2004年04月22日（星期四）看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

雅琪

今日，媒体，没有特别值得关注的消息。
两条还可以勉强一看的是：一是当前中国经济形势；二是有关德隆公司的报道 。

太阳升

据传，被《福布斯》杂志评为2001年"全球最佳电信公司"的墨西哥电信，最近正积极与某国产手机厂商频繁接触，准备向其定制手机。据知情人士透露，墨西哥电信的合作方，正是去年中国市场的销售冠军--波导股份  （600130）。另悉，美国最大的网络运营商ＡＴ＆Ｔ公司，也于近日与波导签署了合作协议。

　　据传，如果一切顺利，东方航空集团重组工作将在今年年底尘埃落定，届时，已经纳入东方航空集团的中国西北航空公司和云南航空公司航空业务将作为优质资产注入到上市公司东方航空  （600115）当中。在2003年巨额亏损高达8亿元的东方航空在今年将实现扭亏。

　　据传，东方热电  （000958）公司控股股东石家庄东方热电集团国有股权转让签署框架协议。东方热电集团与加拿大汉博和汉博有限公司、河北永和房地产开发有限公司、石家庄江山房地产开发有限公司四方于2004年3月23日在香港签署了东方热电集团国有股权转让框架协议书,对公司的控股股东东方热电集团的国有股权进行重组。东方热电集团受石家庄政府委托,同意将其75%国有股转让给加拿大汉博和汉博有限公司28%,永和房地产开发27%、江山房地产开发20%。另外国有股保留10%,集团员工持股15%。股权转让完成后,东方热电集团实际控制人将发生变化。

　　据传，红太阳  （000525）控股子公司江苏振邦农作物科技有限公司和南京振邦投资发展有限公司4月18日分别以现金1102万元受让江苏苏农农资连锁有限责任公司38%股权、以现金82.65万元和320.25万元受让苏农连锁2.85%和9.15%股权。

　　据传，华西村  （000936）截止2004年4月19日，合格境外投资者花旗环球金融有限公司持有华西转债  （125936）80.0009万张，已超华西转债发行总量20%。据传，昨天，创造了中国通讯类上市公司亏损金额之最的东方通信宣布公司已经在本周一与韩国三星达成协议，双方将成立合资公司，新公司将从事国际电联三大3G标准之一的WCDMA技术和产品的研发、生产和销售工作。业内人士称，此举意味着东信正准备在3G上联手洋巨头三星，夺回一度失去的系统设备市场份额，进而实现公司扭亏为盈的目标

真炮手

　　记者从有关方面了解到，在即将出台的《企业年金基金管理试行办法》中，企业年金基金投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例最高可达基金净资产的30%，其中投资股票的比例不高于基金净资产的20%。
　　《办法》规定，企业年金基金投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；投资于银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%，其中投资国债的比例不低于基金净资产的20%。
　　《办法》共11章69条，对年金受托人、账户管理人、投资管理人和托管人的资格条件、投资比例管理、收益分配和费用、信息披露、监督检查等方面的内容都做出具体规定。
　　在资格条件方面，《办法》规定，上述四种人均需在我国境内注册，除受托人外，其余为独立法人机构。受托人注册资本不少于1亿元人民币，且在任何时候都维持不少于1．5亿元人民币的净资产；账户管理人的注册资本不少于5000万元人民币，并具有相应的企业年金基金账户信息管理系统；托管人净资产不少于50亿元人民币；投资管理人中综合类证券公司的注册资本不少于10亿元人民币，且在任何时候都要维持不少于10亿元人民币的净资产，而基金管理公司、信托投资公司、保险资产管理公司或其他专业投资机构注册资本不少于1亿元人民币，且在任何时候都要维持不少于1亿元人民币的净资产。
　　在收益分配和费用方面，《办法》规定，受托人提取的管理费不高于受托管理企业年金基金财产净值的0.2%；账户管理人的管理费按每户每月不超过5元人民币限额，由设立企业年金的企业另行缴纳；托管人提取的托管费不高于托管企业年金基金财产净值的0.2%；投资管理人提取的管理费则不高于投资管理企业年金基金财产净值的1.2%。投资管理人要从当期收取的管理费中，提取20%作为企业年金基金投资管理风险准备金，专项用于弥补企业年金基金投资亏损。
　　此外，企业年金基金投资管理风险准备金要在托管银行专户存储，当余额达到投资管理企业年金基金财产净值的10%时可不再提取。

（记者 钟远）　 　 中证网



  

发表日期：2004年4月22日

雅琪

应收款项应收款项隐含危机  
2004年04月22日 08:00:49


　　天津磁卡应收款项乾坤大挪移？
　　天津磁卡（600800） 2003年年报显示，截至2003年12月31日，公司应收账款余额2.72亿元，较期初增长41.6%；而公司的其他应收款4.55亿元，比期初时大幅下降了5.97亿元。据称，公司其他应收款大幅下降的主要原因是通过土地使用权、房产、股权等资产与应收款项置换等债务重组方式大量收回了欠款，然而公司2003年年报显示，在应收款项较年初减少5.17亿元的情况下，公司的预付账款却从年初的3.84亿元剧增至9.72亿元，增加了5.88亿元。
　　虽然公司的应收款项减少了，但由于预付账款的增加，公司的现金流并没有得到改善，而应收款项与预付账款二者之间的微妙变化，却让天津磁卡的净利润增色不少。由于应收款项大幅减少，天津磁卡此前已经计提的坏账准备被大量转回，2003年天津磁卡实现净利润6129.77万元，但在扣除非经常性损益之后，实际亏损高达1.29亿元。在公司的非经常性损益中，资产减值准备转回高达1.07亿元，同时收取的资金占用费达3596万元，而这两项都与公司的应收款项有关。
　　应收款项减少固然是好事，但目前天津磁卡的应收款项余额仍高达7.27亿元，占净资产的96%，而公司在2003年无论是应收款项的减少，还是预付账款的增多都和一些地产项目有关，而目前公司的地产项目存在诸多令人难解的疑问。如天津磁卡早在2002年就将一笔3.18亿元的资金预付给天津和兴公司，向和兴公司购买其建设开发的和兴大厦，而该大厦预期2004年12月才能全部交付使用。
　　在2003年第一季度，天津磁卡的房地产业务实现收入1.56亿元，成本8233万元，毛利率高达47.24%。然而公司的2003年年报却显示，全年的房地产收入仅有9833万元，成本6509万元，不知公司经营的是什么地产项目，收入居然可以越卖越少，而公司的地产项目与应收款项以及预付账款之间的微妙关系更是令人难懂。
　　长春经开应收款为何连年剧增？
　　长春经开(600215)：截至2003年12月31日，应收账款余额达6.97亿元，较上年同期增长126%；其他应收款3.47亿元，较上年增长247%,二者合计高达10.43亿元。而在长春经开的应收款项之中，长春东南开发建设有限公司(以下简称东南公司)是公司的欠款大户。
　　由于东南公司是代替长春经济技术开发区管理委员(以下简称管委会)会行使工程发包职能的单位,负责按照管委会的计划将开发区内的全部基础设施和公益设施发包给施工单位，而长春经开主营业务中的基础设施、公益设施承建业务全部需要通过东南公司承包获得，因此长春经开产生了大量的对东南公司的应收账款。
　　长春经开的大量资金被东南公司占用由来已久，早在2001年6月时，长春经开对东南公司的债权总额就已高达4.76亿元(其中：应收账款3.39亿元,其他应收款1.36亿元)，2001年6月30日，长春经开以对东南公司的债权及自筹资金，收购了由东南公司投资兴建的长春国际会展中心整体资产，其收购价格为6.55亿元。在收购了长春国际会展中心之后，长春经开的应收账款和其他应收款分别下降至7163.5万元和5701.1万元。然而好景不长，到2002年12月31日，公司的应收账款再次剧增至3.09亿元，其他应收款也上升至9999.8万元，而公司应收款项巨幅增加的原因又是因东南公司欠款所致。
　　目前，长春经开的应收款项余额已高达10.43亿元，较年初时又剧增了6.34亿元。在公司的应收款项再次爆炸式增长之后，公司故伎重演，拟以4.01亿元的价格收购长春经济技术开发区管理委员的电力资产，收购资金以公司对东南公司的4.01亿元债权支付。然而据公开资料显示，此次长春经开收购的所谓电力资产只不过是一些路灯、变电所、开闭所、箱变等盈利性较差的资产。而更令人难以接受的是，长春经开对这些资产的经营期限仅为10年，10年后这些资产的产权还要无偿交回给管委会。
　　黑化股份资金被占恶梦不断
　　黑化股份(600179)：主营产品为焦炭及尿素，在2003年尿素生产线全年处于停产状态的情况下，由于另一主导产品焦炭市场产销两旺，销售价格不断攀升，报告期内主营业务收入、主营业务利润以及净利润等都较上年同期有较大幅度的增长。不过，应收款项也从上年的6.376亿元上扬至8.20亿元，而公司目前的净资产不过8.28亿元。
　　1998年11月4日，黑化股份在上交所上市，而大股东黑化集团对公司的掏空也由此拉开序幕。截至1998年12月31日，也就是距离公司上市仅仅一个多月的时间，黑化股份的其他应收款竟然较年初增长了1682倍，达1.29亿元。
　　一年之后，黑化集团占用黑化股份的资金已经超过了1.85亿元，同时黑化股份的应收账款也从上市之初的1.84亿元剧增至3.09亿元。到2000年，黑化股份竟然开始靠借款替大股东还债。截至2000年年末，黑化集团及其关联方占用黑化股份的资金已经高达4.76亿元，此后该数字一度升至5.34亿元。
　　2001年年末，大股东黑化集团开始用资产抵偿拖欠黑化股份的债务，经过黑化股份和黑化集团的资产置换，黑化集团对黑化股份的欠款降至1.51亿元，比资产置换前减少了3.83亿元，但这并没有为黑化股份带来转机，反而成为黑化股份又一恶梦的开始。
　　截至2001年12月31日，黑化集团及关联方占用资金再次上升至3.14亿元。2002年年报时黑化集团及其子公司占用黑化股份的资金已上升至5.12亿元。据黑化股份日前公布的2003年年报显示，黑化股份的应收款项已上升至8.20亿元，而在黑化股份目前的应收款项中，大股东及其关联方占用的资金占到了其中的83%，其中经营性资金占用3.08亿元，比上年同期新增63%；非经营性资金占用3.76亿元，二者合计高达6.837亿元。
　　不同行业各有各的苦衷
　　应收账款与上市公司的经营状况以及行业的景气度之间有非常紧密的联系，但无论产生应收款项的原因何在，对应收款项偏高的上市公司的警惕性都不能放松。
　　应收款项(包括应收账款和其他应收款)的多少，与上市公司的经营状况以及行业的景气度之间有非常紧密的联系。
　　钢铁行业应收款大幅降低
　　2003年在钢铁行业如日中天的背景下，一些主营业务收入达数十亿甚至超百亿的钢铁类上市公司的应收款项，仅占到主营业务收入的1%左右。虽然目前市场对钢铁行业的前景看法分歧仍较大，但2003年年报大部分钢铁类上市公司主营业务收入、净利润成倍增长，应收款项大幅降低是不容争辩的事实。
　　截至2003年12月31日，八一钢铁(600581)主营业务收入47.57亿元，应收款项仅6299万元；酒钢宏兴(600307)主营业务收入58.92亿元，应收款项6141万元；太钢不锈(000825)主营业务收入137.58亿元，应收款项1.38亿元；唐钢股份(000709)主营业务收入141.67亿元，应收款项8015.8万元；钢联股份(600010)主营业务收入107.2万元，应收款项1.29亿元；韶钢松山(000717)主营业务收入71.61亿元，应收账款1049万元。
　　当然，并不是所有的钢铁类上市公司的应收款项都能保持在较低的水平，在2003年年报中，也出现了一些另类的钢铁公司，如抚顺特钢(600399)在2003年钢铁行业一片红火的背景下，每股收益仅有0.03元，而应收款项高达5.53亿元；西宁特钢(600117)2003年的净利润非但没有增长，反而比2002年还下降了20%，公司的应收款项也高达4.57亿元，由此不难看出应收款项的多少与公司的景气度是密切相关的。　　　　
　　医药行业应收款之忧
　　医药行业的上市公司是应收款项高企的一个群体，而因应收款项导致公司业绩巨亏的医药类上市公司也时有出现。如2002年*ST中西(600842)巨亏5.16亿元，其中公司对应收款项计提的2.52亿元坏账准备约占当年亏损额的50%。
　　通化东宝(600867) 截至2003年12月31日，应收款项余额高达6.84亿元，其中应收账款约3.69亿元，而在公司3.69亿元的应收账款中，账龄在三年以上的达1.11亿元，按近年年报推算，在1.11亿元的账龄在三年以上的应收账款中，有相当多的一部分实际账龄已在4年甚至5年以上，而公司对该部分应收账款计提的坏账准备比例仅有32%左右，明显偏低。在通化东宝的3.15亿元的其他应收款中，账龄在三年以上的达7618.9万元，而公司对此仅计提了104.7万元的坏账准备，计提的坏账准备比例仅为1.4%，而目前其他上市公司对账龄在三年以上的应收款项计提的坏账准备比例平均为50%左右。
　　华北制药(000812) 2003年年报显示，应收账款高达13.72亿元，其他应收款同样高达12.43亿元，在公司的应收款项之中来自大股东华北制药集团有限责任公司及其关联方华北制药集团销售有限公司的欠款，就高达14.38亿元。而华北制药对总额高达26.15亿元的应收款项计提的坏账准备比例也明显偏低，如公司对账龄在2至3年的4.20亿元其他应收款仅计提了5.75万元的坏账准备，计提比例几乎为零。　
　　上海医药(600849) 截至2003年年末，应收账款已高达17.09亿元，公司为此已经累计计提了1.19亿元的坏账准备。公司的其他应收款也从年初时的3.66亿元上升至年末的6.71亿元，上升幅度达83%。虽然近年来上海医药的每股收益一直都保持着较好的水平，但高企的应收款项却已成为公司未来发展的隐患。
　　ST金马(000766) 截至2003年12月31日，应收账款达1.77亿元，其他应收款更是高达5.11亿元，公司应收款项余额合计达6.88亿元，而在公司的应收款项中，账龄较长(二年以上)的应收款项达4.91亿元，占公司应收款项总额的71.4%，由于公司对其计提的坏账准备比例明显较低，给公司今后的业绩带来了较大的风险。
　　除上述医药板块上市公司外，截至2003年12月31日，广州药业(600332)的应收账款余额从年初的7.55亿元上升至9.34亿元，其他应收款从1.30亿元上升至1.41亿元，应收款项合计10.75亿元。海王生物(000078)的应收账款从年初的5.14亿元上升至8.28亿元，其他应收款从年初的4.03亿元下降至3.02亿元，应收款项合计11.3亿元。哈药集团(600664)的应收款项同样高达14.53亿元，公司目前已经累计为此计提了3.21亿元的坏账准备，而如双鹤药业(600062)等公司的应收款项也同样非常之高。
　　家电行业很受伤
　　应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一，从当初PT水仙(原600625，现已终止上市)的巨亏， 到2001年美菱电器(000521)、科龙电器(000921)、万家乐(000533)、深康佳(000016)等的巨亏，再到2002年*ST天鹅(000418)、*ST小鸭(000951，现*ST重汽)等的巨亏，一直到2003年年报*ST长岭(000561)等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关，而目前部分家电类上市公司仍存在着巨额的应收款项隐患。
　　四川长虹(600839) 在家电板块上市公司之中，应收款项问题之冠非四川长虹莫属，截至2003年12月31日，仅应收账款一项的期末余额就高达50.84亿元，而目前四川长虹50.84亿元的应收账款中，仅来自国外购货商Apex DigitalInc.公司一家的欠款就高达44.47亿元，大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在2002年年报时Apex公司拖欠四川长虹的货款金额为38.3亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收Apex公司的欠款不仅比年初时增加了6.17亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款，四川长虹目前已经为此计提了9338万元的坏账准备，应收账款给公司带来的风险已经开始显现。
　　多个行业应收款项偏高
　　目前部分通讯类上市公司、航空类上市公司、建筑类上市公司、农业类上市公司都存在着应收款项偏高的问题，虽然这里面可能包含着行业特点等因素，但由于上述行业中的一些公司目前已经因应收款项问题而引发了业绩危机，所以无论产生应收款项的原因何在，对应收款项偏高的上市公司的警惕性都不能放松。
　　大唐电信(600198) 截至2003年12月31日，应收账款余额达20.56亿元，其中半数以上的账龄在1年以上，而公司对账龄在3年以上的2.52元应收账款实际计提的坏账准备比例仅为12.4%，计提比例明显偏低。目前公司的其他应收款也达到3.85亿元，其中近60%的账龄在一年以上，公司对账龄在3年以上的1.38亿元的其他应收款计提的坏账准备也仅有644.8万元，计提比例还不到5%，计提明显不足。
　　其他通讯类上市公司如南京熊猫(600775)截至2003年12月31日的应收账款和其他应收款余额分别高达7.73亿元和3.48亿元；中兴通讯(000063)截至2003年12月31日的应收账款和其他应收款余额分别高达22.33亿元和6.39亿元。此外如东方通信(600776)、烽火通信(600498)等公司的应收款项也非常大，而如中关村(000931)虽然并非纯粹的通讯类上市公司，但在其高达37亿元的应收款项中，应收广东新长城移动通信有限公司CDMA项目的总承包融资款就高达24.12亿元。
　　在航空类上市公司中，截至2003年12月31日东方航空(600115)应收账款达15.59亿元，公司其他应收款达5.19亿元；上海航空(600591)的应收账款与其他应收款也分别达到了2.56亿元和2.51亿元，此外如海南航空(600221)、南方航空(600029)的应收款项亦非常高。
　　危险的泥潭
　　每到年报之时，都会有上市公司因应收款项引发的危机而“猝死”，2003年年报，又有一批新的上市公司被应收款项所“击倒”，如*ST比特（000621）2003年年报计提应收款项坏账准备高达3.13亿元，公司因此巨亏3.88亿元；*ST珠峰(600338)在2003年年报计提的应收款项坏账准备高达3.57亿元，公司也因此巨亏4.29亿元。其它较典型的公司还有：
　　轮胎橡胶(600623)：截至2003年12月31日，应收账款账面余额9.98亿元，其他应收款账面余额高达6.38亿元，二者累计高达16.36亿元，虽然公司目前已为此累计计提了6.39亿元的坏账损失，但如此高额的应收款项，加之公司目前盈利水平较低，下属子公司多半亏损严重，公司每年都要靠未确认的投资损失修饰报表才能度过年关，业绩随时都有变脸的可能。
　　凤凰股份（600679)：截至2003年年末，公司应收账款账面余额4.51亿元，其他应收款账面余额6.36亿元，应收款项合计高达10.87亿元，而公司净资产不过8.75亿元。年报显示，公司还刻意地降低了坏账准备的计提比例，如在年报中称对3年以上的应收款项计提的坏账准备为50%-100%，而实际对4.01亿元的账龄在三年以上的应收款项计提的坏账准备仅有6554万元，计提比例仅为16%。目前凤凰股份不仅仅是对账龄3年以上的应收款项计提的坏账准备比例偏低，对其他账龄的应收款项计提的坏账准备同样明显偏低。
　　当然，还有很多公司的应收款项高企不下，如截至2003年12月31日，宏盛科技(600817)应收款项余额8.63亿元、万家乐(000533)应收款项余额9.29亿元、中国服装(000902)应收款项余额5.06亿元、深赛格(000058)应收款项余额6.31亿元、广电电子(600602)应收款项余额10.41亿元、湘火炬(000549)应收款项余额21.72亿元、青鸟华光(600076)应收款项余额11.89亿元等。
　　事实上，近年来因计提应收款项坏账准备而巨亏的上市公司已经数不胜数。无论是从当初的粤金曼到猴王，从ST红光到ST棱光，从春都到ST轻骑等，在突发巨亏之前应收款项高企的问题早已显现。如果能早加警惕，就可以提前采取行动，很多突发的业绩风险都可以避免。
　　东北板块应收款之惑
　　随着振兴东北政策的推出，东北板块上市公司成为投资者关注的对象，然而由于上市时改制不彻底，法人治理结构不完善，国有大股东一股独大等原因，目前东北板块中一些个股因资金被占从而引发应收款项高企的现象非常严重，并且已经严重地制约了这些公司的发展。
　　*ST环保(000730，已被暂停上市) 截至2003年12月31日，应收款项余额高达11.41亿元，其中应收账款达5.28亿元，公司为此累计计提的坏账准备已达3.74亿元，仅在2003年就为此计提了2.41亿元的坏账准备。同时，公司的其他应收款也从年初的2.89亿元剧增至6.14亿元，公司为此累计计提了1.07亿元的坏账准备，而在计提了数亿元的坏账准备之后，高额的应收款项对*ST环保的负面影响还远没有结束。
　　锌业股份(000571) 2003年年报显示的应收账款和其他应收款分别高达12.41亿元和2.47亿元，合计14.88亿元，而公司目前对巨额应收款项计提的坏账准备明显偏低，如公司三年以上的应收款项高达6.94亿元，而公司为此仅计提了6030.3万元的坏账准备，计提比例还不足10%。
　　沈阳机床(000410)2003年末的应收款项已达14.78亿元，东北药(000597)的应收款项也已高达10.47亿元，虽然目前高额的应收款项还没给公司造成直接的损失，但占用了公司大量的资金，从而导致公司不得不靠大量举债维持正常的经营，加重了财务负担，严重制约了公司的发展。
　　除上述公司外，吉林炭素(000928)、*ST金帝(600758)、*ST中辽(000638)、沈阳化工(000698)、龙涤股份(000832)、北大荒(600598)、岁宝热电(600864)、ST龙科(600799)、黑龙股份(600187)等东北板块上市公司的应收款项目前也明显偏高。

□ 张 彤 　 证券时报

真炮手

　　记者获悉,为进一步完善和加强企业年金制度建设,劳动和社会保障部将会同中国银监会、中国证监会、中国保监会于近日颁布实施企业年金基金管理试行办法。
　　办法将确定我国的企业年金管理以信托为基本模式,采取两种管理模式:由托管人担任账户管理人和投资管理人的部分委托模式；由受托人担任账户管理人和投资管理人的全部委托模式。这两种模式中,为严格保证基金财产的独立性和安全性,都有必要将基金托管人职能对外委托。
　　完善企业年金制度的关键是建立科学、合理的治理结构。为此,办法将明确规定受益人保护和权利限制制度、受托人责任主体制度及不同管理服务机构相互制衡。
　　有关业内人士还建议,企业年金基金管理试行办法颁布后,应尽快出台相应的具体配套监管细则。

　 上海证券报



  

发表日期：2004年4月22日

太阳升

(2004/04/22 09:30:00)

??国家加大宏观调控力度，导致钢铁、石化等国企股破位下行，庄股频频跳水，对市场整体下跌起到推波助澜作用，收盘时两市综指在90均线附近暂时获得支撑，但成交量日渐萎缩，表明市场调整还将延续。
??从消息面上看，货币政策动向是投资人关注的焦点。本周央行贴现发行50亿票据，利率较上期提高了约0.14个百分点，这是央行自4月6日以来第二次提高一年期票据利率。除了提高存款准备金率外，近期央行还将商业票据的再贴现率升至3.24%调高了0.27个百分点。债券市场对货币政策反映极为灵敏，上证国债指数连创新低，在短短的8个交易日内跌幅超过4%，03国债(11)、03国债(1)等长期券种跌幅较大。央行通过利率工具来调整信贷成本，增大市场对加息预期的担忧。而南方证券与建设银行共同实施的保证金银行存管方案将于5月份正式运行。实行保证金存管制度给部分机构带来阵痛，跳水个股呈扩大趋势，短期内对市场的冲击是不可避免。
??追踪机构动向，截止昨日87只股票型基金公布一季度投资组合。从仓位上看，基金平均仓位在70%以上，基金丰和、基金兴安、基金泰和等5家基金，仓位超过79%已达到极限。基金高仓位运作反映他们对今年行情预期良好，但换一个角度思考，高仓位运作将导致基金现金控制数量萎缩，再投资能力下降。观察基金重仓股走势，一季度被基金大量减持的中国联通、宝钢股份，股票破位下行，而基金大量增仓的石化股、银行股、机场股，其股价也难有起色。基金高仓位运作对蓝筹股已产生较大的负面影响。
??分析周三盘面：大部份股票表现较弱，两市涨幅超过3%的股票仅有20多家。前市新疆屯河快速反弹，上海梅林、综艺股份等科技概念股一度活跃，无法改变弱市局面。午市中国石化等石化股破位下行、中国联通跌破4元关口，造成市场恐慌，不断有恐慌盘杀出。中房股份、东方电机加入跳水行列，对大盘整体下跌起到推波助澜作用。我们认为调整中个股的走势难以预料，满仓操作风险较大。从形态上看，今年2月份以来形成的原始上升通道的下轨线已被击穿，尤其是沪指在30日、60日均线处无任何抵抗即告失守，说明沪深股市弱势格局已成定局，
??操作策略：调整中宜轻仓。

雅琪

开盘分析：
开盘仍弱，继续持币观望。

雅琪

是时盘面观察：
成交量急剧缩减，这是目前盘面值得注意的一个特点。

雅琪

按目前成交量估算，今日成交总额仅85亿，表明市场惜售心态甚重

雅琪

若如是惜售三天，极易引发短线资金抢反弹。

雅琪

若如是惜售三天，极易引发短线资金抢反弹。

真炮手

瑞士信贷第一波士顿(CSFB)将向中国监管机构提出申请，要求批准它购买高达7亿美元的中国国内股票。若申请获批，此举可能使这家投资银行成为中国股市最大的外国投资者。

瑞士信贷第一波士顿已代表其客户在中国A股市场投资了5000万美元，此次7亿美元的申请额度获批后，将使它超过瑞士竞争对手瑞士联合银行(UBS)。在中国吸引外国资本进入国内股市的里程碑式计划中，瑞银获得了6亿美元配额。

不过，据悉瑞士联合银行正在考虑向监管机构提出申请，要求把“合格境外机构投资者”(QFII)规定的配额提高2亿美元。

尽管外国投资者一直担忧中国企业的公司治理和价值评估，并且外界也日益担心中国蓬勃的经济增长可能减速，但上述两家公司的举动是一个信号，表明外国投资者仍然对中国公司有兴趣。

今年二月，荷兰银行荷兰国际集团(ING)放弃其1亿美元QFII配额的一半，并把原因归咎于客户需求低迷。

但瑞士信贷第一波士顿亚太地区董事长兼首席执行官柯磊洛(PaulCalello)表示，公司的客户渴望在中国股市投资。

“客户们对中国A股有着强劲的需求，因为资产管理经理们认为有必要把大量资金投向中国，”柯磊洛周二对《金融时报》说。

他补充说，美国、欧洲和亚洲的基金经理，以及瑞士信贷第一波士顿旗下大型私人银行的客户，都有投资中国股市的兴趣。

预计瑞士信贷第一波士顿的申请将在今后几周内递交，它将检验中国政府增加A股市场海外资本流入的意愿。在去年之前，中国的A股市场不对外国投资者开放。

在2003年5月至12月间，中国监管机构发放了12张QFII牌照，批准的投资额度总计17亿美元。由于担心这一方案可能被货币投机所利用，中国监管部门放慢了QFII的发放速度。

今年，中国还没有批准新的许可，这令人进一步确信，中国政府担心QFII可能会成为赌人民币升值的“热钱”进入的渠道。

柯磊洛先生表示，他不知道中国监管部门何时能批准公司的申请。瑞士联合银行拒绝置评。

（来源：金融时报－－译者/李功文）


  

发表日期：2004年4月21日

雅琪

反弹的结果，是一波比一波低；
反转的结果，是一波比一波高。

雅琪

这便决定了我们在反弹与反转不同背景下的操作之不同。

太阳升

我们救不了市，也没有人给我这样的任务。我相信政府也不会去“救市”

　　专访项怀诚

　　2004年4月9日，全国社保基金理事会(以下简称“社保理事会”)理事长项怀诚接受国务院新闻办公室 的邀请，举行新闻发布会。这是社保理事会成立三年来第一次面对公众。

　　在这次新闻发布会上，项怀诚透露了一系列重要信息：2004年社保基金将增加股票投资的比例，从去年的5.1％提高到15％，在确保安全的基础上提高基金收益；理事会将择机开展海外投资试点，海外资本市场的选择取决于国际市场的行情，但香港肯定是社保基金海外投资的选择之一。目前，在香港上市的内地企业将首次公开发行股票的10％作为国有股减持收入交给社保基金，今后可以考虑直接持有上市公司股票。

　　项怀诚对今年基金预期收益充满信心。至2003年12月31日，全国社保基金累计实现收益65亿元。他说，今年一季度，基金收益已经达到14.22亿元，这还不包括股票上约6.6亿元未套现的浮动盈利。他相信今年基金的收益将会高于去年34.07亿元的水平。

　　项怀诚还首次向外界介绍了理事会的内部架构。社保理事会共有六个职能部门，分别是办公厅、投资部、基金财务部、股权部、法规监管部、信息研究部。并有三个非常设管理委员会：专家委员会、风险管理委员会和投资决策委员会。专家委员会由理事会的成员和非理事会的成员组成，风险管理委员会和投资决策委员会由理事会成员组成。社保理事会有三位副理事长，分别是刘雅芝、冯健身和高西庆。

　　项怀诚今年66岁。从1963年在财政部税务总局当科员开始，在财税部门工作了30年，1995年1月至1998年3月任国家税务总局副局长、党组书记(部长级)，1998年3月至2003年3月任财政部部长。2003年5月，出任全国社会保障基金理事会理事长。这位在财税系统工作多年的资深财税专家却是学中文出身。

　　4月13日，在举行新闻发布会四天之后，项怀诚接受了《财经》的专访。

　　海外投资安全至上

　　《财经》：社保理事会成立三年来，这次新闻发布会还是第一次。媒体大都认为你们非常低调。可否谈谈这三年理事会的运作情况？

　　项怀诚：社保理事会成立后，前年、去年主要是做了招收人员，配备干部，建立内部构架，制定规章制度等一系列准备工作，以便为未来的投资运作打下基础。我们的理念是公开透明，公开透明意味着要向社会提供负责任的信息。

　　过去三年还有一个非常重要的工作就是选择基金管理人。委托投资很重要的一个环节就是选择基金管理人。我们选择基金管理人主要依靠证监会推荐。上次选择的六家基金公司就是从证监会向我们推荐的10家基金管理公司中筛选出来的。理事会要考察它们过去的业绩如何，资本金是否充足，投资理念是否与社保理事会的理念相符等。每个公司要准备几百页厚的资料。这些公司的选择是由社保理事会的专家委员会投票决定。理事会的托管银行也是这样选择出来的。

　　社保理事会采用年报制度。年报公布前必须要经过社保理事大会通过。社保理事大会是理事会的最高权力机构。我作为理事长，每年都要向大会报告，包括去年的业绩、今年的计划和未来的设想。

　　《财经》：社保理事会投资海外资本市场已得到国务院批准。海外投资的规模有可能多大？是否会碰到外汇管制方面的问题？

　　项怀诚：我认为外汇不是问题。我们国家现在有几千亿美元外汇储备，都存在国外的银行。如果你有能力投资外国国债或股票，并且能够有投资回报，政府肯定是欢迎的。关键问题在于理事会有没有那么大的本事，因为投资就意味着风险。所以我们还是要在机制和人员上做好海外投资方方面面的准备，有多大本事做多大的买卖。

　　海外投资规模是根据国家的外汇储备数量、当期外汇的收益情况、国际资本市场的走势以及投资机构的运作能力决定的。国务院没有给我们限制投资规模，主要看我们海外投资的准备是否已经充分。目前我们正在积极的准备之中。

　　《财经》：理事会海外投资与国内投资在投资理念上有何不同？

　　项怀诚：我认为没有什么不同。最主要的就是稳健投资，安全至上。

　　《财经》：在选择海外投资管理人时，国内的基金管理公司是否有权竞争？

　　项怀诚：选择基金管理人的标准就是它是最好的基金管理公司。我们奉行的原则是公平竞争，每个基金管理公司，无论是国内的还是国外的都有权参与竞争。

　　《财经》：社保理事会作为委托人，与基金管理公司在投资收益率上是一种什么样的谈判模式？

　　项怀诚：理事会的投资理念是不求高回报，但求风险小。收益稳定、安全至上、谨慎投资是我们的准则。我们和基金公司之间的合作，主要是看基金公司的理念是否与我们相一致，它们的团队如何。理事会不会直接干预基金公司的投资组合，但是我几乎每天都会收到基金公司的投资报告，观察投资组合的业绩如何。理事会看重的不是单只股票的收益率，而是整个组合的收益情况。中石化亏了两年，我对它依然有信心。中石化的老总对我说：“你才是真正的战略投资者。”

　　《财经》：你们如何评价基金管理公司的优劣？

　　项怀诚：我当然是以基金管理人的投资收益来衡量它的业绩。我现在就可以说理事会委托的基金中，鹏华基金是做得最好的。至于哪个做得最差，我就不方便告诉你了。

　　目前，我们委托的这六家基金管理公司投资的份额还是平均的，但我们也在考虑将来会根据基金管理者的业绩来确定它管理的份额，也就是说能者多劳，多劳多得。

　　国有资产划拨年内将启动

　　《财经》：据媒体报道，你去年年底就将国有资产划拨到社保理事会的申请上交到国务院了，但是现在还没有听到任何反馈的消息。能否透露一下有关国有资产划拨的进展？

　　项怀诚：通过划拨一部分国有资产来充实社保基金已经明确写入十六届三中全会的文件。我理解外界的关注：“怎么到现在还没有动啊？”希望大家理解，这个问题本身非常复杂。国资管理是非常复杂和繁琐的事情。对于社保理事会来说，国有资产划拨是件天大的事；对国资委来说，这是需要逐步推进的事情之一。并不是部门之间有分歧或者看法不一致。我估计国有资产划拨今年年内就会启动。

　　《财经》：如果国有资产从国资委划到社保理事会，理事会是否会将它变现再进行投资？

　　项怀诚：我们不会马上变现。国有资产划到社保理事会名下，我们可以帮助国有企业改善公司治理结构，成立董事会，我们就是股东之一，如果有条件、有必要，我们也会向这些企业派出董事。我们认为最重要的是持有，这样老百姓就安心了。今后理事会就会既持有资产，也持有资金。

　　《财经》：有些学者提出直接把划拨的国有资产证券化后充实个人账户，是否有可能这样操作？

　　项怀诚：这是一些人提出的一种方案，并没有操作的方案。个人账户制度建立至今已有10年的历史，但是个人账户没有做实，个人账户里的钱有些被拿来作为养老金当期支付了，这就是所谓的“空账”。此外，由于社保基金还没有做到全国统筹，在地区之间就必然会出现不平衡，存在凹凸面。例如深圳有结余，而沈阳体现为赤字。深圳的结余不可能调到沈阳使用，结构上出现不平衡。目前这个缺口是由财政拿钱来弥补。我在财政部当部长的时候就一年拿出400多亿，以保证当期的支付。

　　十六届三中全会讲到要做实个人账户。其实在2001年辽宁已经开始了做实个人账户的试点。辽宁做实个人账户的比例是8％。中央财政每年补助辽宁10多亿以充实个人账户。从今年开始，中央决定扩大试点范围，新选择的两个地区是黑龙江省和吉林省。我们总结了辽宁的经验，认为一步做到8％可能有些困难，所以从建立一笔储备基金的角度考虑也可能把比例降低一些。这两个省试点之后再总结经验逐步向全国扩大。对于试点省份有困难的地区，中央财政可以按一定比例给予适当的补贴。国务院已经决定，把中央给予每个省做实个人账户的补助资金交给社保基金运作。

　　社保基金有望投资实业

　　《财经》：我还听到消息说，社保理事会也打算做一些实业投资。这种说法准确吗？
　　项怀诚：我们是有这个想法。全世界的社保基金都参与实业投资，而且比例比较高。我们几个部门正在修改《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，今年适当的时候相信可以出台，我希望早一点。修改之后，我们就可以进行实业投资。

　　关于实业投资，我和许多部门还有地方领导人都交换过意见。他们对我说：“你理事会要是进入，我就把最好的项目让你投资。”现在好的项目很多，比如高速公路、铁路主干线改造、城市污水处理、石油项目等等。

　　《财经》：社保理事会这部分资产主要是为了弥补养老金的缺口，目前是否有支出计划？

　　项怀诚：目前没有。我们的计划是，理事会这笔钱10年之内都不会作支出，至少是不动本钱。国家战略储备基金的含义就是长期稳定、不断壮大的国家基金。

　　《财经》：最后一个问题：有些人担心社保理事会作为国有的战略投资者会不会沦为政府救市的工具？

　　项怀诚：我们救不了市，也没有人给我这样的任务。我相信政府也不会去救市。

雅琪

早市成交量萎缩明显，与德隆系突然停牌有关

jysolo

反弹到1647再下来

jysolo

雅琪的600545还在操作吗?

雅琪

Originally posted by jysolo at 2004-4-22 10:05 AM:
雅琪的600545还在操作吗?

我在等待最后一次买入机会。

雅琪

这当然，是对我个人而言，各位股友，应因人而异。