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美联储14日加息几成定局，在市场普遍关注流动性是否会再度受扰动因素影响背景下，央行下一步货币操作引人关注。多位专家对记者表示，此次央行大概率将跟随美联储“加息”。由于市场预期充分，且市场利率与政策利率之间仍存在明显的利差，预计公开市场操作利率的上调将波澜不惊。

事实上，我国央行“加息”包含两层意义，一是上调存贷款基准利率；二是指以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具操作利率。最近几次央行“加息”都是上调了货币政策工具操作利率。自2016年以来，除了2017年6月美联储加息，央行并未跟进以外，历次美联储上调联邦基金目标利率后，央行都上调了以OMO、MLF等为代表的政策利率予以跟进。

业内对于此次是否“加息”意见基本一致。中信证券固定收益首席分析师明明表示，加息与否需权衡考虑目前内外部因素。“中美利差和人民币汇率是外部因素，对我国央行会否加息有一定影响。但国内经济基本面面临一定下行压力，扩内需和降低企业融资成本成为经济金融工作的主要目标，内部环境制约货币政策收紧，加息面临的压力较大。”他进一步指出，央行可能会“加息”5BP并结合MLF等公开市场操作进行流动性投放，根据国内经济形势进行“加息”。

中国民生银行首席研究员温彬同样认为我国央行将根据内外部经济环境相机抉择，大概率会同步小幅提高逆回购和MLF等公开市场操作利率。“但这也会导致金融机构通过MLF获得流动性的资金成本进一步抬升，因此，下半年仍有降准空间和必要性。从具体操作看，通过定向降准置换MLF或是最佳的政策选项，这样既可维持货币政策稳健中性的基调，也不会向市场新增基础货币投放。”他说。

同时，温彬认为，结构性和对冲性将是未来货币政策组合工具的两大方向。结构性主要表现在准备金政策、公开市场操作带有针对性，不会像以前那样“大水漫灌”，而是强调对中小微、绿色、“三农”这些领域的支持；对冲性主要表现在货币政策不是主动宽松，而是在当前宏观审慎大环境下，对季节性等因素影响的对冲，达到“削峰填谷”的效果。他表示，预计央行将综合运用短期、中长期等多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定；同时，继续采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，在结构性去杠杆、严监管稳货币的框架下，央行总体流动性态度是“稳健”的，6月加息的冲击影响应该也在可控范围内。

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今天上午，朝鲜最高领导人金正恩与美国总统特朗普在新加坡圣淘沙岛上的嘉佩乐酒店举行会晤，这是历史上朝美两国在任领导人的首次会晤。因此也引发全球投资者的密切关注，纽约股市、美元指数、国际金价等纷纷走高。

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根据白宫方面昨晚给出的行程安排：

9点会晤开始后的15分钟，是两国领导人互相寒暄致意；

9点15分开始，是金正恩与特朗普的“一对一”会谈；

10点开始，是双边扩大会议；

中午，两人将共进午餐；

下午，可能会有美方的新闻发布会。

从行程安排来看，这场会晤应该只持续一天，今晚，特朗普将乘专机离开新加坡回国。

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这次会晤也成为市场投资者的关注焦点，市场观望情绪较浓。纽约股市三大股指11号收盘微涨，其中，道琼斯指数上涨0.02%，收于25322.31点。

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衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.05%，至93.582。

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在地缘政治因素的主导下，黄金期价也小幅上涨。纽约商品交易所8月交投黄金期价上涨0.5美元，收于每盎司1303.2美元。

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2500多名记者报名报道朝美领导人会晤
作为这次会晤的举办地，新加坡在短时间内完成了各种组织保障工作，投入大量人力物力之后，新加坡也希望能够以此提升在国际上的影响力。

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这几天如果你前往新加坡，最有可能在飞机上遇到的一类人就是：记者。有2500多名记者报名报道朝美领导人会晤，这对于新加坡来说，是前所未有的数量。

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不少来到新加坡的记者，恐怕是第一次站在世界一级方程式赛车赛道边上做报道。因为新闻中心就设立在世界一级方程式锦标赛的维修大楼。两周左右时间，以往的赛车场地被紧急改造成了记者的工作区。新闻中心设有记者工作区域、直播区域、新闻发布厅和餐厅等等，这里在10号上午开放，24小时运营，目前计划到13号晚上22点关闭。

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新加坡通讯及新闻部长 易华仁：这里需要保证各种设施，大概有2000个工位，50个工作间，提供公共信号，有直播点，还有无线局域网和其他通讯设备，所以这是很广泛的职责，很大的公共服务投入。

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同时，韩国也在新加坡设立了新闻中心，发布来自韩方的消息。日本政府则派出了国家安全保障局长谷内正太郎和外务省亚洲大洋洲局长前往新加坡，争取第一时间获取关于会谈的第一手消息。

CNBC：新加坡承办朝美领导人会晤 安保费达2000万新元
在外界等待之后的新闻发布会之际，承办国新加坡此次表示，为此会晤花费2000万新币。从经济角度来看，新加坡为什么要承办这次会晤？如何收回这笔花销呢？下面是CNBC的分析↓↓↓

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严密的安保措施，后勤配合保障，以及为接待全球超过两千多名媒体代表而设立的新闻中心等等费用，承办此次朝美两国领导人会晤共花费新加坡政府2000万新币。而新加坡总理李显龙表示，这是新加坡愿意支付的成本。

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其实，不少分析人士认为，新加坡这笔账并不亏本。

首先，经济效应。短期来看，超过2500名国际媒体代表，前来参加本次朝美首脑会晤，而期间蜂拥而来的游客和各国媒体花销，都将为新加坡带来可观的收益。

新加坡统计局表示，所有游客连带记者将平均停留3.5天时间，每一位游客的消费额至少有1500新币。这将为新加坡贡献至少2100万新币（折合约1亿元人民币）的收入。

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而就算没有这部分的旅游业贡献，对于国内生产总值GDP超过4300亿新币，2018年全国财政支出800亿新币，财政赤字仅占GDP0.1%的新加坡经济来说，也有经济实力来承办此次的会晤。

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而新加坡的餐饮和酒店业也受此提振。比如说，距离特朗普总统下榻的香格里拉酒店仅15分种的斯科特皇家广场酒店，在4月会晤确认消息传出之后，房间订单就上涨了20%，而酒店经理表示，在会晤期间，预计酒店入住率将达到90%以上。此外，特朗普和金正恩分别下榻的香格里拉酒店和瑞吉酒店全面封锁一周左右，收益在短期或将受到影响。但从长期来看，这场历史性的会晤将给这两个酒店，还有两人进行会晤的嘉佩乐酒店，带来巨大的曝光量。

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其次，在国际形象上来看，此次承担朝美两国领导人的历史性会晤，使得新加坡由此被全球聚焦。如果此次的会晤顺利举行，将进一步提升新加坡高效、安全和可靠的国际形象。这不仅对游客，还将对国际投资者带来更大吸引力。



最后，新加坡作为中立国，推动全球事务的仲裁议程，赢得包括美国和朝鲜，以及其他国家的信任和认可。而这样的中立立场，将带给新加坡更多的会谈举办机会，提升自身的国际地位和知名度。

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富士康的优势在于硬件能力和系统集成解决方案的研发能力，东方明珠的优势则是广电频谱资源及运营能力。

继以资本入股富士康后，文娱龙头东方明珠在业务上再次出手。

6月10日，东方明珠发布公告称，与富士康集团以及富士康A股上市公司工业富联分别签订战略合作备忘录。双方将在互联网电视（OTT）、物联网智慧城市、8K领域及海外项目等方面展开合作。

这意味着东方明珠在2017年年报中提出的智慧运营驱动“文娱+”战略转型，有了实质性进展。6月11日，在第三届“东方明珠之夜”年度品牌发布会上，东方明珠首次对外详细阐述升级后的新战略，并现场与富士康签约。

“东方明珠重组三年以来，文娱产业发生了巨变。”东方明珠董事、总裁张炜在发布会上表示，文化与传媒娱乐产业二元价值结合，AI技术对产业赋能凸显，媒体渠道边界消融以及用户对文化消费的需求升级，都是目前的行业趋势。

目前东方明珠已经建立智慧运营平台，完成了影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费四大业务板块的重组，并已在城市大脑、文化产业集聚区、OPG线下文娱综合体及“5G+8K”等逐步布局，以寻找新的增长点。

发力物联网智慧城市

“与富士康的合作其实从去年就已经开始了。”东方明珠分管战略投资的副总裁许峰6月11日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，富士康提出的构建“先进制造+工业互联网”新生态，与东方明珠一直以来的战略不谋而合，未来双方会有更多的产业突破会发生。

公告显示，物联网方面，双方将基于物联网智慧城市合作的业务范围（包括但不限于物联神经元网络、城市综合治理管理产品开发及业务集成、智联城市大脑等），在资本、基础设施、物联网应用、平台等方面进行深度合作。

值得一提的是，东方明珠与富士康将共同投资建设上海物联运营主体，包括合资共建平台公司，主要开发城市大脑、物联网运营管理平台、智慧城市行政运营平台等产品。双方还将合资共建运营公司，主要运营上海构建的政府物联专网，并提供城市精细化管理解决方案。

东方明珠瞄准的智慧家庭物联网领域包括家庭安防、手机智能家居等。一位文化传媒业观察人士对21世纪经济报道表示，中国智慧家庭领域目前还有上升空间，一方面电信运营商并不看重这块业务，另一方面智能家居市场分散，手机、智能音箱、家庭监控等可能出自不同厂商，难以整合。而在智慧城市领域，电信运营商难以满足地方政府的个性化需求，所以地方政府会倾向于与广电或有线网络公司来合作物联网，包括安防、火警、小区监控等。

“富士康的优势在于硬件能力和系统集成解决方案的研发能力，东方明珠的优势则是广电频谱资源及运营能力。”许峰表示，未来双方成立物联网平台公司及运营公司后，富士康会输出解决方案，东方明珠再去结合某个小区某个街道，根据个性化需求自下而上进行业务拓展，通过平台公司提供系统化能力，运营公司则为行业客户及地方政府提供个性化的解决方案。

以城市大脑为例，2017年，东方明珠已在杨浦、虹口、普陀三区实现全覆盖，覆盖率达95%以上，已建成应用100多种。下一步，将通过组建产业联盟、发起组建产业基金、联合政府合建产业带，进一步推动项目进展，形成可复制可推广的上海模式。

事实上，在东方明珠的战略规划里，物联网是创新业务板块里极为重要的一环。早在2017年，东方明珠就联合富士康、阿里、科大讯飞、FACE++等合作伙伴定制化研发完成上海新型无线城市城域物联专网网络运营管理平台、“社区大脑”数据应用平台。

此外，根据公告，在8K领域，东方明珠与富士康将整合各自资源优势，构建生态布局，在内容制作、存储、传输等领域深度合作。此前5月，东方明珠与富士康携手发布了全国第一部8k宣传片。

在互联网电视领域，东方明珠将作为富士康及合资公司旗下各OTT产品集成播控及内容服务的唯一合作伙伴。东方明珠内容或将全面入驻富士康控股的夏普电视，扩张融合媒体产品的分发渠道。

战略升级

目前，技术对文化传媒行业影响持续深化，大数据、云计算、AI 等新技术的应用不断改变产业格局。CIC灼识咨询执行董事朱悦也对21世纪经济报道表示，随着“互联网+”持续渗透，文化传媒类企业涉入多终端和多场景互联发展已成趋势，新兴技术也在打破包括内容、传播渠道等方面的壁垒。

张炜表示，在这样的背景下，东方明珠2016年提出“娱乐+”战略，意在通过“娱乐+”线上线下载体，发挥产业生态集聚效应。2018年在看到文娱领域“人货场”的重构机遇后，提出智慧运营驱动“文娱+”战略升级，以 OPG云为基础，致力于打通业务的拓展和分发、打通统一用户体系建设、打通运营平台的构建。

张炜表示，随着OPG持续升级，东方明珠将进一步打通公司包括影视、游戏、新媒体、购物、旅游等在内的18大业态，为用户提供线上线下产品和服务，持续致力于实现IP全产业链开发，及用户在各业务间的消费转化，在此基础上，通过智慧运营的手段，实现多场景、多终端、多业务、多内容的价值变现。

对于战略升级过程中的挑战，许峰坦言，东方明珠作为广电起家，要想提高运营能力，需要自建技术平台，收集数据，打通原有业务并使之数据化，这些都是难点。但目前东方明珠已经逐步建立了数据平台、会员体系以及运营能力，很多业务都同时在做数据化运营，并正在进行业务的协调和打通，此外还引入外部技术专家组建团队，通过技术板块垂直化管理，加强技术能力。

东方明珠方面表示，公司希望通过盘活存量的内生增长，寻求增量的外延扩展来促进业务发展。内生增长方面需要优化结构，对落后的业务也需要关停并转，聚焦资源，体现内生潜力。而外延方面，未来希望携手更多的合作伙伴做大文娱产业蛋糕，合作共赢。

前述文化传媒观察人士表示，东方明珠过去几年陆续与包括中国电信、中国联通、腾讯、微软等在内的各领域龙头企业战略合作，撬动产业资源。而在资本方面，此前成立产业基金，包括国内外发债，是在为并购做准备，打通海内外投资平台，下一步发展有望加速。

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网点是否会出现多年前投资人排队购买QDII的那一幕？

在基金公司一轮疯狂的推介之后，不少业内人士或许会有如此一问。

6月11日，本报记者随机走访了招商银行、建设银行、中国银行、工商银行等银行在京网点，一睹战略配售基金销售的局面。



不过从理财经理口中，似乎火爆销售场面，并不是猜想。6月11日，中国银行北京某支行理财经理告诉21世纪经济报道记者， “今天很多客户都是来一下子就定格买50万的。”

“根据今天上午的销售情况，我估计应该在2到3天就会卖完。”建设银行北京某支行理财经理表示。

这种反差背后，银行渠道角力的主战场，已经转移到银行网点之外。

老客户为主

21世纪经济报道记者注意到，在不少银行网点理财区，都有投资人前来咨询产品事宜，不过银行方面的实物宣传材料基本没有，如果主动询问理财经理会进行相关介绍。

“因为这只基金发行的节奏很快，刚发下来的介绍，根本没有时间做宣传折页。因为一开始是不让做，但是等批文下来的时候，马上基金就开始募集了，所以时间就很紧张。客户基本都是通过网络、电视新闻得知的消息过来咨询的。”北京某中国银行支行理财经理表示。

据其介绍，他们主要通过微信朋友圈发布销售消息，以及群发短信的形式吸引客户。



招商银行某支行理财经理就表示，“其实不只是这只基金，所有基金都已经很少有纸质宣传材料了，客户都是通过朋友圈看到消息然后沟通的，基本都是老客户。”

“我们有客户是周五就预约了，因为在战略配售基金刚有消息的时候，我们就在微信朋友圈发这个基金的相关信息，当时也是未发先火的一个状态，因此很多客户就知道这个情况了。”前述中行支行理财经理告诉21世纪经济报道记者。

因此，不少理财经理在回应基金咨询的时候都是拿出手机向客户介绍，将相关的资料电子版通过微信发给客户。

就在本报记者咨询的过程中，有老客户前来咨询之前购买的基金产品的问题，前述理财经理也借着机会介绍了一下战略配售基金的情况。

不过该理财经理也提到，可能区域附近的客户的风险偏好更低，所以这只基金也没有十分火爆。

在建设银行某网点，21世纪经济报道记者发现有不少老人前来理财区了解情况。

一位理财经理告诉21世纪经济报道记者，“上午还有约的客户没有来，因为基金卖得很好，很快就会没有份额，很担心客户买不上。所以我刚刚也是一直在问渠道卖了多少，还有多少份额。”

前述理财经理指出，“公司也下了销售额要求，要求每人60万，抢不到也不算完成任务。”

紧急培训

根据此前的安排，工商银行渠道对接的是汇添富、南方、华夏3家公司的战略配售基金，建设银行对接的是易方达，招商银行对接的是招商基金，中国银行对接的是嘉实基金。

21世纪经济报道记者走访过程中发现，其中建设银行和中国银行6只基金都有，只不过在推荐上可能会按照之前的安排有所侧重。

“6只基金都有，不过我们还是主推嘉实，因为从基金经理过往的业绩来看嘉实的比较好，另外一个产品结构比较简单。”前述中行支行理财经理表示。

一位工商银行支行理财经理给21世纪经济报道记者提供的宣传材料显示，汇添富、南方、华夏3家公司的产品标志都占据相当的位置。“上午的情况是汇添富的产品卖得多一点。”该人士表示。

“这个产品我觉得能卖2到3天，初期肯定是爆发式的，后续会收尾。不过这次不像往常的产品收尾那么小，这个产品有一个接受的过程。今天我的客户没成的都是这个原因，听完了觉得挺好，但是买的话还要再考虑考虑。”前述建设银行理财经理告诉21世纪经济报道记者。

据其介绍，一个最大的核心就是时间问题，因为是3年封闭期，这三年市场的情况也是有变数的，所以投资者就犹豫了。

事实上，各家银行准备的过程依然十分积极。

“我们之前学习了一个月的时间，因为前期政策出来会涉及到CDR，所以早有准备。但是最后产品开卖的时候没有跟我们提前说，上周五下班才接到销售通知。”前述建行支行理财经理表示。

据招商基金有关人士介绍，“我们从上周拿到批文就开始做培训，主要内容是战略配售科普、CDR和新经济企业的案例、成长性以及基金投资策略，有渠道人员反馈，以前都是基金公司去给银行培训，这次因为基金未发先火，反而银行的兴趣更高，更主动。”

“不像去年卖FOF的时候，因为额度很大，都铆足劲宣传。”该人士表示。

事实上，据21世纪经济报道记者了解，不只是银行渠道，基金公司直销渠道、第三方渠道以及券商方面都在力推该类产品。

基金公司角力

6月11日，银行、券商、第三方、基金公司直销等各方都参加了战略配售基金的销售大战，其中银行的业绩以绝对优势遥遥领先。

截至当日下午销售结束时，6家销售战略配售基金的公司都没有对外披露当天的销售数据。“6家一起竞争，大家也都不敢透露最新战况。”对此，一位基金公司相关人士表示。

不过，21世纪经济报道记者从多方交叉渠道了解到，招商战略配售基金是当天销售最火的一只基金，据悉主要得力于母公司招行强大的零售能力。但了解情况的人士指，具体销售数据也“很普通”，距市场曾经估计的第一天募集齐总额500亿还有很远的距离。未经证实的消息指其募集金额近百亿。

另据业内人士说，南方基金销售数据与招商基金差不多。来自南方基金公司的人士也表示，“投资者对南方配售基金热情高涨，以直销平台为例，发售第一天，客户端开户数是平时的10倍多，单日话务咨询量、在线客服咨询量是平常的三倍多，认购积极性高。”

而另一家基金公司人士则表示：“6家公司中，我们的基金排名不靠前，托管在工行，因为有3家公司的战略配售基金都托管在工行分流了资金，所以我们销售量肯定没有招商基金高。”

值得注意的是，在当天，销量排名第一的招商战略配售基金的销售业绩却由于被“黑”受到了一定影响。

当天下午，销售圈内突然传出一则“重要通知”声称，“招商基金已经满额接近尾声，配售比例将会非常低”，并建议客户配售其它战略配售基金。

“招商基金今天比其他家销售略多点，现在已经被黑成无法认购了。”当天下午据渠道人士说，下午因为这个谣言，除了招行和中行，其它银行渠道都暂停卖招商基金战略配售基金。

对此，6月11日下午招商基金做出回应：今日正式启动发行，市场反响热烈。投资者可正常认购招商战略配售基金，“满额”、“接近尾声”等说法纯属谣言。

除了谣言，坊间还不断传出“窗口指导”的不同版本。

根据公告，这6只基金第一阶段向个人投资者发售，发行日期为6月11日至6月15日，个人单只基金的最高认购上限为50万元，并且只能在场外认购；单只基金的募资额度最高为500亿元，若首轮面向个人投资者未募集满500亿，则转入第二阶段募集，向特定机构投资者发售，发行日期为6月19日。

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自2014年以来，“互联网金融”一词已经连续五年被写进《国务院政府工作报告》，而在2016年成为互联网金融监管元年后，全国范围持续开展互联网金融风险专项整治工作，促进互联网金融合规发展已成为主旋律，而作为互联网金融重要组成部分的网贷行业，也形成了比较完善的“1+3”监管制度体系，即网贷业务活动暂行办法一个“基本法”，备案登记、资金存管、信息披露三个业务指引。合规是互联网金融长期健康发展的坚实基础，这一点已成为业界共识。今年两会，国家领导人在政府工作报告中指出：强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管。立足服务实体经济推动互联网金融规范健康发展，是国家监管政策方向。

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随着监管政策的逐步落地、监管力度的不断增大，大量不合规的平台被市场淘汰，而一些有实力的平台则脱颖而出，其中，位于成都的四川森淼融联科技有限公司旗下信息中介服务平台——爱鸿森，一跃成为网贷行业黑马，成功登陆美国纳斯达克资本市场，引发了业界普遍好奇。毕竟在日益严格的监管环境下，一家专而美的网贷平台，能在诸多竞争对手中突围成功，亮相纳斯达克，这样的成功注定不是偶然的。

作为一家合规稳健经营的网贷平台，爱鸿森并不是石头缝里蹦出来的，它成立于2014年，正是中国互联网经济金融行业鱼龙混杂、良莠不齐、无序发展的时期，而从平台成立之初到现在，爱鸿森一贯秉承合规第一，品质发展的理念，致力于服务中国互联网金融消费者，一心打造合规、诚信、专业、高效、透明的网贷平台。上线至今，爱鸿森平台累计交易额超11亿，在网贷细分领域，爱鸿森是匹货真价实的黑马。凭借在细分领域的强大优势，爱鸿森才能在深耕四年之后，以黑马姿态于美国东部时间2018年3月16日登陆美国纳斯达克，股票代码：AIHS，首日收盘报价5.75美元，首日涨幅高达43%，截至目前，爱鸿森市值已超1.5亿美元。

那么，网贷黑马爱鸿森是怎么炼成的呢?窃以为，爱鸿森的成功，离不开这些方面的执着努力。

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一、 坚持小额分散、产品合规给力

回归普惠是互联网金融健康有序发展的本质要求，对于而言，要在服务中实现普惠，就必须坚持小额分散的服务原则。监管也对此做了明确要求。

小额分散的好处显而易见。一方面，小额分散适应当前网贷平台运营机制和风控机制，能有效降低平台风险。另一方面，小额分散能够提升用户资金安全，达到有效降低风险的作用。

以爱鸿森为例，平台自2014年5月上线至今，坚持精选合规优质标的，这些借款标的其地域、行业、人群特征均非常分散，让借款人分散在不同的地域、行业、年龄、学历等等，保证借款人还款概率的独立性，从而大大降低违约概率。此外，爱鸿森还鼓励用户分散出借，比如说，用户拿出2万元用于出借，他可以在多个项目中分散投标，确保鸡蛋不放在一个篮子里，一对多的交易机制，不仅可以获得预期的收益,还能降低出借单一产品带来的逾期或坏账风险。

爱鸿森平台产品一直恪守合法合规原则，特别是2016年全国互联网金融风险专项整治工作开始后，更是大刀阔斧地对平台产品进行梳理，最终确立了以车商贷、汽车分期、小微企业贷为核心的拳头产品。合规在前，再图发展，正是基于这样的理念，在网贷行业日益严格的监管下，爱鸿森的业务不但没有受到大幅冲击，反而稳中有升。

二、 用户画像精准，人群定位清晰

一个平台只有清晰定位了自己的客户人群，才能设计出好的产品。爱鸿森结合平台实际和运营数据，通过多个渠道采集用户画像，将用户人群定位为具有稳定现金流的工薪阶层、白领阶层，30-40岁用户占比近四成。这个年龄段的人群，家庭和收入较为稳定，具备较强的投资意识，同时他们对互联网的认识程度较高，喜欢尝试新鲜事物，是互联网金融的忠实粉丝。在此基础上，爱鸿森设计出了合规的拳头产品，实践表明，这些产品符合用户的喜好，尤其是汽车分期业务，自推出以来，获得了来自借款人和出借人的双重好评。

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三、主动拥抱行业监管政策，率先落实银行资金存管

2016年8月，中国银监会等四部委联合发布《信息中介机构业务活动管理暂行办法》，其中第二十八条规定：平台应选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。2017年2月，银监会正式对外公布《资金存管业务指引》，进一步细化对网贷平台的银行存管要求。

银行资金存管可以有效避免产生平台挪用资金、设立资金池、卷款跑路等危害用户资金安全的行为，有效杜绝平台支配和挪用用户资金的风险。银行资金存管是互联网金融监管硬性要求，是网贷平台合规经营必经之路。

爱鸿森平台合规性一直走在行业前列，早在2015年7月，爱鸿森即与中国民生银行就银行资金存管业务进行了深入交流，但因当时监管条例尚未发布，银行资金存管业务摸着石头难过河，最后民生银行终止了谈判。2016年12月公司与广东华兴银行不断沟通，2017年2月签署相关协议，2017年3月宣布与广东华兴银行合作的银行资金存管系统正式上线。2018年5月1日，为了更好地落实监管政策，进一步提高合规程度，经全面慎重考察，爱鸿森更换银行资金存管合作方，即将广东华兴银行更换为四川新网银行。新网银行作为国内领先的互联网银行，拥有丰富的资金存管经验，依托领先的金融科技能力、稳健的大数据风控技术和高效的互联网开放平台运营模式，实现金融和科技的有效融合，令爱鸿森整体风控水平更上一层楼，也令用户资金更安全、操作更便捷、体验更流畅。爱鸿森更制定完善了包括《平台风险控制管理制度》、《平台借款人信用等级评定制度》、《平台出借人风险承受能力分类管理办法》等在内的一系类规章制度，从制度上保障合规经营。

四、多维独立大数据风控，高水平信息安全管控

互联网金融的本质还是金融，而风控始终是众多网贷平台的核心命脉，面对违约，欺诈等常见风险，一旦风控不利，大量逾期坏账将直接侵吞既有利润，甚至会将平台逼入巨亏绝境。网贷平台赢取市场的关键必定是大数据风控能力，唯有做到获客低成本、不良率可控，用户才会长期留存复投，平台才能长期稳定运营。

爱鸿森拥有一支优秀的风控团队，具备严谨的职业素质和道德操守，熟知金融行业运行规律和存在风险，结合多年风险控制经验，对借款人进行严格尽职审查，竭力为出借人资金安全保驾护航。作为一家拥有强大金融科技综合服务能力的网贷平台，爱鸿森通过运用大数据和人工智能交叉判断借款人信用情况，有效提升风险识别、风险估测、风险评价能力，贷前审查多维度媲美银行，只有符合所有条件的借款人才能通过审核;所有借款合同均由资深律所审核;专业贷后管理实时监控借款人真实情况，随时监测抵押物价值，并建立多重预警机制，高效应对各种突发事件，确保借贷双方资金安全、信息安全。

互联网金融系统承载大量的用户身份信息、信用信息、资金信息等敏感隐私数据，在存储、传输等过程中一旦发生泄漏、被盗取或被篡改等，都会使各方蒙受巨大损失，甚至影响经济和社会稳定，因此爱鸿森一贯重视技术保障、系统管理、应急保障，成功获得国家信息安全等级保护三级认证，信息安全管控水平达到非银机构最高标准。

步入强监管时代的网贷平台，只有紧跟时代前沿，不断苦练内功，在合规道路上大踏步前进，精心打造用户喜爱的产品，全力以赴提升客户体验，才能不管风吹浪打,胜似闲庭信步。作为行业黑马脱颖而出的爱鸿森，凭借纳斯达克上市公司光环加持，必将借助美国资本平台的巨大优势，在网贷行业整合过程中占得先机，而爱鸿森不追求极速扩张更注重核心业务合规发展的稳健经营理念，给了市场极大的想象空间，风物长宜放眼量，未来其经营规模和业绩表现，一定会给我们一个大大的惊喜。而这，也是我们对纳斯达克中国西南首家上市的黑马股——爱鸿森的期望。

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北汽新能源距离成为“中国新能源整车第一股”的目标不远了。

6月2日，成都前锋电子股份有限公司（600733.SH，以下简称SST前锋）发布公告表示，公司已经收到证监会《关于核准成都前锋电子股份有限公司向北京汽车集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，证监会核准其募集配套资金不超过20亿元。

这意味着，北汽新能源“借壳”上市已经得到监管部门的批准，进入最后的落地实操阶段。按照计划，如果进展顺利，北汽新能源将在今年三季度完成上市。

从北汽新能源公布的经营状况来看，北汽新能源2016年开始实现盈利，净利润为1.1亿元，2017年前10个月净利润为3924.4万元。可以看出，北汽新能源受新能源补贴退坡的影响明显。

6月12日，国家能源汽车补贴新政将正式实施，其中低续航的低端产品将受直接影响。作为以低端产品打开市场局面的北汽新能源，不得不直面后补贴时代新能源市场难题。

补贴退坡冲击EC系列销量

根据全国乘用车市场信息联席会日前公布的最新数据显示，尽管今年5月北汽新能源实现销量19632台，同比暴增201%。但是今年1-5月累计销量51038辆，仍低于比亚迪，位居次席。

尽管北汽新能源仍旧保持着全国纯电动车销量第一的位置，但北汽新能源暂时失去了北京市场第一的位置。根据今年1-4月保监会交强险汽车销量数据，EC系列在北京地区上牌量为742辆，低于上汽荣威ERX5和Ei5的上牌量。

“北京市场购买新能源的用户，更多是出于普通小客车摇号的被动选择。但是，北京地区的消费者消费水平高，会有更多用户选择中档甚至是高档电动车。而北汽系能源主推的EC系列产品定位较为低端，对北京消费者的吸引力不大。”6月11日，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

不过，崔东树表示，北京市场的特殊情况不能说明全国的整体水平，从全国范围来看，A00级电动车仍然占据着新能源汽车市场的大量份额。补贴新政影响，A00级电动车面临着补贴大幅降低的压力，因此，在过去的几个月，A00级电动车市场增长极强，这也让北汽新能源EC系列销量快速增长。

从销量占比来看，今年1-5月，北汽新能源EC系列共累计销售39903辆，占全部新车销量近80%，占总销量近八成。不过，与此同时，北汽新能源EX系列保持高增长，累计销售6492辆，同比增长112%。

根据新的补贴标准，续航里程低于150公里的电动车补贴将全面取消，150-300公里的新能源车补贴降低明显。这将对续航里程较低的EC系列产生影响。

“北汽新能源的EC系列续航里程还有可升级的空间，如果能够将低端车型的续航里程提升到250公里以上，就能减轻补贴退坡带来的影响。EX360的市场表现不错，能够为北汽新能源缓解盈利压力。”崔东树表示。

私家车车电分离在京率先试点

“面对2020年以后的后补贴时代，大致来看恐怕应该从供给侧和需求侧两端同时入手，来继续保持产业可持续发展能力。”6月5日，北汽新能源总经理郑刚对21世纪经济报道记者表示。

简单来说，从供给侧要鼓励创新型企业科技创新的投入，提高产品在“四化”方面的创新能力，增强对燃油汽车的比较竞争优势，提高性价比来提高用户的购买欲望。不管外部的环境怎么变化，这是企业最终的根本目标和出发点。

为满足后补贴时代用户体验升级和商业模式创新，根据北汽新能源的“擎天柱”战略，换电模式是北汽新能源重点推进的战略方向。

5月31日，在2018中国汽车新创峰会上，郑刚正式宣布，北汽新能源将启动面向私人用户的换电模式，计划在一个月内率先在北京试点运行。这意味着，北汽新能源将先于蔚来汽车，成为国内第一家开展私家车换电模式的车企。

北汽新能源换电模式已经开展6年，两年前开始应用到出租车商业领域。截至目前，北汽新能源已经在北京建立了超过100个换电站。

“换电模式在私人市场将有巨大的商业前景，它能够降低消费者的购买成本和用车成本，刺激对车辆的拥有的原始积极性。”郑刚说。

不过，汽车业内对于换电模式存在诸多争议，有业内人士认为，换电模式适用于出租、公交领域，并不适用于私家车范畴。

“国家现在的补贴政策是按电池的量补贴，车电分离了就没有补贴。所以，这一模式的前提是没有补贴。根据我国目前的鼓励长续航能力的政策导向和充电基础设施的完善，如果很方便的话，回家就能充电，何必去装电池。”清华大学汽车工程系教授陈全世告诉记者。

他认为，换电模式在出租车、物流车、公交车等公共交通运输市场更为合理。“私家车最好不要去换电，新电池换成旧的怎么办？这说不清楚。但是公共汽车和出租车不存在产权问题。”陈全世最后表示。

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“531”新政发布之后，国家能源局近日表示，对光伏行业的支持毫不动摇。

国家能源局允诺将在近期做好以下工作：一是配合财政部抓紧发布第七批可再生能源补贴目录；二是加大电力体制改革力度，切实推动分布式发电市场化交易试点；三是加快可再生能源电力配额制度的落地实施。四是抓紧减轻可再生能源企业负担各项措施的贯彻落实，营造良好市场环境和营商环境；五是要求电网企业做好光伏项目并网工作；六是着力扩大光伏发电消纳市场，减少弃光限电。

值得注意的是，在“531”政策中，对于分布式电站的规模和补贴控制能源局出台了详细的细则。

其中包括，规模方面，今年安排1000万千瓦左右规模用于支持分布式光伏项目建设，而未在政策出台前并网的分布式光伏项目，由地方依法予以支持。

价格方面，新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时0.32元（含税）。采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行。

值得注意的是，据多位业内人士分析，上述政策中所注明的“10GW分布式光伏配额”，很有可能在5月31日之前已经用完，这也就意味着，新增分布式光伏电站的收益水平和建设规模，将极大程度的受到不同地方政策的影响。

而在这一细则的规定下，河北省率先出台了地方的《全省分布式光伏发电建设指导意见（试行）》。《意见》规定，到2020年，全省新增分布式光伏发电规模2GW，累计4GW。其中，2018年指标为670MW。

重点任务确定，积极推广“光伏+热源”供暖，因地制宜开展分布式光伏扶贫，积极推进党政事业单位绿色用能，推动分布式光伏项目进行市场化交易。不过，河北省并未在相关政策中对分布式光伏的补贴作出调整。

之后，山东省也公布了“531”政策后的分布式电价调整。依据目前网传的文件，采用“自发自用，余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准为每千瓦时0.32元（含税）。

而采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按III类资源区光伏电站标杆上网电价执行，调整后为每千瓦时0.7元（含税），其中上网电价执行0.3949元/千瓦时，补贴执行0.3051元/千瓦时。

值得注意的是，根据山东省《关于贯彻发改价格［2016］2729号文件调整光伏风电标杆上网电价及管理方式的通知》要求，“光伏电站上网电价涉及投运时间的认定，我省统一明确为电网企业验收日期”。对于在2018年5月31日（含）前通过电网企业并网验收的，视为2018年5月31日（含）前建成并网。

“事实上，光伏行业的补贴退坡大势所趋，长远来看，无论是从用电安全还是从电力市场交易的开放，分布式的光伏项目都是很好的方向。”一位光伏行业的从业人士杨宁告诉记者。

她同时也向记者表示，分布式的项目需要找到不是必须依靠补贴才能生存的长远途径，同时跟电力交易结合加大消纳比例。

杨宁告诉记者，中国的分布式光伏行业，有非常多的民营企业参与，尽管新政对于一些资本和企业来说，意味着影响到了他们的短期利益，但从长远角度看，对提升光伏的消纳占比还是起到了非常积极的作用。

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完整的产业链结构，坚实的制造业基础，大量的高端技术和专业服务人才储备，科研能力突出的高校，广阔的市场，与国际接轨的金融中心，开放包容的环境政策……粤港澳大湾区或许是全世界最适合创新创业的地方之一。这里在全球创新网络中也占据着重要地位：在世界知识产权组织发布的 《2017全球创新指数报告》中，深圳-香港地区超越硅谷所在的旧金山湾区，在全球创新集群中排名第二，仅次于东京湾区。

5月24日，国务院印发的《进一步深化中国（广东）自由贸易试验区改革开放方案》中明确，要创新粤港澳科技合作机制，推动与港澳在科技金融、技术研发和转化、知识产权保护和运用、人才引进和培养、科技园建设和运营方面的交流与合作。另外，要建设粤港澳青年创新创业合作示范基地，包括推进南沙粤港澳（国际）青年创新工场、前海深港青年梦工场、横琴澳门青年创业谷等粤港澳青年创新创业平台建设。

近日，在澳门举行的澳门国际经贸合作峰会上，如何进一步将粤港澳大湾区打造成“全球创新创业高地”，成为现场热议的话题。受访专家们对21世纪经济报道记者表示，目前大湾区内创新创业的基础齐备，氛围也十分浓厚，未来还需要进一步打破粤港澳三地间的政策制度壁垒，让人流、物流、资金流、信息流无障碍联通，让整个大湾区能成为真正的“一体化”科创企业孵化器，以环抱式服务营造“独角兽”企业群居栖息地。



培育更多大湾区“独角兽”

近段时间来，独角兽企业变得炙手可热，各类版本的独角兽名单与“自说自话”的界定标准让人眼花缭乱，不少社会资本也大量涌入这些“独角兽”。对此，广东中科创投首席执行官谢勇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，与其将大量资本投入已有的所谓独角兽企业，不如利用好大湾区的优厚条件，培育出更多真正拥有核心技术、科技含量高，以及有广阔发展前景的“独角兽”。

谢勇将自己所在的创投机构比作果农，指出大湾区的创投机构有义务和责任找寻好的独角兽企业苗子，为他们提供肥沃的土壤，让他们有科技含量的产品可以“开花结果”。粤港澳大湾区坐拥多个产业龙头企业，且拥有完善的金融服务，完全具备形成“发现培育——上市——成为独角兽发现及培育者”的闭环，以及以各类金融服务机构为依托、以交易所为重要退出渠道的“天使——VC/PE——PreIPO——IPO获利退出”资金投资回报闭环。

为此，广东中科创投今年下半年将打造“华南创新创投学院”，首站选址在佛山，对接科技型头部精品企业。

今年1月5日，珠海企业润都股份在过会两年之后，实现挂牌上市。资料显示，润都股份主要从事化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖消化性溃疡、高血压、手术局部麻醉、解热镇痛、抗感染类疾病、糖尿病等多个用药领域。

3月28日，东莞企业宏川智慧成功挂牌上市，企业主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。

3月13日，佛山企业文灿股份成功过会，计划于4月26日敲钟上市，成为首家带着“三类股东”（契约型私募基金、资产管理计划和信托计划）成功转板的新三板企业。资料显示，文灿股份主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，近年积极开拓新能源汽车市场，于2016年开始向美国特斯拉汽车批量供货。

上述三家企业背后，都有中科创投的资本支持。“粤港澳大湾区不仅培育产业龙头，还成长起一批在细分领域具备顶尖技术的小企业。它们在很多关键环节掌握了全球话语权，这将是粤港澳大湾区未来在全球创新产业竞争中的一大优势。”谢勇解释道，“所以我们近年来一直在围绕大健康产业、新能源新材料、智能制造（汽车电子及精密制造）、传统产业×互联网+AI、网络安全等重点领域，寻找‘头部科技精品项目’，未来的华南创新创投学院将为这些项目提供更好的条件和更多的机会。”

谢勇建议，接下来，三地政府、各孵化器、创投界之间的合作需要进一步打通，让大湾区内的初创企业能面向更多的投资者，同时享受到最大化的政策制度优惠条件。“国家科技部上月宣布让中央科研资金‘过河’到香港，科研经费可以跨地域流动，粤港澳三地人流、物流、资金流、信息流无障碍联通指日可待。”

“如果我还在国外任教，我肯定不会是一个创业者。”面对21世纪经济报道记者有关如果还在美国硅谷是否会创业的询问，在深圳南方科技大学任教的“80后”教授贺建奎给出了这样的答案。

目前，贺建奎带领团队研发的第三代基因测序仪是目前全球准确率居前，且用于临床应用的第三代基因测序仪，其技术水平已到达世界领先水平。贺建奎创建创办瀚海基因科技有限公司已估值15亿元人民币。

贺建奎对21世纪经济报道记者表示，自己能够成功创业，离不开学校开放的创业政策以及大湾区内优良的创新创业条件。“如果在硅谷转化科研成果需要一个月，那么在这里可能一个星期就能搞定。粤港澳大湾区产业链结构完整，市场机制灵活，技术转化速度快，让我们科研成果能够最迅速的转化成为产品并且推向市场。”因此，他对大湾区的未来也十分看好，“随着相关制度的进一步完善，粤港澳三地的壁垒从有到无，相信会有更多的‘独角兽’企业诞生在大湾区。” 贺建奎认为。

推动港澳青年参与大湾区建设

广东省社科院《粤港澳大湾区建设报告（2018）》中指出，从人口的经济效应来看，粤港澳大湾区人口总规模占全国约5%，创造了超过12%的全国GDP总量，人口集聚的经济效益十分显著。而粤港澳大湾区人口年龄结构较轻，劳动力人口比重高。2016年，粤港澳大湾区15-64周岁的人口规模为5181.23万人，占总人口的76.22%，比全国平均水平高了3.72个百分点。从世界四大湾区比较来看，粤港澳大湾区面积最大、人口最多，人才成长潜力均处于领先状态。

而粤港澳大湾区的研发经费支出占GDP比重达2.7％，和美国、德国处于同一水平线。粤港澳大湾区内国家级高新技术企业总数超过1.89万家，居全国第一位，PCT国际专利申请量占全国56％。2012年至2016年，粤港澳大湾区历年发明专利呈现逐年稳步递增趋势，平均年增长率达到33.86％。五年来粤港澳大湾区发明专利总量增幅达213.6％。

在广东省青年联合会主席张志华看来，粤港澳大湾区相比世界其他湾区能有更蓬勃的创新动力，正是因为这里青年集聚优势明显。“未来要进一步加强三地青年融合交流，提高港澳青年对国家认同感，让大湾区的青年都能充分利用好粤港澳三地的优势资源进行创新创业，在优势互补的基础上推进产学研用的深度整合，发挥大学和科研院所在创新源头上的作用，打造‘研发——转化——生产’良性循环的创新产业链。”他指出。

大疆就是粤港澳产学研用深度整合的典型案例，其无人机的核心技术来自香港科技大学，公司诞生、成长在深圳，通过产学研用合作，成功实现科技成果产业化。目前，大疆的无人机产业在深圳、全国乃至全世界都占有重要地位。

“很多香港、澳门创业的年轻人可能还意识不到内地能为他们的产品提供广阔的市场和优秀的生产基地，我们青年联合会有责任和义务通过一系列活动加强港澳青年对祖国的认同感和归属感。”张志华表示。

为此，广东省青年联合会自2015年起以“青年同心圆计划”为统揽， 通过“亲情”“友情”“商情”模式，开展创新创业、专业人士交流、实习见习等不同主题的交流活动。自启动以来， 长期联系港澳台青少年社团 32家，开展交流活动项目637个，其中粤港澳青年项目达130余个，累计覆盖粤港澳台青少年13万人次。此外，联合会也组织了粤港澳三地的多个创业团队参加了今年5月举办的第五届“创青春”广东青年创新创业大赛暨首届粤港澳大湾区青年创新创业大赛。“希望让更多港澳青年通过创业大赛了解内地能为他们提供的创业环境和条件。”张志华表示。

澳中致远投资发展有限公司行政总裁，澳门青年创业孵化中心董事长崔世平也对21世纪经济报道记者坦言，澳门市场有其局限性，企业以中小企业为主，创业者参与大湾区合作发展是大势所趋。

据21世纪经济报道记者了解，澳门特区政府经济局早在2015年开始，已经与广州南沙“粤港澳（国际）青年创新工场” 、南沙“创汇谷-粤港澳青年文创小区” 、深圳前海“前海深港青年梦工场” 、珠海横琴“横琴-澳门青年创业谷”达成协议，互相承认及推荐项目进驻，为澳门青年创业者提供进入大湾区发展条件。而澳中致远投资发展有限公司也在去年5月设立了首个澳门互动区项目——“中山760澳门互动区”，为澳门青年创业者前往中山发展提供一站式服务。

在今年5月22日举行的“粤港澳大湾区发展与创新”青年人才广州交流会上，广州市青年联合会与深圳、珠海、佛山、中山、东莞、肇庆、江门、惠州8个地市及香港青年交流促进联会、香港青年联会、粤港澳大湾区青年总会、澳门爱国教育青年协会等11家港澳地区青年社团共同签署了《“粤港澳大湾区发展与创新”青年人才广州交流会合作框架协议书》，《协议》中的重点合作项目有青年发展和创新创业、青年专业人才合作交流、青年发展问题研究及调研成果共享、推动粤港澳大湾区城市群青年团体深度交流等。

“《协议》的内容是对2017年省青联牵头签订《粤港澳大湾区青年行动框架协议》落实细化。可以预见，在大湾区发展的框架下，未来三地青年的交流合作将会更加密切，更多三地青年创业团队的涌现将为大湾区内的科研创新提供源源不断的动力。”张志华分析。（编辑：赵海建）

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美国是流氓超级大国
从儒家到华家  今天
来源：学术plus
编者按
2018年6月18日至今，美国布鲁金斯学会网站首页始终是：《特式美国不在乎》，文章称特朗普摒弃了传统外交路线，使美国成为“流氓超级大国”（rogue superpower）。文章作者罗伯特卡根，是美国著名的历史学家和外交政策专家，2016年他因反对特朗普而退出共和党。现全文编译仅供参考。文章版权归原作者所有，观点不代表本机构立场。

作者：罗伯特卡根
历史学家、外交学家
《特式美国不在乎》
作者：罗伯特卡根
编译：学术plus

人们普遍认为，冷战后的美国外交政策将遵循两种方式：美国将继续作为二战后创建的国际秩序的主要捍卫者；或者放弃全球责任，转向内部并开始过渡到后美国世界。大多数人认为第二种外交政策似乎由总统巴拉克奥巴马开始，而唐纳德特朗普的当选使得美国继续撤退。

事实证明，还有第三种选择：美国作为流氓超级大国（the United States as rogue superpower），既不是孤立主义，也不是国际主义，既不退出也不衰落，而是凭借力量恣意妄为。近几个月来,在国际贸易、伊朗、北约国防开支,甚至朝鲜等一系列事务中，特朗普总统已经表明，一位愿意抛弃那些限制美国行动的道德、思想和战略约束的总统，可以让这个棘手的世界在一段时间内屈服于他的意愿。

特朗普不仅无视自由主义的世界秩序，更为了狭隘的利益而榨取它，迅速摧毁了维系它的信任感和共同目标，这种信任和共同目标在过去70年里阻止了国际混乱。特朗普所取得的成功（如果算得上成功的话）都基于他愿意做前任总统不愿做的事情：利用战后秩序中巨大的权力差距，并以牺牲美国盟友和合作伙伴的利益为代价。

冷战后美国主导的世界秩序是一个大的安全协议：为了确保全球和平，美国成为欧洲和东亚安全的主要提供者。在欧洲，美国安全保障使欧洲一体化成为可能，并提供了政治、经济和心理保障，防止欧洲大陆回到破坏性的过去。在东亚，美国的担保结束了自19世纪后期以来，一直困扰日本和中国及其邻国的冲突循环。

安全协议具有经济价值。盟国可以减少国防开支，更多地用于加强经济和社会福利体系。这也符合美国的目标。美国希望盟国经济强大，打击左右两派的极端主义，防止导致过去战争的军备竞赛和地缘政治竞争。美国不会坚持赢得每一场经济竞赛或每一项贸易协定。其他国家认为，它们有相当公平的机会在经济上取得成功，有时甚至超越美国（就像日本、德国和其他国家在不同时期所做的那样）是维系秩序的粘合剂之一。

这项协议是自由世界秩序的基础，使包括美国在内的所有参与者受益。但这让美国的盟友很脆弱，他们今天仍然很脆弱。他们依靠美国的安全保障和进入美国广阔的市场——繁荣的消费者、金融机构和创新的企业家。

过去的美国总统不愿利用这种优势。他们认为维护自由世界秩序与美国利益攸关，即使这意味着遵守或口头上遵守国际规则和机构，以提供保障。另一种选择是回到过去的大国冲突，美国永远不希望这种冲突。为了避免一个战争和混乱的世界，美国在某种程度上愿意扮演被小人国束缚的格列佛，以使民主社会安心和团结在一起。欧洲人和其他人可能发现美国自私和傲慢，太渴望使用武力，太愿意单方面追求的目标。但即使是美国总统乔治•布什(George w . Bush)也必须重视这些事情，因为美国人从痛苦的经历中学习到，他们别无选择，必须在乎这些。

美国的盟友即将发现真正的单边主义是什么样子，以及美国真正的行动是什么。这就是所谓的霸权主义，而特朗普治下的美国不在乎，它不受历史记忆的影响，它不承认任何道德、政治或战略承诺，它觉得可以自由地追求目标，而不考虑对盟友的影响，也不考虑对世界的影响。它对自己之外的任何事物都没有责任感。

这是美国人民想要的吗?也许吧。如今许多人呼吁在美国更现实，少点理想主义。特朗普的政策是纯粹的现实主义，缺乏理想和情感，追求狭隘的“国家利益”，严格按照美元和美分来界定，并防范外国攻击。特朗普的世界是一场你死我活的斗争，没有基于共同价值观的关系，只有由权力决定的交易。一个世纪前，这些观念给我们带来了两次世界大战。

美国的对手将在这个世界上做得很好，因为特朗普的美国不想打仗。它对那些有能力伤害它的国家给与包容和尊重，并给予他们需要的利益。与此同时那些依赖美国的人将受到蔑视、被摆布、被用作棋子，有时还会成为人质，以换取美国的利益。美国和战后的自由秩序保护他们，令他们繁荣，但也让他们容易受到任何美国领导人的伤害，美国愿意为安抚侵略者而牺牲他们，这也是一种现实主义。

1945年之后，美国拒绝了这种对待世界的方式，而对自己的利益选择了一种包容开放的态度。它建立并捍卫了世界秩序，前提是美国人只有在民主和自由价值观是安全的情况下才会安全。美国把自己的利益和理想紧密地结合在一起，把民主联盟视为永久。

但这只是一个选项，拥有如此强大力量的美国，也可以走向另一个方向。而现在，看来它已经这么做了。
（全文完）

相关阅读：特朗普上台一周年：生死存亡的民主

亨利·吉鲁 著 吴万伟 译

一年前的这个星期，唐纳德 ? 特朗普当选美国总统。

他登上美国政治的巅峰让人们看到过去几十年来形成的恶果：残酷性的文化、腐败的政府管理模式以及对公民素养的蔑视和对知情判断的嘲讽。

它还指向公民情感的萎缩、公民文化的破坏、公共生活的衰落、公民团结意识的削弱和全局视野的消亡。

就在他本周访问亚洲时，白宫的那些人像往常一样担心他在这次旅行中可能出现的荒腔走板的脱轨举动，整个世界将再次见证特朗普赤裸裸的种族主义和仇恨政治的历史如何转变为恐惧、分裂和假消息的惊人奇观。

在特朗普治下，20世纪中期的专制主义和预示大灾难的民粹主义瘟疫以独特的美国形式死灰复燃。一年后，亚洲和世界其他地方的人都在观察和思考这样可怕的事件和民主退步究竟是怎样发生的。

一个自由民主的社会何以这么快就放弃自己的理想？到底是什么力量把教育糟蹋到如此地步，以至于知情的选民在所谓的民主国家竟然眼睁睁地看着灾难的发生而无动于衷？

乔治 ? 奥威尔在《1984》中的名言“无知就是力量”在特朗普政府的尝试中变成现实，他不仅要重写历史而且要抹去历史。我们见证的不仅仅是政治而且是具有教育意义的改造，即变化的不仅是机构而且是更广泛的文化力量。

连同《福克斯新闻》、极右派新闻网站“布赖特巴特”（Breitbart）等右翼文化机构，特朗普呼应了极权主义最尊崇的观念：真理是负担，无知才是美德。

事实和虚构之间的界限被恶意诋毁，旨在培养知情公民的教育机构同样受到激烈的攻击。在特朗普的后真理和另类事实世界观中，任何东西都是不真实的，公民不仅难以批评当权者，更是难以对其问责。

教育遭到蔑视

教育和批判性思考遭到蔑视，科学与伪科学被混为一谈。批判性思考的痕迹仅仅出现在文化的边缘，因为无知已经成为美国社会的首要组织原则。

比如，三分之二的美国公众相信，学校应该讲授上帝造人的创造论。国会中一半以上的共和党人不相信气候变化是人类活动造成的。令人震惊的是，按照安那堡公共政策中心（APPC）的调查，只有26%的美国人能够说出政府三大分支机构的名称。

而且，大部分共和党人相信，前总统奥巴马是出生于肯尼亚的穆斯林，这个观念幸运地串起特朗普几天前到达的奥巴马出生地---夏威夷。

若谈及高等教育，很多美国人、共和党人和特朗普支持者的无知就以报复性的方式运行起来。

高等教育正在遭受特朗普政府的种种破坏，在宗教极端主义者教育部长贝特西?德沃斯（Betsy DeVos）荒谬可笑的糟糕领导之下，资金遭到削减、经营管理被商业化、教师被当作沃尔玛的打工仔。按照最近的调查，大部分共和党人也认为，这种教育“对美国不利”。高等教育与特朗普让美国再次伟大的观念格格不入。

对高等教育的攻击还伴随着降临在美国身上的系统性谎言文化。民主只能在知情公民中才能正常运行，但这样的观点却遭到蔑视。特朗普显然对自己作为连串撒谎的骗子角色洋洋自得，他清楚地知道公众很容易受到热情激励、突发情感和耸人听闻的诱惑。

过分激动的美国人

真理、教育和政治的腐败归咎于美国人已经习惯于过分刺激的事实的推波助澜。那是一种热衷即刻性的文化，人们生活在越来越快的信息和形象的流动之中。体验不再有时间结晶为成熟的思想和知情的认识。

本来作为一种教育力量的大众文化却热衷于耸人听闻的暴力场景。因为缺乏资金支持和公共利益的角色遭到剥夺，从高等教育到主流媒体等很多文化机构现在都被引导去迎合和满足公司和金融精英的要求和需要。

高等教育的这些作为浇灭和窒息了理性、思考和知情论证的热情。

与此同时，国家治理的大权现在却交给了一个包裹在成年人身体中的四岁顽童，他依然在津津有味地发送非理性的推特帖子。

特朗普是说话尖酸刻薄和脾气暴躁的家伙，其侮辱人和欺负人的行为已经变成塑造其语言、政治和政策的主要力量。他把语言当作武器来羞辱任何一个反对他的人。他公开羞辱和侮辱残疾记者和包括国务卿蒂勒森（Rex Tillerson）在内的内阁成员，诋毁他们从事本职工作的能力。

最近，他曾嘲笑参议员鲍勃 ? 考克尔（Bob Corker）的身高，在推特上称他是“小考克尔”，因为这位参议员在宣布辞职时批评他。

无知是可怕的伤口，尤其是如果自己将其撕开的话。特朗普的谎言、缺乏可靠性、愚昧无知和毫无遮掩的自恋早就表明了，他根本就缺乏担任美国总统所应该具备的智慧、判断和批判性思考能力。

但是，他捉摸不定的鲁莽冲动、对高等教育的蔑视、和他将所有人简化为朋友或敌人、忠诚者或叛徒的世界观，如果再加上他顽童般的脾气和无知，真的让人生活在危险之中。

依靠任性无知来治国？

特朗普担任总统迫使我们不得不面对一种虚无主义政治，其中对真理和正义的探索、道德责任、公民勇气、知情和善于思考的公民素质等统统迅速消失。

现在的美国政府显然是依靠任性和无知在治国，而当前的背景是气候变暖、污染加剧和民众死亡。

论证没有证据的支持。科学变成了假新闻的附属物，另类事实成为与真理一样的东西。随着语言的意义被腾空，证据标准的烟消云散，事实核查变成了权力的敌人，证据被贬为另一种观点而已。

特朗普已经抽走民主中的所有氧气，取而代之的是一种文化和政治模式，其中，同情心被扼杀，民主理想惨遭肢解，人们陷于残酷性和恐惧之中而不能自拔。

任何期待理性交流的人现在都已经置身于特朗普创造的假新闻世界之中，在这样的世界，所有真理都是流动性的，任何交流都开始看起来像谎言。

鲁莽冲动和反复无常的判断已经成为特朗普政府的核心特征，既孤陋寡闻又动荡不定。就在纪念其当选一周年时，特朗普在亚洲访问。毫无疑问，他将强化这样的认识：他的政府管理成了自我推销、荒腔走板和令人恐怖的黑暗世界观的滑稽剧场。

译自：Democracy on life support: Donald Trump’s first year in office by Henry A. Giroux

https://theconversation.com/demo ... ear-in-office-86824

作者简介：亨利 ·吉鲁（Henry A. Giroux），麦克马斯特大学英语和文化研究系教授。

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任何物质都有着自身的本质和规律，而且，其本质和规律都是不变的。

    无论是房市、股市、创业、投资，一个市场越成熟，其轨迹发展越接近一条曲线。
    这条曲线有两个要素，一是趋势，二是节点，掌握节点比掌握趋势要重要的多。
    一旦你踩准了这条曲线的节点，就把握了财富的命门！
    投资也是这个理！
    投资的真正逻辑很简单，如果用一句话，那就是：响应国家号召，为人民服务。
    这句话看似近乎愚蠢，但大道至简，真正能做到人实在太少，因为绝大多数人都在追逐私利，如潮水般是跟市场而动，于是只能成为接盘者，而逆行者永远都是孤单的前行。
    其实和中国商圣范蠡的“旱则资舟，水则资车”的逆周期商业思想是一样的，在涝的季节，就要开始准备旱天的时候所用的车；在旱季就要准备有水的时候用的舟了。
    这不是做无用之功，而是洞悉未来会产生的变化而做出的应对的方法。
    司马迁的《史记·货殖列传》也提到：贱取如珠玉,贵出如粪土。意思是趁价格上涨时，要把货物像倒掉粪土那样赶快卖出去；趁价格下跌时，要把货物像求取珠玉那样赶快收进来。
    在抽丝剥茧、洞察大众行为之后，要逆人性而动、逆大环境而动、逆大多数人而动，只有这样你才能成为那得利的极少数人。
    “华尔街教父”本杰明·格雷厄姆说过：“投资中的最大敌人，很可能就是其自己。”因为投资就是跟人性博弈的过程，最强的对手一定是你自己。一旦你战胜了自己，如同跳出三界外、不在五行中。宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天外云卷云舒。
    所谓：人取我予、人弃我取。
    通俗一点说就是：别人不要的东西你拿来，别人想要的东西你就给予。众生之所求，正是你所舍。看起来是一种施舍和慈善，是无我，却也是世界上最高境界的投资，是大我。
    最终，一切有形资产都是身外之物，你在这一过程中形成的思想、格局才是自己的。
    投资房地产也是这么一个道理，当所有人都趋向一个地区买房的时候，就要警惕了，因为过度的炒房必定会引来调控，如果不是刚需买房，那么你可能就会踩坑了。
    房价既不可能无限制下跌，也不可能无止境上涨，而下跌和上涨之间的那个节点和ZF的调节有很大关系。

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毒舌善心
　　5月份宏观经济数据印证了一点，没有最困难，只有更困难。我们要做好转型期长期艰苦作战的准备。
　　6月15日，7月6日，是两个重要的日子。
　　中美贸易战几经周折，第一局结果浮出水面。6月15日，白宫对中美贸易发表声明，对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税，并不奇怪，中国制造2025仍然矛头所指。
　　7月6日，美国贸易代表办公室称第一组中国关税将开征，同时评估对160亿美元的第二组关税。
　　中国针锋相对。6月15号，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，7月6日起，对农产品(000061,股吧)、汽车、水产品等545项约340亿美元加征关税。这基本上直指美国命门。
　　　　图片来源：视觉中国(000681,股吧)
　　情况不乐观，中美贸易战将漫长而艰苦，我们进入了战国时代。
　　内外压力一齐来，我国经济数据不大好。6月14日，国家统计局披露5月份数据，5月，工业增加值同比增长6.8%，1到5月固定资产投资同比增长6.1%，5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，分别较4月数据回落0.2个百分点、0.9个百分点和0.9个百分点。
　　看上去还不错，其实不好。消费增速大幅低于预期，为2003年7月以来新低。投资还得靠房地产，制造业投资小幅反弹，基建投资回落较多，房地产投资累计同比增速10.2%，是最快的。
　　更令人担忧的是，工业增加值保持稳定，未必显示效率上升，这就像煤钢企业，有一多半是去产能，让他们日子好过。
　　　　图片来源：视觉中国
　　从上市公司的ROE数据，可以得出粗略结论，效率提升缓慢。
　　根据Wind数据，6月15日，3520家上市公司的平均ROE是0.4928。即使这么低，还有造假嫌疑，这是去年12月，大岩资本发表中美ROE对比报告得出的结论。
　　宏观数据突然下行，争议骤起，有些人直接要求放宽金融去杠杆政策。
　　金融界决策人士直接怼了回去。6月14日，在陆家嘴(600663,股吧)金融论坛上，全国政协经济委员会副主任杨伟民表示，“打好防范化解金融风险这场攻坚战，金融部门毫无疑义是主力军，但是实体经济主管部门，特别是国有资产监管部门、房地产调控管理部门、地方政府债务管理部门和各级地方政府都要各负其责，同金融部门一起齐心协力打好这一场战役，如果金融部门孤军奋战，其他部门袖手旁观，这场战役是打不好的。”
　　　　可见，杨先生认为，金融部门改革没有得到其他部门的炮火支援，处置僵尸企业，要加快国企改革，发展新产业、新技术，金融决策者的压力和愤怒，呼之欲出。
　　郭树清提出了20个焦点问题，答案很明确，金融改革不能半途而废。一年多来，金融改革有力遏制了银行保险资金脱实向虚势头，对不法分子控制的金融集团“恶性肿瘤”毫不手软，不良处置有效，主动消除隐患，观察家解读欠合理。郭树清的意思是，金融决策不背宏观数据的锅。
　　接下来，市场怎么办？市场走向将会如何？
　　01
　　金融政策上，继续紧信用、宽货币，不跟随美国加息，以降准、撒MLF等办法解决迫在眉睫的资金难题。
　　未来，利率两极分化，借不到钱的企业更借不到，能借到钱依然能借到。按照目前的社融总量，到年底各类中小企业陆续破产。只不过，各方态度不同，金融决策层认为，僵尸企业就该退出，而地方政府、实体企业心理估计直骂娘。
　　6月15号，《中国债券》有篇文章，《快撑不住了！恳求政府，请不要抛弃我们》，这篇文章大概是债券业内人士虚构的，写小城市城投公司的困境，今年各种融资手段都废了，外面的钱进不来了，信用债AA级发不出去，18年以来，只融了3个亿，而且还是专款专用的国开行棚改贷款。
　　18年以来，京州城投偿还了20多亿的到期债务，账上还剩不到10亿，下半年即将到期的各类借款还有20多亿，如果没有资金到位，京州城投总有倒下去的那一天，我的判断就在19年元旦前。
　　资金慌，金融业内人士、企业、地方政府很焦虑。
　　02
　　房地产进入大转型时代，房产调控的明天，看深圳。
　　6月中旬，统一不动产登记信息管理基础平台全国联网，谁有多少套房产，农民有多少承包地、宅基地，有关部门清清楚楚。6月15日，省级和计划单列市国税地税合并、挂牌。
　　技术基础具备，是不是马上要推出房产税了？大概率不会，宏观经济数据、地方财政不允许。但房产税未来三四年必出。
　　长期的房地产调控政策，还得看深圳。6月5号，深圳发布《关于深化住房制度改革加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房供应与保障体系的意见（征求意见稿）》，这是一份18年磨一剑的文件。
　　深圳将针对不同收入水平的居民和专业人才等各类群体，并计划将住房分为市场商品住房、政策性支持住房、公共租赁住房三大类，到2035年，新增建设筹集各类住房共170万套，其中人才住房、安居型商品房和公共租赁住房总量不少于100万套。自2018年起，新增居住用地中人才房、安居房、公租房用地比例不低于60%。
　　　　图片来源：视觉中国
　　深圳的办法本质上是新加坡的办法，既不是倒退到福利分房，也不是市场化。按照深圳的做法，从2018年开始到2035年，年均接近10万套，商品房仅占4成，也就是说，只有70万套左右的商品房供应，年均不到4万套。
　　这意味着什么？深圳以后中产得靠政府解决住房，市区买不到商品房，商品住宅和临深城市，房价还会上涨。继续涨，反正不影响大局，涨了以后，收房产税。
　　未来五年，上海、北京新增供应各类住房各自约有170万套、150万套，上海商品房占比26%，北京产权类住房中，商品住房约占70%，其中，自住型商品住房、中小套型商品住房约占70%。
　　地方政府不出多少钱，让度部分土地收益，通过共有产权房等办法解决中产住房。新加坡、香港的今天，就是深圳、上海的明天。
　　03
　　股市长期无牛市，证监会背锅。
　　端午节前，A股再次打响3000点保卫战。
　　股指非常疲软。6月15日，上证指数盘中再次刷新今年以来新低，深证指数和创业板指数盘中均创近3个月以来新低。成交量虚弱，沪深两市成交额3562亿元，这样的成交量，多数上市公司股价一定跌。
　　股指下行，原因很清楚。
　　我们一直强调，无杠杆无牛市。如果说2015年股灾是场外加杠杆崩溃，现在是大股东股权质押炸雷，今年6月以来，已有超过10家A股公司宣布存在质押股权平仓风险，涉及市值近百亿元。
　　Wind数据显示，截至2018年6月14日，A股3526只个股中，有3496只股票存在股票质押，没有质押的股票仅有30只，“无股不押”。以6月14日收盘价计算，被质押的股票部分市值约为5.81万亿元，占A股总市值的9.9%。貌似占比不高，但一挤兑，就玩完。
　　　　图片来源：视觉中国
　　A股加入MSCI，银行股却在下跌，对资金的恐慌在加剧。
　　截至6月13日，A股有15家银行处于破净状态，比例高达57%，国有五大银行除建行外，市净率全部低于1倍。6月9日收盘，工商银行(601398,股吧)较2月上旬的高点累计下跌28.19%，平安银行(000001,股吧)较1月高点累计下跌33.11%。6月15日，金融股护主，强弩之末，势不能穿鲁缟。
　　存量资金博弈，“独角兽元年”就是抽血年，具体参照三六零(601360,股吧)、工业富联(601138,股吧)等股票。目前，金融决策层是金融理论行家，但他们不是市场行家，没有炒过股票、期货，并不掌握市场心理，一旦产生恐慌，就会手忙脚乱。
　　如果相关部门下决心调整股市结构，只能不顾眼前涨跌，只要不影响大企业，不崩盘就行，问题是，目前上市估值过高，炒作严重，资金抱团取暖，流向白酒等消费类股。
　　不出意外的话，市场疲软，长期不振，证监会会成为最后背锅的部门。

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皮海洲:千股跌停根源在于投资者信心缺失

时间：2018年06月23日 09:36:38 中财网

　　6月19日，A股再现千股跌停的暴跌走势，两市跌停个股（不包括ST股）达到1100余只。

　　时隔两年多A股再现千股跌停走势，这确实是一件令人关注的事情。毕竟，经过了2015年的股市暴跌与2016年初的熔断事件之后，维护股市稳定一直都是管理层的一项重要工作。但就是在这种情况下，A股仍然出现千股跌停走势，这充分暴露出A股市场维稳措施不牢固的问题。

　　是什么导致了A股千股跌停走势的重演？这个问题自然是令人关注的。甚至就连央行行长易纲，也从自己对市场理解的角度给出了答案。易纲认为，6月19日股市出现波动，主要受情绪影响，周边股市也都出现一定程度的下跌。易纲表示，既然是市场，就会有涨有跌，投资者应该保持冷静，理性看待。

　　作为央行行长能关心股市涨跌，对于国内市场来说这本身就是一个进步。至于易行长的观点是否正确，这当然是见仁见智的事情。但不可否认的是，情绪影响也确实是导致千股跌停现象出现的一个重要原因。而除此之外，还有哪些原因是导致千股跌停现象出现的因素呢？对于这一点，一些市场人士实际上已经给出了答案。

　　比如，中美贸易摩擦升级。美国将对从中国进口的500亿美元的商品加征关税，中国方面作出等额的还击，同时美国威胁对从中国进口的2000亿美元商品加征关税。该事件成为6月19日A股暴跌的导火索。又比如，上市公司大股东“无股不押”，股权质押风险在下跌的行情中进一步凸显。此外，金融去杠杆的进一步升级，进一步加剧了市场资金紧张的局面。特别是6月又是半年报的季节，这也使得银行对资金的投放更加谨慎，市场资金因此更加紧张。这实际上也进一步加剧了股权质押的风险。

　　当然，这些是最直观的原因，也是表面上的原因。实际上，最主要的原因是股市只重视融资功能，而忽视投资功能，导致投资者对A股市场信心的缺失。最明显的表现，一是经过了2015年及2016年初的股市暴跌之后，股市并没有给予投资者以休养生息的机会，而是马不停蹄地启动新股发行，而且新股发行力度进一步加大，并在2017年创下433家公司IPO的历史纪录。进入2018年，虽然IPO公司的数量得到了控制，但融资的力度却在加大，独角兽、巨无霸一齐上，如富士康刚刚完成271亿元的募资，巨无霸中国人保又过会了，而且CDR的发行也接踵而至。而在再融资方面，不仅有360推出的108亿元的定增，更有农行推出的千亿定增过会。这对于A股市场来说，无疑是实实在在的压力。

　　二是A股市场的IPO是明显的“带病”发行。任何一家公司上市都给市场带来不少于3倍于首发规模的限售股，股本4亿的公司上市，带来的限售股规模更是首发流通股规模的9倍。如此一来，新股发行又给股市带来了没完没了的限售股，股市因此成了限售股股东的提款机。二级市场的投资者始终摆脱不了为限售股股东买单的命运。

　　三是对造假上市与弄虚作假行为惩治不力。即便有欣泰电气这样因为欺诈发行而被强制退市的公司，投资者的利益也得不到保护。更多的是弄虚作假者受到60万元的处罚就不了了之了，如在6月19日当天，消息面上就有一则消息称，尔康制药财务造假虚增净利2.48亿元，遭到证监会60万元的处罚。这种处罚对市场的影响绝对是负面的。

　　也正因为投资者对市场的信心缺失了，所以近年来的A股市场一直都是人气不济，勉强维护结构性行情的炒作。而一旦有利空袭来，自然也就没有了中流砥柱，千股跌停也因此而出现。要改变这种局面，就必须让A股强壮起来，就必须对症下药。改变A股重融资轻投资的做法，完善上市公司股权结构，严惩造假上市与弄虚作假等违法违规行为，切实保护投资者合法权益。否则，千股跌停的局面随时都有可能在A股市场出现。(金.融.投.资.报.)

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郭施亮:A股与美股的差距主要体现在哪里

时间：2018年06月23日 09:37:10 中财网

　　一个是承担着社会责
　　任与养老需求的市场，其与投资者的利益几乎是捆绑在一起的；另一个则是以融资作为功能定位，加上信息不对称、成本不对称等问题，却似乎与投资者的切身利益越来越远。

　　在市场不经意间，美股纳斯达克指数再度创出历史新高，而自2009年以来，累计最大涨幅达到数倍之多。

　　步入2018年，美股市场的整体波动率明显增加，而市场也一度陷入激烈的讨论之中。对于美股市场而言，目前尚未有效失守牛熊分界线，且有逐渐走出迷局的趋势。对于先行指数的纳斯达克，却在市场不断争议的过程中创出了历史新高，这确实具有不一般的意味。

　　美股长期牛市，不仅仅体现在其自身的经济基本面、企业成长性等方面，而且仍与其成熟的市场制度体系、较为完善的股市优胜劣汰功能有着密不可分的联系。

　　与A股市场重融资的功能定位相比，美股市场更注重于优胜劣汰功能的完善，同时也属于一个充分市场化的股票市场。甚至对于不少投资者而言，因本土银行利息极低，他们更愿意把资金投放至股票市场进行增值，而其中不少的投资者也依靠长期股票投资获取较为稳健的养老金收入，而与大众切身利益挂钩，承担着较为浓厚的社会责任意识，也促使美股市场的投资功能得到不断地发展。

　　与之相比，A股市场的成立与定位就颇具自身的特殊性。从支持国企脱困，到支持中小企业、新经济企业融资发展，而后到股市扶贫等特殊定位，让股市的融资功能定位不断地强化。

　　虽然近年来A股市场的现金分红力度有所增加，但与庞大的融资需求相比，现金分红的力度反而显得有所逊色，股市投融资功能基本上处于比较失衡的状态。

　　时下，随着各类大资金大机构加快入场，A股市场的机构化程度得到了或多或少地提升。但是，与海外成熟市场相比，A股市场却存在着信息不对称、持股成本不对称以及资金不对称等问题，由此容易导致各种不对称的投资风险。其中，对于部分颇具实力的大资金大机构而言，它们凭借着自己的信息优势，轻松获得不少的差价收益，有的时候在上市公司季度报表中，仍然可以看到部分机构资金的身影，但下一个季度却不见了。利用信息不对称实现投资差价收入的情况比较频繁，这本身也是对普通投资者切身利益的一种冲击。

　　一个是承担着社会责任与养老需求的市场，其与投资者的利益几乎是捆绑在一起的；另一个则是以融资作为功能定位，加上信息不对称、成本不对称等问题，却似乎与投资者的切身利益越来越远。由此一来，对于不同的市场环境以及不同的市场定位，往往会造成不一样的投资命运。

　　近年来，A股市场反复提到“去散户化”，加大机构化程度的说法，意在不断降低股市波动率以及投机性，利于市场长期价值投资功能的发挥。但需要注意的是，海外成熟市场的去散户化、提升机构化程度的过程是非常漫长的，甚至需要经历数十年的时间才可以完成。

　　对于投资者而言，需要与机构投资者建立互信的基础，只有投资者充分信任机构投资者，才能够把资金交给机构投资者进行投资，而这也将加快股市机构化程度的提升。然而，这些年来，投资者并未从股票市场中得到实实在在的获益，而机构投资者的投机性甚至还高于普通投资者。由此一来，普通投资者与机构投资者之间，似乎存在着一个无法言表的鸿沟，这也或多或少阻碍了A股市场的机构化提升进程，同时也影响到股市的成熟发展。

　　对于A股的长远未来，我们值得期待、值得看好。但是，对于现阶段的A股市场，确实与海外成熟市场存在着不少的差距，而对于眼下的市场，不仅仅是普通投资者缺乏了投资安全感，而且连部分机构投资者也逐渐降低了市场的投资信心。但股市投资信心的持续低迷，似乎并未影响到股市重融资的功能定位，而多年来A股市场更像是一个造富场所，而造富的对象显然不是普通投资者，而是极少数群体，股市财富再度分配过程颇显一定的不合理性，而在信息不对称、持股成本不对称的背景下，实际上投资者的赚钱难度更大，信心恢复的过程更艰难。(金.融.投.资.报.)

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本周，由于美国出尔反尔挑起贸易战，上证指数、深成指、中小板、创业板大跌4.36%、5.16%、5.28%、5.6%。周二和周四还出现千股跌停和百股跌停的恐慌性杀跌局面。创业板创了3年的新低，上证指数创了2年半新低。

　　对于周二的千股跌停，央行行长易纲称：“主要是受情绪化的影响所致”。我认为，这只反映了暴跌的市场表象，而未深究除了中美贸易摩擦之外的其他因素导致的市场“情绪化”，也未谈及新成立的金融稳定委员会将采取什么措施来消除市场的“情绪化”。

　　在我看来，现在是到了打组合拳来消除市场“情绪化”的时候了！

　　A股已到了具有投资价值的区域
　　虽然A股市场不可能出现2008年2月美股跌到6470点时，奥巴马总统号召美国公民买股票的情况。但是，金融稳定委员会应旗帜鲜明地告诉亿万投资者，A股已具有投资价值。

　　据统计，6月21日，上证指数平均市盈率只有12.6倍、深成指22.8倍、创业板24倍、上证50和沪深300为10.1倍和12.1倍。不仅低于2005年998点、2008年1664点、2013年1849点时的估值水平，而且明显低于美国道指18.6倍、标普500的21.1倍和纳指23.7倍的估值。尤其是上证指数12.6倍的市盈率，是以所有股票加权平均统计所得，比美欧股市加权平均市盈率更是低得多，美国股市的加权平均市盈率已达到30倍。

　　此外，A股中26家银行股的平均市盈率只有8倍，其中15家银行处于破净状态，国有5大银行除建行外，市净率全部低于1倍。

　　管理层应出手维护资本市场稳定
　　在中美贸易摩擦中，针对美国出尔反尔挑起贸易战，中国政府采取针锋相对的对等措施，这是捍卫国家利益和人民利益。

　　但是，面对中国股市历史的和全球的最低估值，有关部门同样也应该理直气壮地强调维护国家利益和人民利益。具体地说，金融稳定委员会应该加强捍卫国家金融安全和资本市场安全的意识，捍卫A股的价值中枢和定价权。因为，资本市场是金融稳定的窗口，是与亿万投资者利益和命运相连的场所，不能放任A股的历史和全球最低估值，无休止地下跌，被外资来抢夺市场血淋淋的筹码（周四就有800亿外资进场抄底）。“国家队”应该旗帜鲜明地进场抄底，维护市场稳定，捍卫国家利益和1.4亿股民的利益。

　　让股市涨上去才能化解潜在金融风险
　　本周大盘轻松击破3000点，市场再演千股跌停的局面，很大程度上与市场资金紧缺、流动性枯竭相关。记得2008年美国金融危机时，美联储宣布无限量向证券公司提供流动性，美股随后才有9年的大牛市。2015年A股发生股灾时，央行也曾提供流动性支持。

　　我认为，尽管现阶段银行、保险、信托去杠杆不能停，但是资本市场的去杠杆不能用休克疗法，让杠杆变成零，必须要提供流动性支持，让股市涨上去才能化解潜在的金融风险。否则，就会陷入股市下跌——质押股权争相平仓——强行平仓——流动性枯竭——股市暴跌——千股跌停——再次股灾的恶性循环。要知道，目前场内融资盘还有9200亿，一旦股市供求关系恶化，这批融资盘被强行平仓，也会对股市造成致命的危害。

　　据媒体报道，周五监管层已对券商进行窗口指导，不准对质押股权强行平仓。但这只是权益之计。

　　对此，央行还需通过定向降准、再贷款等方式，对证券公司和相关主体提供流动性支持，通过股市上涨，来化解金融风险。

　　独角兽发行上市应该缓行
　　今年是独角兽回归元年，这本是一件好事。在流动性充沛的强势市场里，它们的回归会成为带动A股上扬的领头羊。

　　但是，在去杠杆、流动性紧缺、大盘不断创新低的熊市，这些高价、高估值、大盘的独角兽回归，却成了打垮A股的“利器”。目前金融决策层均是金融理论行家，而不是资本市场行家，不掌握市场心理，犯了熊市不宜发高价大盘股的大忌。

　　试看已上市的独角兽360、工业富联、药明康德，在打开涨停后均放量暴跌，吞噬大量市场资金，加剧大盘失血，令市场闻独角兽色变。要不是本周宣布小米暂缓上会，大盘还将跌得更惨。

　　市场对独角兽的普遍反映是：它们在小盘低价时不在A股上市，没给A股投资者分享上涨的机会。而等到它们在海外股市涨到了天价，却回归A股大量抽血，这本来就是一件十分具有讽刺意义的事情。

　　再说，BATJ都已经富得流油，根本不需要在A股融资。尤其是小米亏损1274亿元，却要到A股和港股来抽血去还低价入股的国际投资者的债，不知道监管部门和发审委敢不敢拿出先前否决60%公司上会申请企业的原则和勇气，予以否决。

　　市场不欢迎已经到了成熟期、涨到了高价、大盘的独角兽，而欢迎在起步阶段的新兴产业的小盘独角兽。

　　希望监管部门能倾听广大投资者的呼声，在市场流动性枯竭情况下，及时取消和放缓独角兽在A股上市的计划。

　　要引导炒房资金进入股市
　　对于房价的持续走高，目前政府主要是靠行政手段的限购、限价、限贷，来抑制住新楼盘的价格。但炒房者依然趋之若鹜，房价上涨的趋势未变。

　　有人建议应尽快推出房产税，可立竿见影。我认为，这一招确实可以改变人们对投资房产的预期，导致房价暴跌，但后果将是致命的，很可能会导致一场银行、地方政府、房地产商、房产拥有者的弃贷、坏账危机，倾覆难收。对此，决策部门当慎之又慎。

　　在我看来，改变人们对房价上涨的预期可用另招。如宣布今后不再向商品房提供土地，只大量造租赁房，扩大租赁市场。同时规定，现有的一手商品房5年内不得出售。

　　这样，才能真正贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”，并可维持炒房者不再炒房，房价保持平稳的局面，数额巨大的炒房资金就会有相当一部分进入股市。

　　提倡并鼓励二级市场的并购重组和国资改革
　　随着股市的节节下挫，尤其是中小盘股的接连跳水，市场已出现了将近二分之一的10元以下股票，并有四分之一的股票跌到了2—5元，许多优质股还跌破了净资产。

　　这是并购重组和国资改革的难得有利时机，机构投资者只需用几亿元，就可控股一家经营良好，没有坏账略有盈利的上市公司，购并的资金远远小于重置这家企业的成本，还可获得大量的土地等资源。

　　去年中国文发集团借壳*ST爱富时，国有股的受让价高达20.26元，如果现在在二级市场买，可节省三分之一的成本。如果现在有更多的企业和个人（国务院刚刚宣布允许国外自然人来收购上市公司），掀起二级市场并购重组、举牌争夺上控股权的热潮，那么，整个低价股群体将立马活跃起来。

　　为此，建议证监会取消禁止跨行购并的规定，提倡、鼓励并支持企业并购重组，借壳上市。

　　国家队护盘要改变策略
　　记得2015年股灾，国家队开始救市时，曾猛攻大盘权重股，将中石油拉到14.5元，但效果适得其反，使大多数股票暴跌。后来改为大量买进中小创和中小板成长股，多数股票便止跌反弹，暴跌不止的局面才得以改观。

　　有鉴于此，我认为，下一步国家队护盘不必去拉升大盘权重股，只需低位托盘护盘即可，切不可取营造“二八”现象，而要把重点放在中小创和新兴产业的中小盘成长股中。本周五，国家队大量买进创业板ETF，就营造了全天个股涨多跌少的局面，纠正了市场对中小盘股下跌遥无止境的不良预期。

　　只要大批2—5元的超跌的中小盘成长股中，能冒出一批持续上涨的个股，就可大大激发人气，抬高市场价值中枢，推动整个大盘上扬。

　　以上七条，作为向国家金融稳定委员会提供的建议。但愿市场各方人士贡献更多更好的建议。

　　结语：关于中美贸易摩擦，我认为天塌不下来，特朗普的大棒只是谈判的一种策略。即便美国对中国的5600亿美元的出口商品加征关税，中国出口美国的商品也不可能变零，最多减少一半，影响GDP0.1%，因为美国找不到能够取代中国廉价优质的出口商品的替代品。同样，美国的芯片也照样会出口到中国，否则它的高科技企业就要受损，这便是美国放过中兴通讯的主要原因。

　　关于A股，不可能像有些人说的会崩盘，毕竟要相信金融稳定委员会和国家队的能力，人们喜欢牛市，厌恶熊市，但是熊市最大的好处是股价足够便宜，只要控制好半仓，大盘跌透了，抄底的中小盘低价股和超跌的优质高科技股涨50%—100%非常容易，所以要守得住仓位，守得住资金，争取在熊市中获取比牛市更大的收益。2800点也许是一个很好的抄底机会。(金.融.投.资.报.)

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特朗普应从道琼斯指数成分股的历史变化中学到什么？

时间：2018年06月23日 10:27:44 中财网

　　百年多历史的道琼斯指数清晰地向特朗普传递一个信号，那就是美国经济和产业结构的变化已是一个无可阻挡的趋势。

　　本周，一件具有里程碑式的事件轰动美国金融界。美国道琼斯指数创始以来唯一仅存的创始成分股--通用电气公司(GE)将在本月26日开市前被美国医药连锁企业沃博联取代。这意味着，道琼斯指数的最后一只创始股也在百余年后成为历史。 目前道琼斯指数成分股“蓝筹股”的30家企业里，只剩下7家是工业制造行业的企业，剩余的23家都是代表服务、技术、零售和创新领域的企业。


　　图1来源于《华尔街日报》。深蓝色代表工业和基础材料；绿色代表油气行业；红色代表科技和电信；橘黄色代表健康医疗行业，浅蓝色代表消费商品和服务行业。右侧纵轴数字代表年份，最上数字为1896年，依次递增，最下数字为2015年。

　　美国标普道琼斯指数公司指数委员会主席戴维·布利策发布声明中的一句话意味深长：“美国经济结构已经发生变化，消费、金融、医疗保健和科技公司在经济中的地位更加突出，而工业公司重要性有所降低，通用电气被替换可以让道琼斯指数更好地反映美国经济。”

　　作为全球股市历史最悠久的指数，道琼斯工业平均指数(DJIA/道指)的30只成分股象征着最能代表美国经济和商业的蓝筹股。有意思的是，随着一百多年来美国经济结构和产业结构的演变，这份蓝筹股的企业名单也经历了超过30次变更。

　　1896年道指首次发行之时，所有入选成分股的企业都是炼油、钢铁、煤矿、橡胶等重化工业企业，通用电气也入选其中。上世纪80年代开始，服务类和消费类产业公司逐渐兴起，可口可乐、强生、沃尔玛、摩根大通等企业开始崛起。1997年，伯利恒钢铁被从30种工业股中剔除，标志着钢铁业已不足以成为代表美国经济的晴雨表。随后，以信息技术产业为主导的高新技术公司也逐渐在成分股中开始占据更多份额。1987年IBM回归道指，1999年，微软和英特尔股票首次加入，这是道琼斯股票第一次将在纳斯达克上市的股票收入进来。从道指成分股的百年演变中，华尔街的蓝筹股阵营经历了从铁路公司、重化工业公司再向服务类的第三产业和新技术产业公司的过渡。具体到特定的产业更替，美国的蓝筹股阵营大体上走过了这样一个变迁过程：铁路、电报电话——石油、煤矿、钢铁、公用事业、汽车——连锁商业、金融、医药、大众消费品、IT、电信等。

　　如果分析道琼斯成分股的历史，似乎特朗普对美国经济的认识还停留在上世纪80年代以前。似乎在他心里，处处矗立着高烟囱的厂房比新科技更意味着美国的经济繁荣。特朗普的贸易政策旨在复苏当年的工业制造业基础，然而国际贸易已证明，比起在美国本土，工业经济在海外生产能拥有更高的效率并且节约成本。

　　另外，特朗普总统总是喜欢将美国的贸易逆差问题扩大化。这些政治口号对美国普通民众造成极大的误导。有趣的是，特朗普总是仅仅局限于讨论“看得见摸得着”商品货物的贸易，强调美国对全球的逆差；却避而不谈包括金融、设计、法务、旅游等“看不见摸不着”且美国有极大优势的服务贸易。我们要看到，美国的商品制造产业仅占美国GDP的18%，而且比例仍然不断下降。而服务业占据美国GDP的79%并且继续保持上升势头。而特朗普却从来不提美国服务业2550亿的全球贸易顺差。这才是美国经济优势的来源。

　　百年多历史的道琼斯指数清晰地向特朗普传递一个信号，那就是美国经济和产业结构的变化已是一个无可阻挡的趋势。


　　图表2来源于美国商务部。制造业在美国名义GDP中所占的比重。


　　图表3来源于美国商务部。2014年一季度美国GDP中各产业所占的比重。其中，金融占19.6%，政府占13.1%，制造业占12.3%，商业服务占12.0%，健康和教育占8.2%，零售业和批发占11.6%，信息产业占4.9%。

govyvy

俺是这样理解领导们、大媒们的旨意的————
A股不具备持续大跌基础
俺理解：不具备”持续大跌基础“而已，但具备持续下跌基础，看K线图，事实上A股从2017年十月”逢会避爹“就开始跌，持续跌，尤其是八股，不要被拉二股导致的沪指向上假突破蒙蔽，现在已破3000点。事实上A股十年不涨，指数还在十年前的位置，事实上持续熊。俺的老话”铡刀落下前，总要先拉一拉起来的“，跌深了，啃腚要玩”老乡别走“的，不要一见人家亮嗓子就忘了熊。而且，跌多久才叫”持续“？跌多少才叫”大跌“？没具体标准的


俺比较少领悟错领导、大媒们的意思，例如最近的”防止大起大落“，俺就理解为要暴跌了大家坐好扶稳；例如去年九月末鱼喊”确保股市稳定“，俺就认为逢会必爹；又例如2017年初两会最高领导说”保持房地产市场稳定“、”遏制房价过快上涨“，俺理解是房价可以放心涨了，可以快但不要过快，多快才是过快？没标准看看事实如何？

govyvy

比尔盖茨：未来中国最赚钱的四大领域！


    在过去的几十年里，中国取得了任何国家都无法企及的成就：帮助数亿人民摆脱了贫困和疾病，还以人类历史上前所未有的规模和速度实现了经济现代化。
    中国不仅在解决国内问题方面努力取得新突破，也在利用其对抗贫困和疾病方面的经验帮助其他国家应对类似挑战。
    现在对中国的年轻人来说，是一个绝佳的时代。当你们步入社会时，恰逢中国崛起，成为全球发展和创新的中心。全世界的目光都在关注中国，关注你们这些即将走出校门的天之骄子。
    接下来，我想和大家在四个方面进行探讨。我相信这些领域能够给你们提供大好机会，充分运用你们的知识，发挥你们的热情和抱负，推动中国和世界取得更加令人瞩目的进步。这四个领域分别是健康、农业、能源和技术。
   1健康领域
    如果没有健康的身体，一个人就无法高效地学习或工作，更不用说摆脱贫困和赚钱养家了。
    过去的十年里，我们在中国的工作重心一直放在那些中国尚未完全解决的健康挑战上。如减少结核病和烟草相关疾病、预防艾滋病病毒传播以及改善艾滋病患者的治疗和关怀等等。
    在持续支持这些领域的同时，我们在中国的工作也随着中国不断变化的需求和重心而改变。比如，我们看到中国在引领全球健康创新方面潜力巨大。
    没有人能比屠呦呦教授更好地证明中国在这一领域的能力。屠教授是北大校友，也是首位获得诺贝尔奖的中国女性。屠教授发现的青蒿素可以有效地治疗疟疾，在南亚、非洲和南美地区挽救了数百万的生命，堪称20世纪热带病药物最重要的突破之一。她的贡献得到了世界的认可。
    中国拥有大批才华横溢的科学家和强大的药物及疫苗研发能力。因此，当我们为一个新的“全球健康药物研发中心”项目选址时，中国的胜出毫无悬念。这个中心由盖茨基金会与北京市ZF、清华大学携手共建，将通过加速药物研发应对全球卫生和人类健康的挑战。
    如果让我为中国选择一个未来重点关注的领域，我希望中国能够领导世界消灭疟疾。继天花和即将被消灭的脊髓灰质炎之后，我们有望在中国的领导下，让疟疾成为第三种从地球上消失的人类疾病。
    2农业领域
    除了健康领域之外，我认为中国能够推动全球进步的第二大领域是农业。1975年以来，中国的农业生产率以每年12%的速度增长，是非洲农业年增长率的四倍。农业发展不仅解决了基数巨大且不断增长的中国人口的温饱问题，还促进了国民营养和健康水平的改善、农村收入的增加和贫困人口的下降，并向其他产业提供劳动力，从而在整体上推动了中国经济发展。
    引发中国当代绿色革命的因素有很多，其中最重要的一点是中国在农业创新领域的投入以及像袁隆平教授等杰出专家们的努力。袁教授是湖南农业大学的农作物专家，他研究的杂交水稻将水稻亩产量平均提高了20%。
    中国在杂交水稻领域取得的持续进步能够为撒哈拉以南非洲地区数百万的小农户带来巨大的好处，他们中有很多人无法生产足够的粮食养活家人。
    自2008年起，我们支持中国农业科学院和其他科研机构开发水稻新品种。通过将这些品种与塞内加尔、坦桑尼亚和卢旺达等国的本地品种进行杂交，我们将得到高产量的耐逆境作物，增加农民的收成和收入。
    但是，随着全球人口压力不断增长，我们还需付出更多努力。
    中国科学家最令人瞩目的研究成果之一是作物的超级光合作用，这不仅能大幅提升粮食产量，还能减少对灌溉和化肥的需求。
    我们还支持中国科学家开展提高家畜健康水平的研究工作，这对发展中国家的食品安全和农村经济具有至关重要的作用。我们正与中国商务部和农业部合作，共同推进非洲农业的可持续发展。
   3能源创新领域
    中国的第三大全球机遇是能源创新。中国目前已经成为可再生能源领域的全球领导者之一，而且最近还宣布将在2020年前，对可再生能源领域投资3600亿美元。无论从中国国内还是全球商业长远机遇的角度而言，这一举措都将产生丰厚的回报。
    知易行难。中国现在需要找到常规能源和新能源技术的平衡点，这是一个不小的挑战。我们也需要更多类型的能源，在满足能源需求的同时实现温室气体减排。
    中国在这方面能开展的另一项工作就是引领下一代核能技术的发展。下一代核技术将更加安全、廉价，并能克服目前核技术面临的许多困难。我投资的一家公司正与中国核工业集团公司以及其他中国企业合作，将这一设想变为现实。
    我曾与中国领导多次会面，他在巴黎气候大会上作出的承诺和领袖风范令我深受鼓舞。中国连同其他21个国家承诺在今后几年内对清洁能源创新领域的投入增加一倍。
    我和马云先生，还有一些其他投资者共同成立了一支10亿美元的突破能源基金，用于支持早期能源技术开发，将实验室里最好的想法转化为市场产品。
   4软件开发领域
    中国拥有巨大潜力的第四个领域是软件开发。我还在微软的时候，从中国各大高校走出的计算机科学家和研发人员给我们留下了深刻的印象，直接促使我们在北京成立微软亚洲研究院，到现在一晃已近二十年。
    目前，微软亚洲研究院仍然是微软在美国本土以外最大的基础研究机构，聚集了200多名全球顶尖的研究和开发人员以及300多名访问学者和实习生。
    除了为微软开发新技术外，亚洲研究院还帮助已经有好产品的软件创业人员扩大业务规模。在过去两年时间里，从“微软加速器”项目毕业的125家公司中的大部分都获得了追加的投资，而且其中有三家创业型企业已经成功上市。
    本来节选自比尔•盖茨于2017 年 3 月 24 日在北京大学发表的题为 " 中国的未来：创新、慈善与全球领导力 "的主题演讲，内容略有删减。

govyvy

在全球货币政策分化与美联储鹰派加息共振下，国内货币政策趋紧趋松，正引发金融市场不小争议。

一方认为中国理应跟随美联储加快货币政策收紧步伐，避免中美利差过度收窄导致资本流出压力骤增，尤其近期贸易战升级导致人民币汇率下跌压力骤增，更需采取偏紧货币政策提振人民币汇率吸引外资。

另一方则认为5月社融增长规模环比腰斩，加之近期公司信用债违约事件增加与股市低迷，表明金融去杠杆正出现“负面效应”，应适度放宽货币政策提振市场，避免经济滑坡。

“目前各方各执一词，谁也说服不了谁。”一家券商宏观经济分析师直言。

不过6月18日央行官网刊发有关负责人接受媒体采访的文章称，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理稳定。尽管出现了一些实质性违约事件，但近期新增违约总体呈点状分布，未呈现风险集中的趋势，债券违约率总体水平不高。截至2018年5月末，公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元，占余额的比重为0.39%。

两天后的国务院常务会议指出要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。

这似乎对松紧之争给出了答案。国泰君安宏观经济研究员华长春发布最新报告指出，当前趋势相当清晰——货币政策边际略有放松，对冲宏观审慎收紧；财政政策则是“堵后门、开前门”，规范地方政府融资渠道，但总体仍是积极的财政政策。

但政策能否实现最大效应，难点则在于执行层面能否形成合力，比如在货币政策边际放松对冲宏观审慎收紧层面，尽管央行运用了定向降准、抵押品扩容等流动性调控工具，若没有企业结构调整，房地产调控长效机制建立等配套协同，就难以化解上一轮货币扩张所留下的金融风险，以及当前信用风险所产生的副作用。

“其实，在稳货币、宽信贷、紧信用为主的金融监管主基调环境下，如何适度放宽紧信用政策解决金融去杠杆过程中出现的信用债违约、企业融资难等问题，引导市场重新恢复投资信心，或许才是关键。”上述券商宏观经济分析师指出。

值得注意的是，近日央行成立了国际金融风险跟踪组，该跟踪组的一项重要工作被认为就是跟踪分析美联储鹰派加息对新兴市场国家金融市场的持续冲击，结合国内经济发展状况制定应对策略。

松紧之争探因
6月12日，央行发布数据显示，5月社会融资规模增长7608亿元，增长规模环比减少51%，创下22个月来新低，M2增长8.3%，仍旧低位运行。

在上述券商宏观经济分析师看来，这主要是金融强监管、压通道、去杠杆的结果——由于银行投向非银机构的资金被压缩，减少了资金空转，资金链条缩短与大量资金回表，导致大量企业融资渠道大幅收窄，令实体经济融资受到一定幅度冲击。

21世纪经济报道记者多方了解到，当前企业融资状况正出现两极分化：一面是国企、高信用评级民企、大型企业能继续通过贷款和发行高等级信用债等方式获取大量资金，另一面低信用评级民企与小微企业受困信用债违约事件增加，几乎得不到资本的青睐。

“如今信用评级在AAA以下的民企几乎很难发行新的短期融资券与企业信用债募资，即便开出年化逾12%的利率，资本市场也不敢接盘。”一家大型券商投行部主管直言。加之资管新规操作细则尚未落地，部分银行与信托等机构叫停了非标、债券融资业务，进一步加剧了企业融资难度，这也是不少人呼吁适度宽松货币政策的主要原因之一。

但央行参事盛松成认为，尽管金融去杠杆导致企业融资环境趋紧，货币政策也不应就此放松，否则金融去杠杆效果可能前功尽弃。

“事实上，金融强监管在抑制资金空转方面正取得阶段性成效，促使资金更多地、更有效率地流向实体经济，因而M2与实体经济的相关性在边际上会提高。”他强调说。

具体而言，2008年之前银行主要通过传统信贷方式向实体经济提供资金，M2增速与GDP增速相关系数为0.24。2008年金融危机后，随着大规模经济刺激政策出台与银行大量放贷，其间M2与GDP增速相关系数降至0.18；过去一两年金融去杠杆，金融体系内部资金流转不断压缩令大量资金直接流向实体经济，仅2017年-2018年3月期间M2与名义GDP增速的相关系数上升至0.64。

在他看来，当前金融去杠杆的边际力度可以逐步趋缓——相比此前稳健偏紧的货币政策，央行应考虑调节定向降准、MLF等工具，让货币政策更趋稳健中性。

实际上，多位银行金融市场部交易员坦言，今年以来货币政策边际趋于宽松，具体表现在融资市场利率下降。

央行数据显示，10年期国债收益率从去年底的接近4%下降到3.6%左右。2018年5月，同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率分别为2.72%、2.82%，比上年同期低0.16和0.11个百分点，年初以来累计下降0.20和0.29个百分点。

也因此，一位坚持货币政策理应趋紧的银行宏观经济学家认为，当前企业融资难度增加、信用债违约事件增多的根本原因，不是金融去杠杆与货币政策紧缩，而是紧信用政策所致。央行应跟随美联储鹰派加息加快货币政策收紧步伐，即便不直接加息，也应适度提高再融资市场利率，将中美利差维持在合理区间。

在他看来，在当前全球货币分化触发美元迭创年内新高的压力下，人民币汇率之所以没有大幅贬值，一个重要原因是今年以来金融市场扩大对外开放吸引了大量境外资本投资境内债市，比如今年一季度中国资本和金融账户创造282亿美元顺差，带动储备资产增加262亿美元，很大程度抵消了美元鹰派加息带来的资本流出压力。

“海外资金之所以愿意投资境内证券市场，一方面是人民币汇率相对坚挺，另一方面中美利差始终保持在70个基点以上。”他坦言，若美联储持续鹰派加息而中国不跟随，海外资金就会担心中美利差大幅收窄，加之中美贸易摩擦升温，最终触发资本回流压力骤增。

紧信用之困
在多位金融业内人士看来，相比货币政策松紧争议，要破解当前企业融资难度加大，信用债违约事件增多，股市低迷等问题，最需要解决的是紧信用问题。

21世纪经济报道记者多方了解到，当前金融机构对企业融资普遍持谨慎态度。6月1日银保监会印发了《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》，不少城市银行迅速行动，对当地贷款余额超过20亿元，拥有逾3家贷款银行的当地企业建立联合授信机制，对负债率较高的企业采取不予续贷的防风险去杠杆措施。

“其实办法规定银行可以对这类企业自愿建立联合授信机制，形成一定幅度的弹性操作空间协助企业渡过融资难关，但在金融去杠杆防风险的大环境下，银行宁可让企业日子过得苦一点，也不愿让自身陷入坏账风波。”一位城商行信贷部主管向21世纪经济报道记者坦言。

此外，该主管听闻不少城商行鉴于资管新规细则尚未出台，暂停资管部门投行业务，为当地大型企业提供非标资产或发债融资方案被搁置，客观上导致企业资金链捉襟见肘。一家地方大型民企负责人表示自己就是这一局面的“受害者”。

“当地股份制与国有银行都在不断收紧信贷，每周我不得不跑两三家当地城商行与农商行，看看有没有信贷腾挪空间。但他们告知无法为企业提供借新还旧支持，加之明年一季度资产规模5000亿元以下金融机构同业存单被纳入MPA考核，表外业务规模还将进一步压缩，希望企业能尽早偿还此前结构性理财产品本金利息。”他向21世纪经济报道记者直言，这是创业10多年以来见到过的银行最严放贷标准，若他将企业大部分现金流用于偿还贷款本息，业务将很快陷入停滞。

“不过，需要区分的是，近期信用债违约事件增加与企业融资难度增加，到底是市场流动性匮乏，还是企业通过债务支撑业务过度扩张所致。”上述城商行信贷部主管强调说，当前不少企业的困境或多或少与自身管理不善相关，包括企业现金管理能力缺乏、盲目扩张，涉足不熟悉的产业领域等。企业一旦遭遇资金困境就指望政府释放流动性，难免存在风险转移的“嫌疑”。

值得注意的是，今年以来，央行定向降准释放资金4000多亿元，继续运用信贷政策支持再贷款、再贴现和PSL等工具引导金融机构加大对小微企业、“三农”、扶贫以及棚改、水利等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度等。

在上述券商宏观经济分析师看来，这似乎意味着相关部门认为金融去杠杆主要对小微企业等特定实体经济领域带来融资难题，需要定向降准等措施解困。至于不少企业因盲目扩张或管理不善造成的资金周转困难，则需要企业自己解决。

6月20日，国务院常务会议部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，其中包括支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。不过多位业内人士认为，要全面解决金融去杠杆所衍生的企业融资难与信用债违约等问题，还需多个部门群策群力。

“目前金融强监管处于单兵突进的境地，若没有企业结构调整（包括允许僵尸企业破产等），以及房地产调控长效机制建立等配套措施，金融风险防范攻坚战未必能打好。毕竟，信用债违约、股市低迷、投资信心削弱等问题，一方面考验的是货币政策、金融监管能否因时制宜，另一方面考验的是实体经济能否形成优胜劣汰与长效稳健发展机制，让金融资源得到更有效的配置，避免金融强监管与去杠杆负面效应不断涌现。”一家国内大型私募基金首席经济学家向21世纪经济报道记者直言。