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腾讯重金入股网宿科技--对于过去一年经历股价低迷、股东出走的网宿科技来说，是资金补充；对于在云竞争中落后于阿里的腾讯来说，它在寻找通过投资和行业资源整合弯道超车的机会。

　　《财经》独家获悉，腾讯近期以10%的股份入股网宿科技（300017），以网宿目前324.32亿元人民币的市值计算，腾讯此次投入资金超过30亿元人民币。

　　网宿科技2017年Q3财报显示，网宿第一大股东是网宿科技创始人陈宝珍，占股17.41%，第二大股东是网宿科技董事长兼总裁刘成彦，占股11.98%，其他股东的占股比例在1%上下。腾讯此次入股意味着，它将成为网宿的前三大股东之一。

　　过去一年，网宿科技经历了市值的低谷。这家股价峰值曾达到141元/股的公司，最近一年股价再三腰斩，最低跌至8.64元/股。截至2018年1月25日，其股价止跌企稳，为13.52元/股。

　　公司高管对公司股票有过数次减持。2017年9月，公司控股股东、实际控制人陈宝珍对公司减持880万股。11月，陈宝珍再次披露了不超过3616.72万股的减持计划。此后，公司四名高管也提出减持计划，但最终于12月22日终止。

　　除了高管减持之外，一系列机构股东也有出逃迹象。在Q3财报中，网宿的机构股东有23家，而在2016年底其机构股东有266家。一个被反复提及的案例是比尔·盖茨基金，它曾在2016年Q4加仓网宿科技，但到2017年消失在了网宿的十大流通股东中。

　　市值缩水、股东出走的背后是更加激烈的市场竞争环境，最大的挑战来自阿里和腾讯。CDN（内容分布网络）市场的价格战发起自2015年，阿里云率先宣布价格最高下调21%，四天后腾讯云紧随其后，最高降幅达25%。此后双方经历数轮降价，最近一次是在2017年11月，阿里云在云栖大会上宣布整体降价25%，十天后腾讯云宣布CDN最高降价47%。

　　面对阿里云最近一次CDN价格下调，网宿科技助理总裁李东公开表示，云计算和CDN的频繁降价，反而会进一步拉长自身云计算的盈利预期，他并不理解阿里云的频繁降价行为。

　　成立于2000年，网宿原是国内CDN行业的龙头企业，但自阿里和腾讯入局后发起价格战，挤压了网宿科技的盈利空间。据网宿科技2017年Q3财报，公司净利润为5.72亿元，较上年同期下降37.53%。2018年1月17日，网宿科技发布公告称，2017年全年预计盈利7.5亿元至8.5亿元，同比去年减少40.02%至32.02%。

　　一位市场调研机构分析师告诉《财经》记者，阿里和腾讯连续降价的逻辑是，他们不靠CDN赚钱，而是靠CDN获客。阿里和腾讯通过规模优势降低成本，然后把规模效应反馈给客户，再通过低价格获取客户。这冲击了以CDN为主要盈利驱动的网宿科技。

　　网宿科技2017年半年报称，竞争者有依靠降低产品销售价格来取得市场份额的可能，公司面临产品毛利率下降的风险。

　　此外，一位IDC圈人士对《财经》记者说，网宿业绩不佳还受到以下三方面影响--其一，CDN牌照开放申请，更多企业加入CDN市场的竞争中，加速了一批中小客户的流失；
　　其二，BAT等互联网企业从网宿的大客户变成竞争对手，他们拥有丰富的产品线，CDN的利润可以从其它业务补充回来，而网宿相对业务单一，在价格竞争上不具备优势；
　　其三，网宿在海外业务布局上有不少投入，如收购韩国CDNetworks97.82%的股权和俄罗斯CDN-Video的七成股权，这增加了成本。

　　截至目前，在国内CDN业务上，网宿、阿里云和腾讯云三家为主要竞争者。上述分析师称，网宿和阿里云在技术和规模上不分伯仲，一般来说大型传统企业偏向于使用网宿，互联网企业偏向于使用阿里云和腾讯云，但腾讯云是追随者。

　　一位产业投资集团高管对《财经》表示，网宿科技受到阿里云的挤压，腾讯云在与阿里云的竞争中慢一步。而CDN是云的一部分，如果腾讯投资网宿科技，腾讯可以把精力放在公有云上面。看起来，这是一个在二级市场能够讲得通的故事。

　　据研究机构IDC在2017年11月发布的公共云IaaS报告，阿里云在国内占近半份额，为47.6%，腾讯云位居第二，为9.6%。一位互联网公司高管说，在整个云计算市场，阿里云遥遥领先，剩下的互相抱团是趋势。

　　在网宿发展遭遇困境的情况下，腾讯为网宿带来了新的资金补充；而对于落后于阿里云的腾讯云来说，它在寻找通过投资和行业资源整合弯道超车的机会。

　　对此，网宿科技公关部人士对《财经》表示，并不知情。


　 .《.财.经.》.杂.志

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普惠金融定向降准昨日实施 有关人士：将释放流动性3000亿左右
　　央行有关人士透露此次措施落地将释放流动性3000亿左右
　　昨日，普惠金融定向降准如期正式实施。央行去年9月30日宣布2018年对普惠金融实施定向降准。由于这项工作需要对商业银行普惠金融贷款数据进行统计，在完成了有关金融统计后，“靴子”终于在2018年开启25天之后落地。据悉，此次降准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。有专家预计此次定向降准所释放的流动性大概在3000亿元至3800亿元之间。

　　符合条件商业银行可下调存准率
　　央行去年9月30日宣布，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

　　具体来说，凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

　　当时央行有关负责人表示，按当时数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在宣布之后3个月的时间里更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准。

　　央行继续实施稳健中性货币政策
　　对普惠金融实施定向降准政策是否意味着货币政策转向？对这一市场十分关心的问题，央行有关负责人当时就表示，此举并不改变稳健中性的货币政策基调。对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。下一步，央行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。

　　昨日未进行公开市场操作
　　央行公开市场业务操作室负责人去年12月中旬谈及岁末年初流动性形势时曾透露，2018年初普惠金融定向降准措施落地将释放流动性3000亿元左右。华南理工大学公共政策研究院客座研究员蔡浩的研究团队则测算预计，此次定向降准所释放的流动性大概在3000亿元至3800亿元之间，这个规模甚至低于一次普通的中期借贷便利(MLF)投放。

据记者注意到，央行公开市场业务操作室昨日发布的公开市场业务交易公告称，考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，当日人民银行不开展公开市场操作。 (原标题：普惠金融定向降准昨日实施 央行有关人士透露 此次措施落地将释放流动性3000亿左右) (.北.京.青.年.报.)

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业绩预告接连出炉，一些上市公司去年炒股的收益开始浮出水面。

　　从苏宁云商减持阿里股权狂赚30多亿，到有“西北股王”之称的兰州黄河因证券投资扭亏为盈，目前已经披露的业绩预告和三季报显示，去年上市公司征战股市的结果多数还不错。

　　另一方面，随着A股市场的企稳，将手上自有资金用于证券投资，或战略持股其他上市公司的A股企业有增加态势。

　　1月24日晚间，三七互娱宣布5亿元自有闲置资金用于证券投资，上周更有陕西煤业百亿布局隆基股份等新能源产业上市公司股权，堪称豪爽。

　　还有一些微妙的变化，更多上市公司证券投资的目光开始从A股市场投向香港、美国等海外市场，投资方式也更加丰富。

　　根据Wind数据统计，从2016年起开始有上市公司试水认购私募证券投资基金，到2017年这个增加至4家。仅2018年1月，已经有浙江龙盛、金证科技宣布参与。

　　“一方面是股市企稳，另一方面强监管背景下，像以前那样高收益率还刚兑保障的理财产品不好找了，因此股息率比较高的一些股票将会受到资金关注，上市公司参与证券投资的热度也有所提高”，南方一位券商人士据记者表示。

　　从战略到财务投资
　　陕西煤业1月18日晚间宣布追加70亿元投资额度，总计100亿资金投资于隆基股份等新能源产业股权，堪称大手笔。

　　在投资公告中，陕西煤业表态增持不以控制权为目的，是为了“投资生命周期迥然不同的新能源行业，能实现公司业务的有效互补，提高抵御风险的能力、分享全球新能源行业的发展成果”。

　　数据显示，从去年7月起，陕西煤业通过信托计划增持隆基股份，今年1月16首次达到举牌线。目前陕西煤业的总市值是935亿元，而隆基股份作为单晶硅片领域全球第一的光伏企业，总市值也达到了717.64亿元。

　　专注快递的顺丰控股，去年十月宣布了将依照“规范运作、防范风险、资金安全、量力而行”的原则开展证券投资活动，以自有资金进合计不超过15亿元在产业上下游或相关行业投资境内外股票、证券投资基金，投资期限自股东大会审议通过之日起两年有效。

　　另一方面是投资市场情绪的好转。2017年北京文化面对大起大落的A股市场，曾表态“不再开展交易性金融资产投资”。而近期的上市公司证券投资的“画风”是持续加码，除了新涉足证券投资的公司外，金安国纪、华闻传媒、昆百大等上市公司对证券投资额度均有不同程度的上调。

　　至于业绩和手法，可以观察2016年2月将证券投资投资上限从10亿元提升至40亿元的上海莱士。过去的2017年里，“炒股”放开了手脚的上海莱士继续通过资产管理、信托计划持续重仓杀入上市公司兴源环境，且都认购了风险和收益较高的劣后份额，信托计划层层嵌套，大有“不破楼兰誓不还”的架势。

　　上海莱士去年10月的披露的证券投资情况显示，公司最早于2016年5月通过认购“天治星辰5号资管计划”，通过该资管计划持有兴源环境股票。2017年4月星辰5号到期，在兴源环境股票2017年5月18日复牌后第一个工作日执行卖出。 2016年11月，上海莱士使用1.50亿元认购“汇博10号“劣后级份额，用于投资“聚利21号”，增持兴源环境；2017年3月21日，上海莱士再使用3.33亿元自有闲置资金参与认购“金鸡报晓3号”，由“金鸡报晓3号“对信托“聚利43号”进行投资，并通过大宗交易接盘了此前星辰5号所持有的兴源环境股权。

　　按照去年三季度数据，上海莱士通过信托计划实际间接持有的兴源环境股票超过5%，是第二大股东，但双方在区域和业务上未见交集。在上海莱士共使用10.65亿元进行的证券投资中，除了兴源环境外还直接持股万丰奥威，累计实现公允价值变动损益11.39亿元，实现投资收益9.68亿元。

　　长期投资更赚
　　除了靠炒股盈利的啤酒上市公司兰州黄河外，御银股份也通过投资港股大赚。

　　公司1月18日公告，通过港股通出售腾讯控股49.03万股股票及佳兆业集团18.10万股股票，经初步测算，交易对公司2017年度净利润的影响约2736.34万元，占公司最近一期经审计会计年度归属上市公司股东净利润的117.71%。

　　接下来的问题是，“长期持股”和“频繁买卖”哪个更赚钱？从今年证券投资收益最高的上市公司来看，前者回报似更为理想。这些长期持股大多数和上市公司当时的战略谋局有关，但股权投资却有着“进可攻退可守”的特性，减持显然增厚了上市公司业绩。

　　去年首屈一指的A股“股神”当属苏宁云商。

　　苏宁近日上调公司业绩至盈利41.2亿元~42.2亿元，主要来源于公司出售部分可供出售金融资产带来的影响，而这一部分金融资产，正是当初公司和阿里巴巴的战略性的“交叉持股”。

　　去年12月11日，苏宁云商减持阿里巴巴550万股，股票出售价款合计约9.4亿美元，预计可实现净利润约32.5亿元。截至目前，苏宁云商仍持有阿里巴巴集团2082.47万股，后续还可以在继续战略合作的同时适时减持。但阿里巴巴对苏宁云商的持股，从股票投资收益上看暂时并不理想。

　　海螺水泥素有“产业股神”之名，在2016年大幅度高位减持后，公司2017年上半年继续处置部分同行业上市公司股票，取得投资收益高达18.6亿元，其中减持了新力金融1.49%股份，持股比例降至7.51%，清仓减持青松建化、冀东水泥10.59%和13.93%的股份。目前海螺水泥还持有西部水泥21.17%的股份。

　　海螺对新力金融的持有时间至今已经超过11年，对冀东水泥、*ST青松的持有期限分别在9年、5年以上。结合金隅股份并购冀东，巢东股份转型金融，*ST青松严重亏损的情况，海螺择时退出颇为合理。

　　另一家白马股上港集团在证券投资收益上也是风光无限，但目前还是“账面财富”。

　　2016年9月，上港集团香港公司作为基石投资者，以159.4亿港元认购了邮储银行的H股首次公开发行，到2016年9月转换日对邮储银行股权投资核算方法从可供出售金融资产转为长期股权投资，增加了归属于上市公司股东的净利润约人民币19.8亿元；同时公司处置招商银行股票收益，增加净利润约3.8亿元。

　　新渠道新方式
　　除了直接二级市场购买或参与认购定增股份外，从2016年起，即使是深谙资本市场的上市公司，也开始借力专业投资机构，通过私募证券投资基金的方式来间接参与证券市场投资的上市公司数量逐步增加。

　　值得注意的是，私募证券投资基金和此前让国民技术“踩雷”的私募股权基金是两个独立的业务，备案时不可交叉，私募股权类产品是不能投资证券类的。

　　一位负责投资的上市公司相关负责人告诉记者，风险控制依然是上市公司及监管层面上最重视的内容，相比较而言私募证券投资基金更为稳健，“私募证券基金主要是看中管理人的管理能力，同时企业要做好风险防控”。

　　最近的案例是1月25日金证股份宣布认购一亿元认购金帆远航FOF 私募证券投资基金，基金主要投资于证券投资基金、基金公司资管计划等。

　　稍早前的1月13日浙江龙盛宣布4亿元认购“正心谷价值中国精选私募证券投资基金”。正心谷创新资本，此前投资了开心麻花、哔哩哔哩等企业，旗下旗舰基金设立一年多以来，截至去年底累计公允价值上升超过50%。浙江龙盛拟投资的该证券基金，将主要投资于境内外市场股票，及证监会允许基金投资的其他投资品种。去年12月，甜味剂龙头金禾实业公告合计3600万元认购2只私募证券投资基金A类份额。

　　按照Wind公告的情况简单梳理，2016年开始起有上市公司开始购买证券投资基金，当年仅西安旅游、南方高科等少数公司涉足。到2017年，涉足公司数增加到4家；2018年1月，目前已经有2家上市公司购买。

　　此外，还有北京城建投资去年下半年1.5亿元投资了国信证券QDII定向资产管理计划，表示将借助券商QDII通道投资香港证券市场，投资策略的实施将由定向资产管理计划管理人国信证券与公司根据香港证券市场的投资环境协商确定。国盛金控则在去年11月底宣布，使用总额度不超过2,000万美元等值人民币的自有资金通过公司外币股权投资业务管理平台进行证券投资，分析和跟踪美国股票市场的总体情况及Qudian的股票价格走势，寻求合理的时机进行增持。

　　“总要考虑账上现金资产的收益率，提高公司的资金使用效率吧，现在固定资产投资项目也不是随便就投的”。华东区域某上市公司相关负责人表示，尽管市场可能会将证券投资理解为“不务正业”，但自身或借助专业机构适度做些证券投资，也是为股东谋取回报的正常考虑。
　 .证.券.时.报

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开年以来，房地产股大涨，房地产债却受冷落；银行等金融股创新高，金融从业人员却普遍感觉监管和业绩压力上升。究竟该相信股市还是债市的逻辑？

　　机构分析称，股票投资者和债券投资者的视角分化，归根到底在于对基本面的预期产生了明显分歧：股票投资者相对乐观地认为，房地产和银行业绩有望改善；债券投资者则对监管趋严、金融去杠杆的担忧情绪更重。短期来看，经济复苏、通胀上升等预期难证伪，股强债弱格局大概率延续。但也有观点认为，债券投资者对风险的感知可能敏感于权益市场的投资者，若后续利率上行压力传导至实体经济，股债市场也可能发生反转。

　　一个天上一个地下
　　“股票投资者的视角和债券投资者的视角产生分化，尤其是房地产股和房地产债一个天上一个地下。当前时点上，我们更愿意相信股市还是债市的故事和逻辑？”面对年初股债市场的分化，业内人士发出这样的疑问。

　　2018年以来，A股市场上房地产板块成为当之无愧的领涨者。截至1月25日收盘，申万房地产指数年内涨幅达15.3%，板块可交易的121只股票中，有95只股票均录得正涨幅，仅有26只收跌。从个股来看，泰禾集团年内涨幅高达89.96%，紧随其后的荣安地产也大涨了50%，阳光股份、新城控股、荣盛发展的年内涨幅均超过40%，华夏幸福、广宇发展、蓝光发展的年内涨幅均超过30%；此外，万科A、招商蛇口、绿地控股等8只股票的年内涨幅均超过20%。

　　与地产股相比，地产债近期的表现可谓“冰火两重天”。据国信证券数据统计，最近两周时间(1月8日至19日)，AAA级房地产债收益率上行约4BP，AA+级房地产债收益率上行约5BP；AA级房地产债收益率上行约7BP，低等级的地产债表现明显更弱。进入本周，AAA级房地产债随整体债市有所企稳，但低等级的AA级房地产收益率仍在继续上行。

　　除地产股外，股债之间的分歧还体现在银行板块上。A股市场上，截至25日收盘，申万银行指数年内涨幅也达到13.18%，涨幅仅次于房地产板块，且板块25只股票全部收红；从个股来看，建设银行、南京银行今年以来分别上涨了24.22%、21.32%，工商银行、农业银行、光大银行等9只股票的年内涨幅均超过15%。

　　尽管银行等金融股创新高，但据业内人士透露，金融从业人员普遍感觉监管和业绩压力上升，债券投资者普遍感到悲观。

　　“行业基本面完全好转还看不出来，基层银行从业人员普遍反映没什么赚钱的业务可做，净息差会提升，但资产收缩更快，利润增幅有限。”某全国性股份制商业银行内部人士告诉记者。

　　分歧主要在基本面
　　股票投资者看好房地产和银行股的逻辑是什么？债券投资者又为何要“泼冷水”？对此机构分析称，股票投资者和债券投资者的视角分化，归根到底在于对基本面的预期产生了明显的分歧。

　　对于看好地产股的原因，天风研究分析师陈天诚指出，在集中度持续提升、政策不确定下降、地产泡沫解除以及估值业绩不匹配等几大逻辑推动下，行业风险溢价将明显下行，估值将系统性提升，且其强调2018年从看多龙头转向全面看多。

　　国泰君安固定收益覃汉团队则认为，首先，行业库存的增长依然会对企业变现能力形成制约，叠加现金流流入随销售增速下滑，2018年地产的经营性净现金流依然不乐观；其次，本轮地产调控政策持续的时间可能会比历次调控更久，2018年行业融资政策依然不会放松，外部现金流依然堪忧。从这两点来看，行业利差继续调整的压力并未消失。

　　再看银行股，中信建投证券银行业分析师杨荣认为，未来银行业NIM(净息差)将进入稳步回升的周期中，不良率将稳步下降，行业净利润增速将持续回升，行业ROE(净资产收益率)也将进入上行的通道中，估值有望稳步回升。对于2018年一季度看好银行股，杨荣提出三点原因，一是流动性支撑，在央行定向降准+临时准备金动用安排的支持下，流动性风险下降，资金利率下行，带动银行股估值修复；二是业绩支撑，2018年一季度NIM同比增速较大，一季度信贷投放规模相当于全年信贷量的30%-40%；三是估值优势明显。

　　“权益市场对于银行基本面的认知来源于经济企稳——银行资产质量改善——业绩释放，而债券市场投资者更看重银行的资产负债结构调整进程。”兴业研究分析师徐寒飞指出。

　　徐寒飞认为，从“去杠杆、防风险”的角度看，银行和地产两大高杠杆运行板块在信用收缩环境下均会面临不小的压力。一是银行自身在影子银行缩表、同业融资收缩的环境下，面临高收益资产投放渠道收窄的问题；二是上游银行的收缩也会带来地产板块再融资压力的上升。

　　上述银行内部人士也认为，银行业基本面会比前两年好转，但不是所有银行都能享受好转红利。过去几年资产质量、资产负债结构、中间业务发展的差异会导致有的银行能跟上市场趋势，但这几方面做得不好的将会持续面临阵痛。

　　总的来看，目前股票投资者相对乐观地认为，房地产和银行业绩有望改善；债券投资者则对监管趋严、金融去杠杆的担忧情绪更重。对于地产，股债之间争议在于对板块盈利和现金流的变动；对于银行板块，争议在于对影响银行经营与业绩的核心因素的分歧。

　　股债市场可能反转
　　分析人士认为，考虑到当前市场风险偏好较高，且经济复苏、通胀超增等预期暂难证伪，股强债弱格局大概率将延续，由此地产、银行股债表现或继续相背而行。但也有观点认为，债券投资者对风险的感知可能更加敏感，尤其若利率上行压力传导至实体经济，股债市场的反转也许就为时不远。

　　“我们认为债券投资者对风险的感知可能敏感于权益市场的投资者，未来一段时间两个市场上的这种基本面认知差异可能还会持续。”徐寒飞表示，对于债券市场来说，资金供给方和资金需求方的双重收缩可能带来货币市场利率、政策性金融债利率继续维持较高水平，以及信用利差持续走阔。

　　业内人士认为，基于对经济和通胀的相对乐观看法，目前市场风险偏好上升，但不容忽视的是，投资者也对经济前景存在一定疑虑，若后续出现经济增速放缓、流动性收缩等情形，市场风险偏好也可能降低。

　　中金公司最新调查显示，有68%的投资者表示一定程度担忧或者比较担忧金融监管政策会对经济产生负面影响，其中有38%的投资者认为，政策叠加的结果导致利率上升以及流动性收缩，对经济的负面作用会滞后出现。

　　中金公司进一步指出，随着美联储逐步退出宽松政策，全球流动性可能逐步迎来拐点，虽然债券类资产会因此受影响，但流动性的收缩对风险资产也会产生影响，从而降低市场的风险偏好。

　　“在2017年经济增长出现一定回升、货币政策相对偏紧的状态下，出现债券低迷、权益相对强势的走势其实是相对符合逻辑的。但从股息率比价的视角来看，‘股债跷跷板’距离再次反转的时间点应该并不远。”天风证券孙彬彬团队表示。
□ .王.姣　 .中.国.证.券.报

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统计局：工业领域去产能去杠杆降成本取得积极成效
　　国家统计局工业司何平博士解读2017年工业企业利润数据
　　--国家统计局工业司何平博士解读2017年工业企业利润数据
　　国家统计局1月26日发布的工业企业财务数据显示，2017年，规模以上工业企业实现利润75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，是2012年以来增速最高的一年。

　　一、工业企业经营效益明显改善，运行质量进一步提高
　　从行业看，大多数行业利润增加。2017年，在41个工业大类行业中，37个行业利润比上年增加，比上年多8个行业。采矿业利润由降转升。2016年，采矿业利润下降27.5%，2017年，增长2.6倍。制造业利润增长提速。2017年，制造业利润增长18.2%，增速比2016年加快5.9个百分点。新经济利润快速增长。2017年，高技术制造业利润增长20.3%，增速高于其他的制造业。

　　从盈利能力看，2017年，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.46%，比上年提高0.54个百分点，工业企业盈利能力明显增强。

　　从运行质量看，资金效率有所改善。2017年，规模以上工业企业产成品存货周转天数为14.4天，比上年减少0.5天；应收账款平均回收期为39.1天，比上年减少0.5天。产出效率有所提高。2017年，工业企业每百元资产实现的主营业务收入为108.4元，比上年增加3.7元；人均实现主营业务收入为131.5万元，比上年增加15万元。

　　二、工业领域去产能、去杠杆、降成本取得积极成效
　　2017年，供给侧结构性改革深入推进，工业领域重点改革任务取得明显成效，主要体现在：
　　一是去产能取得积极进展。2017年，钢铁、煤炭去产能改善了供给质量，提高了产品价格，企业效益大幅回升。黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长1.8倍，煤炭开采和洗选业增长2.9倍。

　　二是杠杆率有所下降。2017年末，规模以上工业企业资产负债率为55.5%，比上年降低0.6个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.4%，比上年降低0.9个百分点。

　　三是企业成本继续降低。2017年，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.92元，比上年减少0.25元；每百元主营业务收入中的费用为7.77元，比上年减少0.2元。

　　总体看，2017年工业利润实现快速增长，主要得益于供给侧结构性改革的深入推进，去产能、降成本等政策措施有效落实，新动能加快成长，结构调整、转型升级步伐加快，企业生产经营环境得到明显改善。下阶段，要继续坚定不移深化供给侧结构性改革，坚定不移加快工业领域新经济发展壮大，稳步实现工业经济从高速发展向高质量发展的转变。(国家统计局网站)

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15亿跨国非法集资案曝光！这种手法太狠了，有人投160万血本无归...
凤凰新闻01-2614:17

原标题：15亿跨国非法集资案曝光！这种手法太狠了，有人投160万血本无归... =

忙碌了一年，到了年底，相信很多人手里，都会多多少少积攒下一笔数量不小的收入。这时候，如果有人告诉你，有一个最好的投资机会摆在你的面前，它的回报率达到200%甚至300%，你会动心吗？家住广东省鹤山市的胡先生，就遇到了这种超高回报率的发财机会，他能挣到这笔飞来的横财吗？

162万元一夜之间打了水漂轻信高回报到头一场空

在鹤山做生意的胡先生一贯秉公守法，他从没想到，自己竟然会被请到警察局里去“做客”。当他忐忑不安地来到广东省鹤山市公安局经侦大队后，胡先生看到了一大堆熟悉的投资宣传册。


事主胡先生：一万美金起它不做市场的，就是6%每一个月，收的2万就是7%，3万就是8%。

这些宣传册上写着，投资越高回报越高。有的投资项目，月回报率竟然达到15%，年回报率超过了200%。

广东省鹤山市公安局经侦大队民警潘鸿博：它一个投资周期18月，这样计算下来，10万元可以拿到28万元，将近300%的回报率。我们的民警对这个回报率都感到非常惊讶。于是我们对它经营资质产生了怀疑。

民警通过调查发现，这款由鹤山国胜公司推出的超高回报率的投资项目，对鹤山的民间投资者产生了巨大的吸引力，一度成为鹤山当地的投资热点，坊间不断传说，某某人又发了，某某人又暴富了，都是因为投资了国胜公司的项目。


胡先生：他们公司的人已经做了大半年差不多一年，他们全部都是开豪车。

胡先生本是一个非常谨慎的投资者，对这种高额回报的投资项目从来不敢问津，因此刚开始的时候，他也坚决拒绝。可是为了让他掏腰包，国胜公司的投资顾问，竟然花了长达八个月的时间来啃他这块“硬骨头”。

事主宋先生：3万美金每个月可以拿到8个点，每个月能拿到15000多元十几万元，都是通过他们能拿到，拿过5、6次。

国胜公司不断把这些案例讲给胡先生和他的妻子听，最终胡先生还是动摇了。他还受国胜公司的邀请，参加了国胜公司组织的一个聚会。在会上，看到国胜公司展现的强大实力，见到了众多成功的投资者，这一刻，胡先生的顾虑彻底被打消。


胡先生：我总共投资了1622200元。

这是胡先生多年积攒的血汗钱，按照合同，他第二个月就可以拿到10多万现金收入，比任何其它投资项目的回报率都高。可是让他万万没想到的是，他的这个发财梦刚开始就破灭了。国胜公司的投资顾问告诉他，每个月的回报不发现金了，连他投资的所有本金一起改成股票，公司正在上市，以后可以得到更丰厚的回报。

胡先生：我一个月利息都没有拿到，现在反正送很多股票给你就是100%这样送的。

此时的胡先生只好盼望着，手中的股票尽快变现，收回投资。可是国胜公司再次让他失望，说公司仍然没能上市还要再等，胡先生这才如梦初醒，确信自己被骗了。


胡先生：完全没有想过去报警，因为他说的很好听，他说迟一点好事不断，反正你们就等着分红。

也就在此时，国胜公司的活动引起了鹤山警方的注意，警方悄悄对国胜公司的资金背景和经营范围展开了调查，调查中警方发现，这个公司的背景十分蹊跷，它的总公司是马来西亚的马胜金融集团，而马胜金融集团的投资项目在云南曾经被查禁过。

广东省鹤山市公安局经侦大队民警潘鸿博：2014年，在昆明已经被西山警方处理过一次，它当时也是一个宣传投资，炒外汇，当地就以非法经营罪进行打击处理。


2015年5月，台湾警方同样也对马胜金融投资项目进行了打击。有了云南和台湾的案例，而且在鹤山的运作又存在明显不正常迹象，警方判断国胜公司很有可能涉及违法犯罪活动。

首先进入民警视野的就是劝说胡先生下水的投资顾问刘某松，刘某松是鹤山本地人，2013年接触到马胜金融集团的投资项目，当时他觉得回报率非常高，就试着投了一次。

犯罪嫌疑人刘某松：跟我最早的那一期，我们投资的是7万元，然后每个月的6%、600美金左右，拿了12个月，都要现金到我们的账上。

鹤山“八大金刚”非法集资两亿元3000人上当受骗

当时，马胜金融集团尚未正式进入广东，公司业务代表急需寻找当地的代理人，而目标就是早期的投资者。所以回报率兑现得非常及时，而且对有意做业务代表的人还开出优惠的条件每发展一个人有一个10%的推荐奖励。


有这样丰厚的回报，刘某松获得了巨大的动力，发展的客户积极性越来越高，而且自己的投资也在增加。投资的人越来越多，钱来得也越来越容易，刘某松决定大干一场，于是辞掉了原来的工作成立一家新公司，专门负责推广马胜金融公司的项目。国胜公司在鹤山共有八大股东，号称“八大金刚”。他们每个人都像刘某松一样既是投资者又发展了很多新投资人。表面上看去，国胜公司似乎没有什么不对的地方，但当警方到当地银行同业协会进行调查后，就发现了严重的问题。

广东省鹤山市公安局经侦大队民警潘鸿博：他们没有取得金融相关部门的批文，还有那个经营资质，因此他们在我们中国境内是不允许从事吸收资金进行境外投资的行为。

在这些所谓“投资顾问”巧舌如簧的鼓动下，有不少人都拿出全部家当投进了这些子虚乌有的项目中，而刘某松和那些所谓的“投资顾问”，也在这些受害者身上发了大财。


潘鸿博：他最多一个月的业绩可以达到1000多万，所以他一个月按照推荐的话他至少可以获得1百万。

可是这种建立在欺骗之上的所谓投资，迟早要败露。云南、台湾多地警方对马胜金融集团的打击，也影响到了中国大陆的投资者，他们意识到自己受骗了，可是他们为什么不报警甚至不愿承认这个事实呢？

其实，国胜公司的“八大金刚”也慌了，他们虽然挣了钱，自己的本钱也早就捞了回来，可毕竟还有资金押在里面，客户多数是亲戚朋友，如果造成投资损失他们也无法交代。就在他们焦头烂额地无法将谎话继续讲下去的时候，此时一个所谓的马来西亚特使的出现又让更多的人成为了受害者。

潘鸿博：马胜金融集团派驻中国一个的高级顾问，叫蔡某，这样一个马来西亚籍人员。


民警调查发现，马胜金融集团在马来西亚重新注册一家公司，取名旺盛金融集团，蔡某作为该公司的特别代表，负责接管在中国地区的业务，一方面把过去的投资变成香港皇家控股集团的股份，另一方面还要继续融资。

潘鸿博：他并没有取得一个正式的股权证书。

投资者虽然持有各种疑问，也曾经提出过抗议，甚至要求他们退还投资，可是当初双方签过协议，投资和所得利润可以转为期权和股票，因此只好被他们签着鼻子走。

广东省鹤山市公安局经侦大队大队长梁玉初：变成一个股票你就在家里等上市，可能等到猴年马月，这本来就是一个骗局。

国胜公司就这样在蔡某的指导下，骗取投资者的原谅和信任，并以旺盛集团的名义展开了新一轮的集资行动。民警通过对银行帐户的全面统计，截止到2016年春节，国胜公司吸收的资金让他们大吃一惊。

潘鸿博：大概在2亿人民币左右，受害群众达到3000人。

从帐户的资金流向可以看出，这些钱已经从境内流到了马来西亚，那么这么大的资金量究竟是怎么流出国境的呢？经过反复调查，民警终于找到了答案。


梁玉初：我们查了一下流水，我们有2000多万走到颜某深的账户上，颜某深很快就把钱分到了几百个不同的账户上。

民警根据帐户的信息，在广西南宁找到了王某丽，王某丽说这个帐户是她的，但是早就以300元的价格卖掉了，民警顺摸瓜又调查了三个中间人，终于查到了帐户真正的持有者，颜某深，发现了一个惊人的数据。

梁玉初：发现他在2014年到2016年两年多的时间里，一共有15亿的资金流进他帐户，然后很快又分散出去了。

民警进一步了解颜某深的身份，发现他与蔡某一样也是马来西亚人，华裔，经常往返于中国和马来西亚，常住广西南宁，没有正当职业，经常出没于豪华酒店。

梁玉初：颜某深很可能就是一个地下钱庄的经营者。


在公安部及广东省公安厅等部门的指导和协调下，鹤山警方决定对他们进行抓捕。2016年5月14日凌晨3点，分布在广东和广西的民警同时行动，由于计划周密行动迅速，该案涉及到的35名犯罪嫌疑人全部罗网。蔡某在他的住处被抓获。经过核算通过颜某深转移到马来西亚的资金将近15亿，至此这宗跨国非法集资案成功告破。

事主胡先生：这个教训太惨了，因为我辛辛苦苦赚这么多钱，然后我把房子也抵押了，人千万不能贪心，贪心最终还是害了自己。

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今日午评：成交下滑 目前仍是场内存量资金博弈行情


时间：2018年01月26日 11:35:04 中财网


　　早盘，两市双双低开，开盘震荡后展开拉升，金融股全线飙升带领指数快速翻红，而创业板低开后上行，昨日洗盘迹象明显。但相比之下，煤炭有色等周期股回调，市场分化依旧。而后，房地产一度拉升，证券板块后来居上，多板块开始上行，指数再次拉升创日内新高。尾盘，创业板开始走低，指数红盘上方震荡。

　　截至收盘，沪指涨0.46%，深成指涨0.13%，创业板涨0.46%。


　　板块方面，世荣兆业引领粤港澳概念走强，世荣兆业，华发股份涨停，格力地产涨逾7%，珠江实业，南山控股，沙河股份涨逾6%，招商蛇口，珠海港涨逾4%。

　　蓝色光标反包涨停，带动传媒股反包，宣亚国际，蓝色光标涨停，横店影视涨逾6%，昆仑万维，唐德影视，元隆雅图涨逾3%。

　　中国国航大涨，带动机场航运板块走强，中国国航涨逾6%，南方航空涨逾4%，东方航空涨逾3%，吉祥航空涨逾2%，中信海直，春秋航空涨逾1%。

　　跌幅榜上钢铁，摘帽，黄金板块跌幅居前。


　　消息面
　　1、【江苏将打造一批世界级先进制造业企业群】1月26日召开的江苏省十三届人大一次会议上，江苏省省长吴政隆表示，江苏将大力发展先进制造业，改造提升传统产业，积极推进智能制造，打造一批世界级先进制造业企业集群，推动江苏制造向江苏创造、智造转变，江苏速度向江苏质量、效益转变。

　　2、人社部称，下一步，加强社会保险基金监管。加强基金风险预警防控，开展专项检查，强化监督执法。加强年金基金管理，规范市场运行。推进企业职工基本养老保险基金投资运营，启动城乡居民养老保险基金委托投资运营，推动落实划转部分国有资本充实社保基金实施方案，增强社保基金支撑能力。

　　
　　大盘分析
　　早盘上证低开其后快速的封闭了缺口强势，但是不能在昨天开盘价下方运行，如否则就是弱势，虽然盘中也突破了昨天的开盘价，但是没有过昨天的高点，不能算强势，今天继续是时间窗口的最后一天，加上2天收星，谨防今日向下变盘，不过就是调整也不必太担心，那是继续买进的好时机.
　　技术上，午间收盘站上昨天开盘价之上，但是成交量没有跟上，60分钟MACD也高位死叉，如果再去新高60分钟将再次顶背离，所以短期难上，会强势震荡。

　　盘面上，银行止跌回升，前期护盘的四大金刚，地产，银行，证券和航空都有所反弹，是的指数企稳，指数的多少不重要，重要的是思路分析符合市场走势，该怎么操作。这是接下来要思考的内容。

　　目前的大盘趋势上没有太大问题，预计以蓝筹为核心的行情还将延续，至少到本年一季度。但短期来看，鉴于权重股连续上行后的派发需求以及创业板的短期表现，市场较大分化或将产生，需谨防小幅的调整。因此，建议逢高适当减持近期涨幅较大的权重股，继续做多个股下，可择优选择创业板蓝筹个股。

　　
　　行情关注
　　近期市场走势分化，开年躁动行情不确定性强，投资者较为谨慎。经济增长数据提振投资者信心，中长期基本面向好，但目前A股涨幅已经较高，叠加流动性偏紧、板块流动快、市场监管趋严等因素影响，短期建议投资者保持谨慎乐观，切勿追高，中长期依然坚定看好A股行情。建议配置：一是有业绩支撑、受消费升级驱动的消费领域白马龙头股，如食品饮料、商贸零售等；二是经济质量提升中贡献较多，以及具有技术优势的高端制造龙头股；三是房地产龙头股。

　　
数据分析情报局

【今日主要指数信息】



截止今日11:30 各大指数表现分别为：
其中涨幅最大的为：上证50(000016)（0.73%），
表现最弱的为：中小板指(399005)（-0.32%）
上证指数(1A0001)3564.63点，上涨16.3点，涨幅0.46%；
深证成指(399001)11567.2点，上涨14.7点，涨幅0.13%；
中小板指(399005)7688.58点，下跌-25.0点，跌幅-0.32%；
创业板指(399006)1819.17点，上涨8.3点，涨幅0.46%；
上证50(000016)3180.54点，上涨23.1点，涨幅0.73%。


【今日市场涨跌统计】




今日A股上涨家数为1166家，下跌家数为1919家，222只股票停牌，非停牌股票中接近6成股票下跌，平均涨跌为-0.13%，15只个股涨停，4只个股跌停
今日主板A股上涨家数为698家，下跌家数为943家，120只股票停牌，非停牌股票中超过5成股票下跌，平均涨跌为-0.01%，6只个股涨停，无跌停
今日中小板上涨家数为265家，下跌家数为541家，62只股票停牌，非停牌股票中超过6成股票下跌，平均涨跌为-0.26%，3只个股涨停，无跌停
今日创业板上涨家数为203家，下跌家数为435家，40只股票停牌，非停牌股票中超过6成股票下跌，平均涨跌为-0.29%，6只个股涨停，4只个股跌停

【个股涨跌停统计】
今日开盘即封涨停的个股有1家：（002109）兴化股份,
今日开盘即封跌停的个股有5家：（600250）南纺股份,（300104）乐视网,（002676）顺威股份,（002839）张家港行,（603363）傲农生物,

【最佳概念板块（昨日）今日表现】
最佳概念板块昨日涨幅最大三大板块:稀缺资源板块跌幅-0.53%弱于大盘;大飞机板块涨幅0.18%弱于大盘;港口运输板块涨幅0.65%强于大盘;

【最佳概念板块】






今日（[2018-01-25 15:00:00]-[2018-01-26 11:30:00]）表现最佳的5大概念板块为：
雄安地产 10家，成员股平均上涨2.01%，10家上涨,领涨股为：招商蛇口（001979）[5.54%]，绿地控股（600606）[2.89%]，荣盛发展（002146）[2.88%]，
水泥 25家，成员股平均上涨1.92%，22家上涨,领涨股为：万年青（000789）[7.70%]，四川双马（000935）[6.39%]，上峰水泥（000672）[5.50%]，
二线地产 43家，成员股平均上涨1.50%，36家上涨,领涨股为：世荣兆业（002016）[10.01%]涨停，华发股份（600325）[9.13%]，格力地产（600185）[6.03%]，
房屋租赁 23家，成员股平均上涨1.30%，15家上涨,领涨股为：华联控股（000036）[5.60%]，招商蛇口（001979）[5.54%]，金地集团（600383）[4.59%]，
粤港澳 52家，成员股平均上涨1.21%，24家上涨,领涨股为：世荣兆业（002016）[10.01%]涨停，华发股份（600325）[9.13%]，格力地产（600185）[6.03%]，

【最佳行业板块】





今日（[2018-01-25 15:00:00]-[2018-01-26 11:30:00]）表现最佳的5大行业板块为：
航空运输业 10家，成员股平均上涨1.65%，8家上涨,领涨股为：中国国航（601111）[4.44%]，南方航空（600029）[4.03%]，吉祥航空（603885）[2.49%]，
仓储业 6家，成员股平均上涨1.64%，3家上涨,领涨股为：新宁物流（300013）[6.12%]，恒基达鑫（002492）[3.40%]，中储股份（600787）[2.82%]，
货币金融服务 25家，成员股平均上涨1.38%，23家上涨,领涨股为：南京银行（601009）[5.22%]，建设银行（601939）[2.41%]，工商银行（601398）[2.18%]，
房地产业 111家，成员股平均上涨1.34%，88家上涨,领涨股为：世荣兆业（002016）[10.01%]涨停，华发股份（600325）[9.13%]，格力地产（600185）[6.03%]，
住宿业 6家，成员股平均上涨0.99%，5家上涨,领涨股为：首旅酒店（600258）[2.41%]，*ST东海A（000613）[2.07%]，金陵饭店（601007）[0.65%]，

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时速600公里，北京到上海约2小时！我国高速磁悬浮系统进入施工设计阶段


时间：2018年01月26日 09:54:56 中财网


　　摘要: 按计划，2018年将研制一节样机，2020年研制出时速600公里高速磁浮样车，并完成5公里试验线验证。时速600公里高速磁浮交通系统的出现，将填补高速铁路和航空运输间的速度空白。

　　随着技术的不断进步，距离我们坐上“高速列车”的日子越来越近了。

　　1月25日，时速600公里高速磁浮交通系统技术方案在青岛通过专家评审。高速磁浮课题负责人、中车四方股份公司副总工程师丁叁叁介绍，高速磁浮交通系统技术方案通过评审，意味着下一步可以进入施工设计，具有重要的节点意义。按照课题计划，2018年将研制一节样机，2020年研制出时速600公里高速磁浮样车，并完成5公里试验线验证，进行集成示范，为实现高速磁浮工程应用和产业化奠定基础。

　　如果这一目标能够实现，未来从北京到上海大约只需要2.2小时就可抵达，而现在乘坐高铁则需要约5.8小时。


　　专家组认为，目前高铁的最高运营速度为350公里/小时，航空巡航经济速度为800至1000公里/小时，时速600公里高速磁浮交通系统则能够填补高速铁路和航空运输间的速度空白。这种列车既能够用于长途运输，也能用于快捷通勤，尤其适用于三种交通运输模式：经济规模大、同步性高、一体化强的“通勤化”交通，经济规模大、互补性强、协调性需求高的大型城市间的“同城化”交通和经济规模差异大、发展均衡性需求大的东西部中心城市间的“走廊化”交通。

　　目前，高速磁浮这种新型尖端轨道交通技术已被越来越多的国家关注，其中，德国和日本的发展优势最为明显。日本超导磁浮技术已实现603km/h的试验速度，德国的测试速度也达到了505km/h，并在我国上海建成了运营速度为430公里的国际首条商业运营高速磁浮线，但时速600公里高速磁浮系统及工程化应用在中国尚属空白。

　　相较于国外的磁悬浮技术，中国研制的高速磁浮，将创新性地采用新型永磁电磁混合悬浮系统，悬浮能耗降低35%、电磁铁温升降低40 度、单位有效载荷车辆减重6%以上。

　　中国航天科工集团三院高速飞行列车项目技术负责人毛凯在接受武汉晚报专访时就曾表示，航天科工集团将分三步建成时速达4000公里/小时的高速飞行列车，而这种列车采用的就是利用低真空环境和超声速外形减小空气阻力，通过磁悬浮减小摩擦阻力，实现超声速运行的运输系统。在这一技术加持下，未来从北京到武汉将仅需20多分钟。

　　早在去年9月，中国中车工业研究院副院长孙帮成在国家重点研发计划重点专项动员会上做汇报时曾透露，中车正在研发时速600公里的高速磁浮和时速200公里的中速磁悬浮项目，预计整体项目将于2021年完成任务。如今这一项目的完成进度超过了预期。

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山西信托似乎陷入多事之秋，近期旗下多款产品密集爆出违约。

多位投资人对21世纪经济报道记者表示，其购买的山西信托·信实55号集合资金信托计划（下称“信实55号”）、山西信托·信达3号集合资金信托计划（下称“信达3号”）均出现违约。

“这几个项目是关联的，信达3号、信实55、信实58号，三个项目都是一个融资方，都是投向全亚林控制的几家公司。”信实55号理财经理张华（化名）称。

对于此说法，山西信托方面未正面回应。不过信达3号投资人李丽（化名）称：“项目经理说有3.5亿资金融给了全亚林。”

公开资料显示，全亚林是万家隆公司实际控制人，截至发稿，21世纪经济报道记者尚未联系上全亚林对此置评。

目前，有投资人担心信托产品出现资不抵债的情况，对此山西信托方面表示，信达3号、信实55号资产能覆盖本息。

对于已出现的风险项目，山西信托方面称公司高度重视，指定专人认真听取来访客户的诉求，并进行了沟通、解释。“公司将尽职尽责管理项目，对风险项目采取多种手段进行化解处置，维护投资者权益。”

信实55号违约

一位不愿具名的投资人称，她购买了300万信实55号一期产品，收到过第一年（2016年）利息后，未再收到本金或利息。

21世纪经济报道记者获取的信实55号合同显示，该产品总规模1.5亿元，成立于2015年11月，产品收益率约在10%左右，资金用于支持运城市万家隆购物中心有限公司（下称“万家隆”）经营的华联超市改造工程尾款、商业装修及补充流动资金。

该产品分两期发行成立，其中一期规模5000万，期限为18+12个月，二期规模1亿，期限为24+12个月。“+12个月”为或有处置期。处置期内，预期收益率增加1个百分点。这意味着一二期分别于2017年5月、11月到期。

“我的一个投资人买了300万信实55号二期，应该去年11月到期，现在已经进入处置期。”张华称，“合同约定按年付息，但目前还没有付2017年利息。没付利息我就开始维权，过程中发现融资方资质较差。”

他将融资方直接指向全亚林，2015年时，全亚林曾被媒体称为山西运城富豪。信实55号增信措施为豪德贸易广场合计3.51万平米的房产抵押担保，评估价为3.02亿元，综合抵押率为49.74%，同时万家隆实际控制人夫妻承担连带责任。

由于2015年，华澳信托投向全亚林的两款产品出现违约，且当年11月12日全亚林在媒体上公开了八点声明，说明企业经营艰难，这种情况下，投资人认为信实55号成立存在不尽职。对此，山西信托方面回应称，华澳信托产品某资产管理公司受让该项目项下债权后增加了企业的流动性。

同时有投资人还对尽调报告所述的“华联超市月均销售流水近4000万元，2016年仅超市部分可有望实现营业收入近8亿元”提出质疑：若营业情况这么好为什么现在利息也还不了？山西信托方面回应称，受地方经济影响，企业流动性紧张，经营性现金流不足，未能达到预期营业收入。

此外，亦有投资人对房产评估值产生异议，认为3.51万平米的房产估值3.02亿元，存在虚高。对此，山西信托方面认为，抵押物的价值是有具有一级资质的房地产评估机构根据有关评估的法律法规作出的评估价值，评估数据相比传言更为可靠。

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1月26日，保监会召开新闻发布会发布修订后《保险资金运用管理办法》（以下简称《管理办法》），修订后的《管理办法》自2018年4月1日起实施。

《管理办法》修订主要内容包括：

一是适应新形势新要求需要增加的内容，按照党中央、国务院关于金融工作的一系列重大决策部署，围绕贯彻落实服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革三项任务，主要增加的内容包括：强调保险资金运用必须以服务保险业为主要目标；明确保险资金运用应当坚持独立运作，保险公司股东不得违法违规干预保险资金运用工作；强化境外投资监管，明确保险资金从事境外投资应符合保监会、人民银行和国家外管局的相关规定；明确保险资产管理机构开展保险资产管理产品业务应当在保监会认可的资产登记交易平台进行发行登记和信息披露等业务。构造数据分析和风险预警系统，进一步加强资管产品业务监督；加强委受托管理，要求投资管理人受托管理保险资金，不得将受托资金转委托或为委托机构提供通道服务，加强去嵌套、去杠杆和去通道工作；明确对保险资金运用违法违规行为可采取的行政处罚措施，强调对保险机构和相关责任人的“双罚”，并强化内部责任追究。严格保险机构开展证券投资业务的法规约束，进一步明确应当遵守证券行业相关法律法规等。这些新增加的规定内容丰富，涵盖全面，将非常有利于推进保险资金运用建立覆盖事前事中事后的风险防范机制，培育审慎稳健的投资文化，推动保险资金更好服务保险主业和实体经济发展。

二是将近几年有益实践经验和相关规范性文件上升为部门规章，更好提升法律效力。主要包括：明确保险资金可以投资创业投资基金等私募基金和设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，进一步支持小微企业发展，提高保险资金支持基础设施、养老等重点领域产业的广度和深度；规定保险公司除可以自行投资或委托保险资产管理公司投资外，也可以委托符合条件的证券公司、证券资产管理公司、证券投资基金管理公司等专业投资管理机构开展受托保险资金投资业务；强化保险资金股票投资监管，分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购等不同情形实施差别监管，要求保险资金开展上市公司收购使用自有资金；明确建立风险责任人制度，规定保险机构应当明确保险资金运用业务的风险责任人，将风险责任落实到人；要求保险机构对保险资金运用内部控制情况进行年度专项审计等。这些规定在更好保障保险资金服务实体经济的同时，加强了对重点业务领域的监管，也完善了对责任人员和外部约束机制的监管，有利于保险资金运用坚守不发生系统性风险的底线。

三是根据“放管服”要求，深入推进保险资金运用改革。主要包括：改进保险资金运用比例监管，保监会将根据资金运用实际情况，对保险资产的分类、品种以及相关比例等进行调整；明确资产管理部门主要负责人的任职由事情核准改为事后报告等；加强对委托人投资监管，明确要求保险公司的首席投资官由分管投资的高级管理人员担任等。

修订后的《管理办法》共六章、七十八条，从总体框架看，一是明确保险资金运用形式，包括资金运用的范围和模式；二是规范保险资金运用决策机制和运用流程；三是强化风险管控机制，要求保险机构健全公司治理和内部控制，切实承担各项管理职责和防范相关风险；四是明确监管机构对保险机构和相关当事人的违规责任追究。总体看，《管理办法》体现了审慎监管理念，顺应了保险资金运用实践需求，为促进保险资金运用稳健发展和防范保险资金运用风险提供了坚实基础。

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改建八年冼村村民终于回迁分房

冼村，一座拥有800年悠久历史的古村，位于广州市天河区CBD。

昨天（25日）早上八点多，广州天河冼村一二期回迁房的现场里一片人声沸腾。改建八年，冼村改建第一批分房工作终于正式拉开帷幕！

552套一期回迁新房等待主人

冼村一二期回迁房摇珠外场，大屏幕前，密密麻麻的挤着一堆人群。他们或坐着、或站着，最大的共同点，就是一双眼睛紧紧的盯着屏幕。

为了保障摇珠分房的公开公平公正，分房的工作流程设计多次审核，确保摇珠资格合乎规定、设置摇排队号和顺序号等多个环节保障概率均衡。此外，这次还专门采用现场直播技术，分房全程有录像摄影并在场内外直播，摇珠过程邀请广州市公证处监督，摇珠结果也将会在全村公示。



南都记者 张志韬 摄

屏幕上，正在抽隔日（即今天，26日）入围的排队号。走到抽签箱前，村民们大多是早早就撸起了袖子，一副大干一场的架势。

抽到靠前的号码，村民往往就喜笑颜开，有的一兴奋，连号码球都掉了。有的抽到靠后的号码，嘴巴一咧，一脸严肃状。

有位拿着球，到手一看，一千多号，忍不住对着镜头就说，“哇，这么后啊。”看直播的村民里就响起一阵哄笑声。

还有些村民，一次可以抽两个球，三个球的，大屏幕前的议论就会多起来。“几个球就是几套房啊，厉害了！”现场最多的，是看到有位村民摇了四个号码。

“希望能摇中一期，看过样板房户型，每一套都不错。如果摇到二期也不错，最起码有个盼头，二期回迁房越盖越高，很快也能住进去。”现场的冼伯真诚地表达心声。

“我搬走八年了，住的地方哪里有这里好啊。而且我们老人家，讲究落叶归家的嘛，早就想回来了。”一位正在看直播的李阿姨说，自己家也是来摇号的，看了样板房，就想着能尽快搬回来。

也许，不管外面的人怎么看冼村这块土地的起起伏伏，对于冼村人自己而言，这里重要，只是因为这里是家。

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2017中国金融年度论坛于1月25-27日在京举办，论坛以“新趋势、新挑战、新动力：全球金融业发展新格局”为主题，全面展望金融监管、金融稳定、金融创新、金融发展等问题，共同求解全球金融业改革新动能。

以下为任泽平博士发言全文：

我们开门见山吧，我今天就给大家讲一个观点，叫新周期，怎么从新周期看未来中国经济所面临的机遇与挑战，以及我们的应对。

大家知道我在2017年初的时候曾经提过一个判断，中国经济正站在新周期的起点上，这是过去一系列观点的延续，在2010年的时候当时我在国务院发展研究中心服务，我们国研中心的研究团队做出了一个很重要的判断，这个判断是中国可能将会告别高增长的时代，未来将会出现“增速换档”，后来这个判断被中央所采纳。

后来我在2014年下海，提出“新5%比旧8%好”。到了2015年下半年我提出了一个判断，中国经济可能已经相当地接近底部，未来相当长的一段时间，中国经济可能是L型的。我们初步判断2016—2018年中国经济是一个L型的走势。当然在2016年初的时候，市场对中国经济能否走出L型充满了分歧与争议，事实大家看过去两年中国经济的走势确实走出了一个L型，或者说非常地有韧性。

在去年初我们提出新周期的时候也引发了一些讨论，在2017年底、2018年的时候“新周期”的观点也开始得到更多的认知，更重要的被实际的中国经济走势所验证。

我们对中国经济形势大的判断，就是2016—2018年中国经济是L型的，2018年中国经济还会延续L型的走势，宏观会继续有分歧，但乐观预期会增加。到了2019年我们倾向于认为库存周期、产能周期以及房地产周期叠加，中国经济将会突破L型的一横向上，未来中国经济的增长图景是一个什么概念呢？我们新的增长平台可能是5%—6%，高的时候是7%—8%，低的时候是4%—5%，这是中国经济新的增长图景。

今年是改革开放40周年，以前中国经济增长9%到10%，现在增长平台切换。在增长平台切换背后更重要的是什么呢？我认为是增长动力的转换。所以十九大报告提出由高速增长阶段转向高质量发展阶段。

其实放眼全球来看，全球也进入到了新一轮增长周期，整个世界经济也是新周期，中国经济应该是确认了底部，2017年站在新周期的起点上。可能很多人问为什么中国经济新的一轮增长周期比世界、比美国晚了一些？这里最关键的原因是因为中国经济因为出清的刚性导致了出清的迟缓，以及我们在金融自由化方面、在监管过度放松方面走了一些弯路。

那么我先来看一下世界经济新的一轮增长周期，2017年是表现得非常地明显，世界主要的经济板块、主要的经济版图都纷纷地从底部走出来。2012年的美国、2016年下半年以来的欧洲。而且大家看全球的新兴经济体，包括一些资源国家，它的股票市场总体很好，你看全球大类资产，股票强、债市弱、人民币汇率也是强的、商品也是强的，整个市场的交易者是按照经济多头的预期来进行交易的，尤其是按照经济复苏的预期在进行交易的。

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一位90后年轻的上海女孩黄潇潇（化名），通过房地产买卖合同，构设陷阱，最终以少量的定金“套牢”上海几位房主上千万元的房产。

21世纪经济报道记者通过梳理几起黄潇潇相关案件的判决书，还原了整个事情的脉络。

2016年期间，黄潇潇在上海到处买房，从当年的3月到年底总共签下了起码4份以上的房地产定金合同。

她所买的房子每一套价格都是几百万不等，同时她也支付了5-10万元不等的定金。但在付了定金之后，她就开始玩“消失”，以各种理由拒不支付首付款。等到房主想要解除买卖合同时，黄潇潇就翻出了合同当中的违约条款来索赔。

因为合同中的“不平等条约”， 黄潇潇相当于用5万到10万的定金，锁定了卖家数百万的房产未来600日内的升值收益。

从2016年到2017年，上海大部分地区房价上涨超过50%，当初黄潇潇签订合同的房产价值超过2000万，现在已经暴涨了1000多万。

定金变身为房屋“看涨期权”

在这些案例中，黄潇潇的关键武器就是藏有陷阱的购房合同。

根据法院判决书写明，这些合同中的陷阱条款包括：1.买家逾期超过600日不付款，卖家才可以解除合同；2.买家不付钱每天只需付万分之零点三的违约金；3.卖家可以找别人接手来买这个房屋；4.600日内卖家如果把房子转卖给其他人，则要赔偿买家房价20%的违约金。

首先是买方有长达600日的逾期期限，这么长的期限会让卖方很是被动，极易陷入“收不到钱”或者“承担高额违约金”的两难境地。

其次是买方逾期后的违约金低至转让成交价的每日万分之零点三的违约金，算下来月息也不过0.09%，违约成本极低。

21世纪经济报道记者根据公开法院判决书的不完全统计，2016年在上海跟黄潇潇签下“不平等条约”的就有4套房产。分别是：长宁区利西路一套200平的房产，转让成交价620万；普陀区常德路一套房产，面积不详，转让成交价858万；闵行区莘松路一套房产，面积不详，转让成交价485万；浦东新区某某村163平，转让成交价395万。

这四套房子合计总价超过2358万，房价上涨的收益可达一千多万。按照合同的规定，这一千多万的差价就要归黄潇潇所有，而她付出的仅仅是合计不过是30万的定金和极低的违约金。

通过这套手法，黄潇潇仅需动用30万元的成本，就已经能够获利上千万元。即使是卖家们都选择“违约”，黄潇潇也能获得数百万元的违约金。

有的房东起诉到法院的时候，一审法院根据单份的合同来看，判定双方当事人的购房合同合法有效，驳回原房主的诉讼请求，判令原房主继续履行双方签订的《房地产买卖合同》，案件受理费用也由原房主承担。

而在这样的案例多了后，受害者房东抱团集体去法院作证，法院审理认为，黄潇潇并没有付款能力，却在短期内与包括梁某、谢某等在内的多名房屋出售人签订房屋买卖合同，在合同中均约定了付款期限为600天，显然与购房政策不符。由此可见，购房不是黄潇潇的真正目的，而是通过支付小额钱款来谋取不正当的利益。

由此，黄潇潇才最终全部败诉。

虽然被律师认为黄潇潇的行为涉嫌到了欺诈，但是对于受害者房东来说却是因祸得福，因为2016年到2017年上海房价涨幅惊人，他们的房子被这么一折腾和耽搁，反而身价暴增，他们并没有实际的损失反而获益匪浅。因此，有的卖家二审和黄潇潇达成和解协议，撤销双方的合同，有的甚至还返还了黄潇潇的定金。

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距离《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（意见征求稿）》（下简称“资管新规”）公开征求意见结束一个多月，资管业界，特别是银行资管，对于文件落地的期盼越发强烈。

“当然对我们的挑战很大，但只要靴子落地，我们就能按照明确的要求放开手脚干，而且大家就在同一起跑线上了。”某股份行资管部高管表示。

实际上，不少银行已在2017年启动了一定程度的转型。尽管最为关键的净值化管理估值方法还未明确，但新老产品承接的大框架基本显现。

多名银行资管人士表示，老产品一定会按照合同继续履行，不会“半道”净值化，而新成立净值型产品的节奏，有赖于市场的接受程度。

另外，值得注意的是，延续2017年的结构性存款走热趋势，有银行人士指出，除了负债的迫切性，某种程度上，这也可能是银行的未雨绸缪：接盘弃净值化理财产品而去的资金。

净值定价法待定

就银行理财净值化转型，对于银行而言，尚有一个关键问题待解：所谓公允价值究竟按照什么方法来计算？是参照货币基金按照摊余成本法估值，还是参照债券型基金按照市价法估值？

不过，多名受访银行资管人士亦表示，无论采用何种估值方法，都会按照监管要求执行，关键在于新规早日落地全市场参与主体共同执行。

“好比我们现在发的T+0产品，利率在4%以上，但是有国有大行就能以3%出头的利率发，如果大家都净值化，那么这种渠道优势在价格上的效应就会小很多，更多是看投资本身的收益情况。”某中型银行资管部人士表示。

实际上，也有不少银行已在2017年加速了净值化转型。据多名股份行资管人士反馈，已经采取的措施包括对开放式产品合并同类项，比如将同样30天开放申赎的开放式产品合并，减少定制化产品只数。

某股份行资管部高管向21世纪经济报道记者表示，此前部分产品说明书已经做出调整，在收费上约定的是一个比较基准业绩，比如4.5%，超出部分全部归银行。但是银行收取的管理费和获得的超额收益加总不能超过总收益的30%。

而对于封闭式产品，多名受访银行资管人士均表示，存续产品在合同期内不会进行调整，比如客户买的是6个月期的产品，不可能在6个月期间把产品调整成净值型，或改变收费模式。

至于产品到期，而投资的资产没有到期的情况下，理论上，银行可能选择继续募集资金，延续老产品模式；也可以通过资产回表，或者成立新的净值型产品续接。

“我们发多少净值型产品，要看客户对于净值型新产品的接受程度，目前还不好说，特别是估值方法还没有定论的情况下。”前述股份行资管部高管表示。

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2017年，在没有SUV和市场覆盖度持续走低的情况下，一汽-大众大众品牌凭借现有7款车型，全年热销1,405,088辆，逆势上扬6.8%，成功完成年度销量目标。

“2018年，一汽-大众大众品牌将迎来真正的‘产品大年’，我们将一口气推出5款新车型。包括两款全新SUV、全新一代CC、全新一代宝来以及新高尔夫•嘉旅。结合汽车总市场的预计增速，2018年，一汽-大众大众品牌将市场目标确定为145万辆。”



一汽-大众汽车有限公司商务副总经理、一汽-大众销售有限责任公司总经理董修惠

1月15日，一汽-大众汽车有限公司商务副总经理、一汽-大众销售有限责任公司总经理董修惠，在品牌年度业绩沟通会上公开表示。

产品大年再冲销量新高

中汽协数据显示，2017年中国乘用车销售2471.83万辆，其中轿车销量为1184.80万辆，同比下降2.48%，SUV销量为1025.27万辆，同比增长13.32%。伴随着轿车销量的下滑，SUV市场扩大，逐渐与轿车平分秋色，从近年来流行的“得SUV者得天下”的说法可见一斑。

SUV的推出将使一汽-大众大众品牌告别成立27年来没有SUV的历史，成为巩固和扩大一汽-大众销量的新生力量。

据了解，一汽-大众首款SUV名为T-Roc，从其英文名中可以看到一汽-大众对这款车寄予的厚望：T是Time的缩写，指时间与时代，也预示着未来。Roc同音Rock，是摇滚、岩石和鹰的意思，摇滚象征着年轻、活力，岩石象征着力量、坚韧，鹰象征着雄心壮志、自由翱翔;T-Roc连在一起，可以理解为Time to Rock，这个名字传递着未来、自信。

“虽然一汽-大众大众品牌进入SUV市场相对较晚，但是凭借一汽-大众27年的高品质沉淀，凭借强大的技术研发水平以及卓越的体系能力，一汽-大众大众品牌推出的高品质、创新型SUV将赢得广大消费者的喜爱，对此我们充满了信心。”董修惠表示。



定位于A级主流SUV的T-Roc将正式吹响一汽-大众大众品牌进军SUV市场的号角，而另一款SUV将作为核心战略车型，主打中高端SUV市场。两款SUV将分别于今年第三和第四季度上市。

除了两款SUV，全新一代CC、全新一代宝来以及新高尔夫•嘉旅也值得关注。作为现款宝来的全新换代车型，全新一代宝来是一汽-大众基于MQB平台全新开发的A级战略车型，更大尺寸和空间，将迎来更多中国年轻家庭用户的青睐。而作为大众全球新旗舰，全新一代CC将继续引领大众设计新高度，将凭借其极具未来感的设计和强大的产品力，再一次刷新消费者心目中的“最美大众车”。新高尔夫•嘉旅的推出将继续助力高尔夫家族在细分市场再创佳绩。



全年5款新品的上市，一汽-大众将迎来空前的市场机遇，但同时也对新品营销工作提出了巨大的挑战。

“2018年，我们将整体把握总市场与销售节奏，紧跟用户需求，聚焦SUV、A级三厢车、B级车三大核心市场版图，打造整合营销攻势，全面创新营销理念。”董修惠表示。

据了解，针对两款SUV车型，一汽-大众将以最具引爆力的营销策略，全面掀起SUV的流行风潮。着力通过圈层营销、跨界营销及IP捆绑营销，快速引爆品牌形象，同时联动区域和经销商伙伴，结合“守正出新，进化时代”的SUV家族愿景，开启一汽-大众大众品牌SUV营销热潮。

体系能力是坚强后盾

2018年一汽-大众大众品牌将销量目标定为145万辆，然而这也是一汽-大众对自身、市场判断后稳扎稳打的做法。

据了解，一汽-大众新品集中在下半年上市，对当年销量的提升作用有限。购置税政策退坡、自主品牌发力、竞品投放加快的局势也将在今年持续。

针对5款新车型集中在下半年上市的特点，在上半年，一汽-大众将强化已有产品，主动制造魅点和热点，保持高水平市场声量为新产品上市前的销售工作保驾护航。

如何巩固业绩并不断突破，一汽-大众之前的做法可圈可点。回首2017，是为产品小年，然而一汽-大众还是顺利实现了销量目标，旗下产品在各自细分市场均有不俗表现。据一汽-大众销量月报显示，在A级三厢车领域，一汽-大众排兵布阵最为紧凑，速腾、宝来、捷达3款车型全年销量突破90万辆。B级车迈腾全年销量突破21万辆，同比增长28.4%，取得B级车市场销量冠军;蔚领全年销量超6万辆，带动中国旅行车市场增长超300%;高尔夫家族全年销量超20万辆，连续47个月位居细分市场第一。

这份成绩的取得，除了引以为傲的产品体系，一汽-大众的自身体系能力和创新能力也值得关注。

对于去年成绩的取得，一汽-大众销售有限责任公司执行副总经理孙惠斌归功为“三赢”：赢在体系、赢在创新、赢在拼搏。他同时强调了体系和创新的重要性。

“体系是一切工作坚实的保障和有力的后盾，夯实体系能力是一汽-大众作为百万辆级车企的立身法宝。2017年是一汽-大众的专注之年，通过更加关注自身体系和能力的完善，从源头做起，夯实体系，整合全体内部资源，上下协同作战，为跑赢市场打下了基础。”他表示。

2018年将是进取的一年。目前A级三厢车市场面临挑战，针对捷达、宝来、速腾这3款车的特性与卖点，一汽-大众大众品牌制定了差异化的营销策略，除了继续深化品牌标签塑造，强化其在消费者的产品形象，一汽-大众还将更加注重用户口碑的打造和传播，进一步巩固、扩大这三款车在细分市场的份额。

针对作为一汽-大众大众品牌战略车型的迈腾，一汽-大众将持续强化其品牌影响力，夯实其B级车市场领军地位。

在品牌塑造之外，和经销商共赢、注重用户价值也是一汽-大众大众品牌的制胜法宝。

2015年，一汽-大众提出了以“尊重、倾听、共赢”为基本价值观的“相生共赢”战略，首次把提升经销商盈利放在和销量、份额同等的地位。去年的业绩是“相生共赢”战略成功的最佳证明。

今年，一汽-大众又再次提出了“相生共赢2.0”战略。“今年，在冲击新的销售规模与体量的同时，我们将更加注重聚焦用户价值，注重构建和谐的厂商关系，以营销创新为手段，实现厂、商、客户三方共赢，我们把这种新的战略，定义为‘相生共赢2.0’。就实现路径而言，未来，我们将围绕情切大众、销量领先、相携伙伴及创新未来四个维度，全面推进‘相生共赢2.0’战略。”董修惠最后表示。

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广东省人大代表、省发展和改革委主任何宁卡在26日上午举行的省十三届人大一次会议首场记者会透露，目前《粤港澳大湾区发展规划纲要》已顺利完成，预计有望在近期获得批准实施。

何宁卡表示，目前，广东省系统梳理省“十三五”规划纲要及30个专项规划基础上，与国家发改委和港、澳充分对接，形成广东推进大湾区建设100项先导合作事项、平台和项目，目前正在加快推进，一些政策创新和重大项目方面已取得积极进展。其中，国家发展改革委正在组织编制粤港澳大湾区打造国际科技创新中心的实施方案。下一步，广东将联手港澳共同建设粤港澳大湾区国际科技创新中心。

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近期A股、H股两市地产股大涨，于是机构与高管高位套现、上市融资、内部员工股权激励等故事也不断涌现。

wind资讯统计显示，上周（1月15日－1月19日）房地产板块市盈率（PE）18.4倍，估值明显抬升。多名券商分析师指出，一方面房企2017年销售向好，带出2018年业绩预期；另一方面，对宏观市场调控持续收紧的审慎看法，导致投资者对公司股价后续上涨动力持观望态度。

一个事实是，2017年销售金额达到1007亿元的泰禾集团，由于董事长黄其森一句“2018年实现2000亿元销售”，股价在18个交易日内暴涨156.67%。

1月16日赴港上市的正荣地产（简称“正荣”，06158.HK），在大部分机构与业内人士看来，正好踩在了地产股估值修复的节点上，股价随着港股行情上涨而大涨。截至1月25日发稿时止，正荣收报5.69港元，该股8个交易日累计涨幅达到42%，最高近50%，市值230亿港元左右。但正荣地产的市盈率已达到33.118，相比上述板块整体市盈率18.4，或者对比市值超过1500亿元、市盈率40的融创，市值只有200多亿的正荣地产的市盈率水平偏高，这也表明资本市场对正荣股价评估是较高的。

反观与正荣规模相当的其他房企，如正荣实际控制人欧宗荣亲兄弟欧宗洪旗下房企融信，上市一年后市值只有175亿港元、市盈率12.14；另一家与正荣销售规模接近的阳光城，市值却高达412.7亿元，市盈率甚至已达到50。

市值泡沫隐现

一名业内人士分析，如果炒作导致房企股价虚高，未来难免会回调。近期备受关注的泰禾集团、阳光城均有机构资金影子。1月初的3个交易日内，泰禾集团遭遇3家机构和中信建投旗下两家席位合计卖出11.87亿元；1月23日，阳光城遭三家机构减持2.17亿元。

公司高管也在减持，1月19日，阳光城公告，公司董事何媚、林贻辉、廖剑锋计划自2018年 1月20日起15个交易日后的6个月内，以大宗交易、集中竞价交易等方式减持公司股份合计不超过14606250股，占公司总股本0.36%，按2018年1月19日收盘价对应市值约1.24亿。

因此，当地产股估值超出修复程度，地产估价便有泡沫倾向。2018年的业绩兑现决定了地产股能否在估值修复之后走向平稳。

就在正荣地产挂牌上市的前一天，公司招股结果显示，发售价定为每股3.99元，为招股价范围3.4元至4.08元的上限范围，公司所得净额为38.435亿元。实际上，该公司暗盘价格并不稳定，暗盘最低价3.7港元，较招股价跌7.27%，当天收报3.91元，跌2.01%。每手1000股，不包括手续费在内的话，机构一手亏本80港元。到了第二天正式挂牌上市，正荣地产一直徘徊在4港元左右，收市以4港元顺利脱逃破发命运。

回看正荣2017年销售规模，在国内某第三方机构排行榜单里，正荣以910亿元排第20位；而在2017年1-11月排行榜里，正荣只有698亿元，排行24位。如何在最后一个月内超过200亿销售额，正荣招股说明书里未见披露。

杠杆率及土地投资强度才是判断房企2018年发展的重要指标。能否进一步扩大杠杆并获得低息融资，决定房企能否继续扩张。如果当前杠杆率不高，意味着公司依然具备举债空间，至少没有缩表风险。同样，房企如果能把融资和销售回款转化为土地储备，那么可转换货值将较为可观。

而阳光城、正荣地产是典型的高负债公司。以正荣地产为例，招股书显示，正荣地产分别于2014年、2015年、2016年及2017年上半年录得经营现金流量净额负数。截至2014年、2015年、2016年及2017年上半年，正荣地产的未偿还借款总额分别为301亿元、253亿元、350亿元和364亿元。

从招股书中公布的财务数据来看，正荣地产2014年－2017年上半年的资产负债率分别为96%、89%、90%、90%。正荣方面对此解释，主要归因于房地产开发项目耗时较长，且需要大量资本以及土地收购及业务扩张，未来需大幅增加对外借款或取得其他外部融资。

对此易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，市盈率较高的地产股，近期股价屡屡攀升加上公司有融资动作，投资者担心正荣地产这样的新晋上市公司，由于负债等原因后续股价自我修复出现下调。

对于当前一些上市房企来说，土地储备和未来业绩描绘都很不错，进而引起各类地产基金关注。这时部分管理层或者机构客户减持，确有套现可能。阳光城的套现规模不大，但若引起模仿，则容易引起股价波动。

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市场传闻频起之际，海航系上市公司的二级市场表现或许给投资者吃了一颗定心丸。

1月25日，沪指下跌0.31%，深成指下跌0.47%，海航系旗下未停牌的8家公司(A股+港股)有6家实现逆市上涨，其中东北电气(000585)涨停，报收4.14元，成交较此前略有放大，成交额为9802万元，换手率为3.96%。

海越股份(600387)、海航创新(600555)也分别上涨1.6%、0.24%。

针对市场和自媒体传闻，海航集团首先否认了在“频频出售资产”，另外，关于上市公司相继停牌，海航集团运营总裁高建回应称，这并非因流动性问题，而是基于战略规划和业务发展需要。



业绩预喜，股东出手增持

当前正值年报季，从基本面来说，海航集团表现可圈可点。2017年，海航集团总收入预计近7000亿元，连续三年登榜《财富》世界500强榜单，排名第170位。预计到2017年底经营活动产生现金流净额将超过600亿元。

上市公司方面也利好频传，部分上市公司年度业绩预喜，多家公司股东也纷纷出手增持。

目前海航集团旗下已有5家A股公司发布2017年度业绩预告，其中海越股份预增263%，海航投资预计扭亏为盈，增幅为105.74%，海航基础与渤海金控分别预增84.26%和22.98%。

1月25日晚间，天海投资也发布公告，预计归属于上市公司股东的扣非净利润，同比将增加8.64亿元到9.55亿元，同比增加475.99%到525.97%。这是海航系第五家停牌公司发布预增公告。

或许有良好基本面支撑，股东对上市公司未来发展也充满信心。多家公司近期纷纷发布股东增持公告，其中海越股份、海航基础股东预计累计增持不超过公司已发行总股份的1%，天海投资股东计划增持公司0.01%~0.04%的B股股份，渤海金控股东以及董监高拟增持金额达4270万元。

运营总裁回应传闻：负债结构合理，短期偿债能力强

1月25日，针对近日市场上关注的传闻，海航集团运营总裁高建回应，并透露海航集团的未来发展方向。

最受关注的则是流动性问题。海航董事局主席陈峰此前对媒体承认公司出现流动性难题，但他认为，海航能够解决现金短缺问题，今年将继续获得银行及其他金融机构的支持。

近日海航旗下上市公司相继停牌，市场推测是否与流动性问题有关，对此，高建表示，“这与集团流动性问题无关，而是基于各公司战略规划和业务发展需要”。

是否频频出售资产来应对流动性紧张?高建对此予以明确否认，“首先明确，我们并未频频出售资产，出售部分资产计划也是取决于海航业务的发展节奏和需要。有买有卖都是企业调整资产结构的正常行为，而且，海航在境内外投资，整体都是浮盈的。”

截至 2018 年 1月 24 日，海航在境外上市公司股权投资的浮盈总额高达 45 亿美元，折合人民币约 287 亿元。海航收购希尔顿集团上市公司 25%股权，不到10 个月，实现浮盈超 30 亿美元。收购德意志银行 9.9%的股权，平均浮盈比例 9.22%。一位熟悉海航的投行人士认为，海航买到的资产的确是优质的，选择的时机非常好，就看如何做好投后管理。

另一方面，则是有报道称，海航高息借款引发对其偿债能力的质疑，对此，高建表示，就不同融资渠道而言，目前海航的融资成本并非最高。而且，2007 年开始资产负债率连续 7 年下降，2017 年年中海航集团资产负债率 59.5%，有息负债中的长期负债超 68%，负债结构合理，流动比率为 1.45，速动比率为 1.12，短期偿债能力强。预计到2017年底，经营活动产生现金流净额将超过 600 亿元。

有现金产生能力较强的资产

1月19日，高盛发布报告称，虽然很多新闻传海航集团的某些子公司拖欠付款，但这并不意味着海航集团层面无法偿还其债务。

高盛指出，海航集团 2016 年全年以及 2017 年上半年分别产生了 505 亿元人民币和 311 亿元人民币的经营性现金流，这表明其确实拥有现金产生能力较强的资产，应有能力偿付债券。

对于未来发展方向，海航集团表示，2018 年，海航集团将由注重规模增长转向注重内涵式增长和精细化管理，继续围绕航空旅游、现代物流、现代金融服务三大主业开展各项业务，全面提升经营效益。

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用一部138分钟的电影表达真实，把泰戈尔呈现在大银幕中……这样看似有些晦涩的传达，文艺气质的《无问西东》却在口碑和票房上同时取得成功。

在电影上映的第14天，其票房还在持续上涨，至今仍保持单日票房第二，以及高于21%的排片率。目前，该片总票房已达5.18亿元，豆瓣评分7.5分。票房和排片增长轨迹，让其成为开年后第一个口碑逆袭片。

这是导演李芳芳的第二部大银幕作品。集结了章子怡、张震、黄晓明、王力宏等在内的卡司阵容，讲述了四个不同时代、出身于清华大学的年轻人，在时代变革和矛盾中，追求真实自我、不断挣扎的故事。

该片创作始于清华大学百年校庆，先历经4年修改，后经历长达5年的漫长等待，终于2018年1月上映。

据21世纪经济报道记者了解，该片拍摄成本约1亿元左右，企鹅影视、中影、太合娱乐为出品方，并分别承担了该片的宣传营销、发行工作。

“2018年的开年大片。”企鹅影视副总裁、《无问西东》总制片人常斌告诉21世纪经济报道记者，这是企鹅影视第一部主控影片，团队为其做了这样的定位。

投资逻辑

2010年，太合娱乐总经理陈聪第一次读到《无问西东》的剧本。“导演的才华在文字里跳跃，那时的她比现在更年轻。”她告诉21世纪经济报道。之后，太合娱乐便与中影一起，成为了第一批进入的投资方，投资千万。

天合与李芳芳的接触源自其首部电影《80后》（曾用名《天长地久》）。该片于2010年在内地上映，曾提名2009年东京电影节主竞赛单元；2011年，该片入围四项华表奖提名，李芳芳摘得“优秀新人编剧奖”。

作为新人导演，李芳芳此前已是业内知名编剧。于18岁出版散文集《十七岁不哭》，后改编为同名电视剧，并凭该剧本摘得飞天奖一等奖和金鹰奖一等奖，成为这两个奖项最年轻的编剧。

创作才华、导演的格局、品性，这是太合娱乐选择年轻导演合作时，最看重的三个点。在陈聪看来，李芳芳符合这些要求，太合娱乐也希望用投资的实际行为支持电影，与其达成长期合作。

从收益角度来看，高品质是获得高票房的基本条件，尽管如此，在初期投资完成时，谁都无法保证票房收益。但导演的能力给了她底气。

经过几年的拍摄，2014年，陈聪第一次看到电影粗剪的片段。“惊艳。导演对演员的驾驭能力太突出了，所有演员的完成度都很高。”之后，太合娱乐决定追加投资。

同年10月，常斌第一次看到了影片的前47分钟，同样感到惊艳。“2014年—2016年的行业是比较浮躁的，但这部电影确实不太一样。这47分钟，让我感受到电影的品质和导演的驾驭能力。”

经过多方讨论，企鹅影视决定投资，成为该片的第一大出品方。《无问西东》也让企鹅影视从参投电影、变为主控方，该片也成为其首个主出品项目。

同时担任编剧、导演，李芳芳是该片的灵魂。“无论是投资方、宣发方，都是添砖加瓦的角色，导演是整个电影的骨架和基础。”陈聪表示。

太合娱乐有着多年从事电影的经历。2017年，其出品发行电影《功夫瑜伽》，并为买断片《看不见的客人》、《至爱梵高·星空之谜》提供宣发服务。在新导演合作上，曾出品毕赣的《路边野餐》、忻钰坤的《心迷宫》等电影。

与新导演的合作中，太合娱乐根据不同电影提供不同的服务方案。从制片到宣发，各有服务体系。“不干涉导演的创作，但在其需要的时候提供帮助，如制片管理中的预算结构优化、制作管理等。”

govyvy

李一戈

有些企业是年底制定来年的目标计划，有些企业则是年初。而房地产开发企业，销售任务大都是年初经过一轮轮的讨论甚至激烈的争论，才能确定下来。

免不了要探究一下政策会如何。也就是今年的房地产调控会怎样。绝大多数从业人员，都关心所在行业的政策走向。但关心是关心，期望是期望，幻想就没必要了。

前不久，某个非热点省会城市调整了中心城区与偏远城区的限购限售政策，其实是为了更加精确有效地实施调控，有些自媒体夸大其辞地说是在放松调控，要么是没看通知就胡写，要么是故意装没看懂。

有些城市，为了吸引人才，提供一些人才住房优惠或住房补贴。这本来是沿袭多年来的正常做法，却也被严重偏差地形容为变相松绑。在我看来，城市之间的竞争，本质上是人才的竞争。要留住本地优秀人才，吸引外来优秀人才，房子无疑是最适宜的砝码。用极少量的房子这种公共资源，招致大批稀缺的人才资源，这比单纯的抢项目、招商引资强百倍。

毫无疑问，今年房地产调控仍将坚持下去。对少数城市的政策微调进行牵强附会的解读，是不折不扣的误导。我们都知道，有些房企，特别是急切地想从第三梯队跑进第二梯队，或者是想从第二梯队跑进第一梯队的，制定了比较宏大的目标。如果这些目标是基于企业自身的城市布局、融资能力，实现的可能性还比较大；但如果是相当部分寄托于政策的大调整，那就比较值得担心了。

“房子是用来住的，不是用来炒的”，这句话大家都是耳熟能详了。意思也都明白，就是住房去投资化。但有些地方、机构、个人可能一下子适应不了，或者说还在适应之中。

比如，有朋友跟我说，有些地方，GDP离不开房地产，如果继续调控下去，没有了卖地收入，这些城市的财政会比较困难。这种说法似是而非。去年调控算得上严厉吧，但全国卖地收入是增长的，300个典型城市的增幅高达38%。如果暂时离不开卖地收入，那就增加土地供应，地价再降点儿。

更重要的是，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量发展的主要内涵，就是从总量扩张向结构优化转变，就是从“有没有”向“好不好”转变。在这种宏观背景下，唯GDP主义政绩观肯定是要摒弃的。这也是部分省份敢于挤掉GDP水分的原因。

无论是之前说的经济结构调整，还是现在说的结构优化，都必须摆脱对钢筋水泥粗放增长方式的依赖。也就是必须扔掉房地产这类拐棍，如果有的话。那些房地产占比权重过大的地方，结构转型宜早不宜晚，越早越主动。否则，就不符合中央所说的“高质量发展”。

房企也有个适应过程。楼市的黄金10年，很大程度上是楼市投资的黄金10年。作为最大受益者之一的地产商，要说不怀念这段时期，就显得不够真诚；但如果认为这样的时光能再持续10年，既不理智，也不现实。

有些地产商心底也清楚，投资化驱动的房地产市场，是不正常的。但人都是有侥幸心理的，300亿级的房企希望等自己快速跨到2000亿级，1000亿级的则希望早日拿到3000亿级的船票——那时再谈去投资化也不迟。

我们都说，中国经济有很强的韧性。房地产市场也有点像。各地经济千差万别，可腾挪空间特别大。去年一二线热点城市调控很严格，一线楼市成交量大都腰斩，但全国商品房销售额和销售面积仍创历史新高，主要是靠二线非热点城市和三四线城市的增量带动。客观来说，这里头，还是存在不小比例的投资需求。

你的三年目标，是不是建立在这种投资需求的基础上呢？

其实个人购房者的心瘾更重。特别是过去多年那些投资买房收益丰厚到不可思议的个人。回过头看，2003-2017年，很难有哪类投资像买房这样，收益如此之高、风险如此之低。曾有知名地产商说，房企收益率远不如小业主（个人购房者），某种程度上这句话是对的。因为房企纳税后净利润率有12%就非常棒了，但如果哪位买房人的纯收益率只有12%，他肯定会认为自己白辛苦一年。

人总是以过往的经验来认知未来。我不止一次两次被问道：不买房，干什么呢？表面意思，没有更好的投资选择。实际意思，也是不愿意做其他选择。挣得又多又快，还没什么风险，哪里去找这样的领域？这也是一种投资依赖。

从楼市黄金10年走过来的机构或个人，都需要经历一种不无痛苦的蜕变过程。也许3年，也许5年。与之相伴随的，正是新的住房制度建立之时。请不要跟政策打赌。