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2017年，北京市共有产权住房供地完成率为104%。

北京市规划国土委信息显示，在过去的2017年，北京市共推出共有产权用地38宗，用地面积约207公顷，规划建筑规模约403万平方米，是往年自住房供地可建设规模的3倍。

除了北京，上海、南京、烟台、福州等城市也向市场推出共有产权住房。但这些城市中，北京力度最大。按照北京市的计划，今后五年北京将完成25万套共有产权住房供地。这对于新房供应量日渐稀缺的北京楼市而言，是一个巨大的数字。

2018年1月4日，易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，从此类共有产权住房的用地来看，供应规模相对大，是北京房地产市场供应端积极创新的导向。而从完成率来看，供应方面也是很顺利的，也说明房企也愿意拿地。共有产权住房将成为北京住房市场三元一体的重要组成部分，即商品住房、共有产权住房以及租赁住房的重要组成内容。这也有助于对北京不同的住房需求群体提供不同的住房保障。

中原地产首席分析师张大伟认为，从数据看，北京市2017年共有产权房供应量接近4万套，但商品房住宅面积基本与2014年之前的平均水平持平。因此，对于北京来说，新建商品房依然稀缺。共有产权房将明显缓解买不起商品房人群的需求。

首次置业的“希望”

在北京购房群体中，人们喜欢将首次购房称之为“上车”。“上车”是指刚需购房者终于有能力购买首套房，而成为日后改善性住房的基础。

随着北京房价高企，“上车”对于刚需而言难度日益增加。麦田房产一项统计数据显示，2017年，北京首次置业群体占比仅为35%，改善型换房（包括添置）需求依然为市场的主力客群，占比达到65%。这一比例较3·17政策之前的75%虽然有所下降，但是仍为市场需求的中坚力量。这项数据说明，刚需人群被高企的北京房价排除在门外。

共有产权是为了解决刚需购房者住房需求而生的产品。为贯彻落实中央关于“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，加快建立租购并举的住房制度和供应体系，2017年 9月20日，北京市联合发布《北京市共有产权住房管理暂行办法》（京建法〔2017〕16号）（下简称《办法》），《办法》自2017年9月30日起正式实施。与以往的自住房相比，共有产权住房最大的不同在于“按份共有”，政策的出发点是通过有效调节产权比例、更完善的准入退出机制满足居民基本住房需求；与普通商品住房相比，这是一种政策性的商品住房，由政府提供政策支持，由建设单位开发建设，销售价格低于同地段、同品质商品住房价格水平，购房人购买后限定使用和处分权利，政府与购房人按份共有产权。

此外，北京市政策还规定，30%共有产权房源将惠及非京籍购房者，增强了“新北京人”的获得感。21世纪经济报道记者了解到，共有产权住房的大量推出的确给予了一些无力购置商品房的刚需购房者一些希望。

在北京市已供应的207公顷共有产权住房用地中，有53公顷用地位于城区的朝阳、海淀、丰台、石景山，104公顷用地位于承接人口疏解的近郊新城区的大兴、通州、顺义、昌平、房山，城区和近郊新城区内供应的共有产权住房用地共157公顷，达到全部供应地块的三分之二。

21世纪经济报道记者了解到，目前，北京市推出的最贵的共有产权住房用地单价达到43000元/平方米。该地块为丰台区花乡白盆窑村地块，出让面积62599.465平方米，建筑控制规模163477平方米，容积率2.7左右。若按照90平户型计算，地块预计可提供1800套共有产权房。这宗地居住建筑规模全部用于建设“共有产权住房”，销售价格43000元/平方米（含全装修费用）。最便宜的共有产权住房单价为13500元/平方米，为房山区韩村河地块，预计推出1110套共有产权住房。

2018年1月4日，中国指数研究院常务副院长黄瑜表示，“我们都知道，年轻人处于一生中的财富初始积累期，这个时期资源相对不足，然而对住房的需求也最为刚性，这种矛盾之下囿于财富积累水平的不足往往无法实现安居梦。而在共有产权住房模式之下，能够很好的解决这种矛盾。”

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李一戈

年底照例会有一批房企排行榜出来。有关研究机构做的这种排行榜，一是不能完全当真，二是有一定的参考意义。

不能完全当真，是因为我对照发现，有些企业数据严重失真。譬如，碧桂园的销售额，有的排行榜是写5500亿，有的却写成5800亿，不知道多出的这300亿怎么来的。还有一家房企，某家排行榜单列出它有508亿，列第40名，在另一家排行榜前200名都没找到它的影子。而金地商置，年销售额453亿，排名怎么也得是在40-50名之间，但几个排行榜都把它漏掉了。

有一定的参考意义，是因为，哪怕数据不尽一致，知名房企的大致位置，还是能够对照发现的。一般来说，前10甚至前20的房企，业内差不多是有数的。

当然，金融机构更需要这种排名。因为，很多金融机构放贷内部是实行名单制，前30名也好，前50名也好，相对更容易拿到贷款额度，包括授权信贷额度。从这个意义上就可以理解，为什么很多房企重视排名了。

前些天，有朋友问我：你听说过一家叫做新力地产的么？我老实承认，没听说过。朋友说：这个企业起家于江西南昌，很猛的。我一看排行榜，2017年销售额达400多亿。而另一家企业，祥生地产，原谅我之前孤陋寡闻，排行榜上给出的数字是560亿-620亿。还有几家企业，销售额300多亿，也是没听说过，年增幅相当大。

这就是所谓的黑马吧（当然是我个人定义的黑马）。

据说，有一批黑马，包括上述部分企业在内，目标是三年内实现1000亿的销售额。仿佛一年之间，1000亿，是一张决定是否有资格在楼市下半场厮杀的门票。

从行业发展趋势看，集中度在加速提升，一些原本想追求小而美的企业，也不得不尽力扩大规模。没有规模，银行即使给你贷款，也可能会将基准利率上浮；没有实力，在公开市场根本就抢不到土地，想并购，人家也不愿意卖给你。

企业自身的逻辑也要求它这么做。这些黑马，往往是在某个区域成长起来的。而现在的很多知名规模房企，比如龙湖，原先就是在重庆这个激烈的市场中脱颖而出，再向全国拓展，如今已位列排行榜第8。黑马在一两个省甚至一个省都能做到300多亿，每年拓展几个省市，到达1000亿是完全可能的。

关键是踏准市场节奏。中梁地产做起了榜样。2015年之前，也没多少人听说过它。但2015-2016年，它大举杀入长三角的三四线城市，抢得大量土储，颇令同行侧目。没想到，2016-2017年三四线城市的去库存机遇成全了中梁地产，去年销售额达到700多亿，比那些远比它知名的远洋集团、首创置业都要高。

虽然此轮以“四限”为显性标志的调控，堪称严厉，但主要是在一二线城市，三四线城市的政策环境还是比较宽松的。大批三四线城市，地价相对便宜，又承接了热点城市的溢价效应，成为了2017年楼市的增长力量，也让重兵囤积这些地域的房企收获颇丰。

黑马们向外拓展的区域，也多为三四线城市。其目标策略能否如愿实施，很大程度上也取决于2016-2017年的市场逻辑，是否适用于2018-2019年。

对于2018年的市场趋势，业内的共识是，一二线热点城市的调控不会放松。但如何看待三四线城市，有较大的分歧。

在追求规模的路上，普遍要加杠杆。这就可以理解，为什么有些企业销售额增长50%以上，它们的负债率也在大幅上升。如果目标市场的增长符合预期，其风险是可控的。但市场的不确定性在于，个体的理性，却是群体的非理性。换言之，当原本处于稳定增长阶段的三四线城市，涌入一批企业后，会不会转向失速？

我听到两位知名房企掌舵人的观点是，三四线城市去库存已近尾声。理由是，支撑当地楼市的刚性需求有限，重要的支撑力量来自于一二线城市溢出的投资需求。但两年过去，这些需求已消耗得差不多了，新增需求动力不足。以过去的惯性来衡量未来的容量，风险太大。所以他们仍选择与三四线城市保持距离，一城一地研究，绝不重兵进入。

对于今年的房地产市场来说，最大的不确定性来自于，在住房持有环节征税的消息，会不会相对明朗化。所谓明朗化，是指，有没有一个框架（草案）出来。这种消息，不能赌，也没法赌。企业唯一可做的，是准备预案。

这两年，“千亿门槛说”泛滥开来，好像不是“不进则退”，而是“不进则死”，要被大房企并购掉。其实在我看来，中国的市场足够大，只要管控到位，产品有竞争力，深耕少数区域，三五百亿规模也可以活得很好。

规模的诱惑一直都在。抓住了机会，就上了一个台阶，否则就可能被挤下去。你看合生创展、星河湾，当年也是赫赫有名，如今都被踢出了前100名。不过，1000亿也好，3000亿也好，最重要的，还是守住财务风险的底线，这方面，贾跃亭的教训不可谓不沉重。(编辑 李靖云)

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【投资的逻辑——我们总是老得太快，聪明得太迟！】转：投资第一次飞跃是股权思维；第二次飞跃是管理者思维，完成两次飞跃，投资就进入了佳境！
投资并不是做加法，而是不断地做减法，所以我总是喜欢考虑最终极的问题，比如，投资最简单的是什么呢？
1、投资就是赚钱，就是赚取真金白银，就是赚取一家企业的内在价值，如果不是赚取内在价值还是赚取什么呢？
2、一家企业的内在价值就是未来现金流的折现值，它与市场风格无关，与大小盘无关，与所谓的漂亮50与要命3000无关。如果说相关的话，就是你赚未来现金流的折现值大小。
3、如果投资你不赚取未来现金流的折现值，还是要赚什么呢？一切的说词无非是为自己投机而找个名词而已，当然，这里面有一个与“预期”有关的东西，就是一鸟在手与两鸟在林的关系，就是说钱是今天到手还是明天到手的关系。
4、价投吃饭的最大本事是什么呢？短期是投票机，长期是称重机，就是长期而言就是马克思说的价值规律在起作用，我们价投就是依靠这个吃饭的。如果明白了这些东西，你就对所谓的专家意见，对所谓的经济学家的预测，对所谓的市场分析师的分析，对所谓的宏观经济预判，对雪球所谓的热热闹闹议论，等等，就完全可以做到无视，如是，你的投资就简单、轻松多了。
    上面的这个“小思”，表面看来是简单的，但我认为却是抓住了投资的本质的。
    我们看一看，影响一家企业内在价值东东有哪些呢？
    1、时间，就是企业存续的生命周期；2、在存续期内，可获得自由现金流的多少；3、折现率；4、管理层的好坏、能力大小也影响到一家企业未来的“息票”的。
    正是由于以上四个因子的影响，所以，对于一家企业的内在价值并不好计算的，如果你真的是去计算，我估计你就太书生气了！
    但是它却给我们提供了一种很好的思维方式，注意是思维方式。友友们还记得我投资选择的“五性”标准吗？即长寿性、稳定性、盈利性（受限制盈余少）、成长性、管理层有德性（行），其实我就是从这个公式推导出来的呢。
    1、长寿的企业就价值高。
    许多人不明白同仁堂这样的企业为什么长时间内享受高市盈率，甚至历史上很少有低于40倍之时，其主要的因素之一，就是因为它具有永续性，就类似于一个长生不老的企业。自然，这样的企业价值就高。
    所以，对于企业估值，不看PE、PB之类的东西不行，若只看这些东东也不行，毕竟这只是一些技术工具，就如我们干木匠活一样，它们只是一些锤子式的工具而已。
    2、一个企业如何在自己的生命期内获利最多的自由现金流呢？
    请记住，一家企业它为了维持自己的竞争地位或扩张而不得不去投入一些成本的，除了这些所有成本之后，剩下的就是自由现金流了，就是自己真正赚来的真金白银了。这并不难以理解，想一想自己家开个小卖部怎么样？你得有一些必要的各种税费、人工等开支的，剩下的才是自己家赚的自由现金流的。
    但是什么样的企业会赚取更多的自由现金流呢？自然，是那些具有巴菲特、费雪、芒格论述的具有显著的经济特征的优秀企业，即我说的那些赚钱机器才能做到，否则，那些烧钱机器自然就赚不了多少自由现金流的。所以，这个公式就告诉我们，要投资于那些优秀商业模式的企业。或者说，具有优秀商业模式的企业，价值就高。
    另外，还要记住，我们对于一家企业自由现金流的评估，不仅仅是看它的过去，其实投资更主要的是看到它“未来”的自由现金流。当然，这个未来并不好判断，但是一家企业的商业模式是否优秀却是我们能够看出来的。所以，我们看到近些年，中外股市中一些互联网线下线上的平台型生态公司，如亚马逊、腾讯、阿里巴巴等虽然它们在相当长的时间内是不盈利的，甚至是烧钱的，但是因为其一家独大、赢家通吃、老二非死不可的商业模式，而市场同样给予了它们很高的估值。在互联网时代，这种商业模式真是太优秀了（还可以不断衍生出新的增长点），优秀得真是让人羡慕妒忌恨啊！
    所以，投资研究的关键之关键、核心之核心是对一家企业商业模式的研究，这才是真研究，而不是瞎研究。
    3、折现率。
    这个就容易理解了。但是对于长寿的企业，对于稳定的企业，对于确定性强的企业，其折现率是要低的，而对于那些确定性不强、或者经营大起大落的企业，自然折现率就要高。别看折现率只差几个小点点，其间企业的内在价值就有天壤之别了。所以，那些长寿型、稳定型、确定性强的企业，其价值就高。
    4、管理层。
    好马还要配好的骑师，好船还要有好的船长。所以，我们看到，虽然巴菲特喜欢傻瓜也能够经营的企业，但实际上他是十分看重管理层的，而且越到后期越是看重。所以，诚实、能干的管理层，特别是“一把手”的作用不能小觑的。——在我看来，这只是个比喻，若真是一个傻瓜经营公司去，就是茅台这样的企业也会弄坏的呢。其实就企业本身来讲，我一向认为是英雄创造历史。
    我解释了以上四个因子，再来看一看巴菲特眼中的好企业标准，估计我们就能够明白很多投资的奥秘了。
    1、具有较强的特许经营权；2、高于平均值的净资产收益率；3、相对较小的资金投入（一美元原则）；4、释放现金流的能力（自由现金流越多越好）；5、诚实、能干的管理层。
    以上这几条，是不是巴菲特津津乐道的呢？回答是肯定的。其中，这个释放现金流的能力，我还是要再强调一点，我们更重要的是看它未来自由现金流的释放能力，即我上面说的，是“一鸟在手”，还是“两鸟在林”的关系，是钱我们今天到手，还是明天到手的关系。直白地说，有一些优秀企业在价值创造期，其自由现金流可能并不好看，但是如果预期未来的自由现金流好，还是具有很大投资价值的，在这一点上，我们可别僵化、教条了。
    如果以上几条你还是看不懂，那就看一看贵州茅台吧，它可以说是中国最典型的符合巴式好企业标准的企业了。
    从这一点上看，我们也就明白，为什么中国很多的价值投资者都买入了茅台。哈哈，恕我直言，林园绝对是暗暗读过巴菲特的东西，包括段永平。放心，人生在世多数人没有那么聪明，所谓的聪明，无非是从前人、聪明的人身上多学一些而已。
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唉，人生下来，十八年才算成人，到三十而立，四十不惑，五十知天命，六十耳顺，七十才随心所欲不逾矩，真个是我们总是老得太快，聪明得太迟！
不过，我们人类的寿限虽然说在自然界不是最长的，不过，相比较于很多动物，还算是寿命较长的呢，如果人类生下来就像马类等一样会跑，或者生下来就成为了巴菲特，估计这个世界就不是现在这样的世界了，所以，现在聪明起来也不算晚的。
据芒格说，巴菲特的投资到了60岁之后才进入出神入化之境。相比较于他老人家，我们是不是还早着呢？！
——闲来一坐s话投资

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本期领读嘉宾任志强——中国最直言不讳的前地产大亨，阿拉善 SEE 生态协会第五任会长。他是地产圈里最喜欢阅读的人之一，每天坚持至少 6 万字阅读，习惯保持至今。

任志强坦言，自己经历过“饥渴的阅读年代”，习惯看大部头的书，飞机上 2-3 个小时能看 30 万字。并且，他有一个读书小圈子，要求每个人读过的书要做点评，同时还有五、六个不同专业领域的读书会，每个人会每期推荐一本书。一直强调要系统化地阅读，建立独立思考的能力。

2011 年，任志强参与创建中国金融博物馆书院，开展线下读书会活动，试图做思想启蒙，让阅读书成为社会风尚。从金融博物馆书院公布的任志强阅读书单中，其涉猎之广可见一斑：关于苏联历史、斯大林时代的，《大国悲剧》、《生活与命运》、《失败的帝国：从斯大林到戈尔巴乔夫》、《布拉格精神》等；关于经济的，《人的行为》、《米塞斯回忆录》、《自由市场革命》；关于现代国家转型的《德克勒克回忆录》、《曼德拉传》；关于新科技趋势的，如凯文·凯利的《必然》……

三年前卸任华远地产董事长的任志强，如今头发花白，但野心优雅，“已识乾坤大，犹怜草木青。”

野心优雅的阅读史

经观书评：每天六万字的阅读，这个习惯还在坚持吗？

任志强：习惯了就改不了。

我在飞机上大部分时间都是在看书，除非起得太早或太累。通常飞机两个多小时，看30万字左右。

经观书评：这个速度非常快。

任志强：读的书多了，自然愿意读书，当养成习惯的时候，看书的速度就快了。

经观书评：阅读习惯的养成，包括阅读方法，如何选书等等，有没有一些方法或技巧可以跟我们分享？

任志强：阅读最主要是习惯问题。

如果没有养成阅读习惯，可能看十分钟、五分钟，翻几篇就已经困了。我们这一代人和你们这一代人最大差别是，当我们需要学习和获取知识的时候没有书读，学校都停了，所以我们处于一种饥渴状态。就像人很饿的时候见到了一些很粗的米饭，会把它当肉一样吃掉。但你们这代人没有听说过吃不饱肚子的时候，因此看到美食的时候可能会挑，不喜欢吃这个，不喜欢吃那个，和阅读是一样的。

非常饥渴地需要寻求知识的时候，拿到的书不管是什么，都会很认真的看，因为没有其他的，这是唯一。在我们那个年代有很多手抄本，不管手抄的内容是什么，都会很认真的看完，不管好与不好，因为什么都没有，根本没有办法比较哪个好，哪个不好。而今天的书店满是书，大家已经挑花眼了。

当我们用这种习惯强迫自己，“饥渴状”阅读的时候，形成的结果是——能很迅速的翻一翻就知道哪本是最需要的，因为现在书太多。阅人无数的时候，看了很多书的时候，大概就能知道哪些知识是需要补充的，而有的人不知道要看什么书，不知道自己欠缺什么。


经观书评：你在自传《野心优雅》里写过，当时放开读书禁区，你开始读很多外国文学大部头的书，比如巴尔扎克、雨果、狄更斯等等一批欧美大作家的文学作品。而父亲则大量购买《清史稿》、《二十四史》，“我印象深刻的是书柜第二层放着全套的《鲁迅全集》、《资治通鉴》以及一些史书”。大概是多大的时候，看这些书？

任志强：那时候二十多岁，二十四五岁的样子。

老人看的更多的是这些，文化大革命把家抄了以后，历史书没有了，他们想重新回溯历史，于是会找自己原来需要的书。他们是在解放以前成长的人，上学时读的私塾，学的是从历史人物里淘汰摘选出来的部分，因为真正的历史书是拿不到的，私塾也只能教史书的一部分，比如《资治通鉴》的一部分。他们需要更多、更全面的去了解完整的历史，因此在解放以后有条件了，适当的拿到一些大部头的书。解放以前老革命看的历史，比如《资治通鉴》、《清史稿》，这类书是与他们看的《鲁迅文集》，有很大的不同。

但我最开始还没有把兴趣放在这儿，我最初更多的是关注 19 世纪的名著，耳朵听过但是眼睛没有看过的。当我们有书能看的时候，发现国际上优秀的作家，是大不同的，巴尔扎克、左拉、大小仲马、雨果等等，还有很多非常有名的作家。而且我们看的这些书基本都是大部头，十几册、二十几册、三十几册都统统看完，而不是仅看其中一本。

经观书评：这是时代的不同，在阅读习惯养成上大体的差异。我记得你曾经说过，在当时只有马列、鲁迅可读，鲁迅的书对你现在也有影响？比如你对社会问题，针砭时弊，很多问题见解认识很透彻，且敢说真话。

任志强：当时鲁迅的书影响没有那么大，甚至鲁迅的作品我们还看不太懂，比如很多讽刺现实的。

在那个时代一心向党、伟大领袖毛主席的时代，是没有这些思考的，现在再看和那时候看是完全不一样的。

那时候影响比较大的书是范文澜的《中国通史》，也许今天还有用。在那个时代，他代表另一派的思想。还有辩证唯物主义和历史唯物主义，当时对我们想参与红色革命的人来说，多少有一点思想启发，不至于完全别人说什么就信什么，这本书起码能引起我们的思考。当时只允许读六本书，其中恩格斯的

《反杜林论》我印象很深，它用辩证的方法把正反两面都说了，而不是仅仅一面。

看完《反杜林论》以后，我一直想看《杜林论》。大概十年前我才找到《杜林论》，看完才知道，《反杜林论》和《杜林论》完全是两回事……所以现在更需要的是系统化的阅读，否则做不出正确的判断、分析。

现在年轻人可能更多的是碎片化阅读，从网络、媒体、手机看到的都是一段一段的内容，如果仅仅是一段一段的，很难形成一个体系，很可能会被时代所引导、误解。比如最近北京的一些情况，有人说，把这些人都轰走，我们的生活好多了，安静多了，安全多了；但另外一些人，认为这是非常不人道的处理。除了这两种意见，还有各种各样的意见特别多，为什么会有这些不同的反应？说明学习和认知的程度不一样，有的人不会判断只能听媒体怎么说；而另外一些人看到的就是现实社会问题，看问题的角度完全不同。

这就要用世界上最先进的知识来武装自己，而不是仅仅用我们眼前能得到的东西和看得见的东西来武装自己，要把眼界无限开放。如果不打开窗户，阳光是进不来的。当你能把心灵窗户打开的时候，把所有东西都融入进来的时候才能得到更多的东西，否则只能是断断续续、星星点点，那就不会有一个完整的逻辑。


落后的制度才会把人分成等级

经观书评：我们聊一聊具体的书。除了《米塞斯回忆录》，你还推荐过的他的另一本大部头《人的行为》。米塞斯从人的角度出发去理解经济行为，经济制度。结合这本书，你怎么看最近的社会新闻，北京对不同结构人口的规划整治政策？

任志强：一个落后的制度必然会出现把人分成不同等级的情况，中国就存在这样一种情况。

1954 年的宪法里没有规定户籍制度，也没有农村和城市人口之分，所有中国公民都有居住的自由，也有迁徙的自由。后来我们有了户籍制度，于是中国人就不再是人民了，而是农民和城市人。这就是社会制度存在的差距，现在出现的所有问题，几乎都可以追溯到因为农民问题而带来的问题。土地变成两类，一类是城市土地；一类是农村的集体土地，虽然都是公有制，但是不一样。在两种土地上的工人、农民也不一样，权利、收益也不一样，巨大的差别就产生了。

最初是农民的户籍制度问题导致所有的农民不得进城，在历史上有过无数次政治运动，而每一次政治运动几乎都是要把所有的城里人轰到农村去。从“右派”开始、从公私合营开始、“上山下乡”开始，“上山下乡”不是文化大革命以后才开始的，以前就有。就是因为户籍制度导致的两种社会不公平，为了让城里的人得到满足，让更多的人到农村去，在历史上因为“工人化”，把农村的利益转移到城市。

今天我们仍然没有解决这个问题，农村的人不能自由进入城市，那么最后导致的结果——要把非户籍人口轰走，包括外来人口。但是把外来人口轰走也不对，他是中华人民共和国公民，拿的是中国护照，可以到任何一个城市去。但财政制度导致的是——各地方政府的财政只保证自己户籍人口的基本生活条件。这是中国制度造成的结果，不要把它都归罪于防火，低端、高端人群，这和人群没有关系，社会制度把人切成两部分，而导致的结果就变成现在这样。

经观书评：不管是宏观制度调整或是微观政策的制定，还有没有可能、有没有机会能改变或调和这个局面？

任志强：本来应该有，我们正在进行的改革就是希望有。

比如户籍制度改革，农村医保、社保的改革，这些都是为了打通，但是现在还在改革过程中，还没有做到。比如北京市要解决住房困难户的居住问题，为什么不给非北京户籍人口的人解决呢？如果同样对待解决了，就不会有今天的事情发生。地方政府说没有这么多财力，那就从财政制度进行改革，但是我们没有进行改革。

改革首先是从最高层充分认识开始，不是对特大城市和大城市进行限制，而是要允许高速发展。从历史上看，英国伦敦、日本东京这些大城市首都施行过人口限制政策，最后的结果是人口都远远超出规划，而且是成倍的超出。但市场经济制度下没有权力把这些人轰走，于是必须接受现实情况，针对这些人给予救济。要用国家统一的方式解决这些问题，而我们地方财政收入的分配制度中没有从国家产生。我认为可以解决，但我不是决策者，我只能看到这个现象并找出它的矛盾问、题在哪里。

读书多的人，基本都可以看到是制度原因造成的；而读书少的人都只能看到现象，看不到现象背后发生了什么；更短浅的人只能看到眼前的现象。为什么发生火灾？发生火灾以后政府应该去解决什么问题？这一系列的问题都和我们的读书和知识获取多少有一定的关系。

经观书评：我们再具体一点，作为北京市政协委员，你曾做过有关“城中村”改造的提案，在北边的唐家岭村。这个提案是产生了效果的，能否把他推广到更多其他类似的地方？

任志强：我一共有120多个提案，涉及这类话题很多。

在城市化发展和改造的过程中，要吸收国际先进经验，用市场化的办法来解决。同时，由于制度原因而造成集体土地和公有土地两方面的问题，更需借用市场化的办法，不能因为土地制度的问题而导致市场化办法也不能实现。

所以，我当时提出了在集体土地上建设租赁性住房，我们不能改变土地的性质，但不等于集体土地上只能盖厂房，何况盖厂房也是租，现在可以看到很多这样的情况。如果早开放，可能就不会是现在这样的住房环境了，可能盖的就是楼房，适合于居住的房屋用于出租。正因为只允许盖厂房而不允许盖租赁性住房，特别是先盖厂房再在里面打隔间，导致既有居住的部分，也有生产的部分，才有火灾等其他一些安全隐患。如果解决了这些问题，不就没有火灾了吗？

这个提案只解决了唐家岭村，中央电视台、北京电视台前几天播出了，在唐家岭等地区建了5600套房。我当时提案就是针对唐家岭村的，六年以后，现在终于看到了这5000多套房，按理说如果当时认可或国土资源部赞同并推广的话，应该不止这些。实际上这个提案是被迫通过，国土资源部被迫同意做试点，但没有做推广，所以还是有很多矛盾的地方没解决。当时最早的提案是36个村，但是实际上只做了6、7个，如果当时都同意做的话可能就不是试点了。


用企业家精神做公益

经观书评：刚刚你在台上演讲，谈企业家的社会责任，通过公益的方式来弥补社会差距，实现一定程度上的公平。这里有两个问题，一是公益的最终效果，如何保证？另一个是相关法律法规的完善，比如针对社会企业的法律政策倾斜。这些都有待企业家来推动，企业家不仅要推动经济发展，也要推动社会变革以及法律、政策完善。你经常提到的一本书《从贪婪到慈悲》也是讲相关话题。

任志强：我们做了很多慈善公益，乐平基金的保姆学校、农村幼儿园已经很多年，中国改革基金会从1992年就开始，还有很多社会公益。

最初在无法用国家拨款和财政支持去解决问题时，就让企业来支撑、解决这些问题。中国的慈善有一类是只能捐钱的慈善——政府机构组织的——个人没有参与的能力，也根本不允许个人参与，不赋予权利。比如我是西城区慈善协会的副会长，但我只负责给钱，因为每年给多少钱就有可能给副会长职务，我给的钱多。但慈善机构在做什么或者怎么做，并不汇报，也不会让个人去组织慈善活动。而我们企业家做的社会公益组织完全不一样，比如阿拉善 SEE，企业家是通过选举形成的管理层，用完全民主的方式进行。

仅仅谈慈善不够，我们希望把慈善变成公益，但是实际上现在做不到。制度问题没有得到解决，最终可能还是要从完善国家体系制度来解决问题。我们国家制度现在存在的问题很多，企业家都是在不断的敲打、突破，如果仅凭官员、处长去制定政策一定是错的，一定要靠企业家群体从第一线和老百姓实际打交道中摸索发现。

任志强阅读书单

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聚焦“环保双子”

“日新月异千里路，任重道远万重山。”这是元旦之后，一家卖方机构对于环保板块最新的报告。

一方面，生态环境建设工作的推进，引发市场对于政策热点的持续关注；另一方面，金融创新也正在带给环保板块多样化的投融资工具。

且，作为一个以B端客户为主的行业，不同纬度的资本故事亦频频上演。（李新江）

离“神雾系”旗下两家上市公司神雾环保（300156.SZ）和神雾节能（000820.SZ）拟定的复牌时间——1月17日，仅剩7个交易日了。

因筹划重大资产重组，2017年7月17日起，神雾环保和神雾节能双双宣告停牌。

起初双方计划在3个月内，即2017年10月17日前披露重大资产重组信息并复牌，不过事情进展的并没有预期的快，2017年10月17日，两家公司申请继续停牌。

在停牌期间，神雾环保历经两个财务报告期，财务报告出炉后，它们依然收获了不少卖方的支持。

但是，停牌前一个交易日，即2017年7月14日，神雾环保和神雾节能双双跌停。

这一跌也跌出了两家公司2017年以来的股价新低。以2017年3月份股价高点36.12元计算，神雾环保不到4个月跌去33%；神雾节能亦较股价高点跌去32%。

基金经理复盘

动荡的市场从来不缺乏故事。

谈及神雾系复牌在即，北京某公募基金经理林洋（化名）心情很好。

1月5日，他对21世纪经济报道记者说，“我倒不是很担心复牌后的走势，相信能够涨回来。”

林洋表示，“因为前期两家公司股价下调得还比较彻底，相对而言公司整个的风险也基本消除，从公司拥有的技术角度来说，政府在这方面的背书也比较强。”

21世纪经济报道记者发现，其实2017年5月份的时候不少机构对“神雾系”被质疑的财务数据等相关问题并不是十分在意。

林洋解释称，不在意的逻辑在于，“神雾跟之前的一些公司还不太一样，有些公司你不知道大客户是谁，但卖得很好，对神雾的客户都可以清楚地看到，而且相关运营项目的现场情况，都有很多反馈，也比较清楚。”

“之前被大家质疑的现金流问题，去年二季度也有转正；公司的客户端也是可以验证的；在技术上有一些政府部门做背书，可以证明技术的水平和实力，因此从各种方面来看，公司都还不错。”林洋表示。

“而且神雾的技术路线也是被反复挖掘的一个技术路线，除了他们之外其他很多家公司都在做，只不过是他们家做得更好而已。”林洋告诉21世纪经济报记者。

复盘最初的投资逻辑，林洋告诉21世纪经济报道记者，“技术的独断性，未来的增长空间在神雾身上都有所体现。一方面要空间有空间，技术壁垒也足够高，另外整个商业模式也被验证了，这种情况下估值也合理。那么我就这段时间持有、拉长，赚取业绩高速增长带来的收益。”

正是因此，林洋所管理的基金在2016年即开始重仓“神雾系”两家上市公司。

当然，重仓“神雾系”的不止林洋一个人。作为环保板块以及创业板的明星企业，“神雾系”其实一直备受关注。

数据显示，2017年一季度，有103只基金合计持有神雾环保1.12亿股，总市值达39.04亿元，其中，华夏基金旗下14只基金合计持有神雾环保5631.35万股，合计持股市值为19.71亿元。

虽然随后出现了5月末的下跌，但2017年二季度的数据依然亮眼。当期共有198只基金共持有神雾环保1.43亿股，占流通股比例为19.86%。持股数量前五名依旧被华夏基金包揽。

“5月份‘叶檀财经’的质疑出来后，一些卖方分析师招商朱纯阳、天风的钟帅调研得也都很深入，正常情况讲二级市场不可能对一个公司有绝对充分的认知，但是研究做到这个水平后出风险的可能是不大的。”林洋告诉21世纪经济报道记者。

“所以当时大家都没觉得这是个多大的问题，而且5月份那次跌了之后股价是收回来的，不像有些公司跌了就止不住。”林洋称。

当7月份突然的大跌来临时，虽然计划一直是长线持有，但林洋还是跟随趋势做了减仓，两家公司不再是他的重仓股。

林洋说道，“很多时候其实跌是不可怕的，但关键是跌疼了，发现不可控了，也不知道到底发生了什么事情。这样很多基金经理就是先出来再说，不知道后面会发生什么事情，也不知道怎么办，那就先出来，后面看清楚了再做。”

据林洋介绍，当时他基本上对两家公司的持仓各减少了一半作为应对，回过头来看，他把这段时间的市场归结为“恐慌性的下跌”。

从龙虎榜数据来看，2017年7月14日，神雾环保净卖出4160万元，卖出席位前五位中机构席位占了3个，最多的机构卖出了2288万元；同样，当日神雾节能净卖出6573万元，卖出席位前五位中机构席位占了2个。

“其实在5月份下跌后慢慢就回升了，但大家会对波动产生阴影，像7月的时候，就会使得市场的波动变得比之前要大，很多做绝对收益的投资者的心态也是先出来，这就形成下跌导致的下跌，即恐慌性下跌。”林洋表示。

林洋告诉21世纪经济报道记者，“所以我当时减仓而不是清仓也是因为我看好这个公司，但是这个波动又超出了自己的承受范围。”

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改革开放步入第四十个年头，中国将探索世界开放水平最高的特殊经济功能区——自由贸易港。

自贸试验区让人们眼前一亮，自贸港更让人震惊于中国对外开放的速度与魄力。

随着经济体量越来越大，地位越来越重要，中国迫切需要改变，需要领先。在国际上，通过“一带一路”倡议，反对贸易保护主义，呼吁构建开放型世界经济；在国内，通过自贸试验区及自贸港，不断提高开放水平，探索对接高水平国际投资贸易规则的制度体系。

改革和开放历来是相辅相成的，在建设自贸试验区的过程中，有一句口号是“以开放倒逼改革”。探索建设自贸港这种更高水平的开放，意味着改革的步伐更需要加快，只有全面改革才能与全面开放相辅相成。

中国不乏各种各样的功能区、试验区，历来的经验是，一个地方先拿到优惠政策，就意味着可以抢先起步。甚至在自贸试验区的申报中，这种心态也在所难免。而到了自贸港这个高度后，改革不能再被动的依靠开放“倒逼”，而要求地方主动加快改革步伐，进行大范围全方位深层次的改革。

如果地方不能理解中央提出探索自贸港的初心，很难想象其自贸港建设方案能获得通过。在新时代背景下，对优惠政策“等要靠”早已行不通，主动推动改革，营造良好政策环境的地方，必定成为领跑者。只有领跑者，才有条件探索开放水平最高的自贸港。（李伯牙）

2018年，自贸港的申报竞争或将进一步升级。

这一概念刚刚出炉不足两个月，目前尚无落地先例。不过，多地已经在摩拳擦掌，酝酿抢占新一轮开放高地。

据21世纪经济报道记者不完全统计，截至目前，至少已有十个省市启动研究申报自由贸易港，这些地方既有沿海的上海、浙江、广东、天津、福建、辽宁、海南等地，也有四川、陕西、湖北等内陆地区。

新的一年，是否会有更多地区加入到自贸港申报的队伍中？自贸港能否在这一年从概念走向实践？

有专家认为，自贸港的探索有望在少数具备条件的沿海发达地区率先破题。由于自贸港在税收等政策上与其他地区差别较大，相对封闭的离岛、半岛和三角洲地区更便于实现“二线管住”基础上的“一线放开”。

与世界一流自贸港对标，必须正视中国内地在管理体制、效率和国际化服务等方面的差距。作为全球开放程度最高的高地，自贸港的探索需要在准入、监管、通关、金融、税收、人员流动等多个领域做出一系列特殊的制度安排。

十省市研究申报自贸港

自贸港的概念甫一提出，就受到了地方的热烈响应。

据21世纪经济报道记者不完全统计，截至目前，已有包括上海、浙江、广东、天津、福建、辽宁、海南、湖北、四川、陕西在内的十个省市研究申报自由贸易港。

上海的申报较为领先，商务部发言人此前表示，该部正会同上海市和相关部门研究制定有关的建设方案。

上海市已于2017年末将自由贸易港的建设方案报送至国家有关部委征求意见，2018年上海方案将会有何进展，仍有待观察。上海申报自贸港将取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施，有望实现不报关、不完税、转口贸易也不受限制。

在探索建设自由贸易港方面，舟山也先行一步。浙江自贸试验区管委会机关党组书记、综合服务中心主任黄义盛曾表示，浙江将通过三年有特色的改革探索，对接国际标准初步建成自由贸易港区先行区。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，浙江自贸试验区设在了舟山岛，其相对封闭的地理位置有利于建设自由贸易港区，浙江有可能对接国际标准，推动以油品为核心的国际大宗商品贸易自由化。

广东前海蛇口自贸片区管委会副主任、前海管理局副局长王锦侠此前也表示，广东也在积极申建自贸港。新方案的一个核心就是对接香港、澳门这两个全球最具开放性的自由经济体或者自由港，与大湾区战略规划联动探索，打造粤港澳深度融合的组合港。

在白明看来，广东在探索自贸港方面也具备难得的禀赋。在中国外贸中广东的地位举足轻重，制造业与金融服务业高度发达，也可以更好地对接学习香港的成功经验。

近期，多位受访专家告诉21世纪经济报道记者，相较上海、浙江等地，广东身处改革开放的最前沿，具备建设深圳特区的经验，并临近香港这一成功的自由港。如果广东能与香港对接，协同建设更大范围的自贸港集群，不但可以避免走弯路，更能极大地提升中国自贸港在全球的竞争力。

中西部地区的四川、陕西、湖北，以及海南、辽宁等地，在自贸港申报上也十分热情。不少内陆地区负责人表态将依靠内港、铁路、水运来打造“内陆自贸港”。

四川将探索建设内陆自由贸易港，着力打造西部内陆开放高地。陕西提出，探索自贸港将成为陕西“一带一路”建设的助推器，并为内陆地区开发开放带来新机遇。海南也表态，探索建设一个连接东南亚各国运输中转的自由贸易港。辽宁则表示，作为东北亚经济圈的核心及东北对外开放的门户，大连历史上是国际自由贸易港，具备建设自贸港的条件。

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“其实，从沪股通开通以来，北上资金总体处于持续增加的过程中。不过，2018年元旦后的第一周，北上资金流入速度明显加快，这可能一定程度上受到中港两地股票市场在节后纷纷大涨的影响，另外，节前A股市场经历了约一个半月的调整，也为资金的介入提供一个相对较好的机会。”2018年1月5日盘后，在A股市场连续报收四连阳之后，钜阵资本高级策略分析师郭伟文对21世纪经济报道记者表示。

据同花顺统计数据表明，北上资金也是连续四个交易日呈净流入状态。截至1月5日，北上交易全天净流入资金24.11亿元，增速略有放缓。

此前三个交易日，借道互联互通北向渠道净流入A股的资金分别为33.57亿元、44.3亿元、43.42亿元，显示北上资金亦在持续加码A股，连续三天单日净流入额均大于33亿元。这一现象，在过去的2017年亦不常见。若包括1月5日在内，节后四个交易日下来，北上资金净流入额已高达145.4亿元。

21世纪经济报道记者统计发现，在北上资金的扫货名单中，明星白马股仍然备受青睐。截至1月5日收盘，步入新年以来，中国平安（601318.SH）、伊利股份（600887.SH）、贵州茅台（600519.SH），以及平安银行（000001.SZ）、万科A（000002.SZ）、格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）和海康威视（002415.SZ）等均连续4个交易日获净买入。如居首的中国平安净流入资金合计达16.66亿元。

偏好龙头白马股

1月5日，郭伟文直言，香港投资者在投资风格上往往偏好于投资行业中的龙头白马股，并且长期持有。香港股市有一句谚语：“不会买 买汇丰 不要卖”，这正是香港等成熟市场投资风格的形象表达，即长期持有类似于汇丰这样的龙头白马股。

“近期，北上资金大举买入的中国平安、伊利股份、贵州茅台、格力电器、海康威视等个股，无不是各自行业中的龙头老大，或行业标杆。” 郭伟文对21世纪经济报道记者表示。“只要看好未来中国经济的发展，那么这些龙头白马股较好的长期配置价值，他们会随着经济的发展给投资者带来回报。北上资金往往是立足长远，我们也应当学习其以企业的眼光去看待股票的投资理念，长期持有具备长期盈利能力企业的股票，这最终将给投资者带来丰厚的回报。”

1月5日，好买基金研究中心分析师倪鑫晨也称，北上的资金以境外机构为主，配置上主要有两个方向：一是指数化复制；二是低价安全、确定性高。

“无论哪个方向，从结果来看，资金都会汇流到这些明星白马当中。” 倪鑫晨认为。“尽管经历2017年市场风格切换之后，这些个股的估值不再便宜，但仍未出现泡沫化，在合理估值的情况下，盈利的确定性依然是现在市场所追逐的。”

1月5日，华商鑫安灵活、华商新兴活力基金经理翟金林对21世纪经济报道记者表示，正处于周期中的白马龙头股在2018年市场仍然有发展潜力。目前，整个市场正处于消费升级、品牌塑造的发展阶段。像白酒、食品饮料等行业将更加注重品牌塑造和提高核心竞争力。

“对于消费电子产业为代表的先进制造业，如5G技术/AI/物联技术将逐渐落地，实物资产数据化将推动信息产业与传统产业的大融合，新技术与新商业模式驱动的有效供给正在创造需求；一大批通信、集成电路、消费电子、人工智能、轨道交通、航空航天等领域有望得到发展。总体来说，白马龙头股或将延续2017年的发展轨迹。”翟金林如是说。

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“金控”之惑

从大型央企、金融机构、民企、互联网公司到地方政府，近年来，各类主体对“金控”趋之若鹜，有诱惑，亦有风险，且其潜在风险已进入官方视野。不过，在官方提及须待关注的众多金融风险点中，金融控股公司潜在的风险仍是未知数，也因为未知，所以对于我们而言，未来也更具探寻空间。 （周鹏峰）

纵观全球金融发展史，各国金融业都经历了从分业到混业的过渡，中国莫不如是。在过去近20年中，伴随着国企改革、金融管制放松，金融领域全牌照混业经营是一大趋势，金融控股集团成为一个越来越重要的市场主体。

金控的“崛起”最早可追溯至本世纪初，作为金融改革的一部分，2002年国务院批准中国光大集团、中信集团和中国平安集团作为金控试点。

此后若干年，试点成效逐步显现，各类金控集团亦如雨后春笋“破土而出”。据21世纪经济报道记者不完全统计，目前包括由央企、金融机构、民营企业、地方政府以及互联网巨头主导的金控集团超过60家（目前业界对金控概念未有统一认识，本文所指金控为泛金控概念）。

其中央企控股和地方政府主导的金控平台均是伴随着国企改革而推进设立的，目的是为整合国有资产，尤其金融资产，利用集团内部各板块的协同效应，整合产业资源，服务经济。

但初衷与实践有悖离。由于与政府部门之间千丝万缕的纠葛，以及分业监管背景下对金控集团主体监管的缺位，风险隐现。从最新的政府动向来看，针对金控集团的监管呼之欲出。

试点成效显 争议风险积聚

目前，我国已经形成了包括中信集团、光大集团、中国平安等数十家大型金控集团。其中，首批试点的金控公司，中信集团、光大集团、中国平安成绩可谓显著。

且以利润计，中国平安等拥有令人艳羡的资本，2017年前三季度，中国平安实现净利润人民币752.19亿元，同比增长16.1%。

但中国平安金控之路颇为曲折。时间追溯至1993年，当年，国务院颁发《关于金融体制改革的决定》，明确对证券业、银行业、保险业、信托业实行“分业经营、分业管理”的原则。两年后，第一部《保险法》明确，同一保险人不得同时兼营财产保险业务和人身保险业务。这意味着，包括中国平安在内的四家综合性保险公司都需要进行调整。

在随后的几年时间中，中国人保、中国太保、新疆兵团保险先后完成分业改造，但是中国平安迟迟未动。究其原因，中国平安董事长马明哲更为钟意综合金融模式。

不过，由于监管层一再强调分业经营，中国平安也开始着手分业准备，但方案几度上报都未通过，转机出现在2001年，中国加入WTO后，监管层终于同意了中国平安的分业经营模式，即由集团拥有若干子公司，并对相关决策进行统一管理。至此，中国平安成为继光大集团、中信集团之后的第三家金控集团。

中信集团、光大集团的故事同样精彩。2002年，中信集团进行体制改革，成为国家授权投资机构。2011年，中信集团整体改制为国有独资公司，并发起设立了中信股份。2014年8月，中信集团将中信股份100%股权注入香港上市公司中信泰富，实现了境外整体上市。至2016年12月31日，中信股份总资产达港币72380亿元，当年营收为港币3808亿元，归属于普通股股东的净利润为港币431亿元。

光大集团则以贸易起家。1990年至2003年，光大集团业务开始向国内及金融领域倾斜，同时进入香港资本市场，先后成立了中国光大（集团）总公司、光大银行、光大证券，在香港、新加坡收购改组了光大国际、光大控股、光大科技和光大亚太四家上市公司。

2003年至2014年，光大集团开启改制重组的征程，先后成立了光大实业、光大金控资产，完成光大证券A股上市、光大银行A股及H股上市，实现光大永明保险成功重组、收购组建光大兴陇信托，同时在香港企业实现战略转型。2014年，经国务院批准，光大集团由国有独资企业改制为股份制公司，并完成更名。

2014年至今，光大集团推进集团联动与有效整合业务资源，资产规模已经突破4万亿元。近日，财政部更是批复同意共青团中央直属企业中国青旅集团公司、中国青年实业发展总公司100%国有产权划转至光大集团。

不过在大型金控集团取得令人艳羡的成绩时，对其潜在的风险担忧也从未消退。

对于金控集团的发展，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼近日接受21世纪经济报道记者采访时表示，“综合化经营的优点在于能使金融体系更有效率，发挥金融各个领域协同作用，更好服务实体经济，满足企业和个人多样化的金融需求。不过，最有争议的一点是，容易积聚金融风险。实际研究表明，这种质疑缺乏依据，综合化经营并非风险的源头，但对综合化经营的监管需要进一步协调和深化。”

“尤其是随着金融业综合经营深入发展，跨市场、跨行业、跨领域的交叉性金融产品不断涌现，金融风险更趋隐蔽性、复杂性和传染性。为消除监管套利，防范系统性风险，必须强化监管统筹协调，并实施穿透式监管。”董希淼续称。

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中国正瞄准更高水平的对外开放，党的十九大报告提出探索建设自由贸易港。

为什么要探索建设自贸港，自贸港与自贸试验区有何不同，将在哪些领域进行探索？近期，21世纪经济报道（下称《21世纪》）就此专访了中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国。

不是自贸区的简单升级版

《21世纪》：自贸港在全面开放的整体格局中扮演怎样的角色？

魏建国：十九大报告提出推动形成全面开放新格局，这释放出一个很强烈的信号：在未来五到十年内，中国要成为全球营商环境最好的开放高地，成为全球贸易和投资自由化、便利化的领跑者。

全面开放的一个关键就是，通过自贸港的探索要带动中国经济高水平地发展，推动全方位开放。所以，自贸港为中国未来的开放打开了一扇新的窗户。

《21世纪》：自贸港的定位与自贸试验区有何区别？

魏建国：自贸试验区和自贸港有着不同的战略定位。自贸试验区的定位是“试验田”，在特定地区探索试验可复制推广到全国各地的经验。自贸港的定位或是全面开放的新高地，作为全球开放水平最高的区域，需要在市场准入、金融制度、税收等方面做出一系列特殊的政策安排。

因此，不能将自贸港看作是与自贸区相衔接的简单升级版。如果把自贸试验区视作中学教育、重在推广普及的话，自贸港的开放水平可被视作研究生教育，是瞄准开放水平最高的目标做出的制度设想。

《21世纪》：从自贸试验区到自贸港，要在哪些方面作出新探索？

魏建国：自贸区和自贸港最大的区别在于，自贸区侧重于货物流通方面的开放，而自贸港则是全方位的开放，包括货物流通、货币流通、人员流通、信息流通，以及更重要的法律和监管方面的全方位变革。

由现在的申报和审批制度改为负面清单和事中事后管理后，现在自贸区很多还是要申报的，而自贸港不需要申报货物就能自由进入，自贸港将真正实现“境内关外”。

这对立法机构、政府监管机构都提出了更高的要求。比如货币流通涉及到外资银行准入、人民币汇率开放、资本项下放开等问题，其他的税费减免，人才、信息的自由流动也需要新的制度安排。

最关键的变革来自于政府的改革。这些地方需要比新加坡、中国香港、荷兰鹿特丹更加高效又能确保服务到位的政府。

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“我们有相对集中的投资主题，过去涉及到VC、PE、控股等投资方式，以后也会去收购上市公司，在一些领域完成整合。”2017年12月，基石资本董事长张维接受21世纪经济报道记者采访时说。

早在2002年，张维就带领投行团队开始了股权投资，后在2007年正式创立了股权投资机构基石资本，公司核心团队也大都来自于投行。

十几年中，基石资本的团队通过包括VC、PE、定向增发、并购在内的多种类型投资，管理着超过400亿元的资金。

2017年，基石资本通过旗下二级市场投资公司芜湖弘唯发行了一只封闭期为三年的投资基金，将在股权投资中的积累进一步延展到二级市场投资。

张维的团队早年就曾通过鹰牌陶瓷、回天新材等项目尝试了控股型投资的资产管理方式，其中，回天新材在2009年成为首批创业板上市企业，后为基石资本带来了数十倍的回报。

华商传媒也是控股型投资的典型案例，2006年进行项目投资后，张维的团队与项目团队又一起投资了三六五网、都市传媒、磨铁图书等多个项目。2015年年底，基石资本签约收购爱卡汽车100%的股权。

“中国的家电、啤酒、牛奶这三个行业已经完成了行业整合，其它绝大部分产业都是高度离散的，也就是说，前五名或前十名所占的市场份额非常小。”在张维看来，中国市场上的很多非新兴行业仍有大量控股型投资的机会。

在公司一直深耕的股权投资领域，2017年3月，基石资本完成了首笔人工智能领域的投资项目。

2017年7月，计算机视觉和深度学习的AI领军企业商汤科技正式披露完成规模为4.1亿美元的B轮融资，创下了全球人工智能领域单轮融资的最高纪录。

“有了新能源、人工智能、共享经济的发展，汽车得到重新定义，成为了新的终端。我们也比较关注汽车后市场，比如汽车金融、二手交易、汽车维修。”张维介绍，新能源汽车和汽车后服务市场，是基石资本今年的关注重点之一，公司在该领域累积投资已经超过20亿元。

基石资本在当次融资中向商汤科技出资4000万美元，其重要考量，即是商汤科技产品在自动驾驶等领域广泛应用的可能性。

专业化精耕细作

《21世纪》：基石资本2017年的募资、投资和退出情况如何？

张维：2017年我们全年募集资金逾50亿元，包括主基金以及文娱科技基金。投资超过40亿元，包括商汤科技、赛诺医疗、科列技术等，主要集中在新能源汽车、集成电路、医疗健康、文化传媒等领域。

全年有科蓝软件、吉大通讯、科森科技、新产业实现4家IPO上市，1家企业实现并购重组上市，全年退出近60亿元。

《21世纪》：当前比较关注哪些投资方向？

张维：我们很关注人工智能、医疗健康、新能源汽车和汽车后市场。 人工智能并不是转瞬即逝的风口，而会像互联网一样成为一个生态和自然系统。

医疗健康是长期以来的投资主题，我们已经投资了很多医药企业，2017年还进行了药房连锁方面的控股型投资。

有了新能源、人工智能、共享经济的发展，汽车得到重新定义，成为了新的终端。我们也比较关注汽车后市场，比如汽车金融、二手交易、汽车维修。

基石资本并不是一个很赌的企业，我们基本上只在自己熟悉的领域精耕细作，不追风口，也不期待风口。

我们并不期待一个企业的商业模式能够轻易被改造。因为企业的初期来讲，要么是商业模式有特色，要么是技术上有特色。我们投资不投赛道，而是投资赛道上的载体，也就是企业和企业家。

《21世纪》：您提到的这笔控股型投资，为什么投到了医药连锁领域？

张维：医疗健康领域有一些新的行业驱动因素出现，包括医药分家、社区慢病管理、线上线下结合的配送服务等。这些都赋予医药连锁企业新的动能，通过集采、标准化管理、物流配送等提高运营效率。

医药连锁的空间在于，市场还没有出现非常强势的企业，中国的药房上市企业也不过四家。在一级市场看好，也可以同时在二级市场寻找标的。

《21世纪》：当前市场环境中，中国PE机构参与控股型投资的机会在哪里？

张维： 控股型投资主要出现在有整合机会的非新兴行业，有解决代际传承、完善公司治理等需求的企业中。资本的驱动可以加速行业的整合速度。

中国的家电、啤酒、牛奶这三个行业已经完成了行业整合，其它绝大部分产业都是高度离散的，也就是说，前五名或前十名所占的市场份额非常小。

《21世纪》：一些机构做了产业控股平台，并收购产业链相关的项目。基石资本也做了类似的布局？

张维：其他机构做产业型的控股平台，有他们的道理。如果在产业上有持续的布局和投资，即能掌握控股型投资的产业运营平台，又能掌握上市公司的资源，就可以完成证券化了。这不失为一种正确的选择。

我们在VC领域是分行业的，在PE和收购兼并领域没有分行业、用综合基金投资。我们有相对集中的投资主题，过去涉及到VC、PE、控股等投资方式，以后也会去收购上市公司，在一些领域完成整合。

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撕下“发展商”标签的万科，做大商业运营平台的野心一览无遗。

1月5日，万科联合旗下印力商业集团及TRIWATER基金，以83.65亿代价收购新加坡凯德位于内地的20个购物中心，砸下了中国商业地产领域的开年大单。

这是继万科联合收购印力、成立两只商业地产基金之后，在商业领域的又一次重磅并购。只不过，这次的主角已是印力这个万科商业的运营平台。从收购细节来看，印力主导了这次收购。

收购完成后，印力将全面操盘这20个项目，加上印力自己持有、之前整合万科的项目，印力在全国持有或管理的商业项目达到120家，管理面积1000万平方米，仅次于万达；资产规模逾800亿人民币，位于行业前列。

至此，万科印力平台已是全国排名前三的商业地产运营商。而万科董事会主席郁亮对印力的期许，则是“未来要做到数一数二”。

存量并购机会

1月5日，万科集团高级副总裁、印力董事长兼总裁丁力业奔赴新加坡，与万科执行副总裁张旭、凯德集团首席执行官廖茸桐、TRIWATER基金代表共同签约，见证了商业并购史上重要的一刻。

印力、万科、TRIWATER基金将通过各自旗下全资子公司，以83.65亿人民币联合收购凯德商用在中国的20家购物中心项目公司100%股权及所有负债。

凯德公告显示，这20家购物中心总建筑面积约95万平方米，分布在中国华北、华东、华南和中西部区域的19个城市。

据21世纪经济报道记者查询，20个项目除了一个位于北京之外，其他全部位于二三线城市，如重庆、成都、南昌、佛山、东莞等。

在全国商业地产进入存量时代的背景下，凯德的“退”与印力的“进”，反映了两家公司不同的市场定位和商业策略。

凯德方面表示，此次股权交易是凯德在华优化资产组合的又一大动作。凯德奉行积极的资产管理策略，一方面通过出售成熟物业释放投资收益，另一方面将资本再投资至增长性物业。

凯德强调，出售的20个项目在集团全球和中国的购物中心资产规模占比分别为4%和7%，影响不大。

凯德还表示，交易所获资金，将用于在中国投资优质物业，进一步深化凯德集团在华五大核心城市群——北京、上海、广州、成都、武汉及周边城市的业务布局。

“事实上在两三年前，凯德便反思扩张太广，逐步收缩战线至五大城市群，主攻大型城市综合体及区域商业中心。”接近凯德的人士称。

对于印力而言，此次收购则是抓住了存量市场的机会。2014年以来，印力开启了自主开发与资产并购并存的成长路径。

印力认为，存量时代的商业地产面临新一轮改造升值机会，存量资产价值空间将被释放；另一方面，电商开始纷纷布局线下，未来是线上和线下融合的时代。相比线上平台，线下入口更具有稀缺性。

与凯德聚焦核心城市做大型综合体不同，印力的模式是差异化的购物中心、区域型商业，且大多位于二三线，印象城、印象汇、印力中心、印象里、深国投广场等产品线较为成熟。成为万科商业运营平台后，印力又承接了万科的社区商业。

印力方面透露，本次交易标的中的大部分，都曾是印力与凯德共同选址开发的。“收购凯德成熟资产项目持有公司的股权，符合印力的发展战略。”丁力业表示，这些购物中心位于印力六大城市公司管理半径内，有助于提升印力商业网络的广度及深度，下沉到核心区域市场及周边城市群，能更好发挥平台资源协同效应。

由于此次收购的20个项目凯德已持有十年，很多都是当地首个购物中心。交易完成后将全部交由印力运营管理，印力将按照“印象”系列的品牌定位及标准进行改造提升。

近期重新开业的沈阳印象城，即是印力由电器商城改造而来。改造后营业面积下降38%，但日均销售上升63%，日均客流上升129%，总租金提升74%。

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头条

国家统计局官网1月5日发布公告称，经最终核实，2016年，我国国内生产总值(GDP)现价总量为743585亿元，比初步核算数减少542亿元;按不变价格计算，比上年增长6.7%，与初步核算数一致。详情请点击>>>

财经要闻

1、上海日前发布2035年城市总体规划，明确到2035年，上海常住人口控制在2500万人左右，规划建设用地总规模只减不增。规划还提出上海要探索高密度超大城市可持续发展的新模式。

2、央行：发布《进一步改善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化通知》。通知称，凡依法可以使用外汇结算的跨境交易，企业都可以使用人民币结算。银行可为个人办理其他经常项目人民币跨境结算业务。开展碳排放权交易人民币跨境结算业务。

3、发改委：发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》，文件中提出要率先建成智能汽车强国，到2020年智能汽车新车占比达到50%，积极引导资本加大支持智能汽车创新发展平台。

4、1月5日，央行网站对非银行支付机构《支付业务许可证》续展信息公示。据悉，这是第五批续展结果，此次央行对4家机构不予续展，21家机构准予续展。准予续展机构有效期增至2023年1月5日。(21世纪经济报道 记者张奇)详情请点击>>>

投资风向

1、证监会：核发2018年第1批IPO批文，一共3家企业，其中上交所1家，创业板两家。筹资总金额不超过22亿元。

2、保监会：下发《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》，要求股权投资计划的投资收益应当与投资标的经营业绩或收益挂钩，严防以“名股实债”方式，变相抬高实体企业融资成本。

3、银监会：印发《商业银行股权管理暂行办法》。《办法》限制主要股东入股商业银行数量，同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家。

3、公司公告：

万科A公告：公司董事会同意提请股东大会授权公司在不超过人民币350亿元的范围内发行直接债务融资工具。预计发行直接债务融资工具的募集资金将用于满足公司生产经营需要，调整债务结构，补充流动资金等用途。

青岛啤酒公告：媒体有关公司产品大幅提价报道严重失实，公司拟涨价部分产品的平均涨价幅度不超过5%。早间有消息称，1月1日起，包括青岛在内的多家啤酒企业将对产品进行价格调整，涨价幅度在10%-20%。

社会热点

1、近日，住建部印发通知，提出建立生活垃圾跨界转移补偿机制，完善生活垃圾收费政策，逐步建立差别化的收费制度，实行按量收费。

2、5日，教育部公布463名2017年度长江学者建议人选名单。公示期至1月11日，如对人选有异议，可书面反映。

3、微信公众平台公告：近期，微信安全中心针对通过推荐股票、期货等“非固定收益类投资产品”，实施诈骗、骚扰的行为进行了专项打击。在本公告发布之日起，微信公众平台将配合微信安全中心的打击行动。

国际要闻

1、国际金融协会：2017年三季度，全球债务水平较2016年年底增长16万亿美元，刷新纪录高位至233万亿美元。在全球经济增长之际，到2017年三季度，全球债务占GDP比重连续三个季度下滑。

2、标普500指数收涨19.15点，涨幅0.70%，报2743.14点。 道琼斯工业平均指数收涨220.74点，涨幅0.88%，报25295.87点。 纳斯达克综合指数收涨58.64点，涨幅0.83%，报7136.56点。美国三大股指连续三天齐创收盘纪录新高，逊于预期的非农就业报告并未冲击到投资者热情。

3、据国外媒体报道，当地时间本周四(1月4日)，Facebook创始人、CEO扎克伯格在自己的Facebook主页发布一篇帖子，公布了自己2018年的目标——整顿Facebook。详情请点击>>>

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中小房企在2018年或许将面临严峻的融资难题。

对房企而言，销售回款是重要的资金来源。但在当前销售下滑、房价稳中有降的市场环境下，房企的资金压力加大。另外，银监会在国务院“严格管控各类资金违规进入房地产市场”的指示精神下，已经作出部署，严查个人消费贷款违规流入房地产市场。房企融资难度不断上升，融资成本明显提高，中小房企在资金实力、品牌和规模上均处于劣势。

从整体看，房企境内融资持续低迷。中原地产研究中心统计显示：境内房企融资总量在减少，而资金价格上行已经成为趋势。2017年以来，发行的债券利率均在5%-6%以上，6月多宗融资的资金成本已经接近或超过7%。房企在2017年的融资成本相比2016年平均4%均有明显上行。目前很多融资的年化收益率已经在5.5%以上。

1月3日，易居企业集团CEO丁祖昱表示，目前房企的债务压力非常大。因此，不少房企选择在境外融资。国内金融对房地产的影响也是非常大的。

据中原地产研究中心统计，2017年，房企境外融资合计388.6亿美元，同比2016年的140.6亿美元上涨了176%。

1月5日，中原地产首席分析师张大伟指出，房企海外融资的步伐在继续加快，出现这一趋势的主要原因是境内融资难度加大。虽然整体看，美元融资绝对值不高，但需求量明显上涨。从各地楼市调控看，预计房企的资金还会受到继续的压力，这种情况下，发债等渠道还有可能继续收紧。

张大伟表示，2018年将是房企最近4年来资金压力最大的一年，叠加最近全国多个城市房地产市场调控等外部环境，对房地产市场的利空将加大。在内地融资渠道收窄的情况下，海外融资难度也在加大。

在2017年房地产调控周期内，全国已有110多个城市出台了超过270多次调控政策，部分城市房地产调控已经逐渐影响到房企销售。尤其体现在对中小房企的影响上。

2017年12月末，浙商证券分析师孙付称，“我们近期组织了沪杭地产债系列调研，本次共走访三家上市房企。目前房市调控仍紧，在资金成本伴随利率抬升的过程中，地产长效机制尚未落地，房地产这类周期明显的行业已翻越上一轮地产高点，逐步迈入下行区间。在大环境紧缩的格局下，强者恒强，大房企有资金规模和成本的优势，可以收购竞争边缘化的中小房企，并在地产前景存忧的展望下积累优质土地储备和项目货值，提前锁定下一轮周期的销售和盈利。”

孙付认为，政策压制下未来地产债整体估值风险仍存，但项目布局区位较佳的上市房企违约风险很低。然而，明后年私募债到期较多的中小非上市房企，仍有可能出现信用风险事件。

不少中小房企已经开始出让股权“断臂求生”。据中原地产研究中心统计，2017年11月，宣布房地产股权变动涉及金额已超500亿。从各大交易所挂牌看，房地产类标的物也明显上涨，同期北京交易所价值也已超过200亿。从挂牌信息看，这些企业主要为中小房企。如银亿股份拟逾2.4亿转让两地产公司股权，华侨城转让深圳11栋别墅，石榴置业拟出售上海公司100%股权，挂牌价2.3亿等。

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医疗领域的医学影像是“看图说话”，医生通过CT、核磁共振、X光等医学影像技术识别病灶，然后对患者进行诊断和治疗。如果将人工智能应用在医学影像识别上，将会碰撞出怎样的火花？

想做这件事的公司已经有很多家。2017年11月，科大讯飞发布了基于图像识别和深度学习技术的医学影像辅助诊断系统。2017年8月，腾讯发布首款AI医学影像产品“腾讯觅影”。在创业公司方面，2017年下半年已有至少三家相关初创公司进入了B轮，并宣布完成数亿元融资。

汇医慧影是其中起步较早的一家，公司由柴象飞和郭娜在2015年联合创办。CEO柴象飞为美国斯坦福大学博士后，曾在全球顶尖机构从事多年医学影像科研。郭娜是清华本硕毕业，在TMT及咨询行业做了多年的市场和销售。

经过两三年的发展，汇医慧影已经与700多家医院开展了合作，平台上有超过百万例的数据量，公司也进入高速发展期，成立仅22个月，2017年公司已实现不菲的收入。

由于看好汇医慧影的团队技术能力和产品的商业化能力，鼎晖投资在近期对汇医慧影进行了投资。此前，汇医慧影还曾获得蓝驰创投、达泰资本等的投资。

AI在医疗影像领域应用逐渐火爆的原因是什么，为何诸多科技企业和创业公司都进入这个赛道？汇医慧影的竞争优势是什么，它具有怎样的商业价值和市场潜力？

AI辅助提高效率和准确率

1月3日，汇医慧影联创合始人兼CEO柴象飞对21世纪经济报道记者解释称，AI+医学影像逐渐火热主要有两方面原因，中国医生的整体水平参差不齐，优质医生资源稀缺，技术和市场环境的改变为AI赋能医疗带来可能。

一方面，是技术的突破，让产品的应用和迭代加速。在10年前也曾有计算机辅助诊断技术（CAD）出现，但采用的是传统建模方式，一个病种模型的建立需要一两年甚至三五年。现在有了深度学习技术，算法逻辑产生了改变，细分病种的产品迭代可以在三四个月内实现。

另一方面，市场需求也产生了变化。原来医院间是硬件设备的竞争，现在国内整体的医疗设备条件已经变好，好的诊断能力成为了稀缺资源。人们对医院诊断能力的关注是远大于对设备能力的关注，这让AI医疗诊断变得很有价值。

汇医慧影希望将深度学习技术应用在医学影像中，辅助医生进行肺结节、骨折等的检测、治疗。“原来一个影像科医生一天可能需要看100个病人，而这其中，80%的片子可能都是正常的，这样筛查变得非常有价值。再比如医生需要从几百张肺部CT片子中找出结节或者病灶影像，非常耗费时间。除此外，在一些大型三甲医院，影像医生开始参与治疗方案的制定、预后的监测，汇医慧影的AI诊断系统直接对接PACS，原来医生10分钟可以完成的阅片，现在机器只需要几秒钟完成筛查，进行病灶的定位、标注和诊断，辅助医生决策。”柴象飞说。

目前，汇医慧影已经形成AI在线闭环，一方面AI系统会帮助进行病灶识别和定位，另一方面，医生也可以纠正AI系统的结果，形成在线正反馈，不断调优，提高准确率。据了解，汇医慧影产品诊断的准确率超过95%，95%也是国家对于三甲医院医生考核的要求。

如今，汇医慧影的AI系统除了在影像科进入应用外，也已经能够深入到各个临床科室中，如血管外科、肿瘤科等。“汇医慧影将影像数据、临床数据、病理数据，甚至基因数据结合，多维度的大数据和深度学习，不仅可以进行疾病的筛查诊断，还可以帮助临床医生进行治疗方案的制定，还能结合随访数据进行预后的监测，预测五年复发率、生存率预测等，可以以数据为驱动，提供精准治疗的方案。原来数据就是数据，现在用算法赋能后，数据就变成了诊断和报告。”他说。

数据对汇医慧影来说是十分重要的基础，柴象飞表示，公司的原始数据来自其在斯坦福大学进行临床科研研究。另一方面，汇医慧影跟许多医院进行了合作，获得了大量精标注数据。“我们发现越是顶尖三甲医院越是关注医学与创新技术的结合，对AI抱着开放、拥抱的态度”。汇医慧影希望通过和三甲医院的合作，不断训练人工智能的模型，模型成熟后再逐步向基层医院推广，随着接入医院的数量的提升和不同病种、科室的接入，模型也会不断调整迭代，提高准确率和敏感性。

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绿地正希望通过投资年轻的行业，为传统地产业务带来更多动力。

1月5日，绿地集团宣布通过旗下绿地金融投资控股集团拟向电子竞技场景运营商——上海鹏塔网络科技有限公司（以下简称“竞界”）战略投资6000万元并获其50%股权。竞界是国内电竞业发展较快的垂直渠道商，目前已为国内多支顶尖俱乐部队提供训练场地。

不久前，绿地集团总裁张玉良参观了上海竞界电子竞技体验中心，在小会议室里对竞界创始团队说，绿地就是要做年轻人喜欢的事情。其表示：“绿地涉足电竞行业，不仅看重年轻的电竞行业无限的发展潜力，也是看重其对绿地传统成熟的地产业务带来的巨大协同效应。”

这也是绿地响应政府加快文化创意产业发展的布局。2017年12月，**上海市委、上海市人民政府印发《关于加快本市文化创意产业创新发展的若干意见》，明确上海将加快全球电竞之都建设，鼓励投资建设电竞赛事场馆，重点支持建设或改建可承办国际顶级电竞赛事的专业场馆。

据悉，绿地跨界电竞行业，将实现“地产+金融+电竞+”的新商业模式。

电竞产业爆发

电子竞技是利用电子设备作为运动器械而实现的人与人之间智力对抗的体育运动，目前已经进入2017全运会、2020奥运会、2022年亚运会。据预计，2017年电竞赛事观赛人数将超过“超级碗”美国NFL职业联赛。

综合艾瑞咨询、NewZoo、易观智库等行业研究，2017年中国电子竞技市场规模为337.6亿元人民币，较2014年的226.3亿元人民币增长了49.2%，电子竞技用户规模超过2.2亿人，年复合增长率达到30%。而世界电子竞技市场规模在2017年达到6.96亿美元，业内预计2020年可以爆发增长至14.88亿美元。

竞界创始人、CEO任立指出，创始团队一年前还在思考，竞界可以在电竞产业发展中做些什么，应该怎么去做。经过一年的摸索，发现电竞垂直渠道领域尚有发展空间。任立表示，竞界目前已经找准定位：深耕渠道链，打造电竞产业完整的渠道链。创办10个月以来举办了150场活动，“今年的发展重点是把服务挖深，资源拓展，希望摸索出一条真正的电竞渠道之路”。

任立认为，电子竞技人群从初期的核心人群到全民普及，全球游戏人群将超过十亿，电子竞技行业的爆发已经成为共识。

实际上二者的合作可追溯到更早。去年下半年，绿地集团推出“魔奇”公寓及CLUB，布局电子竞技为营销核心的创新型商住项目，竞界电竞则是该项目电竞部分解决方案提供商，此举迅速帮助“魔奇”带来电竞板块的内容和热度。

任立表示，竞界电竞从策划到创立，已经形成完整的产业发展规划，有信心借此合作将竞界电竞培育成领先的电竞解决方案提供商。

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银行、保险、证券等金融牌照已然成为企业眼中的香饽饽，涉足金融行业成大型产业集团标配。据21世纪经济报道记者不完全统计，目前约有13家国有产业集团和25家民营产业集团涉足银行、证券、保险等核心金融领域，涉足融资租赁、P2P、小额贷款、第三方支付等领域的公司更是数不胜数。

在国内以银行为主要融资渠道以及实体经济不景气的背景下，金融依然拥有令人艳羡的丰厚利润。21世纪经济报道记者据wind数据统计，沪深上市的78家金融业公司的2016年的净资产收益率（ROE）为10.59%，但制造业公司2016年的ROE仅为8.13%，其中钢铁行业的ROE更是低至－1.72%。

“经济新常态下，传统实体企业又累又不挣钱，在舆论影响下觉得金融钱好赚，就一窝蜂的扎进去。”1月4日，望华资本创始人戚克栴在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“也有产业公司希望通过资本运作，实现金融与产业的协同发展。”

衍生而来，鉴于金融牌照审批趋严，金融牌照套利成为一个十分赚钱的热门生意，早一批金融牌照掮客赚得盆满钵满。2017年12月底新力金融公告称拟23.79亿元收购拥有支付牌照的海科融通100%股份，进一步刺激了市场对牌照的渴求。

“一个公募基金销售牌照可以炒到3000万，一张支付全牌照价格更是在10个亿以上，更不用说保险、证券、银行等牌照了，几十亿起步，有钱也买不到。”1月5日，北京地区某私募基金经理告诉21世纪经济报道记者。

金控诱惑可见，但风险未知。

利在协同与普惠

1月5日，海尔风险科学研究院负责人姚希接受记者采访时表示，现在的确有越来越多的产业公司涉足金融领域，但每家公司做金融控股集团的原因不尽相同，有的为扩大规模，有追求产业转型，有看重金融利润丰厚，也有希望完善产业链服务，很难给出统一的解释。

“从海尔角度来讲，成立金融控股集团更多是为了完善以自身产业为基础的生态链，最终是为了物联网引爆以及普惠大众。”

原国家开发银行江苏省分行副行长、现协鑫金融（集团）控股有限公司执行总裁束兰根看到了更多的积极面。1月3日，束兰根告诉21世纪经济报道记者，实体企业进入金融行业可以更有效地发挥实体与金融的协同效应，一方面企业可以通过产融结合降低融资成本，促进技术升级与企业发展；一方面避免金融系统资金空转而累积内部风险。

此外，位于产业链核心地位的实体企业，能够更好地评估产业链上企业的信用状况，从而通过商业保理、授信、票据等手段有效盘活产业链上的沉淀资产（如应收账款），相比传统银行，可以更好地为产业链上的中小企业服务，进而为自身实体部分服务。

如协鑫金控旗下有三大板块业务，分别是金融租赁、保险经纪和产业投资基金。在产业基金方面，协鑫同苏州高新区合作成立了150亿元的产业并购基金，和徐州市国盛投资签约30亿元成立徐州市高端智能制造并购产业基金，通过基金来推动当地大型产业的落地工作。

与此同时，企业大规模进入金融行业也是普惠金融的催化剂。

“三农、小微、供应链，传统银行不愿做的脏活累活在我们都愿意做。”某互联网公司金融部门人员告诉21世纪经济报道记者，“在大数据和互联网技术支持下，可以更好解决三农、小微这些传统金融盲点的金融支持问题，但这些东西同样需要钱需要牌照，所以公司自然会买牌照或成立金融公司。”

问题的另一面是，并非所有企业都适合做金融。既不是实体企业开始做一些如P2P业务、融资租赁业务就是产融结合，也不是成立几家金融公司就是金控集团，更不能以拿全金融牌照为荣。

多位接受21世纪经济报道记者采访的金控领域人士都表示，符合产业集团本身发展需要的金融经营理念、良好的流动性管理和金融人才储备是实体企业做金融的重中之重。

束兰根也认为，企业进入金融行业需要有正确的战略导向，良好的财务能力和观念，以及完善的金融人才培训、储备、风险管理系统。

“一些企业认为只要沾上金融就可以赚大钱，盲目地引入一些如P2P、产业基金等业务，只想着用金融赚钱，忘了产融结合最后的本质是要反哺实体经济。”束兰根说，“更重要的是，涉足金融领域先是要从实体经济中抽钱的，发展一段时间后才能反哺实体产业。如果企业没有充足的现金流，贸然通过杠杆方式涉足金融行业只会加重集团负担，甚至危及本业。”

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在完成征求意见后，2018年1月5日晚间，银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》（下称《办法》）。

商业银行持续健康发展关系着广大储户的资金安全，也关系着金融体系的稳定。此前，部分社会资本违规入股银行，将银行当做大股东的提款机、滥用股东权利损害银行利益等现象偶有发生。

《办法》以“分类管理、资质优良、关系清晰、权责明确、公开透明”为原则，旨在规范商业银行股东特别是主要股东行为，通过加强银行股东资质的穿透审查，加大对违法违规行为的查处力度等措施，保障商业银行稳健运行。

21世纪经济报道记者注意到，与征求意见稿相比，《办法》明确主要股东的定义，加大了监管部门对于违规股东的惩戒力度，银监会及其派出机构可以单独或会同相关部门和单位予以联合惩戒。明确银行董事长是处理股权事务的第一责任人，并且尽职免责。金融产品持有银行股份限定为上市银行。

《办法》明确提出，商业银行应当建立股权托管制度，将股权在符合要求的托管机构进行集中托管。托管的具体要求由银监会另行规定。

“公司治理决定着银行运行的基本架构和权力分配格局，是风险的入口。通过制度化安排，为完善银行公司治理、促进银行长远稳健经营创造基础条件。”2018年1月5日，国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚表示。

穿透监管主要股东

银监会明确指出，此前市场上存在“违反规定未经批准持有银行股权、入股资金来源不符合自有资金要求、违规代持、股权结构不清晰、违规开展关联交易进行利益输送以及滥用股东权利损害银行利益等现象”。

以“德隆系”资本为代表，其通过股权代持、曲线参股等方式控股或参股多家银行，早已突破监管“一参一控”的要求。部分险资以“财务投资”名义举牌多家商业银行。

银监会披露的行政处罚显示，恒丰银行涉及未经批准违规开展员工股权激励计划、安排企业代内部员工间接持有银行股份、员工自持部分和股权池部分入股资金均为非自有资金、变更持有股份总额5%以上的股东未报银监会批准等多项违法违规事实。

2017年12月1日，徽商银行公告显示，由于上海宋庆龄基金会通过控制的“中静系”公司增持其股份，导致其H股公众持股量降至16.92%，长期低于港交所25%的最低公众持股比例要求。

此外，宋基会与徽商银行管理层之间的分歧显化，在重大经营决策上意见相左，并且可能影响到其回归A股进程。

一些城商行、农商行偶有大股东通过关联交易等过度占用银行信贷资源甚至造成不良。部分银行股东被列为失信被执行人缺少履行股东义务的能力。

银监会加强商业银行公司治理势在必行，也有迹可循。

2017年3月，银监会主席郭树清履新后在国新办发布会上的“首秀”就表示，民营资本进入金融市场是非常好的，但不能变成民营资本少数人或者少数资本控制银行，变成自己的提款机，进行关联交易，要特别防范这种现象。

银监会2017年4月份发布《关于切实弥补监管短板 提升监管效能的通知》，披露26项补监管制度短板项目中，关于银行股东的监管办法就列为“制定类”，属于要“尽早启动，尽早印发，尽快取得实效”的工作。

2017年11月23日在云南举行的城商行年会上，银监会副主席王兆星对城商行公司治理建设大篇幅着墨。

王兆星表示，银行公司治理“既做到防范内部人控制，也要防止一股独大、外部人不当干预。”“强化股权管理，是城商行做好风险源头管控的重要环节。城商行要争取地方政府支持，进一步优化股权结构，通过减持、增资扩股、扩大开放等方式，引进注重银行长远健康发展、资金实力雄厚、管理经验丰富、能带来协同效应的战略性股东，也欢迎依法合规的财务投资。在股权管理上，必须落实穿透原则，提高股权透明度，规范隐性股东和股权代持现象。严格股东行为管理，规范股权质押、股份转让等行为，切实落实关联交易管理规定和管理程序，严防股东利益输送。”

《办法》明确将“主要股东”界定为“持有或控制商业银行百分之五以上股份或表决权，或持有股份总额不足百分之五但对商业银行经营管理有重大影响的股东”，并且对重大影响的标准进行具体阐述。

曾刚表示，这使得监管执法中的规范对象更具操作性。

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何帆 北大汇丰商学院经济学教授，海上丝路研究中心主任

朱鹤 北京大学博士后，海上丝路研究中心副秘书长

2017年，中国宏观经济的进展可以用“超预期”来形容。不仅经济增长超预期，房价涨幅和随后调控均超市场预期，雄安新区的出现超预期，环保督察的力度超预期，十九大提出的社会基本矛盾变化更是超预期。这些超预期事件均会给中国经济带来深远影响。

2017年，中国金融领域的动态可以用“防风险”加以概括。MPA考核趋严、汇率定价机制引入逆周期因子、金委会成立、双支柱框架正式提出、资管新规的推出等，均是为了“守住不发生系统性金融风险的底线”。

2018年是十九大后的第一年，是“十三五”继往开来的一年。中央经济工作会议提出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“未来三年要抓好三场攻坚战：防范化解重大风险，精准扶贫，污染防治”。通往高质量发展的路上不会一帆风顺，坎坷和荆棘会持续考验施政者的综合能力。

防范化解重大风险难在化解

三场战役，首在防范化解重大风险。2017年以来，监管部门在推动金融部门去杠杆，促使资金脱虚向实方面取得了卓有成效的进展。MPA考核运转良好，银行间同业业务同比增速快速收缩，M2增速稳定下台阶。再配合即将实施的资管新规等新规则和新制度，监管部门有足够多的工具、足够强的决心和足够大的定力防范金融风险。这一点毋庸置疑。与此同时，在引入逆周期因子之后，央行获得了市场预期引导的合法性和渠道的有效性，不必再消耗大量外汇储备来保汇率，使得保储备和稳汇率的“两难”程度下降。中国将面临一个比较适宜可控的外部环境，全力以赴防范金融风险。即使在金融部门去杠杆的过程中出现局部的、暂时的风险，央行也有很大的空间，利用灵活的货币政策应对相关风险，大可不必担忧金融领域出现崩盘的情况。

防范化解重大风险，重点是防范，难点却在化解。防范金融风险只是第一步，是治标之策，治本还需化解金融风险。反思过去几年的金融风险事件，2013年“6·20”钱荒、2015年6-7月股市“非理性波动”、2015年“8·11”汇改、2016年年初“熔断”、2016年底国债期货跌停、2017年10年期国债收益率突破4%。接踵而来的“压力测试”显示出金融风险日益凸显以及金融监管有效性正在弱化。金融监管强化势在必行，五大“关系”亟待理顺：金融监管与金融发展、混业经营与分业监管、金融创新与金融监管、中央监管与地方监管、国内标准与国际标准。

2018年，地方政府债务是需要重点防范和化解的风险之一。债务问题是典型的金融风险，但地方政府债务问题同时蕴含了金融因素和体制因素，PPP正是一个典型案例。经历了三年爆发式的增长，PPP等似乎成为了地方政府融资的新渠道，而且又与国有企业、金融机构等深入纠结在一起，地方政府融资乱象频出。乱象之后，必有规范。财政部50号文和92号文正是规范PPP的转折点。2018年，PPP的扩张速度必然会受到抑制，此前狂飙突进积累下的违规风险更要逐一排查。但更需要反思有关PPP的更根本的问题。

一是社会资本的界定问题。目前，参与PPP中的社会资本许多都是来自国有企业，国有企业的背后往往对接的是大型国有银行。在PPP的帽子下，国有企业很容易成为替代地方融资平台的地方融资新渠道，这就背离了发展PPP的本意。二是如何引导更多的民营资本深度参与PPP。国有企业大量参与PPP的另一个后果是挤占了民营资本参与PPP的深度和广度。同时，地方政府同民营资本之间信任感的建立，比具体的PPP项目更为关键。有效约束地方政府的明确制度，恐怕比项目的盈利性对民营资本更有吸引力。三是PPP在地方财政中的定位。PPP是解决基础设施缺口的有效补充，但肯定无法替代地方财政的主要职能，更不能妄想通过PPP来解决地方政府财权和事权不匹配的问题。总之，规范PPP是防范地方债务风险的首要环节，但核心依然是理顺央地财税关系。

理顺金融和实体的关系则是化解金融风险的必由之路。2013年之后，金融领域一度出现了过快自由化的倾向。在宏观经济增速下台阶的大背景下，资金脱实向虚，在金融行业内部空转的现象越发普遍。究其实质，除了金融行业发展过快和金融监管部分缺位的因素，金融和实体的关系出现扭曲是导致金融乱象的根本。理顺金融和实体的关系，一是要逐步解除房地产市场与金融部门的引线，通过发展租赁市场、因城施策的调控政策等方式，逐步引导房地产市场走向健康稳定的发展轨道；二是要推进国有企业改革，弱化国有企业在银行融资方面的绝对优势，抑制国有企业杠杆率和债务水平过快上升；三是规范地方政府的举债，提防部分地方政府以新的名义和手段实现新一轮债务快速扩张；四是开放重点的服务业领域，为社会资本提供新的投资机遇和空间，满足人民群众对美好生活的需求。

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