消息贴

govyvy

大宗交易市场热度迅速回升，白马股成为上榜最活跃的股票。

包括中国平安、海康威视、立讯精密、贵州茅台、上汽集团等多只白马股频繁现身大宗交易平台。其中，今年当之无愧的白马龙头贵州茅台和中国平安两只股票，在最近三个月分别发生了58笔和59笔大宗交易，后者更是近三月来大宗交易成交金额最高的股票。

机构对白马股的获利了结，被认为是近期大宗交易回暖的重要原因。此外，二级市场成交低迷叠加解禁高峰的来袭，亦被认为是促使大宗交易频繁化的因素。

有受访人士指出，随着A股市场机构化风格增强，未来大宗交易市场将更为活跃。

12月大宗交易总额超440亿

大宗交易市场正在重新活跃。

据东方财富数据统计显示，12月以来截至22日，A股市场大宗交易总额达到440.45亿元，11月的大宗交易总额为499.24亿元，该两月在全年各个月份中交易总额均处在较高水平。

对比其他月份来看，今年大宗交易成交额较低的月份是5月底减持新规发布后的6月至8月，这三个月的成交额分别为328.47亿元、306.82亿元以及256.51亿元，成交金额较今年前5个月骤降。此外，受法定假期的影响，10月大宗交易成交额为263.40亿元，也处在较低水平。

从单日平均成交金额来看，12月大宗交易日成交额达27.53亿元，在全年12月中位于第4位，仅次于今年前3个月，是减持新规实施以来单日成交金额最高的月份。此外，今年大宗交易单日成交金额最高的是1月份，日均成交额达32.36亿元；而处在末位的8月份，日均成交金额仅为11.15亿元，不及12月的一半。

可以看到，与减持新规发布后的一段时间相比，近期大宗交易市场的热度明显有所回升。

对此，华南一家大型公募基金的首席分析师魏林（化名）表示，“近期大宗交易回暖，某种意义上讲是机构行为的体现，符合当前A股市场机构化越来越明显的大方向；另外，白马股大幅上涨后，市场考虑风格转换的资金变多，对于同一投资品种，由于不同资金持有的周期不同，追求的收益产生了分歧，因此短线有的资金选择卖出，而有的资金选择通过大宗交易买入。”

中国平安连续多日登榜

从交易活跃的个股来看，白马股是近三个月现身大宗交易平台较多的个股。

据东方财富数据显示，截至12月22日近三个月大宗交易成交金额前十大个股依次是中国平安、海康威视、立讯精密、上汽集团、分众传媒、美年健康、东旭光电、巨人网络、青岛海尔和科伦药业，成交金额均在20亿元以上。

其中，成交金额最高的中国平安是今年以来最具代表性的白马股之一，其近三个月现身大宗交易平台59笔，仅11月至今就现身了49笔，近三个月成交金额高达53.02亿元。在12月以来的16个交易日中，中国平安有11个交易日均有大宗交易发生，在12月15日至22日更是连续6个交易日发生大宗交易，其中12月22日发生9笔大宗交易，成交价格72.54元/股，相比当日收盘价折价2.00%，累计成交900万股，合计成交金额6.53亿元。

从中国平安最新几日的大宗交易情况来看，机构是最大的卖出主力。其中，12月22日买入中国平安的为华泰证券股份有限公司南通环城西路证券营业部等9家营业部，而卖出方均为机构专用席位。此外，在12月20日至22日中国平安的24笔大宗交易中，22笔卖出方均为机构专用席位。

成交金额紧随其后的海康威视情况与中国平安相似。数据显示，最近三个月海康威视共发生了22笔大宗交易，成交金额为46.32亿元。其中11月以来发生的14笔交易中，有8笔交易的卖出方为机构专用席位。

广州一位公募基金经理赵宇（化名）向21世纪经济报道记者分析称，“从大宗交易近期成交热门的标的来看，很多都是一些前期涨幅比较多的个股，而卖出方多集中在机构席位，因此还是比较明显地反映了部分机构在临近年末获利了结收益的目的。事实上从11月白马股回调开始，市场也都在讨论机构获利了结这一情况，因此近两个月大宗交易多集中在白马股与市场资金整体的操作动向也是相吻合的。”

对于部分机构砍仓白马股的情况，魏林认为要从买卖双方综合考虑。他表示，“从机构通过大宗交易卖出的角度来看，确实是获利了结的行为，但从买方角度来看，可能买方资金包含有保险资金、海外资金等，因为大宗交易有个折价，而这些股票依然符合他们的买入标准，所以他们从其他机构手里买过来。大宗交易买卖频繁的背后凸显了市场分歧的加大，只能表明大家对于明年调仓换股产生了分歧，而不能说明机构看空白马股。当然在我个人看来，近期通过大宗交易卖出白马股是较为明智的选择。”

govyvy

临近年底，电池厂销售小王愈发清闲。12月22日冬至这天，小王一上午都坐在办公室玩手机，没有客户联系，也没有联系客户。

“前两年的这个时候，手机响个不停，都是下订单或者要求发货的。”小王说。新能源汽车市场每到年底都会“翘尾”，市场骤然升温，动力电池也供不应求。那时新能源车在补贴的推动下市场爆发，但产业链条配套并不完整，电池产能紧缺。较早进入动力电池行业的企业，产品往往被抢购。

不过，今年动力电池市场格局发生了巨变。12月20日，中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙在微信朋友圈转发的一篇文章中称，“电池市场进入了明显的淡季，这种淡和以往的淡不一样，动力电池厂成为车企和原材料企业的夹心层，两头受气。”

门庭冷落的电池企业，大部分是被业内称为低端产能的小电池厂，今年销售业绩和利润双双断崖式下跌，背后深层次的原因其实是整个市场的供需状况出现了反转。

“前几年动力电池在某些时间段供不应求，被抢购。今年动力电池的需求整体上还是在增加，但因为产能多了，没有竞争力的小企业的境遇就差了。”刘彦龙对21世纪经济报道记者称。小王所在的电池厂过去以生产手机电池为主，前两年才开始转向动力电池。在深圳，有很多这样的电池公司。“做动力电池，不是挖几个人，搞几台设备就可以的，现在电池技术升级很快，很多小企业跟不上。”刘彦龙说。

据第五届锂电达沃斯论坛上发布的数据显示，2017年1-10月，国内新能源汽车动力电池累计装机量为18.1GWh，而国内动力电池的产能已经超过200GWh，产能严重过剩。

“其实指的是低端产能的过剩，目前中国有超过200个电池厂，但是80%的出货量由行业前十的企业完成，也就是说，销量都集中在实力较强的优质电池厂，其他厂商分食剩余20%的市场，所以会造成这种情况出现。”一家动力电池装机量排名前五的电池企业内部人士说。

两年冒出一百多家企业

2011年，中国新能源汽车刚起步时，国内动力锂电池的产能只有3200MWh，而产量只有653 MWh。

不过，在2014年下半年，新能源汽车销售在补贴退坡等作用下，出现了“翘尾”，动力电池企业产能供应紧张，很多新能源车企订单拿到了，却买不到足够的动力电池装机。

在这种状况下，车企对动力电池的质量等参数并不挑剔，“当时的补贴对电池只有续航里程等几个参数的要求，装上机补贴基本上就拿到了，而偏偏电池产量还供应不上。”小王说。

很快，动力电池的产能和项目开始疯狂上马。根据GBII（高工锂电研究所）统计，2015年中国动力锂电池产能从73MWh增加到204MWh，同比增长179%。

在刘彦龙看来，动力电池产能投资主要有三种形式：1.原有的动力电池企业扩张产能；2.此前不做动力电池的企业，建设动力电池生产线，增加动力电池业务，比如做电子产品电池的企业，进军动力电池；3.其他资本闯进来，从无到有开始做动力电池。

动力电池的扩产热潮，核心推动力是新能源汽车销量的爆发，但电池的产能扩张速度，远远超过了新能源汽车的增长速度。据中国化学与物理电源行业协会统计，2016年年底，中国动力电池产能达到了101.3GWh，而出货量只有28GWh。产能泡沫已经非常严重。

不正常的扩产背后，还有更深层次的原因：国家对新能源汽车的政策支持，包括巨额财政补贴、地方政府在招商引资等方面的大力扶持等，带动了投资冲动。

“这几年，只要说是做新能源汽车，或者相关链条上的产业，很多地方政府在招商引资上都是一路绿灯，不只在土地、税收等方面优惠，甚至还有扶持资金。有些企业也因此拿了很多地。”一家电池厂的高管对21世纪经济报道记者说。

在这一大背景下，动力电池企业数量也大幅度飙升。GBII数据显示，2015年中国动力锂电池企业数量大概84家。而其他渠道的数据显示，2017年动力电池企业数量达到了200多家。

govyvy

北京证监局责令贾跃亭于12月31日前回国履责

北京证监局25日发布通告，责令乐视网前任董事长贾跃亭于2017年12月31日前回国，切实履行公司实际控制人应尽义务，配合解决公司问题，稳妥处理公司风险，切实保护投资者合法权益。

详情请点击：

贾跃亭，赶紧买机票，北京证监局喊你一周内回国！>>>

北京证监局责令贾跃亭回国 他在美国过圣诞>>>

财经要闻

1、国务院：批复同意《上海市城市总体规划(2017—2035年)》。提出严格控制城市规模，坚持规划建设用地总规模负增长。到2035年，上海市常住人口控制在2500万左右，建设用地总规模不超过3200平方公里。>>>详情请点击这里

2、住建部：2018年将大力发展住房租赁市场特别是长期租赁，在人口净流入的大中城市加快培育和发展住房租赁市场，推进国有租赁企业的建设。

3、工信部部长苗圩：预计2017年全国规模以上工业增加值增长约6.5%，单位工业增加值能耗下降约4%，软件和信息技术服务业收入增长14%，电信业务总量增长69%，互联网行业收入增长40%。

4、商务部：新时代商务改革发展的奋斗目标是，努力提前建成经贸强国。2020年前，进一步巩固经贸大国地位;2035年前，基本建成经贸强国;2050年前，全面建成经贸强国。明年要着力推动消费升级、保持外贸稳定增长等。

5、中国物流与采购联合会：1-11月，全国社会物流总额为229.9万亿元，同比增长6.7%。每百元社会物流总额中的物流费用为4.57元，比1-10月降低0.03元，比前三季度降低0.07元。

6、银监会：11月末，银行业金融机构资产总额244.44万亿元，同比增长10%;负债总额225.37万亿元，同比增长10%。商业银行资产总额189.45万亿元，同比增长9.9%;负债总额175.11万亿元，同比增长9.8%。

投资风向

1、深交所：稳步提高直接融资比重 加大对产业整合并购重组的支持力度。深交所相关负责人表示，深交所将按照中国证监会统一部署，围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，稳步提高直接融资比重，充分发挥资本市场服务国企改革的功能和优势，加大对产业整合并购重组的支持力度。

2、中国移动公告：经国务院国有资产监督管理委员会批准，中国移动通信集团公司进行了公司制改制，并已于近期完成工商变更登记。中国移动通信集团公司企业类型由全民所有制企业变更为国有独资公司。

3、更多公司公告：

保千里：原董事长涉嫌侵占上市公司利益

乐视网：天津嘉睿拟对乐视影业增资

泰格医药：2017年净利预增100%-129.9%

万华化学：前三季度拟10派15元 目前重大资产重组停牌

美锦能源：受让氢能源汽车制造企业15%股权 拟取得控制权

陆家嘴：挂牌转让佳寿公司51%股权 预计增利逾17亿元

社会热点

1、26日凌晨3时44分，我国在西昌卫星发射中心用长征二号丙运载火箭，成功将遥感三十号03组卫星发射升空，卫星进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。

2、北京市教委消息，北京将从2018年起调整中考考试科目。在原5科基础上增加4个学科，由过去的必考调整为“必考+选考”的形式。其中，语、数、英3科为必考科目，物理、生物(化学)等5科实行“五选三”选考，生物(化学)为两个学科综合为一个科目。

3、工信部发布指导意见，支持有条件的普通高校和职业院校设立无人机专业，建立多层次多类型的无人机人才培养体系。

国际要闻

1、当地时间25日俄罗斯首都莫斯科市中心发生一起恶性交通事故。一辆公交车在斯拉夫花园地铁站附近失控冲向人行横道。该事故已造成5人死亡，十余人受伤。目前肇事公交车的司机已被当地警方扣留。有消息称，事故原因是公交车机械故障。

2、印度尼西亚巴厘岛阿贡火山再次喷发，烟柱高达约2500米，警戒级别依然维持在最高级。

govyvy

财政部就政府融资再次喊话表态。

12月23日，审计署发文《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债 遏制隐性债务增量情况的报告》（下简称《报告》），表示要坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的幻觉，坚决打消金融机构认为政府会兜底的幻觉。

财政部表示，通过持续规范管理，截至2016年末，全国法定限额内政府债务余额27.33万亿元，负债率（债务余额/GDP）为36.7%，低于主要市场经济国家和新兴经济体水平；地方政府债务余额15.32万亿元，债务率（债务余额/综合财力）为80.5%，低于国际通行的100%至120%警戒线。

事实上，在多部门系列组合拳下，银行近年来依赖政府债务扩张的发展思路已经被动或主动地发生改变。

银行审慎对待政府融资

21世纪经济报道济记者从国有大行和股份行相关业务人士处了解到，银行业人士已经普遍意识到政府性融资“合规性”的重要性，特别是今年财政部下发的《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（87号文）对银行业务的影响最为实际和明确。

“我们本来要求政府出担保函的业务就几乎没有，但主要做的是政府购买服务的，87号文出来以后，大部分这种购买服务都不行了，只剩下两个白名单品种。”某国有大行省分行对公业务人士表示。

根据87号文，原材料、燃料、设备、产品等货物，建筑物和构筑物的新建、改建、扩建及其相关的装修、拆除、修缮等建设工程；铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施建设，储备土地前期开发，农田水利等建设工程；建设工程与服务均被列入“政府购买服务”的负面清单。

另外，年度预算未安排资金的，也就是“先斩后奏”的，还有通过政府购买服务向金融机构、融资租赁公司等非金融机构进行融资的，统统不能纳入“政府购买服务”。

而正面清单仅有两项，分别是党中央、国务院统一部署的棚户区改造和易地扶贫搬迁工作中涉及的政府购买服务事项。

某股份行杭州分行行长向21世纪经济报道记者表示，就政府性融资，2018年将继续对棚改项目进行支持。另外，将更加关注政府项目的现金流情况，更加审慎对待政府融资。

据上述国有大行对公业务人士反馈，目前其所在省份几个地级市都已明确新老划断执行87号文，即87号文之前的政府购买服务项目不予追究，按照原合同继续。

“政府类融资的合规性要求越来越严，我们可能会更加谨慎，预计在明年的增量业务里面，政府类业务的占比会下降，整体而言，随着存量项目的陆续到期，政府类项目的占比会持平，或有所下降。”上述股份行分行行长根据行内目前规划表示。

govyvy

2017年地方政府债券发行已近收官。

21世纪经济报道记者根据Wind统计，截至12月25日，全国今年各地方政府共发行1132只地方政府债券，总规模为43561亿；与2016年6.05万亿元的总规模相比，明显下降。

按照财政部的规划，2018年年中将是地方政府债务置换的收官之年；按照中金公司的测算，2018年地方政府债券发行规模将达到4.1万亿-4.2万亿元，其中，待置换规模约1.5万亿元，与部分其他券商3.5万亿的估算差别较大；同时，随着今年城投债提前置换大幕的开启，明年城投债提前置换有望进一步增加。

地方债发行不及预期

今年2月，有机构预测，2017年地方债总发行规模仍将在6万亿元到7万亿元。

但在金融严监管的“激荡2017”里，债市不断走熊，到期收益率节节升高：10年国债收益率从年初3.1%-3.2%的水平，上升至目前的3.8%-3.9%的区间；10年期AAA评级地方政府债到期收益率从年初的约3.4%-3.5%，上升至12月中旬4.3%-4.4%的水平，升幅约90BP。

这在一定程度上推高了地方政府债发行利率，也抑制了地方债的发行规模。

以今年最早启动发债的河北为例，2月28日发行的5年期品种票面利率为3.3%，而到了11月13日，同样期限的品种债券的票面利率达到了3.9%的水平。规模上，与市场机构预测的6万亿-7万亿相比，不到4.4万亿的规模也不及预期。

“利率走高对今年地方政府债的发行有一定影响。”北京某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，由于这是地方政府发债意愿的问题，难以测算利率上行抑制了多大的地方债发行规模，但考虑到地方债置换将于2018年年中收官，今年被抑制的发行量，将于明年释放。

明年置换债规模约1.5万亿

Wind数据显示，在今年4.36万亿元的地方政府债中，新增部分为15847亿，置换债27714亿。加上2015年-2016年累计8万亿元的置换债规模，目前地方政府债中，置换债的发行规模已达到10.8万亿元。

这与国信证券固收研究团队近期测算的106562亿置换债累计发行规模基本相当。该团队分析称，如果以2014年底非地方政府债券形式举借的政府债务余额14.2万亿来核算，2018年置换债发行计划大致为3.5万亿。

但这一数据与中金公司固收团队的测算，存在较大出入。

中金固收陈健恒团队的测算结果，则约为1.5万亿元。其从债务余额倒推：2016年末债务余额为15.32万亿，考虑到2015年、2016年发行的地方债分别为3.83万亿和6.05万亿，2017年置换债按2.9万亿估算，加上2015年以前债务存量按1.06万亿，2018年待置换余额为1.48（15.32-1.06-3.83-6.05-2.9）万亿元。此外，该团队还从债务审计的角度进行测算，得出的结果为1.5万亿元。

陈健恒团队还指出，考虑到明年可能有一部分核减或者因为债权人不同意置换，待置换债券规模有可能略小于该余额。

但明年的地方债供给，依旧会停留在较高水平。

该团队将明年地方政府债供给切分为三部分：一是置换债券，估算规模为1.5万亿元；二是每年的新增债券（包括一般公共预算债券和专项债券），其中，专项债券部分增长迅猛，2015年至2017年分别为1000亿、4000亿和8000亿，若按照线性增长推算，按照1.35万亿估算，新增的一般债和专项债规模可达2.3万亿元，较2017年增加了6700亿元。

该团队同时强调，债务余额与债务限额之间的弹性灵活额度，是目前大部分市场机构所忽略的第三部分。

综合前述三部分债券供给，陈健恒团队预计，2018年地方政府债净增量为4.1万亿-4.2万亿之间，供给压力并不小于今年。

govyvy

“‘一带一路’沿线大部分国家都在进行城市化和工业化，首先要做的是基础设施和房屋建设，这就需要大量建筑材料。而中国的建材装备和技术有两个特点：一是中高端；二是性价比好，因此中国企业应该在‘一带一路’建设中把握好自身的新优势，将‘走出去’变‘走进去’，与‘一带一路’沿线国家实现‘共商、共建、共享’。”近日，中国建材集团董事长宋志平在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

作为建材央企和世界五百强企业，中国建材把“一带一路”作为“走出去”的主要方向，按照市场化的原则，稳步开展境外投资，积极拓展境外工程承包业务，创新国际贸易模式，目前已在海外建设成312条水泥生产线和60条玻璃生产线，在“一带一路”沿线国家成立国际实验室，制定当地产品标准，成为我国实业 “走出去”的国家新名片。

中国装备“走出去”向中高端迈进

宋志平介绍，目前，世界水泥装备约有六成由中国提供，无论技术研发、成套装备，还是在高端制造等方面，中国都已经走到了世界最前端。“如今德国、日本很多跨国公司用的水泥生产线的技术和设备都是来自中国。由于中国市场有较大的发展潜力，整个行业仍将处于较好的发展时期。”宋志平说。

宋志平表示，在中国企业“走出去”的过程中，技术和装备水平应向中高端迈进，“我们目前在海外建设的312条水泥生产线和60条玻璃生产线，用的都是最好的装备、最好的技术，十年之后都不会落后，只有向‘中高端’迈进，我们才能打造好中国品牌，才能在‘一带一路’沿线站稳脚跟。”宋志平说。

“现在‘一带一路’建设给中国的技术和成套装备带来了更大的发展机会。未来伴随着中国制造向中国智造的转型，中国企业在‘一带一路’建设中将发挥更大作用。”宋志平指出，中国建材在国际市场积累了丰富的经验，探索开展了直接投资建厂、境外建营一体化、智慧工业、跨境电商、联合开发第三方市场等多种合作模式，提升了国际化经营的综合解决能力。

宋志平透露，中国建材下一步的想法是，与国内兄弟企业合作，结合金融租赁等各种金融工具，运用互联网、信息化、智能化等技术，集合投资、管理、运营服务等全产业链，打造“一带一路”新优势，开创“走出去”的新时代。

govyvy

govyvy

是时势造英雄，还是英雄造时势，这是类似“鸡生蛋”还是“蛋生鸡”的问题。

关于这个问题，投资界当之无愧的英雄传说：巴菲特，在股东信中是如此论述他与时势的关系：

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
如果不信，你去问问过去的238年中（即美国建国以来），有谁是通过押注国家衰落而成功的？将我们国家的现状与1776年（建国时）对比一下，你简直不敢相信自己的眼睛。就我有生之年来讲，美国人均产出翻了6倍。我的父母在1930年绝对想不到儿子今天所能看到的世界...我们市场经济的动力机制仍将继续发挥它的魔力。要收获总要经历挫折，不可能一帆风顺。但确定无疑的是，美国明天会更好。（2015年股东信）

这个国家的成功源自那个令人困惑的危险时期，1941年至2012年，对通胀做出修正后的人均GDP增长三倍以上。这一时期从始至终，每一个明天都是不确定的。但是，美国的运数始终是确定的：富足程度将不断增长。（2013年股东信）
     
尽管我们会开展海外投资，但公司发展机遇的主矿脉还是绵延在美国。我们深信，与依然潜藏地下的宝藏规模相比，目前所开采的宝藏仅为沧海一粟。苍天垂青，我和查理生来就是美国公民，我们对这一天赐之福般的“美国人优势”永怀感念。（2014年股东信）

巴菲特以超长的续航（长寿）+赌对美国国运，成为了投资界的英雄传说，盐碱地里长不出庄稼，必然是在一个上升的国运中，才有可能出现在伟大的投资机会。

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
作为中国投资者，我们可以通过海外投资分享他国的国运。

但是，真正决定核心收益的，还是中国的国运。

▌一、上升的国运

毫无疑问，中国的国运是在上升趋势的。

如果否定这一底层逻辑，那就根本不应该投资中国的股票，知行合一，清仓收队。改革开放至今，也就短短39年，如果按人来算的话，兴许还没到油腻的中年，在过去的这么多年里，经济长期以全球领先的速度在增长，至今依然有7%左右的增速，全国有13亿人，以这种高速的狂奔，且无先例可循，过程中怎么可能没有问题？

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
发现问题，解决问题，继续前进就好了。环视全球，哪个国家发展过程中是没有问题的？

发展中的问题可以用发展来解决，这些年来，押注中国经济崩溃的人最后都崩溃了。因为，盘子太大了，聚焦真真假假的局部数据都可以得出危险的结论，但是数据背后是13亿人一致性的财富追求，只要这个主观能动性没被改变，坚持改革、开放的路线，国运就始终还是上升的。

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
《芳华》最近在热映，60年代那代人，是整个大时代的见证者，他们见过起伏，在他们年青的时候，能想到现在的模样？80年代那波人，还能看到上个时代的尾巴，总体上是见证了改革开放的巨大变化。00后的小朋友，那就是看到一个相对富裕的时代了，如果不是共享单车的出现，兴许，他们也就见不到上个时代的产物了。

巨大的代沟就是国运上升的标志，每代人都有每代人的问题，同样的每代人也有每代人的发展，“垮掉的XX后”就像中国崩溃论一样，常常出现，也常常被打脸。

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
2008年开始，以“百人计划”、“千人计划”为首的各种引进政策把海外的人才往国内引，最近这几年，很多海外的项目也来中国融资，改革开放至今的经济发展红利和资本积累，能吸引来当年出国的专家，也能吸引来海外的融资项目，每个时代都有每个时代的打法。

引用一句马云的话：很多人因为看见而相信，只有很少人因为相信而看见。

▌二、龙头与国运

近几年人心惶惶的外汇没有崩溃，经济在魔幻般的节奏中复苏，如果说坚信中国的国运会上升，那中国经济也必然是会由一批优秀的龙头企业所带动。

一如春夏秋冬，经济的发展规律也是有起有伏，不同的阶段的经济增长的驱动行业会切换，就像一条大河，支流可以很多，但主干道只有一条。做投资的就是要找这个主线逻辑，一如上个10年代表房地产经济的万科，又如最近10年的互联网经济的腾讯。

中国优质的行业龙头企业在海外向来都享受着比中小型公司更高的估值，即使固执如A股，今年也迎来了龙头企业的估值修复。A股代表各行业头部企业的沪深300昂首阔步的吃着火锅、唱着歌跑赢了昏昏沉沉的上证指数，跑赢了积重难返的创业板综指。一切都是那么的熟悉，在新一任领导班子定调防范金融风险的背景下，加上外部资金（外资、msci）的风险偏好，未来各行业的龙头公司还会享受流动性溢价。

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
在中国经济突飞猛进的这么多年间，大家都是拼了命的往前跑，比的是谁抢了更多的增量，但出口已经阶段性的走到了尽头，增量市场的争夺已经结束了，接下来的就是抢夺存量的阶段了，这次已经没有四万亿的续命伟哥了，该死的会死...各行各业的行业集中度在可见的将来都会大幅提高，不管是市场竞争行为，还是行政手段推动：

经济的换挡期，正常的周期波动一下，消灭一批公司；
不正常的供给侧改革去产能，也消灭一批公司；
互联网行业，寡头公司的资本+流量输出，也消灭（收编）一批公司；

在信贷不扩张的周期，加上信息流通高度中心化的环境中，完全想不到一个行业中，行业老大有任何理由会被追上。在集中度提高的阶段，配龙头；大资金的流动性+风险偏好，配龙头。因此，配置中国经济的朝阳行业的龙头企业，就是在下注中国国运。

年末又到各种券商策略会的时候，今年最有喜感的是一个段子：

寻找中国核心资产，赌国运，需要你！
对于绝大部分人而言，投资其实更适合化繁就简，做点资产配置，在风险可控的背景下争取比指数跑得更好，但就是这个目标已经足够难了。其实只要坚持按常识投资，不要尝试去垃圾堆里找寻宝这种高难度操作，指数化的配置一些龙头企业，大概率能获得平均收益以上的稳稳的幸福。

今年龙头企业的业绩、估值双击，幸福确实来得很突然，但是，只要行业是继续向上的，用什么逻辑能得出未来风格要轮动？又有怎样的线索能推断这些龙头公司会被打败？

指数化配置龙头企业，就是下注国运。然而，由于中国经济发展的阶段性，国内的优质企业分布在A股、港股、美股三个独立的市场，眼下虽然A股、港股在融合，但是始终没有这类的跨市场指数化产品...

▌三、十大核心资产

然而，活人怎么能被死问题卡住。

当下，想办法配到中、港、美三个市场的股票已经不存在什么技术问题。那接下来的就是，什么行业、什么企业是确定性最高的龙头核心资产？

既然市场上没有产品，如果划定若干标准，筛选三地市场中的龙头企业，出个榜单，那就自己模拟配一下，问题不就解决了？
1）代表中国，要不怎么叫下注国运呢？
2）代表未来，必须行业周期是向上的；
3）头部资产，必须是行业龙头企业，有绝对的竞争优势；
4）明年大概率能实现20%的升幅，考虑估值水平；

独行者速，众行者远，各行各业的龙头还是需要各行各业的人来选，因此希望各位能一同留言探讨，接下来几年，谁才是中国核心资产中处于上升周期的？

在最为火热的互联网领域中，萦绕在整个行业之上的是：腾讯控股（700.HK）、阿里巴巴（BABA.N）两座大山，要钱有钱、要人有人、要流量有流量，而且两家在大多数领域都展开了惨烈的正面对抗，然而正是两家集团军的大规模战役，让整个赛道上满满的都是其他家的尸体，老大和老二打战，消失的永远是老三及其他，在以流量、资本为导向的互联网方向中，看不到任何企业能撼动两位大哥的绝对领先优势。尽管如此，行业有没有X因素呢？

中国经济顶梁柱的房地产行业，杠杆狂魔：融创中国（1918.HK）、中国恒大（3333.HK）、碧桂园（2007.HK）；稳健三强：万科（000002.SZ）、中国海外发展（688.HK）、华润置地（1109.HK），在新一任班子定调房子是用来住的不是用来炒的定调下，如果只选择一家，那又会是谁呢？

在大消费板块，龙头企业的收敛效应更是极其显著，贵州茅台（600519.SH）也许就是用实力告诉你，中年人根本不油腻，就是有点醉；青岛啤酒（600600.SH）、华润啤酒（291.HK）也在沉默中寻找着年轻人的骄傲；达利食品（3799.HK）、伊利股份（600887.SH）等国产食品公司的崛起也符合行业发展的趋势，民以食为天，13亿张嘴背后必有持续崛起的中国食品龙头。

在大健康领域，虽然行业的改革阵痛还在进行中，但是真正在做实事的企业还是在寒冬中稳步向前，特别是两办文件出台后，国内的坚持做创新药的企业都获得了巨大的资金认可，恒瑞医药（600276.SH）已经突破两千亿市值，市值也超过了全球仿制药龙头TEVA，千亿军团也有：石药集团（1093.HK），中国生物制药（1177.HK），复星医药（2196.HK），众多带头大哥中，谁又能真正带领中国制药的创新发展？

在制造业板块，家电三强：美的集团（000333.SZ）、青岛海尔（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）在纯市场化竞争的背景下，完成了集中度提高，不仅仅把外资都打爆了，还走出了国际化步伐。中国中车（601766.SH）、海康威视（002415.SZ）、比亚迪股份（1211.HK）、吉利汽车（175.HK）等中国先进制造业也在消灭外资品牌份额中崛起。

在金融领域，香港交易所（388.HK）作为盘活香港经济的重要抓手，战略地位毋庸置疑；中国平安（2318.HK）做过中国保险行业的领军企业，在多业态整合方面也迸发出强大的动能；至于宇宙行工商银行（1398.HK）更是尽显老大哥风范，稳如泰山，中国经济的崛起，少不了金融板块的崛起。

在半导体领域，国产替代之崛起不可逆，京东方（000725.SZ）已经证明了此路可行，新时代的中芯国际（981.HK）能否复现面板的荣光？在手机供应链领域，国产厂家的崛起是持续的，对标台湾，像舜宇光学科技（2382.HK）等国产厂家还没走到尽头。

太多太多的行业，都有可能走出属于中国的伟大企业，发现它，需要你！

govyvy

记者27日从财政部获悉，财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部联合发布公告，自2018年1月1日至2020年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。

　　公告指出，对免征车辆购置税的新能源汽车，通过发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》(以下简称《目录》)实施管理。2017年12月31日之前已列入《目录》的新能源汽车，对其免征车辆购置税政策继续有效。

　　2018年1月1日起列入《目录》的新能源汽车须同时符合以下条件：
　　(一)获得许可在中国境内销售的纯电动汽车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池汽车。

　　(二)符合新能源汽车产品技术要求。

　　(三)通过新能源汽车专项检测，达到新能源汽车产品专项检验标准。

　　(四)新能源汽车生产企业或进口新能源汽车经销商(以下简称企业)在产品质量保证、产品一致性、售后服务、安全监测、动力电池回收利用等方面符合相关要求。

　　财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部根据新能源汽车标准体系发展、技术进步和车型变化等情况，适时调整列入《目录》的新能源汽车条件。（中国证券网）

govyvy

资产已转移到美国，怎么才能让贾跃亭回国还债？
网易新闻12-2707:21

（原标题：【解局】怎么才能让贾跃亭回国？我们做了个技术贴）

文/雪山小狐

有意思！那边厢贾跃亭还在美国欢度圣诞，这边厢国内证监局的通告就来了。

昨天夜里，北京市证监局发布了一条《关于责令贾跃亭回国履责的通告》，责令贾跃亭于2017年12月31日之前回国，切实履行公司实际控制人应尽义务，配合解决公司问题，妥善处置公司风险，切实保护投资者合法权益。

掐指一算，距离12月31日已经不到6天了。知名“老赖”贾跃亭能按时回国吗？如果不能回的话，能不能采取一些措施促成其回国呢？

监管

一直以来，在贾跃亭搞出的一揽子糟心事儿中，无论是证监会，还是北京证监局，干预的其实都不多。

所以，这次通告一经发布，就迅速登上各大媒体头条，引发广泛讨论。想必，远在美国还不忘更新微博的贾老板，也已经看到了吧。

不过，这并不是北京证监局第一次针对贾跃亭发布文件。今年9月13号北京证监局已经下发了《关于对贾跃亭的监管关注函》，明确要求贾跃亭在见文后立即回国，稳妥处置公司面临的各种风险，此后也通过上市公司多次向贾跃亭转达了回国履责的要求。

这其中的理由也不难理解。作为证券市场的监管部门，它的职责中很重要的一点，就是监管上市公司及其按法律法规必须履行有关义务的股东的证券市场行为，维护投资者信心，保障资本市场健康发展。但很显然，贾跃亭的诸多行为，都踩了证监会的红线。

首先是我们旧文中提到过的，乐视网深陷造假上市和财务造假指控。根据江苏省扬州市人民检察院的指控，中国证监会原发行监管部发行审核一处处长李量曾经利用职务之便为乐视网等公司提供上市帮助，并收受财物；此外，乐视网多次被指控广告业绩等财务造假，严重损害了投资者权益。

此外，乐视系企业面临巨额欠款，也是一个重大的问题。去年以来，乐视系企业频繁被曝拖欠供应商欠款，以及被追讨欠薪。今年11月27日，据印度《经济时报》报道，印度传媒公司麦迪逊传媒和国际广告公司李奥贝纳近期将乐视诉至法庭，原因是未能在期限内付清费用。

这些指控如果坐实，当时的第一法人和实际控制人贾跃亭，必然要承担相关的法律责任。

行政

当然，更恶劣的是贾氏家族的恶意套现行为。

贾跃亭及其姐姐贾跃芳曾多次以股权交易的形式套现逾180亿元人民币。他曾承诺将为乐视网提供无息贷款70多亿，但目前至多履行了30亿。

可想而知，这一系列行为给中国资本市场带来了多么恶劣的负面效应。搞乱了资本市场秩序和监管节奏，就想拍拍屁股，跑到美国一走了之？证监会肯定不答应。

但是，不答应归不答应，这个通告能有多少法律效力呢？

在岛上的法律专家看来，从本质上来说，贾跃亭的问题属于民事纠纷范畴。也就是说，局限于其个人与债权人之间的民事纠纷，不涉及刑事问题，更不存在相关的引渡措施。

所以，很遗憾，尽管对这一通告大家都寄予极高期望，它只能算是一个行政命令，并不具备法律效力。

（图片来源于网络）

“老赖”

那么，如果、万一、假如贾跃亭本人良心发现，主观上愿意回国的话，这其中存在技术上的问题吗？

这一次，在通告发出来之后，不少网友就迅速开启了调侃模式，“贾跃亭是老赖，不能坐飞机的，就只有6天时间，他肯定回不来了”，“贾老板不能坐飞机了，他可能得自己造艘船开回来”……

事实是怎么样的呢？

网友们调侃的依据，主要是2014年1月16日，中央文明办、最高人民法院、公安部等中央八部委联合签署《“构建诚信惩戒失信”合作备忘录》，其中规定“被执行失信人”，也就是我们俗称的“老赖”，乘坐交通工具时，不得选择飞机、列车软卧、轮船二等以上舱位等。

贾跃亭目前的确戴着“老赖”的帽子。

12月11日，贾跃亭因拖欠平安证券4.79亿元被北京市三中院列为失信被执行人；12月14日，贾跃亭又因拖欠华福证券3.3亿元再次被北京市三中院列为失信被执行人。

但是这一条，主要是针对被在国内的被执行失信人的，对于在国外，可以用国外账户和平台买机票的贾跃亭来说，不存在这一问题。所以，关于贾老板能否坐飞机回国这个担忧，实在是有点多余了。

措施

那么，最核心的问题来了，如果贾跃亭一直待在美国不回国，我们能不能采取一定的措施，迫使他回国呢？

办法并非没有。

民事纠纷，就尝试走民事诉讼渠道解决呗。在岛上的法律专家看来，目前，最好的办法就是让债权人在国内对贾跃亭本人发起诉讼。

这样一来，法院一定会通知被告人参与开庭。而为了使判决更加符合自身的利益，当事人都会选择出庭。这是促使其回国的方法之一。

当然，在这一过程中，不排除贾跃亭本人不亲自出庭，委托别人代出庭。但别忘了，我们的最终目的，无非是想要他为自己的行为付出一定的法律代价，而这一愿望，法院的判决在很大程度上有助于实现。

可能很多人要问了，贾跃亭的财产都转移到美国去了，我们还怎么对他实施裁决呢？

这里主要涉及到一个司法主权的问题。

从现实情况来看，目前贾跃亭身处美国，在美国，我们没有司法管辖权和司法执行权，而两国之间也没有民商法的司法协助条约，确实是一个不小的问题。

但是根据《民事诉讼法》第二百八十条，人民法院作出的发生法律效力的判决、裁定，如果被执行人或者其财产不在中华人民共和国领域内，当事人请求执行的，可以由当事人直接向有管辖权的外国法院申请承认和执行，也可以由人民法院依照中华人民共和国缔结或者参加的国际条约的规定，或者按照互惠原则，请求外国法院承认和执行。

也就是说，如果我国的法院针对贾跃亭做出了判决，那么中国法院可以拿着这判决，去被执行人的财产所在地，请求该地的司法机构协助执行。

So, 对方国家会同意执行吗？难度比较大，但也不是没有先例。

据岛上专家称，目前已经有中国法院基于互惠原则承认了美国法院的判决，美国加州法院之前也曾承认和执行过中国法院的判决。不过，跨国的法律问题毕竟比较复杂，具体还要看涉及美国的哪个州。目前美国共有6个州保留了与中国的互惠原则，至于剩下的那些，则要按照普通法的程序对中国法院的判决重新审理。

从这一点上来看，贾跃亭想要待在美国高枕无忧，也并非万全之策。

不过，不管怎么说，在不少业内人士看来，虽然民间由于追债，跑路出国的现象比较常见，但是像贾跃亭这种，既涉及个人欠款，又涉及企业欠款，还能在不被限制出境的情况下，以寻找投资为借口出国滞留不归，最后引来监管部门通告的情况，此前几乎没有。

从这一角度来看，贾跃亭不仅会被写入我国资本市场的课本中成为经典案例，或许，还将成为我国法律史中一朵空前的“奇葩”。

govyvy

第十二届全国人大常委会第三十一次会议于12月26日对基本医疗卫生与健康促进法草案展开分组审议的过程中，全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆谈起了全民关注的医保报销问题，他认为，只要是非赢利性医院，在医保保障上都应一视同仁，而且草案应明确不得联手套取医保费用。

　　“公立医院和民营医院的区别，在于公立医院除基本医疗有医保报销以外，其它方面财政还要投入，民营医院该看的病，在报销问题上，同样的病同样的人，应该和公立医院一样的医保报销，政府不再投入，有民营医院的股东投入。”黄奇帆认为，不论是公立、私立只要是非赢利性的，在基本医疗范畴内，在医保保障上一视同仁，“这个很重要，如果不让他进医保，私立医院就无法办了。”

　　黄奇帆还提到，草案应该明确任何医院、医生、病人或医药医疗设施提供单位，不能联手套取医保费用。“医保费用是国家的，如果小病大看，看了以后医院里多报，报了以后产生的收入，医院留一点，病人留一点，提供药物的企业也留一点，这就是违法贪污犯罪。”

　　黄奇帆还认为分级诊疗应增加一定的强制性。他注意到，国家卫计委公布的资料显示，中国每10万人拥有的医生和护士数量与美国是基本相当的，人均医生数并不少，床位数也不低于美国。但我们到了医院里仍然觉得非常拥挤，医生也忙得焦头烂额，“主要原因是中国的医生连乡镇卫生院里的医生都算在一起，但那个地方没人看病、门可罗雀，而市一级、省一级的却忙得不得了，忙闲不均。”所以，分级诊疗是实现资源优化配置的关键措施。

　　“我们现在如果仅仅是理念倡导，就无法真正实现分级诊疗。一般人一生病，只要走得到，肯定跑到中心医院，因为中心医院并不拒绝我，三甲医院帮我看我就看了。”所以，黄奇帆建议，我国应该提倡小病小地方看、大病大地方看的诊疗政策，并且出台刚性的法律依据。

govyvy

导读：
　　水皮：事关千家万户的房产税一时来不了了
　　四部门发话：开发商不得拒绝公积金贷款
　　沈建光:中国房地产已处巨变前夜将摆脱土地财政顽疾

　　水皮：事关千家万户的房产税一时来不了了？
　　房地产税由于事关千家万户，所以万众瞩目，江湖上经常会有关于它的传说，不过我可以负责任地告诉大家，到目前为止，基本上都是乌龙球。

　　辟谣！房产税根本没来！
　　最近，财政部部长肖捷在人民日报上发表了一篇文章《加快现代财政制度》，文中提到了关于房地产税的问题，明确表示对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税，适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度。将按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施，由此，关于房地产税的话题再次引发热议。

　　其实这篇文章并不是最近才出现的，它早就出现在了《党的十九大报告辅导读本》，只不过人民日报这一次给予公开发表。这篇文章关于房地产税的表述，肖捷的说法也并没有超过以前中央各种文件的一种表述：它是长期的、规范的、制度化的建设，并不意味着现在就要在全国实行房产税。

　　当然，文中还提到了一个时间表：力争在2019年完成全部立法程序，2020年完成“落实税收法定原则“的任务，其实这是说，在这三年的时间中，完成税收法定原则的建设，并不是要完成房地产税立法。

　　房产税对房价影响几何？
　　那么房地产税在中国现在不是没有？有！2011年，房地产税在上海和重庆开始试点，我们看一下它们的征收标准。

　　上海的征收标准，是从上海市民在上海新购且属于家庭第二套及以上的住房征收，人均免征面积为60平方米，新旧加起来，再减去免征的面积，按照住房市场交易价格的70%计算缴纳，税率为0.6%，而对于住房每平方米市场交易价格低于当地上年度新建商品住房平均销售价格2倍（含2倍）的，税率暂减为0.4%。不过，重庆就不一样，重庆主要是针对高端的住房，比如说住房价格超过平均价格两倍以上商品房征税。

　　当然，当初这些措施都是为了遏制房价过快上涨，针对的也是新的增量部分，但是对于房地产的影响并不是特别大，因为涉及的部分是特别少的一部分，而且根据法不追溯既往原则进行的。

　　房产税还有很远的路要走？
　　房地产税非常复杂，中国现在很多住房体系、交易信息还没有联网、统一的户口登记也没有完全建立。也就是说，房产在全国并没有统一的登记制度，所以征收基数、免征的面积、免征的套数这一些因素，现在都是无法确定的。

　　而且现在中央还提出多元建设主体原则，很多各种类型的房子它其实也是很难来征收房产税的，所以这个事情是相当复杂的过程，并不像有的学者想的那么简单。

　　至少我们从目前中央提的房产长效机制里面来看， 房地产税还没提到其中的议题中来，应该讲三年之内，这个话题还不会成为一个立法的话题，这一点要跟大家讲清楚，至于以后会怎么样？我相信也会根据普通的立法原则、法不追溯既往原则、老人老办法，新人新办法这种原则来制定，就算根据立法先行、充分授权、逐步推进原则的话，房产税也有很长的路要走。(媒体)

govyvy

创业板首批28只个股历8年时光几经沧桑


时间：2017年12月27日 08:36:53 中财网


　　2009年10月30日第一批在创业板上市的28只股票，在创业板至今已上市的700多家公司中，上市时间最长，是创业板个股中很值得我们跟踪关注与研究的方阵之一。

　　两年多以前，笔者曾委托证券时报数据中心作了一项数据比对，按前复权价算，以2015年10月30日收盘价作为基准：
　　一是计算这28只个股上市6年的涨跌幅（2009年10月30日上市开盘价与2015年10月30日收盘价的涨跌幅）。其中出现了2只10倍股，这两只个股为机器人和网宿科技，股价涨幅分别为1020.8%、1018.08%，10倍股在28星宿股中占比约为7.14%；其后是5只3倍股，分别是爱尔眼科、立思辰、特锐德、华谊兄弟、金亚科技，涨幅分别为385.48%、376.44%、349.23%、333.21%、306.17%。

　　二是计算这28只个股上市6年后的最大涨跌幅（上市日至2015年10月30日期间最低价与最高价的涨跌幅），出现了13只10倍股，分别为网宿科技（2657.28%）、机器人（2631.44%）、立思辰（2211.75%）、鼎汉技术（1822.22%）、北陆药业（1711.29%）、特锐德（1670.66%）、中元华电（1473.65%）、金亚科技（1464.26%）、新宁物流（1353.69%）、银江股份（1152.58%）、汉威电子（1151.13%）、神州泰岳（1041.08%）和华谊兄弟（1023.89%），在28只股中的占比高达46.43%，已接近五成。

　　经历了两年多的熊市历程，现在再去翻看这28只个股的二级市场表现，但见它们中的大部分已泯然且依然运行在走熊的状态中。以2017年12月22日的收盘价看，仅有爱尔眼科、安科生物和乐普医疗三只个股运行在年线之上，保持着技术形态所认可的牛股状态，占比仅为约10.71%，28只星宿股大部分处于风雨飘零仍冻霜的态势。

　　就年K线看，在这仅有的3只牛股中，爱尔眼科的年内涨幅53.31%。从经营业绩看，爱尔眼科今年第三季度的营收、归母净利润、扣非净利润分别为17.92亿元、2.71亿元、2.92亿元，同比分别增长54.1%、38.3%、45.02%，前三季度营收和扣非净利润已经超过去年全年。爱尔眼科不仅是国内眼科医疗龙头，也已经成长为了全球最大的眼科医疗集团。

　　记得在爱尔眼科刚上市不久，就有券商的研报认为，爱尔眼科是一个10年10倍股。8年多的时间过去了，这个论断所依据的事实、逻辑与数据预测，已经获得了事实上的认证。从前复权价来看，爱尔眼科在上市后的第五个月股价跌出了3.06元的最低价，在2017年12月25日创出了31.25元的历史最高价，成为了28只个股中后起的10倍股。这个例子，同样证明了投资人对上市企业投资机遇的把握，始终离不开对上市企业发展逻辑与事实数据的把握，预测结论也就是一两段话，论证尤其是验证则需要一段漫长的过程。投资人在上市企业的任何一笔成功投资，始终是建立在上市企业成功运营的基础之上。对于企业投资而言，上市企业的成功运营是根也是源，唯有厚植这种根，畅引这种源，投资人才可能进行价值投资，分享价值投资源头盛产的鲜活之水。

　　认真分析包括28只个股在内的创业板上市公司，发现它们基本没有如贵州茅台那样独占着独特的水和环境，也不拥有类似峨眉山、黄山和桂林旅游那样独特的稀缺资源，作为轻资产的创业板上市公司，主要倚靠的是人力、脑力和拼搏，一个领域又一领域地拓展，布局需要一城一地的落实到位，发展战略必须一点一滴地落到实处，来不得半点含糊，否则，就只能江河日下，乃至面临着断崖式崩溃局面。

　　企业经营是一场真正的马拉松长跑，没有上市之前，企业是默默地在没有公众围观的场合跑马拉松；上市之后，就是在众目睽睽中跑马拉松，这种马拉松的考验，对于任何一家上市公司而言，是长期而持久的、不可松怠的。复盘创业板28只个股在过去8年多股价的起落轨迹，我们可以再次地强烈地感受到这一点。企业登陆创业板之后，任何的犹豫、怯懦、发展方向的选择错误、经营的错位和市场的巨大变化等因素，都会直接或间接地影响到相关企业的盈利前景与股价在市场的表现。

　　站在现在的时点看上述创业板28只个股，它们经历了上市之后8年多岁月的洗礼，曾出现了部分令人难忘的10倍以上的涨幅，也大都经历了50%以上的跌幅，时间不长，却已堪称经历沧桑。当下，它们之中大部分个股已显疲态，颇令旁观者有一种廉颇老矣尚能饭否的感慨。然而爱尔眼科等个股在2017年的亮丽表现，在沧桑感之外，则又给人一种希望，时间洗礼之后的价值更显珍贵。

　　（黄家章 作者系资深市场人士）

govyvy

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元，同比增长21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点。

　　1-11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15757.4亿元，同比增长46.2%；集体企业实现利润总额368亿元，下降8.2%；股份制企业实现利润总额48019.5亿元，增长23.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额16842.9亿元，增长17.5%；私营企业实现利润总额21943.6亿元，增长12.7%。

　　1-11月份，采矿业实现利润总额4434亿元，同比增长2.9倍；制造业实现利润总额60416.1亿元，增长18.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3900亿元，下降12.8%。

　　1-11月份，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，2个行业减少。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长3.6倍，农副食品加工业增长5%，纺织业增长2.1%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长36%，化学原料和化学制品制造业增长36.7%，非金属矿物制品业增长21.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.8倍，有色金属冶炼和压延加工业增长36.5%，通用设备制造业增长12.9%，专用设备制造业增长24.1%，汽车制造业增长6.1%，电气机械和器材制造业增长7.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长20.4%，石油和天然气开采业由同期亏损转为盈利，电力、热力生产和供应业利润总额同比下降17.8%。

　　1-11月份，规模以上工业企业实现主营业务收入108万亿元，同比增长11.4%；发生主营业务成本92.1万亿元，增长11.1%；主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.54个百分点。

　　11月末，规模以上工业企业资产总计112.4万亿元，同比增长7.3%；负债合计62.7万亿元，增长6.3%；所有者权益合计49.7万亿元，增长8.6%；资产负债率为55.8%，同比下降0.5个百分点。

　　11月末，规模以上工业企业应收账款13.9万亿元，同比增长8.1%；产成品存货42388.5亿元，增长9%。

　　1-11月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.26元，同比减少0.28元；每百元主营业务收入中的费用为7.49元，同比减少0.22元；每百元资产实现的主营业务收入为109.6元，同比增加3.8元；人均主营业务收入为132.5万元，同比增加15.3万元；产成品存货周转天数为14.3天，同比减少0.5天；应收账款平均回收期为39.2天，同比减少0.7天。

　　11月份，规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元，同比增长14.9%，增速比10月份放缓10.2个百分点。

　　表1 2017年1-11月份规模以上工业企业主要财务指标


　　表1（续表） 2017年1-11月份规模以上工业企业主要财务指标


　　表2 2017年1-11月份规模以上工业企业经济效益指标　　


　　表3 2017年1-11月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业）


　　表3（续表） 2017年1-11月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业）
　　附注：

　　1、指标解释
　　利润总额：指企业在生产经营过程中各种收入扣除各种耗费后的盈余，反映企业在报告期内实现的盈亏总额。

　　营业收入：指企业经营主要业务和其他业务所确认的收入总额。

　　主营业务收入：指企业经营主要业务所取得的收入总额。

　　营业成本：指企业经营主要业务和其他业务所发生的成本总额。

　　主营业务成本：指企业经营主要业务所发生的成本总额。

　　资产总计：指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。

　　负债合计：指企业过去的交易或者事项形成的，预期会导致经济利益流出企业的现时义务。

　　所有者权益合计：指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。

　　应收账款：指企业因销售商品、提供劳务等经营活动所形成的债权，包括应向客户收取的货款、增值税款和为客户代垫的运杂费。

　　产成品存货：指企业报告期末已经加工生产并完成全部生产过程，可以对外销售的制成产品。

　　主营业务收入利润率=利润总额÷主营业务收入×100%，单位：%。

　　每百元主营业务收入中的成本=主营业务成本÷主营业务收入×100，单位：元。

　　每百元主营业务收入中的费用=（销售费用+管理费用+财务费用）÷主营业务收入×100，单位：元。

　　每百元资产实现的主营业务收入=主营业务收入÷平均资产÷累计月数×12×100，单位：元。

　　人均主营业务收入=主营业务收入÷平均用工人数÷累计月数×12，单位：万元/人。

　　资产负债率=负债合计÷资产总计×100%，单位：%。

　　产成品存货周转天数=360×平均产成品存货÷主营业务成本×累计月数÷12，单位：天。

　　应收账款平均回收期=360×平均应收账款÷主营业务收入×累计月数÷12，单位：天。

　　在各表的利润总额同比增长栏中，标“注”的表示上年同期利润总额为负数，即亏损；数值为正数的表明利润同比增长；数值在0至-100%之间（不含0）的表明利润同比下降；下降幅度超过100%的表明由上年同期盈利转为本期亏损；数值为0的表明利润同比持平。

　　由于规模以上工业企业范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算各项指标同比增长速度和增长量所采用的同期数与本期的企业统计范围相一致，和上年公布的数据存在口径差异。

　　2、统计范围
　　规模以上工业企业，即年主营业务收入为2000万元及以上的工业法人单位。

　　3、调查方法
　　规模以上工业企业财务状况报表按月进行全面调查（1月份数据免报）。

　　4、行业分类标准
　　执行国民经济行业分类标准（GB/T4754-2011），具体请参见http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjbz/hyflbz/2011/。（国家统计局网站）


　统计局：前11月采矿业利润总额同比增长2.9倍
　　统计局数据显示，1-11月份，采矿业实现利润总额4434亿元，同比增长2.9倍；制造业实现利润总额60416.1亿元，增长18.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3900亿元，下降12.8%。(.证.券.时.报.网)
　　

govyvy

钢价还会往下砸？从最核心的逻辑出发深度剖析黑色系


时间：2017年12月27日 09:25:57 中财网


　　专访嘉宾 | 国泰君安期货产业研究所黑色研究总监 刘秋平
　　核心观点
　　1．今年的北材南下较之以往的不同之处在于，今年北材南下的量是以掏空整个东北区域的库存为代价。

　　2．现在价格的主要矛盾并不在于库存的高低，而是在于高价格高利润的背景下，没有人，包括工地、钢贸商、钢厂，都不愿意主动去做库存。

　　3．这一波行情期货现货要分开来看。现货是一个震荡下跌的过程，最终会跌到一个大家愿意做冬储的价格，并且这个价格在各个区域也会是不一样的。期货目前则是收敛型震荡，即高点下移低点上移。

　　4．认为目前还没有决定后续方向的条件，在接下来的这一段时间里，需要观察现货在各种利空之下压力到底有多大、增库的压力有多大以及贸易商和下游的心理价位究竟在哪里。同时，库存的增幅以及年底资金因素的干扰亦需要保持关注。

　　5．对于双焦，今年比较特殊的点在于双焦的投机需求较旺盛，会对行情造成较大的干扰。目前由于补库尚未结束，强势也就还能维持，但后续一旦春节前补库结束，双焦也就到头了。

　　6．对于铁矿，在春节前以及明年开春复产前会有两轮补库，而铁矿能否成为一个真正的很强势的品种，更多的还是要看明年春节后螺纹的利润能达到一个什么样的水平。

　　7．从现在这个时间点到春节前这样的一个时间段里去评价，钢厂基本面最好的时光已经过去也许是合理的，但现在很难去界定春节后这句话是否还合理。

　　8．对于一个品种的年度走势，显然不会是一条直线，明年的钢厂利润还是取决于铁水的缺口在哪个时间点补齐以及以什么样的方式补齐。

　　9．对于明年钢材的行情做出的判断是，不太看空利润，将会宽幅震荡运行。

　　完整内容：
　　扑克财经：可以看到，近日螺纹现货价格与成交量均跌幅明显，有观点认为淡季行情也进行到了中段，对此您怎么看？

　　扑克智咖刘秋平：螺纹钢是一个季节性比较强品种，有它自己的季节性规律。时间上来讲，目前也到了12月底，北方一些地区下雪的天气也已经发生，所以淡季行情启动这个说法，从需求的角度以及从季节性的角度来讲，肯定是成立的。

　　扑克财经：现阶段钢价从北到可以说已经形成了一个梯度，即北到南价格越来越高，那这是否就意味着为北材南下提供了一个很好的条件？

　　扑克智咖刘秋平：其实今年的北材南下比以往的时间都要早，因为南北价差很早就被拉开了，即使是拿今天的价格来看，今天北京的价位是4060元，广东的话还在5210元。当然广东是过磅价，但即便折算成同样的单位，他们都还有就是800块左右的价差。也就是说，这个价差的存在，必然会吸引持续不断的北材南下。

　　但是，今年的情况跟过去相比的话，是存在区别的，即今年北材南下的量，是以掏空整个东北区域的库存为代价的。也就是说，我们在看到华南的库存有所上升的同时，同时我们也会发现北方区域的库存，尤其是东北区域的库存，已经降到了这几年的低点。

　　扑克财经：您讲到北材南下是以掏空整个东北区域的库存为代价的，东北地区的库存也已经降到近几年低点，那这样的话，是否会对后续北方区域的价格形成支撑？有观点认为后续北方地区价格跌破4000，在您看来是否存在可能？

　　扑克智咖刘秋平：实际上从价格的角度来讲，现在价格的主要矛盾并不在于库存的高低，主要的矛盾在于，高价格高利润的背景下，没有人，包括工地、钢贸商、钢厂，都不愿意主动去做库存。而所有人都不愿意留库存的结果就是，市场现在是以出货为第一位。

　　只有在有下游愿意接货的情况下，价格才能阶段性企稳上涨，而在下游不愿意接货的情况下，再低的库存都不影响贸易商把价格砸下来。

　　实际上，这一波行情价格，期货现货要分开来看。

　　从现货的角度来讲，我们可以理解为它是一个震荡下跌的过程。因为季节性到了，需求在减弱是不争的事实。社会库存也出现了拐点，从降转增，而1月份可能整体都会是一个增库的过程。再加之现货在11月份时又出现了大幅的拉高，部分区域的涨幅接近1000元/吨。

　　这样的话，第一，前期的涨幅高使得现在有跌价的基础。第二，季节性需求下降的压力也给了现货跌价的基础。第三，贸易商和钢厂普遍对高利润存在恐高情绪，也使得价格有下跌可能。这几个因素叠加在一起，就使得现货的价格呈现一个震荡下跌的走势。

　　所谓的震荡下跌，举例来讲就是，现货或将是跌两百后反弹一百，然后再跌两百这样价格重心在不断走低的走势。而这个走势在没有跌到贸易商冬储的心理价位之前，或者说下游做库存的心理价位之前，重心下移的行情都将不会结束。

　　那么从现货的走势来看，我认同现货的价格最终会跌到一个大家愿意做冬储的价格，并且这个价格在各个区域也会是不一样的。因为北方现在已经跌到4100左右，那么大家愿意冬储的心理价格在4000上下也是有可能的。但是在南方区域，例如华南地区，现在价格仍5000左右，一口气跌到4000估计也不太现实。华东地区最高的时候达到了4900多，到今天价格还挺在4600左右，那也许这个地区的心理价位也不是4000，可能在4300-4500，都是有可能的。

　　也就是说，各地区愿意做冬储的心理价位都是不确定的，我们只能说，就现货的走势来讲，在没有跌到大家都愿意出手的位置之前，很难出现趋势性的反弹，即没有办法有效的止跌。这是现货价格的情况。

　　期货价格的走势与现货有不小的区别。从近段时间期货的走势其实就可以看到，10合约已经表现出了很强的抗跌性。

　　从螺纹现货的角度来讲，全年的均价就在3800附近，05螺纹其实一直是在全年均价附近震荡，10螺纹则在3600位置附近，也是呈现出了止跌的迹象。所以，我认为期货目前是呈现出了一个收敛型震荡，即高点下移低点上移。

　　期现之间如果以标准交割地华东来对标，之前最高的时候有1000块的贴水，现在现货在下跌，期货在收敛，这实际上就是期现两者间价差收窄、修复贴水的过程。这两者的价差在这两天已经修复了有一百多的贴水，后续应该还会继续修复，最终修复到一个大家都认可的位置。

　　到时可能现货就会止跌、期货完成收敛，然后，也就到了重新选择方向的时间节点。

　　因此，综合以上分析来看，我不认为现阶段是一个会出方向的时间点，或者也可以这样理解，目前还没有出方向的条件。

　　在接下来的这一段时间里，需要观察的就是，现货在各种利空之下压力到底有多大、增库的压力有多大以及贸易商和下游的心理价位究竟在哪里。

　　只有把底部探明，现货才能止跌，期货则是以收敛的姿态来等待现货的底部探明。这些都确定了之后，再选择时，就是去看到时候的库存条件、需求条件如何，来决定行情的方向。

　　另外有一点需要注意的是，其实接下来的冬季行情里，库存指标会上升这点，已经没什么悬念了。那么库存指标的悬念在哪？在其增幅上。

　　每一年上升的幅度都是不一样的，这也就造成第二年的基数是不一样的，这是库存指标真正需要关注的地方。

　　在需求端需要关注的地方则在于，在每年的12月，会有一个年底资金干扰这样一个因素，而这一点因素在1月份会不会消除从而带来需求的再度反复，这也是需要观察的地方。

　　但整体来看仍然还是像我前面讲到的那样，在春节前，无论是库存的情况还是需求的情况，其实都很难决定方向，更多还是一个库存筹码交换的过程。

　　真正的依靠供需来决定后续大方向，还是要等到春节后。

　　扑克财经：事实上对于现在黑色系，市场上有观点认为目前最基本面可以说是最强的双焦，后续可能会玩火自焚，反而是现在看起来最弱的铁矿，最终能够异军突起成为新的带头大哥，对此您怎么看？

　　扑克智咖刘秋平：从双焦目前的基本面情况来看，其一是焦化厂的库存水平不高，其二钢厂的库存水平也不高。而从实际情况来看，目前钢厂补库意愿还是比较强的。所以，基本面还是支持焦炭上涨的。

　　但今年有一个比较特殊的点，就是双焦的投机需求比较旺盛，在这波行情拉涨的初期，贸易商做了很多的库存，这就会形成一个对行情造成干扰的比较大的因素。

　　基于此，我认为，对于双焦来讲，一旦春节前补库结束了以后，这个品种就到头了，只是现在焦化厂以及钢厂补库还没有完全结束，目前的强势也就还能维持。

　　铁矿的逻辑其实跟焦炭也是类似的，但就现阶段的实际意义上来讲，焦炭对于钢厂原料储备的战略意义要大于铁矿，这主要是因为双焦的采购难度以及运输的难度上，比铁矿要大，这就使得钢厂补库会先从焦炭开始。

　　所以，对于铁矿，从钢厂的角度来看，其一在春节前会有一波补库，其二在明年开春复产前也会有一轮补库。那么在这两轮补库没有完全释放之前，铁矿也是没有办法出现趋势性下跌的机会的，整体可能还是一个偏强的走势。

　　但要说铁矿能不能成为一个真正的很强势的品种，可能更多的还是要看明年春节后螺纹的走势，即开春复产后螺纹的利润能到一个什么样的水平。如果螺纹整体仍能维持在起码一千块以上这样高利润的背景下，那铁矿的结构性矛盾就会依然突出，就有趋强的基础。但如果螺纹的利润一旦出现比较大幅的塌陷，那铁矿所有趋强的基础都会结束。

　　所以，就铁矿自身的基本面情况来看，目前来讲后续就只能靠一个是春节前的补库，一个是复产前的补库使得行情上能够有些亮眼的表现。但使得铁矿真正的更加强势的理由，可能还是需要依靠钢厂利润进行支撑。

　　另外，铁矿的冬储，也就是我前面讲到的春节前的补库，其实不少钢厂已经准备的差不多了，现在只能说这波补库还没有完全结束，是一个已经进行到一半的过程，利好已经在价格中有一定程度的兑现。所以，对于因为春节前补库带来的强度支撑，现在很难评估它的力度最终会有多大。

　　扑克财经：对于不少钢厂拿1月份的船货去做冬储的情况，您怎么看？是否会对后续行情产生一定的影响？

　　扑克智咖刘秋平：1月的船货实际上现在卖的都差不多了，即钢厂补1月船货的这个动作，可能已经进行到了七八成的程度。而它带来的影响就是对于指数溢价的推升，我们去看PB全粉的溢价，低的时候才1.2-1.3美元，而最高的时候达到了2.4-2.5美元。

　　这主要是因为1月份有一个比较特殊的背景，即矿山发货环比来讲相对较少。其实这也是一个季节性的问题，一季度整个的发货量相较四季度来讲，发货量都要少很多。这就使得供应在下降，但钢厂却有春节前补库的需求，就是这样一个供需上的错配，即剪刀差的效应造成了1月指数溢价处于一个比较坚挺的水平。

　　扑克财经：对于钢厂来讲，基本面最好的时光已经过去，后续将会是一个供应上升需求下降的过程，对于这个观点您是否赞同？

　　扑克智咖刘秋平：只能说从现在这个时间点到春节前这样的一个时间段里去评价，也许是合理的，但现在很难去界定春节后这句话是否还合理。在接下来的一二月份里，需求必然是下降的，供应上则不一定能上升多少，但继续下降的可能概率也比较小。所以从现在开始到春节前，从供需的角度来讲，这个说法是对的。

　　而目前市场上不少对于明年需求端不看好，等到明年也不一定能够真正实现，这种观点也只能代表一种预期，而且这种预期在现阶段盘面的贴水上，已经有一定的体现，期现贴水达到一千就是偏悲观预期的体现。

　　扑克财经：那么您对明年钢价走势怎么看？有观点认为明年钢价可能还能够维持在5000的价位，但也有观点认为高利润行情不可持续，最终会回归到三四百的水平，对此您怎么看？

　　扑克智咖刘秋平：在我看来，首先对于一个品种的年度走势，显然不会是一条直线，不可能说始终停留在5000或者说3000多这样。明年应该还将会是一个宽幅震荡的走势，至于钢厂利润是否会回归到三四百元的水平，我认为这还是取决于明年铁水的缺口，在哪个时间点补齐以及以什么样的方式补齐。

　　如果说明年全年还是没有办法补齐铁水缺口的话，那一个有缺口的品种就很难达到三四百块钱这么低的利润。

　　另外，其实所谓的平均利润这个概念是一个比较理想化的概念，现实的情况则是，从过往的历史中我么也可以看到，在2011-2015年这个漫长的下跌过程中，钢铁行业始终是一个过剩的状态。在过剩的状态中，钢厂经常会被阶段性打压到亏损，尤其是在2015年，当时有些钢厂亏损严重的时，能达到四五百的水平。

　　也就是说，如果供应过剩，那市场价格一定会打压到钢厂出现亏损，相应的如果供应有缺口，那市场就一定会带来超额的利润。2017年就是因为中频炉的退出导致供应上存在缺口，使得螺纹钢的利润一度走高，从年初时四五百到11月的顶峰2000左右，计算下来全年的均值都有1000块。

　　所以说，从这个角度来讲，行情相对是比较极端的，要不就是高利润，要不就是亏损。那么行情在一个很合理的三四百的利润长时间去维持，也就很难出现了，它出现的时间应该不会很长。

　　也就是说，如果贴水缺口已经被补齐，那市场可能就会用各种方式来消磨钢厂的利润，如果还没有补齐，那利润就还有再扩大的空间。这也就是我上面讲到的，一个品种的年度走势不会是一条直线，明年的利润不会始终停留在2000那么极端的位置。最终，或者会在1000-1500的位置震荡，或者在800-1200的位置震荡，这都是有可能的。

　　因此，我对明年行情做出的判断是不太看空利润，将会宽幅震荡运行。（.扑.克.投.资.家.）

govyvy

液化天然气价格暴涨背后：供需准备不足 经济回升


时间：2017年12月27日 08:33:33 中财网


　　（原标题：液化天然气价格暴涨的背后）
　　综合多项因素来看，接下来天然气供需整体情况将会趋于平稳，所以价格也将出现逐渐回落。

　　近日，国内液化天然气（LNG）价格再创新高，进入12月份以来，液化天然气价格已从每吨4000元飙涨至1万元以上，这在业内引发了广泛关注。据榆林煤炭交易中心发布的价格信息显示，12月18日液化天然气最高接收价已涨至每吨1.2万元，这意味着天然气市场的供需矛盾还在进一步加大。

　　记者从国家统计局了解到，今年12月中旬与12月上旬相比，在50种重要生产资料市场价格中，有24种出现上涨，而液化天然气价格上涨6.4%，焦炭上涨12.9%，瓦楞纸（高强）上涨11.4%。

　　另外，据业内人士介绍，12月19日国内液化天然气价格涨幅维持在200-700元/吨，目前北方地区液化天然气价格大多为8500-9500元/吨，江苏等地的液化天然气出厂价已突破万元。同时，国际市场液化天然气价格也出现同步飙升，新加坡液化天然气价格上周涨至10.26美元/百万英热单位，创出2015年1月以来最高位。

　　暴涨的背后
　　12月26日，中国石油(601857)大学教授刘毅军对经济观察网说，出现天然气价格暴涨，一方面是因为对天然气市场供需状况缺乏足够认识，准备不足；另一方面是由于经济回升，工业用气增幅较大，这是造成天然气供给不足的一个深层次原因。

　　“还有一个原因是下游用户的心理预期在起作用，为保障入冬后维持正常生产，提前加大了天然气的采购力度，以储备过冬，这在一定程度上加剧了天然气的供需矛盾。”刘毅军说。

　　进入供暖季以来，由于国内液化天然气需求上升，液化天然气进口量11月份再创新高。根据中国海关数据显示，11月份国内液化天然气进口量达到了406万吨，同比上升53%，创历史新高，1-11月份液化天然气进口累计上升了48.4%，达到了3313万吨。11月份国内天然气产量较上年同期增长3%，创下3月以来最高。

　　卓创资讯分析师刘广彬认为，国内液化天然气价格上涨最主要的原因是供需方面的失衡造成的。今冬液化天然气工厂生产原料受到限制，而且受限时间最早、受限幅度最大，其供应出现明显下滑。据测算，今年整体液化天然气工厂平均开工率仅维持在50%左右，到冬季这一数字已经降低到了32%。

　　“而今年天然气整体需求提升非常明显，这对液化天然气需求的提升也起到了助推作用。因为管道天然气供应不足时，很多下游终端用户会考虑使用液化天然气保证生产及正常运营，无论价格多高，都会考虑采购，所以液化天然气需求还是很旺盛的。这一增一减所造成的供需失衡，自然就会促使价格快速上涨。”他说。

　　刘广彬对经济观察网说，液化天然气工厂所需原料除受限量外，“三桶油”还提升了部分价格。现在市场出现供不应求，成本上涨的费用自然就会转移到下游用户，价格自然会出现暴涨，但这种暴涨局面不会维持很久。

　　此外，在国家能源局原副局长张玉清看来，今冬天然气供应不足首先是由于天然气储气调峰应急能力建设滞后，工业企业以及民用天然气需求量的急剧增加也远超预期，而且上游天然气生产原料减供也加剧了天然气供应紧张。他预计未来国内天然气的消费仍将持续增长。

　　供需紧平衡仍将持续
　　对于这种供需失衡的状况，刘广彬认为，下一步会逐步趋向紧平衡。他说，预计这种供需状况最起码要持续到明年3、4月份左右。供应方面主要得益于国家政策和联合保供措施，经初步测算，由于上游60%的天然气缺口暂时得到了补充，中石化天津LNG项目也将在明年一月份投产，供应不足的突出问题将会逐步好转。

　　刘广彬告诉记者，目前天然气供需紧张状况已经得到了明显改善，天然气市场价格也出现了明显回落，而且回落幅度相当明显。近日，液化天然气市场价格大概下跌了3000-4000元左右，大部分地区已经降至8000多元。

　　他介绍，冬季天然气出现缺口时，民用是最需要优先保障的用户群体，近期，国家对天然气资源进行了调配，把一些地区需求量相对较小，甚至有所富裕的天然气全部调至华北地区，这会直接增加局部地区天然气的有效供给，让市场安定下来，随后价格会自然而然回落下来。

　　不过，“虽然目前天然气供需紧张状况有所缓解，但这种紧平衡仍将持续到明年3月份，从往年情况来看，进入冬季后也会出现这种状况，但今年的供需矛盾相对比较特殊。”刘广彬说。

　　对于如何保障天然气有效供给，有业内人士认为，国内的天然气供应主要是管道天然气为主，液化气只占整体的10%左右，所以解决供需偏紧问题，还需要依靠“三桶油”。据悉，近期“三桶油”正在对天然气资源进行调配，通过管道互联互通的方式，缓解局部地区天然气供应偏紧状况。

　　刘广彬认为，一是需要更多企业参与到天然气产业中来，实现多元化运营；二是加强国内天然气开发力度，提升国内天然气产量。

　　此外，刘毅军对经济观察网说，近期国家发改委在天然气供应方面的调节力度不断加大，有些地区也启动了天然气应急预案，加大采购的限制力度。目前国家在供需方面采取的举措所带来的调节作用正在初步显现，这样市场的平衡性就会逐步变的更好。再加上今年天气原因，可以说是一个暖冬。综合这些因素来看，接下来供需整体情况将会趋于平稳，所以价格也将出现逐渐回落。

　　“预计到明年三月份，可以保持液体天然气供需紧平衡的走势，而且随着国家调配力度的加大，以及对价格调节作用的显现，天然气价格还能再回落一些。另外，冬季也不会再过多增加一些用气项目。所以相对来讲，接下来天然气市场可以逐步回归平稳。”刘毅军说。(.经.济.观.察.报.)

govyvy

这家大行的疑问：日本还有人炒股吗？还是都炒比特币去了？


时间：2017年12月27日 08:11:48 中财网


　　今年日股大涨，日本股民却似乎越来越爱将炒股交给人工智能（AI），散户扎堆炒比特币。

　　德意志银行全球金融策略师Masao Muraki最近在报告中提到两个问题：?日本投资者是否将日股、特别是金融股的价格决定权转移给了电脑程序算法、或者说AI？?比特币会不会点燃日本人的“投机精神”？

　　德意志银行的这两个问题反映了日本投资者今年表现出的新趋势。

　　火热的日股 AI影响越来越大
　　今年10月22日安倍晋三领导的执政联盟在大选中胜出，当月日股创史上最长连涨期，东证指数创近十六年新高，日经225指数距技术性牛市一步之遥。日本官方数据显示，当月净买入日股的海外资金规模创历史之最。

　　不过，德银认为，最直接决定日本金融股相对美国金融股表现的还是10年期美国国债收益率，利率、美元对日元汇率和期权价格（隐含波动率）则决定了日本寿险和银行股的绝对价格。


　　Muraki在报告中指出，没有找到任何迹象暗示，今年投资者配置寿险和银行股的变动是因为相关公司的盈利、股东回报、银行和险企面临的监管变化。

　　上述报告还提到：
　　」 转为被动基金管理的速度已经加快，这部分源于日本厚生劳动省的信托规定影响，追随人类决策的主动基金股票交易量在减少。随着影响下降，主动基金看来集中于那些基本面变化大的板块（如科技板块）。

　　实际上，（今年）12月我们保险、证券和其他金融板块团队收到的海外股票投资者询价之中，约70%都和SBI有关，SBI是间接持有加密数字货币的公司。欧盟新金融监管法规MiFID II带来主动管理成本下降，这可能会让这一活动加速。」换言之，德银发现，日本投资者越来越喜欢把买股票交给程序、或者AI来做。这种变化的后果是什么？

　　德银预计，如果基于模型的股价形成持续更久，价格与基本面的差距会更大。可能会定期出现股价调整。

　　比特币可能掀起散户投机潮
　　和投资日股形成鲜明对比的是，日本投资者、尤其散户投资比特币兴趣高涨。

　　华尔街见闻上上周提到，本月日经新闻报道称，今年10月和11月40%的成交比特币都是用日元交易。今年中国开始关停比特币交易以来，全球近半数比特币交易都来自日本交易者。

　　德银当时报告认为，上述报道显示，爱用杠杆炒汇的三四十岁日本男性正在进入比特币市场。这些男士曾是利用杠杆炒汇的主力军，全球一半以上的外汇交易保证金都出自他们的账户。

　　德银新近报告又指出，明年要密切留意日本散户的投资动向，过去两次资产泡沫期，他们都有不顾基本面狂买风险资产的“黑历史”：
　　」 我们将密切监控日本散户2018年持有风险的立场，他们个人金融资产共有1800万亿日元，其中900万亿日元都是存款。

　　在上世纪80年代的泡沫期和2000年左右的科技泡沫期，日本散户热切购买某些几乎没有任何基本面支持的资产。有代表性的选择就是1987年2月上市的日本电报电话（NTT）股票和1999年的光通信（Hikari Tsushin）股票（见下图）。

　　‘比特币富豪’出现可能激发日本人的‘投机精神’，那些人带着追随者的强烈（致富）渴望。」
　　

　　德银还预计，一旦资产价格走软，带着脆弱基本面的价格投机就会释放强烈的反面力量。在杠杆交易中杀伤力更大。上周五数字货币暴跌，这可能已经影响了用杠杆的日本散户。

　　也是在上上周，华尔街见闻提到，全球最大比特币交易平台bitFlyer首席执行官狩野雄三透露，日本的投机客动用高达15倍杠杆，疯狂抢购比特币，该平台有75%的投资者都购买了比特币衍生品。

　　但是最近数字货币明显反弹。美国时间本周二，比特币一度站上16000美元，较上周五低位回涨50%。截至发文，比特币又跌落16000美元，日内涨幅仍超过10%。

　　Muraki此前就在报告中指出，正面看待价格波动的日本投资者不在少数。“日本的投资风格是低风险、低回报的存款结合高风险、高回报的投资。”

　　从这个角度看，近期比特币等数字货币的波动也可能吸引日本散户逢低买入。
　 .华.尔.街.见.闻

govyvy

“两步走”！800万“吞下”35亿元市值的上市公司


时间：2017年12月27日 07:00:22 中财网


　　800万“吞下”35亿元市值的上市公司！资本掮客的杠杆游戏，你看得懂吗？
　　A股买壳交易日渐清冷，但壳费的起步价没有20亿是下不来的。不过，最近有位资本玩家，却以800万元的白菜价登堂入室，成了上市公司的实际控制人。

　　咦，那家暂停上市的*ST烯碳，前不久出让控股权都卖出了1000多万，还有比这更便宜的壳？

　　事情是这样滴。上个月，北京鸿晓与汇源通信大股东蕙富骐骥、汇垠澳丰签署协议，前者掏出100万元受让汇垠澳丰持有的蕙富骐骥100万元合伙份额，代表蕙富骐骥对外执行一切合伙事务，间接获得上市公司20.68%股份。交易完成后，汇源通信实际控制人从无到有，变更为北京鸿晓的实控人李红星。

　　两年前，蕙富骐骥斥资6亿元收购了汇源通信20.68%股权，成为第一大股东。汇垠澳丰担任蕙富骐骥的GP（一般合伙人），出资仅100万元，占总额的0.17%；蕙富骐骥的LP（有限合伙人）汇垠澳丰6号出资约6亿元，占出资总额的99.83%。汇垠澳丰6号的实际出资人包括A级委托人农银国际和B级委托人珠海泓沛，出资份额分别是4亿元和2.035亿元，杠杆比例约2：1。而北京鸿晓是珠海泓沛的管理人。

　　

　　骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍。大业未成，汇垠澳丰为何要急着退位呢？根本问题还是资本运作不力。汇垠澳丰掌舵期间，汇源通信虽多次筹划重组却仍在原地踏步。这下，珠海泓沛的管理人北京鸿晓坐不住了，决定走上前台直接坐镇指挥。

　　而北京鸿晓的实控人，也在不久前发生了变化。

　　种种交易细节，都在汇源通信12月25日晚间公告中被还原了。据披露，北京鸿晓成立于2015年4月，注册资本1000万，由韩笑100%控股，设立目的就是运营和管理珠海泓沛。

　　今年11月初，李红星出资700万元受让了韩笑所持的北京鸿晓70%股份，成为控股股东。之后，北京鸿晓斥资100万元受让了汇垠澳丰持有的蕙富骐骥的合伙份额，从而控制了上市公司。

　　通过“两步走”，李红星总共投入800万元，控制了汇源通信这家市值35亿元的上市公司。

　　那韩笑为啥要退出呢？公告说，韩笑主要专注于教育产业的投资管理和公益事业，无更多精力和团队推动上市公司实现资产重组。李红星因与韩笑在投资业务上有过很多合作，具有投资和管理运作经验，双方协商一致进行了股权转让。

　　
　　新老板又有何背景？1974年出生的李红星，先后任职于安徽信托、国元证券、平安证券及银河证券，主要从事风险投资和并购业务，目前已投资了十多家公司，业务涵盖科技、互联网、新媒体、旅游、电商、体育、短视频等多个领域。此外，还在云计算、大数据等行业接触和储备了多个优质资产，其团队核心成员曾操刀三安光电并购台湾上市公司璨圆光电、万达院线并购HOYTS、渤海租赁（现名渤海金控）跨境并购Seaco SRL、Cronos Ltd等大型项目。

　　不过，这次汇源通信易主有一个重要的前提条件：北京鸿晓须向汇垠澳丰出具关于“承接汇垠澳丰原有重组承诺并在2018年6月24日前完成相关资产重组”的承诺函。之前，交易所也发函问询了李红星的履约能力。

　　遗憾的是，北京鸿晓一面秀肌肉，一面却露怯称：公司和李红星本身不具备产业资源和产业运营经验，且公司注册资本为1000万元，资金实力有限，只能通过市场化的方式寻找并购重组标的、履行重组承诺并支持上市公司后续发展，同时受市场条件和重组政策变化等因素的影响，前述重组承诺存在无法按期完成的风险。

　　
　　言下之意是，北京鸿晓的角色仍是掮客。能不能兑现重组承诺，还不好说。

　　另一细节是，韩笑虽已不是大股东，但仍持有北京鸿晓30%股份，而且他也是珠海泓沛的有限合伙人，认缴了5000万元。工商资料显示，俩人还是宁波鸿晓投资管理有限公司的股东，韩笑和李红星持股比例分别为90%、10%。由此看来，俩人关系非同一般。

　　当然，市场关心的还是汇源通信的前景。北京鸿晓称，将考虑以实业为方向，选择和布局未来十年有良好前景的行业，重点考虑ICT（信息和通信技术）上下游（5G通信、云计算、大数据）、半导体芯片、新能源等，充分利用李红星和公司的专业能力和相关领域资产标的储备优势，利用市场化方式积极寻找和甄选优质的潜在并购重组标的。

　　说的倒都是热门行业！但资本市场不看广告看疗效。汇源通信能否脱胎换骨，只能走着瞧了。

　　值得追问一句的是，杠杆买家通过更换合伙人实施易主的门槛也太低了点，成本极为廉价，那些被杠杆撬在高空中的银行系资金的安全性有保障吗？

govyvy

导读：
　　刘益谦疑回应邓晖离职：不行就下课 没跟谁过不去
　　在资本市场叱咤风云的他 踩雷国民技术、失意长江证券
　　长江证券回应总裁被罢免传闻：邓晖主动请辞

　　刘益谦疑回应邓晖离职：不行就下课 没跟谁过不去
　　12月27日长江证券总裁邓晖离职事件引发关注，面对诸多质疑，26日晚间，刘益谦在朋友圈疑似回应邓晖离职事件，称“谁也不要装逼，几十年了资本市场见证了太多的人情是非，企业就是企业，算账经营是基本，行就是行，不行下课也是必然，没这么多复杂的，公司发展是所有股东的要求，不是我跟谁过不去，平常心看待公司变动。”


　　刘益谦朋友圈截图
　　12月26日，有市场消息称，长江证券（000783.SZ）总裁邓晖被董事会罢免据记者随即联系了长江证券控股股东新理益集团董事长的刘益谦，他回复本报称“不知道此事，以上市公司公告为准，市场传言不可信”。

　　记者再联系长江证券董秘办，证券事务代表表示其需要核实。

　　26日盘后长江证券发布公告称公司总裁邓晖因工作原因辞职，继续任董事职务。

　　业内有消息称，邓晖离职原因与长江证券公告中提到的有所不同，疑似邓晖惹大股东刘益谦不满，内斗结果所致。

　　26日晚间，刘益谦发布了上述朋友圈内容，疑似对传言进行了回应。

　　邓晖,1966年出生,中共党员，前任长江证券股份有限公司董事、总裁、党委副书记。1990年毕业于中南财经政法大学金融学专业，1999年又在这所大学完成研究生学业。

　　长江证券前身名为湖北证券，邓晖曾担任湖北证券副总裁兼经纪事业部总经理。这位资深证券业人士，早前他在齐鲁证券的经历使他闻名业界。

　　2008年，邓晖任齐鲁证券副总裁，总管经纪业务，短短两年后，他正式登上总裁位置。这种迅速崛起得益于他为这家公司带来厚实业绩。齐鲁证券两年间经纪业务的迅速增长，和市场份额的扩大。

　　主政齐鲁证券后，这家公司在投行、研究所、资管业务迅速展开，2011年，这家公司的投行业务量大幅上升，IPO数量在行业排名由第40位冲至行业第20位。至2012年年初，这家公司的保代人数由过去的不到30人增长至60人的队伍。在资管方面，至2012年年底，这家公司受托资金规模从10多亿元在7个月的时间内增长至351亿元。就在齐鲁证券处于高速扩张之时，2013年下半年，邓晖选择离职（凤凰网）

govyvy

BAT渗透A股在继续：年内这些公司公告合作(名单)


时间：2017年12月27日 07:23:31 中财网


　　2017年，BAT（百度、阿里、腾讯）渗透资本市场的步伐仍在延续。

　　继永辉超市近日公告腾讯正式入股后，12月26日，合众科技公告与腾讯进行合作。合众科技公告称，公司与腾讯、财付通达成战略合作，推进公司在智能交通领域的布局。

　　统计显示，今年以来，A股宣布与腾讯或阿里巴巴合作的上市公司均为12家，与百度合作的上市公司则有4家。而2016年公告与腾讯合作的上市公司有12家，阿里巴巴和百度都是3家。
　　上市公司看中的是BAT所拥有的海量用户及先进的互联网技术，BAT则看中的是上市公司存量业务资源，谋求双赢并不罕见。从今年上市公司与BAT合作的内容上来看，"腾讯云"、"阿里云"、"百度云"和"人工智能"等成为关键词。

　　腾讯布局上市公司：行业卡位、版权合作以及"互联网+"战略延续
　　从公告与腾讯进行合作的12家上市公司来看，主要可以划分为三类：1、腾讯入股相关领域上市公司进行卡位，如永辉超市、掌趣科技等；2、"互联网+"合作延续，腾讯在移动支付、大数据和互联网方面的优势下，与合众科技、易联众、长亮科技以及和晶科技等的合作则属于这种类型；3、内容版权合作类，具体包括欢瑞世纪、东方明珠以及视觉中国等。

　　阿里巴巴：新零售成为重点布局领域
　　新零售无疑是今年资本市场吸引眼球的概念之一。今年以来，太平鸟、海澜之家、三江购物等上市公司都公告与阿里巴巴在新零售方面展开合作。长安汽车、银江股份则和阿里巴巴在车联网、智慧城市方面开展合作，而华宇软件、恒生电子等与阿里巴巴的合作则侧重于阿里云方面的业务。

　　百度：自动驾驶是亮点
　　今年7月举行的百度AI开发者大会上，李彦宏驾驶的无人汽车领到罚单，成为当时市场关注的焦点之一。今年4月，百度就高调推出自动驾驶软件平台"阿波罗计划"。11月14日，力帆股份公告显示，力帆股份、百度和重庆盼达汽车租赁有限公司将合作致力于共建自动驾驶、智能网联及智慧交通的技术和商业生态。

　　值得注意的是，视觉中国在和腾讯合作后，也和百度进行合作，目的都是致力于建设高质量的内容生态。威创股份与百度云建立"智慧幼教"战略合作，爱康科技则想借助百度的技术打造新能源大数据平台。

　　除上述公司公告今年以来和BAT合作之外，携手国有大行也是三大互联网巨头今年的重要举措：6月22日，中国银行网站显示，"中国银行-腾讯金融科技联合实验室"挂牌成立；6月20日，百度与农业银行宣布联合建立金融科技联合实验室；3月28日，阿里巴巴与建设银行签署战略合作协议等。

　　投资者需要注意的是，在市场风格变化较大的情况下，与BAT建立合作的上市公司并不意味着股价就会上涨。Wind统计显示，今年以来公告与BAT合作的27家上市公司中，自发布合作公告后，仅永辉超市、大康农业、TCL 集团、恒生电子、视觉中国和众合科技等6股上涨，其余21股下跌。三江购物、中恒电气、爱康科技、金财互联、长亮科技和掌趣科技等个股跌幅超25%
　 .证.券.时.报.网