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九州证券全球首席经济学家、人民大学客座教授 邓海清

2017年12月18-20日中央经济会议召开，分析当前经济形势，部署2018年经济工作。根据此次中央经济工作会议的精神，我们认为，2018年的关键词是——“负债驱动的终结”。无论是以往实体经济负债驱动下的加杠杆行为，还是货币宽松下金融负债驱动的“繁荣”，都将随着中央经济工作会议定调“重质量、防风险”而遭遇终结。

不再强调“总需求”，政策将全面“边际收紧”

此次中央经济工作会议的提法再次印证，2018年经济的调控将由“唯总量论”切换至“追求质量”。

本次会议直接删除了2015年、2016年中央经济工作会议的“适度扩大总需求”，不再提及经济总量，反而突出强调了“新时代的基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，这与此前中央政治局会议、十九大的提法完全一致。

究其原因，一方面，2016年以来经济增长大幅超出市场预期，为未来经济增速下行留有余地，这为政策层对经济总量的下行容忍度提高提供了必要条件。另一方面，十九大定调“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，经济的调控需要符合社会主要矛盾的转变，政策层对于经济的调控开始从“总量”切换至“质量”。

政策组合是“货币边际收缩+财政边际收缩+将防风险列为攻坚战之首”。这意味着传统经济的全面收缩。当然，此次中央经济工作会议也有“立”的部分，即强调“创新创业”、“军民融合”等，但这些属于“慢变量”。

货币政策将再次边际收紧。由2016年的“调节好货币闸门”变成了“管住货币供给总闸门”，删除“维护流动性基本稳定”，反映出2018年的货币政策较2017年将存在进一步收紧的可能。2018年货币政策边际收紧与政策层再度强调“防范风险”、去杠杆的政策目标是相一致的。

我们认为，由于2014-2015年货币政策明显偏松，导致了大量的资金涌向市场，金融体系、实体经济出现了大幅加杠杆，从而堆积了金融系统风险和实体债务风险，2016年四季度至今的偏紧货币政策和严监管政策，正是对此前“负债驱动”的纠偏。

至于2018年，由于政策层判断金融体系、实体经济债务依然风险高企，为了保证“防范化解重大风险”顺利完成，货币政策存在进一步收紧的可能。关于金融体系，无论是政策态度的趋严，还是货币政策的收紧，2018年都是金融体系“负债驱动的终结”。

尽管货币政策边际趋紧，但仍然注重底线思维，即“守住不发生系统性金融风险的底线”，这意味着货币政策大幅收紧的可能性并不高，出现2013年下半年持续“钱荒”的可能性几乎不存在，这也是“稳健中性货币政策”的基本要求。

财政政策尽管基调仍然是积极，但是内涵已经发生变化。“压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理”，无疑都反映了财政政策将边际收紧。

关于地方政府债务问题，此次中央经济工作会议明确提出，“切实加强地方政府债务管理”，反映出政策层对于地方债务问题依然高度关注，2018年地方债务或面临转折。

地方债务的问题已然是“沉疴痼疾”。这几年，一方面出于逆周期维稳经济的需要，另一方面货币宽松和软约束赋予了地方政府“债务驱动”的条件。随着政策层对地方政府债务的担忧与日俱增，地方债务加杠杆受到了限制。

但是，地方政府的隐形债务却并未止步，无论是地方政府城投平台、债务置换，还是政策引导下的PPP项目，实际上的地方政府隐性债务仍在快速攀升，这导致地方债务风险仍然是政府关注的重要内容。

与地方债密切相关的是基建投资。2017年固定资产投资名义增速持续下滑，但其中还是有一定“水分”的。一是工业品价格同比暴涨，若剔除价格上涨的因素，固定资产投资实际增速可能会接近0%。二是2017年基建投资是固定资产投资的最主要拉动力。2017年1-11月固定资产投资同比增量为3.6万亿元，其中基建投资就有2.1万亿元，基建投资增量占固定资产投资增量57%。2017年1-11月固定资产投资增速为7.2%，而基建投资增速高达20.1%；若假设基建投资增速为10%，则可计算出固定资产投资的名义增速将下降至5%。

我们认为，在地方政府、开发性银行融资成本急剧提高、地方政府债务约束面临分水岭、地方政府官员考核机制“唯GDP论”终结的情况下，2018年基建投资大概率回落。

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12月2日上午，由《21世纪经济报道》发起，联合中程租赁有限公司主办的2017“锦绣”非遗清远走访系列活动——“非遗文化、产业资本”沙龙在清远市清新区太和古洞有居民宿举行。

清新区人民政府副区长郑伟其表示，由于生产生活方式的变迁，部分以手工艺为生计的传统手工艺，正面临着传统产品需求萎缩、收入不足等困境，致使年轻人不愿传承手工艺。他希望，借助产业资本的力量，努力实现传承非遗的传承和保护，并以此来提升年轻一代对非遗的认知以及参与度，不断增强非遗传承的活力和后劲。



(“锦绣”非遗走访沙龙，清远新清区郑伟其副区长致辞)

中程租赁有限公司董事长盛雪莲认为产业资本介入非遗文化，是正相关的关系。如果有产业资本的扶持和辅助，针对某一个非遗单品来说，肯定会有一定的帮助，中程租赁也愿意参与到传统文化产业的振兴中来。

广州民俗研究所所长饶原生认为，产业资本介入非遗文化，要把握好度，企业家有一个良心在衡量，政府在监管上做好自己的责任，如果大家都做好自己的角色，就是帮助了非遗的传承。

桃花湖文旅创始人CEO刘荣认为，非遗的价值再大，名头再大，如果传承人，或者是产业方面，不能够坚持品质，不能够呵护自己的初心的话，在市场化的侵蚀下，可能就会走歪。

世界旅游论坛有限公司总经理徐建国认为，保护和传承的目的还是为了发展。不仅要保护，还要创新，在老的文化遗产上，去产生新的价值，产生新的创意。



(“锦绣”非遗走访沙龙对话)

清远壮瑶生物科技有限公司创始人覃春晖也认为，非物质文化遗产方面，需要建构一个导向，如果没有经济效益的话，根本是没有办法去传承。同时作为非遗相关的企业，他希望有资本介入，借助资本的力量，把民族的养生文化传承发展的更快、传播的更远。

国家非物质文化遗产英石假山盆景传承人何伦镇很期望产业资本介入，他说，如果有社会资本介入或者是政府支持，企业肯定能做的更大、做的更全面。



(“锦绣”非遗走访沙龙嘉宾合影)

相关链接：

2017年11月30日-12月2日，由21世纪经济报道发起，联合中程租赁有限公司举办的2017“锦绣”非遗清远走访活动圆满完成。中程租赁董事长盛雪莲、中程租赁副总裁金玲跟随走访。

本次走访包括清新区六甲洞小学物品交接和捐赠仪式，与连南非遗文化传承人“鼓王”及“牛角王”交流，以及“非遗传承与产业资本”为主题的2017“锦绣”非遗清远走访沙龙。



(中程租赁有限公司领导对话鼓王、牛角王)

盛雪莲说，走访的过程中很受感动，看到孩子们求知的热情，尤其看到一些老人家，70多岁、80多岁、甚至90多岁，还在为传承和发扬中国传统文化做自己的努力。中程租赁愿意拿出实际行动资助一些学校，一些相关的产业、行业。

关于锦绣：

“锦绣”是《21世纪经济报道》的一个系列专题和公益项目，自2012年起，持续发起中国“锦绣”发现之旅，致力于成为乡土中国之美、传统中国之美、非遗中国之美的传道者。前后深入四川、贵州、云南、湖南、湖北、海南等地区寻访侗族大歌、石刻艺人、传统皮影戏、羌笛等中华非遗文化。

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12月22号上午，国家卫计委召开例行发布会，介绍冬季常见疾病有关知识。同时，就近日“我国超过5亿人有家庭医生”的问题，国家卫计委新闻发言人、国家卫计委宣传司副司长宋树立也进行了再次回应。

宋树立指出，中国家庭医生不是私人医生，现在的家庭医生人数远远不够，所以签约的重点人群主要是以慢病人群、孕产妇、孩子等为主。“在卫生计生领域，尤其是家庭医生领域，也存在发展不平衡不充分的问题，目前家庭医生推出时间很短，现在需要先解决有没有的问题，然后继续解决好不好的问题。”

据了解，上述5亿的数据，是自2017年5月起，各地通过国家专门的信息系统报送家庭医生签约服务进展数据，以县（市、区）为单位进行填报，省级进行汇总，报送到国家卫生计生委。

目前，全国签约人数已完成任务目标，但签约服务的推进还不平衡、服务质量仍有待提高。对于这个问题，宋树立表示，未来将继续推动提高家庭签约的质量，不能出现签而不约，为签约而签约。

此前国家卫计委相关负责人介绍，现阶段我国的家庭医生主要包括基层医疗卫生机构注册全科医生，以及具备能力的乡镇卫生院医师和乡村医生等。一些符合条件的公立医院医师和中级以上职称的退休临床医师，特别是内科、妇科、儿科、中医医师，也可作为家庭医生在基层提供签约服务。签约服务原则上以团队服务为主，家庭医生团队包括家庭医生、社区护士、公共卫生医师等组成，由二级以上医院医师提供技术支持和业务指导。

据中国医师协会的一位负责人介绍，现阶段中国的家庭医生主要包括基层医疗卫生机构注册全科医生（含助理全科医生和中医类别全科医生）,以及具备能力的乡镇卫生院医师和乡村医生等。签约服务原则上以团队服务形式为主，家庭医生团队包括家庭医生、社区护士、公共卫生医师等组成，二级以上医院医师提供技术支持和业务指导。

“家庭医生签约是实现分级诊疗的关键。看病到集中到三甲，既不利于均衡医疗资源，也不利于控制医疗费用。通过家庭医生签约服务，国家希望转变医疗卫生服务模式，实现分级诊疗。”上述负责人指出，中国的家庭医生与国外的私人医生不同，家庭医生可以第一时间为患者提供咨询，并带领患者进入专业的医疗体系。

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2017年，苏州卓一电动叉车公司CEO潘小军已往返欧美与中国近10次，其主要目的在于与市场零距离接触，保持对行业的前瞻性。

2017年11月30日，欧盟委员会发布公告称，对原产于中国的手动叉车及其主要配件（Hand Pallet Trucks and Their Essential Parts）作出反倾销日落复审终裁，决定继续维持对涉案产品的反倾销措施。由此，多家中国企业被征收54.1%-70.8%的反倾销税。

类似的是，常州某光伏企业目前正与商务部、机电商会一起，对美国的201调查进行积极抗辩。

潘小军认为，电动叉车的某些车型极有可能会重蹈手动叉车的“覆辙”，因此，企业必须提前做好应对的准备。

卓一叉车所在的苏州，是江苏遭遇贸易救济调查最为严重和频繁的地区，其案件数、涉案金额及涉案企业数均位居江苏第一。而江苏又是中国遭受调查最集中的省域，仅2017年上半年，就遭遇6起美国涉华“337调查”，位居全国第一。

21世纪经济研究院总结多次专题调研认为，贸易摩擦已成为常态，是中国经济国际化、开放型经济所必须直面的重大挑战之一。随着“一带一路”倡议的深入，这种挑战将越发频繁，需保持高度关注。

贸易摩擦来源多元化

2017年1-6月，江苏遭遇各类贸易摩擦案件67起，涉案金额49.9亿美元，涉案企业3391家。其中，遭遇国外新发起的案件32起，占比同期所有案件的47.8%，涉案金额26.2亿美元，涉案企业2082家。

新立案件，是指反倾销调查、反补贴调查和保障措施调查的原审案件。2016年度，江苏共有103起新案，涉案金额52.9亿美元，涉案企业3122家，但案件数量、涉案金额、涉案企业同比分别增长27.2%、230.6%和169.6%。而这些新案占到当年度全部总量的48.4%。

在2016年和2017年上半年这两个时间维度上，贸易摩擦的新发案件占同期所有案件比重接近50%。21世纪经济研究院认为，一方面，这说明经过多年的努力，中国企业及其产品已在国外主要市场拥有了重要影响力；另一方面，应对贸易摩擦已成为了出口导向型企业的常规工作。

2016年，江苏共遭遇各类贸易摩擦案件213起（含各种类型的原审案件以及复审案件），同比增长38.3%，涉案金额76.8亿美元，同比减少8.0%；涉案企业5666家，同比增长60.9%。

综合看，21世纪经济研究院发现江苏贸易摩擦案件具备以下特点：

一、经济越发达的地区遭受贸易摩擦的案件越多。江苏在2017年上半年遭受的32起新发案件中，主要集中在苏南经济发达地区，以经济重镇苏州的案件数、涉案金额及涉案企业数最多。

二、在发起贸易救济调查的国家中，美国和印度是最主要的发起方，但也不断出现新的发起方。2017年1-6月，共有13个发起方，美国、印度排第一、第二，其余则为土耳其、澳大利亚、日本、阿根廷、墨西哥、巴基斯坦、马来西亚、越南、埃及、海合会、智利。其中，海合会是第一次对江苏发起反倾销调查，涉及产品为无缝钢管。这意味着，案件发起国（地区）已不分制度和经济发展程度。

三、冶金、轻工等传统产业，一直是江苏贸易摩擦的焦点。2017年上半年，新发案件主要集中在冶金、轻工、纺织、化工、金属制品、机械、有色金属、建材、电子等9个行业。从案件数量看，冶金第一，轻工业第二，化工和纺织并列第三；从涉案金额看，前三位分别为电子行业、轻工业、金属制品。前11月，江苏出口手机、平板电脑和便携式电脑近2500亿元。

四、上半年江苏位居美国涉华337调查涉案省份第一，有6起案件，同比激增，涉及轻工业、电子行业、智能制造业和医疗器械行业，且案件的诉由全部针对专利侵权。一个背景是，美国时隔16年后重新启动对华2起保障措施调查，2017年涉案产品是晶体硅光伏电池和家用大型洗衣机。

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2014年下半年，中国人民银行正式启动人民币加入SDR（特别提款权）的相关研究论证工作。2016年10月1日，人民币正式纳入SDR篮子。

在不到两年的时间里，人民币如何从尚欠火候到闯关成功？2015年间人民银行与国际货币基金组织进行的9轮高规格会谈是怎样的？具有一票否决权的美国为何给人民币加入SDR投了赞成票？

12月20日晚间，在北京举行的“中国金融四十人看四十年”系列讲座第一期暨CF40·孙冶方悦读会第8期：人民币加入SDR之路上，中国人民银行副行长易纲、证监会副主席方星海、中国人民银行国际司司长朱隽、北京大学国家发展研究院副院长黄益平共同就人民币加入SDR背后的故事，以及人民币接下来面临的挑战进行分享。

“顺势而为”中的诸多小插曲

“积极争取，顺势而为。”朱隽介绍，这是中国争取人民币加入SDR时定下的战略。

在2014年启动论证时，央行方面也感觉以当时的条件，人民币国际化尚欠一点火候，尽管人民币在国际贸易中的使用已经初具规模，但在金融市场的广泛交易才刚刚起步。但适逢五年一次的SDR审查，人民币加入SDR面临历史机遇。

在2015年3月下旬，IMF总裁拉加德访华期间，中方展示了加入SDR的决心和推动改革的立场。IMF方面深受触动，并在总裁领导下很快成立政策研究和审查工作组。中国人民银行方面与基金组织方面建立高规格、小范围的月度技术会谈机制。在2015年间，经过九轮磋商会谈，为人民币加入SDR扫除障碍。

方星海时任中央财经领导小组办公室国际经济局局长，曾参与、推动人民币加入SDR的相关工作。方星海介绍，在与IMF团队沟通时反复强调，人民币加入SDR的过程本身就是对中国金融改革开放最大的推进，入篮后更重要的功能是防止中国金融改革开放的倒退。“IMF方面从内心来讲非常认同中国的改革开放，也愿意为中国的改革开放做一点事情。”

在人民币加入SDR过程中，还有一个关键在于是否将“可自由使用”的标准替换为“储备资产标准”的讨论。经过综合权衡，中国认为宜坚持现有的高标准，打消外界疑虑。

在2015年3月的中国发展高层论坛期间，中国人民银行行长周小川明确表示，支持IMF遵守现有标准对人民币开展SDR审查，展示了中国愿以较高标准加入SDR的积极姿态。

人民币加入SDR必须获得董事85%以上的票数，而美国的投票权约占17%。这意味着美国具有一票否决权，如何争取到美国对人民币加入SDR的认同？

方星海透露，在2015年时任美国总统奥巴马团队到访中国交流时，中方指出美国在亚投行成立时就犯了错误，当时英国顶住美国的压力率先加入亚投行，随后德国、法国、意大利等相继表态加入亚投行。在人民币加入SDR的过程中，美国不能再犯同样的错误，如果其他国家都同意，美国无论不同意还是弃权都不好看，中国更深入融入国际金融体系，一定程度上对美国也有利。“我们有一个体会，广大美国人民以及美国主要政府部门还是愿意与中国形成互惠共赢的关系。他们也认识到中国的崛起已经势不可挡，不如合作共赢。”

方星海还透露，在人民币加入SDR的过程中，香港金管局对人民币的支持态度也起到了重要作用。

“好事多磨。”朱隽说，2015年7-8月，中国股市剧烈动荡，国际上对中国经济产生担忧。在当年9月的G20安卡拉峰会上，易纲就中国汇率改革的政策、下一步走向、资本流动压力、人民币国际化的趋势以及中国宏观经济金融形势判断等问题作出充分解释，传递中国改革开放步伐不会停止的信号，起到很好的效果。

这一环节，朱隽透露一个小插曲，在和基金组织的磋商非常艰苦，从中午一直磋商到晚上12点钟，所有的问题都是关于汇率和资本流动。“这些问题如果没有得到充分说明和解释，执董会也会有质疑。那次峰会短短两天的时间感觉非常漫长。”

2016年1月，中国股市继续震荡，汇率大幅波动，国际质疑声再起。周小川在媒体上发表署名文章，表达继续开放的决心，继续释放开放信号，起到较好的效果。

2015年11月30日，IMF举行执董会决定将人民币纳入SDR货币篮子，于2016年10月1日正式生效。

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近期，深圳警方成功侦破公安部督办的一起专案，摧毁系列“盗改销”苹果手机特大犯罪团伙及相关产业链，缴获涉案苹果手机2800余部，涉全国28个省份。

记者调查发现，解锁被盗苹果手机ID已经形成产业链，不少被盗手机解锁后再次进入市场流通。

被盗苹果“砖头机”只能卖三五百元，解锁后价值至少两三千元

家住深圳宝安的石先生十分郁闷，刚买不久的苹果手机被偷走，几个月后，又收到多条邮件，均含有索要被盗手机账号密码的钓鱼链接。

业内人士介绍，苹果手机因其封闭系统这一特点，有密码的“ID机”被盗抢后就变成了俗称的“砖头机”，只能拆开当零件卖，估价只有三五百元。如果将ID解锁，一些品相好的可能价值两三千元，还在保质期内的苹果手机可以旧换新，价值更高。一些不法分子盯上了这条“生钱之道”。

深圳警方近期破获了以孟某为首、长期在深圳罗湖东门一带活动的盗窃手机团伙，抓获9名犯罪嫌疑人，查获苹果手机30多部。办案民警介绍，盗抢手机团伙通常是松散的组织，犯罪分子盗抢得手后，往往通过二手手机店铺、微信群、QQ群等多个渠道销赃。

这些被盗的手机最终流向哪里?深圳警方侦查发现，一个以方某为首的特大犯罪团伙专门从事非法解锁苹果手机账号再转卖。今年3月至9月间，专案组在广东、四川、重庆、安徽、江西等地开展行动，共刑拘57名犯罪嫌疑人，其中30人已被检察机关逮捕，缴获涉案苹果手机2800余部，涉及全国28个省份。



△深圳警方举行华强电子市场重点整治工作宣传活动暨“4.06”专案集中返赃大会。 深圳公安局提供

多种方式解锁ID后再次流入市场

记者调查发现，在苹果手机“盗改销”产业链中，解锁ID是最重要的环节。

在深圳市福田区，警方抓获嫌疑人方某等4人，当场缴获苹果手机751部。方某交代，自己在网上购买钓鱼软件，通过手机机身码在一些平台购买用户注册邮箱、手机号码等信息，再冒充苹果公司客服给失主发送含有钓鱼链接的邮件。失主以为是苹果官方的网站，点击进去输入自己的ID和密码，就可以通过后台盗取。

为方某提供代发钓鱼邮件服务的李某说，自己按天收费，一天收客户200元，至案发时，李某已非法获利超过5万元。另一个为方某提供钓鱼网站服务的犯罪嫌疑人李某某，收费标准是800元的“包月套餐”。

在四川被抓获的犯罪嫌疑人文某说，自己在网上接单，平均每解锁一个手机收费上百元，每天每人能解锁5至10个手机。警方介绍，截至案发，文某团伙10名犯罪嫌疑人账上的流水已约200万元。



△深圳警方展示缴获的涉案苹果手机等物品 深圳公安局提供

据调查，解锁后的手机，有些被以旧换新成新的手机，有些通过更换外壳等方式翻新，再通过网上渠道、二手手机市场等进行倒卖。

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执笔/21资本研究院研究员王丹

12月投资总监调查：跨年行情怎么看？

时光荏苒，转眼又是一年。在此，真心感谢参与我们“投资总监调查”的各位投资总监，以及各家投资机构、相关部门的负责人，感谢你们一直以来对21资本研究院的支持和陪伴，及时、负责地回复一次次调查问卷。

截至发稿时，距离2017年收官已仅剩下一周的时间。

展望明年， A股市场又将如何演绎？

21世纪资本研究院近日又发起了新一期的投资总监调查，调查对象包括公募基金投资总监，还有券商资管、知名私募的投研部门负责人。最终收到回复问卷30余份，其中客观题部分的有效答卷27份，主观题部分的有效答卷29份。（王丹）

与前一季度相比，今年四季度的A股市场明显偏弱、波动一些，持续了半年时间的上涨行情最终在11月中旬暂时画上了句点。

其实，对比21世纪资本研究院今年9月份做出的“投资总监调查”结果，这种先扬后抑的走势还是基本符合投资总监们的预期，上一期调查结果显示，机构对四季度行情并不悲观，逾四成看平，认为上证指数区间涨幅在-5%到5%之间，有多位投资总监提出，上证指数在四季度可能先反弹至3400点-3500点，然后进入盘整回调。

而从本次“投资总监调查”的统计结果看，投资总监们的态度和操作与近段时间的市场表现也趋于吻合。

近半数选择适当减仓

在对“过去一个月，您所管理的偏股型基金的仓位如何主动管理？”的问题回复中，27位投资总监有近半数选择了或多或少地减仓，其中1位选择减仓大于两成（包括两成）；两位选择减仓一成到两成之间（包括一成）；其他10位投资总监均减仓小于一成。选择持仓不变的投资总监占比也较多，有10位投资总监，而加仓的只有4位，其中加仓大于两成（包括两成）的为零；加仓一成到两成之间（包括一成）的也只是1位。

而对“目前您所管理的偏股型基金（或资管产品）的平均股票仓位是多少？”这个问题进行回复时，27位投资总监有11位，占比逾四成选择“七成到八成之间（包括七成）”，是几项选择中占比最多的。选择八成及八成以上持仓的投资总监合计也有11位，占比40.74%，虽然也不少，但若与上一期的调查结果相比，不难发现受访的投资总监所管理偏股型产品的持仓呈现明显下降趋势。上一期调查结果显示，持仓达到八成及八成以上的投资总监有17位，合计占比65.39%，高于本期近25个百分点。

近七成看平下季上证指数

12月21日，上证指数终于重新站上了3300点，不得不说，这是让当日的A股市场投资者聊以慰藉的一个方面，因为从个股情况看，无论是沪市还是深市，当日下跌的个股还是要比上涨的个股多。“由此就能看出，这波调整似乎还未结束，一如今年三季度这样的趋势性上涨行情尚未来临”，12月21日盘后，有证券类私募投资总监向21世纪经济报道记者表示。

从本期的投资总监调查结果看，受访的投资总监也总体表现出对明年一季度行情的谨慎预判。在回复“如何判断未来一个季度A股上证指数的行情走势？”的问题时，27位投资总监有18位持“看平”态度，认为该指数区间涨幅在-5%到5%之间，占比达到了三分之二。好在看涨的投资总监还有7位，相较于看跌的两位明显高出一筹。

值得一提的是，对于上证50指数未来一个季度的行情走势，投资总监们相对乐观得多。调查结果显示，27位投资总监中有12位明确表示“看涨”，12位表示“看平”，均占比超过了40%。不过也有3位投资总监明确表示“看跌”，这是基于他们认为大盘蓝筹股在今年表现过于出色，已经消化很大部分估值，继续上涨的空间可能有限。

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12月凌晨，美国参众两院正式通过特朗普税改政策，这意味着只待特朗普正式签字，这项美国过去30年以来力度最大的税改法案将正式落地。

令市场惊讶的是，当天人民币兑美元中间价不但没有顺势下调，反而报在6.5795，较上一个交易日中间价6.6066大幅上调271个基点，创下10月11日以来 最大单日涨幅。

“考虑到隔夜美元指数跌幅不到20个基点，不排除中国央行动用逆周期因子提振人民币中间价，以缓解特朗普税改政策获批对人民币构成的下跌压力。”BMO投资管理公司宏观经济分析师Sal Guatieri分析。

受此影响，12月21日境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）开盘大涨逾200个基点。一度站上日内高点6.5535，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）也触及日内新高6.5424。不过，随着日本央行行长强调日本将延续宽松货币政策，美元兑日元盘中创下过去一周以来最高点113.51，导致午后人民币汇率有所回调。

截至12月21日18时，在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.5834，离岸市场人民币兑美元徘徊在6.5733附近。

在Sal Guatieri看来，尽管人民币冲高回落，但中间价大幅调高与开盘大涨的“组合拳”，已成功帮助人民币汇率抵御住特朗普税改政策获批的冲击波。

布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler则指出，21日人民币中间价被大幅调高，还有另一层重要意义。即随着税改政策获批导致中美利差收窄，中国相关部门正借助“引导”中间价走高，构筑新的安全垫效应，保障人民币汇率延续双向波动趋势。

光大证券首席经济学家彭文生表示，尽管特朗普税改政策落地有助于提振美国经济增长前景，鉴于中国经济发展趋稳，去产能取得积极成效，企业盈利状况改善，加之逆周期因子的引入令人民币单边大幅贬值市场预期解除，未来人民币汇率仍将在一个合理区间保持双向波动。

人民币的“逆袭”

“21日中间价大幅上调271个基点，着实出乎多数外汇交易员的意料。”一家香港银行外汇交易员认为，由于隔夜美元指数跌幅不到20个基点，不少外汇经纪商曾预测今日人民币兑美元中间价将在6.60上方，随着中间价大幅调高271个基点，这些经纪商纷纷猜测中国央行在特朗普税改政策获批首日，再度启动逆周期因子大幅提高人民币中间价，释放稳定人民币汇率的信号。

这驱动人民币汇率开盘迎来一轮凌厉涨势。

多位银行外汇交易员透露，在早盘人民币汇率一路上涨至日内高点6.5535期间，空头回补盘此起彼伏。主要是不少看好特朗普税改政策获批而看涨美元的境内企业将止损点设在6.56-6.58之间，随着早盘人民币汇率接连上涨突破6.59、6.58、6.57、6.56几个整数关口，这些企业紧急平仓人民币空头，推动人民币汇率持续快速上涨。

其间，套利盘也在兴风作浪。具体而言，由于当天人民币汇率中间价与隔夜收盘价出现逾200个基点的价差，令套利机构在二级市场买入人民币，再通过中间价抛售换汇套取价差，进一步放大了人民币涨幅。

在Sal Guatieri看来，21日早盘人民币的凌厉涨势，无形间打破了特朗普税改政策获批触发人民币汇率大幅下跌的市场预期。原先沽空人民币的海外对冲基金一见人民币如此涨势，纷纷取消了短期沽空获利的打算。

“即便午后美元兑日元走强导致人民币冲高回落，整个金融市场已经从中间价意外大幅上调，以及早盘人民币大涨趋势，感受到中国央行稳定人民币汇率的意图，整个外汇市场投机买跌人民币的热情并不高，更多是一些对冲基金借助美元/日元上涨，进而买涨人民币/日元套取交叉盘价差。”上述香港银行外汇交易员指出，某种程度而言，特朗普税改政策获批对人民币构成的下跌压力，无形间消散许多。

“不过，当前多数金融机构正密切关注特朗普税改政策正式落地后，全球资本是否会大规模返回美国投资，进而对新兴市场国家构成新一轮资本流出与货币大幅贬值压力。”Marc Chandler指出，对不少新兴市场国家央行而言，更严峻的考验还在后头。

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李一戈

任何关心2018年中国经济趋势的朋友，都不会忽略年底召开的中央经济工作会议。任何关心2018年中国房地产走势的朋友，也不应轻忽这个重要会议的公报。

中央经济工作会议在部署明年重点工作时，和前两年一样，有关房地产工作的表述，也是单列一个部分，即第七部分：

“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。要发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租赁企业发展。完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控。”

十九大报告有关住房制度的表述是：“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，与上文表述只有一字之差（“供给”改为“供应”），意思则完全一样。

也就是说，中央要求加快建立的住房制度，定位已经非常明确，即，多主体供应、多渠道保障、租购并举。如何理解这三句话？

“多主体供应”，从土地供应的角度看，除了国有建设用地，增加了集体建设用地。国有建设用的出让主体是各地政府，集体建设用地的出让主体是村集体。另外，有些城市还鼓励国有企事业单位利用自有土地建设保障房，算“半个主体”。

“多渠道保障”，从保障性住房的角度看，与上述供应主体相关，除了各级政府提供的保障房这个主渠道，还增加集体建设用地建设地租赁住房。国有企事业单位利用自有土地建设的保障房，也是补充渠道之一。当然，从普通商品住房的角度看，热点城市须保障供应，也是各地政府的责任。

中央有关住房制度表述最大的变化，还是对租赁住房的强调。从近几年中央经济工作会议和中央政治局会议的公报看，没有哪一次像今年中央经济工作会议这样，将发展住房租赁及其市场机制提升到如此重要的地步。

事实上，2017年中央和地方出台的住房租赁政策，不仅比过往任何一年都要多，也更全面，更具体。专家们常说，房地产市场与政策密切相关。从政策出台的密度、强度和高度说，住房租赁已绝不仅仅是政策信号的问题了。

此前我们记者也报道了，11月以来，几大国有商业银行，以及部分股份制银行，都已在多个省、市与当地政府和知名企业，签订了巨额的战略合作协议，承诺计划投资于发展租赁住房的资金，动辄数百亿甚至数千亿。

一批知名企业也已迅速布局。万科、龙湖、链家、世联行、旭辉等企业，均宣布已经或将在长租公寓囤积重兵。据媒体报道，万科的长租公寓品牌泊寓，计划到2018年拓展45万间，远期规划则计划提供100万套公寓，年收入达到155亿元。

最令我惊讶的，是碧桂园。12月20日，碧桂园正式发布了长租公寓品牌“BIG+碧家国际社区”，宣布未来三年将以集体建设用地、自持用地以及收并购用地等方式，提供100万套租赁房源。3年100万套，这是什么样的速度！

常常听专家说，以目前的投资收益比，建设长租公寓甚至普通租赁住房，“算不来账”，很长时间都难以盈利。以此观之，银行也好，房企也好，斥巨资投入租赁住房，很大程度上是一种战略进入。龙湖称长租公寓“三年不打算盈利”，可能就是这个意思。

一位银行行长的话启发了我。他的大意是，如果是利用集体土地建设的租赁住房，投资回报率就可能达到5.5%。也就是，如果土地成本降下来，收益率就能提上去。我们注意到，上海出让的几幅全自持地块，土地成本每平方米只有几千块，这种土地建设的租赁住房，收益率应该是有保障的。

另一方面，如果资金成本能降下来，收益率也可提高。比如，如果能吸引险资进入，资金成本是不是可以降下来？再比如，住房租赁项目允许发行真正的REITs，或者国家给予其一定的税收优惠，收益率也会提高。

今年是住房租赁市场的政策年。我个人相信，随着政策进入全面实施阶段，不管是租赁住房的金融创新，还是税收、资本领域的创新，都是可以期待的。

中央定调，新房改的大方向已经相当明确。住房租赁的重要性，无论怎样强调都不为过。资本、机构、企业，可以行动起来，不必再等了。(编辑 欧阳觅剑)

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1、21世纪：中央财经领导小组办公室副主任杨伟民表示，推动高质量发展必须过关，十九大报告讲的“攻关期”是一个比较长的历史进程，将伴随我国基本实现社会主义现代化，也就是到2035年。供给体系跟不上需求结构的变化，实质是要素配置的结构性失衡，是劳动力、资本、土地、技术、大数据等生产要素，在产业、企业、城乡、区域间的配置出现了失衡。详情查看>>>

2、21世纪：统计局党组成员、总经济师盛来运表示，今后一个时期，适当降低经济增长的预期，有利于调结构转方式，要尽可能地淡化GDP的增长。经济发展的最终目的是要满足人民消费需求，要更加关注民生相关的指标，比如就业、收入等。

3、新华社：“全面开放新格局”将成为明年中国经济工作的重点，也将进一步提振外资企业投资中国的信心。多家外资企业负责人表示，得益于中国政府长期坚持对外开放政策，外国投资者的信心持续增强，外资企业在中国发展机遇无限。

财经要闻

1、央行旗下《金融时报》：“稳健”充分体现了中央为经济稳增长营造稳定货币金融环境的决心，“中性”意味着为了稳健货币金融环境，政策可能更加灵活地运用多重工具平抑市场波动，化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险，以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。

2、央行：坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。重点围绕打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，着力推动经济更高质量发展。

3、央行：周四进行了300亿7天期、300亿14天期、100亿28天期逆回购，中标利率维持在2.5%、2.65%、2.8%不变。

4、中指院：明年房地产短期调控不会放松，同时长效机制建设加快，房地产的调控效果将进一步显现。预计2018年是本轮房地产周期的调整期，商品房销售面积或将出现回调，幅度在10%左右。

5、中证网：有知情人士表示，发改委本周口头通知相关政府部门，今年早些时候对进口煤采取的限制性措施，目前暂时取消。此举旨在保障能源供应，因近期全国各地出现能源短缺情况。发改委没有说明暂时取消将持续多久时间。

6、央视网：近日，北京市在全国率先推出了首个共有产权养老社区。北京市民政局副局长李红兵表示，这种共有产权养老模式与传统养老院最大的区别在于，减轻企业前期建设投入过大、影响后续服务质量的问题。

7、中证网：针对此前网传上海地区网贷机构备案数不过百的消息，上海市金融办相关人士表示，上海正在加快研究出台P2P备案管理相关办法，原则是“从严把控、不设指标、合规一家、确定备案一家”。

投资风向

1、证监会副主席方星海：金融风险的重要表现是国家宏观杠杆太高，负债太多，但是如果进一步放开市场，让更多的国际投资者投资中国的股权市场有助于化解这种风险。化解风险和开放市场是可以密切结合起来的。

2、中证网：全国职业年金第一单即将落槌，这标志着继基本养老金、企业年金之后，A股将迎来新资金。职业年金限于境内投资，职业年金投资偏股型权益产品的比例上限为30%。预计5年后职业年金进入A股的资金规模最高可达3000亿元。

3、上证报：业内人士认为，北上资金对蓝筹股走势的影响力已逐渐减弱。虽然北上资金为A股开启了蓝筹行情，但随着价值投资理念深入人心，海外资金逐渐退下“主导者”的光环，内地资金已成为蓝筹股走高的主要推动力。

4、经济参考报：与银行上市热情持续高涨形成对比的是，银行IPO审批节奏放缓。截至12月20日，沪深两市共有14家银行在排队，但仅有成都银行完成过会。银行IPO已出现“堰塞湖”现象。

5、上证报：今年截至目前，发布可转债发行预案的次新股已有44家，占比近三成。市场人士认为，以今年年初再融资新规的发布为分水岭，定增受限，而发行可转债成为监管层鼓励的再融资手段。

6、两市融资余额：截至12月20日，上交所融资余额报6006.61亿，较前一交易日减少4.9亿;深交所融资余额报4151.91亿，减少3.78亿;两市合计10158.52亿，减少8.68亿。

7、21世纪：在腾讯召开的企业微信合作伙伴大会上，企业微信宣布，截至目前，其已拥有150万家注册企业，3000万活跃用户。同时，企业微信团队还宣布将推出服务商扶持计划，包括亿元奖励基金及“企业微信合作伙伴学院”。

8、21世纪：滴滴出行确认完成新一轮超40亿美元股权融资，以进一步加大对AI交通技术的投入，加速推进国际化以及包括新能源汽车服务在内的创新业务。这是滴滴与Uber中国合并后的第二轮对外投资。

21日晚公告精选丨ST慧球：中科建总公司已付清全部欠款5031万元

社会热点

1、北京商报：北京工商局悄然停止了房地产经纪公司的注册，种种现象意味着北京房地产中介将率先迎来数量只减不增的变化，由此引发的更有行业集中度提升、准入门槛提升、扩张成本增加的质变。

2、南方日报：广东省住建厅对2018年住房租赁工作安排作出部署，要求扎实推进住房租赁各项工作，重点抓好建立国有专业化住房租赁机构和政府住房租赁交易服务平台两项工作，争取到2018年6月底前各地级以上市至少建成1家国有住房租赁企业。

国际要闻

1、美国：三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，仍为2015年一季度来最高增速，预期3.3%。三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.3%，预期1.4%。三季度企业开支十分强劲，企业设备投资增速升至10.8%，为三年最快增长。

2、国际清算银行：11月人民币实际有效汇率指数降0.09%至121.39，结束连续五个月升势，上月修正后为升0.28%。11月人民币名义有效汇率指数降0.02%至117.87，结束连续三个月升势，上月修正后为升0.20%。

3、标普500指数收涨5.32点，涨幅0.20%，报2684.57点。道琼斯工业平均指数收涨55.64点，涨幅0.23%，报24782.29点。纳斯达克综合指数收涨4.40点，涨幅0.06%，报6965.36点。美国三大股指涨向收盘纪录高位，得益于税改议案获得国会批准和GDP保持强劲增势。

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近日，中国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据（CNG）、国际数据公司（IDC）联合发布了《2017年中国游戏产业报告》。报告显示，2017年中国游戏市场实际销售收入达到2036.1亿元，同比增长23.0%。其中，移动游戏市场实际销售收入为1161.2亿元，份额增加至57.0%。

腾讯则继续稳坐中国游戏企业第一的宝座。2017年前三季度，腾讯网络游戏收入达到735.2亿元。报告预测，腾讯2017年网络游戏收入将突破1000亿元人民币，在移动游戏领域，腾讯旗下产品流水收入将占市场总流水超过33%的份额。

回顾即将过去的2017年，腾讯在游戏领域虽然没有像去年86亿美元收购Supercell一样的大手笔，但也不乏斥资数亿元战略入股西山居、掌趣科技、Frontier Developments、Bluehole等公司的重要布局。

其中，以约4亿元入股Bluehole，紧接着获得Bluehole旗下热门“吃鸡”游戏《Playerunknown's Battlegrounds》（简称：《PUBG》）中国独家代理权，堪称腾讯今年最为关键的一次战略合作。据21世纪经济报道记者了解，腾讯此次与Bluehole达成合作，并非是热点诞生后的跟风，而是其按照公司投资逻辑达成的一个阶段性成果。

“一鸡多吃”

《PUBG》自今年3月份在Steam平台上线以来，在全球游戏市场的热度不断上升，截至12月初，其全球销量已超过2100万。又因游戏中“大吉大利，晚上吃鸡”的台词被玩家广为传播，所以《PUBG》又被称作“吃鸡”游戏。

11月22日，腾讯正式对外宣布其已获得《PUBG》在中国的独家代理运营权。5天后，腾讯于11月27日进一步宣布将与PUBG公司联合出品《PUBG》正版手游。

令人颇感意外的是，腾讯同时揭晓了两款手游产品，分别是由光子工作室群开发的《绝地求生：刺激战场》，以及由天美工作室群开发的《绝地求生：全军出击》。这样一来，仅在《PUBG》的版权下，腾讯就将推出一款端游和两款手游，堪称“一鸡三吃”。

若将目光从《PUBG》扩至战术竞技游戏品类，腾讯已公布的相关游戏数量就不只三个了。除了已经上线的《光荣使命》、《CF：荒岛特训》，还有未上线的《无限法则》等多款产品。

腾讯公司高级副总裁马晓轶近日在接受媒体采访时，对此进行了解释。他表示，大家在一个月内连续看到了腾讯多款同类产品，这并不是一个短期反应，因为腾讯也不可能是在一个月里同时做出这些游戏的。

在《PUBG》出现之前，其实有多款游戏已经开始尝试生存类射击玩法。早在三年前，马晓轶在玩到《Dayz》这款游戏时，就非常看好这种战术竞技模式。

《Dayz》是一款僵尸题材的生存类游戏，其玩法与目前火热的“吃鸡”模式类似。后来《DayZ》创始人Dean Rocket Hall于2014年辞职创办了一家全新的工作室，腾讯也成为其最大的投资者。

与《PUBG》的合作，腾讯也是早早就开始了筹备。据21世纪经济报道记者了解，腾讯与Bluehole的合作谈判是从今年2月份开始，当时《PUBG》还未在Steam平台上线。以及即将推出的同类型游戏《无限法则》，腾讯于年初也已开始立项。

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互联网医疗IPO潮暗涌。

12月20日，具有“互联网医疗第一股”之称的健康160称将重启IPO。12月14日，微医首席战略官陈弘哲向21世纪经济报道记者独家确认微医正在进行内部IPO重组的工作。

此前，平安好医生、春雨医生、美柚、大姨吗、悦美等也曾曝过上市计划，再加上好大夫在线、医通健康、医联等分别在年初及年末获得大额融资，这些消息让互联网医疗行业再起波澜，甚至有观点认为，互联网医疗将迎来一轮收割季。

不过，在京颐集团董事长李志看来，互联网医疗还远未到收割期。纯粹依赖互联网的模式，目前还很难依靠C端实现盈利。“当一个市场从狂热冷静下来，逐步从务虚到务实，这其实就是一个节奏的变化，也可以理解成下半场，互联网医疗正是如此。目前因为分化比较严重，各家都逐步开始务实，都在找盈利点，而且也倒闭了一批了。”

德联资本合伙人姜阳之向21世纪经济报道记者指出，之前以流量为核心逻辑的互联网医疗可以称之为泛医疗，目前已草率进入下半场，若不能正式进入医疗领域，解决医疗实际问题，其商业模式将面临极大挑战。在这个逻辑下，包括德联资本在内投资了AI领域，寄望AI助力互联网医疗。

阿里云健康事业部总经理唐超认为，从互联网医疗发展看，与人工智能的结合是水到渠成。实际上，随着大数据、人工智能等创新技术的出现，已完成数据积累的互联网医疗头部企业也正在迈入智能医疗赛道。人工智能为医疗行业提供了新的向心力，也为互联网医疗、传统医疗机构、医疗周边产业、投资者等带来了协作的新基础。

冰火两重天

据公开数据统计，中国有1134家互联网医疗企业成立于2011年之后，其中533家创业公司总计获得了33.21亿美金的投资，平均每家企业的融资额约为623万美金。

芯联达董事长杨宏桥向21世纪经济报道记者分析称，从苹果手机发布后， 2011年智能手机占手机市场过半，成为了产业互联网化的临界点。移动互联网的迅速兴起，也给医疗产业带来了新的想象力。

大量资金、资源的也迅速涌入，春雨医生、平安好医生、好大夫在线、微医等也迅速获得巨额融资，很多只要能讲出故事的互联网医疗企业也都有资本追捧，其中也不乏诸多上市公司的身影。

如康美药业旗下子公司“康美健康云服务有限公司”推行“互联网+大健康”战略，涉及B2B、B2C、O2O、互联网医疗服务等多项业务；福瑞股份上线“爱肝一生”APP，并提出由旗下的北京福瑞医云健康管理有限公司和医联众惠医疗科技有限公司，共同实施“专业服务于肝病领域，以抗肝纤维化为核心”的战略。

但时间节点到了2016年初之后，互联网医疗企业被传出行业寒冬的消息，资本不再盲目热捧。由于融资难度加大，很多互联网医疗企业出现各种“状况”，包括健康160、春雨医生、好大夫在线、寻医问药网等互联网医疗企业，大都经历了从快速扩张到裁员的阵痛。药给力、百度医生等互联网医疗企业更是直接退场。

其中，作为“移动医疗第一股”的健康160（前身为就医160）于2015年12月15日正式挂牌新三板，但在这两年中亦是一波三折，被爆出大幅裁员、冻薪等状况。

而自2014年10月成立起，药给力只用了半年就拿到了A轮融资，积累了近100万的注册用户和近40万的交易用户。但2016年5月药给力新一轮融资失败，同时亦结束了其短暂的移动医疗生涯。

从性质看，送药上门是低频需求，据了解，药给力的获客成本较高，免费“1小时送达”的物流成本很高，而且长期维持药品低价。与此同时，医保结算也没有优势，用户实际并不愿买账。在资本看来，药给力自身没有造血能力，自然会被市场抛弃。

具有流量优势的百度医生，也只是在互联网医疗圈中短暂的晃悠了一圈。百度宣布，3月10日起关闭在线医疗咨询服务平台“百度医生”，所有服务将于4月1日前正式结束。根据此前百度医生官网数据显示，“百度医生”已在中国343个城市开通服务，涵盖超过近1.3万家医院，累计服务人数超过900万人次。

“百度医生失败的最大原因之一是盲目追求KPI。挂号是低频需求，但百度医生却将挂号量作为KIP标准，为了指标，靠补贴、买流量等高成本方式实现挂号成交量，忽视用户体验，在盲目追求KPI之下花高价买流量。”一位互联网医疗资深人士向21世纪经济报道记者表示。

据21世纪经济报道记者了解，另一个为医生服务的医疗平台也是因为盲目追求KPI而倒闭。因为看好互联网医疗这个风口，该公司创始人在2014年底找到一笔天使投资，但一直在盲目烧钱，后续融资不到位，目前已经退出互联网医疗行业。

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12月20日闭幕的中央经济工作会议定调了房地产市场未来发展方向。

其中特别指出，要完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控。

中国指数研究院常务副院长、房天下控股副总裁黄瑜认为，长效机制建设迎关键期，市场中长期运行环境逐步确立，短期调控不放松稳预期。未来楼市政策仍会延续“房子是用来住的，不是用来炒的”这一主线，把稳定房地产市场、化解泡沫风险作为重中之重，引导好市场预期。年末中央政治局会议指出，2018年要引导和稳定预期，加强和改善民生，要加快住房制度改革和长效机制建设。明年将是长效机制与短期调控结合的转折点，将进一步加快相关长效机制政策的落实和细化。

泰禾集团董事长黄其森在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“开发商不应该对政策抱有幻想。”他担心，此前高价拍出的地王百分百要亏损，而公开市场竞拍的土地可能会面临50%亏损。

未来五年调控不放松？

在对国外房地产市场模型研究基础上，同时借鉴国内外成熟市场经济模型，中国指数研究院设计了一套“中国房地产业中长期发展动态模型”。

根据模型，参照近期宏观政策走向和党的十九大精神，该机构对2018年房地产市场提出四个假设：宏观经济在结构转型过程中稳中向好（GDP增长6.7%）；货币政策稳健中性（M2增长10.1%，人民币贷款余额增长11.9%，新增贷款约14.2万亿元）； 2018年基准利率不变，热点城市信贷政策收紧不放松；因城施策，多策并举，多管齐下，力促房地产市场回归平稳理性。在满足假设条件、不发生超预期事件的前提下，经测算，2018年全国房地产市场将呈现“成交回落，价格趋稳，新开工、投资中低速增长”的特点。

黄瑜称，总体来看，本轮周期将持续5年或更长时间，预计2018年市场下行。商品房销售面积受到调控政策和货币环境的影响，将出现回调，全年降幅将达9.3%-11.3%，其中一线城市销售面积将保持平稳，二线城市销售面积或将出现较为显著的下降，三四线城市在基本完成去库存后也将随二线城市之后面临市场下行的压力。鉴于一二线城市销售回落，房企新开工意愿不足，将使全国新开工增长受限，预计全年新开工的增幅会维持在4.5%-6.5%之间。投资方面，受到新开工增速放缓影响，预计2018年企业补仓意愿保持理性，投资或将出现小幅增长，范围在5.1%-7.1%之间。价格受销售回落影响，预计全年保持平稳。

新城控股副总裁欧阳捷在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，未来5年不要指望调控会放松。“房价继续上涨明显过快的城市会加大调控力度，而现在市场比较平稳的城市未来可能会小幅放松。要控制资产泡沫，控制金融风险，有两个目标：一是房价不能上涨过快，这就要控制房价上涨的速度；二是保持资产泡沫缩小而不是扩大，这就要保持房价上涨速度低于人均收入增长水平。因此未来房价有可能会上涨1%-2%，不能指望大幅放松。”

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1842年，香港正式宣布成为自由港，推行自由贸易政策，以推动其经济发展。自开埠以来，对外贸易始终是香港经济之本。如今，香港已经逐渐从起步时期的单一转口贸易港，发展成为重要的国际贸易及商业中心，它是全世界最自由、最开放的港口之一。

今年2月，美国传统基金会发布每年一度的《经济自由度指数报告》。报告显示，香港地区连续23年被评为全球最自由经济体。在12项指标评估中，香港有8项取得90分以上，并在“贸易自由”与“金融自由”等方面继续获评为全球首位。此外，香港的营商和投资自由程度也被评为世界第二。

香港之所以能保持自由港的优势，其完善的各项政策和制度功不可没。上佳的赋税环境、简便的通关程序、自由的金融政策和资金流通，使香港自由港的地位不可替代。受访专家对21世纪经济报道记者表示，未来，香港可继续发挥其世界贸易中心的作用，积极与各方签订自由贸易协定，并且将其海运优势与其他完善的物流基础设施相结合，充当海陆空联运中心的角色。

西南财经大学国际商学院教授逯建在接受21世纪经济报道记者采访时表示，香港成为自由贸易港的历史悠久，相关经济政策和产业十分稳定，已在世界上享誉盛名。

完善的税收政策与简便的通关程序

香港全境面积约1104平方公里，由香港岛、九龙半岛以及新界地区三部分组成。位于香港岛和九龙半岛之间的维多利亚港是著名的深水海港。

香港的港口效率在世界范围内首屈一指。香港付货人委员会执行总干事何立基此前表示，一般来说，到达香港港口的货柜在半天之内可以完成货物装卸和通关，若遇到紧急情况，装卸货物最短只需要半个小时。

在接受21世纪经济报道记者采访时，何立基指出，香港之所以能达到如此高效率，与其不设关税的政策和简便的通关制度是分不开的。“不设关税的政策是香港能由一个小渔港转变为世界贸易中心，并长期维持其世界主要货物进出港地位的重要原因。”

香港实行典型的整体模式的自由港体制，在全境内实行统一的贸易自由，不设置贸易壁垒。除了酒类、烟草、碳氢油类及甲醇这4类商品外，一般进出口货物在香港均无须缴付任何关税。

同时，在其他税收政策上，香港不设增值税或消费税，企业所得税税率也只有16.5%。简单、清晰的税制和低税率是香港拥有良好的营商环境并吸引全球资本的主要原因。由世界银行与IFC国际金融企业组织联合发布的《2016赋税环境报告》认为，香港的赋税环境是全球最佳地区之一。

其次，香港港口的通关程序十分便利，大大提高了港口效率。综合开发研究院（深圳）常务副院长郭万达对21世纪经济报道记者分析称，在货物监管上，香港货物进出口自由度很高，手续简便及高效。

在香港，转运货物、过境货物、除汽车外的私人行李、价值4000美元以下的邮包等均不需要报关。对于需要报关的商品，承运人只需于货物进出口14日内，向海关呈报商品的付运资料和报关单即可，且无需经过事先批准。世界经济论坛在2017年9月发表的《全球竞争力报告》中，将香港通关便利排名继续列为全球第一位。

此外，香港将于2018年分阶段推出“贸易单一窗口计划”，让业界通过一站式电子平台向政府提交进出口贸易文件，以进一步减轻贸易管制负担，提高清关效率。

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2018年的房地产调控将会持续，这是刚刚结束的中央经济工作会议传递出的信息。

但市场可能出现结构性机会，这就是被压抑了一年的一二线城市。11月以来，一二线楼市出现复苏迹象。中金公司预计，一二线城市销售面积增速或于年末至明年初反超三四线，并将持续。

随着房地产去库存进入尾声，销售有效市场和房企的重心重新回到了一二线及环一线，这里将成为房企的决胜之地。

今年以来，一二线区域市场集中度进一步提升，这也意味着，明年房企在这些区域将面临更加激烈的竞争。

而那些胜出者，将会获得超额收益。多家券商预测，随着近期一二线城市显著复苏，部分房企基本面向好，预计A股及H股布局一二线的龙头地产股将受益，其他紧跟政策热点的租赁概念股、园区概念股也将迎来表现机会。

调控不放松

2017年是楼市调控最严厉、最密集的年份，这种态势在明年大概率不会改观。

一个重要的信号是，12月20日闭幕的中央经济工作会议提出，将完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性。

目前，众多城市已形成了限购、限贷、限价、限售组成的“四限”调控矩阵，这将对明年的市场产生持续性影响。

其中，限贷直接影响需求端。链家研究院发现，今年以来，在全国54个城市，商业银行均不同程度地上调了首套房、二套房首付比例。

贷款利率也明显上升。据融360数据，11月全国首套房平均贷款利率为5.4%，同比去年升高20.7%。

时近年底，银行批贷额度越发紧张，部分城市出现“停贷”现象——融360统计显示，截至11月末，全国已有56家银行分（支）行因额度暂停受理房贷业务。

这种趋势还在延续，并可能到明年。

“现在有很多住户无法贷款”，中国建设银行广东省分行行长刘军在近日的一次公开发言中透露，建行广东分行今年四季度的住房按揭贷款额度只有27个亿，还有上百亿在排队。他预计，这种情况明年也不会有明显的改变。

与此同时，部分城市推行的“限价”调控则直接干预新房销售价格，对开发商影响最大。

在深圳，近期有消息称，12月深圳针对备案价格超过全市均价5.4万／平方米的住宅不予批售。虽然并无明确条文出台，但记者从深圳规土委网站看到，本月取得预售证的亚迪三村、佳兆业未来花园、卓越弥敦道名苑三个住宅项目的备案价格均未超过这一红线。

房企销售价格因此被限制。据中信证券统计，18家龙头房企11月的销售均价环比下降1.9%，这已是连续第二个月出现环比下降。“接下来一段时间看不到企业销售价格的上涨”，中信分析师表示。

而对于限购，房地产业界的普遍观点是明年也不会放松。

四限调控的持续令行业对明年楼市的预期偏谨慎。“最难的是过去两年高价拿地的部分房企，明年恐怕无法以期望价格入市，只能继续拖，回笼资金遇阻。”深圳一家大型房企财务部人士说。

“收紧的政策会对需求有影响，相信明年的销售会进一步放缓”，万科在11月的投资者电话会议中指出，在调控政策力度不放松的情况下，2018年“将是小年”，明年楼市或出现销售面积和金额双降。

这代表了业界的主流看法。多家券商认为，在库存以及房价等硬约束条件下，明年住宅市场整体难有进一步的表现。

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北京师范大学金融研究中心教授 钟伟

编者按

美国启动自里根政府以来最大规模税改，以期推动增长、推升就业、改善企业及居民收入状况、引导海外资本回流。同时也令特朗普政府局面有所改观。对减税增赤，有人称之为“空中加油”，有人忧虑国际税收政策竞争及资本流动异常等外溢冲击。本报所刊之文，以独有视角给出了有些出人意料的解读。

一个经济学家在餐桌上，用餐巾纸勾画了一条简单的曲线，这根线的大致意思是，如果一个国家税率过高，那么企业家创业和国民就业的热情就不足，偷漏税的动机就强烈，导致政府的税基薄弱，因此高税率不一定能帮助政府征到较多税收，也不一定有利于社会经济的发展。反过来，如果政府采取较低税率，那么企业创业和居民就业的热情高，偷漏税动机弱，导致政府的税基扩大，因此低税率也许反而有助于政府的财税汲取，以及社会经济的发展。因此在低税率和高税率之间，似乎存在着一个“最佳税率”，此之为拉弗曲线，构成了经济学供给学派主张减税的基础。许多学者甚至认为现行税率当然高于最佳税率，减税会带来经济增长和税基扩大，认定放水养鱼总是有利于政府税收的可持续增长。

另一个经济学家叫做曼昆，在29岁时成为哈佛大学历史上最年轻的终身教授，也曾长期在白宫担任经济顾问委员会主席，对拉弗曲线和供给学派的评价不高，曼昆将此类学说称之为夸夸其谈之术士和庸医。

本文为什么要从拉弗和曼昆开始？因为特朗普政府在推动美国历史上力度最大的减税计划，这令不少企业家和学者一片赞叹，并对本国如何应对资本外逃和产业迁徙感到忧虑。作为安静的旁观者，我们也许可以更超脱，而不是更焦虑。也许从当下看，美国减税计划作为美国国内政治斗争的产物，多过作为美国精英层达成共识的产物，它并非美国当下最紧迫的经济政策。从略微长一点的时间（例如5到10年）看，美国更需要的也许是加税，而不是减税。这样的判断，会令到许多期待各国也步入减税行列的拥趸感觉不快。

低税率不等于好政府

政府职能的差异性，导致税率高低的差异性，低税率不等于好政府。世界银行每年搞一个全球各国企业总税率负担的排名表，在2016年这个排名是和普华永道联手进行的，美国企业的总税率在44%，德国为49%，各国政府总税率从略高于20%到超过200%皆有之。高税率国家中，有经济增长上比较失败的非洲国家，也有表现差强人意的拉美国家。中高税率国家中，有北欧这样社会经济表现很好的国家，也有日本、法国这样经济低迷的国家，以及处境平平的中东欧国家。而许多低税率国家，要么是避税天堂，要么是政府几乎丧失了税收汲取能力的失败国家。单纯以税率高低来说明税率应当如何调整，看起来没有什么意义。

税率是否恰当，看起来应当结合政府收了这些税办了什么事来考虑。政府和市场不是对立的，坏政府扮演的是市场的“掠夺之手”，好政府则扮演市场的“扶持之手”。税收本质上是私人部门向政府购买服务，而各国政府的职能差异甚大，历史轨迹显示，OECD国家的现代政府职能，和二战之前有了很大不同。政府提供的公共产品和服务不断膨胀。政府是否提供了足够良好的安全法治、教科文卫、市场秩序、基础设施、社会保障等良好职能，决定了政府是否应当汲取足够多的税收，也决定了企业和国民是否纳税的意愿高低。小政府少纳税，大政府多纳税，现代政府不仅是吃饭财政，也是建设财政，更是社保财政。类似中国和北欧等中高税率国家的税收正当性，恰恰在于政府职能的广泛和良好。为维持美国社会经济的良好运转，看起来美国应该在国民安全、控枪、教育、基础设施等诸多领域投入更多，也应该寻找到奥巴马医改的政策出路。目前为止，没有什么证据证明美国企业或个人能够替代政府更好地提供上述不可或缺的公共服务。

也就是说，如果你认为美国政府是个治理能力良好的政府，也观察到政府职能的不足，以及持续的财政缺口，那么你选择把钱留在美国的大企业和大富豪，还是由政府汲取并改善一些迫在眉睫的公共职能？凡事过犹不及，东亚普遍倾向于强政府，美国则总体倾向于小政府，但还是略微存在右翼政治家习惯减税、左翼政治家青睐扩张政府职能的微小差异。特朗普是在步里根和小布什的后尘，其减税计划力度既非空前，也不会绝后。

同样地，在批评一些国家的中高税率时，也应该谨慎，不能陷入古典式的“小政府、轻税负”的幻觉，你应当批评的不是税率，而是政府是否恰当地用好了财政资源，是否有大手大脚乱花钱、罔顾国民利益的惯性？

减税就一定会成功吗？

难有减税成功的例子，不乏加税成功的范例，为什么总视而不见？有趣的是，人们对政府减税普遍持有好感和赞誉的同时，几乎列举不出一个像样的案例，说明某一个相对重要的经济体，在二战之后，遭遇经济转型困境时，通过减税政策，成功地刺激了经济增长，甚至达成了经济转型。至少我没有看到任何一个具有说服力的例子。

有人立即会抛出伟大的里根政府，传说中里根和撒切尔夫人是运用减税政策的范例。这很有可能只是一个神话。撒切尔在经济上的成功，主要源自其对工党长期执政后，英国经济几乎高度国有化和缺乏活力，撒切尔先是小心翼翼地、最终是大刀阔斧地推进了私有化。里根时期是典型的“咆哮的八十年代”，围绕美国的主要是冷战、滞胀、拉美危机。从1981到1988美国经济始终步履蹒跚，里根经济政策更多是艰难地控制住了恶性通胀。真正让美国经济进入大放异彩的“新经济”时期，是克林顿政府了。1990年代的美国经济增长达到4.3%，通胀大约在3%，股市则黄金十年。也有不少人简单地将克林顿时期美国经济、科技和股市的繁荣，归结为里根政策的后续效应。这需要超越逻辑的想象力。里根和克林顿之间隔着老布什总统，老布什任期内美国忙于战争，经济平平。克林顿政府恐怕难以接受其政绩是里根栽树，克林顿乘凉的说法。有甚者可能会说，至少里根的冷战思维，促成了重大科技进步，例如作为互联网雏形的美国军用阿帕网的发展；也促成了苏东剧变，为1990年代全球化创造了良机。这种说法仍然是奇特的，冷战思维和里根减税神话无关，如果你非要将互联网和苏东剧变做如此解读，也许不如说，政府对重大科技研发的关切和投入，美国对开放共享的全球化的坚持，有利于美国而惠泽全球。曼昆对供给学派的嘲讽，主因就在于他洞悉了里根主义，除了带来美国的债台高筑，并没有收获其他什么。后续的小布什、奥巴马都尝试过减税，政策效果总体短期有效，长期遗患，贬多于褒。相信特朗普不会是例外。

在我们举不出减税成功推动增长和转型案例的同时，却意外地发现一些加税效果不错的例子。克林顿时期美国总体是轻微加税的，却无损经济增长，甚至帮助美国回到了黑字状况。

我们需要一个有一定经济体量的政府，其减税计划取得大放异彩之结果的案例，来说服我们自己。关键可能不在于税收的加减，而在于如果这些钱留在私人部门时，他们是用来投资和创新，还是沉睡在大企业大富翁的账户中？抑或是在政府手中转化为高效普惠的公共服务？现实世界中，更多的政府为维持生计在苦苦加税中，例如日本。

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十九大报告提出，推动形成全面开放新格局，“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。对于一个地区甚至一个国家来说，自由港对其外向型经济的发展起到十分重要的作用。最早的自由港出现于欧洲，法国在13世纪就已经开辟马赛港为自由贸易区。1547年，热那亚共和国正式将热那亚湾的里南那港定名为世界上第一个自由港。其后，为了扩大对外的国际贸易，一些欧洲国家陆续将一些港口城市开辟为自由港。如今，因应全球的贸易活动与经济发展，自由港的数量已上升至130多个。从即日起，我们将陆续解码世界各主要自由港，以期为中国内地的自由港建设提供借鉴。这一期，我们的目光将投向具有百余年自由港历史的香港。1842年后，香港成为自由港，推行自由贸易政策，范围包括整个香港地区。175年间，香港已经从起步时期的转口贸易港，发展成为重要的国际贸易及商业中心。当前香港自由港的国际地位广受肯定，不仅因为其优越的地理位置，而且得益于特区政府的诸多努力，包括实行自由贸易政策和简单低税制，打造便利营商环境和推进贸易服务全球化，以及积极完善便商利贸措施。无疑，香港自由港建设的经验将为内地提供借鉴。（赵海建）

世界自由贸易港的发展已走过几百年的历程。早在十六世纪中期，伴随着商业的发展、贸易的繁荣，在联结远东、近东和欧洲地区的热那亚湾，雷格亨自由贸易港（Leghohy）宣布成立，这是世界上首个被正式命名的自由贸易港。此后，设立自由贸易港之风从地中海蔓延到欧洲，在世界各地盛行起来。

分布在世界各地的自由贸易港，推动了全球自由贸易的发展，见证了历史的变迁。对于中国内地来说，探索建设中国特色的自由贸易港，打造开放层次更高、营商环境更优、辐射作用更强的开放新高地，对于促进开放型经济创新发展具有重要意义。

而新加坡、迪拜、鹿特丹等典型自由港的发展经验，可为中国内地自由港的建设提供借鉴。

世界自由港的变迁

“早期的自由贸易港主要是进行转口贸易，二战之后是加工贸易和转口贸易结合（工贸结合型），此后，随着功能不断地增加，又由工贸结合型转变为综合型自由贸易港。”复旦大学上海自贸区综合研究院秘书长尹晨对21世纪经济报道记者称。

今天的自由贸易港在功能上各有侧重。有学者认为，新加坡是综合型自由贸易港，德国汉堡、韩国釜山、迪拜自由贸易港是工贸结合型自贸区，荷兰鹿特丹港为物流型自由贸易区。

自由贸易港的雏形两千多年前已形成：在地中海沿岸，一些地区为扩大贸易往来，开始允许外国商人和商品自由进出。1547年，意大利热那亚湾的雷格亨港被辟为自由贸易港，这是历史上首次正式以“自由港”命名。17世纪开始，欧洲一些贸易大国将主要港口和城市辟为自由贸易港，如意大利的热亚那、法国的敦刻尔克、德国的汉堡和不莱梅、丹麦的哥本哈根等。

“那时自由贸易港的政策主要是降低税负，货物进出口减免关税，以此来吸引物流集散，通过规模集散来降低贸易成本，扩大转口贸易。港口竞争力主要是体现在散货效率高、辐射能力强、税负低。”浙江大学经济学院教授陆菁对21世纪经济报道记者称，全球逐渐形成以自由贸易港为枢纽港的货运网络，其他港口成为围绕枢纽港的喂给港。伴随自由港国际货物吞吐量激增，进出口保税加工逐渐发展，以临港加工业为主的制造业形成。

二战之后，直接经营贸易和出口加工区应运而生，特别是在发展中国家和地区蓬勃兴起，促进了自由贸易港所在地区和国家原材料的利用、加工和出口创汇，创造了大量的就业机会。1959年在爱尔兰设立的“香农国际航空港自贸区”被认为是最早的出口加工区。

“自由贸易港的产业升级，从最开始的装卸转向物流服务、进出口加工、临港工业、国际海事服务、国际金融、国际会展、国际法务等咨询服务、高端服务业，商业人士和资金不断聚集，自由贸易港逐渐成为要素集聚的区域经济中心。”陆菁对记者称。

有着“欧洲门户”之称的鹿特丹港，是世界上通关效率最快的海关关区之一，全港利用PORTBASE系统来进行港区的信息交互；物流的高度集中使该市炼油、化工、造船等临港工业发展起来。它的转型反映了侧重物流、货运的自由港“功能多元化、服务信息化”的发展趋势。

自由贸易港的兴衰反映了世界历史变迁。随着欧洲经济一体化的推进，欧盟关税同盟建成，并发展成为欧洲单一市场，成员国之间大部分货物实现免税流通，欧盟内的自由贸易港由此失去了存在的意义。汉堡自由贸易港于2013年拆除围栏，终结了120多年的历史。

今天，全球自由贸易港面临多重挑战。尹晨对21世纪经济报道记者分析称，区域经济一体化发展之后，各区域之间的竞争不断加强；全球经济形势发生变化，产业链、价值链重新分布；发达经济体目前正在“加深全球化”和“逆全球化”之间徘徊，受美国加息、减税影响，全球资本流动处于重构阶段。

“自由港要积极参与全球经济治理体系的重构，进一步提高投资和贸易便利化与自由化，完善营商环境，同时配套税收、出入境等优惠政策。”他说。

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ST股的保壳之战，又到了最后阶段。

根据21世纪经济报道记者统计，截至12月22日，已经发布2017年度业绩预告的22家ST概念股中，有*ST云网（002306.SZ）、*ST三维（000755.SZ）、*ST众和（002070.SZ）等8家公司均为续亏状态。

与此同时ST概念公司动作频频，出售资产、政府补贴、并购重组等各种花样轮番上演。

二级市场对于ST概念的炒作似乎也“如约”，却已不大相同。

12月以来，ST概念指数多日收红。对比最明显的是12月14日，当日沪深两市分别收跌0.32%和0.3%，但ST概念指数逆市收涨1.49%，创下12月以来最大单日涨幅。但21世纪经济报道记者获悉，不少大额的投资人却通过多类途径了解相关上市公司的资本运作进展，草木皆兵。

“我们肯定是不希望退市的，但具体结果还是要看年报的数据。” 12月22日，*ST昌九（600228.SH）一位相关人士告诉21世纪经济报道记者。

类似*ST昌九（600228.SH）的回应，可能是其中幸运一例。

譬如，日前一位重仓某*ST股的投资人几近爆仓，该股复牌“毫无动静”，成为压倒其投资心态的最后一根稻草。在复牌后，该投资人不得不清盘止损。

故事还在，结局待考。

“套路”连番上演

作为一家市场人士耳熟能详的上市公司，*ST昌九前三季度继续亏损2415.93万元。

似乎，其2017年保壳的希望，寄托在变卖资产上。

10月20日，*ST昌九公告称，公司、江氨分公司及子公司昌九热电、昌九化肥、昌九农科、昌九昌昱拟向控股股东昌九集团转让所拥有的国有土地使用权、房屋、建筑物及构筑物、设备等闲置资产，交易价格为2.54亿元。

“若本次交易能在2017年度完成，预计将增加公司2017年度非经常性收益约7000万元。”*ST昌九预计。

一个月后，11月25日，*ST昌九就宣布了此次交易价款已经全部支付完毕。

不过，*ST昌九仍然做了风险提示，指出公司仍存在由于2017年度经审计的净利润继续为负值而面临暂停上市的风险。

“关于保不保壳还不能确定，在数据还没有最终落地的情况下我们不能误导投资者，后续如有进一步信息会在公告里说明，至于希望大不大我也不清楚。”前述*ST昌九有关人士表示。

事实上，对于*ST昌九来说，控股股东的驰援无疑是一根“救命稻草”。

根据此前披露的财务数据，2015年至2016年*ST昌九的净利润亏损逐步扩大，分别亏损了2178.93万元、4384.84万元，今年前三季度又续亏2415.93万元。

值得一提的是，这并不是昌九集团第一次出手帮助*ST昌九保壳。

2014年，*ST昌九也曾遭遇暂停上市危机，但当时*ST昌九获得昌九集团的债务豁免，并向当地政府申请了资金支持，最终在2014年顺利扭亏。

不少ST公司身后收获了政府光环的加持，成了被人艳羡的焦点。

当然这不是个案，根据21世纪经济报道记者了解， *ST河化（000953.SZ）、*ST柳化（600423.SH）、*ST三维就获得了这一优势。

12月19日，*ST河化公告了已经收到广西河池市政府给予的5000万元经营性财政补贴和公司控股股东银亿控股的控股股东银亿集团无偿赠与的8000万元。

12月22日，21世纪经济报道记者多次致电*ST河化，电话提示音里一直强调着其“河池市唯一一家上市公司”的地位，不过始终没有接通。

就在同一日，*ST河化在河池市百旺路金旅大厦公开拍卖其来自海南东方海利水产品开发公司、河南新机股份有限公司等公司或个人的87项应收款项，共计6492.18万元。

据披露，此次拍卖的起拍价为600万元，保证金20万元。

*ST河化预计，“由于上述应收款项账龄较长，全额收回的可能性不大。鉴于上述应收款项公司已全额计提了坏账准备，如上述应收款项转让在2017年12月31日前拍卖成功并收取拍卖成交价款，公司将按取得的拍卖成交确认价款全部计入当期损益，将增加公司2017年度净利润。”

当然，同样收到政府大额补贴的*ST三维（000755.SZ），在公告中就透露出当地政府对其保壳的重视程度。

据披露，《山西三维保壳工作协调会议纪要》（山西省人民政府办公厅会议纪要［2017］13次）中要求：“要采取综合措施，保证山西三维不被退市，有效利用上市公司壳资源，同时山西交通事业发展迅速，迫切需要上市公司平台进行资产管理和运作”。

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毋庸争议的是，房地产税正渐行渐近。

国家财政部部长肖捷12月20日在《人民日报》发表署名文章，指出按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税，适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度。

安居客房产研究院首席分析师张波认为，从披露内容来看，有两点值得关注：其一是落地时间，目前房地产税立法已经有了相对明确的规划时间表，有望在2019年完成全部立法程序，但全国全面推行的时间至少在2020年以后；其二是征收方式，对工商业房地产和个人住房按照“评估值”征收房地产税，很多人认为会造成税赋过高，但税赋高低和采用“评估值”征收并不存在直接因果关系，影响税赋的重要因素除了税基还有税率。换言之，按评估值征收也并不意味着会采用欧美国家2%-4%的税率征收。

90个字深意：时间表

因肖捷这一文章，舆论再度关注到房地产税。

中原地产首席分析师张大伟指出，这篇文章并非是专门针对房地产税。这篇标题是《加快建立现代财政制度》的文章，其实仅一段话90个字与房地产税有关。这篇文章在《党的十九大报告辅本》里有原文，现在只是在报纸上再发布一次。




张大伟认为，这些话此前在不同场合都已经有明确的同内容表述，所以不算加码，不算新政。

张波则表示，房地产税是每年必被炒作的话题，今年受关注当然和财政部长的直接表态有关。他认为，近期过于关注房地产税完全不必，至少可以预见3年内，房地产税不会全面落地，更不会对买房形成直接影响。此前已经试点房产税的上海和重庆，其对房价、居民购房意愿的影响也微乎其微。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，从此次财政部长的文章可以看出，当前对于房地产税的开征应该说思路更加清晰，很多实质性问题也得到了明确，尤其是对于房屋如何征收等问题都开始有了正面的答复，也标志着房地产税的改革正在加快。政策规定了力争在2019年完成全部立法程序，2020年完成“落实税收法定原则”的改革任务。该规定也说明，房地产税的推进要以立法为前提，预计到2020年会有很多实质性的征收措施出现。这个时间表目前来看，完成压力不会太大。

严跃进认为，在《人民日报》撰文，自然有一定信号意义。当前类似发文，势必会督促相关部门加快推进房地产税的改革。