【伊人的果园第七季】虞美人·夏艳如许，醉听筝弦……

公乘阳庆

焦点一：为何对富国银行不离不弃？
在股东大会一开始，《财富》杂志记者卡罗尔·卢米斯就问及富国银行的违规销售丑闻问题。
　　巴菲特回应称，他经常向各子公司负责人发送邮件，反复强调声誉的重要性。他说，基本上讲企业伦理文化要比上千页的指南读物更重要。富国银行犯下了三个严重错误，最大的问题是该银行的激励制度。“很明显，富国银行内部的激励制度围绕着交叉销售过程而建，这种做法会导致鼓励错误的行为出现，”他说。所有的企业都可能会面临这样的问题，但首席执行官应该了解问题并采取行动。
　　随后富国银行就此发布声明称同意巴菲特的言论，并很看重伯克希尔哈撒韦作为长期股东和客户对我们的价值。我们已经采取了坚决的行动来解决问题，为客户做正确的事情，把富国银行建设得更好。我们的首要任务是重建客户、团队成员、社区伙伴和股东的信任。

公乘阳庆

焦点二：美联航等航空公司声名狼藉，巴菲特为什么还要买？

巴菲特去年底大幅增持航空股，其所持美国四大航空公司的股票则增加了七倍，是这四大航空公司最大的持股人。然而近来美国航空公司丑闻不断，美联航“暴力逐客”引发众怒，此后达美航空也因超额售票再引争议。
　　在股东大会中，晨星分析师格雷格·沃伦问到了伯克希尔·哈撒韦对航空股投资的问题。
　　巴菲特对此表示，航空业现在面临着不少的风波。所有这些业务都会有很多的问题，有一些甚至面临比较大的损失。航空这个行业是竞争非常激烈的一个行业，很多时候都是采用自杀性的方式在进行运营。而我们伯克希尔在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的还是小的航空公司，都会或多或少面临破产的威胁。按照座位英里计算，“航空业已在80%或更好的能力下运行了很长一段时间。”巴菲特预计，在未来几年中，美国四大航空公司的运营仍将会好于业内平均水平。
　　巴菲特预测，四大航空公司都会有更大的收益，但是关键在于它们的运作率，运作的几率是多少，它们的边际收益会有多少，是不是值得现在这样做。巴菲特称，作为长期来说，我们是不会毫不犹豫的。

公乘阳庆

焦点三：企业税率的降低对股市有什么影响？
所有人都知道企业税率的降低会让伯克希尔·哈撒韦从中受益，但该公司的客户也能否从中受益？
　　巴菲特在在伯克希尔·哈撒韦表示，情况确实如此，如果减税了我们会赚钱赚得比较多，回报也会比较高，特别是严格监管的公用事业公司，此类企业所有的获益都将会传给客户。巴菲特还表示，另一方面，伯克希尔·哈撒韦投资收益的纳税比例出现调整，直接会转嫁给股东。
　　巴菲特说，我们在过去在美国也有这样的一个投资税的减免，我们在第一年在这方面取得了不错的收益。但这不会在我们的长期计算当中有太大的影响。在伯克希尔的层面来说，我不会做很多这种比较激进的情况，我们之后会有这样一些计算，会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说，税法的调整不会那么大幅。

公乘阳庆

焦点四：接班人会是谁？
两位高龄老人虽然都精神矍铄，在往年的股东大会上都谈笑风生，但关于“巴菲特和芒格的接班人会是谁？”一直是萦绕在投资者心中的最大疑问。
　　股东大会上一名股东问道，今年的年度股东信函中提到公司经理人的次数减少，是否意味着伯克希尔哈撒韦公司的巴菲特继任者计划发生了改变？
　　巴菲特回答道，不是那么一回事，他自己都没有意识到那会是个问题。巴菲特表示并没有考虑接班人的事情或者有哪些人的名字，我没有多想。有很多好的经理人在我们的公司，因为好的公司就必须要有好的经理人。但是是否这些经理人能够成为我们的接班人，这不见得有关系。
　　巴菲特说，我自己本身期望，就是我们的接班人或者下面第一个，他已经非常有钱了，他不用担心要赚更多的钱，这是第一个条件，而且已经工作了很久了，他已经非常富裕了。他并不是因为今天能赚十倍以上的钱才来这里工作，这是第二个条件。他家里已经有钱了或者他本身已经累积了很多的财富了。

公乘阳庆

焦点五：如何看待中国股市
在股东大会中，一位中国与会者获得了提问机会：我们公司非常认同您的价值投资理念，我们希望使用您的价值投资理念来教育中国的投资者，让1亿的中国投资者能进行价值投资。但是改变价值投资很难，从投机到投资，有什么建议，怎样能让投资者进行价值投资，有什么激励？
　　巴菲特的老伙计芒格回答提问时表示，中国的股市是比美国更廉价的，中国有一个更光明的未来，“我们有这样一个机会，但是我们却没有一个约束某一个市场发展的准则。”
　　中国作为一个全民参与的新兴市场，可能会有更多这方面的麻烦，但他觉得投机是一个不太聪明的做法。
　　关于中国股市，巴菲特也表示：“中国股市要比美国更廉价。

公乘阳庆

焦点六：巴菲特为什么喜欢苹果？对科技股怎么看？
今年以来，巴菲特增持了苹果公司的股票，目前苹果约占伯克希尔投资组合的5.5%。一向对科技公司不太感冒的巴菲特为什么喜欢苹果？巴菲特是否改变了他对科技股的投资立场？在6年前他买进IBM股票之前，他以坚持50年不向科技股投资而著称。
　　对于投资者关于是否改变了对科技投资的立场的提问，巴菲特再次承认他在IBM的问题上搞砸了。他说，苹果更像是一家消费品公司，尽管它拥有“巨大的技术成分”。谈到自己评估(科技)公司的能力，巴菲特称自己不如任何一个对科技感兴趣的15岁小孩的智力水平，但他认为自己对消费者行为的价值有一套自己的见解。
　　芒格随即表示，巴菲特这样说是在变相推销自己。他说当初伯克希尔投资苹果时，他说巴菲特：“要么你疯了，要么他就是正在学习。”
　　巴菲特的回答显示他显然不为买进苹果股票感到紧张。巴菲特表示：“我在第一只股票(IBM)上犯了错，但我会看看在第二只上面还会不会犯错。”他还补充道：“我不认为苹果与IBM两者相同，也不认为二者区别明显，我认为其关系处于两者之间。”

　　随后，巴菲特和芒格又谈到了有关科技行业中两个错失了的投资机会：谷歌和亚马逊，他们承认这两家公司都很出色，但却并未对其进行投资。
　　巴菲特表示几年前没有买入谷歌的股票是一个失误。巴菲特以前经常说他会避免科技类的股票，因为他常常搞不清楚这些科技公司是如何赚钱的，以及他们是否能长期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务，因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。这种交易几乎不需要什么资本，而且也不要很大的规模。
　　至于亚马逊，两人都对这家公司大赞特赞，尤其是特别称赞了该公司的创始人杰夫·贝索斯。对于贝索斯同时掌管亚马逊和《华盛顿邮报》的能力，巴菲特感到印象深刻。尽管如此，这两位大投资人称其并没有在贝索斯身上看到他们自己的影子。芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像，而贝索斯则完全是另外一种“生物”。芒格还提到，伯克希尔哈撒韦对沃尔玛进行投资是犯了个错，其中大多数投资都已在2016年底卖出。巴菲特曾在此前表示，他们没能料到亚马逊会给整个零售行业带来那么大威胁。
　　巴菲特表示现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。“这是一个非常不同的世界。”巴菲特有些夸张地说道，“它们一度是不断成长，可以赚大钱的投资项目，但是你根本不需要任何资金来运营这些业务。”

寂寞小妖

钮文新：中国央行应当转变负债方式

1、法定存款准备金是央行负债，但这样的负债实际是长期剥夺商业银行负债获得的。银行这样的负债方式成本和代价极大，所以应当借机转变。
2、美联储负债是它们所发行美元，而资产是债券。这样的货币发行方式不仅没有多少成本，而且对美国经济建设有好处。因为，央行持有债券不仅可以为债券增信，使得美国国债利率长期保持低位，而且等于直接向美国政府透支，强化了美国政府的财政负债能力，加大了美国国债市场容量和市场流动性。更重要的是，美联储这样的资产负债方式可以收放自如，直接且有效控制国债收益率，调节市场利率基准。
3、但是，中国不然。中国央行以上收商业银行的部分存款(负债)当做自己的负债，对应的资产是外汇储备，并以外汇占款向市场发行基础货币。这部分资产负债基本与央行日常市场利率控制无关。所以，如果要调节市场利率还需要央票、正逆回购、MLF、再贷款等其他货币工具。这当然会使中国央行的资产负债表显得极其庞大，而且货币政策效率低，不适宜利率调节，而更适宜量化调节。
4、理论上的问题是，法定存款准备金算不算基础货币？如果我们确认它是央行负债，那当然应该属于基础货币。所以，央行“降准”等于降低负债，那与之相对，应当降低哪块资产？按照“提准”的理由，法定存款准备金应该是对应外汇储备，也就是说，外汇储备减少是“降准”的唯一理由。这就麻烦了，如果外汇储备不降低，那就无法找到“降准”的理由。
5、有人说，不是可以用SLF或MLF，以及逆回购等货币工具替代“降准”，同样是向市场注入流动性？表面看可以，但从原理上、理论上看，不行。因为，MLFSLF逆回购等都属于有抵押借贷行为，货币投放与资产一一对应，所以在人民币汇率不变的情况下，MLFSLF逆回购无法填充“因外汇储备减少和法定存款准备金之间差额”，除非人民币贬值。现在的情况可能就是这样，因为人民币贬值，所以必须有相对较多的人民币法定存款准备金对应当前数量的外汇储备，并使得外汇储备与法定存款准备金之间依然保持着一一对应关系。
6、这很麻烦。麻烦在于外汇储备固化了法定存款准备金，那么对商业银行而言，非常重要的一块负债(存款)将被银行长期锁定，而银行能够给予商业银行的流动性都是相当短期的。这实际等于央行货币操作“锁长放短”，必然导致中国金融短期化、杠杆化、货币化、套利化，最终牺牲资本市场，牺牲实体经济。
7、更重要的问题是，随着存款的短期化，杠杆的增加，必然导致存款名义数量不断上升，从而不断推高法定存款准备金，增多的法定存款准备金对应减少的外汇储备，势必加大人民币贬值压力。有人会说，央行可以用其他工具对冲，以增加资产。但现在没有看到好的工具，因为其他工具负债和资产是平衡的、一一对应的、无法单纯增加资产去对应法定存款准备金扩张所增加的负债。
8、很明显，目前中国央行的资产负债结构成本代价巨大。第一，减少了商业银行运用资金的效率，商业银行少赚的钱，就是银行的消耗；第二，这部分金融资源不仅没有正收益，反而还要央行付利息，这又是数以千亿计的成本；第三，长期“锁长放短”给中国金融造成的扭曲，给中国实体经济带来摧残更是难以计数；第四，央行资产负债表庞大，表面看大量发钞，但短期套利膨胀，而对实体经济实际是资本供给严重不足。
9、怎么办？一方面央行要尽量改变资产负债结构；另一方面，一个长久没人提及的改革需要尽快实施，这个改革就是中国必须实行“国债余额管理”，以大量短期国债存量，有效改变央行资产负债。

天使在果园

寂寞小妖 发表于 2017-5-7 13:04
钮文新：中国央行应当转变负债方式

1、法定存款准备金是央行负债，但这样的负债实际是长期剥夺商业银行 ...

这个家伙唯恐天下不乱，为什么不把中国模式向美国推广？几次金融危机都是美国造成的，这人是真傻，还是揣着明白装糊涂？

买跌卖涨

各位中午好，周日愉快

一duo浪花

中午好各位！冰镇啤酒还是西瓜

勇气骑士

果园周末愉快！

天使在果园

中央深改组办公室主任、国家发改委副主任刘鹤对证监会限制重组的做法实在看不下去了，就召开会议强调：“对混改试点要尽快批复”，“对僵尸企业要通过市场化重组、债务重组，尽快实现结构调整、转型升级”，并列出了“5、6月份要拿出重组方案，十九大前要全部出台实施”的时间表。随后,刘士余主席和沪深交易所的总结报告里，都转变了对资产重组的立场，改为积极支持，这预示着下阶段管理层工作的的重点是支持国资改革和资产重组。往往股市最黑暗的时候，众人都绝望的时候，往往也是机会即将来临的时候！历来坚信且屡试不爽！

tigerfun

天使在果园 发表于 2017-5-7 15:15
中央深改组办公室主任、国家发改委副主任刘鹤对证监会限制重组的做法实在看不下去了，就召开会议强调：“对 ...

641这点觉悟还是有的，丫就是个政治投机客。

天使在果园

tigerfun 发表于 2017-5-7 15:24
641这点觉悟还是有的，丫就是个政治投机客。

发改委的权力仅此于国务院，谁敢跟他们过不去啊？

想多

天使在果园 发表于 2017-5-7 15:15
中央深改组办公室主任、国家发改委副主任刘鹤对证监会限制重组的做法实在看不下去了，就召开会议强调：“对 ...

这个人见风使舵的速度6啊

3whome

果园的伙伴们！周末快乐！

chenjq6378

中国4月外汇储备30295.3亿美元，连续第三个月上升，为2014年6月来首次。预期30200亿美元，前值30091亿美元。

想多

【北京部分保健食品产业将向河北滦南转移】经京冀两地共同申请并国家食药监总局批复，将在“河北省唐山市滦南县经济开发区”设立建立“滦南·北京医药产业园”，集中承接北京市部分保健食品产业转移。入驻企业将保留“北京身份”并由北京食药监部门负责日常监管。（法制晚报）

国务院副总理张高丽调研河北雄安新区：坚决管住土地、管住房地产、管住周边区域，推动雄安新区规划建设开好局起好步（新华社）。

中办、国办印发《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》，提出做优做强做大一批文化企业和文化品牌，“十三五”末文化产业成为国民经济支柱性产业。

津膜科技：公司股价近期涨幅较大，将于5月8日开市起停牌，就相关事项进行进一步核查。

大灰狼523

周末打卡，大家下午好！

踏雪询梅

大家下午好！