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敦煌种业：聚焦种业发展机遇 并购打开成长空间
2来源： 2017-01-09 11:05:36
聚焦主业,做大做强种子产业,迎接种业发展景气周期。
14年以来,公司积极调整产业结构,停止了油脂等深度亏损产业,将主要精力集中在发展以种子为核心的农业产业上面,2015年种子业务收入占比达到67%。我们认为,经过2013-2015年的调整,目前种子行业已经开始复苏,有望开启一轮新的景气周期,尤其是在新《种子法》落地、绿色通道政策实施以及行业整合加速推进的背景下,育繁推一体化种业强企面临着良好的发展机遇。
新品种加速推出有望带动种子业务业绩提升。
定增助力公司发展,并购打开成长空间。
2015年公司完成非公开发行募资4.65亿元,定增价6元/股,用于推进种子研发和营销建设,有利于公司种子业务的发展,并降低公司的财务费用。2016年10月,公司拟与昂巨资产合作设立农业产业并购基金,基金规模暂定15.03亿元,公司作为劣后出资不超过2亿元。该农业基金将成为公司未来并购整合的主体。我们认为,在行业整合加速推进的背景下,并购是实现种业公司做大做强的必然之路。公司未来有望通过农业基金寻找优质的农业产业项目,并在成熟后注入上市公司体内,实现公司的跨越式发展。
食品加工推进产品结构升级,棉花产业实现效率优化,叠加棉花价格上涨,业绩有望改善。
食品加工方面,公司已经停止了深度亏损的油脂加工业务,目前聚焦于番茄制品和脱水蔬菜的生产和销售,并积极推动产品结构升级,开拓海外市场,以提升食品加工业务的利润水平,2016年上半年,公司食品加工业务的毛利率达到17.01%,较2015年提升3个百分点。棉花产业来看,受棉花价格下跌影响,公司2015年以来暂停了棉花的收购和加工业务,主要做国储棉的代储和管理。2016年,棉花价格触底回升,由上半年的不足12000元/吨涨到目前的近16000元/吨,2016棉价回升有望带动棉花收购加工业务盈利回升。整体来看,公司食品加工板块和棉花板块都在发生着积极的变化,未来业绩有望改善。
给予“增持”评级。公司做大做强种业的战略稳步推进,研发实力和品种开发能力都有大幅提升,有望分享种业景气周期红利,此外,公司市值较小,依托产业基金外延并购预期较强。不考虑东海证券股权出售的投资收益和并购,预期2016-2018年,公司每股收益为-0.22元、-0.02元和0.04元,给予“增持”评级。
风险提示:1.制种风险;2.产业基金落地不及预期
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发表于 2017-1-9 21:17
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