策略周报(10.24-10.28）——沪指踌躇向北，创业板“理还乱”

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策略周报(10.24-10.28）——沪指踌躇向北，创业板“理还乱”

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：大策略 浏览：16654 回复：0

核心观点

l 技术面：上周初指数受B股大跌拖累而放量下行，而后在中字头等大盘股的带动下，沪指放量上涨，并自年初以来首次站上年线，而指数能否站稳年线仍需量能的有效配合，目前技术指标处于高位超买区间；而创业板指数继续维持弱势，均线表现混乱，均线理顺仍需时日；整体来看，预计市场仍以震荡为主。沪指上方压力位：3150  沪指下方支撑位：3050。

l 宏观面：国外方面：希拉里三次辩论占优，美国大选危机减弱；另外美联储加息临近，欧央行维持利率不变，德拉吉言论偏鸽，美元走强，欧元英镑人民币等币种出现贬值；国内方面：三季度GDP等数据符合预期，后续随着房地产调控，经济下行压力加大，未来财政发力PPP加码将是大势所趋；货币方面：资本外流压力加大短期资金面略微紧张，央行持续投放流动性维稳市场；政策方面：深港通加紧筹备，年底开通板上钉钉；交易所修改回购规则，助力金融去杠杆。风险方面：房地产调控政策持续加码，严禁理财资金进入，房地产阶段性顶部隐现。

投资建议： 展望本周市场，沪指成功放量站上年线，我们之前一直提议关注的基础化工板块表现良好，PPI转正证实了上游资源板块包括基础化工业绩复苏的逻辑。但对于指数后续能否形成持续上攻我们仍然报谨慎态度。四季度整体风险集中在后半季度，部分利空因素例如意大利公投等仍未能被市场足够预期，在现在阶段我们不提倡过于乐观。在上周的报告我们选择了标题“裸空裸多皆不易”，就是对现有不确定性较大的市场情况的策略建议，在9月25日我们选择了报告标题“市场注定分化”是对主板和创业板的差异化走势的概述。

本周股票池：

人民币贬值	鲁泰A、百隆东方、海普瑞
景气行业建材	北京利尔、鸿达兴业、海螺水泥

1市场回顾1.1国外市场回顾——欧美股市温和上涨，美指、原油继续刷新高点

上周欧美股市呈现出温和上涨态势，美国大选电视辩论最后一场辩论落下帷幕，结果显示希拉里略胜一筹，对美股形成一定支撑；而欧洲银行股的持续反弹，支撑欧洲市场。欧洲央行维持利率不变，然行长德拉基表示并未讨论削减购债，并且不会突然停止实施QE，欧元应声下跌，而随着年底美联储加息预期的不断加强，上周美元指数延续涨势，创近8个月新高。而受到美国原油库存意外下降，油价继续刷新高点，然而后半周受到美国钻井平台连续第8周上升以及俄罗斯最大石油厂商增产言论的压制，油价冲高回落，但全周仍录得上涨。

1.2 A股市场回顾——年线争夺战多空双方势均力敌

上周一由于B股大跌引发A股市场连锁反应，上证指数快速下跌近1%，而后周二沪指强势反弹上演阳包阴，随后几个交易日大盘维持震荡盘整。盘面上行情依旧呈现结构性，热点相对散乱行情持续性较差。行业方面建筑装饰、有色金属、建筑材料等涨幅居前，而房地产、通信、医药生物这些板块则表现相对较弱，题材概念方面，股权转让、国资改革、高铁、OLED等均录得较大周涨幅，而钢结构、垃圾发电、PPP等概念则有所回调。当前上证指数在年线重要关口附近震荡，成交量维持低位，多空双方势均力敌，后续指数料将继续震荡，关注市场变盘信号的出现。

2一周宏观经济点评2.1国外经济2.1.1美国总统大选：希拉里三次辩论占优，美国大选危机减弱

北京时间10月20日，美国最后一场总统大选辩论后，被市场视为特朗普胜选概率反向指标的墨西哥比索汇率，由辩论期间的下跌急转直上创六周新高，市场反应显示希拉里在这场辩论中再度获胜。且各大民调也显示希拉里大幅领先特朗普，FiveThirtyEight最新数据显示，希拉里赢得大选的几率已扩大至87.3%，而特朗普则缩窄至12.6%。希拉里三次辩论占优，美国大选危机减弱，但不排除有黑天鹅出现。美国大选基本确定的时间点应在11月8日各州选举人团的确定，而总统正式确定则在12月17日，后期对相关的总统选举时间节点应密切关注。

2.1.2 欧央行维持三大利率不变，不排除12月会议 将调整QE政策

上周四，欧央行公布利率决议维持三大利率：主要再融资利率为0.0%、隔夜存款利率为-0.4%、隔夜贷款利率为0.25%不变，维持每月800亿欧元购债规模不变，符合市场预期。决议公布后欧元兑美元冲高回落，欧洲股市也多少收红，市场对利率决议反应相对温和。欧央行称，预计未来一段时间内欧洲央行利率将维持在当前或更低水平。对于非常规货币措施，欧洲央行强调：如有必要，将延长资产购买至2017年3月之后，直到看到通胀在迈向与通胀目标相一致的道路上出现可持续的调整。欧央行行长也明确表示会维持利率在低点，短期内不会停止QE。这次会议欧央行既没有调整QE规则，也没有宣布延长QE，对于2017年3月之后可能进行的刺激措施，德拉吉暗示在欧央行下一次会议即12月会议会对2017年3月之后潜在政策有一些指引。对于十二月份是否采取行动，德拉吉认为需要等到欧元区经济出现自我持续的良好运行才可能采取行动。我们认为欧央行12月大概率将维持利率不变，欧元区经济缓慢复苏，CPI持续回升，欧央行进一步下调利率的必要性降低，但不排除12月货币会议将调整QE政策。后续关注的重点是欧元区经济数据是否能继续复苏以及意大利修宪公投。

2.2 国内经济 ——2.2.1 前三季GDP增速符合预期，预计年度增长目标能实现

10 月19 日，国家统计局公布，三季度我国GDP 同比增长6.7%，9 月工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售额同比增长10.7%，1-9 月固定资产投资（不含农户）同比增长8.2%，总体上看经济数据符合预期。从9月经济数据来看，整体需求平稳，经济增长也相对稳健。消费、固定资产投资、出口均在2016年呈现了整体见底回升的局面，主要是受益于房地产投资和PPP的发力，表现为发电量、粗钢产量、工程机械销量、PPI转正、企业盈利等数据的改善，后续随着PPP的继续发力将为四季度经济起到支撑作用。但是经历10月初的房地产调控之后，商品房销售可能逐步明显放缓，房地产投资也将进入下行周期，可能会影响到整个经济的放缓，明年经济下行压力加大，可能会倒逼政府采取更多的刺激政策对冲房地产投资的下滑，而受美联储加息预期影响和国内金融去杠杆的指引下，预计货币政策将继续维持中性，加码财政政策发力PPP将是大势所趋。

2.2.2货币：美联储加息预期升温，人民币汇率连续贬值创新低

公开市场操作：上周央行进行了6600亿逆回购操作，到期4500亿逆回购，实现净投放2100亿。隔夜SHIBOR从周初的2.1590%上升至2.2220%，一周涨幅为2.92%；而一周SHIBOR从周初的2.3750%上升至2.401%，一周涨幅为1.09%，可以看出短期资金面略微紧张。主要是近期资金外流明显人民币贬值压力较大，叠加月底银行结算等资金需求的增加，导致短期资金面出现略微紧张。本周将有4250亿元的逆回购到期，预计央行仍会进行通过灵活的操作方式对冲到期的资金，总体维持资金面供需平衡。

从上周公布的从9月新增贷款12200亿元，略高于预期，主因是票据融资以及房贷高增，后续随着房地产调控，未来房贷可能回落，叠加美元走强，外汇占款收窄，未来社融或将受到影响。另外从M1、M2数据来看，M2因外汇占款而环比表现偏弱，M1/M2剪刀差缩窄。存款负增长，可能因为汇率贬值而居民企业换汇增加，资本外流加剧，人民币贬值压力变大，但后续继续大幅贬值的可能性不大，随着央行的调控，预计人民币将保持稳中趋贬的态势。

人民币汇率：上周离岸人民币（CNH）兑美元继续扩大跌幅，周跌幅扩大至0.5%，收盘报6.7700元，主要是受到国内房地产调控增加经济下行压力，并引发居民在贬值预期下增加对境外资产配置需求；而国外主要是随着美联储加息预期引导下，资本回流美国，人民币汇率出现快贬。从9月人民币外汇占款下降幅度扩大，外汇储备环比减少188亿美元降至3.166万亿美元。短期人民币贬值压力依旧存在，资本外流迹象明显，后续央行可能通过逆回购和MLF对冲资金面需求，然中长期来看人民币不觉被大幅贬值可能，后续随着央行的调控，预计人民币将保持稳中趋贬的态势。

2.3 政策2.3.1PPP管理办法出台，有利于市场规范发展

20日，财政部网站披露了《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，规范目前总投资超过12万亿元的PPP的财政管理，再次重申严禁以PPP项目名义举借政府债务。从目前来看，内蒙古、山东等地都出现了约定以政府购买服务，名义支付建设资金等情况，本次法规的出台有利于规范PPP模式，防止变相融资，切实保障项目运行质量。另外，10月以来，发改委批复了多个铁路、城市轨道交通项目，总投资额超过2000亿元。PPP项目的推进中长期来看有助于对冲房地产投资下滑维稳经济。后续随着经济下行压力加大，PPP将是下半年甚至是明年重要的稳增长的重要工具，在房地产调控的背景下，PPP项目将有望加速推出。

2.3.2国企改革升温，积极关注国企改革主题

20日，国有资本投资运营公司正在加速“破局”。作为本轮深化国企改革的亮点之一，改建、组建国有资本投资运营公司是实现从“管资产”到“管资本”转变的重要举措。国企改革已进入落实阶段，预计兼并重组、国资投资运营平台、资产证券化的力度会进一步加大。央企在军工、通信、基建、能源、化工等仍有大量企业存在合并的可能性和必要性。目前国投公司、中交集团等试点央企正在明确改革路径，北京、江苏等省市正在积极部署改革试点。预计在央企层面将有更多企业作为国资投资运营公司试点单位，地方在改革试点中也将积极组建和发展一系列国有金控集团、投控集团、地方平台公司。

2.3.3深港通加紧筹备，预计11月底即将出台

上周，证监会发布证券基金经营机构参与沪港通交易的指引、参与内地与香港股票市场交易互联互通的指引。对于近期深交所和港交所密集出台相关政策，并且随着11月5日测试的完成，我们认为深港通将会在11月末到12月初进行宣布。可以从多个维度进行选股：第一，随着深港通预期升温，导致成交量增大，利好两地券商个股；关注广发证券、西部证券、第一创业等。第二，具有稀缺或成长的中小型个股；如：泸州老窖等个股。第三，AH折价股；第四，优质大中型股份，如腾讯、中移动、吉利汽车等；第五，50亿市值边缘小型指数成分股，强大的做市值意愿有望推动“力争留位”的边缘港股通个股股价向好。

2.3.4股票质押式回购交易规则大幅修改，有助于金融去杠杆

21日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议，为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。比如：1、将股票质押的标的证券限定为股票。原来在实际操作中，债券和ETF基金也可被用于质押回购；2、质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票；3、要规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资；4、资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%；5、中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。我们认为这是金融“去杠杆”的又一举措，在严格限定了质押品种、质押比例和用途，有助于防范市场风险，引导金融去杠杆降低了短期债市、楼市等市场风险。

2.4风险2.4.1房地产持续调控

从国庆期间一线城市及部分热点二线城市收紧房地产政策之后，从统计显示，10月1日至15日，北京、上海等一二线城市新建商品房签约率出现不同程度下滑。10月19日，人民银行上海总部召开会议，会议要求各商业银行要继续严格执行限贷政策，防止变相放松要求、打政策擦边球的情况，同时要继续强化对首付资金来源的审查，加强居民收入证明真实性的审核，并切实防范各类资金违规流入土地市场。10月21日，中国银监会召开三季度经济金融形势分析会，会议指出，严控房地产金融业务风险，严格执行房地产贷款业务规制要求和调控政策；加强理财资金投资管理，严禁银行理财资金违规进入房地产领域；加强房地产信托业务合规经营。从目前看房地产调控效果开始凸显，10月房地产销售较9月明显回落，其中前期热炒的二线城市下滑较为明显，当前楼市观望气氛较为浓重。新一轮房地产调控目标主要是稳住一二线热点城市房价而不是打压，三四线继续鼓励去库存。后期房地产政策将继续收紧，并加大监管力度，基建投资和PPP将继续发力以对冲房地产投资下滑。

2.4.2周解禁——解禁压力较小，但需警惕解禁压力较大的个股

根据wind数据显示，按照上一交易日收盘价计算，本周解禁市值合计约为87.05亿元，为近期解禁压力最小的一周。从解禁明细情况来看，本周中小创解禁市值约为81.19亿元，上海市场解禁市值约为5.56亿元，深成指无解禁个股；从解禁类型来看，本周解禁市值中约53.40亿元为定增解禁，占总解禁市值的61%；而从个股来看，解禁压力靠前的个股依次为理工环科、合力泰、乐金健康、农发种业、盛运环保。

3投资策略3.1市场展望——沪指踌躇向北，创业板“理还乱”

上周市场表现出先抑后扬走势，周初受到B股闪崩拖累而出现下跌，而后在中字头等大盘蓝筹股的带动下出现放量回升，并一举站上年线。盘面上，板块持续性较弱，行情仍以结构性为主，其中股权转让、国资改革、高铁、OLED等板块表现较好，而钢结构、垃圾发电、PPP等板块表现较弱。

3.2技术分析——沪指初上年线，仍需观察

上周初指数受B股大跌拖累而放量下行，而后在中字头等大盘股的带动下，沪指放量上涨，并自年初以来首次站上年线，而指数能否站稳年线仍需量能的有效配合，目前技术指标处于高位超买区间；而创业板指数继续维持弱势，均线表现混乱，均线理顺仍需时日；整体来看，预计市场仍以震荡为主。沪指上方压力位：3150  沪指下方支撑位：3050

3.3主题机会揭示3.3.1人民币贬值背景下，外贸企业迎来风口

10月份以来，人民币处在连续贬值的状态。10月3日美元兑离岸人民币汇率为6.6777，而10月10日美元兑离岸人民币升至6.7，而10月21日（上周五）美元兑离岸人民币更是大幅上涨至6.764。在岸美元兑人民币汇率方面，10月10日，在岸美元兑人民币汇率收于6.70，而截至10月21日收盘，在岸美元兑人民币汇率为6.764。

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