逗逼传

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21世纪经济报道

今日头条

1、杭州连夜发布住房限购政策：11月10日起，实施进一步住房限购、上调住房公积金贷款和商业性住房贷款首付比例、暂停发放第三套及以上住房贷款、加强对首付资金来源审核、加强对土地竞买资金来源审查。

2、天津港爆炸案一审宣判，49名责任人获刑。瑞海公司董事长于学伟被判死缓，副董事长董社轩、总经理只峰等5人分别被判处无期徒刑到十五年有期徒刑不等的刑期。

财经要闻

1、2015年全国社会保险基金决算报告显示，2015年全国社会保险基金总收入46354亿元，比上年增长14.6%;总支出39118亿元，比上年增长16.1%;本年收支结余7236亿元，年末滚存结余58893亿元。

2、日前，中办、国办转发医药卫生体制改革相关意见，拟取消所有公立医院药品加成，实施公立医院绩效考核与院长薪酬、奖惩等挂钩。

3、国家统计局：10月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.1%，其中鲜菜价格上涨13.0%。

投资风向

1、经济参考报：地方国企改革已经进入政策落地期。以混合所有制为导向的市场化兼并重组也将加速，包括整体上市以及整合重组都是地方国企改革的主要方向。国企资产整合力度和国有资产清退将超预期。

2、证监会：要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。

3、发改委：目前煤炭供应的基本面是稳定的，不支撑煤炭价格非理性上涨。一是我国有充足的产能储备;二是运力有保障;三是港口存煤大幅度回升;四是从电厂和供热存煤调度情况看，都达到了三年的平均水平。

4、证监会：不法分子通过微信、微博等工具，大肆招揽客户，以拉抬股票价格为诱饵，骗取投资者缴纳的信息费或会员费，或者利用投资者资金为其操控的股票接盘。如已参与被骗，请收集好证据材料，及时向当地公安机关报案。

5、万科A：中国恒大共持有9.15亿股本公司A股股份，占已发行股本总额约8.285%。

6、监管风暴继续：上期所宣布再度调整螺纹钢、天然橡胶及锡相关合约交易手续费收取标准，还设定日内开仓上限。大商所连发两份通知，提高焦炭、焦煤品种保证金和铁矿石交易手续费，对焦炭、焦煤品种实施交易限额制度。郑商所则将动力煤交易保证金调整至8%，涨跌停板调整至6%。

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监管层对私募基金行业的整顿仍在延续。

21世纪经济报道记者日前从基金业协会获悉，两家私募管理人北京天和融汇投资基金管理有限公司（下称天和融汇），北京天和融旺投资基金管理有限公司（下称天和融旺）因被多批次投资者投诉反映存在违法违规情况而被委托进行专项核查。

而受此影响，上述两家机构所聘请的律师事务所——北京市盈科律师事务所（下称盈科所）和北京市中闻律师事务所（下称中闻所）也受到冲击。11月7日起，基金业协会正式暂停接受两家律所的法律意见书受理。

而据21世纪经济报道记者调查获悉，上述两家私募机构的多个推荐产品与基金业协会备案信息存在不一致情况，且高管大多缺乏基金从业资格，此外部分私募机构及其关联方甚至还出现了失联状况；蹊跷的是，此前两家私募机构还曾前往被称为四板的区域股权市场进行挂牌。

而在分析人士看来，此次监管部门针对私募机构及其律所的“连坐式”处理，或对私募机构法律意见书环节中的不规范现象起到震慑作用。

曾挂“四板”如今被查

针对上述两家私募机构可能存在的违法问题，基金业协表示“已委托北京市中伦律师事务所、北京市金杜律师事务所对其进行专项核查。”

据21世纪经济报道记者调查了解到，两家私募机构的产品、业务情况均存在一定蹊跷，值得一提的是，上述两家私募虽然都是“天和”字头，但两家公司并不存在直接关联。

其中，北京天和融汇投资基金管理有限公司已于10月11日被基金业协会列入失联机构名单，而该平台目前尚无官网显示。

而早在2014年时，21世纪经济报道就曾对天和融汇的一期城中村改造项目进行报道，彼时该项目曾在推荐过程存在过度推介的嫌疑。（详见本报2014年5月26日绿靴版《有限合伙基金乱象样本：“莱阳城中村改造建设基金”如何“包装”》）

记者进一步发现，当查询天和融汇时，一家名为“北京天融中汇资产管理有限公司（下称天融中汇）”的私募机构网站则赫然出现，据该公司网站介绍，该公司又名“天和金融”，并以203605为代码在上海股权托管交易中心（下称上海股交）“上市”。

值得一提的是，这家在上海股交挂牌的“天和金融”，其前身可能正是天和融汇。公开报道显示，2015年初，天和融汇曾在上海股交Q版挂牌，而代码正是203605；而在11月7日，当记者在上海股交网站查询时发现，上述公司及代码已无法查询。

“只有沪深交易所才能叫上市，新三板一般也只是叫挂牌，但不乏有公司通过宣称自己在一些区域股权交易场所挂牌是‘上市’，这样能够虚增企业的信用。”中信证券一位新三板人士表示。

工商资料显示，天融中汇与天和融汇并非没有关联。其中，两家公司均为三名自然人股东持股，即李钒、王庆祥和张思军，即属同一实际控制人。而和天和融汇一样，天融中汇也在10月11日被列入失联私募机构名单。

值得一提的是，另一家遭遇专项核查的私募机构也曾登陆在深圳的四板市场。公开资料显示，天和融旺在今年4月份在深圳前海股权交易中心正式挂牌，而其母公司北京盛日资产管理有限公司也于同日进行挂牌。

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四大央企签署电煤中长期合同 促进煤炭价格理性回归
　　11月9日，国家发改委举行新闻发布会，介绍了近期神华集团、中煤集团、中国华电集团、国家电力投资集团四大央企签署的首批电煤购销中长期合同及促进煤炭和相关行业持续发展的有关情况。
　　据悉，此次签订的合同跟以往定量不定价格的合同不一样，这次中长期合同的周期较长，第一是有明确的定价机制，此次合同确定5500大卡动力煤的基础价为535元/吨，在这个基础上参照市场的变化做相应的调整。第二是有履约保障，增加了一些履约监管和违约责任的相关内容。第三是国家有关方面会给予相应的支持，鼓励供需双方签订年度中长期合同，将会在安全高效先进产能释放中，优先支持签订中长期合同的企业。铁路总公司也会在运力上给予优先保障，为这个合同履约创造良好的条件。
　　国家发展和改革委员会副秘书长兼投资司司长许昆林告诉媒体记者，四大央企签署电煤中长期合同是深化电煤市场化改革以来具有标志性的一件大事，有非常重要的意义。一是有利于煤炭、电力两个行业的健康发展。通过确定长期的合作关系，两个行业可以实现收益共享，风险共担，避免"跷跷板"现象、此消彼长。二是有利于煤炭价格包括市场的稳定。遵循了市场规律，考虑了双方的利益诉求，也可以有效化解因市场波动带来的运营风险和矛盾，避免价格的大起大落。三是有利于落实供给侧结构性改革措施。
　　通过中长期合同的签订和实施，以及有关方面的推动支持，如果把煤炭供应的基本大盘稳定下来，就可以很好的把握去产能的规模和节奏。
　　就煤炭价格过快上涨而言，许昆林表示，目前煤炭供应的基本面是稳定的，不支撑煤炭价格非理性上涨。同时，运力保障能力较强。近一段时间铁路部门和企业进一步加强运力组织和调度，加大下水煤增运力度和少数供应偏紧地区的定向投放力度，铁路煤炭运量有了较大的增加。
　　有关数据显示，近一个多月来，通过实施先进产能释放措施，煤炭产量已经有了明显的提升。9月份当月产量日均环比增长2.9%，10月份主要产煤地区煤炭产量又有了进一步提升。此外，10月份全国铁路煤炭运量完成1.7亿吨，同比增长6.6%，11月份第一周煤炭运量完成近4000万吨，同比增长10.2%，增幅进一步扩大。特别是加强煤运大通道大秦线的运输组织，11月份以来大秦线的煤炭日运量达到125万吨以上，比10月份增加了20万吨。
　　"近期煤炭价格上涨使得社会上有人对去产能开始有一些担心，从长远看，今后一个时期我国能源消费强度将有所回落，煤炭的市场需求很难有增长空间。因此，煤炭去产能的决心不会动摇，力度也不能减弱。"许昆林告诉记者。(.证.券.日.报.)

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、我认为杠杆也非常危险，对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。



2、稳健价值投资者一定要避开每天噪音，避开短视投资者，与大众分道扬镳。



3、投资的真正乐趣在于识别和积累廉价货。



4、因为追捧成长性，追捧高价股票的人们，其实是在用溢价买入东西，所以他们都难免会遭受损失。他们会被有更多耐心、更自律的人们击败。



5、假如市场的估值水平处于创纪录的高位，支撑市场的是资金流而不是基本面，那么整个市场崩盘的风险就特别大，历史上发生过几次。



6、以前从未发生过的事情一定会伴随着一些规律而发生。你必须时刻准备市场中意外的发生,包括股票市场和经济体突然的急剧下降波动。无论你预期情况如何不利，现实可能只会更糟。



7．由于我们不能预知未来，不能在一个周期行进的中间看到周期的结束，甚至都不一定能看到周期的开始，因此在市场下滑的过程中我们将被明显的机会淹没。我们将看到诱惑性的便宜货和价值骗子、虚假的反弹以及合理的复苏、聪明的底部淘金者以及碰到便宜货就买的笨蛋，我们永远无法在事前知道熊市的底在哪里。



8、价值投资者的信念使得它们不仅不会受到这些短期损失的伤害，反倒让他们喜欢或者至少能够理解这些损失，因为短期的价格下跌可以让投资者降低他们的平均买入成本，可以在更好的价位买入更多，与股价完全没有下跌相比，最终投资者将收获更高的回报。
有选择地并果断地逆着市场盛行的潮流而动。价值投资者的表现在一段时间之内会低于大盘，但价格短暂的下跌可以让你增仓、降低平均持仓成本。不要为暂时的损失所苦，利用并享受短暂的价格下跌。



9、格雷厄姆和多德传授给我们的不仅仅是如何投资，还有如何思考投资。他们的智慧的核心并不是要求我们盲目遵守机械的教条，而是一种思维方式，这种思维方式使我们永远不被快速变化的事实和环境遮蔽双眼。机械的教条是危险的－－要求我们生活的世界比实际情况更加恒定、更加可测并且更易于分析。从这个角度讲，或许把格雷厄姆和多德的原理当作筛选标准使用最好－－像一张网一样从众多证券之中找到最感兴趣的少数几只股票，然后通过精确的分析和敏锐的判断作出最终的投资决策。



10、为一个管理投资组合的投资者，最大的恐惧是什么时候，我的答案是：在市场下跌时买入太早以至于买入价格依然处于过高定价的水平。

在股市下跌过程中出手太早，对所有的投资者来说都具有很大的风险，包括价值投资者。可以确定的是，随着牛市的继续，当少数几个证券开始显得便宜时，饥渴的投资者势必将出手买入它们，很快，这些证券将被证明一点都不便宜，因为导致它们在牛市中不涨的缺陷将随着市场的转弱而变得更加醒目。

在股市下跌30%之后，我们无法判断市场还要继续下跌多少才能触底。预期每一个熊市都会变成大萧条是愚蠢的，但是，预期市场从过高定价的水平跌至合理定价的水平之后不会继续下行，这同样是不智的。

我的经验是当有人开始以低得荒唐的价格抛售东西的时候，而且他们这么做是因为他们不得不如此而不是想这样做时，这个时间是一个很好的买入时机。顺便说一下，经验一般都是好事，不过它偶尔也能引诱你买入太早或做错事。


11、价值投资者必须把注意力放在价格和价值的对比上，买进是因为价格相对于价值很便宜。价值投资者的问题在于，价值被低估的股票可能会被低估很长时间。


12、价值投资，不论是在今天还是在格雷厄姆和多德的时代，基本做法就是购买低于其价值的证券或资产－－即俗语所谓“半价而购之”。购买特价证券可以获得安全边际——即留出余地以应对出错、信息不准确、运气不好，或经济和股市变化无常的影响。虽然有些人可能错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本分析的重要性，追求长期投资的结果，限制风险，并抵制从众心理。



13、投机者关注的是迅速获得收益，而与他们形成对比的是，价值投资者通过尽量避免损失，展示出他们规避风险的能力。厌恶风险的投资者，认为预期损失远比任何收益的利益的权重要高。



14、处在下行周期时，经营业绩恶化，廉价的股票变得更加便宜，投资者必须学会处理这一切。同时，他们也必须忍受上行周期时便宜股票稀少，投资资本充足的问题。
在便宜的投资产品稀缺的时候，价值投资者必须有耐心，放弃标准，退而求其次往往会导致灾难。虽然我们不知道机会处于何时何地，但我们知道新的机会终将会出现。如果缺乏令人信服的机会，投资组合中应至少有一部分是现金等价物，与此同时等待机会的来临，这应是最明智的选择。价值策略对于缺乏耐心的投资者是没有多大用处的，因为它通常需要一定的时间才能获得回报。



15、入场太快会给投资者带来风险。在市场下跌了20%至30%之后，没人能判断市场大潮何时才会转向，预期每一次熊市都将转变为大萧条是愚蠢的。价值遭到低估的证券何时向公平价值回归也是无法预测的，试着这么做是愚蠢的。
最大的担心是在市场从过高估值的水平上开始下跌的过程中买入过早，投资者必须要明白市场崩盘是有可能的，有时候要想象自己回到了1930年。在市场下跌的过程中，肯定会出现让人动心的廉价的股票，有些廉价股在之后3年中将跌得一文不值。从某种程度上说，买入过早是错误的。



16、但我还是要提醒各位，价值投资的目标并不是跑赢牛市。在牛市中，任何人使用任何投资策略，都能获得很好的回报，常常能跑赢价值投资者。只有在熊市中，价值投资的纪律才变得特别重要，因为在所有的投资策略中，只有价值投资才能让投资者获得充分上涨潜力的同时承担非常有限的下跌风险。



17、简单地说，我们正在前所未见的市场环境中前行，其中基本面分析被投资者扔到窗外，逻辑被投资者忘到脑后。我们1999年的表现落后于大市，不是因为我们没有遵守严格的投资准则，而恰恰是因为我们坚持了投资准则；不是因为我们忽视了基本面分析，而恰恰是因为我们践行了基本面分析；不是因为我们避开了价值投资机会，而恰恰是因为我们一直追寻价值；不是因为我们投机，而是因为我们没有参与美国股市的投机而受到伤害。
有时候，有人问我们，是否应该修改我们的投资策略，从而适应现在的市场气候以改善业绩。您可能也猜到了，我们的回答是不！向失控的牛市投降，跟风买进成长股和科技股是很容易的，但这是傻瓜的做法，也是很不负责的做法，而且有违我们的良心。随大流总是很容易；离开人潮，独自前进需要很多的勇气和自信。不过，长期投资成功的一个关键要素就是与大众保持距离。



18、我们对价值投资方法依然坚信不疑，努力以相对于潜在价值大打折扣的价格买进资产或企业。便宜的东西之所以存在，是因为金融市场缺乏效率，而很多投资者缺乏利用这些无效所必需的耐心和自律。价值投资可能会在不同的时段跑赢市场，也可能会跑输市场，这是因为投资者的情绪在不停变化。不过我们相信，价值投资哲学永远不会过时。当投资者们对某个价值被低估的领域的厌恶程度达到顶点之时，就是价值投资者买进的好机会。



19、我认为，对于我们特别是价值投资者来说，自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦·巴菲特所说，投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的球的棒球赛，你可能扛着球棒长时间不挥棒。“不，今天没有什么好机会。不，仍然没有好机会。”日复一日地等待是很重要的手艺元素。



20、随着市场不断下跌，你会有购买公司股票的冲动，会受到让你动心的投资机会的狂轰乱炸，但你永远无法知道底在哪里。当信贷收缩的时候，流动性潮水也就退去了，这时投资者需要重温格雷厄姆和多德的智慧。在这个时候，你不应该去把握市场时机，而是应该坚守价值投资信仰。你将看到诱惑性的廉价投资和形形色色的价值骗子，不要管宏观经济如何，尽力以便宜的价格进行投资。

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嗯～～～～～～～～～～～

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美国大选，仅仅是自由与保守之争？
2016-11-10
虽说美国的大选历来受到世界舆论及各国民众的关注，但2016年的美国大选无疑是近几十年来最引人瞩目的一次。美国社会在这次大选中呈现出了新的分裂趋势，传统的自由派与保守派之争退居其次，而精英主义与民粹主义之争已经充满了火药味，希拉里和特朗普这两位候选人在竞选中的个人攻击达到了前所未有的程度，不同选民之间的对峙和冲突也是空前激烈，选民间的暴力冲突时有所闻。特朗普甚至放言如果失败不会接受选举结果，这是对美国选举制度的公开挑战。越来越多的人开始质疑，以公正、理性自诩的美式民主选举结果能不能被社会平和地接受？2016年的美国选举会不会成为西方普选民主的一个转折点？带着这样的疑问，笔者在美国大选前夕到美国东西海岸作了10天的近距离观察，观察结果及理论分析在观察者网分期刊出。
一、城市公共设施破旧背后的社会两极化
关于美国社会公共设施日益破旧的事实，中外媒体一直有报道。笔者一出纽约的肯尼迪机场就能明显感受到这一点。从机场到市区高速公路的路况实在太差，一路颠簸的程度确实不像一个发达国家的公路。
其实，美国大都会地区高速公路的破旧并非始自今日，笔者二十几年前到美国就有这种感觉。美国的高速公路系统兴起于上个世纪三十年代，迅速发展于战后的五六十年代，但到七十年代末、八十年代初，美国大都会地区的部分公路系统就已经出现破败现象。在此后的几十年中，美国在维护和修建高速公路上花了大量的资金，但由于工作效率低下，维修的速度赶不上破败的速度。根据美国土木工程师协会的统计，全美大约有四分之一的桥梁因结构老旧和失修的原因，存在着安全隐患。到了2014年，美国高速公路的总里程已被中国超过，相当一部分公路和桥梁的质量也落后于中国这个发展中国家，这对于一个以“轮子上的国家”著称的发达国家来说，确实有些难堪。
与公路系统相比，美国的铁路系统情况似乎更糟。从波士顿到纽约三百多公里，驾车大约三个半小时，但火车要走四五个小时。而且火车摇晃震动的剧烈程度让乘惯了中国高铁的人难以适应。不过，由于美国铁路的票价偏贵，而且缺乏接应的公共交通系统，大多数的美国人出门旅行通常会选择飞机或驾车，很少人会选择乘坐火车。
纽约地铁的很多线路还维持着24小时营运，这一点要强过许多国家，包括中国的地铁系统。但美国地铁的老旧和破败程度确实也令人震惊。纽约地铁系统的通信和调度还在使用一百年以前的系统，手写行车记录、人工扳道和人工打信号灯的情况仍大量存在。这次到纽约，感觉纽约地铁陈旧的设备不仅没改变，而且运行的班次竟然因为经费问题而大幅度减少，许多车站乘客等待地铁的时间比过去增加了不止一倍。
为什么谈美国的大选会先来谈美国城市公共设施的陈旧破败呢？这是因为城市公共设施破败体现的是美国社会贫富两极化和社会的分裂。
由于美国公共设施的陈旧破败，许多中国游客来到美国的第一印象是国家的衰败。很多中国人难以置信，美国这个世界上最强大的发达国家，许多地区的公共设施竟然还不如中国这个发展中国家。但是，如果仅以公共设施的陈旧破败就断言整个美国已经步入衰落，或被中国超过却也有失偏颇。美国大都会地区的街道及市容，公共设施确实呈现出一个老大帝国的衰败相，但这只是美国的一个方面，而非美国的全部。
如果从游人如织的都会商业中心来到纽约中央公园两侧的豪华公寓区，来到哈德逊河沿岸近一二十年修建的新兴豪华公寓，来到隔东河相望的布鲁克林高地豪华住宅，又会感到美国的大城市似乎正在复苏和重新崛起。如果再走远一点，来到美国各州分布在城市郊区的富人区，人们看到的仿佛是另一个童话世界，豪华大宅风景如画的庭院，漂亮的学校、精美的图书馆、现代化的购物中心、绿林掩映的社区公园和运动场所、精心养护的交通道路，这显然是另外一个美国。
美国是一个资本高于政治、私权力高于公权力，私人设施优于公共设施、富人社区公共设施优于平民地区公共设施的典型国家。美国城市化的第一阶段完成于二十世纪二十年代。到了二战后，美国的城市化呈现出一个双向过程，一方面是城市化继续扩展，另一方面则是城市的郊区化和中小城镇的兴起。除了曼哈顿、波士顿、旧金山等几个传统老城市外，美国大多数城市的有产阶级开始迁徙到城市远郊和中小城镇，两车一房成为了美国中产阶级的标志。本世纪以来，三车一房逐渐成为远郊和中小城镇中产阶级的“标配”。而依赖于公共设施和公共福利的中下层工薪阶层不得不依附在城市周围，一方面，大城市能提供更多的低端工作机会，另一方面，大城市有更多的公共设施和公共交通可以依赖。这是美国大城市外貌看起来比中国的北京上海落后的主要原因。
美国城市的郊区化并非“去城市化”，而是城市扩张的一种表现形式。对于居住在郊区的有产阶级来说，在郊区已经构成了一个完整的城市生活圈，社区内部的公共设施相当完善。对于城市远郊和中小城镇的居民来说，除了高速公路以外，其余大城市内部的公共设施跟他们并无多大关系。财富的流向决定了社区的兴衰。美国财富集中的郊外社区公共设施相当完备并不断更新，而大城市内部由于资金缺乏而导致公共设施的陈旧破败。
当然，在纽约、旧金山、芝加哥和波士顿等传统大城市内部也是壁垒分明，富人区和穷人区共存于一个城市，这也是美国社会分裂的一个缩影。
笔者在谈美国的大选时先谈城市公共设施的陈旧破败，主要是想指出美国作为一个全世界最强大的发达国家，社会呈现出严重的分裂状态。富人区与穷人区、城市与郊区，基本上分裂为两个世界。当笔者指出美国城市公共设施的破败时，并非是一般意义上讲美国这个国家的破败，而是讲美国富人区与平民区在地理上的分裂格局基本形成。要理解美国大选，必须要先理解美国社会分化的基本格局。
二、美国收入的两极分化
要理解美国的大选，除了先要理解美国在地理上的贫富分野外，当然还要理解美国民众的财富两极化。美国民众的收入差距究竟有多严重大？
在纽约乘坐出租车时了解到，纽约出租车司机每个月的收入大致在2500美元左右，房租大约需要支付1300美元，加上水电气、有线电视、网络及电话，每月的硬性支出要超过1500元。剩下的1000元仅够维持基本生存，购买房子的美国梦相当遥远。令笔者颇有感触的是，纽约出租车司机现在的月收入跟二十几年前的收入相差无几，而在这二十几年间，美国的房价已经上涨数倍，食品价格上涨也不止一倍。出租车司机的实际收入严重下降是显而易见的。但是，出租车司机的生活状况不算是劳工阶层中最差的。

根据美国学者弗雷德·马格多夫与约翰·贝拉米·福斯特的说法，美国所有工人的实际工资自70年代以来就呈下降趋势，比40年前降低了10%以上。现在，美国仍有350万工人的工资低于联邦规定的最低时薪7.25美元。此外，美国许多企业为了节省成本，大量使用短期工(nonpermanent workers)或应急工(contingent employees)。这意味着公司可以不给员工提供任何福利和休假，这种短期工或应急工的数量目前已经占到美国全国工人的三分之一。
另外，根据美国Go Banking Rates的统计数据，有34%的美国人账户上没有存款，这个数字意味着美国的总人口中有超过1.08亿的人没有储蓄。其余的被调查者中，11%的人储蓄介于1000美元至4999美元，4%的人介于5000美元至9999美元，仅有15%的人储蓄高于10000美元。
美国学者Kathryn J. Edin 和H. Luke Shaefer在2015年出版的《$2.00 a Day: Living on Almost Nothing in America》指出，在1996年，美国大约有150万个极度贫困的家庭每天靠2美元生活，而到2015年，这种极度贫困的家庭数量已经增加到300万个。
关于美国社会贫困的统计资料太多，在此就不一一列举。
那么，美国的高收入阶层的收入有多高呢？根据美国劳工联合会—产业工会联合会公布的《高管薪酬观察》报告，2015年标普500公司首席执行官的平均薪资为1240万美元。美国首席执行官的平均工资和普通员工的平均工资之比，1965年为24倍、1979年为35倍、1989年为71倍、1999年为299倍。
美国工作收入的两极化再加上资本的投资效益，美国所有家庭中的前0.1%的财富差不多是美国后90%家庭的财富总和，这个财富的鸿沟让人感到震惊。

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从上帝的哲学到尼采的哲学，实际一脉相承——尼采的哲学是“强力意志”的超人哲学。不过是用超人取代了上帝的位置，用人格神取代了抽象的虚位神。在社会组织意义上的变动不过如此。至于他对上帝哲学的批判，只是为了树新神。并以人为神。批判，只是为了替代。

尼采的超人哲学引导了法西斯运动——希特勒不就是“超人”么？其实斯大林，毛泽东也是。他们骨子里信奉尼采哲学，马基雅维利主义者——只不过他们名义上是无神论者而已。他们当自己是神。当然，很多企业家的认知也是如此。

尼采的哲学变革道路结束了吗？并没有，强力意志导致的是独裁。而这些独裁被推翻了。但人们终究是需要崇拜的——崇拜上帝，或者崇拜超人。

超越一步，是什么呢？就是崇拜社会本身。就是权力层层服从，到最终的人格神或者虚位神时，设置个虚位神，而这个神进行等分，多少人民就等分为多少份。让全体人民站到最高的权力上去，这就是人民主权了。

然而一元的权力体系，就是个金字塔等级结构。这样的人民主权实际就是最高领袖独裁，比如苏联。金字塔等级结构下，下级没有选择上级的权力。有也只是名义上的，因为上级随时可以动用权力惩治不服从他的人。因此，人民主权在金字塔等级的一元权力结构下是失败的。成功的人民主权，是叫不同价值观的集团公开对抗，

因此，有效的民主，实际就成了不同社会集团之间的对抗，几个集团纵横捭阖，互夺把柄，才有了所谓民主。这跟市场上卖菜，众多菜贩子互抢生意才要称消费者是上帝一样。如果只是一个体系，一个集团，那么消费者就是奴隶。传统的上帝哲学和超人哲学，都是如此。而传统社会主义的那套人民主权，还是如此。

但社会结构在变化，金字塔式的产生一神论的农业集权社会结构在转型。转向星盘式的扁平化的符合社会大生产的金融分权社会结构。它就要求新的哲学思想，它的哲学思想的大众化，组织化，也就是要求新的文化和伦理体系。自然也要求新的民主制度。

当下多党竞选的不同社会集团的对抗民主模式，终究是要失败的。因为对抗带来低效。它根本上并没有摆脱金字塔集权模式。新的哲学思想要另起炉灶，就是人民主权的思想要贯彻到金融分权的权力结构模式当中来。人民就是神——传统金字塔模式下谈无神论的话。那么新的无神论还是如此，但是这个神不能被某个英雄代表，他们应当自己代表自己。它要求的民主要切实有效，避免相互倾轧。

那么新的人民主权＋金融分权结构的新社会结构=崭新的社会形态。也就是产缘民主形态。它不是对抗式民主，它的逻辑是金融逻辑，对立双方成了多空双方。由此实现权力的综合平衡。由此，社会组织模式就成了这样——劳动者服从管理者，管理者服从老板，老板服从劳动者。这样的关系，而无需再搞个至高无上的神出来。老板如何服从劳动者呢？这里的重要转换就是劳动者本身也是投资者。老板控制员工，但控制不了全社会，而全社会的劳动者可以掌控老板。尽管老板可以进行独裁。但终究无能无视作为投资者的劳动者。不必计较企业模式的优劣，人们会用脚投票。这样，众多的企业，有的发展，有的破产。发展是因为独裁，破产也是因为独裁。但独裁后面是有直接民主的。这个制度就是用分散的短暂的企业崩溃换得长远的稳定的民主制度。谁可封神？人民可封神。

由此，哲学在社会组织结构角度讲，走过了上帝哲学时代，乃至超人哲学时代，这都是符合金字塔组织结构的哲学体系，对应的就是独裁政治。而后则有了人民主权的哲学，实际就是把上帝或超人镀了一层民主的金。再稍后，则是有人企图搞混搭了——不同哲学体系间有冲突，混搭平衡，相互竞争，形成不同独裁体系的对抗平衡。这叫现代代议制多党竞争制度，是当下显学。但这随着全球化金融化的发展，又要被否定了，新的哲学体系根本改变了金字塔式的集权结构模式。由此产生出新的哲学出来。就是产缘民主，人民为神的哲学体系。这种集权结构向分权结构的民主模式有过渡，比如美国式的民主制度。类似多空双方。比欧洲老牌的传统多党政治更接近于结构转换。


在产缘民主之前，一定会有结构变革带来的社会文化变革，就是跨国宗教文化组织的蓬勃发展，而金融化的发展在逐渐否定国家的组织权威。国家内部的不同金字塔体系的力量竞争最终会被金融力量拖垮，彻底丧失平衡。这样一国可以是独裁的，但它可以是解体的。当国家瓦解，新的金融体系就成为社会生活的主导力量。但它必然首先形成的是垄断，产缘专制，私有寡头为王。寡头的意志，其实还是“超人”哲学。但他们这些“超人”也得服从投资者。当投资者成为人民时，超人们也得服从于他们。人民为神需要下制度设置而已。但这就突破了历史终结论——历史不会终结，因为在社会结构变革角度讲，它还在发展，还有更多未知王国需要探索。

现代西方哲学是个严整的系统——文化上以上帝哲学为根基，辅之以强力意志的超人哲学，不同派系政治平衡，说这叫民主。而这些哲学的组织离散化叫自由。历史终结，说明他们体制能够坚持到人类灭亡，说宇宙起源，则是大爆炸与创世纪一个套路。

这都要全盘打破。要用组织性——人类社会的组织形态发展为主线，提出全新的哲学思想乃至全新的组织制度，历史观念。这样就是政治经济融合的产缘民主理论，产缘人民主权的新学说，否定超人与上帝。乃至延伸到历史理论上——历史发展四阶段论，按照组织形态变革思路。进而宇宙理论——无始无终，没有什么大爆炸。彻底否定上帝的存在位置，并为它赋予个唯物的基础——宇宙之“端”是数学。

这样可以建立起新的思想体系。从宗教哲学到历史理论，从政治思想到经济结构。这个新体系，或许可以叫做“新千年宗教”罢。

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以下内容来自华尔街见闻：





美版的四万亿计划




特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。“明天，我们要修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。”要让“全世界嫉妒”美国的交通，提高全体美国人的生活。





放松银行监管




撤销“多德-弗兰克金融法案”，并替之以促增长的政策。这意味着银行不仅可以恢复自营交易，还可以直接投资对冲基金。“多德-弗兰克经济并不是为劳动者服务。”




大幅度减税




在税务改革部分，自奥巴马上任以来，许多政策都因为民主党的反对而无法通过。特朗普政府的税务计划总结起来就是，更低、更简单、更公平，更有利于增长。




实施贸易保护




增加美国过去十年间失去的数百万个就业岗位。“贸易协议并不会把美国人民放在第一位”。特朗普政府将“扭转几十年来那些将工作岗位送到国外的贸易政策”，要让企业更加愿意留下来，为美国创造更多的就业，纳更多的税，重塑美国经济。美国将再度成为人们就业、生产和创新的目的地。




推动能源革命




重新制定美国能源政策，包括结束“煤炭战争”。“充分利用”可再生能源和传统能源。美国将进行一场能源革命，将成为一个能源净出口国，这将带来数百万个就业岗位。




与此同时，还要保护那些最珍贵的资源，如清洁的空气，水源和自然栖息地。特朗普政府“坚定地致力于保护我们美妙的自然资源和魅力的自然栖息地。”特朗普团队还承诺，将想化石能源生产商开放离岸和在岸徒弟和水域的租赁。网站还许诺，“对奥巴马政府所有反对煤炭的监管法规进行从上而下的审查”。




废除奥巴马医保法案




特朗普政府将协同国会，废除奥巴马的医疗法案，联邦政府回到原有的监管角色。新的法案将包括，促进健康储蓄账户，人们可自愿选择在各个州购买健康保险。特朗普团队还表示，将采取行动“保护普通人的生命，从出生到死亡，包括哪些最无助和残疾的美国人，将确保“医疗保险现代化，准备应对即将到来的婴儿潮一代的退休。”




捍卫美国公民权利




捍卫美国公民的宪法权利。特朗普政府将否决一切超过国会授权范围的立法，将根据宪法的规定履行行政和军事职责。特朗普承诺，将捍卫美国公民基本的言论和宗教自由、持有武器的权利，以及其他法律和宪法修正案所赋予他们的权利。




打击恐怖主义




打造强有力的军事力量，确保“美国及其盟友不受恐怖主义等激进意识形态的威胁”。政府将迅速并持续地采取行动，遏制激进意识形态带来的威胁；将解决“核武器和网络攻击带来的灾难性危险”，“确保我们的战略核武器现代化，确保其继续实施有效的威慑”；将仔细审查，将尽可能减少美国的基础设施在应对网络攻击时的漏洞。

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买进非卓越公司是一种逆向思维

汤姆·彼得斯曾经在1982年出版了一本畅销书，这本书叫做《追求卓越》。几年前，我写过一篇《不容易寻找的十倍速公司》，评论了彼得斯的研究方法。


彼得斯在《追求卓越》一书中筛选出43家优良的样本公司，但是仅仅过了几年，43家卓越公司就有32家出现了严重的财务危机。这意味着如果我们投资了这43家卓越公司，估计结局是不会很完满的。


我由此得出的结论是，投资高增长型股票而获得成功是十分困难的，因为：①高增长不具持续性；②并不是所有的增长都会带来同样的效果，有的增长会创造价值，有的增长则是毁灭价值，更多的是毁灭价值；③即使是最吸引人的高增长，也可能不值得投资者在它们的身上花太多的钱。所以，十倍速公司不容易寻找。


但是，我研究也只是到此为止。实际上，我还应该还要往下进行深层次的逻辑推理。这个推理就是，既然不能投资高增长的公司，那么投资低增长或不增长的公司会如何？


我们都知道，低增长或不增长的公司从来都令人厌恶，非常容易成为市场的弃儿，所以没有人会去关注这样的公司，也没有人真的愿意去投资这样的公司。


那么，投资低增长或不增长的公司会得到良好的回报吗？


最近我看到一份资料，说的是一个名叫米歇尔·克莱曼的研究者，她在1987年对彼得斯的卓越公司进行研究。她发现36家卓越公司仅仅在彼得斯认定5年之后，只有29家仍然在公开市场挂牌交易，而这些公司都经历了成长速度、资本及股票回报率的下跌，仅4家公司在3个或3个以上的指标出现了增长。绝大多数公司不再“卓越”，呈现出典型的均值回归的现象。


克莱曼继而发现，29家卓越公司有18家的股价表现不及标普500指数，只有11家公司胜过指标，有69%公司的股价与账面值比出现下跌。若将它们作为一个投资组合，在年收益率上，也仅仅比标普500指数高出1个百分点。克莱曼认为，大部分卓越公司之所以不及市场，是因为市场过度高估它们未来的成长和权益收益率，其结果是它们的比率指标被高估了。


克莱曼又使用与彼得斯相同的指标变量，构建了一个“非卓越”公司的股票投资组合。克莱曼所选取的39家非卓越公司中，有25家的表现超过了标普500指数，有14家的表现弱于指数。然而，将它们作为一个投资组合，每年超过市场的幅度达到惊人的12.4%。这不是因为这些非卓越公司的基本面有所改善，其经营业绩也在下降。实际上，彼得斯的卓越公司在基本面上比克莱曼的非卓越公司仍具吸引力。


根本的原因是，卓越公司之所以回报差劲，是因为市场过度估计了其未来成长和投资回报。而非卓越公司因为业务往往处于低谷，其估值也低，若其商业环境得到改善，随之而来的就是估价的均值回归，所以其投资回报也会很优异。


2013年，一个名叫巴班·班尼斯特的研究者继续验证彼得斯的卓越公司和克莱曼的非卓越公司的股票表现，时间截取从1972年6月到2013年6月。班尼斯特发现，非卓越公司股票组合年均收益率达到13.74%，超过了卓越公司股票组合的9.77%。卓越公司股票组合不仅输给了非卓越公司，甚至还输给了市场，因为市场的平均收益率在整个期间达到了10.59%。

对此班尼斯特的解释是，高回报率会刺激新的进入者加入，从而引起赢利能力的降低。而低回报率会让竞争者退出，或者改组为新的管理层，或者引起竞争对手及金融买家出手收购。所以，投资者必须权衡一下，优异的财务指标是否已经在股价中反映出这些指标潜在的下行风险。对管理者来说指标很卓越，但在投资者看来常常不是那么一回事。非卓越公司的经营业务一旦回归至行业均值时，其股票就会有不俗的表现。


在我看来，非卓越公司类似于陷入困境的公司。过去几年，我一直专注并买进于这样的公司股票。当时通策医疗、宁波华翔、永新股份、伟星股份等等一大批非卓越公司都身处困境，其股价也多在七八元之间，市值在二三十亿左右，与那时的一些卓越公司比如酒类公司相比，显然是最丑的股票。


买进这样的股票，非常乏味并且让人沮丧，更不会让你激动人心，还会被人嘲笑，回报率可能也差劲，不但不涨反而下跌，若没有耐心，最终可能颗粒无收。不过，投资者若坚持下去，其回报率并不亚于那些卓越公司，关于这一点，感兴趣的人可以去查阅那些卓越公司股票的市场表现。


采取买进非卓越公司股票的策略其实就是逆向思维。但这并非号召投资者舍弃卓越公司。假如卓越公司遭遇市场系统性下跌或黑天鹅事件，依然还是优秀的标的。


纽约大学斯特恩商学院的金融学教授阿斯瓦斯·达摩达兰指出，任何投资策略，只要它是基于购买运营良好、业绩优秀的公司股票，并且期望这些公司的盈利成长带动股价上升，这样的策略都是相当危险的。因为它忽略了最重要的一点，那就是当前的股价很可能已经反映了公司的质量和管理水平。若当前股价是正确的，那么最大的危险又是随着时间的推移公司丧失光泽，所支付的溢价也会消失。若市场过度反应了公司的价值，那么就算其增长达到预期，这样的策略还会带来低回报。只有公司价值被深度低估的时候，这一策略才有可能获得超额收益的机会。

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动动手指点击智能手机，就能控制地球上空的VR相机俯瞰地球全貌，或者操控不同的飞行器进行太空足球赛。这是不是很酷？

这是Space VR创始人Ryan Holmes构想中的未来消费场景。10月31日，正值珠海航展召开前夕，这位美国创客来到珠海，展现他的商业计划。对他来说，中国不仅有对消费航天黑科技兴趣浓厚的中产阶层，而且还有潜在的合作机会——Space VR上百个小飞行器进入太空，很可能需要中国的长征火箭。

在Ryan Holmes的家乡美国，Space VR早已宣布搭乘Space X的“猎鹰-9”火箭上太空的计划。现在，中国的火箭正摆出“抢生意”的态势，试图从全球商业市场中分得一杯羹。伴随商业领域的增长潜力，加之国家政策的鼓励，原本由政府主导的航天产业，正在逐步走向大众，逐渐变成一门真金白银的生意。

这股商业航天运动，进场的有火箭商业化运作的国家队，有资本雄厚的上市公司，也有海归极客组建的民间团队。这些企业采取多种火箭型号搭配、重复使用等策略，筹划低成本的“太空速递”网络；同时推动航天技术在商业飞行服务、卫星运营、地面游乐园等场景中的应用，试图延长盈利链条。

2015年全球航天经济总量达3353亿美元，其中76%的份额为商业航天领域。在全球万亿级别市场的较量中，中国的“Space X”们，将有多大的想象空间？

中国版“Space X”崛起

对Ryan Holmes这样的太空极客来说，Space X是目前理想的合作伙伴。2015年以来，若干次陆上和海上可回收试验，这家美国的民营科技企业名震全球，以“廉价火箭”强势搅局商业航天市场。凭借低成本优势，Space X的爆款火箭“猎鹰-9”已拿到未来五年全球38个发射合同，其中的24个都来自国际商业发射市场。

令人更加惊奇的是，Space X的创始人马斯克还在今年9月份发布“火星殖民”计划，这也意味着 Space X还要做更多的 “太空穿梭巴士”生意。同样在2016年的美国，Blue Origin公司第四次成功测试可重复使用的火箭“New Shepard”，而轨道ATK公司的“天鹅座”货运飞船将首台商用3D打印机送往国际空间站。

“Space X等明星公司的出现有里程碑式意义。”深圳光启高等理工研究院院长刘若鹏说，“无论是商业运作还是大众消费，市场都对航天科技有所需求，但一直以来成本的障碍较难突破。Space X实现低成本运营，让压抑的航天商用需求得到大规模释放。”

他还告诉21世纪经济报道记者，航天的商业应用全球十几年来都在探索，但Space X的出现验证了许多应用场景的可能性，加速了全球探索的进程并且鼓动更多人进场。

这背后是巨大的市场。据美国航天基金会发布的《航天报告》，2015年全球航天经济总量达3353亿美元，其中76%的份额为商业航天领域。也就是说，全球的商业航天市场，至少超1.72万亿元人民币规模。按照市场的逻辑，随着低成本、多应用场景的Space X们的出现，商业航天的蛋糕极有可能继续变大。

航天技术领先的中国，自然不会错过这样的机会。2016年，“航天国家队”航天科工集团和航天科技集团，先后在2月和10月成立航天科工火箭技术有限公司（下称“航天火箭公司”）与中国长征火箭有限公司（下称“中国火箭公司”）。

这两家企业将提供“快舟”系列和“长征”系列火箭，均被视为中国版“Space X”。与此同时，被媒体称为中国版“Space X”的“民间队”至少还有One Space（零壹空间）、珠海上市企业欧比特。

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此篇文章实际上透露了很多信号。优秀企业的股票资产，在未来将越来越是稀缺资源。


观点导读：
　　大多数保险公司举牌上市公司并不是在胡乱举牌和投资
　　保险公司举牌上市公司绝对不是从事洗钱投机等无法无天的行为
　　举牌的资金来自万能险资金是一种误解
　　保险公司对引导A股市场进行价值投资和理性投资，走向健康发展，是积极的正能量


　　【作者：吴明远，曾任中国人保资产管理股份有限公司总裁助理及投资总监，现任上海枫润资产管理有限公司董事长】


　　最近，保险公司大规模举牌上市公司，成了A股市场一道亮丽的风景线。多年以来，A股市场一直都在期待提高机构投资者的比例，改变A股市场以散户为主的局面。过去保险公司从来没有像现在这样大规模参与二级市场，现在可以说保险机构真的来了。


　　可是，许多人士却并没有准备好，心理上一时还难以接受，把保险公司投资举牌说成是“野蛮人的行为、洗钱、短钱长投、杠杆投机”等等。那么究竟应该如何看待保险公司举牌？


　　首先，大多数保险公司举牌上市公司并不是在胡乱举牌，而是选择业绩优良、具有长期持有价值的上市公司进行投资。


　　当然，不同的保险公司选择上市公司的标准可能存在差异，今后也可能面临完全不同的结果，投资管理能力较差的保险公司盲目介入股市，肯定也会出现较大的风险，但保险公司大幅提高股票配置的比例，符合目前的市场发展趋势，是保险资金运用规律的体现。


　　保险资金的来源是保费收入，是一种未来需要进行偿付的负债 ，也就是一些人士所说的杠杆资金，但这种负债不同于银行理财或股票市场优先劣后的杠杆资金，后者的期限较短，可能只有几个月，短期风险较大；而前者保险资金，期限较长，尤其是寿险资金，通常都在10年或者甚至30年以上，长期投资风险反而较小。保险公司在管理资产时，需要考虑资产负债匹配的要求，注重长期战略资产配置，通常会在固定收益、股票投资，股权投资，房地产投资，另类投资等不同资产类别进行配置。


　　随着中国经济形势和资本市场变化，保险公司会对大类资产资产配置进行调整。在目前市场利率大幅降低的条件下，保险公司加大股票投资的比例是大势所趋，因为固定收益类投资收益率水平不断下降，10年期国债收益率已经下降到2.8%的水平，投资级别的信用债收益率下降到3.5%的水平，而股票市场业绩优良的上市公司的市盈率只有不到25倍，相当于4%以上的收益率，超过信用债的收益率水平，只要上市公司的业绩长期能够持续稳定增长，今后收益率水平还会进一步上升。


　　长期来看，无风险利率水平大幅度下降，优质资产包括股票资产的价格上升是一个必然的趋势。因此，对于保险资金来说，目前优质上市公司的股票更具备长期配置的价值。


　　其次，保险公司举牌上市公司，绝对不是有些市场人士所说的是在从事洗钱投机等无法无天的行为。


　　中国人民银行关于反洗钱规定，保险公司必须严格遵照执行，除非个别人员蓄意从事犯罪活动，保险公司不太可能冒破产的风险去从事洗钱活动。保险公司的投资也一直是在保监会的严格监管下进行，关于保险资金运用管理以及资产负债管理，保监会都制定了具体详细的相关政策法规，保险公司需要严格遵守。


　　随着监管水平的不断提高，保监会对保险资金运用主要采取比例监管和偿付能力监管的原则。根据监管规定，保险公司投资股票的比例上限是总资产的30%，其中投资蓝筹股票的比例上限是总资产的40%，而目前保险公司投资在股票市场的规模占总资产的比例不到15%，离监管上限还有较大的空间。单只蓝筹股票比例占保险公司总资产比例上限为10%，保险公司持有一只股票的空间也比较大，为保险公司举牌优秀上市公司提供了条件。


　　同时，会计处理原则允许保险公司根据持股比例的不同采用成本法、权益法以及合并报表法等不同方式进行处理，比如当保险公司持股比例达到20%时，可以按权益法进行记账，持有的股票可以归入可供出售类或者长期持有类，这样上市公司二级市场股价波动对保险公司的影响相对较小，只要上市公司业绩能够持续稳定增长，保险公司持有的股票的价值长期也会持续增长。


　　保险公司选择配置股票资产，对认可资产的计算和偿付能力也有很大影响，一旦股价大幅度下跌，认可资产价值可能会减少，从而造成保险公司的偿付能力大幅下降，这时保险公司必须追加资本金以满足监管对偿付能力的要求。因此，保险公司投资股票市场受到多方面监管约束，不可能随意胡乱进行投机。


　　再次，有人认为保险公司用来举牌的资金来自短期性质的万能险资金，存在短钱长投，期限不能匹配的风险，一旦投保人退保撤资，投资股票将面临巨大的去杠杆风险甚至导致严重股灾，是一种误解。


　　实际上，人寿保险公司的保费来源于传统的分红险、万能险、投资连接险等不同类型的保险产品，万能险只是其中的一种保费来源，通常占比也是有限的。尤其重要的，万能险首先是一种期限较长的寿险产品（网络上销售的短期万能险已被禁售），必须有保险保障的部分，其次才是投资的部分。


　　万能险具备人寿保险的基本功能，例如：提供相应的人生保障、保险利益具有排他性、保险利益免交所得税等。说它“万能”，主要表现在交费灵活、保额可调整、保单价值领取方便等方面。特别是交费灵活，保单持有人可以任意选择、变更交费期，可以在未来收入发生变化时缓交或停交保费，也可以过三五年或更长时间之后再继续补交保费等，还可以一次或多次追加保费。保单持有人可以随时领取保单价值金额，作为子女的教育金、婚嫁金、创业金，也可以用作自己或家庭其他成员的医疗储备金、养老储备金等。


　　虽然不同万能险期限存在差异，但整体而言，万能险的期限通常较长。投保人一旦买入万能险，如果短期退保，会遭受非常大的损失，甚至五年退保，投保人也都会有一定的损失，所以，一年内或者几个月就大规模退保的说法，不符合实际情况。同时，各种万能险提供的结算利率普遍高于银行理财产品的收益率，如果保险公司投资能力较强，结算利率还会更高，即使投资较差的年份，保险公司也会提供最低的利率保障。由于银行理财产品收益率越来越低，投保人选择退保的可能性也变得越来越小。


　　按照监管要求，万能险投资股票的比例上限是80%，即使如此，在债券收益率较高的时候，保险公司大多都选择投资信用债或者另类资产，其实信用债和另类资产的期限都比较长，有的在5年以上，而且，流动性也远不如股票的流动性。过去这些年，保险公司用万能险资金投资信用债，市场也没有人质疑期限匹配和流动性风险的问题。


　　现在债券收益率大幅度下降，而且市场投资债券的杠杆已经很高，债券的风险其实处在较高的水平。

　　目前选择加大股票投资比例，也是保险公司根据市场形势变化做出的选择。所以，保险公司用万能险资金投资股市，存在短钱长投、期限匹配的问题，显然是被误解了。


　　最后，保险公司作为重要的机构投资者，加大对股票投资的力度，以其专业投资能力，挑选业绩优秀的上市公司进行大比例配置，对于引导A股市场进行价值投资和理性投资，走向健康发展，是积极的正能量。


　　只要保险公司的投资行为合法合规，监管部门就不应该干预。如果象某些市场人士所说的那样，采用简单粗暴的干预行动，轻易改变游戏规则，那倒真有可能重蹈7、8月份A股股灾的覆辙。个别保险公司收购上市公司股权，操作上有点偏激，从商业的角度无可厚非，但如果没有标的上市公司管理团队的配合，即使收购成功其是否真正存在价值，值得反思。


　　长期来看，随着无风险利率的大幅下降，市场资金的大幅增加，优质资产包括A股优质上市公司股价上升趋势将不可阻挡。一些保险公司大规模举牌上市公司应该只是这种趋势的开始，未来将会有更多的保险公司加入这一行列。我们预计，养老金同样也会加入这一行列，甚至银行理财资金进入二级市场也将不可阻挡。

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今日头条

1、据媒体报道，11月10日上午，财政部新旧部长完成了工作交接，楼继伟正式卸任。当日，楼继伟正式到全国社保基金理事会报到，成为第五位理事长。(注：11月7日，全国人大常委会宣布，免去楼继伟的财政部部长职务,肖捷接任财政部长。)

财经要闻

1、方正证券任泽平：经济在2016年四季度到2017年一季度步入轻型滞涨，即经济先行指标回落而物价惯性上冲，房地产调控和政策收紧对中上游行业的负面影响可能在2017年第二季度前后开始传导。

2、海通证券姜超：近期大宗商品价格持续暴涨，将推动四季度通胀上行。央行提到准备金工具可能形成资产负债表效应且信号意义较强，所以降准受到的制约较多。再加上美国年末加息窗口渐近，预计短期内货币政策难以宽松。

3、21世纪经济报道：从多位券商主承人士处获悉，发改委已下发《关于企业债券审核落实房地产调控政策的意见》，要求严格限制房地产开发企业发行企业债券融资，用于商业性房地产项目。这是继交易所10月底通过分类监管的方式收紧地产公司发债融资后，又一债市监管部门对地产商发债融资祭出“紧箍”。

4、上证报：据业内人士透露，为落实房地产调控工作，合理控制业务增速，有效缓释行业集中度偏高的风险，近期银监会下发通知拟对房价上涨过快的16个热点城市银行业金融机构进行专项检查。

5、21世纪：中国资本正急速涌向海外酒店业资产。今年以来中资跨境并购酒店和住宿业的交易规模已经达到了92.5亿美元，交易宗数达到17宗。专家称，原因包括国内优质资产竞争激烈、回报率下行，推动了海外投资等。

6、华夏时报：互联网金融风险专项整治的“现场检查取证”正在全国进行，这也是专项整治的第二阶段，以作为对平台“清理整顿”的重要依据。目前部分平台已经完成了现场检查、取证，尤其是深圳的平台检查非常严格。

投资风向

1、香港交易所行政总裁李小加：沪港通、深港通核心理念是一个电子交易，是真正实现了开放。中国的资产向全球配置，全球的资产补齐向中国的配置，将是金融发展未来20年不断出现的核心主题之一。

2、多数基金公司认为，深港通开闸后短期内对两地市场都不会造成太大影响。值得一提的是，机构认为，即便内地资金涌入港股的热情不断上升，但并不会造成港股市场“A股化”。

3、进入11月份以来，新股发行的速度再次提速，其中，上周核发了9家，本周核发了15家。这也是今年以来，新股发行第二次提速。今年以来，共有201家企业拿到了IPO批文，共计筹资额约为1390亿元。

4、格力官方最新表态如下：谢谢各位记者朋友的关注，董总基于国家的相关规定及本人意愿，主动辞去格力集团董事长一职，仍继续担任格力电器的董事长兼总裁，专注于推动格力电器的发展。

5、上证报：“恒大系”买回梅雁吉祥，上交所11月11日对梅雁吉祥实施紧急停牌，并迅速发声，问询函抛出五个方面的问题，包括“恒大系”的投资逻辑、决策评估、资金来源、后续安排、幕后接洽。

6、腾讯财经：双十一当晚，网传顺丰发出内部通知，将停止派送乐视网发出的快件并滞留在仓库。腾讯财经向顺丰方面求证，对方回应称“没有这事儿”，不会对网上传言做公开回应。

社会热点

1、民政部：全国独居人口从1990年的6%上升到2013年的14.6%。截至2015年，中国单身人口达到2亿。2010年第六次人口普查，30岁及以上未婚女性比例高达2.47%，主动选择单身的“单女”显著增多。

2、国家邮政局：11日全国各邮政、快递企业共处理快件2.51亿件，同比增长52%;全国主要电商企业共产生快递物流订单3.5亿件，同比增长59%。

3、从广东省工商局获悉，广东省各级工商行政管理、住房城乡建设部门近期组织查处了24家违反广告管理法律法规、违法发布广告的房地产开发企业和中介机构。广东省将进一步整顿规范房地产广告市场秩序。

4、2016中国国际旅游交易会：今年前三季度，中国国内旅游人数33.6亿人次，入出境旅游总人数1.94亿人次，旅游收入2.9万亿元，同比分别增长11%、13.5%和3.7%。中国已连续四年成为世界第一大出境旅游消费国，对全球旅游收入贡献平均超过13%。

国际要闻

1、11月12日，韩国首尔大批民众在光华门附近举行集会游行，要求朴槿惠下台。由1500多个市民团体联合组织的“朴槿惠政权下台非常国民行动”主导了当天的示威。主办方估算将有100万人参加集会，警方估算人数为17万人。

2、高盛：预计美联储将在12月份上调基准利率，并在2017年进一步加息三次，其中第一次将是在2017年6月份。美联储仍旧非常谨慎，原因是该行的风险管理措施强调的是降低下行风险。

3、法国兴业银行：英镑是特朗普胜选以来表现最好的货币。预计下周出炉的英国就业数据将维持脱欧公投后一系列数据的稳健表现，可能继续为英镑提供相对良好的支持。

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一部证券投资的历程就是一部历史。如果一个人缺乏充分的历史感，那么就可能不懂得去反思以往的种种。纳西姆·塔勒布在他的那本《随机致富的傻瓜》中说，和许多硬科学不同，历史没办法做实验，但整体而言，中长期历史有能力展现大部分可能的情景，而把坏蛋葬起来。
一个普通的投资者有可能完全靠随机现象而在金融市场中挣了钱，如同一只动物有可能因为样本路径很幸运的生存下来一样。死守某些观念对任何人可能都不好。如果没有事先规划发生亏损时的对应措施，可能根本就不知道有那种可能性。
证券市场不同于生活中其他方面的一个重要地方：一是知道不要做什么，而不是知道要做什么，知道不要做什么比知道要做什么远远来得重要；二是需要避免哪些圈套和陷阱，正如查理·芒格所说的，如果你知道你将死在那里，你就不会到那个地方去。
■可知与不可知
不可知论者认为，人的认识能力不能超出感觉经验或现象的范围，不能认识事物的本质及发展规律。这种观点在哲学上被归类至“唯心主义认识论”，但在价值投资领域中却很适用。
大多数投资者都会过高地估计自己的专业能力。如果你去调查他们，大多数人会认为自己会“高于平均水平”，而实际上他们可能只获得相当于上证指数涨幅回报的1/4，甚至可能还不到。实验表明，他们往往认为靠自身的能力能够影响随机事件。有人观察到，赌博者在骰子掷出前会下更大的赌注，但在骰子数字未呈现时，其愿意下注的数额就要低一些。这就是所谓的“控制错觉”，这也导致了投资者通常会高估自己在股市上创富的能力。
许多股市专家人士通常会表现出什么都知道的样子，因此许多人喜欢听从市场上唾手可得的“可靠消息”，而那样专家人士会推荐购买某些股票。实际上，这些分析师的预知能力都会被严重高估，他们预测的东西根本靠不住。他们所做的推荐往往关注的是短线交易，因为他们的客户大多只关注这类交易。
分析师所推荐的股票往往是最强劲的股票，其涨幅可能已经是20%或30%，甚至100%。投资者可能因此会赚钱，但也可能亏钱，更多的是亏钱，所以这不是可持续的长期投资策略。实际上，投资那些没有引起分析师关注的股票或许是更好的选择。有人做过实证，在2006年，50只受关注最少的标普500指数股票取得了24.6%的涨幅，整个标普指数在同一个期间的涨幅13.6%，而那些分析师推荐的股票平均涨幅不及标普500指数。
与多数人相反，价值投资者大多都是“不可知”，他们的投资既不基于对宏观未来的预测，也不基于对市场短期的预测。因为这样的预测并非关键所在。因为他们清楚世界非常难以预测，预测是不可靠的。所以他们是“不可知派”。但是他们知道世界上正在发生什么，也知道这些事件将导致什么结果。虽然不知道未来会怎样，但知道现在处于什么位置。他们在逆向思维上极其出色：当公众都喜欢投资时，他们不去投资；当公众都不喜欢投资时，他们就会认为这是一个绝好的买进信号。
■有限的能力圈
个人的能力圈是极其有限的，然而许多人会表现得像无限一样。我不是有效市场假说的信奉者，但是在我看来，在短线交易上，个人投资者不大可能会胜过专业投资者。举例说，有些人很喜欢买进著名而“伟大”公司的股票，他们会认为这样的公司有声望，而且业绩指标优异，然而这种做法并不可取。因为所有的投资者不可能不知道这些公司的业绩，这意味着积极的预测已经体现在当前的股价中，这会让你不大可能跑赢市场，获得超额回报。实际上，你应该关注的是当前的股价是否与公司的价值相符，或者股价是否过高或过低。当前的股价因为负面的市场情绪而没有体现出真实的价值，这才是我们所要关注的。
有些人十分羡慕机构投资者，认为他们无所不能，能够掌控局面，而实际上并不如此。比如主动管理型基金，但是大量研究证明，大多数主动管理型基金的总体表现要逊色于整体市场。2008年至2009年，美国500家规模最大公司股票的标普500指数在很短的时间内下跌了51%。这应该是主动管理型基金证明自己在困难时期表现更胜一筹的大好时机，就算只平均损失30%到40%也是胜利。然而事实上在这段时期，多达89.9%的主动管理型基金表现不如参考指数。继续上溯至2000年至2002年，那时美国股市遭遇了自1941年以来表现最差的三年，在所有主动管理型基金中，表现不及参考指数的基金超过半数，甚至超过3/4。
2009年，晨星评级机构发布了一项研究报告，他们调查了4300名基金经理，发现有2216人没有向自己管理的基金投入一分钱。投资额在1美元到1万美元的有159名；投资额在10001美元到5万美元的有393名；投资额超过50万美元的只有610名，仅占15%。总体上看，对于这些年薪数百万美元的基金经理来说，这点钱微不足道。这至少可以说明他们对自己管理的基金信心不足，但是他们鼓动投资者购买这些基金的力量却很强大。
一项研究分析了某一年排名前25%的基金在其后的发展情况，发现只有1.85%的基金在随后三年里一如既往地排名在25%之前，但是没有一只基金在五年内保持在排名前25%。表现最差的基金却显示了某种连续性，这主要是由于它们的高成本彻底摧毁了它们的表现。这说明投资绝对不是一项简单的事情。
2013年，沃伦·巴菲特在致股东信中指出，非职业人士的目标不应该是挑选赢家，而是应该去持有一批具有代表性的企业，它们在总体上必定会有良好的表现，一只低成本的标普500指数基金会实现这样的目标。
■效仿奥德修斯
最好的投资是在股市跌至低谷时，但是没有多少人会做到这一点，其中的原因是我们只能在事后看出低点，毕竟谁也不知道股价是否还会继续下跌。并且，在萎靡不振的市场进行投资，会面临着极为残酷的心理斗争。
最差的投资是在股市最高点时。1929年买进标普指数的投资者到1932年6月时不仅损失了80%的资产，而且还要等到1958年底才看到指数重回1929年的水平。1966年投资的人到1974年时损失了56%，而且要等到1992年5月才看到指数重回1966年的水平。1980年代投资日本股市的人，至今尚未回到当时的最高点4万点，现在是17200多点。以高昂的代价买进股票不可能是最好的投资。
大多数的投资者往往在股价处于最高位时买进股票或基金。因此他们所获得的回报非常低。从1991年到2004年，美国市场的平均投资回报率为每年12.2%。在这段时间里，7125只基金的回报率仅7.7%，而投资者获得的平均回报率就更低了，只有6.1%。格雷厄姆曾经警示我们，牛市会导致亏损。过去我对这句话非常疑惑。然而2015年上半年的牛市果然让我大开眼界，并且直接验证了格雷厄姆的论断。
塞壬（Siren）是古希腊神话中人首鸟身的海妖，能够飞翔在大海上，拥有天籁般的歌喉，常用歌声诱惑过路的航海者而使航船触礁沉没。特洛伊英雄奥德修斯率领船队经过墨西拿海峡时事先得知塞壬那令凡人无法抗拒的致命歌声。于是命令水手用蜡封住耳朵，并将自己用绳索绑在船只的桅杆上，因为他听塞壬的歌声究竟如何。当他听到塞壬的歌声时，就越想挣脱绳索靠近塞壬，然而他的水手就将他绑得越紧。最终方才安然渡过墨西拿海峡。
对于投资者而言，最危险的莫过于最乐观的时候，这时必须强制自己不投资或少投资；同样的最危险的莫过于最恐慌的时候，这时必须强制自己不要将股票卖出。你必须像古希腊的英雄奥德修斯一样，将自己紧紧绑在桅杆之上，如此才有可能让自己的财富不断增长而不至于沉船覆没。

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美国总统大选的结果已经出炉，在大家关注特朗普的同时，即将卸任的美国总统奥巴马其实也很值得关注。

说到奥巴马卸任，大家可能都想关心接下来奥巴马的退休生活。据海外媒体报道，奥巴马接下来或许要来和投资人抢饭碗了......

彭博社曾向奥巴马询问退休后可能对什么行业感兴趣，奥巴马回答说：“我曾与硅谷企业以及风投机构做过一些交流，这让我对科技业和科技公司产生了兴趣，这种兴趣也很能给我满足感。”

实际上，这几年美国政府高官流行去投行发挥余热，小布什的副总统和国务卿就去了硅谷著名的风投公司凯鹏华盈，很多国会议员和政府高官都在湾区的风投公司里找到了自己退休后的赚钱好地方。

为什么说会选择风投?

去年，奥巴马在白宫发起了一个叫做“演示日”的活动，在这个活动中，奥巴马邀请了30多位创业者到白宫分享自己在创业方面的成就和故事。

许多风投公司都看好奥巴马，认为他有这样的优势：人脉;善于鼓励，奥巴马的演讲能力在美国甚至是全世界都是一流的，这种素质对于初创公司和投资人来说都是无价之宝;丰富的阅历;独到的眼光，著名风投公司500Startups创始人戴夫·麦克卢尔认为，奥巴马拥有全球性的眼光，可以没有种族、性别差异地选择世界级人才。

此外，奥巴马还有许多优点，例如是个科技控，对于各种科技产品十分着迷，这些都是他作为一名硅谷风投家的优势。

奥巴马任总统期间，年薪在40万美元左右。可以预见的是，如果转型做风投资本家去硅谷“捞金”，做得好的话，收入应该能大幅度增加。

不过，也有人不看好奥巴马进入风投领域。

硅谷闻名的早期投资公司Flybridge合伙人巴斯刚认为，由于奥巴马在总统岗位上待了八年，他日常接触到的信息都是最高层级的二手信息，对于一家初创公司的实际情况可能了解并不多，甚至可以说他对于这个行业的知识储备很少。

自1958年以来，每一任美国总统卸任后都能领到退休金，而现年55岁的奥巴马每年的退休金可达20.37万美元。

一般而言，美国前总统都会撰写回忆录并做巡回演讲来“吸金”。不过，对奥巴马来说还可购买运动队。

据悉，奥巴马此前曾表示，他梦想持有一支美国职业男篮球队的股份，而出书赚来的钱可让美梦成真。此外，奥巴马还经常提到重返校园，教授法律。

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题记：在有些情景下，有利于长期生存的属性，会让短期生存困难重重或根本不可能；反之，允许短期生存的属性却会损害长期生存。
詹姆斯·马奇是组织决策研究领域最有贡献的学者，他是斯坦福大学商学院的教授，几年前他曾经写了一本薄薄的小书，书名为《经验的疆界》，这是一本讨论有关组织理论的书，但是当我阅读时，却联想到了许多与投资有关的问题。
作者写一本书其实就是在讲述一种经验，读者读一本书其实就是在学习一种经验。不过，有人说经验是最好的老师，但是又有人说经验是傻瓜的老师。如何看待这样的问题？如果按照马奇的说法，这是因为经验往往是模糊的，从中待做的推断是不清楚的。
投资者都渴望从经验中获取智慧，但是在这种渴望之下从经验中做出的推断往往具有误导性，部分原因在于做推断过程中容易出现错误，但更多在于自身的性质。因此，投资者在照搬书本经验时会遭受失败：根据书本经验的做法被搬到自身运用时不一定会带来成功。在这种情形下，某些人会得出结论说，书本的经验没有多大的用处。
大部分价值投资者都是让人赞叹的阅读狂，他们读过的书籍不计其数，为的是寻找智慧，让世俗的生活充满诗意，让平凡的日子充满乐趣。有一个叫彼得·贝弗林的人为巴菲特的搭档查理·芒格先生写了一本书《寻找智慧：从达尔文到芒格》，在那本书中，作者展示了芒格寻找智慧的整个过程。
但是，究竟何为智慧？书中没有解释。其实智慧一般包含了两个相互联系但又有所不同的要素：
a.有效地适应环境。一般人都会面临竞争和未来的不确定性，能够适应的通常能够生存下来，不能适应的就很难生存下来，能够生存下来的大多因为拥有适应智慧。特别是在变幻无常的证券市场里，能够长期内存活下来，就说明与市场环境要求的匹配度较高。
b.优雅地诠释经验。经验对于不同的人有着不同的解读，若差以豪厘，则谬以千里。更何况经验本来就是复杂的模糊的，若天马行空地揣测，则更容易出错。因为真相往往不可接近，并且隐藏在迷雾之中，使得人们会误判已经获得了真相。
对于一个价值投资者，经常学习可以带来改变，但不一定能够促进智慧的增长。也就是说，你即使阅读了许多经典之作，也不一定就可以成为优秀的投资者。有许多人准备或者正在复制巴菲特的成功，那么大概有两种方式：
a.试错。所谓的试错就是亲自摸索、不断尝试、观察结果，繁殖与成功相连的属性，淘汰与失败相连的属性。通俗地讲就是运用未验证是否正确的答案，去解释提出的问题，以验证所用答案的正确性达到排除的作用，或者得出问题的可解性。
b.模仿。所谓的模仿就是观察其他投资者的经验，若他们采取什么行动而获得成功，那就采取什么行动，若他们采取什么行动而遭受失败，那就回避什么行动。模仿强调行动者是如何复制其他行动者的成功行动的。
试错就是猜想和反驳。猜想即是怀疑，这种怀疑是为了发现问题、更正问题。反驳就是批判，就是在初步结论中寻找毛病，发现错误，通过检验确定错误，最后排除错误。即使是价值投资，也存在种种谬误，同样需要怀疑和批判，不断验证。
模仿既是一种先天的创造能力，也是一种积极的创造活动。对于价值投资者来说，是其知识的来源。价值投资者的模仿主要来自“过去有的或现在有的事”。这些“过去有的或现在有的事”主要呈现在经典论著、大师传记以及人物访谈等等之中。
你可以试错，也可以模仿，还可以合二为一。但是，不管是试错，还是模仿，理解了这些问题，不等于就能解决这些问题。这是因为：
1、证券市场极其复杂，充满了复杂的因果关系。在这种情景下，通过复制成功而学习，特别容易犯下误设和迷信的错误。举例说，你要复制成功巴菲特，你必须大致具备巴菲特生活的那个时代，你必须大致具备巴菲特成长的家庭背景，你必须大致具备巴菲特的秉性和智商。就算你大致具备了巴菲特的这样要素，你还必须遇到像格雷厄姆那样的明师。就算有了像格雷厄姆那样的明师，你还必须遇上像查理·芒格那样的良友。这其中无论缺了那一环，都会使得复制成功变得无比艰难。
2、证券市场充满了随机不确定性，有时看似井然有序，其实掺杂着随机变异。在这种情景下，成功显然会伴随着“幸运因素”。这些年来，运气一说一再盛行，甚至连那些宣扬成功学的大师们也不得不予以承认：不管走向成功之巅是多么自然的事，始终都有一个因素发挥着决定性的作用……那就是运气。因此，即使你拥有像巴菲特那样的各种因素，但是假如没有像他那样的运气，同样难以复制成功。
3、复制成功还受成败评定以及目标调整的影响。价值投资短期内的绩效可能不会显著，这就非常容易造成投资者进行目标的调整。这个目标或是策略或是标的或是其他。如果目标调整不适当，那么最佳选项更难找到。学习选择较好的价值投资技术、学习如何让价值投资技术发挥作用、如何调整价值投资技术的期盼值，这三个层面同步进行，并且互相干扰，使得价值投资无法得心应手地展开。
4、不同的人有着不同的风险特质，有的人是风险规避型，有的人是风险寻求型。一般而言，大多数人应该是风险规避型。例如，大多数人宁愿稳稳地获得k美元，也不有p可能获得k/p美元，或者什么也得不到。当期望值高于目标（收益）时，大多数人倾向于规避风险；当期望值低于目标（亏损）时，大多数人倾向于寻求风险。在这种情况下，能够做到“不求最好但求满意”就十分不错了。尤其是，当初步几次总是得到负面结果而失败时，往往就放弃了。
5、忽略小概率极端事件。当证券市场出现小概念事件时，其出现的次数分布是严重倾斜的，大多数人毕生都可能不会经历这样的事件。因此，大多数人可能会低估极其稀有、极其正面事件的发生可能性。同时，因为没有经历过像2015年上半年的杠杆牛市那样的事件，所以人们会放松回避加大事件发生可能性之行动的力度，进而导致对其低估。或者长期置身于危险之中但一直安然无恙，人们就会淡忘曾经让自己非常忧心的危险。这些都可能导致价值投资彻底无效。
6、不同的人根据同一经验讲述故事，往往是相互冲突的，例如巴菲特，既会被描述成有着非凡的洞察力和投资能力，也会被刻画成华尔街大鳄和残酷无情。使得读者陷入了迷惑状态。实际上，故事所反映的深层现实很难从日常经验中挖掘出来。世界太复杂，而经验太贫乏。商学院以商业案例教导学生，让学生从模拟经验中学习。这种学习很可能有用，但很难诠释蕴含在事件中的含义。
7、经验往往具有了双面性，一方面让人泰然处之，一方面让人麻痹大意。安徒生的《皇帝的新装》明确告诉读者，社会大众有时会罔顾事实，滑稽地支持一个谎言，直到一个小孩说出大实话。这让我们看到了真相为何，也看到了社会舆论的威力和盲目从众的危险。真相是模糊的，很难接近或不可接近。所谓的真相不过是大多数人的共同想法。同样的，我们无法弄清这个世界特别是证券市场上的任何事情。因此曲解真相经常发生。公众自以为的真相，其实与真正的真相相距甚远。
8、相对于流行的趋势投资，价值投资就是新事物，因为价值投资具有偏离约定俗成、不按常规出牌的属性。价值投资秘密流传已经超过八十年，也经历了很长一段时间的考验。但是由于人类容易形成习惯思维和习惯做法，因此价值投资不仅从来没有流行过，而且还经常遭到敌意或嘲讽。像价值投资这种“新事物”，往往在时间上延迟，在空间上分散。时间上延迟指短期回报不显著，空间上分散指实施这种策略的寡，即使成功也显得似乎只是“个案”。所以不受环境待见就是很正常的。
※※※※※※
证券市场既有高效的机制，也有低效的成份。为什么有的人成功的做法被搬到其他人后却不一定成功？进化论中最显而易见的例子是突变概念，大多数自然过程会展现一些解释不了的变异。价值投资一个显著特征就是不合常规。有一种理论叫“越轨理论”，这种理论强调：创造中的越轨也许和偏离神智或者偏离社会规范的越轨具有很多重要的共同点。根据这种理论，造就天才的因素应该在很大程度上与造就罪犯的因素重叠。把解释的焦点放在个体水平上，价值投资理论就有可能与越轨理论拥有很多共同点。有性繁殖一般会产出受环境待见的基因结合，但也会产出特别出格的基因结合。这些基因结合，大部分会悲惨地失败，只有小部分具有环境特别待见的属性。就好像大多数果蝇都会向光，但也有极少数果蝇不向光一样。塞思·卡拉曼曾经说过，价值投资者就是不向光的果蝇。显而易见，价值投资需要非同一般的特质。
不过，当经验以有效的学习方式展开时，复制成功就会增长智慧，往往会让绩效随着时间而改进，并且导致选择趋于稳定。当经验，特别是在证券市场充满复杂、模糊和随机变异的情景下，不管是试错还是模仿，就有可能导致次优的状态。但是无论如何，一个投资者需要提高理解并适应环境的能力。在可以反复学习积累经验的、相对独立的、相对狭小的领域中，可以带来明显的长进。虽然证券市场因果关系复杂，经验也并非最好的老师，试错和模仿一般都会加大存活的机会。马文·明斯基在研究人工智能问题时观察到，“学习系统只有辅以具有一些推导能力的分类法或者模式识别法，才能获得非凡的成绩。因为遇到的对象是如此五花八门，所以我们不能依靠重复”。证券市场也属于不能依靠重复的领域。可喜的是，詹姆斯·马奇又指出，在有些情景下，有利于长期生存的属性，会让短期生存困难重重或根本不可能；反之，允许短期生存的属性却会损害长期生存。价值投资应该属于前者。

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港媒：恒大增持万科A股至逾10%
　　据香港《明报》今日报导，联交所数据显示，恒大(03333 HK)于11月10日(上周四)再买入7366.4万股万科A股，以当日平均股价计算，涉及逾20亿；持有万科A股的数量增加至9.88亿股，A股持股量升至10.16%，相当于万科A+H总股本的8.94%。

　　恒大主席许家印近1个月来不断增持万科A股股份，先后引来保监会和深交所介入。上周四恒大已抢先一步再斥资逾20亿元，增持万科A股至超过10%，意味恒大在4个月内豪掷200亿元增持。万科A今日低开，截至发稿时跌0.54%，报25.56元。

　　万科企业(02202.HK)曾在本月10日公告，今年8月16日至11月9日，恒大在市场上进一步收购1.62亿股万科A股，连同此前收购，恒大共收购9.15亿股万科A股，占公司已发行股本总额的8.285%，总代价为187.7亿元。

　　恒大增持不断
　　回溯四个月前，今年7月宝万华之争中恒大举牌入局。

　　根据恒大今年8月8日披露，2016年7月25日至8月8日，恒大通过广州市昱博投资有限公司(下称广州昱博)、广州市奕博投资有限公司(广州奕博)、广州市悦朗投资有限公司(广州悦朗)、广州市凯轩投资有限公司(下称广州凯轩)、广州市广域实业有限公司(下称广州广域)、广州市欣盛投资有限公司(下称广州欣盛)、广州市仲勤投资有限公司(下称广州仲勤)等多家公司，以竞价交易的方式，买入增持万科约5.52亿股，占万科总股份的5%。至此，许家印完成了万科A首次举牌。

　　随后恒大披露的持有万科A的股份是8月15日，万科A公告称，中国恒大通过其附属公司在市场收购7.53亿股万科A股股份，持股比例为6.82%，收购总价为145.7亿元。

　　但恒大的增持并未停息。今年10月底恒大完成第四度举牌廊坊发展，重回第一大股东之位。根据廊坊发展10月31日披露的权益变动书，恒大所持万科股份比例已增至7%。

　　仅仅过去8个交易日，恒大再次增持万科1.285%股份，从10月底的持股7%增至11月9日的持股8.285%。

　　中国恒大11月9日晚间公告，从2016年8月16日至2016年11月9日，公司通过其附属公司在市场上进一步收购共1.62亿股万科A股，占万科已发行总股本的1.467%，收购耗资42亿元，由公司内部资源支付。

　　另外，加上中国恒大于2016年8月4日及2016年8月15日公布已收购的共7.53亿股万科A股，截至11月9日，恒大共持有9.15亿股，占万科已发行股本总额约8.285%，收购总代价达187.7亿元。

　　就收购理由，恒大表示，万科是中国的最大房地产开发商之一，其财务表现强劲。本次收购为公司的投资。由于收购事项按照现行市价进行，董事( 包括独立非执行董事 )认为收购事项属公平合理并符合公司及股东的整体利益。

　　恒大再接手中渝置地资产
　　另外，恒大(3333)在土储或地产项目方面也动作不断。中渝置地(01224 HK)11月14日收市后宣布，向恒大出售位于西安“中渝国际城”综合商住项目，以及一家物业管理公司西安鸿泽，总价约5.55亿元。

　　根据资料，截至今年10月底为止的10个月，中渝国际城及西安鸿泽已获得3723.1万港元的净利润，2014年及2015年全年则分别获得2818.9万港元，及4070.2万港元的净亏损。

　　中渝置地表示，出售事项对公司而言，是一个在投资项目获利的良好机会；而且更可加强集团的现金状况，并为集团其他的潜在投资机会提供额外资金，继而进一步有利于集团。

　　据了解，中渝置地于2015年来就曾先后向恒大等多家公司出售过重庆、成都、贵阳等地的项目，对此，今年3月份业绩会上，中渝置地方面表示，过去一年接二连三的资产出售已经让中渝置地在产生合共约144亿港元的现金流入。（证.券.时.报）

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对硅谷而言，它才是比特朗普更危险的敌人
2016年11月14日   创事记
文/尹生

　　摘要：从长期看，对那些市值达到数百亿甚至数千亿美元的互联网巨头而言，都必须给予一个“特朗普时刻”折扣，以反映这些潜在的监管压力，相反，那些处于挑战者、创新者地位的公司，或者传统经济模式中的佼佼者，可能会获得相应的“特朗普时刻”溢价。

　　昨天纳斯达克科技股的暴跌可能早在一些人的预期之中——在主要选样自工业、交通和公用事业的道琼斯指数上涨1.17%，选样自工业、交通运输、公用事业和金融业的标普500指数上涨0.2%的情况下，纳斯达克指数却下跌了0.81%——毕竟科技股牛市已经维持太久了，有调整需要，同时高知移民和全球化是硅谷的命脉，而市场担心特朗普可能会冲击这两大命脉。

　　但对科技公司而言，一个特朗普并不足惧，毕竟在美国真正当政的是资本主义和三权分立的原则，只要这两大核心支柱仍然有效，就没有理由对科技业的未来担忧。但真正的麻烦也许正是：它们的价值很可能已经遭受怀疑。

　　《人类简史》和《未来简史》作者尤瓦尔·赫拉利教授认为，正是 “做正确的事”（自由主义伦理）和“做精明的事”（资本主义经济）之间的传统联合的解体，开启了“特朗普时刻”，他认为导致这种局面的原因是政治变革的进程未能跟上科技的进步，不过，他认为科技的进一步发展也可能会提供部分解决方案。

　　比如，按照他的设想，人工智能的发展可能为每个人提供更好的教育，提供更好的预防肥胖的方案，以及帮助更有效地减少温室气体，而在医药领域的新发展则会解除困扰人类的大部分疾病，甚至延缓衰老，但前提是，科技行业必须尽快意识到自己的发明对社会意味着什么，并开始更多从社会的角度思考问题。

　　正是科技行业过于埋首于技术进步本身，而忽略了它的社会后果，比如外部资本的大规模注入与互联网在时空消解方面的力量，让财富和资源向少数互联网巨头集中、不管你愿不愿意都被卷入到全球化的浪潮中，而最终只有少数国家和地区才有能力在全球产业链中占据一席之地，而传统行业由于缺乏风险资本的青睐，同时过于受到传统估值模型的约束，让它们在新经济竞争中处于不利的局面。

　　结果是，在新经济高歌猛进时，传统经济从业者大规模失业，恐怖主义借助互联网向全球蔓延，而科技业对此却近乎无动于衷，同时，信息的透明化让每个人都了解到了世界的更多真相、从而在比较中对自身处境产生了更多的幻灭感，正是这种幻灭感，让饱经世事或受命运挤压（特朗普的主要支持者来自45岁以上的中老年人和教育水平相对较低的群体）、但过去沉默的大多数突然爆发，给了特朗普强大的一推。

　　也就是说，目前问题的部分根源在于技术还不够发达，无法实现高生产率的“做正确的事”，从而跟上被自由膨胀的预期，但仅有技术进步并不必然解决问题，生产关系层面恐怕也必须进行重构。

　　以互联网行业为例，这个行业发展到今天，可能已经面临一个临界点，即其与传统经济在生产率的竞争上来到一个相对的均衡时期，它的未来空间将越来越取决于其生产率是否比传统经济占优，过去资本的外部大比例输血掩盖了这点。

　　同时，谷歌、苹果、Facebook、亚马逊、腾讯、阿里巴巴等这些互联网巨头也将面临越来越多的监管压力，过去出于鼓励创新的需要，或者只是因为监管跟不上形势，这些企业在过去或多或少享受着超企业公民待遇，比如税收、知识产权保护和不正当竞争，而从“特朗普时刻”开始，可能会有越来越多的社会力量加入到监管施压者行列，迫使这些企业接受社会整体价值贡献的天枰的考量，而不仅仅局面在技术或经济领域。

　　因此，尹生倾向于认为，从长期看，对那些市值达到数百亿甚至数千亿美元的互联网巨头而言，都必须给予一个“特朗普时刻”折扣，以反映这些潜在的压力，相反，那些处于挑战者、创新者地位的公司，或者传统经济模式中的佼佼者，可能会获得相应的“特朗普时刻”溢价。

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　穷人嘛，就是缺钱的人。没错，所以呢？

　　多和少都是相对的，穷人缺钱，但他们和富人拥有的时间完全一样。所以，穷人就是那种钱“绝对”少，但时间相对“多”的人。

　　从经济学的角度上讲，你缺什么，就会把什么看得特别重；不缺什么，就会把这个东西的价值看得特别轻。

　　有一次，我在知乎上推荐了一本书，有人问我有没有电子书资源——没好意思说出来的话，我帮他补充了：免费的。

　　过几天，他又来留言说自己在各大网站、网盘、资源站找遍了，都找不到资源。这好像是说：没有免费资源的书，你推荐个屁啊。

　　拜托，这是一本帮你提高思维能力的书，各大网站上都有卖，也就 40 多块，而且书的内容我也一一介绍了，你既然想看，说明读这本书不会浪费你的时间。

　　免费的东西不一定真免费——难道你找资源的时间，就不值这 40 多块钱？

　　这本书的名字也就是我们今天要谈的话题：《稀缺：我们是如何陷入贫穷与忙碌的》。它向我们解释了“穷人为什么这么穷，富人为什么这么忙”。

　　我先得补充一句，“穷人思维”不是“穷人”的思维，而是“曾经是穷人”的思维。

　　02
　　穷人思维对我们的第一个影响，就是喜欢用时间换钱。

　　最近有一部超级烂片叫《热血雷锋侠之激情营救》，豆瓣上有 95.7% 的人打一星。但根据我的经验，就算片子再烂，中途退场的人也不会超过 30%。就是说，有超过 60% 的人看来，90 分钟的时间价值不会超过 30 元的票价。

　　穷人的时间不值钱，所以愿意用时间换钱，这是一种“经济行为”。但当你的口袋已经走出穷困，却仍然把自己和别人的时间都看得不太值钱的话，说明你的脑袋依然停留在穷人思维中。

　　用经济学的观点来说，穷人思维往往过于注重“沉没成本”。

　　什么叫沉没成本？就是你花了 30 块钱看电影，无论电影好看不好看，这个钱都回不来了。所以你为了这 30 块的沉没成本，愿意付出更多的时间成本去忍受这部电影，而不是干脆中途退场。

　　有一个有趣的现象叫“买鞋定理”：
　　假设你在商场买了双鞋，大小没问题，但真正穿的时候又发现夹脚，退也退不掉，于是，你会经历下面的心理挣扎：
　　● 不甘心定理：这双鞋对你而言越贵，你尝试穿一下的次数也就越多(换句话说，你越穷，受的罪越多)；
　　● 侥幸定理：你确定穿不了了，那么这双鞋越贵，放在你家里占地方的时间就越长；
　　● 绝望定理：无论你放多长时间，总有一天，你都会把它扔了，有多远扔多远。

　　终于，世界清静了，但可早知今日，何必当初？

　　对此，富人思维则完全相反：花钱，要么是为了赚钱，要么是为了享受，两样都不搭的事，就不值得白白浪费精力。

　　当然，这种“时间不值钱”的穷人思维，往往只在人生过渡期对我们产生影响。但下一种思维惯性，就没那么好摆脱了。

　　03
　　有一句话平时说出来会得罪人，但有了前面的理论铺垫，我就不怕大家打死我了：
　　价格贵？这怎么会是产品的缺点呢？难道不是你的缺点吗？

　　我不是嘲笑大家穷，而是想说穷人思维容易在价值判断上出问题。

　　举个例子：超市里的被子打折，有大、中、小三种规格，原价分别是 300 元、250 元和 200 元，现价一律 150 元。

　　根据售货员的经验：穷人更倾向于买大的——省钱，而有钱人更倾向于适合的尺寸——也就是纯粹为了自身需求。

　　这就是穷人思维造成的第二个影响，《稀缺》一书中称之为“管窥效应”：指人们在资源匮乏的情况下会变得更为专注，但注意力过度聚焦会导致判断力下降。

　　什么意思呢？就是说穷人思维让我们过于关注自己拥有的资源，从而忽略了另外一些更重要的东西。比如说，你的目标。

　　拿我自己当例子吧，就在几年前，我太太说要买一套学区房。

　　我把家里的钱给她一算，连首付都不够，于是就建议她，等钱再攒多点吧。

　　当然，胳膊拧不过大腿，最后太太七拼八凑、东挪西借，居然把首付给凑足了。穷人买房大多有这样的感受：当时认为不可能的事情，只要下定决心，后来也就办成了，想想也没那么难。

　　论理财能力，我绝对在太太之上；但在买房这件事上，我却从一开始就陷入了穷人思维——不去思考学区房是不是一个必须且合理的目标，而是首先考虑自己的钱够不够。

　　穷人思维的特点是量入为出，而富人思维特点是目标导向。

　　带着穷人思维的人买房，最先考虑的是自己有多少钱付首付、月收入多少还贷，然后再倒过来推算自己该不该买房、买什么房。

　　而带着富人思维的人则先问我要不要买房、买房有什么用、想买什么房，然后再算还差多少、怎么解决。

　　如果一项任务的目标是合理的，那么我们就不能以“资源不足”为理由去否定这个目标。

　　04
　　便宜的东西更有吸引力……穷人的自制力和判断力都受到自身思维的制约。

　　电影《华尔街之狼》就讲了一个专门骗穷人的股票经纪人，他发现，穷人在长期消费决策中，形成了一种思维惯性——便宜的东西更有吸引力。当他们把这种思维惯性带到了投资中，就很容易成为“垃圾股”的目标客户。

　　电影里有句台词说：“我们把垃圾卖给垃圾人，因为钱在我们手里，总比在他们手里更能发挥价值。”

　　这不仅是全天下骗子们的心声，更揭露了穷人思维的弊端。

　　把“垃圾”卖给想发财的穷人，这在中国也是最赚钱的生意：那些利率高得吓死人的垃圾 P2P、那些根本不可能上市的“内部原始股”、那些无数次崩盘又卷士重来的“3M 骗局”，都是抓住了穷人思维的致命弱点——既无判断力，又无自制力。

　　那么，带有富人思维的人是怎么投资的呢？

　　在巴菲特的投资偏好中，既没有房地产，也没有互联网，前者因为不喜欢，后者因为看不懂。

　　05
　　不过如前文所说，穷人思维不是穷人的专利。

　　事实上，许多富人在重大决策中也常常会陷入穷人思维中，哪怕是最不缺钱花的——皇帝。

　　在历代皇帝中，清朝的道光皇帝最以“节俭”闻名：
　　皇后过生日，一人一碗打卤面，吃完不准添。

　　在建自己的陵寝时，因为他给的银子太少，从而产生了严重的施工质量问题。最后，工程不得不返工，经过两建一拆，耗资反而是清代帝陵中最多的。

　　用《稀缺》里的一句话来说就是：“我们在小物件上连几毛几分钱都会计较，而在大物件上却挥金如土。”

　　道光会有如此严重的穷人思维，我认为这是历史原因的：康乾盛世的虚假繁荣后，导致嘉庆一朝财政空虚，这给当时还是皇子的道光留下了无法磨灭的可怕印象——穷怕了。

　　于是，道光的“节俭”，省到了“误国”的程度：他挖空心思想节省开支的办法，居然把主意打到了驻守新疆的军队上，想撤了他们。大臣想，这不是开国际玩笑吗？道光嘴一撇，不撤也行，反正我不给钱了，大家自己想办法吧。

　　这一逼，果然逼出办法——大臣把驻守在其他要塞的军队平均撤掉一些，然后把节省下来的军晌拨给新疆。到了十几年后的鸦片战争，大家才发现，英国军舰可以在十几天内把大批士兵从广州运到天津，而清军则分散在全国各地，一次兵力的集结往往要花上几个月——仗都打完了，十几万军队还在半路上东奔西跑。

　　这就是穷人思维的核心：如果你只关注钱，你往往是在浪费钱；如果你只关注眼前的利益，你很可能赢了一场战役，却输掉了整个战场。

　　06
　　在冯小刚的电影《一九四二》里，张国立演的地主在逃荒路上说了一句话：“我知道咋从一个穷人变成财主，不出十年，大爷我还是你们的东家，那时候咱再回来！”

　　我不知道怎么让穷人变成财主，但我认为这首先要摆脱穷人思维。以下，给大家几点建议：
　　1. 建立“时间价值”的概念：减少做那些“时间花得多、收益少”的事情；
　　2. 牢记“沉没成本”不可追：钱已经花错了，再浪费时间就是错上加错；
　　3。培养“目标导向”的思维：好的项目永远会遇到钱少的问题；但只要目标正确，钱总有办法解决；
　　4. 减少无意义的频繁决策，节省宝贵的意志力。

　　比如说，我们可以在每年年初设立一个“享受一下”的基金，所有预算外消费都在这里开支，从而不必每次消费都反复权衡；
　　又比如说，选择以基金定投这种被动的、不需要太多决策的投资品种为主要的投资对象；
　　再比如说，对于需要大量意志力的活动(学外语、健身等等)，只挑最重要的做，因为多了会影响你做重大决策时的判断力；
　　5. 拓展自己的视野：适当做一些眼前“无用”的事，防止进入只关注当下的“管窥”状态，建立长远规划的战略意识。

　　以前，我妈每年年底大扫除扔东西时，总爱念叨一句话：“穷人才留破烂，越留越穷。”

　　其实，穷人思维才是越留越穷、最应扔掉的“破烂”。永远记住——真正的穷不是缺钱，而是呆在穷人思维的怪圈里走不出来。  

淡泊赚了就跑

   要有思维·

govyvy

德国是全世界企业隐形冠军最多的国家之一。德国企业如此强大，那么内在的动因是什么呢？根据笔者在德国的长期观察总结几点原因。　　首先定义德国企业。这里提到的德国企业都是私有企业。德国绝大多数都是私企，占全部企业的95%以上，只有极少部分企业有政府股份，例如德国联邦铁路。为何联邦铁路有政府参股呢？
　　原因很简单：这个企业不赚钱。为什么不赚钱呢？因为德国空运发达、公路运输及其便捷。众所周知，德国高速公路四通八达，而且不限速、不收费，以至于人们出行大都选择开车。
　　但是，在此情况下为什么还要坚持铁路运营呢？这就是社会公平。在一个社会里，一定有不能开车、不会开车或没有车开的人，他们远行大多依靠铁路。因此，政府必须让火车跑起来，即使赔钱，这就是政府必须提供的公共服务。
　　天下国企一家亲：只要没有垄断资源，包括资金、人才、技术和市场，就一定会亏损。在德国法兰克福不远处有一家葡萄酒庄，老板去世后没有继承人，于是就由市政府接管。可惜，无论政府派去的人如何经营均无法实现盈利。
　　在长期亏损的情况下，市政府扛不住了，只好寻找新东家。最后，这家酒庄被一个浙江老板购得，并在当年实现盈利。所以，无论是在中国还是在德国，只要公平竞争，私有企业就一定比国企强。
　　德国的企业基本上都是私有企业，它们的确很强。何以见得？首先，来看德国的经济。自2008年全球性经济危机爆发以来，欧洲经济就没有很好地恢复过。特别是在欧债危机的影响下，欧洲经济更为艰难。
　　尽管如此，德国经济一直表现亮丽：2010年经济增长3.6%，2011年3%，即使在今年最困难的情况下，德国经济也有0.8%的增长，而明年经济预计将会回升到1.8%。
　　别小看德国经济的增长率，表面看来数字不高，但质量不可小视。德国3%的增长率起码相当于中国经济增长的10%。因此，如果没有德国的中流砥柱作用，欧债危机将会进一步蔓延。德国经济之所以这么好，当然是因为德国企业很强。
　　其次，德国是全世界企业隐形冠军最多的国家之一。什么是隐形冠军？有三条标准：第一、产品市场占有率是全世界第一第二，或欧洲第一；第二、年营业额在5000万至10亿美元之间；第三、名不见经传。像这样的企业，仅2006年德国就有1130家。
　　我们说德国企业强大，还有另外一个标准：企业寿命。在中国大陆，中小企业寿命大致在2.5-3年之间，而德国企业至少达到12年以上，因此，德国到处是百年老店。这就是差距。
　　还有一个更为可怕的是德国企业的定价权。何谓定价权？就是我确定的价格，买家不能讨价还价。据统计，在全世界，三千多种德国产品具有说一不二的定价权，可以赚取高额利润，而且不买也得买，因为德国产品具有这样的特点：人无我有、人有我优。
　　德国企业如此强大，那么内在的动因是什么呢？根据笔者在德国的长期观察，现总结为以下几点：
　　一、坚持高质量和高价格战略不动摇
　　德国产品高质量、同时也高价格，这是人人皆知的。要做到这点其实并不容易，因为，即使产品质量很好，但很多买家往往对高价格望而却步，但德国企业在产品高质量和高价格的态度上从来坚定不移。
　　仅以德国博世公司为例，这家企业生产汽车零配件和汽车维修工具。如电钻等。众所周知，如果汽车配件和维修工具质量太高，这意味着什么？这意味着汽车的零配件和维修工具不容易更换。
　　例如，博世公司生产的电钻头，可能一根钻头能用很长时间，而其他公司生产的很快就坏掉。产品太经久耐用，对博世公司来说反而不是什么好事，这家公司因而在一段时期陷入经营困难的境地。
　　出路要么是降低质量，让汽车购买者经常换零件；要么是降低价格，让人更愿意更换产品。这时候，董事会对公司战略进行讨论。
　　讨论的结果是，所有的董事都反对降低产品质量，而多数董事则反对降低价格。怎么办？公司决定，既不降低质量，也不降低价格，而是寻找新的市场。
　　这个市场就是美国。为何？因为美国车又粗又笨，也很容易坏。博世公司把重心放到美国，很快就起死回生，重新焕发生机。之后，中国汽车市场发展起来，博世公司就有更大的市场空间了。
　　二、德国企业强大的根本原因是人才
　　在企业中，最重要的人是领导者。德国领导者的优秀素质很多，其中忧患意识是不被人注意到的。
　　例如，德国有一个全球五百强企业，名叫辛克全球货运。该公司董事长Portatius先生在美国次贷危机刚爆发的时候就把自己的股份都卖掉，专做风险投资。
　　目前已购买了德国最大的教育集团，该集团拥有66家职业学院、三所国家承认的大学和3所进修学院。
　　从现在的结果来看，Portatius先生所做的事情似乎也没有什么，但仔细分析，他的决定很了不起。为何？美国次贷危机演变为美国金融危机，随即发展为全球性的金融危机。但是，当时谁能预料得到并通过逻辑推断出来呢？这种忧患意识其实也就是一种前瞻性的眼光。
　　德国领导者的忧患意识还表现在其他方面。例如，上个世纪60年代末至70年代初就有人担忧鲁尔区的未来，有人甚至喊：鲁尔区快死了。为什么呢？
　　因为鲁尔区赖以生存的是煤炭和钢铁产业，而煤矿和铁矿快要被挖光了。怎么办？于是企业领导者开始思考企业转型升级。大企业如克虏伯公司就决定抛弃钢铁粗加工，转而生产钢铁高附加值产品。
　　比如，克虏伯的无缝钢管全世界最牛，即使善于模仿的小日本也做不出这样质量的产品。大企业如此，小企业呢？
　　同样，很多做配套的中小企业也在转型升级，它们纷纷在产品和技术上下工夫，打造全世界要么独一无二的产品，要么是最先进的工艺技术。这就是德国企业的核心竞争力。今天，鲁尔区不仅没有死，相反还活得很好，大量的中小企业正焕发着蓬勃生机。
　　德国重视教育，这是德国企业保持长盛不衰的核心动因。德国高等教育免费，为企业源源不断地提供高质量的管理和市场人才，而德国独特的职业教育模式为德国的技术人才提供了最可靠的保障。
　　因此，学习德国，就是要学习德国在人才培养上打提前量。在企业还没有入住的时候，政府就要下大力气开始培养人才，让企业随时有人才可用，这才是解决企业问题的根本所在。
　　同时，还要在环境问题上打提前量，不能走先污染后治理的老路，而是先保护好环境，让企业在优美的环境中运营。
　　杨佩昌，欧洲经济政策与中欧贸易研究，中国企业国际化的倡导者。
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       我觉得优秀的投资者必须要有优秀的企业家思维。没有宏观视野，没有理解企业经营的精髓也就无法长期投资成功。小箭