缠师笔名木子发表在《基金分析》的文章

白色恋人

现在是第几阶段？

老青藤

确实值得慢慢学习的文章。

dy_zzy

好，谢谢！

志高333

2007年末走势分析
作者：[木子] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-9-14 19:00:16 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      这轮从2005年中期开始的行情，一直受到1992年1429点开始的系列比例线的严格控制。例如，在3000点下，震荡确认的是1/4线，也留下了227暴跌印记；而在4000点上，震荡确认的是1/2线，恰好在5月的180月大周期中，以5?30暴跌来继续印证这些比例线对大盘走势控制的有效性。而目前大盘的走势，同样没有离开这系列比例线的控制。
      9月，2/3线的位置在1429+184×30×2/3=5109；3/4线的位置在1429+184×30×3/4=5569。显然，911的大跌行情，是对2/3线突破后的回抽，但该线最终是否被有效站稳，一般来说，都需要3个月以上的确认周期，这在1/4与1/2线的确认中都得到完美的验证。
      由于2/3线与3/4线相差太近，所以今后行情的走势，将受到这两条线同时的控制与确认。由于本月是第三季度K线的收盘月，因此，只要本月收盘不能收到3/4线之上，那么可以肯定地说，2007年的最终收盘，将受制于3/4线，也就是说，即使年收盘位置最终能向上脱离3/4线，但其中必然会出现至少一次类似2?27、5?30、9?11的走势。
      可以相当肯定地说，根据交替原则，2?27是小调整、5?30是大调整，如果针对2/3线的调整是小调整，那么，针对3/4线的调整，将有极大的机会至少是一次如5?30走势般的剧烈调整。根据9月收盘相对2/3线的位置，可以将大盘走势进行分类：如果收盘在该线之上，那么大盘是强势，反之是弱势。其强弱程度的绝对值正比于收盘相对2/3线的距离。
      最简单的经常是最便利且最有力的，在对行情的分析与操作中，情况同样如此。在技术分析中，没有比均线系统更简单的，但在中长周期的分析中，一条5月或5周均线，就比绝大多数的复杂系统都有效了。从2005年中行情发动以来，大盘从未有效跌破过5月均线，甚至在5?30大跌中，也没有发生过，任何在5月均线下的走势，最终都被证明是空头陷阱。
      但这样一个模式，最终必定会被打破，而打破之时，就是行情进入大级别调整的确立之日。请注意，该调整的级别一定大于5?30，也就是说一定是2005年中行情发动后最大一次级别的调整。反之，在5月均线被有效跌破之前，大盘的行情依然延续。
      由于7、8月的连续月长阳，使得5月均线严重偏离，目前仍在4600点不到的位置，因此，9月的震荡，在技术上，是等待5月均线的上移。因此，第四季度的走势，归根结底只是一条，就是一旦5月均线上移后，能否继续站稳该线。也就是是说，行情是否继续被5月均线的上移惯性所带动？
而从中短线的角度，5周均线极为重要，一旦有效跌破，就意味着类5?30级别的调整不可避免。根据交替性原则，由于5?30是以空间换时间，那么，下一次类似级别的调整，有绝大的可能是以时间换空间。当然，这判断成立的前提是，行情没有受到特别的非系统性因素的影响。
       由于去年大盘涨幅是130.43%，收盘在2675.47点，按相应比例，6165点成为今年一个标杆式的点位。还有，深圳成分指数在96年的行情中，也如本次上海指数一样略微跌破1000点后展开，而前者最终在6100点上见大顶，因此6100点附近是后者行情一个特别值得留意的位置。
      站在对市场发展有利的角度，大盘年内最理性也是最理想的走势是：一、9月收在2/3线之上；二、第四季度以第三季度的长阳为基础进行震荡整理，震荡区间，以绕2/3线至3/4线区间为中枢展开，最终以十字星或者小阴小阳收盘。
      但一旦政策面的压力超乎合理的范围，大盘将演化为一种具有压力的走势，即9月收盘在2/3线下，而第四季度最终以中阴线甚至大阴收盘。这种走势，必然使得年K线留下长上影，对明年行情发展的空间产生较大压制。反之，一旦资金面的肆虐超乎合理范围，那么大盘将演化为一种疯狂走势，即在今年内强行突破上面所说的6100点区域，这样，一次超5?30级别的调整将难以避免。
目前，资金面与政策面逐步走向平衡，一旦这种平衡被其中一面非理性打破，那么将对中国的资本市场中长期的发展制造不必要的困难。资金与政策的博弈，不仅是中国，也是世界资本市场历史发展中永恒的主题。如果这种博弈能在尽可能的理性与系统性范围内展开，那么对中国资本市场的发展将是最大的福音。(□本刊特约高级顾问木子)

志高333

房地产泡沫，经济发展的真正毒瘤
作者：[木子] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-9-28 19:30:04 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      最近，对房地产的调控力度不断加大，“第二套房贷最低首付提至四成”成为最吸引眼球的新政策，这是极为及时、必要的举措，为经济继续平稳发展提供更大的保障。
      在经济发展中，希望不出现任何的泡沫，是不切实际的。泡沫是必然的，而泡沫破裂引发经济调整，也是经济发展的必然规律，这个阶段，从本质上是不可逃避的。但不可逃避的泡沫，亦有好坏之分。区分的标准就在于，是否最终影响到实体经济的深层结构与运行。通俗地说，股票市场的泡沫，属于好泡沫；而房地产市场的泡沫，就属于坏泡沫。股票市场，就算泡沫破裂了，但由于不是直接作用在实体经济层面，所以其影响是有限的；而房地产市场的泡沫一旦破灭，整个银行、金融体系就将受到最直接的冲击，其影响是灾难性的。
      如果股市泡沫破裂是一场重感冒，那么房地产泡沫就是癌症了。世界经济发展历史上，关于这两种泡沫以及相应破裂后的影响，都有很多经典的例子，而其中最为熟知的，就是美国世纪之交互联网狂潮引发的股市大泡沫和破裂，以及日本上世纪八、九十年代房地产狂潮引发的经济大泡沫和破裂。
      有一种错误的观点，认为日本那次的世纪大泡沫是因为股市引发的，而实际上，最终引发其经济大跳水的是房地产泡沫以及泡沫破裂后造成的整个金融体系的严重破损。单纯说股市泡沫，日本那次和美国的互联网泡沫根本无法相比，美国那次连市梦率都炒出来了，纳指更是几个月内就从5000多点崩溃到1000多点，但美国经济并没受到太大的影响。为什么？就是因为房地产泡沫没起来，而银行、金融体系没有受损，实体经济依然健康。
      而美国这次的次级贷风波之所以危险，就是因为来自房地产，一个如此小的波折就引发银行、金融体系的不少震动，由此可见，房地产的问题绝对不会是小问题，其放大效应与对银行、金融体系的影响都是致命的。美国这次之所以还不会出真正的大乱子，就是因为其房地产还没有形成真正的泡沫，因此，暂时还是虚惊一场，但这已足以引起各方警醒。
      比单纯的房地产泡沫更大杀伤力的，就是股市中房地产股票比重太大，在虚实两方面制造房地产泡沫。房地产企业，通过所谓的重估，拉抬自己的股价，从而用极高的价格在市场上圈钱，再去圈地，炒高土地价格与房价，然后再进行重估，开始新一轮恶性循环。没有比这种游戏更能制造恶性经济泡沫的，这绝对是致命的游戏。
      因此，当某些公司戴上世界上最大房地产企业的高帽高呼要去冲击万亿市值并借此大肆高价增发圈钱，有些股票只是因为某房地产企业的注入就连拉几十个涨停之时，这房地产与股市的虚实结合所产生的危机就已经到了不可忽视的地步。在股票市场上做庄的，只要资金链不断，那杠铃还不一样能一直举着？那些大面积囤地的房地产商，本质上和庄家没什么不同，如果他们从资本市场、银行体系上不断补充新鲜血液，那房地产的狂潮是不可能得到平息的。
      中国房地产行业的发展不是太慢而是太快了，必须在相当长时间内限制房地产企业的上市以及再融资，严格控制房地产企业的信贷规模，严厉打击囤地现象。而对房地产的发展，其战略以及政策、资源等的配置，都应该采取双轨制。世界上绝大多数国家与地区对房地产问题的解决，本质上都采取双轨制，而不是单纯地把房地产问题抛给市场。
      面对大多数公民，房子绝对不是奢侈品，而是必需品，必须保证的权利。“居者有其屋”，这就是检验一切房地产政策的最基本标准。对于大多数居民的居住问题，完全市场化的方式是绝对行不通的。而中国的宪法规定土地公有，因此国家的土地必须首先保证所有公民最基本的居住需求，在满足这个需求之后，才谈得上市场化的需求。而对于少数经济能力较强的公民，可以通过市场化方式进行更高标准的房屋消费，其价格可完全由市场供求关系决定。
      总之，房地产问题的处理绝对不能实行“拖”字诀，这问题越迟着手解决，积累的风险将越大，而相应化解的手段也将越少，一旦积重难返，那就是病入膏肓、无药可治。而中国经济的希望，不在于有多少世界级房地产企业，而在于有多少领导世界技术发展潮流、真正有自主创新能力的企业。至于那些过多关系能量、过少技术含量的房地产企业，在财富榜中还是不要太多了。（本刊特约高级顾问木子）

志高333

谨防A股被挟持 股指期货应缓行
作者：[木子] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-10-12 19:49:45 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      在股指期货已经呼之欲出时，还写这样的题目，可能确实有点不合时宜。但是，不合时宜的话如果是正确的，为什么不能说呢？因此，问题的关键在于，股指期货在目前情况下推出，是否真的合时宜了？要讨论期货推出是否合时宜，关键又在于，目前现货市场的成熟度是否满足期货推出的基本客观要求，显然，在这一点上，依然有着诸多值得商榷的地方。
      虽然已经被人多次引用，但依然不得不再次引用的事例，还是那令人无法忘怀的1995年国债期货悲剧。这一悲剧产生的因素太多，但有一点是不容忽视的，就是当时的国债现货流通量太小，几个机构联手，就足以控制相应期货的走势。至于最终形成两大集团对赌局面，那不过是这种控制走势分化演变的必然结果。
      那么，对于现在的A股市场，其可控制性就如同1995年的国债市场，问题的核心就在于，超级大盘股流通比例过小，而该流通量却能控制住一个超大规模的市场，这里的投机收益与风险成本完全不成比例。在本栏目前面关于“港股直通车”的文章里已经明确指出，没有合理的流通量就没有合理的价格，目前中国股市最大的问题就是超级大盘股的流通量过小，普遍达不到证券法要求10%的最低流通比例要求，这样条件下的股市必然是一个能被轻易操纵的市场。
      一个能被轻易操纵的现货市场一旦出现期货交易，那么，这种交易必然导致极端投机行为的出现。目前没有任何的现货卖空，也就是现货中，本质上只能做多才能赚钱，而实际的流通筹码又极端不足，可以断言，在这样的流通量条件下，指数期货的推出，将极大地有利于疯狂的做多行为，任何在期货中的空头头寸，最终都会被疯狂的逼空走势所吞没。筹码就那么少，资金又那么多，任何的空头头寸最终都是死路一条。而极端的疯狂做多行为，将把A股短时期内推向难以控制的高度，将A股长期发展的精气神耗尽，最终导致难以收拾的局面。
      有一种观点认为，目前红筹、H股大量回归后，股指期货所需要的流通量条件就能达到。但这种回归，并没有改变超级大盘股流通比例过小的状况。最近回归的中国神华，其A股流通比例是6.33%，而建设银行更是只有可怜的2.7%，请问，这不等于火上浇油吗？这样低流通比例的超级蓝筹回归，必然是来一个被炒飞一个。至于借助A股的超低流通比例，通过控制A股走势去操纵港股相应股票走势进而两头套利，就更不是新鲜事了。
      本栏目前面的文章已经指出，要使得A股有一个合理的价格，达到与H股接轨的目的，一个最简单的办法，就是让超级蓝筹的流通量与H股接轨。可以断言，在超级蓝筹的A股流通比例未被调整到合理水平前，股指期货的推出都是不合时宜的，必将蕴藏着巨大的后续风险。甚至不排除这种情况，就是A股因此被挟持，让后续的监管与调控陷入难以解决的困局。
      按照最正常的资本市场层次设计，必然是先完善现货市场，再开始期货市场。而目前A股分为深沪两个市场，一个横跨两个市场的现货标的设计，在以后会面临诸多不便。本来，一个最理想的思路，就是先发展创业板市场，等该市场发展到一定规模后，再让主板都合并到沪市，而让深市成为创业板，最后在沪市的基础上开展开指数期货，当然，相应地，深市也可以有创业板的指数期货。
当然，以上思路，在目前已经错过了实施的机会，但并不能因此让期货过早推出而留下严重隐患。一个最简单的道理，期货是现货充分发展后的产物。而目前A股这现货市场，依然有着诸多不完善的地方，急忙推出其指数期货交易，是否有点拔苗助长了？
      至于那种认为期货可以对冲风险的说法更不值一驳，世界证券历史一再证明，最大的风险从来都不在现货市场，而是高比例透资以及期货等衍生品。期货能否降低现醴缦赵萸也宦郏?诨踝陨淼姆缦杖绾畏婪叮?饩?允潜扔Ω断只醴缦崭???值奈侍狻６?馕侍猓?还舛杂谒?械牟斡胝撸??杂谑谐〉募喙苷摺?BR>      说白了，现在期货被市场热切期待，不过是现货市场的投机资金有了最终锁定投机利润的绝好机会，更看到了加大这种利润空间的新的投机机会。目前，反而应该逆投机资金的意向而行，釜底抽薪，将主动权把握在监管者自己手里，按照市场健康发展所需要的节奏去完善市场，而不是被投机资金牵着鼻子走，为投机资金的兑现、出逃制造世纪大机会。(本刊特约高级顾问木子)

志高333

中国股市的未来依然美好
作者：[木子] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-10-26 18:59:06 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
中国股市的未来依然美好
      大盘如期在本栏9月所写“2007年末行情分析”一文中所强调的6100点见顶回落，在该文中有如下分析：“由于去年大盘涨幅是130.43%，收盘在2675.47点，按相应比例，6165点成为今年一个标杆式的点位。还有，深圳成分指数在96年的行情中，也如本次上海指数一样略微跌破1000点后展开，而前者最终在6100点上见大顶，因此6100点附近是后者行情一个特别值得留意的位置。”
还有结论性的一段：“反之，一旦资金面的肆虐超乎合理范围，那么大盘将演化为一种疯狂走势，即在今年内强行突破上面所说的6100点区域，这样，一次超530级别的调整将难以避免。”
现在，大盘出现了6100点后的大幅回落。在写作本文时，周四大盘正经历一轮大跌，创出本轮调整新低，个股大幅普跌，两市红盘个股只有100只左右，而跌停板个股高达400余只。究竟中国股市的未来如何，是否如97年那样，6100点后成为一轮特大调整的开始，从此进入漫漫熊途，这是一个必须严肃对待的问题。
      显然，目前的6100点和97年深圳成分指数的6100点完全不可同日而语。而要认清楚这点，只要观察两者不同的经济背景就可明了。中国经济和股市的未来依然美好，中国经济的基本面没有任何实质性的改变，一切支持长期牛市的因素依然存在。
      对中国股市的长线蓝图，在本栏的首篇文章“神州自有中天日，万国衣冠舞九韶”中已经明确描画。当时，大盘还在3000点下风雨飘摇，而该文中明确指出：“在总市值超越GDP之前谈论股市的泡沫是可笑的，在中国股市总市值超越其GDP之前，第一阶段行情不会结束。”
      后来，这一切都实现了，而且，到目前为止，这第一阶段的行情依然没有结束，在本轮中级调整结束后，这第一阶段的行情依然将要继续展开，依然将要继续创出新高，这是毫无疑问的。
      但是，目前需要的是中级调整。为了中国股市的未来，这个中级调整是必须的。用一个合理的调整去积聚新的能量，让市场的中长期走势更加稳健，使得20年以上大牛市的基础更加牢固，这是必须也是必然的。
      试想，如果中国大陆股市也如前些年中国台湾、日本式地醉生梦死一次，然后是十几、二十年的大熊市，最终害的是谁？
      特别对于目前的中国，经济的转型还没完全结束，新的经济结构与经济运行方式还没完全构建完成，一旦资本市场被毁，经济转型所需要的核心动力就将彻底丧失，最终将伤害到实体经济，而经济的好坏，直接影响所有人的生活。一个长期稳定的经济发展，对于目前中国社会的意义，如何评价都不过分。
中国经济、中国股市，需要的是长牛，而不是疯牛。
      中国股市的牛市依然延续，中国股市的未来依然是世界上机会最多、潜力最大的，有着最远大的前途，必将成为世界上最大的市场。而必须面对的暴风雨，只是让它更健康。如果没有这样的大视野，那么在市场上注定不可能成功。
      中国股市充满机会，未来无限。而这机会、未来如何成为你自己，这才是对每个人最重要的问题。这市场不怕做错了，只怕死不改错。好好反思一下自己的操作，大概上面这个问题，就能更好地找到正确的答案了。
      对于今后的市场，中字头为代表的权重股与二、三线题材股，依然成为市场的两个重心。目前，题材股已经大幅度回落，这为今后的行情留下伏笔。而中字头权重股，在中石油回归前后，依然会有表现机会，但其后必须面对这样一个尴尬的问题：当很多的中字头股票都成为相应行业世界市值第一的公司，而其业绩却远远低于其国外的同行，这巨大的反差如何让持有者底气十足，除了继续画饼，是否还有更新鲜的说辞？资产注入与整体上市是一个题材支持，但站在中长线的角度，这确实远远不够。
      本轮中级调整最终的幅度，将取决于中字头为代表的权重股的补跌动力，这里存在一个变数，就是股指期货推出的时间。如果这时间很快到来，那这补跌之前，反而会有一个更疯狂的上涨，制造出更大的泡沫，一旦出现这种情况，那么最终调整的幅度与时间将大为增加，这也是本栏一直反对目前推出股指期货的原因之一。(本刊特约高级顾问木子)

志高333

国家经济意志 必须有其市场化体现
作者：[木子] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-11-10 15:51:17 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
国家经济意志 必须有其市场化体现
本刊特聘高级顾问木子   
      在计划经济条件下，国家的经济意志，可以有多种宣示的渠道，惟独缺乏的是市场化。而在市场经济条件下，一味通过行政、政策等硬方式进行调控，显然是不合时宜的。而在市场化手段下，国有股份、外汇储备、社保资金等等国家资产的应用，不可避免地将体现国家的经济意志，而如何处理好其中的关系，确实值得认真探索与研究，这关系到国家的经济安全与经济发展战略的最终实现。
      国家的经济意志，不是一时的盲动，也不能基于某种短线利益或道德冲动。国家的经济意志，必须建立在国家战略的前瞻性、全面性与系统性基础上。没有前瞻性，如同散户跟庄的思维，跟着别的大国思路跑，这样是绝对不行的。中国是一个大国，其经济意志必须有着大国的气度，必须能对世界经济与政治格局产生中国式的引力，反映出中国式的声音，最终实现中国式的战略意图。而没有全面性，同样不行。中国的国家经济意志，其战略取向必须是全面的，而不是为了某时某地某人的利益，其最终的经济利益，必须能体现且实现全体国民最大最终的利益。至于系统性，表明了中国的国家经济意志，必须也必然现实地体现为一个有着严密内在联系、多层次建构、具有可操作性、可实现性的有机系统。
      目前，单单从具体资产的实际运用上看，国有股份，已经是股市中最大的绝对控制力量，目前的指数，已经完全是中字头股票的天下；而社保基金，最终将在国有股份划转、减持与最终运作中扮演极为重要的角色；而中投公司的成立，使得外汇储备的应用在内外资本市场中的协同性与隐含的战略性至少有了超越波段性质的重要意义。
      但国家的经济意志，还不单单反应在具体的股票或市场化操作上。更重要的是，绝不能把国家经济意志的体现，完全退化成如同庄家控盘的操作模式，这是极为危险的。国家的经济意志，应该成为市场中一个重要的甚至是最重要的分力，但不能成为市场合力本身，更不能成为市场的唯一力量。一旦向这种危险的境地演化，那么，所谓国家经济意志的市场化体现，就会成为一句空话。这种所谓的市场化体现，也将会成为摧毁市场基础的力量。
      此外，国家的经济意志，还必须体现在对国家经济资源的保护上。国家的经济资源，不单单包括狭义的实体、实物上的资源，还包括在虚拟经济条件下一切能产生市场、资本等效应的资源。例如，中国的优秀公司，就是中国资本市场的最大经济资源。如何合理利用这些资源，而不是让其贱卖、外流以及被短期利益所过分开发，这是一个十分现实且有着诸多教训的重大问题。
      而站在资本运用层面，太过市场化、太过老鼠仓化的基金已不可能单独成为国家意志的经济化体现，必须有一种新的绝对性平衡力量来加强调节。既然在实体层面，国家对关系国民生计的产业要绝对控股，那么，在虚拟经济层面，这种绝对控股性是无用质疑的。也就是说，这种绝对控股性，还必然包括对股票总体走势的宏观控制。
      国家逐步淡出政策层面的硬调控，必须也必然会在经济层面掌握一个绝对的调控力量，否则，资金对政策的挑战就会出现无法控制的局面，这是完全不符合中国国情的。加强国家对经济的调控，包括实体与虚拟两层面。而国家对虚拟层面经济化调控领导地位的加强，是一个必须尽快解决的问题。
      最后，说说最近大盘的走势。大盘在9月本栏所明示的6100点上见顶后，经过中石油回归引发的反抽性走势，最终形成颈线破位，所谓的双顶就此形成。本栏在九月已明说了，升破6100点将引发超530级别的调整，也就是中级调整。这个调整，对于中国股市的健康发展是必须的，虽然过程痛苦，但为了中国股市依然美好的明天，这是必须付出的代价。
      从纯技术的角度，5462点到5555点的颈线区域，将是中期走势最关键的区域，如果短线反抽不能重新回到其上站稳，大盘的调整幅度将会进一步加大，时间将进一步加长。
      而12月，是2005年历史大底上来的第30个月，如果以底部的形态去触及这个时间之窗，那么这个中级调整的第一个脚就算落下了。在没有特殊的基本面变化下，120天线将是第一只脚比较合适的放置区域。至于紧接的大级别反弹后是否需要第二只脚落地去确认中级调整的结束，将与明年初的国际经济环境与国家政策面情况有着密切关系。对应技术上，250天年线区间将有决定性意义。

志高333

高股票交易印花税已到必须调整时
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-11-24 17:48:28 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      日前关于以后内地大型股票上市应以A股为首发地的消息具有重大意义，同时回应了本栏前面反复强调的两个问题：一、A股蓝筹上市比例过低；二、优秀上市公司资源的保护与合理利用。
      这个新政策一旦实施，按照《证券法》，像目前A股中超低流通比例的疑似非法蓝筹就将不会再增加了。如果这政策早实施，中石油的流通A股也不会是现在的40亿股，而应该是至少不会少于180亿股。试想，如果目前该股的流通A股数是180亿，还有可能上演48元开盘的闹剧吗？
      可以说，蓝筹流通比例过低的问题一旦解决，将使得市场的运行结构有了一个合理的基础。如果最重要的A股都没有一个合理的运行结构基础，那么多层次资本市场的建构基础合理就更谈不上了。在某种意义上，该问题的解决是股权分置改革的一个深化过程，极为重要。不过，这里又有一个遗留问题产生，就是这些已上市的流通比例不足的疑似非法蓝筹如何达标必须限时解决，否则将使得这些品种成为稀缺资源，在指数期货推出后埋下严重投机的巨大隐患。
      但这个运行结构基础的解决，只是一个层面的问题。而市场的构成，不单单是那些可交易的股票，一个同样重要的问题是，这些交易的成本是否在一个合理的范围内。无论多好的市场体制、结构设置，如果人为设置一个超高的交易成本，那么这个市场体制、结构设置的运行，最终都将面临危机。世界资本市场的发展历史表明，股票交易印花税的降低是一个总的趋势。市场的设置，本质上就是要让交易便利、成本降低，否则根本没有必要让市场存在。
      目前存在一个严重的误区，就是认为目前的流动性泛滥，钱太多因此投机性太强，对这观点的谬误的批驳，在本栏前面的文章里已多有提及。一个结论性的观点可以再次表述如下：针对目前数量庞大的可上市资源，并不存在流动性泛滥问题，站在长远看，反而需要面对流动性不足的巨大考验。试想，目前A股上市企业不到2000家，而印度是我们的三倍以上。那么，A股即使要达到印度的规模，中短期内就至少需要4000家企业上市，请问，我们现在所谓泛滥的流动性能马上承接这4000家企业吗？
      交易成本的设置是市场建构中最基础的问题之一，过高的印花税对市场百害而无利，至于其所谓的调控功能，也被事实所证明是完全失败的。5月提高印花税后，市场反而在5个月不到的时间内从3400点上涨到6100点，制造出了危害性更大的蓝筹泡沫，其调控效果如何，事实已经给出答案。
      当蓝筹流通比例过低的问题解决后，把股票交易印花税重新恢复5月前的水平应该提到议事日程了。只有合理的交易成本，才有合理的市场环境，才可能使得更大量的上市资源得到更顺利的开发。
      有人可能担心，目前降低印花税会引发新一轮投机，这种想法与认为5月印花税的提高能压制市场投机的想法同样荒谬。市场，更重要的是供给与需求，抑制市场投机最有效的方法从来都是加大供给。请问，目前这印花税水平远远超出国际水平，在全球化背景是绝对不能长远的，最终必然要被改变的，那么不趁着调整时改变，就等于错失一个纠错的时机，难道希望在上涨时才火上加油吗？
      此外，更加错误的想法是把印花税的降低当成以后救市的手段储存起来。如果还有这种想法，那么就意味着管理思路上依然在过去的旧圈子里。而事实上，A股的历史表明，政策顶与政策底从来都不是真正的顶和底，所有真正的顶和底，从来都不是某个政策造成的。政策只是分力之一，不是合力本身，对此必须有清醒的认识。
      管理市场，必须要有大思路、大眼界。现在市场最重要的事情，就是完善多层次的、有效率的资本市场，然后让更多的企业能通过资本市场成长起来，成为中国经济新的创造力与推动力的源泉。
      而一个有效率的资本市场，显然不可能是一个交易成本比世界其他市场平均水平高出多倍的市场；一个以印花税的提高来调控投机行为的市场，也显然不可能是一个成熟的市场。过高的股票交易印花税已到必须调整时，这点，应该引起足够的思考与重视了。

志高333

私人股权投资中的一些现实问题
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-12-7 20:32:38 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      中华人民共和国《合伙企业法》在6月1日开始实施，其后就有了与私人股权投资相关的有限合伙企业这种新生事物在各地出现，到目前为止，全国大概已经有了10来家类似企业。与本栏目同名的青岛木子创业投资中心属于其中最早的几家之一，如今其业务已取得了重大进展。现将期间遇到的一些现实问题的思考，与对股权投资有兴趣的投资者进行分享。
      青岛木子创业投资中心是严格按新实施的《合伙企业法》在2007年8月注册成立、国内第一家严格按照私人合伙企业的国际惯例成立并严格实行市场化运作的有限合伙企业。企业多名有限合伙人都是大型民营企业的董事长，在各自领域都具有领先的行业地位，两名普通合伙人在资本市场都有十几年的具体运作经验，完成了诸多的一、二级市场项目。企业主要业务方向为投资符合IPO上市条件的拟上市企业、投资上市公司定向增发的股票、投资IPO公司的战略投资、参股进行股权投资的政府引导型基金及管理公司等。
      为了企业的稳健发展以及能保持长期的发展后劲，我们设计了如下商业模式：以政府引导基金为主要投资平台对当地优势企业进行可控制性的股权投资。这种商业模式的好处在于，当地最优秀的企业都能成为我们的投资对象，并且在当地政府支持下，我们可以根据市场与经济发展的要求稳步培育出大量的符合上市条件的优秀企业。
      股权投资，投资只是最简单、最初级的一步，关键是投资后能否有充分的支持，为企业上市条件的准备提供全方位的服务。企业上市，赢利等经营性指标只是一个很基础性的问题，更困难更重大的问题是一些复杂的软性困难。这些困难，如果没有当地政府的支持，都很难得到解决。而我们的商业模式，一次性地解决了这些困难。很多企业入股改制很快，但上市途中问题很多，往往就在众多的软性问题上得不到当地政府的支持而困难重重，而一旦投资了这种企业，将面临很大的投资风险。
      但更关键的是，股权投资不能用乱砍乱伐的模式进行掠夺式发展，现在绝大多数的股权投资企业，并没有在上市资源的培育上下功夫，功夫都用在争夺现有上市资源上了。这种掠夺式发展模式是不可持续的，也是我们所不齿的。
      目前，我们已经完成了与中国最大的风险投资与股权投资企业深圳市创新投资集团及萍乡市政府共同组建萍乡创新资本创业投资有限公司的所有事宜。萍乡创投首期1亿元，其中我方占30%，深创投占40%，萍乡市政府占30%，三年内将扩展为3亿元。
      由于在实际投资中，引导基金只发挥引导的作用，因此对具体企业的投资中，我们实际的投资额将远远超出在引导基金里的投资。
      萍创投已与江西永特合金有限公司、江西强联电瓷有限公司、江西永泰化工有限公司签署投资意向，申银万国等中介团队也已进入开展前期的相关工作。另外，萍创投还与江西希尔康泰制药有限公司、江西安源化工填料有限公司、萍乡新安工业有限责任公司、江西联达冶金有限公司达成基本投资意向。
      当地的企业，在行业上都很有特色，为这些项目的最终运作成功提供了最基本的保障。我们的目标不是单单把这几家企业运作上市，而是有着更长远的打算。当地还有很多特色行业可以进行培养，因此，这里可以成为一个很有潜力的上市资源储备源而实现可持续发展。
      我们下一步的投资重点将是复制萍乡模式，有几个城市的政府引导基金已在探讨与推进中，相信这种模式将为我们企业的长远、可持续发展提供最稳固的保障。
      现在股权投资领域存在的最大问题就是急功近利，很多人不希望做切实的企业培养工作，都急于所谓肯定上市股票的倒卖中，很多未上市的股票，都被炒飞了天，本来1元钱拿到的股票，有些甚至被炒高十几二十倍。投资这种企业，股权投资成了一种纯粹的炒卖行为，这里蕴藏着巨大的风险。
      站在市场建设的角度，专门从事股权投资的企业，就是要立足于与投资企业的一同成长，发挥自己资金、资源等等方面的优势，共同培育出真正的好企业，这样，上市只是一个顺理成章的结果，而不是一个机关算尽的过程。
      中国的资本市场需要好的企业，而专门从事股权投资的企业，就是要立足于为资本市场发现、培育真正优秀的企业，而好企业越多，资本市场的发展才会越健康、前景越远大，而股权投资才能获得更大的收益，这样才能使得股权投资与资本市场的发展有了一个好的良性循环。

志高333

2008年行情展望
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2007-12-22 14:56:09 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      本年度本栏目最后一篇文章，不可免俗地要对明年的行情展望一番。今年，本栏目对大盘的把握还是相当准确的，无论是5月份的180个月时间周期、6100点的顶部以及调整的第一落脚点120天线，都预先把握住了。
      不过，完全精确描述明年走势的难度会更大，下面只能从纯技术的角度进行一些界定性的分析。
      从今年年K线上看，由于还有几个交易日，所以不能完全确认年K线的收盘位置，但年K线将留下较长上影，这点大概不会有太大改变。同样，年K线的实体部分也将相当长。因此，明年的走势，今年的K线上影尖端6124点以及K线实体的一半位置（目前大约在3800点附近）将分别构成明年最关键大箱体的上下边沿。
      目前大盘的位置，大致在这箱体的一半位置。将这箱体进行4等分，那么次级的支持与阻力大概分别在4355点与5555点。
      可以断言，即使突破6124点后，明年能突破6124点+该箱体宽度，也就是大概8400点的可能也会极小，就算最终发生了，也肯定是一个将导致巨大灾难的多头大陷阱。同理，将原箱体宽度按4等分划分，那么，可以计算出突破6124点后依次的阻力位置。
      由于最后的年收盘没有出来，所以精确的计算可以留待今年收盘时，但方法是一样的。
      从日线的均线系统上看，250天线将是明年最关键的位置。前面的文章已经说过，本次调整的第一只脚将落在120天线，那么第二只脚就极有可能是在250天线。明年，至少有两次考验250天线的机会，极有可能是，第一次是喜剧，第二次是悲剧。
      明年年K线最终是长阳的概率不大，十字星或类十字星的小阴小阳出现的概率极大。无论哪种情况，明年最需要关注年K线上影所制造的多头陷阱，当然，相应也要关注年K线下影所制造的空头陷阱。如果配合上股指期货，明年的陷阱多多，多头空头都不会好过，一旦落到井里，其后果一定比这次6124点这个小井要严重得多。
      月K线太多就不分析了，这里只分析一下明年的季K线。由于本季度的K线基本定型，那么明年1季度的K线将最为重要。如果该K线低点比本季度K线低点低，而又不能马上创出6124点新高，那么季度线上的顶分型就构成。然后，后面三个季度，5季度的平均线将成为最重要的线，一旦有效跌破，后果相当严重，其后的调整压力比这次6124点下来的要大得多。
      因此，5季度均线是明年多头的生命线，就如同这两年5月均线对多头的意义一样。
      明年，最理想的走势是先抑后扬再抑，当然，细分起来，也可以是先小扬再抑接着大扬后大抑的走势，很难再出现这两年的单边走势。明年上半年最重要的事情，就是6124点下来的调整究竟最终走成什么形式，按照综合的判断，大平台型与大三角型的可能性最大，但其中第一阶段走出锯齿型的可能性依然存在。
      明年，至少有两个顶部是必须注意的，第一个就是6124点大调整的第二段上升所构造的顶部，这是一个小顶，第二个就是如果突破6124点以后制造的那个大顶。底部注意三个，就是6124点下来的第一阶段和第三子段的底部以及大顶以后第一段杀跌结束后所构成的底部。当然，如果先是大三角形调整，将还有一个小顶与小底需要注意。
      另外，在多头运气最好的情况下，6124点的第一子段的底部也有可能在今年年底就完成，但这并不影响总体图形的走势分析。
      个股方面，明年是题材股大热，各类的题材会层出不穷，指数可能没多大油水（股指期货另算），但如果能踏准题材轮动的节奏，明年的收益一点都不会比今年少，但相应的操作难度将急促加大。
      可以断言，明年超过2/3以上的股票走年K阴线或超长上影K线的概率将极大，而明年能从年头一直牛到年底的股票将极为罕见，更多的股票将为投资者准备的是各种深浅不一的井。明年股票里最流行的行为，就是掉到井里，唯一有点悬念的是，究竟最夸张的投资者，一人能依次掉到多少个井里？
      当然，井有多头的，也有空头的，但明年多头的井将更有人气。如果说今年的最流行汉字是“涨”，那么明年最流行的就是“井”。明年投资市场里将出现四类人：一、挖井的；二、落井的；三、挖井不慎落井的；四、利用不同的井大力抽水的。请问，您将要成为哪一种？
      明年除了现有的品种所产生的机会，最大的可能将是创业板和指数期货。可以肯定，如果是充分理智的决定，那么创业板必然在指数期货之前。由于本栏目一直反对指数期货过快推出，而明年又有如此瞩目的会议，因此，指数期货绝对不适宜明年推出，否则，一旦引发大的指数动荡，其影响将难以承受。站在稳健的角度，明年很可能只有创业板，指数期货将继续是期货而不是现货。
      因此，明年的指数完全存在这样一种可能的变数，就是一旦指数期货不能推出，而政策的严厉程度继续加大或外围市场再出现超大震荡，那么甚至明年不能突破6124点或者稍微突破一点就多头陷阱下来的可能性一点都不能排除。
      当然，如此悲观的局面暂时只能作为一个可能的选项，但却是不能不防的。总之，6124点上，陷阱将逐步多于机会，越往上去，掉到井里的机会越大。
      站在对资本市场长期发展的角度，明年本栏目最期待的政策就是印花税重新回到原有的水平，印花税的问题，是市场最基础的交易成本问题，明年是否有一个走势而政策合适的平衡点去解决这个问题，是站在资本市场长期发展角度上一个最值得关注的问题。
      综上所述，明年的市场，将和这两年的有着巨大区别，一些这两年的成功经验与习惯很可能就是明年里的毒药。能否及时调整心态，采取更加实际、灵活的操作策略，将决定明年最终操作的成败。

志高333

2008年，谨防宏观调控过度
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2008-1-12 16:52:28 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      按照中医的观点，治人与治国的道理是相通的。而对经济的宏观调控，显然是治国中一个极为重要的方面。经济之病，与人体之病的道理，也是相通的。
      中医将病的状态分为三种：未病、欲病、已病。而经济之病，同样有这三种状态。而病，不是一个机械的静止概念，病的状态，是可以不断转化变化的。而很多时候，病是吃药给吃出来的。一个小病，吃药给吃成了大病，这种事情并不是天方夜谈。经济问题，同样如此。
      病无常态，药也无常态。站在大的视角上，天下万物，无一不是药，又无一不是毒药。相应了，就是药；不相应，就是毒药；而这相应，没有任何先验的必然法则，一切都是当下现成的，是当下一切分力的合力结果。
      但更重要的是，对一切的病，任何外在的药永远都只是辅助性的，人自身自有无上之药，胜于一切外在的药物。真正的用药，最终必须以把人自身的无上之药给激发出来，这样才能真正地治本。当人自身的无上之药激发出来后，才能不治而治，否则，天天吃药，神药也要变毒药。
      此外，用药也要因人而异，一个元气充沛的少年与一个油尽灯枯的老者，即使同样的病，用的药也不可能相同。同样，同一个人，在人生的不同阶段、在不同的地理环境下、不同的季节中，同样的病，用的药也不可能相同。
      对于中国经济，站在一个大的历史角度，我们依然元气充沛。在这样的历史大背景下，任何对经济的用药，都必须以激发自身的元气自我修复功能为界限，而不能用药过度伤及元气。
      更重要的是，我们的经济元气充沛，但我们的经络系统并不畅通、我们的任督二脉也远没贯通，这也就是为什么我们的经济特别容易发热病的根本原因。热病，光用去热之药是没用的，这甚至连治标都不容易办到，更不用说治本了。而热病不能治本，长期下去，水火不济、热毒相煎，就会淤结其中而化为毒瘤，毒瘤蔓延则成难治之症。
      要治本，关键是要通经活络，打通任督二脉，进而全身元气因时周转，生生不息而畅流贯通。任何的系统，都有其成坏住灭，治其本，并不是说就能长生不衰，而是要尽其天年。同样，经济的发展，有其阶段，有其成坏住灭，而合时的治疗与养生，就是尽其天年，让经济系统发展的相应阶段，尽可能地发挥其最大的力量，尽可能地延长其寿命、延长其发展的时间。
      中国经济结构中一些最基础的单元都没有完全发育起来。我们元气充沛，但我们器官幼稚，各功能系统也处在极端幼稚阶段。因此，我们任何的治疗，都离不开对各功能系统的养育。任何过猛的药，对于极端幼稚的功能系统，其作用都是极端恶劣的。一个经济系统，由于在发育阶段过度用药、胡乱用药，最终导致某些功能系统彻底发育不良进而导致经济的长期畸形发展，这在世界经济历史上并不是罕见的事情。
      人身体的健全，首先是各器官、功能系统等的健全；同样，经济系统的健全，如果没有各基础的单元系统的健全，那么是完全不可想象。对于中国这样一个市场经济的青少年，关键是身体发育的健全，离开这一点，任何疾病的治疗都毫无意义。
      2008年，谨防宏观调控过度，就是因为我们的经济现在正处在青春期发育的关键时期，但我们很多最基础的单元并没有达到应有的发育水平，这时候，是用猛药把一些病状强行压制，还是用适当的药进行稳定疏导，尽快补课，把该发育好的部分尽快培育，这对中国经济的长远发展有着决定性的意义。
      下面顺带说说指数的走势。沪指从6124点下来的调整，恰好完成于3600点的3/8，也就是1350点处，两者误差不到4点。而回升走势第一高点，落在2/8的位置，也就5224点下。目前，在原来双顶的颈线5462点与跌幅一半的5451点位置产生震荡，走势十分技术化。下一位置，在1/8的5674点，而跌幅的2/3位置在5675点，因此该位置有重要的技术意义，是判断中线回升强弱的分水岭。值得注意的是由于中国石油、中国中铁等新计入指数的大盘蓝筹股的因素，对沪指的技术分析要有必要的增减成份。

志高333

中国，需要的是中国式的全球化
作者：[站点管理员] 来源：[基金分析] 文章性质： 普通文章
发布时间：2008-1-25 22:07:49 查看：[ ] [双击滚屏] 栏目：名家视点
      最近，美国次级债，使得那些一度被国内金融投资界当成偶像膜拜的美国金融机构大丢其脸、大伤其气。金融投资领域，从来就没有偶像，风险对任何人都是公平的，曾经让你辉煌的可能就是让你最后葬身的陷阱，这一点，大概不会有任何国度的差别。
      由此不禁想到，如果我们现在这些在糖水中泡大的券商、基金、金融机构，一旦面对如此局面，又有多少能幸免？市场经济，不是伊甸园，类似的事情，又有谁能担保永远不会出现？
      现在，人们都喜欢一窝蜂地全球化、国际化，而我们真的有必要盲目地去全球化、国际化吗？肉，烂在自己的锅里，总比烂在别人的锅里强。那些全球化、国际化背后，从来少不了的是国家间的利益分配。而更重要的是，全球化、国际化，从来都有一个主导国家的问题，现在，不用讳言，一直以来的全球化，都是美国所主导的。而我们现在所谓的全球化潮流，说白了，就是美式引导的一种全球经济游戏，一切规则都被别人所主导，这种游戏，我们真有那么必要死皮赖脸地去参加？
      中国，需要的是中国式的全球化。中国的市场必然成为全球最大的，有了这个吸引源，我们完全可以整合起东亚甚至整个亚洲的市场，一个亚洲的大经济体，甚至可以包括俄罗斯。这样一个巨大的体系里，大概已经完全没有全球化的必要了，因为全球都会化在这巨大经济体的强大吸引力之中。
      全球化，不是让全球把我们自己给化了，而是以我为吸引源，不断震荡整合出更大的吸引源，从而把全球化于其中，这样的全球化，大概才是中国人该真正追求的。一个中俄印日四核发动的大亚洲经济体，笼括了全球半数以上的人口和经济规模，难道还不能改变世界经济的秩序和规则？秩序、规则，从来都不是先验的，而是现实利益合力的结果。一切皆有可能，而可能是实际操作出来的。
      说实在话，对我们的企业，特别是金融投资企业，按照美式游戏规则参与全球化的前景，真的很难抱乐观的态度。就像打麻将，上下对台都是别人一伙的，你能赢的可能性基本为0。有人可能反驳，为什么我们的制造业能取得辉煌成就？那不过是别人的游戏重心并不在此。
      我们那些糖水中泡大的券商等，现在还靠诸如权证增设去抢夺小散户等恶劣伎俩赚钱养肥自己，试想，在如今美式的国际化、全球化市场里，能有这样的好事？靠类似手段长大的机构，一旦出去面对那些大鳄虎狼，能有好果子吃？
      所以，最好的策略，还在待在自己家里，家里横并不是什么难听的事情，关键你的家够大。中国经济这个家，确实够大了，只要我们按部就班成为世界最大的市场、最大的吸引源，我们就能将我们的游戏规则给全球化了。这样，我们这些在糖水中泡大的券商等，至少也能在自己家里把最好的位置占住，至少有一个地利人和的优势，如果在自己家里开麻将还输给外来的，那最好的处理，就是先买一块豆腐留给自己撞头去吧。
      如此，大概一旦发生类似这次次贷般的危机，我们也能很好的处理，至少全球都可以陪着我们一起分担其压力，如现在的美国；万一我们那些糖水中泡大的券商等出现什么问题，我们还可以让外面的资金来入股填窟窿，如这次美国那几家大名鼎鼎的机构一样。
      所以，解决问题，最关键还是让我们的金融市场成为全球老大，把我们的经济规模搞成全球老大，这样，肉无论怎样烂，都烂在我们自己的锅里，那时候，又有什么可值得担心的呢？
这世界，没有谁比谁更聪明，特别在最高端的市场游戏中。关键是规则的制订以及在哪里开牌桌的问题，同样功力的人，输赢其实都在这规则与地利人和之上。我们的战略，不能把自己先假设为超人，别人都是傻子。
      我们现在最大的优势，就是中国经济起飞的"势"，这"势"，是国运、也是经济发展规律所必然呈现的，这是谁都夺不去的。得此"势"，则平凡之辈也可一飞冲天，我们只需要借此"势"而成就我们的全球经济战略，而最大的失败，就是把此"势"给自我扼杀了。
      我们生在这样的时代，是幸运的，因为我们刚好处在中国经济爆炸性的主升浪中，这里，只需要顺势而为，并不需要超人，因为任何的超人，不过顺其"势"而成就之而已。能顺其"势"而成就之，让全球化成为中国式的，这大概就是我们最该干的事情了。

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对股指期货那篇很有见地。

政府里也有高人，股指推出时，大小非解禁减持不断，那时好像已经多次加息，银根紧缩，场内根本没有资金去狙击空头，半吊子的股指制度，也限制了机构的多头持仓。

趋势为王1977

怀念先师。。。。

志高333

趋势为王1977 发表于 2015-5-20 20:22
怀念先师。。。。

感恩的人才会进步，看见你在某人的帖子说过改名的事，同样的话我很早就说过。没办法，每个人的想法不一样！这个后续的还有一些，我有空再发上来。这个社会变得让人奇怪，连起码的尊师重教都没了！就像男人打女人，竟然一片叫好声，费解！

tahxy

看了这些文章莫名的有些伤感，失去了禅师这样一位伟大的经济学家是中国的损失

mfkwar

拜读

兄弟基金

hao

1568

谢谢提供！