资金面宽松 收益率曲线平坦下行

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资金面宽松 收益率曲线平坦下行

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：aaronlou 浏览：3306 回复：0

资金面整体宽松，APEC 调休导致资金供求略有扰动。公开市场上周二和周四分别进行了 200 亿 14 天期正回购操作，同时有 400 亿元正回购到期，净回笼量为零，连续四周保持正回购与到期资金量相同。上周资金面整体宽松，但部分政策性银行受 APEC 会议调休影响，倾向于拉长融资期限，因此长期资金供给偏多，短端供给略显不足；而七天以内资金需求较多，尤其是隔夜融入，因而造成供求关系略显结构性失衡。周五主要机构开始逐渐融出隔夜，需求逐渐满足，临近收市供需基本平衡。银行间资金价格以小幅回落为主，7 天和 14 天回购利率分别下降 7.4 个和 3.9 个基点，至 3.18%和 3.78%，20 天 R007 维持在 3.11%水平。

货币政策执行报告证实了 MLF 的传言，受市场宽松预期升温的影响，国债收益率和国开债收益率大幅下行，短端利率下行幅度小于长端，且国开债收益率降幅明显扩大。10 年国债和国开债收益率分别下跌 19 个和 31 个基点，至 3.56%和 4.01%。 上周金融债 10 年期与 1 年期的利差下降 14.3 个基点至 43.11 个基点。 信用债收益率下行幅度扩大。 3 年期 AAA中短期票据收益率下跌 21 个基点至 4.30%，5 年期 AAA 中短期票据收益率下降 19 个基点至 4.53%。信用利差继续回落，但幅度缩窄。5 年期AA+中票利差下降 7.8 个基点至 1.53%。 长三角票据直贴利率和票据转贴利率均回升 3 个基点，分别至 3.75‰、3.70‰和 3.65‰水平。

人民币中间价明显回落。美元兑人民币中间价报 6.1602，较前周大幅上升 141 个基点，累计贬值 0.23%，为三个月以来最大跌幅。美元指数继续走强，上周五收于 87.59，较前周回升 0.77%，受到上周五公布的美国非农就业数据略低于预期的影响， 升值幅度较前周缩窄。 EPFR 数据显示，截至 11 月 5 日当周，约有 2.4 亿美元流出香港和中国大陆，流出金额比前一周增加 0.3 亿，连续第八周录得流出。

由于需求较弱叠加银行惜贷，预计 10 月新增贷款或低于市场六千亿元以上的预期。 未来货币政策仍将注重通过定向工具维持流动性偏宽松局面：我们认为，央行既要改变流动性调控方式、又不倾向于过度刺激，指向的仍是继续坚持创新性或结构性货币政策工具运用，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来。国际收支趋于均衡、外汇占款供给基础货币渠道趋于收缩的新常态下，要关注货币政策调控框架的新常态：即多层次的“流动性主动供给机制”与“短期利率走廊+中期政策利率”的政策利率调控框架。