回天胶业(300041)：汽车后市场井喷的受益标的

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回天胶业(300041)：汽车后市场井喷的受益标的

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：k99LwLjin2004 浏览：4257 回复：0

汽车维修养护市场进入大繁荣大发展时期

（1）国内汽车保有量逐年增长，2014 年6 月1.47 亿辆，排名全球第二。（2）2009 年以后的购车高峰将逐步切换为维修养护高峰，国内汽车后端维修养护市场基础良好。（3）反垄断政策出台清除汽车后端市场发展阻力，极大提升国内汽车维修养护的市场活力，汽车维修养护市场进入大繁荣大发展时期。

回天新材汽化业务有望迎来井喷式发展

回天新材起家即在汽车维修市场，公司胶粘剂产品亦是维修市场的第一品牌。公司利用自身在汽车维修用胶粘剂的强大渠道优势，开发并销售汽车制动液以及部分汽车养护品，现已形成以回天“赛福特”为品牌的产品集群，位列汽车养护品行业的前三甲。2014 年，公司推出润滑油产品并成功上市，业绩表现不俗。

公司2014 年6 月成立设立全资子公司湖北回天汽车用品有限公司，专业从事公司现有汽车售后市场胶粘剂、化学品业务。我们认为专业子公司的设立，有助于公司在汽车用品领域整合公司内部各方面产品资源，建立汽车用品的品牌集群，提升对经销商和消费者的服务水平。

公司的汽化业务也将深刻受益反垄断政策

2014 年9 月，交通运输部等10 部委发布《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，明确指出“限制滥用汽车保修条款，保障消费者维修选择权”、“破除维修配件渠道垄断”等重要意见。我们认为随着汽车维修市场反垄断政策的推进，公司的汽化业务也将因此受益。

首先，《意见》指出，要“限制滥用汽车保修条款，保障消费者维修选择权”，未来更多的消费者将选择2S 店等非4S 店渠道进行汽车维修养护，公司的胶粘剂、制动液、润滑油等主打售后市场的产品将迎来销售量的大幅提升，公司的约70%的车用胶粘剂和全部非胶产品均在此市场，约占公司总收入的35%。

第二，公司作为神龙汽车、东风日产、宇通客车、海马汽车等一线车企的整车用胶粘剂的供应商，未来可凭借原装产品的口碑向更广阔的销售渠道铺货。目前汽车整车用胶收入约占公司总收入的13%。

此外，反垄断政策的出台，将极大地推动汽车维修养护市场大发展，公司已深耕汽车后市场多年，未来也最有可能通过渠道升级、平台整合等方式分享这一行业盛宴。

盈利预测与投资建议

基于对公司未来发展的良好预期，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.32 元，2013-2016 年均复合增长率35.8%，对应当前股价PE 分别为30 倍、21 倍和16 倍，公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低，维持“买入”评级。

风险提示

1、汽车用品市场竞争加剧；2、原料价格上升；3、反垄断政策执行不达预期。