降息周期下，以改革为线索做主题投资
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：股市神仙
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回顾8月的市场，在经历了7月份的蓝筹快速上行之后，节奏略有放缓，以改革政策为主线的主题投资活跃，带动创业板与中小板指涨幅较好，也拉开了主题投资的大幕。
经济增长缓慢企稳，制造业内生增长下滑，这些都表明实体经济正处于弱复苏阶段，基础薄弱且波动频繁，但至少下行风险不大。其实真正困扰经济基本面的，是过剩产业风险、地产风险等各类债务风险的爆发，因为这些才是关系到经济复苏程度的风险因子。实际上，无论是对债务风险的未来走向，还是现有风险的处理，管理层都尽力在做积极的安排。
在经济增速放缓的新常态下，中国不再会采取短期大规模刺激政策，而是通过一系列相互匹配的定向微调政策组合，边稳增长边促改革。但过去央行采取直接释放资金量的方式并没有取得很好的成效，最大的原因是因为国家投资主体（各级政府）的预算约束体系大都只对资金量做出反应，对资金价格的成本并不关心。相反的是，民间私营资金则对价格更为敏感，所以“降价”比“放量”对限制政府投资，拉动民间投资更有成效。央行由此开始采取“以价代量”的方式，使得我国逐步进入长期的降息周期。
2014年以来，资本市场的改革红利加速释放，制度松绑使得市场活跃程度异常加强，主要表现在国企改革加速、长效资本积极介入、并购重组踊跃这三点。
在长期的降息周期预期下，市场的风险偏好提升，从而提升A股估值，使得市场具备长期上行的动力。而14年整体盈利增长预期同比略放缓，这意味着一方面今年想要自下而上的寻找业绩高增长的品种会较13年更难，另一方面说明要取得整体性的超额收益，必须要从提高beta值上着手。
改革推动是今年投资线索的最大驱动力。这可以分为两方面来理解，一方面，改革的目的是调结构促转型，具备改革政策直接推动的行业，面临更佳的景气上行预期，由此将能获得更高的市场估值，另一方面改革提升的经营效率或资源倾斜也将提升未来业绩增长，从而获得超额收益。
策略配臵上，除去可以布局有色、券商等高beta行业以外，9月份可进行的改革主题投资包括：线索一，关注国企改革、沪港通、以及资产证券化的落地；线索二，关注产业资本活跃、国防军工以及信息安全等相关主题。
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发表于 2014-9-12 10:06
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