江铃汽车:依托福特加大投入,有望迎来持续快速增长

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江铃汽车:依托福特加大投入,有望迎来持续快速增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：这么快啊 浏览：2654 回复：2

投资逻辑

公司是国内高端轻型商用车龙头,依托福特加大投入,有望迎来持续快速增长。公司从1984年引进五十铃、1995年与福特合资以来,已经成长为国内高端轻型商用车领导企业。目前销量构成主要为轻卡(37%)、皮卡(25%)和轻客(26%),SUV销量占比快速提升,今年前7月已达12%。我们认为,公司是福特在国内商用车和基于商用车平台的越野型SUV基地,依托于福特对江铃的加大投入,公司业绩有望迎来持续快速增长。

轻型商用车行业领先地位有望进一步提升。公司是国内高端轻卡领导者,受益于国四升级加快推进,今年以来轻卡份额显著提升,今年1-7月份额已达9.3%。随着国四升级的持续推进,公司轻卡份额有望进一步提升。公司轻客主要依托于与福特的强强联合,江铃全顺是国内欧系轻客的第一品牌。今年以来受竞争者降价影响公司轻客份额有所下滑,但随着后续新产品的加快导入,公司仍有望保持较大的领先优势。此外,福特全顺Custom将切入MPV市场(16年投产),将为公司带来新的增量。

自主SUV已崭露头角,Everest将带来显著业绩弹性。公司于12年进入SUV领域,目前自主产品驭胜已初具销量规模。公司15年将投产福特大中型越野Everest,将由此打开高端SUV市场。Everest竞争力突出,预计稳定后月销将达2000-4000台左右,乐观预计可达4000-5000台。中性预测下,15-16年Everest销量将分别达约1万、3万辆,可分别贡献EPS约0.40元、1.34元,占公司总体业绩的约12%、27%。

资本支出下降、销量结构改善,盈利能力有望继续提升。我们分析,公司资本支出方面随着小蓝整车基地的投产将继续有所下降,研发支出增幅也有望减小。而且,随着盈利能力突出的Everest、Custom将陆续投产、销量结构有望改善。综合判断,公司未来盈利能力有望继续提升。

盈利预测与投资建议我们预计公司14-16年EPS为2.39、3.22、4.96元。公司是国内高端轻型商用车龙头,受益于行业升级趋势及福特新产品加快导入,领先地位有望进一步提升。SUV福特Everest有望贡献显著业绩弹性。公司当前对应14年约13倍PE,首次给予“增持”评级,建议可积极关注并逢低买入。

风险提示汽车行业整体景气度大幅下降,原材料价格大幅上涨,新车型销量不达预期。