交运设备行业：国务院加快推进铁路建设

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交运设备行业：国务院加快推进铁路建设

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：000100-100 浏览：2676 回复：0

李克强总理 4 月2 日主持召开国务院常务会议，确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的五大政策措施，主要包括设立铁路发展基金，拓宽建设资金来源、创新铁路建设债券发行品种和方式、确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进等。

　　

我们在之前的铁路设备行业深度报告中就强调：铁路设备的核心驱动力是国家战略的调整，本次会议变化主要体现在明确铁路发展基金规模及确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进等。市场往往关注微观的企业订单，而我们认为对铁路设备投资而言，国家战略调整期是轨交股价的高弹性阶段。从上一波铁路设备公司的股价波动来看，股价的核心驱动力是国家战略的调整包括规划的上调、海外市场的开拓等宏观因素，与常规订单的微观因素相关性不大。国内战略调整体现在市场化引导建设回升。与上一波铁道部主导铁路建设不同，此次铁路建设的兴起更多依靠于国家通过运价体制改革、公益补偿和盘活土地资产提高ROE 水平；通过审批权限下放、铁路建设基金设立、金融支持多方面筹措建设资金。这些长效机制的建立有利于增加民间资金入铁的积极性，从而带动铁路建设尤其是货运通道、城际铁路建设的恢复和兴起。国际战略推动上，政府成为铁路输出推动者。

　　

会议变化之一：明确铁路发展基金总规模达到每年2000—3000 亿元，超市场预期。本次基金总体规模首次在政府正式文件中提出，且远超此前市场1000 亿元的判断(此前媒体报道，第一期铁路发展基金规模约为1000 亿，其中中央预算内资金200 亿、铁路建设基金450 亿、交通部划拨的车购税150 亿、社会资本200 亿)，会议虽未披露2000-3000 亿元铁路发展基金的具体构成，但可以预见的是铁路发展基金实际为民资入铁提供了一个良好的入口，为未来可能出台的细则埋下伏笔。

　　

会议变化之二：强调确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进，突出国家投资近80%将投向中西部地区。会议中指出今年全国铁路预计投产新线6600 公里以上，比去年增加1000 多公里，此数据同年初铁总首次工作会议中提出的计划一致，固定资产投资6300 亿元的计划本次并未提及，但重点强调了要“加强统筹协调，保证在建项目顺利实施，抓紧推动已批复项目全面开工，尽快开展后续项目前期工作，确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进”。我们认为，2014 年固定资产投资存上调可能性且2013 年同比增长18%的新线投产将迎来铁路车辆设备交付的小高峰。2013 年6638 亿元的实际投资略超额完成原先6600 亿元的计划，而2014 年初6300亿元的固定资产投资计划(同比下滑5%)略低于市场预期，参考“十二五”规划铁路营业里程12 万公里的目标，我们认为年内总规划固定投资额的上调概率较大。

　　

维持铁路设备行业“看好”评级。我们继续推荐业绩确定性更高的南北车，其中北车受益于毛利率提升，业绩弹性更大。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业(行情 消息 资金)、永贵电器(行情 消息 资金)。

　　

投资风险：铁路融资体系改革、价格体系改革慢于预期；海外出口低于预期。