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发表于 2014-9-4 23:05
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暗藏暴涨因子
顺网科技(行情 消息 资金)：战略合作游戏IP制作商，打造全产业链游戏平台
战略合作游戏IP 制作商，打造全产业链游戏平台。1、公司近期资本运作市场动作频频，此次增资慈文传媒是公司产业链延伸的重要一步，标的公司近年来出品了《西游记》、《射雕英雄传》、《神雕侠侣》等家喻户晓的电视剧及电影，IP 内容优势显着，根据顺网对互联网用户的年龄结构和兴趣爱好等特征分析，双方在影视、动漫、游戏、新媒体等全方位内容将进行深度合作，开创基于互联网的娱乐服务；2、双方合作协同效应显着，慈文传媒制作发行的电影、电视剧及动漫等在顺网渠道上拥有优先分发的权利，而顺网可以依赖慈文的版权优势进行游戏内容开发，利于实现近期并购的浮云网络产品的多样化；3、此次增资慈文传媒对应14 年净利润估值15 倍，属于行业中等水平，但对于顺网而言，三年内慈文传媒每12 个月向其授权不少于3 个适合于游戏的IP，战略意义重大。
布局游戏大平台，拼图逐步完善。1、页游联运积累了丰富的运营经验：公司页游开服数已经稳定跻身行业前列，为了提升平台的运营效率公司上半年外购了部分流量，鉴于顺网游戏的高黏性，下半年流量导入支出将减少，同时ARPU 值上半年已经出现显着提升趋势，预计下半年仍将持续，顺网游戏进入业绩兑现期；2、网吧份额持续提升：公司对新浩艺等并购公司的整合接近尾声，预计下半年三家公司业绩出现恢复性增长，对公司网吧用户流量的贡献显着提升；3、外部入口合作进展顺利：公司参股中国电信旗下的炫彩互动是一笔潜在价值极高的交易，炫彩公司在端游、页游、手游以及电视端游戏均有战略布局，除却炫彩公司本身业绩的逐步释放，其也将逐步促进公司移动端平台的搭建，协同效应显着；4、并购浮云网络切入内容制作：公司当前的布局主要围绕游戏业务开展，在拥有足够多的用户流量和IP 内容的前提下，浮云网络的游戏内容制作能力成为公司收购的主要驱动因素，后期不排除继续补强相关开发能力。
盈利预测：公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期，我们预计公司2014～2016 年EPS 为0.47、0.63、0.87 元，维持“推荐”评级。
广电运通(行情 消息 资金)：制造业维稳拓新，服务业加速布局
业绩符合预期
1h14 实现营收11.0 亿元，同比增加12%；归属于上市公司净利润3.3 亿元，同比上升17%，基本符合预期。
营收稳步增长，毛利率呈上升趋势：2Q14 营收同比增长17%，较1Q14 的7%有所恢复。1h14 增长动能主要来自：1)清分机同比增长287%；及2)高端服务业同比增长67%，在营收中占比达20%(vs2013 的14%)。1h14 毛利率为54.7%，同比上升2.5 个百分点，受益于自主机芯的量产使生产成本下降，ATM(营收占比68%)毛利率从2013 年的56.0%提升至57.6%。
规模扩大和市场拓展造成费用大幅上升：1h14 营业利润同比增速仅为1%，源于三大营业费用率上升为30.3%(vs 1h13 的24.2%)，其中：1)市场拓展与新品推广使销售费用同比增加44%；2)管理费用因人员扩张及研发投入(同比+37%)较去年同期增长51%。
发展趋势
公司预计1~9 月净利润同比增长0~30%，即3Q 成长-45%~66%。制造业维稳拓新：1)ATM 维持国内龙头地位，并受益于金融设备国产化，继续抢占份额，积极拓展在工行ATM 和CRS、及建行、农行的CRS 订单。2)海外市场深化布局、积极准备，但海外市场不确定性较高。3)清分机1h14 发货4,600 多台，成功入围中国邮政集团，未来将持续放量。4)VTM 持续突破，但目前业绩贡献尚未释放，预计2015 年开始放量。
金融外包服务打造新的利润增长点：目前深圳银通及三家子公司的金融外包业务覆盖54 个城市，已开展外包项目92 个，累计承接外包服务设备5,500 台。受益安保脱钩政策，金融武装押运业务布局已展开。高端服务在未来3~5 年将获得加速增长。
维持盈利预测不变，对应2014/15EPS 为0.94/1.07 元(全面摊薄)。
估值与建议
上调目标价至22 元(+29%)，对应年初至今PE(TTM)均值加2x 标准差(23x)与2014 EPS。当前股价对应2014/15 市盈率19.3x/16.9x，维持推荐。
风险
ATM 降价风险；金融外包进展不达预期；新产品推广低于预期。
(中金公司 刘冰)
银泰资源(行情 消息 资金):旗下玉龙矿业经营情况良好 盈利维持高位 维持“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张方 日期：2014-08-29
事件:
银泰资源(行情 消息 资金)发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入1.84亿元,归属于母公司所有者的净利润7700万元,扣非后净利润为6500万元,报告期内公司实现EPS0.07元。由于公司去年完成重大资产重组,注入玉龙矿业,主营业务发生改变,而去年同期的利润主要是出售北京银泰酒店所获得的投资收益,因此同比的数据不具有可比性。
观点:
玉龙矿业经营情况良好,利润大幅度增加。2014年上半年公司实现铅精矿(含银)销售收入1.84亿元,营业利润1.25亿元,归属母公司所有者净利润7700万元,同比增加348.46%。玉龙矿业的矿区处在内蒙古北部的寒冷地区,因此受天气因素影响玉龙矿业上半年采矿时间较短。公司上半年的销售收入均来自于去年的存货销售,因此从历史上来看,公司下半年营业收入与利润都大幅高于上半年。
矿石入选品味较高,销售毛利维持高位。2014年上半年,公司综合毛利率为91.93%,同比下降2.31个百分点。一般而言,采矿成本与矿石入选品味有着最为直接的关系。2013年银、铅、锌的入选品位分别是2.9%-3.08%、4.33%-4.978%、379g/t-399g/t,对应的销售毛利率为94.24%,因此我们判断公司2014年矿石的入选品味依然维持高位。
花敖包特铅锌银矿二区探矿成果显著,未来资源储量增加值得期待。公司2014年计划投入不超过5000万元对花敖包特铅锌银矿区以及外围矿区进行勘察,公司的矿区处在大兴安岭有色金属成矿带以及华北地区北缘金成矿带,找矿潜力巨大。公司同时公告称花敖包特铅锌银矿二区的勘探成果显著,并且会在将来及时公告勘探进度。我们认为二区的探矿报告可能会带来公司资源价值的重估,是公司未来股价上涨的强力催化剂。
结论:我们预计玉龙矿业今年业绩会在6-6.5亿,对应银泰资源(行情 消息 资金)的权益利润将会是4.6亿-5亿之间。假设铅锌银铜价格维持在目前较低的水平,到17年新选矿厂投产后玉龙矿业的利润会达到15亿,对应的权益利润也将超过10亿。在不考虑价格弹性的前提下,我们假预计公司14-16年EPS 分别为0.46元、0.50元、0.80元,考虑到公司拥有极强的盈利能力,且目前市值较小(100亿左右),维持“强烈推荐”的投资评级,维持6个月目标价14元,对应2014年估值为30X。
航天电子(行情 消息 资金):业绩稳增长 无人机业务增量显现“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐 日期：2014-08-29
事件:
公司近期发布2014年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.82亿元,比上年同期增长2.00%,归属于上市公司股东的净利润8134.79万元,比上年同期增长8.31%。
观点:
业绩稳增长,完成全年50亿的收入目标难度不大。上半年,公司实现营业收入17.82亿元,同比增长2.00%,归属于上市公司股东的净利润8134.79万元,比上年同期增长8.31%。主要收入来源是航天军品,占比93%左右。按照以往规律,上半年是公司航天军品交付的淡季,在全年中的收入占比较低,公司上半年科研生产任务饱满,呈平稳增长态势,业绩符合预期。
技术创新进入加速阶段。在报告期内,公司承担的一批“核高基”、“载人航天”等国家重大科技专项研发项目进展顺利;重大预研项目“海洋探测新型载荷”飞行试验取得了圆满成功;完成国内首款宇航级高分辨率抗辐照图像传感器的正样研制,可完全替代国外对标产品。航天产业是技术高度密集型产业,技术的发展和创新体现了公司的核心竞争力,巩固了在航天电子(行情 消息 资金)领域的龙头地位。
无人机业务成为业绩新增量。公司已组织开展多次具有针对性的市场推介活动,其中以近程无人机为代表的专业产品市场稳步增长。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机,已在海洋环境监测和武警安防方面获得成功应用,并在新疆莎 车县反恐中发挥了重要作用。我们预计,未来公司无人机业务在民用方面的订单将进一步增加,成为公司业绩新的增长点。
募投项目进展顺利,增收空间可观。公司2013年募投8个项目当前进展顺利,计划将于2015年6月至12月陆续建成。全部达产后,预计为公司带来的收入增量为19.1亿元,相当于2013年的46.3%,将进一步支撑公司未来业绩的增长空间。
结论:
公司上半年业绩稳增长,航天军品业务维持高占比,技术的不断创新和发展,巩固了公司在航天电子(行情 消息 资金)领域的龙头地位。小型近程无人机业务成为公司业绩的新增量,募投项目计划于2015年底陆续建成,将进一步打开公司业绩的增长空间。我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.33元、0.40元、0.52元,对应的PE为32、27和21倍。我们看好公司未来发展前景,维持“强烈推荐”的评级。
赛轮股份(行情 消息 资金):业绩符合预期 毛利率大幅提升维持“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：方正证券(行情 消息 资金)股份有限公司 研究员：周铮,程磊 日期：2014-08-29
事件 2014年1-6月,公司实现营业收入49.12亿元,同比增长22.08%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长51.83%,基本每股收益0.44元。
主要观点
1.橡胶价格大幅下跌,公司轮胎产品毛利率提升较多。报告期内作为公司产品主要原材料天胶价格持续低迷,由年初的17900元/吨跌到6月底的14650元/吨,较去年6月底的17000元/吨同比下跌了约13.82%,公司轮胎产品毛利率相应提高4.33个百分点至18.60%,期间费用率由于合并以及研发投入等因素提高了3.96个百分点。我们预计两年内天胶价格难以大幅上涨,公司较高的盈利能力有望保持。
2.销量增速较快。由于收购的金宇实业的并表以及公司自身通过优化销售政策、完善物流服务及参加国外展会与召开经销商大会等措施保证销量等因素影响,上半年完成轮胎销量1272万条,全年销售目标达到2900万条,而2013年全年公司轮胎销量为1356万条。考虑到目前公司越南新项目已经投产350万条半钢胎产能,金宇二期年产1500万条大轮辋高性能子午线轮胎项目预计今年10月投产,我们预计公司全年完成销量目标问题不大。
3.发展战略清晰,产业链优势明显。公司目前在上游通过控股子公司泰华罗勇进行天然橡胶相关业务的运营,在生产环节通过新建、扩建或股权收购等方式不断扩大产品种类及规模,在下游则通过收购英国KRT集团和加拿大国马集团等销售网络控股权来搭建更有竞争力的专业轮胎销售渠道。另外公司在技术研发,信息化管理等方面也具有较大优势,因此我们预计公司未来几年仍将处于快速发展期。
4.盈利预测和投资评级。我们预计2014-2015年公司EPS分别为0.89元和1.17元,对应的PE分别为15倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销量低于预期;原料价格大幅波动
昌红科技(行情 消息 资金):业绩超预期 新业务撑起未来发展空间 继续强烈推荐
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：宋凯,弓永峰 日期：2014-08-29
事件:
公司发布了2014年中报,报告期实现营业收入2.74亿元,同比增长2.07%;营业利润3284万元,同比增长60.06%;利润总额3296万元,同比增长59.51%;母公司净利润2621万元,同比增长61.28%。每股收益0.13元。
观点:
1.业绩小超预期,盈利能力大幅好转,现金充沛,全年业绩乐观。
此前预计公司中期业绩同比增速在40-60%之间,实际情况要略好于之前预期。今年上半年公司整体毛利率23.50%,同比上升了6.43个百分点;期间费用率为11.26%,同比上升了2.39个百分点;净利润率为9.55%,同比上升了3.50个百分点。现金充沛,截至报告期末,公司货币资金5.1亿元,应收账款1.07亿元,现金及等价物余额4.45亿元。
从分业务情况来看,今年上半年OA行业依然是主要的业绩贡献点(包括OA模具和注塑业务),实现营业收入2.63亿元,同比增长1.70%,毛利率为23.32%,同比上升了6.37个百分点。医疗器械业务上半年收入746万元,同比增长27.03%;毛利率29.97%,同比上升了18.96%个百分点。
医疗器械业务上半年在公司整体业绩占比较低,但是我们注意到毛利率大幅上升,从柏明胜(公司旗下专业从事医疗器械业务的子公司)情况来看,上半年实现了15.8万元的净利润,而去年全年柏明胜处于亏损状态,说明公司自身的医疗器械业务正在发生积极的变化,而且我们认为从公司目标市场的招标情况来看,公司的真空采血管产品下半年将有比较明显的放量进展。
所以对于今年全年的业绩判断,我们维持之前的观点,公司盈利能力大幅改善的状态能够在未来持续,同时高毛利的医疗器械产品占比将进一步提升,虽然公司收入端增速不高,但整体净利润能够达到6015万元,同比增长大约70%。
2.新业务撑起未来发展空间。
公司的新业务指医疗器械和导光板,我们认为这两块业务能够支撑公司未来的发展空间,其中我们认为医疗器械业务将是公司未来长期看点,智能电视导光板产品能够在中短期明显增厚公司EPS。
医疗器械方面,我们认同公司这种从上游模具环节向下游非金属耗材领域拓展的发展模式,凭借模具优势,公司的耗材产品在成本和质量方面将比竞争者更具优势,所以我们认为公司自身的医疗器械耗材产品具有很强的内生性增长动力。同时公司在2013年年报中指出“利用上市公司平台加快医疗器械并购步伐、快速切入高增长的医疗器械细分领域”,在这样的战略指导下,公司医疗器械业务有望在短期内实现快速扩张。
导光板作为公司切入智能电视产业链的产品,将在中短期显著增厚公司业绩。今年公司已经成立了专业的导光板业务子公司--昌红光电,并且进入外部技术团队。根据公司中报披露信息,公司拟在昌红光电的总投资额为8000万元,目前实际投资额约3083万元。业务进展方面,昌红光电背光源产品设计产能210万片,预计今年9月份可以试生产。
3.强调公司医疗器械业务的发展前景和投资价值。
我们在今年6月19日发布的报告《昌红科技(行情 消息 资金):依托模具技术平台的拓展之路》中阐述了我们看好公司医疗器械业务的原因,本文再强调一遍此观点:
公司医疗器械发展潜力巨大
我们认为公司在医疗器械领域巨大的潜力来自于公司掌握了上游模具开发的核心技术。公司走的跨界发展医疗器械之路是一条非常独特的道路。我们观察国内的医疗器械公司,尤其是医疗器械高值耗材公司,鲜有通过掌握上游模具核心技术向下游发展医疗器械高值耗材的模式。
我们之所以认为昌红科技(行情 消息 资金)很可能在医疗器械领域杀出一条独特的发展道路,是因为模具优势可以赋予公司以下特征:
第一,技术平台型公司,产品线具有强大的横向扩展能力。昌红科技(行情 消息 资金)的优势在于公司掌握了模具开发与制造的核心技术,和其他医疗器械高值耗材公司相比,公司能够自己开发不同的医用非金属耗材模具,比如现在公司取得CFDA证书的产品是真空采血管,OEM/ODM产品包括分子筛、基因存储版和基因扩增板等等。这一领域将成为公司未来重心之一,从理论上分析,比如检验科,除了真空采血管之外,其他的非金属耗材公司都可以自己生产制造,包括各类检验过程中用到的非金属反应器皿,所以我们将昌红科技(行情 消息 资金)视为技术平台型公司,产品具有很强的横向拓展能力。
第二,占据成本和质量优势。不具备模具开发能力的医疗器械生产企业需要委托上游模具供应商提供模具,模具价格视具体的医疗器械产品而定,摊到单个产品的成本也不同。昌红科技(行情 消息 资金)可以自己设计开发制造模具,其产品成本占据优势,并且质量控制力更强。此外,公司的一次性真空采血管是无菌化产品,走在了行业的前列。公司能够成为Thermo Fisher的全球供应商之一,为其提供基因诊断类相关耗材,就显示了公司在高值耗材成本和质量方面的优势。
Thermo Fisher收购了life,后者的二代测序仪器是目前全球的主流品牌之一,所以,从这个角度来看昌红科技(行情 消息 资金)是全球主流基因测序产业供应链的一环。
以真空采血管作为切入点,未来在IVD领域大有可为
我们坚定看好国内IVD市场的发展前景,这将是未来国内医疗器械行业发展最快的细分领域之一。目前公司以柏明胜自有品牌销售的产品主要是真空采血管。真空采血管是IVD行业中的一种耗材,目前国内的高端市场主要被美国BD和日本积水占据,国内的高端采血管市场的主要参与者有阳普医疗(行情 消息 资金)和科华生物(行情 消息 资金)等公司。通常进口产品的终端价格是国内价格的2倍以上。我们认为在目前的大背景下,医疗器械高值耗材领域具有巨大的进口替代空间(建立在质量过硬的基础上)。
昌红科技(行情 消息 资金)以真空采血管这个产品作为切入点,打入医院的检验科,这具有比较重要的意义。
第一,该产品是公司进军国内IVD市场,以及打入医院检验科的敲门砖。该产品对于昌红科技(行情 消息 资金)的意义,与对于阳普医疗(行情 消息 资金)、科华生物(行情 消息 资金)的意义是完全不同的。这是公司转型的标志,并提供了比原有oa模具业务高得多的盈利能力,即给公司能够带来足够的业绩弹性。同时也是公司进军国内医疗器械行业和检验科市场的敲门砖。客观评价,柏明胜在医疗器械领域的品牌优势不明显,我们认为真空采血管在耗材领域--尤其是和诊断试剂相比--属于利润率相对较低的品种,这种产品定位符合目前柏明胜的客观条件,在公司成长初期,不会带来过多的费用投入。而一旦医院接受了公司的产品,将给未来柏明胜品牌的产品带来良好的销售协同效应。比如公司目前正在申报证书的He4试剂盒(人附睾蛋白4,一种新的肿瘤标志物,和卵巢癌关联度较大)。
第二,公司产品具有较强的横向拓展能力。围绕检验科,公司可以提供各种非金属耗材,除了真空采血管和基因扩增板之外,生化、免疫和分子诊断过程中使用的各种非金属反应器皿公司均可以生产。目前公司已经开始给深圳迈瑞提供测试反应杯,深圳迈瑞是目前国内最大的生化诊断供应商,其化学发光产品也已拿到证书,我们认为从迈瑞目前的积淀来看,其化学发光产品未来很有可能走在市场前列。而反应杯是检验科常用耗材,我们估计通常三甲医院每天的消耗量过万只。而由于每种品牌的仪器设备型号的不同,这种非金属耗材需要根据特定品牌仪器设备单独设计模具,也就是要配合仪器设备生产厂家专门开发。所以我们认为未来国内、外的主流诊断设备供应商(国外罗氏、西门子、贝克曼、雅培和强生等等,国内长春迪瑞医疗和科华生物(行情 消息 资金)等等),都有可能成为公司潜在的客户群体。
坚定看好公司的跨界发展
非金属模具的设计开发是公司的核心竞争力,之前公司的下游注塑成型业务主要集中在OA办公设备领域,目前公司已经开始向医疗器械高值耗材和智能电视供应链进军,从产业链上游向不同的下游领域拓展,我们看好公司这种凭借上游模具优势,在下游应用领域的横向拓展模式。
盈利预测与投资评级。
我们维持之前的盈利预测,我们预计公司2014-2016年净利润分别为6015万元、8009万元和1.04亿元,同比增速分别为70%、33%和30%,按照公司除权后总股本计算,对应的EPS分别为0.30元、0.40元和0.52元,给予公司短期目标价18-20元,继续强烈推荐。
投资风险:
新产品研发和市场推广风险
洪涛股份(行情 消息 资金):盈利能力持续提升 新领域拓展显成
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈 日期：2014-08-29
业绩增长持续,新业务布局初显成效。公司27日发布14年半年报:公司14h1实现营业收入18.29亿元,同比增长25.84%,归属于上市股东净利润1.48亿元,同增40.73%,实现每股收益0.21元,符合我们预期。14年上半年公司通过中装新闻开展职业教育及家装电商业务,实现营收约341.83万元,新业务拓展初显成效,下半年有望加速落地。公司同时公告14年1-9月预增区间30%-50%,高增长持续。
盈利能力创历史新高,区域拓展持续深化。14h1公司分别实现综合毛利率、净利率19.20%、8.10%,分别同比提高1.25pct、0.86pct,双双创历史新高。公司聚焦高端装饰业务领域,订单选择上保持公装精品路线,项目质量保证毛利率得以持续提升。公司ERP系统在13年11月上线,工程、营销、财务、人员等综合管理体系效率改善明显,使盈利能力逐步提升。公司销售费用率提升0.13pct至1.97%,源于公司加强市场开拓力度,目前在全国已有39家分公司,区域拓展深化。管理费用率同比提升0.45pct,主要是本期摊销股权激励费用增长所致。财务费用率提升0.50pct至0.41%,我们判断主要是公司13年11月发行2亿元短融使利息支出有所增加。同期资产减值损失率增加0.23pct至1.73%,主要由于业务规模不断增长使应收账款增加从而使坏账计提准备有所增加导致。
经营现金流净额有所改善,应收账款增幅较快。公司14h1实现经营现金流净额-1.13亿元,同比提高36.71%,期末应收账款达31.11亿元,同比增长79.15%,快于同期收入增速,14h1收现比为66.81%,同比略降约0.77pct。我们判断公司业务规模的不断增长以及区域扩张的深化,使回款能力得到阶段性制约,我们预计未来随着公司深化区域营销与提升异地项目管控能力,项目回款质量将逐步改善。
传统装饰业务优势延续,职业教育、家装与建材电商业务开拓成长新空间。(1)高端装饰领域优势明显,报告期内五星级酒店订单持续高增长,承接十余项大型文化建筑项目,同时在交通枢纽、医院、学校、商业、养老地产类项目也均有斩获,实现了高端装饰市场的全面发展。(2)公司14年3月收购中装新网53%股权,通过此平台布局职业培训、家装和小公装B2C电商服务、公装企业装饰建材B2B电商服务。开创公司业务新模式,延伸装饰产业链,极大拓宽公司成长空间,长期提升公司估值。(3)同年7月以2500万元收购并增资取得上海同筑55%股权,标的公司为专注于BIM咨询服务的技术密集型企业,可提供工程建设管理和运维提供全寿命期专业化、个性化服务。公司可利用BIM技术应用进一步加强传统业务优势,同时与在线职业教育布局形成协同效应。
盈利预测和估值:我们判断公司下半年订单增速稳健向上,新领域业务将加速落地,预计公司2014-16年EPS为0.57元、0.80元和1.27元,给予2014年20倍PE,目标价11.4元,维持“推荐”评级。
通化东宝(行情 消息 资金):糖尿病大领域 产品布局大格局 未来成长为大市值企业
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2014-08-29
扣非后净利润增长26.79%,符合预期。2014 年上半年公司实现收入6.56 亿,增长18.85%,净利润1.49 亿,增长27.17%,扣非后净利润1.47 亿,增长26.79%,EPS0.14 元,基本符合预期。二季度单季实现收入3.27 亿,增长15.31%,净利润6877 万,增长35.53%,扣非后净利润6759 万,增长36.85%,EPS0.07元。公司每股经营性现金流0.18 元,高于每股收益;应收账款周转加快,存货周转加快,说明公司整体经营质量较高。
胰岛素原料药及制剂收入增长27.43%,塑钢门窗等业务规模继续收缩。2014年上半年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现收入5.20 亿,增长27.43%,其中:受重组人胰岛素原料药通过欧盟认证推动,胰岛素原料药出口业务取得快速增长,我们预计胰岛素制剂收入增长20%~25%。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械实现收入6666 万,增长1.17%。公司继续坚持聚焦糖尿病领域战略,塑钢门窗等业务规模继续收缩,2014 年上半年塑钢门窗实现收入1297万,同比下降幅度较大。
毛利率与期间费用率略有上升,经营性现金流同比增长51.62%。2014 年中期毛利率69.47%,同比上升2.27 个百分点,主要是高毛利率的胰岛素业务占比提高,塑钢门窗收缩规模毛利率同比也在提升。期间费用率42.95%,同比上升0.22 个百分点,其中:销售费用率30.10%,同比上升0.19 个百分点,主要是胰岛素推广活动增加;管理费用率11.37%,同比下降0.12 个百分点,其中研发支出2703 万,增长80.08%。每股净经营性现金流0.18 元,同比增长51.62%。
糖尿病大领域,产品布局大格局,未来成长为大市值企业。糖尿病大领域,重组人胰岛素注射液在基层用量仍有10 倍增长空间;积极布局三代胰岛素,甘精胰岛素14 年获得临床批件,门冬胰岛素等在不同研发阶段,逐步将口服降糖药等领域拓展;参股公司厦门特宝聚乙二醇干扰素α-2b 注射液即将获批,潜在10 亿级重磅产品。我们维持14-16 年每股收益预测0.25 元、0.33元、0.47 元,同比增长38%、36%、41%,对应预测市盈率53 倍、39 倍、28倍,公司成长为大市值企业确定性高,短期估值偏高,维持增持评级。
蓝色光标(行情 消息 资金):数字营销产业链布局迅速推进 重申买入评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张衡 日期：2014-08-29
事件:1)公司以4500 万元,收购北京北联伟业电子商务有限公司51%股份;2)以自有资金2350 万元获得上海凯诘电子商务有限公司19.90%股权;3)以自有资金5100 万元收购杭州网营科技有限公司22.67%股权;4)全资子公司上海蓝色光标(行情 消息 资金)品牌拟以自有人民币102 万元出资设立控股子公司陕西蓝色光标(行情 消息 资金)品牌顾问有限公司;5)拟以自有人民币510 万元出资设立控股子公司北京蓝标畅,公司持有蓝标畅联51%的股权;6)公司向上海浦东发展银行股份有限公司北京分行申请3.5 亿元综合授信, 期限一年;7)公司拟将其持有北京昆尚的10%股权以200 万元的对价转让给北京昆尚文化传媒有限责任公司自然人股东。
点评:
收购标的主要从事电商代运营业务,数字营销产业链布局正在迅速推进,公司数字化转型正在路上。根据公开信息显示,1)北联伟业成立于2007 年,是中国领先的电子商务一体化服务商。服务于美国P &G 集团、西班牙Inditex服饰集团、泰国KingPower 免税集团、Intel、ZTE 等优质客户,提供网络品牌定位、电商视觉、运营策划、数据服务、客户服务、会员管理等整体托管服务;2)上海凯诘专注于为品牌企业提供电子商务集成解决方案,包括在天猫(获其他平台型电商)提供从策略、创意、商务推广、媒体管理、客服、仓储等一站式解决方案,拥有强生消费品集团、卡夫、多美滋、飞利浦新安怡、皇家宠物食品、洲际酒店集团等在内的诸多国内外优质客户;3)杭州网营成立于2009 年7 月,是一家专门为品牌客户提供一站式电子商务解决方案的网络营运服务公司。致力于帮助企业建立独立的电子商务体系,服务品牌累计超过150 个,打造了多个天猫商城优质店铺,如大王、布朗博士、十月妈咪、莎莎、立邦漆、大益、高梵、热风、猫人、雷朋等;4)公司从去年以来已经提出了数字化战略转型的口号,本次收购进一步完善公司数字产业链布局,转型正在迅速推进。
维持盈利预测,期待公司内生+外延战略持续推进,重申“买入”评级。考虑到本次收购更加着眼长期战略布局,利润体量贡献相对较小,我们继续维持公司14/15/16 年0.76/0.88/0.98 元的业绩预测,当前股价分别对应同期31/27/24 倍PE,而若考虑潜在并购预期,蓝色光标(行情 消息 资金)当前估值已经降低至14 年25 倍PE(预计备考EPS 0.9 元,公司再次申请3.5 亿元综合授信,同时公司国际化战略正在持续推进,下半年海外布局值得期待)。我们持续看好公司数字化、国际化战略转型成功的可能,重申公司“买入”评级!
劲嘉股份(行情 消息 资金):关注烟标盈利能力提升
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：万力 日期：2014-08-29
事件:
公司公布2014年中报,2014年上半年公司实现营业收入11.95亿元,同比增长7.49%,营业利润3.87亿元,同比增长24.14%,归属于母公司所有者净利润3.22亿元,同比增长24.09%,基本每股收益0.50元。
观点:
二季度收入提速,费用控制依旧较好。公司二季度实现营收5.33亿元,同比13Q2增长11.03%,增速较一季度提升了6.2个百分点,同时自13Q4以来已连续保持三个季度正增长。由于近年来下游烟草行业整体增速趋缓,公司二季度营收重回两位数增长的事实显示出公司重点区域及客户的订单态势好于行业平均水平。期间费用方面,公司二季度整体期间费用率为14.36%,同比13Q2下降了3个百分点,其中管理费用同比减少13%,财务费用同比减少22%,费用控制保持了良好态势,确保二季度营业利润同比增长24%。
西南地区业务增长较快。公司三大业务区域按收入占比排序依次为华东、西南和华南,上半年西南地区营收同比增长28%,毛利率提升1.7个百分点,是公司整体业绩平稳增长的重要基础。其中,贵州、昆明两大子公司以及重庆宏声(参股公司)营收同比增速分别达到36%、63%和23%,贵州、重庆净利润增速分别为67%和95%,昆明子公司实现扭亏。
14年股权激励目标具备实现基础。公司已于8月完成了限制性股票的首次授予,对应2014年的解锁条件为净利润增长率较2013年不低于20%,且净资产收益率不低于11%。从上半年业绩情况看,公司净利润增长率为24%,半年净资产收益率已超过10%,股权激励对管理层及核心员工的调动已经初见成效,治理改善效应有望在下半年持续发酵,我们看好全年激励目标的实现。
规模优势叠加产业链延伸,产品盈利能力向上空间已打开。公司目前生产服务区域已覆盖华东的安徽、江苏、山东,华南的广东、江西,西南的贵州、云南和重庆,上述区域基本涵盖国内烟草行业规模品牌,公司生产服务规模保持行业领先。此外,公司于2013年完成了对中丰田全部股权的收购,对上游镭射材料的内部采购将进一步加强,为公司的成本控制提供了更大的操作便利。结合公司现有规模优势以及产业链延伸步骤,我们认为公司烟标主打产品的盈利能力向上空间已经打开,上半年华南地区的毛利率已升至49%,华东以及西南地区的毛利率重心也已上移至41%-43%区间,有望彻底摆脱40%这一制约公司多年的产品毛利率天花板。
电子烟蓄势待发。公司报告期内已完成电子烟合资公司合元劲嘉的工商注册登记,后续相关工作正顺利推进中。我们认为国内电子烟的政策推进进度是公司相关业务的风向标,公司在传统烟标上与中烟的多年合作基础是未来电子烟业务拓展的主要竞争力。
结论:
公司二季度收入提速并延续了良好的费用控制,确保中报业绩实现两位数增长,同时,凭借规模优势和向产业链上游延伸,烟标盈利能力向上空间已经打开。展望下半年,初见成效的股权激励效应有望继续发酵,14年激励目标具备坚实的实现基础,而中长期以电子烟为代表的公司产品产业转型正蓄势待发。预计公司2014-2016年的EPS分别为1.00元、1.18元和1.41元,对应动态PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“推荐”的投资评级。
中文传媒(行情 消息 资金):业绩稳定增长 期待互联网转型
类别：公司研究 机构：山西证券(行情 消息 资金)股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-08-29
事件描述
公司于8月27日晚间发布2014年业绩中报。报告期内,公司累计实现营业收入614,572.54万元,比上年同期增长38.13%;营业利润41,375.33万元,比上年同期增长49.89%;实现归属于母公司股东的净利润40,835.83万元,比上年同期增长31.82%;每股收益0.34元。
点评
主营业务收入增长良好,传统业务支撑有力。1)2014年h1公司营业收入61.45亿元,同比增长38.13%。主要是由于销售的增加及广州主语文化等子公司并表,报表合并范围扩大。2)物资贸易、发行与出版仍为公司营业收入的主力支撑,2014年h1三个板块分别实现收入36.58亿、13.92亿和9.67亿元,同比增长60.76%、16.79% 和7.09%;分别占到营业总收入的60.67%、23.10%和16.05%。3) 其中,出版新书1821种(+3.17%),重印再版2440种(+19.96%),教材教辅实现收入15.42亿,同比减少5.98%。
毛利率保持稳定,费用率控制良好。2014h1公司毛利率为16.97%, 较去年同期降低0.44个百分点;费用率控制良好,分别为2.3%、5.94%和0.27%,销售费用率和管理费用率有所下降,分别下降0.04和1.17个百分点。
新业态业绩增长迅速度,毛利率改善明显。1)报告期内,新媒体出版与影视剧投资板块积极推进转型,收购北京百分在线、福建思迈网络完成;艺术品公司利用微信、微博等线上营销方式吸引客 户。2)报告期内,艺术品和新媒体板块经营升级,促进新业态快速增长,2014h1实现收入1.51亿,同比增长462.59%,占营业总收入的2.5%,同比增长1.86个百分点。毛利率改善明显,达到68.75%,同比增长45.36个百分点。
收购智明星通,注入优质互联网基因。1)报告期内公司宣布收购互联网公司智明星通100%股权。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点,过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变,将游戏产品作为利润的重要突破点,成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的互联网生态系统,在用户、游戏、平台等方面具有优势。2)本次收购将为公司注入优质的互联网基因,公司可借助互联网平台进行渠道的拓展,实现线上线下相结合,形成广告业务协同,加强IP布局和转化,推进公司全产业链文化产品和服务运营商战略。
盈利预测与估值
公司作为国内出版发行龙头公司,在传统业务发展稳定的同时正积极向新媒体业务开展布局,我们看好公司注入的优质资产,公司互联网转型前景值得期待。
智明星通2014-2015年业绩承诺为1.51亿元和2.02亿元。考虑到并购进程,排除并表因素,我们预计2014年、2015年EPS分别为0.70和0.82,对应8月27日收盘价16.20元,2014PE和2015PE分别为23倍和20倍,维持“增持”评级。
存在风险
教辅教材出版发行政策变化的风险;并购审批不确定性;业务整合及业绩承诺违约风险。
尤夫股份(行情 消息 资金):业绩符合预期 尤夫科技渐入佳境
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：黄景文,齐求实 日期：2014-08-29
中报业绩符合预期,三季度有望顶住压力。公司公布中报业绩,今年上半年实现营业收入12.68亿元,同比增长85.67%,归属亍上市公司股东的净利润4535.67万元,同比增长137.87倍,接近之前修正后业绩公告的上限业绩,EPS0.19元(去年EPS为0元),加权平均净资产收益率达到4.51%(去年为0.03%)。经营活劢产生的现金流为1.27亿元(去年为-1445万元)。另外,公司预计今年前三季度业绩同比增长1988.92%—2038.92%,归属亍上市公司股东的净利润为6592.21万元—6750万元。从这一区间来看,公司三季度有望顶住PTA疯狂上涨的压力和7、8月行业传统淡季的影响,实现业绩的持续增长。
行业景气回升带来盈利能力和周转水平的提升,管理水平提升尤夫科技运作渐入佳境。我们前期已经重点推荐过尤夫股份(行情 消息 资金),推荐逻辑请详查相关的深度报告和跟踪报告,我们在此丌予赘述。从财务指标来看,公司的盈利能力指标大幅提升,毛利率二季度达到15.79%,同比一季度提升2.24个百分点,周转能力提升较为明显,存货周转天数下降到55天,为三年以来的最低值,应收账款天数也合理地控制在43天。子公司尤夫科技是实施帘子布、特种工程用布的项目主体,去年其经营利润亏损24万元,经过补贴等净利润才达到191万元,而今年上半年尤夫科技的营业收入变劢丌大,但是经营利润达到了1014万元,净利润为953万元,有长足的进步,可见经过公司去年一年的调整,精细化管理水平提升,尤夫科技已经良好运转,渐入佳境,未来其将会持续成为公司利润的源泉。
维持“买入”的投资评级。我们对自己的盈利预测保持信心,预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.55元、0.68元,维持“买入”的投资评级。
风险提示。未来业绩低亍预期的风险,生产设备发生事故的风险,原料价格疯狂上涨的风险,需求下降的风险。
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细细分析一下，选股有时就是从公开的信息中找到的。关键是两个字“深入”！ |
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发表于 2014-9-3 11:06
