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发表于 2014-1-29 16:04
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1、很少有人会否认伊利有成长为一个伟大的企业的可能，但很多人又不愿意现在投资伊利，主要原因就是伊利可怜的销售净利润率，何况还在不断地下滑。按照教科书式的巴氏选股法来看，伊利现在很难说是一个很好的投资时机。但是，当我们回顾巴菲特投资可口可乐的经历，我们也许将会有另一种思考。巴菲特是在1988年大举买入可口可乐的，当时可口可乐的税前利润率为19%，股东权益报酬率为27%，可口可乐在全世界加速扩张，确实非常迷人。而在1971年前，可口可乐进行了失败的多元化，股东权益报酬率仅为可怜的1%，虽然这50年中可口可乐一直没停止过扩张，难怪巴菲特在回答为什么他直到1988年才买入可口可乐时说，他当时对可口可乐的长期发展缺乏信心。
[淘股吧]
但是我们注意到，巴菲特后来对当时的决定进行了反思，他说道：“要是我有足够的远见，早在1936年我就应该说服我爷爷干脆卖断杂货店，然后将钱全部用来买进可口可乐的股票，这次我终于得到了教训：我对于下一次非常明显的具有很大吸引力的投资机会的反应时间，将大幅度缩减到50年以内。”
2、当你满仓满怀希望的时候，你的股票确定下跌；
当你绝望清仓股票的时候，大盘基本确定上涨；
当你套住指望反弹到你的买入价你就下定决心卖出你的股票时，股价确定反弹不到你的买入价；
你在一边看而不敢买入的那只股票基本确定会继续上涨，直到你敢买入时就几乎上下波动一段时间然后掉头向下；
当你敢于满仓进场时，大盘确定见顶；
当你不敢买进股票时，大盘确定见低．．．．．．
还有很多个确定性，但基本上都是［＄Ｘ贪婪＋（１００－＄）Ｘ恐惧］的不同答案而已．
就用到＋，－，Ｘ，连除法都不用，算术小学毕业啦．
［当你正好做到上面的反面，如，＂我满仓时从没有指望它大涨，只觉得它值那么多钱＂，那＂你＂字就变全成了赚钱的＂我＂字啦．］
3、最近市场持续下跌的幅度与速度是出乎我意料的，很多高高在上的公司让我感觉不再遥不可及，价值投资者应该欢迎市场的这种状态，但你必须要有资金才有欢迎的资格！这几天接触的很多朋友面对未来有些茫然，我当然有理由感到轻松，面对未来我的策略仍然未变：
1、在你手中持有现金的情况下，应该抵制住购买股票的诱惑；不是因为手里有现金而是因为价格降到非常有吸引力的时候才会考虑购买股票；当你没有投资的时候，不要感觉自己应该投资。
2、在这里再次记录下费舍在《怎样选择成长股》中提到的建仓策略：“投资人一旦发觉自己确实找到一或多支合适的普通股就应开始买进，不过买进之后进一步加码的时机应慎思，他们应做好计划几年之后才把最后一部分可用资金投资下去，这样做万一这段时间内市场重挫他们仍有购买能力，可以掌握跌势乘机买进；如果股价没有下跌而且早先买进的股票选择适当，则至少手中有一些涨幅不错的股票。这么做有缓冲作用：原始投资资金不致严重耗损。”
散户已经无法割肉也无法补仓。
4、在不确定性中发现确定性
不确定性是针对未来而言的，随着时间的推移，不确定的程度、性质都会发生不断的变化，等到变成现在时，所有的不确定都变成了确定的，企业可以根据不确定性在不同时段上的变化进行决策。在进入中国汽车市场的战略决策上，德国大众公司和日本丰田公司采取了完全相反的方式，上世纪80年代改革开放之初，中国的汽车市场还非常小，受经济发展、国家政策的影响，未来能够有多大的成长空间，不确定程度非常高，德国大众公司在80年代早期进入，承担着比较大的市场波动风险，但是一旦市场成长起来，就可以拥有比较大的先发优势；而日本丰田公司直到90年代后期中国的汽车市场已经发育成熟，政策变动的不确定性比较小的时候才开始大规模战略进入，虽然失去了先发优势，但是丰田公司相信以自身的实力，仍然可以后来居上，战胜对手。这就是说，面对同样的不确定的环境，企业可以根据自身的情况做出完全不同的决策。
更重要的是，正因为有不确定性的存在，才给企业家和战略家提供了发挥自己判断力和洞察力从而获得经营溢价的机会，“沧海横流，方显英雄本色”，能够在晦暗不明、充满不确定的环境中洞察先机，把握机会，是体现一个企业家才能的重要方面，海尔集团的CEO张瑞敏认为：“当一个机会大家都看到的时候，其实已经不算机会了。”“见日月不为明目，闻雷霆不为耳聪”，优秀的企业决策者，正是在不确定性中发现确定性，从而体现出自身的独特价值。
5、当你买的不能在买的时候，你唯一能做的就是看着它。
有这样的前提，你就能了解我关注苏宁的目的。
前一段时间在某一名家的博客里，给一个大三的学生回话说：03年前的茅台有几个人能够确定他是好公司？明确了他是好公司后有几天好的价格？一个好的公司当一个人认可可能早了一点；当两个人认可也许正好；当所有人都认可了那就晚了。可口可了是全世界都认可的好公司（包括证券公司门口看车的老太太）对好投资者来说是不是晚了？
零售行业有没有特许权？我的答案是：传统的，分散的，二流的零售行业没有。而新兴的，由于连锁的性质造成大规模的垄断的，少数几家的零售龙头行业特许特征非常的明显。
自从沃尔玛成为世界第一哪天我就想知道为什么？
现在，我明白了其中一点。当世界整个经济发展到以买方为主的过剩经济时期，谁能控制销售终端谁就是“大爷”，无论从地位上还是从经济上都有特权。这是经济发展到一定时期的特定规律，是不依人的意志为转移的。
但这并不是说所有的零售都有特许权（就是没有特许权旧清楚了商业的生存环境也比工业的好大家看看你所在地的大小商家）规模成为了特许权的第一要素。我们知道现在的厂家也都是强大者生存的法则，商家更是如此，试想厂家有百亿的产值而你商家只有一亿该产品的销售能力和有五十亿的销售能力的商家在厂家心中的地位和经济地位能相同吗？当一个商家垄断了10%的市场，我想没有一个厂家敢忽视它的存在。除非不要命了。
过去的商家由于没有互连网技术的支持，想成为大范围的连锁经营几乎是不可能的。今天就完全不同了先进的互连网技术已经在一定程度上消除了时空概念。全面的解决了信息交流获取，物质流动优化的介质与控制问题。所以谁先掌握了这方面的技术就是从大刀的冷兵器时代进入了火枪的热兵器时代其中的差异是不言自明的。
我们所以选择苏宁。第一，连锁店发展的速度；第二有SAP支持的信息和物流平台；第三股权激励的人才管理。但是这些关键因数的形成我们知道他的来源董事长张近东的思想，人格。
知道我对他最欣赏的是什么吗？对待并购的态度，象所有者那样思考问题。我们都不反对并购，但是并购的目的是什么？是为了所有者的利益还是管理者的利益。这放映到对并购的态度上，张近东说：我1000万就可以建一个连锁店；而并购的两家公司的文化融合需要多长时间？大家知道吗？国美并购永乐一家店需要多少钱？我也没有精确的计算。但是如果按照市价，简单的算市净率就可以国美的我们不清楚苏宁的总该知道吧十倍以上总该有吧，那么我想一个店应该在一个亿以上（不是我的股票我也不知道数字错了不用纠正）花这么大的价钱买一个需要融合文化的东西值得吗？即使为了规模这么重要的原因，但是扩张规模并不是只有这一条路可走，自建的路也许更加宽广只不过速度慢了一些而已。
但是，我们需要的有价值的成长性在那里？？？不就在这种低成本的自建性的有效扩张吗！否则我们付出的60倍的市盈率怎么解决。
6、企业的发展,别说那些研究员无法预测,恐怕企业掌舵人自己也没底,.最典型的就是网易,当初丁磊开价不足一亿寻找卖家,遍寻全球,好不容易8000万能出手,一场财务风暴就此黄了此事,却没想两年后因祸得福,无聊中搞的短信和网游又把丁磊送上首富的神坛......................
7、以前认为巴菲特的精髓就是“确定性”，还为此写过帖子，但现在改了：精髓是他的逻辑，即按逻辑办事，不按人性投资，确定性包含在逻辑之中。
许多人把“确定性”看成是一件发生的事，如涨价、签单、购并等等，其实不然。“确定性”是一种对未来的逻辑判断，是一种对事物因果关系的推导。我们常说“种瓜得瓜，种豆得豆”，就是“确定性”的形象表现。当你种瓜的时候，你知道“因”是瓜，你也就知道“果”必定是瓜，不会是豆；担心得豆，可能你是把瓜种和豆种混在一起种下去了。所以说，世上没有无“因”的“果”，什么样的“因”必定结出什么样的“果”。一家优秀的公司或伟大的公司，其优秀和伟大的“基因”早就存在了，只不过我们看不清楚，我们往往看的是“结果”，要等到瓜豆熟了，才说：哦，这是瓜，这是豆！为什么我们不去问问种下去的是什么呢？万科，我们今天说它优秀了，难道十年前没有预兆？没有必然的原因？但是十年前市场先生给万科打多少分？我一直以为市场先生根据季报年报的“结果”估值是可笑的，真正重要的是“基因”，“确定性”带来的机会也就在这里。
8、巴菲特喜欢投资美国企业，不是热钱出自美国，而是美国的产业始终处于进步之中，具有伟大的变革精神。许多高手的瞬间即逝，正是人性的弱点所致。巴菲特的智慧，恰好显示了逻辑力量的光辉。巴菲特没有买进微软，也是逻辑的使怪，因为逻辑告诉他不熟不做。自己的投资逻辑形成后，该做什么不做什么，会成为常态。比如我知道喝酒不好，我就不买酒类公司，谈不上抵御诱惑。索罗斯的本事，巴菲特学不会；巴菲特的本事，索罗斯也学不会。各自逻辑不同。巴菲特的独到之处，是他的逻辑别人学不会，因为想学的人丢不掉自己的逻辑。
9、确定性可以分成二部分：一是已经发生的事情肯定是确定的，所谓木已成舟，生米煮成熟饭，就是这个道理。这些已经确切发生过的事情对事物未来一段时间在某些方面的影响是确定的。二就是你所说的对未来会必定发生的逻辑判断，这种逻辑判断也不就全是什么高深奥妙的东西，通常是基于一些常识就能够作出的基本推断，但这方面如果不去深入思考，人们常常非常模糊，以至于根本没有这种概念。我相信这里面仍有我们许多需要探索的东西，这也是我对此仍保持兴趣的原因，希望找到一些同感兴趣的朋友一同探讨，私下公开都可以。
已经发生的事情，可以用来跟踪企业“确定性”的延升和发展，借以进一步洞察力“基因”的质量，是优秀，是伟大，还是平庸。
10、大家谈到了投资应该买白马还是黑马？最终的答案是哪个马都不是绝对的。白马因为成长确定性高大众都很喜欢，因此，它可能有高估风险和高买风险，而黑马虽然没有高估风险，但是也有可能买上假黑马，因此，很难说买哪种马好。关键是你要深刻地理解这个公司，深刻的把握这个公司。
11、、“一个基本的规律是，行情通常会在绝望中产生，在犹豫中上涨，在欢乐中死亡。”――这个问题在与采灵君探讨的时候有过说明：其实类似“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”的这类表述与所谓的“高抛低吸”等等一样（如果缺乏“自我”意识）属于无多大实质意义的东西，比如---
你如何判断别人恐惧？又如何判断别人贪婪？你的标准是什么？你凭什么相信这类标准呢？
你如何判断恐惧背后是否还有更大的恐惧？你又如何判断贪婪背后是否还有更大的贪婪呢？
当你在判断“别人”的时候、“别人”也在判断你？你凭什么相信自己比“别人”更聪明呢？
其实在做这类判断的时候我们都有一个“自我”的标准，判断的合理性可能来源于“自我”的品质，这也是我所说的“成功投资的根源在“对自我的认知”而不在所谓的卓越公司”的理由。
12、芒格说：就是想知道自己会死在那里,然后不到那去。资金管理就是要识别风险所在，加以回避。但即使这样面对不确定的未来也有层出不穷的情况会断送了投资人的未来，一次小小的堵车就会彻底使得投资人失去买进一只充满潜力的股票，而只能眼看着它不断涨停了，所以我每当有委托计划都出发的很早。全面的自我管理可以有效降低悲惨的事情的发身。同时也最大限度的能保持好的状态。
13、伟大的摩根说：它会波动。不断变化是永恒的。这是一个风险市场，投资人永远面对说不清楚的未来而心存恐惧，最终遗憾的是这是一个给大多数投资人带来痛苦的市场，是个痛苦指数非常高的行业，大多数人在精彩纷呈后是长久的不幸，这令人心碎，变动的线条后面是鲜红的血色做成的底色。
14、在交易中，概率的思维使得你的自负无容身之处。因为任何决策都建立在一定的概率基础之上，无论你输赢与否，都不是最重要的。因为你将注意力放在研究概率之上，你就会更多的考虑市场的情况，而不是自身的喜好。一旦你从自身的角度审视市场，麻烦就出现了。首先，你扭曲了自己的眼光。有些东西虽然近在咫尺，但你确视而无睹。第二，你扭曲了自己的价值。你太看重自己的交易。但当交易变得过分重要时，就会产生各种各样的曲解和错误判断。你进行交易已经不再是为了赚钱，而是要证明自己的价值。
15、天心难测，一切皆有可能。经济大环境、人性（国内及国际的）的非理性行为缺陷（主要是贪婪与恐惧），使得我们对于股市的预测变得异常艰难。
人们都非常热衷价值投资（至少表面上和口头上是），如果让我换种方式挂一漏万地表述价值投资，那就是：耐心地等待人的行为缺陷和非理性预期所造成的个股机会，在人们最恐惧、市场最萧条的时候大胆介入，在人们最贪婪、市场最狂热的时候寂寞离场。
别老说中国人贪婪与恐惧，别老说中国国情特殊、中国股市特殊，举世皆然。如家、百度上市后市盈率达到130多倍的情况在美国的成熟市场屡见不鲜，印度、巴西等国指数与个股波动的幅度跟中国比，有过之而无不及。
16、没有真正弄清楚如何判断一个企业是长期可成长的优质企业，这是我目前最大的软肋之一。
我有时可以较为坚定地判断大盘何时处于较为危险的高估位置（既然大盘危险，那么绝大多数个股也就危险，但也会有异数），却无法判断一个企业可以较高速地成长10年、10年以上或至少5年。我常问自己也问别人的一个问题就是：为什么几乎没有人在90年代中期较为坚定地判断长虹、春兰、TCL的成长性远远比不上万科等，为什么那时几乎没有人较为坚定地判断李东生、陶建幸（及其团队）可能不如王石、马明哲？要强调的是，不是现在人们事后诸葛亮式的、成王败寇式的分析，因为春兰、TCL被ST之后，人们一定可以找出无数理由来说李东生、陶建幸不行、说他们犯了这错误那错误，人们一定可以找出无数理由说电子业、彩电业、空调业如何如何地属于夕阳行业如何如何不能长期高成长。我是想破脑袋也没有想清楚。至少在90年代中期李东生等是我心中的优秀管理者，人品、管理风格等都为我钦佩，他们的产品也是很具有竞争力和成长性。真的是我愚钝吗？如果是，主啊，那就点化点化我吧。
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发表于 2014-1-25 17:31
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