三季报解读：主板超季节性，创业板分化严重

孙小小123

三季报解读：主板超季节性，创业板分化严重

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：孙小小123 浏览：2851 回复：1

    截至10月31日，A股上市公司三季报披露完毕。黄埔股校整体来看，A股三季报同比增长14.6%，在半年报剔除金融三季报后增速为11.9%，两年来首次突破两位数。单就三季度来看，尽管较二季度有所下滑，但幅度之小也是历年少见。三季度A股净利润同比增长14.18%，剔除金融板块及“两桶油”后，同比增14.34%，较上半年提高了将近10%。


一、主板三季报业绩超季节性

    从季节性特征来看，二季度是销售旺季，7-8月份为传统淡季。不错今年是个例外，二季度上市公司业绩并未出现大幅下滑，剔除金融后，三季度环比二季度反而上升了 2.3%，而历史均值-1.1%，而11-12年，每年三季度利润环比二季度都存在7%以上的回落，故今年三季度表现出了明显的超季节性。

    今年的这种反常主要是因投资增速三季度并未出现惯性下滑，尤其是基建与制造业投资出现小幅上升。前三季度，A股（剔除金融）收入同比增长11.2%，较上半年回升了9.8%。


二、创业板盈利继续改善

    创业板所有上市公司前三季度共实现净利润185.86亿元，去年同期净利润为176.84亿元，同比增幅为5.1%，与中报1.61%相比，出现显著提升。单就三季度来看，净利润增速达到12.28%，环比改善明显。而从创业板指数成分股中可以看出，这100家上市公司三季报净利润累积增幅为17.39%，业绩改善更为明显。单就三季度来看，这100家成分股净利润增速更是达到了20.95%，环比改善明显。

    对创业板所有上市公司业绩进行分解显示，三季报净利润上升的主要因素为营收增速的快速上涨。三季度创业板营收增速达23.43%，与上半年相比有所回升，环比更是大幅增长。相比较而言，毛利率水平的回落及三项费用率的上升则拖累了业绩增速。这也是净利润增速不及营收表现的原因所在。


1、板块内分化明显

    尽管创业板三季度业绩持续向好，但板块内分化明显，高成长性公司难改稀缺局面。从三季报可以看出，创业板中净利润增速为负的上市公司仍有46.2%，业绩增速超30%的仅占23.4%。流通市值占前1/3的上市公司，三季报业绩业绩增速高达21.05%，与中报基本持平。可见创业板中强者恒强的局面并未出现好转。

    统计数据显示，前三季度总计159家创业板公司出现业绩负增长。从行业分布看，创业板公司的分化趋势则更加明显。信息服务类公司前三季度的业绩表现较好，57家在报告期内实现净利润34.79亿元，同比增长19.59%；轻工制造、餐饮旅游、食品饮料类公司的整体业绩增速也均在5%以上。交通运输、建筑建材、化工、有色金属类创业板公司的业绩交差。这与主板市场基本一致。

2、业绩增速不及预期

    此前市场预期创业板全年增速在44%左右，尽管创业板盈利持续改善，但与预期相比仍存在很大的下调空间。即便是四季度盈利继续维持改善，但全年预期下调已无悬念。对于四季度而言，经济复苏力度将会趋缓，创业板同样难以避免。

    从创业板指数今年以来的涨幅来看，5.1%三季报净利润增速显然令人失望。而创业板龙头个股的三季报业绩大幅不及中报，也使得三季报披露前夕，创业板指数开始大幅回落。而从基金持仓情况来看，三季度增仓重点为有色、农业、家电等板块，可见基金已经开始从创业板中出逃，转而增持那些低价股。
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