再生医学的世界----冠昊生物资料搜集

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目前的股票估值系统有严重的漏洞，而且和目前社会发展趋势严重不符，毛衣摩擦演变成科技战之后，又炒了一把房地产和白酒，相信这种情况不会持续太久，主流资金早已经换到新的地方了，最近几天很多资金才反应过来，开始抛弃白马，一批伪价值投资者被成功套牢，城头要开始变幻大王旗了。

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我们大部分时间都在观察市场，很少交易。 CHN股市并不像美国股市那么成熟，资金有限，还是以轮番炒作为主，所以它无法在一个时间点上给所有股票合理的估值。这里面充斥着各种欺诈，你要穿越迷雾弄清它的逻辑非得花一番工夫不可。很多时候我们看到的只是欺诈的部分。

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预期是一定要释放的，预期和业绩是股票的两个重要属性，只谈预期不谈业绩或者只谈业绩不谈预期都不是正确的估值方法，只不过是因为大部分的人只有单一思维，市场一旦相信一个方向，就会矫枉过正。这就给那些炒家有腾挪的空间。

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牛市一定会有，市场一定要给技术合理的定价，如果都按业绩定价，对很多投入巨额资金搞研发的公司来说是非常不公平的。按照市盈率定价理论，投入的研发越多，净利润越少，股价估值越低，这明显与事实不符。技术应该有一个合理的价格。给技术定价的过程就称之为牛市，只是由于人性的原因，到后期一定又会定过头了，导致欺诈横行。就如现在的业绩定价系统，我们可以一眼看穿像六个核桃这样的公司是没有那么高的价值的。

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正常的市场，给技术一波合理的预期之后，股价要回归到业绩所能支撑的水平上来。如果一波牛市涨幅过大，回归业绩的路也就更长。这里有几种情况，一种是预期涨幅过大，业绩走得很慢的，像迪安诊断这种，会出现80%以上的下跌。一种是预期涨幅大，但是业绩上升快的，像同花顺这种，股价很快就能被业绩兜住。一种是预期涨幅大，业绩反而倒退的，如千山药机，这种就是欺诈，股价将出现95%以上的跌幅。一种是预期涨幅小，业绩增长快的，如茅台平安，股价很快就会获得支撑并往上走。一种是预期涨幅小，业绩增长缓慢，如一些农业类的公司，北大荒之类的，股价会跌回原有的平台，并长期横盘。还有一种是预期涨幅小，业绩倒退的，如高铁类的晋亿实业，股价跌幅不大，但是创出了新低。

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以上是2015年那波预期牛市的最终结果盘点。上一波牛市的引力是TMT，即将到来的新牛市是科技股四面开花。我们的压抑来自市场定价机制的偏颇，也就是说，市场无法在一个时间点内给所有的股票合理估值，至少 CHN市场无法做到这一点，这就导致 CHN股市的波动性很大，价值回归的路也更漫长。美国人的钱都在股市，它可以同时给每个股票合理的估值。有一部分专职炒业绩，股价顺着业绩的变化走。有一部分资金专职炒科技股，小预期一波之后立即回归业绩，涨幅不会很大，也不会扭曲价格，当科技股开始释放业绩的时候，就是戴维斯双击了，业绩与预期双轮驱动。过去几年的亚马逊就是这样走的。 CHN股市，一段时间扭曲科技股，一段时间扭曲业绩股，13年炒科技股，把茅台平安五粮液打得惨不忍睹，19年炒茅台，把科技股又打得惨不忍睹。

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不过今年的情况和13年又不大一样，我说的这种现象可能只是一部分股票中出现。具体情况具体分析，如5G的一些公司，东方通信之类的，虽然是科技股，但是目前的估值可能跟茅台一样高。而茅台平安也可能在一小波调整之后即获得业绩支撑，重新向上走。

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但是目前一定有一大批科技股，被故意抹去了技术的价值，只反映了它的业绩价值。接下来这一类的公司要价值重估，而跟风茅台上涨的那一批伪价值投资股票如酒鬼酒，六个核桃这些，将要回归它的价值。市场每天就是在矫枉过正与修正之间摇摆。

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预测个股比预测大势容易，大势里面鱼龙混杂，而且价格每天都在变换，很难用一两句话说清楚。回归到个股上，基本情况了解了之后，就很容易给它定价了。

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对于那些不确定的股票，观察比买入更重要。

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全球合作退潮，全球进入JX周期，各个国家各回各家补齐短板，2018.2019是一个转折点，旧的经济模式解体，新的经济模式开始出现。美国补工业， CHN补研发，天下大势，合久必分，分久必合。下一次全球合作不知道我们能不能看到。

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全球合作在经济上能达到效率最大化，但是政治风险太大，如果国与国之间相互依赖过深，会出现断供的风险，所以建立自主的研发生产体系是十分必要的。全球化退潮，对经济总量会产生很大的影响，原来我们优势互补，可以创造更多的财富，现在这种协作不存在了，效率肯定要降低。但是这不代表经济要倒退，我们依然可以发展得很好，只是速度没有以前那么快而已。对于股市来说，退潮的预期已经反映在股价里了，在结构上，甚至会出现很多超级机会。

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那么，未来的风险在哪里？在原来的优势产业里。未来的机会在哪里？在原来的短板里。美国的短板是基础设施和工厂， CHN的短板是关键技术和材料。股价第一波炒预期，第二波炒业绩。业绩出来，股价上涨，再炒一波预期。业绩出不来，就趴着。有的公司虽然没有业绩，但是预期很高，股价会一轮一轮预期。比如 CHN软件。有的公司业绩好，但是没有预期，只能贴着价值上，比如 CHN银行。

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科创板从提出到推出只用了8个月，为什么？没有时间了，必须快速获得资本支持。至于上市以后那些股民赚钱还是亏钱，国家从来不关心。反正如果一家企业做失败了，买单的一定是百姓。对于科创板的那些新股，我没有很大兴趣，它们还不成熟，不成熟的东西长肉慢，而且风险极高。实际上90%以上的股票都是没有价值的。

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这些股票要么处于种子期，还不知能不能活，要么处于成熟期，增长缓慢，只有高速成长期的公司才有投资价值。而高成长，是多种因素共同作用的结果。

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高速成长的公司才有投资价值

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我们应该摒弃之前的炒作思维，回归到业绩和预期定价上来。

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过去我们认为市场有一段时间重预期，有一段时间重业绩，实际上是错误的。真正的定价是业绩+预期定价。由于09和13两轮牛市股票少，央行有放水，所以导致很多股票无缘无故上涨，而市场的跟风效应导致成长股涨的时候业绩股受打压，实际上这不是成熟市场的特征，市场的定价原理综合了很多因素，看起来更像一门艺术，要读懂很不容易。

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为什么说是业绩+预期定价，因为业绩和预期任何一个都定不了股价，只能是两个相结合，两个结合，股价运行起来就有艺术的基因。