上周五报收2125点，眼看2100点岌岌可危，证监会的新闻发布会竟然把姚刚副主席要求券商“7月底以前做好IPO重启的准备”，当做谣言来辟，称“IPO重启没有时间表”，可见对市场点位的在乎。然而，本周在商业银行闹钱荒的恐怖气氛下，周一周二股市出现了断崖式暴跌，一口气将2100点、2000点、1900点三个整数关，一举击穿，1949“解放底”、1921“建党底”、1911“辛亥革命底”，都轻松告破，一夜间回到了1849“鸦片战争底”，仿佛历史又倒退到了半殖民地，半封建社会。
而今，钱荒虽已经平息，但股市依然满目疮痍，一片狼藉，积重难返。我以为，钱荒导致的股市暴跌的背后，实际上是转型中股市必然要经受的剧烈阵痛。
1.商业银行的阵痛源于金融体系的“去杠杆化”。
照理说，M2高达107万亿，为GDP的200%，商业银行根本就不可能、也不应该闹钱荒。问题在于，商业银行多年来过分追求规模和资产的盲目扩张，追求抢占市场占有率，追求利润的最大化。同时，在贷款和理财产品投入上，一是产业错配，即把大量资金主要投入到房地产、周期性产业、过剩产业上去，蕴藏着许多“面子工程”、“豆腐渣工程”、“半吊子工程”，以及呆账坏账的风险，只能靠不断补充新资金来苟延残喘。二是时间错配，即银行对理财产品项目资金投入的长期化，与集中到期的短期理财产品的现金支付不匹配，遂造成了商业银行流动性困境。
由于这次央行采取强硬手段去杠杆化，以便逼使商业银行的资金黑洞浮出水面，更加剧了钱荒的严重性，终于造成了本周银行和股市的“踩踏事件”。虽然央行最终作出妥协，一日三表态，适度补充了流动性，基本平息了钱荒，但日后央行对商业银行的的去杠杆化，对贷款和理财产品的整顿、，在资金面上贯彻政府的调结构、经济转型、产业升级的改革不会停止，对金融股的冲击和负面影响将是长期的。
2.股市的阵痛源于“去产能化”。
党中央国务院的“调结构、转方式”，“经济转型，产业升级”的方针，已经提出了一两年。但是，股市中却被“大盘蓝筹股有罕见投资价值”所误导，对抗、延误了调结构的进程，还一再有人叫唤市场风格转换到大盘股中来。
直到新一届政府上任以来，不再过分追求GDP，将经济增长的容忍度下降到7%，并前所未有地坚定强调“经济转型和产业升级，打造中国经济的升级版”。这就对传统的、周期性的、产能过剩的大盘股造成了致命的打击，如钢铁、水泥、建材、基建、有色、煤炭、石化等。再加上商业银行的“去杠杆化”，将大大压缩银行股的利润空间。可以相信，假以时日，目前低市盈率的大盘股，将逐渐变成高市盈率股，会不断爆炸中国远洋式的“地雷”。本周，许多长期坚守大盘蓝筹股的机构和投资者终于因钱荒而愤然离场，致使[istock]
上证指数(
行情 消息 资金)[/istock]、上证50和沪深300这几个大盘股指数，自去年12月4日以来的一波牛市行情彻底毁灭。虽然，这对大盘股的打击是非常残酷的，令人痛心的，但却是股市中的“去产能化”和调结构过程必须承受的苦难，目前还刚刚开始，将会贯穿整个“十二五”期间。
3.转型期股市的最大得益者是升级版股票。
经过本周股市的“大地震”和“大海啸”，去年12月4日以来的各指数行情成果继续分化：[istock]
上证指数(
行情 消息 资金)[/istock]1949——1979，涨1.53%；上证50从1528——1552点，涨1.57%；沪深300从2102——2200点，涨4.66%；深成指从7660——7694点，涨0.4%，“一夜回到解放前”。然而，中小板从4013——5066点，仍涨26.23%；创业板从585——1011点，暴涨72.8%。尤其是本周大暴跌中，[istock]
上证指数(
行情 消息 资金)[/istock]跌7%，而创业板仅跌1%，更显英雄本色。
可见，股市中的转方式、打造的中国经济升级版，又如初升的太阳，喷薄欲出，它已经成为经济的晴雨表，代表了中国股市的希望。上半年的股市可谓“礼崩乐坏”，是“大动荡、大分化、大改组”，是股市中的一次重新洗牌，是一次财富再分配。
它告诫人们：今后要想在股市中战胜大盘，战胜指数，获取超额收益，就不能再沉浸在历史上的投资理念中，如“砸锅卖铁买银行股”，“五朵金花闪金光”，“煤飞色舞”，“房地产股永不落”，“放心喝酒壮体魄”。人们的投资理念必须转型到经济升级版的股票中去，如节能环保、医药、新一带信息技术、文化传媒等；对估值的容忍度应适当提高；尽量在社保基金进入前十大股东的公司中去精选个股；尽量选择在股权激励时已宣布在未来几年持续高增长的个股；尽量选择未来能成为大公司的高成长性小公司；对创业板、中小板和主板中的“升级版”个股一视同仁，去伪存真，具体分析；尽量选择其中的20多倍市盈率的中小盘优质高成长股，进行波段操作。大跌时是调仓换股的最好时机
4.1849点仍然是“奶妈底”。
本周一，沪深股市出现了5.3%和6.73%的大暴跌。记得4年前，即09年8月31日也发生过这样的，但当时指数的位置是从2860——2638点。而本周一是从2125点——1963点，周二再跌到1849点。
然而人们百思不得其解的是：在罕见暴跌后，从周一晚上至周二下午两点半之前，央行、证监会、国务院，没有一个人站出来对暴跌作出解释，安抚市场，稳定人心，相反，早晨人民日报竟然发了“央行和证监会不是奶妈”，“救股市就是害股市”的时评文章，使大量的投资者陷于绝望，再度在114点的暴跌中恐慌割肉。
在我看来，“央行和证监会不是奶妈”的观点，是与“习李”政府的“以民为本”“时刻把人民的利益放在心上”的主张背道而驰的。央行的职责就是稳定金融市场，保持流动性，而用“休克疗法”来测试市场、激化矛盾，显然是不负责任的。反映了新一届政府和管理层危机管理能力和风控能力的严重不足。
事实上，最终在国务院表态下，央行仍作出了妥协，向市场注入了资金，平息了钱荒。证监会也做出了承诺将采取综合措施，稳定了市场。可见，1849点绝不是“自然底”、“技术底”，而是“奶妈底”。中国股市历史上所有的大底都是“奶妈底”，连美国、欧洲、日本股市的大底，也无不是“奶妈底”。
尽管周五证监会副主席庄心一在“[istock]
陆家嘴(
行情 消息 资金)[/istock]论坛”上称：“证监会非市场价格的调控者”，但是，当市场失去了理性，股市过分偏离的经济发展轨道和价值时，证监会、央行、国务院有义不容辞的维护股市稳定的责任。”殊不知，从2000年底至今，GDP从8.9万亿——53万亿，增长了5.95倍；M2从13.24万亿——107万亿，增长了8倍，而股市却从2073点——1979点，13年涨幅为负，广大投资者非但没有享受到经济和货币高增长的欢乐，反而再吃二遍苦，再受二茬罪。难道历届证监会和政府不应向广大投资者担责谢罪？还好意思用“证监会不是价格的调控者”来推卸责任？
5.管理层应用大力改革解决股市的更严重钱荒。
近几年来，全球股市都创出金融危机以前的新高，唯独中国股市从6124点——1979点，至今熊冠全球。究其原因，主要是在股市规模扩张到25万亿，扩容大跃进持续不断，大小非和大小限的巨大供给下，股市的钱荒日甚一日。以至于目前市场的保证余额只剩下5000多亿。而管理层除了批准几个QFII额度以外，根本没有把股市的扩资放到首位，只想着如何尽快地重启IPO。如果说，商业银行的钱荒之“罪”在商业银行自身的化，那么，股市的钱荒之“罪”，则在管理层的扩容大跃进，以及没完没了的大小非吸完了股民这个“奶妈”的奶，却不给她补充营养。
在我看来，解决股市的钱荒，比重启IPO更重要，更迫切。解决的出路在于真正改革，即彻底打破新股发行中的“一股独大”，控股不得超过30%，用优先股来杜绝没完没了的新的大小非产生。这样，4万亿养老基金、住房公积金，就可靠买优先股、获取比银行利息更高的稳定收益而安全进股市投资，大量的社会机构和个人的资金就会蜂拥而入，从而恢复股市的投资功能和融资功能，有效化解股市危机。
在证监会28日新闻发布会上，管理层终于再次表态：“证监会将积极探索优先股等股权融资形式。”这是继证监会5月底向国务院上报5家优先股试点方案后，管理层对推进优先股的又一次强调，但愿这不是忽悠。
人们热切期待肖刚主席此前透露的推行优先股的三步骤，即国务院发文件、各部委出规定、交易所出细则，能早日逐项问世，而不要让市场等待太久。希望证监会正视市场实际，告知市场：“只有在推行优先股制度后，才会重启IPO。”若此，市场是会以重大利好做出积极回应，为IPO重启创造条件。舍此，非但年内IPO休想重启，而且，不用多久，股市必会崩盘。
发表于 2013-7-5 07:53
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