网友無極谈从蓝色光标看成长股投资

清修

网友無極谈从蓝色光标看成长股投资

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：9144 回复：35

成长股投资是很多投资人热衷讨论的话题，此次邀请 投资人 無極 来谈谈他眼中的成长股投资，無極长期跟踪的公司包括 $蓝色光标(SZ300058)$、​$云南白​药(SZ000538)$、$片仔癀(SH600436)$。


延伸阅读：
廉价股掘金第一步：业绩成长性考核
对于业绩成长性&稳健性的考核最苛刻的指标莫过于连续5年净利润保持增长，当然还有更苛刻的，例如7年、10年等，但对于A股上市公司而言，5年利润持续增长就非常不错了。

廉价股掘金第二步：从净资产收益率看成长性
对于成长型投资人而言，净资产收益率一般要求在15%以上甚至更高，但从目前A股市场上净资产收益率超过15%的公司，其股价一般都比较高，因此把这个标准降低至10%甚至8%左右，在这个范围中我可以寻找到更多估值合理的慢速成长股，有助于我践行更加稳健保守的投资。当然还要有合适的价格

从蓝色光标看成长股投资
$蓝色光标(SZ300058)$ 核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化链条式服务。对于公关行业，由于它的业务收入主要靠人（可靠地说应该是人际关系）来创造，当一个公司在不断壮大需要向外围扩张的时候，它很难靠自己的自主品牌来抢占新市场，而自创新品牌也需要太多的时间成本并且成活率不高，因此，公关公司对外扩张主要靠并购成熟品牌。
蓝标上市后的一系列并购也为公司贡献了不少利润，根据最新业绩快报，2012 年公司实现营业收入21.7 亿元，同比增长71.8%；实现归属于上市公司净利润2.33 亿元，对应全面摊薄每股收益 0.59 元，同比增长92.1%，其中并购给公司带来的利润约为9858万元，同比增长302%，这说明并购给公司业绩成长带来了莫大的推动力。这类在稳步推进并购的同时，内生增长继续保持强劲的势头，形成了内生+并购的盈利模式，成长前景可期。

清修

第一重仓股蓝色光标盈利模式探析
文/無 極

初识蓝色光标

认识蓝色光标，要归功于欧奈尔的CANSLIM法则。

记得若干年前我第一次阅读《笑傲股市》的时候，正值我沉迷于技术层面的追涨杀跌中不可自拔之时，当时我尚未接触巴菲特和林奇等价值成长投资大师的理念，还不知道买股票就是买公司这一基本的投资原理，因此，读完《笑傲股市》之后，我对CANSLIM法则印象较深的仅有一条，那就是关注近一年股价创新高的股票。于是从那一天起，我就养成了每周统计当周股价一年新高的股票，这一习惯一直持续到现在。（当然，由于后来接触了约翰涅夫，于是我每周不仅统计股价创一年新高的股票，还增加了另外一项工作，就是统计当周股价创一年历史新低的股票），正是由于这项统计工作让我接触到了蓝色光标，而且其在我股价创新高的统计表格中，不止出现了一次，因此自然引起了我的注意，引发了我对其基本面进一步考量的兴趣。

盈利模式探析

股价表现良好可以成为发现优质股的原因，但绝对不能作为买入股票的唯一依据。因此，对于我感兴趣的股票我自然还需要做更进一步的研究。

经过进一步的研究，我才知道原来该股是国内第一家上市的公关司公司，其核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化链条式服务。

对于公关行业，由于它的业务收入主要靠人（可靠地说应该是人际关系）来创造，当一个公司在不断壮大需要向外围扩张的时候，它很难靠自己的自主品牌来抢占新市场，而自创新品牌也需要太多的时间成本并且成活率不高，因此，公关公司对外扩张主要靠并购成熟品牌。

这样的盈利模式在国外是有成功的例子的，位于英国伦敦的WPP集团是世界上最大的传播集团之一，该公司旗下拥有60多家传播服务公司，业务囊括市场研究、广告传播、公共关系、互动行销、视觉管理和咨询等领域，包括我们熟悉的奥美、博雅公关公司等都是WPP旗下公司。纵观WPP的发展历程，可以发现其发展史就是一部并购史，在ＷＰＰ从一家小公司成长为世界顶级的营销传媒集团的过程中，他的ＣＥＯ只做了两件事情：寻找有价值的收购对象，然后收购它。

而作为蓝色光标，也逐渐走出了类似于WPP集团的发展模式，上市以来，公司先后收购了今久广告、北京思恩客广告、美广互动广告及北京精准阳光传媒，参股新加坡金融公关、香港殿堂公关、北京博看文思科技，投资上海励唐会展投资策划、北京华艺百创。通过上述成功并购，公司业务分别扩展至互联网广告、数字营销、高端社区广告、广告策划、微博营销、财经公关及会展服务等多个领域，打造了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链条，使公司在原有的公共关系业务板块之外，构建了广告业务板块，能够为客户提供一体化的链条式品牌管理，形成了全方位的品牌管理服务的综合性集团。

通过上述的并购，一方面完善产业链，初步实现了综合性传播集团的战略目标，拓宽行业客户覆盖范围，增加了房地产行业和文化娱乐行业的诸多大客户；另一方面提升了公司的业务规模和盈利水平，公司于2010 年上市之后，通过募集、自有资金以及发行股票等方式并购使得其业务规模不断扩大，巩固了其行业的领先地位。

同时，并购的分公司也给公司贡献了不少利润，根据最新业绩快报，2012 年公司实现营业收入21.7 亿元，同比增长71.8%；实现归属于上市公司净利润2.33 亿元，对应全面摊薄每股收益 0.59 元，同比增长92.1%，其中并购给公司带来的利润约为9858万元，同比增长302%，这说明并购给公司业绩成长带来了莫大的推动力。

当然，扣除掉并购带来的收入，公司内生业绩也毫不逊色，约为1.37 亿元，同比增长38.1%，远高于行业同期增长速度。

综上可知，公司在稳步推进并购的同时，内生增长继续保持强劲的势头，形成了内生+并购的盈利模式，成长前景可期。再加上公司历史业绩逐年增长，近两年业绩增速大幅提升，按照成长股的角度来估值，股价属于比较安全的区间，于是我买入持股，截止去年10月份，该股在我账户中的仓位超过了50%，成为第一重仓股。



对了，说到账户持仓股，由于前天我在博文《不买银行股，照样可以赚取60%以上收益》一文中插入了持仓股和收益率截图，却招致一些博友的质疑，说不看不到我的持仓股数和盈利金额，不能说明是真的，那我在此详细披露如下：










以上持仓股不属于个股推荐，我从来不推荐个股，在博客中提及的股票均为自己投资总结或者自选股跟踪研究分析。

对于蓝色光标的成长驱动力，除了其自身的盈利模式较为有效之外，还有行业整体的发展空间等等方面的因素，该类因素的持续跟踪研究等我有空在于博客中总结披露，同时也希望各位博友能够提供一些关于该股的建议，以便大家一起交流学习，共同进步。

附：股道即人道，把人做好了，股也就做好了。更多【修身之道】、【投资之道】、【投资日记】

600198198

可否谈谈您对成长股的估值方法

车场

请问成长股该如何卖出？高估？增速下滑？还是成长逻辑改变？

韩剧Fans

怎样判断是成长的机会还是成长的陷阱？

清修

600198198 发表于 2013-3-21 14:28
可否谈谈您对成长股的估值方法

成长股的估值方法在市面上流行很多，比如林奇的PEG法、费雪的市销率、市现率、市研率等，甚至还有人把格雷厄姆的成长股估值公式【价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）×折扣率】都挖出来用了，对我而言，几乎每种方法都测试过，包括现金流贴现等更加复杂的估值方法都用过，但现在基本没用了，现在主要用的两种，就是PEG和历史市盈率，具体而言，对于快速成长股主要运用PEG法，因为这类公司经营历史可能不长，增长率较快，所以可以用市盈率和过去三年平均净利润增长率来做个对比，大致估算一下现价的合理性和未来的空间，对于稳定成长股而言，由于其经营历史较长，有历史市盈率可以跟踪，所以我在看PEG的同时，会加入历史市盈率的跟踪，典型的如茅台、白药、阿胶这类股票，用历史市盈率高低点来确定估值范围，从而确定买卖区间，还是比较可靠。最后我想说的是，不要迷恋估值，尤其是精确的估值，那种直接计算出买卖价格的估值方法我一向敬而远之，在我看来，越精确的东西对于投资的指导意义反而越小，估值估值，一定要注意一个“估”字，不是精确计量，只是估计，因此要把估值范围确定在一个区间上，而非一个精确的价格，对于投资而言，确定一个区间已经很好了，再辅之以仓位管理和耐心，足矣。

清修

车场 发表于 2013-3-21 14:28
请问成长股该如何卖出？高估？增速下滑？还是成长逻辑改变？

首先必须明白，一个行业或者一个公司是不可能永远持续高成长的，这意味着成长股投资不可能长期持有，当然，我说的长期是指三五年以上，基于此，要明白买入股票就是为了卖出，这意味着买入之后需要持续跟踪公司的动向和业绩，并据此做出继续持有还是卖出的决策。

卖出的理由大致如你所说，一是业绩增长速度出现下滑，下滑的原因暂且不管，总之从数据上看已经下滑了，这就需要警惕了，如果业绩下滑原因不是突发因素，是公司本身出问题，亦或者自己买入时点在估值上不占很大便宜，那就可以卖出了；二是估值高了，估值其实跟业绩是相关的，当然也有可能是业绩不变，但股价突然狂飙，也会造成估值上升，当估值偏高之后自然需要卖出，不要幻想市梦率的出现；三是股价涨幅达到自己心理预期，这个没有很硬性的指标，比较主观，主要是针对那种买入后股价短期涨幅较大的股，比如10年的中恒集团和片仔癀，本来买入时打算持有一年以上，但因一两个月股价就涨了50%以上，因此果断落袋为安，因为急涨必然导致未来业绩增幅提前预支，故可以减仓或者清仓。以上三点就是我卖出股票的主要理由，至于你所说的成长逻辑改变，我觉得这最终其实也体现在业绩增速下滑这个方面，这样契合我一直所说的要跟踪公司的盈利模式中的各个要素，当盈利模式中的要素出现恶化时，必然得卖出，比如中恒集团和步长集团解约，这就属于典型的盈利模式中要素的恶化，也就是你所谓的成长逻辑改变。

川衡

预期股价能上涨200%，但短时间内股价上涨了100%，是走是留？请问，您是如何面对这种情况的？

管于悠

很多的成长股，最终被发现是一个个的陷阱，请问您是怎么规避这种成长股陷阱的？

韩剧Fans

哪些行业能保持较长时间的繁荣周期，持续成长？

清修

管于悠 发表于 2013-3-21 14:40
很多的成长股，最终被发现是一个个的陷阱，请问您是怎么规避这种成长股陷阱的？

陷阱时常有，尤其是做成长投资，因为成长投资的标的股很多是年轻公司，年轻公司更容易出问题，因此陷阱经常会有，要减少踩中陷阱可以从以下几方面着手：1、只做自己熟悉的行业，如果自己对所有行业都不熟，那么建议你先从你身边相对熟悉的行业（比如自己公司的行业）开始研究，认真钻研其盈利模式，熟悉一个行业有利于自己抓住行业业绩拐点的机会，这种机会是一个相对长周期的投资机会，值得把握；2、一定要了解所投资公司的成长逻辑，是靠提价还是靠销量，还是靠渠道，必须了解这个，只有了解这个逻辑根源之后，才能在不断追踪这些要素的时候提前预知陷阱，从而规避；3、不能仅关注利润增长，还需要关注收入增长，尤其需要关注联系性和持续性；4、对那种因短期事件（如变卖资产）带来的业绩大幅增长应敬而远之。

清修

成本计算法 发表于 2013-3-21 14:32
请问;成长股的标准是什么？

我大致把成长股分为三类：其一是慢速成长股：近三年年均净利润增长率8%——25%；稳定成长股：近三年年均净利润增长率25%——45%；快速成长股：近三年年均净利润增长率45%以上。第三种股虽然范围很广，但这类型公司的增长率注定是不可长久持续的，因此，假以时日，多说就回到了第一类和第二类范围之内。在我的仓位里，后两者几乎各占一半，前者则要看，账户中时有时无，主要关注那种有反转迹象的慢速成长股。

清修

韩剧Fans 发表于 2013-3-21 14:32
怎样判断是成长的机会还是成长的陷阱？

作为成长股的投资，最大的悲剧莫过于踩中成长陷阱，要避免踩入陷阱，最好的办法就是只投资自己比较了解和熟悉的行业，即大家所谓的能力圈。当然，能力圈范围是一个动态的过程，随着你经历的变化，身边环境的变化及学习范围的扩大，能力圈范围会有所扩大或者变化，但在某一个时间点上，投资最好只投自己能看懂的行业和企业。企业看懂的标志：搞清楚期盈利模式，即公司如何赚钱。只要你搞懂了盈利模式，就可以跟踪这个盈利模式上的逻辑链条，如若模式中的某些环节出问题了，便可以提前预知陷阱的来临。

另外，从数据上来看，在跟踪净利润增长率的同时，必须关注主营收入的变化，关注利润增长的连续性和可持续性，对于突发利好带来的利润高增长要敬而远之。

清修

安培计 发表于 2013-3-21 14:33
有没有可以量化操作的呢

投资过程往往是定性和定量的结合，定量即为量化操作，量化操作主要体现在两个方面，一是公司质量的衡量，二是估值。公司质量衡量方面主要考量净资产收益率、毛利率、净利润增长率、主营业务收入增长率、现金流等指标；估值方面主要是PEG和历史PE走势研究。

清修

川衡 发表于 2013-3-21 14:37
预期股价能上涨200%，但短时间内股价上涨了100%，是走是留？请问，您是如何面对这种情况的？

遇到这种情况，需要具体问题具体分析，但最好不要仅以价格作出买卖决定，短期上涨后，需要分析上涨原因，如果是遇到莫名其妙的爆炒，且业绩成长跟不上，导致估值大幅提升，则最好离场，因为这种钱对我而言属于意外之财，意外之财如果不及早落袋为安，一般都会重新还给市场；相反，如果是因为业绩持续增长带来的股价上涨，则可以继续持股，切记，关注重点不是股价，而是业绩和相对应的估值。

清修

韩剧Fans 发表于 2013-3-21 14:40
哪些行业能保持较长时间的繁荣周期，持续成长？

在我看来，没有一个行业是完全非周期，也没有一家公司能长时间保持繁荣的高成长。但相对而言，消费类的行业业绩相对稳定和可预期，所以可以重点关注这些行业，但最好还是根据自己熟悉的行业来操作。

清修

韩剧Fans 发表于 2013-3-21 14:40
哪些行业能保持较长时间的繁荣周期，持续成长？

关于如何选行业，可以参照一下我曾经写过的一篇博文《从产业发展阶段挖掘未来10倍股》

正如经济发展有其特定的周期性一样，产业发展也会有相应的一个生命周期。如下图所示：


图中S型的黑色曲线就是产业的生命周期，而灰色的曲线则是该产业产品的市场渗透率。从中不难看出，产业生命周期中的辉煌阶段在于其产品市场渗透率在10%——50%的空间。

当一项新科技的特定人群渗透率低于10%的时候，其是否能成为社会主流科技尚不明确，而当主流科技硬件渗透率达到50%之后，硬件生产商不再具有投资价值，因为在渗透率从50%走向100%的时候，由此催生的新应用和新商业模式层出不穷。因此，主流科技在资本市场最具爆发力的阶段是特定市场渗透率从10%向50%过渡的阶段。

而处于这个产业生命周期的上市公司无疑是那些新兴的中小市值企业，这样的企业无疑是未来10倍股的雏形，但也是高风险股票的集中营，从海外的一些相关经验数据表明，新兴小股票成长为新蓝筹的概率仅为5%，这里的新蓝筹也就是指我们所钟爱的未来10倍股。

这意味着，挖掘未来10倍股是一个大浪淘沙的浩瀚工程，既然是工程，就必然要有一个构架图，有了构架图方可知道整个工程的运作思路，在此我将从技术和市场两个角度来做出这项工程的构架图，如下：

  

   


从中可以看出新蓝筹的几点特质：

（1）符合国家产业发展方向主流制造业领袖。

（2）符合未来社会变迁方向的新商业模式。

（3）产品面向终端使用，或其下游相对分散。

（4）具有上下游整合能力，能够在技术进步中保持竞争壁垒。

大浪淘沙，吹尽黄沙始得金，10年10倍，历尽艰辛不是梦！

韩剧Fans

清修 发表于 2013-3-21 14:57
关于如何选行业，可以参照一下我曾经写过的一篇博文《从产业发展阶段挖掘未来10倍股》

正如经济发展有 ...

感谢分享心得

清修

奥良运动 发表于 2013-3-21 14:58
您的成长股的标准按照您的三类分法，分别会在PEG大概是多少的时候购入？谢谢

理想的状态是0.5——0.7，但大多数时候不好遇到这么好的时机，因此有时会放宽至只要1以下读会关注。

清修

奥良运动 发表于 2013-3-21 14:58
您的成长股的标准按照您的三类分法，分别会在PEG大概是多少的时候购入？谢谢

这个还是要看公司，首先是质量衡量，其次才是估值。