郭磊、海宁的马甲解读2月经济数据

清修

郭磊、海宁的马甲解读2月经济数据

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：8511 回复：53

最近的宏观经济数据貌似让人不大淡定......新房地产调控的影响有多大？2月的CPI数据是否意味着通胀重来？PMI数据弱于预期是春节因素吗？宏观经济的走向对资本市场会有哪些影响？此次邀请了 浙商证券高级宏观研究员郭磊、知名个人投资者海宁的马甲 来解读宏观数据。


背景资料：
1-2 月通胀小幅上升，经济运行平稳。2 月 CPI 因春节错位影响导致偏高。前两个月 CPI 平均为 2.6%，PPI 平均为-1.6%。工业领域复苏偏弱，轻工业和重工业增加值增速均回落，但汽车、水泥和钢材产量仍比去年 12 月有所提高。房地产和基础设施投资带动经济企稳回升趋势进一步确 整体投资增速反弹至 21.1%，需关注国五条细则的出台情况以评估对房地产投资的影响。

2 月 PMI 呈现出扩张动能下降的特征，且数据弱于预期。包括需求端、供给端在内的指标全部呈放缓之势，购进价格指标亦弱于上月。季节性或许可以提供一定解释，X12 或 X11 法季调之后的 2 月 PMI 环比 1 月有微幅抬升；但由于PMI 时间序列不到 10 年，应审慎看待季节调整结果。由于 1 月和 2 月合并后的整体数据略低于去年，倾向于认为 2 月经济扩张动能有小幅减弱。

从宏观面看，对资产价格来说「最优」阶段(2012.8-2013.4)差不多已过去了。一则通胀预期已抬头；二则房价形成政策约束；三则美元开始强势。若未来能满足通胀3.5以下和城镇化强势启动两条件，可能有「次优」阶段，但已属带着贝塔前进了。经验告诉我们复苏期往往最优，繁荣期次优，滞涨期最差，衰退期次差。

车场

请教两位嘉宾未来几个月通胀的压力是否又来啦？另外Mr.Pig的价格未来上涨的压力是不是很大？

口信

请教,中国GDP增长在8%,PMI在50徘徊,反观美国GDP2%,PMI能够在55.请教,为何GDP和PMI能够如此大幅度地背离?

600198198

通胀预期已抬头是否说明央行货币政策还会偏紧?如果,美元强势能够把大宗商品价格给打压下来,比如把原油和铜以及铁矿石打下来30%,中国货币政策即可放松了?反之偏紧?

口信

目前是否能判断出本轮经济复苏已经结束？

600198198

我再补充一个问题，两位如何看1-2月份合并的发电量数据，感觉很差啊？而同期其他的数据感觉很不错（比如工业增加值），这里面是受哪些因素影响

清修

车场 发表于 2013-3-13 10:30
请教两位嘉宾未来几个月通胀的压力是否又来啦？另外Mr.Pig的价格未来上涨的压力是不是很大？

通胀毫无疑问处于上升周期了，3月份同比增速应比2月有所下降，但后续逐步抬升还是一个趋势。不过我倾向于认为今年前三个季度通胀数据不至太高；实际上，过去半年房地产市场作为一资产池，在一定程度上吸纳了从去年下半年开始扩张的货币。猪周期也处于上升期，但这轮供给端压力偏小，斜率应该不会太高。

清修

车场 发表于 2013-3-13 10:30
请教两位嘉宾未来几个月通胀的压力是否又来啦？另外Mr.Pig的价格未来上涨的压力是不是很大？

未来几个月中国没有大的通货膨胀压力。养猪业未来3到6个月是行业性亏损时间段。今年整年猪肉价格不会大涨，除非猪瘟失控。

清修

安培计 发表于 2013-3-13 10:30
海外研究机构貌似对这两个月中国经济数据解读不大乐观，两位嘉宾能否解读一下这两个月合并后的数据

郭磊：1-2月合并数据显示外需相对强势，机电产品需求在平稳回升，部分反映了美国经济复苏的影响。但内需相对弱势。内需数据可能会引发对宏观面的重估；但我们倾向于认为，由于今年特殊的政治经济周期的原因，地方基建投资启动滞后，投资旺季和工业旺季后移。我们认为最好还是等待观察一下3月下旬中游的情况



海宁的马甲：两个月合并数据后，显示同比经济弱复苏，这一点已经基本是共识，也反映到股市期货等很多市场价格里面了。环比数据显示第一波补库存很快结束，目前又进入去库存。这在历史上，也是经常出现的。可以理解为经济复苏的双底形态。

清修

口信 发表于 2013-3-13 10:31
请教,中国GDP增长在8%,PMI在50徘徊,反观美国GDP2%,PMI能够在55.请教,为何GDP和PMI能够如此大幅度地背离?

郭磊：这个不算背离。PMI本身是一个景气调研指数，本质上是一个经验数据，和最初编制的设定有一定关系，跨序列的数据没法直接比较的。美国商务部甚至认为美国经济在一个历史阶段只要大于42.7就是扩张了。

海宁的马甲：两个数字的统计方式不一样。GDP增长率是同比数据，PMI是环比数据。中国GDP实际增速，2012年可能远低于7.5%。

清修

600198198 发表于 2013-3-13 10:31
通胀预期已抬头是否说明央行货币政策还会偏紧?如果,美元强势能够把大宗商品价格给打压下来,比如把原油和铜以 ...

郭磊：在没有突发趋势的情况下，央行货币政策亦是一个平稳过渡的周期。目前已经越过了最宽松的阶段，至本年年中应会进一步趋于中性，下半年可能会中性偏谨慎。美元对大宗商品的影响逻辑上确如你所说，只是大宗商品目前也受工业属性的约束，金砖国家的趋势增长率下行之后，大宗商品的上攻力量今非昔比了。


海宁的马甲：就房地产行业而言，通货膨胀预期在2012年6月份就已经开始抬头。央行政策失误，一半都是收紧过慢，我认为这次还是如此：收紧过慢。我认为是经济复苏和原材料需求不及此前预计，才导致大宗商品下跌和美元指数上涨。

清修

一个人哭 发表于 2013-3-13 10:31
二位认为将来美元强势是否是确定事件？如果是，应该如何配置资产？

郭磊：美元周期和经济的朱格拉周期一样，都是大周期。从10年一度的经验规律来看，未来强势应该是大概率。如果有条件，当然是配置美元资产喽；回避资源类、商品类


海宁的马甲：我认为美元强势在美联储三次加息之前，都是昙花一现的情景，退出QE也不能让美元指数长期维持高位。对于投资者而言，每一次美元指数大涨，都是买入风险资产的机会。通货膨胀是大概率，通货膨胀大涨后，才是货币紧缩，经济下滑，和美元指数大涨。美元指数涨跌，就是全球经济的周期性波动。

清修

一个人哭 发表于 2013-3-13 10:31
二位认为将来美元强势是否是确定事件？如果是，应该如何配置资产？

郭磊：美元周期和经济的朱格拉周期一样，都是大周期。从10年一度的经验规律来看，未来强势应该是大概率。如果有条件，当然是配置美元资产喽；回避资源类、商品类

海宁的马甲：我认为美元强势在美联储三次加息之前，都是昙花一现的情景，退出QE也不能让美元指数长期维持高位。对于投资者而言，每一次美元指数大涨，都是买入风险资产的机会。通货膨胀是大概率，通货膨胀大涨后，才是货币紧缩，经济下滑，和美元指数大涨。美元指数涨跌，就是全球经济的周期性波动。

清修

600198198 发表于 2013-3-13 10:32
我再补充一个问题，两位如何看1-2月份合并的发电量数据，感觉很差啊？而同期其他的数据感觉很不错（比如工业 ...

郭磊：2月的偏差一些，合并之后的尚可吧。主要是除了钢材、水泥、汽车三大行业之外，其余工业行业表现偏弱；且钢材等行业主要也是受预期及其它因素影响。我们刚才提到，偏弱的工业表现和此轮政治经济周期的影响有关。城镇化细则未明确，地方基建投资开工率偏低，后续数据应再观察一下

海宁的马甲：春节期间，即使合并1，2月份两个月的数据，也无法反映市场概貌。春节的季节性处理并不容易。

600198198

手摇式 发表于 2013-3-13 13:07
日均發電比去年同期增5.15%，不算差。

嗯  是不算差    比我印象中的数据要弱一些

清修

手摇式 发表于 2013-3-13 10:32
货币政策会去哪个方向？

从去年下半年的宽松，到本年初的中性+，到年中的中性，到三季度的中性偏紧。

清修

成本计算法 发表于 2013-3-13 10:32
中期来看，出现这种情况的可能性大不大，美元兑换人民币汇率基本稳定，人民币与美元共同缓慢升值？

短期可以，长期我觉得可能性不大。

清修

口信 发表于 2013-3-13 10:31
目前是否能判断出本轮经济复苏已经结束？

郭磊：按照我们的理解，本轮复苏期是2012年8月开始，2013年4月结束；之后会有两个季度的主动补库存和类繁荣期；再之后进入类滞涨期。


海宁的马甲：个人认为2013年3，4月份是双底机会，未来有中等强度的复苏。关注未来出现的普遍大范围的体力劳动者招工难现象，那将是通货膨胀恶化前的情景。

口信

清修 发表于 2013-3-13 13:09
郭磊：按照我们的理解，本轮复苏期是2012年8月开始，2013年4月结束；之后会有两个季度的主动补库存和类繁 ...

为什么会进入滞胀期？


本轮经济复苏开始和结束以什么为标志？

清修

口信 发表于 2013-3-13 13:11
为什么会进入滞胀期？

目前有些对复苏的理解太空泛和主观了。我们以库存周期为标志，被动去库存对应复苏；主动补库存对应繁荣；被动补库存对应滞涨；主动去库存对应衰退。从过去十几年的经验情形来看，这样更客观和细致一些。