银行资本结构及融资研究专题之一：中国银行

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银行资本结构及融资研究专题之一：中国银行

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：d188 浏览：11324 回复：2

公司核心资本占比维持在 3/4 左右

　　近三年来，中国银行的核心资本占比分别为 78.27%、76.63%、74.50%；按各类资本构成占比 11 年上半年排名来看，前 3 位分别为储备（40.67%） 、股本（30.22%） 、次级债（13.27%） ；公司的资本来源中首要是资本公积、盈余公积、未分配利润等储备项目，次级债占比相对较低，仍处于规定上限之下，仍有发行空间，且未来可转债转股后次级债存在更大的发行空间。

　　资本管理办法新规调整将对资本充足率带来负面影响

　　如果采用资本管理办法新规，我们考虑三个变量因素对资本充足率的影响： （1）风险权重； （2）超额减值准备； （3）操作风险调整。在假设条件下测算三项调整对公司的资本充足率影响情况，如 2013 年达标则将分别降低核心资本充足率 0.50%、资本充足率 0.93%。

　　未来两年内可能实施的融资策略：发行次级债

　　按照次级债发行上限测算，公司可新增的发行次级债额度为 494亿元，与测算 2013 年资本缺口 493 亿元相吻合，我们认为公司在 2012-2013年期间内可能采取的融资策略是发行次级债；在不良贷款率未出现大幅上升的情况下，不需要进行股权融资。

　　若未来可转债完全转股对股东利益稀释较小

　　考虑到公司目前发行的可转债为 397.76 亿元，按转股价格 3.59 元计算，初始转股比例为 27.86，当前股价低于转股价，不会对股本产生影响；未来如果股价超过转股价格，全部转股将导致股本扩大，以 2011 年中期计算，稀释前 EPS 为 0.2387 元/股，稀释后 EPS 为 0.2317 元/股，影响幅度为-2.93%。

　　投资建议：

　　维持公司评级：大市同步。

　　从 3 季报情况来看，中国银行的生息资产同比增长 14.43%，与上市银行均值持平，公司的 NIM 为 2.10%，09、10年分别为 2.04%、2.07%，在上市银行中处于较低的位置，当前“价量”不存在明显催化因素，我们维持公司“大市同步”评级。

　　风险提示

　　房地产市场调整，导致不良贷款率大幅攀升，对银行业当期利润及净资产造成冲击，带来银行股的股价下挫。

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