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发表于 2011-6-24 08:59
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三季度：A股调整目标2245
来源： 九鼎德盛 发布时间： 2011年06月24日 08:31 作者： 肖玉航
尽管A股周四出现强劲报复性反弹，加上部分券商看多报告出台，但笔者通过技术面与基本面的研究认为，其中期调整漫长的观点没有改变。对于即将到来的第三季度，总体认为上海综指调整的目标在2245点附近，其间的震荡反弹特别是强劲反弹都是减持股票的好机会，而短线投资者或在波动中仍然可适量而为，但对于稳健与中长线投资者仍需采取战略观望策略为佳。其分析依据如下：
1、调整的时间需要延长。从历史轨迹来看,当年在政策刺激下，上海综指从1100点左右大涨，创下2245点1倍上涨后,出现了四年多的股市调整,而其间的市场能够反弹是出于政策性干预;在全社会参与股改的背景下，2007年10月在创下6124点后,调整至今已接近四年,但由于其指数上涨幅度远大于前者，此次为沪综指998上涨至6124点，涨幅为6倍多，考虑到政策性因素,因此调整的周期应远大于前者，时间周期上可能超市场预期或更为漫长。其间2008年的货币与经济刺激政策,虽然使得A股由于某1664点上升至3678点,但其中的调整时间远没有结束。也就是说调整的时间与其过往历史涨幅成正比，政策性的推动正在为市场化的运作为消化。
2、季K线技术指标死叉显示季度内调整继续。目前上海综指与深圳成指的月、45日、季线等中期技术指标均从高位死叉而下，特别是季K线索技术指标死叉显示调整的空间与时间仍较长，因此三季度的技术调整仍将继续。如果从中期来看，研究发现深圳成指的季线与年度K线中的KDJ、WR%等更加恶劣，而上海年度K线的MACD出现下行非常明显，年度MACD的走弱或是中长期市场向中轴回归的开始，在2005、2008年此指标均出现过向下运行态势，都在国家级的政策护盘下向上，但目前再次向下，市场上有再一、再二没有再三、再四的说法，除非政策再次出手，否则其轨迹下跌的空间与时间非常漫长。研究日本股市了现，由于其市场化程度较高，政策市较小，其年度MACD指标出现向下运行时，日经指数从近40000点一口气跌至7000点左右，并在7000-20000点之间运行了20年，在10000点下方运行了也有10年左右，因此年度技术指标的向下，显示市场化技术因素的调整之路将漫长。
3、经济层面与外围市场中期不确定性风险较大。从目前A股情况来看，现金紧缩，上市公司现金流紧张的局面中期难改。中国经济增速出现放缓而CPI指数高企，部分上市公司方面的利益造假、地方融资平台的不确定性风险、银行理财产品的不确定性风险、对外投资的可能损失、担保市场问题、美国国家信用及债务评级处于风口浪尖等因素演变较为复杂。从中国经济本身来看，经过投资拉动，货币刺激等因素推动，实际上其面临回软的可能。世界银行7日发布的《全球经济展望》报告显示：中国、印度和巴西等最大发展中经济体已达产能极限，当局应加速收紧利率、削减政府支出，在某些情况下甚至应升值本币。2011年内中国经济会否重演2008年下半年硬着陆一幕内外界声音不一，6月初，被誉为“达沃斯之父”的日内瓦大学教授克劳斯.施瓦布不久前在接受《环球》杂志记者专访时表示，中国经济将不至于“硬着陆”，但他警告说，一旦房地产市场崩盘，影响将是严重且深远的。从内部环境出现硬着陆信号，一般而言外部因素的影响或将出现时点性的关联。从目前外部因素来看，6月13日，标准普尔(Standard Poor's)将希腊评等连降三级至“CCC”，使该国评级成为全球最低，标普称希腊如果债务重组就可能被认为是违约。然而，全球第一大经济体美国悄然面临比希腊更加危险的国债违约风波，随着8月2日的“倒债”期限迫近，美债持有者的焦虑与日俱增。目前美国的债务已达到法律规定的上限14.3万亿美元，6月14日,美国联邦储备委员会(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)警告说，若国会未能上调美元的债务上限，那么美国的信誉度将受到灾难性的损毁。目前美国国债将会出现“技术性违约”的声音甚嚣尘上，8月15日将迎来大考，研究认为一旦美国国债违约，那么全球金融市场风险溢价急剧高涨。美国国债市场一旦崩盘，那么全球经济将进入新一轮信用紧缩当中。因此外部环境的变化与内部因素的共振，或将有推升中国经济硬着陆地的可能，但这仍需要时间与时点因素的共振。据纽约大学擅长预测金融危机的教授努里尔.鲁比尼说，因通过增加投资推动经济增长而导致产能过剩，中国经济在2013年后将面临“硬着陆”风险。据惠誉国际信用评级有限公司说，由于创纪录的贷款和不断上涨的房价所产生的影响，中国在2013年年中之前面临银行危机的可能性将达到60%,过去两年创纪录的2.7万亿美元的贷款已经促使房价达到前所未有的高度。6月20日，瑞信亚洲区首席经济师陶冬预期，年内央行可能再加息3至4次，存款准备金率或加至22.5%，还称地方融资平台是内地近年最大的政治炸弹等等。这些都构成了股市外围环境的不确定性风险演变，因此从基本面角度来看，A股市场的中长期调整或仍将面临漫长之路。
4、强势大盘股反弹中换手率走低近期护盘明显且保持强势的部分大盘股，从其换手率来看，大多维持在0.02-1%的水平上，表明市场护盘动力与参与度并不强，而从部分大盘股特别是银行与重工机械制造、酿酒等未来业绩演变来看，具有不确定性，比如银行，其不仅享受着百姓低利率与放贷高利率的大息差政策、同时巨大的再融资即将启动，承诺失信与未来市场化利差的走低、分红有限等因素将可能带来经营上的业绩转变，其持续性业绩增长或面临拐点。大盘股特别是强势护盘的大盘股换手率走低，表明运作风险增加，如果业绩面出现变化，则可能形成下破。
5、A股本身市场问题需要市场消化。研究发现中国A股市场近年来泡沫化发行所累积的解禁股面临不断解禁之中，虽然目前发行PE开始下降，但A股市场中许多概念炒作类百倍、数千倍PE的公司仍然不少，退市政策没有跟上、财务造假成本处罚过低、机构机制所体现的恶意经营、融资过程中大型公司承诺失信、国有机构利益保护等行为仍然不少。随着国际板与市场化进程的推进，相信不少概念与亏损类公司股价或将面临深幅度下跌的可能较大。
对于将要到来的第三季度，笔者并不会因为短期的反弹或其它机构看多而改变中期调整漫长的观点，从趋势线、技术面与基本面的演变来看，考验2245点将在第三季度形成概率为大，其间的震荡反弹拉锯均难消除季K线高位死叉而下的恶劣走势，从策略应对来看，强劲反弹时，仓重的投资者可逢高减持品种；对于短线投资者可在震荡波动中寻找参与机会，关注品种可集中在估值优势、调整幅度或行业基本面不至于逆转而下的品种；而对于稳健投资者而言，保持大的战略观望，多持币为主要策略。
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发表于 2011-6-23 22:00
