002008风险说明书

苏北人

002008风险说明书

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：苏北人 浏览：27068 回复：101

第一章  投资风险提示
（一）利率风险
     本期短期融资券的利率水平是根据当前市场的利率水平和短期融资券信用
评级确定的。受国民经济形势和国家宏观政策等因素的影响，市场利率存在波动
的可能性，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。
      （二）流动性风险
     发行人具有良好信誉和信用记录，但由于短期融资券是债券市场交易的品
种，主要取决于市场上投资人对于该债券的价值需求与风险判断。本期短期融资
券将在银行间市场进行流通，在转让时可能由于无法找到交易对手而难以将短期
融资券变现。发行人无法保证本期短期融资券在银行间债券市场的交易量和活跃
性，其流动性与市场供求状况紧密联系。
      （三）偿付风险
     本期短期融资券无担保。在本期短期融资券的存续期内，如政策、法规或行
业、市场等不可控因素对发行人的经营活动产生重大负面影响，进而造成公司不
能从预期的还款来源获得足够的资金，将可能影响本期短期融资券的按时足额支
付。

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（三）偿付风险
     本期短期融资券无担保。在本期短期融资券的存续期内，如政策、法规或行
业、市场等不可控因素对发行人的经营活动产生重大负面影响，进而造成公司不
能从预期的还款来源获得足够的资金，将可能影响本期短期融资券的按时足额支
付。
      二、与发行人相关的风险
      （一）财务风险
     1、存货跌价风险
     近几年公司发展迅速，生产、销售规模增长明显，存货规模也有了明显增长。
2007-2009年及2010年3 月末公司存货分别为64,014.63万元、85,888.90万元、
81,872.19万元和93,421.41万元，占流动资产的比例分别为37.36% 、37.70% 、
33.27%和31.82%。公司存货金额较大，占流动资产的比例较高，影响公司流动
资金使用效率。同时，公司虽然计提了存货跌价准备，但随着越来越多的跨国公
司进入中国，使国内市场竞争更加激烈，公司仍将面临一定的存货跌价风险。

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2、应收账款风险
     公司作为国内激光设备领域产品最齐全的公司之一，公司产品广泛运用于电
子元器件、半导体基片、集成电路、键盘、医疗器械、汽车零部件、航空零部件、
食品包装、仪器仪表、钟表、眼镜、五金工具、标签标牌、卫浴洁具、家用电器
等领域。公司客户分散且规模大小不一，2007-2009年及2010年3月末公司应收账
款余额分别为51,992.95万元、57,745.72万元、66,220.18万元和79,061.27万元，呈
明显上升趋势。公司经营规模未来将不断扩大，如果公司的催收工作不顺利或客
户信用发生变化，将导致应收账款的坏账增加，使公司蒙受损失。

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3、债务结构不合理风险
     截至2009年末及2010年3月末，公司的流动负债余额分别为211,405.46万元和
265,995.51万元，占负债总额的比例分别为97.02%和95.94%。公司总债务中短期
借款占比过高，如果短期债务到期时无法延期或展期，公司面临一定的短期偿付
压力，存在债务结构不合理的风险。

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4、销售费用、管理费用和财务费用支出较高的风险
     由于公司经营规模不断扩大，相关成本和费用增长较快。2007-2009年公司
管理费用分别为18,318万元、29,101万元和30,946万元，销售费用分别为24,056
万元、28,825万元和325,15万元，财务费用分别为2,996万元、4,318万元和2139
万元。2007-2009年公司营业费用、管理费用和财务费用的三项费用合计占当年
营业收入的比重分别为30.54%、36.29%和33.63%，如公司三项费用增长过快，
而营业收入不能维持相应的增速，公司的盈利能力将受到影响。

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5、经营性净现金流波动风险
     2007-2009年公司经营性净现金流分别为2,877.81万元、577.59万元、10,531.74
万元，2010年1-3月为净流出5,480.95万元。2009年度公司加强了应收帐款催收，
控制采购规模，积极消化库存，严格控制费用等措施，使现金流净额相比上年同
期有较大增幅。但除2009年度外，公司2007年-2008年经营性现金流均较低，而
且2010年1-3月为净流出5,480.95万元，经营性净现金流波动较大，对债务保障能
力较弱。

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6、资本支出压力较大的风险
     公司未来资本支出较大，2010-2012年的投资总额共计8.86亿元，各年度的投
资规模分别为7.25亿元、0.92亿元和0.69亿元，2010年投资支出为7.25亿元，除部
分由2007年定向增发和2008年公开增发募集资金投入外，其余投资支出需公司自
筹和银行融资解决。公司未来投资主要用于“大功率激光切割机产业化建设项
目”、“激光信息标记设备扩产建设项目”、“激光焊接设备扩产建设项目”、
“机械加工配套生产基地一期建设项目”、“大功率激光切割机及PCB精密加工
设备”、“再制造产业基地”、“大族华东运营中心”等六个项目的建设。由于
项目建设规模大、建设周期长，项目建设能否按计划完成、能否如期达产、项目
产品质量和市场销售能否达到预期等存在一定的不确定性，可能会对公司的经营
效益和未来发展造成影响；另外，较大规模的资本支出会加大公司的融资压力，
加重公司的财务负担，未来公司面临一定的资本支出压力。

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7、汇率波动风险
     公司海外销售区域已覆盖到亚洲、北美、南美、欧洲等地区，2006-2008年
公司海外销售额分别达1.14亿元、1.95亿元、3.54亿元，年复合增长率76.59%，
2009年度受金融危机影响，公司海外销售额为1.86亿元较上年同期下滑47.58%。
随宏观经济回暖，公司海外订单恢复较快，2010年1-3月公司实现海外销售额
4,220.79万元。人民币汇率波动直接影响公司出口产品的市场竞争力和盈利能力，
而且可能造成汇兑损益的较大波动。随着公司产品出口规模的扩大，汇率波动风
险可能更加突出，对公司的经营带来一定影响。

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（二）经营风险
     1、市场竞争风险
     激光加工设备制造行业为资金、技术密集型行业，市场准入条件较高。公司
的技术和规模处于国内行业的领先地位，主要竞争对手为国内华工科技、美国相
干公司、德国Rofin-Sinar公司、意大利Prima工业公司等国内外知名企业。近几年
随着国内加工设备的升级换代及激光加工设备应用领域的扩展，国内激光加工设
备需求保持高速增长，竞争对手纷纷加大在我国市场的销售力度，同时部分新公
司通过细分领域介入激光加工设备制造业，使公司面临竞争对手增加、市场份额
下降、产品利润率下降的风险。此外，公司在大功率激光器核心技术掌握上与国
际企业有一定的差距，该板块核心竞争力较弱。

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2、市场需求下降的风险
     公司产品应用领域广泛，但仍相对集中于国内轻工、纺织、服装和电子行业。
上述行业受出口景气程度影响较大。自金融危机爆发后，海外需求明显萎缩，出
口加工型客户采购谨慎，公司销售面临较大阻力。激光标记设备、焊接设备2009
年上半年出货量同比分别下滑43.11%、52.36%，尽管自三季度起随着全球经济
形势触底和缓慢复苏，标记设备、焊接设备已呈现环比增长势头，全年出货量仍
然同比下滑17.39%和27.77%。针对此种情况，公司不断开发新产品、扩展新应
用领域，使客户的所处行业分布更加分散，从而减轻销售对部分外向型企业的过
度依赖，但如未来出口形势不能企稳复苏，市场需求继续下降，公司的盈利能力
将受到一定影响。

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3、重要部件依赖进口的风险
     2007-2009年度公司进口原材料占总原料采购金额的比例分别为28.82% 、
17.30%和29.30%。公司进口原材料主要为光学设备、大功率激光器等重要部件。
公司近几年加大了技术研发力度，小功率激光器形成了完整的产品线，并掌握了
大部分核心技术，但部分大功率激光器仍依赖进口。由于激光器属于高科技产品，
如果供应商所在国对其出口设限、产品延迟交付或采购价格发生重大变动，将对
公司生产经营产生不利影响。

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4、海外投资的风险
     基于增强与国外同行业领先企业的战略合作关系，多渠道拓展海外市场，开
展技术合作，截至2009年末公司投资并持有了三家海外相关行业的上市公司股
权，分别为美国纳斯达克上市公司  IPG Photonics Corporation         （64.22万股），意
大利上市公司Prima      Industrie （82.52万股），德国法兰克福上市公司PA         Power
Automation   Aktiengsellschaft  （16.61万股）。公司对上述公司的投资均为长期战
略投资，公司正积极推进与上述公司的技术、市场、售后等多方面的合作。但由
于中外文化差异、政策限制和外资股东的战略调整等方面的影响，公司与其合作
存在一定的不确定性。此外，公司对上述3家上市公司的初始投资合计1.91亿元，
截至2009年末市值合计1.44亿元，账面浮亏24.6%，公司面临海外投资亏损风险。

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5、产品应用领域跨行业风险
     公司成立后不断完善以激光设备为核心的多元化产品，利用新技术和新产品
拓展新领域。公司从早期的激光信息标记设备生产，逐步发展具备了标记、焊接、
切割、热处理、钻孔、印刷、医疗设备等多个高技术产品线。丰富的产品线使公
司客户进一步分散，减少公司对单一行业的依赖，增强抗风险能力。但由于不同
产品应用不同行业，如公司不能及时依据新产品的所属行业特点完善产品性能、
调整营销策略，将对公司的经营造成不利影响。
     6、新产品开发、试制风险
☆     公司产品具有技术更新快、生命周期短的特点。为了保持竞争优势，公司就
必须适应用户对激光加工设备性能和个性化的要求，不断进行新产品和新技术的
研究和开发。一方面，高新技术产品与普通产品相比，研发工作是一个不断探索
未知领域的过程，从实验室研究到产品中试，最终到规模化生产，往往需要较长
的时间。公司在新产品研究、开发、试制、中试、产业化等各阶段都面临着种种
不确定因素；另一方面，开发出的新产品如果不符合市场需求，或者存在缺陷，
就难以实现市场化和规模化，因此公司面临新产品开发、试制风险。

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7、核心技术人员流失和技术失密的风险
     公司的产品属于光机电一体化的高科技产品，涵盖光学、电子、机械、计
算机等多个领域的技术知识，产品技术含量高。产品技术优势是公司发展的核心
竞争力，截至2009年末，公司已获得各项专利共计356项。由于激光及激光加工
设备技术的不断更新和发展，公司要在行业中保持领先地位，就必须不断进行研
究和开发。保证技术人员队伍的稳定及技术保密对保持公司的竞争力有重要意
义。核心技术人员的流失、技术失密将会导致公司产品技术流失、延缓研发进程，
进而影响公司的未来发展。

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8、买方信贷的担保风险
     公司为提升市场竞争优势，丰富产品销售方式，现与部分银行开展合作，为
客户提供买方信贷支持。客户购买公司产品，可获得最高70%购销合同金额的合
作银行贷款，贷款期限不超过3年，公司需为客户就该贷款提供担保。截至2010
年3月31 日公司为客户提供买方信贷担保10,066万元。随着公司销售规模的扩大
和客户对买方信贷销售模式的逐步接受，公司提供的买方信贷担保额可能继续增
加。尽管公司审慎核查客户的资信情况、财务状况并要求客户提供相应的反担保
措施，但如果客户借款后信用状况出现变化，仍将导致公司面临担保代偿风险。

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9、下属子公司盈利较弱风险
     截至2009末，纳入公司合并范围的下属子公司共计37家。其中，除深圳市大
族数控科技有限公司和辽宁大族冠华印刷科技股份有限公司盈利能力出色，净利
润在1千万元以上外，其他子公司盈利均相对较少，且出现亏损的子公司不在少
数。2009年公司实现利润总额4,186.62万元，净利润3,294.97万元，分别同比下降
76.3%和81.1%。公司各子公司的盈利能力有所下滑，抗风险能力有所减弱。

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10、多行业投资的风险
     为规避单一行业的风险，在做好主营激光加工设备业务的同时，公司适时采
取参股或控股等方式，参与朝阳行业的竞争，培育新的效益增长点。目前公司正
完善在LED产业链上的布局，介入LED产品应用领域；同时公司还投资参股了海
南颐和养老产业股份有限公司，积极探索新型养老产业模式。尽管公司对新行业
投资项目进行了慎重、充分的可行性论证，预期能产生良好的经济效益，但项目
的可行性研究是根据当期的国家宏观经济环境、产业政策、行业状况进行测算，
若上述因素发生变化，有可能会出现项目收益不能达到预期效果的风险。

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（三）管理风险
     1、公司规模扩大导致的管理风险
     近年来，公司的经营规模持续扩大，主营业务收入由2007 年度的 148,555.54
万元增长到2009 年度的 195,036.60 万元，年复合增长率为 14.58%；总资产由2007
年的232,891.7 万元增长到2009 年的442,790.52 万元，年复合增长率为37.89%；
公司员工人数也从 2007 年的 5,324 人增加到 2009 年的 6,061 人，年复合增长率
为6.70%。随着业务的不断拓展，经营规模的迅速扩张，公司在制度建立、组织
设置、运营管理、资金管理和内部控制等方面都面临一定的挑战。
     2、实际控制人管理风险
     截至2009 年末，大族实业持有公司 18.92%的股权，高云峰持有公司15.16%
的股权，高云峰又持有大族实业99.9%的股权。因此，高云峰以直接和间接方式
控制公司 34.08%的股权，是公司的实际控制人。高云峰、大族实业可能利用其
对公司的控股地位，通过行使表决权对公司的人事、经营决策以及关联交易等进
行控制，从而可能影响公司及其他股东的利益。

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（四）政策风险
     1、产业政策风险
                                                     在国民经济建设中正发挥着越
     激光加工设备制造行业作为激光产业的核心，
来越重要的作用。我国对加快发展激光加工设备制造行业十分重视，制定并实施
了一系列的优惠扶持政策，为我国激光加工设备制造企业提供了良好的政策环
境。公司的激光技术在《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006 －2020 年）》
中列为我国未来15  年重点发展的前沿技术之一。如果国家产业政策未来发生变
化，将对公司产生一定的影响。
     2、增值税政策调整风险
     我国自 2009 年 1 月 1  日起，在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改
革，允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时取消进口设备免征增值税和外
商投资企业采购国产设备增值税退税政策。国家有关增值税转型改革政策的实
施，将降低客户采购公司激光加工设备的税务负担，有利于增加公司产品的市场
需求。若增值税政策发生变化，将可能影响公司业绩。

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（二）实际控制人
     发行人实际控制人为高云峰先生，持有深圳市大族实业有限公司99.90%
的股权，并直接持有发行人15.16%的股权。高云峰以直接和间接方式持有发
行 人 34.08% 的 股 权 。 高 云 峰 先 生 出 生 于 1967 年 ， 身 份 证 号 码 ：
110108196702012292，无海外居留权，北京航空航天大学飞行器设计专业学
士，北京大学工商管理硕士。曾任职于南京航空航天大学、香港闪达电子有
限公司、香港远东电脑系统公司和华达电脑软件公司。1996年创办深圳市大
族实业有限公司，任公司董事长。1999年至2003年1月任深圳市大族激光科技
有限公司、深圳市大族激光科技股份有限公司董事长兼总经理，2003年1月辞
去总经理职务。2005年11月再次兼任总经理职务，现任公司董事长兼总经理，
同时担任深圳市大族实业有限公司董事长、大族实业有限公司（注册地在香
港）执行董事、深圳大学客座教授、深圳市光学行业协会副会长、中国光学
学会激光加工委员会委员、美国光学学会会员、国际光学工程学会会员。