【正华投资内部参考】选录（2010.08.18）

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【正华投资内部参考】选录（2010.08.18）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wjaaa 浏览：21676 回复：49

阅读须知：个人认为，目前证券市场上的各类资讯刊物多如牛毛，不少制作华丽，内容繁杂，实际上就是大杂烩，对于实际操作没多少价值，动辄收费几万元的，冠以××私募、绝密等挑逗字眼，大部分是忽悠人。试想，哪个大资金吸货、出货会事先通知你？以为掏了几万元就能得到真实消息？我想任何一个成熟的股民都不会相信。
        而正华信息其价值在于尽量客观地提供股票市场的真实消息（这点长期追踪过的朋友都深有体会），这些消息大部分都是源于基本面的，而基本面的变化不一定反映在短线波动上，需要得到资金的认可才有可能发生异动。所以早一天晚一天知道影响并不大，建议观者长期跟踪观察。此外由于我的信息是通过朋友获得的，为避免引起纠纷，也为了保证信息来源的顺畅，正华信息的发布一般是不定期的，而且会有1-2天的延迟，请理解！我将尽可能地多发一些，为技术版的朋友带来一些帮助。

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08.18〖正华投资内部参考〗（2）   

   
8月16日盘前，编辑部手机短信内容：
君安地产王牌研究孙健平力推首开600376，376具备显著逆周期开发条件，孙预测10-11年EPS1.18、1.63元
关于首开股份600376，东方证券卖方研究再次给予积极看多的观点，376为行业首选的配置标的！
东方的研究结论：

目标价27.46 元/股，较目前股价上升空间59%。我们预计公司2010-2012年EPS 分别为1.21 元、1.83 元、2.47 元，对应动态PE 分别为14.5 倍、9.6 倍、7.1 倍。给予2011 年15 倍PE，目标价27.46 元/股，首次给予“买入”评级。按 9%折现率，不考虑房价上涨，公司目前NAV 为21.38 元/股，目前股价折让18%。
股价催化剂：新推项目热销；新增土地储备。
我们与市场不同的观点：
市场普遍担忧两点：
一、北京调控政策最严厉，公司在北京项目最多，受到负面影响将最大； 二、公司仍处于国企的旧体制下，市场化程度低。
但我们认为：
一、公司正走出北京调控政策的负面影响：1、北京政策制定和执行的最严厉，意味着后期受到政策的干扰会最小（如再次收紧三套房贷对北京市场影响相对较小，因为北京对三套房政策执行一直较严格）；2、严厉的政策使北京成交量快速见底，而目前正从底部复苏；3、粗略测算，2010 年北京住房的潜在需求依然大于供给；4、对于市场面临的调整，公司积极应对，在京新盘低价入市，并取得热销。
二、公司的市场化转型已取得显著成效：1、公司在09 年进行了人才制度的改革，实现用人市场化；2、在09 年12 月公司推出业绩激励计划，首期为2009-2010 年。“用人市场化”和“激励市场化”无疑将提升公司的市场化程度。未来公司在效率的提升和业绩的释放上，值得期待。公司亮点突出：
1、土地储备丰富，既可保证长期发展，又可提供巨大业绩弹性，且基本无资产减值风险。目前，公司房地产项目可供09 年以后结算的面积1147 万平米，若按照年均结算150 万平米计算，仍可满足7 年发展所需，事实上，我们预计公司2010 年结算面积不过71 万平米，若加快开发则公司业绩释放的弹性很大。同时，公司基本无高价地，资产减值风险很小。
2、区域布局加速、多区域经营的抗风险能力加强。09 年公司开始加速全国化布局。截至目前，公司京外项目权益面积625 万平米，占比62%。
3、在京项目量多质优。公司在京项目权益可结算面积高达375 万平米，按目前房价计算，销售金额预计高达680 亿元，平均售价达到18090 元/平米，而平均楼面地价仅3320 元/平米。同时，公司依靠大股东的在京资源，在北京的土地拓展上也有一定的优势。
4、预计今明两年业绩锁定率高达112%，且超预期能力很强。我们预计，公司2009 年底已售未结账款（包括不并表项目）高达128 亿元（其中，09 年底公司预收账款53 亿），我们预计公司10 年销售金额可达到120 亿元（其中上半年销售59 亿元），二者合计248 亿元，我们预计10和11 年结算收入（含不并表项目）221 亿，业绩锁定率高达112%。由于国奥村项目已全部竣工、国风上观和首城国际基本结构封顶（类似准现房），一旦市场转好，预期公司销售和结算超预期的能力很强。

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08.17〖正华投资内部参考〗（4）   


塔牌集团002233，卖方研究：

1、福建塔牌一线开始全面运行，产能增加200万吨/年，产销量保持持续增长；期内水泥平均销售价格与上年同期相比基本持平，从而营业收入得到正常增长；而得益于福建塔牌、鑫达旋窑、金塔水泥余热发电项目全面运营，公司毛利率上升了2.68%至28.06%。
值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加了11,267.94 万元，增幅为61.58%，公司解释为“营业收入同比增长12.61%及预收水泥货款情况相对较好造成”；考虑公司8月16日正式公告可转债发行，其中缘由便可想而知。我们看好其盈利能力，并对2011年业绩抱有信心。
2、福建武平项目一线工程已于2009年8月投产，报告期全面运行，而二线工程正在建设中，预计2010年底可建成投产，2011年贡献业绩。公司大力发展混凝土业务，使得参股的混凝土搅拌站大幅增加，预期将会逐步发挥产业链的协同效应；本次可转债发行后，公司将在粤东，尤其潮汕地区发展混凝土业务，这既符合国家“十二五”规划中提出将水泥深加工率提高至50%的战略方向，也有利于公司盈利能力的稳定和提升。
3、我们预计，公司在“落后产能淘汰”和“过剩产能限制新建产线”政策稳定后，将采取更为积极的经营态度，由粤东定地区落后产能占比较高，公司作为区域龙头和整合平台，未来发展空间和地位看好。
4、公司可转债发行是一个重要的关节点，我们预计近日股价依然上涨；由于可转债半年后转股，届时公司有释放业绩的动力。
5、预计粤东区域水泥市场相对稳定，公司盈利增长主要来自产能扩张和成本下降，预计2010-2012年公司EPS为0.62元、0.81元、0.97元（不包括混凝土项目和可能的生产线扩张），2011年20倍市盈率，目标价为16.2元，同时推荐其可转债。

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08.17〖正华投资内部参考〗（2）   

  


东软集团（600718）：买方资金投研人员深度研究


一、 我理解的看点
按照业务分类来看
（一） 医疗设备
   
目前的趋势非常好，接下来有可能是高速增长，今年上半年合同额为7亿，据说，未来五年收入的复合增长率将达50%。
医疗设备按照收入结构分析
几点认识：
1) 与飞利浦的合资公司，一般医疗设备包括X线机，CT,16层CT等均在生产中，64层CT在研究阶段。
2) 09年东软与飞利浦签订的排他合作协议到期，公司可以在合资公司之外自主开发、生产、推广其他医疗设备。
3) 东软自主研制了16层CT、1.5TMRI、直线加速器和PET等具有竞争力的新产品。
4) 据说由于生产用东软设计+生产外包形式,医疗设备生产无瓶颈。
（二） 健康城市计划
已经谈了10个城市，其中6个城市已经开始实施。投资上大一点的是2个亿，此业务很赚钱；此计划可大大刺激医疗器械的销售。
（三） 软件国内业务以及国外业务，均有许多看点。
二、 关注此公司的理由
(一) 有一个非常了解此公司的研究员，长期调研此公司且和多部门的高管都有详细沟通。研究员的结论：此公司每个业务均有看点。认为此公司具备了500亿市值的品相，想在明年推荐此票。
研究员将此公司定位为是一个业务显著改善的公司，我们认为是一个业务进入显著拐点的公司。
(二) 此公司有很强大的安全边际，研究员最近不推荐的理由是认为近期无催化剂。
而我们认为有催化剂，具体催化剂后文将详细阐述。
(三) 公司治理很好，满足了成为一家大市值公司的条件
过去一年的股价是跑赢市值的，如果此股票的最终结果被证明是错的，原因可能是大盘不好；
目前研究员认为此公司不推荐是我们看好此公司的原因之一，研究员短期不看好的理由有以下几点：
1) 此公司将员工利益放在第一，股东利益放在第二。我们认为关注点应该放在市场。
2) 产品推广不够。我们认为品质好的公司一般推广都显不足。
3) 有员工激励，有2000多人共持有17%的股权，明年3月份解禁，我们初步认为解禁不是利空；
（四） 这个公司的两大业务，软件及IT合成 / 医疗设备都是政府鼎力支持的行业，行业无政策风险，而医疗设备一定有大机会；
（五） 对于投资者来说，这是个确信可以进入自选的股票，最多是买入的择时问题。
我们认为股价可以按照明年业绩的40倍PE来计算，当然明年业绩现在无人能说得清。今年的业绩下滑有人为做低利润的嫌疑，所以明年的业绩会有惊喜；
（六） 中国的IT行业是竞争激烈，毛利较低的行业，所以此公司的看点不在IT行业，而在于医疗设备以及高利润的国外市场。
三、 催化剂
(一) 中报时期，深度研究此公司的研究员提前推荐此公司。因为现在安全边际足，所以可能由原先设想的明年推荐改为现在提前推荐；
(二) 越来越多的投资者认识到此公司文化，商业模式的拐点，随着医疗器械在公司利润占比越来越高，认为此股票应为高端医疗器械类股。
(三) 医疗行业的政策改革是最大的催化剂，有可能到时股票会有很大的涨幅。届时此公司的业绩与估值双提升，估值水平可能提升到40～50倍PE。
香港市场給医疗器械公司的估值都较高，威高股份（HK1066）的市盈率一直高企，2010年的市盈率在40倍。我们认为到时给公司40-50倍PE是合理的。
四、 风险
(一) 中报预期低，现预期中报为0.18元左右。同时研究员们会显著调低预期，如果下调今年预期同时不上调明年预期的话，股价将有约10%的下降空间；
(二) 明年解禁，3月的大量抛盘压力导致新投资者不愿意现时点购买。

vegetablewl

谢谢楼主开贴，学习了

ljlj7272

谢谢W版坚持！！！

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谢谢分享。。。

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支持W版~~谢谢分享

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w板的这个是一定要顶的

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谢谢分享。

风雨同路1

谢谢楼主开贴