这是一份关于00790的调研报告(转自网络)

hu_tiantian

这是一份关于00790的调研报告(转自网络)

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这是一份关于00790的调研报告,转自网络!!

公司调研简报

利卡汀或许成为明日之星


    公司旗下全资子公司华神生物拥有两个具有自主知识产权的国家一类新药，一个国家新体外诊断试剂，这在我国的医药企业中非常罕见。其中一个一类新药利卡汀（美妥昔单抗注射液）我们尤其看好。作为治疗肝癌的单抗类创新药物，具有单抗和肝癌治疗两大先天优势，有望成为公司 的重磅品种。

单抗药物在国际医疗市场已经体现出强大实力

       单克隆抗体具有3 种独特的作用机制。主要包括靶向效应、阻断信号
传导效应、免疫反应效应等，从而使抗体药物的开发进入了生物工程时代，单克隆抗体也成为全球生物医药技术市场上利润最高的品种之一。

单克隆抗体是生物医药行业增长最快的领域.

1999 年全球抗体的销售额仅12 亿美元，2004年飙升到105 亿美元，占到了全球药物市场的约2%，年均复合增长超过50%。预计2010 年全球单克隆抗体药物年销售额可望达到600～800 亿美元。2007年全球畅销生物药物10强中，单克隆抗体类药物占有6席，均为重磅炸弹级品种，其中安进的用于治疗类风湿性关节炎的依那西普销售额接近53亿美元。可见单克隆抗体技术已经成为在生物医药市场获胜的重要技术之一。

       从应用领域来看，用于治疗癌症的抗体占有44％的份额，用于治疗关节炎和免疫性疾病的单抗占有40％。未来用于治疗癌症和自身免疫性疾病的单抗将继续引领单抗市场，IMS预计这两类单抗销售额有望突破100亿和110亿美元。

单抗药物在国内还处于起步阶段

       在中国单抗类药物还处于起步阶段，目前整个市场销售额还不足一亿元，和欧美市场的百亿美元的时常相比还有很大距离。但国内已经将这一开始追赶世界先进水平，并在北京、上海、西安等地形成了抗体药物的中试及产业化基地。


国内单抗药产业基地情况,主要牵头公司
      
      
       北京基地 北京百泰生物技术公司、北京天广实生物技术有限公司
       上海基地 上海中信国健药业有限公司
       西安基地 第四军医大学、成都华神集团

     我国是肝炎大国，一般人群的HBsAg阳性率为9.09%，全球四成以上的新发肝癌患者是在我国，每年新增患者超过30万人，肝癌已经成为我国第2位的肿瘤病因。综上所述，全球单抗类药物的飞速发展和我国单抗药物的目前状况已经形成了鲜明的对比，在国内肝癌市场如此巨大的环境中，我们对利卡汀的前景非常看好。

       全球单抗类药物的飞速发展和我国单抗药物的目前状况已经形成了鲜明的对比，在国内肝癌市场如此巨大的环境中，我们对利卡汀的前景非常看好。虽然预测其具体销量非常困难，但我们可以展望一下前景：若完成6000 支的销量，则可增厚公司3 毛钱业绩。而我们 认为此产品在国内的市场远不止如此。

利卡汀的目前情况
       华神生物的碘［131I］美妥昔单抗注射液（利卡汀）就是公司推出的全球第一个运用单克隆抗体进行核素标记实施靶向治疗肝癌的基因药品。
       2007年公司通过了利卡汀的GMP认证、取得了放射性药品生产经营许可 证，并于07年下半年上市。临床试验表明，该药103个受试者第一周期临床缓解率为4.85%，临床控制率为79.61%，第二周期临床缓解率为8.22%，临床控制率为86.3%；治疗结果均反映出小肿瘤的疗效好于大肿瘤的趋势。
       由于利卡汀药物带有放射性，同时介入治疗本身对医院条件要求比较高，因此对于这一药物采用了学术推广+中心连锁模式。目前已经与上海东方肝胆医院建成了利卡汀治疗中心。而和北京301医院及广州解放军第458医院的合作正在开展中。


利卡汀的优势有以下几点：

       1、 专利优势：利卡汀的专利及新药证书由华神和第四军医大学共有，并在国内外均已经申请专利，而华神拥有此药品的全球独家生产权；
       2、 政策优势：国家非常重视生物制药在我国的发展，而利卡汀本身也是863项目课题，在单抗药物的产业基地建设进程中,华神集团担任了西安基地牵头企业的任务；
       3、 模式创新：针对利卡汀在国内推广遇到的困难，公司开始与国内著名医院开展利卡汀治疗中心，以上海肝胆医院为例，这是国内最著名的肝癌治疗机构，年门诊量7万多人次，年收住病人超过1万人次，和这样的医疗机构合作，有利于快速推广利卡汀在国内的使用；
       4、 研发力量：公司长期与成都中医药大学医学院进行项目合作，而利卡汀的最初开发者陈志南院士也和公司合作密切，将继续对利卡汀进行后续开发。我们对利卡汀前景的预期利卡汀上市后进入第三年了，虽然这一新技术在我国的推广的确还有很多路要走，但我们从07-09年的数据中已经能看出部分放量的趋势。


利卡汀近年来销售情况
      
       销售额（万元） 282 384 1592
       销量（支） 109 149 617
      
    由此可以看出，利卡汀的销售已经开始出现向好的苗头，目前利卡汀毛利率70%左右，主要成本来源于标碘和空运，若利卡汀销售量能近一步上升，将大幅摊薄成本，毛利率有望突破80%甚至更高。2010年公司将完成利卡汀的四期临床报告，对于大范围推广此药品将是非常有利的，我们认为今年极有可能成为利卡汀发生转折的一年。对于一个处于萌芽期的一类生物药品，预测期短期内的销售额是非常困难的，但是我们可以预期一下利卡汀将来的前景：
       1、 近期展望：其实目前的使用量相对于整个患者群体来看还很微小，若使用量超过4000支，则利卡汀就可以成为过亿品种，若用量达到6000支，将给公司带来1.5亿以上的销售额，我们预计那时产品毛利率应该能超过80%，净利率有可能达50%，为公司贡献EPS在3毛左右；
       2、 远期展望：目前我国肝癌患者有80万人-100万人，假设其中有3%的人愿意使用利卡汀，将有将近3万支的销售量，产生近10亿的销售额。

在不同净利率下利卡汀销售量（支）对公司EPS（元）的影响
       1000 2000 4000 6000 8000 10000 15000 20000
       30% 0.029 0.057 0.115 0.172 0.229 0.287 0.430 0.573
       35% 0.033 0.067 0.134 0.201 0.268 0.334 0.502 0.669
       40% 0.038 0.076 0.153 0.229 0.306 0.382 0.573 0.764
       45% 0.043 0.086 0.172 0.258 0.344 0.430 0.645 0.860
       50% 0.048 0.096 0.191 0.287 0.382 0.478 0.717 0.956
       55% 0.053 0.105 0.210 0.315 0.420 0.526 0.788 1.051
       60% 0.057 0.115 0.229 0.344 0.459 0.573 0.860 1.147

股权结构有利于公司长期发展

     我们认为公司的股权结构对公司的长期发展非常有利，原因如下：

       1、 公司可以借助大股东成都中医药大学医学研究院这一平台加强研法力量，增加产品储备，这对于公司这样以创新药物为特色的公司非常重要；
       2、 根据09年年底公告的股权激励方案，公司管理人员及核心员工将成为激励对象，持有公司4.01%的股份，这对于提高团队凝聚力，调动员工积极性非常有利.中成药和钢构仍然是目前主要利润来源公司的经营业务包括中成药、生物制药、动物用药和钢构设计等，跨度较大，分由不同的子公司进行经营。



公司主要控股公司09年情况（万元）
       企业名称 占权益比率 资产规模主营收入利润总额 净利润
       成都中医药大学华神药业有限责任
       公司
       100% 8248 10817 728 618
       四川华神钢构有限责任公司 100% 24808 18559 911 731
       四川华神农大动物保健药品有限公
       司
       75% 3232 2155 -114 -104
       成都华神生物技术有限责任公司 100% 6492 1592 -843 -760
       四川华神兽用生物制品有限责任 100% 4154 561 45 15
       四川华神农业新技术有限责任公司 51% 385 0 -357 -357
       上海中南医院投资有限公司 66％ 4759 0 4.5 4.5

公司近年来收入结构情况

公司的利润支柱主要来源于三七通舒、鼻渊舒口服液和钢构产品。
       三七通舒：在心脑血管药品迅速增长的大环境下，这一品种近年来增长速度非常快，我们认为这一趋势有望持续，但目前三七等中药材价格大幅上涨，可能这一产品产生一定影响；鼻渊舒口服液：近年来公司的这一品种持续稳定增长，我们认为本产品的趋势不会发生太大变化；钢构产品：华神钢构一直到09年都是公司利润最大的贡献者，但其规模难有进一步扩大的机会，09年华神钢构受到一定影响出现了明显下滑，我们认为10年有望实现恢复性增长。
      
华神生物除了利卡汀以外，还有两个创新性产品有望给公司带来利润贡献：

       氧化低密度蛋白试剂盒：这一冠心病检测品种也是公司的创新产品，预计在今年下半年或明年开始销售。目前市场上仅有瑞士厂家有竞争品种，但在价格上公司产品有很大优势；

       重组人表皮因子滴眼液：这一品种目前主要用语修复角膜损伤，正在寻求伙伴合作开发。

       华神钢构和中成药为公司业绩提供了支撑，而拥有两个具有自主知识产权的国家一类新药，一个国家新体外诊断试剂的华神生物目前仍是公司最大的亏损来源。拥有的知识产权给了其实现飞跃的基础，试想一下，如果华神生物减亏，将给公司带来将近900万元的利润，而若华神生物实现业绩突破，将给公司带来巨大的业绩弹性。


盈利预测:

由于新药在快速增长期很难预测其销售额，所以我们在不考虑华神生物出现暴发式增长的前提下，计算得到公司10年-12年的EPS为0.087元、0.114元、0.179元。在这一预测下，公司的PE值很高，但若考虑到利卡汀等创新药物可能给公司带来的业绩弹性，我们仍然建议投资者密切关注公司情况!


风险提示
       1、 利卡汀销售情况低于我们预期；
       2、 中药材价格上涨影响公司毛利率；
       3、 钢构产品出现波动。



      华神集团传统业务仅能解决公司的温饱问题，但公司拥有两个自主知识产权的国家一类新药和一个国家新体外诊断试剂，这在我国的医药企业中是非常罕见的。今年，这三个创新品种中的利卡汀将完成四期临床报告，氧化低密度蛋白试剂盒即将更换证书。原本亏损最严重的子公司华神生物有可能凭借新品种体现出极大的业绩弹性。我们认为公司在今年或者近年内有可能出现业绩的大幅反转，提醒投资者重点关注。



    近来备受追捧的华神集团（000790）今日（7月27日）发布中期业绩，当期公司营业收入达到2.01亿元，同比上升9.63%；净利润达到392.47万元，同比上升251.49%；每股收益0.0148元，同比上升260.98%；净资产收益率0.86%，比上年同期增加0.58个百分点。但是市场关注的医药业务表现不尽如人意，毛利率同比下降0.34%，其中被视为潜力产品的单抗药利卡汀营业收入仅同比上升10.48%至840.37万元，毛利率下降0.57%。
　　受国家政策以及大盘影响，医药板块近一个多月以来成为A股"重灾区"，华神集团却成为少数走势喜人的医药股之一。该股自进入6月中下旬后便节节攀升，从6月21日至昨日，累积涨幅达到43.79%。从半年报上也可以看出，6月中下旬以来，机构对公司展开了密集地联合调研。从6月17日至6月25日，包括国泰君安、华夏基金、中国人保等各路券商、基金和险资分四批前往公司实地考察。
　　分析师们向《每日经济新闻》记者表示，华神集团最大的亮点就是其近几年倾力研发的"利卡汀"产品。公司在公开信息中表示，该药物是全球第一个运用单克隆抗体进行核素标记实施靶向治疗肝癌的基因药品，有效率达到38%。利卡汀于2007年上市后，营业收入与毛利率一直增长迅猛。
　　从2007年至2009年，该产品营业收入分别达到282.3万元、1017.43万元和1591.78万元。毛利率也由2008年的62.25%上升至66.34%。按照公司预计，未来两年毛利率有望达到80%。公司还于6月5日发布定向增发计划，拟集资2.75亿元投向利卡汀研发等多个项目。
　　不过，今日发布的中报数据，似乎与人们的预期并不相符。利卡汀上半年仅销出840.37万元，同比略增10.48%。毛利率68.4%，同比下降0.57%。一位券商分析师表示，利卡汀每支2.88万元的售价或许是其销售上的一大障碍。


中报显示利卡汀营收增长10.48%，乍看不如人意。但华神的解释却又让人充满遐想，尤其是四期的临床报告这个重点依然扑朔迷离，山穷水尽处却抛出个小放射剂量的新局面，来个柳暗花明。三七的意外放量（营收增长77.63%）反倒是无心插柳柳成荫了。而中报净利润到底多少，公司承认的摊销1011万+净利润392万=1403万，而09年同期111万，1403/111=12.63.算12倍吧~~~一个依然还未兑现的题材（四期报告）+充满想象力的产品空间+实力资金的介入（若水的朋友恐怕都知道泽熙是谁吧），看看2010年4月1日到6月30日的K线。这些资金不俱大盘下跌的介入，均价10.32.明天怎么走？会放下来继续洗盘么。。。值得关注的中国唯一，全球唯一的产品。

泽熙瑞金1号:

据了解，该公司的投资策略是在不违背信托契约的规定下，集中持有具有较强安全边际的高成长性股票，并通过波段操作来平滑收益。
       “泽熙投资中长线看好战略性新兴产业。他们认为，经济危机催生了新兴战略产业的萌发，也是中国借机步入新兴产业革命的重要历史时期。发展战略性新兴产业，将在“后危机时代”支撑中国经济的持续增长。而战略性新兴产业将成为2010年乃至未来若干年最为重要的投资主题之一”。

泽熙瑞金1号,做过很多的大牛股，这次集中持股，不知000790好在什么地方引得他们这样注意。关键是想不太通到底值不值，值多少，如能想通，弄不好就大牛了。

割肉帮

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