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发表于 2010-6-20 13:05
中新社华盛顿6月19日电 美国财政部长盖特纳、国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩19日在华盛顿分别发表声明,对中国决定“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”表示欢迎。
盖特纳在声明中表示,我们乐见中国放宽汇率弹性的决定,积极地实施这一决定将为全球经济的强劲和均衡增长作出积极贡献。盖特纳说:“我们很期待与中国在20国集团(G20)内和两国间持续合作,以巩固经济复苏。”
卡恩当日也在IMF官方网站上发表声明表示“非常欢迎”中国的这一决定。卡恩认为,人民币更具弹性将帮助提高中国家庭收入,并刺激投资转向服务于中国消费者的领域。
中国人民银行新闻发言人19日宣布,根据国内外经济金融形势和中国国际收支状况,中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。发言人还表示,人民银行将进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用,促进国际收支基本平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,维护宏观经济和金融市场稳定。
人民银行宣布这一决定恰逢G20峰会前夕,本月26日至27日,G20峰会将在加拿大多伦多举行。中国外交部发言人秦刚在上周一次发布会上表示,20国领导人峰会应该着重探讨如何巩固全球经济复苏势头,会上不宜讨论人民币汇率问题。秦刚指出,中国将依据国内外经济状况稳步推进人民币汇率形成机制改革。他还重申,中国坚决反对将人民币汇率问题政治化。（中国新闻网）
央行：保持人民币汇率在合理水平上基本稳定
6月18日，央行发布2009年年报，称2010年将继续实施适度宽松的货币政策；完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；同时要防止价格总水平过快上涨。
今年货币政策的4条主线
央行2009年年报显示，2010年广义货币供应量M2预期增长17%左右，今年货币政策将主要体现在四条主线。
一是加强流动性管理，引导货币信贷总量合理增长。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷平稳增长。切实体现适度宽松的总体要求，引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，使贷款保持均衡，防止过大波动。
二是加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构。
三是稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。继续深化外汇管理体制改革，稳步推进跨境贸易人民币结算试点工作，促进贸易投资便利化。
四是加快金融市场产品创新，推动金融市场健康发展。进一步拓宽企业直接融资渠道，丰富金融机构发债主体类型，稳步扩大在境内发债的境外主体范围。
此外，要进一步加强财政与货币政策之间的货币政策协调配合，保持投资适度增长，进一步发挥财政政策在优化结构、改善民生等方面的作用。
防价格总水平过快上涨
央行认为2010年中国经济发展的总体环境将好于2009年。但央行年报同时表示，价格上涨的潜在风险将逐渐增大。
央行分析了影响国内价格水平的几方面因素。
一方面，当前外需总体还处于恢复过程，国内粮食连续多年丰收，大多数终端消费品行业劳动生产率提升较快，供给充足，部分行业产能过剩，保持价格总水平基本稳定仍具备一些有利条件。
另一方面，在全球流动性仍然宽松以及前期国内货币信贷较快增长的背景下，随着经济继续回升和市场信心的逐步增强，价格上涨的潜在风险将逐渐增大，需要根据形势变化增强宏观经济政策的灵活性和针对性，同时加大农产品供给保障力度，遏制部分城市房价过快上涨，采取多种措施管理好通货膨胀预期，防止价格总水平过快上涨。
世行：中国目前利率处在较低水平 通胀可控
本周五（6月18日）,世界银行在北京举行了《中国经济季报》（以下简称《季报》）的发布会。《季报》认为,中国经济继续保持强劲增长,但近期略有放缓,预计中国今年全年的经济增速为9.5％,2011年预估值则由8.7%下调至8.5%。增长的逐渐减速,主要原因是宏观政策立场实现局部正常化以及4月份对房地产市场采取的调控措施的效应逐步显现。
世界银行高级经济学家、《报告》主笔高路易在回答《每日经济新闻》记者提问时表示,中国可以让利率在货币政策中发挥更大的作用,以目前来看,中国的利率处在较低的水平。
高路易表示,在加息的频率方面,可以参照德国经验,调整利率要注重利率对实体经济的影响。再加息时机上,他不认为中国加息与否应该受到美联储的影响,“中国和美国现在处于两个不同的周期之中”。
世界银行不认为中国会出现恶性的通货膨胀,一个重要的原因就是中国的通胀率将会在未来4～5个月内从峰值下降,而更重要的核心通胀率指标则一直处在可控的范围之内。
高路易表示,现在国际经济环境有利于中国控制通胀率,而核心通胀率主要取决于制成品价格的上涨。从中国经济以往经验来看,在制成品价格上涨的同时,劳动生产率也会提高,而劳动生产率的提高则会降低单位劳动成本。因此,即使原材料的波动比较大,但核心通胀率则一直没有太大的变化。（每日经济新闻）
央行报告∶主要货币汇率大幅波动影响全球复苏
中国央行周五发布2009年年报，展望全球经济表现。央行称，全球经济已度过最困难时期，复苏前景仍充满变数。
以下为相关内容∶
2010年全球经济形势展望
展望2010年，各国将逐步退出超常规经济刺激政策，带动经济反弹的政策力度将趋於减弱，同时，金融部门的功能尚未完全恢复，消费和投资缓慢增长。因此，预计全球经济增长仍低於危机之前的水平。据国际货币基金组织(IMF)预测，2010年全球国内生产总值增长率将为4.2%，较危机前的2007年低1个百分点。
2010年，发达经济体的经济将缓慢回升，但失业率仍处高位，而新兴经济体则将呈现较快的经济复苏态势。尽管从主要经济指标看，全球经济已经度过最困难的时期，但经济复苏前景仍充满了变数。
未来全球经济面临的潜在风险
未来全球经济面临的潜在风险主要包括∶各国刺激政策逐步退出选择面临两难，加剧复苏的不确定性，主要发达经济体失业率居高不下，金融体系仍然比较脆弱；主权债务风险加大，部分国家和地区可能出现比较严重的偿债困难，短期国际资本流动加大了新兴市场经济体宏观调控的难度；美元，欧元等主要货币汇率的大幅波动将影响经济复苏，贸易保护主义明显抬头。（中国证券网）
交行经济学家：人民币升值潜力较大
交通银行首席经济学家连平19日下午在沃德财富论坛上表示，从中长期来看，受中国经济内在动力以及外部压力影响，人民币升值具有较大潜力。
对于日前有些人认为人民币将经历一段时间的贬值的观点，连平并不认同。他表示，从内部来看中国经济本身具有内在动力，也就是推动人民币未来走向升值的动力。连平还认为，从外部看，在中国经济高增长率的情况下，中国资产回报率比较高。从较长趋势看，投资中国的许多资本，应该在10年、20年的回报是非常好的。（证券时报网）
央行年报称将采取多种措施管理好通胀预期
央行在18日发布的《中国人民银行2009年年报》中表示，重视保持价格总水平的基本稳定。
年报表示，2010年，央行将继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和重点，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，提高金融支持经济发展的可持续性，维护金融体系健康稳定运行。
防止价格总水平过快上涨
年报判断，2010年中国经济发展的总体环境将好于2009年。
在谈到市场最为关心的价格问题时，年报指出，一方面，当前外需总体还处于恢复过程，国内粮食连续多年丰收，大多数终端消费品行业劳动生产率提升较快，供给充足，部分行业产能过剩，保持价格总水平基本稳定仍具备一些有利条件。另一方面，在全球流动性仍然宽松以及前期国内货币信贷较快增长的背景下，随着经济继续回升和市场信心的逐步增强，价格上涨的潜在风险将逐渐增大。因此，需要根据形势变化增强宏观经济政策的灵活性和针对性，同时加大农产品供给保障力度，遏制部分城市房价过快上涨，采取多种措施管理好通货膨胀预期，防止价格总水平过快上涨。
调整优化信贷结构
展望2010年的货币政策，央行表示将继续加强流动性管理，引导货币信贷总量合理增长。央行将根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷平稳增长。切实体现适度宽松的总体要求，引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，使贷款保持均衡，防止过大波动。
此外，继续加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构。加强对金融机构的风险提示，借鉴金融稳定理事会(FSB)等提出的监管改革思路，结合我国国情，探索建立和完善宏观审慎管理的制度框架，发挥其跨周期的逆风向调节功能，保持金融体系稳健，增强金融持续支持经济发展的能力。
央行还将继续推进货币市场基准利率体系建设；按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，继续推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。
推动企业发行资产支持票据
年报表示，央行将进一步拓宽企业直接融资渠道，丰富金融机构发债主体类型，稳步扩大在境内发债的境外主体范围。在现有债务融资工具基础上，继续扩大市场规模，进一步推动中小企业短期融资券、集合中期票据的发行，研究中小企业发行可转换债务融资工具的可行性，研究并推动企业发行资产支持票据。
央行在年报中强调，要进一步加强财政与货币政策之间的协调配合，保持投资适度增长，进一步发挥财政政策在优化结构、改善民生等方面的作用，加快经济结构调整和关键领域改革，增强民营经济的活力，更大程度发挥市场机制有效配置资源的作用，通过转型和调整提升经济增长潜力，形成新的内生增长动力。（上海证券报）
房地产行业：赋地产股做多新动能
人民币升值对房地产行业的影响将主要通过以下几条渠道体现出来。
资金流入效应：人民币升值一般意味着国内经济整体向好，投资机会多而且收益水平相对可观(至少可以得到额外的汇兑收益)，因此将有大量的外资通过各种渠道进入国内市场，股市和房地产等市场由于流通性较好将成为这些资金集中的场所，最终导致股市上涨，房地产价格上扬，这在日本和台湾市场表现得比较明显。尽管我国外汇管制比较严格，但从2003年外资流入情况看这种趋势也正在形成：2003年末我国外汇储备增加约1169亿美元，但贸易顺差仅为255.3亿美元，外商直接投资约为570亿美元(吕福源估计数据)，缺口约344亿美元中可能就有大量的投机资金在其中，而且外商直接投资中也不排除改变投资方向，再考虑这部分资金的放大效应，对整个经济的影响不可低估。
预期效应：在评估升值影响时，应该对人们的心理因素给予高度的重视，人们的趋利心理和从众心理非常普遍，并随着市场的升温将表现得非常充分，这会对资本市场和房地产价格上升起到明显的推波助澜作用。
银行业：推动银行股热炒
人民币升值对银行业影响较小，对证券业有较大的正面影响。目前上市股份制商业银行的外汇存贷款业务占比重较小，以招行为例，2003年底公司的美元外汇资产为48.89亿美元，其他币种资产大约141亿人民币，大约占总资产比例的11％，其中美元外汇负债总额46.99亿美元，汇率风险敞口1.9亿美元。如果简单计算，则人民币升值对其影响很小，假定人民币升值5％，大约直接减少盈利7885万元，折每股收益0.01元。浦发银行的外汇资产占比大约只有7％左右，升值对其影响相对较小。
人民币升值对资本市场将产生重要影响，这一点可以从日本台湾等国家或地区的本币升值过程得到借鉴。我们认为，升值前或升值初期，国际游资及投机性资本将逐步介入股市，为股市上升创造相对宽松的资金环境，因此证券公司将有望从中受益。
航空业：成本降低预期走强
人民币升值将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降，同时以美元计价的大量外债将明显减少。我国民航业美元负债估计在60亿美元左右。人民币对美元汇率上升5％会带来汇兑收益3亿美元，10％为6亿美元，折合人民币为25亿及50亿左右。以南航为例，人民币兑美元升值1％将给每股收益增加0.03元。此外，进口美国飞机、航材、燃油等均会因美元升值而减少人民币支出，降低运营成本。不过，对于经营国际航线较多的国际航空和东方航空而言，人民币升值将降低其从国际航线特别是从美元区获得的收入，是不利的影响。
造纸业：提升造纸板块投资价值
人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料以及机器设备变得便宜，有利于企业降低成本；但同时也使得进口国外的成品纸变得便宜，有可能对国内纸价造成一定的冲击。
一般来说，生产高档纸(如彩色胶印新闻纸、铜版纸、轻涂纸、高档包装纸如白卡纸等)使用的原料多为进口木浆和废纸，而传统的书写纸、文化纸、低档包装纸等多使用国内自制的草浆和木浆。因此，人民币升值只能降低高档纸的成本，而对低档纸无影响。
例如生产铜板纸、高级新闻纸、高档包装纸等的龙头企业晨鸣纸业、华泰股份等将很自然的从人民币升值中受益。华泰股份将成为人民币升值的最大赢家，公司主要原材料为美国进口废纸，公司每生产1吨新闻纸耗用1.4吨废纸，按2004年均价140美元／吨预测，人民币升值3%，则公司的原材料成本的下降将提升公司业绩6%。另一龙头晨鸣纸业进口浆约占纸浆总量的15%，公司2004年预计用汇2亿美元，以此测算，人民币升值3%，将提升公司业绩3.2%。鉴于造纸企业还需从外国进口制造设备，人民币的升值还将降低设备成本。
电力行业：四方面影响预期
进口电力设备和燃料的成本将下降，同时有美元负债的公司帐面汇兑收益将增加。人民币汇率调整对电力企业的影响具体表现在下面几个方面：
在电力设备投资方面，火电机组30万千瓦以下的发电机组都属国产设备，而部分大型燃油燃气机组仍从国外进口，如深南电的主力机型PG9171E机组2*12万千瓦主机价格为人民币4亿元左右，人民币上涨5%，将减少进口成本2000万元。对购买国外机组的企业来讲总体上采购成本会有所降低，从而折旧有轻微下降。
收入方面，电力公司的业务都在国内以人民币计价，不受影响。韶能股份有部分汽车配件出口美国，接近300万美元，人民币升值对其有一定负面影响。
燃料成本方面，国内发电企业除华能国际有很少进口煤外都采用国内电煤。只有深南电影响较大，公司每年进口重油60万吨，轻油6万吨，耗资外汇价值12亿元人民币，人民币上涨5%，成本减少6000万，净利润增加5000万，每股收益增加9分钱。
外债方面，桂冠电力有剩余1200万美元的外债，人民币升值5%，债务减少500万，汇兑损益影响当年每股收益0.6分。漳泽电力所属河津发电厂的两台350ＭＷ发电机组是利用日本海外协力基金借款建设的，截至2002年12月31日，共取得贷款217.77亿日元。近年来，日元汇率波动显著，漳泽电力汇兑损益在2001年、2002年和2003年1～9月分别为2.1亿元、1.4亿元和1.1亿元，占当期经营利润比例分别高达213.99％、50.04％、34.18％——人民币对日元汇率每变动1％，漳泽电力每股收益变动约0.014元。其他如申能股份、国电电力、上海电力等公司也有一定外债，但这几家公司都称已做了套期保值影响不大。
工程机械行业：直接降低采购成本
人民币升值对工程机械行业上市公司利大于弊，工程机械行业上市公司中挖掘机、泵车、装载机的生产均有部分零配件采购来自国外。因此人民币升值将降低公司的进口采购成本，有益于公司的经营。
出口方面，工程机械行业上市公司中产品出口的份额目前来看都不足公司年主营业务收入的10%，同时国内产品与国外产品的价格相差三分之一强，因此人民币升值5个百分点对产品的性价比影响微弱，几乎不影响出口需求。
电信运营商：利好效应明显
以中国联通为例说明人民币升值对电信运营商的利好效应：由于目前中国联通有大笔的海外银团贷款，一旦人民币升值，对中国联通及类似企业业绩肯定有正面影响：目前中国联通海外银团贷款合计99.32亿元人民币，其中海外贷款占总额的1／3左右，2004年上半年公司所有贷款利息是12亿元左右；而海外贷款利率远低于国内贷款。如果以人民币升值5％计算，中国联通的海外贷款利息将为7.6亿元，比2004年减少0.4亿元。
叶檀：现在不是人民币升值最佳时期 国内经济形势太复杂
凤凰网财经讯 据中国人民银行网站消息，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。凤凰网财经第一时间连线著名财经评论员叶檀，她认为近期人民币汇率变动可能性不大。
她说：目前人民币面临极大的外部压力，虽然中美两国在战略与经济对话中对人民币汇率避而不谈，但这只是将此问题延后，一旦中国出口上升，美国及欧洲必然会施压人民币升值。由于目前国内经济形势太复杂，现在不是人民币升值的最佳时期。
郭田勇：央行推进汇改表态对美元欧元影响不大
凤凰网财经讯 据新华网消息，中国人民银行新闻发言人19日发表谈话，称将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对凤凰网财经表示，央行推进汇改表态不会造成人民币大幅升值，对美元和欧元影响不会太大。
凤凰网财经：您认为央行此次关于推进人民币汇率改革表态的意味着什么？
郭田勇：央行关于推进人民币汇率制度改革的表态主要是为了完善人民币汇率形成机制，继续来增强人民币汇率弹性。中国的人民币汇率改革基于两点：第一是不会屈从于国际上的压力；第二，人民币汇率改革是中国国内的经济问题。
凤凰网财经：央行现在只是表态，还没有实质性的汇率制度改革的政策，但是这会对外汇市场产生一个政策预期，您觉得央行此次表态之后对美元和欧元会不会有较大影响？
郭田勇：应该对美元和欧元不会有太大影响，在现在欧元和美元的情况不太明朗的时期，中国应该放弃单一盯住美元的固定汇率制度，重新回到汇率机制改革的轨道上。
何志成：人民币近期或小幅升值 远期可能贬值
凤凰网财经讯 据中国人民银行网站消息，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。凤凰网财经第一时间连线农业银行总行高级经济师，著名外汇理论家何志成，他认为，为达成同美国方面的默契，人民币汇率近期会小幅升值，但人民币汇率改革步伐依旧没有脱离胡锦涛主席的人民币长远战略。长远来看，人民币在参考市场，也就是一揽子货币制定新的汇率机制之后，对美元还可能出现小幅贬值。
何志成称，对于此次升值，中美早有默契，关注4-5月间经济数据不难发现，中国对美贸易获利甚高。以至于美国部分议员重提人民币汇率问题。因此，我国在6-7月间发布此消息，是抢在世界针对人民币汇率压力总爆发之前的“先手”。
人民币此次汇率形成机制改革，将进一步扩大人民币活动范围，我们不再紧盯美元，而是将参考一揽子货币，按照市场基础定价。
但何志成同时指出，提法上的改变并不等于央行将会对人民币汇率形成机制进行实质性改变，参考一揽子货币也意味着人民币不会大幅度升值。人民币会在不久后小幅度长一下意思意思，以此来向世界尤其是美国示好：我们的确在进行人民币汇率改革，在推进人民币贬值了。
对人民币汇率形成机制改革，何志成认为，改革依然按部就班推进，人民币长远战略依然没有变化。但我们不能按照美国的意愿推进，从长远来看，既然我们决定了“参考一揽子货币”，那么不久的将来也许人民币还要贬值。何志成幽默的说：“你看，世界主要货币对美元都贬值了嘛！既然美国无法在欧元对美元贬值20%的问题上说三道四，那人民币贬值个5%，也是理所应当的嘛。”
李大宵：改变了金融危机特殊阶段的汇率政策
凤凰网财经讯 据中国人民银行网站消息，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。凤凰网财经第一时间连线了英大证券研究所所长李大霄，李大霄认为，增强人民币汇率弹性改变了金融危机特殊阶段的汇率政策，意味着我国的外汇汇率制度灵活性进一步增加，汇率市场化更进了一步。
李大宵对凤凰网财经表示，增强人民币汇率弹性改变了金融危机特殊阶段的汇率政策，从政策来看，还是遵循渐进性、可控性和自主性的原则。
李大宵分析说，增强人民币汇率弹性使外汇改革更加适应现时的货币实际现状，此次改革可能会使汇率波动增大一些，也会使我国目前盯住美元策略会有所变化，使汇率制度更加灵活。
同时，李大宵认为，增加人民币汇率弹性除了使汇率更加灵活以外，也表明我国汇率市场化更进了一步。
在谈及此次汇率改革对股市的影响，李大宵认为，目前来看对股市的影响是中性的。如果汇率变动大，则对相应受影响的行业产生一定的影响。
李稻葵：央行表态意味着人民币升值博弈的结束
凤凰网财经6月19日讯 据中国人民银行网站消息，中国人民银行新闻发言人19日发表谈话，称将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。对此，凤凰网财经第一时间连线央行货币政策委员会委员、清华大学金融系主任李稻葵教授。李稻葵表示，央行关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束，也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。
凤凰网财经：您认为央行此次关于推进人民币汇率改革表态的意义是什么？
李稻葵：央行此次关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着20多个月来，因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束。在金融危机期间，中国的临时性固定汇率政策支持了美国的金融改革，美国也承认在这期间中国的汇率政策功不可没。在经济V型反转态势确立的情况下，此次表态表明，中国将根据自己的经济发展态势，采取自主性的，不屈服于外部压力的汇率制度。也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。
凤凰网财经：人民币汇率在未来一段时间有大幅升值的可能吗？
李稻葵：人民币汇率未来将会更有弹性，但不会一次性大幅升值，除非满足两个条件，第一个是欧元不要再恶化；第二个是美元不要再大幅贬值。
凤凰网财经：在人民币面临巨大的外部升值压力和G20峰会之前，央行发表推进人民币汇率改革有没有更具针对性的目的？
李稻葵：央行选择现在推进汇率制度改革主要目的有两个，一个是缓解国内物价上涨的压力，第二个是促进外向型企业的结构调整。
何诚颖：央行表态象征性意义大 银行股严重低估
据中国人民银行网站消息，中国人民银行新闻发言人今日发表谈话，称“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。凤凰网财经第一时间连线国信证券发展研究总部总经理何诚颖。何诚颖表示，目前人民币升值压力较大，此番央行的表态其象征性意义大于实质意义，短期内人民币升值的可能性不高。
至于对市场的影响，何诚颖认为，央行此番表态对股票市场或许会起到短期内的提振作用，人民币一旦升值，对金融股、航空股将构成利好。
何诚颖表示，今年的股市在上半年表现欠佳，预计下半年将有所起色；投资机会方面，何诚颖表示目前银行股严重低估，另外看好消费类股票和新能源概念股。
人民币升值方式对股市及期市影响
一、两种升值方式对股市的影响
1、汇改以来人民币与上证指数走势关系
2005年7月人民币汇改以来，人民币对美元汇率连续跌破1:8、1:7大关，从2008年下半年开始至今，人民币汇率开始走平，维持在1:6.8的水平，而这段时期内，中国股市也走出了大起大落的行情。笔者研究认为，两者之间存在紧密联系。
首先，我们看到，从2005年6月开始，股市逐步走出波澜壮阔的牛市行情。当然，正如市场所认为的那样，这波牛市行情要归功于2005年进行的股权分置改革。我们不否认股改是推动本次行情的核心动力，但在这个过程中，更多的人忽略了汇改的作用。人民币汇率先是跌破1:8关口，继而逼近7.6的水平，人民币大幅升值无疑对股市走牛做出了自己的贡献。汇改和股改几乎出现在同一时点，也意味着两者之间存在着一定联系，如果仔细分析，此轮人民币升值略早于股市启动，也反映出人民币升值对股市行情启动有一定的前兆预示。
其次，一直到2007年10月份之前，人民币升值与股市走势都呈现出正相关关系，两者互为影响的成分更多。但当股市疯狂到极致的时候，也就是在2007年10月16日股市达到顶部之后，市场急转直下，一路狂泻。而此时，人民币升值的步伐不但没有停止，反而在股市见顶之后，出现了加速升值，一直涨至次年4月份。4月份之后，人民币升值的步伐才有所减弱，直至走平。由此我们也可以看出，在股市走熊的过程中，股市的反应明显早于人民币汇率的反应，股市行情对人民币汇率有一定的拐点指引作用。
最后，我们分析一下人民币汇率温和升值时股市的表现。从2008年下半年开始一直到目前，人民币汇率变动不大，基本维持在6.8的水平，处在温和升值的过程中。与前期大起大落的走势相比，这个时期的股市无疑呈现出温和上涨的趋势。从时间段上看，人民币汇率走平的拐点出现在2008年7月份，而股市企稳回升出现在2008年10月份，再次说明在牛市行情到来前，人民币汇率的表现对股市行情有一定的先行特征。
整体上看，股市的表现和人民币汇率的表现互为牵引。在牛市行情中，人民币汇率的反应要早于股市的反应，而在熊市行情中则恰好相反，股市的反应要早于人民币汇率的反应。另外，人民币升值对股市短期内还是具有利好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情。但这里面有一个人民币兑美元临界值的问题，临界值究竟是1:5还是1:6并不好确定，但有一点是肯定的，就是如果人民币持续升值，将会发生一系列连锁反应，对实体经济的影响势必会传导到资本市场上来，那个时候就会给股市带来负面影响。
2、采取一次升值10%的方式对股市的影响
如果采取一次性升值10%的方式的话，就会对投资者心理产生影响，投资者多会先采取观望态度，来进一步分析未来人民币走势。这种现象表现在股市上，就是多空双方进入僵持状态，而一旦市场达成共识，投资者在心理上和技术操作上就会形成需要回补的欲望，从而可能改变单边上行的趋势。由此，热钱对于人民币升值预期的憧憬变得谨慎，他们进入中国市场投资的热情会迅速降温，而之前已经进入国内证券市场套利的游资会迅速套现出场，届时股市会遭受一定的冲击，股价会出现下跌。比如1985年日元大幅升值后的日本和1989年台币大幅升值后的台湾，其股市都经历了游资推动冲高而后剧烈回落的过程，不过股市不会一味跌下去，后期会逐步企稳回升。人民币大幅升值会使得部分个股受益，如房地产及商业地产业、机场、港口、铁路等基础设施或具有相对垄断性非贸易不动产行业，以及航空板块、进口国外大型电力设备或电信基础设备的个别电力、电信运营板块，因为人民币大幅升值将使得那些有很大部分负债为国外贷款的企业债务规模降低，企业的净利润相应增加。
3、小幅渐进升值或一次性升值3%—5%对股市的影响
无论是一次性升值3%—5%或者是缓慢小幅升值，都将强化国际市场对人民币长期稳步升值的预期，他们会通过外汇市场、股票市场等资本市场进入中国内地，推高中国内地的资产价格。而境外资金的流入再加上国内民间资本的共同作用，无疑会给股价带来长期性的利多影响。从目前我国沪深300的走势来看，在形态上形成了一种收敛三角形，价格存在向上突破的迹象。从过往人民币升值后的证券走势来看，进一步加大了其向上突破的可能。
二、两种升值方式对期市的影响
1、一次升值10%对期市的影响
人民币大幅升值对期货市场的影响主要体现在几个重要的进出口品种上面，其中大豆、橡胶、铜以及钢铁所受影响最大。人民币升值利于进口、不利于出口，短期会对国内期货市场价格形成压力。大豆、铜、橡胶等品种的进口依存度较高，人民币升值后对这些品种的利空影响较大。但根据历史数据统计，2005年7月21日，央行实行了更富弹性的汇率机制，第二天人民币对美元升值2%，但对期货市场走势的影响并不明确，各品种涨跌不一，大豆下跌2.45%，铜上涨0.39%，橡胶上涨1.76%。
2005年7月人民币升值对期货市场的影响
但中长期来看，人民币升值在一定程度上造成了期货市场外强内弱的局面，国内进口的增加，扩大了国际商品的需求，有利于国际商品价格的上涨，而国际商品价格的上涨又会拉动国内相关商品价格的上涨。2005年7月人民币升值后，橡胶内外盘比价短期走势虽然不明显，但在之后两年的时间里，日本橡胶与上海橡胶比价是持续走低的，由95点下跌到67点，下跌幅度超过30%；大豆在之后两年半的时间里基本保持外强内弱格局，比价由2005年7月的3.8下滑到2008年2月份的2.41，下降幅度达到36%；金属铜也保持了两年多的外强内弱走势。不过，人民币汇率对商品价格的影响并不是根本性的，最终商品价格还是由供求关系决定。
人民币升值有利于降低钢铁行业的采购成本，进而降低国内的钢铁价格。目前钢铁行业中有40%的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占到钢材成本的40%—50%。但是对于钢材的出口不利，人民币升值将导致中国的钢铁出口价格增加，进口钢铁价格降低，由于中国目前主要出口的是低附加值的钢坯、长材、热卷等钢铁产品，而从国外输入的大都是高附加值的冷板、镀锌等产品。人民币升值后会使国外钢铁产品价格偏低，市场竞争力更强，占有率也更高，对国内出口的钢铁会产生挤兑作用，由此会恶化国内钢铁供大于求的状况，导致国内钢铁价格下跌。
2、小幅渐进升值或一次性升值3%—5%对期市的影响
采取人民币小幅渐进升值类似于温水煮青蛙，短期来看，对进口商品价格影响不是很大，但是中长期来看，小幅渐进升值会形成人民币持续升值预期，而持续升值预期与持续升值叠加，会加快人民币升值的步伐。届时在国际市场上中国因素将被进行新一轮炒作，国际大宗商品价格将会受到进一步支撑，从而对国内商品价格产生引领作用，其起到的作用与上述人民币大幅升值给期货市场带来的影响基本相同，而采取一次性升值3%—5%与大幅升值10%加上波动区间对期货市场的影响相同。
对股市及期市的影响
“广场协议”指的是在1985年9月，由美、德、法、英、日五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，最终达成协议，决定五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。
1985年“广场协议”签订后的10年间，日元平均每年上升5%以上，国际资金大量涌入，日元升值导致日本出口产业受到很大影响。为刺激经济增长，日本政府实施了宽松的货币政策，从1986年起，日本的基准利率大幅下降，使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等虚拟经济体上。“广场协议”签订后的5年时间里，日本股价每年以40%的速度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右，从而形成了上世纪90年代著名的日本泡沫经济，日本经济迅速泡沫化，并在“广场协议”签订5年后走向崩溃。
“广场协议”签订后5年日本汇市和股市的涨幅
通过观察1985年—1989年间日本股市和汇率走势可以发现，日元升值与日本股市上涨之间并不存在前后一致的正相关性。日元升值之所以能在1985年—1987年间推动日本股市上升，主要是因为当时日本政府错误的经济政策导致资金过剩，而日本国内经济增长放缓后又未能为这些过剩的资金找到很好的出路，使得大量过剩资金转向了房地产和股市等资产市场，最终引发了股市和房市泡沫。
“广场协议”后日元汇率与日经225走势对比
在1985年—1989年日元升值期间，具有资产属性的地产、消费品、原材料大幅上涨，这一阶段地产、消费服务、公用事业和保险板块股票涨幅分别为762%、709%、626%和617%，原材料工业随着房地产行业的繁荣而复苏，在通货膨胀的情况下，日本国内商品价格大幅上涨。
市场投资机会及风险
根据我们以上的分析，后期我国很可能是采取小幅渐进升值或者3%—5%的一次性升值。无论是对于中国市场的分析还是日本“广场协议”后日本股市和期货市场的走势分析，我们都可以得出这样一个结论：本国币种升值对股市具有利好效应。
具体到板块，金融股无疑是币种升值最大的受益板块，币种升值将支撑金融股持续走强。我们知道，在我国股票市场上，金融类股票是沪深300最大的权重板块，即金融板块的表现成为沪深300走势的关键。从人民币升值和股市联动这个主线来看，人民币升值给股指期货带来的是机遇，投资者可以从人民币升值角度来把握股指期货的投资机会，但必须考虑人民币升值的临界值，人民币升值压力控制在合理范围内对于金融市场投资是件好事，但万一超过合理范围，其投资风险就会放大。
对大宗商品市场而言，无论是人民币小幅渐进升值还是3%—5%的一次性升值，中长期来看都会形成商品市场外强内弱的格局。因此，稳健的投资者可以择机尝试内外盘的套利操作，即买CBOT大豆抛国内连豆、买伦铜抛沪铜进行套利操作；激进的投资者则可以耐心等待大豆、铜、橡胶等品种的买入机会以及钢材的卖出机会。不过，由于我们设定的投资机会都是在货币政策和财政政策没有发生变化的基础下进行的，因此，一旦财政或者货币政策发生转向，市场就会发生根本性的变化，届时投资者需要及时控制好仓位，规避风险。
人民币升值带来的投资机会（附股）
从行业选择的逻辑上看，人民币升值受益的板块已经被市场所熟悉，我们依据投资逻辑分为三类：
第一类是热钱逻辑，即升值预期可能导致热钱大幅流入，并布局于人民币资产，这在2005-2006年前后尤其明显，直接促成了一轮牛市的爆发，热钱逻辑的主要受益行业是房地产和银行，近期香港的内房股涨幅较大部分反映了海外资金对升值的预期。
第二类是负债逻辑(影响资产负债表)，即承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力，其受益的板块是有较多外币负债的航空。
第三类是成本逻辑(影响利润表)，国内部分行业依靠进口的石油、矿石等其他原材料较多，本币升值将会降低这些行业的相对进口成本从而提升收益，其受益行业是依靠大量进口纸浆的造纸行业，长协矿比例较大的钢铁企业，有一定比例原油进口的石油石化行业等。
短期推荐估值与成长交集的消费周期行业即汽车、家电和受益于人民币升值预期的航空行业，此外，也看好航运的机会。推荐重点关注个股为：一汽轿车、上海汽车、格力电器、合肥三洋、南方航空、中远航运、中南建设、北新建材、烟台万华、盾安环境、中体产业、华鲁恒升、金凤科技、贵州茅台。(中信证券研究部策略组)
造纸行业：人民币升值带来主题性投资机会
造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国已经成为全球最大的纸浆进口国。人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。综合人民升值对出口和内销的影响，我们测算显示：若人民币升值1%，行业净利润增幅3.25%，若升值3%，行业净利润增幅9.57%。
行业景气度处于高位
2010年1~2月我国造纸工业主要产品产量为1414万吨，同比增长27.87%，进口增长19.9%。造纸行业2010年1~2月份行业销售毛利率、销售利润率分别为13.5%、5.48%，创2009年来新高。造纸行业2010年1~2月份累计利润总额为69.69亿元，同比增长195%，同比涨幅创历史新高。随着行业基本面的改善，固定资产投资稳步提升，2月份同比增速为30.2%，超过2007年平均增速，说明一季度行业景气度处于高位。我们预计，2010年造纸行业景气度上半年、下半年增速同比分别为15%、10%。
原材料价格涨势迅猛
在全球经济回暖，木浆需求回升，国际商品浆供应偏紧，智利地震和芬兰港口工人罢工等因素影响下，国际纸浆制造企业和贸易商不断上调价格。国际木浆价格在2009年4、5月份触底后快速反弹，目前欧洲市场NBSK报价888.8美元/吨和656.0欧元/吨，较2010年初分别上涨10.7%和15.8%。国际木浆供不应求的局面短期内难以有明显改善，预计在今年二、三季度国际木浆价格仍将维持在高位。
在上述诸多因素影响下，目前我国进口木浆CFR价格已创新高。进口阔叶浆CFR港口报价较年初已上涨14%以上，针叶浆较年初上涨12%以上。国产浆出厂价也随之走高，其中3月份国产针叶浆提价幅度在1000元/吨以上，较年初上涨45%以上，阔叶浆价格也在高位，较年初上涨15%以上。
人民币升值提升行业净利
造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国已经成为全球最大的纸浆进口国。人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。但我国纸及纸板出口占行业总产出的比重较低，2009年纸及纸板出口600.34万吨，同比下降2.87%，占当年总销量的6.46%。
我国造纸原材料对外依存度较高。2008年纸浆消耗总量7360万吨，其中木浆占22%，废纸浆占60%，非木浆占18%。进口木浆占我国木浆消耗量的58%，进口废纸占废纸总用量的44%左右。近年进口纤维原料占我国纸浆总消耗量比重维持在39%左右。综合人民升值对出口和内销的影响，我们测算显示：若人民币升值1%，行业净利润增幅3.25%，若升值3%，行业净利润增幅9.57%，行业将受益于进口原材料购买力的提升和较低的出口依存度。
在选股策略上，可遵循两条主线：一是人民币升值预期存在的交易性机会，如太阳纸业、博汇纸业、华泰股份；二是关注有资产注入或重组预期的岳阳纸业、福建南纸.(德邦证券)
人民币若重返升值路对中国经济影响利弊几何？
路透北京6月19日电——中国人民银行周六一纸声明,意味着人民币汇率将重返有管理的浮动汇率.部分经济学家认为,人民币汇率或会继续升值之路.
中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计,人民币汇率绝不会一次升值.而且在目前中国顺差减少,国际收支日益平衡的情况下,人民币汇率也不可能出现大幅的波动,"根据目前市场实际的供需情况看,人民币可升可降."
高盛则预期,未来三个月、六个月和12个月人民币兑美元汇率在6.74、6.66和6.49,一年内人民币升值达5%.
中国人民银行周六表示,根据国内外经济金融形势和中国国际收支状况,人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性.
**正面影响**
人民币升值可能通过降低进口商品相对价格,遏制国际能源与大宗商品价格上涨产生的输入型通货膨胀压力,降低国内通胀水平,并因此降低采取力度更大货币紧缩措施的可能性.
中国是全球最大的金属消费国,对铁矿石、铜等金属及原油的需求随经济强劲复苏而明显增加.目前国际大宗商品价格已大幅反弹,并带动国内PPI(工业品出厂价格)迅速上扬,CPI(居民消费价格指数)涨幅也已接近3%的心理防线.
从中长期来看,人民币升值可以使贸易品和非贸易品的相对价格更为合理,引导资源由制造业流向服务业,进而改变中国当前制造业过度发展、而服务业发展不足的产业结构失衡问题.部分出口企业将不得不加快产业升级,增加高附加值产品的比重.（路透）
经济学家鲁比尼：人民币不再钉住美元 币值或不升反跌
路透纽约6月19日电——美国华尔街最受关注的经济学家之一鲁比尼(Nouriel Roubini)周六表示,中国决定退出人民币汇率实际钉住美元的汇率政策,或意味着人民币兑美元贬值,而非美国所希望的升值.
中国周六表示,在人民币汇率钉住美元近两年後,中国将逐步提高人民币汇率弹性.这是美国政府和全球其它国家呼吁已久的政策行动.
以预测美国房市崩溃闻名的鲁比尼对路透表示,"这是多年来,中国首次发出改变汇率政策的重大信号."
鲁比尼在电子邮件中称,但中国将如何实施新的汇率机制还有待观察,其中包括作为人民币汇价参考的一篮子货币的组成和起算基期日.
鲁比尼称,"因为他们还没有改变之前定下的人民币兑美元汇率0.5%的日浮动区间,周一中国很有可能允许人民币兑美元扩大浮动区间."
他还称,近几个月人民币兑欧元已经大幅上涨,因此不能想当然地认为人民币会升值.
如果欧元继续贬值,鲁比尼认为,必须允许人民币兑美元贬值,可这是与升值期望相矛盾.
鲁比尼的言论与周六中国央行一位政策委员的言论遥相呼应.
中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵周六表示,如果欧元兑美元汇率下跌过快,不排除人民币贬值的可能性.
像其他分析师一样,鲁比尼认为人民币大幅升值的可能性很小."即使中国允许人民币兑美元逐步升值,但未来一年的升值幅度也会很温和,不会超过3%或4%,因为中国贸易盈馀已经缩窄,经济成长可能放缓,且劳工纷争仍是中国担心的社会问题.
法国和俄罗斯表示欢迎中国增强人民币汇率弹性
路透圣彼得堡6月19日电——法国总统萨科奇和俄罗斯财长库德林周六表示欢迎中国增强人民币汇率弹性.
"中国关于人民币的最新声明令人鼓舞,"萨科奇在访问俄罗斯期间表示.
"目前不会对我们产生影响,但整体而言是正面的,"库德林表示,"不会对我们的贸易产生很大影响.
人民币增强弹性但方向未明 未来一周中间价成关键
* 人民币增强弹性但方向未明
* 未来一周中间价或将成关键
* 从央行表述理解,弹性增加後人民币波幅可能也有限度
* 升值可能加速海外热钱涌入,可缓解债市资金压力
* 股市短期或在升值受益反弹,但中期仍不乐观
作者 边竞/林琦
路透上海6月19日电——在全球瞩目下,中国央行终于宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革,但简单的一句"增强人民币汇率弹性",令接下来的波动方向充满了不确定性,未来一周的中间价走势或将成为关键.
市场人士指出,虽然国际上一直对人民币升值施压,但从目前海外美元走强以及中国经济增速趋缓等方面判断,人民币实际上有贬值的需要,不过从央行此次的表述来看,强性增强後人民币波幅可能也是有限度的.
他们并认为,在人民币走势不明的情况下,中国债市暂不会受到实质性影响,而一旦人民币明确升值方向,海外热钱的涌入将缓解目前市场紧张资金状况,并有利于债市表现;而股市短线可能在金融地产等升值受益板块带动下有所反弹,但在经济预期仍偏谨慎的情况下,中期走势仍不乐观.
"第一反应是中间价要动了,现在看方向应该还是升值,如果贬值的话,国际压力会很大."招商银行外汇分析师刘东亮称.
华南一银行外汇分析师表示,要看周一中间价怎麽动,但中间价可能不会那麽快有反应,即便有变化,幅度也会比较温和.
他并指出,如果人民币只向一个方向波动,一味升值,对中国未来的政策调控不是很有利,目前更大可能还是要创造出一个双向波动的局面,即继续跟随美元波动,但幅度较以前扩大.
专家：时机把握很好 人民币兑美元汇率将在波动中保持向上趋势
* 中国宣布推进汇率形成机制改革,增加汇率弹性
* 但仍为以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节
* 此时为最合适时间窗口,因人民币升值压力最小
* 或将小幅升值,以为实现双向波动创造空间
* 人民币兑美元汇率将在波动中保持向上趋势
作者 毕晓雯
路透上海6月19日电——不出外界预料,中国政府终于选择在人民币升值压力最小的情况下,宣布退出人民币汇率实际钉住美元.但同时令外界失望的是,人民币兑美元并未出现一次性升值的言论,汇率形成机制仍然强调以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,并继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间进行浮动.
分析师们指出,如果完全按照一篮子货币调节人民币汇率的的话,人民币兑美元汇率可能还存在贬值的可能性,但考虑到20国集团(G20)会议召开在即,相信人民币兑美元的名义汇率短期内将出现小幅上升的可能性,以为实现双向波动创造空间.
"打消了所有希望人民币兑美元一次性升值的预期.但最有可能的是先小幅升值,以为实现更大区间的双向波动创造条件."中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明博士称.
中国央行周六表示,根据国内外经济金融形势和中国国际收支状况,央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性.人民币汇率形成机制改革,重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节.继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节.
专家们指出,鉴于汇率形成机制仍为参考一篮子货币,人民币兑美元汇率可能还会因其他构成货币的波动而下跌.但在美国国会及美国财政部近期对人民币汇率的态度突然强硬的基础上,估计近期人民币兑美元的名义汇率将小幅走升,但全年不会超过3%,更重要的是实现更大幅度的双向波动.
"选择的时间窗口很好,现在人民币兑美元的升值压力是最小的."张明称. |
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发表于 2010-6-19 22:34
提升卡
变色卡
千斤顶
