随笔 2009-10-17 “宽松适度”的货币供应量--陈浩
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：冬丽
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银监会曾经在6月25日做出指示，要“防止月末、季末突击发债”。该指令发布时，6月的突击发债已经基本完成，新增贷款高达1.5 万亿。当时我们估计，银监会这脚刹车，踩的不是6月，而是9月。本周，央行发布了最新的货币信贷数据，九月的新增贷款额为5167亿，仅是6月的三分之一。且三季度新增贷款总额略低于市场预期。更早前，坊间曾传闻本年度的信贷计划是4、3、1.5、1.5，即一季度4万亿，二季度3万亿，三四季度各1.5万亿，总计10万亿。实际的执行结果是4.62、2.79、1.28，前松后紧的曲线更加陡峭。按照这个趋势，四季度的货币供应量将是“适度”，而不是“适度宽松”。
直接影响股指的货币数据是央行的M1值，看图：
图1：2008.1 至 2009.9 货币供应量M1
图中蓝色柱状线是2008年，红色为2009年。图中可以看到三条趋势线，2008年2月到11月的运行趋势是黑色的L1，其斜率为7.0%/年，低于同期的GDP增长率。2009年1月至6月的趋势线是红色的L2，其斜率为44%/年，是GDP增长率5倍。近4个月的趋势线是蓝色的L3，斜率20%/年，是GDP增长率的2.8倍。三条趋势线各对应于不同的货币政策。L1是极度从紧的货币政策，L2是极度宽松，L3则是适度宽松。图中没有显示的2007年的M1斜率是23%/年，与L3大致相当。由此可见，央行执行“适度宽松”的货币政策的水平是非常高的，翻手为云覆手为雨，尺度拿捏之准确，恐怕老怪物格林斯潘自愧不如。但9月的M1低于L3，不排除本年最后三个月均低于L3的可能。这可能对资本市场有些影响。但无论如何，L3也是很充裕的增量曲线，适度宽松与适度从紧是有本质区别的，即便大盘有所回落，我估计2300点依然可以是未来8个月的铁底。
政策的微调很可能是暂时的。由于本年初增发了大量信贷，导致明年1季度依然必须大量放款。这是因为本年的信贷，大部分流向了长线的基本建设项目，这些项目一年内不能完工，第二年仍然需要银行支持。于是2010年1、2季度的流动性一定会比今年4季度充裕，如果股市借机冲关，摸高4800点并不夸张。货币政策为股市圈定了一个运行区间，从2300点至4800点，2500点的空间。长线投资并不复杂，在3000点附近持股，无论一年两年，迟早能看到4800点，收益率60%。所承担的风险是3000点到2300点的落差，约为30%。用30%的风险去赌60%的回报，这买卖似乎值得。
中线和短线投资却很麻烦。我在图板上涂鸦，虚幻了未来三种可能的走势：
图2
图2中的红色箭头是当前位置。从下周始，大盘受阻回落。急速探底后在年底开始新一轮牛市，并于明年2季度挑战4800点。这是个以退为进的方案，但投资者未必喜欢这样的结果。市场普遍期望大盘以时间换空间，在3000附近消化上方阻力，择机再做突破。
图3
第二种可能，大盘下周开始强行攻击3060点上方阻力区，达到3300点，而后经历2个月艰苦的拉锯战，3478点攻克，随后上行挑战4800点。这个方案需要主力拿出巨额现金，充当3060至3478间深套盘的解放军。但是从基金仓位看，基金似乎以明哲保身为策略，不进反退，静观保险、私募和汇金公司的表演。主力间也有分歧。
图4
图4是另外一种走法，大盘在3200点上攻失败，解套盘和获利盘的双重抛压将大盘打回到2600点，恰好第四季度末流动性暂时紧缩，大盘向下破位，正当2300点岌岌可危之时，2010年新的刺激经济计划出台，大盘重拾升势，收复3000点。这个结果像是一个故事，纯属杜撰。如果大盘真这样走，中小投资者将全军覆灭，是最阴险的走势。
如果各位愿意，还能够虚幻出更多模式的未来走势。但这种游戏没有多大意义，落实到下周，则就成了涨跌皆有可能。事实上在任何时候都有人看涨有人看跌，市场总是动态平衡的。目前是中线趋势的整理形态，怎么走怎么有理。决定股价趋势的是主力和资金，但主力和资金一周三变，就如本周的情形：
图5
本周2、3主力发飙，吃下百亿筹码，但周4、5却倒戈做空，出货50亿。实盘中我在周2入场，周四看到委托比居高不下，大单流向掉头向下，ＥＴＦ５０获利了结。市场略有抛压，主力消极，操作上持币观望，周五尾盘反弹，但由于时值周末，担心市场出现变数，没敢跟进。图６是委托比指标，在上述决策中作为第二决策依据：
图6
从图中可见，周３周４抛压显现，但周３主力做多，而周４主力倒戈，抛压沉重，大盘难成气候。本周末，委托比状况有所改善，如果主力选择继续做多，则下周尚可一战。但我们不知道主力怎么想，是知难而退还是志在必得？下周的大单流向会及时给出答案。
做股指期货没有这么麻烦。本周我的期指仿真交易成绩是5局4胜，获利20%。本周实盘的ETF50战绩是2%，由于期指使用5倍杠杆，又是双向操作，机会和风险都放大10倍，因而期指战绩与现货实盘的成绩实际上是相同的。我的ETF50交易通道是T+0的，在操作上的感觉，与股指期货基本近似，只是不能做空而已。上述操作是野狼5期集训课上的公开操作，本期学员的成绩出乎意料的好，周四有个考试，30名学员的期指仿真交易的平均当日回报超过2%，这一天大盘冲高回落，做股票不赚钱。当然，仅6天的集训不能解决所有学员的问题，各学员间呈现两极分化，好在总培训周期将持续一年，我有把握让90%的学员毕业，成为业内顶级职业即日交易操盘手。
下周市场面临以下技术上的状况：周五委托比的平均值大约为2.5，如果下周委托比上升，意味着抛压沉重，大盘需要大单流向为正，否则大盘难涨。如果指数上行，委托比不显著增加，则3000点将收复。如果大盘下行，同时委托比也下行，则大盘随时有反弹机会。如果大单流向低于-30亿，则股市向下破位，如果盘面资金低于1000亿且不能收复，则大盘死亡。如果委托比、盘面资金和大单流向一致走好，持股没商量。如果一致走坏，持股者将损失惨重。或许盘面上还会出现更复杂的局面，因而需要各位密切关注主力和资金的变化，在3000点大关前作出正确的应对。（陈浩）
[ 本帖最后由 冬丽 于 2009-10-18 20:12 编辑 ] | 
发表于 2009-10-18 20:05
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