期货业突掀洗牌风暴 股指期货来了？

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本报讯 8月6日，微软面向企业用户和部分收费高端用户发布Windows7RTM(交付给制造商)版，即零售版前的最后一个版本。按照微软之前的声明，Windows7RTM将首先面向TechNet和MSDN订阅用户发布。TechNet是微软的一项付费服务，为订阅者提供微软企业产品的技术信息，MSDN则是微软面向开发者提供的一项收费信息服务。

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　　伴随着国际油价的“猛回头”，国内成品油价格上涨预期也重新抬头，部分城市成品油零售市场开始暗流涌动。中国加油站网昨天的信息监测显示，重庆市内部分加油站取消价格优惠，开始博弈成品油价格上涨。

　　“不仅是重庆一地，其他地区也出现了批零价格异动。

　　各地油价又有重新抬头的势头，但步调不一致。”中国加油站网首席分析师黄顺敬昨天对北京晨报记者说。

　　因为重庆和昆明等城市油源匮乏，且配送成本高，这些地区往往成为国内成品油价格最敏感的地区。以重庆市场为例，该市成品油批发价连续跳水，截至本月5日，93号汽油已跌至今年3月首次涨价时的水平。但意外的是，零售价并没有追随批发价而下跌，部分加油站反而还取消了以前的价格优惠。

　　黄顺敬分析，这是油商推高价格的策略之一，即利用市场“买涨不买跌”的心理，取消加油站的价格优惠，增加市场的看涨气氛，以便推动批发价格回升。“市场现在正面临难题，因为国际油价上涨，国内油价降价已经不太可能，因此油商便停止优惠价格，试图用价格控制的办法来推动油价回涨。”黄顺敬称。

　　而国际油价的“回马枪”则让国内价格看涨的气氛变得愈来愈浓厚。近日，国际油价又攀升至70美元以上，纽约市场9月份原油期货价格昨天收于每桶71.97美元，作为国内油价参照系的三地（布伦特、迪拜、辛塔）市场价格也大幅攀升。国内另一家能源信息提供商易贸资讯的最新数据显示，8月5日三地原油加权均价变化率（基准期7月27日）剧烈，连续移动10个工作日的变化率已经高达7.59%，而22个工作日的变化率也有1.35%。而国内新近实施的《石油价格管理办法》规定，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可调整国内成品油价格。

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　　随着欧美汽车消费市场回暖，中国汽车零部件出口形势大为好转。昨日，上海证券报记者获悉，上半年，行驶系统零部件产品出口明显增长，较去年同期增长约5%。尽管其他汽车零部件出口低于去年同期，但以发动机零部件为首的汽车零部件连续4个月环比增长。出口退税率的提高也加大了相关企业的出口利润。

　　昨日，中国汽车工业协会基于海关数据整理的结果显示，上半年中国汽车零部件出口形势日益好转，尽管整体出口金额同比下降，但降幅有收窄趋势；行驶系统零部件产品出口率先增长约5%。此外，自2月以来汽车零部件出口环比明显增长。以发动机零部件产品为例，2月出口金额为1.07亿美元，同比下降47.17%；3月达1.41亿美元，同比下降38.86%；4月为1.85亿美元，同比下降25.97%；5月为1.86亿美元，同比下降24.1%；6月为10.30亿美元，同比下降24.73%。

　　盖世汽车研究院院长陈文凯昨日表示，“出口形势确实有所好转。不少海外采购方以单笔小金额、提高采购频率的方法进行采购。以转向系统类零部件出口为例，2009年2月国际采购商的采购频次飞增，6月采购频率约为2月的5倍。”

　　业内人士指出，如美国汽车市场持续增长，则下半年出口形势会继续向好。

　　在采访汽车零部件企业高层时，他们表示，汽车零部件出口增长的原因有多种。其一，有些具有相对垄断优势的企业，成为欧美竞争企业关厂减产的受益者。福耀玻璃就是最典型的例子。其二，受益的多为售后市场提供零部件的企业，这源于欧美市场的刚性需求和市场回暖。

　　昨日，万丰奥威高层表示，“以前，我们的主要出口市场是美国，这一市场今年7月才大幅反弹，因此对回暖的感受并不深。如果美国汽车消费市场持续回升，我们的海外销量也会随之增长。”联合证券在一份研究报告中指出，预计今年3季度至4季度，以福耀玻璃、中鼎股份、万丰奥威为首的企业将从出口市场中受益。

　　陈文凯进一步指出，由于今年调高了一些商品的出口退税率，不排除某些汽车零部件产品的出口退税率按新规则调高10%，企业的盈利能力因此提高。

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　　商报讯 (记者 潘建)中原石油勘探局地球物理勘探公司近日在内蒙古乌拉特后旗潮格温都尔镇勘探出一个储量约为1.4亿吨的油田,且油质较高，具有较好的开采价值。

　　据中原石油勘探局地球物理勘探公司党委书记商瑞宾介绍，该公司探井队从5月29日正式进入全面施工期以来，对周围388公里的地域进行野外信息采集，此次大规模的石油勘探工程总投资达1.3亿元，目前已初步探明石油储量为1.4亿吨，现在勘探即将近入尾声。到8月底，前期勘探工程将全部结束，距正式开采石油需要近一年的时间。

　　中国石油消费总量一直保持较高的增长速度，几乎每年要增加1000万吨以上，到2008年已经达到3.76亿吨。其中大概有50%左右需要依赖进口。与全国的消费数字相比，此次内蒙古油田被探明的储量并不算高，但中石油相关人士昨日向记者表示，目前油田勘探新发现不多，许多精力放在了老油田新利用开发上面，能发现一个油质较好的1.4亿吨储量新油田很珍贵。

　　近年来，我国发现的最大油田是位于曹妃甸的南堡油田，探明储量为10亿吨左右，但目前的开采难度较大。目前国内原油产量最高的还是大庆油田，达到4000万吨原油产量。

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　　在国内房地产市场回暖的形势下,万科一方面大幅调高全年的开工计划,一方面加快了拿地步伐。

　　万科今天披露,公司7月份斥资22亿元拿下4处地块,总建筑面积约117.6万平方米。记者注意到,万科新增的地块分别位于中山市、武汉市、佛山市和广州市,呈“遍地开花”之势。

　　就在8月4日,万科刚刚发布了半年报,鉴于销售形势好转,万科对今年的新开工计划进行了相应调整,全年新开工面积由年初计划的403万平方米增加到585万平方米,提高45.2%。

　　万科的这一调整有着充足的底气。刚刚过去的7月份,万科继续着今年以来的良好业绩,公司实现销售面积58.3万平方米,销售金额51.2亿元,分别比2008年同期增长61.8%和64.5%。2009年1至7月份,公司累计销售面积407.1万平方米,销售金额358.7亿元,分别比2008年同期增长34.9%和31.7%。

　　半年报显示,万科持有货币资金268.8亿元,比2008年末增加69亿元,公司的净负债率为10.7%,比2008年末下降22.4个百分点。较大额度的现金存留和低负债,使得万科加速了在土地市场上的扩张以及加大了投资额度。

　　截至6月30日,万科获得新项目15个,总建筑面积333.2万平方米,尤其是6月,万科加大了拿地力度,共投入47亿元在厦门、福州、重庆、上海、顺德和鞍山吃下了8块地,总建筑面积203.3万平方米。

　　万科方面表示,由于市场回暖过程中一线城市的销售增长速度更快,幅度更大,市场对一线城市的预期更为乐观,一线城市的土地竞争相对其他城市也更加激烈,为了保证项目的收益水平,万科本年新增的项目多数位于沈阳、鞍山、青岛、无锡、佛山、厦门、福州、重庆等城市。

　　万科方面还称,公司不主张过多的土地储备,但今年房屋销售速度很快,因此土地储备方面也需要补充,略多于卖楼的规模。

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投资要点:

　　我们曾在证券行业的系列报告中提出“业绩和估值双驱动、大券商投资价值凸现”的观点,指出交易额持续突破推动业绩提升、券商股IPO 推动估值提升,这两大因素将是大券商的催化剂。但自光大证券正式发行以来,尽管交易额持续突破3000 亿元、光大证券发行市盈率也接近30 倍,但大券商并未如预期出现上涨。近1 周来,在大盘下跌1.6%的背景下,成大下跌-12.4%,中信和敖东跌幅在-8%左右,跌幅最小的中山公用和海通也达到-4%,表现都远低于预期。

　　我们认为,大券商的这种表现,并非是投资者出自于对证券公司自身经营状况的担忧、而更多的是对于市场走势担心的集中反映。在市场出现分歧的时候,券商股往往成为抛售对象。从我们所掌握的情况来看,主要上市公司的业绩不仅没有低于我们的预期,而且辽宁成大等公司的主营业绩甚至要比预期的好的多。

　　尽管市场持续调整,但与目前市场的关键指标(交易额/上证综指)相比,我们对业绩的基本假设(2000/3000)依然显得十分保守。从交易额来看,仅当今年剩余时间内日均交易额低于1800 亿元时,行业的业绩才会低于我们的预期,而这意味着市场目前的交易额要萎缩42%以上(见表1);从估值来看,在(2000/3000)的预期下,主要大券商的估值都已回落至安全区域,其中,中信和广发三宝的PE 估值分别为23 倍和21-22 倍左右,安全边际已经大为提升,市场风险基本释放完毕(见表2、3);从业绩支撑来看,尽管市场波动对自营影响较大,但交易额一直维持在3000 亿元以上,这将对经纪业务、进而对券商业绩形成强有力的支撑。

　　基于以上判断,我们仍然维持之前的观点,即:流通市值快速增长不仅将继续推动交易额维持在3000 亿元以上的量级,而且可能在目前的基础上再上台阶;光大证券和招商证券的二级市场定价将达到40 倍甚至更高,这将直接填平券商的估值洼地,即首先要直接提升大券商估值水平。

　　因而我们依然看好大券商的投资价值。首先,从表2-3 来看,大券商已具备明显的估值优势;其次,下半年经纪和自营业务的弹性逐步向其他业务扩散,而自营也将表现出明显的规模化受益特征;第三,融资融券、股指期货预期逐步明朗,直接投资、资产管理也将规模化,大券商的创新溢价也将逐步显现。这些都将提升大券商的投资价值。

　　继续推荐中信证券、广发三宝(公用+成大+敖东)和海通证券(推荐逻辑及目标价见表4)。

　　中期业绩超出预期、光大上市后的定位高企、交易额的持续放量、创新业务的明朗等仍将是催化剂。国泰君安证券股份有限公司

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我们希望通过事先设定的几个情景,进一步分析银行板块在加息初期的业绩弹性,主要结论如下:

　　(1) 整体来看,大型银行和城商行由于稳健的资产负债配置,在加息周期中业绩弹性不如股份制银行。但在股份制银行内部各家公司的业绩弹性有所分化,这主要跟不同的加息方式有关。

　　(2) 加息的次数只会使得上市银行净利润波动的幅度加大,但是各家公司之间所受影响的排序依然是由加息方式决定。

　　(3) 如果不考虑同业业务和投资收益率与加息的联动变化,非对称加息(只加贷款、不加存款)中,浦发和民生获得了较大的业绩弹性,中行、南京和北京银行所受的正面影响较低,因为浦发和民生具有较高的一般性贷款比重或较低的非息收入比。

　　(4) 对称加息(如果活期存款利率也同步上调),存贷比(剔除贴现)较高以及存款期限结构较长的公司受到资金成本上升的冲击较小,业绩相对稳定,例如浦发和兴业,而招行、中信和华夏却因为较短的存款期限结构、不高的存贷比而受到相对明显的负面冲击。

　　(5) 对称加息(如果活期存款利率不变),情形与前者刚好相反,活期存款比重高的招行和中信、存贷比高的民生有较好的表现。

　　(6) 如果考虑到同业利率和投资收益率与加息的联动关系,那就相应弱化了盈利资产和付息负债的内部结构对公司业绩弹性的影响,各家公司之间的净利润变化幅度更加趋同。

　　我们秉承由简入繁的原则,依次逐步分析加息对息差水平和资产质量的影响,由单因素分析过渡到收益率联动分析,再引入资产质量分析。简化的分析框架,优点是直接,脉络清晰;相对深入的分析框架,尽管可能更贴近于现实情况,但必然要承担更多的模型偏误(Modeling Bias)风险。海通证券股份有限公司

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造纸行业数据明显恢复。纸浆产量已连续5个月回升,表明了下游需求恢复,而国际浆价的低位以及下游需求的恢复使得纸浆进口量大幅增长。2009年以来机制纸及纸板产量保持连续5月增长,直接说明了行业需求的恢复。纸价方面,大部分纸种均有小幅提价,但整体纸价依然处于低位。但随着需求的回暖,产量的回升,原材料价格已经开始明显回升,预计随着各纸品产量的稳定回升,原材料价格将进一步上涨,为纸品涨价提供支持。

　　2009年2季度基金重仓持有造纸包装行业被低配。基金对造纸包装行业公司的关注面依旧不大,与2009年1季度相比,基金重仓持有的造纸包装股,仍为6家,行业继续被低配。

　　板块内,基金重仓持股比较集中,岳阳纸业与晨鸣纸业两家公司被持股数占了6家被重仓持有的公司被持股总数的86.33%。总而言之,造纸包装行业并不是基金建仓的重点行业。

　　维持行业“增持”评级。目前造纸包装行业正随下游需求的恢复而逐步回暖,企业已恢复正常生产销售,产品毛利率不断提升,行业回暖已成定局,预计3季度将进一步好于2季度,我们维持行业的“增持”评级。我们认为2009年下半年可在业绩稳定的基础上大胆的选择一些下游需求良好,且需求有望进一步扩大的产品,尤其是可受益于国家政策扶持的行业与产品。我们以此为主线,将2009年下半年投资策略分成了稳健型、发展型与预期型三大类:1)稳健型以关注文化纸与烟用纸为主,如博汇纸业、劲嘉股份和恒丰纸业;2)发展型以关注白卡纸及包装类产品为主,如太阳纸业、合兴包装和永新股份;3)预期型以关注上游纸浆行业的回暖为主,如岳阳纸业和银鸽投资。天相投资顾问有限公司

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徐滇庆简介

　　1945年生于云南昆明。1967年毕业于东北大学自动控制系，1981年获得华中科技大学经济管理硕士学位。1984年进入美国匹兹堡大学经济系，1990年获得博士学位。1994年至今，为加拿大西安大略大学休伦学院经济系终身教授，身兼北京大学、香港科技大学、中山大学、东北大学、西安交通大学、华中科技大学、东北财经大学、江西财经大学和云南大学客座教授，辽宁省沈阳市政府经济顾问。1994年至1995年，担任中国留美经济学会会长。1997年至1998年，担任中国留美经济学会副会长。2000年任长城金融研究所所长，被誉为“中国民营银行之父”。2003年获孙冶方经济学奖。

　　2007年至2008年，徐滇庆因深圳房价打赌事件备受关注。2008年7月11日，徐滇庆在南方报纸上刊登整版文章向深圳市民道歉。

　　东方早报记者 罗晟 发自北京

　　“这次房价涨，是很凶恶的征兆。”近日，著名经济学家、加拿大西安大略大学经济系终身教授徐滇庆在北京接受早报记者专访，阐述了他对美国金融危机走势和国内房价的看法。

　　徐滇庆认为，导致本轮中国房价上涨的首要因素是从国外进入中国“避难”的资金；其次是国内天量信贷的影响。他认为，“如果外资接着往这里走，中国的房价还要涨”，全球通货膨胀预期与美国奥巴马政府的政策有关。

　　“内外结合”推高房价

　　东方早报：您如何看待这次房价的上涨？

　　徐滇庆：说到底，房价是个金融现象。这一次房价掉头向上，原因很清楚，是“内外结合，资金推动”。主要是外部引起的。金融市场上突然涌进来这么多资金，房价必涨无疑。

　　很明显，外部资金“逃难”来到中国。2009年1至4月，每个月的外汇结存是1200亿元人民币。到了5月份，突然跳到了2450亿，翻了一番还要多。其结果不言而喻。举个例子，上海的汤臣一品，四年卖了4套，6、7月份卖了30套。谁买的？如果是国内资金，它一直摆在这里，无人过问。为什么突然之间销量大大超过以往4年的数量？深圳华侨城5000万一套的别墅，卖了很久没卖掉，为何突然一扫而空？

　　外面的资金流入中国的典型特征是：第一，多数流入沿海大城市；第二，瞄准高档房屋。90平方米以下的房子，老外买了干什么？2008年中国的商品房销售规模在3万亿左右。全国2000多个城市，沿海大城市的市场规模不到1/3，总销售量不到1万亿，一个月的市场规模不到1000亿。其中，还有大批是90平米以下的小房子和廉租房，占2/3左右。这些小户型房屋基本上不在外资炒作的范围之内。有可能成为外资炒作目标的不过300多亿。5月份多进来1000多亿人民币，麻烦了。目前，我们还没搞清楚这些钱究竟去了哪里。但是，一两百亿冲到房市上，房价怎么能不涨呢？不仅买新建的，连汤臣一品放了好几年的房子都买了。

　　与此同时，国内货币投放大幅度增加。2008年全年贷款总额仅有5万亿左右。在2008年，平均每个月新增贷款3000至4000亿。但在2009年前3个月，新增贷款每个月都在1万亿以上，6月份新增贷款1.5万亿元，2009年上半年发放贷款7.3万亿。这导致了严重的流动性过剩。虽然银行对新增贷款加强监管，但难度很大。比如，新增的贷款按照项目放进去，原来企业准备投进去的不投了，就有可能被顶替出来，到资本市场保值、增值去了。能不能监管？很难。

　　我主张严格监管。由于金融风险很大，关掉几个自有资金不足的房地产企业，对稳定中国金融只有好处，没有坏处。当前，几万亿贷款来了，同时还降低了对房地产企业的自有资金的要求，从35%降低到20%，房地产企业的资金困难解决了。资金不短缺，还降价么？有这么多钱，当然可以抬价了。

　　另外，汤臣一品标价每平方米12万，有错吗？道德上的是非姑且不论，在市场机制上却没有什么规章限制。标价再高，你不买就是了。房地产商宁肯不卖也不掉价。广告效益就足以覆盖屯房的成本。你不是讲市场经济么？有什么办法？等到现在，外面的钱跑进来了，这不是卖出去了么？这是没有办法的。

　　避难的外资不叫“热钱”

　　东方早报：中国能挡得住国外资金么？

　　徐滇庆：很难。因为当前外汇管理原则是，美元换人民币，不需要条件。而人民币换美元，是有条件的，管出不管进。在金融监管上基本上是条“单行道”。跨国公司和外资企业要换人民币，基本上没有障碍。比如，外国旅游者到北京机场换人民币，换多少是不需要提供理由的。兑换的时候给你个条子，返回时如果还有多余的人民币，可以再换回美元，别超过就行。外资企业和外国游客拿美元去换人民币，你是管不住的。

　　东方早报：经济学家对于二季度流入中国的外资中有多少“热钱”有不同的看法么？

　　徐滇庆：千万别说“热钱”。定义要清楚，“热钱”来去都非常快，具有高度流动性。来了之后转眼就能出去，这就叫“热钱”。避难的资金不能叫“热钱”，它来了之后，短期内走不了。买“汤臣一品”容易，却不容易卖。根据中国外汇管理的状况，大规模的、真正的外资投机资金还没来。当前，海外通货膨胀预期已经形成，如果把钱放在美国有可能迅速贬值，于是，有些人就把钱放在“汤臣一品”保值。奥巴马如此大量的印发货币，恶性通货膨胀是不可避免的。天下没有人敢说“政府随便印票子，物价可以不涨”。迄今为止，美国增发了1万多亿美元的票子，还可能印更多钞票，通货膨胀将会很厉害。

　　东方早报：您在6月份接受媒体采访时曾表示，买房可以防通胀。那您认为这轮房价上涨会到什么时候？

　　徐滇庆：涨到国内外这两股钱退潮。什么时候退？海外的钱来了，它首先冲击北京、上海、广州这些城市的房价。如果这些地方房地产市场的平衡点被打破，会带动全国的房价。如果外来的钱退潮了，涨势会减缓，甚至掉头向下。在2009年的1月、2月，外汇结存负300多亿。由于外贸顺差还挺高，实际上流出的资金数量还更高一些。在那个时候，我国的外汇储备在1.9万亿水平上停了很久，始终没有超过2万亿。中国的资本市场连续十几个月低迷。在去年美国爆发金融危机期间，从中国溜出去的钱，发现美国那边会有通货膨胀，又流回来了。这个资金流动看得比较清楚。如果这个判断没错，只要奥巴马接着大印票子，资金流的走向就很难改变。资金要避难，天下没有比中国更好的地方。

　　美国银行体系的两个黑洞

　　东方早报：为何现在美国没有发生恶性通胀？

　　徐滇庆：迄今为止，美元的表现还算坚挺，美国没有爆发通货膨胀。主要原因是，美国的银行体系存在流动性和清偿性两个“黑洞”，不停地把政府的钱吸进去。只要给银行钱，他们就留着，没流到社会上去。美国银行的“黑洞”没满之前，拼命吸钱。吸完之后怎么样？不敢设想。我问了几个美国的经济学家，他们都说不知道。我问了库尔特·舒勒、斯蒂格乐茨、蒙代尔，现在美国政府这么投钱没有通胀，是不是这两个“黑洞”在吸收？他们说，对。那吸满了之后怎么办？他们都说不知道。历史上还没有过这么大量印票子的案例，而且美元是国际基础货币，其影响将更加严重。

　　东方早报：您能给我们分析一下美国的流动性和清偿性两个“黑洞”么？

　　徐滇庆：美国这次银行系统受到重创，在流动性和清偿性出现两个巨大的“黑洞”。

　　第一是流动性黑洞。每个银行都需要不低于15%的存款准备金。储户来提款，银行必须有钱准备给储户提款才能保持流动性。美国人搞金融创新，用新的衍生工具代替，结果美国的银行名义上有15%的流动性，实际上只有7.8%，剩下是虚的。流动性出现一个巨大的窟窿。为了救自己，商业银行必须惜贷和逼债，把钱收回来，要不然活不了。美国的投资立刻掉到冰点。去年石油价格从140到40美元，这就是流动性障碍造成的冲击。
　　第二是清偿性的黑洞。现在美国有些银行拿到政府注资之后，部分恢复了流动性。从表面上看，有些银行开始还钱，不要政府的救援了。其实，他们并没有彻底解决问题，他们的清偿性远远没有恢复。根据巴塞尔协议规定，任何银行的自有资金不得低于全部资产的8%。因为贷款只要出了银行的大门，就可能遭遇风险，出现不良贷款。有了不良贷款，得用自己的钱赔--第一，用银行的利润赔；第二，用自有资金赔。因为金融市场存在着高度不确定性，没有银行可以完全避免不良贷款。如果不良贷款把利润全部损耗掉，只能用自有资金来赔。在任何情况下，银行不能用储户的存款来赔。储户的存款并没有转移产权，不能拿没有产权的东西为自己服务，这是违反原则的。所以，必须要有自有资金，而且清偿性不能低于8%。

　　现在，美国的银行捅了个大窟窿，不良贷款非常严重，清偿性没了。这个窟窿大到什么程度呢？目前说不清楚。就像我们有的农村信用社，自有资金2%，不良贷款40%。怎么办？老百姓存的钱已经被赔掉了。但又没办法关农信社的门，因为老百姓的钱没法退。美国现在清偿性也遇到同样的问题。这个数字，美国大银行避而不谈，原因是因为数字太大了。这主要是投资银行闯的祸，闯得太大了。

　　东方早报：接下去怎么办呢？

　　徐滇庆：理论和实践都告诉我们，一旦出现大量不良贷款，银行业的清偿性很难恢复。就像1990年日本遭遇的金融危机一样。一旦出现这种问题怎么办？短期内可以拿政府的钱往里砸。但是政府的钱是哪里来的？是印的。不是说类似央行票据的东西不能用，可以用来周转，帮助商业银行恢复流动性。等你恢复正常，站起来了，再把钱还回来。

　　现在奥巴马、伯南克他们的如意算盘是，迅速向银行注资，帮他们恢复流动性。注资只能以持股的方式进行。例如，花期银行的股票跌得只有2美元多，如果救活了，等涨到20块的时候，再卖掉，美国政府的注资就顺利收回了。这是如意算盘。如果能回来，那当然好，算是抄了底。可是，谁能保证不出现意料不到的情况，如果花旗的股票变成2美分怎么办？什么事都可能发生，美国政府面对着非常艰难的处境。大家都知道这么印票子非常危险，如果美国经济在短期之内反弹不回来，而通货膨胀先来了，肯定是一场大灾难。也就是说，如果投钱下去，在通货膨胀之前，把商业银行救活了，一切都好说。可是，如果救不回来，事情就很麻烦。

　　其实，美国高层并不希望滥发钞票。伯南克有一次在国会作证时讲，希望国会通过8500亿美元债券计划，向全世界推销，也就是向外国借钱。希望中国买2000亿、日本买2000亿、中东买2000亿美元。到期之后，如果美国经济复苏了，归还外债就不成问题了。可是，世界各国都怕美国突然大量增发钞票。如果美国大量印发美元，拿到手的债券就成了一堆废纸。结果，咱们中国没买，日本、中东也没买。伯南克的计划落空了。美联储无可奈何，通过公开市场操作将全部债券都吃进，这就是印票子。这个消息一出来，大家都知道，通货膨胀快来了，所以海外的资金就开始避难。

　　东方早报：奥巴马在7月30日与菲律宾总统阿罗约会谈后表示，美国“信贷和银行系统，以及金融市场整体上已经稳定下来。过去那种剧烈的振荡或是恐慌情绪现在已不复存在”。 “所有这些都表明，我们已经远离悬崖。”奥巴马认为目前银行流动性和清偿性黑洞的问题已经解决了么？

　　徐滇庆：行政当局和金融当局出于自己的职守，必须要稳定民心。他们这样说无可厚非。当初，在亚洲金融危机中，直到危机爆发的前一天，泰国、韩国、印尼等国的总理、财政部长还在声明形势大好，万无一失。日本从1990年泡沫经济崩溃之后，十几年内换了十几个首相，每个当权者都保证日本的经济已经稳定下来，很快就复苏。如果换个别人去干这份差事，也会这样说。可是，良好的愿望并不一定能代替现实。日本花了将近20年尚未处理好金融危机，美国要花多少年？我们不知道，但是绝非易事。

　　防通胀之心不可无

　　东方早报：您如何看待奥巴马政府任期内的政策选择呢？

　　徐滇庆：简单来讲，奥巴马只有两个选择：印票子或者不印票子。

　　不印票子，按照常规办事，很可能要拖上相当长的时间。就像日本1990年金融危机，尽管政府不断注资，银行还是一塌糊涂，长期衰退。

　　可是，印票子的风险也很大。政府大量增发货币，必然导致通货膨胀。如果通货膨胀一来，所有的东西都贬值，这等于印的票子剥夺了所有货币持有者的产权。如果短期之内，印发的货币又摆渡回来，没事。这叫央行票据，货币是我的印的，我还收回来。如果收不回来，就麻烦了。日本人做了各种尝试。日本从1990年金融危机爆发，用了18年的时间都没有摆脱困境。日本的制造业有很强的竞争力，每年有1200亿至1500亿美元的顺差。现在日本举债到了GDP的160%。日本人的经验说明，只要银行出了不良贷款，就很难甩掉，一拖很多年。日本拖了18年，还换了十几任首相。美国人没那么好耐心。只要拖了3年，奥巴马就别想再参加下届选举。正规做法很难解决问题。

　　另外一个榜样就是俄罗斯。叶利钦大量增发货币，一印票子，所有银行里的不良贷款都没了。现在，美国要评估这种做法带来的代价和冲击有多高。如果奥巴马在美元后面加个零，他可以一切责任都交给布什，“都是你惹的祸，我来收烂摊子”。这样可以做到——第一，把银行救活，不良贷款没了；第二，把企业救活，恢复就业。现在失业率突破9%，还在增加，形势严峻；第三，解决工会问题。美国的工会是困扰白宫的巨大障碍，罢一次工涨一次钱，在底特律汽车装配线上的工人每个小时工资72美元，哪里还有竞争力？活活把许多产业给废了。如果美元后面多个零，数字虽然没变，但是劳动力成本减少几倍，反而增强了美国产品的竞争力。

　　可以预料，如果美国滥发货币，全世界都会骂美国，严重损伤美元的声誉。善良的人们都没有想到，美元作为国际基础货币，居然也会不遵守信用。但是，抱怨归抱怨，拿他怎么办？有没有可以替代美元的币种？你以后用不用美元？

　　东方早报：从这样的诱惑力来看，美国铤而走险，走叶利钦的路的可能性是多少？

　　徐滇庆：美国政府“背信弃义”，大印美元，这样的事情有多大概率？我看可能只有5%，95%不会。如果美国政府不滥印货币，美国经济很可能像日本那样再萧条10年，甚至更长。还有5%的可能性，这是很小的概率。绝大多数情况下，这样的事情不会发生。可是，我们要提前做好准备，空难的概率只有十万分之一，还不是天天要注意么？

　　如果奥巴马像吉米·卡特（美国第39任总统）那样循规蹈矩，很可能他不会越轨，也不会出什么损招。但是，奥巴马好不容易当了总统，假如美国经济不死不活，拖上2到3年，他就没有希望连选连任。要脸还是要命？如果命都没有了，要不要脸就不是个大问题了。美国全国经济委员会主席萨默斯、美联储主席伯南克、财政部部长盖纳特，都在关注大量印钞票后的恶性通涨。为什么讨论这个问题，因为有俄罗斯的案例放在那里。叶利钦大量印钞票，在卢布的后面加了4个零。最后，由于币值变了，前苏联时期的不良贷款都没有了。普京得以收拾局面，从头再来。

　　害人之心不可有，但防美国通胀之心不可无。这不是中国人惹的祸，但我们想躲也躲不了，世界经济一体化的结果。危机是外面冲进来的，犯错误的不是我们，但是弄得不好，中国要付出沉重代价。

　　房价大涨不是“好征兆”

　　东方早报：中国应该如何应对美国可能出现的恶性通胀呢？

　　徐滇庆：我们如何应对，这是个大课题，要认真研究。如果美国爆发恶性通货膨胀，而我们任人宰割，2万亿外汇储备，转眼丢了1.8万亿，损失岂不惨重。你想过没有？如今1美元兑6.8元人民币，要是1美元兑换0.68元人民币会出现什么状况？现在摆在福特公司停车场的汽车都跑到北京大街上了。我们的企业是否做好了准备？
　　这次房价涨，是很凶恶的征兆。如果外资接着往这里走，房价还要涨。通货膨胀的预期是和奥巴马的政策有关。假若他们使劲印，那将是翻天覆地的恶性通涨。

　　奥巴马刚印票子的时候，欧洲一片谴责。只不过两个星期以后，欧洲也开始大量地印钞票。打一个比方，在一个限速100公里的公路上，后面呼呼地开上来一辆大卡车，时速200公里，马上就要追尾了。请问你怎么办？只有踩油门啊。你小，他大。一撞你就惨了。欧洲就是这样。大家都知道印票子的后果很悲哀，但是美国太大了。美国忽忽地印，你不印，你就死定了。欧洲既然如此，中国也要采取对策。

　　东方早报：您认为上半年M2（广义货币供应量）增速28%，是应对美国多发美元的对策么？中国也踩油门了？

　　徐滇庆：如果美国在印，我们怎么办？结果是什么？众所周知，如果大量增发货币，我们的通货膨胀也会上来。这个要尽早和老百姓讲清楚。因为责任不在我们，我们没有其他选择。只要说清楚，老百姓会理解。如果美国50%通胀，我们涨20%，多发点工资就是了。

　　天下并不太平，我们要居安思危。如果连这个思考能力都没有，中国就很危险。我们用不着危言耸听，恶意炒作，没有这个意愿。我们只不过说有个5%概率的坏消息，大家要防范，要先把眼下的大波浪度过去，其他的事情慢慢来。

　　亚洲金融危机期间，有些美国人隔着太平洋唱衰中国，天天说中国要崩溃了。这次金融危机在美国爆发，中国有很多学者隔着太平洋唱好美国，好像美国下半年就能复苏。还是中国人比较善良。

　　东方早报：目前房价又涨了，大家都在讨论是怎么回事，又引起开发商绑架地方政府和银行的讨论。

　　徐滇庆：有些媒体常说房地产商为富不仁、贪婪、捂盘、炒作。请告诉我，什么时候房地产老板不贪婪？什么时候他不想取得最大利润呢？为什么一年前他们不捂盘呢？现在怎么就要捂盘呢？如果只是从道德上谴责房地产老板就能解决问题，那我们天天指责好了。这么做，房价就会下来了么？显然，简单地从道德上来指责房地产商并不能解决问题。

　　有人说，坚决要把房价压下来，不知道这行动的主体是谁？是政府么？如果要政府管房价，恐怕要倒退回到计划经济。在计划经济体制下，政府一定能管好房价。不过大多数人只能住在筒子楼里，人均居住面积只有几个平方米。人人都知道倒退是没有出路的。

　　把房价推高了，形成了泡沫经济，有什么好处啊？房地产市场一定要稳，既不要暴跌，也不要暴涨。稳住房价，等到美国的冲击波过了，再考虑继续发展。稳住阵脚，少损失点。

　　要注意，金融危机分两种，一种是政府在处理金融危机的时候大印票子；一种是政府坚持不印票子。两种危机对房价影响恰恰相反。不是金融危机来了，房价就跌。中国香港、日本、泰国等遭遇金融危机的时候，坚持不滥印货币，结果是房价大跌。日本跌了3倍，香港地区跌了60%多，出现大量负资产。第二种是印票子的情况，例如，俄罗斯、土耳其、津巴布韦，只要滥印票子，房价上涨比通货膨胀率还快。

　　现阶段，要采取措施稳住资本市场，特别要把房价稳住。海外来钱买“汤臣一品”，怎么办？谁买，很清楚，海外来的。有办法吗？没办法，这是商业行为。但是，我们不要去推波助澜，说房价要暴涨。我们认真地讲，害人之心不可有，防通货膨胀之心不可无。居安思危，如临深渊，如履薄冰，采取一切可行的措施防范金融危机。

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　　8月1日,白酒消费税新规出台。涨价,还是不涨？成了白酒大佬们这几天正抓脑的事情。贵州茅台、泸州老窖、五粮液等白酒巨头们在记者打进电话时,也支支吾吾,有的干脆称是商业机密,无可奉告。

　　白酒借机涨价,到底是一根沾满了蜜糖的甜棒,还是一根高压线,稍不注意就坠落高空？

　　其实,国家税务总局这番调税,最厉害的一点是,以白酒厂家对外售价为税基对照征收,而不是以出厂价。尽管20%的消费税率不动,但堵住的是白酒厂家以自己的销售公司做避税中转站的漏洞。

　　既然是国家挽回白酒企业以前漏掉的税收,和涨价有什么关系？企业不能占不了国家的便宜,再通过提价来占消费者的便宜。

　　就像一面镜子,在消费税新规面前,白酒企业开始花样百出。

　　由于肥厚家底儿不一样,白酒厂家悲喜不同。率先扛不住的是沱牌曲酒,新规出台当天,就宣布旗下“陶醉”、 “舍得”两款酒对外售价要提高6.5%-10%。

　　8月6日,安徽金种子酒也跳出来说“要涨价”,成为“亮剑”的第二家白酒企业。

　　有分析师分析,沱牌曲酒作为川酒“六朵金花”里最小的一朵,去年净利润4000万元左右,纳税5000万元。如果新规执行到位,要增加约一倍的税收。企业不涨价就得亏本。

　　如果说沱牌涨价是因税负过高别无选择,那么“家境殷实”的“茅五剑”厂家反应则迟缓得多。五粮液内部人士坦承,不管外界怎么测算这次对五粮液的利润影响,实际上通过各种方式隐瞒利润,对厂家的影响并不大。泸州老窖同样如此,方式有部分低端酒委托加工,让受托方代扣代缴消费税,和经销商合资成立销售公司,利润损失共担等。

　　在清理避税大潮中,有做法规范的企业值得一提。山西汾酒因执行税基一直较高,在风暴中几无损伤。玉林泉是泰国TCC集团投资的白酒企业,销售经理罗华松称,虽然年纳税才2000万元,但董事长是华裔,回国投资就是想回报社会,出厂价和自己销售公司的对外价格差不多,没受什么影响。

　　之所以不敢轻易涨价,不管贵为茅台,还是贱为老白干,白酒企业都不得不考虑涨价可能带来的种种后果——

　　出厂价还没提,中间商已囤积居奇,借调税效应哄抬利润空间。如一瓶茅台终端零售价是698元,在一些高档酒楼可以借涨价卖到上千元。最终厂家没赚到什么钱,老百姓也多掏了腰包,肥的是中间。

　　每次涨价都是白酒行业的重新洗牌,有的成功挤入第一阵营,有的借势不成功,名次下滑。成者王,败者寇。入市须谨慎,涨价有风险。

　　就算是白酒之王五粮液,也难逃涨价失败的厄运。2003年五粮液换新包装涨价,结果引发不少地区价格倒挂,经销商倒戈惨剧。

　　还有人浑水摸鱼。每年名酒囤积涨价之际,也是李鬼猖獗之时。造假贩假泛滥,厂家是要多掏腰包的。

　　看来,不管是厂家、消费者,还是经销商,涨价,也有不能承受之重。

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　晨报讯（记者 李若愚）记者昨日从中国银联获悉，银联卡台湾业务开通代表团已于本周三抵达台湾，定于今日正式开通该业务，从而进一步推进两岸的金融交流合作。

　　此前，银联与台湾联合信用卡处理中心签署合作协议，银联卡将可以在该中心拥有的7万多家特约商户刷卡消费，其中包括大陆游客常去的台北故宫博物院、台北101大楼和太平洋崇光百货。

　　在开通初期，银联卡在台湾只能刷卡消费，不能通过ATM机提取现金。目前，台湾共有20多万家银行卡特约商户。除联合信用卡中心之外，台湾多家银行还拟与银联签署合作协议。

　　台湾开放大陆旅客赴台观光已满一周年。台湾“金管会”预计，银联卡开通台湾业务后，预计每年将为台湾带来1000亿元新台币的商机，并为参与收单业务的台湾银行带来20亿元新台币的手续费收入。目前，境外共有61个国家和地区实现受理银联卡，有8个国家和地区的40余家金融机构发行了当地货币的银联标准卡。

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　　近期，中国钢协与全球三大铁矿石巨头的“铁矿石谈判”屡屡吸引着国人的目光。从钢协的“自信满满”，到“间谍门”的横空出世，国人可谓欣赏了一部高潮跌宕，媲美好莱坞制造的大片。但在其背后，还有些不为人道之处需我们慢慢体味。

　　2008年2月18日，日本的新日铁在中国谈判之前，率先与淡水河谷达成了涨价65%的协议。中国劳动力成本明显低于日本，可在铁矿石谈判中，为何中方要一再压低价格，但日本却总是率先同意将价格上涨呢？

　　分析认为，日本之所以要率先签下涨价协议，是因为它是幕后真正的受益方。首先，日本企业与三大矿山巨头存在千丝万缕的“裙带关系”。日本企业同时拥有巴西淡水河谷、必和必拓和力拓的股份，表面上看日本接受了比中国钢铁企业要价更高的价格，但它却可以通过持有的股份“失之东隅、收之桑榆”，甚至获取更大利益。

　　其次，韩国浦项钢铁与日本新日铁之间有相互持股的关系。而日本和韩国钢企的很大一部分产品，都是卖到中国市场，涨价的部分其实都被转嫁给中国用户了，而得利的还是日本新日铁。从上面事件来看，日本之所以在铁矿石谈判中“游刃有余”得益于其在全球的铁矿石资源布局。因而，我们也不得不考虑如何让全球战略资源布局跟上我国崛起的脚步。