通缩风险不大宽松信贷仍将持续

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通缩风险不大宽松信贷仍将持续

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zhang0016 浏览：1719 回复：3

　　证券时报记者 郭 蕾 张若斌

　　本报讯 4月中国消费及生产物价指数再度双双出现负增长，但海外投行经济学家普遍认为，通缩忧虑并不明显，宽松的货币及信贷政策仍将持续。

　　物价下滑最坏时刻已过

　　接受采访的经济学家认为，国内物价下滑最坏时刻已经过去，由于经济已经出现了复苏迹象，通缩忧虑似乎并不明显。4月物价同比下降主要是因为去年基数较高，并不意味着已经陷入通缩。

　　美林证券亚太区经济学家陆挺表示，虽然4月CPI及PPI均为负值，并低于市场预期，但略高于美林的预期。至于PPI的下跌，陆挺认为，主要是由于市场低估了去年4月生产者价格飙升的幅度。尽管PPI有所下降，但商务部的调查显示，4月份生产物价环比变化不大，原材料价格环比升幅基本为零。陆挺认为，该数据不会对市场带来大的影响，因为市场更担心的是通胀而不是通缩。

　　摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶表示，食品价格调整是最近几个月CPI下降的主要原因。而全球能源及商品价格的下跌则是拉动PPI下跌的主要动力。

　　李晶认为，尽管CPI在未来几个月还会继续下降，但2009年全年的平均降幅将为0.5%。李晶说，由于去年基数较高，而今年的外需显著减少并且已经让部分行业出现了产能过剩，一些出口库存转内销可能将引发价格战，CPI在未来几个月仍将处于低位。但她同时指出，能源及其他公共产品价格上升，以及政府计划增加农产品(17.30,0.78,4.72%)储备等，这些因素将支持价格走强。随着经济走向复苏及信贷的持续增长，消费物价下半年可望有所回升。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春也基本持同样观点。他指出，虽然4月份CPI月环比下降了0.2%，但政府的经济刺激计划和贷款的强劲增长将会逐渐推高生产者价格并对CPI造成上行压力，CPI月环比跌幅不会持续很久。随着基数效应的消退并且月环比价格开始呈上升之势，预期下半年将会重现CPI通胀，并在第四季度达到年同比2.3%。

　　宽松货币政策暂不会变

　　货币政策方面，海外投行经济学家表示，在决策层确信经济已经稳步复苏之前，宽松的货币政策不会改变。

　　摩根士丹利表示，CPI数据基本符合预期，因此不会改变政策预期。在物价下降的情况下，今年第二季央行将降息一次，幅度为27个基点。在经济增长稳步回升之前，货币政策将继续保持宽松。尽管通缩已经为货币政策的进一步放宽提供了新的空间，但由于经济复苏已经开始萌芽，一季度信贷增速较快，而且股市及楼市也出现了复苏，政府短期内推出更多经济刺激政策的紧迫性已经大大降低。

　　美林表示，鉴于在信贷急剧扩张和大规模的财政刺激的情况下，中国出现通缩的风险很小，预期今年内央行进一步降息的幅度不会超过54个基点。

　　摩根大通预期，存款准备金率将在下半年信贷扩张放缓及贸易顺差同比下降时进一步下调。利率也有进一步的下调空间，主要目的是降低储蓄刺激消费。

　　野村证券的孙明春认为，鉴于经济数据好于预期，央行大幅降息的可能性在减小，预期今年最多仅会再降一次息(27个基点)，更多地是对通缩的象征性应对措施。随着2010年通胀压力的再现，预期央行明年会加息81个基点。

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机构称CPI和PPI双降对股市影响中性

4月CPI同比降1.5%  PPI降6.6%


　　本报讯  根据国家统计局公布的数据，4月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.5%，连续第三个月出现下降；工业品出厂价格指数(PPI)同比下降6.6%，降幅高于3月份的6%，为连续第五个月下降。

　　1－4月累计来看，CPI较上年同期下降0.8%，降幅大于1－3月的0.6%。而PPI较上年同期下降5.1%，降幅高于1－3月的4.6%。其中，食品类价格同比下降1.3%，烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，衣着类价格同比下降2.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比上涨0.9%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨0.9%，交通和通信类价格同比下降2.2%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比下降1.0%，居住类价格同比下降4.0%。

　　在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比下降8.1%。其中，采掘工业下降21.5%，原料工业下降10.3%，加工工业下降5.4%。生活资料出厂价格同比下降1.7%。其中，食品类价格下降2.7%，衣着类价格下降0.1%，一般日用品类价格下降0.4%，耐用消费品类下降2.7%。

　　>>>解读

　　CPI、PPI符合预期

　　安信证券首席经济学家高善文：CPI、PPI的波动都在预期之内，目前在意料之外的扰动因素和变化趋势几乎没有，预计CPI的底部会在2季度出现，而PPI的底部则将稍晚在3季度显现。从CPI数据来看，通货膨胀继续降低，其中主要是猪肉价格影响最大。

　　第四季度CPI将开始反转

　　中信证券(25.39,0.26,1.03%)首席宏观分析师诸建芳：国际大宗商品价格的大幅下降，导致原材料、动力购进价格快速下降，是导致PPI的下降的主要原因。全球经济已经显现出见底的迹象，同时第二季度国内投资将保持高速增长，PPI或在二季度见底，后期回升的可能性较大。

　　预计CPI环比还可能小幅下降，同比将逐步收窄，第四季度CPI将开始反转，回升至正水平。

　　>>>链接

　　数据对股市影响中性

　　西南证券(14.21,0.23,1.65%)首席宏观分析师董先安：虽然4月份CPI、PPI继续为负数，但从环比趋势看，物价已结束深幅下滑。去年四季度以来央行采取的一系列货币政策调控得力，目前通缩风险已经消散。从同比CPI来看，预期今年第3季度将走出物价负增长。物价指数的逐步企稳，市场将不再把关注点过多地放在物价指数的波动上，A股市场由此受到的冲击力与影响力也将大大减少。另外预测明年宏观经济高概率进入高增长、温和通胀通道，有利于A股市场。

　　汇丰晋信基金公司就此表示，数据本身并不让人意外，反而对他们的投资策略有利。随着二季度之后翘尾因素的负面影响逐步减弱，CPI和PPI的同比降幅或逐步收窄，环比数据有望出现同时回升。他们表示，此次数据对股市影响是中性的，而通缩缓解的趋势将有助于政策导向受益板块、周期复苏受益板块，以及通胀受益板块的表现。

　　富国基金认为，经济是否能持续反弹仍存在不确定性，工业增加值和发电量数据仍在低位， M2－M1剪刀差仍显示国内经济内在活力不足，因此，年内货币政策仍可能保持宽松态势。

　　银河基金认为，流动性推动的估值修复行情经历较长一段时间之后面临衰减，股票低估值的优势正在逐步消失，需要业绩面进一步好转信号打开向上空间。就目前来看，经济向好的预期为行情奠定了坚实的基础，短期来看，经济数据的公布可能还会强化这种预期；政策支持力度不减，一些行业、公司层面的盈利向好的预期已经开始被不断挖掘。这些成为短期继续推动盘面的主线。 记者  戚文丽  刘扬  李喆

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:*26*: 通缩的风险不大，而适当的通涨对经济的复苏是有益的，看来虽然不能说经济已经走出低谷，但至少最坏的时候，即将过去了。vv

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