我六年前的一篇草稿，足够学的了

ahyhw

我六年前的一篇草稿，足够学的了

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：ahyhw 浏览：7000 回复：42

对股价可预测性的评价
股价走势是随机事件，具有极大的不确定性。未来涨跌幅是证券分析的核心内容和最主要的变量，由于股价走势的随机性，未来涨跌幅是一个随机变量。股市规律即未来涨跌与相关变量之间的相关关系，证券分析的任务便是发现这种相关关系，并且通过这种相关关系预测股价走势。股价走势基本上是随机的，但具有部分确定性，即统计规律。
股市规律的复杂性远远超过了人的想象，主观推测股市规律正确的可能性极低，因此，只能根据股价运行的实际情况去统计和发现规律，而不能凭感觉、经验、逻辑推理等方法得出的所谓规律强加于股市之上。证券分析理论与方法必须经过统计检验，否则都是不可靠的。
（一）、信息优势与股市规律的演变
证券投资是纯粹的市场交易行为，投资获利除了运气，交易策略之外，主要依靠投资者所掌握的信息优势，例如对某公司发展前景的明了，对股价变动的分析方法先进等。信息优势只为少数投资者所掌握，广大投资大众都不具备信息优势，再加上交易成本，必亏无疑。假设股市运行是有规律的，那么信息优势的丧失会引起股市运行的相应调整，股市运行规律将会向更复杂更隐蔽的层次演化。用公式表示,设信息为某股票未来涨跌幅为ye,掌握该信息的资金量为α,利用该信息所导致的市场回应为b, ，利用该信息的收益率为ye－b , ye－b>0， ＞0,b与α正相关,α越大则市场回应越大, 收益率越低。当α达到某一邻界值时,收益率为0。一项公开的分析方法以及上市公司的公告信息为市场交易者普遍掌握和使用，因此丧失信息优势，那么股价将会是不为上述信息的使用提供获利机会，至少是不提供获得超额利润的机会。市场交易者都努力掌握信息，使得曾有的信息优势逐渐丧失。如果一种分析方法是有效的，那么十年之后甚至是一年之后，当它被市场普遍掌握便会失效。所谓专家理财也难以获得超额利润，这是由于大家所掌握的分析资料与方法都差不多，不具备信息优势。（这实际是博弈论思想） 信息优势理论可以解释基本分析、技术分析低效率的原因，也可以解释股市规律的复杂性。该理论否定了常规分析方法的作用。
（二）、股票内在价值的不确定性
股票内在价值在理论上是其未来贴现值之和，用公式表示为

其中V为股票内在价值，Dt为第t年的每股收益，i为市场利率。
未来是不确定的，我们怎么能够准确预测未来的收益，并且市场利率也是变动的，因此股票内在价值最多只是个事后的概念，而事先根本不能确定，只具有部分的确定性。假设我们能够预测某只股票未来若干年的收益，若干年之后收益根本无法预测；再假设市场利率不变，那么股票内在价值用公式表示为：

将上式用符号替换，则：

其中V1为部分确定的股票内在价值，V2则为完全不确定的内在价值。再设V1、V2在V中所占的权重分别为 和 ， ，那么，

我们所预测的未来收益在确定股票内在价值时只占 的权重，即不能完全确定股票内在价值。并且 也不可知，V1仅仅是预测，未必准确,我们所预测的收益与实际收益是有偏差的，实际收益是一个随机变量。因此,股票内在价值是不确定的。
这一理论完全否定了基本分析的有效性，同时奠定了股价可预测的理论基础。基本分析的有效性基于另外的原因，即对信息的判断，而不是基于对内在价值的判断。
（三）、股价走势的总体随机性
首先确定未来涨跌幅Yt为研究的主要变量。由于未来的不确定性，Yt为随机变量，Yt是t日内每一日涨跌幅之和，即随机变量之和，每一日涨跌幅是独立同分布的，根据中心极限定理Yt在总体上符合正态分布，也就是说在Yt总体上是随机的，即股价走势在总体上是随机的。造成股价走势总体随机性主要有两个原因：一是影响股价的因素极其众多，某因素发生作用的时机是随机的；二是股市规律的复杂隐蔽性，我们所不能认识的事物随机性便会非常强。虽然股价走势总体上是随机的，这并不意味着股价走势不可预测。股价可预测的理论机理尚待研究，我以其他类似事例说明。学生的考试成绩的分布是随机的，但是具体到每一个学生或者学校，其成绩则不是完全随机的，具有部分的确定性，其成绩的预期值肯定不会是平均成绩。再以飞机失事为例，从总体上来说飞机失事是随机的，有一个较为稳定的失事概率，但是具体到每一架失事飞机，其失事肯定是有原因的。
这一理论解释了有效市场理论检验结论的原因，同时也指出了预测股价变动的可能性，从根本上否定了有效市场理论，我们仅仅是尚未找到预测股价的方法，但没有任何理由认为股价就是不可能预测的。
（四）、趋势
首先定义趋势：设未来涨跌幅时间序列为Yt，t为时间，|Yt|＞a并且a＞０，是趋势存在的必要条件，但不是充分条件，可能会存在多种趋势复合的情况，可以通过一些方法滤去。设存在单独趋势的条件为Xt∈［b,c］。趋势的数学定义为{|Yt|＞a} ∩{Xt∈［b,c］}，,出现趋势的概率为P{（|Yt|＞a） ∩（Xt∈［b,c］）}不为零。根据大数定律，在大量样本的条件下，出现趋势性走势是必然的。那么股价是否按趋势方向运行？将问题简化处理，设Yt＞a并且a＞0,t时间之后, Yt,＞b,P{ Yt,＞b│Yt＞a}=P{ Yt,＞b∩Yt＞a}／P{ Yt＞a}。由于设未来涨跌幅是随机分布的,P{ Yt,＞b∩Yt＞a}= P{ Yt,＞b} P{ Yt＞a}, P{ Yt,＞b│Yt＞a}=P{ Yt,＞b},即未来涨跌与原趋势无关。
这说明了趋势仅仅是事后的概念，不是股价运动的原因和方向，未来走势与原趋势无关，因而可以说不存在所谓的趋势。这一分析结论否定了技术分析的一个重要的前提假设，也否定趋势跟踪技术与反趋势技术等操作策略的合理性与存在基础。
Yt可能为两种或多种随机分布的联合分布，其性质与正态分布相同，可以用正态分布的分析表示联合分布的分析，结论相同。
（五）、周期
周期分析是证券分析的重要内容，显然，由于股价走势的随机性，周期时间波长也是随机变量。那么该随机变量是否会有一个或多个较为稳定的预期值？即是否存在周期现象？答案是否定的。假设存在周期波长的稳定预期值，设为t*，则未来涨跌幅Yt不是正态分布，在t＜t*时存在明显的趋势现象，这不符合上面的理论推导，因此不存在所谓的周期。但是在短期内观察Yt具有较明显的周期，这是由于样本较少时Yt分布不均匀而导致的。趋势是客观的，相对应趋势转折的时间t也是存在的，在样本较少时会出现t在某一具体数值附近集束的情况，这也是随机的，因而会显示出周期性，也就是说周期具有阶段性特征，而在长时期大样本条件下周期并不存在。周期阶段性特征具有重要的分析价值，趋势跟踪技术和反趋势技术不存在理论上的合理性，但是在局部，如果较好地符合周期阶段性特征，也会取得较好的收益，但不具备长期稳定获利的能力。
周期阶段性特征背后有深刻的原因，具有一定的稳定性，通过对周期阶段性特征的研究可以部分预测股价的变动。
（六）、单一模式与固定（主观）模式
单一模式是指用股价运行的某一方面数据或影响股价的某一因素建立一种分析模式。影响股价的因素极多，作用机制极其复杂，与股价运行的相关因素也极多，相关关系也极其复杂，因而可以推论：一个分析方法涵盖影响股价的因素或相关因素越少，则其分析的准确性越低。单一模式正是犯了这一重大的错误，并且影响股价的因素及相关因素的研究也很不充分，更是难以保证分析的正确。用复杂的模式分析具有提高分析准确性的可能性，也还存在如何消除所分析的各因素之间的线性相关性的问题。固定模式是指事先根据经验、感觉及逻辑推理等方法主观归纳出的某一固定模式作为分析工具。它的根本错误在于主观性，它的原理方法都是主观设想出来的，没有经过实证检验，有的根本无法检验，缺乏客观依据，用作分析工具是极其荒唐的。由于股市规律的复杂隐蔽性，假如证券分析的正确道路有一条，那么错误的道路便有千万条,主观推测根本不可能正确。现存的分析理论与方法大多具有上述单一模式与固定模式的错误。

前方有雾

:*19*: :*19*:

canfish

楼主是个学数学出身的，而且平时喜欢把问题复杂化，因为那样看起来能显示自己的本事

其实做股票就跟做人一样

dzs6969

看不懂，一头雾水

ahyhw

我既不是学数学出身，也没有把问题复杂化，而是尽量简化。数学是很好的工具，可以把问题说清楚。我和别人不一样的地方在于：我不会想当然。

江苏常熟老李

公式????

Az

一笑而过 :)

Az

学术讨论可以，认为你的一篇草稿就足够大家学的了，着实太狂了一点

a小学

vv                        牛

ahyhw

我并不狂，实事求是。我不会虚伪地故作谦虚，是什么就是什么。能理解水平就不低，绝大部分网友达不到，够学的了。有些话我不想说。以后大家都会知道我的，我是说全国投资者，但是我对出名实在不感兴趣。

[ 本帖最后由 ahyhw 于 2008-10-28 00:17 编辑 ]

股市轮回

自信人生二百年，会当击水三千里。

Az

搞学术研究是好事，好为人师就未必是好事了。
经历数十年检验，能长久获利的方法都是看起来很简单甚至很笨的办法。

如果你一定要按学术的方法做研究，不妨按正规学术研究的格式写。这种自称找到最根本规律缺又没有统计数字支持的文章全国一年没有十万篇也有九万五千篇，希望兄不要沦落到和股评为伍的地步。

ghdtld

学习，谢谢:*22*:

hhts126

:*19*:

ahyhw

[quote]原帖由 Az 于 2008-10-28 10:45 发表
AZ兄：你误解了。我已申明这不是学术论文，只是一篇草稿。虽是草稿，也并非是信手之作，也算是呕心沥血，我不想再写成论文。这是我多年实战经验和学术研究的总结，我并非好为人师，是觉得有用才拿出来。我不需要显示比别人高，我也不会让别人知道我是谁。
另外，我提醒你，你说的：“经历数十年检验，能长久获利的方法都是看起来很简单甚至很笨的办法。”有问题。根本不存在这样的方法，国外是有统计的，没有找到任何方法可以稳定获得超额收益，赚了不过是运气。
我没有自称找到最根本规律，而是提醒这种方法的致命缺陷。
我从不做股评，那些所谓股评家我也略有接触，水平太差，我不大瞧得起他们。

ahyhw

当心你正在使用的方法，它可能害了你。
正确认识你的赢亏，别指望比大盘赚得多，赚钱不过是运气。
与其使用分析方法，不如使用交易策略。

liyudi

水平有限看不懂一头雾水，哈哈！但是还是谢谢楼主高见。

victor5188

谢谢楼主分享