中国股票的账面资产被明显低估了吗?

同升阁

中国股票的账面资产被明显低估了吗?

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：同升阁 浏览：17873 回复：22

　　对于目前市场的估值，有两种看法。看法A是从市盈率来看，目前（6月27日）沪深300指数为17倍2008年市盈率，这与2005年6月6日上证指数1000点时的14倍市盈率很接近，因此得出结论，市场估值已接近历史大底了。而看法B认为，目前的沪深300的市净率还有3倍左右，而2005年6月6日时对应的市净率仅为1.5倍，目前估值离历史大底还有距离。
　　
　　我们知道，市净率PB=净资产收益率ROE×市盈率PE。从目前的估值水平来看，沪深300对应的净资产收益率为17%，而在2005年6月6日时，其对应的净资产收益率为12%。所以，看法B的坚持者认为目前17%的净资产收益率过高，长期是不可持续的。尤其是在宏观经济增速减缓而通胀高企的环境下，上市公司整体业绩还有下调的空间，17%的净资产收益率会向历史回归，从而带来市净率的收缩和股票的下跌。最近申银万国对机构投资者的调查显示，大家对A股未来的平均净资产收益率的预期值为12%，似乎印证了看法B。
　　
　　看法A和看法B之间的争论很激烈。让我们再来看看A股的历史净资产收益率水平。从1999年以来的9年中，全A股市场的净资产收益率的平均水平为9.7%，目前17%的净资产收益率水平是在2007年突然拔高，成为历史上最高的。这与我们过去几年低通胀、高GDP增长的宏观环境是符合的，但未来，我们却面临着一个充满挑战的宏观环境。从这一点来看，似乎持看法B的人在这轮争论中占了上风。如果真回归到10%的历史平均净资产收益率水平，即使17倍的市盈率为历史大底，但其对应的市净率应该是17×10%，也就是1.7倍，意味着目前3倍的市净率还是太高了。
　　
　　但看法A的坚持者认为这样的结论过于简单。原因之一在于目前中国上市公司的净资产有低估之嫌。这与中国公司的历史会计制度有关。比如，我们的土地并没有按市价重估，我们的研发、营销支出等都直接归入费用而没有进行资本化，我们历史形成的品牌、资源、渠道等垄断优势并没有重估等等。如果要新建一个同样的工厂，或一个势均力敌的品牌，可能要花几倍的净资产价格。最近国内某一著名证券公司研究部所作的关于上市公司重置成本的研究也证明，上市公司的账面资产被明显低估了，目前一些上市公司的重置成本已高于现在的市值。也就是说，从长期来看，目前一些上市公司已经逐步具有产业投资价值了，除非是未来中国的各种资产，包括土地等基本要素大幅度的贬值。从这个意义上讲，如果市场是有效的，那么看法B的坚持者必须面对重置成本这一产业投资者进入点的挑战，同时较高的重置成本也可以使目前上市公司的净资产收益率可能维持在相对于历史平均的溢价水平。
　　
　　针对上述辩解，看法B的人又提出反面证据。既然重置成本已经高于市值，为什么许多上市公司还在一边抱怨目前价格如此低估，一边纷纷提出股权再融资方案？这显然有悖金融学常理。细分析，原因可能有两个：一是实体经济资金极度缺乏，导致上市公司甘愿低价摊薄自己未来的利益；再有可能就是上市公司认为目前其处于盈利高点，公司股价还是高估的。
　　
　　客观地讲，中国经济正在经历成长的烦恼。许多重资产行业的扩张，尤其是在2007年以来，处于景气高峰和在估值高位融资的公司可能要面临盈利的检验。

同升阁

金融是现代市场经济的大脑，其神经中枢是银行，作为国民经济核心的金融，银行在国民经济中竞争能力得以提升。“两税”合并、资产证券化、衍生产品开发、金融创新、中间业务等，为商业银行发展提供了广阔的市场空间。加之银行网点几乎都在黄金地段，基本是自购、自建、参股或租赁，在旧的会计制度下每年折旧或摊销，那么银行黄金地段的网点，尤其处于最佳黄金地段有几十年历史的各分行，账面资产价值更被低估，当在新的会计制度按公充价值作价评估时，这些银行网点价值以及银行股的每股权益和资产价值的含金量将是不断提高的。我国的国家资产起码有一半控制或沉淀在银行手里，所以讲：在人民币升值、资本裂变、制度性溢价、资本市场大发展过程中，银行将是最大的受益行业之一。

中隐隐于市

问题是由于政治上的关系，中国的大部分企业是不能被收购的，包括银行之类，所以这些公司的股票不能从资产来看，只能看增长率和分红价值。

每天每天向上

:*22*: :*22*:

xjt974

我看是高估了

一等鹿鼎公

行情几时有？点烟问年线。
:)

openglcplusplus

:) :)

stk350

什么线都靠不住,要另寻出路.

国家需要创新,炒股也要创新, 如果你一直随大家的什么压力,支撑,均线,
你不会赚到钱.

:*22*:

heavenman

股票的价值到底多少，谁都搞不清楚，所以才要股票市场。如果现在大家都认同狗屎值100美元一堆，狗屎的价值就是100美元，虽然狗屎毫无用处，而且闻起来很臭；反之，现在大家都认同黄金毫无用处，该扔到厕所里，那黄金就是人人避之不及的垃圾。因为我们身处其中，才不知道其价值几何，才需要交易的市场。其实股市何尝不是这样，6000点的时候，连狗屎都天天有人追捧，所谓存在就是合理，只有市场才能给出正确的答案。

沦落为神

你的所谓估值莫名奇妙。
可口可乐的品牌价值约700亿美元，其上市公司总市值为900多亿美元，其市营率为20，如果按你那么说，和a股差不多 ，如果按照楼主的逻辑，可口可乐是不是被低估了700亿美金，大概等于4900亿人民币？

大象73

楼主，有些公司有坏账，申不出来的，窟窿很大的，:*18*:

同升阁

要研究通胀，一定要知道最著名那一次，德国魏玛时期的那次恶性通胀。事情大致如此：1923年8月，马克兑美元由4.2元跌至一百万元；在11月20日，价值更跌至4.2万亿元。12月1日，魏玛政府推出地产抵押马克（rentenmark），以每1新马克兑换1万亿旧马克。也就是说这次通涨是以马克贬值一万亿倍结束的。所有拥的旧马克财产的人实际上变得一无所有，所有不拥有实物资产的人全部变得一无所有。有幸保有财富的只有两类人，一类是资本家，他们的实物资产没有受到任何损失，另一类人就是购买了股票的人。德国当然不会因为这种通胀就崩溃了，正相反，所有的实物财富都不曾受到一丝一毫的损失，而且德国成功的摆脱了战争赔款、外债的束缚。我们可以清楚得看到，所有受损失的，都是民间没有能力拥有实物资产的人，也就是弱势群体，他们成为买单者。其它资本家，整个国家财富并未受到什么大的伤害。相比较德国的收益，那个代价值得化。

同升阁

原帖由 沦落为神 于 2008-7-6 16:20 发表
你的所谓估值莫名奇妙。
可口可乐的品牌价值约700亿美元，其上市公司总市值为900多亿美元，其市营率为20，如果按你那么说，和a股差不多 ，如果按照楼主的逻辑，可口可乐是不是被低估了700亿美金，大概等于4900 ...

以上文摘,不是我的观点,不过我想可口可乐的品牌价值早就在其估值之中了.

同升阁

实际上我的理解是这样的：一个公司的价值是由两部分组成的，其一是它的固定资产或类似于固定资产的资产，这个绝对是和通胀同步的。其二是公司的现金流价值，也就是它经营赚钱的价值。这两者合在一起组成了公司的价值。当温和通胀来临时，这个公司的固定资产的增值也是温和而微不足道的，但是另一方面，通胀带来的消费问题，生产成本上升等会使公司赚钱的能力大大下降，也就是现金流价值大大贬值，这样总体算起来总价值就会下降，股价自然也要下降。但是当通胀达到一个恶性临界点，那么其固定资产的增值大于了其赚钱价值的下降，则总体价值就要上升，那么股价就要上升。如果达到了真正的恶性通胀，货币成倍成倍的贬值，那么那时候只需要计算其固定资产价值了，而且如果那时这个公司正好又是不会因恶性通胀而破产的企业，那么它的赚钱能力反而会巨幅上升，此时股价就会飞涨。举个例子，比如恶性大通胀，米价上涨100倍，而你正好有一个拥有大量存米（固定资产）的米铺，假使你的米铺是上市的，你不要怀疑它的股票要不要涨，我可以告诉你，它一定比米价涨得更多。

长期持有

请给我一个计算器。

xiaoqi117

市净率PB=净资产收益率ROE×市盈率PE?????????????????

市净率是指每股市价除以每股净资产的比值，说明市场对公司资产质量的评价。
　　市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于"处理品"。当然，"处理品"也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。

绿箭口香糖

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szhiker

年年难过年年过，年年过得都不错，只要精神不滑坡，办法总比困难多。

同升阁

　　财政部会计司司长刘玉廷日前就上市公司的财务状况进行了分析。他透露，1570家上市公司2007年12月31日净资产合计为68389.71亿元，2006年净资产合计为52221.07亿元，同比增加 了16169.38亿 元 ， 增 幅 为30.96%。

    刘玉廷称，截至2008年4月30日，上市公司2007年年报已披露完毕。为全面掌握上市公司执行企业会计准则的情况，财政部会计司组织了强大的分析团队，采用“逐日盯市、逐户分析”的工作方式，跟踪分析了每一家上市公司的2007年年报。

    不过刘玉廷指出，在企业会计准则实施过程中，由于绩效考核指标和监管条件更多地侧重利润指标（利润表观），导致一些上市公司为了短期绩效或者规避监管要求人为地操控盈余，滋生短期行为。因此，有必要推动有关方面进一步完善绩效考核体系和监管规则，为新准则有效实施营造良好的外部环境。 每经记者 赵成刚