老和讯看盘（应网友建议，标题修改）

zgz3528

有创意，三天都一样呀

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飞秒

我来顶!!!

米糠

第二波金融危机可能来袭 牛年A股直面新寒流
         
        
      
           天下没有一桌盛宴，能比财富泡沫更能让埋单者刻骨铭心：在2007年的超级牛市中，人人赚钱如股神。2008年超级熊市突至，个个亏钱似衰神。2009年，确定的是政策救市信号将响彻云霄，不确定的是全球经济列车会否因为迅速减速而脱轨？
      
       　　不过，对A股投资者来说，2009年不仅可能是一个折腾年，甚至有更大的不确定性风险。由外资机构集体抛售中资银行股引发的金融地震，预示着热钱开始退潮，中国的股市和房市将在牛年面对新寒流。
      
       　　游资不会永久栖息某地
      
       　　“股市正在进行一场战斗，大盘就是你的望远镜，十次有七次可靠。”投机大师利文摩尔认为，不理大势，不停操作，是许多人亏损的原因。
      
       　　判断大势除了看K线图，更重要的是关注规模资金，尤其是国际游资（俗称热钱）的流向。数据显示，2008年年底，美国投资者的现金、银行存款与货币基金等资金总额达8.85万亿美元，相当于美股市值的74％，比例为1990年以来最高。同时，2008年，全球偏股型、偏债型和混合型基金净流出资金约为3200亿美元，而货币市场基金则净流入4220亿美元，规模升至3.72万亿美元，为史上最强。
      
       　　2008年热钱的流向，说明市场偏好仍是现金为王。究其根源，或是因为本轮金融危机规模之大、涉及之广、冲击力之强。按照美联储前主席格林斯潘的定义，是“百年一遇”。作为金融飓风的风暴眼，华尔街亦不平静，五大投行最终成为热钱精确打击的目标。
      
       　　2008年，不少国家资本外流压力巨大，被迫向国际货币基金组织（IMF）借债。拥有巨额外汇储备的中国则成避风港。可是，热钱的生存法则是用极短时间，以集团军作战形式，狙击脆弱目标，取得毁灭性成果。通常如蝗虫过境，难有永久栖息地。
      
       　　或将引发第二波金融危机
      
       　　本周，金融风波又起。2008年的“生还者”摩根斯坦利宣布，将与花旗旗下的美邦合并，成为全球最大券商。这显示输家仍在寻求“联体”可能，就像豪猪般拥抱取暖过冬，期待“大到不能关门”的效果。
      
       　　如果说2008年9月雷曼兄弟的破产，是全球金融危机爆发的引线，那么，花旗大摩的自救行为，证明空头狙击潮仍未结束，金融危机难言终结。中国银行副行长朱民日前预计，2009年中期内，国际金融市场还将持续动荡，由实体经济衰退带来的工业贷款、个人信用贷款违约率上升，可能引发第二波的金融危机。
      
       　　目前，中国资本管制尚未开放，热钱难以在境外获得大量人民币，人民币受狙击的汇率风险不大。谨慎来看，借鉴亚洲金融危机的经验，热钱仍有双面狙击的可能，即在内地高位套现房市收益，在香港高位沽空恒指牟利。得手之后，再在超低位回补，实现多空双赚。
      
       　　套现银行H股乍现小裂缝
      
       　　华尔街没有新鲜事。1996年，索罗斯的量子基金盈利仅为1.6％，落后标普500逾20个百分点。次年该基金便放手一搏，率领对冲基金，掀起亚洲金融风暴。2008年，全球对冲基金平均亏损逾两成，今年疯狂下注，试图咸鱼翻身的概率较高。
      
       　　环顾全球，令华尔街垂涎三尺的市场，莫过于拥有天量外储的大中华地区。最近，多家机构集体抛售中资银行股，这是不是热钱大规模套现的征兆呢？
      
       　　一如外界揣测，外资机构选择在此时此地套现，或有三个原因：一是平衡资产负债表，以海外投资盈利弥补本土坏账窟窿；二是继续去杠杆化，令资产配置更为均衡，三是增持现金，防范金融危机进一步恶化。
      
       　　更深层次的原因，可能是货币替代以及比价效应。由于港元挂钩美元，近期相对非美元汇率大升，一些投行增持本币资产意愿增加。简单来说，如果世界经济持续衰退，中资银行的较高估值难以持续；如果世界经济年内企稳，则本土银行的坏账拨备可能过多，业绩将强劲增长。
      
       　　最坏的结局，则是这些筹码转手于对冲基金，成为日后做空恒指期货的砸盘筹码。“战神”拿破仑曾言，“上帝站在兵力多的一方。”眼下，香港经济环境让做空资金有了理由。香港金管局总裁任志刚称，“香港已进入经济衰退期，现时只是寒冬的开始，未来6至9个月需做好防寒工作。”目前，中资银行股海量解禁后如泥牛入海。如果接盘者是对冲基金，则须防1998年亚洲金融危机情形再现。
      
        　高额外储并非金融安全阀
      
       　　对新兴市场国家来说，高额外储容易造成已有“金融安全阀”的幻觉。2008年年初，普京称俄罗斯为“稳定之国”，直到8月8日，俄黄金外汇储备还创下5975亿美元的历史纪录。可是，金融危机一来，俄外汇储备亦减少约两成，2008年年末卢布兑美元汇率较8月8日已下跌26％，股市跌幅逾8成。
      
       　　其实，高额外储是柄双刃剑。外贸顺差的剧增，往往导致本币汇率急升，引发流动性过剩，甚至催生资产泡沫，这恰恰是2006年至2007年经济过热和牛市超牛的主因。一旦资本流向逆转，风险则有可能超出预期。在中国1.95万亿美元的高额外储中，究竟有多少热钱和冷钱（直接投资资金等）将撤离中国，始终是个未知数。不过，如此庞大的外汇储备，犹如高峡平湖，堤坝牢固诚然有利于经济发展；一旦出现裂缝甚至塌方，则将加速资产泡沫破灭，考验经济和金融体系的应变能力。
      
       　　乐观者可以找到诸多理由来证明——“中国是个例外，不会重蹈俄罗斯覆辙”。可是，以股市和房市估值来判断，中国概念仍在享受并不算低的溢价。
      
       　　汤森路透的数据显示，截至1月15日17时，同为“金砖四国”股指的沪综指300、孟买Sensex、巴西BOVESPA和俄罗斯IRTS指数的静态市盈率分别为13.91倍、10.07倍、9.19倍和2.55倍，市净率分别是2.35倍、2.73倍、1.47倍和0.57倍。目前深沪A股整体税前的现金分红收益率为2.1％，而在过去200年里，美股现金回报高达年均5％。
      
       　　同样，房市是国民经济红利的最大受益者，拐点的出现，往往在经济大转弯之后。2008年12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降0.4％，环比下降0.5％，同比和环比首次双双下滑，似乎意味着房价拐点已现。而深圳房价同比下跌18.1％，更有先行指标的意味。
      
       　　2008年，深沪股市蒸发市值逾20万亿元，泡沫释放大半。但是，房市泡沫的挤压可能才刚开始，热钱退出仍在进行。因此，央行一直将存款准备金率维持在超高水平，或为在热钱如潮退出前的无奈之举。
      
       　　经济创伤的愈合需要时间
      
       　　从本轮全球金融危机的根源来看，是过度扩张的信贷泡沫，吹大了股市和房市泡沫。这种泡沫经济一旦破灭，往往出现资产负债表式的衰退——股市和房市暴跌，导致家庭资产缩水；企业应对危机被迫大裁员，造成家庭工资收入下降，居民消费恢复期和企业产能过剩消化期因此延长。
      
       　　2008年，全球股市损失17万亿美元，加上房市损失，总共可能高达50万亿美元。各国政府担忧再现日本上世纪90年代、甚至美国30年代的长期萧条局面。
      
       　　巧合的是，大萧条前总有好日子。1928年，美国的贸易顺差为30亿美元，远高于1926年的3750万美元。而日本外储1988年为976.62亿美元，其后连续四年下降，1992年降至689.8亿美元。类似盛衰逆转，或许如汉密尔顿在《股市晴雨表》中所言，“繁荣将促使人们过于狂热。作为对这种行为后果的忏悔，随之而来的将是萧条。”
      
       　　不过，正常商业周期与由金融危机引起的衰退之间区别巨大。据美国学者统计，就美国市场而言，严重金融危机的影响有三个特征：一，资产市场崩溃的时间长、程度深。房价实际跌幅平均达35％，跨越6年多；股价平均跌落55％，时间约3年半。二，银行危机往往与产量和就业率严重下降相联系。失业率平均上升7％，持续时间长达4年多；产量平均下降9％以上（从高峰至谷底），大概持续2年。三，政府债务激增。
      
       　　类似调查显示，经济创伤的愈合，耗资巨大且很费时。据美国国会研究机构统计，2008年，美国财政部、国会和美联储共投入救市资金达8.5万亿美元。即使是金融体系富有弹性的美国，即使砸下海量资金弹药，也不得不忍受二战以来最长的经济衰退。业界最乐观预计，也是美国经济将在今年三季度复苏。悲观者则认为，经济衰退周期不会只有两年，未来可能是锯齿状，以为复苏，却又衰退。而经济的突然亢奋全拜政府干预所赐，正如2008年第二季度的美国经济。
      
       　　学习美国好榜样！撒钱救市，已成为各国巨额拯救计划的核心，这或许预示着对金融过剩的最严重打击已过去。但是，由于经济衰退接踵而至，对新兴市场产能过剩的折磨，或许尚为初期。一旦新兴市场经济增速急剧下滑，热钱撤离是大概率事件。中行研究报告认为，由于人民币升值减缓，并出现贬值预期，出口收汇结汇速度显著放慢，预计2008年4季度资本流出达1200亿~1500亿美元。
      
       　　最近，“财技之神”李嘉诚旗下公司不仅在减持中资银行股，甚至一再抛售上海核心区域的物业，这是中期套现过冬行为，还是短期高抛低吸之举，目前难以判断。不过，可预期的是，一旦国际投行的抛售潮过去，唱空潮将随之而来。
      
       　　是继续吹胀、甚至人为修补资产泡沫，从而让热钱“有序”淡出中国；还是加速挤压资产泡沫，逼迫热钱斩仓离场，甚至变成冷钱，让肉最终烂在锅里？类似两难选择各有利弊，也是一道极需智慧和运气的行政调控难题。
      
       　　短期来看，外资套现中资银行股，是中国股市牛年需要直面的寒流。因为熊市里增添一根稻草，都可能让骆驼弯腰。不过，如果应对得当，中国不但不会成为国际提款机，甚至还有借力高额外储，找到抄底残局的良机。 (证券市场红周刊　玄铁令)

苏陈

老和讯等了很久才看多,又怎么会轻易看空呢,否则前期的工作岂非无效;

空头们快快转变吧,别在幻想卖国一般的价位了...

lsylsy

贺新年，庆佳节，恭喜发财！新年好，万事顺，事事如意！

zhuyanpingywh

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米糠

陶冬

2009年世界经济形势，笔者认为可以用007来形容。

第一个“0”是全球零增长。

美国、日本、欧洲同步进入衰退已成定局，而且上半年的经济萎缩可能远远大于预期。全球范围内的银行惜贷现象仍在蔓延，正常的投资、消费、贸易多无法进行，而此对实体经济的冲击正在显现。就业市场迅速恶化，最终需求的不景气影响企业盈利和投资者信心，反过来制造新的银行坏账，加重信贷收缩。新兴市场国家中一半因商品价格暴跌而陷入困境，另一半则因出口下滑而不景气。尽管不少新兴国家经济增长是正数，但消费者仍然感受到衰退的威胁。笔者预计，今年全球GDP增长仅为1.3%。据IMF定义，全球增长低于3%，即可视为经济衰退。

面对非常的经济挑战，多国政府纷纷推出非常的刺激经济手段。央行们史无前例地联手大幅降息，并向银行体系大笔注资。这些行动一方面制止了金融体系的崩溃，另一方面制造出巨额的流动性。各国政府在财政政策上扩张之大、行动之快，乃近代史上之罕见。截至2008年底，主要发达国家和新兴国家的财政刺激计划已超过5万亿美元，超过全球GDP的3%。当财政措施渗透到经济的各个角落后，笔者预期GDP增长有一个重大反弹。下半年的全球增长有望被拉升至3.5%-4%。但这是一个人造的增长，一个质量不高的增长，一个对多数企业盈利帮助不大的增长。靠公共部门“增杠杆”来抵消民间部门的“去杠杆”，有助于纾缓增长压力和就业压力。不过，这种模式不可能持久，经济真正的复苏仍有赖于民间商业活动的重新启动。

第二个“0”是全球零利率。

世界在滑向通缩。不仅能源、商品、农产品价格暴跌，需求下降势必带来制造业、服务业价格的下降，产能过剩不可避免。通缩的危害程度最终取决于工资和收入收缩幅度。以多国政府、央行的反应速度和政治意愿，笔者倾向于认为，这是一个轻微和短暂的通缩，而不是1929年大萧条的翻版。

从来没有如此多的货币当局比赛着向零利率区间冲刺。金融体系的危机和经济衰退的发展，迫使央行快速反击，大幅降息。估计至今年中，主要国家地区的利率水平均接近于零。数量扩张已经开始成为贯彻货币政策意图的主要工具，央行们通过买卖各种债券（而不仅仅是国债）来影响不同资金市场和债券收益曲线，以达到降低市场利率的目的。美国按揭利率近来的下降，表明数量扩张比仅依靠利率调节更直接、有效。

零利率和数量扩张带来流动性的泛滥，也为新一轮资产泡沫埋下了隐患。不过笔者认为，任何真正牛市，一定要建立在银行信心恢复、经济复苏在望、企业盈利前景改善的基础之上。目前股市的反弹，未必能持久。另一方面，处理雷曼兄弟倒闭的教训，必然会令决策者在没有看清楚形势之前，不敢过早回收流动性。

“007”中的“7”是指中国经济增长。中国已成为世界第三大经济体和全球最大的增长引擎。在发达国家陷入衰退之时，世界的目光自然投向中国。笔者估计，目前的民间增长动力不超过5%，但中央及地方政府的基础设施投资可以将经济增长稳定在7%-8%。对于中国，就业才是经济以至于社会安定的关键，至于GDP增长为7%或8%，并不重要。

美元走势仍是2009年市场的一大焦点。联储的零利率政策，带来了近期美元的疲弱。不过，当其它国家陆续加入“零利率俱乐部”时，利差便不再成为左右美元走势的力量。美元在两种情况下会有出色表现：一是全球经济恢复较想象的快，资金寻求更高回报，流向股市；二是金融危机再现，财富寻求避险天堂。笔者看好美元，尽管联储的零利率政策、奥巴马的财政政策会为美元带来动荡，相信美国应该是全球经济中复苏较快的国家。

石油价格跌破每桶40美元，象当时升穿100美元一样，无法用供需关系来解释。市场去杠杆化带来油价的过度波动，投机成分正在被挤出。不过，必须注意到许多产油国的财政预算是建立在石油每桶70-90美元的假设上的。油价暴跌，不仅会造成巨额财政赤字，还可能在新兴市场国家带来政治动荡，这是全球经济一个新的定时炸弹。

股市和债市，再次对经济前景有不同的看法。股市似乎认为，世界经济有一个短暂但可能强劲的衰退，债市则预期一个类似于大萧条的灾难。目前债券违约掉期（CDS）价格反映企业倒闭概率为四分之一，堪与1929年-1933年时GDP大降25%、失业率达25%时相媲美。笔者认为，CDS价格夸大了危机的程度，目前的风险意识下CDS产品乏人问津，导致价格失真。

但股市情绪也许过度乐观。金融体系的崩溃风险已得到纾缓，但银行仍不愿将资金贷出，实体经济流动性短缺仍十分严重。资金流通并不正常。今年（尤其是上半年）的实体经济可能比2008年更困难，巨型企业倒闭的风险与日俱增，消费信贷随时可能带来新一轮银行坏账。全球股市未必见底。至于美国国债市场已进入泡沫阶段，除了避险没有任何其它理由可以解释一个迹近破产的政府可以以如此低廉的成本举债。



本文原载于证券市场周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。

默存

老和讯，您在哪里？

默存

天矶星，在哪里？

666kkk

在哪里？

神股际国

在哪里？
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LangSoul

老和讯等了很久才看多,又怎么会轻易看空呢,否则前期的工作岂非无效;

空头们快快转变吧,别在幻想卖国一般的价位了...
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问道茶语

趋势未变，耐心持有:*19*:

老和讯

熊市里，大盘反弹到重要技术位走软，则进入警戒状态，一旦跌破5日均线并且5日线掉头向下，则无条件翻空。

“重要技术位+破5日线+5日线掉头向下”，3条全部成立，则无条件翻空，如果一条也不成立，又没什么其他技术依据，仅凭感觉看空，就是自己吓自己了。

熊市中，当每轮反弹到来时，我们要做的是弄清这轮反弹的几个重要技术阻力位，综合利用各种分析方法认真评估一下反弹的规模，看看是否值得参与，如果不值得参与，则放弃不做，如果值得参与，则根据自己的交易计划进行交易。

严禁吸烟

原帖由 tanglong90 于 2009-1-20 09:08 发表
可能仍然是一次俯卧撑，2100仍然会是主要障碍。不要轻易认可反弹，不跌只是等时间。

祝福老和讯，2009年继续高瞻远瞩。*d:1*

vv vv

问道茶语

和讯兄晚上好！

老和讯

上述言论并不构成本论反弹操作的建议，节前仅有3个交易日，22日也是时间之窗，是值得谨慎的日子。
之所以说这些，是让新股民懂得当反弹来临时，应该如何看待，如何应对。

股里股外

谢谢，老和讯！

淡泊赚了就跑

:*22*: :*22*: :*22*: 学习技术·

cqlyzz

谢谢老和讯老师