【－－－－－－水 楼－－－－－－】

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一个英国期货操盘手的自白

操盘第一年，我就赔了60,000多英镑, 我学到了些什么?

作者 Malcolm Robinson

我在伦敦期货交易市场里的第一年，作为一个现场独立操盘手，我买卖了8804份英国股指期货合同，平均每天大约40份合同。

    结果是我损失了61，620英镑——平均每个交易日损失267英镑。我有55%的时间是赚钱的, 那些日子平均每天赚1009英镑的利润。而其它赔钱的日子, 我平均每天亏损1780英镑。我收入最多的一天是8730英镑，而我损失最大的一天是赔22，426英镑。因而，你可以想象得出来，那时是我非常困难的时候。

    我一直努力地去寻找怎样能稳定地赚钱的方法。

    但稳定性似乎是最难做到的。如同你所见到的，我有赚钱的成功经验，然而我的失败令我窒息。

    好象每次在一、两周的时间内，我赚得了约6000英镑，几天后，我就会损失全部所得，乃至更多的钱，约几千英镑。

    那个时候，我对自己的业绩非常不满，因而不愿花时间去分析。如果我去做了分析，我就会发现，在那段时间，我只要避免那么十来天的损失, 我就可以达到年终少量的盈利，而不是61，620英镑的亏损，在那10天里，我损失了90，169英镑!

    那段时间的最后的日子里，我感觉非常失落和烦躁。我决定退出操盘这个战场，找一份更稳定、可靠的工作。

    但仅过了几个星期，我就放弃了不再操盘的想法，又回到了交易市场。我认定我有着成为一个稳定赢利的成功操盘手的才能，我想我所需要的是一些赞助。

    我希望有人能帮助我不再有那些巨大亏损的日子，这些亏损使我经济状况趋向崩溃 。

    我接触了一家公司，这家公司愿意支持一些有背景的操盘手，他们同意借给我20，000英镑的启动资金。我们六、四分成。我答应必须把每天的亏损控制在500英镑以内。

    如果一天中我的亏损达到了500英镑 ，公司的现场经理就会来叫我回家。

    才第三天，我就损失了约500英镑，但是什么也没发生，没人来叫我停止交易。

    我觉得自己很愚蠢，然而在那一周剩下的日子里我继续交易，同时避免同经理接触。在接下来那个星期一（那一周的损失总共达到了6000英镑左右），我被告知，去和我签协议的主管见面（在上周，他碰巧出差了）。

    我以为他要停止我们的合同。然而，令我惊讶的是，他告诉我，能够信任我是多么的重要。

    他说他需要知道，当市场不稳定的时候，他可以相信我不会堆起巨大的损失。他建议我重新来过。不用说，我倍感欣慰，并感激他。

    就这样，我又回到了交易厅。那个上午，我下定决心把损失控制在500英镑以内。

    接下来的两周成了我职业生涯中最艰难，也是最有价值的时期。在我赔钱时停手是件很困难的事情。

    我意识到了，我过去遭受巨大损失的根源在于，我难以接受赔钱的结果。对于我来说，赔钱是不可接受的。

    正是因为我不愿接受损失，我连续十天都亏损了。但随着时间的推移，虽然我继续每天500英镑的损失，我发现我的情绪开始好转。

    事实上，我开始感觉亏损没什么了不起了，只要它在我的限制之内。在这十天过去后，奇迹出现了，我开始获利了。

    我的目标是每天赚2000英镑，然后不要把其中20%以上的钱赔回去。所以，当我开始获利时，每天赚800—2000英镑，平均约1200英镑一天。我不仅开始赢利，而且接连十五天都是，三个星期无任何损失！

    这标致着我操盘生涯新篇章的开始。回顾以往，我想我曾经是心怀恐惧在操盘， 害怕我真的是一个失败者。那严酷的两周中，严格地将损失控制在规定限度内让我重新评估我自己。

    我开始对控制好有底线的损失感觉良好起来。以前，只要我亏了，情绪就很糟；现在，只有当损失超出了我的限度，我才会感觉不好。以前，我从来不知道我会赚2000英镑，或损失5000英镑；现在，最坏的结果是500英镑的亏损，但这没什么大不了的。

    我开始注意到，把亏损一直控制在我的允许范围，这是能力的象征。我的自信心增强了。回顾我操盘损失惨重的第一年, 如果我严格限定我的亏损在每天500英镑，那么61，620英镑的亏损也许会变成63，525英镑的盈利。

    不仅这样，我想在那个期间，如果我的亏损一直被控制在我的底限，我的自信就能更多一些，我赢利的日子也会更多一些。

    害怕时绝对赢不了, 假如我们害怕, 那到底是害怕什么呢？

    “ 我们最大的恐惧不是自己的能力不足，而是低估了自己。往往是我们潜在的威力，而不是黑暗吓倒了自己。我们问自己：“我怎么可能那么才华横溢，无限风光？” 实际上，为什么我们不行？你是上帝的孩子。你的自我渺视对这个世界并不是有益的。把自己贬低, 使得周围其他人不会感到不安, 这并不能算是明智的选择。我们应该将上帝赋予的光辉放射出来，不是我们中一些人，而是每一个人。当我们让自己光芒四射时，无意中也鼓励别人这样做。当我们从恐惧中解脱时，我们的行为也自动地解脱了别人。”——尼尔森-曼德拉

    无论什么是我们恐惧的根源，要成为一名成功的操盘手，我们必须建立自信，并克服恐惧。要相信自己能够采取最好的行动。

    当我们带着害怕的心理去操盘时，我们的恐惧心理就会让我们采取会给我们造成损失的行动。问题是怎样才能建立不可动摇的信心？

    我们相信自己和我们信任他人的过程是类似的。假如他人总能说到做到, 我们就可以相信他。同样地，我们越多地忠于自己成为一个成功操盘手的目标，总是保持言行一致地去遵守我们的操盘计划和规定, 那么就越能相信自己。

    这听起来有些模棱两可，如果你象我当初那样不能控制自己，那你怎样去采取正确的行动来建立自信？

    在某种程度上说，我很幸运，我明白我没有后路，如果我超过底限，我将被开除出局。因此，我不得不控制自己。我这样做的结果，使得我有机会直面内心的恐惧，最终摆脱了成为一个失败者的恐惧心理。

    从一个彻头彻尾总在亏损的操盘手到一个稳定赢利的操盘手，我们需要设定一些可望而又可及的目标。我当初的问题是让那些小小的损失变成大赔的日子，因此，把底限定在损失500英镑就停止交易，在当时是一个对我很恰当的目标。

    对于其他人，首要的问题可能会是操盘时不能在该采取行动时果断出击。对此我们可以做这样一个练习: 采用一个简单明了的操盘系统, 定下这么一个目标, 当操盘系统给出买卖信号时, 立刻毫不迟疑地采取行动, 不管自己心里在怎么犹豫。

    我们需要一项一项地培养自己的操盘技巧。当我们能确信我们能控制住损失的时候，我们就培训自己执行操盘指令的技能。然后，我们再培训增加赢利的技巧, 等等。

    就好比网球明星那样, 他们不是仅仅靠参加比赛就成了明星，他们在练习场上一项一顶地训练各种技能，在整个职业生涯中都要不断地训练自己。作为一个操盘手，我们也要弄清楚自己所需要的各项技能，然后集中精力，一项一项地做针对训练。

    网球新人不会指望一开始打球就能赢得比赛，他们知道他们首先得花相当一段时间学习和练习。操盘于金融市场，像打网球一样，需要技能。而这些相应技能，要通过不断的学习，训练，才能最终掌握。

　

啸傲ph

中午起床灌一下

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里查德?邓尼斯---期货市场传奇人物

　　里查德?邓尼斯现已退休，但他在期货市场的传奇经历至今仍为同行称道。他亲手带出来的十几个徒弟在全美期货市场是一支生力军，管理的资金达数十亿美元。他自己靠l，600美元起家，到退休时家产已达数亿。60年代末，邓尼斯在交易所打杂，逐渐对期货市场发生兴趣。

　　1970年夏天,他觉得时机成熟，准备亲自投人期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l，600美元，想买一个交易所的席位，但因资金不足，只能在很小的“美中交易所”购得一个席位，花去l，200美元，剩下的本金只有400美元。就是这400美元，最终被邓尼斯奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说：“里查这四百块钱滚得不错。”

　　邓尼斯并不是天生就会做期货的。中学毕业后，他到交易所找到—份临时工，每月薪水40美元。他边中边学，自己悄悄开了一个帐户做期货。刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。但好在他做的量很小，赔的钱很有限。多年后邓尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做单。他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说：儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。

　　邓尼斯对早期做单的体会是：第一，刚开始做时还是多输少赢为好，因为那时候你手头资金少，输得有限,若等你做大后才开始输，那么代价要大得多。其次不要偏执，要灵活机动，有人很容易犯偏执毛病。如果第一笔大赚是做多头，那他一辈子只喜欢做买单。反之则一辈子只会做空头， 70年代通货膨胀厉害，商品期货有几年只涨不跌。有些人自己没赚到钱,但看到身边有人赚了大钱，无形中便养成爱做多头的习惯。这非常有害。

　　邓尼斯进入“美中交易所”后，头3个月做得很漂亮，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。从那以后，他学会了掌握节奏。赔钱不称心时，赶紧砍单离场，回家睡一觉，等一段时间再做下一次决定。那一次赔钱教训很深刻，邓尼斯再也不因亏损而加单或急着捞本。另外，赔钱会影响一个人的判断力，所以最好等一段时间再做单。

　　邓尼斯学会的另一点是：做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候邓尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱，19T8年邓尼斯决定离开交易所现场，从办公室做单。几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场谋利，邓尼斯决定退出商品交易所现场，从场外做单。第一年由于不习惯，邓尼斯赔了些钱。后来他发现：第—，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，多做一些长钱。其次在判断走向方面也不大相同。在现场你可以感觉得到，比如有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时，你自然就会对市场的走向有较正确的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依据。

　　邓尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。邓尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法。

　　其次是风险控制。从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，邓尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍单价位，过了价位坚决砍，

　　捞底、兜顶都是非常危险的。邓尼斯认为能判断购只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。邓尼斯偶尔也破例试一试捞底或兜顶。比如糖价涨到6O美分时，他曾进场抛空，一路赚到13美分一磅。但他后来又在10美分附近捞底，屡试屡败，据他自己说，赔的钱超过兜顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。

　　邓尼斯认为最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。邓尼斯大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，但过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。

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“乌龟帮”----特殊赌注


　　里查德?邓尼斯的合伙人威廉?厄克哈德是他小时的伙伴。两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下期货史上少有的佳绩.但他俩在人生哲学方面却有很大差异。邓尼斯高中毕业后一直做期货,是实践中杀出来的。厄克哈德却是饱浸文墨，有数学博士学位,设计了好几套赚钱的做单系统。他们经常争执不休的二个问题是:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?邓尼斯认为是可以培养的，厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在《华尔街日报》上登广告招聘期货交易员。慕名前来应聘者上千人。他们从中挑选了40人面试，最后选定10人这10人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。邓尼斯花两周时间培训他们，然后每人给一个10万美元的帐户进行实战练习。由于这些学徒的表现非常出色，他们第二年又招收了10 人。几年后，这20人中除了3人被淘汰外，其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右。邓尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。这些龟儿仍还真争气，多年来一直保持较佳战绩，名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿们’要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响。

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受训的“龟儿”迈克尔?卡尔

　　卡尔是第一批受训的“龟儿”，他1984年开始做期货，为邓尼斯干了4年，平均年收益率为57％。 1989年卡尔拉出来单干，成立期货交易顾问公司，到1991年资本增长89％。

　　卡尔原先在一家玩具厂工作。 1984年经济不景气，卡尔被解雇了。他到处拢工作，有一天他偶尔翻阅《华尔街日报》，正好看到邓尼斯招收学徒的广告。卡尔从未做过期货，只是在玩具厂时设计过一套类似期货交易的游戏。当时为了熟悉情况，卡尔听过几堂关于期货交易的课，并阅读了一些有关材料，所以对期货有些初级常识。面试时，卡尔也没有什么特殊表现，只是觉得自己提了一些还算比较有头脑的问题。另外应聘者中只有他一人在玩具厂工作过，与别人背景不同，也许这一点帮了卡尔的忙。

　　关于培训的情况，卡尔缄口不言，因为当初曾与邓尼斯公司签过合同，保证不向外泄露做单秘密。不过卡尔透露了一丁点儿有用的信息：不要花过多时间揣摩市场会怎么样，而要花相当的精力研究如何根据市场的变动情况作出反应。卡尔还建议新手做单一定要谨慎从事。态度客观一点，对金钱的价值淡漠一点，投资起来往往较明智、谨慎。反之，若过度狂热，追求刺激，那么输钱的时能性要大得多。

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第一批进培训班 霍华德?赛德勒


　　赛德勒也是第一批进人邓尼斯培训班的。他的投资策略比较保守，稳中求胜。从1984年至今，平均每年收益率34％(复利率)。赛德勒从小就接触期货。他父亲是个业余期货投资者。赛德勒上中学时开始阅读有关期货的书藉，其中大部分都讲，这一游戏很少有赢家。赛德勒偏不信邪，一定要亲自试一试。他年纪太小，自己不能开帐户，于是以父亲的名义开了一个l，000美元的户头。这些钱都是他铲雪、除草一点点挣来的，大概维持了—年多才输光。当时他心中很不愉快，但多年后回想起来，在那种情况下一千块能维持一年已经是很不错的了，他长了不少见识，所以学费付得很值得。其中印象最深的是错过一次赚钱的机会。赛德勒当时觉得土豆要大跌，所以做了一张卖单。市场顺着他的方向走。他有了一点利润后马上又加了一张单。他的帐户钱很少，做一张单已经压力很大，再加一张完全是超负荷。第二张单刚进，市场便开始反弹。赛德勒怕赔掉本金，所以光砍掉了一张。经此一折腾，第一张单也没有守住，比预定目标出手早了很多。刚获利出场，土豆价就开始崩盘，使他后悔不已。如今回想起来赛德勒却暗自庆幸。那一次要是他如期赚足几倍的钱，那他一定觉得自己很了不起。赛德勒认为，一个交易员迟早要学会一点：要是不量力而行，做单量大到使自己对市场产生恐惧的地步，那么怎么做都赢不了钱。他那时候钱少，交的学费还少。若等到后来做大了再补这一课，那代价就大多了。

　　上大学时，赛德勒学的是工程。毕业后，他放弃本专业，到华尔街谋事，先是在一家公司当分析员，后来辞职做专业期货交易员。他也是看到邓尼斯的广告后去应聘的。他个人觉得自己之所以被选中，可能与学工程的背景有关。邓尼斯可能有心要看看一个有麻省理工学院工程学位的人做单会怎么样。

　　赛德勒认为成功的关键有两条：一要有计划，二要有韧性。做单有计划可以排除盲目冲动。遵守原则是成功的要则。有了计划就会迫使你遵守原则。韧性主要是帮你树立信心。赔了钱很容易灰心丧气。若没有坚韧的毅力，天长日久很难坚持下去。对市场敬让三分并不能变成畏惧，两者一定要区别开来。敬让市场是为了保存资本，但如果一味怕它，那就不可能赢。恐惧会影响一个人的决策，对的时候不敢放胆去赢，那么错的时候就赔不起。

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莱利?海特---风险控制专家

　　莱利?海特在做期货之前什么都试过，成绩都是中不溜，饿也饿不死，发也发不起来。他写过电影剧本，当过乐队代理，还做过股票经纪人，都是勉勉强强可以维生。写的剧本虽没有一部拍成电影，但有好几部都被制片厂选去作替补，所以多少也有些收入。当乐队代理也曾签过几张唱片合约，但他的乐队却没有真正红起来。做股票也是有赚有赔，成绩平平。 70年代他转做商品期货，一开始虽然没有大赚，但10年下来积累了丰富的经验，形成了自己一套独特的做单体系。他在 80年代初成立了“钱币投资公司”，聘请了一位统计学博士和一位电脑专家，通过他们的科学测试来验证自己的做单体系，结果非常理想。海特不追求超高收益，目标是稳定、持续的收益率。 10年来，公司的收益率平均年增长超过30％（复利)—按年度结算，最差的一年也赚了13％，半年结算最大的亏损只有 l5％。这在高风险的期货行当是少有的。由于表现稳定而出色，公司经管的资金逐年增长， 1981中只有200万美元， 10年后已超过10亿美元。

　　海特对期货的兴趣早在上大学时就有了，有一位教授上金融课时很爱开玩笑。他先讲解了股票、债券等市场，然后一本正经地讲：“现在我们来看一看最疯狂的投资市场—期货。这些人做交易只交5％的接金，就连这5％大部分人都是借来的。’全班人哄堂大笑，唯独海特没笑。在他看来靠5％按金做交易非常正常，合情合理。

　　海特做股票时了解到“蓝筹”股票(象通用汽车公司这类大公司的股票)的来源可追溯到蒙特卡罗的赌场，价最高的筹码是蓝色的。海特恍然大悟：哦，我明白了，这不就是赌博嘛!他立即去买了一本名为《击败庄家》的书，看完后得出一个结论：成功的投资就是掌握概率。只要你能算出概率，就能找到战胜市场的办法。海特后来研究和发展的做单系统都是以此为基础的。专家认为他完善的电脑系统也依据这一原则。

　　海特非常重视风险控制。他的一个顾客曾经在英军当过排弹专家。海特问他的感受如何，他说：“其实并不太难。只要事先知道炸弹的品种，拆起来小心一点就行了。”“要是碰上从未见过的炸弹呢?”“那就只能靠上帝保佑了。”海特认为做期货与此很类似，所以风险控制一定要严格、不管你了解多少情况，心中多么肯定，总还是有错的可能，所以随时要有准备。海特有位朋友赚了上亿元，传授他两点：第一，决不要把身家性命押上去；第二，对最坏的结果有所准备。做到这两点，就出不了大错。

　　海特的另一位朋友有一次请他到他伦敦的住所去作客。他请海特到当地最豪华的餐馆吃饭。席间酒酣耳热，乘兴问海特：“莱利，你怎么可能比我更懂咖啡期货呢?我是全世界最大的咖啡交易商。我连运咖啡的船停在哪儿都知道。咖啡生产国的部长都是我的朋友。”海特回答说：“没错，我对咖啡一无所知，连喝都不喝。”“那你怎么做交易呢？我只看有多大风险。”那老兄不大相信，又问了不下5次，每次海特都是讲：我控制风险。二个月后，传来那位朋友做咖啡期货赔掉l 亿美元的消息。看起来海特的话他没听进去。

　　海待公司控制风险有以下几种手段：

l、每次下单从不让风险超过总资产的1％。
2．永不做逆势单。
3．投资多样化。
4．避开波动太大的市场。

　　海特的心得归结成两句话：一，你如果不赌，就不可能赢。二、你如果把筹码全输光了，就不可能再赌。

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东尼?沙里巴---从一张单做起


　　东尼?沙里巴当了10年现场交易员，从一张单做起， 30岁退休时赚了将近一千万美元。他的惊人之处在于成绩稳定，曾创下连续70个月每月赢利不下于10万美元的战绩。他的策略是平时稳扎稳打，关键时候大杀一下，赚取高额利润。

　　沙里巴上中学时就给期货交易商当过小伙计。上大学时，一位朋友问他想不想当经纪人，他以为是像自己原来的老板一样做期货，等到了那里才知道是让他当推销员。他问几位同事“干这一行什么地方最赚钱?”回答是期货交易所现场。很快他就来到芝加哥。一位从前雇过他的老板交给他5万美元让他做。那人很有钱，在交易所有一个席位，但自己有高血压受不了刺激，所以想让沙里巴帮他操刀。一开始沙里巴做得很顺，两周内5万就变成了7万5千。沙里巴暗暗得意，觉得自己是个天才。实际上他当时只会一招：别人获利回吐时他把单子接下，吃剩下这一截。在市场大动时这一招很灵，但后来遇到一段平静的市场，沙里巴老是被套住， 5 万美元很快赔得只剩1．5万。他当时几次想寻短见，觉得自己这一辈子算是完了。他父亲有位朋友开了好几家餐馆，让他随时可以去当经理。他给那人打电话，说再让他试一个月、不行就去帮他经营餐馆。投钱给他的那位阔佬一天到晚给他打电话。他有上千万家产，输了几万块就好像世界末日到了一样。最后他决定如果沙里巴再赔5干美元，他就撤资。

　　这段时间，沙里巴向几位有经验的现场交易员求教。他们说：第一要有原则，第二要做功课，有了这两条你就可以赚钱。不要想发大财，每天赚300美元，一年下来就是7万5千，沙里巴有所领悟，从此一张单一张单做，每天为300美元奋斗。这样下来他学会了遵守原则，控制风险。刚开始交易所里很多人都瞧不起他，嫌他做单太少碍手碍脚。但时间一长发现他很能赚钱，有自己一套做单方法，逐步改变了对他的看法。沙里巴的赞助人也给他打气，让他增加做单量。随着信心的增加，他越做越大，很快就成了大户。他原来的计划是30岁前赚满100万就退休。结果不到25岁就赚了100多万。 1985年5月满30岁时，他真的离开了交易所，带走将近l千万财富。但不到四个月他又开始重操旧业，只不过换了个环境，不再在现场叫价。期货对沙里巴的吸引力实在太大，离开它，沙里巴不知道干什么好。

　　沙里巴成功的经验有几条：

　　1．控制风险。只要一进单，沙里巴总是做好最坏的打算，对风险做到心中有数，这样每次亏损都有一个限度。他曾亲眼看见许多交易员在赚了大钱后又全部赔光，原因都是风险意识不够强。赚了钱后飘飘然。觉得自己的能力超过市场，对市场不再敬畏，过去严格遵守的原则也抛置脑后，这样一来迟早会被市场吃掉。

　　2．灵活做单。许多人总觉得价格上涨才能赚钱。实际上真正赚大钱的人往往是爱做空头的，沙里巴没有任何成见，完全根据市场情况采取相应的策略。

　　对于成功，沙里巴也有自己的见解。他认为，无论哪一行，要做就要拔尖。在期货这一行，就是看能赚多少钱。现在这一目标他已实现，又感觉到赚钱并不是一切。他的财富与 日俱增，也投资一些其他行业，还从事许多慈善事业，但美中不足是没有家庭生活。沙里巴至今未婚，没有家庭的欢乐，总觉得还不太成功。大概这就是他的下一个奋斗目标吧。

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我最欣赏上面这个帖子的主人公～

“不要想发大财，每天赚300美元，一年下来就是7万5千” .... 很赞同

所以我的期货、外汇都是小资金慢慢作，控制帐户资金量。用1万美金，每天赚一些，远比用10万美金冒险好...

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我这些年的期货感触........ 发现自己作空的胜算远比作多大

好像很多东西都符合大自然的运动规则，往下掉总比往上冲容易:*22*:   

哎～地心引力真强啊

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1848 年加利福尼亚发现黄金以后，修筑横贯美国大陆的铁路线的讨论应声而起，五年后国会通过法案设计合适的路线。内战也未能阻挡铁路建设的进行，连接东西部的铁路一条条地铺展开来。铁路公司的股票成为投  
资大众的新宠。 1868 年底，杰伊古尔德和吉姆费斯克筹资收购爱利铁路公司的股票。 11 月 13 日星期五，股价从 35 美元直涨上 61 美元，收市时在 53 美元。爱利公司的股票一天之内上涨百分之五十，对手被彻底击垮了。年轻的古尔德和费斯克赢得了数百万美元的暴利，并控制了爱利公司的多数股份。在这一仗中，他们打败的是驰骋华尔街四十余年的老将德鲁和纽约中央银行的大股东范特比尔德。

　　古尔德和费斯克在操纵股票市场的同时，也试图垄断美国的黄金市场。当他们为收购股票筹措资金时，黄金价格从 11 月 2 日每 100 金币（约合 4.8 盎司） 145 美元跌至 11 月 6 日的 132 美元。古尔德他们买入数百万美元的金币，金价反弹，从 11 月 13 日的 133 回升到 11 月 16 日的 137 。

　　纽约的黄金投机始于美国内战时期。为了给林肯的政府军提供资金，国会于 1861 年 12 月取消了金本位制，发行了四亿五千万纸钞并发售 20 多亿的长期国债。新的双轨货币体制形成了，纸币成为国内债务和支付的法定手段，金币仍然是支付对外贸易和海关税费的世界货币。纸币兑金币的比率自由浮动。 1862 年初，临近华尔街的威廉街上的黄金交易所内的黄金交易繁荣兴旺，黄金价格随着通货膨胀和战争年代的政治混乱而起伏跌宕。 1864 年 7 月政府军被困弗吉尼亚州的匹兹堡市郊外，金价涨上 300 美元的高价。直到谢尔曼将军率领政府军攻克亚特兰大，黄金的大牛市才被打破，市场迅速降温。 1865 年 4 月 9 日，南军罗伯特李将军向格兰特将军投降，黄金价格迅速下跌到 144 美元，不到战时高价的一半水平。

    1869 年古尔德和费斯克染指黄金市场时，黄金交易所已经走出了战争年代的狂热，交易变得十分平静。但纸币与金币的关系一如战时，没有改变。他们认为黄金市场可以作为一个杠杆，使世界金融结构发生倾斜，将财富倾倒进爱利公司和他们自己的钱袋。只要能把黄金价格从 130 多抬高到 145 或 150 ，维持度过秋收季节。到那时，黄金短缺就意味着纸币贬值，这样就可以促使美国农场主把收获的粮食出售到海外。因为粮食出口到伦敦是以黄金计价，黄金越昂贵，农场主就可以用出口粮食换来的黄金在国内换取越多的纸币（利润）。更高的利润可以促进更多的出口，更多的出口意味着爱利铁路公司有更多的生意可做，因为西部的农场主需要把货物运输到东海岸装船。黄金短缺有益于农场主，有益于工厂的工人，有益于出口商和铁路企业，对整个美国经济都有利。

　　然而，多数华尔街人士并不这样看。他们认为，在 1869 年的下半年，战时政治危机的消除和战后的巨额贸易顺差会使黄金跌到 120 美元。而且，从内战时期开始，美国财政部就在囤积黄金。当时纽约市场流通的黄金只有一千五百万，而财政部的储备差不多有一个亿。任何一伙富有的投机者都可能操纵黄金市场，而财政部也可以随时打破这种垄断。新任总统格兰特也希望美元坚挺、黄金走弱，他还保证将恢复金本位制。

　　尽管如此，古尔德和费斯克还是决心铤而走险。他们积极准备，包括接近和说服格兰特总统。 1869 年 4 月，古尔德决定买进七百万黄金。经验丰富的老经纪人史密斯把指令分成三份，分别秘密地通过三家经纪公司静静地交易。因为只要有人觉察出是华尔街新贵杰伊古尔德在大笔买进，肯定会引起狂乱，并把价格推上半天高。史密斯花了整整一个星期才完成古尔德的指令。金价从 132 涨到 140 。其他投机者推波助澜， 5 月 20 日的价格达到 144 。 5 月底，古尔德获利卖出，金价一路下滑，回到原来的位置。 7 月间反弹回到 136 。古尔德看到自己能够轻易地使黄金价格上去下来，大感惊奇。

　　古尔德成功地完成预演，就等待秋收季节临近，准备正式施展他们的宏图抱负。然而入夏以来，财政部就持续抛售黄金，市场承受着强大的压力，难以抬头。眼看秋收季节只有数周之遥，而金价还滞留在 130 几的水平，距古尔德和费斯克预期的 140 多还有 10 美元的差距。

　　机不可失，必须有人尽快行动，来拯救美国的农场主和铁路投资者。 8 月 12 日，古尔德在 135 美元买进三十七万五千的黄金，温和地拉开了垄断黄金的帷幕。此后到 9 月 8 日，金价在 131~137 之间波动，古尔德手中的黄金已经累积到一千四百万，他饱尝了金价起伏反复之苦。所幸在此期间，他通过各种渠道影响总统的观点，最终使财政部决定在收获季节暂停抛售黄金，以免打击粮价。古尔德又向费斯克求援，希望并肩作战，再创辉煌。

     9 月 11 日，费斯克加入进来，买进七十五万黄金，把自己的头寸增加到七百万。 9 月 15 日，古尔德指示史密斯重开战火。史密斯用了两天时间，购进二百七十万。与此同时，另一名经纪人也在为费斯克大笔买进。金价从 135 升上 137 ，谣言也随之而起。

　　银行家纷纷上访财政部，请求恢复拍卖黄金，压制上扬的价格。本来，银行通过黄金交易所把进出口贸易中的商业风险转嫁给投机者，达到规避风险的目的。但是，不少银行在正常生意之外还持有纯粹的投机头寸：卖空了黄金，却没有用等量的出口回款来平衡。而且银行的许多债权是以美元计帐的，一旦金贵元贱，损失就大了。银行家们加紧与财政部的接触，请求制止即将发生的金融恐慌。

    9 月 18 日星期六，古尔德和费斯克让数十名经纪人在交易池内大肆购买，而且放风说华盛顿支持这次行动。 9 月 20 日、 21 日，他们的经纪人在整个交易池里吼着 “ 买买买！ ” ，象大合唱似的此伏彼起。但是，空头也比以前更有组织。他们在 137 的价位卖出八百万，遏止了多头上冲的势头。传言银行家们从英国订购了数百万美元的黄金，正在航行途中，不日即可抵达。但古尔德一伙毫不畏惧，尽数接住卖单。金价在 140 美元下方呈现强势，随时可能破关上行。

　　有利于多头的流言在当时美国同西班牙的紧张的国际关系上做文章，绘声绘色地描述美西战争迫在眉睫。这样的危机确实另黄金跃升，一些空头退却了。 9 月 22 日星期三，金价从 137.5 冲上 141 。古尔德和费斯克这时持有五至六千万的黄金头寸，是当时纽约市场实际流通量的三倍左右。

    23 日星期四，交易依旧火暴，金价从 141 涨上 144 。费斯克当天使用的资金多达二千五百万美元。但是古尔德嗅出华盛顿对金市的态度有所变化，为了出逃及避免金价暴跌，他不得不严格保密地抛售，并在金价劲扬的时候悄悄出货。这天交易结束时，古尔德的帐户减少八百一十万黄金，其中大部分被当天最大的买主费斯克买走。

　　古尔德的理论尽人皆知，但讽刺的是，人们早已提前作出反应。当金价上涨时，美国及海外市场的棉花、面粉和谷物价格大跌，西部农民无利可图，处境尴尬。同时，金价上扬导致国内一片混乱，人们纷纷兑换黄金和以黄金作储备的外国货币，国内商业和进出口一时陷于停顿。如果引发股市恐慌或破产风潮，将会使全国陷入大萧条。 9 月 23 日晚，财政部终于征得总统同意，认定 “144 美元不是正常的价值 ” ，并获准适时拍卖黄金，打破黄金市场的垄断局面。

　　古尔德、费斯克和其他几个盟友已握有接近一个亿的黄金。他们决定再把金价送上一程，到 150 、 160 。 9 月 24 日星期五，风暴来临了。费斯克对经纪人下达指令，要把价格打上 145 。而古尔德谨慎从事，避免深深卷入，并试图在金价崩溃之前尽量多地出货。费斯克一往直前，要经纪人买进 145 美元价位上所有可以买到的黄金。金价很快攀上 145 ，于是费斯克决定打上 150 。没多久，价格上了 150 ，接着是 155 、 160 。费斯克等人以高于市价的出价买进所有黄金。众多空头被他们的气势镇住了，有人还同他们协商，希望买进了结，认赔离场。

　　费斯克继续在 160 出价，但无人应价。 161 、 162 仍无人应。突然，银行家詹姆斯布朗应价，以 162 的价格卖出一百万。全场肃静。局势逐渐逆转了。布朗又在 161 卖出一百万，在 160 卖出五百万。空头们幡然醒悟，一拥而上，纷纷卖出。金价跌下 160 一线。同时，财政部准备于星期六拍卖四百万黄金的消息传来，迅速传播。混乱中，计划拍卖的数量被讹传为一千五百万。价格突遭重挫，从 160 跌落到 140 ，反弹上 150 ，再跌下 133 ，前后不过几分钟。

　　古尔德和费斯克最终未逃厄运。这次黄金危机累及许多经纪公司倒闭，并导致一场全国性的金融危机和股票市场大衰退。

只求薄利

迈克尔，马科斯搞研究出身。但他对实际操作更感兴趣，一开始是偷偷摸摸地干，后来干脆辞去高薪研究员职位，专职从事外汇、斯货交易。他在一家期货公司做交易员，有几年他赚的钱比公司所有其他交易员赚的还要多。 10 年内，他的公司帐户增长 了 2500 倍。

　　马科斯的成功有多方面因素 : 首先是个人努力，有一段时期他几乎是 24 小时不停地转。第二是遇明师指点，从黑暗走向光明。对于大部分交易高手来讲，早期失败似乎是司空见惯。马科斯也不例外，他头几次交易没有一次赚钱。更有甚者，他不只一次全军覆没。这说明一个道理，早遭败绩表明你一定有什么地方做得不对，但并不一定证明你将来一定失败。

　　问 : 你当初是怎样对做期货感兴趣的 ?

　　答 : 我本来是要搞学问的。 1969 年从约翰斯·霍普金斯大学毕业，成绩优秀，是班上的尖子。克拉克大学为我提供心理学博士奖学金，本来就要安安稳稳地当教授的。当时我结识了一个叫约翰的人。他宣称可以帮我投资，每两个星期保证翻一番。我被说动了心。我从未投资过，所以一点疑心都未起，连问都不问他怎么能赚那么快，马上雇他为投资顾问，周薪 30 美元。我拿出自己 1000 美元的积蓄来做期货。第一次我和约翰到期货公司，看到各种报价根本不明白是怎么回事。公司的扩音器上有人建议买大豆期货。我问约翰该不该买，结果发现他也一窍不通。不过我们还是进了一张买单。说也奇怪，我们刚进场，大豆价格就开始下跌，就好像市场专等着我进场然后反走一样。不过我那时候似乎直觉就不错，我们马上砍单出场，只赔了 100 美元。下一笔做的是玉米，结果与第一笔差不多。第三笔做的是小麦，结果还是赔。我们花了 3 天把钱输光。当时我们是以几天输光来衡量我们是否成功的。一千块赔光，我解雇了约翰。他说我犯了一生最大的错误，他要到百慕大去洗碟子挣本钱，然后做期货，等成了百万富翁后就退休。从那以后我再也没听到他的消息。我后来又攒了 500 美元，做了 几次银子，但还是输光了事。我的头 8 次交易全部赔钱。

　　问：你有没有想到过或许你不适合做期货交易呢 ?

　　答 : 没想过。我读书一向成绩很好，所以我觉得只是个经验问题。我父亲在我 15 岁时就去世了。他留下了 3000 美元的保险金。我不顾母亲的反对，把钱兑现了。这一回我学乖了，先读了一本关于小麦和大豆的书，然后按照一家投资顾问的建议买了张小麦合约，赚了两百块钱。我激动得不得了，等价格回跌时又买了一张，又赚了一笔。接下来纯属是走大运 : 我在 1970 年夏天买了 3 张 12 月玉米合约，正赶上那年的大虫灾。我接着又买了些小麦、大豆合约，一个夏天过去后，我一共赚到 3 万美元。第二年春天，市场上有一种广为接受的理论 : 蝗虫熬过了严冬，又要再一次危害庄稼了。我向母亲借了两万块，连同自己的 3 万全都投进小麦和玉米期货。我进场后市场不上也不下。有一天《华尔街日报》发表了一篇题为《芝加哥交易所蝗虫比玉米地里还多》的文章。玉米期货开始下跌，很快就到跌停板。我一下子楞住了，想出场但只是傻看着，希望市场会逆转回来。我看着，看着，等到跌停板时我已经出不了场了。当晚我想了一夜，没有选择只能砍单出场。第二天一早我平掉所有单子，一结帐自己的 3 万赔光不说，母亲的钱也赔了 12000 。我气极了，决定去找一份工作。我到一家证券公司当分析员，看到隔墙别人在做单心里总是痒痒的。那家公司禁止分析员做单，但我不管那么多，从母亲、兄弟和女朋友那里借了些钱，又悄悄干 了起来。为了保密，我和我的经纪人约定好一些密语。 " 太阳出来了 " 是一个意思， " 天阴 " 是另一个意思。这样做下来我还是输钱。输了借，借了再输，同一个周期一再重复。

　　问 : 你当时知道自己什么地方做得不对吗 ?

　　答：问得好。我当时根本就没有做单原则，我哪儿都做得不对。 1971 年 10 月，我在经纪人的办公室碰到艾德·西柯塔，我的成功全归功于他。他当时刚刚毕业，研究了一套电脑技术交易系统。他让我和他一起边搞研究，边做单。他对市场的知识很丰富，交易方面也很成功。他基本上是顺势做单。他教我如何砍单，如何赚足利润。虽然有艾德的指导，可我还是继续赔钱，主要是我自己耐心不够，时机掌握得不好。 1972 年夏天，尼克松政府开始放松物价冻结。我在胶合板市场赚了一大笔钱，从 700 赚到 12000 。当胶合板价格上升 1 倍多期间，木材市场几乎没多大动静。我又像上次做玉米一样把所有钱压上。这时正好赶上政府出面发表一连串表明，说要打击木材市场的投机者，期货一下子猛跌，我又一次陷入绝境。两个星期我一直处在即将全军覆没的边缘。我痛恨自己又犯了同样的错误，从那以后我再也不敢做单过多。还算运气好，政府终究没能控制住物价，两周后市场开始逆转，我扭亏为盈，等出场时赚了 1 倍。到 1973 年我已将帐户增值到 64000 美元。

　　马科斯后来在纽约棉花交易所做了几年交易员。现场交易培养了他对市场敏锐的感觉。 1974 年 8 月他应聘到一家期货公司做交易员，从 3 万美元做起， 10 年后滚成了 80 万。其间公司只给他增加过 10 万本金，其余年份每年从他账户里提取 30% 。这 10 年他平均每年收益都超过 100% ， 1979 年更是成绩惊人黄金从 400 美元涨到 900 美元一盎司，马科斯出出进进，获利颇丰。苏联入侵阿富汗那一天，他在电视上首先看到消息，打电话到香港发现金价未动，立即买进 20 万盎司，几分钟后消息传开，金价大涨，他一下子赚了上千万美元。至今马科斯到香港访问时还不敢去参观黄金交易场，那一次吃亏的人都还记得他。对外汇市场，马科斯更有深刻体会，他说 : 有一段时间，我做外汇量很大。比如里根当选总统后那几年，美元很强，我经常抛空几亿马克，这样大的进单量当时并不多见。由于外汇市场是 24 小时运转，非常劳累。睡觉时我总是每隔两个小时起来一次看市场。澳洲盘、香港盘、苏黎世盘和伦敦盘都是晚上，我每一盘都看，结果婚姻破裂了。

　　问：你晚上起来看其他市场，是不是怕纽约盘开市时自己方向反了 ?

　　答 : 是的。虽不常发生，但总要警惕。这样可以防止吃跳空的亏。我记得有一次，大概是 1978 年年底，当时美元被杀得一塌糊涂。我和柯夫纳合作甚密，天天谈美元的走势。有一天我们注意到美元莫明其妙地走强，没有任何消息可以解释价格的大动。我们赶紧平掉所有外币买单。那个周末，卡特总统宣布了支持美元计划，要是我们等到纽约盘开盘，我们早就完蛋了。那件事证明了我们的一个想法 : 大玩家，包括政府，总是有小道消息。如果我们发现无法理喻的意外价格波动，总是先出场，然后再查原因。我的意思是，出于礼貌，美国政府事先把消息通告欧洲中央银行，它们常常在美国政策公布之前先采取行动。因此价格总是在欧洲盘先动，尽管新政策是我们这边提出的。如果是欧洲人发起的，那价格自然也是在欧洲盘先动。我认为最好的交易时间常常是欧洲盘。

　　问：你除了早期赔钱外，还有哪些失败的教训呢 ?

　　答 : 最惨的一次是德国中央银行干涉市场那次。当时我做得好好的，买了很多 马克。德国中央银行突然决定进场惩罚投机客。我打电话过去，得知 5 分钟赔了 250 万，赶紧砍单出场，而不是坐待 250 万亏损变成 1000 万。但半个小时后跌下去的又全部涨了 回来。

　　问 : 你又跟进了没有 ?

　　答 : 没有。到那时我已毫无斗志。

　　问 : 事后看来，你觉得当时砍单对不对 ?

　　答 : 对的。但事后全走回去，心里总是不好受。

　　问 : 你觉得做一个高手是不是内在的技巧 ?

　　答 : 我觉得要成为顶尖高手的确需要内在技巧 ----- 天份。这就像出色的小提琴手一样。但做一个有竞争力的赚钱能手是一种可以学会的技巧。

　　问 : 经历过转败为胜，你对初学者或赔钱的交易员有何建议 ?

　　答 : 首先，每次进单风险不得超过本金的 5% ，这样你可以错 20 次。第二，一定要有止蚀单，要真进场。

　　问：你进单的同时是不是出场单也交给经纪人呢 ?

　　答 : 是的。还有一点，进单后要是感到不妙，不要怕难为情，该出场就马上出 场。心里不踏实时先出场，好好睡一觉。我经常那样做，第二天就全都清楚了。

　　问：你有时出场后不久是不是又马上进场 ?

　　答：是的，常常是第 2 天。你进场后没法思考。出场后才能想清楚。

　　问：你对新手有何忠告 ?

　　答 : 也许最重要的原则是守住赢单，砍断输单。两者同样重要。赢单要是不守住，输单就赔不起。要根据自己的判断做单。我有许多朋友都是有才气的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟着他们做一定赔钱。他们有的人赢单守得好，但输单可能守得太长了点 ; 有的人砍单很快，但赢单也走得快。你坚持自己的风格，可能好的、坏的都沾。若楞去学别人的风格，结果可能两边的缺点都让你赶上。

　　问：什么观念最容易让人上当。

　　答 : 你以为专家的建议一定靠得住。要真是个专家倒真可以帮上忙。比如说，你如果是保罗·琼斯的理发师，而他正好和你谈市场，那倒不妨听一听。一般说来，所谓专家，自己都不做单。一般的经纪人永远不可能是交易高手。听信经纪人的话最容易输钱。做单需要个人亲自努力，要自己做功课。

　　问：还有别的错觉吗 ?

　　答 : 有一种想法很蠢 : 市场到处是阴谋。我认识世界上许多大交易员，可以说百分之九十九情况下市场比谁都大，迟早会走到它要去的地方。例外是有的，但持续不久。

　　问 : 直觉对做单有多重要 ?

　　答 : 非常重要。高手直觉都很灵。勇气也很重要 : 要敢试、敢败、敢拌，不顺时要能挺住。

　　问：你碰到连续输钱时怎么办 ?

　　答 : 过去我曾试过加单，但不管用，后来我就尽可能减少做单量，要是太糟，干脆停做。但往往不会坏到那种地步。

　　问：很少有人像你这么成功的。你觉得自己有什么与众不同之处 ?

　　答 : 我脑子很开放。我不管感情上能不能接受，只要理智上认为正确的信息都接受。

　　问 : 你每天都记录自己的实际资本吗 ?

　　答 : 我过去常做记录。这很有用。如果你的资本有下降的趋势，那是减少做单量重新评估的信号。或者你发现自己赔得比赚得快，那也是一种警告。

　　问：市场与市场之间有多少共同之处 ? 比如说，你能像做玉米那样做外汇和债券吗 ?

    答 : 我觉得一通百通。原则都是一样的。做单是一种感情，是大众心理 : 贪和怕。任何情况下都是一回事。

只求薄利

1987 年 10 月，世界上大部分投资者损失惨重。同一个月，保罗·都铎·琼斯掌管的都铎基金却获得 62% 的收益。琼斯的出色表现是一贯的，他曾经连续 5 年保持三位数的增长， 1992 年底欧洲货币体系发生危机，琼斯数月内在外汇市场赢利十几亿美元。琼斯从做经纪人起家， 1976 年开始做起，第二年就赚了 100 多万美元佣金。 1980 年琼斯到纽约棉花交易所当现场交易员，几年之内赚了上千万。 1984 年琼斯离开交易所，创建都铎基金，从 150 万做起。 4 年后投资到他的基金的每 1000 美元已增值到 1700 多美元。到 1992 年底，都铎基金总额已增长到 60 亿美元。如果不是琼斯于 1987 年底停止接受新投资并开始分发利润，那么 60 亿是绝对打不住的。

　　琼斯的交易生涯并非一帆风顺。 1979 年他逞一时之勇，一次进单过多，结果连遇跌停板，等平单出场时资金损失达三分之二。他懊丧至极，对自己几乎完全丧失信心，差一点改行。从那以后他开始学会控制风险，遵守原则。

　　琼斯做单每天都是新的起点，昨天赚的成为过去，今天从零开始。每个月亏损最多不能超过 10% 。顺手时，琼斯可以连续十几个月不输钱。三位数的年增长率对他来说是司空见惯。由于风险控制得法，琼斯的基金在分析判断失误的情况下仍能赢利。 1992 年年初，琼斯认为美国减息己到尽头，欧洲利息将下降，欧美利率差的缩小将扭转美元弱势。都铎基金因而进场买了大量美元。刚开始还较顺利，美元果然走强了几百点。但不久美国经济不振的消息频传，美元对欧洲货币大幅下跌，直至创历史最低价位。琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场，避免了更大的损失。他同时耐心等待时机，追回损失。年底欧洲货币体系发生危机，英镑、意大利里拉等货币大跌，琼斯及时进场抛售外币 ，一月之内赚了数亿美元。

　　琼斯有一些具体的做单原则 : 不平均加单。一批单子进场后，市场反走说明判断可能有问题，盲目加单平均价位虽然稍好，但如果方问错了，新加的单只是错上加错。反过来讲，如果你相信方问没错，只是价位不够好，那就不必过于计较。琼斯认为，哪里进单不重要，关键是这一天你是看涨还是看跌。新手最爱间琼斯 : 你是买还是卖呀 ? 琼斯认为他是买还是卖不应该影响旁人对市场的判断。新手也要独立思考。再一个问题就是 : 你从哪里开始买的 ? 琼斯认为这也与当天是赚还是赔无关，关键是判断涨与跌。

　　琼斯认为，做单最重要的是防守而不是进攻。他每天都假设自已进的每一张单都是错的，事先设好止蚀位，这样他对最多一次会赔多少心里有数。琼斯奉劝所有交易员不要逞强，更不能自负。要不停地怀疑你自己，怀疑你的能力，永远不要自以为了不起。你一飘飘然就完蛋。这并不是说对自己毫无信心，信心一定要有，但适可而止。琼斯自言他对这行是越干越怕，因为他知道要保持成绩有多难。每次大输往往都是在连续做了些漂亮单后自我感觉良好之际。

　　琼斯的做单策略与众不同。他不愿意随大流，很少追势，总喜欢在转势之际赚钱。他自为最大的机会主义者。一旦他发现这种机会，便进场兜底或抛顶。错了马上就砍单，然后再试，往往是试了几次以后开始赚大钱。市场上很多人认为一味找底或顶很危险，要赚钱最好抓势的中段。琼斯十多年来却成功地抓住了不少顶和底。琼斯的理论是，跟势的人要在中段赚钱，止蚀单就得设得很远，一旦被迫砍单，损失就很大。再说市场只有 15% 情况下才有势，其他时间都是横走。所以他比较喜欢做两头。

　　琼斯觉得外汇市场任何人都操纵不了。一般人有种错觉，以为华尔街大户能控制市场价格的变化。琼斯说，他可以进场闹腾一、两天，甚至一个星期，特别是如果时机正确，他进场后加加油，可能造成某种假象，但他一停买，市场价格就会掉下来，除非市场本身就很强劲。他打了个生动的比方 : 你可以在冰天雪地的阿拉斯加开一家最漂亮的夏装店，但没人买，你总归要破产。琼斯还注意听取同行的意见，特别是战绩较佳的同行。如果自己意见和他们一致，他就多做一点，如果有很大分歧。他就观望。本来他看好某一种货币想买进，但得知某位高手在抛出时，他就耐心等待。等到有一天市场开始走平，那人说 ; 我看该出场了，他就进场大买特买。琼斯在具体分析手段方面最推崇 " 艾略特波 " 理论。他认为自己的成功很大一部分应归功于这一周期理论。艾略特波理论是凭借黄金分割法推算市场涨跌周期的一种分析方法，在股票和期货市场广为采用。琼斯认为外汇市场也不例外。艾略特波理论吃透后，可以帮你找到很多低风险高收益的进单机会。

    谈到成功的秘诀，琼斯认为自己的长处是超脱。任何已经发生的事都成为过去， 3 秒钟之前发生的事无关紧要，关键是下一步怎么办。感情上离市场要远一点，以前的看法不对就得及时修改。思想要开放，信心要坚定。他自已虽然偏好做两头，找逆转，但都锋基金也采用了几套跟势的电脑交易系统，成绩也很不错。但琼斯认为好交易员应该比电脑系统能赚钱，因为人脑能够灵活变通，更快地适应市场的变化，以及不同市场之间的差异。

只求薄利

比尔·利普舒茨在刚刚 36 岁时 ，主持索罗门兄弟公司外汇部已近 10 年，为该公司赚取了五六亿美元的巨额利润。这位三十出头的年轻人被华尔街称为 " 外汇苏丹王 " 。他进单的规模之大令人咋舌，一次进几亿美元，甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的出色成就，辅之以索罗门公司的财力，他主持的外汇部在全世界上百家银行共有 800 亿美元的信用额度，每年从外汇市场赚取的利润数以亿计。

　　有趣的是，利普舒茨刚开始做外汇时对外汇市场的了解几乎等于零。在无人指导的情况下，他借助本公司在华尔街的声誉和实力，几年之内闯出一片新天地。利普舒茨原本是学建筑的，但读研究生时对股票期权产生了兴趣，干脆同时选修了工商管理硕士的学位，毕业后被索罗门公司录用。该公司管理得法，任人唯贤，经常破格选拔人才。 1982 年费城交易所新开外汇期权交易，当时外汇部只有利普舒茨做过期权，所以他被委任负责这一业务。利普舒茨在同事的协助下建立了一个关系网。他认为做外汇主要靠消息灵通，赚大钱的都是被银行同业所接受的人。大户的动向影响市场，一些重大消息得到得早也能赚钱。当然大部分消息是公开的，关键是看如何分析。信息的运用要灵活，要看市场的反应。利普舒茨认为德国统一对外汇市场的影响最能说明问题。当柏林墙倒下时，市场的情绪是，这下子大家都要把钱投到东德去，所以马克要大涨。过了一阵子市场意识到，德国统一后要吸收东德尚需时日 ，所以把钱投进去不明智。市场是如何改变看法的呢 ? 无非是德国总理科尔的一次讲话，美国国务卿贝克的一句评论，东德的高失业率，以及东德人对西德的过高期望，等等。投资界开始意识到重建东欧谈何容易。等这种想法占了上风后，马克便开始大跌。实际上很早就有人持这种观点，但市场走向往往取决于某一个时刻市场的焦点。这就需要同市场的参与者通气，并非每个人都往一处想，但大家的注意力是可以觉察得到的。比如某一天市场关注利率差，第二天又强调经济增长。

　　有一个具体例子可以看出利普舒茨处理人际关系的功夫。他做期权遇到对手因疏漏来求情时从不心慈手软，一定要对方执行合约。但有一次例外。那天他发现费城交易所一位外汇交易专员报价比市价明显低 100 点。他去询价，对方报价照旧，他立即买进 50 张合约。接着他又要求对方再报价，结果还是一样。他客气地要对方再核实，答复是照旧，他连续又吃进 950 张。另一家大公司发现这一错误后也吃进了好儿百张。过了一会儿利普舒茨再去间价，那位粗心的专员依旧没有察觉。利普舒茨便问他 1000 张单卖不卖。这下子对方吓坏了，一查才发现自己完蛋了。这时候利普舒茨手下留情，告诉他除了头 50 张单外，其他一笔勾销，对方感激不尽。利普舒茨事后解释，他完全是出于长远利益考虑。当时费城交易所刚开展外汇期权交易不久，若把专员杀垮，这一新市场可能也会夭折，这时索罗门公司也没什么好处。多年后那人成了一家大户的首席现场交易员，给索罗门公司提供了很多便利。而当时趁火打动的另一家公司事后坚持要对方兑现，多年后在费城交易所时常遇到麻烦。在现货市场也经常有报错价的，按常规只要你让对方核实对方仍报错，那就不能悔改了。

　　利普舒茨印象最深的一次交易是 1985 年 9 月。 7 个发达国家举行首脑会议，确定了让美元走弱的政策。当时他正在意大利撒丁岛度假，对 7 国高峰会议的消息一无所知。以前美元一路走强时各国中央银行曾多次干预，但却徒劳无益。因而这次一开始也没引起多大反响。利普舒茨打电话给公司，得知了这一消息，当时他的助手安迪生病在家。他赶紧给安迪打电话。等新西兰市场 ( 每天最早开盘 ) 一开盘，安迪便进场抛了 6000 万美元。当时对于新西兰来说这盘不是个小数目。许多银行对高峰会议的影响没有把握，市场几乎没有交易量，买卖差价达 200 点 ( 正常情况下为 10 点左右 ) ，安迪照进不误， 6000 万美元抛出后市价己经到 600 点开外了。利普舒茨干脆接通一根 24 小时电话线，与安迪以及交易所直线联系，又做了大量外汇期权。那一天索罗门公司外汇都是大丰收，净赚 500 万美元，相当于外汇部全年收益的 25% 。

　　利普舒茨有一次差点翻船。 1988 年秋，外汇市场本来风平浪静，突然有一天苏联领导人戈尔巴乔夫到联大大谈裁军问题，市场理解为美国也可随之裁减军备，削减赤字这对美元有利。美元在纽约盘开始上升，很快就涨了 1% 。索罗门公司这时有 30 亿美元的卖单在手，情况危急。 1% 涨幅等于 3000 万美元亏损。那天正好是星期五，市场交易量不大，他想砍单出场很困难。他决定再抛 3 亿美元，试图压住美元的涨势，等拖到周一日本开市后再平单出场。谁知外汇仍然猛涨，很快索罗门公司的损失就达到 9000 万美元。利普舒茨赶紧向总裁汇报。总裁在间明情况后鼓励他沉着冷静，按计划去做。周一日本盘开市，美元果然开始下跌，他耐心等到欧洲盘平单出场，最后死里逃生，只损失 1800 万美元。事后，利普舒茨深刻反省，认为自己错误地估计了纽约市场的流动性，使局势失控。幸好后来处理得当，避免了更大的损失。

　　利普舒茨自己还有过一个私人帐户，是他祖母留下的一笔遗产，共 12000 美元。他做期权 4 年内赚到 25 万，但一次不小心全部赔光。那是 1982 年 9 月，他利用股市下跌倒垒金字塔本来赚了很多，但赶上 9 月 3 日股市见底，接着便大幅反弹。由于进单量过大， 3 天之内他便全军覆没。那次教训第一使他认识到风险控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力为公司赚钱，因而有了后来的成就。

    关于银行同业市场 ( 外汇现货 ) ，利普舒茨有独特的见解。他认为银行主要靠吃买卖差价赚钱。美国花旗银行做外汇最成功，每年大约赢利 3 、 4 亿美元。如果只吃差价，自己不进单，那么可以赚 6 亿美元。花旗银行自己不承认这一估计。银行还有一个赚钱的途径 : 每次有大客户进单，它跟在后面尾随，立刻就能赢利。这在期货业是违法的，但在现货市场却是允许的。利普舒茨认为，交易高手既要聪明，又要勤奋。干别的行当，聪明人或许可以投机取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外汇既要有天赋，又要加倍努力，有人到公司常问他应该什么时候上班，什么时候下班 ? 利普舒茨家里连床头都安有电视显示器，以便随时观测价位，了解行情，另外直觉也非常重要，利普舒茨梦中都不忘外汇市场。有一次他梦见第二天公布的贸易赤字数字对美元有利，美元大幅上涨。他先梦见新的外贸数字，又梦见上月的修订数，接着又梦见自己进场买美元，价格连续上涨，上了一个台阶后他又买一批，再上一个台阶他又买了一批，破了第三道关后他本来要出场，结果决定又买了一批。第二天外贸数字出来与他梦中的数字一模一样，后来汇市的走势也跟他梦见的一模一样。唯一不同的是他一张单都没进。事后他解释，真正的感觉是要以市场分析为依据，凭梦做单是靠不住的。

只求薄利

布鲁士郭富拿是现今最大的外币炒家，入市的市场包括现货和期货市场， 1987 年郭富拿为自己及他的忠实拥护者赢得超过三个亿美元。在过去十年之内，郭富拿的投机基金每年平均增值 87% ，换一句话说，以复利计算， 1978 年以二千美元加入郭富拿的投机基金， 十年后可以增值至一百万美圆。

　　郭富拿战绩虽然出色，买卖数额惊人，但始终低调处理自己的对外关系，决不喜欢接受访问。史惠加曾经与郭富拿再一间机构工作，时间大约系七年前，当时史惠加担任资料分析员，而郭富拿则为职业炒家，为公司管理客户的投机基金。虽然两人曾经为同僚关系，但能够说服郭富拿接受访问，可以说喜出望外。一方面反映郭富拿对史惠加的信心及信任程度，另方面郭富拿表示 : 在投机市场搏杀多年，我相信全部访问是不切实际的行为。现时市场流传关于我的故事经常是被扭曲的，或偏于幻想的传奇性成就。接受今次访问，最低限度，可以留下一个正确的记录。

　　接受访问时，郭富拿态度从容，与其日理亿金的职业不相配合，使人更加想起郭富拿的身份——大学教授。实际上郭富拿在哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾洲大学任教，以曾从事政治活动，但由于经济条件所限，最后走入投机行业。入行初期郭富拿跟随马加斯学习投机技巧，由于领悟性高，在加上本身优越的分析能力，在短短时间内，就成为一代宗师，隐然有青出于蓝的表现。郭富拿的主力投机工具是外币市场，而赖以克敌制胜的条件则为对各国经济的深入分析。
　　     事实上，郭富拿研究的范围极广，精细之处简直另人目瞪口呆，郭富拿本人学识渊博，分析精确，远胜于其他炒家，除此之外郭富拿亦拥有不少优点，现简略介绍一二。风险管理郭富拿认为是成功的先决条件，未入市前先要有离场的据点，普通炒家对于每次买卖可能冒的风险多数单独衡量，郭富拿则坚持通盘研究每次买卖对全部资金可能带来的影响，郭富拿则坚持要明确分析，以郭富拿处理投机外币额而言，超过六亿五千万美元，在加上主要投机外币市场，每个买卖互相关联，因此不得不特别小心处理。对于止损盘的处理郭富拿表示 : 我摆设止损盘的原则，尽量远离群众，摆于及难触及的地方。在此情况下，除非入市决定基本上错误，郭富拿可以避免因此止损盘欠妥善而放弃一个可以赢取大钱的机会，而在同一时间，亦可以维持稳健的资金管理制度，背后的哲学是宁可减少入市的注码，以换就较大的止损盘。普通的炒家往往以银码做为订定止损盘的根据，去增加买卖的数量，结果是经常遭遇到愚弄，止损后市势一如所料的发展，徒呼奈何。郭富拿引以为戒的另一信条是，切莫因一时冲动而胡乱买卖，想在投机市场立足，必须依照既定计划行事，成功的炒家必须具备的条件包括意志坚强、独立，而又能够远离羊群心理。

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1970 年中期，郭富拿经过一年时间的深入研究及市场调查，终于在投机行业，以三千美金资本入市，一次债券跨期的胜利，减去期铜的损失，户口净值增值四千美元。

　　真正动人的故事，终于发生在郭富拿身上，时间是 1977 年，当时大豆市场发生严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约，相对于十一月份的合约，两者的差距只会越来越大。在谷物类及其他杂货市场，假如出现缺货的情况，不但价钱上升，而且会出现近期合约比远期合约高的特有现象。郭富拿看准机会，入市买入七月份大豆合约，同时沽空十一月份合约，两者差价是七月份高六十美仙，郭富拿顺水推舟，以金字塔加码方式继续增加跨期合约的持仓数量。当郭富拿持仓合约增至十五套时，经纪行的主管向他发出警告 : 郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合约的按金是四百美金，但以前大豆疯狂上涨的市势而言，阁下持有十五套跨期合约，实际上与单头持有七月分的好仓性质相同，因此我要增收你的按金，每套合约二千美金。郭富拿在胜利途中增加按金自然成极大阻力，一怒之下，将户口搬往另一间规模较小的经纪行。

    77 年 2 月 25 日，郭富拿持有第一套合约， 4 月 12 日户口净值已经增至 3 万 5 千美元。郭富拿以金字塔加码方增加持有跨期合约的数量，依照既定计划行事，有板有眼的执行，并无差错。 1977 年 4 月 13 日，大豆再创新高，经纪致电郭富拿声调兴奋 : 郭富拿，大豆价值飞涨上天，看来今天将再次以涨停板价位收市，七月份已经快将涨停板，十一月份亦步亦趋，继续保持十一月份的沽仓是否愚不可及呢 ? 到不如将十一月份合约先平仓，之后假如大豆再涨停板几日，利润岂不更大。听起来言之有理，于是郭富拿将全部十一月份的抛空合约平仓，只持有七月份好仓，十几分钟之后，同一经纪来电，语调接近疯狂 : 我不知道怎样向你交代 ! 但大豆市场全部跌停板 ! 如何是好 ? 郭富拿差点当场昏厥，幸而后市略微回升，终于郭富拿平仓离场。埋单计数，郭富拿户口净值由 45000 美元下降至 22000 美元。

    此战带来的影响，郭富拿认为不但是倾家荡产的买卖，感情上所受到的创伤，尤为深远。郭富拿深为自己的卤莽决定感到羞耻，细心检讨，错失极多，对于自己作为一个出色炒家的条件亦开始感到怀疑，影响之下，多日不能进食。事实上，郭富拿以 3000 美元起步，迅速增加至四万五千美元。顺风顺水，一心以为期货市场黄金满地，可以随手拾来，增加财富只是轻而易举的事情。一次错误的决定令郭富拿领悟到投机买卖的风险。停战一个月彻底检查失误的原因后，才放胆再次加入战斗。一句话，一时冲动作出的卤莽决定足以误事。

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布鲁士郭富拿是现今最大的外币炒家，入市的市场包括现货和期货市场， 1987 年郭富拿为自己及他的忠实拥护者赢得超过三个亿美元。在过去十年之内，郭富拿的投机基金每年平均增值 87% ，换一句话说，以复利计算， 1978 年以二千美元加入郭富拿的投机基金， 十年后可以增值至一百万美圆。

　　问：仍然单独作战？

　　答：刚巧马加斯任职的机构聘请买卖助手，我前往应征，几个星期之后，马加斯对我说，告诉你一个坏消息阁下应征的助手职位已经名落孙山，但我准备邀请你加入本公司职位是职业炒家。

　　问：开始时管理的资金若干？

　　答：三万五千美元。

　　问：自己可有加入战斗？

　　答：有，马加斯与我都系闯劲的炒家，我们两人同时兵分两路，一方面公司管理投机基金，同时亦为私人户口买卖。

　　问：亦既是说，马加斯系师徒关系？

　　答：影响深远。

　　问：马加斯对你的影响极为深远？

　　答：终身受用，最低限度，马加斯给我一个极为重要的意念。马加斯告诉我，任何人都可以成为百万富翁，只要你施展浑身解数，前途一片光明。马加斯向我示范买卖技巧，经过缜密的策划，严守纪律，足以克敌制胜。

　　问：马加斯令你信心实足？

　　答：对。

　　问：其他教诲？

　　答：必须勇于认错，必须接纳经常出错的现实。马加斯经常提醒我 : 判断错误并非羞耻的事情，根据过往经验，我经常在自以为最佳投资机会的买卖失手，然后选择次选决定出击，亦无功而退，最后，以信心较逊的第三抉择应战，结果大获全胜。

　　问：阁下系现今投机高手，究竟有什么特别的条件？

　　答：过奖，但我起码具备两项重要的要素。第一，我对未来将会发生的事情，不会受到主观规限，我经常幻想未来市势可能发生的变动情况。第二，在压力之下，我仍然保持理智及坚持纪律。

　　问：买卖技巧可否传授给第三者？

　　答：天分较为重要，过去多年来，我曾经训练约三十人，但能够成材的只有四至五个。

　　问：成绩其实不错，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？

　　答：已经离开投机市场。

　　问：阁下训练成材的四五个高足，与其他人的成败因素可否解释？

　　答：能够成材的具有相同的个性，包括意志坚强，独立，同时能够灵活运用相反意见理论。

　　问：资金管理的原则，是否重要？

　　答：他们都能够坚守纪律，不过度投机，每次入市的注码适可而止。过于贪心的炒家，最后结果必定贪变贫，一次意外，便无法自保。

　　问：可有活生生的例子？

　　答：有。敝公司其中一个买卖炒手，是极为出色的炒家，分析快而准，经常可以择肥而噬，但整年计数，往往一无所得，本人技巧虽然甘败下风，但于小心处理入市，注码记录良好。

　　问：关键之处？

    答：入市注码，该同事过于勇进，持有合约数量过多，举例说，我买入一强合约的时候他可能有十张才感到满意，一两次顺手的买卖，资金可以几倍增长，但全年计算，始终有一无所获。
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丹尼士在 1970 年的夏天以借来的一千六百美元创业，其中一千二百美元用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本。由于准确的在粟米枯萎症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放弃升学的机会，全身心投入炒卖行业。

　　问：听说阁下在 1978 年曾经开办投机训练班的课程是否属实？

　　答：对，当年招聘第一批的学生， 1985 年初再训练，另一批有志加入投机行的学徒。

　　问：训练课程内容，可否透露一二？

　　答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我将自己所知全部倾囊相授。

　　问：成绩如何？

　　答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。

　　问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？

　　答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十人面试，最后只有十人参加我的训练课程。

　　问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？

　　答：对不起，我不打算再这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简单，假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒将会有大批象棋手拥来。

　　问：智力是否重要一环？

　　答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。

　　问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泄？

　　答：投机买卖成功关键之处在于持之以恒，及遵守纪律，根本上并无秘密可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。

　　问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是否值得效仿？

　　答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任何决策，我喜欢仔细思考。

　　问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？

　　答：理所当然，表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心俱疲，大部分人倾向于暂停思考。假如买卖顺手我亦会跟随大队休息，但身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。

　　问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦，希望明天更好。

　　答：对，勤有功，戏无益。

　　问：当你失意的时候，不想在提及有投机买卖，而反是应该投入工作，思考应变计划。

　　答：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投机买卖，本人已经达到非常入迷的程度。

　　问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？

    答：对！