2008，四月

chenyoung

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美元上涨 黄金期货大幅下跌

美元对大多数主要货币有所上涨。因上市公司业绩改善与股市上涨增强了投资者的风险承受能力，美元对日元汇率大涨。

chenyoung

原帖由 chenyoung 于 2008-4-17 22:09 发表
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一直在想510050、510180的走势好象差别很大，为什么

chenyoung

　外资将围剿中国股指期货?

外资建立无数拖拉机账户将围剿中国股指期货

　　“如果外资执意爆炒，股指期货上市后很可能出现的局面是，外资暴赚第一桶金后，从期货、现货两个市场砸盘撤退，然后股指期货夭折，中国证券市场就此进入下一个十年熊市。”一外资操盘手预言道。

　　这绝非耸人听闻。外资正在通过分仓囤筹等方式对大盘蓝筹以及正在孵化中的股指期货进行“围剿”。本报记者通过近四个月的调查采访，逐渐弄清了长时间潜伏水 下的外资操作手法以及意图。

　　与外资大规模“围剿”形成反差的是他们在公开场合的低调，这种“隐蔽”手法的背后是他们对中国潜规则的心领神会。

　　外资“围剿”之目的，在于他们一边要赚中国人的钱，一边要用从中国人手里赚来的钱控制中国的一些核心产业，然后让中国人像永动机一样为他们赚钱，以实现他们的“中国使命”。

　　风险正向我们逼近。

　　一线调查

　　分仓囤筹：外资备战股指期货曝光

　　“盘子做太大了，必须学会分散风险，我们认为分仓有几层含义：第一层是账户摊薄法，用大量交易账户把我们的资金和交易方向‘摊薄’，防止出现‘一颗老鼠屎坏了一锅汤’；第二层是分散交易，通过扩散交易地点，杜绝开户资金所在证券营业部进入证券交易买入卖出前5位，减少交易通道的曝光率；第三层意思是方便交叉作业，行话叫对倒，当我们需要拉高一只股票时，大量的分仓行为可以帮助资金相互之间拉抬，同时掩盖掉证监部门查处问题账户时可能发现的所有疑似行为。”几番接触之后，刘先生终于向记者披露外资具体的操作手法，也使得记者第一次比较系统地洞悉到目前外资的具体动向。刘先生认为，分仓是外资化解中国政府围堵地下热钱的最有效手段。

　　刘先生是一家外资基金中国区区域高管，在全国各地有着数个和他身份一样的区域高管，他们同时执行着来自北京上峰的交易命令。

　　现状：分仓、分仓、再分仓

　　“我接触到的一家对冲基金目前在中国拥有50亿美元以上流通规模，一年前，他们的盘子才只有20亿，现在变成了50亿，也就是说，这家基金2007年在中国至少赚到了200%的收益。”刘先生所指的这家对冲基金的母体是全球最大的投资银行之一，是声名显赫的混业金融控股集团，其在中国拥有QFII额度。

　　盘子变大以后，这家对冲基金的腾挪空间、获利速度也在急剧变小。一般而言，资金越大的机构，其分仓要求也就越强烈。刘先生透露，早在2007年下半年，就有一批地下资金开展分仓计划。而分仓的目的是“一方面有利于再次快速长大，另一方面可以规避树大招风的风险，防止中国政府尤其是央行、证监会、银监会等金融监管部门的‘骚扰’，将风险化解于无形。”

　　分仓是一项非常繁杂甚至琐碎的工作。据刘先生观察，前述对冲基金几乎不把QFII额度当回事，而是一直在潜心经营属于自己的地下资金。“他们在中国的分仓行为非常缜密，一些账户分的非常细，甚至有些账户的资金安排低于100万元人民币。具体操作中，从中国农村收购居民身份证的行为基本已经被摒弃，而是转到一些工厂甚至从国有企业来收购身份证资料，然后遴选安全对象，加以复制造假，并从规模适中的券商那里开设资金账户，分散一切可能引发风险的环节，确保账户之间相互独立，没有任何连带风险。”

　　事实上，很多外资在中国都开设有实业工厂或者合资公司，刘先生说，这为外资掌控大量的人员资料(包括身份证、资金账号、影像资料等)提供了极大便利。“没有办法，这个渠道一直是畅通的，外资做事情一向严谨，即便从国有企业调取用于证券开户的个人资料，也会逐一对拟开户人的身份、财务状况、家庭背景等内容作出简单分析。”比如他们通常会从一些企业退休办等地方搜罗许多退休职工资料，然后对大致情况加以分析，如以企业退休办名义对退休者家里有没有电脑，未来是否有投资计划等内容进行简单的调查了解，进而筛选合适的可供利用的对象。

　　这仅是一部分内容。刘先生说，接下来，他们会锁定该企业附近的券商营业部，就近开户，以防备将来出现不可控的尴尬局面，如遇到正在交易的证券账户出现身份证主人计划自己开户等问题。“这类事情比较棘手，不过办法还是有的。通常情况会利用证券开户中间需要一两天时间的工夫，迅即将此事反馈过来，我们立即抛空账户上所有股票，快速将资金腾挪出来，然后注销就可以了。”刘先生称，这样的操作方式理论上可行，不过目前他还没有遭遇过。

　　一切可谓天衣无缝。账户开通后，外资通常还会给账户申请开通批量买卖功能，以供大资金进出。

　　这样的账户开设模式现在被外资普遍运用。刘先生坦陈，除了前述对冲基金，他们自己也在这么做。这些账户被分散到几十个交易终端去操作，如果单纯查看交易时间、证券营业部、交易方向，几乎发现不了问题。

　　刘先生所在基金去年10月从天威保变(600550.SH)撤退了出来。但他透露，天威保变可能是目前中国股票里面，外资潜在账户持有比例相对较大的一只拥有核心题材的中盘股。

　　但记者从天威保变公开的基础资料中未能发现任何端倪。刘先生认为，不要说是记者，即便证监会专家，也无从发现问题。

　　原因之一在于，多数外资的核心账户是以实业公司、合资公司名义层层开设子公司的方式而投资的，这些账户很难查清，如果要查，任何一家公司的资金来源都要追溯到3层以上的母公司，且关系错综复杂，大多数无从考证属于何种性质的资金。

　　另外，在上述实业公司投资过程中，QFII背后的各种外资会利用拖拉机账户等交易工具一起参与，由此产生大量交易信号，并且相互干扰，局外人根本无从洞悉个中原委。

　　“撤离天威保变并不是因为这只股票不好，我们认为，它在2008年一定会涨到100元，最高甚至会到150元(如果该股在2008年实施除权，则复权计算值为150元)。”刘先生表示，自己所在基金之所以撤离天威保变，是去围堵另外一只“金股”去了。“我们预判这只‘金股’2008年能涨3倍。”

　　记者根据刘先生讲述的大致退出时间，对天威保变当时的换手率进行了简单计算。结果发现，没有明显异常变化。经过多次追问，刘先生解释说，他们确实已经退出，但并没有从二级市场通过抛售的方式退出。当时的情况是，有一家同刘先生所在基金关系密切的外资机构也看好天威保变，经过协商，刘先生将这些账户连带资产同时私下转让对方，完成了一次性退出。受让方则除了支付相应资金，还有一个附加条件是，如果受让方实力允许，需要为刘先生所在基金提供足量的可交易账户以供交换；如果受让方条件不足，则需要其折算成资金汇付给出让方。

　　“外资非常讲信用，再说这么重大的事情通常是我的老板谈的，更具体内容我不知情。”刘先生对于外资如何进一步实施“地下交易”的招数显得有所保留，不过他表示，北京上峰现在要求他们尽量减少日内交易次数，尽可能少交印花税。

　　刘先生还透露，即便取得合规资格的QFII，也普遍存在分仓行为。据证监会规定：每家QFII可分别在上海、深圳证券交易所委托3家境内证券公司进行证券交易。

　　事实：锁筹、锁筹、再锁筹

　　“招商银行(600036.SH)这样的稀缺性资源太便宜了，只要在50元以下，我们给出的答案永远是买入买入再买入。”刘先生介绍分仓战术之余还表示，对股指期货有所企图的外资对于一些特殊资源一直在持续高配，甚至每个账户里面都在配置一些未来一定对参与股指期货有很大“用途”(砸盘)的特殊资源。

　　事实上，自2007年至今，招商银行的历史最高价不过46.33元，而据刘先生透露，一些外资开出的安全买入价却高达50元，明显溢价10%。

　　文德海不久前从国内某大型券商QFII部门管理岗位(多数券商通称为国际业务部)离职，作为一个服侍了QFII多年的资深QFII下单管道操盘手，文德海也证实，在他负责QFII以及一些外资账户的交易管道时，也观察到了一些外资持续买入招商银行的独特景观。

　　“大概20多元的时候，我发现一家QFII和与它有关的外资就在持续加仓招商银行。”文德海记忆最深的是2007年8月3日，招商银行当天以10%的涨停收于33元，但外资在涨停板上还在持续大单追涨，场景令人扼腕。

　　在文德海记忆中，似乎没有发现过QFII或者外资规模抛售招商银行的状况，即便“5·30”这样的黑色日子里，外资都没有跟风砸盘招商银行。

　　刘先生介绍说，外资大量吃进招商银行与其在沪深300指数里面居高不下的权重关系密不可分。外资唯有掌控一定数量的此类筹码，才可能在做空时玩转股指期货。

　　资料显示，沪深300指数最大权重股招商银行的权重一度接近5%,目前，在中国石油(601857.SH)等近10家大盘蓝筹股的稀释下，其权重比例仍然高达3%以上。2008年2月19日的大智慧网站信息显示：招商银行总股本为1470506.48万股，约737343.53万股属于无限售条件流通股。

　　民生银行(600016.SH)、交通银行(601328.SH)目前也在成为外资吸筹的对象。据刘先生所知，外资对于金融类筹码的集中吸筹已经差不多了，由于该板块在沪深300里面占据权重最大，因此大多数外资现在都需作出缜密分仓的计划。“做空游戏没有开场之前，大家还必须听中国监管层的话，踏踏实实做好加法游戏。”

　　记者通过对招商银行和外资目前仍在陆续吸筹的民生银行、交通银行的筹码分布图进行研究发现，招商银行20～30元区间建仓的筹码近半年来(2007年4月～8月)几乎从来没有大的变化，但股价一路攀升之余，仍然有资金在不断收集筹码。

　　“筹码有优劣之分，我们现在并没有参与中国石油、中国石化、中国神华、建设银行所谓的大盘蓝筹股，这些股票未来可能会左右上证综合指数甚至沪深300指数，但盘子太大，因此，我们有心无力，只能选择隔岸观火，看中国机构如何火中取栗。”刘先生表示，据其北京总部消息，目前由交通银行实施资金托管的南方某基金公司收集的中国石油筹码为中国机构之最。另据公开信息，中邮基金旗下的中邮核心成长基金一家就持有建设银行(601939.SH)流通股占比为6.66%。刘先生所在机构估计中邮旗下基金持有建设银行流通股接近10%。

　　另外，中国的公募基金持有大量中国银行(601988.SH)以及工商银行(601398.SH)的筹码，外资只需要观测这些中国机构未来是否出现异动。如果有，外资利用手中沪深300筹码，顺势而为，做好加法即可；如果没有，外资则可单方面通过拉高手中筹码股价，同时在拉高股价前做多股指期货，最终以拉高股价后抛售筹码获利、以及利用股指期货多单获利两个通道，实现借道股指期货获取更大利润之目的。

　　姿态：低调、低调、再低调

　　对刘先生的采访先后进行了两次，整体采访跨时4月有余。而在两次约见过程中，我们的见面地点都是随机而定。

　　1月中旬，前来上海与某基金商议合作事宜的刘先生取道徐家汇，车载记者绕道佘山，再次闲话外资。“这次你需要思考3个问题，”刘先生依次问道：“你认为外资潜行中国的目的是什么？”“什么样的方式赚钱最快？”“中国的资本(证券)市场公平、公正、公开吗？”

　　“显然，赚钱是目的，操纵赚钱最快，而操纵的基础正是中国证券市场缺乏三公原则。”不容记者作答，刘先生迅速给出答案。

　　在他看来，第三个问题才是外资热衷潜行中国的根本原因。“人民币升值谁都知道，但2007年欧元对美元升值幅度达30%，如果以欧元为基准货币，人民币也在贬值，但为什么还有那么多的欧洲资金要远道而来中国？”刘先生认为操作空间大是问题关键。

　　“你发现有哪个老外天天到中国来叫嚣中国股票有多好有多好了吗？”“不错，是罗杰斯，从农业、消费品到能源、电力，只要是中国的，没有他不看好的，他为什么如此看好，因为中国现在玩的是加法游戏(做多)，指数推的越高，才能赚得越多。将来呢，做减法游戏(做空)了，则是看谁跑的快，出手狠。”

　　“我们国家的好多事情可以商量着办，没有一个公平的规矩来约束，大家普遍认为操纵成本低、违法收益大。”刘先生用此诠释自己对外资乐于深耕中国的理解。他认为，有一个罗杰斯叫嚣已足够，真正意义上的外资现在只需要埋头做事，而低调成为外资共同的标签。

　　“我的老板考虑的更单纯，他没有美国人和日本人的图谋，只是考虑能否赚更多钞票。”刘先生称，赚钱显然越多越好，而外资在股指期货上已经玩了几十年，大家有理由相信自己对股指期货胜算在握。

　　商务部公开信息显示，2006年中国吸收外商投资继续保持平稳发展，新设立外商投资企业41485家，实际使用外资金额694.68亿美元。截至2006年底，中国累计批准设立外商投资企业有59万多家，实际使用外资金额6854亿美元。“但数据仅限于正常渠道进来的外资。这些资金是否完全用于实业产业投资，也无从计算。”商务部专家梅新育表示，有些现象从FDI(实际外商直接投资)数据不断攀升中可以得到答案。

　　对国际游资有着常年研究的浙江中大期货研究所所长高辉认为这股势力很可怕：“具体数字可能是800亿也可能是更多，我们认为，他们已经对中国的房地产、证券、期货等多个领域构成直接冲击，甚至在不断抬高中国政府实施加息的成本，加剧中国通胀风险。”

　　几乎同时，外资从2003年开始光明正大进入中国股市。当年7月9日，瑞士联合银行代表QFII在中国下出第一单，分别买进了上港集箱(600018.SH，2006年10月更名为上港集团)、外运发展(600270.SH)、中兴通讯(000063.SZ)和宝钢股份(600019.SH)4只个股。

　　一个简单的对比是，2003年7月9日当天，上港集团最高价12.83元，2008年2月19日最低价为8.35元，但该股于2006年10月26日的一次性送股比例就高达10送35股，也就是说，简单复权计算，2003年至今，仅上港集团，QFII获利程度估算有10倍左右。

　　其他个股不尽相同，如宝钢股份，2003年7月9日，瑞银买入最高价为3.20元，2008年2月19日收盘价为18.10元。

　　更多的QFII近5年来持续深耕中国。2007年底宣布增加200亿美元额度之前，QFII多次公开呼吁增加额度。在此期间，QFII还多次上演“看空(多)不做空(多)”的闹剧。

　　备战：准备、准备、再准备

　　赚钱才是硬道理。尤其在股指期货巨大的杠杆效应面前，没有外资愿意放弃。

　　“据我了解，绝大多数外资机构在股指期货方面的准备工作要比中国机构扎实许多。”刘先生坦陈，他所负责的资金早在两年前就在中国商品期货市场开始交易，而当时的交易品种主要是期铜，方向是与中国国储铜对着干。

　　“我们现有比较成熟、并且取得期货公司影像验证的期货交易账户上百个，这些账户还仅仅是华东地区，估计其他地区也有不少比较成熟的可交易账户。”刘先生坦陈，备战股指期货之前，交易账户已经悉数到位，绝大多数账户目前处于休息状态，但偶尔也会做一手盘中交易，快进快出，防备被期货公司当做休眠账户单独处理(如被单独处理，他日交易还需重新激活)。

　　拥有此类期货交易账户之余，更多外资还在努力与提供现货交易跑道的券商打成一团。

　　“券商以前只能给我们提供现货跑道，期货与他无关。现在券商收购了期货公司，他们也希望我们把参与期货的资金投到他们所拥有或管理的期货公司去交易。”刘先生1月中旬前去上海与某公募基金商谈之余，就顺便到一家开户券商那里商谈了上述内容。“这对我们是件好事，券商本来就知道我们的现货头寸，如果把期货头寸交给另外期货公司，等于知道我们操盘路径的人会越来越多。因此，我们的北京上峰也乐于与合作关系比较好的券商达成以上协议。”刘先生表示，伴随中国资本市场变化，券商与期货经纪商正在趋向“二合一”，这给外资提供了更大的隐蔽性、便利性，以后知道外资动作的人应该会越来越少。

　　除了账户之外，外资现在考虑最多的还是资金问题。理论上，合法的境外机构将来投资期货的仓位以现货10%的头寸为准，这样可以对冲现货市场系统风险。中国监管层也一直在期许外资的投资行为能够以长线投资行为为主。但从股指期货的产品功能等角度理解，外资显然没有犯傻到另外花一分钱去买资金安全的份儿。刘先生认为，这种做法属于传统意义上的套期保值，但相当部分的外资本身就是投机者，他们显然不会这么干，“因为这样做本质是零收益，属于出费力不讨好”。在此情况下，多数外资一定会选择减少现货参与品种和交易头寸，集中优势兵力，然后大比例投机股指期货。

　　“目前北京上峰计划再引入部分资金入境，减少因为股指期货而对现有投资的破坏。”刘先生称，但他们同时在计划，“如果股指期货上市后，市场行情非常巨大，我们将考虑清仓所有现货，全力收获中国股指期货市场的第一桶金。”刘先生说。

　　文德海也在密切关注外资对于股指期货的攻守计划。他判断，一旦由QFII幕后老板所操纵的地下外资集中炒作股指期货，很可能让这个新品种在很短时间内关门大吉。“根据公开信息看，中国相关部门在反操纵方面设计的许多内容缺乏技术含量。如果外资执意爆炒，股指期货上市后，很可能出现的局面是，外资暴赚第一桶金，外资从期货、现货两个市场同时砸盘撤退，然后股指期货夭折，中国证券市场就此进入下一个十年熊市。”

　　外资对于中国绝对有着天大的图谋。文德海说，“这个图谋到底有多大，已经很难用把中国股市从1000点推高到6000点就可以解释。我们认为，外资之所以在过去的两年时间内把中国股市推高了几倍。原因在于他们要想在中国市场立足，就必须遵守中国人只有做多才叫赚钱的加法理论。”文德海经常和他的同事们以及无数投行界人士探讨外资到底在中国想干什么。

　　“我们的结论是，他们一边要赚中国人的钱，一边要用从中国人手里转来的钱来控制中国的一些核心产业，然后让中国人像永动机一样，给他们赚钱。”文德海认为这样的图谋应该叫做阴谋。

　　有目共睹的是，从深发展(000001.SZ)到中国平安(601318.SH)再到一些二三线金融企业，已经呈现出外资点面开花、步步渗透的局面。“金融是一个国家的经济血液，军工和港口、航空、能源等行业则属于战略要塞，控制或者左右了这些板块，就可以图谋一个国家的所有基础产业。”采访中，诸多国内资深市场人士对此忧心忡忡：俄罗斯为什么要石油资产国有化、美国为什么抵触中国海洋石油竞购本国石油企业，应该都是这个道理！

　　“现在看来，股指期货一旦推出，将使外资觊觎中国以及渗透进入中国核心产业的图谋得以加速实施。道理非常简单，股指期货相比较现货，具有大致8倍左右的盈亏(放大)杠杆，这显然有助于外资更加游刃有余地把中国股市玩弄于股掌之间。”文德海说。

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日本股灾启示

　　一场看不见硝烟的金融战役，能让一个国家的经济倒退十几年，甚至陷入长达几十年的经济衰退？发生在上个世纪的美国对日本的金融绞杀大战的确收到了这样的战果。

　　上世纪80年代，日本经济逐渐步入了繁荣巅峰。日本股市一路狂涨，日经指数曾冲到38915 点。被日本人称为“平成景气”的经济盛世。

　　1987年10月，美国借纽约股市崩盘的时机，向日本首相中曾根施加压力，让日本继续下调利率，使日元利率跌到2.5%，引发大量廉价资本投向股市和房地产。当时东京的股票年成长率高达40% ，房地产甚至超过90%。东京股票市场在3 年之内暴涨了300%，东京一个地区的房地产总盘以美元计算，超过了当时美国全国的房地产总值。

　　一个巨大的日本金融泡沫开始暴露在国际金融狙击手们面前。还蒙在鼓里的日本人没有想到，这场不宣而战的金融绞杀行动就在此时动手了。

　　美国人先是用大量现金去和日本人赌日经指数的走向。美国人赌日经指数暴跌，而让股市高涨冲昏头脑的日本人认为根本不可能发生这种情况。

　　随后，美国高盛公司把从日本保险业手中买到的“股指期权”转卖给丹麦王国；丹麦王国又将其卖给“日经指数认沽权证”购买者，并承诺在日经指数下跌时会支付收益。该权证立刻在美国热卖，大量美国投资银行纷纷效仿。全球金融界对日本股市看空的气氛越来越凝重，日本股市再也吃不住劲儿了。

　　2003 年4 月，日本股市最低跌至7607 点。累计跌幅高达63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。整个日本的财富缩水了近50%。

　　这一场股灾几乎将日本数年间积累的财富毁灭殆尽。吉川元忠在《金融战败》一书中认为，就财富损失的比例而言，日本1990年金融战败的后果几乎和第二次世界大战中战败的后果相当。从此，日本走上了经济衰退的厄运之路。

　　新闻背景

　　股指期货推出进行时

　　2008年2月初，中国证监会机构部下发了“关于印发《2008年机构监管工作要点》和《关于证券公司全面落实基础性制度、进一步规范经营行为的通知》的函”。其中明确提出了要适时启动证券公司融资融券业务试点，此举被业内人士认为是为平稳推出股指期货铺垫。

　　有评论人士认为，自从1990年中国股市形成以来，一直是缺乏做空机制的单边市，中国股市的结构性缺陷刺激了牛市畸形发展。打破这种单边做多格局的一个有效方法，就是尽快推出具有做空机制的股指期货。

　　资料

　　股指期货

　　股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

　　作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

　　但股指期货有别于商品期货的主要特点是，股指期货的标的物为特定的股价指数，而不是真实的标的资产；股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸；股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益；股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。

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《期货交易管理条例（修订草案）》获国务院原则通过股指期货拿到“准生证”

本报讯（记者王琛琛薄继东）备受关注的《期货交易管理条例（修订草案）》2月7日获国务院常务会议原则通过。消息一经传出，立即受到市场各方的高度关注。业内人士普遍认为，《条例》将为推动我国期货行业的快速发展提供法律保障。

期货范围扩展到金融衍生品

　　修订后的《期货交易管理条例》将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，扩大了期货公司的业务范围，进一步强化了风险控制和监督管理。会议决定，该修订草案经进一步修改后由国务院公布施行。

　　“《条例》就是金融期货的‘准生证’，它为股指期货的推出扫清了法律障碍。”万达工业品与金融衍生品研究中心的研究总监蔡东澄教授向记者表示。他说，中国期货市场虽然已有10多年的发展历程，但至今只有商品期货。《条例》的通过，将使我国既有商品期货，又可以发展金融期货，为更多新品种的发展铺平了道路，扩大了期货公司的业务范围。

　　目前，市场有一种说法，股指期货推出的前提条件是大盘处于低位。那随着股指期货推出时间的临近，大盘是否会再度下跌呢？蔡东澄认为，由于股指期货推出后市场能够做空，指数越高，做空的动能就越足。因而，在指数处于高位时推出股指期货是存在给大盘带来杀伤力的可能，但关键是现在的指数并没有到达高位。中信建投证券研究所所长何媛媛则认为，现在的上证综指位于2700点上下，股市处于合理状态，并不存在很多泡沫。而且市场对股指期货利空预期已经十分充分，如果春节过后大盘不再大幅上扬，那么股指期货的推出，对股市的影响可能不会太大。

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“大宗交易的成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。”

根据市场需要，本所可依有关规定调整大宗交易的证券品种、最低限额、交易时间、价格限制、申报方式、申报内容、费率标准等。”依现行交易规则规定，调整大宗交易成交价格限制需经中国证监会批准。增加上述条文后，原《实施细则》第2条规定的“根据市场情况，本所可以调整大宗交易的品种和最低限额”，予以删除。

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主持人：罗晓芳

嘉 宾：王 霞 深圳证券交易所博士后工作站研究员

主持人：关注股市冷暖，探求投资之道，欢迎收看《今日证券》。《深圳证券交易所大宗交易实施细则》昨天发布并正式开始实施，那么大宗交易制度是否真正有利于市场稳定？是否会让做庄的人钻空子，更便利于机构的幕后操纵？这一制度会给我们中小投资者带来什么影响？今天深圳证券交易所的王霞博士专程从深圳飞到北京，将与您共同研讨这个话题。

主持人：我们看到深圳证券交易所推出大宗交易制度实施细则，吸引了很多投资者的注意，不管是中小投资者还是机构投资者都非常关注这个新的交易制度。王霞博士，我知道你是专门研究大宗交易的，如果我们从严格的意义上来讲，什么叫大宗交易？

王 霞：大宗交易现在一般来说是指交易规模，包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。具体来说各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

主持人：就是说不同的国家，不同的交易所，根据不同的情况，可以自己来决定一个数量级的下限，并不要求千篇一律，是吗？

王 霞：对，证券市场都是根据自己的市场规模、成交情况，还有投资者结构，以及大宗交易制度和普通交易制度的不同情况。还有很重要的一点，就是很多交易所都是根据它的经营策略，来制定最底线，因为底线越低，可能就越吸引投资者。

主持人：目前我们国内大宗交易底线的设计，根据不同的品种它的底线设计是不一样的，你能否具体的给我们介绍一下？

王 霞：现在实施的深交所大宗交易实施细则里明确规定，每一笔大宗交易A股的最低数额是50万股，基金是50万份，还有债券是5000手。

主持人：以后可以随着这个设想，随着这个大宗交易制度的推行，也许这个大宗交易的数量会增多，以后这个底线会不会还调整，会一直不变吗？

王 霞：在沪深交易所统一的规则中有明确规定大宗交易的最低交易份额，交易所可以根据市场情况进行调整的。所以这种情况是不能排除的。

主持人：目前大宗交易适用于哪些品种呢？比如A股、基金、债券，大宗交易是实施的，那么对于B股是不实施大宗交易的，很多投资者问我们这个问题。

王 霞：因为证券交易所在93年就推出了B股兑钞交易的暂行规定，实际上B股的兑钞交易跟我们现在的大宗交易里面规定的内容是非常类似的，我想这是一个重要的原因。

主持人：其实我们还特别关心就是为什么国家在这个时候，深交所在这个时候推出大宗交易制度？

王 霞：因为随着证券市场的发展，规模的不断扩大，证券市场的投资结构也发生了变化。机构投资者的比重大大增加，在海外成功市场中，比如说在伦敦证券交易所，机构投资者参与交易总成交量已经达到了总成交量的90%以上，在我们国家现在是大力发展机构投资者的时期，随着机构投资者的不断发展，他们的实力在不断增强，投资者的交易需求也会产生多样化，他们一方面象其它投资者一样经常性的进行一些投资结构小的调整，有时可能会需要大的调整，就是投资组合中的结构性的调整。这种结构性调整发生的时候，就必须进行大宗交易，这时大宗交易的需求就产生了。另外一个，从90年代以后，全球兼并浪潮掀起，在兼并过程中，投资者之间的大宗股票或者大宗股权的顺利转让是兼并收购能够顺利实现的一个重要基础。90年代以后，大宗交易的实施就更为普及了。我们国家现在推出大宗交易实际上是适应了市场的变化，满足投资者新的需求的一种举措。

主持人：我们知道大宗交易确实为机构投资的交易提供了便利，但满足他们交易的同时，是否也让某些做庄的人钻了空子，更便利某些人在幕后操纵呢？我想投资者可能都非常担心这个问题。

王 霞：对，我相信这个问题应该也是这个制度，这个细则披露，很多投资者所关心的。实际上我是这么看，因为我们这个制度是中国第一次实施大宗交易，所以从我们这个细则上可以看到，对大宗交易的监管和规范是非常严格的，包括对大宗交易成交的价格限制，还有对它的信息披露，非常严格的，每一笔大宗交易都必须披露。而且一直要披露到交易的席位和交易双方的姓名或者名称，在这么严格的监管下，还有大宗交易是不计入即时行情和指数计算的，这样也可以避免某些别有用心的人，想通过大宗交易来操纵市场。所以在目前的实施细则下，可能你说的这种情况一般不是很容易出现。

主持人：有人说大宗交易是阳光交易，因为它的信息要披露，包括交易人的姓名，他所在的席位，他成交的数量、金额、价格等等。会否真正能给我们投资者带来一些投资参考，比如说由此我们洞悉到一些大的动向，但是反过来会不会带来一些陷阱？

王 霞：我想给投资者更多的信息肯定是有利益的，但是在利益面前的时候，我想应该谨慎。

主持人：另外投资者还非常重视一个问题，就是这个价格到底是怎么确定的。我们知道是在当天的最高价和最低价之间取一个价格。这个价格是怎么样来商定的？

王 霞：在这个细则里面没有规定这个价格商定的过程，但是明确规定了价格形成的程序，就是要由买卖双方协商好交易的价格和数量，然后在交易所来申报，经过确认后才能成交，而且交易价格不一定要在当日的最高成交价和最低成交价之间，如果当日没有成交的话，以前一日的收盘价为成交价。

主持人：这两个协商的双方他们互相一定要认识吗，就是说他们怎么能够知道对方有这些股票要卖出或买入，然后他这也有一些股票正好要卖出或买入，是否有一个先决条件就是他们之间首先要认识，然后他们信息是互通的。

王 霞：我想他们双方信息沟通肯定是必须的。但是他们是不是认识，我想这个也不一定，因为在我们的细则中没有提到这一点，或者说我们现在没有对这个协商过程搭建一个平台，但是我想在这中间可能会有一些中介做这个，来帮他们牵线搭桥。

主持人：我们知道在平常买进或卖出一只股票的时候，我们是不知道你买出一只股票之后，会被什么人卖去，但是在大宗交易过程中，一般对对方有一定了解的，是吗？

王 霞：对，在成交之前知道，在成交之后他会公告，所有人都知道。

主持人：感觉大宗交易有点象互相转让，就是互相之间会有一个沟通。我们还想探究一个问题，我们知道这次深交所首先是推出这个大宗交易制度的，为什么上交所没有推出呢？这个制度为什么深交所领先一步呢？

王 霞：大宗交易在去年沪深交易所里面明确规定了。但是具体的实施细则是应该由两个交易所自行制定。这次是深交所首先推出了，也算是中国的大宗交易在实践中迈出了第一步。

主持人：你认为大宗交易制度推出之后，会给我们的市场带来一些什么？

王 霞：大宗交易推出以后，还看不到什么，因为刚刚推出，从国外成功经验来看，通常会使市场流动提高，透明度提高，然后投资者特别是机构投资的投资成本会降低，提高市场的流动性，也可能会有利于大家对兼并收购的信心，我们国家目前还没有实践的检验，我们希望它能够取得成功。

主持人：好。感谢王霞博士。确实实践是检验真理的唯一标准，我们也期待着大宗交易制度的推出在实践过程中能够日趋完善，能够给我们市场真正的带来活跃，带来稳定。

chenyoung

所谓大宗交易是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易现象。证券交易所为了防止大笔买单及卖单影响股价,造成市场人为波动,从而设置大宗交易机制。当买卖某方的单笔交易申报量超过一定幅度后,交易所便规定其在一个专用的席位内进行双边询价式的交易(即交易者要自己去寻找交易的对象,不再参加集合竞价),成交价格也不再计入该股票的收盘价格。
大宗交易早在20世纪90年代初沪深两市初创时期就已经在制度上有所规定,但一向少有人问津,因为股票市场中涉及大笔交易的"做庄"都喜欢暗地里进行,引用大宗交易无异自曝身份。去年,银河证券用大宗交易将三千多万股罗牛山转让给上海金证引起市场轰动之后,该交易机制才逐渐成为机构常用手段。

chenyoung

新闻背景：证券交易所大宗交易平台

　中新网4月20日电(记者 贾靖峰)根据中国证监会今日晚间发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，股改后限售股票(大小非)股东未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数百分之一的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让。

根据上海证券交易所二OO三年实施的《上海证券交易所大宗交易实施细则》规定，大宗交易的申报受理时间为交易日的15:00-15:30，申报价格须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。

　根据上证所规定，大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体披露，上证所外部网站同步发布。在人工受理阶段，处于转股期的可转换债券暂不实行大宗交易。

根据大宗交易细则，为控制大宗交易结算风险，各会员单位须在交易日保证其结算帐户具有足额资金用于当日交易结算。对资金不足部分，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司按先自营后经纪及交易顺序，冻结大宗交易买入的证券，待资金补足后再予解冻。

　上海证券交易所已于2003年8月20日起，正式使用大宗交易系统办理大宗交易业务。

　　有关人士解读，按照相关规定，大宗交易面向的多是机构投资者，交易时间在每日收盘后的15点至15点30分，当日的大宗交易不计入指数，对当日股价没有影响。

　　市场人士认为，基于上述分析，今日发布的指导意见有利于保护中小投资者利益，对于不计成本的减持也不会造成大盘和股价的大幅波动。

chenyoung

大宗交易问答

　　一、业务部分

　　1. 大宗交易的金额与数量有何规定？

　　在上海证券交易所（以下简称本所）市场进行的证券单笔买卖达到如下最低限额，可以采用大宗交易方式：

　　（一）A股交易数量在50万股（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上；B股交易数量在50万股（含）以上，或交易金额在30万美元（含）以上；

　　（二）基金交易数量在300万份（含）以上，或交易金额在300万元（含）人民币以上；

　　（三）债券交易数量在2万手（含）以上，或交易金额在2000万元（含）人民币以上。

　　（四）债券回购交易数量在5万手（含）以上，或交易金额在5000万元（含）人民币以上。

　　2.投资者如何进行大宗交易？

　　拥有本所专用席位的机构可通过该席位进行大宗交易。

　　其他投资者进行大宗交易，应委托其办理指定交易的本所会员办理。

　　3.大宗交易的交易时间如何规定？

　　大宗交易的交易时间为本所交易日的15:00-15:30，本所在上述时间内受理大宗交易申报。

　　大宗交易用户可在交易日的14：30-15：00登陆本所大宗交易电子系统，进行开始前的准备工作；大宗交易用户可在交易日的15：30-16：00通过本所大宗交易电子系统查询当天大宗交易情况或接受当天成交数据．

chenyoung

11.大宗交易的信息如何披露

　　大宗交易收盘后，本所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交价以及买卖双方所在会员营业部的名称（通过本所专用席位达成大宗交易时，为该专用席位所属机构的名称）。大宗交易成交后涉及法定信息披露要求的，买卖双方应依照有关法律法规履行信息披露义务。

　　12.大宗交易是否纳入指数计算？

　　大宗交易不纳入指数计算，

http://qizhi.hexun.com/2008-04-20/105395235_2.html

chenyoung

上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份

Az

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从长远来看，周一的崩盘将是未来最好的走势！

写完这篇文章之后才看到ZJH出台的关于大小非减持的新规。
ZJH再次选择深夜这个猥琐的时段猥琐的突袭了一把
使我对下周的走势更为悲观。
毫无疑问，筹码最终还是会回到散户手中，而时间却人为的延长了！
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中国特色
党和政府都喜欢夜里办公

Az

原帖由 chenyoung 于 2008-4-21 02:57 发表
不知道新华富时A50指数期货，日本版“上证50ETF”这段时间是怎么走得。。。:*22*:

为chenyoung兄发最近的A50走势

chenyoung

谢谢AZ，咱们的人会不会在这个位置埋下多单

上海汇丰

看了半天
结论是“税官”兄也是领导
——昨夜也办公一夜:*22*: ——辛苦啦

chenyoung

原帖由 上海汇丰 于 2008-4-21 08:14 发表
看了半天
结论是“税官”兄也是领导
——昨夜也办公一夜:*22*: ——辛苦啦

身体健康，意志顽强。。。:*22*:

chenyoung

600267，浙江海正药业股份有限公司

仰望天堂1

领导很辛苦休息天加班,半夜工作
:*19*:
现在谈中国人寿的人太多了。为啥分歧这么大呢？就是因为10元钱的心里缺口啊。中国人寿开盘37元，很多人心里承受不了了。如果开在27元，然后振荡上涨到37元，虽然价格还是一样，但我敢保证市场上一片颂扬之声，在27元买了人寿的人会对自己的高瞻远瞩佩服得五体投地。10元钱的心里缺口把人性中的贪婪和恐惧都折射出来了，真是一个奇妙的现象啊。
　　呵呵，越看越觉得这个37的开盘价，这个多出的10元象个悖论。博弈的结果就是大家接受一个比较差的现实，为了这多付出的10元，发发牢骚是应该的，是可以理解的，
H---27,A---37
大家都知道克服了贪和怕，股市就是你的ATM，可是说到和做到的差距太大，靠，TNND，我也做不到，怎么办啊，慢慢来了。
　　一个股票在从底部涨上来时，散户的心里先是害怕，怕做头，所以，股价回调一点，没命的跑，等涨了出新高后就更怕了，更不敢买了，但是股价翻倍后，心里就变了，就不怕了，开始变成贪了。有的人说，拉到吧，我卖了后翻倍我也不敢买，呵呵，其实他买了，为啥啊？A,B两个股都翻倍了，原来卖出A股的，绝大部分买了翻倍后的B股，同样，卖了B股的都买了翻倍后的A股了。
　　呵呵，看到赚钱的途径了吗？当别人怕时，你持股，或者自己怕时，你和自己反做，等别人贪时卖给他，自己贪时和自己反做。
　　股票从顶上开始下跌时，心里变化是先贪后怕，正好反过来。好好想想，赚钱也不是太难的，管住自己才是最难的啊。所以每个人都犯贱。靠，谁啊，又把鞋扔上来了？
在上涨初期，恐慌是投资者的大敌，所以多说说，大家应该还记得在中小板启动前的最后一跌，估计大部分高手都被镇住，偶本来就想买江苏琼花，但是被吓住了，现在想偶当时只是害怕，害怕什么到没想，实际上当时仔细想一想下跌的空间十分有限，等涨起来后，又开始惯性思维等回调，再涨就想还是买别的吧，有那么多没涨呢，结果错失龙头，现在想想步步落在主力计算中。
什么是技术分析？这个问题一提出来，估计有100个人想拿板砖打我，呵呵，我想大家可能忽略了技术分析的本质。
　　假设一个公司很烂，股价天天下跌，玩技术分析的能赚到钱的概率极低，即使赚了也是小利。但是在某一天，奇迹出现了，这个公司换了个英明的懂事长，或者行业转暖了，或者公司有了新的专利技术，公司开始起死回生了，业绩越来越好，业绩一好关注公司的人就多了，有的人就开始试探买入股票，买的人越来越多，公司股价开始回升，吸引更多的人来买，股价形成了上升趋势。停，那这一段是技术分析吗？我认为这一段是基本分析，不是技术分析，估计又有人要拿板砖打我了，呵呵。其实大多数人买股前，都先看看这个股的趋势，然后再考虑买卖。你的这个看趋势的过程实际就是基本分析。那什么时候用技术分析呢？别急，慢慢来，还是先回到开始，当这个公司业绩刚开始好转，谁是最先知道的呢？肯定是机构，是主力资金，为啥?以后再说。反正大部分散户都是不知道的，主力资金是最先开始布局的，主力资金一但进入，股价就由无序变成有序，随之而来的就是技术分析。散户买卖看的那些指标，筹码分布什么的都是技术分析，呵呵当你的技术分析和主力资金的目的一样时，你赚钱了，不一样时，你就是套牢，看到了吧，所谓的技术分析就是你和主力资金的博弈，对赌。有人可能不服气，套牢了我就等，反正趋势是向上的，肯定能解套，呵呵，看到了吗，这样做的人，用的就是基本分析了，不是技术分析。最容易混的就是这里。所以你买股时用的是基本分析，那你卖股时也要用基本分析，你买股用的是技术分析，那你卖股的依据最好也用技术分析，这样在你原则不变的情况下，出错的概率比较小，赚钱的概率比较大。

[ 本帖最后由 仰望天堂1 于 2008-4-22 22:13 编辑 ]

仰望天堂1

股价结构     UID 1904838 阅读权限 180 注册 2007-4-7 积分 606 帖子 19 精华 0 短消息 加为好友 我的博客 我的网校 今日推荐 使用道具 在线 UID 1904838 精华 0 积分 606 帖子 19 奖励 50 热心 6 金币 0 阅读权限 180 注册 2007-4-7 查看详细资料

1楼 发表于 2008-4-21 08:08  只看该作者 被过滤广告 　 被过滤广告 　 被过滤广告 　　 被过滤广告 被过滤广告 被过滤广告 [转贴]限售股规范遗漏了最重要的一条--时寒冰 限售股规范遗漏了最重要的一条        时寒冰    20日晚上，正在编辑版面，证监会突然发来《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。     我的分析是：     第一，抓住了问题的核心，因为对股市压力最大的就是大小非减持，解决了这个问题，比降低印花税要有意义得多。可惜的是，它遗漏了最重要的——如果大小非限售存量股转让违背了这个意见怎么办？是让其学猫叫、钻桌子、写检查、不了了之，还是罚款或勒令其补偿投资者因此遭受的损失？没有规定。而这是最重要的。缺少了这一条，一切等于0。如果惩戒机制建立起来，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》就能多一点刚性，将构成中长期利好；如果惩戒机制不能建立起来，即大小非仍然随意减持而不受任何惩处，那么，这个《意见》只能算是短期利好。另外，以“指导意见”的方式来规范，规格较低。     第二：“持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。”     大宗交易是最正确的选择。因为，限售股在二级市场抛售，将对股市构成持续的打压，同时，也给投资者心理上带来巨大压力，容易导致股市的持续下跌。而大宗交易则可以避免这一点，因为它是通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。问题在于，这个规定很容易避开：限售股解禁后分几个月减持，一次只减0.999%，不超过1%即不必进行大宗交易。     这是明显的漏洞，应该规定：倘若在未来三个月或半年内累积减持达到或超过1%必须进行大宗交易。而且，必须规定，不这样做就遭到什么样的惩罚（比如罚款、没收其部分收益补偿投资者损失等等）。倘若这个漏洞堵住，加上前面提到的惩戒措施补充上，那么，就赋予了这个制度刚性特征。     第三，“上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。”这个规定是个亮点，它强调了信息的透明和公正，问题同样在于第一个漏洞，即一旦违反了应如何处罚，倘若没有这一条，一切仍然等于0。     在股市已经跌到今天这种地步的情况下，在周边市场尤其美股已经企稳上涨的情况下，这个《意见》对市场人气的鼓舞是显而易见的。监管部门哪怕只是做个姿态，也会被脆弱至极点的投资者当成一根救命稻草。当然，这个《意见》对于监管层是左右逢源的。如果股市从此上涨势了，是监管层临危救市有方；如果继续下跌，它以实际行动证明自己积极作为了，再下跌账也不能算到它头上了。     实际上，从制度经济学的角度来看，现在解决限售股解禁问题已经非常被动了，因为，这个问题本来应该是在股权分置改革的时候就解决的。当初的股权分置改革是通过大家协商解决和股东大会投票表决通过的，是监管层、非流通股股东、流通股股东一起确立的制度。一旦人为破坏已经确立的制度，就会产生诸多消极的影响。     刚开始的时候我也没有意识到这个问题，后来意识到了，才发现无论是实行大股东减持申报制，还是对解禁套现的大小非征收“特别税”，都缺乏法规支持，等于是对游戏规则的更改。这对那些没有减持的大小非就无法做到公平，反倒是让那些提前跑的大小非捡了便宜。     因此，几位朋友聊起这个事情的时候，分析，监管层最终可能采取大宗交易的方式来解决——这几乎是证监会唯一的选择。周六，一位朋友专门写文章论述了这个问题。果然言中了。但是，由于相关减持制度没有在股权分置改革时就解决——监管层当初应该预料到今天大小非解禁后减持的后果——已经导致了严重的后果。这次股灾就是最直接的后果。     不管怎么说，监管层这个《意见》还是值得肯定的，同时，我建议监管部门尽快完善规范制度，加上惩戒措施，以使得深深困扰A股市场发展的大小非减持问题能够得到比较好的解决。这对重塑这个市场的信心无疑是非常重要的。            写于2008年4月20日深夜 举报本贴  引用 回复

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