一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

我的好友老宋，在证券市场驰骋多年，是靠投资股票发迹的。老宋40岁出头，大学文化，高级工程师职称，性格开朗自信。他是同龄人的幸运儿，大学毕业没几天就沾了“第三梯队”的光，当上了单位技术科副科长。从此便紫气盈门，福星高照，年轻而事业有成。
      平坦的人生使老宋养成了过于自信的性格，在某些方面显得特别固执。在单位多好的条件呀，铁饭碗，旱涝保收。但他就是另类，不听朋友、亲戚和老婆的劝，硬是为了炒股票辞去了工作，为这事差点与老婆离婚。
      凭借自己的天分和运气，老宋愣是在朋友和家人的嘘声中做出了惊天的成绩——炒股致富了。
      老宋知道我在期货市场，曾多次跟我提出要投资期货，但出自好意我每次都耐心地劝他不要做期货，理由是他的性格不适合。为这个每次都闹得脸红脖子粗，但最终我还是把这个证券投资成功人士挡在期货大门外。
      然而，挡得了一时，挡不了一生。去年春天在我出差时，他背着我这个老朋友到公司开了户。无奈之下，我只好给他传授点投资期货的要领和知识，尤其强调风险控制的原则，指望他在期货市场也像在股票市场上一样创造出奇迹。
      老宋一点也不含糊，入金60万到账后，立马征求我的意见：“成兄，我看大豆这次的反弹成立，上涨目标2800元没问题。”我打开图形和有关大豆中线投资报告，不谋而合。我建议他在2640元一带建多仓。老宋用40%的资金，买进5月合约90张。果然如愿以偿，持仓两个星期价格就涨到了2800元，账户盈利14万元。我赶紧打电话给老宋，催他按计划平仓，获利了结。但万没想到老宋改变了主意，他要看到3000元。
      我通过分析认为反弹的目标基本到位，深度调整将展开。于是，我便做他的工作，要他按计划投资，不要贪，但他拒绝执行。第二天开盘，价格在高位振荡，最高摸至2820元。我又催他执行计划，但他固执地继续看高一线，没有反应。
      市场有自身的规律性，不以人的意志为转移。下午价格终于下跌，而以后几天连续下跌，老宋“煮熟的鸭子”飞了，看看利润损失殆尽，只好出场，只盈利4千多元。14万变为4千，老宋后悔莫及。
      调整了心态之后，老宋又投入战斗。他瞄准硬麦期货，当时硬麦主力合约价位在1750元。老宋认为世界经济正强劲上升，基本金属和能源正处强牛市中，小麦也会涨，他要买进100张小麦合约。当时我经过分析，认为硬麦调整没有结束，B浪反弹接近尾声，中期应做空头，但老宋很固执，听不进我的意见，在1760元买进主力合约100张。我无奈，只好反复叮咛，止损设在1740点下破。老宋买进后价格上涨了20个点。随后价格转头下跌，过两天，1740止损位下破，我三番五次催促执行止损计划，但他有他的老主意，就是不执行。
      末了麦子的C浪调整如火如荼，老宋在我的劝说下，在1660元断臂平仓，亏损10万元。再后来硬麦继续下跌。老宋终于对我说了一句话：“成兄，如不听你止损出局，就亏更大了。”我不客气地对他说：“这就是你固执的代价，你的性格不适合做期货。”老宋低头不语。
      后来他听我的劝，离开了期货市场，又到适合他的证券市场掏金去了。今天还给我打电话，说股市8月行情他抓到了，并且昨日成功地逃顶……

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在市场中磨练久了，每个期货人都是一个哲学家。经历了起起伏伏涨涨落落，如鱼饮水，冷暖自知。随手摘取几段对话，对于期货的理解，对于人生的感悟，尽在其中。

（一）

      A：我们必须承认，期货是少数人在赚钱，但对于个体而言，为什么我就不能赚钱呢？

      B：对，每个人都认为自己行，这就是悲哀所在。

      A：你没有体会到期货市场是磨练人心性的绝好场所吗？无数士兵的血肉之躯，才能造就出一个将军。 我甚至认为大学生都应当在期货市场中磨练磨练，关键是要入得进去，也要拔得出来。

      我感觉除了赚钱之外，期货市场还会给你一种快乐，如果你修炼到了的话，那就是自律的快乐。 期货市场对我磨练的结果，是每逢大事有静气，不计较一些小的得失。**

      A：你能说到但能做到吗？

      B：我能够做到，但不排除这同我的性格有关系，木讷而坚定。

（二）

      B：其实人生就是一场期货

      C：正相反，期货不是人生，人生更不是期货，不能把两者混为一谈。

      B：我还是那句话，要能入得进去，拔得出来。

      C：比如，我们做人是有原则，有立场的。可做期货操盘不同，你可以有看法，有倾向，但永远不能有立场，只能顺势而为。起码不能坚信自己的判断只跟胜利一方走，很多人在涨跌不明朗时认定涨跌而参与到多空争夺之中。  

      B：你说的是下单之前的事，我说的是单子下进去之后的事。

      期货的真谛，就在于不断止损，不断杀入。人生也是这样，哪一次你手软了，哪一次你就失去机会了，墨菲定律是屡试不爽的。其实没有人在市场中交易,你交易的只是自己的信仰系统。

      我的准则是：做了计划就要执行，对和错的重要性，要让位于你准备后能否照自己的想法去做。获利的快感，抑或亏损的痛苦，很快都会平息，思考，讨论，才能够给与我们更多和更持久的快乐。成功的期货交易者，注定将是孤独的，交易所里的气氛，只会扰乱你的思维，破坏你的计划，但那种氛围，却又能给你带来做单所不能带来的快乐。我还是要说那句话，这是个残酷的行业。

（三）

      B：只要有了自己的操作计划，而且目前还是正确的就足够了。每个人的分析方法都不同，但资金管理，只有一条正确的途径，还有执行力，不能因为在一个品种上操作不利，就总是想在其上扳回来。

      D：见过很多人因为这个而损失惨重。

      B：不能为自己规定每日的盈利目标，那样的话你会非常被动。不能把市场作为你的提款机，今天想买个手机，所以很随意地下了个单子，你付出的，往往是一个笔记本电脑的代价。还有一条，在日常生活中，我们可以非常佩服一个人，但在期货市场中，无论是多么聪明，口才多好的人，绝对不能让他扰乱自己的计划，坚持自己的操作原则。 这个市场聪明人很多，但是恰恰赚钱的，不是那些聪明人。

      D：所以期货市场是非常有意思的。

      B：对，所以说中国人是最适合做期货的，符合中庸的思想。

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顾名思义，留白就是在作品中留下相应的空白。

      画画需要留白，艺术大师往往都是留白的大师，方寸之地亦显天地之宽。南宋马远的《寒江独钓图》，只见一幅画中，一只小舟，一个渔翁在垂钓，整幅画中没有一丝水，而让人感到烟波浩渺，满幅皆水。齐白石的画《十里蛙声出山泉》，也是一湾溪流，几只蝌蚪，而让人感到蛙鸣虫唱，意兴盎然。这就是“留白”的妙处，它让人在“无”中生“有”，于“虚”处见“实”，从而显得气韵生动，给人以无限的遐想。

      影视作品也要留白，即所谓的想像空间，意到笔不到，让读者的想像空间无限拓展，就是大家风范。我很喜欢王家卫的一部电影——《花样年华》，影片在寂寞、梦想、逃避的情节中慢慢地铺开，但自始至终都没有让张曼玉所扮演的美丽少妇的丈夫和梁朝伟扮演的周编辑的太太正面出现，必要的交代也只用了一小段的画外音和一个背影。也因为有了这“留白”，影片才显得更精致，而那两个人物的样子也已经通过张曼玉和梁朝伟每次约会的内容被观众勾画在脑海中。

      留白是一种智慧，也是一种境界。同样的，身在期货市场中的投资者也需要学会留白。

      有句话说得好，市场永远是正确的。2005年，南美大豆的丰产令国内大豆价格十分低迷，长期处于下跌的趋势，并且在6个月区间振荡后破位，但让人意想不到的是大豆却以800点的涨幅忽悠了投资者一把。铜亦如此，无数投资者在铜价到达3000美元上方后开始战略性做空，但结果便是做空的投资者屡屡受挫，伤痕累累。事前投资者是无法预料的，这就是市场的留白。

      在期货市场中，要学会休息，“旁观者清”，就是指留白的意蕴。在市场中呆了很久，疲惫、迷茫的时候要暂时跳出这个圈子，才能对行情的脉络有所把握，才能在这个市场中有所收获。

      在具体的交易上，投资者都知道要跟随市场的趋势，可是又有几人能做到呢？俗话说得好，甘蔗中间才是最甜的。因此，不要企图把握价格的波峰和浪谷，给价格一点留白的空间，也等于给了自己更多的投资空间。

      又如资金账户的管理也需要留白，不但能保证资金账户的合理流动性，也能最大限度地减少价格频繁波动的风险，也就能保证资金账户的安全性。

      小小留白，意味深长！

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古来圣贤皆寂寞，虽然我不是圣贤，但我喜欢寂寞。
      人常说，孤独生寂寞，寂寞生无聊，无聊生空虚，空虚生是非。也许是我天生迟钝，要不怎么对空虚与是非毫无感觉呢？寂寞不仅没有令我厌烦，反倒使我向往。从记事时起，我就对寂寞情有独钟。当一个人独自寂寞时，或静坐，或独思,或远眺，任由自己喜好，于是，身体可以尽情地放松，思绪可以自由地驰骋。这样，虽然有时是孤独的，可我却觉得是那样美好。特别是夜晚，当远离了白昼的喧嚣、清除了心情的浮躁，便可独享这只属于自己的一方天地，这是何等的惬意与自在呀！
      在读书时，我就对田园诗人陶渊明干净的诗歌特别偏爱，那种“采菊东篱下，悠然见南山”的自得心态，总令我心驰神往。唐代的山水诗人王维、孟浩然也是我倍加推崇的，他们寄情山水，寓情书画，在寂寞里挥洒人生的豪迈。这在他们的诗中多有表现，如王维的“空山不见人，但闻人语响，返影入深林，复照青苔上”、韦应物的“独怜幽草涧边生，上有黄鹂深树鸣”等，都达到了一种“蝉噪林愈静，鸟鸣山更幽”的意境。在他们那里，寂寞永远是美丽多姿的。
      在现代文学作品里，朱自清的《荷塘月色》可以说是写尽了寂寞的美丽。朱自清为排遣心中郁闷，深夜独享月色下的荷塘美景。一个人，静静地看，静静地行，把寂寞视为宁静的享受。这是超然物外的洒脱，是无所羁绊的心灵自由。最后，他还深情地发出了内心的声音：“这是独处的妙处，我且受用这无边的荷香月色好了。”对朱自清来说，真的是“寂寞让我如此美丽”。
      同样，在独自面对电脑品读行情时，我对寂寞的理解就又进了一步。在面对分秒变幻的数字、长短不一的K线组合时，你要做的就是等待买入或卖出的信号。这种等待或许是一分钟，或许是十分钟，或许是一天，或者更久。在等待、忍耐中油然而生的就是一种寂寞，一种孤独。但只有耐住寂寞，你才能在寂寞中享受行情给你不同方向的选择。不管是成功，还是失败，这种寂寞是每一个期货人都要面对的。如果你能够沉下心来，在行情中体会寂寞，在孤寂中品读数字闪烁的实质，那么你就会有所收获。这才是一种寂寞的境界。
      寂寞是每个人都有的，怎样对待她呢？守住她、享受她、品味她。寂寞是首七彩人生中不可或缺的歌，是她唱出了生活的情调；寂寞是杯咖啡，是她调浓了生活的韵味。如果生活是艘远航的船，那么，寂寞就是她停泊的港湾；如果生活是座山，那么，寂寞就是她餐宿的营站。
      享受寂寞，是一种反思，更是一种进取。看全局，运筹帷幄；求进展，决胜千里。毛泽东主席不正是在“滴血残阳”的寂寞里，写出了气壮山河的伟大诗篇?
      寂寞，是一杯苦酒，更是杯甘露。品味寂寞就如置身于一个“世外桃源”中，似苦行僧一样默默地前行，与美景美酒擦肩而过，而无一丝遗憾。这需要多大的勇气与毅力啊！但是，我们应该深深地知晓，这种与先贤哲人的相识相知的寂寞，充实了自己的思想，净化了自己的灵魂，使自己变得高尚起来！这是何等的睿智，是何等的修为啊！
      心渐渐平静了下来，声音离我越来越远，灵光突然闪动，耐住寂寞，不是一种精神的守候吗？耐住寂寞，不是一笔财富吗？在庸俗卑劣中收获高尚，在花红柳绿中收获真诚，在喧嚣嘈杂中收获宁静，这该是笔多大的收获啊！寂寞能使我们更好地去感受社会的多样与繁芜，更多地去体味人世的苍凉与悲怆，更高地去享受生活的浪漫与新鲜。
      与寂寞干杯，品尝寂寞吧，你会有更多收获。

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期货市场需要保持合理收益预期吗？对待期货投资究竟应当是一个怎样的态度？期货投资目的就是追求高收益吗？笔者认为，期货投资应当以追求合理收益预期为前提，然后才能更有效地发挥自身优势，充分利用市场机遇，取得更好的投资回报。

      从某种意义上说，期货投资应该是最有诱惑力的投资标的，无论是外汇期货、股指期货、债券期货、商品期货，还是近年推出的单一股票期货，其保证金交易制度和标的物价格变动频繁的特点，都决定了期货投资在理论上的潜在回报率是极高的，如果把期权也归入广义的期货投资领域，这一特点就更为突出了。国内投资者在早期期货市场的认识中，从国债期货、胶合板期货、绿豆期货，甚至于咖啡期货中都看到了期货高收益的一面，并且也有许多点石成金的鲜活事例。而2003年的大豆期货和2004年铜期货的出色表现以及媒体的宣传也使得期货高收益的特性得到了广泛普及。那么，期货投资目的是否就应该强调追求高收益呢？笔者认为，重要的是要衡量高收益与自己承受潜在风险的合理配比，不要单纯为了追求高收益，而以牺牲账户的投资生命为代价。**

      期货投资是高杠杆的投资工具，应该是更能提供高回报的地方，但纵观国外近200年来的金融发展历史，投资界的奇迹——巴菲特却是以股票长期投资获胜的。1993年，《福布斯》杂志第400期将巴菲特列为美国首富，身价83亿美元。作为1993年世界首富，并且多年来紧随比尔·盖茨之后位居全球财富榜第二位的成功者，巴菲特从不涉足衍生品市场，没有利用其高杠杆的放大效应去追求更大的收益。这在前几年他大规模地购入白银以及2003年买入中石油股票中就得到了鲜明的体现。今年5月以94亿美元向苏格兰电力公司收购美国西北地区最大的电力供应商太平洋公司也是如此。巴菲特很早就看出能源市场上的供求矛盾，并据此进行了股权投资。换了一般的投资大众，可能更多地会利用这种超前的战略眼光来投资衍生品市场，以期实现更快的高收益。但通常我们一旦真正实现了这样的高收益，又会刺激我们去追求其他更多的高收益机会，而以收益率为追求目标的结果就是未来可能面临着大的风险——多年投资所得又付之东流。

      在快节奏的期货投资市场应该是以稳定成长为首要目标，不要过分看重短期的绝对收益率的高低。巴菲特也就是30%以上复利稳定成长30年就步入世界级富人行列，其初始资金是微不足道的10万美元，最早的收益预期只是年回报超过6%和超过同期道琼斯指数表现而已。

      笔者对期货投资的看法是，期货投资是一个相当有效的投资工具，在全球化的大背景下市场发展空间巨大，只要理性分析，就有可能达到明显超过实业平均回报率的收益。但是一旦你是以追求暴利的目的踏入这片土地，那么无论你取得了多少辉煌，只要你不离开，就有可能重新还给市场。而以追求相对稳定收益，以谋定而后动的方式去把握自己有可能理解和参与的市场机会，胜不骄狂，从历史和哲学中吸收养分，低调交易，就有可能实现个人财务和心理上的持续平衡，构建和谐投资人生

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小型软体动物，能蚀木，能以柔克刚，虫也。房地产市场有房虫，古玩市场有古玩虫，电脑网络中有网虫。      之所以把这些行业中的女士们先生们称作虫，是雅号，是对这个群体中佼佼者的褒奖，也是对他们那种敬业精神和丰富的专业知识的赞扬。
      其实，在对以上行业中的朋友称道的同时，还有一种虫应位列其中，那就是期货市场上的投资者——期虫。
      有不少人把期货市场视作洪水猛兽，但事实并非如此，随着我国证券业法律法规的不断出台，期货市场已是一个很规范的投资市场，不少企业和个人在这里运作得相当成功，赚了大钱。但事物都有两面性，任何行业都存在风险，只赚不赔的行业是没有的。当然，较其他行业而言，期货市场的风险较大，但相应地，它的收益也很大。能来到这个市场，仅此一点就是其他虫们无法相比的。
      期虫可谓气宇轩昂，从容大度。在日常生活中，期虫们可能会对自己十分吝啬，为一斤青菜而斤斤计较，但在期货操盘上，可都是大手笔，瞬间赔个万儿八千连眼睛都不眨一下。良好的心理素质在期货市场的期虫身上表露无遗，这是其他虫们自叹不如的地方。期货投资被看作纸上富贵，风险与收益同等，让人心跳，但不少期虫玩的就是这个。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
      期虫们的政治觉悟是很高的，对国内国际大事有着超常的敏感度。期货市场上的赔赚的原理很简单，无非商品价格的涨与跌，以此获取价差。但期货商品价格的涨跌不是独立的，它和国内国际的政治、军事、经济以及自然灾害有着密切的联系。世界各地发生的各种情况，如恐怖主义、政更迭、石油生产、国家之间的贸易纠纷和国内政策性文件的出台，都会对期货价格产生巨大的影响。时时刻刻关心国家大事，及时调整自己的操作思路，这是期虫特有的生活方式。可以毫不夸张地说，连天气预报期虫也要看世界各地的。
      期虫们的敬业精神更是无法比拟的，虽然平日里没有人划考勤，但期虫们都是很早就来到现场，打开电脑，只要交易一开始，什么私心杂念都抛到九霄云外。天大的事都是一推再推，不会轻易离开交易岗位。要是手里持有单子，晚上还不知道要爬起来几次观察外盘的走势变化呢。废寝忘食的精神可见一斑，拿“五一”和“十一”来说，不少期虫对这两个长假并不领情。说真的，做一个期虫真的很累，不少期虫在这个市场上滚打了多年，并且有的已经被淘汰出局，但其精神不倒，对期货仍然情有独钟，念念不望。我就是这样的一个期虫，每每和不同行业的同仁闲聊，必谈期货，而谈论期货总能使我兴奋万分。
      可敬、可爱的期虫！

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过年了，许久未见的朋友聚在一起畅谈。一位涉足传媒的朋友谈起娱乐圈的种种，听后惊觉，原来娱乐圈比起我们期货界不过是小巫见大巫。
一说“炒作”
      娱乐圈老是炒作个人隐私这种没有什么技术含量的活儿。看我们期货界，我们不炒则已，一炒惊人。我们炒作“格林斯潘的讲话”，炒作“拉登的录音”，炒作世界上N个国家随我们变换储备币种，增加或减少黄金储备。
      娱乐圈顶多炒炒明星的宠物，而我们比较博爱，我们关心世界上鸡鸭们的禽流感，小猪们的链球菌，牛儿们的口蹄疫。娱乐圈拍个片子，还要人工降雨、制雪什么的，而我们崇尚自然，天不下雨我们就炒干旱；天气正常，我们炒丰收；降雨太勤，我们炒洪涝……气温、雨雪、飓风、寒流等大自然的“礼物”，我们这种“全能炒家”照单全收，绝不挑剔。
二说“PK”
      “PK”是2005年娱乐界使用频率最高的一个词汇。看看娱乐界的“PK”，往往是胜利者和失败者相拥而泣，一个个梨花带雨。胜利者顺利过关，而失败者也赢得了广大观众的同情，广义上没有输家。
      对于这种简单的“PK”，我们要大喊一声“谁输了，谁输了”？我们期货界才有真正意义上的“PK”，我们有时如同参加一场杀手游戏的好人，一面草木皆兵地防止自己被杀，一面又联合“同一战线的战友”上演一出绝地反击；我们有时又如同一个杀手，在小心翼翼地扬起“屠刀”时，外表镇静地误导对手，还要防范对手临死挣扎时的最后一击。这个市场所有的参与者都可能是你的敌人。
      无形的刀光剑影、血雨腥风之后，英雄发现要“PK”的最大对手原来正是自己。我们要战胜恐惧、贪婪，所有人性最本能的一些东西。为了最后的胜利，我们手中的刀甚至先“砍”向自己。高手过招，讲究的就是你中有我，我中有你，杀人于无形。更可气的是，虽然我们倒在“PK”台上，但没有评委说我们是最好的，也没有FANS同情的泪水，我们瘪掉了装钱的口袋，还不知道对手是谁，我们容易吗?!
三说“经典台词”
      虽然娱乐圈在上面两个方面都不如我们，但我还是发现了娱乐圈中“最有预测性和最权威性”的一句话，那就是在《大腕》后广为流传的这句话——“所谓成功人士，就是只买最贵的，不买最好的”。这句话在2005年以来的铜市上得到了最好的演绎，“高，实在是高啊”!2005年年初，就有不少人士认为30000元/吨的铜价太高了，可是就有某些成功人士敢于买最贵的，一路买到底。当铜价一路飙升到46400元/吨时，我们折服了，成功人士就是成功人士。21世纪什么最贵，人才啊！
      进入期货界以来，我一直遵从老师的教诲，看市场要客观、公允。今天斗胆戏说一回，只是为了狗年伊始，大家开心一下。

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贪婪与恐惧是投资的两大天敌，基本上每个人身上都有这两个毛病。每个人都在说要战胜它，可最终还是被它战胜。为什么呢?因为我们的出发点错了，贪婪与恐惧本来就是人性的弱点，人性的弱点原本就是不可能战胜的，只能克服！说“战胜”那是阿Q式的豪言壮语。

      贪婪，在期货市场里到底是什么意思呢?其实，它的意思就是，一个人在赚钱的情况下，想赚的更多，而且，也认为能够赚的更多，这便是贪婪。

      简言之，贪婪是超出理性预期的赚钱欲望，它的原始动力便是过分自信。期货市场里这样的例子屡见不鲜，很多人在小有斩获之后便自信心极度膨胀，觉得在期货市场里赚钱原来是如此简单，于是便在下一轮投资中忘了自己的原则，原本开半仓的变成了满仓操作，想一下子快速致富。这就是典型的贪婪。

      恐惧，从字面上理解就是害怕，害怕失去不想失去的东西。期货市场中，新入市者一般是不会恐惧的，恐惧通常只发生在已进入市场一段时间或浸淫市场多年的人，这是就恐惧的对象而言。

      就恐惧的发生过程而言，一般都有三个阶段，第一个阶段是震惊或出乎意料，譬如说，一位投资者持有大豆的多单，本来略有浮盈，心情正不错着呢，谁知，期价急转直下，打至跌停，这位投资者由于事先没有心理准备，便懵了；第二个阶段是麻木，如果说之前这位投资者想的还是赚钱的话，那么，此时，他肯定想的是如何反弹至原先的位置，他好保本离场，这时，他已经对期价的些许波动不再像以前那样敏感了，已经变得麻木了；第三个阶段是恐惧，假如在随后的交易日里，期价并没有上扬或反弹至他开仓的价位，便再次大幅下跌，那么，此时他可能就真的慌了，不再想保本离场的事了，他的心里只剩下了恐惧！

      总之，贪婪来自于过分自信，恐惧则来自于出乎意料。

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毋庸置疑，巴菲特堪称是史上最伟大的股票投资者之一。尽管他的选股哲学整体而言并不难把握，也很容易投入实践，但是我却相信，至少有两种被视为巴菲特式的理念是来自于大众的误读，而对这些误读坚信不疑显然会让投资者受到伤害。


　　买进持有？


　　巴菲特无疑是一位长期投资者。他寻找那些可以以合算价格买进的出色企业，准备长期持有。遗憾的是，巴菲特的哲学通常都会被庸俗化为“寻找少数伟大的企业，买进并永远持有其股票”。


　　当然，我们的确认为从长期着眼进行规画和研究发现高质量股票之类都是很好的理念，但是这些说起来容易，做起来就难了。我的问题是，买进持有的投资策略究竟是否能够成功地运用到个股--而非共同基金--的身上？毋庸赘言，我们总是可以找出一些股票，如果我们多年前买进了它们并一直持有到今天，我们就会获得非常可观的利润。不过，我们应该记住，这一切其实都是后见之明，而且在众多的股票当中，像这样的其实只是极少数。


　　近期发布的一份研究报告显示，较高的历史回报率往往都难以持续到未来。比如，一家企业过去五年的每股盈余成长速度要超过市场平均水平，则其未来五年每股盈余成长速度超过业界平均水平的可能性往往要低于普通企业。何以见得？竞争、市场饱和度、运营复杂度和技术的进步等等还只是一小部分足以遏制成长率的因素。更为糟糕的是，由于投资者往往都倾向于相信成长势头能够持续下去，那些高历史成长率的股票一旦无法满足人们的乐观预期，其股价遭到的冲击还将被放大。**


　　换言之，买进和持有高质量股票的理念要实践下去其实是非常困难的，那么，巴菲特是怎么做的呢？尽管巴菲特在最初买进股票的时候，心里也希望能够“永远”持有，但实际上他显然不会那么做。和大多数人的想法相反，巴菲特其实是在几乎毫不停息地买卖股票。或者，他的投资理念应该更为精确地阐释为“以长期考虑为基础买进，不顾市场和行业短期波动的影响而坚持持有，长期业务前景不再具有吸引力时卖出”。巴菲特之所以持有某支股票很长时间，最重要的原因只能是这支股票仍然保持着最初吸引他的那些特质。不过，在过去十年当中，巴菲特其实也卖出了不少他觉得不值得继续持有的股票。


集中投资？


　　巴菲特还宣称，股票投资者应该保持足够的耐心，以找到真正伟大的企业，而且人们只应该买进自己能够真正了解其生意的企业。在波克夏公司1993年的年度报告当中，他表示，“如果你能够找到五至十支在自己的行业中拥有长期竞争优势而且价格非常值得考虑的股票，你就可以忘掉传统的多元化理念。”遗憾的是，巴菲特的研究及投资组合管理哲学却总是被人们曲解为“买进少数自己了解的股票，不必考虑多元化问题”。对于巴菲特的这一观点，我没有质疑的打算，但是对于投资者扭曲的版本，我却不得不指出，他们忘记了至关重要的前提。


要找到这样难得的投资机会，同样是说起来容易做起来难。我们必须明白，无论自己对一支股票进行了多么充分的研究，也无论我们对一家企业有多么充分的了解，我们都不能保证这支股票就一定能够获得超过平均水平的回报。股市的确能够为投资者提供额外的回报，但是这额外的回报只属于那些发现了某种尚未为他人所知的实质性因素的人。换言之，如果你知道的好消息是别人不知道的，市场会让你得到更多的利润，但是如果你知道的好消息是所有人都知道的，你得到的利润也不会比别人多。因此，尽管集中投资的确意味着提升整体回报的可能，但是同样意味着投资组合会在市场波动面前变得更为脆弱。如果你的选股决定是正确的还好，如果是错误的，结果不堪设想


投资者的教训


　　将巴菲特的理念结合到我们的投资中，的确有可能提升投资组合的表现。始终保持长期眼光，坚持充分投资，研究机会时要耐心，不要被短期市场波动左右，买进持有股票直至前景不再可观……这些都是很好的理念，不过前提是不能被曲解。

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期货市场运作的专业性，使很多自认为实力雄厚的机构折戟沉沙，使许多有志者“英雄末路”，全国原有数百家期货经纪机构到现在只剩下180余家，而仅存的这些公司仍有许多处于“半死不活”的亏损状态，这就是证明。然而，有的人仍不能清楚地意识到这一点，并继续重复着曾经有过的这样或那样的失败。
      某股东的实力雄厚得足以让人仰视，受期货“高额利润”的诱惑，以其“殷实的家产”轻而易举地注册了一家期货经纪公司。别看它在其他业务方面红红火火，可在期货经纪业务方面却死气沉沉，两者相比，真有如天壤之别。期货这个被认为是利润增长点的地方，反而成了利润增长的负担。
      该期货公司说起来是一家股份制公司，但因其二股东、三股东都是大股东的“儿子”、“孙子”，所以该公司实际上是出自一门的独资公司。在人事权上大股东是说一不二的，期货公司的总经理由股东直接派出，部门领导也由大股东直接催生，因为只有“信得过”的人才会有这个机会。
      于是乎，W带着一班人马走马上任，成为期货公司的第一任总经理。有道是“隔行如隔山”，W一入市场便如堕入迷雾之中，全无了市场开拓的招式，期货交易几乎无法启动，这些“股东一族”成了“专为股东看店的人”，结果赔了几百万，算是股东做了一个试验。
      此后，L接替了W的职位，这一次当然也是股东的委派。尽管L来期货公司之前在原单位干得很棒，但其对期货并没有什么造诣，期货知识少得连一个期货合约表也指认不全。既然是股东委派，那还有谁能抗令不遵呢？又有谁能说三道四呢？
      L上任之后，对期货没有什么兴趣，自然也就谈不上研究市场和开发市场。他的一门心思放在自己的“自留地”——炒股上，明的不行，就来暗的，反正公司有的是钱可以随意挪用。尽管在别的开支方面大手大脚，但在期货方面却是很抠门，万把块钱的广告费也是研究再研究，弄得公司主营业务大幅萎缩，连“自生”的那几个客户也“自灭”了，公司也被挤入全国经营最差的公司排行榜之列。一年过后，亏损额度又在前任的基础上雪上加霜。为了减轻公司的财务危机，又走上了所有不幸公司所走的老路，克扣员工薪水、大量减员，一个二十来人的公司，竟然减员过半，弄得公司结构残缺不全。
      如果减去的人真是公司的累赘，那也有情可原，但偏偏是那些“只会做事，不会做人”的人，而留下来的则是“不会做事，专会做人”的人，甚至是有问题的人。比如，某人在研究部当经理，竟然两年没有写过一篇评论，也没有发表过一篇文章，仍然官照当，薪照拿；又如，某某一次错误，竟导致公司数十万元的亏损，公司也没拿她怎样。这到底是达成了某种默契还是害怕拔出萝卜带出泥呢？事情的真相也许永远不知道。
      这样的经营政策除了可以满足少数人的私利之外，对于公司的发展则毫无用处。公司这样的治理方式，如同一个庸医“把好牙拔去，把坏牙留下”一样，虽然表面上看起来有医治动作，但实际上留下了永远的痛。舍本逐末、以劣驱良的经营作风，当然只能加深公司经营的困境和加速了L的下课。
      在L下台之后，股东又派来了一个门外汉Z。这次还是与以前一样玄乎，Z没有干过一天期货，也完全不懂期货的运作，又是作为股东的全权代表被派来主持公司工作的。Z对期货知识的贫乏和对期货运作的无识足以令他的两位前任汗颜，而他的偏执与自大却与其前任相比，有过之而无不及。
      在他死搬硬套顽固地推行所谓的营销产品时，空洞得连他自己都感到发怵；而在做市场之前，竟然简略得连向市场的资深人士询问情况的形式都没有。公司发展之路再一次被堵住。如此不看现实，不看市场需求，一意孤行，其老总梦也就注定是短暂的。Z干了不到一年的时间，也被市场驱逐，下课了事。
      一股独大的股东派出一窍不通的老总，使一个区区十几人的小公司在不长的时间内累计亏损资金几千万。股东走马灯似的换将，却又在不断重复着相同的错误，这究竟是体制的宿命，还是人为的原因呢？
      对于钱多得烧手的股东说该如何如何，已属多余，但市场一再昭示：期货不认谁亲，只看真本领。期货，让外行走开。

hefeiddd

人说
思考能力就是行动能力
因为思考决定判断，决定行动的方向和频率，最后决定行动的结果

然而很多人的切身经验又是“知易行难”
很多时候自己发现了机会或是想到了风险
但最终因为这样那样的原因没有行动，或者行动的力度、时机都与设想相去甚远
导致结果不理想
最终心生悔恨，不停抱怨
接着是又一个轮回的知易行难+心生悔恨
在一次次抱怨中，我们只是徒增烦恼，日益浮躁
而在思考和行动能力上并没有取得进步

那么如何才能突破困局呢？
知易行难是事情的真相吗？

仔细分析起来，我认为造成失败的真凶仍然是“知”而不是“行”
由于思考不严谨、周详，我们的大部分思考都是发散性的，而不是归纳式的
因此，对同一个问题，我们的头脑中经常会闪现很多个念头
在事后的回忆中，我们会将这些念头称为观点，
认为这些简单的念头就是思考的结果
事实上，念头只是随意的猜测和想象
并未经过严密的推论、证明，也没有什么充分可靠的依据
因此，这种念头的可信度并不高，我们自己对此也不会具有多么坚固的信心
甚至难以想起
更重要的是，对同一个问题，我们的头脑往往会产生很多个念头
这些念头的意思可能是互相抵制、矛盾的
必须经过进一步的思考，对比，才能将众多相互冲突的念头糅合成一个统一的观点
这个观点才能称之为“知”

事情的真相是**由于我们的懒惰、随意
我们往往止步于生产飘忽不定的念头
而放弃了对不同的念头做艰苦、细致的证明、推理活动
我们的思维只是停留在了事物的表面，只注意到了事情的某个片段
而没有深入进去，没有覆盖纷繁复杂的影响因素
因此，思维结果只是对某个片段的认识，而不是对事物本身的全貌性认识
由于我们的急噪、草率，或者轻狂
我们在出现念头时
就急不可耐想要行动了
过不了多久，当影响事物的另一些因素纳入我们的头脑时
我们又会形成另一些念头
又会想采取另一种行动
结果就是频繁的调整自己，否定自己
在一次次失败的行动后，我们深刻的体会到“思考”的容易和“行动”的艰难
于是我们称之为“知易行难”

hefeiddd

投资，无论短线、中线还是长线
收益都是来源于对变量的追求
股票价格的波动就直观的指明了收益、盈亏的变化
这种变化的背后是市场估值水准、上市公司业绩表现等方面的变化
除非发生少数极端情形，市场估值水准总是大体保持一种平稳状态
即便是在不断上升或下降的时期，
估值水准的变化也只是提供了一种系统性的机会或风险，
代表的是一种平均水平，并不能提供超额收益
在这两年由大熊市向大牛市转变的期间内
初期阶段是个股普涨，鸡犬升天，而后期则不断出现分化走势
出现了牛市熊股，熊市牛股的现象
就对系统性机会的作用、期限做出了直观的展示**因此，对于追求收益最大化的投资者来说
仔细分析、权衡个股自身的变量才是着力的方向

已经存在的事物，要发生变化总是不大容易的，除非出现外界因素的刺激
因此，在研究公司基本面时，着眼于上市公司的变量而不是存量
应该是研究的关键和重点
这种变量的最终表现都是业绩回报的增长或衰落
然而，投资业绩的增长或衰落只是上市公司基本面发生变化的结果
是各种变化因素的财务表现
财务结果固然重要，但由于时间上的滞后性
业绩表现上的变化不应该是基本面研究的开始，而应该是对基本面研究的验证
换句话说，应该着力研究的是上市公司面临哪些变量？
这些变量将会如何传导、引致上市公司财务表现？
从这个意义上说，并不存在低估或高估之分
而是要看，市场普遍认同的变量因素实际上是否能够如期发生作用？

上市公司的业绩表现受多种因素的影响
看上去纷繁复杂，没有头绪
但是，如果从变量着手，那么需要关注的就是未来在哪些方面会出现显著的变化
市场空间会放大？
竞争对手会减少？
经营规模在扩张？
产品、服务在涨价？
盈亏平衡点在逼近？
从简单的说，影响上市公司业绩表现的因素只有两个，数量和价格
无论股权激励、资产注入、收购兼并、涨价、规模扩张、项目投产、利率调整
都是通过作用于公司产品、服务的数量及价格来影响业绩
进而影响股价

关注变量对业绩的影响，就自然意味着预判结果存在不确定性
但是这并不是赌博，不确定性之中依然存在发生的概率大小问题
因此，从控制不确定风险的角度出发
需要考虑的是变量实际发生的可能性大小？
以及变量发生后对业绩的影响幅度，以及持续的时间？

站在五千四百点的高原上
估值水准已经高高在上，市场整体估值标准向上提升的空间已经很小
但是上升空间小并不意味着会下降
因为估值水准的剧烈变化总不是市场的常态
一切都有惯性，维持平稳状态符合人的自然天性
去猜测市场整体估值水准何时发生多大幅度的下降多半是徒劳
因此，和其他时候一样，
我们选择投资标的首先需要考虑的依然是上市公司的变量
从各种变量的确定性程度来说
创业板、股指期货的推出的确定性很高，当然时间上有一定的不确定性
公司经营项目的投产也具有很高的确定性，但项目投产后的盈亏情况却具有较大的不确定性，尤其要关注项目投产对产品价格的影响
经营扩张的确定性也很高，并且收益情况的确定性也更强，因为对于一直处于扩张状态的公司而言，经营扩张已经成为经营的常态
对市场热门的整体上市、资产注入来说，却具有很大的不确定性，
这不仅表现在注入价格，稀释股权是未知的，还表现在注入后能产生什么样的效益
对产品涨价的公司而言，则具有相当大的确定性，涨价现象一旦形成，则具有相当的惯性，因为涨价现象的出现必然有其供需方面的原因，而供给和需求的变化、调整都需要时间，在价格上涨没有结束之前，如何能谈得上见顶呢

正因为投资是对变量的追逐，因此投资才成为一门艺术
而不是刻板严肃的科学
艺术，需要知识，也需要灵感

hefeiddd

牛市激情四射的赚钱效应，让人们的投资热情不断高涨
办公室、路上、饭桌上、车上、网上，到处可以听到、看到上涨、上涨的言谈
动不动就盈利几倍，几十倍的神话，一遍遍刺激着闲人的神经
于是，原本无视股市的人，也不断被吸引进入股市
一开始，都很理性
“现在太高了，我不进入，等大跌1000点，我再进入拣便宜货”
过了一段时间，依然未见下跌，而是贵的变得更贵了
“看样子不会跌了”
于是，慢慢就动摇了
“不管这么多了，明天就入市，反正长期投资，长期肯定会涨的”

在强大的羊群效应下，不动如山地坚持自我的人，太少太少了
表面看，别人盈利，你并没有损失什么东西
但是，比较而言，别人的境遇变好了，而你原地不动，实际上就等于倒退了
从整个社会而言，人的经济地位、占有的购买力必然是呈现不进则退的状态
因此，羊群效应并不是非理性行为的表现
事实上，它具有极其充分的理性基础
因此，受羊群效应影响而作出决策的人，绝不应该被鄙视，反而应该赢得尊重
因为，羊裙效应本身代表了一种社会潮流，一种不可忽视，难以逆转的趋势
所谓识时务者为俊杰，羊群效应正给人提供了一种加入俊杰阵营的指引
在大牛市中积极入市，在大熊市中果断撤退，谁说不是一种明智的举动呢

是否受羊群效应指引，跟随大众潮流而动，就能成为俊杰呢
事情没有这么简单
受羊群效应影响采取某种行动，就意味着放弃了自己原有的策略或计划
而放弃就意味着机会成本

在参与资本市场这个游戏的时候，我们普遍关注对方向的判断和选择
比如看空看多，做空做多
而实际上，游戏伙伴的选择可能更为重要
尤其是放在一个长时间框架来考察的时候
本质上来说，资本市场的主角是上市公司，而投资者只是配角
上市公司经营前景，盈亏表现决定了股价波动的长期趋势
投资者只能判断却无法影响上市公司的经营表现
投资的盈亏状态受投资者判断眼光的直接影响，
而本质上则是受投资者所依赖的上市公司经营表现的影响

在考虑机会成本的情况下
实际上无所谓牛市和熊市，投资者需要着力解决的首要问题都是选择上市公司
在一千多家上市公司中，信赖了A 公司，就放弃了其他一千多家公司
无论A 公司的股价是涨是跌，只要A公司不是投资者认知、选择范围内最优秀的公司
那投资就是失败的，因为机会成本超过了投资收益

在投资的长跑竞赛中，上市公司就是驮着投资者的小马
只有选择最优秀的小马才有胜出的可能，否则都是失败的

既然投资的主角是上市公司，那么关心股价的起伏、涨跌就是没有意义的
每天、每周、每月、每年的股价表现都应该交给所信赖的上市公司去竞争
投资者只需要静静地待在一旁看表演，
静静地分析是否出现了更为优秀的公司
从容的判断市场环境是否发生了逆转、恶化
由于趋势具有强大的惯性，大趋势尤其如此
因此，上市公司经营环境、资本市场的投资环境发生逆转都必然有一个缓慢转身的过程

这个转身过程给我们提供了从容思考和应对的时间
除了这两个关键的节点
其他的信息如加息、出台政策、收购传闻、某类投资者进入或退出、市场调整风险。。。

实际上都是噪音，
因为，公司本身就是人类应对风险的经济组织，公司管理层本身就是应对风险的专家

在资本市场投资，本身就表明我们承认自己经营、开拓实业的能力弱于企业家
长期投资，本身就表明我们尊重上市公司，信赖上市公司的管理团队
因此，在整个投资时间段内，必须始终明白，投资者只是配角，上市公司是永远的主角

投资业绩的好坏，都依赖于上市公司的经营表现，而不是依赖于投资者对市场波动的判断
能力
配角的首要任务就是选出最值得信赖的主角，死心踏地地抱着它
享受与巨人同行的快乐和荣耀
此外，配角的次要任务才是判断市场环境是否有逆转危险
因为市场环境的逆转，意味着市场价值重心下移，
系统风险下，羊群效应显现，所有公司都有很大可能作出反应，虽然程度千差万别
市场的波动是频繁的，但市场环境的逆转却是罕见的
因此，投资者入场干预上市公司股价长跑竞赛的机会极其稀少
更多的时间，我们应该坐在旁边欣赏，或者分析挑选更为优秀的上市公司

越想越觉得巴菲特说的持股不动，和林奇说的永远满仓是绝对的真理
其实，投资本没有牛、熊之分
因为无论何时，个股之间的表现都是悬殊极其明显的
只是在牛市中表现为上涨高度和稳健程度上的区别之分，而在熊市中则表现为上涨和下跌之别的区别

与巨人同行，坦然接受配角定位

hefeiddd

我对自己操作过程的反思，与后进者共勉


无论上涨还是下跌，在纷繁复杂的市场表象下，其实都有主线
这种主线，不仅自己可以从气势走向上感受、判断出来，而且媒体、其他人都会不断谈论
虽然在开始阶段可能比较模糊，但过不了多久就会清晰起来，并且越来越清晰
但是，很多人都会有意无意地把主线闲置起来，另寻高明
自己也不例外，回顾起来，这可能正是自己最大的错误之一

仔细想想，为什么在市场转暖之季，是这些股票最先启动，并且力度最足
为什么在大盘犹豫之时，是这些股票顽强抗跌，甚至逆市上扬
进而扭转其他股票的颓市
难道强力进入的资金都是傻瓜？
他们为什么会表现出这种咄咄逼人的气势？
这种种强势表现，不就是一种领袖气质吗
难道我们宁愿舍弃领袖，而去抬举别人抛弃的老弱残兵？
谁是领导谁是随从，这种市场结构不就是一种大趋势吗？
既然相信趋势形成后，短期内不会改变
并且相信，趋势逆转会有清晰可见的迹象
为什么还要怀疑领袖的后劲呢？
换句话说，如果领袖已经投降了，还能指望其他随从有更好的表现？凭什么！

总结起来，所有的错误都来自于“补”字
看到其他股票展开调整，而领导品牌顽强翻红
心里就想着，领导品牌必然要“补跌”
看到领导品牌大幅上扬，而其他股票继续原地踏步
心里就认为，其他股票必然要“补涨”
没错，大势向好，绝大多数股票都会上扬，只是先后时间不同**但凭什么认为，“后补”梯队能够有超越领导品牌的市场表现？
有什么理由认为，“补”涨品种的上扬幅度会超过同期的领导品牌？
在大势逆转的时候，领导品牌当然也会向下调整
那时正是彻底离场的时机，因为领导投降，说明大势已去，任何股票都不安全了
在这种情形下，有什么理由相信前期已经大幅调整的股票能够逆市上扬？
虽然，在市场主线已经清晰的情况下，追随领导品牌，成本比先行者更高，抵御调整风险的利润更少
这诚然会加大我们的压力，
但是换一个角度，如果出现市场调整，我们投身于其他股票不是有可能面对更大的亏损吗？


深究起来，放弃市场中清晰可见的领导力量而去搜寻其他品种
不是自视甚高就是一种自卑心理
经过市场磨练的高手，有资本自视甚高，因为他们有一套捕捉牛股的方法
但是对普通人来说，有何资格看高自己的选股能力？
因此，对大部分普通人来说，就是随从心理在做怪了
不买入“领先”品种，而甘愿陪伴“补涨”品种
实际上反映了一种胆怯，一种自卑
自认为没有能力，没有资格做市场的领导者
因而就没有胆量与市场的领导力量同行
而只能委身于其他普通的股票，心安理得的扮演市场的随从角色

很喜欢凤凰卫视的一句台词
不要左顾右盼，真理就在正前方

领导品牌实际上就是大势的风向标，就是理解市场的真理导师
转变观念，抛弃随从心理，与领导力量同行
在大势向好时，心安理得地获取领导力量带来的收益
在大势不好时，坦然果断地离场休息
在没有能力发掘市场下一个热点，没有能力独守牛股的情况下
还有比投身于领导品种更好的选择吗？
投资成功路，仍要一步一步走
先模仿再创新吧

hefeiddd

这几天看《沸腾的岁月》，对美国历史上的疯狂和崩溃有了一些了解
不看不知道，一看吓一跳
在中国媒体上，美国这个成熟、完美化身的资本市场
在疯狂的年代，市盈率可以高达几千上万
在崩溃的时刻，一天可以下跌三分之一甚至一半
熊市期间，下跌幅度可以达到百分之九十八！
这跟杀了你有什么区别？呵呵
对比中国资本市场的起伏，似乎看不出谁更凶残谁更仁慈
事实上，资本家就没有不贪婪残忍的
资本市场既是资本家的游乐园又是屠宰场
贪婪和恐惧总是交相发挥威力
疯狂和崩溃就是相伴而生
风险总是如影随形，无时不在
中国、外国概莫能外

毫无疑问，控制风险是重中之重，任何人都想在风险最小的条件下参与这个游戏
可以说有效控制风险就是能否在这个游戏中取得出色成绩的首要难题
回避肯定不是解决问题的办法
正如犯罪后，逃跑不是好办法一样
因为风险实际上具有两重意思，下跌风险和踏空风险，两者同时存在同等重要
总得来说，选股、选时就是控制风险的两种最根本的途径
通过选股来控制风险的人，将所有的信任都寄托在企业家身上
因为他们相信企业家是比自己更为出色的商业人才，优秀的公司本身就是抵抗风险最好的堡垒
此时最主要的难题就是能否选中最优秀的公司
而通过选时来控制风险的人，则将信任放在自己手上
因为他们相信，自己能够识别市场波动风险，至少可以在一定程度上准确识别这些起伏
从而可以通过对时点的把握来避开风险的袭击
很多人都会想，两者要结合起来考虑
但是依然会有一个以何者为轻以何者为重的问题**换句话说，在你看好公司但不看好市场时，你如何取舍？
很多时候这种策略都必然陷入进退两难的境地
一进入这种进退两难的境地就表明错误必定上演
因为错误既包括被套、割肉，也包括踏空
其结果必然是后悔、急噪，乃至否认自己的努力，进而迷失方向
比如看好个股但看空市场，继续持股时一旦市场调整
则很容易强化自己对市场判断的正确性而弱化对个股的信心，
进而后悔当初为什么没有相信自己对市场的判断
反复几次后，必然导致在相信市场判断和相信公司判断之间左右摇摆，迟疑不定
因此，长远来说，我们必然只能有一种信任，过尤不及
否则不可能拥有一种安宁、稳定的心理环境
而这种安稳的心理环境正是保持理性决策，忽视市场噪音的必要条件

在与狼共舞的风险游戏中，我们总在寻找一种依靠
相信市场判断还是相信公司判断？
该做出抉择了

hefeiddd

　我已经忘记我穿过多少双鞋，但是我记得我的鞋的号码是多少，记住号码只是第一步，我还要知道我现在的年龄、场合、服装搭配等等等等，这样我的鞋柜有许许多多的鞋。

　　有的鞋子，买在那里，一年没有穿几次。

　　过去穿过多少鞋子？比如小时候对过年穿新鞋子的那种盼望与穿着新鞋子的高兴的感觉，还记忆犹新。但是我绝对记不住那些旧鞋子的号码与形状、材质、价格……

　　分析、交易系统好比我的鞋柜，我到鞋店去选择鞋子，我不可能一年四季穿一双鞋，选择适合我的脚、身份、着装、不同环境中使用的鞋子。我必须知道鞋子的基本用途是为了走路为了保护我的脚，为了自己的脚更加舒服。再做工考究，再时髦、时尚、再贵、再名牌都是为了一个基本需要，让我的脚走路舒服，我的脚要搭载自己乘客与主人——我……转来转去……

　　所以，世上没有什么统一的好鞋子与坏鞋子的公共标准。适合你穿的鞋子，只用你的脚最清楚，最有发言权。你的脚比什么选择鞋子教科书，鞋匠，鞋子广告，选择选择软件，指标，绝招……更会选择鞋子，你的脚喜欢的鞋子就是好鞋子。

　　有时候，在海滨，在乡村柔软的田埂上，在小溪里休闲，或者在夏天自己家中的木地板上和自己的小孩游戏，最好连鞋子都不要，来个临时归朴还真，穿自己自然的原始的感觉真实的敏感的鞋子——自己的赤脚。2002.8

hefeiddd

思路和眼界决定成就

　　“我觉得巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后他用一生的岁月来坚守。”但斌看到了不一样的巴菲特。关于价值投资的差别，我想最重要的就是思路和眼界，一个村长和一个省长考虑问题的角度绝对不一样。这就是成就的差别。

　　但斌用波浪理论对中国历史从夏商周一直至今进行的论述更是语出惊人，他让我们为自己能生存在这个伟大的时代和国家而自豪。“未来30-50年间，中国要是没有大的波动，一定会取代美国成为世界第一强国。”作者一边这样论述，一边结合证券市场300年的发展历史，从整体上宏观地阐述了我们所处的时代。你会发现每每在市场的巨幅调整中间，真正的主流股票跌幅甚少甚至不跌，难道这还不能引起你重视吗？但斌在书中也提到了一些股票，其思路和眼界之深远和宽广，确实值得认真领会。

　　做长期而伟大的投资

　　投资就要做得大气一些。什么叫大气？我的体会就是，你能在汇丰银行从相对高位调整90%的时候仍然坚定地看好它；你能在万科3-4元的时候，仍不会因为它的流通市值太大，或者房地产不景气而抛弃它，而是长期坚定地持有，不在乎短期、甚至几年的波动。回顾自身周围，你会发现，市场中赚到钱的往往就是长期坚定持有的投资者。

　　“回到投资本身，对任何一个人来说，时间是最有价值的资产。我想在香港买过汇丰的人很多，但是能够一直持有，历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人是非常少见的”，“漂亮50下跌率达70%-90%的时候，你是否能坚守自己的投资？！”在书中，你看到最多的字眼是“坚守和回报”。

　　那些在市场里蹦蹦跳跳的人说，投资最难的是对大盘高低点的把握，但是对于但斌来说，就是跟随巴老，寻找最伟大的企业。在本书“投资可以看得久远”一部分，作者以记者采访对话的方式，讲述了自己许多选股和投资的故事，以及自己如何由一名技术派回归价值投资的。相信读者也能从中找到自己的影子。

　　“选股没有秘密”

　　选对行业企业、团队和价格，但斌在投资中非常强调这4个方面，而且举了贵州茅台（爱股,行情,资讯）的例子，即使他的高管出了事，引起股价的波动，但是在历史的趋势面前，这些波动又算得了什么？“谁也不能阻挡13亿中国人追求幸福”，本轮大牛市最大的作用就是唤醒了全中国人民的理财意识，这一点比指数上涨到10000点的意义都要重大，也是自打农村土地联产承包责任制以来又一次质的飞跃。我们身处其中的投资者一定要深刻认识到这一点，所要做的就是选好自己熟悉的企业，然后找到合适的时机买进，全仓持有不做波段。

　　“市场里输赢的结果，实际上是对人性优劣的奖惩”

　　但斌把投资和做人进行了很好的结合。当我们跳出市场来看人生，可以发现，一个人的世界观决定人生观、价值观。人的修养有高低，学识不同，生存环境不同，但是如果能在思想上有不断进取的心，你将会克服很多困难。但斌以自己亲身的经历告诉我们，只要用心和不断进取，其实你也可以做得更好。巴菲特是全球第二富豪，生活依然简朴；袁隆平身价上百亿，仍在田间地头实验，这就是境界。

　　此外，作者还告诉我们应该向那些前辈的投资大师，如巴菲特、芒格、林奇和罗杰斯等学习什么。值得一提的是作者的声明，此书将所得的所有稿酬捐助给国内一教育基金。总之《时间的玫瑰》一书值得反复阅读，它很可能会影响或改变你的人生以及投资生涯。

hefeiddd

曾国藩的这道折子（意在以退为进的“沥陈办事艰难仍吁恳在籍守制折”），不仅没有起到讨价还价的作用，反而让一些对他有成见的朝廷决策者们心生反感，不仅顺水推舟开去了他的兵部侍郎之缺，让他在家呆着，而且明确告诉他今后不得干预军营之事。

    这道上谕犹如一桶雪水灌脖，令曾氏凛冽心寒。他陷入了更大的痛苦之中，病也更重了。曾纪芬记载“时文正丁艰家居，心殊忧郁”。他自己说他的眼睛连寸大的字都看不清楚。那时他不过46岁，目光如此昏花，当然是心力极度衰弱的表症。

    但是，世界上的事情常常是这样的：当他走到极端时，往往又是另一端的开始。佛家说“烦恼即菩提”，便是把两端连在一起说了，这的确是很智慧的领悟。

    在远离喧嚣的寂寞山村，在守丧居家的空闲岁月，出山五年来，创造过辉煌但却更多遭受挫折的曾国藩，一颗心慢慢宁静下来。他开始把痛苦换成总结，把委屈化为思索，在朋友们的启迪下，通过内心反反复复的检讨，终于借助老庄之学，将自己从困境中解脱出来。一年多的守制日子，让他完成了一个认识上的升华，从而在文化意识和政治操作两个层面上都进入了一个更高的境界，为他后来人生的完善和事业的成功做好了充足的准备。
   
    这段文字摘自[唐浩明评点曾国藩奏折]。这本书在安徽大学书店竟然打折出售，当时买到后如获至宝，与另外两本曾国藩家书一起，使我觉得找到了一个精神家园。人性千古不变，古人的历程其实一直在现在重复着。曾国藩、利物莫、巴菲特、佛家、老庄、毛泽东、胡JT、习JP、还有许多的商战领袖和股市高手。

    曾国藩中年时期屡败屡战，又遭受朝廷和地方官场的挤压，何等艰难。人生与股市莫不如此，自己就曾经有过多次这样的痛苦寂寞，也确实每次都在反省思索后有所升华。但是真正的大智慧大境界还远未达到。
   “ 欢乐的时光总是太少，因为总有一个错误在前方等着你。”这是利物莫说的。投资或投机，其实就是人生社会争斗的缩影，人人都在努力，人和人其实都差不多，没有谁能常胜不败，真知总在纠错后完善，来不得半点骄狂。
    将来的艰难曲折应该还会有不少，当多读此文，多读曾国藩的家书和奏折，完善自己的认识，提升人生的境界。

hefeiddd

[编者按:转载一篇《时间的玫瑰》上的文章，我希望阅读但斌博客的朋友能兼容并蓄地对待不同的观点与理念。这也是我成长的经历，放开心胸我们才可能进步进而尝试着做到更好。--但斌2007年12月15日于南昌]

冬天播下的种子静待春天发芽

——投资经历的重要转折期2000～2003年


    1992年年底开始股票投资的时候，我和大多数人一样最先使用的是台湾版的乾龙软件，因此也就开始学着画线，做技术分析以及波浪理论研究，后来常用宏汇分析软件，做一些市场的周期性分析与研究。

    回顾已走过的15年投资之路，2000年之前的八九年的时间基本上用在了关注市场涨跌的技术分析之上，当然也因此项“技艺”有机会进入到君安研究所负责市场分析方面的工作。当时《君安财经快讯》与《国泰君安财经快讯》的第一篇文章常常由我来主笔，并经常在《中国证券报》上发表市场分析文章，甚至还开过一段时间的专栏，以至2000年8月因《B股——十年磨一剑》与2000年1月《新千年一月股市大逆转》等文章预测市场的准确，并支持公司领导做出了正确的战略选择，而获得了国泰君安董事会颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖（这好像是至今为止以国泰君安董事会名义唯一颁发过的一次奖励，为此非常感谢当时在任的姚刚总裁与金建栋董事长，感谢他们对我工作的认可与鼓励，更感激他们在我离开国泰君安到大鹏时的盛情挽留）。

    当年，我相信技术分析的眼光可以极为远大，能否做到在人不而在工具本身。我相信波浪原理能够预先揭示出与下一个时期社会进步或退步有关的重要因素。为此还写过《技术分析的眼光兼评中国历史》一文，下面是其中的一段描述：“ 如果以波浪理论来白描中国历史，按记载的历史，1浪的起点为夏（约前21世纪~约前16世纪），1浪经过商（约前16世纪~约前1066年）、西周（约前1066年~前771年）、东周（前770年~前256年）、春秋时代（前770年~前476年）、战国时代（前475年~前221年），顶点应该在秦朝（前221年~前206年）统一中国与西汉（前206年~公元23年）和东汉（公元25年~220年）时达到；2浪调整经历了三国（魏220年~265年；蜀221年~263年；吴222年~280年）、西晋（265年~316年）、东晋（317年~420年）、十六国（304年~439年）、南北朝（420年~581年），3浪顶点为隋朝（581年~668年）唐朝（618年~907年），此刻，东方文明盛极一时。之后4浪调整历经了五代十国（907年~979年）、宋朝（960年~1279年）、辽（907年~1125年）、西夏（1038年~1227年）、金（1115年~1234年）、元朝（1279年~1368年）；5浪顶点可能在明朝（1368年~1644年）到达，1→2→3→4→5构成了中华民族第（1）波文明史。从中国第（1）波文明结束开始，也由于新大陆的发现，文明的中心逐渐西移，中国开始了漫长的（2）浪调整时期并日益感受到强大的世界历史的挑战。（2）浪其间经历了清朝（1644年~1911年）、中华民国（1912年~1949年），历时约360年。

   “线性历史观告诉我们：一系列价值坐标出现在线性历史观中，进步是文明、创新、发展，相反者是野蛮、落后、停滞和衰退。从理论功能看，以发展为核心的线性历史观是事实和价值有机统一的分析框架，任何国家和民族的存在样态及其独特价值，都要受到线性历史观的框衡和责询。波浪理论认为人类历史是自然法则的一部分并呈现螺旋上升，今天的此刻——上下五千年的中国历史，与中国现代的民族-国家建构息息相关的是它的冲动、梦想和超越自身的努力。巍峨的殿宇楼阁、逶迤连绵的长城和烽火台，静谧地矗立在中国的地平线上，中华民族巨人般的（3）浪3的步伐正在向前迈进。”

    看着这些用青春激情写下的勾勒中国历史的文章，还能感受到“当年被称为欺骗之术的嘲笑”，当年绝大多数研究员不认同技术分析。其实，对技术分析就我的理解：它并没有严重到“人生的歧途”这么极端。一位香港朋友曾送我一本香港版的《安东尼波顿教你选股》的书，这位采用逆向投资策略的欧洲首席基金经理人，曾在25年的时间里管理富达旗舰基金，也就是富达特别基金，年均回报19.9%，即便到了规模扩大了1000倍达到36亿英镑，这位被誉为“欧洲林奇”的人依然出色，而且尽管声誉卓绝，年轮渐增却依然在从事投资事业。

    在素以倚重深入的基本面分析，来缔造始终如一业绩而闻名于世的富达公司里，安东尼波顿依然以“股价走势图来辅强传统的基本面分析，波顿至今仍保有这项兴趣”。（《安东尼波顿教你选股》第27页）波顿说：如果你想胜过其他人，那么，你必须拥有跟别人不一样的东西。不知他拥有的看图表的能力是否是其中之一？巴菲特在研究过10年图表后，是再也不感兴趣了……你可以像巴菲特一样，也可以像安东尼波顿先生一样，你选择谁，完全在你自己。你可以从自己的经历中寻找到适合自己人生轨迹的投资之路。

    技术分析在我看来，其实是一种直觉艺术，制定战略需要大量的数据，纵览全球股市发展史，这一过程实际上是属于个人的，为了取胜不仅要拥有智慧，更要有不屈不挠的精神。幸运的是，我是一个愿意思考和学习的人，在全国当时最好的证券研究所工作的这一段经历，使我在“我的技术分析专业”之外，对企业分析有了基本的理解和判断。酸涩的青果之味，随着秋收的到来，会转为甜美之果。在2000年底到大鹏证券从事资产管理业务以后，仿佛深藏在心里的“价值投资”方法被渐渐唤醒。经过2001年香港市场的自我洗礼以及在大鹏资产管理公司负责股票组合投资的实践，终于我有了巨大的转变，就像巴菲特也是在画了10年图表以后，才渐悟投资之道。

    2000年到2003年是我投资生涯中最关键的三年，秋冬转春夏，改变这一切的是时间，是我们自己的思考。2003年始，转眼四年多时间又过去了，脑海里盈满了属于秋天的成熟气息，希望这是真正成熟的果实，值得用心去品尝一辈子。



    [备注：投资是一辈子的事，不是一城一地的得失。请让我们保持足够的谦逊，不争论,多思考,来面对久远岁月的考验吧......

但斌2007年12月15日]

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涉足期货业将近三年，对这个魅力无穷又变化无常的市场渐渐有了些感悟。这里看似只有简单的买和卖，其实内涵却是博大精深，包罗万象的，它为人们勾画出一幅迷人画卷，深深吸引人们陶醉其中，不愿醒来，与此同时，它又把人性的一切弱点加倍放大地展现出来，让你在市场面前无法遁形。


期货市场的高收益让多少人前仆后继，期货市场的高风险又让多少人望而生畏。期货市场是勇敢者的游戏，冒险家的乐园，在这场游戏里，大多数人都是输家，只有少数的人会成为赢家，因为市场的智慧要高于人们的想象。

听说人生来就有两种恐惧。一种是坠落的恐惧，小时候常做一种梦，也许人在小孩子的时候都做过，就是不小心从高处掉下来，满头冷汗地惊醒，大人说那是在长个儿。这样的梦或许可以证明人是由猴子变的，猴子生活在大树上，而树下面是野兽的领地，猴子最害怕不小心掉下来，所以练就了一身在树上翻越的功夫。

但坠落的梦，永远地留在了脑海里，纵然进化成人，依然保有这份恐惧。

有一种挑战性极强的运动，叫悬崖跳伞，一个人攀岩到悬崖绝顶，然后纵身一跃，就在接近地面的那一刻打开降落伞。那真是一种生死游戏，但有人偏偏要去尝试，他要去挑战生命，那一跃给他飞翔的感觉。拥有那感觉需要拿出面对死亡的勇气，而那勇气里隐藏着人性隐秘中面对死亡的瞬间对生的强烈渴望与执著，那渴望与执著就是生存的意义，他只是想得到比平常时领悟更真的深切。

另一种恐惧就是孤独，孤独可以变成很严重的恐惧，人是惧怕它的，尤其是在面对各种各样的空虚时。人因虚空而孤独。贪婪也是人的本性，贪婪来自内心，“心是什么”和“我是谁”的思考是无助而茫茫的想象，过程不着边际，浪费而奢。

交易的过程中往往伴随着恐惧与贪婪，而且很难克服，此两者的关系是相辅相成的，人最想得到某种东西的时候，他最后多半会失望的。在投机中，一个害怕失去机会的人，往往会错过机会。太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己到底需要怎样的机会，所以说，交易者至少应该不断尝试克服恐惧与贪婪。

参与交易，首先要学会忍受孤独。高手从来不参与自己看不懂的走势，从来不会勉强自己做单，没有十足的把握不会出手，他们大多数时候是在观望思考。接下来要学会的一招就是快速逃跑，保证自己在激烈的竞争中能存活下来。止损是非常必要的，因为人都会犯错，当发现错误，就要及时纠正，不要有任何条件，不要存任何侥幸心理，这些都是妄念，妄念使人犹豫，犹豫使人恐惧，恐惧使人越陷越深。这样的后果就是气愤，种种情绪的结果又产生压力，就会陷入一种恶性循环的怪圈。


期货交易赋予投资者更多的自由：保证金的调节和交易方向的选择。这种自由是一把双刃剑，可以创造神奇，亦可制造毁灭，全看我们如何把握和运用。资金管理至关重要，操作时应该控制好仓位，合理布局。市场就像一个小宇宙，有它自身的规律，价格和时间交汇的瞬间产生的效果真像一件艺术品。

“无数的人在岸边空忙，到达彼岸者只能是少数。”金融市场中，能够达到彼岸者，没有九死不悔的性情和坚持不懈的精神是不可能成功的。职业投资者的人性要经历炼狱般的洗礼，也许会因此失去花样年华中可叹的虚荣心。成功的投资者，在他的职业投资生涯中甚至数次走到心灵的边缘，这时就需要一种力量——拉回！但把自己拉回来的力量来自哪里呢？力量来自心灵。所有动物都需要一个家园，千辛万苦奔袭的骏马，它的家园是一片草原。操作者的家园是什么？操作者的家园是自我的超越。


一贫如洗和一夜暴富在这个世界里都不足为奇，伤痕累累也好，遍体鳞伤也罢，我们始终相信太阳依然会从东方升起。