一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

一个期货前辈的交易经历
　　2004年8月16日，这一天结清了全部持仓。开始着想退出后的下一步。回想1995年12月4日进入市场至今，已是十个年头了。因为种种的原因，还是选择了放弃，放弃了 我与之 对峙近十年的期货，放弃了与我共同走过近十年的期货市场。十年间；我经历了许许多多期货市场上鲜为人知的、快乐、愉悦、兴奋、以及痛苦、郁闷、和无奈。————在退出之际，我愿意把一些交易经历讲出来与所有的期货同仁共勉。

我是怀着一种对期货神往的心境进入这个行业的，当时觉得它很神圣，能做期货的人都不一般，我既然能进来肯定也不是一般的人。就这么想着开始了我的期货生涯。对于期货 的了解 可以说是全然不知。在交易了几天之后 才知道可以先放空，基本面的供求关系那就更不用说了。(到现在我也并不关心基本面的供求关系)至于书本上的一些交易技术也是半点都不知道，好在我有一种先天的投机品质（这是我后来才发觉的）。我依靠每天波动的缝隙做交易。我做短线，每天进出一次，每一次都赚钱。也有不做的时候，没有抓到机会就不做。只要看到机会肯定不会放过它。但一天最多 只进出一次。即使是赢钱 也不知道自己做的 “好还是不好”？我只记得每天收盘的时候会有很多的人下来说今天赢了多少 多少钱（当时并不知道他们是多大的帐户，后来才知道，都是一些国企公司），我感觉赢的没有他们多，我赢的太少了。————但公司的经理经常在别人的面前表扬我，说我的盘感非常好。致使有一次我去卫生间回来，交易厅里所有人的目光一起朝我看。(他们可能是想看看这个人长什么样吧）呵呵；把我看的都有点那个了。后来很多人建议我做长线，我也开始尝试长线《——由于自己根本没有期货市场上的经验、就开始做长线———以至于后来的一败再败》在进入市场半年后的1996年6月——9月间，我在大连市场S9609合约上被逼仓。这一次的打击对于我可以用损失惨重来形容，这是我第一次追加保证金。在我续进比开户资金还要多150%的资金以后，我开始加仓———开始了在被套中的煎熬，只有看盘中的苦苦等待，并没有余力再进行交易。有时也在幻想的希望中等待着，幻想着能解除套捞以至于盈利，即使这种幻想没有任何依据（在期货市场有这种感觉是最可怕的），我依然愿意这么等下去，即使前面是万丈深渊我也不愿意改变我的看法。———最终——最终——在离交割日的前几天1996年9月4日被逼平仓出场。（S9609 3721平仓）砍掉了80%的资金，只剩下资金总量的20%。————9月的天气已感觉丝丝的凉意。我非常喜欢秋天，当秋风慢慢袭来的时候，我的心情会比较惬意。但这年的秋天并没有给我带来一丝的凉意。这一次的损失没有让我认识期货市场。但还是感觉了二个字“残 酷”————真正利害的东西并没有感觉到——也没有想到更大的——残酷 折磨——还在后面。
当然对于期货————我还是信心百倍！这次就当是对我承受能力的一次考验（当时觉得这是必须经历的痛苦过程）——这么想来——我的腰杆子立的更直了，头抬的更高了，胸也更加挺拔了。！！！

就这样砍完仓后，在帐上提出了15000元买了一手机，（当时最好的手机是“西门子”什么都算上12000元多一点）。买手机是为了问价、报价方便。我不想在交易所呆了。（这是1996年9月）我离开交易所，回家看盘。当时只有图文传送，只能看价位、看数字、没有别的。并没有现在的网络，网络是后来不久便开始有了。回家看盘是因当时的公司有时干预交易，（我这个人逆反心理很重，不愿意别人干预我的交易，即使你是对的。后来养成一个习惯——不与任何人探讨行情的涨 跌）再就是我的资金少了，不愿意在那里呆了。
我的心态开始变坏，总想急于捞本。开始的盘感荡然无存，一点也没有了。（心一直没有静下来）因为总是急于求成，想着能一下就把输的那些钱给赌回来，所以根本不正经看盘了。就这样我一直在输，几次的注入资金，当然注入的钱是越来越少。想破罐破摔了。这个期间开始了别的活动，并不全是期货了。因为当时只是一上午的交易，再就是资金也越来越少了，没必要了。（有时只是打个电话问问价）我一直对期货都是信心百倍！对于期货的信心从来没有改变过！但并没有“总结”真正“输”的原因。我开始贷款——幸运的是我没有把贷款的钱输掉，由于贷款催的及时，我在赢利时把贷款全部还清。！！！——用全部的盈利部分开始期货交易，当时的做法是尽可能的让资金翻番。就是这些资金一直让我持续到上世纪末1999年下半年——、再一次的离开市场。————这时还没有真正意识到要了解市场和了解自己，至此；我没有碰到一位在期货市场给我指点的人，没有看到一本关于期货市场“我能看的懂”的经典书籍。（期货方面的书在书店很难买到）我唯一的交易依靠是我看盘经验（看盘感觉）和我的“投机”或者说是“赌”的心里素质（心里分析）这时我是多么的渴望能有一本好书、或者能有一位前辈的指点——好能让我找出真正正确的东西——我没办法去论证什么是对什么是错了。我已被市场情绪所左右————开始了茫然、不知所措、、、、、、所有的希望、憧憬统统的转换成了 心酸、迷惘以及对现实的无奈。
因为并没有真正找到自己身上的优点和缺点，一切都是模糊的。有的只是对盘感的进一步领悟，对交易心里的进一步领悟。我就是这样一步一步和期货、对峙着。这可能也是磨练我的一个过程，我的所有期货方面的经验都是在这里一步一步的得来的。没有办法划分自己的优点缺点，也就没办法发扬优点改掉缺点。所以进步很慢，一直都在“小学生”的圈子里打转。但我不会再有被人逼仓的经历了，永远也不会、因为我已经尝到了苦头，知道了被套的利害。——这几年能够让我真正记住的，这次逼仓应该算做一次了，至今想起还历历在目。它已经慢慢的进入了我的血液，让我戒备森严，逼仓、深套、不可能再侵入我的领地了。

三个月以后；也就是1999年11月份，再次进入市场！我把仅有的这点钱当成今后的希望。在我的眼里它可能就是以后永久的希望和寄托。这时开始有一点图表分析的介入，加上前期看盘感觉，加上我的心里分析，我已经把这些钱当成了金山。（主要的交易依靠还是盘感和心里分析）——————开始交易就不顺，在S009合约路续买进，就在那一天，我记不清是几号了——可能是1999年11月26日——对就是这一天——我已经全仓持有大豆多单。当时想收盘前一定要平点仓（想把风险控制好 我的多单全都是盈利的）————可是还没等到中午收盘便跳水下来，当天便被套，虽然套的很浅，但我是满仓交易。————我真是受不了了，天要塌下来的感觉；我要砍仓————砍仓。——哎、、、、我突然意识到当天的结算价一定会很高，即使是明天跌停板也不过如此。何况明天也不太可能——我侥幸留了一天，第二天经纪公司便警告我要减仓或增加保证金————我央求说“如果破了某个价位便全部平仓”。（如果平仓我将再次希望破灭，我习惯一次性平掉所有的仓，不愿意一点一点的减仓。）好在开盘就开始向上，我又开始盈利，已经超过前期的高点。我变得有一点贪婪，我一直没有动我的持仓，经历了这一次的洗盘，更加坚定我看涨的信心了。又开始下调了，最低点是2228。因为我是满仓交易，公司一直盯着我，一有下调就打电话商量让我减仓。没办法 我不愿意减仓。我以这次下调的最低点设为我的止损点。这意味着破掉2228我将全部平仓。我一直这么挺着，担心着，我每天都坐立不安，等着电话。我已经不看盘了，如果破掉已定的价位，经纪公司会打电话给我。那就将是我砍仓的时候，也将是我希望破灭的时候。（其实到2228也没亏多少点，但我是满仓，亏50点我就50%的资金没有了。如果是亏损出来，我可能没有耐心在一点一点的做了）每当电话铃响，我便心动过速。但看到不是经纪公司的电话时，就能好一些。以至后来我开始讨厌别人给我打电话。讨厌电话铃声响。这时已经不是做期货了，是开始在赌这个点了。终于有一天电话响了，是公司的电话。、、、、、、喂、、、、你是* * *吗？现在成交的价位是——2229——这是我已定的止损价位差一个点。我慌了、——我拿着电话听着——当时觉得自己的头好大好大，忘记了身边一切的事，全身心的听着电话的那边——买价多少——卖出多少——总成交量——总持仓量——最新成交是——————我告诉对方——如果破掉了2228————卖价站住了2228既平仓————当天的最低价是2229。我捏了一把汗，那几天一直在“等”。我的心一直在忐忑，每天都是这样。看到一些人在北风呼啸的寒冬里忙碌着、（感觉到他们生活的艰难）、他们匆匆忙忙的赶着路、对于自己的目的地是那么的明确。我已经完全感觉不到外面寒风的凛然——但我已经感觉到生存的不易与艰难。——不知 到底是什么一直在这么支撑着我，能有这么大的信念。直到价格渐渐远离我的价位————一直到2000年元旦放假。2000年的零点夜姜泽民在世纪坛讲话的情景，至今我还记忆犹新。（讲的是什么已经完全记不清了，当时在想我的那些多单将会怎么样？）我当时的心情说不清楚是什么？虽然是一个千年大喜的日子，全世界的人都在庆祝这一天，可我一直却欢畅不起来；我的心一直都是这么沉着。特别是节日里更加 加重了我的孤独和无助、-——————（我自己在做什么呀？？？就这样问着自己————自己也讲不清楚在做什么）————永远都不会忘记2000年零点夜的那种复杂心情。2000年1月4日开盘，开盘的第一天，我就知道我活了。挺过来了！一直到了春节，春节过后，在我买价的基础上涨了二百多点。这就意味着我有200%以上的盈利。我终于挺过来了。我并没有在最高点平仓，而是在往下走的时候平仓出场。这次的幸运并没有给我带来好的经验教训；反而使我变的更加的贪婪，疯狂的贪婪、这种贪婪象瘟疫一样袭满了我的全身、并且开始蔓延开来（可想而知这种疯狂意味什么）就这样一心想着要把这些资金翻番，而且不止是翻一番。这样一直持续着，已经完全忘记了风险的存在！转眼到了2000年5月29日，当天彻底宣布希望的破灭；（当天上午的上半场就已封死在跌停板上，我满仓做多S101）第二天彻底暴仓。————当你真的失去的时候，你才可能真正的清醒；以至开始反省自己。——————这一次；我意识到我不适合做期货。早已发现自己有贪婪的问题存在，而且为之吃过苦头，为什么呀？？（开始恨我自己）

我开始了真正意义的寻找别的行业，期货把我伤的太深了（其实是自己把自己给伤害了）不想在接触了，永远都不想再碰期货了。这时的我已经身无分文，我是一个相对来说比较极端的人。输掉之后别说做其它生意，就是生存的资金都是个问题。我不得不想起我身边的亲人和朋友，把身边的每一个人在心里读过了一遍后，哪一个能帮上我呢？肯定会有一个人在你的心中停留，他能否伸手帮你可是一个问题。我本人可能是一直都生存在人生与期货的起落当中，身上的血液都已经沸腾。可别人会和你不一样，他会比较冷，比较清醒，所以很可能会令你失望。这是比较正常、而且是可以理解的。

慢慢静下来的时候，仔仔细细的琢磨了一下，如果没有钱，我能做什么呀？我全身上下有什么最有价值的东西？想来想去，那就是我的头脑最有价值了。和其它行业相比，那一定是期货这个行业最能让我的 才能、自身价值体现的淋漓尽致。只有期货能帮我带来、更快、更直接的东西。（自己这么认为）我觉得还是期货能够帮我，只要能把贪婪戒掉；我就可以在这里生存。（在我看来交易技术并不是问题）我开始意识到要研究期货、研究自己了（研究自己的一些先天的投机品质和一些先天带来的人性弱点）（研究期货市场绝大多数人输钱的现象）根据一些现象可以认定市场的本质。再根据自己身上的优良品质以及治命的缺点制定你的交易计划。
半年之后，2000年11月下旬我再一次进场。这一次，（经历了许多磨难之后）我更加坚定自己的信心了；一切都在把握之中。但每一次我总是如履薄冰，小心翼翼的交易。在限制好每一交易头寸风险以及严格止损的情况下，尽最大的可能进行盈利。（S109放空平均价2431）到了春节前2001年1月中旬我盈利30%，当时想持仓过春节，因为我的价位非常的好，趋势已经明朗。我知道 握住了一定会有很大的利润空间。可是2000年这一年经历了太多的磨难，这一年没有在市场里拿走一分钱；即使是盈利很多的时候也没有拿走一分钱（因为我的贪婪）。（此时我仍旧是身无分文，仅有的一点钱在期货市场）想来想去还是在春节前平仓，提走了盈利的所有部分。我记得提钱的时候公司的一位报单员也是帮我提钱的小姐问我春节到哪里过，是出去旅游还是在家里过？我回答是在家里过。——（我没钱出去旅游，心里这么想着）当时的春节气氛已经很浓了（再过一天就要放假了）。我本来对 过春节 的意识就非常的强，再加上这一年来，几次的起伏经历，很多的感慨！！尽可能把春节过的好一些，这是我的想法。！

春节后开盘开始顺趋势暴跌，算算如果春节前不平仓又可以翻倍了。但这时我还是比较谨慎。在2001年4月末，我开始建多大豆S201合约。到了7月13日也就是中国申奥成功的那一天，我已有130%的利润（300多点的盈利）但我没有对现（没有平仓）。当时坚信，一定还会涨，会涨的很高很高。（这个行情在以后的02年03年出现了）当它回撤的时候，我并没有怕它。我再一次被胜利冲昏头脑。以至于跌到我不敢相信的价位————这怎么了；怎么会这样、、、、（这期间一直都是盈利的）、、、我开始麻木、、、希望它能回升、、、（人性的弱点再次暴露无遗）、、、一定是市场出了什么问题、、、、、下跌一定是暂时的、、、、它会上升、、、会马上上涨的。（这时并没有对市场进行有效的分析，脑海里还是最早建仓时对市场的分析概念，对市场的一些细微的变化全然不知）。到了我买进的价位不得不平仓出局。（我为这次的交易经历感到耻辱，本不想讲这次经历，但还是讲了，与大家共勉吧。我称这个过程是一次做猪的过程。）又一次的贪婪——虽然这次它没有从正面进行攻击，但却从一个侧面把我击伤。虽然没有亏损，但对我的打击是非常之大。期货到底应该怎么做；我再次迷失。期货之难；绝非一般人能够理解的（没有真正实战过的人很难理解）。能在期货市场长期稳定的盈利，真的是很难、很难。难在我们本身，难在我们血液里流的人性弱点，难在你很难一下子能把这些“弱点”剔的干干净净（它时常会来攻击你）。这需要一个长期的痛苦的磨练过程。在我们与期货对峙的时候，“在阳光下”在市场压力的挤压下，人们的弱点会暴露无遗。在你弱点暴露出来的时候，也就是你输钱的时候——————所以说；在你有了很好的交易技术的基础上————还必须得有一个极高的耐心、自律机制来控制你弱点的暴露。一定要把弱点隐藏下来或是彻底处理掉；只有这样、才有可能、才有希望成功。
其实，很多关于期货市场上的一些格言，一些必须遵守的戒律，在经历前后有着完全不一样的感受。比如：永远设下止损位，永远不过量买卖，永远不让所持仓位转赢为亏，有怀疑既平仓离场，永远不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。决不把资金押在一笔不十分理想的交易上。由于糟糕的资金管理，既使是好的交易系统也会输掉你所有的钱。--------如果你的观点是正确的，那么现在你无法自圆其说，如果你的现在是危险的，那么你一定是沉醉于幸福中的感觉。当大势极为明显之际，也可能是大势发生逆转之时。不要担心市场会出现什么变化，要担心的只是你将怎样回应市场的变化。留意潜在的风险利润的潜能会照顾自己。重仓交易时，入市后应很快有利润，否则考虑出场。长期生存的关键并不在一时暴利，而在低风险下的稳定增长。成功的代价是永远的戒心。等等。 这可能就是只有经历过磨难的人，才能真正领悟到问题的存在吧！

我的一点领悟：真正成功交易者的分界线是投资心理的控制。———— 猛烈的大火，人们看了就害怕。因此，很少人被烧死。平静的溪流，人们喜欢接近嬉戏，却往往被淹死。如果你不想失败，那就得永远永远看到自己的不足。永远的戒心！

hefeiddd

#28号选手:亚洲一号,92年11月入市,炒过期货,外汇,一级和二级市场
,曾一度到香港炒作恒指.成绩:自当时的2万8千多元炒到现今的1千3百
多万元.现在看到有如此多高手角逐大赛,兴致之下,特参予本活动以凑
热闹.参赛起始时间:2000年8月2日
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月2日买进0584蜀都2500股(进
货价15.42元),买进600231凌钢股份2000股(进货价13.04元)，买进09
59首钢股份(进货价11.19元)，现金为1063.5元，至8月2日市值为999
63.5元，收益率为-0.037%
8月3日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月3日分卖出0584蜀都2500股
(卖出价15.48元),卖出600231凌钢股份2000股(卖出价12.91元)，卖出
0959首钢股份(卖出价11.65元)，同时买进0099中信海直2000股（进货
20.15元）,买进0761本钢板材6200股（进货价9.28元），现金为279.
8825元，至8月3日市值为102715.8825元，收益率为2.72%
8月4日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月4日全出手中货，卖出0099
中信海直2000股（卖出价20.52元），0761本钢板材6200股（卖出价9
.83元），买入0554泰山石油7600股（进货价13.24元），现金为1060
.13元，至8月4日市值为102362.63元，收益率为2.36%
本周操做计划：下周大盘将见2067点，然后跳水随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0554泰山石油7600股
（进货价13.24元），现金为1060.13元，至8月7日市值为102739.77元
，收益率为2.74%
8月8日操做计划：下周大盘将见2067点，然后跳水随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月8日全卖出0554泰山石油76
00股（卖出价13.68元）,买进600858渤海集团（进货价12.88元）,现
金为435.57元，至8月8日市值为104052.57元，收益率为4.05%
8月9日操做计划：本周大盘将见2067点，然后跳水随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），600858渤海集团8000股（进货
价12.88元）,现金为435.57元，至8月9日市值为104131.98元，收益率
为4.13%
8月10日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8号10日卖出600858渤海集团8
000股（卖出价:13.15元），分买进600846同济科技2000股（进货价:
15.19元），买进0791西北化工7100股（进货价：10.29元），现金为
631.78元，至8月10日市值为105548.95元，收益率为5.55%
8月11日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），于8月11日卖出600846同济科技
2000股(卖出价:15.70元)，卖出0791西北化工7100股(卖出价:10.50元
),买进4703基金珠江78300股(进货价:1.34元)，现金为707.76元，至
8月11日市值为110163.34元，收益率为10.16%
本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月14日以开盘价全出4703基金
珠江78300股（卖出价：1.38元），买进600275武昌鱼（进货价17.41
元）,现金为953.85元，至8月14日市值为106903.23元，收益率为6.2
7%
8月15日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月15日持有600275武昌鱼（进
货价17.41元）,现金为953.85元，至8月15日市值为109930.35元，收
益率为9.3%
8月16日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月16日持有600275武昌鱼610
0股（进货价17.41元）,现金为953.85元，至8月16日市值为109318.8
8元，收益率为8.69%
8月17日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月17日全卖出600275武昌鱼6
100股（卖出价17.96元）,买入600650新锦江2900股，(进货价:12.46
元),买入0560昆百大7100股(进货价:10.21元),现金为248.49元，至8
月17日市值为116246.94元，收益率为15.62%
8月18日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月19日全卖出0560昆百大710
0股(卖出价:11.05元),买入600298安琪酵2600股(进货价:29.60元),卖
出600650新锦江2900股（卖出价：15.00元），现金为43751.63元，至
8月18日市值为123437.47元，收益率为22.81%
本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月21日买入0653ST九州6400股
（进货价：7.00元），持有600298安琪酵2600股(进货价:29.60元),现
金为292.11元，至8月21日市值为122566.13元，收益率为21.94%
8月22日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0653ST九州6400股（
进货价：7.00元），600298安琪酵2600股(进货价:29.60元),现金为2
92.11元，至8月22日市值为120106.91元，收益率为20.11%
8月23日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月23日卖出600298安琪酵260
0股（卖出价：29.18元）,卖出0653ST九州6400股（卖出价：6.78元）
，全仓买入550515沈阳兴沈57400股（进货价：2.05元）,现金为105.
14元，至8月23日市值为125438.05元，收益率为24.81%
8月24日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有550515沈阳兴沈5740
0股（进货价：2.05元）,现金为811.16元，至8月24日市值为133206.
28元，收益率为32.58%
8月25日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有550515沈阳兴沈5740
0股（进货价：2.05元）,现金为811.16元，至8月25日市值为129194.
3元，收益率为29.19%
本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月28日卖出550515沈阳兴沈5
7400股（卖出价：2.27元），买入0985大庆华科5700股（进货价：22
.70元）,现金为553.28元，至8月28日市值为131235.77元，收益率为
30.61%
8月29日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0985大庆华科5700股
（进货价：22.70元）,现金为553.28元，至8月29日市值为130217.46
元，收益率为30.22%
8月30日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0985大庆华科5700股
（进货价：22.70元）,现金为553.28元，至8月30日市值为129934.59
元，收益率为29.31%
8月31日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），8月31日卖出0985大庆华科570
0股(卖出价:22.72元)，买入550515沈阳兴沈51300股（进货价：2.51
元）,现金为129.86元，至8月31日市值为136383.17元，收益率为35.
75% 9月1日操做计划：随时清仓。
   (28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月1日卖出550515沈阳兴沈
51300股（卖出价：2.60元），买入0560昆百大12400股（进货价：10
.50元）,现金为2133.28元，至9月1日市值为128895.38元，收益率为
28.895%

本周操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0560昆百大12400股（
进货价：10.50元）,现金为2133.28元，至9月4日市值为133572.05元
，收益率为32.94%

9月5日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0560昆百大12400股（
进货价：10.50元）,现金为2133.28元，至9月5日市值为126557.06元
，收益率为26.56%

9月6日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月6日全出0560昆百大12400股
（卖出价：10.20元）,全仓买入550515沈阳兴沈47500股(进货价:2.6
8元),现金为173.73元，至9月6日市值为126334.2元，收益率为25.7%


9月7日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月7日全卖出550515沈阳兴沈4
7500股（卖出价：2.64元），全仓买入0513丽珠集团11800股（进货价
：10.52元）,现金为318.61元，至9月7日市值为125865.89元，收益率
为25.24%

9月8日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0513丽珠集团11800股
（进货价：10.52元）,现金为318.61元，至9月8日市值为123757.83元
，收益率为23.76%

本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0513丽珠集团11800股
（进货价：10.52元）,现金为318.61元，至9月11日市值为127973.97
元，收益率为27.97%

9月12日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0513丽珠集团11800股
（进货价：10.52元）,现金为318.61元，至9月12日市值为130901.84
元，收益率为30.27%

9月13日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月13日卖出0513丽珠集团118
00股（卖出价：11.30元），买入0592ST中福12900股（进货价：10.1
9元）,现金为221.69元，至9月13日市值为130430.74元，收益率为30
.43%

9月14日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0592ST中福12900股（
进货价：10.19元）,现金为221.69元，至9月14日市值为128894.35元
，收益率为28.89%

9月15日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0592ST中福12900股（
进货价：10.19元）,现金为221.69元，至9月15日市值为129918.61元
，收益率为29.29%

本周操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0592ST中福12900股（
进货价：10.19元）,现金为221.69元，至9月18日市值为130046.65元
，收益率为30.05%

9月19日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0592ST中福12900股（
进货价：10.19元）,现金为221.69元，至9月19日市值为123516.98元
，收益率为23.52%

9月20日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月20日卖出0592ST中福12900股
（卖出价：9.67元），买入0735罗牛山10800股（进货价：11.36元）
,现金为420.96元，至9月20日市值为124011.04元，收益率为24.01%


9月21日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0735罗牛山10800股（
进货价：11.36元）,现金为420.96元，至9月21日市值为130978.38元
，收益率为30.98%

9月22日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月22日卖出0735罗牛山10800
股（卖出价：12.06元）,现金为129692.1元，至9月22日市值为12969
2.1元，收益率为29.69%

本周操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月25日买入0951小鸭电器1250
0股（进货价：10.28元）,现金为228.35元，至9月25日市值为126648
.05元，收益率为26.65%

9月26日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），9月26日卖出0951小鸭电器1250
0股（卖出价：10.53元）,买入0159国际实业6700股（进货价：19.10
元），现金为1936.39元，至9月26日市值为130808.55元，收益率为3
0.81%

9月27日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股
（进货价：19.10元），现金为1936.39元，至9月27日市值为139187.
23元，收益率为39.19%

9月28日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股（
进货价：19.10元），现金为1936.39元，至9月28日市值为135988.7元
，收益率为35.99%

9月29日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股（
进货价：19.10元），现金为1936.39元，至9月29日市值为145172.02
元，收益率为45.17%

本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股
（进货价：19.10元），现金为1936.39元，至10月9日市值为151289.
78元，收益率为51.29%


10月10日操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股
（进货价：19.10元），现金为1936.39元，至10月10日市值为151482
.63元，收益率为51.48%

10月11日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股（
进货价：19.10元），现金为1936.39元，至10月11日市值为146701.4
5元，收益率为46.7%

10月12日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股（
进货价：19.10元），现金为1936.39元，至10月12日市值为147625.7
7元，收益率为47.63%

10月13日操做计划：随时清仓。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0159国际实业6700股（
进货价：19.10元），现金为1936.39元，至10月13日市值为150558.3
1元，收益率为50.56%

本周操做计划：随时清仓。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月16日卖出0159国际实业67
00股(卖出价：21.56元)，现金为145305元，至10月16日市值为14530
5元，收益率为45.31%

10月17日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），现金为145305元，至10月17日市
值为145305元，收益率为45.31%

10月18日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。

28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月18日买入600285羚锐股份7
800股（进货价：18.30元）现金为1494.46元，至10月18日市值为145
408.94元，收益率为45.41%

10月19日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月19日卖出600285羚锐股份7
800股（卖出价：18.39元），买入0730环保股份7600股（进货价：18
.59元），现金为1517.01元，至10月19日市值为144834.02元，收益率
为44.83%

10月20日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月20日卖出0730环保股份76
00股（卖出价：18.89元），买入600714山川股份8500股（进货价：1
6.72元），现金为818.39元，至10月20日市值为151143.94元，收益率
为51.14%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月23日全卖出600714山川股
份8500股（卖出价：18.45元），买入0629新钢钡21500股（进货价：
7.21元），现金为289.59元，至10月23日市值为157982.97元，收益率
为57.98%

10月24日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0629新钢钡21500股（
进货价：7.21元），现金为289.59元，至10月24日市值为158196.36元
，收益率为58.196%

10月25日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0629新钢钡21500股（
进货价：7.21元），现金为289.59元，至10月25日市值为158196.36元
，收益率为58.196%

10月26日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0629新钢钡21500股（
进货价：7.21元），现金为289.59元，至10月26日市值为160543.61元
，收益率为60.54%

10月27日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有0629新钢钡21500股（
进货价：7.21元），现金为289.59元，至10月27日市值为159903.45元
，收益率为59.9%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），10月30日卖出0629新钢钡2150
0股（卖出价：7.48元），买入600366宁波韵升3000股（进货价：29.
80元），现金为778.89元，至10月30日市值为14322.2元，收益率为4
3.22%

10月31日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600366宁波韵升3000股
（进货价：29.80元），现金为778.89元，至10月31日市值为144331.
13元，收益率为44.33%

11月01日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600366宁波韵升3000
股（进货价：29.80元），现金为778.89元，至11月01日市值为14438
3.72元，收益率为44.38%

11月02日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600366宁波韵升3000
股（进货价：29.80元），现金为778.89元，至11月02日市值为14490
4.48元，收益率为44.27%

11月03日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600366宁波韵升3000股
（进货价：29.80元），现金为778.89元，至11月03日市值为144804.
55元，收益率为44.8%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月6日卖出600366宁波韵升3
000股(卖出价：27.42元)，买入600290苏福马3400股（进货价：23.8
0元），持有600366宁波韵升3000股（进货价：29.80元），现金为89
5.05元，至11月06日市值为145502.31元，收益率为45.5%

11月07日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600290苏福马3400股（进货
价：23.80元），持有600366宁波韵升2300股（进货价：29.80元），
现金为895.05元，至11月07日市值为140309.55元，收益率为40.31%


11月08日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月8日卖出600290苏福马3400
股（卖出价:23.28元），卖出600366宁波韵升2300股（卖出价：27.6
4元），现金为143144.13元，至11月08日市值为143144.13元，收益率
为43.14%

11月09日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月9日买入600281太化股份1
1600股（进货价：12.18元），现金为796.46元，至11月09日市值为1
62554.13元，收益率为62.55%

11月10日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月10日卖出600281太化股份1
1600股（卖出价：13.55元），买入0403三九生化8300股（进货价：1
8.52元），现金为1928.74元，至11月10日市值为155892.28元，收益
率为55.89%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月13日卖出0403三九生化83
00股（卖出价：18.90元）,买入600737新疆屯河6600股(进货价:23.5
5元)，现金为1026.48元，至11月13日市值为154301.64元，收益率为
54.3%

11月14日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月14日卖出600737新疆屯河6
600股（卖出价：23.38元），买入550518沈阳久盛62000股（进货价：
2.48），现金为186.53元，至11月14日市值为163001.95元，收益率为
63.001%

11月15日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月15日卖出550518沈阳久盛
62000股（卖出价：2.63元），买入0522白云山17600股（卖出价：9.
15元），现金为754.16元，至11月15日市值为161809.13元，收益率为
61.81%

11月16日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0522白云山17600股（卖出
价：9.15元），现金为754.16元，至11月16日市值为163031.89元，收
益率为63.03%

11月17日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月17日卖出0522白云山17600
股（卖出价:9.19元），现金为161110.41元，至11月17日市值为1611
10.41元，收益率为61.11%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月20日买入600243青海华鼎
9200股（进货价：17.20元），现金为1683.6元，至11月20日市值为1
84303.59元，收益率为84.3%

11月21日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月22日卖出600243青海华鼎9
200股（卖出价：19.44元），买入0876新希望8900股（进货价：19.8
5元），现金为1200.26元，至11月21日市值为182546.89元，收益率为
82.55%

11月22日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0876新希望8900股（进货
价：19.85元），现金为1200.26元，至11月22日市值为181478.06元，
收益率为81.48%

11月23日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月23日卖出0876新希望8900股
（卖出价：20.79元），买入0999三九医药8300股（进货价：21.82元
），现金为2379.24元，至11月23日市值为183280.23元，收益率为83
.28%

11月24日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月24日卖出0999三九医药830
0股（卖出价：21.97元），买入600190锦州港13000股（进货价：12.
97元），现金为13488.02元，至11月24日市值为176446.61元，收益率
为76.45%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月27日卖出600190锦州港13
000股（卖出价:12.50元），11月27日买进0531穗恒运14600股（进货
价：11.83元），现金为755.88元，至11月27日市值为185509.77元，
收益率为85.51%

11月28日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月28日卖出0531穗恒运1460
0股（卖出价：12.75元），买入600680上海邮通8700股（进货价：21
.10元），现金为562.92元，至11月28日市值为198644.14元，收益率
为98.64%

11月29日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），11月29日卖出600680上海邮通
8700股（卖出价：24.67元）,买入600288大恒科技6200股（进货价：
33.90元），现金为1825.89元，至11月29日市值为227351.67元，收益
率为127.35%

11月30日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600288大恒科技6200
股（进货价：33.90元），现金为1825.89元，至11月30日市值为2267
36.33元，收益率为126.74%


12月01日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600288大恒科技6200
股（进货价：33.90元），现金为1825.89元，至12月01日市值为2331
35.95元，收益率为133.14%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），目前持有600288大恒科技6200
股（进货价：33.90元），现金为1825.89元，至12月04日市值为2352
28.14元，收益率为135.23%

12月05日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月5日卖出600288大恒科技6
200股（卖出价：38.00元），买入0582北海新力17700股（进货价：1
3.18元），现金为623.24元，至12月05日市值为238308.14元，收益率
为138.31%

12月06日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0582北海新力17700股（进
货价：13.18元），现金为623.24元，至12月06日市值为237605.45元
，收益率为137.61%

12月07日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月7日全出0582北海新力177
00股（卖出价：13.49元），买入600242华龙集团15100股（进货价：
15.52元），现金为1495.79元，至12月07日市值为268259.94元，收益
率为168.259%

12月08日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月8日全出600242华龙集团1
5100股（卖出价：17.40元），买入600851海欣股份16000股（进货价
：16.20元），现金为1121.24元，至12月08日市值为257583.27元，收
益率为157.58%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600851海欣股份16000股（
进货价：16.20元），现金为1121.24元，至12月11日市值为254566.0
5元，收益率为154.57%

12月12日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月12日全出600851海欣股份
16000股（卖出价：15.91元），买入600019宝钢股份50400股（进货价
：4.99元），现金为389.82元，至12月12日市值为305023.81元，收益
率为205.02%

12月13日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月13日全出600019宝钢股份
50400股（卖出价：5.81元），买入0998隆平高科6100股（进货价：4
6.62元），现金为4502。77元，至12月13日市值为291413.72元，收益
率为191.41%

12月14日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月14日市值为287962.78元
，收益率为187.96%

12月15日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月15日市值为316296.69元
，收益率为216.297%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月18日市值为319747.59元
，收益率为219.75%

12月19日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月19日市值为328889.5元
，收益率为228.89%

12月20日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月20日市值为325680.75元
，收益率为225.68%

12月21日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0998隆平高科6100股（进
货价：46.62元），现金为4502.77元，至12月21日市值为329434.41元
，收益率为229.43%

12月22日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月22日全出0998隆平高科61
00股（卖出价：52.40元），买入0959首钢股份29000股(进货价:11.0
0元),现金为352.97元，至12月22日市值为316960.5元，收益率为216
.96%

本周操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情况。

(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有0959首钢股份29000股(进
货价:11.00元),现金为352.97元，至12月25日市值为319838.72元，收
益率为219.84%

12月26日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月26日卖出0959首钢股份29
000股（卖出价；11.10元）,买进600306商业城23200股(进货价:13.6
4元),现金为1017.35元，至12月26日市值为355387.5元，收益率为25
5.39%

12月27日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月27日全出600306商业城23
200股（卖出价：15.08元），全进600253天方药业19400股（进货价：
17.80元）,现金为339.55元，至12月27日市值为361361.44元，收益率
为261.36%

12月28日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600253天方药业19400股（
进货价：17.80元）,现金为339.55元，至12月28日市值为35000。31元
，收益率为250%

12月29日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变动情
况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），12月29日卖出600253天方药业
19400股（卖出价：18.01元）,买入600338珠峰摩托20200股(进货价:
17.00元),现金为1137.59元，至12月29日市值为367423.69元，收益率
为267.42%

28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月2日市值为373037.
28元，收益率为273.04%


2001年1月3日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月3日市值为392484.
31元，收益率为292.48%

2001年1月4日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月4日市值为389276.
56元，收益率为289.28%

2001年1月5日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月5日市值为387873.
19元，收益率为287.87%

2001年1月8日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月8日市值为381658.
16元，收益率为281.66%

2001年1月9日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600338珠峰摩托20200股(
进货价:17.00元),现金为1137.59元，至2001年1月9日市值为390880.
44元，收益率为290.88%

2001年1月10日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2001年1月10日1卖出600338珠
峰摩托20200股（卖出价：19.51元),买入600758金帝建设31500股(进
货价:12.34元),现金为658.51元，至2001年1月10日市值为406462元，
收益率为306.46%

2001年1月11日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600758金帝建设31500股(
进货价:12.34元),现金为658.51元，至2001年1月11日市值为398958.
69元，收益率为298.96%

2001年1月12日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600758金帝建设31500股(
进货价:12.34元),现金为658.51元，至2001年1月12日市值为399271.
34元，收益率为299.27%

2001年1月15日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），1月15日全出600758金帝建设3
1500股（卖出价；12.70元）,买进600365通葡萄酒27200股(进货价:1
4.5元),现金为350.13元，至2001年1月15日市值为390442.34元，收益
率为290.44%

2001年1月16日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2001年1月16日卖出600365通葡
萄酒27200股（卖出价：14.30元）,买进600326西藏天路21200股(进货
价:18:00元),现金为1930.94元，至2001年1月16日市值为402130.78元
，收益率为302.13%

2001年1月17日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600326西藏天路21200股(
进货价:18:00元),现金为1930.94元，至2001年1月17日市值为398764
.22元，收益率为298.76%

2001年1月18日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600326西藏天路21200股(
进货价:18:00元),现金为1930.94元，至2001年1月18日市值为407180
.59元，收益率为307.18%

2001年1月19日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），1月19日卖出600326西藏天路2
1200股（卖出价：19.28元）,买入600313中农资源31200股(进货价:1
2.96元),现金为216.8元，至2001年1月19日市值为441482.31元，收益
率为341.48%


2001年2月05日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600313中农资源31200股(
进货价:12.96元),现金为216.8元，至2001年2月05日市值为411445.2
8元，收益率为311.45%

2001年2月06日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2001年2月6日全出600313中农
资源31200股(卖出价:13.16元),买入600332广州药业31100股(进货价
:13.00元),现金为397.09元，至2001年2月06日市值为454138.34元，
收益率为354.14%

2001年2月07日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），于2月7日卖出600332广州药业
31100股（卖出价：14.20元）,买入600102莱钢股份37100股(进货价:
11.72元),现金为631.84元，至2001年2月07日市值为455748.69元，收
益率为355.75%

2001年2月08日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600102莱钢股份37100股(
进货价:11.72元),现金为631.84元，至2001年2月08日市值为449857.
22元，收益率为349.86%

2001年2月09日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月9日全出600102莱钢股份37
100股(卖出价:12.38元),全进600037歌华有线15300股(进货价:29.46
元),现金为2366.57元，至2001年2月09日市值为459290.78元，收益率
为359.29%

2001年2月12日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600037歌华有线15300股(
进货价:29.46元),现金为2366.57元，至2001年2月12日市值为474931
.56元，收益率为374.93%

2001年2月13日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600037歌华有线15300股(
进货价:29.46元),现金为2366.57元，至2001年2月13日市值为472957
.5元，收益率为372.96%

2001年2月14日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600037歌华有线15300股(
进货价:29.46元),现金为2366.57元，至2001年2月14日市值为488142
.75元，收益率为388.14%

2001年2月15日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），持有600037歌华有线15300股(
进货价:29.46元),现金为2366.57元，至2001年2月15日市值为476902
.66元，收益率为376.91%

2001年2月16日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月16日卖出600037歌华有线1
5300股（卖出价：31.00元）,现金为473109.31元，至2001年2月16日
市值为473109.31元，收益率为373.11%
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月16日卖出600037歌华有线1
5300股（卖出价：31.00元）,现金为473109.31元，至2001年2月16日
市值为473109.31元，收益率为373.11%

2001年2月19日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月19日买入600658京天龙310
00股（进货价：15.10元）,现金为1498.55元，至2001年2月19日市值
为478394.84元，收益率为378.39%

2001年2月20日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月20日卖出600658京天龙310
00股(卖出价:16.15元),现金为元，至2001年2月20日市值为498393.6
6元，收益率为398.39%

2001年2月21日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），现金为498393.66元，至2001年
2月21日市值为498393.66元，收益率为398.39%

2001年2月22日操做计划：如在盘中有变动，将在网上第一时间公布变
动情况。
(28)号选手亚洲一号（8月2日参赛），2月22日买入0725京东方29100
股（进货价：16.99元）,现金为276.6元，至2001年2月22日市值为48
9244.63元，收益率为389.24%

亚洲一号操盘记录(补图)

亚洲一号操盘记录(补图)






















































亚洲一号(补图2)


































[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-11-24 21:50 编辑 ]

hefeiddd

鲍勃·普莱切特访谈录（艾必译，多空俊秀校正补充）

1、（问）波浪理论是什么?

  （答）波浪理论最首要的是用于对市场行为的细致描述，因而它并不包含的内容可能比它实际涵盖的要多些。例如，对市场行为的细致描述就不涉及发生在诸如政治、经济领域以及和社会潮流有关的外部事件。波浪理论仅仅对市场交易范畴的人类群体行为进行研究。

2、（问）艾略特有什么特别的发现？

  （答）股票市场上发展的价格行进模式将在趋势的各个级别上重复出现，这是艾略特最重要的发现。较大级别波浪的各个组成部分本身就是由较小浪级的波浪所构成。小尺度的波浪汇聚而产生与它们形态相同的大尺度波浪，大尺度的波浪与同级别的其它几个波浪组合在一起又形成更大的波浪，凡此种种，不一而足。艾略特极其详尽地描述了波浪模式的类型，并识别出13种。观察最近才找到的18世纪末股票价格的全面数据，相同的波浪模式可见。

3、（问）艾略特是如何标示波浪级别的？

  （答）一开始，艾略特就借用道氏理论中‘主要趋势’这个俗语，把这一特殊结构自行命名为大浪，然后大一级的称为循环浪，更大的称为大循环浪，把小级别的称为中浪、小浪等等。这样，我们就有了一种提及谈论中的波浪级别的方法。

4、（问）艾略特谈到过的最大级别波浪是什么？

  （答）是超级循环浪。他猜想自美国建国起，超级循环浪就存在。正如所有的波浪都是更大波浪的组成部分一样，超级循环浪不是最大浪级。尽管如此，从那时起，更详尽的股票市场数据已经证明了他的正确性。

5、（问）你曾提到波浪理论是“最纯正的技术分析方式”，为何这么说？

  （答）百多年来，投资者已注意到市场以外的事件似乎对市场行进常常不产生影响。我们知道市场是以波浪的形式连续不断地展开，而各个波浪则是通过形态和比率相互联系在一起的，因此，不难理解这之间缺乏关联的原因所在。市场有它自身的生命形式。它显现出大众心里特征。当作为经济生活晴雨表的道·琼斯工业股平均指数表现出股价变动时，人们情感上的变化也会显而易见。波浪理论是人们情绪由市场处于底部时极度悲观向市场顶部时极端乐观变化的一系列轨迹。波浪理论是对交易人群由牛到熊心理定位历程的刻画。这个刻画适合任何市场的运动，只要卷入其中的是人类，而不是拥有不同操作潜意识的火星人。既然人们不会有多大改变，人们情绪由极度悲观到极其乐观并且往复的变化过程就会一二再再二三地倾向于相同，不管发生怎样的新闻和外部的事件。

6、（问）什么是基本布局？

  （答）非常简单。艾略特识别出与较大级别波浪同向运动的波浪细分为5浪。逆大一级趋势运动的波浪细分为3浪模式或包含几个3浪模式的变体。在上升市—真正的牛市中，波浪分量是向上的5个浪，顺序为升-降-升-降-升。熊市中总是出现降-升-降的3浪序列。每个波浪都有各自的形状和个性。只要能识别出当前波浪的形态，就能知道接下来将可能出现什么浪（或就有把握预料接下来会发生什么。）

7、（问）但在下跌时5浪形式确有出现

（答）是的，但它只是大一级3浪模式的一部分。波浪理论的精髓在于与大一级波浪同向的运动是5浪结构，而逆大一级趋势的运动是3浪结构。从这一点，你就能分辨出潜在的趋势，从而能作出相应的投资。

8、（问）你仅提到了艾略特的描述。这是否意味你可能在不了解是什么导致了这种模式的情况下采取行动？

  （答）恰恰相反，我了解是什么导致了这种模式：是人的本性，它与每个人都有关，人们之间相互作用。当你问到是什么外部力量导致了这个模式的时候，你的问题本身就是个错误，因此你已误入歧途。艾略特对市场行为的描述迫使你对社会事件的因果下了一个结论。所有大多数人认为在起作用的原因其实不是真正的原因，如最近的政治演讲与最新的经济数字。这些仅仅是大众心理的结果。

9、（问）请尽可能简单地解释情绪是如何影响行为的

  （答）情绪推动行为。一种越来越积极的社会情绪能让人购买股票，扩展生意，穿着更加艳丽的衣裳，聆听更阳光的流行音乐。而一种越来越消极的社会情绪会使人卖掉股票，收缩生意规模，衣着暗哑，音乐低沉。因此情绪先于行动。这就是为什么行动不影响情绪的原因。实际情形刚好相反。

10、（问）艾略特理论是一种机械系统吗？

   （答）不尽然。我们这里讨论的是人们的行为。如果你使用的工具测量的是别的东西，而不是人的行为，那你就会偏离正在发生的事实。与股票市场打交道时容易犯的最大错误之一，是认为外部行为会引起市场反应，如认为市场会“回应”FED政策，贸易平衡或者政治决策，从而作出这个市场是机械的的假设。其他人则试图把其归纳为一个周期性正波浪集，但常常发现并不是那样，因为这个市场究其本质并不是一个时间重复性的机器。

从理论的角度讲，市场行为遵循一个数学定律，但这与自然科学中发现的定律又不一样。从实际应用的角度讲，波浪理论是一个活的系统，它允许形式的变化，事实上，允许无限的变化，但又受限于一个基本形式。而一个拥有数字，严格机械数字的死板系统是不会起作用的。

11、（问）无限的变化难道不是暗示任何情况都可能发生吗？

   （答）根本不是这样。树木有无限的变化，但他们看起来还是象颗树，不是吗？而且你能把它与同样变化多端的云彩与建筑物区分开来。事实上，尽管变化无穷，但结果却惊人地相似。市场模式之间也一样。

12、（问）了解艾略特理论能保证获利吗？

   （答）只有训练有素且经验丰富的市场参与者才能反常规行动。我还没遇见过哪个人不受自身欲望，恐惧，他人意见或者不相干判断的干扰，仅靠使用建立在合理可能性分析之上的完全理性的方案投资、做生意。人类的情感，尤其是人的社会依赖性，使得他思考其他市场参与者是如何做的，当他做法相同时，他就会在市场中输钱。用艾略特理论，你至少有赢的基础。

13、（问）大多数人对波浪理论如何发挥作用比对其为什么发挥作用更感兴趣。有没有一件事情人们需要记住，以使其为他们服务的？

   （答）艾略特波浪模式的关键在于市场是以进三退二的方式前行。如果你未被后退的两步所吓倒，如果你不是在第三步向前时充满满心欢喜的自信，那你就轻松多了。即使那样，我也要奉劝一句，波浪理论控制着股票价格这一点容易为人所知，而预测下一个波浪，以及从行动中牟利则是另一回事。 关于市场行为，没有东西可以替代经验，经验让你学会你感觉到什么，什么时候感觉到的。

14、（问）杰克·弗罗斯特曾把波浪理论描述为不得不被看见才为人们所相信。这是什么意思呢？

   （答）这个理论用言语很难表述，可从视觉却显而易见。试图向一个从没见过树的人描述“树”的概念与各种变形，是件复杂的事情。说：“看，那里有一棵”，就容易得多。人脑非常擅长从视觉上识别图形。如果一台计算机被设计来识别天空中的形状，教会它区分一片云与一只鸟和一架飞机的不同将是很困难的。当然一旦你让它那么做，，一艘小飞船浮过，计算机就会陷入麻烦中。然而人脑的工作方式不同，尤其擅长图形识别。如果你画出这个理论，它就能快得多得被人理解。把真实的市场图片与模型作比较，你能更容易接受事实。是在知觉层面上，而不是在概念层面上，这个理论得到最好的呈现。

15、（问）你真的能教授它吗？

   （答）当然。比如说，视频就是个很好的办法。很多人已经学会如何运用它。一些人一开始有困难，但之后便说“一旦我看见你的录象带，我就全懂了。”

16、（问）波浪理论的主要优点是什么？

   （答）弗罗斯特喜欢说“它最显著的特点是广泛性与准确性。”它的广泛性常给予人们市场的洞察力，而其令人难以置信的准确性则在于它能指出方向的变化。

17、（问）为什么波浪理论如此灵验？

   （答）因为它是百分之百技术的。不需要来自经济学和政治学理论化的帮助。

18、（问）波浪理论最大的不足是什么？

   （答）它有一个主要的缺陷，能解释由此产生的几乎所有问题。调整浪有11种模式。但调整开始的时候，要事先识别开始的是哪种浪是不可能的，因此你不能知道调整将怎样展开。于是，要理智地猜测调整浪，最好是把艾略特的某些话当作指导方针来用。

另外一个问题，调整可能是艾略特所说的“双重”或“三重”调整，那意味着调整要重复几次。三重调整是可能出现的最大形式，因此，重复至少有个限度。这些重复使人沮丧，因为它们可以持续十多年。例如，从1966-1982年，在道·琼斯工业股平均指数上出现了一个16年的倾斜调整浪。我和A·J·弗罗斯特认为调整于1974年结束，市场已准备好迎接另一次牛市。不可否认，在1974年多数股票已经上涨了，但在市场最终于1982年8月12日启动再一次牛市升浪前，道指却因时间因素又倾斜地行进了8年，到达了2倍的调整时间，导致市道低靡。

听起来象是下国际象棋。可能性的大小以及由此决定的获胜概率在某个交汇处变化着。

国际象棋提供了一种很好的类比方法。除了按艾略特波浪结构行进以外，市场还想怎么走就怎么走。与此相同，除了必须遵循基本规则以外，你的国际象棋对手可以把棋子放到任何地方去。尽管你知道绝对必须根据那些规则来下棋，但棋盘的另一边将如何落子，你还得费番思量。

19、（问）有没有波浪理论不起效的情况？

   （答）没有，它总是有效的。但是，当然，说市场会遵循波浪理论是一回事，要依据这一知识来预测未来完全又是另一回事。它总是一个概率的问题。一旦你有运用波浪理论的实际经验，一旦你理解了所有的规则和指导方针，它就变得象福尔摩斯一样。有很多可能的结果，但指导方针迫使你沿着某个方向思考。最终，你会走到这一步，对于某个结论而言，其依据是不可推翻的。

20、（问）你认为某种结果的可能性很高，比如说90%，但市场走向却大相径庭。有过这种例子吗？那时你做了什么？

  （答）当然发生过。   一种极好的方法是价格能给你警示。用其他的方法，如果它曾给过警示，在你看法背后的理由变化之前，价格已走了一长段。有时候无论解读一个模式有多困难，但它总能令人满意地分解为经典模式。

21、（问）你能举例说明在交易时波浪结构的知识是如何发挥作用的吗？

   （答）例如，作为回撤的四浪，其浪底不能超过一浪顶。如果超过了，那就不是四浪。四浪还在前面，三浪的分浪在运行。知道了这一原则就可以避免在波浪记数时因缺乏实际经验而遭遇的麻烦。另一个非常基本的原则是浪三决不会最短。通常它最长。浪三是可识别的阶段，大多数人都进场交易了。

R．N．艾略特1935年2月19日（在写给查尔斯·柯林斯的信中）说：“波浪不会错，但我们对市场的理解可能有缺陷。”

22、（问）但是，如果总是存在一种正确的模式，它也是唯一所见到的事实。那么，精确度超过40%,50%,60%或甚至高达80%的命中率为什么不会失败呢？。

   （答）首先，仅仅因为艾略特看出，市场象下国际象棋那样需要遵循规则并不意味你能预测市场接下来如何行进。你所能给出的只有可能性。但心理困难至少是个差不多的障碍。汉密尔顿·博尔顿曾说，在运用艾略特理论时，最难学的一点就是相信自己所看到的一切。尽管这些我都知道，但我也不只一次在这上面摔跟头。即使是完美的分析也只能导致最好的可能性这个事实，带来了不确定性，造成了人们心理的不安。如弗罗斯特爱说的那样， “市场让观点开放。”因此，当你把人类的弱点与一场玩可能性的游戏结合起来时，结果便是许多的判断错误。然而，我必须强调一点，使用艾略特理论获胜的几率还是高于使用别的方法，并且，那是判断其价值的唯一合理的基础。再者，波浪理论的不可估计的价值不多，以至于它给市场提供了一个高百分比的正确“号召”，但那也总是给投资者提供了一点前景。

23、（问）波浪理论仅仅能考虑各种可能的模式，因此，允许参与者追溯性地而不是前瞻性地迫使数浪进入一种令人满意的波浪计数吗？

   （答）不是，有两个理由。第一，如果情况确实如此，那么就没有象波浪理论过去几十年来所表现出来的成功预测纪录。针对市场的方法有无数种，许多基于诸如处理随机游走幻想的方法，正如它们所表现的那样，产生了毫无价值的结果。正如Paul Montgomery常说的那样，测试一个理论的标准就是看它是否能预测。第二，如果市场是随机游走的话，则市场会存在许多非艾略特模式。但情况并非如此。我从来没有看到过市场是以不同于艾略特模式而展开的。

24、（问）你相信波浪理论提供了一种客观形式的分析吗？两个不同的人能从同一张图表上得出迥异的波浪记数。市场观察员会说，运用波浪理论是非常主观的。

   （答）我常问“比作什么？”没有比传统的分析员更主观的了，他们把相同的“基本的”新闻事件看作一场战争、利率水平、P/E率、GDP报告、总统经济政策、FED货币政策。你给其称呼，得出无数相反的结论。他们甚至不会为研究数据而费工夫。波浪理论是评估未来市场动向可能性的很好的基础。可能性在本质上有别于确定性。一些人把分析的这个方面误解为主观，但根据波浪模式的规则与指导方针，所有的可能性都可以被客观地排列。我们正在研发一种能做波浪分析的计算机程序，这之所以能成为现实，是因为进行客观的排序是可能的。大多数的分析员在大多数时候都是主观的，而剩下的呢，至少有些时候也是主观的。但这就是他们的问题，有时也是我的问题，但这与波浪理论无关。

25、（问）短期交易者能用波浪理论吗？或则它是一种更适合长期交易的方法？

   （答）市场是分行的，那意味着在趋势的所有浪级上都会出现相同的模式。

26、（问）对于市场参与者而言，弄清楚人和交易的本质，重要性在哪里？

   （答）大多数的投资者在投资领域缺乏广博的知识或经验，因而他们学别人怎么做。他们看带子，观察价格的走向，他们阅读报纸，听电视财经报道，还去鸡尾酒会与邻居讨论，但从不把自己的研究，学到的知识，及自己的想法用公式表示出来。他们从别人那里获得想法。波浪理论之所以发展起来，是因为他反映了人的潜意识思维模式而不是理性思维模式。人们总会当市场上升的时候幻想繁荣世界的景象，而在下降的时候感受到毁灭。群众的推动会产生趋势与极端。一旦你掌握了艾略特波浪，你就能预测到任何市场面临的可能性，及这种可能性何时发生。你还能推测更广阔的社会变迁。一旦你了解了这些信号，你将获益非浅。

27、（问）在电子化交易时代，机构可以在数秒内完成巨额股票交易，个人可以在家中用电脑完成交易和投资。电子化交易已经改变了市场的实质了吗？您如何看这一发展？

   （答）30年来我随时观测着交易趋势，至于我的观点，电子化交易没有改变市场任何行为。电子化交易是件好事情，它取代了中间人，他们可能诚实但不再必要，也或者他们是盗窃的艺术家。电子化交易也有不好的方面，可以让冲动的人们点击鼠标把攒下的钱更快地挥霍掉。另一方面，快比慢好，长痛不如短痛，你也学得更快。

28、（问）你认为电子交易使个人投资者与机构投资者间的交易游戏平等吗？

   （答）毫无疑问是的。现在，我们个人投资者能获得诚实的资料和及时的报告。这一点难道不令人振奋吗？与过去相比，它肯定是一年比一年更加平等。

29、（问）在你的职业生涯中，你已经发展和补充了艾略特波浪理论，最近又涉入社会经济领域。你能更多地解释社会经济中的理论基础吗？

   （答）由于波浪的出现，市场外部的事件肯定没有对市场产生影响，因为如果它们有影响，肯定会产生完美的波形，所以波浪是由某些机制而非事件对人们心智作用而产生。最好的解释是波浪是无意识思想的产物，推动彼此模仿，就象进化过程中的遗传。社会事件与社会心理密切相关，但因为波浪是内生的，所以唯一的可能是社会心理波浪导致了社会行为，而非他因。事实上，按我的观点，典型的社会事件而不是以前相应的股市波浪,支持了socionomic 假说。这个年代唯一其他的解释是“折扣”理论，既古老又荒谬。人们不可能看到还没有发生的将来。唯一有意义的解释是积极与消极情绪的波段决定了后续社会行为的特征。当你收听或阅读大众财经媒体时，请以这样的观点来看。不要仅仅看，要理解。

hefeiddd

大师的风采— 超人斯坦利 百忍成金
　    许多的投资者都梦寐以求的想在期货市场赚取巨额的金钱，但大部分都铩羽失望而回，怎样才能实现梦想呢？在1995年，美国著名的九大期货交易大师之一的斯坦利.克罗来华传授他的投资经验，给了我们许多方面的启示，笔者有幸亲自聆听了大师的教诲，受益匪浅，终身难忘。
    斯坦利.克罗从60年代开始进入期货市场，经历了无数次惊心动魄的战役，他谈到他的成功入市经验时第一点就是：期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判断趋势错误时立即砍仓出场。
2．只有在市场展现强烈的趋势时才放手进场，
3．入市点：a：:趋势翻转时,
           b：盘整突破时,
           c：大势反弹或回吐45%-55%处,
4．趋势分析正确时，金字塔加码,
5．钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势翻转时才平仓。
        斯坦利.克罗谈到做为中长线的投资者来说，使用的应该是长期的分析工具------周线图和月线图、季节性研究、，还有一套侧重于长期的良好技术分析系统，如移动平均线（后文有专门的介绍），以及必备的耐性和纪侓。在很多年以前，一位年龄刚过三十的年轻人借了一万美元，买了三个交易所席位（这里没有写错，六十年代里，一万美元是可以买到三个会员席位，后来才有修正），自己开了一家清算公司，。他急着建立名声，让大家知道他是很优秀的分析师和经纪商，于是使出忍耐的功夫，一直等到“几乎百分之百”的成功机会才把客户和朋友的钱投入。
       那就是糖市，他把自己的假设检查了一遍有一遍，尽己所有的去研究市场、研究所有的图形，不管过去的还是现在的图形，总是看了又看。同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧。接着，在他终于满意，认为这就是他所等待的机会时，便开始着手工作，包括撰写投资分析报告和市场快讯，经由广告、市场研讨会、个人的接洽广为宣传。他不休不眠的做，一天工作十二到十四小时-----成果终于展现在眼前，他为客户和自己积累庞大的糖的多头仓位，平均价格是2.00美分/磅左右，看仔细------是2.00美分/磅。这位年青人算得很精：单是麻布袋成本加上装糖的人工就超过袋里面所装糖的价值，以那么低的价格买进，他怎么会赔？但是他没有把“墨非定侓”计算进去，市场并没有向他所想的那样往上爬，反而是继续向下……一直跌到1.33美分/磅！他（我）眼睁睁地看着这种事情的发生，一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场崩跌的事实，但我仍觉得这件事不可思议。
       在这段小小的溃败过程，我输掉了约三分之一的资金，但我仍然相信市场正处于历史性的底点，而且看到职业空头杀出的情况，未平仓合约大在减少，再加上检查了长期和季节性的图形，寻出长期走势的可能端倪后，我对自己更有信心相信多头走势终会来临的。市场持续走平之际，我们还是紧抱仓位不放达两年。只要不砍仓，我们就没有赔钱，损伤的只是每一个期货到期的换月的成本。最后，救兵终于来到了，大多头市场终于在1969年降临，市场突破长期的盘整开始上扬，多头市场持续了五年，并于1974年达到66美分/磅的高潮,丰厚的利润接踵而至。（东南亚的郭鹤年也不约而同的在伦敦期货市场和现货市场大量的买入糖，获利颇丰，从此奠定了糖王和富豪的地位----笔者按）。这是多么过瘾的一趟旅程！也是绝佳的教训，告诉我们：“操作时务必保持耐性、严守纪律、以及把眼光放远。”
        在经历了一波期糖惊心动魄的行情，1974年5月其间，美国小麦也结束了跌势在350美分左右见底，连续数日放量上升近40美分左右（20美分停板），转而下滑，一路持续，几乎将升幅全部收复，而成交量逐渐萎缩，斯坦利.克罗又重新翻看了近十年的小麦的图表，前面操作期糖的经验告诉他，决定性的时刻又到来了：在360 美分左右开始大量买入，为自己也为客户。6月-7月小麦开始大幅度的上升，在385美分和440美分的两次回调时又再加码，从360美分到490美分,浮动利润已相当丰厚。电视台对他进行采访：“俄罗斯在购买小麦，你是否有知道内幕消息知道呢？”斯坦利.克罗回答说：“我一点都不知道俄罗斯在购买，但是图表告诉我有人在买，虽然不知道是谁，但是我知道它正在极力在买。”
       但是，此时手握巨仓已经令斯坦利.克罗感到心神不安，为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场，他决定出国走走，以减轻市场对他的压力。于是8、9月间他和妻子飞到了瑞士，在郊区租了一间农屋，与世隔绝隔，不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间，小麦的价格起伏跌宕，最高到了558美分，浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后两个星期，斯坦利.克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏，心情又开始紧张起来，他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩两个星期。再度返回纽约后，他感觉市场有些不对劲，1974年12月9日早上，传出的利多消息，本该令市场上升3-4美分，但开盘反而下挫2美分，价格不能随着利多消息而上涨，斯坦利.克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了，他打电话给 经纪人，要他谨慎从事，慢慢的平仓，几个小时内，250万手的小麦多单全部出场，总共获利130多万美元（当时是70年代，等于现在的数千万美元）。七周后，市价跌去了一美元，这历时数月行情是斯坦利.克罗连续多年获胜记录的高潮：他自己个人的帐户由1万8千美元上升到100多万，陆续加入的合伙投资者的资金也由64.4万美元上升到250万美元。平完仓当天的中午，斯坦利.克罗送给他的妻子一个惊喜：一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车，接着他们就关闭了在纽约的办公室，收拾行李，销声匿迹江湖五年之久。
        听完上面斯坦利.克罗的故事，真是教人佩服得五体投地，在图表中看，斯坦利.克罗出入市的原则是与上面所提到的成功经验所相吻合的：50%回调位金字塔加码，“坐”着赚钱，甚至不惜用鸵鸟政策，眼不见心不烦。但有人要问：为什么斯坦利.克罗不在最高价时平仓呢？其实行情的最高价和最低价是不可预测的，如果没有如此的坚持原则（破50%回调才平仓，笔者按）和耐性，盲目的去摸顶，就不会在惊心动魄和匪夷所思的高价中（糖价翻了33倍）赚到更多巨额的利润了。
       回顾国内期货市场发展的历史虽然比较短，只有6、7年时间，作为技术分析的图表不可能完备，但是只要留心观测，也是会有收获的，读者可以看看大连交易所的大豆期货，它是跟国际接轨最密切的农产品，经历95、96年的大升浪后，97年完成了头部的形成过程，终于在98年春节后的第一个交易日开始了一波大的跌浪，大豆价格跌破2800的头肩顶的颈线，（参看下图）以15万元算（约等于斯坦利.克罗起家的1.8万美元）运用70%资金（70手）在2800放空，按照斯坦利.克罗在50%反弹位2700加码30手，到目前为止一年时间利润已近70余万元，回报近5倍（到目前为止行情还没有结束）。这与斯坦利.克罗的在1974年小麦期货的战例有着异曲同工之妙，但是又有谁有耐性、严守纪律、以及长远的眼光呢？这就是大师的高明之处。


ＫＩＳＳ-------斯坦利技术分析的原则
很多人对斯坦利.克罗能捕捉到超级大行情相当佩服，但最关心的是斯坦利.克罗是用什么分析方法入市，斯坦利.克罗说，他主要是依靠技术分析法，研究大量的长期图表和季节性的周期，他的座右铭是“KISS”。这并非是他生谈恋爱,KISS其实是“Keep It Simple,Stupid”的缩写，意思就是说：务求简单，简单到不必用大脑的地步，不必迷信复杂的技术分析法。斯坦利.克罗操作期货之所以那么成功，靠的就是这点。像古龙武侠小说里的李寻欢，简单直接且快而准的一刀封喉，比任何复杂的武功都有效，与此有异曲同工之妙。
       当时我向斯坦利.克罗提问，他使用的是何技术分析方法和技术参数？斯坦利.克罗介绍，他主要使用的技术分析指标，如移动平均线、DMI等，斯坦利着重介绍了移动平均线。移动平均线按数量分为单线、双线交叉、三线交叉，按计算方法分为简单、加权、指数。移动平均线在大行情时的表现比其他更为复杂和精细的操作系统要好，且简单方便。当收盘价高与移动平均线时，你就可以进场买入，反之卖出。对于任何移动平均线系统来说------不管是简单、加权还是指数的，一个十分要紧的问题是：移动平均线数要用多少天？，以及每一种不同的商品，是不是有特定的天数？斯坦利.克罗为我们介绍了1978年Frank Hochheimei 在《商品年鉴》发表的《计算机能帮你做期货交易》文章里所作十分杰出的研究成果。Frank测试过从1970年-1976年里十三种不同期货品种，每一种都用十分广泛的平均天数。从三天到七十天不等来测试，得出下面的结果：

• 最佳的单一移动平均线------简单、加权、指数方法的综合比较：

  商品	最佳天数	平均方法	累计利润/亏损	利润/总操作次数比
  可可	57天	指数	87959	0．262
  玉米	43天	简单	24646	0．223
  糖	60天	简单	270402	0．201
  棉花	57天	简单	68685	0．189
  白银	19天	简单	42920	0．308
  铜	59天	简单	165143	0．366
  大豆	55天	简单	222195	0．207
  豆粕	41天	加权	31385	0．208
  豆油	34天	加权	106996	0．253
  猪腩	19天	简单	97925	0．363
  生猪	16天	简单	35959	0．291
  小麦	41天	简单	65806	0．258
  三合板	68天	简单	1612	0．263

• 双线交叉的最佳组合：

  商品	组合天数
  白银	13、26
  猪腩	25、46
  玉米	12、48
  可可	14、47
  大豆	20、45
  铜	17、32
  糖	6、50

从以上结果来看，如此简单的方法就可以在风云变幻的期货市场获取利润，它不正是KISS原则的最好见证吗？有许多期货的投资者知道其中的道理，但还是不能在期货市场上获利，原因是为何呢？斯坦利.克罗强调说：
１、你必须对自己设定的系统（必须经过时间和实战考验）有信心，而不是依个人的情绪、偏见或一厢情愿的想法，想要超越、改进它。
２、你必须有耐心在场外等候系统发出的操作信号，一旦建好仓位，要有一样的耐性持仓不动，直到系统发出反转信号为止。
３、你必须严守原则，依照系统所指的信号去操作。
４、如何打发长线持仓是无聊时间也是能否长线持仓的关键，如前文斯坦利.克罗所用的“驼鸟政策”，回避在大行情中段市场最为波动剧烈时，导致紧张产生压力的情况下令判断失误，轻易平仓处场，不失为一个好办法。
　
       在1985年十月初，咖啡经过三个多月在134.00美分-141.00美分的横盘，精明的技术派投资者会看出，不管是向哪个方向突破（收市价），都会爆发一波大行情。于是下了一套指令单：价格升到141.60美分时买入，价格跌破133.40美分时卖出。在十月十日上午，12月咖啡以138.80美分开市，全天在上下三百点内震荡，最后以141.65美分收市，在这久候的的状况下，在141.60美分-141.80美分间帮客户和自己大量的买进。
对于此持仓他自己相当安心，因为市场已突破久盘的局面，大量的空头砍仓盘会陆续涌处，下一个阻力位是1984年的160.00美分，如果能突破，他还会买进更多。但是他大部分的客户都对所建的仓位感到非常紧张，因为华尔街几乎所有的市场通讯和分析顾问都一致看空，其中包括一些很有名而且据说关系网很够的评论报告。但是我充耳不闻，一头做多。客户的“关切”，非常想知道我葫芦里卖的什么药。我一成不变的回答总是：“它是多头市场”。十一月中旬，记住是十一月，又一位大客户读了一篇建议人家放空咖啡的报道，强烈要求我解释做多的理由。我知道，用简单的图表分析是听不进耳里的，对技术分析一窍不通的客户讲了也是白搭，打电话来一定是要听到某些他能了解，而且能合乎逻辑的理由。我听电话的时候，眼睛老瞧着窗外，看到的是灰冷的天空，显示一波寒流就要逼近，灵机一动，找到了所谓合乎逻辑的理由：咖啡产地天气寒冷，第一道严重的霜冬会伤害咖啡豆的生长，减少收成。这番说词合情合理，客户终于满意了，因此我决定在下次有别的客户来问，用同样的回答就可以了。
市场确实如所料的多头走势，涨幅开始加大，后来最高升到270美分的历史最高价。接下来的那个周末，我闲着没事干，突然想到咖啡的主产地巴西、哥仑比亚在赤道以南，北半球的冬天时正是南半球的夏天。严冬……霜冬……减少收成……简直是一派胡言！但是简单的技术分析又有多少人相信呢？
听完这个故事，笔者真是拍腿后悔莫及，如果能在早一年听到就好了。在1994年，笔者曾经历过一波更为壮观的美国咖啡行情，图形和经历相当相似，咖啡在没有消息的刺激下连续突破了88美分和100美分盘整区域，底部得到确认后，大幅度的上升，行情在130-140美分波动，笔者当时持有39手的多单，在巴西霜冬20%的咖啡树受损的消息刺激下，周一大幅度高开30多美分（6美分停板，近月没有限制，1美分=375美元/手），39手单的利润就是三百多万，面对巨额的利润很快将大部分的多单都平仓了，但是对比后来的270美分，数千万的利润真是微不足道。当时国内做境外期货消息相当闭塞，作为中散户投资者更应像大师一样的按照简单技术分析法去操作，在突破85美分和100美分盘整是及时买入持仓不动，数千万的利润也可以随手可得。

hefeiddd

索罗斯的投资理论

索罗斯认为"自我强化"必然导致"大起大落"。


    在他看来,市场中的认识和现实之间的偏差是始终存在的。有时候这种偏差很小,并且会相互接近,他称之为"近均衡"现象,索罗斯对此没有兴趣。有时候这种偏差很大,并且不会相互接近,他称之为"远均衡"现象。索罗斯感兴趣的正是"远均衡"现象。但是,"远均衡"现象又有两种:一种是尽管认识和现实相差很远,但是状态是稳定的,即"静态不均衡",这种状况仍然不是他的兴趣所在；另一种是状态不稳定,市场变化迅速,认识和现实的偏差越来越大,直至两者之间的差距大到非发生一场灾难不可,即"动态不均衡",而这恰恰是索罗斯最感兴趣的。"动态不均衡"是"自我强化"的结果,"自我强化"的发展必然使投资者进入一种盲目狂乱或者"类兽性"的失控状态,从而导致市场价格的暴涨暴跌。"市场越不稳定,越多的人们被这种趋势影响；这种随趋势投机的影响越大,市场形势就越不稳定"。最后,当达到一个临界点之后,局势失控、市场崩溃,相反方向的"自我强化"过程又会重新开始。市场参与者的任务不是要设法去纠正市场,而是要"走在市场曲线的前面",超前掌握趋势,"在混乱中取胜"；甚至如果有可能的话,还应当设法主动去推动趋势的发展。这就是索罗斯的"大起大落"理论。

　　索罗斯的理论,反映了国际大金融投机家的思路。索罗斯几次投机操纵市场的得逞,使得他有时甚至会有自己是"上帝"的感觉。正是这种自我膨胀的"自我强化",使得他在1998年8月香港市场投机失败,招致大约100亿港元的损失。了解索罗斯的理论,有助于我们在当代世界"金融战争"中知己知彼,在金融开放过程中防范风险,维护我国的金融安全和主权独立。

　　现在的问题是,作为普通的投资者该不该学习索罗斯呢?

　　索罗斯的理论确有其合理的地方,但是他的理论和实践都告诉我们:第一,这是一种适用于"大起大落"市场的理论,这与我国当前以"稳定"为基调的市场是不和谐的。第二,这是一种利用混乱、制造混乱的理论。不要说一般的投资者,即使是大机构和庄家也极少能够有这个能量,普通投资者想学也是学不到的。既然如此,看来只能对他的理论欣赏一番,要想"心动不如行动"是不可能的。

让索罗斯赢得国际声誉的,是狙击英镑。

　　1992年英镑受到攻击,缘于当时欧洲汇率机制陷入困境。从1979年开始启动的欧洲汇率机制,是计划中建立欧洲单一货币(欧元)的第一阶段,这种机制不 是让参与的欧洲各国货币汇率固定在黄金上,也不是稳定在美元上,而是相互之间在一个规定范围内浮动。由于德国在欧洲经济中的火车头地位,核心的汇率以德国马克为基准。一旦汇率浮动超出这一范围,各成员国中央银行有义务进行干预。1992年2月马斯特里赫特条约签订,欧洲联盟12个成员国就建立欧元提出了具体的时间表,将在2000年前建立欧洲中央银行和单一的货币。然而,事与愿违,德国由于承担两德统一的巨大成本而面临通货膨胀的压力,不得不维持高利率,致使马克走强。相形之下,英镑、里拉等则处于弱势。

　　"山雨欲来风满楼",1992年7月就有6位英国货币专家联名写信给伦敦《泰晤士报》,要求英国政府降低利率以克服经济的不景气,甚至考虑从欧洲汇率机制中退出。对于英国政府来说,可以降低利率,但前提是德国也降低利率,否则将意味着英镑与马克的固定汇率的破裂。

　　索罗斯看准了这个机会,他为此还和德国央行行长会谈过,他把赌注押在德国一边。事实证实了索罗斯的判断---德国联邦银行拒绝了来自英国政府方面的多次请求,坚决反对降低自己的利率。索罗斯相信货币汇率机制的分崩离析是一步步发展的:先是货币汇率,然后是利率,接着是股市的下跌。他抛售了70亿美元的英镑并购进了60亿美元的马克和少量法国法郎；购入价值5亿美元的英国股票(假定一个国家的股票会随着其货币贬值而升值)；投资于长期的德国和法国债券市场,同时卖空德国和法国的股票(德国的马克升值将损害其股票,但对债券有益,因为利率将降低)。索罗斯在这场赌博中运用杠杆手法投入了100亿美元。结果不仅迫使英镑退出欧洲汇率体系,还使他赚了10亿美元,赢得了"英格兰银行征服者"的称号。

　　当然,这里也有英国政府的功劳,为了政治的原因,他们居然决定不惜代价要留在欧洲汇率体系之内,在9月16日英国政府最终宣布退出欧洲汇率体系的"黑色星期三",他们甚至在一天内两次提高英镑利率(从10%提高到12%、15%)。当然,最让索罗斯们高兴的是,英国政府决定动用外汇储备干预市场。几百亿外汇储备对上万亿投机资金,这是包赔不赚的买卖,英国纳税人的血汗钱转眼成了索罗斯们的利润。更使索罗斯得意的,是他因此得到了媒体的集中报道,成为国际资本市场的一大明星。

　　此后整个90年代可以说国际汇率体系动荡频仍,给索罗斯提供了大展身手的舞台。在墨西哥、在俄国、在东南亚,从卢布到泰铢、港币,到处可见索罗斯活跃的身影,不管他最后落得盆满钵满还是折戟沉沙的结果,都不负他"金融大鳄"的大名。其实,在媒体集中炒作下,索罗斯常常成为一些政府机构与社会势力的替罪羊,体制的缺陷与错误的决策遁形于"国际阴谋"的舆论烟幕中。客观地说,正像大型食肉类动物在自然生物链中有不可取代的功能一样,"金融大鳄"通常能帮助人们更深刻地认识金融市场的缺陷,加强金融体系的国际竞争力。当然,这一切都遵循"森林法则",表现为血淋淋的教训。

   1984年,一度把基金管理外发给外部经理的索罗斯为了"让自己在心智上重新与投资结合",开始了"即时实验"。用索罗斯的话来说,"我的构想是在决策过程逐步开展时,把过程记录下来,因为我认为投资是一 种历史过程。"说白了,"即时实验"就是记投资日记,把认识市场机会、形成决策、操作实施与战果检验的原始过程忠实地记录下来。

　　索罗斯在其著作《金融炼金术》中系统地整理了"即时实验",为我们追踪他的投资经历留下了宝贵的轨迹。尤其值得一提的是,"即时实验"正碰上国际货币史上极其重要的"广场协定(Plaza Accord)"。

　　1985年9月22日,美、英、法、德(当时的西德)、日五大工业国("五国集团")的财长齐集纽约广场大饭店(PLaza Hotel)开会,一致认定80年代初期极为强劲的美元汇率已经过高,达成联手打压美元的协定。

　　"广场协定"有其深刻的历史背景,也产生了深远的历史影响。以日本为例,1971年8月15日以前,日元和美元之间是固定汇率:360元兑1美元,这是1949年美国根据当时日本的经济实力确定的。30多年后日本经济已经发生了翻天覆地的变化:1950年美国国民生产总值是日本的26.1倍,1960年是11.8倍,1970年是5倍,1980年是2.6倍,日本成为世界第二大经济体,日元对美元提出了强有力的挑战。与此同时,德国在欧洲的崛起也使马克挑战美元。"广场协定"的结果,日元从1985年的250日元兑1美元升值到1996年的87日元兑1美元。从此开始的日元的强劲升值,带来日本经济的泡沫化及其后长时间的困境。

　　对于索罗斯来说,"广场协定代表自由浮动汇率制度结束",代之而起的是所谓"管理浮动汇率制度"。

　　从里根上台后实行"强势美元"政策起,索罗斯就预见到一个新的"盛衰周期"将临,因为强势美元政策与美国国际收支状况背道而驰。尽管马克和日元正在贬值,他却大量持有。

　　当索罗斯得知广场大饭店会议后,他便通宵达旦地加磅。协议公布后的第一天,美元兑日元从239下降到222.5,下降4.3%,创下历史纪录。人们欢呼雀跃纷纷获利回吐,索罗斯却进一步大量买进日元。到10月底,美元下跌13%,兑换205日元。到1986年9月,下降到兑换153日元。外币兑美元平均升值24%-28%。

　　索罗斯这一盘下了15亿美元的赌注,大部分押在马克和日元上,他赚了大约1.5亿美元。在1985年9月28日的日记中,索罗斯把当时的突击行动称之为"一生中的一次消遣,最后那一周的利润比最近4年金融交易损失的总和还要多……"

　　这是奠定索罗斯专业声誉的一战,也预示着国际货币市场更大的风暴。

    把握索罗斯,还必须了解他的另一面,用他自己的话来说:"我是历史狂,因为我真的希望能改变历史"。

　　1979年索罗斯在纽约建立了"开放社会"基金会。开放社会是索罗斯当年的老师、哲学家卡尔 ·波普(KarlPopper)在1945年出版的《开放社会及其敌人》一书中提出来的概念,索罗斯将其发展成一种个人的社会理想。1984年他在自己的祖国匈牙利建立了第一个东欧基金会,1987年建立了苏联索罗斯基金会。到1994年,他创建和提供资金的许多非盈利性基金会和机构,已构成索罗斯基金会网络,在31个国家中运作,遍及中欧和东欧、前苏联、南非、海地、危地马拉和美国。纽约开放社会研究所(The Open Society Institute-New York)和布达佩斯开放社会研究所(The Open Society Institute-Budapest)通过为基金会制定共同发行计划,对这些基金会和机构提供行政、财务和技术支持。索罗斯还创建了中部欧洲大学,国际科学基金会和公共媒体研究所。每年的花费超过3亿美元。

　　20世纪80年代,索罗斯通过这个基金会网络深深卷入了苏联东欧的历史巨变。对于他来说,社会制度的变迁也像金融市场的涨跌一样,遵循着"盛衰周期",他甚至淡出量子基金的日常运作,在历史转折的关头冲浪。从让基金会资助那些"持不同政见者"开始,到介入不同政治派别的倾轧,以至在中东欧国家进行实业投资,索罗斯以他的财富、名望与人脉,大过了一把"历史狂"的瘾。

　　在历史转折关头,索罗斯充分显示了他的特性:其一,他是"思考型的参与者",亦即把自己放在所思考的事情之外。他自己说过:"我确实乐于从外面看事情,包括看我自己"；其二,他喜欢冒险,他曾经这样自我表白:"没有什么事比集中心智更危险,但我的确需要这种和冒险有关的刺激,才能清楚地思考,这是我思考能力的根本。对我而言,冒险是清楚思考的一个根本要素"；其三,他自认是一个战略家。"我善于操控浪潮,却不善于驾驭游泳池里的涟漪"。这些都有助于我们了解索罗斯的投资理念。所谓商场即战场、股市如人生,此之谓也。

　　尽管索罗斯从小就有要做救世主的幻想,不过时过境迁,他自己也不得不承认,苏联东欧虽然江山不再,"开放社会"却仍是个画饼------这些国家"强盗资本主义"横行的同时是黑帮猖獗、民族主义盛行、种族冲突烽烟四起。索罗斯为此还慨叹,西方错过了千载难逢的历史机遇。这些正说明了索罗斯的书生气------对于美国与西欧国家的政府,他们真正关注的是"苏东"巨变带来的地缘政治的实惠,而不是"苏东"国家人民社稷的福祉。身为匈牙利裔的犹太人,索罗斯感受自然不同。然而,影响力如此之大的索罗斯,对此也只能徒唤奈何。历史会给你机会,却永远不会听命于你。

　　其实,即便在美国和西方发达国家,索罗斯的"开放社会"也只是一种理想。他对美国也持批评态度,因此他的基金会也对美国的许多项目(比如教育)提供资助。他还时常抨击美国、西方的财经制度,如他的新著《全球资本主义危机》,近来还多次抨击小布什的经济政策。

　　曾经沧海,索罗斯壮志未泯:"在历史舞台上扮演一名演员仍是我乐此不疲的事,但我已不再追求一定必须是举足轻重的角色。"同时,他对自己的历史定位还是有清晰地评价:"对我而言,金钱只是达到某些目的的手段。在事业上,我拼命赚钱,原因是我认为未来的社会趋势,一定是金钱至上,金钱成为个人价值的尺度。""我这个人家喻户晓,不是因为我的哲学或慈善功德,而是因为我能日进斗金。





附：


乔治·索罗斯简介





  



乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居到英国，并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。


　　1979年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会，开放社会基金。1984年他在匈牙利建立了第一个东欧基金会，又于1987年建立了苏联索罗斯基金会。现在他为基金会网络提供资金，这个网络在31个国家中运作，遍及中欧和东欧，前苏联和中部欧亚大陆，以及南非，海地，危地马拉和美国。这些基金会致力于建设和维持开放社会的基础结构和公共设施。索罗斯也建立了其它较重要的机构，如中部欧州大学和国际科学基金会。


　　索罗斯曾获得社会研究新学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士学位。1995年波伦亚大学(意大利)将最高荣誉──Laurea Honoris Causa授予索罗斯先生,以表彰他为促进世界各地的开放社会所做的努力。

hefeiddd

70多年的坚守——访诺德基金全球合伙人布朗与莫里斯

布朗先生和莫里斯先生是美国诺德基金管理公司的主要合伙人，主要的合伙人对公司来说意味着是主要的股东和对公司的管理和决策有决定权。布朗先生主要分管投资，莫里斯先生既管理固定收益，也管理着国际事务，比如在英国、日本和中国的投资都归他管。布朗和莫里斯都遵循价值投资之道。


    Value: 请你们谈谈诺德公司的大体情况。


    莫里斯: 我1992年加入诺德公司，到现在已经有14年了，诺德有一个传统，基金的持有期都很长，很多持有人的持有时间比我加入诺德的时间还长。我们以前曾经作过统计，我们持有人的平均持有时间是15年。


    我从事这个行业好多年了，起初是在华尔街的一家资产管理公司工作，然后去了一家保险公司的资产管理部，现在这家保险公司是法国最大的保险公司，资金来源主要是保险公司资产、退休计划，养老金计划等等。


    诺德的发展很快。我们刚开始管理时资产只有100亿美元，经过十几年的发展，现在规模已经达到了上千亿。诺德有着77年的历史，我们希望把我们在美国管理资产的经验带到中国来，尤其是我们希望能和中国的合作伙伴有一个很好的结合(中外合资的诺德基金管理有限公司于2006年８月8日在上海成立)。诺德本身有着丰富的资产管理经验，中方股东清华控股有着清华大学的背景，希望清华大学的专家能把相关的知识和经验注入公司。


    布朗：我在这个行业35年了，早期主要进行股票投资，后来主要是管理固定收益。我最初在美林和另外一家投行工作，随后的20多年中主要在一家叫大通银行的资产管理公司工作。1991年我来到诺德。


    诺德应该是美国现有的最老的基金公司，尤其是合伙人治理结构的公司方面应该是最老的。从公司管理的理念来看，诺德一直坚持价值投资，价值投资是公司的投资哲学。在美国，投资者一般都认为我们是最能体现价值投资哲学魅力的基金公司。这点很重要，作为一个大的基金管理公司，我们要对投资人负责，要告诉投资人买我们的基金能买到什么东西。我们想做一个对投资者负责任的资产管理人。


    Value: 诺德公司70多年来的经营一直很稳定，没有收购别人，也没有被别人收购，一直支持诺德取得成功的原因是什么？美资资产管理公司特别是大的有影响的基金公司在中国成立合资基金公司的并不多，诺德进入中国是出于什么样的考虑？


    莫里斯：诺德的经营一直很成功的原因，我想主要有两点。


    一是我们坚持把投资者的利益放在首位。比如我们发产品的时候，考虑的不是通过这个产品壮大基金的规模，而是这个产品是不是对投资者有利，投资者买了我们的产品后会不会长期持有。


    我们公司坚持只做一件事，努力做好它，它就是投资管理。在公司这么多年的历史上，有不少投资银行、保险业务的机会，但公司放弃了这些机会，将精力放在投资管理上。要深入把事情做好，要尊重自己的本职工作。


    二是公司的产品。我加入公司以后，对公司做什么产品作了一番考察: 做什么产品不做什么产品都源于公司的风格，比如诺德公司不做地区性基金，等产品有了共性以后，诺德基金才会去做，投资者才会在买了基金以后长期持有。这样的产品是一生一世都可以持有的。


    我们进入中国并不是看到别的公司进入我们才进入的，也不会照搬别的公司进入中国的行为准则，我们是看到了中国有这样的潜力。GDP增长对基金有强劲的需求，不单是中国要经历这样的阶段，中国周边的国家也要经历，发达国家已经历过这样的阶段，中国对基金的需求可能比这些国家要大得多。我认为，我们公司推出的产品能为我们在中国的潜在客户提供帮助。


    借鉴我们在日本的成功经验，希望有本地的合作伙伴给我们带来相关的市场经验。我们知道我们的强项，也知道合资公司会带来什么样的风险，但我们更需要合作伙伴来帮助我们更好地在中国市场上运作。


    这么多年来，我们基金投资中国的股票越来越多，对中国的了解能帮助我们进行投资管理工作。中国加入WTO后，对外交流会越来越多，金融管制会越来越少，老百姓将来会把资金投资到海外市场，我们在这方面有很多专长，可以用来帮助我们在中国的客户把握海外投资的机会，管理他们投资海外的资产。


Value: 现在基金公司都在讲产品和客服的重要性，诺德基金是如何具体落实这点的，你们准备在中国怎么做？


    莫里斯: 对诺德而言，合伙人制是很重要的一种公司管理制度。


    说说是无所谓的，关键是看你怎么做。我们2004年进入中国，做事非常有耐心，用了2年多的时间把公司建立起来。在美国，我们的基金产品主要由美林证券和另外一家投行销售，上世纪90年代末，他们向我们建议开发有关互联网题材的基金产品，说只要拿出产品来一定好销售。我们也知道开发相应的产品短期内可能会很好销售，但从长期来说是有害的，对我们这样的注重长期回报的合伙人制度的公司来说更是如此。


    我们跟一般的公司相比，还有几点不同。一个是我们的产品，公司的合伙人都是公司产品的持有人。公司有一种不成文的默契，就是合伙人把自己的大多数流动性资产都投在公司管理的基金所买的股票上。这就是一般人所说的要让投资者对公司的产品有信心，首先要对自己的产品有信心。另外，基金公司对合伙人的道德观、职业操守要求很高，我们不仅建立了相关的公司文化，也花了很多精力来寻找我们的合作伙伴。如果不能和公司合拍，即使是明星基金经理，也不能成为我们中间的一员。合伙人，不单意味着大家经营一个公司，而且意味着共同的理念、共同的道德观和共同的操守。


    Value: 如何区别价值投资和成长性投资？价值投资历史上表现不错，但是有人说价值投资是不是讲得过头了？


    布朗：我们对价值的定义并不是传统的，比如能源、资源之类的行业就有投资价值，价值更多要在成长的概念下考虑，一是看它的传统的指标，如市盈率、市净率偏低的是有价值的股票，还有一个是看它的增长潜力。


    我们的公司有很长的历史，经历了多次价值和增长循环，我们有经验来作这样的判断，这是我们坚持价值投资的一个长处。2000年的时候，我们的资产组合里没有多少科技类的股票，更多的是一些当时不被人看好的公司的股票，这是我们坚持价值投资的必然结果，这个结果在接下来的3年里对我们帮助很大。


    Value: 能否跟我们讲讲你们挖掘价值型公司的案例，目前诺德基金公司持有的最重要的3只股票是用什么价值眼光发现的？


    布朗：先拿苹果公司来说，从传统意义上看，它并不是价值型的公司。2001-2003年，苹果的股价长期在10美元/股之下徘徊，其市盈率最高达126.74倍，最低时也有20倍左右，显然与传统价值股沾不上边。苹果那时已经有了iPod这个之后成为流行热点的产品，但iPod的逐渐受宠并未反映在其股价上，我们旗下的基金通过和苹果管理层的商谈，意识到iPod对苹果经营的长期价值，便低价进入。现在我们已经不持有这只股票了，因为它现在不符合我们价值投资的要求。


    有些增长型的股票在股市大调整的情况下，价值被严重低估，符合我们对公司的定价标准，而其有新产品推出，又符合我们对价值增长的考虑。苹果是其中很耀眼的一家，它虽然是一家增长型的公司，但其当时的股价符合我们对价值投资的看法，这也代表了我们前几年对股票价值投资的看法——一是符合我们对价值的要求，二是有持续推出新产品的能力。


    接下来讲3只我们看好的股票。第一家是默克公司，大家都知道，这是一家非常大的制药公司，现在它的股价跌得很厉害，因为它目前面临一场官司诉讼，有一种药有些问题，可能要赔偿上百亿美元。其实，这个赔偿对公司的伤害远不如对市场的伤害大，市场被吓倒了，这个时候正是逢低进入的好时机。


    另外一家是保险公司AIG。我们看好两家金融类的上市公司，其中一家就是AIG。前段时间公司发生了一些变化，压低了它的股价。可以说，以上两只股票都是因为意外事件压低了公司股价，给了我们价值投资的空间。还有一家具有成长性的金融企业是美国银行。


    传统产业上，我们看好宝洁公司，还有一家是卡夫特公司，我们是卡夫特的第二大股东，卡夫特的绝对大股东是烟草公司，因为不少投资者厌恶烟草公司，卡夫特这样的附属公司的股价也受到压抑。为摆脱这样的局面，卡夫特可能出现股权变动，以解决此问题。


    Value: 中国经济高速增长，很多人谈价值投资结果谈到成长上去了。能否具体谈谈价值和成长的辩证关系？


    布朗: 这个对于我们很简单，价值投资坚持了这么多年。中国股票市场的时间不长，不过发生了很多事情，变化也非常捉摸不定，而且刚刚经历了长达5年的熊市，这些都对我们传播价值投资理念十分有利。


    对于价值的判断，需要对本地市场有个判断。我们在日本投资了不少和成长联系起来的价值型公司，在中国需要考虑到中国的成长性。总的说来，坚持长期的价值投资不能不考虑到成长。


    我们用一个财务平均曲线来衡量一家公司，对我们来说，这个财务平均曲线是指在成长的环境下公司数据历史的平均值，这条线代表我们对公司的预期。市场围绕这个预期波动，我们的任务就是把这条线画对，准确衡量公司的真正价值，然后正确判断市场的波动，最后把其考虑到公司的定价模型中。

hefeiddd

索罗斯和巴菲特继续看空美元 美元牛还是他们牛?   

　　　　去年在瑞士举行的DAVOS世界经济论坛上，比尔盖茨扬言美元一定会下跌。他和索罗斯以及巴菲特都不看好05年美元的走势。
　　
　　　　不过似乎他们都失算了。
　　
　　　　德意志银行的经济学家表示，这是因为认为美元会走低的预期忽略了中国经济的强劲力量。德意志银行的经济学家们以及哈佛大学经济学家库柏认为，05年美元的走高证明了一点：美国巨额的经常帐赤字并不一定会打压美元下跌。这意味着预计今年美元将走低的投资者和机构－－包括美林和瑞士银行在内－－可能将面临遭受更多损失的风险。05年美元兑日圆累计上涨了15%，兑欧元累计上涨了14%.
　　
　　　　库柏表示，经常帐赤字是全球化进程的自然结果，是完全可以接受的。从基本面来看，美元根本没有走低的理由。
　　
　　　　下周06年瑞士达沃斯（DAVOS）世界经济峰会即将召开，微软公司总裁比尔盖茨、金融大师索罗斯、库柏以及2500多位公司首席执行官都将参与此次会议，届时全球化对于外汇市场的影响将成为焦点问题。
　　
　　　　传统理论的颠覆
　　
　　　　05年美元摆脱前三年的跌势，大举反弹，颠覆了传统认为一个国家不能长期处于经常帐赤字下的理论。去年，哈佛大学教授、前IMF首席经济学家罗格夫（Kenneth Rogoff）在论文中指出，美国如果要每天吸引21亿的海外资金以弥补赤字，那么美元必须下跌40%才可以。去年美国经常帐赤字达到了GDP的6.5%,创记录新高。
　　
　　　　鉴于这巨大的赤字，著名的长线投资家、美国Berkshire Hathaway公司总裁巴菲特从02年开始就不断的抛售美元头寸，他自称拥有大量超长期的美元头寸。而索罗斯也响应盖茨的讲话，在去年的DAVOS会议上称美元价格被高估了。
　　
　　　　德意志银行驻纽约全球策略师盖博（Peter Garber）表示，索罗斯和盖茨只是根据理论，认为美国不可能长期负担巨额赤字。但是实际上世界经济的真实情况要复杂的多。
　　
　　　　盖博及其同事认为，中国的崛起可能是导致这些金融业巨头失算的主要原因。中国的经济增长可能已经超过英国，成为世界第四大经济体。
　　
　　　　中国影响
　　
　　　　中国通过增加出口而发展经济，同时通过买入美国国债从而保持人民币汇率处于低水平。
　　
　　　　根据中国央行以及美国财政部上周的数据，中国05年外汇储备增加2090亿美元，升至记录高点8189亿美元，为02年的三倍。中国11月份买入加之22亿美元的美国国债，从而使得持有总额达到2498亿美元。
　　
　　　　中国积极买入美债，控制了美国利率水平，且刺激了消费支出以及美国的进口，这也导致了美国贸易逆差不断加大。
　　
　　　　Garber表示，如果美元需求不减，美国经常帐赤字给经济带来的风险减少，这种情况可能还将持续10年。
　　
　　　　德意志银行全球市场研究经理 Folkerts-Landau表示：“历史的经验告诉我们，如果赤字高于GDP的4%，货币急剧贬值是常理，但美元是个例外，因为中国过多外汇储备将会流入美国。”
　　
　　　　纽约联储主席Timothy Geithner1月11日曾表示，只盯着经常帐赤字数据的人会陷入大麻烦中。欧洲央行行长特里谢则称赤字是全球经济增长的风险。
　　
　　　　依然看跌
　　
　　　　目前，多数经济学家还是对传统理论坚信不移。从1月1日开始，美元兑欧元和日圆分别下跌了2%。05年十分看好美元的两家金融机构巴克莱资本以及摩根士丹利现在也都表示，随着美联储升息周期的结束是时候卖出美元了。而瑞士银行和美林集团也都保持去年的预期不变：认为美元将继续走低。
　　
　　　　即使是在德意志银行内部，也不是所有人看好美元。宏观货币研究中心驻纽约主管Bankim Chadha就认为，06年底美元兑欧元将下跌1.27美元。
　　
　　　　本月索罗斯和巴菲特也对美元前景做出了悲观的预期，暗示他们依然看跌美元。索罗斯更是预计07年美国经济将衰退，巴菲特则减持认为贸易赤字是个“大风险”，美元肯定将受到修正。

hefeiddd

杰姆?威可夫交易十原则

      遴选一些重要的交易原则，列为清单，不仅有助于你决定何时入场交易，而且还会帮助你判别潜在获利交易时机。
       一位投资者应该在交易清单中选列哪些内容？这取决于投资者本人。不同的投资者理应拥有不同的标准或者原则：交易什么品种，何种方向，包括何时入市。
以下是我个人交易十大原则：

1. 短线和长线技术图形在价格走势上是一致？我不断强调这一点，它是我的首选交易原则。如果周线、月线、日线（有时是分时线）走势不协调，我通常会放过这一次交易。一般来说，我是趋势交易者，在投资之前，我必得弄清市场走势。“顺市而为”。

2. 这笔交易是否在我的风险承受范围之内？想要做一名成功的投资者，你不仅要有盈利，而且还要忍受可能遇到的为数并不少的亏损，你必须想到自己所能承受的风险额。如果我发现一次潜在获利的交易机会，但是市场巨烈震荡，我很可能仍会放弃这次交易。因为市场的巨烈震荡会导致我大幅亏损，经纪人甚至让我追加保证金。几年前的能源市场就是一个例子。能源市场价格走势大幅震荡，当然能源市场有时涨跌幅度都很大（某种程度上讲也是交易良机）。但是，当原油市场日波幅达到75％或者更大而习以为常的话，那么该市场就波动太大，远远超出了我的风险承受范围之外——特别是在单纯进行期货交易时。

3. 潜在风险回报率是多少？我在期货市场的风险回报率至少应在3：1。换句话说，如果我的亏损风险在1000美元，我的潜在利润就应该至少在3000美元。少于这个数就不该去做那笔交易。实际上任何所获得的最终利润不可能总是符合1/3的风险回报率。但是这里的问题在于，交易过程中，“潜在”的利润应该大于所投入资金风险额的三倍。

4. 交易区间是否出现价格突破？我喜欢的一种交易计划就是当价格陷入区间波动时——界于主要的支撑和阻挡价位之间——持续时间较长（越长越好）。这种区间交易也叫做盘整或者筑底阶段。如果价格出现区间突破（上穿主要的阻力位或者下破关键的支撑位），我喜欢入市交易---向上突破就做多，向下突破做空。在价格突破之后，为了安全起见，要观察跟进力量的强弱，以免假突破。这样做所付出的代价是，由于等待特定的交易时机，因而坐失一些价格波动带来的投资机会。

5. 假如市场机会就在眼前，是否有潜在的入市最佳点？多数交易点位应该设于某些支撑和阻挡价位。如果我看到市场存在潜在的上升势头，我会等待价格向上突破阻力位，上升趋势初具规模。然后，如果我真的做了多，我会在入市点附近的支撑位稍下设置卖出止损价。如果市场趋势变卦，转而南下，我就会止损出局，亏损不致太大。入市的另一高招就是在价格趋势运行的过程中（最好是趋势初始阶段），如果是上升趋势，就等待小的回撤；如果是下跌趋势，就等待向上修正。市场不会总是直上直下，趋势中出现的修正恰好是最佳的入市点。关键要确定它是真正的修正而非原趋势的终结。

6. 当我入市交易时，附近是否有一个支撑或者阻力位，我可以就近设置止损位？这是我的出局战略，也是期货交易中至关重要的一点。关于何时出局，我有一个简单却十分有效的方法：入市时，假如我做多，我就在价位之下设定卖出止损（如果做空就设定买进止损），这样每笔交易大约会亏损多少资金，我可以做到心里有数。不设止损，我从不单纯去从事期货交易。你也不要。交易过程中，当手中头寸出现亏损时，我从来不会为何时该了结出局而感到困惑。

7. 市场中的“基本面”消息是否会敲响警钟？阅读我的市场报道的人知道，我的交易策略多数是基于技术指标和图表分析——当然还有市场心理。然而，我也不会忽视那些有可能影响到交易市场的基本面。你也不能忽视它们。比如美国政府公布的一些经济数据有时会对市场造成极大的影响。期货协会的一些报告也会影响到市场。甚至是独立分析机构或者个人的分析也会影响到市场。对于那些预定公布的报告或者分析，如果它们潜在会影响到有关市场走向，我提前作好心理准备。我不喜欢打无准备的战斗。

8. 电脑生成的技术指标如何（如RSI,DMI,KD值）？有些投资者把方向移动指标（DMI）视为全面的交易体系。而另外一些交易者则把相对强弱指数(RSI)，慢速KD值或者其他一些电脑生成的技术指标作为入市或者出局的唯一参考依据。我不会这样做，原因如下：尽管这些电脑生成的技术指标是重要的交易工具，但是我仍把它们放在第二位。我会利用这些“第二位交易工具”去核实那些基于“主要工具”所推出的投资策略的对错：“主要工具”指的是基本的技术形态、支撑和阻力位以及趋势线。

9. 成交量和持仓量是否提供一些线索？多数资深的期货投资者同意，在技术图形上，成交量和持仓量也是辅助他们判定其他技术指标的第二位技术参数。换句话说，投资者在交易时不会单纯依据成交量或者持仓量来作出决断，而是协同其他技术指标来综合分析，或者说帮助验证信号。市场通常的原则是，趋势运行过程中应该是伴随成交量相应放大。在上升趋势中，上涨时成交量增大，下跌时成交量萎缩。在下跌趋势中，下跌时成交量放大，上涨时成交量缩小。持仓量的变化也可以用来判断其他技术信号。通过持仓量变化，我们可以分析有多少资金流入市场，或者是多少资金涌出市场。在观察市场趋势时，关注持仓量很有益处。另外一条交易原则是，当成交量和持仓量持续增长时，那么该趋势可能按现有方向继续发展-----上涨或者是下跌。相反，如果是成交量和持仓量不断下降，这可以视为现有趋势即将终结的信号。

10. 目前市场的主体观点是什么（有时需要逆向思维）？当我还在几个大的期货交易所场内工作的时候，我观察到，多数情况下，投资者会逆着主要新闻报刊上有关商品市场的分析观点去做市。他们指出，如果新闻媒体对市场多数看涨时（例如由于干旱驱使农产品价格走高），那么上升趋势肯定快要完结了。在期货交易市场，逆向思维指的是背逆市场中普遍或者多数人持有的观点去交易。背离市场主要观点委实不易，尤其是在市场基本面利多不断，同市场主要观点相吻合的时候。如果你读过一些期货投资方面的书，多数人会建议你制定投资计划，在交易过程中要坚持下去。这种交易策略的优点就是，当你手中有头寸的时候，你可以远离市场的喧嚣。市场运行过程中，大众观点往往同市场主趋势正好背离。

hefeiddd

智者生存　——与青海证券操盘大赛冠军熊立立的对话　
熊志文

2000年7月7日至8月4日，青海证券“My0578”网络公司和全景网络公司共同举办一次模拟操盘大赛，四川成都选手熊立立在16万报名参赛选手中脱颖而出，以超过50％的月收益率名列参赛者榜首。8月7日至9月4日，青海证券邀请模拟操盘大赛前三名的选手进行了一次实盘操作大赛，分别向模拟操盘大赛前三名提供50万元、30万元和20万元的资金在深沪A股市场中进行为期一个月的实盘操作，三位参赛者在操作中的亏损由大赛组织者承担，赢利则归参赛者所有。经过一个月的实战，尽管期间经历了几度暴跌，但熊立立再次以近4％的月收益率获得冠军（第二名和第三名分别亏损5％和9％）。本报记者对她进行了独家专访。

记者：祝贺你在模拟操盘和实战操作中两度夺魁。你在两次比赛中分别炒作了哪几只股票？

熊立立：我模拟操作阶段只炒作了一只股票——青山纸业，在实盘操作阶段炒作了多佳股份和ST东控。青山纸业9元多买进，15元左右卖出，多佳股份12.30元买进，12.80元左右卖出，中间几乎是保本卖了12000多股多佳股份，换成了ST东控。事实上，我对这几只股票都非常看好。我自己的实盘操作早在青山纸业8元多、多佳股份的10元多和ST东控的8元多就全仓买入了，只是因为大赛有一定的时间限制，否则，我可能会操作得更好，收益率也会更高。模拟操作和实盘操作的思路也不一样。模拟操作比较放松，实盘操作对心理素质的要求更高一些。还有一点，我们的整个操作过程都要在网上公布，庄家对模拟操作的跟风无所谓，对实盘操作的跟风就很在意了，我一下子买了4万多股多佳股份，并且在网上公布买卖情况，相信跟风的人不少，后来我卖出了1万多股多佳股份，算是向庄家表个态，以减少跟风盘太多对庄家造成的压力。我想这就是为什么多佳股份前期走势犹豫、后来发力向上的原因。

　

记者：你两夺冠军，其中有没有一些运气的成分，比如说你一段时间做的很好，一段时间又做得很差？
　

熊立立：我很早就进了股市。成都有个红庙子，想必你们也听说过，90年代股市还没有兴起的时候，就有一些四川企业的股票在这里私下买卖，可能跟深圳的圆岭黑市差不多，那时我就“入市”了，也许算得上是中国第一代股民。初期几年的买卖，我赚了几十万元，还不错。1996年，我的一位同学鼓动我去做期货，我将手中的30多万元全部投了进去，但是我做期货并不在行，结果赔得一塌糊涂，30多万元全没了，为了避免爆仓，我又以高息向朋友借款，不断地往里面填窟窿，不到一年，我反到欠下了大笔的债，直到今天，我还面临着还债的压力。我恨期货，从中间得出了不少教训。我现在已经形成了自己的一套操作风格，将资金风险控制在最低限度，从不随便买卖股票，而是长期跟踪个股走势，资金长期处在“战备”状态，一旦发现某只股票即将启动，有进入主升段的趋势，就立刻杀进去。我给自己提了一个目标，决不买趴在地上长期不动的“死票”，不轻易买，买就要买那些庄家重仓持有的、股价处于庄家成本区附近的、而且主力还在不断增仓的股票，做足主升段。我把的这种买法叫作“将刀子捅在庄家的腰眼上”。实践证明我的这种操作方式是行之有效的。这几年我都能保证每年都有400％的升幅。
　

记者：跟随庄家做主升段，可能是每个股民梦寐以求的目标，是可遇不可求的事情，难道你有什么绝技？
　

熊立立：我不看报纸、不听广播，不分析公司的基本面，也不看过多的技术指标，但有一点我是必须研究的，就是股票的成交量，没有资金的推动，股价怎么涨上去？现在市场上的大资金主宰了股价的走势，因为它大，所以总会露出蛛丝马迹，在盘面上就会表现出来。
　

记者：十个人看盘可能会得出十一种结论，你怎样能抓住庄家的蛛丝马迹？
　

熊立立：一般来讲，假设整个股市在某种状态下是稳定的，那么每一只股票的成交量在市场的总成交量的份额是恒定的，这个理想值可以用每只个股的某一个较长期期限的平均值来代替。如果有一天这个值突然大幅增长了，你就要注意。除非突发性因素的影响，庄家在吸筹阶段总是希望尽量压低股价，在吸足筹码之后又希望甩下一批先知先觉的企图搭顺风车的人，所以会向下打压股价，但是也有一个极限，那就是庄家的成本价，跌穿这个成本价是庄家不能忍受的，我的理解是向下40％。一个股票都有它自己的个性，比如通常成交量很小，偶尔放出了几笔大单，一个时期内经常这样，就可能是庄家在吸货。在形态上我十分关注那些曾经带量假突破、又重新会到前期低点的股票，这是庄家的成本，也是未来该股的起涨点。如果多次下试该点而不破，未来上涨的力度就会更强。
　

记者：你前面说道主力增仓，你能分辨出主力增仓吗？为什么就不是散户的跟进呢？
　

熊立立：对于盘面上出现的大单，要分别对待，那些是吸货的量，那些是主力对倒的量，要看看盘的功夫。我对分笔成交非常看重。看主力是否增仓，要对很长一段时间、一个价位区间的分笔成交加以分析，要设计许多参数进行庞大的运算。我在成都飞机设计研究所上班，没有时间去证券公司，所以下班后总要去证券公司拷数据。我丈夫是搞软件研究的，我出设想，他负责开发，我们搞出了一套这方面的软件，每天晚上要用两台计算机进行大量的计算。根据我的原理，我们运算出50强，再看哪些刚刚突破了庄家的成本区，并且带量，这就是我要找的目标。
　

记者：你卖出股票的条件是什么？是目标价位还是技术形态？
　

熊立立：我一旦选择了一只股票，就会吃完主升段。我不愿意做短差，这样容易将心态搞坏，也可能抬高成本，所以我买了股票就回家安安稳稳的睡觉。个股进入主升段后，更要分析股价的量价配合情况。如果股价带量突破过某一阻力位，以后下试这个位置必须偶而下探后迅速回拉，因为主力将股价推到这个位置已经做了很大的“功”，在这个位置停得太久或者回拉无力，都可能是主力出货的信号。其次，经过一段涨幅后如果带量滞涨，也应视为主力出货的信号，要尽快出局。

hefeiddd

华尔街过去10年最成功私人投资基金的秘密

　黑石创建者拉里·芬克：

　　“我期待扩展我们在股票领域的版图，完美应该变得更加国际化。就像玩跳背游戏一样，我们现在确实花了很大的代价，但是过了六七年之后，我们的收益就将成倍猛涨。”

　　华尔街期待已久的大场面终于完美无缺地呈现在我们面前：2月15日，名声赫赫的美林证券（Merrill Lynch &Co.Inc.,MER.A）与黑石公司（BlackRock）公布了市场期待已久的协议：美林证券的投资管理业务与黑石公司进行合并。这个规模巨大的兼并案所创建的新公司旗下资产将接近万亿美元。

　　市场的反应同样强烈。在消息宣布的当天，美林证券股价上涨10美分，上升了1.1%；PNC公司，合并前拥有黑石70%股份的大股东，股价上涨1.7美元，涨幅2.6%；而黑石作为这场交易最大的收益者，股价则飙升10.7%，达到14.13美元。

　　所有的这一切想必都在黑石公司的创建者及首席执行官拉里·芬克(LarryFink)的帷幄运筹之中。事实上，黑石在这场交易中的收益还远不止于此。作为这场交易的总策划，拉里·芬克实施了一个近乎完美的“一石三鸟”计划。通过这次合并，一方面削减了PNC公司对黑石公司的控制权，使其股份由原来的70%下降到35%；同时，美林证券虽向新公司投入了60%的资产，但却只得到了49.8%的股份。此外，新公司将在黑石的名下运行并接受董事会的监管，而其董事会的主要成员都将是独立董事。拉里·芬克将担任新公司的执行长兼董事长，美林证券投资管理部门的执行长罗伯特·多尔(Robert Doll)则出任副董事长。

　　“璞玉”成才

　　一家万亿美元的新金融巨头的董事长——拉里·芬克真值得为他的超人智慧庆贺一番。而又有谁会想到，这个撼动整个华尔街的计划却是拉里开车离开曼哈顿前往新泽西的路上突发奇想得到的。而之后的仅仅五个星期，这个想法就成为现实。一个天才的意念，总是能使巨大的财富接踵而至。

　　说起黑石，即便你登陆到公司网站，那寥寥数页的介绍，也实在很难令人感受到这是一家通过债券、股票、组合投资以及房地产投资形式，在全球管理着4527亿美元资产的美国最大的资产管理公司之一。而另外，该公司还提供风险管理服务和财务顾问服务，可谓是华尔街上颇能够呼风唤雨的一家巨无霸机构。

　　自1999年黑石实现IPO以来，其股价上涨了10倍。根据彭博的统计数据，黑石公司的股票年收益率竟高达45.3%。在黑石公司上市12年后，《财富》杂志终于给予其罕见的高度评价：“它恐怕是华尔街过去10年中最大的成功”。芬克辉煌的业绩使他一度成为摩根士丹利前任首席执行官裴熙亮（PhilipJ.Purcell）的可能继任者，而事实上约翰·麦克（JohnMack）回归大摩担任CEO，背后也是芬克在不倦地穿针引线。周旋于大摩、美林这样的超重量级选手之中的黑石，犹如前拳王泰森等的经纪人唐金一般游刃有余，买进抛出，赚取着巨大的收益。

　　可是在芬克年幼的时候，父母对他的期望值其实并不高，父母亲总认为他没有哥哥斯蒂夫·芬克聪明。很小时，芬克就在其父亲的鞋厂里做帮工。在取得加利福尼亚大学MBA学位之前，芬克的梦想一直都是从事房地产金融。一位教授无意间的推荐，使他顺利进入了当时的地区投行第一波士顿（F i r s t B o s t o n）。

　　第一波士顿逐渐识出了芬克这块“璞玉”，并很快就让他挑重担并屡屡晋升。之后他又被调到了固定收益证券部门，负责当时还很新兴的分期贷款抵押债券（MBS）。短短的四年时间里，芬克把这个产品变成了第一波士顿的拳头产品，并带来了每年100万美元的收益,在当时这无疑是一个天文数字了。1985年，拉里再接再厉共赢利230万美元，1986年第一季度就赢利130万美元。一时间，拉里成了第一波士顿的超级赚钱机器，并由此成为第一波士顿历史上最年轻的合伙人，当时他只有28岁。

　　正在他春风得意之时，命运女神跟他开了个不大不小的玩笑，美国利率的突然走低，使得芬克付出了惨痛的代价。1986年第二季度芬克的投资仓位就损失了100万美元，懊悔的他痛苦地说道：“我们太冒险了，我恐怕该被炒鱿鱼。”

　　资本市场上的小金童突然间失去了头上的耀眼光环，而第一波士顿此后对他过于苛刻的指责也使拉里痛心疾首，“我此前从来没有想过要离开第一波士顿，但我不会原谅他们突然间对我的全盘否定，并忘记了我曾为他们带来了多少收益。”

　　赚钱之道

　　现在看来，也许没有当初的愤然离开，就没有今日掌管万亿资产的黑石公司。这次失败也让芬克深刻地意识到严格的管理和规避风险在投资中至高无上的地位，而这种理念所打下的深深烙印，也确确实实成为拉里日后经营管理中的主要指导理念的源泉。

　　在芬克的黑石公司里，每一位客户都可以自由选择适合自己风险的承受程度的服务，黑石对客户这笔资金所做的任何投资都不会超过这个风险度，并让顾客获得与风险相对应的收益额度。芬克同时设立了一个小组专门负责认真地检查每位客户的资产组合，即便是一个百万美元的小错，也绝不会放过。他对风险严格控制的谨慎姿态使黑石在投资中罕有大的失误，所有承担着不同风险偏好的客户都对此赞口不绝。

　　如此卓越的业绩使人不得不好奇他成功的其他秘诀，但芬克却对此反应平淡：“其中最大的秘诀在于我们的开放的企业文化、细腻的工作程序和严格的风险管理机制。我们有一套完整的、严格的做事准则。我们最重要的事就是决不偏离这套准则。债券投资的成功同样可以复制到股票、零售等其他领域。其实不论是投资什么产品，其管理方式的大框架是一致的。成功的关键就是保持这种一致性而不要受到诱惑，关注业绩，严格控制疏漏。这方面高盛首席营运官 Lloyd Blankfein 才是最好的例子。他最早只负责大宗商品的交易，但由于他一贯坚持这样做，现在他负责整个高盛的所有业务。”

　　其实，想要在债券市场中赚钱，一般只有两种途径，一是靠揣测利率的走向，而不可避免，这种与不确定性博弈的做法将使公司成为最终的失败者。另一种就是深挖市场相关联的每个细节并进行严密的逻辑推理。黑石要做的就是避免做第一种投资者，且要超越第二种投资行为，这就不得不借助计算机的伟大力量。而今天，在芬克大手笔研发投入支持下，黑石的投资分析软件已经远远胜于市场几乎所有其他的竞争对手。

　　在投资于股票、债券等高等金融产品的同时，芬克也在不断实施着他的实业购并方案。去年6月，黑石以32.4亿美元的价格收购美国著名的高档酒店运营商温帝汉姆酒店集团（Wyndham）。温帝汉姆在美国是与万豪国际、里茨卡尔顿等齐名的酒店品牌，在全球10个国家拥有150家左右的酒店，其中142家以公司名字命名。仅去年黑石就斥资51亿美元收购了另外3家连锁酒店。目前，黑石集团旗下的房地产部设立了总值超过60亿美元的5个基金，专门用来长期投资酒店业务和其他商业地产项目。分析家表示，芬克拿下温帝汉姆后，完全有可能将其全部或部分分拆，再转售给若干买家。在将中档酒店出售给凯悦的案例中，芬克就采用过这样的方法，这是他的拿手好戏。

　　摩根士丹利的噩梦

　　现年53岁的拉里·芬克确实堪称是华尔街历史上最大的发现，无论是他的投资天赋、领导才能还是社交本领。华尔街的同行认为他拥有最敏锐的头脑。美林公司首席执行官如此描述他：“他的眼睛中闪现着灵光，思维敏捷，富有天赋。虽然这种天赋不同于钢琴家马友友，但他能洞悉任何资本市场上的奇异现象。”

　　在市场人士看来，合并对于美林来说最大的收获则在于阻止了黑石与美林最大的竞争对手摩根士丹利的牵手。而追根溯源，当初黑石与摩根士丹利之间的合作之所以失败，就是因为黑石的要价太高。美林的高管层现在应该祈祷上苍保佑：他们终于可以睡个安稳觉了。黑石的分量太重了，在加上它之后胜利的天平无疑正在朝美林倾斜。

　　这家新公司在美国本土提供服务时将以黑石的名称出现，而在海外市场将使用美林品牌。2005年美林证券资产管理部门的盈利为4.1亿美元。黑石的赢利则为2.34亿美元。不过，分析师仍对此次交易的定价和交易结构存在疑虑。美林证券的资产分公司赢利水平较黑石更加理想，但交易价格却是相同的。两家公司合并后还将产生管理层的重叠问题。普天寿证券集团(Prudential Equity Group)的分析师麦克·麦约(Michael Mayo)表示：“狭小的厨房中似乎挤进了太多的厨师。”

　　芬克可不这么认为，他正在期待着下一顿最丰盛的大餐。在被问到黑石自己发展得那么好，为什么还想要与美林合并时，他回答道：“我期待扩展我们在股票领域的版图，完美应该变得更加国际化。就像玩跳背游戏一样，我们现在确实花了很大的代价，但是过了六七年之后，我们的收益就将成倍猛涨。”

hefeiddd

股市是淘金者的乐园，更是一个看不见刀枪炮火的战场。既然是战场，就要懂战略和战术，还要有与敌搏杀的过硬本领。记者在一个多月的采访时间里，发现殷保华有许多“独门暗器”。他当过兵，性格豪爽，不藏不掖，有些记者听不明白，他还亲自写出来，绘出图来给记者展示。
    A.“老庄线”：捕捉中级黑马的一根“魔杖”
    殷保华在股市鏖战的10年历程中，*他的智慧和精湛的技艺打了不少漂亮仗，但能让他铭刻在心的，当属连抓“小飞”6个涨停板的操作。虽然当时他的资金不多，操作这只股票也仅仅只买了区区200股，但这次操作给予他的启迪一直延续至今。
    那还是7年前发生的事。当时，殷保华正在潜心研究技术分析，他的一套东西正渐成雏形。1998年9月7日那天，他一开盘就关注着他看中的飞乐音响。果然，小飞这天真有不俗的表现，突破了他技术分析中设置的一条十分重视的 “老庄线”，即140天移动平均线。第二天9月8日，当小飞回调到这根线时，殷保华果断下单买进。没想到，他的这次操作会让他激动好多天，甚至几年后谈起这次操作，兴奋之情仍溢于言表。小飞自他买进后，连拉了6个涨停板，使他狠狠地赚了一票。采访中，殷保华激动地对记者说：“这次操作不能单以赚钱多少来衡量，更重要的是，它向我证明了几点：一是在股市真得可以获大利；二是只要掌握了一定技术，就会逐渐从操作的盲目性走向自由王国的彼岸；三是发现‘老庄线’的神奇作用，它可说是捕捉黑马尤其是中级大黑马的一把‘魔尺’，一根‘魔杖’。

    B.“工作线”：掌控股市“上班”、“下班”的“司令官”
    这是殷保华多年来专用的一条股市“工作线”。
    殷保华说：“所谓‘工作线’，顾名思义，就是工作线上‘上班工作’，工作线下就下班休息’。虽然简单，但它非常之绝妙管用，可以说它是掌控股市操作的一个‘司令官’，它能让你在第一时间进入股市和退出股市，躲开风险，尽享盈利的快乐。”
    殷保华说：“不论是大盘还是个股，只要站在“工作线”上你就大胆在阴线买入持股，便可轻松赚钱。”
    采访中，他让记者在电脑上随意挑一只股作验证，记者打出了兰花科创的走势图。用殷保华设定的工作线一看，果然，在工作线的线上阴线买入后，该股就毫不懈怠地开始“积极工作”，一口气将股价拉了个翻番。

    上海的投资者都记得，股市低迷的日子，殷保华在上海许多影剧院作报告，常听他说这样一句话：“大盘和个股只要是在工作线下，大家就停止‘工作’，有钱请到香港去，没钱请跑乡下去！”一再呼吁大家远离股市，好好地去“白相白相”。而在2005年7月25日，他却发表文章，呼吁大家“尽快返回到证券公司‘上班’”，因为股指短线突破了“工作线”，不能再在局外“贪玩”了。果然，只用了八周时间，股市就上涨了200点。

    C. 战胜自我，K线图形倒看
    从散户成长过来的殷保华，非常熟知散户的最大人性弱点就是喜欢追涨杀跌，这是他们在股市惨遭失败的主要原因。既然有这一习惯，又一时难改，殷保华就为他们想出了一个好办法：操作时把K线图倒过来分析。这样做，你仍按你习惯的追涨杀跌的心态去操作，而最终结局却会令你喜出望外：你会以一改过去的追在山巅上，杀在地板下，而变成杀在最头部，追在最低处。这样在盈利几次后，你会在“不知不觉”中，逐渐把人性追涨杀跌的“劣性”改掉而恢复自我。

    从上面的反视图中可以看出，如果你在“杀跌点”上杀跌抛出，实盘中将是卖了一个高点；而如果在“追涨点”上去追进买入，正好会买到一个最低价。
    殷保华说；“股市中要战胜市场，首先要战胜自己，这是在股市致胜的最主要的一个要素。K线图形倒看，只是帮助投资者‘改邪归正’的一个分析技巧罢了。” （未完待续）
山明:上海滩股市奇人(七)——记上海投资高手殷保华的操盘绝技(0549)  


来源：股市动态分析        发布日期：2005-12-2
    D. 布林线口，巧判涨跌
    这是利用布林线口的“变化”，来判断后市涨跌的一种技巧。
    指标设置：20日布林线。
    判断方法：当一波行情结束后，开口后的布林线会逐步“收口”。而收口处，则往往是至关重要的一个变盘处。一旦收口时K线先去碰下轨，后市上涨可能性极高，那你就买。而一旦K线先去碰收口处的上轨，后市最多涨两周，而大跌也就在后面了。
    实战案例：下图是ST兴业（600603）的一段走势图。在图上可以清楚地看出，股价在收口变盘处先去碰下轨，后市产生了一波涨势。

    E. 神奇公式，精算理论涨跌幅
    殷保华在实战中，经常用一种简单而神奇的公式，精算出大盘和个股的理论涨跌幅，且准确率奇高。
    他说：“其实，这是应用江恩法则的1/2理论来测算后市的阶段性反弹高度和下跌底部。用这种方法测算大盘和个股的涨跌幅，方法简单实用。”
    ⑴ 测算反弹的理论高度。
    方法是用最高点减去最低点再除以2，然后再加上最低点，即为最后的反弹理论高度。
    其计算公式可表述为：X（理论涨幅）= D（最低点或最低价）+[H（最高点或最高价）—D（最低点或最低价）]÷2。
    实例：2004年大盘反弹高度1776点的计算：
    X（大盘反弹高度）= 1307点+[ 2245点（最高点）—1307（最低点）]÷2=1776点。
    通过计算，2004年的理论反弹高度应为1176点。而2004年4月6日的最高日收盘点位实际为1777点，仅与计算结果差一个点，其精确程度，显而易见。
    当时殷保华曾提前数周在媒体上提醒“1776点的压力值得重视”。结果，实际走势与其预测仅仅差一个点，后市便一路暴跌14个月直至998点。当时，由于很多股民迷信基本面，根本听不进殷保华当时的劝告，而持股不抛，  结果14个月中被大盘跌的血本无归。
    ⑵ 下跌低点的测算。
    殷保华说：“这是低位买入股票的一种好方法。据此来买股票，一般可买到安全的最低价区。”
    其计算方法是用前期明显高点减前期明显反弹低点二次，负数为多少，就是它的理论跌幅的最低点或最低价。
    用公式表示为：X（买入价）= H（前期高点）—低点—低点
    实例1：低点买入中国联通（600050）
    时间：2002年11月。
    中国联通2002年上市后，在2002年的11月5日有一个明显的高点3.09元，后下跌到11月27日最低价为2.85元。这时反弹留下了一个低点。后来，该股在12月26日再度跌破2.85的低点，此时一个买进公式成立：用最高收盘3.09元减去前期低点2.85的余数再减一次2.85得数为负2.61元。那么，你就在2.61元处加上3分钱全线满仓，实际联通跌到2.62元后，于2003年1月7日拉出阳线，8日接近涨停后一路拉升至5.36元，净赚204.5%。当时，殷保华全线在2.62至2.67元处满仓，并通知了他圈内朋友，一举成功。（见下图）

    实例2：买入招商银行（600036）
    操作时间：2002年5月30日。
    买入价格：8.52元。
     计算方法：2002年4月9日该股上市当天股价最高价为10.88元，4月24日破位下行，当天最低价为9.70元。之后构筑一个小平台整理。计算它的理论跌幅，就是用10.88元—9.70元—9.70 元= —8.52元。把负号去掉，它的绝对值8.52元就是理论跌幅的最低点，也就是最佳买点，该股实际运行结果与预测分毫不差。（见下图） （未完待续）  
山明:上海滩股市奇人(八)——记上海投资高手殷保华的操盘绝技(0550)  


来源：股市动态分析        发布日期：2005-12-9
    F. 脚踏头涨，头顶尾跌
    这是判断大盘和个股是否能涨或跌的一种比较常用的技巧。脚踏头涨和头顶尾跌，是一种形象的比喻。
    ⑴ 脚踏头涨。是讲一只股票在上升途中回调时，一般总要回调到前面的高点。这就形成了一只“脚”从上面踩到前期高点的这个“头”上。这即是这只股票在上升途中回调的极限，此时买进，必定大涨。
    此种形态的例子很多，仍拿广电电子来说，每次上涨回调到前期的头部后，后市都会有一定的涨幅。不论是短周期还是长周期，都存在这种现象。如月K线上1999年12月30日的脚，正好踏在前期1998年6月30日的头上，买入后便可轻松盈利（见下图）。
    再拿上证指数为例。1993年4月30日上证指数月K线中的收盘为1358点(下图中的A点)，而1999年12月30日收盘为1366点（下图中的D点），正好踏在1993年4月的“头”上（仅差8个点），之后一路拉升了879点。而2002年12月31日收盘1357点(下图中的E点)也正好踩在1993年4月30日1358点（只差了1点），之后大涨300点（见下图）。
    ⑵ 头顶尾跌。当大盘或个股在下跌途中，一旦跌破了前期的一个低点，那么，前期的这个低点便成为后市的一个压力点了。此后的反弹只要上升的“头”顶到这个“尾”，往往就会跌。
    仍拿上证指数的月K线为例。2004年12月31日，上证指数收盘破1300点后下行，此后，此点便成了后市的压力点。2005年2月28日当上证指数的月K线反抽到1300点这个“尾”后，就开始大幅下跌至1000点。特别是深证指数，2005年的大反弹每次向上反抽深证历史上的三个周K线大底：2003年9月30日3054.89点（图中A点）、2004年9月10日3059.29点（图中B点）、2005年1月7日3035.59点（图中C点）后就掉头向下（见下图）。
    G．如何捕捉“天量”中的机会
    殷保华在给股民讲课时说：放天量是股市中的一个致命杀手，它往往是主力出货的最主要的象征。所以，遇到天量首要的是先逃命出局观望。但世上的事情也都不是绝对的，有时一些股票放出天量，照涨不误。那么，该如何分辨哪些天量可以跟进，又如何去把握放天量之中的机会呢？
    他讲了这样一种简单易行的方法：在天量那天（或那周、那月）K线的收盘价和最高价处画两根平线，若后市在这根线下运行，则不要轻举妄动。因为天量的风险极大，一定要等股指和股价有效突破该线数日或数周再回调到该线时方可果断介入。
    实战案例：打开上海汽车（600104）的K线走势图，会发现在2003年1月14日该股放出了单日天量。在这根天量所对应的最高股价5.30元（a）和收盘价5.07元(b)处画二根平行线，便可一目了然。
     四天后，该股打到5.09元处，这时，你可加几分钱买一点，但不能满仓。等到7月24日收盘有效突破天量最高价5.30元后，你应该在后面几次碰5.30元处逐步进仓。所以，我们跟庄者只有看到这根量被股价踩在脚下了，基本上才能够确定这根天量才是拉高快速建仓的量，才能去“乘轿子”，否则，就不必去冒这个天量险（见下图）。
    同样，大盘在2005年的8月放出了一根天量。那么如何判断后市是涨还是跌？操作方法可按样画葫芦，照上海汽车的方法去做，在8月份的月收盘1162点处及最高点1201点处画二根平行线，若后市能真正地翻上这根线，才能谨慎介入，否则只能观望休息。尤其是大资金操作更要慎重。翻不上去决不能轻易做多，要时刻牢记我们是跟庄者，千万不要以赌的方法去买卖股票。
    H．5分钟EXPMA通道之上，巧买新股
    在殷保华的操盘技艺中，还有一个对新股的操作技巧令人赞叹。每次新股上市，什么时候买，什么时候卖，他都能测算得比较精确。但是，他说：过去用总申购资金来计算开盘价和开盘价的定位就可马上操作，而现在这个方法被配售打乱了，筹码无法集中在某些大机构手中，要达到精确计算就比较难了。但是，还是有两种方法，对新股操作很有效。
    第一种是超短线操作法：这种方法是在新股开盘后不要急于做任何操作，而是看第二个5分钟K线是否在EXPMA（平滑移动平均线）线的上方，如不在上方，不要买而是先卖。如果在EXPMA之上，则实施阴线买入，这是超短线买新股的方法。
    第二种是日线中的短线买卖法，也可先用EXPMA的线上阴线买，线下阳线抛的理论。只不过要加一个1/2的理论涨跌幅计算。这在前面已讲过，不再赘述。（未完待续）  

山明:上海滩股市奇人(九)——记上海投资高手殷保华的操盘绝技(0551)  


来源：股市动态分析        发布日期：2005-12-16
    拨开迷雾，揭开庄家做盘秘密
    在激烈博弈的股市沙场上，博弈的一方是中小散户，另一方则是主力庄家。然而，每一次的博弈结果都是以中小散户的惨烈失败而告终。
    “为什么在这个博弈的市场上中小投资者老是赔钱？失败的老是他们？症结到底在哪？”采访中，记者曾不止一次就这一问题向殷保华老师讨教。
    “我认为最主要的原因在于中小散户太不了解对手”。殷保华回答说：“常言说，知已知彼，才能百战不殆。中小散户对主力如何做盘、如何欺骗他们的种种手法和伎俩知之甚少，无疑便成了最大的牺牲者了。”
    “听说你多次与大机构合作过，跟过庄，也做过庄，你能否介绍一些主力做盘的常用手法，和如何蒙骗投资者的内幕秘密？”记者试探着问殷保华。
       他会意地笑了。我知道，从散户艰难走过来的他，对中小投资者心中的痛，是最了解的。
    股市宛如一个故事
    上海《新民晚报》曾发表过殷保华一篇题为“股市就像一个故事”的文章。文中，他这样写道：“股海无边，每天的涨跌，红绿相映的数字牵动了成千上万股民的心。赚钱的欢天喜地，输钱的沮丧万分。股市宛如一个完整的故事，一部精彩刺激的电影。电影开始前电影票（股票）可以在电影院门口大翻票价（股价），电影开场后随着故事情节的展开一步步地吸引观众。而股市中消息逐渐兑现，股价随之涨升也一步步地吸引着股民，等故事情节发展到高潮（股价到了最高峰），是最激动人心的时刻，也是最忘情的一刻。然而，一切很快过去，电影结束，股价则归于平静。可想，电影票还会值钱吗？那股票价格呢？同样也会随之下跌。有所不同的是股票在下一次‘电影’开场时还可以继续使用，但要等到下一次‘故事情节’展开才又一次的值钱。投资机构（所谓庄家）每次操作一个股票前都先要编一部完整精彩的故事，在股价低位时故事情节相当悲惨，这家上市公司如何绩差而又官司缠身，更甚者传言发生了天灾人祸、家破人亡、妻离子散，吓得散户夺命而逃，此时庄家笑纳了你抛下的低价筹码后，股价就一步登天（典型的例子如大庆联谊）。但往往是股价到了天价后，‘故事情节’将会达到高潮，什么这家上市公司绝处逢生又逢贵人相助，什么业绩有翻倍可能，更有大礼可送（高配送）。喜的散户争先恐后蜂拥而至，而庄家又像一个个大慈善家般将高价股票施舍给每一个散户（一根天量）。还没等散户定神，股价就如断线风筝，散户资金帐户快速缩水，欲哭无泪。”
    鲜花下的陷阱是这样布设的
    采访中，殷保华讲述了一个庄家在鲜花下布设陷阱的真实故事。
       那是恶庄横行的年代。一个庄家悄悄地找到他们猎击的一家上市公司进行“考察”。这是一家经营很差人们都瞧不上眼的企业（庄家往往选择这样的“目标”给市场以出其不意。）。为了相互的利益，“条件”很快谈好。
    “故事”从此拉开序幕。随即，该公司经营不善，产品滞销的“消息”很快发布，该股迅遭市场抛售，股价顿时下跌，做庄者趁机轻松捡取大量廉价筹码。
    当做庄者肚里吃满了货，便开始悄悄拉升。有意思的是，随着股价的逐步攀高，这家绩差的上市公司头顶的 “花环”越来越多：什么“外资准备并购”、什么产品销路打开了国际市场，一时间，把不明真相的投资者头脑搞晕了。当在一片“欢呼声”中股价翻了两番，接近20元时，主力准备派发，需要“基本面”的有力配合。可是，上市公司却为难地说：“产品都堆在仓库里卖不出去，利润做不出来。”
    怎么办？故事既然上演了，就得精彩地演下去！这个恶庄毕竟久经沙场，终于想出了一个“金点子”：他们自己掏腰包，花4000万‘买’下仓库中的所有积压货品。于是，在F10中，该公司业绩大增的信息披露，股价又上一个台阶，人们开始追进。没多久，又一利好隆重公布：该股将实施10送8的分配。为了掀起“故事”的“高潮”，在上海、北京相继召开大型的新闻发布会，正式宣布与国外大财团联手，共创未来，企业前途一片锦绣。各大媒体争先报道，一顶顶“花环”，五彩缤纷，耀人眼目。同时，股价天天被“做出”阳线，20元、30元的目标位给人以极大的诱惑，善良的人们终于被“感动”了，掏出自己的血汗钱买下了这只高山上的“花环”，终于落套！
    带有讽刺意味的是，当这个恶庄赚了4亿元钱准备潇洒离去时，上市公司突然想起他们花4000万买下的那批货还堆放在仓库里呢，问他们怎么办？赚足了4倍钱的庄家这时大方地说：“送给你们去处理吧”，尔后甩手而去……
    “故事”背后的深刻启迪
    讲述着庄家一个个骗人的故事，殷保华冷静地说：“其实，庄家的运作手法基本上大同小异，而且非常简单，只是所编的故事不同罢了。”
    “那么，散户们为什么那么容易上当呢？”记者问。
    “原因很简单，他们没有识破庄家做盘的洞察力，也不懂技术，他们获得市场上信息的唯一来源是电脑里的F10。每个散户都去看F10，在没有任何教学场所的股市，只要有刊登有关股市的报纸、杂志、电视、广播，都成了散户追逐的对象。庄家也就利用这一点，在各大报纸、电台、电视台大力推荐他们要出货的股票，特别是一些证券权威报纸，他们更是不惜重金刊登出货股票一切真真假假的所谓利好，蒙骗广大散户盲目追进吃套。”
    故事和悲剧之后的启迪是令人深思的。为此，殷保华在上海开免费股市分析会时，每次都提醒投资者要擦亮眼睛，逃避这种圈套。特别是他编的一套顺口溜，形象地反映了散户听电台、看电视、读报纸的后果。记者摘录如下，给投资者以警示；
       听广播买股票，一天之后被深套
       看电视买股票，二天之后无路逃
       看报纸买股票，三天之后没头脑
       听股评买股票，四天之后要上吊
       信自己买股票，从此天天满腰包。
    记者问殷保华：“如何才能使散户逃避开这种骗人的圈套？”
    他说：“非常之简单，不要去看F10与报纸相关的个股介绍。如果实在忍不住，那就多看看炒股技术性的书籍和一些反面教材，如‘青山纸业’那是最明了不过的了。当年这只股在出货时几乎动用了所有媒体及‘著名’股评人士的嘴，竭力‘鼓励’散户入瓮，导致广大江、浙、沪一带股民惨遭损失。其实，股民细想一下就应该明白，世界上没有免费的午餐，没有人会拿着自己的钱去帮别人赚钱的。这种拿血泪换来的教训是多么深刻！” （未完待续）  
山明:上海滩股市奇人(十一)——记上海投资高手殷保华的操盘绝技  


来源：股市动态分析        发布日期：2006-1-6
      4.有大问题的股票，坚决不买。
      大问题是指直接受证监会及证券管理部门严肃处理，而且在公开媒体上公开谴责或处理过的股票。这种股票机构一般不会再去炒作，原因是它们在散户中的影响不好了，如果刻意去拉抬，到了预定目标，让散户接盘很难。
      另外，因为这类股票市场影响不好，一旦被突然快速拉升，就会有一种顶风作案的感觉。所以，一般来说任何机构都不会去冒这种不必要的风险去炒作一只有大问题的股票。

      更残酷的是，有大问题的股票往往有被停牌上市的危险。假若你投资了它，你不光在股市也随之“下岗”，还将会血本无归。因而，对待这类股票万不可听信市场传闻，特别是一些被处罚的股票在跌停板中放过天量的，后市的下跌将是遥遥无期。这无言的苦果，会让你痛苦和后悔一生。
      5．利好公开的股票，坚决不买。
      利好是股票上升的动力，而利好一旦公开和兑现，就会像人们常说的那样：“利好出尽是利空”，股价就失去了上升的动力，开始下跌。因而，对利好公开的股票，不可介入，如果前期买入的，应在利好公开之际短线退出。因为利好的出现，常常是庄家利用散户分析能力差而又热衷于听消息的效应，骗散户接盘的一种手法。最常见的利好无非以下几种：①业绩大增；②高送配，什么10送8、10送10；③被收购或被举牌。一旦被收购，公司的业绩会因突然注资而变好……等等。许多投资者不去看这种股票是否大涨或已暴涨后发的消息而盲目杀入，造成往往接了最后一棒。在我国证券市场不断扩容的今天，在操作中听到利好就争先恐后抢盘的，往往是新股民或新机构的新操盘手容易犯的低级错误，这种例子很多，已屡见不鲜。如大庆联谊、方正科技，都是采用文字游戏式的利好把戏吸引散户追涨，而趁机出货的（下图所示为：大庆联谊十送十的利好公布后股价应声而落）。大盘也有类似的情况，有目共睹的2002年“6.24”行情，主力就是通过利好短线暴涨而出逃的。

      6．长期盘整的股票，坚决不买。
      长期盘整的股票是指长年累月上下起伏在某一区间，既不大涨，也不大跌。这类被一时“弃庄”的股票，有点像城市中“烂尾楼”的状况，庄家或因资金短缺或因其它种种原因骑虎难下，进退两难，只能随波逐流。大盘有行情时，它也意思意思涨一点，大盘跌时，它也跟着跌一点。因庄家已满肚子股票无意“控盘”了，要涨得等他重新融资到位才能有行情，而一般投资者却无法知道他何时能筹集到新资金。所以，在盘中凡见到象“木梳”一般的K线图，这即是此类长期盘整股票的最大特征，应该退出，决不能犹豫。资本市场的资金利用率似生命般重要，退出后找出与大盘共生存的股票，要比捂在这种股票上强一万倍（下图为久盘后下跌的
思达高科）！

      7．基金重仓的股票，坚决不买。
      殷保华对记者说，此条如你没做过操盘手是无法理解的。基金的资金似机构非机构，似散户非散户性质，大都是跟庄盈利而自己一般不做庄。既然不做庄就存有一定风险，而有风险最好去做庄，可基金的账户是不能隐蔽的，不但不能隐蔽而且每季度还要公布持仓情况，包括所持个股的股数，都要大白于天下。这就违背了股市运行的自然规律。除非基金操作时能保密其账户，那将另当别论，但在当前是不可能的。2005年基金操作输钱的事实就是最好的例证。
      其实，真正的原因还不仅仅在此，更深层的原因主要是基金大规模进入了某只股票，会干扰甚至会赶走原先内在的庄家。道理很简单，一旦基金重仓进入某只股票，两周后持仓情况一公布，散户又进入一大批，这可就为难了老庄家，用自己的钱为基金抬轿子决不会甘心，只有往下砸，若能走，三十六计走为上计。就这样，往往好端端的一只股票因基金的进仓赶走了庄家，股票变成象没有娘的孩子一样无人照看，最后结果是不管什么蓝筹股也好，明星股、成长股也罢，全是“三个和尚没水吃”，死路一条。这是非常简单的道理，除非管理层对基金的管理网开一面，放松一些监管条款，让基金有更多的发挥空间，这样才能对股票市场的运行有一定的帮助。否则，基金越多，个股麻烦越大，指数越难涨。
      此外，基金重仓股还有一个严重弊端，则是基金内部管理上的短处所造成的。这就是基金选股理念上的缺陷：只能买所谓的绩优股，一般什么“ST”亏损股他们是不能碰的。任何基金的高层、中层、低层的负责人谁都不敢担责任去买一只有一点瑕疵的股票，所以众多的基金全部“挤”到市场上仅有的几只绩优蓝筹股里。投资者可查一下刚上市就被基金重仓的大唐电信、亿阳信通（见下图）等股票的走势，上市至今散户几乎无人盈利过，非常之可惜。因此，投资者只有耐心等待市场对基金现状的改变，或待基金在运作中想出应对的策略，那时你再跟着基金走，否则一切结果都是枉然。（未完待续）  

山明:上海滩股市奇人(十二)——记上海投资高手殷保华的操盘绝技  


来源：股市动态分析        发布日期：2006-1-13
      殷保华讲课时，经常给股民讲这样一则故事：有一天一个年轻人问巴菲特怎样才能在最短的时间内赚到很多的钱，此时巴菲特什么也没说只是一只手捂着鼻子，而另一只手指向华尔街。不用多说，大家都清楚华尔街是股市和金钱的代称。不管这个故事是杜撰还是娱乐大众，但它确实给人们以无限美好的遐想：股市是座有80%含金量的金矿，它造就了无数的百万富翁、千万富翁和亿万富翁，但同时，也使不少淘金者从富翁沦为“乞丐”。
        “那么，人生这种戏剧性改变的原因是什么呢？”交谈中，记者问殷保华。
        “我作过一个仔细的调查分析”。殷保华回答说：“最主要的原因是在投资理念上有很大的盲目性和在股票投资技术上存在着很多误区”。
        接着，他谈了在实践中他总结出的许多投资者投资股票的六大误区：
        1、成交量上的误区。初入市就听说，什么指标都可骗人，就是成交量不会骗人。大多股评人士有这样一句话：放量即有大资金进入。每天类似的话总是在大家的耳边回响：“大盘没量，不好”、“这个股票没量，不好”。现在只要到股市中走一走，就会听到有不少股民会跟着那些分析人士一起喊“今天没量，不好”。
        其实，成交量是现在股市中最会骗人的一种办法，对倒放量骗散户就是庄家发派最好的办法。所谓股票没量就没戏，更是一个极大的误区。没量才能做底！打开电脑看周线，任何股票哪一天天量不是顶？做庄的人只要用20万股，自己买进自己卖出，对倒20分钟，就足以吸引大户室能看到走势的股民去追涨，效果特好。另外，他们还常常利用撮合竞价的伎俩，先挂5笔大卖单，再挂1笔小买单，最后在电脑上显示出的则是“主动性买盘”，以蒙骗投资者，掩盖其真实目的。查看新疆天业（600075）的交易，1999年3月9日、2001年6月28日的成交量，分时成交明细表上基本每笔都显示主动性买盘，骗人没商量。
        有一个通过量来判断顶底的方法。你只要打开K线图，把上面的K线部分拿纸遮掉，只剩下成交量的柱状图，然后你观察一下，哪个地方是天量，哪个地方是地量。最后，你再把遮住K线图的纸拿掉，看看你所记录下的日子，天量所对应的当天股价是不是近阶段的最高价、长期的最高价或是在下跌当中？而无量或地量所对应的往往是底部价格区。这样，不用计算，只用眼睛看看就能辨别真假，得出结论。2002年“6.24”放了一根天量，一跌就是400点。所以，决不可走入“放大量跟进”的操作误区。
        2、技术分析上的误区。“跟着技术走”，严格按照公开的统一指标买卖股票。这又是一大操作误区。许多股民多年来在股市非常用功，想从技术分析上面研究大盘走势和个股走势。无疑，技术分析是极其重要的，但都照前几年流行的指标去做必是失误频频。一是软件中有70%的指标皆是随机指标，什么金叉买、死叉卖，几乎全是反的。二是大家都套用全国甚至一些中外股市都一样的指标，能赚钱吗？因为谁都知道、人人都知道的技术指标绝不是好指标，如KDJ、RSI、MACD等。如从下图所示的上证K线走势中可明显看出，MACD中所标示的a、b、c、d、e 点即“金叉点”和“死叉点”，它们所对应的大盘走势图皆为反向，如果投资者“按图索骥”，必陷迷途。

        3、“ 逢低买入，越跌越买”的误区。逢低买进，越跌越买，许多市场人士多年来一直这样“教”散户的。的确，买入股票的最佳时机是逢低买入，但那是指一只股票或大盘已真正运行到了底部区而实施买入。而有的股票已形成破位之势，在下跌途中，如当年的亿安科技股价从126元的高峰跌落下来，到100元、80元，许多人就喊“补仓”，后来，拦腰一半，跌落到60元算已经很“低”了吧，其实结果呢？成了中国股市跌得最惨让投资者损失最大的一只股票。
      殷保华说他有一个大机构的朋友正是陷入了这个“逢低买入，越跌越买”的误区之中。当银广夏破位下行之时，一再劝他立即止损出局，但有亿万身家的他，怎么也不甘心就如此败北，硬撑着，想凭*自己的实力重登赢途，便取越跌越买，最后随着银广夏股价一落千丈，他赔上了一生心血，也终没挽回败局。
        4、消息面误区。许多投资者尤其是中小散户平时炒股最爱听消息，迷信消息，打听哪只股票是黑马，结果常常却是丢掉了黑马却骑上了死马。市场上有这样一句名言：“谁都知道的好消息，决不是好消息；谁都知道的利空，决不是利空。”因为市场上的庄家做盘，他要讲故事给散户听，你想他会说真话吗？底部建仓时，他会告诉你他建仓了吗？到了顶部，他会告诉你他要发派吗？
        5、大除权价格上的误区。在“股票七不买”中已谈到大除权的股票坚决不能买，因为它是利用人们喜欢贪便宜买低价的视觉上的错觉。比如一只股从3元炒到20元，很少有人去接盘，但它要10送10除权后只有10元，价格低了一半造成了价格低的错觉。有的股票经多次反复除权，最后使“原来的模样”面目全非，你都认不得了，而一见此股价格不贵，有的甚至只二三块钱，挺便宜的，不管三七二十一就买入，实际上你已走入庄家精心布设的大除权价低的误区。
        6、市场股评的误区。市场分析人士大多出于学校或某投资公司没有经过大资金实战运作，对股市凭想象而评论，一些非常荒唐可笑的理论也会出现在电台、电视台。他们缺乏重要的实战炒股经验，有的在电视台只是拉会员赚钱，从来不顾大盘走向，四年能天天唱多，涨的好的股票皆是他们推荐，甚至在大盘暴跌之前都还乐此不疲地推荐一只只股票，结果许多股民听了这种误导输得惨不忍睹。如今，市场上鱼龙混杂，许多人号称“专业人士”，但他们只会收昂贵的会员费，输钱是不赔的，投资者万不要上当。
        7、基本面情况的误区。这是殷保华认为投资者最易走入的一个误区。他多次撰文强调，炒股不能看所谓的业绩，F10人人都能看到，业绩就算好的不能再好，全中国股民都能看到并全部买进，你想谁能赚钱呢？机构？大户？散户？何况业绩是可以人造的，而且往往都在个股阶段性头部，好业绩象变戏法般地出来了，一旦欺骗发牌成功，撤庄后他就全不管了。康赛集团是最好的例子，现在戴ST帽子了，历史证明听消息者输得最惨。

hefeiddd

交易冠军的启示----不和任何人交流行情，静静地待着

　安德烈·布殊，瑞士人，交易冠军、世界纪录保持者，一个具有高尚人格和坚强毅力的前辈。1942年，布殊出生于瑞士中部，十一岁时由于不慎触电而导致失明近3年之久，在视力恢复后发奋读书，进入瑞士日内瓦大学学习，获得瑞士——美国学生交流项目的全额奖学金资助，前往美国新汉普郡的达特茅斯大学进修，并于1965年从经济学专业毕业。之后，他返回日内瓦大学国际研究学院，获得国际政治学MBA学位。
　　毕业后，他进入波士顿银行，很快成为主要的外汇交易员，积累了大量的在外汇交易和黄金交易方面的知识。1977年，他开办了属于他自己的期货经纪公司。1985至1986年，布殊形成了他的电脑交易体系，成为“公式派”代表人物。1987年，布殊用他的经验和方法参加了由BEVERLY HILL交易协会举办的著名的“美国交易冠军杯”大赛，以5000美元的投资额开始，4个月时间里实现了45.38倍的投资回报率，这个纪录维持至今无人打破。
　　纵观布殊的经历，笔者发现他最常用的投资理念如下：
　　1.寻找人类思维的本质
　　交易规则和结构可以改变，人类思维的本质却不会变。如果想要充分利用人类的思维体系，就必须面对一个痛苦的事实：面对充满“变数”的事物，大部分人类的思维方式可能因受到“集体潜意识”（又称为“集体无意识”）的不可抗力的影响，频繁出现不可思议的偏差。日本哲学与心理大师岸田秀，经过毕生研究也有类似观点：“人类本身是有毛病的动物。”。
　　安德烈巧妙地站在了几乎每一个交易者的对立面，这听上去有些使人难以理喻。在技术分析老手们看来，安德烈所采用的每次出击点都是直面死亡的自杀性方法。为保持这种不可思议的状态，他经常不许别人看见自己的某些举动——在高空驾驶自己的私人飞机，静静地关掉发动机引擎，任其自由落体运动，在接近地面的瞬间再将引擎重新启动，拉升到一定高度后再重复刚才的动作。
　　布殊曾对大陆和香港的记者说：“1987年，92％的投资者向上看，我拼命地沽出我的合约，但是我不敢和任何人说，因为他们会说我疯了。我做了18年的记录，发现当80％的投资者看好某一方向时，70％它会向相反方向走。”
　　2.妙用期权
　　抛开安德烈的其他技巧不论，单他就期权的使用技巧就足以使我们目瞪口呆。这是布殊成功的至关重要的一步。在发达的市场国家，期权的交易量远远超过期货市场，几乎每一个场内交易员都在频繁使用这种衍生工具，然而成功的人寥寥无几。安德烈的期权使用次数极少，方法独特但成功率较高。香港著名的外汇大师李家卫在和安德烈交谈后，对此深感震惊，在他的著作中对布殊评价极高。
　　在特定的环境中，特别是很多投资者都走到了关键一步——90％的投资者都持同一观点，布殊先生就开始行动，利用期权同他们中的几乎每一个人对赌！。因为布殊深知这一点，他从不和任何人交流行情，总是静静地待在办公室。
　　另外要强调一点，布殊从不对期权进行炒作。在他看来，期权是非常时期的投资手段。
　　3.电脑公式
　　“公式”二字，在投资界是最具争议性的话题，很多国内期货公司的从业人员认为它们简直一无是处。特别是欧美国家的很多对冲基金经理们编写的供自己操盘专用的的程序化交易系统公式，更是被世界各国的大学教授们指责为“制造市场不安定因素的根源”，因为很多交易系统往往在关键性的时刻突然发出与大多数投资者思路相悖的“止损”和“反向开仓”讯号，导致事态更加恶化，例如1987年10月19日股灾、2001年9·11之后的熊市、2004年10月份LME铜价的崩盘。
　　布殊是典型的心理派和公式派的代表型人物，他发明的系统技术取向法为他赚取了巨额财富。他设计的包括市场警告和循环讯号类公式共计10套，每套成功率为65％，许多人或许会对这样的成功率不以为然。但是笔者依据自己多年的经验，向投资者提示两点：第一，“交易”系统公式最难编写，也最具实战价值。它不同于那类花拳绣腿的所谓指标公式、K线组合公式和选择品种公式，而是一个在电脑显示屏幕上明确地提示我们“开仓、平仓、止损、止盈”的具有极强操作性的操盘系统公式。第二，笔者曾进行过这样的一种操盘训练，如果一套交易系统真的具有可操作性，在出击成功率只有50％的情况下，完全可以做到1赔3甚至1赔4的赔率，即亏损1块钱，可以赚取3到4块钱的利润。
　　4.资产管理
　　布殊的资金根据电脑系统产生的信号，使用明确的财政管理策略。它有三种交易类型。保守的交易法是用1/2的钱来投资，比如有20万美元，就10万美元用于投资，直到获得50％的收益；普通的交易法就是用1/5的钱来投资，直到实现100％的回报；积极的交易法就是用1/10或更多的钱来投资，应投资者的要求。
　　布殊将投资的最大风险控制在25％，通常在信号不明朗时把客户投资额的1/3获利平仓，而该笔利润用做保证另外1/3的投资，使真正冒风险的只有1/3的投资额，而同时又可以享有2/3的赢利潜力，使自己立于不败之地。
　　所以，没有合适的资金管理，任何一个账户都绝不可能在市场上生存下去。

hefeiddd

威廉.欧尼尔的36条准则——

1.             买对股票就已为卖出的成功奠定一半的基础。如果在适切时机买进一档刚自形态中向上突破的股票，而且在不超过买点太高的价位追进或加码，你多半可以不受日后修正拉会所影响。因为真正会飙的股票很少回跌落到正确买点8%以下。

2.             仔细研判在你买进一档股票后，多头行情里出现的大卖单。这些大卖单可能很短暂、很不一致地出现，而且与以往的成交量相较也不算太大。但最强的股票此时可能出现一或数周较强的卖压，你应当从全盘来看日股价与成交量的变化，不要被正常的拉会吓出持股。

3.             如果一档股票由底部向上冲出以后，某一天股价收盘涨幅较前几天快速，这时你必须很小心！通常这是已经到达或非常接近顶点的迹象。

4.             行情最顶点可能发生在成交量最大的那一天。

5.             如果某档股票向上疾奔2或3周（8至12个交易日），赶紧卖掉股票。这就是所谓的攀顶（喷出）走势。

6.             如果因为股票分割（很接近股票大幅除权）而大幅向上涨升1或2周（通常上涨25%或30%，有时可达50%），就可以卖掉持股。倘若一档股票由形态中向上突破，又宣布要股票分割，你就应该出清持股了。

7.             大户应在市场买主愿意接受股票时卖出持股。因此，如果股价涨起而这时好消息也已发布出来，你要开始考虑卖出持股。

8.             低量新高意味着股票需求暂时褪去，卖压可能马上紧接而来。

9.             涨高以后，若是量大不再涨，可能有人开始出清存货。

10.         股价顶部的几天日线可能都显出上影线（连续几日以最低点收盘）。

11.         当行情变得热络，每个人都觉得股票还会再涨，我建议赶快卖掉它，否则为时已晚了。杰克.卓法斯说道，“当每个投资人都很乐观，开始鼓吹亲朋好友买股票时，其实这些人只能嘴上煽动他人，自己却无法再将行情向上推升，这时最好赶快卖掉股票。”相反地，当别人对行情没把握时买入股票，然后在大家一股脑看好行情时就可获利入袋。

12.         如果一档股票由底部快速涨升一段后，出现跳空涨升，表示行情可能已经接近顶点。

13.         如果一档股票崩落数天还未能反弹，请卖掉持股。

14.         如果一档股票以几周时间向上推升一段，后来却全部跌光涨幅，就可以考虑卖掉。

15.         若季赢余成长速度明显减慢或连续一季衰退，多数情况下应当卖掉持股。

16.         如果同类股中另一重要标的走得很差，应考虑卖掉。

17.         小心只因谣言或坏消息而卖出股票，它们通常只能造成短线冲击，而谣言时常是用来清洗余额的幌子。

18.         避免在相对低档区卖股（低于主要价格支撑区）。

19.         若未在涨升阶段提早卖出股票，也要在初跌时杀出。第一次下跌后，部分股票可望出现反弹。

20.         股票自高点回挫8%左右时，有时可以检查此一小波的涨升、顶点、拉回来判断行情是否已经结束，或者只是一个正常8%至12%的修正。如果有高点回挫超过12%或15%，你有时应该卖出股票。

21.         如果一档股票已经涨了一段，突破出现涨升以来最大的但日跌幅，可以考虑卖出，不过也要其它指标显现卖出信号后再予以佐证。

22.         当你看到高点附近出现大量卖出，下一次的回升若是量能萎缩、价涨势弱、或只持续几天，你应该在弱势反弹的第二、三天卖掉持股。这是趋势线及支撑区在跌破以前最后一次卖出良机。

23.         如果周末股价以大成交了量收在主要趋势线以下，或者跌落在主要价格支撑区，卖掉持股会比较好。

24.         在股票开始跌势以后，价格上涨的日子会少于下跌的日子。

25.         静待大盘扭转点的第二次确认，不要因为股价变便宜了就急着买回。

26.         从上次错误的卖出经验中学习。将过去的买卖点绘在图上，做你自己的检讨分析。

27.         在股票明显卖出以前尽速出清。在跌破主要支撑价位以后才卖股票，是很差劲的做法。这时，停损卖压齐出，行情反而可能反弹起来让空头出手。

28.         在一些情况下，如果股价达股价轨道上限，应该卖出股票（轨道上下限各以连接股价最高及最低点而成）。股价冲过轨道上限通常适于卖股。

29.         当股票由底部三、四段涨升并整理再创新高以后，你应当卖掉持股。因股票市场里的第三次涨升，每个人都可以预见，行情恐怕也就很有限。

30.         从松散的形态中涨起来并不可靠，应在创新高时卖出股票。

31.         如果一档股票的形态很弱，多数的日股价是在形态下半部，而且是在200天移动平均线以下，则应该在创新高时卖出股票。

32.         在某些情况下，股票是以过去5年来的最大周量向下收低，应当卖出股票。

33.         有些股票可在200天移动平均线上70%至100%时卖出。

34.         经过长期涨升以后，若是200天移动平均线开始向下转折，应考虑卖股。

35.         当一档股票在刻度1至99的相对价格强度降至70以下时卖清持股。

hefeiddd

大多数分析师认为他们必须在两种相对立的投资方法中做出选择: “价值”和“成长性”。我们认为这是一种模糊的概念(必须承认，我曾经也这么认为)，因为这两个方法的关键点紧密相连: 成长总是价值评估的一部分，它是一个变量，其重要性可以小到忽略不计，也可能大到无限; 其作用可以是负面的，也可以是正面的。

　　另外，我认为“价值投资”这种说法是多余的。如果投资不是寻找足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是投资？如果你选择为一只股票支付高于其价值的钱，希望马上能以更高的价格卖出，那么你是在投机(我们认为，这样做既违反规则，伤风败俗，也不能获利)。

　　公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。

　　我们通常的做法是: 第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司; 第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。

　　聪明的投资

　　我们深感岿然不动是聪明之举。你仅仅需要以合理的价格，收购有出色的经济状况和能干、诚实的管理人员的公司。之后，你只需要监控这些特质是否得到保护。

　　采用这种投资策略的人常常发现，自己的投资组合中占主要地位的只有少数几个品种。这就像是一位投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占组合中的 20%。后来有少数大学明星发展为 NBA 明星，这位投资者从这些人身上获得的收益很快成为组合中的大头。如果你因为最成功的投资占了组合中的绝大部分，就卖掉了一些，这无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，理由是他在球队中太重要了。

　　你还会看到，我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单: 我们寻找的是未来 10 年或 20 年有利可图的买卖。迅速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。

作为公民，我们欢迎变化。新颖的创意、新奇的产品和全新的流程等等会提高国家的生活标准。但作为投资者，我们对于潜在的变化，与我们对于太空探索的态度类似: 我们鼓掌欢迎，但我们宁愿不参与。

　　我们寻找的是可预测性。比如，一个世纪以来，可口可乐公司的基本面就一直保持稳定。相对于投资寿命而言，可口可乐将继续在全球占据主导地位。事实上，这种主导地位很可能会增强。10 年来，这家公司已经大大扩展了已经非常大的市场份额，而且有迹象表明将在未来的 10 年中保持这一势头。

　　显然，许多技术领域或是新行业的公司，注定会比可口可乐这样的公司发展得快很多。但我宁愿相信可靠的结果，也不愿意企盼伟大的结果。所以我们永远也抓不到“漂亮 50”这样的热门股，“漂亮 20”也没戏。

　　当然，即使是好公司，你也有可能出价过高。在一个过热的市场中的投资者应该认识到，好公司的价值也可能要等相当长的时间才能与他们支付的钱相当。

　　聪明的投资并不复杂，尽管也绝非易事。一个投资者需要具备正确估价你所选择的公司的能力。注意我用的“你所选择的”这个词。换句话说，你不必成为所有公司或者许多公司的专家，你只要学会对处于自己能力范围之内的公司进行估价，而范围的大小并不重要。

　　作为投资者，你不需要了解 B 值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上，你最好对此一无所知。当然，这不是大多数商学院的观点。我认为投资专业的学生只需要学习两门讲授得当的课─如何评估一家公司，以及如果考虑市场价格。

　　作为投资者，你的目标应当就是以合理的价格买入一家你了解的公司的部分股权。在未来的 5 年、10 年或 20 年里，这家公司的收益几乎可以肯定将大幅增长。在时间的长河中，你会发现这样的公司并不多，所以一旦发现，就应当大量买进。你还必须拒绝会偏离这一投资策略的任何诱惑。如果你不愿意持有一只股票 10 年，那么你就不要考虑持有它，哪怕是 10 分钟。这正是为伯克希尔公司的股东带来了无数利润的方法。

　　教训

　　1. 我的第一个错误是购买了那家纺织厂。尽管我知道它的业务几乎没有前景，但我没有经得起股价低廉的诱惑。事实上，除非你是不良资产经纪人，否则仅仅因为价格低就购买的做法很可笑。首先，你买便宜货的结果很可能并不便宜。在一家问题一大堆的公司，老问题没解决，新问题又来了─厨房里不会就一只蟑螂。其次，你刚开始占的便宜很快会被公司的低回报所抵消。时间是优秀公司的朋友、平庸公司的敌人。

　　2. 在买进时，一定要寻找有一流管理人员的一流公司。一位好的骑手会在一匹好马而不是劣马上，充分展示技能。纺织厂的经理诚实而且能干。假如他是被一家经济特性好的公司雇佣，会取得优异的成绩。但当他在流沙中奔跑时，却永远不会取得进步。

　　3. 慢慢来。我购买并管理了大量不同的企业 25 年之后，还是没有学会如何解决公司的问题，但学会了如何避开这些公司。从这个意义上说，我们已经非常成功。

　　4. 只与我喜欢、信任并钦佩的人做生意。这个策略本身并不能保证投资成功: 不入流的纺织厂绝不可能成功，即便它的经理是那种你想把女儿许配给他的那种人。但我们不希望与缺乏值得敬佩品质的经理合作，无论他们的业务前景多么动人。我们从未与一个坏人做成过一笔好买卖。

　　并购

　　巴菲特的目标公司

　　我想重复一下我们在寻找什么样的公司:

　　1. 大公司(至少有 5,000 万美元的税后利润)

　　2. 证明有持续的赢利能力(我们对预测未来不感兴趣，对“扭亏为盈”也不感兴趣)

　　3. 在少量举债或不举债时，公司的净资产收益状况良好

　　4. 管理得当(我们不提供管理)

　　5. 业务简单(如果太复杂，我们会弄不明白)

　　6. 明确的售价(在价格不明确的时候，我们连初步探讨也不情愿，因为我们不想浪费自己和卖方的时间)

　　此外，我们不会进行敌意收购。对于卖方的询问，我们承诺将给予完全的保密，以及迅速的回答─通常在 5 分钟之内。我们倾向于以现金方式收购，但在企业的内在价值与我们给予的相当的前提下，也会考虑发行股票。

hefeiddd

关于市场变动- -
                                       

      股市行为必然是一个令人困惑的行为，否则稍懂一点知识的人就能盈利。我们从一个小的情况就可看出股市的令人困惑之处，即有时股市价格反映市场正在发生的事，有时则反映可能发生的事。因此它类似我们熟悉的"贝壳"游戏。下期股市价格象豌豆一样随偶然因素灵活跳动，它不是跳到受今年市场影响的贝壳就是跳到受下一年市场影响的贝壳，甚至更下一年的贝壳，因此股民们常把他们的钱投到一个错误的地方。
     投资者不能仅靠思考赢得市场贝壳游戏的胜利。这并不是我们缺少智力或者探索市场的能力，事实正相反，这是由于有很多聪明而又经验丰富的人同时在市场上竞争并企图取得胜利，结果他们所有的技术和智力互相中和或抵消，事实上的经验、信息充分的结论反而显得无用，甚至不如抛硬币来决定。
现代股市的变动是一种大量技巧运用在狭窄领域的表现。聪明人之间互相竞争，一部分人盈利，另一部分人则亏损。价格变动量实在是令人捉摸不透的，你对它了解越少，其变化似乎越有规则，因此也就可获利；当你在轻易获得利润的基础上试图去了解市场变动的准确规律时，你就会发现它并不是那么的有规律，市场上充满了欺骗和灾难。
      因此我得出这样的结论，当人们对市场变动较少注意时，却往往获得利润，这与人们的一般常识是相反的。投资者必须着眼于价格水平与潜在价值的互相关系，而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化。
                                                                                               ----本杰明.格雷厄姆


本杰明.格雷厄姆：关于内在价值- -
                                       


      

      哥伦比亚大学教授本杰明.格雷厄姆认为投资信息中最关键的一条是公司的内在价值。

      投资者的中心任务是准确地计算出这个价值，然后只有当股价低于这个数值时才购买。

      这个原则必须遵循。

本杰明.格雷厄姆：关于投资顾问（股评及资讯）- -
                                       


许多投资者都是业余的，他们自然认为在选择证券时如能得到专业的指导就能获取利润。

如果人们投资的理由是为了赚钱，那么他向其他人咨询则是希望别人告诉他怎样赚钱。这一想法也许有点天真。

服务机构在做股市预测时，预测结果有时对有时错，因而其尽可能采取折中的态度以避免被证明彻底错误。就我的观点来看--可能有点偏激--它们的这一工作根本就没有真正的意义，只不过满足了人们的一些心理需求。几乎每一个热衷于股票投资的人都想听听别人对股市的分析。这一要求客观存在，必须被满足。

许多投资者在没有特别支付的情况下获得建议，因此，有理由认为，他们没有权利而且不应该期望比一般的投资结果更好。

hefeiddd

巴菲特和比尔·盖茨在华盛顿大学商学院的公开对话
　　《财富》杂志曾经刊登了美国微软公司董事长比尔·盖茨和美国著名投资家伯克夏·哈萨威公司（Berkshire Hath?away）总裁沃伦·巴菲特的一次公开对话。



　　这是一次面对350名华盛顿大学商学院学生别开生面的公开对话。这两名被称为"太阳系最富有的实业家"的富豪就冒风险、人才使用、公司管理、经营战略、挑选接班人、还财富于民、中国之行等问题进行了生动的讨论，并回答了听众的现场提问。对话充满了幽默感和哲理，显示了两人取得事业上巨大成就的非凡能力和智慧。

　　两位富豪的对话非常吸引人，因为他们都是世界首屈一指的大富豪。美国《福布斯》杂志最近公布的全球200名亿万富翁中，比尔·盖茨连续4年名列榜首，沃伦·巴菲特列第三。此次对话中，两位亿万富翁除了让350名学生参加了这次对话外，还特别邀请公共广播公司和《财富》杂志采访报道这项活动。现根据《财富》杂志电子版刊登的对话原文摘译如下。

　　比上帝还富有的人

　　问：你们是如何走到现在这一步，成为比上帝还富有的人的？

　　巴菲特：我怎样走到这一步说起来也很简单。我的成功并非源于高智商，我相信你们听到这一点一定很高兴。我认为最重要的是理性。我总是把智慧和才能看做是发动机的马力，但是输出功率，也就是发动机的工作效率则取决于理性。那么，为什么一些聪明人在做事情的时候却不能获得他们应得到的结果呢？这涉及习惯、性格和气质等方面因素，涉及行为是否合乎理性，是不是自己在妨碍自己。就如我说过的，这里每一个人都完全有能力做我所做的任何事情，甚至做比我多得多的事情。

　　因此，我给你们提一个小小的建议：选择一个你最钦佩的人，把你钦佩他的原因写下来。你不要把自己的名字写在里面。然后，写下那个你最讨厌的人的名字，写下那个人身上使你拒其于千里之外的那些品质。我建议你们观察一下你们所钦佩的人的行为，使这种行为成为你们自己的习惯；你们也要观察一下那些别人身上应受到斥责的东西，并下决心不犯同样的毛病。如果你们做到了这一点，你们将会发现，你们已能够开足你们所有的马力了。

　　盖茨：我认为沃伦关于习惯的话是绝对正确的。我很幸运，当我还很年轻时就接触到电脑。由于从事编写软件这项工作时我们的目标非常集中，并处于这一行业刚开始发展的初期，因此我们得以组建一家在一场伟大革命中扮演主角的公司。我们组建公司是在23年之前。今后的23年将给我们更多的潜力，也许会使我们接近最初想象的目标："每家、每个人、每张桌子上都有一台电脑。"

　　问：成立一家新公司是要冒很大风险的。你们怎样判断什么时候是成立一家公司的最好时机呢？

　　盖茨：当我创办微软公司时，我十分激动，甚至想也没有想过会有多大风险。而且如果我愿意，我的父母亲仍旧允许我回到哈佛大学去完成学业。假如你要成立一家公司，总要付出极大的精力，你最好克服那种危机感。同样，我也不认为在事业刚开始时就需要开办一家公司。

　　问：你们怎样使人们支持你们？

　　盖茨：一开始，你会碰到人们怀疑你。如果你还年轻，你要去租办公室是很难的。你不到25岁是无法租车的，所以我总是坐出租车去看客户的。人们有时要我到酒吧去谈事情，但是我不能上酒吧（注：美国对饮用含酒精类饮料有年龄限制）。

　　真有意思，开始时人们总很有点怀疑。他们会说："噢，这个孩子什么也不懂。"但是当你确实做出了一种好的产品，你确实懂得了什么时，他们就会狂热地追求你。

　　全球战略与中国之行

　　问：作为企业家，你们是怎样把你们的公司推向世界的？

　　巴菲特：我们最大的两项业务是可口可乐和吉列剃须刀片。可口可乐80％的盈利来自海外，而吉列则有2／3的盈利来自国外。因此，它们正参与着全球范围内改善生活水准的活动，我们是靠骑在它们的肩背上走向世界的。

　　盖茨：我们的业务确实是全球性的。事实上，我们在海外的市场占有额比在美国大得多，我们业务的增长大部分在国外。

　　问：什么原因促使你们俩在1995年一起去中国的？那次旅行对你们做出全球业务的决策有什么影响？

　　盖茨：我们去中国是出于多种原因。我们在那里看到了一些麦当劳快餐店，因此我们并不感到离家太远。到那里去看看正在发生的所有变化，到这个国家各地走走，并且同它的一些领导人见面是很令人激动的。

　　中国是微软公司早已开始投资的市场。后来我们大幅度地增加了投资。虽然每年中国的电脑销售量达300万台，人们却不掏钱买软件，但有朝一日他们会付钱的。

　　巴菲特：我家里人对我去中国感到十分惊讶。我的旅行距离从来没有超出内布拉斯加州之外。我在中国过得十分愉快，并且肯定了那种预感，即将来在中国，可口可乐的销售量会是巨大的。

　　关于创新问题

　　问：在各自的行业中你们俩都是创新者。不知道你们给创新下什么样的定义？

　　巴菲特：我在工作中没有太多创新。我其实只有两种功能：其一是分配资本；其二是帮助15或20名高级管理人员，使他们手下的那些人在经济上已没有热情工作的积极性时依旧保持工作热情。所以我的工作就是帮助我的高级管理人员，使这批人仍旧有兴趣在早上6点钟就从床上跳起来，用他们当年还是十分贫穷时的全部热情来工作。如果我做了这两件事情，他们就会有创新。

　　盖茨：技术行业是充满乐趣的行业。例如，当因特网来到时，我们把它作为排在第五、第六位优先考虑的事情。但是后来我们认识到事情发展得比我们想象的更快。这一类危机每三、四年会遇到一回。你必须仔细倾听公司里所有聪明人的意见，这就是为什么像我们这样的公司必须吸引许多想法不同的人，必须容许有种种不同的意见，然后必须找到正确的想法并全力以赴付诸实施。

　　关于拆股

　　问：巴菲特先生，我听说你反对拆股。请问，你对微软公司历来拆股的做法有什么评论？

　　巴菲特：我不反对那些分股的公司。我不认为微软公司因为拆股而受到损害。如果我要大幅度地拆股的话，我能在很大程度上改变股东的成分吗？不能。我只能稍微地加以改变。要记住，所有股东的位子都已经像这个礼堂一样坐满了。如果我说了什么冒犯你们大家的话，你们都会离场，另外一批人会进来。

　　盖茨：沃伦令人钦佩地提示人们，伯克夏·哈萨威公司的股票是一种与众不同的股票，而且他们应该被看作是一家同那种典型的公司不完全一样的公司。

　　犯过的错误、商业合伙者和管理继承问题

　　问：你们做过的最好决定是什么？

　　巴菲特：我作出过形形色色的使我们损失数以10亿美元计的坏决定。这是些由于疏忽而犯的错误，而不是由于承担了义务。

　　盖茨：拿我的情况来说，我得说我最好的商业决定是和选择合伙人有关的。决定同保尔·艾伦合作也许是这些决定中排在第一位的。接下来的是雇用一位朋友斯蒂夫·博尔莫。他打从那时候起一直是我的首要合伙人。要有一些你能够完全信任和全心全意投身于事业的人，有一些有同样的远见而又有一整套与你稍有不同的技能的人，并且能对你起到一种制约作用的人。这一点是十分重要的。你某些想法由他执行。你知道他会说："嗨，等一等，你想过这一点和那一点没有？"把一些才智横溢的人激发起来的好处是不但使事业更有意思，而且确实导致很多成功。

　　问：看起来你们两家公司的成就都是在你们本人和你们的领导才能驱使下获得的。当你们去世后怎么办呢？

　　巴菲特：你的假设就不对。我将继续工作直到我死后5年。我会给董事们一块灵应牌以便他们同我保持联系。假如我今夜死去的话，人们也不会停止喝可口可乐的，他们也不会从今夜开始不再刮胡子了，他们也不会少吃Dilly

　　Bars生产的糖果和使用这些公司生产的出色产品。事实上我已经发出了一封信说明应该做的事情。我还有另外一封信准备在那个时候发出。信的开头是"我昨天死了"，然后说明公司的工作计划。

　　盖茨：我的态度同沃伦的很相像。我将持续地做我现在做的工作，做很长很长的时期。我想大概10年，我要用这10年里的全部时间从事与微软公司有关的事情，因为这是我的事业。我将选出别的人来担任首席执行官的职务。

　　我们的高级管理人员经常在那里坐着讨论接班的问题，因为我们要保证给人们提升的机会。我们不想制造一种使人们感到卡在现有的位置上不得不跳槽另找出路去接受大的挑战的局面。寻找接班人是我长时间思考的事情。

　　将把99％的财产捐赠出去

　　问：作为世界上最成功的两位企业家，你们在财富归还社会这个问题上如何发挥作用呢？而且你们如何应用你们的影响让别人也把财产回归社会呢？

　　巴菲特：我俩在这个问题上有相同的哲学。就我自己的情况而言，我知道我的财产的99％以上是要回归社会的，只因为社会对待我们太好了。

　　盖茨：这是一种很好的哲学思想，把大量金钱传给人，对接受这些钱的人可能是件坏事。

　　问：你们是怎样看待在商业以外人生经历的其它方面的作用的？

　　盖茨：如果你对某件事情很擅长的话，你要十分小心。一定不要认为你对那些你不一定擅长的事情也很在行。我不认为我们管理公司的一些办法，诸如雇用人的方式、创造的环境、使用股票选择权等等，对别的公司也是好经验。

　　巴菲特：比尔说得对，偶尔有些事情，如竞选筹资运动改革，他得采取一种立场。但是你不需要说全世界都得在这个问题上跟你走。有的人可能是一名好运动员和好的艺人，他以为他应该在一切事情上告诉全世界该如何行动，那是错误的。对我们来说，如果我们以为由于我们赚了很多钱就能在任何事物上都善于提出建议的话，那是发疯了。

hefeiddd

最会赚钱的人——彼德·林奇

阅读彼德·林奇还是十几年前的事，当时对这位美国富达公司麦哲伦基金的经理印象最深的一点是他强调日常生活经验有助于股票投资，比如，你可以通过对家门口百货店或餐饮店业务兴旺与否的观察，来选择这家公司的股票。对大多数无缘调研上市公司又重视基本面的投资者来说，这可是个福音。

　　这么多年过去了，我又重读了几本林奇自己写的以及别人写他的书，发现有许多过去没有注意的地方。 勤奋得令人惊讶

　　首先是林奇非常勤奋。他走访公司，每月40到50家，一年五六百家，当然这是《新金融大亨》的作者约翰·雷恩的调查结果。而在《战胜华尔街》一书中，林奇1982年在回答电视台主持人什么是他“成功的秘密”时说：“我每年要访问200家以上的公司和阅读700份年度报告”。不管怎样，数量够惊人的。林奇不仅调研美国的上市公司，而且还到海外去寻找好股票，他曾坦承，“除了约翰·坦普，我是第一个重仓持有国外股票的国内基金经理”。在1985年9月中旬的一次国际调研活动中，林奇花了3周时间调研了23家上市公司，收获颇大。他在瑞典去了该国最大的公司沃尔沃，而瑞典惟一的一个研究沃尔沃汽车的分析员竟然没有去过该公司。当时，沃尔沃的股价是4美元，而沃尔沃每股现金已高达4美元。林奇的妻子卡罗琳也到了欧洲，但他俩却不能同去威尼斯，因为那儿找不到一家值得拜访的上市公司。林奇的痴迷劲可想而知。

　　结婚20年，林奇只度过两个专门假期，他曾对约翰·雷恩回忆是如何度假的：“我去日本，花了五天的时间考察公司，在香港见到卡罗琳，于是我们在中国逗留了大约两三天，然后我考察曼谷的公司，又在曼谷观光，接着我飞往英格兰，在那里考察了三四天的公司。那是一段美好的时光”。

　　卡罗琳肯定不会认为那是“一段美好的时光”。也许他们有契约吧，1990年年中，林奇告别了麦哲伦基金，解甲归田了。

　　林奇在位期间的一些数据让人惊讶——

　　他一年的行程10万英里，也就是一个工作日要走400英里。

　　早晨6:15他乘车去办公室，晚上7:15才回家，路上一直都在阅读。

　　每天午餐他都跟一家公司洽谈。

　　他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到几打经纪人的电话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，而且还好几次提示一点关键性的问题。

　　他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍，假定每个电话5分钟，这就需要每周花上40个小时。

　　比较林奇，中国基金经理一定会汗颜。我敢肯定，中国目前最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的三分之一，而一般的经理也就是林奇的十分之一，甚至更少（如果哪位中国基金经理认为我的估计错了，请和我联系，我一定公开认错）。

　　匪夷所思的交易

　　第二个让我惊讶的事情是林奇买卖股票奇多且奇快。林奇大约持有1400种证券，其中最大的100种代表着一半的总资产，最大的200家代表着三分之二的总资产。在一个普通的工作日中，他的交易大约是买进5000万美元，同时卖出5000万美元，也就是说，他每天卖出100种股票，也买进100种股票（由三位交易员负责），而且林奇的交易只有不到5%是大于1万股的：

　　“在我所买的股票中，3个月中，我仅对其中不到四分之一的部分感到乐观。因此如果我碰到了10种股票，我会愉快地把10种都买进来，然后再进行调查研究。也许我会不喜欢其中的几种，但我会继续持有我喜欢的几种，增加它们的量”。林奇的投资组合永远都在变，许多证券仅保持一两个月，他觉得自己的工作越出色，周转率就越高。

　　这又是个逆反投资的例子，许多专家都批判股市出现的高换手率是投机高涨的数量表征，许小年就曾通过中国股市和美国股市换手率的比较，指出前者严重投机。

　　这也难免，一般的投资专家最多同时经营20—30种股票，林奇投资数千种股票，确实匪夷所思。

　　也许有人说，是由于麦哲伦基金规模巨大，林奇才这么做。这有一定的道理。在1977年林奇担任麦哲伦基金经理的第一年时，1800万美元的盘子，组合包含了41种股票，但换手率是343%，而且其后三年的换手率都达到300%。林奇对此的解释是，麦哲伦对新客户封闭买进，却遭到大约三分之一的赎回，他为了换股不得不抛出老股票。

　　1981年麦哲伦基金的规模是1亿美元。1982年林奇被称为“过去十年中最成功的共同基金经理”，他取得了 305%的收益率，麦哲伦成了一只4亿5千万美元的基金，在3个月内，他购买了166只股票。1983年中期，林奇的投资组合中有450只股票，而年底就达到了900只，资产升值至16亿美元。

　　如此多的股票组合是否会成为一个指数基金，从而由“主动型基金”变成“被动式基金”而无法战胜主场？

　　林奇认为绝不会如此。他举例道，在900只股票组合中，其中700只股票的资产总和还不到基金总资产的10%。

　　那为什么要少量持有这点头寸呢？

　　林奇的解释是：1）公司本身盘子非常少，即使他持有达到投资上限（总股份的10%），其总量也极少；或者2）他也不能确信这些公司是否真的值得投资。而买这点股票，只不过是为了解公司情况提供方便罢了。

　　这是一种很新颖的思路：“投资之后再进行调整”。若调查后觉得好，就加码买进，不行就抛掉。一般来说，林奇“事后诸葛亮”的概率是10%，也就是他考虑十家公司后，会对一家公司真正感兴趣。

　　放手一搏的过人胆量

　　第三个让我惊讶之处是林奇如何选择重仓股。林奇是基金经理，当然要组合投资，可他更看重重仓股对基金的贡献。他说：“如果你有五种股票，三种下跌75%，一种上涨了10倍，一种上涨了29%，那么这五种股票仍然会令你干得很出色……因为这么去做，你在上涨10倍的这种股票上赚足了钱，远远抵销了你那些下跌50%、75%甚至90%的股票所带来的损失”。在选股方面，林奇和巴菲特一样，讲究常识，对高科技股一般不碰，碰了也不那么成功。不过，在选择时机上，他并不“常识”，上世纪八十年代初，由于汽车工业不景气，股市对此反映恶劣，尤其是美国的第三大汽车厂商克莱斯勒被预期破产，股价只卖2美元，林奇却开始看好汽车业，他先调研了福特公司，但发现克莱斯勒更好，单单是公司有超过10亿美元现金这件事，就至少使它两年内不会破产。于是，1982年春夏之交，他大量吃进克莱斯勒股票（整个麦哲伦基金5%的资产）这是证监会所允许的最大持股比例，按林奇的说法，如果法规允许的话，他会把基金资产的10%—20%都投在该公司上。

　　克莱斯勒后来快速上涨，林奇又在福特和沃尔沃上建仓，一直到这3只股票价值占麦哲伦总资产的8%，加上绅宝和丰田，汽车股作为一个板块，占到基金总资产的10.3%。在整个 1984年，林奇一改从前频繁交易的做法，坚持买入——持有战略，基金的前10位股票的数量一直没有多少变化，其中就包括上述5只汽车股。

　　最终，林奇从福特和克莱斯勒两只股票上分别赚了超过1亿美元的利润。加上从沃尔沃赚的7900万美元，造就了麦哲伦基金出众的业绩。

　　重仓股容易出现流动性问题，尤其是小盘股，林奇可不这么看，要找能成长三倍乃至十倍的股票，道·琼斯指数股比一般小公司难多了。小盘股确实“交易清淡”，不一定能在5天内买入或卖出，可是林奇认为，做股票就等于找对象，易于离婚不是好理由。“如果你一开始就作出了明智的选择，就不要想着放弃。而如果不是这样，无论如何你都会一团糟。这个世界上所有的流动性都不会将你从痛苦和磨难中拯救出来，并且很可能因此而失去一大笔钱。”

　　林奇以七十年代初的大热门股宝丽来（相机）为例，它在1973年一年内就损失了90%的市值。宝丽来是家大公司，流动性很好，谁都有把握在短时间内出售大量股票，而且它下跌了3年，任何人都有机会离场，但为什么最后还是有几个专业投资人士没有离场呢？

　　到了80年代末，汽车股露出败象，1987年，林奇减少了汽车股的仓位，到了1991年，汽车股票从它们前期高点下落50%之多。由于中国汽车股在2003年和2004年经历了大喜大悲的日子，林奇的这些经验教训值得我们汲取。

　　看好中国汽车股的一个重要理由是，它也会重复中国彩电在90年代中期的故事，产品持续产畅两旺，在中国形成巨大的消费市场。如果我们仔细捉摸林奇下面的一番话，可能犯的错误会小些：

　　“经常被误认为是蓝筹股的汽车类上市公司是典型的周期性股票。买入一家汽车类股票并把它捂在手里25年，就像是飞跃阿尔卑斯山一样，你可能会从中获得收益，但无法像登山者那样享受到全部上上下下的乐趣”。这才是问题的关键，汽车股不是消费类股票，不是家电股，它是典型的周期性股票。

　　由于2003年和2004年也是中国周期性股票大行其道、又因宏观调控而分崩离析的阶段，所以，我们对刚远去的经历并不陌生。又由于中国主流投资界“国际化估值”理论，对于市盈率异常重视，觉得低于市盈率的周期性股票很安全。事实上，周期性股票的市盈率并非越低越好。林奇对此深有体会：“当一家周期性公司的市盈率很低时，那常常是一个繁荣期到头的信号。迟钝的投资者仍然抱着他们的周期性股票，以为行业依然景气，公司仍然保持高收益，但这一切转瞬即变。精明的投资者已经抛售这些股票，以避免大祸。”、“当一大群人开始抛售某只股票时，价格只可能往一个方向走。股价一下降，市盈率也随之下降，使这些周期性股票看起来比以前更有吸引力，但这只是一种将让你付出昂贵代价的错觉。不久，经济就会陷入停滞，周期性公司的收益会出现惊人的下降。在更多的投资者急于脱手股票时，股价将急落直下。在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期性股票，是短期内减少你一半资产的有效办法。

　　林奇的最后一句话道出了许多投资周期性股票的中国人近一年来的处境。

　　相反，高市盈率对周期性股票未必是坏消息，通常这意味着企业已经度过了最艰难的日子，不久其经营情况就会改善，收益会超过分析人员的预期，基金经理将急切地开始买入这只股票。这样，股价就会上升。

　　由于周期性股票一旦启动便会涨个不停，所以大家都跃跃欲试。可是根据林奇的经验，也因为周期性股票的实质是预期游戏，使得要从它们身上赚钱倍加困难，“最大的危险就在于买得太早，等不及上涨又去抛掉。”林奇认为自己投资周期性股票的成绩是中等偏上。

　　在这点上，投资周期性股票类似“赌”大势反转，寻找大底同样充满着艰难和挑战。不过，区别在于，如果你是铜、铝、钢铁、汽车或造纸之类周期性行业中的“内部人”，那么是可以一试这类股票的，而能找到大底并行动的人则是凤毛麟角。

　　慧眼识股的高手

　　林奇时代的麦哲伦基金的另一只重仓股房利美也值得一述。

　　不同股票有不同的买法。有些股票是因为“没什么其他股票好买了，买点这个”；有些是“可能这股票有潜力”，也买了；还有些股票是“现在买入过两天抛出”；有些股票是“替丈母娘买点”的，还有人“替丈母娘，叔叔、伯伯和外甥侄女们买的”，有的是“卖了房子买进股票”，甚至“把房子游艇全卖了，就是要买这只股”；最厉害的是“房子游艇全卖了还不算，要叫丈母娘，叔叔、伯伯、和外甥侄女们也跟着卖，然后拿了钱去买这只股票。”

　　林奇认为，房利美正是最后的这类股票。

　　留意美国经济的人，应该知道房利美这家住房抵押货款公司，在1938年由美国国会创建并获得政府信用支持，后来在60年代初实现私有化。其主要职能是购买抵押贷款资产，然后将基金打包成债券出售给投资者。2004年，房利美爆发会计财务丑闻，2005年4月初，老谋深算的格林斯潘一改过去模棱两可的态度，坚决要求限制房利美和另一家住房抵押贷款公司房地美的规模，因为两家公司的规模已接近全国住房贷款的四分之一，它们却在利率和提前偿付方面存在重大风险。

　　这已不是房利美第一次面临危机了。70年代，房利美的经营模式是“短借长贷”，以较低的利率借入资金，用这些钱买入高利贷的长期按揭贷款，赚取利差受益。到了80年代初，短期利率跃升到18%—20%，但公司在70年代购买的长期借款利率为8%—10%，利差收益反而为负值，于是股价从1974年的9美元跌到1981年的2美元，并传言即将破产。也就在这时，房利美结束了“短借长贷”的行为，采用了包装抵押贷款，创造了一种“按揭支持证券”然后卖掉的盈利模式。

　　这样，当时的房利美从中获得了很高的佣金收入，并把利率风险转给了新的买主。

　　林奇投资房利美的过程十分曲折。他在1997年在5美元建立了头笔仓位，但很快就抛掉它，只赚了一点钱。1981年房利美的股价跌到了2美元，1982年投资市场因公司领导人和经营模式的变革，股价从2美元反弹到9美元，这是典型的周期性股票走势。1983年，房利美真正开始盈利，股价却如一潭死水。1984年底，房利美占麦哲伦基金总资产的0.37%，而股价却跌了一半，从9美元跌至4美元。1985年，林奇觉得房利美的历史负担问题解决得差不多了，增仓至2%，房利美成为进入麦哲伦基金持仓前十位的股票，而房利美的股价从4美元已反弹到9美元。1986年，林奇将房利美持仓量收缩到1.8%，而房利美股价从8美元涨至12美元，公司盈利也从去年的每股0.52美元提升至1.44美元。

　　1987年，房利美股价震动颇大，这也和当年的股灾有关，股价从12美元升到16美元，后又跌到12美元，再回到16美元，最后在10月份的大暴跌中跌至8美元。这时麦哲伦基金持有2%—2.3%的仓位。

　　1988年，林奇将房利美增加到基金总资产的3%，而公司每股盈利已达2.14美元

　　1989年，林奇发现巴菲特也持有220万股房利美股票，便在年底加仓房利美至基金资产的5%，这又是重仓股的最高限额。这年，公司股价终于从16美元涨到42美元。1990年，房利美因海湾战争从42美元跌至24美元，后又涨到38美元。1991年，林奇离开麦哲伦之后，后任经理萧规曹随，仍保持该股票的头号持有仓位，股价则从38美元涨到了60美元。

　　由于富达公司旗下的其他基金也同样重仓持有房利美股票，结果在整个80年代，它们获得超过10亿美元的利润。在当时，这在金融史上是破纪录的事。

　　面对今天凄风苦雨中的房利美，林奇会再度出手吗？我们不清楚，可是，从当年林奇的投资房利美的经历来看，他能获得这样的成功是绝非偶然的。

　　因为这时，林奇从一只活跃的兔子变成了耐心的乌龟。

　　确实，林奇对投资房利美的描述让人想起了另一位著名的基金经理和价值投资大师约翰·奈夫的经典故事。从资历来看，约翰·奈夫是林奇的前辈，他在1964年便执掌威灵顿公司旗下的温莎基金，一直到1995年退休，而一直到1983年，林奇的目标便是赶超全美第一的温莎基金。奈夫比林奇做基金经理早了13年，却晚离开4年，在30余年的投资生涯中，其投资业绩的每年平均值超过市场报酬率3%以上。从复制效果看，每年3%，只要24年，原本的投资便会倍增。如果投资人在1964年投资1美元，到奈夫退休时已是55.46美元。

　　奈夫曾津津乐道一个投资故事是有关花旗银行的。1987年，由于JP摩根的股价大涨，让只有7到8倍市盈率的花旗银行显得很有吸引力，于是温莎基金便大举买进，但低市盈率反映了投资人忧虑花旗对拉丁美洲国家的放款可能会恶化的担心，而公司的亏损也创了纪录。到了1990年年初，温莎基金买了更多的花旗股票，仍与市场舆论逆向操作，那一年，花旗的股价是14美元，温莎基金的平均持股成本是33美元，而且在所有温莎基金投资的股票中，只有花旗的盈利不如预期，奈夫反而在这时加仓，这是需要勇气的。

　　1991年，花旗已使市场绝望，人们开始破口大骂。《商业周刊》把花旗形容为“噩梦”，《机构投资人》在报道花旗的文章中插有全页死鱼的照片，众议院银行委员会主席暗示花旗可能技术性破产，到1991年底，花旗股价只有8美元。

　　温莎基金此时持有2300万股花旗，有5亿美元资产被套，但奈夫自称“压根儿没想到在报酬率令人满意之前卖出持股”，相信花旗盈利很快将上涨回升，枯木逢春。1992年初，花旗盈利和股价果然明显回升，到年底，温莎基金竟反败为胜，在花旗股票上有了利润。

　　奈夫和林奇回忆起来如此细微乃至有点沾沾自喜，是因为反向投资或逆势操作有极大的风险，并需承受沉重的压力。更何况执著和固执在绝大多数时候难于区分，甚至它们是一种现象的两种描述而已。所以，在事后我们得记住这只勤奋的而且幸运的兔子的一番忠告：

　　“流行的说法是‘利空买入，利好卖出’，这话可能会产生误导。出利空消息时买入股票可能会造成惨重损失，因为坏消息通常会变得越来越多。有多少人在听到英格兰银行的利空消息之后买入，而眼睁睁地看着股价从40美元跌到20美元，又从20美元跌到10美元，再从10美元跌到5美元，从5美元跌到1美元，最后跌到0，吞掉了他们100%的投资呢。”

hefeiddd

第一理财家彼得·林奇

--------------------------------------------------------------------------------

　　●投资是没有结果的投机。
　　●在某种程度上，某种期货价格便宜要比关于市场明年如何运作的流行概念真实可靠得多。
　　●避免投资最热门行业里的最热门期货。
　　●购买被中层管理人员抢先购得的萧条期货。
　　●投资者尽可以从买卖拥有隐蔽性资产的公司期货上获得巨大的收益。
　　●许多投资者对市盈率的分析存在着很大的误区。

　　彼得·林奇是美国最大的投资基金--麦哲伦基金的'总经理，他凭其杰出的投资才能，创造出令华尔街惊叹的投资业绩。从他1977年主管麦哲伦基金以来，到1990年该基金的期货价格提高了20多倍，资产由最初的2000万美元剧增为90亿美元，其投资组合也由原来的40种期货变成了1400种。彼得·林奇也因此被美国《时代》周刊誉为"第一理财家"。
彼得·林奇于1944年1月19日出生于波士顿。父亲曾是波士顿学院的一个数学教授，后来成为约翰·汉考克公司的高级审计师。但不幸的是，在彼得·林奇10岁那年，父亲因病去逝，全家生活从此陷入困境。彼得·林奇不但从私立学校转到了公立学校，而且不得不找个半天的工作，以补贴家用。
　　1955年，彼得·林奇在高尔夫球场找了份球童的工作。这份工作对于彼得·林奇来说太理想了，我记的我办红金操盘的时候，除了打扫卫生和两个会计，就我一个人干。球童工作一个下午比报童工作一周挣得还多；在球场，彼得·林奇还能从高尔夫俱乐部的成员口中接受期货市场的早期教育。布雷·伯雷高尔夫球俱乐部的成员都是大公司的董事长和股东，他们除了打高尔夫球外还交流投资观点，林奇跟随球手打完一轮球，就相当于上一堂有关期货问题的免费教育课。在五六十年代，人们对期货业并不很信任。虽然股市上涨了3倍，但人们仍然视期货市场如赌场，但当球童的经历使林奇逐渐改变了看法，增强了赚钱意识，虽然他那时并没有钱去投资期货。
　　球童生涯并未妨碍彼得·林奇的学业，他读完了中学，而且顺利考入波士顿学院。即使在波士顿学院学习期间，林奇也未放弃兼职球童的工作，他还因此获得了费朗西斯·维梅特球童奖学金。
　　由于日后的职业目标十分明确，林奇在大学学习期间便有目的地专门研究与期货投资有关的学科。除了必修课外，他没有选修更多的有关自然科学、数学和财会等课程，而是重点地专修社会科学，如历史学、心理学、政治学。此外，他还学习了玄学、认识论。逻辑、宗教和古希腊哲学。因为在林奇看来，期货投资是一门艺术，而不是一门科学，历史和哲学在投资决策时显然比统计学和数学更有用。
　　当球童的小费似乎还相当可观，林奇不但靠球童挣的钱和奖学金支付学费，而且在他进波士顿学院的第二年有了一笔不小的积蓄。他决定用这笔积蓄进行期货投资。他从积蓄中拿出1250美元投资于飞虎航空公司的期货，当时他买入的价格是每股10美元。后来，这种期货因太平洋沿岸国家空中运输的发展而暴升。随着这种期货的不断上涨，林奇一点一点地抛出手中的期货来收回资金，靠着这笔资金，他不仅读完了大学，而且念完了研究生。
　　第一次期货投资的成功坚定了林奇的投资信心。他坚信在期货市场大的聚财机会是存在的，只要抓住它，就会有更多的机会随后出现。
　　彼得·林奇在波士顿学院攻读研究生时，利用暑假期间，在富达公司找到一份夏季工作。富达公司在美国发行共同基金的工作做得非常出色，它犹如各投资公司中的圣殿。能在这样的公司实习，对于彼得·林奇来说，无异是一种非常难得的机会。
　　在富达公司，林奇被分派作企业调研和撰写报告的工作，负责对全国造纸业和出版业公司的真实情况进行实地调查分析。这份工作不仅使林奇打破了对期货分析行业的神秘感，我记得我成立红金操盘前也很热爱，所以做期货要热爱他，而不是以他为主要赢利目标，而且使他对课堂中所学的关于期货市场的理论产生怀疑。他觉得大学教科书上的有效市场假设和随机运转假设是相矛盾的，根本无法帮助人们获得投资上的成功。林苛认为在大学教授数量分析和随机运行理论的教授们远不如富达公司的同事们干得好。如果要在理论与实践之间作出选择，他更愿意当一名实践家。这种信念促使了林奇后来特别注重实际调研的作用。
　　林奇获得MBA证书后，在军队里度过了规定的两年，他被派往韩国服役。由于汉城当时没有证券交易所，在此期间华尔街发生的挤兑使他在缅因糖业公司期货上的投资遭到了损失，这使他得到两个教训：一是当人不在国内时不要买卖期货，以免损失钱财；二是不要购买那种要依赖于类似缅因州农民的那种四平八稳的公司期货。
　　1969年林奇退伍之后，富达公司给他提供了一份永久性的工作。起初是金属商品分析师，我们红金操盘也是首先做的金属商品，干了几年的分析工作之后，1974年，林奇升任富达公司的研究主管。当时公司正陆续扩展化学、包装。钢铁、铝业以及纺织等部门的业务，这个工作为他深入了解证券业务提供了良好的机会。他除了不断走访公司，收集情报，筛选最有前途的投资领域之外，还一次又一次地将判断与实际结果相验证。这一切为他以后驰骋投资领域积累了丰富而宝贵的经验。
　　在富达公司作为永久性雇员干了8年之后，林奇于1977年被任命为富达旗下的麦哲伦基金的主管。虽然林奇在接管麦哲伦基金时，资金仅有2200万美元，其业务也仅局限于几家较大的证券公司中，但这至少可以让林奇按照自己的投资理念去施展自己的投资才华。
　　林奇是一个工作狂，每天的工作时间长达12个小时，对其所做的一切显示出一种着了魔的狂热。也许在投资界没有人比他工作更努力，也没有人比他阅览所及的范围更广。他每天要阅读几英尺厚的文件，他每年要旅行16万公里去各地进行实地考察，此外，每年他还要与500多家公司的经理进行交谈，在不进行阅读和访问时，他则会几小时几十小时的打电话。
　　林奇的投资一般采用的是一种以价值为出发点而进行比较的方法，但林奇从不将自己局限于任何一种期货，小公司期货、高股息期货、成长股，只要股价合理他都可能买。通常，他认为某一种期货在其价格收益乘数是公司增长率的一半时，会是一个好的购进时机，而价格收益乘数为公司增长率的二倍时买进则可能是一个极差的投资。因此，一般来说，林奇喜欢低价格收益乘数的那些期货。
　　林奇不停地寻找投资机会，他不断地奔波于各家公司，目的就是要根据有关的信息找出"明显的赢家"。当然，林奇和大多数的投资者不同，否则他们也能做出和林奇一样的业绩了。首先，林奇对资料有足够充分的理解，从而能够快速敏捷地行动，用不着费工夫去得到并不是必需的资料，这足以保证在多数时候他是正确的。

　　林奇有两个分析员助手，一个专门收集华尔街的信息及出席各种会议，另一个专门打电话及走访公司。林奇每天要处理上千条信息，在这些信息中有些是无意中偶然得到的，而有些信息则是林奇精心收集而来的。林哀获得投资信息的渠道有很多：首先是从经纪人那里获得。林奇大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接见十个经纪人的电话。一般情况下林奇不亲自接电话，他根据经纪人在其助手处留下的简洁信息，只选择跟主题密切相关的回电话。其次，他所造访的公司也是他最可靠的信息来源。林奇走访公司，每月40家到50家，他通常要对这些公司总裁进行归类，因为公司总裁所谋求的是按照机构股东的旨意来办事，他们所披露的信息有的言过其实，有的谨小慎微，有的诚信可靠，职业投资者应了解他们的类型，懂得如何解释其所听到的信息。当然，要想快速地了解多家公司的信息，最有效的方法还是参加由当地的经纪人组织的地区性公司会议。在这种场合，数十家公司将派出他们最优秀的人才，尽可能用最精炼、最富有信息的方式介绍他们公司的情况，还有专门解答问题的时间。另外，林奇还特别重视从同行处获得有价值的信息。所有比较成功的投资家们都有松散或正式的联盟，大家可以通过联盟交换思想获得教益。当然你不会把眼下你要购买的期货告诉他们，但你跟他们进行了广泛的交流。不难理解，这些经过选择的少数同行，每个人后面都有数百人的经纪人为其提供资讯服务，可以说是处于这"智力食物链"的顶端，他们当然是比经纪人更丰富的信息源。林奇认为这是他有价值想法的最好来源。
　　许多非职业的投资者把自己想像成福尔摩斯那样，待在他们的俱乐部里，不允许任何人进来交谈，而是通过阅读和思考来破案。这些投资者认为只要他们坐在载有电视屏幕和事件记录的桌旁，做充分的工作，然后"'美元就会滚滚而来"！其实事情并未如想像般简单。那些做法仅仅是专业人员的起点，现在他也许正是那些非专业人员的买主或卖主。所以，在林奇看来，优秀的投资者更善于利用他所能得到的每样工具，而最关键的一样就是获取第一手资料。
　　林奇在实践中并不像大多数投资者一样，将投资局限在有限的领域内，他涉足任何领域的任何期货。当他发现市场良机时，他不一定作深入的调整和进行过多的分析，就毫不迟疑地采取行动。当然，这既需要天生的本领，又需要有在这方面长期研究基础之上的确切的判断。如果某项政策或某一趋势对某～行业有利，林奇通常不是只买最好的～家公司期货，而是买一批能从中受益的公司期货，也许几家，也许十几家，然后再进行调查研究，筛选最佳公司保留下来，把其余的卖掉。
　　林奇不作彻底的分析就购买期货的做法是为了避免错过投资良机。例如当日本汽车打人美国市场后，美国三大汽车公司的期货大跌，林奇未作详尽的研究即大量购买这三家公司的期货，等到股价上涨后又悄悄卖掉。如果林奇因期望发生某种事情而购进期货，但事情却并未如期望发生，那么他就会立即把这些期货卖出去。华尔街对这种思想表述为：'股资是没有结果的投机。"你基于某种期望而有了某种想法，但你错了，那么现在你没有任何理由继续拥有该期货，应当迅速地把它卖出去。有人通常倾向于认为无论如何也得继续干下去，让有价证券承受可怕的风险，要不就是在一些明显不同的低价部分扩充业务，然而这样一来，他就很容易因无知而犯错误。而林奇常常～眨眼的功夫就将这些期货卖出去了，因为"你不会被不属于你的东西的价格上涨所伤害，而你真正拥有的东西才会毁灭你"。

　　吐故纳新，扬长避短

　　林奇对理论家和预言家历来异常反感。理论家'总是喜欢高谈阔论期货市场如何如何，林奇却认为股市中总存在着各种各样意想不到的风险，常常令人捉摸不到，如果一味听信股市理论家和预言家的意见，而缺乏自己的分析判断，多数情况是投资失误。这是他经过亲身体验而得到的一个教训。1977年，他刚开始掌管麦哲伦基金不久，即以每股26美元的价格买进华纳公司期货。而当他向一位跟踪分析华纳公司期货行情的技术分析家咨询华纳公司期货的走势时，这位专家却告诉林奇华纳公司的期货已经"极度超值"。当时，林奇并不相信，一笑而过。6个月后，华纳公司的期货上涨到了32美元，林奇开始有些担忧，但经过调查，发现华纳公司运行良好，于是林奇选择继续持股待涨。不久，华纳公司的期货上升到了38美元，这时，林奇开始对股市行情分析专家的建议作出反应，认为38美元肯定是超值的顶峰，于是将手中所持有的华纳公司期货悉数抛出。然而，此后华纳公司期货价格一路攀升，最后竟涨到180美元以上。即使后来在股市暴跌中也维持在脱美元左右。对此，林奇懊悔不已，从而导致他丧失了对那些高谈阔论的股市评论专家的信任，以后只坚信B己的分析判断。林奇十分欣赏沃伦·巴菲特的观点："对我来说，股市是根本不存在的。要说其存在，那也只是一个让某些人出丑的地方。"美国有数以万计的专家天天在研究指数的变化、美联储的货币供应政策沙D国投资等，但林奇认定这些专家们不能预测到任何东西。
　　由于从某些方面看，股市与整个经济的情况是相互联系的，所以许多经济学家希望对通货膨胀和经济衰退、对景气和破产、对利率变动方向进行分析来预测股市的变动。甚至有些人提出"每五年出现一次衰退"的理论。林奇虽然相信利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，但却不信谁能准确地提前说明利率的变化方向。他更认为"每五年出现一次衰退"的理论是无稽之谈。常常是只有到了时过境迁的时候，大家才能看到一些事情的真相，许多人都是事后诸葛亮。因此，林奇提醒投资者："不要轻信经纪人公司的推荐，甚至连你最信任的金融通讯杂志上最新推出的'至少不会损失'的建议也别接受，请只相信你自己的研究。"
　　林奇直率地排斥了许多被誉为成功捷径的投资公式。许多信托公司喜欢采用经济概况和产业配置的方法以取代知识和技术，把投资组合分为周期性的、公用事业性的等类别，而林奇却避免使用这种方法，在期货和准备金之间、在产业部门之间，他根本不做有意识的"资产分配"。

　　传统的证券组合理论告诉投资者不需要理解其所购买期货的公司，只需把他们分门别类，然后按类别进行交易即可。然而，对于证券组合，林奇有自己独创的见解。他不在乎期货是上涨还是下降，他认为投资的关键在于抓住转折点。不能仅仅因为某种期货下降就购买（即所谓的最低点购买），也许某种期货3个月前是60美元，而现在只值20美元，甚至10美元。投资的惟一依据是根据公司的真正价值而不是最近的股市行情作出判断。在林奇看来，在一家公司财务状况好转前的一瞬间进行投资，等到转折真正开始，再增加投资，无异是最佳的选择。
　　林奇通常选择下列四种类型的期货进行投资：
　　（l）成长股，林奇谋求能够获得200％一300％的收益；
　　（2）期货价格明显低于实际价值的价值股，他希望从中迅速赚取1／3左右的收益，然后立即转移资金；
　　（3）绩优股，带有防御性，经得起经济不景气的打击；
　　（4）特殊情况及萧条的周期性期货。
　　在某种程度上林奇也认为，某种期货价格便宜要比关于市场明年如何运作的流行概念真实可靠得多。尤其当许多期货价格便宜，或者大多数期货便宜时，在一位没有经验的评估人看来，整个市场都将价格下跌，而不是相反。
　　林奇从不持有现金或现金等价物。然而，林奇喜欢持有稳定产业中有巨大收益的保守期货，因为这些期货不会受到经济衰退的影响，尽管当市场上升时，它们上升得较为缓慢，但当市场下跌时，它们仍能支撑得住。他很少涉足期权、期货及其他衍生工具，他认为，如果你买期货，即使是一种风险很大的期货，你也是在为国家做贡献，而期权、期货市场就犹如一处昂贵而又无用的赌博场所，它没有为社会提供任何资金，你认为糟透了的期货毫无理由地越涨越高，最后使你陷入一贫如洗的困境，而你的钱也仅仅是输给了赢家和经纪人而已。
　　在林奇的投资组合中，林奇比较偏爱两种类型的期货：一类是中小型的成长股期货。增长理所当然是一家公司首要的优势，成长股期货在林奇的投资组合中占最大的比例，其中中小型的成长股更是林奇的偏爱。因为在林奇看来，中小型公司股价增值比大公司容易，～个投资组里只要有一两家期货的收益率极高，即使其他的赔本，也不会影响整个投资组合的成绩。不过，林奇在考察一家公司的成长性时，对单位增长的关注甚至超过了利润增长，因为高利润可能是由于物价的上涨，也可能是由于巧妙的买进造成的。林奇不断追求的是实际单位销售量的增长数目。他曾向投资者建议："想赚钱的最好方法便是将钱投入一家近几年内一直都出现盈余，而且将不断成长的小公司。"林奇偏爱的另一类期货是业务简简单单的公司的期货。～般的投资者喜欢缴烈竞争领域内有着出色管理的高等业务公司的期货，例如宝洁公司、3M公司、德州仪器、道化学公司、摩托罗拉公司等--经过数十年成功的奋斗，它们已经形成了有效率的队伍来利用机会、争夺市场，并通过创制新产品来推动增长。毫无疑问，你真希望自祖辈起就持有这些公司的期货。但在林奇看来，作为投资者不需要固守任何美妙的东西，只需要一个以低价出售、经营业绩尚可、而且股价回升时不至于分崩离析的公司就行。
　　林奇认为，最恐怖的陷饼之一就是购买了一家振奋人心的公司的期货却没有获利。他曾经购买过数十家这类公司的期货，如果这些公司的理想前景变为现实的话，他就能赚1000％的钱，但不幸的是他每次都赔了进去。美好的故事总是那么诱人，就像他说的"只有煎得滋滋的声音，却看不到牛排"。每次他都想咬下去，却每次都失败。以前，林奇曾看上这类公司，是因为他的消息来源--通常很可靠--低声告诉他："我有一家很好的公司，但规模太小，不适合基金投资，不过你可以考虑自己投资。"当然，伴随着可靠的资讯的，常常是一些动人的情报，但林奇无论是在阿尔汉市纳矿业公司上，还是在美国太阳王等公司上都无一例外地赔了钱。
　　另外，林奇在考虑投资时，还尽量避免投资最热门行业里的最热门期货，因为这类期货已备受投资者的关照，投资者们相互之间都在谈论它们，这时期货的价格已被抬到很高的价值，有时甚至已超过其内在价值，期货随时都有下跌的可能。当这些热门行业中的热门公司为了追求高增长，保持市场份额，花费巨资而导致公司的利润率下降，并陷入财务困境时，由于每个证券分析师与投资者都从事这种期货，一旦下跌，就会成为抛压最沉重的期货，使它的下跌幅度会更大。林奇为了规避投资风险，通常对这类热门行业中的热门期货退避三舍。
　　作为投资天才，林奇有一种常人所不具备的能力，即在千变万化的环境中能一眼看出其中的关键所在，并能用一种完全不同于他人的方法分析由大众发出去的信息。他不断地以媲熟的技巧把投资从一个方向引向另一个方向。他就像一位比赛中的船长，要不断变换航向以利用风向的变化，许多证券在他的投资组合里仅停留一两个月，而整个投资组合里的证券一年也至少翻检一次。林奇自称购买的期货如在3个月后，其中有1／4仍值得保留，就很满意了。

　　从价格反常的情况中寻求获利是许多投资者的共识。在证券投资单上，不论是上市公司，还是非上市公司，任何时候都有一些期货因价格到达某一高位而应该出售，一些期货因价格跌至某一低位而适于购进。投资者通过对这些期货的买进、卖出，再买进，再卖出，周而复始，不断地从中获取收益，积累财富。但是，林奇与大多数投资者最大的不同在于，大多数的投资者最多同时经营一二十种期货，而林奇却好似市场的创造者，他同时经营着1400多种证券，并且时常翻新。
　　在林奇经营的1400多种证券中，其中最大的100种占其所投资金的一半，其次100种占其所投资金的1／6。林奇每天大约都要卖掉5000万美元的期货，又买进5000万美元的期货。当发现有的公司期货超过应有的价值时，即使是稍稍超过，也立刻卖掉；当发现有的公司期货低于应有的市价时，就马上购进。如A公司期货每股20美元，B公司期货每股30美元，他会先以20美元的价位买入A公司期货，当A公司期货上涨到每股30美元时，把A公司期货卖掉。也许那时B公司期货已下跌至每股20美元，然后，他再购买每股20美元的B公司期货。几股小利润汇集在一起会构成一笔巨大的收益。林奇是一个相对价值论者，而不是最大价值论者，他喜欢积少成多，他从不拒绝追求哪怕是很少的利润。同时，林奇喜欢每天作一些小决定，而不是每年作几个大决定。他觉得每天作一些小决定所发生的错误损失，要比一下子作几个大决定所发生的错误损失少得多。换句话说，一年作出几百个决定，这样即使你错了也不会太离谱。根据平均利润法则，只要你比普通的投资者优秀，你肯定能准确无误地前进。当然，林奇也同时指出："当然错了的时候，你必须得知道，然后卖出去。"
　　林奇不放弃对小利润的追逐，也直接影响了他的交易员。他的交易员对期货的价格都表现得很敏感。跟许多其他的交易员不同的是，他们不是立即进行大宗期货交易，他们会在期货行情不利于他们时，撤回他们的出价，直到市场恢复。如果林奇知道有一起极具竞争性的大型订货，一般他也会通知他的交易员退出市场，等待下一个有利时机的到来。

　　理性思考的胜利

　　不断地翻检手中所持有的证券，不仅和林奇须鲸般的投资方式有关，而且和企业不断变化的经营环境有关。须鲸是一种海洋生物，它不是采取有针对性的捕食方式，而是先不加选择地、快速地吞食数以千百万计的微小海洋生物，然后，通过鲸须选择很少的精华部分留下来，其余的杂质则全部排除出去。林奇在感觉到投资良机时，也像须鲸一样，先买一大批期货，然后经过仔细研究，最终选择一小部分优异的期货留下来，继续持有，其余的则全部卖出。但即使这些留下来的期货，也会由于公司经营情况的改变而使该公司的股价发生变化，如该公司所处的行业竞争加剧，面临新产品的挑战，公司本身的管理出现问题，凡此种种都会引起该公司股价的下跌。一旦情况有变，就要采取行动。即使企业本身没有什么变化，股价变了也会促使林奇采取行动。
　　林奇试图从一家公司发生重大变化时及早掌握信息。从一家公司发生变化到这种变化反映到股价上来，往往有1个月到三年的间隔。林奇希望抢在人先，利用这个间隙做买卖。林奇除了经常找所投资的公司经理通话以外（这要比财务报告出来后再分析，在时间上更有利），另外一项为大多数优秀的投资者所欣赏的策略就是询问管理人员对竞争对手的看法。如果某公司管理人员对竞争对手进行严厉批评，那并没有什么太多的参考价值；然而，如果管理人员对竞争对手赞誉有加，那就值得注意了，林奇说不定会投资该公司的竞争对手，因为没有人比竞争对手更了解一家公司，它得为创设新产品、占领市场份额与这家公司天天斗争。有一次林奇访问联合旅社，他被公司管理人员对他们的竞争对手拉克塔汽车旅馆所怀有的尊敬深深触动，第二天，他就迫不及待地与拉克塔汽车旅馆的高级管理层通了电话，过了不久他又亲自前去造访，然后在三周的时间里，他把麦哲伦基金总资本的3％投资于该公司。
　　向公司经理们打听他的公司以外的情况还有另外一个意想木到的收获：关于它的供应商或消费者的投资观念。例如建筑工人们认为销售比通常认识的行情要好，这就会促使林奇开始考虑森林产品、水泥、石膏或其他建筑材料。不过，林奇同时也指出，跟你交谈的人对行情真正了解的程度深浅将产生不同的结果。如果一家钢铁公司的老板说将迅速改善工厂的状况，这是个可靠的信息。但如果他说纤维光学业务将有重大进展，那也许你最好应当向更有证据的人那里寻求证实。然而很奇怪的是，投资者们很容易地就被对真正的秘密并不懂的不同产业的头面人物所引诱。
　　林奇还特别注意公司内部管理人员买卖本公司期货的举动，认为他们买卖公司期货的原因只有一个，那就是赚钱。而作为公司的内部管理人员，他通常比外界更熟悉、更了解自己的公司，而且可以放心地假定，只有在有了充分自信的依据之后，他才会买卖本公司期货。林奇发现管理人员大量购买本公司期货的公司很少会破产。林奇尤其在寻找被中层管理人员抢先购得的萧条期货，这要比总经理都介入的情势更为乐观。当然，并非所有的内部管理人员买卖期货的行为都值得注意。如果一位内部管理人员，为了购买房子将他所持有的1万股售出了1000股，这并没有什么意义。但如果他持有45000股而将4万股售出，同时其他几位官员也抛售了相当数量的股份，那这里面的意义就重大了，需要进行调查研究，或许有必要采取行动。林奇手下专门有一个小组负责追踪公司内部管理人员买卖期货的动向。他们通过对证券交易所和证券交易委员会所收到的报告加以分析提炼，标出公司内部购买期货的情形，然后提交给林奇作决策参考之用。
　　林奇处世冷静，善于观察身边的事物。他的许多投资都来源于对身边事物的细心观察。他看报时不仅注意好消息，而且特别注意坏消息，灾难性的坏消息往往能带来异乎寻常的机会。即使在他逛街购物时，也随处留心新事物，以期发现新的投资主意。比如他对塔克·贝克、沃尔沃、苹果计算机、邓金·唐纳兹、皮尔第一出口以及哈尼斯等公司的投资全部得益于他在与这些公司交往时，对这些公司的细心观察。但他也有因未留心观察而错失投资良机的教训。
　　美国最大的有限电视公司的期货1977年仅为每股12美分。由于当时它的收入状况不佳，债务也令人担忧，依传统的观点来看，有线电视并不是吸引人的买卖，因此，林奇始终未大量买进有限电视公司的期货。10年后，该公司的期货上涨到每股31美元，也就是说上涨了250倍。这令林奇感到非常后悔。他之所以错失良机，一方面是由于有线电视1986年才在他住的城市里开始使用，到1987年他才用上有线电视，这使他对这一行业的价值缺乏第一手的一般性认识。虽然其他人也曾告诉过他，但经常是若非他亲眼见到事实，别人的劝说都没有多大效果。另一方面是由于林奇未能注意到他的家人是多么喜欢有线电视的节目。他的大女儿玛丽是那么地欣赏通俗音乐，他的小女儿是那么地喜欢迪斯尼节目，妻子安妮是那么地盼望观看尼克尔迪思的表演，甚至他自己都非常爱好CNN的新闻和有线电视上的体育节目。如果他当时能注意到这一点的话，他也许会意识到有线电视已成为像自来水和电一样的家家必装物品，数以百万计的有线电视用户会给该公司带来巨大的收益。
　　林奇常常建议个人投资者应当对他们认为良好的零售产品。服务业、食品供应公司等做详细的记录。许多个人投资者在作为消费者购置一件重要的物品，如住房、冰箱、电视机时，他们会先向朋友询问，或向专家请教有关问题，然后作仔细的比较研究，最后才作出是否购买的决策。但当这些人购买某种期货时，却一点研究都不做，而是像赌博一样，靠碰运气去投资。结果，他们所谓的"运气"通常不太好，常常是胜少失多。而在林奇看来，个人投资者不必像机构投资者那样，每个月、每个星期甚至每天都买卖期货，他们应该像购买自己的住房一样，集中精力对其所购买的期货进行仔细的研究，而留心身边各行各业拥有良好产品的公司，有助于他们获得可靠的第一手资料。从某种程度上说，个人投资者应当比机构投资者拥有"一种难以置信的优势"。
　　同时，林奇也建议投资者，只要所投资的公司业绩好，大可以持股五年十年不变。林奇说：'哦投资组合里最好的公司往往是购股三五年后才利润大增，而不是在三五个星期之后。"投资者有时既需要对自己所选的期货有充分的自信，也需要保持一定的耐心，只有这样，才会有理想的回报。
　　尽管林奇的投资方法是属于现代派，但他认为现代投资理论的那一套关于市场有效率、股价反映一切信息的观点是荒唐的。林奇所取得的非凡成就在很大程度上得益于对格兰姆投资方法的运用。
　　林奇注重对公司隐蔽性资产的挖掘。他认为在金属和石油业、报业、电视台、药业等行业，甚至有时在公司的亏损中，都有隐蔽的资产。这些隐蔽性资产存在的形式多种多样，可能是一笔现金，也可能是房地产或者是税收优惠等等。林奇曾举了沙石滩公司作为例子。1976年年末，沙石滩公司股本规模为170万股，每股为14．5美元，整个公司的价值仅为2500万美元。过了不到3年的时间（1979年5月），20世纪福克斯影片公司以7200万美元买下了沙石滩公司，沙石滩公司的股价随之涨到了每股425美元。而20世纪福克斯影片公司在买下沙石滩公司后的第二天，就把该公司的砾石场以3000万美元的价格卖出。而砾石场只是沙石滩公司诸项资产中的一项。换句话说，仅砾石场这一项资产的价格就超出了1976年投资者买下整个公司所需的资金。所以，砾石场周围的地产、德尔蒙特森林和蒙特雷半岛的2700公顷的土地J300年长成的树木、一家旅馆、两个高尔夫球场等就成了白送上门的财富。
　　资产与机会处处皆是，投资者尽可以从买卖拥有隐蔽性资产的公司期货上获得巨大收益。可是为什么许多投资者未能将资金投资于这类期货呢？林奇解释说，这些投资者不能做到这一点是因为在他们与这些能涨10倍的期货之间存在着极多的障碍。
　　按现行的体制，只有当某种期货在股市上为多数大金融公司所认可，并且已被华尔街知名的分析家（即对各行各业、各公司进行追踪研究的人员）列入到购买推荐单里以后，这种期货才对买卖期货的大多数人具有吸引力。众人都等待着别人先迈第一步，这常常会贻误投资良机。当这些投资者都准备购买时，该期货已涨了很多，5倍或者10倍。
　　林奇把上述这种状况称为"华尔街滞后现象。'然奇最得意的投资之--国际服务公司就是一个比较典型的例子。国际服务公司是1969年上市的。在其后10年间，虽然该公司曾尽力想引起华尔街的注意，但是却没有一位股市分析人员对这家公司给予稍微的注意。直到1980年，史密斯一巴奈投资公司才发现了它，并对它进行了研究预测。
　　在史密斯一巴奈期货公司的研究报告中指出，对丧葬服务业的服务需求决定于一个无可争辩的事实：人人会死。根据美国人口普查局收集的资料显示，死亡人数不断上升，丧葬业很明显属于增长型行业。作为该行业最大的公司--国际服务公司，当时经营着189家殡仪馆，每家殡仪馆的年均收入达55万美元，为全国平均水平的3倍。此外，该公司还首创了预约丧葬服务，顾客可在丧葬服务提供之前预先付款，这些"超前需要"销售有两大好处：（1）他们能保证业务量的持续稳定以及未来收益的增长；（2）预付款会有利息，成为公司收益的主要来源。在前10年中，国际服务公司的营业额及其期货的每股收益均按15％以上的比率增长。史密斯一巴亲公司的报告还预测国际服务公司未来增长至少保持同等水平，特别是由于国际服务公司的管理层已决定增加市场的占有额。
　　的确，如果投资者在1983年以每股12美元买进国际服务公司的期货，而在1987年以每股30％美元卖出，投资者可以使自己的钱翻一倍多，但假如投资者早在1978年就买进该公司的期货，那么他的钱会涨40倍。但是华尔街却在相当长的时期内忽视了国际服务公司。这主要是因为，按照华尔街的标准，殡仪服务业既不是耐用消费，也不是一般服务业，所以无法归类到任何一个部门。而完全依赖于华尔街知名分析家推荐期货，坐等现成的投资者毫无疑问失去了赚大钱的好机会。

　　财务报告的妙用

　　受格雷厄姆的影响，林奇对阅读财务报告也有着足够的重视，他常常根据公司财务报告中的账面价值去搜寻公司的隐蔽性资产。
　　林奇对如何阅读公司的财务报告有其独特的看法："无数财务报告的命运是送进废纸篓，这并不足为怪。封面和彩色页张上的东西还可以看懂，但却无大价值。后面所附的数字犹如天书，但又相当重要。不过，有个办法可以只花几分钟就从财务报告上得到有用的情况。那就是翻过封面和彩负介绍，直接找到印在较差纸张上的资产负债表。（财务报告，或者说所有的出版物，都遵循了一条规律：纸张越差，所印内容越有价值）资产负债表中所列出的资产和负债，对投资者来说，才是至关重要的。"林奇认为，通过公司的资产和负债，可以了解该公司的发展或衰退情况，其财务地位的强弱等，有助于投资者分析该公司期货每股值多少现金之类的问题。
　　对于账面价值，林奇认为有一种理论是极为错误的，那就是如果账面价值为每股20美元，而实际售价只有每股10美元，那么投资者就以便宜一半的价钱买到了想要的期货。这种理论的错误之处在于标出的账面价值常常与期货的实际价值毫无关系。账面价值常常大大超过或低于期货的实际价值。例如，1976年年末，阿兰伍德钢铁公司的标明账面价值为3200万美元，即40美元一股。尽管如此，该公司在6个月后还是破产了。其原因在于该公司更新了一套炼钢设备，该设备的账面价值为3000万美元，但由于计划不周，操作上又出了差错，结果毫无用处。为了偿还部分债务，该公司以约500万美元的价格把轧钢板机卖给了卢肯斯公司，工厂的其他部分则几乎没有卖得多少钱。
　　在资产负债表右面的负债很多的情况下，左面的超值资产就更加不可靠。假定说一家公司的资产为4亿美元，负债为3亿美元，结果账面价值是正1亿美元。谁能确保负债部分的数字是实实在在的呢？假An4亿美元的资产在破产拍卖中只能卖得2亿美元，那么实际上账面价值就是负1亿美元。公司不仅一钱不值，还倒欠不少呢。投资在按账面价值购买一种期货时，必须对这些创值到底值多少有一个详细的了解。
　　账面价值常常超出实际价值，同样，它也常常低于实际价值c林奇认为这正是投资者挖掘隐蔽性资产，从而赚大钱的地方。
　　对于那些拥有诸如工地、木材、石油和稀有金属等自然资源的公司来说，这些资产只有一部分真实价值登记在账面上。例如，一家铁路公司HS公司在1988年把130公里长的铁路用地卖给了佛罗里达州，当时，这块土地的账面价值几乎为0，而铁轨的价值却达1100万美元。在这笔交易中，CSX公司除保留其在非高峰时期使用这条铁路的权利外，还获得了2．64亿美元的完税后收入。
　　又如，某家石油公司或炼油厂的存货已在地下保存了40年；但存货的价格还是按老罗斯福执政时计算的。若仅从资产负债表上看，它的资产价值可能并不高。但是若从石油的现值来看，其创值已远远超过所有期货的现价。它们完全可以废弃炼油厂，卖掉石油，从而给期货持有者带来一笔巨大的财富。而且卖石油是毫不费事的，它不像卖衣服，因为没有人会在乎这些石油是今年开采的还是去年开采的，也没有人在乎石油的颜色是紫红的还是洋红色的。
　　60年代以后，许多公司都大大抬高自己的资产，商誉作为公司的一项资产，常常使公司产生隐蔽性资产。例如，波士顿的第五频道电视台在首次获得营业执照时，它很可能为获得必要的证件而支付25000美元，建电视塔可能花了100万美元，播音室可能又花了100万到200万美元。该电视台创业时的全部家当在账面上可能只值250万美元，而且这250万美元还在不断贬值，到电视台出售时，售价却高达4．5亿美元，其出售前的隐蔽性资产高达4．475亿美元，甚至高于4．475亿美元。而作为买方，在其新的账簿上，就产生了4．475亿美元的商誉。按照会计准则的规定，商誉应在一定的期限内被摊销掉。这样，随着商誉的摊销，又会产生新的隐蔽性资产。又如，可口可乐装瓶厂是可口可乐公司创建的，它在账面上的商誉价值为万亿美元，这个月亿美元代表了除去工厂、存货和设备价值以外的装瓶特许权的费用，它实际上是经营特权的无形价值。按美国现行的会计准则，可口可乐装瓶厂必须在开始经营起的4年内全部摊销完，而事实上这个经营特权的价值每年都在上涨。由于要支付这笔商誉价值，可口可乐装瓶厂的赢利受到严重影响。以1987年为例，该公司上报的赢利为每股63美分，但实际上另有50美分被用来偿付商誉了。不仅可口可乐装瓶厂取得了比账面上好得多的成就，而且其隐蔽性资产每天都在增长。
　　在由母公司全部或部分所有的子公司内也有隐蔽的资产存在。例如在美国联合航空公司内，国际希尔顿公司的资产值为10亿美元，赫兹租车公司的资产值为13亿美元，威斯汀饭店的资产值为14亿美元，另有10亿美元是旅行预订系统的资产。除去债务和税收之后，这些资产的总值还是高于联合航空公司的股价。因此，投资者在购买这个世界上最大的航空公司的期货时，实际上一分钱也没花。
　　当一家公司拥有另一家公司的期货时，其中也有隐蔽的资产。雷蒙德工业公司和油田电信服务公司的情况就是如此。雷蒙德公司的期货售价为12美元一股，而每一股都代表了电信公司价值18美元的期货。所以，投资者每买～股雷蒙德公司的期货就等于得到电信公司一股价值18美元的期货，增值了6美元。
　　另外，对于可能复苏型企业来说，减税是最好的隐蔽资产。由于实行损失账目结转，当佩思中央公司破产后，留有巨额的税收损失可供结转。一旦佩思中央公司从破产中摆脱出来，即使它开始赢利其中数百万美元的利润仍不用缴税。由于当时的公司所得税的税率为50％，这使佩思中央公司一开始复苏，就占有了50％的优势。佩思中央公司的复苏使它的期货从1979年每股5美元上涨到1985年的每股29美元。投资于佩思中央公司的投资者将因此而获得500％多的利润。
　　林奇认为，市场总是存在着盲点，投资者可以以最低的风险去实现预期的利润。投资者应保持足够的耐心和敏锐的分析能力不断地发掘市场所存在的盲点，市场盲点一旦被整个市场所认同先迈一步的投资者将会获得可喜的回报。
　　对于交易者，尤其是保证金交易者来说，如果他在股市运行①相反方向被套时间太长将会被淘汰出局。这时没有挽回的余地因为时机的把握是最关键的。除了选择具有投资价值的期货进于投资以外，投资者还应把握最佳时机将期货卖出。至于什么时依卖期货，林奇认为有两种情况：一是公司的业务从根本上恶化，二是股价已上升过高，超过了其自身价值。这时应毫不犹豫地迅遣将这类期货卖掉。林奇认为显示过去一二十年内的股价波动的七术图表很有参考价值，可以帮助他判断目前期货市价是否太高穹太低。在具体操作时，投资者应当遵循更加明确的原则：总是在合格削弱时买入，在强劲时卖出。这要么需要一个价格敏感的经其人，要么小心地设定买卖的数量。非职业炒手，甚至职业炒手创I少能像彼得·林奇那样，能发挥出极高超的技艺，常常是付出了高昂的交易成本，却未能达到预期的收益。
　　与传统的长期投资模式不同，林奇并不是在熟知了公司的内部管理信息才去投资，他不太担忧公司管理方面的问题。在他看来，尽管管理在公司中相当重要，但在许多时候，公司的利润稳步上升并不是管理所致，而是由于公司所从事的事业本身的声誉所致。如回收废纸并制造新纸在市场上占统治地位的福特哈佛公司；国际服务公司，作为一家殡葬屋连锁公司，稳定地购买新居住区现存最好的殡葬屋；邓金·唐纳兹，在自己简单的业务里不断发展；等等。一家公司所拥有的某种独一无二的特征可以使其在市场占有较大的份额，保证其利润的稳步上升，在某种程度上可以减少人们对该公司管理方面的担忧。林奇之所以对高技术公司不感兴趣，是因为林奇认为那些高技术公司难以让人理解，即便它们中的一些公司可能不错，但如果你不真正了解它们，它们也不会让你受益。当然，林奇也并不否认有些分析家正在试图了解这些问题。但这些人通常都是专业人士。
　　林奇有一种超越其他投资者的优势，那就是林奇购买期货时寻找的是购买的理由，而许多其他投资者寻找的是不购买的理由，如公司实行了工会化，其他新产品的问世将给公司带来巨大的冲击，国家颁布政策禁止销售某种产品使公司利润大幅度下滑等等。其中有许多偏见影响了大多数投资者对行情的通盘研究。"要挣钱，就得发现别人未发现的东西，就得做别人因心理定势作祟而不愿做的事。'然奇认为这是他成功的秘诀之一。
　　作为互助基金的管理者，林奇除了涉足国内投资以外，还将投资触角伸到了国际投资领域。如果说所有美国货币资产投资于海外的比例，必须大体上符合主要外汇市场的资本化程度的话，那么大部分美国机构资产组合应当投资于海外。但是，由于地方沙文主义的作用，上述情况不会发生。尽管如此，由于各国税制、获利程度、交易风险等因素的作用，将会促进美国机构资产组合继续流向海外。林奇经过调查发现，国际投资的无效性令人吃惊。林奇曾访问过瑞典的一家大期货经纪公司，公司里没有一个人曾去过沃尔沃，尽管该汽车公司距哥本哈根仅320公里。在瑞典，沃尔沃就相当于IBM、通用汽车、通用电气公司。这种情况在德国、香港、泰国等地也经常发生，人们对公司的分析显然是不够的，在许多情况下则几乎根本没有分析。由于市场的无效率性，使有胆识的投资者很可能在国外投资中赚很多钱。
　　林奇的胆识使他毫不迟疑地向国外投资。例如，林奇在考察雄狮食品超级市场时，发现雄狮食品超级市场25％的期货掌握在比利时德尔·黑兹公司的手中，而雄狮食品超级市场的股值远远超出德尔·黑兹公司的股价。所以，林奇大笔购人比利时德尔·黑兹公司的期货，后来德尔·黑兹公司的股价从每股30美元上升到120美元，而相比之下，雄狮食品超级市场的期货价格才上升了仅仅50％。又如，瑞典仅有几家保险公司上市。当美国保险公司获利率提高，保险费上涨之时，大家都预期这些公司将在世界各地大赚其钱。然而，斯堪的纳维亚公布的业绩仍然不佳，而它的竞争者已被淘汰出场。期货在利润回升之前是不会升值的。林奇抓住时机购买了这些期货，从而获得了8倍到10倍的收入。
　　林奇认为他在欧洲等地的成功机会要远多于在美国。购买2个月后，他仍对至少～半的欧洲公司感到满意，而美国则仅有1／A的公司尚可。"法国的经纪人是可怕的"，他说，"你仔细地分析一家公司，就会发现那些经纪人制定的目标很难实现。他们不知从哪里变出了那些数字。"
　　在国家当中，林奇对那些其他的资金经理们感到不安因此不想投入大量资金的国家最为中意。比如说意大利，它的存款利率在全世界名列前茅，这将有助于把大量的钱引人到期货方面。当林奇在米兰交易所购买IFI时，那家公司将菲亚特汽车和其他公司持股价值的40％并入公司资本。
　　SIP是一家电讯公司，以现金流量的1．5倍出售。换言之，意大利公司的股价相当便宜。
　　林奇最高兴的是他能在其他美国投资机构之前买进外国股。其中的一些期货有巨大的资本市场，能够吸收巨额的投资。当这个过程持续足够长的时间，该期货将会被过多的美国人所有时，那就到了转移目标的时候了。

　　投资哲学

　　林奇认为，投资者在选择投资时应避免重大损失而不是所有损失。许多投资者对此常常存在着一定的误解。当他们看到期货以低价买进、高价卖出时，他们认为从他们所获得的收益中支付出去一部分，作为信托公司的报酬是合理的，而一旦有一次所购入的期货价格下跌，他们就拒绝接受，不愿付给信托公司任何报酬。林奇指出，那是一种自毁前程的反应，那将导致信托公司不再冒任何风险。没有风险就不会有好的收益。他说："如果你有5种期货，3种下跌75％，一种上涨了10倍，一种上涨了29％，那么这5种期货仍然会令你干得很出色。……因为这么去做，你在上涨10倍的这种期货上已赚足了钱，远远抵消了你那些下跌50％刀5％甚至90％的期货所带来的损失。"
　　一位杰出的投资家必须具有超人的胆识和气魄。林奇喜欢令投资大众焦虑不安的市场。在他看来，市场上所流传的各种各样的担心，如担心暴跌，担心臭氧层，担心新总裁，担心干旱等并不表明市场情况很糟糕，相反，当各种消息看起来很可怕之时，正是在市场上赚大钱的好时机。林奇曾经不顾他所观察到的不利的工业形势，买下一系列半导体公司的期货。他说："如果我是正确的，那我可以赚400％，如果我错了，我可能损失60％。多好的差额！"只要这么去做，你有可能赚20倍，而你充其量损失100％。这一点大众并不理解。"
　　林奇不太相信接管与杠杆收购。他曾尝试接管过几家公司，但最后大多以失败而告终。这些经历使他认识到不可太相信所得到的内部消息，因为许多所谓的内部消息都是错的，这常常令人作出错误的决策，付出了许多，结果却一无所得。同时，这些经历也促使林奇放弃了对杠杆收购的分析，因为他认为杠杆收购会妨碍投资大众全力参加衰落后的复苏。比如，几家公司都以每股20美元售出，然后由于市场滑坡或其他坏消息的影响，它们都降至每股8美元，最糟的那种期货再没有复升，但稍好的几家重新调整并反弹回来。如果没有那种事，该期货可能上涨到每股40美元或扣美元。因此，投资大众承受了损失。
　　林奇指出，许多投资者对市盈率的分析存在着很大的误区，认为以较高市盈率出售的公司比以较低市盈率出售的公司更易下跌。其实事实并非如此。如果一家公司呈高速增长，即使它以较高的市盈率出售，投资者仍能比购买市盈率较低、增长速度较慢的公司期货赚取更多的钱。林奇举了这样一个例子对他的观点进行证实：一家公司以20倍的市盈率出售，每股赢利1美元，即共20美元，每年以20％的速度发展；另～家公司以10倍的市盈率出售，每股赢利1美元，即共10美元，每年以10％的速度发展。一年以后，第一家公司每股将获利1．20美元，而第二家公司每股获利为1．川美元。在第十个年头，第一家公司每股获利将达到6．19美元，而且如果它仍以20情的市盈率出售，那市场价格将是123．80美元。如果像过去经常发生的那样，假设市盈率下降至15倍，那么，市场价格是92．85美元。而在此期间，那家利润增长为10％的公司，每股获利5．29美元，意味着万．90美元的市场价格，仅为第一家高速增长公司的1／4左右。
　　作为一代投资大师，林奇经常应邀去发表演讲，每次都是听者如潮。每次演讲完毕，在自由提问的时间里，总有人问林奇期货的行情，或者目前的期货旺市能否继续保持并进一步发展或跃市已初露端倪。针对这些问题，林奇所总结出来的关于股市预测的"鸡尾酒会"理论可谓深得人情事理之精妙。
　　"鸭尾酒会"理论是林奇在家里举办鸡尾酒会，天长日久，通过与来宾的交往闲谈而悟出来的，这种理论实际上更应该称做经验，源自生活，通俗浅显，却很有效用。林奇这样形容他的"鸡尾酒会"理论：
　　"当某一期货市场一度看跌，而同时又无预期其会看涨时，纵使股市略有上升，人们也不愿谈论期货问题，我们称这一时期为第一阶段。在这一阶段，如果有人慢慢地走过来，问我从事何种职业，而我回答说'我从事共同基金的管理工作'，来人会客气地点一下头，然后扭头离去。假如他没有走，他会迅速地转移话题，讲凯尔特人玩的游戏，即将到来的大选，或者干脆说天气。过一会儿，他会转到牙科医生那儿，说说牙床充血什么的。
　　"当有10个人都情愿与牙医聊聊牙齿保健，而不愿与管理共同基金的人谈期货时，股市就可能涨。
　　"在第二阶段，在我向搭讪者说明我的职业后，他可能会和我交谈长一点，聊～点期货风险等。人们仍不大愿谈期货，此间股市已从第一阶段上涨了15％，但无人给予重视。
　　"到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时多数的鸡尾酒会参加者都会不理睬牙医，整个晚会都围着我转。不断有喜形于色的人拉我到一边，向我询问该买什么期货，就连那位牙医也向我提出了同类问题，参加酒会的人都在某种期货上投入了钱，他们都兴致勃勃地议论股市上已经出现的情况。
　　"在第四阶段，人们又围在我身边，这次是他们建议我应当买什么期货，向我推荐三四种期货。随后几天，我在报纸上按图索级，发现他们推荐的期货都已经涨过了。当邻居也建议我买什么期货，而我也有意听从时，正是股市已达到峰颠、下跌就要来临的准确信号。"
　　"鸡尾酒会"理论并不是"放之四海而皆准"的理论，林奇也提醒人们对这种理论的态度应当是各取所需，切忌盲目迷信。

　　针对股市上所存在的一些流行说法，林奇特批评态度。他认为这些说法虽吻合大众心理，但却是最愚蠢、最危险的说法。比如：
　　1．"既然它已经降了那么多，它就不可能再往下降了"；
　　（股价的底线是零，零以上就都存在降的可能）
　　2．"黎明之前总是最黑暗的"；
　　（大自然如此，股市并非如此，最黑暗的时候并不意味着黎明即将来临，黑暗可能持续动0重；同样，你也不能信奉"冬天来了，春天还会远吗？"）
　　3．"等它回升到10美元时我就抛出"；
　　（期货操作贵在根据情况伺机而变，守株待兔式的刻板操作绝非制胜之道，许多人正是在自己划定的框框里失败的）
　　4．"等的时间太长了"；
　　（时机不是有序间隔出现的，有时瞬息而来，有时则要长久等待。该等的时候，就一定要耐心地等。否则，无论买进还是卖出，都不可能选择到最好时机）
　　5．"我上次错过了一家公司的期货，下一家可不能再错过了"。
　　（过去已经成为过去，你要注意的是现在的事实，你只能以现在的调查结果为依据取舍去就）
　　彼得·林奇把股市作为他任意驰骋的竞技场，他所取得的非凡业绩使他成为世界上薪酬最高的有价证券投资雇员之一。伟大的成功通常总是需要执著的投入。不管某一项事业是否值得献身，如果你尚未达到非常热爱它的程度，你就难以取得伟大的成就。正如一句古老的法国格言所说，"精神的欢乐会释放能量"。由技巧带来的欢乐就是林奇的秘密。

hefeiddd

基金经理- 范特海顿的天堂十诫

基金经理乔治·范特海顿喜欢买别人不要的股票。虽然独来独往、无人伴行会有些孤独，但是只有这时才可能得到最有价值的东西。他就是要买这些已经被挤掉大部分风险的股票。

范特海顿管理着忠诚顾问成长机遇基金，同时也是使命一号和使命二号基金的经理。三只基金均是业绩上乘的优秀基金，使范特海顿得以在华尔街长期立足。

在华尔街生存靠的是领悟力，但是有时领悟力也是造成某个行业的股票涨过合理水准之上的一个原因。范特海顿称自己努力避免卷入投机狂热。前些年细胞工业升温的时候，他对如何估价这些股票一筹莫展，因为当时它们都还没有业绩发生。他没有跟随华尔街买进他们所买的股票，而是买了英国的细胞公司福达丰。这家公司收益良好，而且是该板块中最便宜的股票，确实不错。

大量的金钱在赶时髦中损失掉，又有大量的金钱在非常乏味的投资中赚回来。

范特海顿非常清楚，并非自己所有的选项都可以向上涨去，所以他努力要把最大的头寸建立在他认为最有希望的长期机会上。他要确定自己把大量资产投在了自己的"本垒打"上。在选股成功率上他可以接受三十对七十的盈亏次数记录，因为只要把大部分资产投在好的选择上，收益还是十分可观的。

他会在麻烦初露端倪时便作了断。只要他看到第一丝不祥之兆，就会卖出相关股票。比如他买了一家公司的股票，相信它的新概念定能奏效，但是事与愿违，他只有立即卖出股票一途，别无选择。通常第一条坏消息并不是最后一条，他希望尽快把错误卖掉。

范特海顿的交易行为相当温和，他管理的基金投资组合的年更新率只有百分之六十五。

长期以来一直都是业内受人尊敬的基金经理，范特海顿总结了通往金融天堂的十大金律。

第一，避免大额亏损。买入股票时，不要被上行的潜力蒙蔽了双眼而忽视了下行的风险。每年中等的收获即胜于暴赚暴赔。要牢记，如果你从一百元开始，一年上升百分之五十，次年下降百分之五十，你所剩只有七十五元。 推论：事情可能糟到什么地步，永无限制。

第二，增强投资构思的信念。写下买入股票的几条理由，如果股票因暂时的或者根本不相关的原因而下跌，你应该不会惊慌出逃。
推论：如果大家所想一致，那么没人思考太多。

第三，投资于人。生意场上遍是成功的经营者和实际的赚钱好手，而你只要付出股票价格的代价就可以成为他们的合伙人。斯坦·高尔特是经过通用电气训练的一个睿智的经理人，他促使Rubbermaid成为一个最快的成长型公司。在他宣布公司加入固特异集团的当天，Rubbermaid的股票从25美元涨到29美元，以后就再也没有见过29--之后的九个月中直涨上75美元。
推论：相信每个人，但要切牌。

第四，尊重定价能力。定价能力是一家公司提高价格以消化成本或抵消通胀因素的能力。公司定价能力提高的股票要持有，公司定价能力下降的股票要卖出。
推论：一次晚宴的开销与灯烛的支数成反比（灯烛喻定价能力）。

第五，尊重政府参与的力量。当政府把它所有的资源和力量集中指向一个目标时，跟从这个目标，而不要逆水行舟。在美国政府1957年进入太空竞赛之后，引发了一场巨大的科技股牛市，持续十年之久。1964年“医疗救助”的出现又启动了一轮为期数年的医疗保健股票的大牛市。
推论：经济扩张，政府至少可以增加税入。

第六，辨认自己和别人身上的恐惧与贪婪，相机而动。有人说；"股市只是同经济很遥远地相关，它是附着于商业周期之上的恐惧、焦虑和贪婪的一项功能表现。"决策越揪心，获得回报的希望就越大。
推论：问题最主要的起因本身就是解决办法。

第七，学会适应不确定性和挫折。股票市场唯一确定的就是没有任何确定的事物。每个成功的投资者也不停地在犯错误，不要惧怕失败。当贝比·鲁斯击出第714个本垒打时，他也曾有过1330次被封杀出局的经历。
推论：事败之际仍能谈笑风声者，必是想好了替罪羊。

第八，避免投资偏见。好股票随处可见，无论它是周期型、成长型，还是价值型或高收益型。
推论：小鸟抓在手里比飞在头顶更安全。

第九，情势变迁时不要为惯性所累。大多数投资者没有认识到转折点，而是在原动力清楚地改变之后仍错误地固守在原有的过程中。1991年1月16日，当联合国军实施打击伊拉克，市场劲扬一百一十五点，而不是象人们预想的下跌。某些因素变了，市场在过去几年大幅上涨，频创新高。
推论：掌握时局，要深思熟虑；陷入僵局，可转托他人；心存疑虑，难免含糊其辞。

第十，要满怀信心。开始要对自己的股票抱保守的预期，预备好耐心等待。1919年，可口可乐上市，把五千股股票（时值十一万美元）作为部分发行费用付给它的两个上市推介人：J.P.摩根银行和佐治亚信托公司（现在的阳光信托银行）。J.P.摩根银行卖掉了股票，但阳光信托一直保有该原始股份。经过多年来的增长和送配，那些股票现在（1994年）变成价值九亿美元的二千四百万股股票。
推论：朋友来来去去，仇人却越积越多。

范特海顿引用萧伯纳的名句阐述最后的原则：从不存在金律。换言之，一旦你认为自己找到了开启市场的钥匙，总会有人来更换把门的锁。成功的投资需要想象力、独立思考、忍耐力和一点叛逆精神，而非机械地跟从法则。

hefeiddd

我的一生是个失败——杰西·李佛摩尔　　　谁怕谁著

敏捷之熊利弗摩尔
     
    杰西·利弗摩尔，曾经直到1920年代后期都是华尔街的活传奇。

     他于1877年出生在新英格兰，14岁时在波士顿一家经纪行打工，第一次接触股票和债券交易。在工作中，他发现了自己预测、判断某些股票价格变动趋势的天赋，就放弃工作，从波士顿地区的庄家商店（可供下注者赌博股票价格运动的彩票公司）赢取资本。凭借自己数字方面的天才和猜测趋势的策略体系，利弗摩尔让波士顿的庄家公司认识了他。最后所有的庄家公司都拒绝让他参与，他即使乔装改扮也无法混进大门。21岁的利弗摩尔被迫怀揣着2500美元，单枪匹马闯入纽约华尔街。

     现在他把技巧施展在华尔街，继续赢取利润。就象有人擅长运动，有人适合演戏，利弗摩尔似乎有一种投机的天赋。他敏锐的直觉提醒他哪家公司的股票已处在高位的警戒区域，什么时候可能掉头向下。他变成一头职业化的熊，专事卖空来发财致富。
     
     他战绩良好，几乎每个人都知道。1906年的一个夜晚，他从良好一跃而成为优秀。那时他正在亚特兰大休闲，走进一家经纪行去瞄一眼行情。当时股价高涨，十足牛市。但是一家特别的公司引起他的注意，这就是联盟太平洋铁路公司。他认为这只股票已经涨到非同寻常的高位，到了非跌不可的时候。于是他马上卖出3000股，但股票继续上涨。第二天，他又卖出2000股，然后匆忙赶回纽约。4月18日，联太铁路公司的股票又创新高，而利弗摩尔已经放空5000股。就在这时，圣弗朗西斯科发生地震，城市遭到破坏，铁路也陷入废墟。联太铁路大跳水，不到天黑，利弗摩尔的身价已经升上百万。
     
     此后不满一年，利弗摩尔在纽约股票交易所的股价崩溃之前，面对上行的价格再次逆行放空。之后的那段行情中，他每日的进项多达数十万美元。
     
     当然。他并非总能得手。1908年，他套在棉花市场，折了一百万。但是第一次世界大战给他带来了钢铁和石油上的厚利。他也“牛”了一阵子，因为他准确地预感到战争将带来产业的繁荣，直到战争结束，复员军人造成失业问题时才会出现熊市。
     
     
     
     利弗摩尔以卖空闻名，实际上也因卖空而聚积了大量财富。尽管美国证券交易委员会早就针对卖空制定了详尽的限制规定，但是利弗摩尔正当强大，就连他即将入市卖空的谣言也会真的引起股价下挫。到1925年，利弗摩尔的家当已超过2500万美元。他拥有豪华的曼哈顿公寓、欧洲别墅、长岛的度假房产、私人专列，还有当时鲜有耳闻的私人座机。
     
     既富有又出名，他成为众矢之的。报界频频攻讦，称他为滥赌之徒、职业大熊、专事逆市掠夺的强盗。更糟的是他逆市操作却连连得手，加上他放荡不羁的生活方式，使他招致众人更多的嫉妒。
     
     整个20年代，他出入市场，以卖空敛财。1929年，他预测到即将发生有史以来最伟大的熊市。9月，他完成了一次劫掠的预演。10月24日，市场出现裂痕；29日市场崩塌，财富在升腾的蘑菇云中瓦解、消散。利弗摩尔和其他几个人一直在放空。
     
     拥有足够支持他再过几辈子长寿生活的财富，利弗摩尔继续留在市场游戏中。不幸的是，他的好时光流走了。
     
     1930年，情况改变了。说不清什么变化了，也说不清他头脑中发生了什么，利弗摩尔开始上手就赔。他有许多家务问题，也许影响了他。或者也象优秀的运动员，一旦到达顶峰，下坡路就快了。总之，他突然变成进入冬眠的大熊。证券交易委员会也改变了许多关于卖空的规定。以前这是一场“让买家小心”的游戏，现在却变成“让卖家小心”。1931年底，他的一半江山易手。1933年，另一半也葬送了。3000多万在看似稳操胜券的交易中亏掉了。
     
     利弗摩尔泥潭深陷。到1934年，他已酗酒成性。3月，他申请破产保护。他的债务高达226万，而财产却只剩下令人诧异的18.4万。
     
     为了应付难关，他于1940年出版了一本指导股票交易的书，但是显然晚了十几年。当他风头正劲时，可能会卖出几百万册，现在却没有人会喜欢输家。1940年11月的一天，利弗摩尔走进雪利-尼德兰酒店的洗手间，从口袋里摸出手枪，把自己的脑子打飞出来。他留下的字条上写道：我的一生是个失败。
     
     
     
    “《股票作手傑西?李佛摩爾操盤術》於1940年首次發行，歷經數十年不衰，成為華爾街人士必讀的經典之作，堪稱一絕。”

    这倒未必，属广告用语。

    这个台湾版本并非完全是原来的版本。这本书还有一个编者叫Richard Smitten。这个家伙大概是购买了有关Livermore的资料版权，出版了不少有关他的书籍。其中这个版本他抽起了三章，塞进了自己的东西，在美国读者中引起了破口大骂。去年，他才重新出版了一本原版，还原了该书旧有的面貌。

    上面目录中第一至第七章是一样的，第八章至第十章分别为：TDT Timing Secrets、Money Management、Emotional Control。另外，那个家伙又加了一章Computer Interpretation of Livermore Stock Trading System，最后才是市场之钥。

    我们去年买了一本英文版，之所以没买这个台湾版，就是因为缺少了这几章。书很容易读，是好书。但是，它始终没有《股票做手回忆录》闻名是有原因的。

    如果你不是Livermore的崇拜者，回忆录就很足够了。大家不知有否觉得，Livermore并没有很明确讲出他是如何操作的，这本操盘术也同样。

     
     
     
    即使杰西·李佛摩尔于1940年自尽至今倏忽已过四分之一个世纪，但素有人造峡谷之称且令人留连忘返的华尔街上，他时常在人们的言谈之中“复活”。
     
    这是十分容易理解的；因为曾经在股市历史上大放异彩得英雄好汉中，杰西·李佛摩尔（Jesse Lauriston Livermore）是惟一一位四落四起的操盘手——而且每一次的输赢都在数百万美元。更神奇的是，传说他所以能够屡伏屡起，主要是因为那些铁石心肠的债权人（主要是些生性保守无血、无泪的股票经纪人）总是在李佛摩尔破产时促使他再起。
     
    大家都说李佛摩尔的债权人所以肯网开一面，是因为他们不想失去来自李佛摩尔进出交易的庞大佣金业务。但是，不管怎么说，李佛摩尔也要有本事，这些经纪人和交易员才会深信他是天才，只要给他小小的一笔钱、一部报价机、和一具电话，就必能东山再起。
     
    杰西·李佛摩尔绝非浪得虚名。他天赋过人，亦且也确实将自己旷世奇才完全贡献给百折不挠的目标：一个令人兴奋的投机行业（自价格的变动中赚取利润）。
     
    想要了解李佛摩尔是如何沉迷于自价格变动中创造财富，我们最好从他的幼年说起。
     
    1877年杰西·李佛摩尔出生于美国麻州South Acton ，是贫农之子，从小厌恶努力耕作的痛楚与双手满布的厚茧。贫穷的折磨使他开始做起了发财，亦且还立志要名利双收。但最重要的是，他不想庸庸碌碌。他要功成名就。
     
    为了发展自己的雄心壮志，这个乡下孩子15岁就只身跑到波士顿去，在潘韦柏（Paine Webber’s）公司的办公室里由抄写黑板得小弟做起。在这里，为了一周赚几块钱，他勤奋地用粉笔将股票、债券、以及商品永远变动不休的价位一一抄写在黑板上。
     
    一开始，这些价位及其变动对杰西·李佛摩尔来说可以说是毫无意义。但是，就在意识到每一次的价位变动都代表人赚到钱时，他无可自拔地想要精通对价格变动的预测。过没多久，他便将他的理论付诸实验。他开始利用午休时间流连做空中交易的号子；这地方专供人针对股价及商品走势下注，而不真正对标的物做买进或卖出的动作。很快地，他发现自己能抢短获利，虽然不免经常因被“清洗”而小亏。
     
    有一天，杰西·李佛摩尔的主管警告他远离“罪恶的渊薮”，否则就要看着办。杰西·李佛摩尔选择了“看着办”，于是立刻给炒了鱿鱼。他就这样结束了第一个（也是最后的一个）工作。接下来的40年里，李佛摩尔像一条孤独的狼，独立操作，全心全意地只求做大自己的财富。
     
    离职未久，他因为在波士顿的空中交易号子里斩获过丰，而被列为拒绝往来户。在这个城市里他有个封号——“神奇小子”，但是这些业主被他伤得太重，逼得他只好离城另起炉灶。几年后进入20世纪之初，才20琅珰岁的李佛摩尔告诉自己：我已经准备好要“大干一场”了！他悄悄地住进纽约市，准备第一次大开杀戒。就在1906年的春天，杰西·李佛摩尔从波士顿劳森处得到名牌，放空Union Pacific股票。
     
    Union Pacific的股价无情地往上攀升，弄得这位有着一头金发、长得又高又瘦、一向表情严肃（像个大学校长）又生性冷静的李佛摩尔先生辗转反侧。情况实在十分危急。这支立意良善得名牌虽然已经变调，但是李佛摩尔以其过人的天真，冷静的抱住自己的部位，他被套注了。
     
    然而李佛摩尔实在走运，仅仅靠着奇迹的出现，第一回大手笔得投机之举竟漂亮地欢喜落幕。1906年4月，旧金山大地震举世震惊，股市也以因而重挫。地震发生两天，李佛摩尔回补空单亦赚进25万美元的利润。
     
    虽然这个险些酿成悲剧的名牌最后欢喜收场，但是李佛摩尔学到了第一个重要的教训：“绝不操作名牌”。这段经验同时也驱策他去寻找一个能敏感测出市场风险的方法。从这个时候开始，他才尝试发展出一套属于思考型操盘手的股市系统。
     
    接下来数十年的岁月里，杰西·李佛摩尔不断淬砺自己的市场工具，专注于找出一套能准确分析股价的方法，作为预测股价的基准。他备极艰辛地从自己以及其他大手笔操盘手所犯下的错误中学习。多年来，出版商和辛苦哀求的操盘手的要求他都无动于衷，说什么也不愿将自己的操盘秘诀与他人分享。李佛摩尔十分有耐心地对他的市场之“钥”精益求精；他的心中自有定见，一旦能证明该方法有六成以上的正确性，便要将之公诸于世。
     
    1939年，他终于将其秘诀与国人分享，动机绝不在于寄望出书以赚取财富。李佛摩尔鞠毕生之力研究这套关键系统，旨在使生命具有意义，不光是对他人，还包括全体国人——在股市里，这群人必须与手握名牌的专家斗智。杰西·李佛摩尔因此写下了本书。
     
    自我充实的最佳利器是巧妙运用个人经验所得教训，杰西·李佛摩尔深谙此道，更明白肯不肯学习和有没有知识是完全不同的两回事。日复一日进出股市几近50年，他从股市中汲取教训。这些教训清晰地烙印在他的脑海里，任何一位精明的交易员都以能有像他这样的心智为傲。他把个人发现以前有趣可读的方式呈现，所有的人能深明其意
     
    众家好汉能否以李佛摩尔于本书中所揭示的教训在今天的股市中赚到钱，的确存在争议。可以确认的是，每位读者都能因为本书所蕴涵得智慧、睿智的“规则”、以及由价格变动中所呈现出来的危险指标而获益良多。读者会将本书视如良师益友，亦拜读不倦，因为存在于其扉页当中的丰富知识会让我们得到慰籍。可以确定的是，它能让任何人的股市之旅平添乐趣。