一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

我第一次见康拉德·莱斯利是在20世纪70年代早期，那是我在受到他的关于谷物行情预测的影响之后好几年——或者更确切地说是遭受到其预测结果的打击之后好几年的事了。我这样说是因为他的关于谷物行情的报道几乎总是能够引起市场大规模的波动，在我开始我的早期期货交易的60年代尤其如此。康拉德的成果不仅由于其良好的研究价值而备受关注，更因为它具有左右市场行为的能力而格外特殊。

现在回忆起来，第一次见到康拉德·莱斯利时，我是一家期货杂志论坛的发言人。当时他正好参加了那次由该杂志社主办的论坛活动。记得我在结束我的演讲正文之后开始回答听众提问，大多数问题都是那种诸如今年金价的走势如何之类的典型问题，有位先生却一再向我发难，他的问题直接、深奥、富有挑战性和探索性。后来我得知这位先生就是康拉德·莱斯利。他做了自我介绍。我便同这位谷物和大豆行情预测的顶尖人物握了握手。在我们短暂的交谈中，我多次被他的价格魅力所折服。

其一，他谦虚，沉稳，毫不做作。尽管他是他所在的行业中的翘楚，有着极高的声誉，康拉德并不板着一副拒人于千里之外的高傲面孔，让人感到他自高自大，相反，他真诚，坦率，实事求是，对我的时间很尊重，表现出应有的关心和热情。其二，康拉德坚持不懈，穷追不舍。如果他的问题得不到回答，他会继续刨根问底。其三，他特别好学。我遇见他时，他已是非常有名的分析专家了，但他仍然继续学习技术分析。他坦言他的不足之处，在谈完他认为重要的原则之后又补充了两点有关市场的事实，即技术分析和交易商心理。康拉德有其独到的生活之乐，然而与他的深邃的外表、尖锐的提问和强烈的上进心结合起来看，康拉德确实有点让人望而生畏，现在让我们从康拉德·莱斯利的回答中更多、更好、更全面地了解他吧。

人物简介

康拉德·莱斯利走进期货界从事期货业已有四十多年的历史。《纽约时报》称其为“全美最受关注和信任的谷物行情预测专家”，路透社、道琼斯、美国国际新闻社以及其他新闻媒介每月公布他的大豆、玉米和小麦产量预测，向全世界的农业商人提供信息。

康拉德是芝加哥贸易交易所成员和莱斯利分析机构的总裁，他对市场所做的诠释来自于他多年来作为一个商品经纪人和纽约证券交易所主要会员公司的期货市场分析家的经历。

康拉德对每日谷物市场的观察和对谷物及畜牧产品价格的预测在每天早晨通过ADM投资者服务机构向经纪人和他们的客户公布。

康拉德·莱斯利访谈录

·在什么时间，是什么愿望促使你从事这种职业的？

我第一次涉足期货界和金融业始于1949年。那时我刚从美林的纽约第八培训班毕业，成为俄亥俄哥伦布办公室的经纪人。查尔斯·梅里欧向我们灌输了一种思想——资本主义制度是优越的，我们应该与他一起致力于将华尔街的资本主义扩展到全美各个角落。在50年代早期，纽约证券交易所道琼斯指数从710点上升到717点，一天成交250万股算是相当不平常的了。很快，我就觉得两三年才等来某只股票的收益或分红的上涨对我来说太长，而且远不如期货市场所带来的智力上挑战大。在期货市场上，价格的变动是由于以年为周期的产量和需求的变动引起的（顺便提一句，那时的玉米产量为27亿蒲式耳，1992年为95亿蒲式耳，当年大豆产量为2.99亿蒲式耳，现在则为22亿蒲式耳）。在我成为那家办公室的期货经纪人后不久，我加盟了芝加哥的E.I杜邦公司，为他们的分公司发表每日的市场评论和图表阐释。就在罗斯·布鲁特要出版这些市评和图释之前，我又转到贝奇公司从事同样的工作。但我们都感到USDA在每月10号发布它每月1号的报告情况显然太拖后了，再者，USDA在它月与月之间的变化上也显得有些保守，因此，我们向谷物仓库的经理们而不是向农民们了解情况，开始为资深分析家们提供谷物预测，希望能为农村商业贡献一份力量。

因为一个称职的分析家需要相当丰厚的补偿做报酬，包括总佣金的一定比例。市场成交量又会对分析家分析的精确性产生影响，所以，交易于我而言是处于附属的次级地位。即使在我们为汤姆逊·麦克肯伦和E.F.哈顿经纪人公司做独立撰稿人的后期阶段也是如此。另外一点，经纪人与客户之间在头寸问题上总存在矛盾。我决定在我65岁时，开始不再为考虑客户和他们的头寸大小而彻夜难眠。这些难题逐步移交给别人来解决吧。再补充说明一下，我和我的客户都不依据我的谷物报道进行交易。

·对你作为一个成功的交易商而言，最重要的素质是什么？

促使我成功的因素是多方面的，以下几项素质很有代表性：一，作为经纪人的经历使我能够观察到客户们在交易技巧上的成功和失败之处，从而吸取经验教训；二，我很早就认识到一项成功的交易75%取决于技术，25%取决于基础分析；三，认识到市场上80%的交易商会在某一时间以失败告终，导致资金受损，司空见惯的情况让我对这一点深信不疑；四，归纳起来，我认为想成功就必须提早做好与众不同的准备，不随波逐流顺应大家。

·你是否运用特殊技巧去处理损失？

学会如何去交易当然要付出代价，它比大学教育所付的费用还要高。你需要研究为什么你在做某个多头或空头时失利，分析失利的原因，然后不去想它，让它在头脑里消失。记住要大胆，敢做敢为，而不要瞻前顾后，畏首畏尾，一定要有大无畏的精神气概。

还有一点，就是你不要每天沉迷于交易之中，把自己弄得精疲力尽。在商品市场上，三四年中只有一年才出现很大的波动行情。每年中较大的价格波动只会持续两个月左右的时间，如果你错过了一次赚钱的好机会，就意味着你双倍的损失。

·同交易技巧相比，你认为交易商成功得益于一个良好体系的比例是多大？

一个交易商必须拥有一个良好的交易体系做基础来从事交易行为。例如，某个移动平均线或打破两个星期或四个星期的时限等。缺乏这些基本的东西，交易商就像在一个波涛汹涌的海面上，没有指南针指引方向，只能随波逐流漫无目的一样。交易技巧则是用来说明交易商的性格和经历能否使他在投机的人群和市场目前情势下获得成功。

·你是否遵循某些特殊的交易规则？

我的交易哲学是通过观察经纪行里客户做的交易和在交易场里与富有成就的交易商们谈话逐渐演变而来的。下面是我的一些基本规则：一，将你的市场成交量与那些基本的、稳定的根本法则保持一致。当季节供应相对需求不足时，注意做长线；相反，当季节供应过剩时，做短线。如果你认为价格水平适中，也可做场外旁观者，暂时停止交易。二，千万不要与当前的市场大势相背而行，市场比你知道的丰富得多，你不会被证明有驾驭市场的能力。在你准备放弃一笔资金之前先放弃你的某个观点。不要在涨势时卖，不要在跌势时买。三，要认识到交易中最大的困难就是知道什么时候应该清算。几乎所有的人都知道什么时候价格开始波动，但关键是没有多少人能够判断出何时会终止波动，在何种价位上停止波动。四，做好最新的价格图表。成功的交易商会认为可视图表有助于更清楚地看清和评估价值，从而更准确地判定市场思维活动。五，除非你能看出你将会有损失很小而收益很大的潜力，否则，不要任意在市场上建仓。六，要在心理上做好为赶上较大价格波动这个良机而进行多次努力的准备。一个交易商主要的市场进入方式就是探求那种在较大的价格波动中能够乘此良机的机会，并且有准备地去利用这种机会，同时，还要能承担可能的波幅损失，不要像常人那样认为失败意味着你智商不高——这完全是无稽之谈。七，不要在一段时间里做多种商品的期货交易，贪多嚼不烂，有些交易商就是由于这种情况而最终没有精力顾及好哪怕一种商品交易，结果是芝麻西瓜一样也没得到，同时做四五种商品期货交易就已让人力不从心了。八，不要试图交易那种统计资料不完整、不明朗且又难于获得的商品，最好从事我们美国本土的商品交易。九，不要过分扩大市场成交量而去冒过多的风险。你这样做的结果无异于迎接灾难，不顾一切的投机家只是鲁莽地从事交易，最多只带来短暂的成功，但当你的贪欲压倒一切，包括恐惧心理时，你会走向自我毁灭。十，将交易范围限定在能一直给你带来利润的商品种类上，驾轻就熟便于成功。十一，如果你通过经纪公司来做交易，注意努力利用好主要价格波动契机，专业交易商能够利用每小时新闻动态的发展来做文章，而其他普通人是无力与这种专业人士相抗衡的，无论是在对市场的敏感度方面还是在对机会的把握能力方面。十二，随行就市。如果市场出现新高或新低，这种情况本身说明市场上发生了根本的变化，尽管具体原因尚不为大众所知，但却有足够的力量创造新的价格记录。

·你认为与市场的紧密联系对成功来说必要吗？

我们现在生活在一个瞬息万变的经济社会之中，在一分钟内会有数亿美元的资金转移活动，全世界的资金管理者们都在不断地关注着形势的点滴变化并做出相应的决策反应。当然，他们也为此获得了丰厚的报酬。这些掌握着巨大头寸的资金管理者们每天都可能使期货市场、股票市场和债券市场上产生巨大的价格波动。保守的联邦政府和银行即使通过公开市场业务活动也不能带来价格稳定和资金的有序流动。然而，不确定的东西越多，玩家们获利机会就越大，实际上，我们正重创20世纪30年代市场的辉煌（当然也隐藏着危机）。

在十分钟的时间以内，债券市场、日元市场或大豆市场便可能发生大规模的价格波动，而公共经纪商行的经纪人还来不及通过电话告知两三个客户这种情况的发展状况，因此，在今天敏感而多变的市场上要想获得长期的成功就需要长期地监测和观察市场动态。

·你的报道经常对市场产生重大影响，能否解释一下你的报道是如何影响交易商和市场的？要知道市场多年以来一直都受到非常密切的关注，你所运用的是什么心理学呢？

一个事物的透明度越高，该事物就会被看得越清楚。市场价格滚动性和对市场价格的反应越均衡，社会的交易决策越合理；与USDA的农民为基础的报道不同的是我们的消息来源于谷物仓库的经理们，他们是首先购买各种粮食作物如小麦、大豆、玉米等的商人，他们要确定在每个收获季节里用多少空间来储存谷物，剩下多少空间可供出租，还需要从银行贷款多少等。在我看来，这些都能对谷物行情的发展产生很大的影响。一个农民在收割前能够准确预知他的田地每亩可产出38蒲式耳还是44蒲式耳的大豆吗？即使不说，大家也知道未必能够吧。

从1960年我们首次公布我们的调查报告以来，几乎所有的经纪公司和农业银行都开始公布各种报道来保持其专业性和竞争性。通常在我们的报道和USDA的预测之前，市场上已有不下二十种的估测，这对市场当然有利，它能促使价格的有序调整而不至于让人们大吃一惊。然而，颇具竞争力的估测大多数是以国家每周公布的谷物情况报道为准，他们并没做多少实际调查。（而国家公布的报道不一定总是很准确，因为他们有时只是从七八十个农民的反映中得到反馈信息，不过，无论怎样，市场上能有每周来自公家的报道总比每月的估测好得多。）

·你有哪些促进或阻碍你成功交易的特别经验吗？

这么多年以来直到今天，我都强迫自己每年参加一两次的论坛活动以便了解和分析这个行业中是否又有新思想、新发现出台。我认为这样做不管是对我的读者还是对我的职业都是必不可少的。遗憾的是，近几年来的这些论坛活动在我眼里大多数都成了演讲者展现自我的讲台和为已谋利的契机而已。现在，我如果能在四五次的演讲活动中获得哪怕一个观点就觉得满足、很幸运了。尽管如此，参加本身对于参加者来说也算一件幸事，它能让你重新找回信心，而且当你看到原来市场上并没有多少推陈出新的东西时，你会倍觉安慰。当然，你也得同时承认现代市场心理和特征在不断地更新，这就对所有的分析家和交易商提出了挑战。

·对于一个老想在市场上只赚不赔的交易新手，你的建议是什么？

我会参加由证券交易所、经纪公司、大学和行业协会等举办的各种各样的讲座和讨论会，我会去读从证券交易所得到的教育类课本，了解关于股票和产业等级的知识，我会去研究《投资者交易日报》，研究墨菲的书《期货市场技术分析》，研究六七本有关图表、K线图和计算机交易的书，我还会读一些功成名就后引退的交易商们撰写的书，如彼得·林奇等人的书。每个月再读两本新书来了解最新动态，扩展视野。

一项新方法能否取得长时间的认可和成功，一般需要两到三年的艰苦尝试，现在很多广告在我看来都是“茶渣读物”，一场骗局而已。因此，一个人必须将他宝贵时间分配到有所值的地方去，我对指数平滑异同移动平均线仍情有独钟，但随机学、相对强弱指数（RSI）和市场形象已渐渐失去其往日的吸引力，成为明日黄花。我至今仍坚持的一次基本作业是每个夜晚看看自己做的条形图，并在上面做记号，多年以来乐此不疲。这也更让我看清楚指导每个市场的心理的作用是多么强大。

最近一段时间，我常常感到既失望又沮丧，因为要参加一个讨论会或想了解一下新体系的有关知识竟然要付500多美元的入会费或入门费。不仅如此，一次较近的讨论会提出了一种所谓的新方法，原来是集连续八次交易失利之大成的汇编。另外一次讨论会大谈不扣除佣金后的一点利润所得，相当一部分的成功记录都是建立在1987年价格大崩溃的基础上的，这种讨论会不参加也罢，收获实在寥寥。

新交易商们在头两年的交易实践中受到打击丢点钱财实在是很正常的，不值得大惊小怪。如果他们的交易业绩与那些每月公布的资金结果不相称时也不要灰心丧气，他们应当记住：当某行业公布其平均业绩时，那些每月损失的资金并不包括在内，至少就我所知是这样。

作为经纪行的经纪人，我注意到很多颇有建树的成功交易商是那些专门从事商品交易的业内人士，他们交易诸如大豆、豆油、矿石、原油、糖类、可可、肉类、木材、棉花等商品。医生和律师们则往往是成不了称职的交易商的。

根据我的经验，参考15年或20年前的交易记录并无多大的用处：想要判断一个体系是否可信，需要综合1987年以来的运行结果，资金管理者的变化同行业、政府和经济价值变化一样，在期货界，30年里从业人员人数和对从业人员的素质要求都会翻一番的。

·假如你能知道你现在的交易技巧，再回过头去重新做事的话，会有哪些不同？

如果我早知道了现在所知道的一切，我会：

1.在做交易决定时更多地依据移动平均线和其信号行事；

2.努力地学习每日K线图、图表排列，而不仅仅关注条形图表；

3.接受一两个计算机交易信号，这样就可以避免由于同时参考五六种信号带来的疑惑与不稳定；

4.学习更加熟练地使用计算机来更快地获取研究结果；

5.建立一个期货和股票共同基金。

对康拉德·莱斯利谈话的评析

交易的目的

康拉德对这个问题的回答同其他被访人士有着明显的不同。这是因为他认为自己首先是而且主要是一个市场分析家。在他的回答中最值得注意的地方是他认为他的交易活动和他作为谷物预测家的身份相冲突，换句话说，他认为他不能同时既从事交易又预测谷物行情。末了，在结尾时他在括号中还提到他和他的客户都不以他的预测作为交易的基础，他的意思是尽管他的预测报道能对市场行情产生很大的冲击，他和他的客户却不能从其中获得半点好处。很少有分析家们能够拒绝在一个富有指导意义的报道公布之前入市的诱惑，而康拉德正是由于其良好的职业精神而备受称道。实际上，他的职业精神本身在期货市场上就是一种稀有商品，他的职业精神也使他的回答更有可信性，使他的观察更具价值。

成功者必备素质

康拉德直言不讳要做一个与众不同的人。他强调大多数交易商的思想是错误的，因此大多数交易商都是输家，这种认识使他不可避免地得出下列结论：要想成功，你必须准备与众不同。在他的谈话中除了对基础分析表示出应有的尊重外，还对技术分析相当地看重，我相信很多读者在发现被公认为基础分析领头人的康拉德·莱斯利竟然认为技术分析在成功的组成公式中占到75%的比重时一定会非常吃惊，一个重要的事实是康拉德·莱斯利通过观察其客户的成败帮其成为一名成功的交易商。所以，他的成功包含三个要素：

1.坚持技术分析和基础分析之比为75:25并加以运用；

2.从其他交易商的错误中吸取有益的经验教训；

3.做个与众不同的人。

损失处理

康拉德提出了非常明智的建议：要敢作敢当，大胆行事，他强调了把失败交易一笔勾销的重要性，也就是说，他认为损失不过是学习做交易的学费而已，不能让它影响到做交易的意愿与心志。在这方面，康拉德·莱斯利对大胆作为的信条表述得极为充分。拉里·威廉姆斯、鲍勃、普雷奇特勒和乔治·雷恩等交易商也持相似看法，认为对待损失应该有正确的态度，不应过分计较得失。

康拉德还指出只有为数甚少的交易者能获得成功，他说如果你错过了牛市，在接下来的熊市中照样会有所作为，甚至有更大的作为，可能会比在牛市里多赚一倍。关键是很少有交易商能够这样想。其实，只要想想你的那些失败的经历，然后在几个星期或几个月内不再去回顾它，想想你已错过的那些良机，然后将其搁置一边不做理会，回头再看，你将又会发现你在错过良机的同时也避免了陷入危机。很明显，康拉德的这种思想是他作为市场专家多年来积累的结果。

良好系统与交易技巧的比较

康拉德将一个没有良好体系做基础的交易商比喻成在海上漫无目的的飘流者，由于他没有明确地指出良好交易体系和交易者的技巧究竟哪一个占的比重更大一些，我只能推断他认为二者不分上下。我还从他的回答中看出他很看重信心，我的印象就是康拉德认为一个良好的交易体系能给交易商带来信心和方向感，这种观点也得到了我所采访过的其他专家的认同。

康拉德也指出越简单的交易体系越好，我觉得很多交易商其实也这么认为。交易体系并不一定越复杂带来的收益越多，他还举出几种非常简单的体系照样产生了很好的效果的例子来进一步证明这点。

特别交易规则

康拉德给我们提供了他的一系列详细的交易规则，所有这些规则都反映了他丰富的经验和深刻的思想。他的交易规则的主线是哲理性的而非程序性的，换句话说，相对于市场上的技术倾向来说，康拉德更注意市场上的心理倾向。对于严格意义上的技术交易商，他的这些规则不一定都适用，但不管是从理性上来看，还是从行为上来看，他的这些规则还是有着一定的指导作用的。

报道心理学

在谈及他的报道使市场的行为看上去更清楚时，康拉德讲的话很富于哲理。以谷物仓库的经理为调查对象而不直接以农民为调查对象给交易商们提供了更多富有价值的信息，为他们做出正确的交易决策提供了更可靠的基础。康拉德也确实认为他的报道在公布之时对市场产生的影响是不可小觑的。康拉德主要是一个头寸交易商，但他又不像许多别的交易商那样热衷于短期投机，从价格暂时的涨落中获利，正因为如此，他并不看重他的谷物预测所带来的即期效应。

促进或阻碍成功的特殊经验

康拉德一再重申他愿意不断地学习有效交易的新事物，尽管他后来失望地发现并没有多少新鲜的东西可供学习。于是，他总结道：市场上很少有新东西出现。法国有句民谚：越是看上去变化无常的东西其实内部越稳定。这种说法反映了许多成功的交易商们如出一辙的看法：坚持基本的交易规则，不要刻意去求新探奇。

给交易新手的建议

康拉德对交易新手有很多建议，可以分如下几类：

第一，他强调了教育的重要性，认为教育是一项值得在时间上和财力上投资的事情；

第二，他指出简单、基础的指标往往更为可靠和实用，他还列举出几种他喜欢的指标作为例子；

第三，他提供了几条具有指导意义的准则。这些准则对新交易商无论是在发现有益的信息方面还是在避免期货交易的陷阱方面都颇具教益。

事后诸葛

很清楚，康拉德是个善于吸取教训的人。他为我们展示了各个具体目标。他两三强调“简单”二字。例如，他说过他宁愿依靠一两种计算机交易信号去行事也不愿去相信五六种信号的反应结果，那样只会让人觉得更加地不知所措；他强调运用K线图和移动平均线分析的重要性。这两点是所有交易商都能学会的基本技巧。

结束语

总的说来，康拉德·莱斯利的谈话反映出了一个多年从事期货交易的交易商和市场分析家的性格，他对期货交易总的观点可归结如下：

  

1.在期货交易中获得成功的关键是要有一个坚实的教育基础并且不断地学习充实，这样才能立于不败之地。

2.运用简单、基本、长久、可靠的指标，随市场趋势而行是明智的和重要的。试图去复杂某一交易体系会适得其反，吃力不讨好。

3.一个健康、积极的心理定位是成功必不可少的组成部分。

4.逆向而行有出其不意的效果。

5.最好的方法是把基础分析和技术分析结合起来使用。

hefeiddd

许多人认为只要找好一个好的进场点，就是成功的关键。其实那只是一个成功交易的一小部分。运用正确的资金管理手段才是成功交易的最重要的组成部分。不论是股票，期货，还是外汇，成功的交易员总是把正确的资金管理方法列为赚钱的头条原则。

　资金管理的7条黄金原则

　　1． 下任何一张单，都要有止损

　　把损失降低到最低是长期获利的根本保证。所以为了使你的损失最小化，下的任何一张单都要有止损。

　　2． 风险/获利的比例至少应该是1：1.5

　　当你要下一张单时，一定要想清楚获利和损失的可能性。假设获利的空间是￥4000，而损失的空间只是￥2000，那么风险/获利比是1：2，则值得一试。

　　3． 不要让你的账户负荷过重

　　因为期货，外汇等交易可以放大资金控制量，痛常比例是100：1。意思是说1000美金就可以控制100，000美金。那么这种资金放大的功能就像一把双刃剑，高额的回报伴随着巨大的风险。所以审慎的投资者痛常会把每一次的最大损失控制在10%以内，则利润就会是稳定而长期的。所以我们的目标应该是一个好的投资者，而不是一个投机商。

　　4． 接受失败，尽快转移注意力到下一次交易

　　这个世界上没有人能保证他的每一笔交易都是赚钱的，所以当你的某次交易亏钱时，尽快忘掉它，并且把注意力转移到下一次交易中。否则，你就会亏得越来越多而无法自拔。

　　5． 制定一个切实可行的活力目标

　　不要把感情和金钱牵扯到一起。简简单单地把每一次做单看作是一次商业交易，不要牵扯感情。如果有损失，学会接受它，并且朝前看。学会如何接受失败比成功更重要，它就类似于我们中国的一句古话，失败是成功之母。无感情因素，遵照交易原则去交易一开始是很难适应和习惯的，但你不得不去适应它，因为它是赚钱的不二法则。

　6． 当你的交易获利时，保护你赢得的利润

  　　保护你的利润是另一个是你获得稳定，长期利润的重要因素。当你处于一个获利的位置时，很重要的一点是把你得止损点相应的提高。这样尽管你希望持有这个仓为更长时间，获得更多的利润，至少你的最小盈利获得了保证。   


　　7． 交易的规模控制在你能承受的损失范围之内

　尽管每一个人都知道交易的金额超过你能承受的范围是一件愚蠢的事情，但这种蠢事在我们交易人当中还是非常普遍。我们做外汇交易的目的是让我们的生活品质提高，所以我们不应该动用那些我们不该动用的钱，例如：每个月的生活费，养老储蓄，以及不要借钱来进行外汇交易。因为如果你这样做，你的心态就与一般赌徒无异，最终的结果痛常是输得倾家荡产。

hefeiddd

1.投资很有趣、很刺激，但如果你不下功夫研究基本面的话，那就会很危险。

    2.作为业余投资者，如果充分发挥你的独特优势来投资于自己充分了解的公司和行业，那么你肯定会打败那些投资专家们。

    3.业余投资者尽可以忽略这群专业机构投资者，照样战胜市场。


    4.每只股票后面其实都是一家公司，你得弄清楚这家公司到底是如何经营的。

    5.长期而言，一家公司业绩表现肯定与其股价表现是完全相关的。弄清楚短期和长期业绩表现与股价表现相关性的差别，是投资赚钱的关键。耐心持有终有回报。

    6.弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有这只股票的理由究竟是什么。

    7.想着一旦赌赢就会大赚一把，结果往往会大输一把。

    8.把股票看做是你的孩子，但是养孩子不能太多，我建议业余投资者在任何时候都不要同时持有5只以上的股票。

    9.如果你怎么也找不到一只值得投资的上市公司股票，那么就远离股市。

    10.永远不要投资你不了解其财务状况的公司股票。在买入股票之前，一定要先检查一下公司的资产负债表，看看公司是否有足够的偿债能力，有没有破产风险。

    11.避开那些热门股。冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。

    12.对于小公司股票来说，你最好等到这些小公司开始实现盈利时，再考虑投资也不迟。

    13.如果你打算投资一个正处于困境之中的行业，一定要投资那些有能力渡过难关的公司，而且一定要等到行业出现复苏的信号。

    14.如果你在1只股票上投资1000元，即使亏光也不过1000元，但如果耐心持有，可能会赚1000元甚至50000元。只要找到几只大牛股，集中投资，业余投资者花费的时间精力就远远物超所值。

    15.在任何一个行业，平时留心观察的业余投资者就会发现那些卓越的高成长公司，而且发现时间远远早于那些专业投资者。

    16.股市中经常会出现股价大跌，对于事先准备的投资者来说反而是一个低价买入的绝佳机会。

    17.每个人都有投资股票赚钱所需要的知识，但并非每个人都有投资股票赚钱所需要的胆略，有识且有胆才能在股票投资上赚大钱。

    18.总会有事让人担心。放心，天塌不下来。除非公司基本面恶化，否则坚决不要恐慌抛出好公司股票。

    19.不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正发生什么变化。

    20.在股市中总会有意外发现，那就是业绩表现良好却被专业机构投资者忽视的好公司股票。

   

   21.不研究公司基本面就买股票，就像不看牌就打牌一样。

    22.当你持有好公司的股票时，持有时间越长，赚钱的机会就越大。

    23.如果你有胆投资股票，却没有时间也没有兴趣做功课研究基本面，那么你的最佳选择是投资股票型基金，好的基金要坚决长期持有。

    24.你可以购买那些投资于海外股市且业绩表现良好的基金，从而分享其他国家股市的高成长。

    25.长期而言，投资一个由精心挑选的股票或股票投资基金的投资组合，业绩肯定要远胜一个由债券或债券基金构成的投资组合，但投资一个胡乱挑选的股票构成的投资组合，还不如把钱放在床底下更安全。

hefeiddd

我从事期货交易10年了，其中做为职业个人期货投资者的时间也有6年。经历过许多惊心动魄的行情，见过形形色色的人来人往，体验过赚钱的喜悦，也数次感受到濒临破产的刺骨寒冷。作为一个老期货战士，我首先要感谢期货带给我的自由和如此丰富的人生体验，要感谢期货逐渐将我磨练的坚韧而成熟，感谢期货让我更加热爱生活……

　　时值我期货交易生涯十年之际，有感而发，权当对自己现阶段有关期货交易理解的一个总结和记录。没有华彩的文字，有的只是一些大实话。

　　1.在市场中永远做一个诚实而客观的人，既不欺人更不自欺。要真诚的与市场对话，要热爱市场，学会做市场的朋友；

　　2.市场是一所永远无法毕业的学校，要时刻保持谦虚谨慎，戒骄戒躁的心态。保持一颗平常心，做一个平凡的人。对市场要永怀敬畏之心；

　　3.宁静致远，知足常乐。市场里的钱是赚不完的，而再多的钱都是亏的完的；

　　4.要永远保持对美好事物的感知能力，要在交易的过程中发现乐趣；

　　5.永远都要相信自己是最好的，在市场中只有你自己才能把握自己的命运。要见惯不惊，永远只和自己竞争；

　　6.市场永远都是正确的，要相信你看到的市场事实。同时要时常告诫自己，在市场里什么事情都是可能发生的；

　　7.要坚信市场趋势的力量，顺势而为事半功倍，逆市而为最终难逃厄运；

　　8.在市场中最重要的是生存的能力，只要活着就有机会。要以保障资本为第一目标，要勇于向市场认错，不要为一次判断失误付出不必要的损失；

　　9.有些时候最好的交易就是不交易。学会休息，减少失误就是增加了赢利的能力。交易的目的是为了赚钱，当所持头寸盈利的潜力不大时，减小自己的投入规模乃至清仓出场；

　　10.市场的大多数时候是不值得交易的（或不值得重仓交易），不要在这种时候疲于奔命，要耐的住寂寞；职业的交易者应该在市场常态下休养生息，养精蓄锐以抓住一年中不多的几次重仓出击的市场机会；

　　11.逐渐养成长线交易的思维和习惯。在交易目标既定的前提下，不要过分注重行情发展的过程；

　　12.要形成自己的一套交易决策系统，要有一双自己看市场的眼睛。对市场要有一定的洞察能力，最好有一定的前瞻性。交易时只听信自己内心的想法，尽量排除外界干扰。总之是尊重市场，相信自己。

  

　　13.没有人能真正的预测到市场的全部发展过程。你可以用相对正确的分析去接近市场的真实，但任何时候都应该加上合理的交易策略，只有事实和市场说了算;

　　14.交易的过程就是学习的过程，要经常检查自己的交易思路和交易心理。要努力去倾听自己内心的声音;

　　15.慎思断行，把握主动。交易是需要理由的，而这个理由至少能说服你自己。在市场中永远不要将自己置于欲罢不能的境地；

　　16.要做好交易先做好人。在生活中要严于自律，保持身心的健康，努力提高自己的交易境界和交易智慧。

hefeiddd

要想赚大钱，就必须承担赔钱的风险，只是永远不要赔得太多。

正如投资者们从今年夏天的牛市上所看到的一样，股市和债市变幻莫测。可是，你必须找到方法应对其中的风险。

事实上，如果你想退休后可以颐享天年，那么就不能只进行保守性的投资，把钱存到银行。相反，你需要把钱投到股市和债市上获利，并避免冒太大的风险。

令人胆战心惊的损失计算

10%到20%的损失对股市投资者来说稀松平常。关键是要把损失保持在这个水平以下；否则将需要很多年才能恢复元气。

为了使客户理解这一点，美国丹佛Northstar Investment Advisors的投资顾问查尔斯&S226;费瑞尔(Charles Farrell)用一个图表来说明需要多长时间才能从投资损失中恢复。恢复的速度取决于损失的规模以及客户随后所获投资回报的水平。

假设你损失了20%，之后每年获得的收益为8%，那么你需要2.9年才能从损失中恢复。这听起来很可怕，但是实际情况可能还要糟糕。

举个例子来说，如果你损失了35%，那么你需要5.6年才能恢复到原有水平，几乎是损失为20%时所需恢复时间的两倍。如果你损失了50%，那么你需要九年时间恢复，是损失为20%时恢复时间的三倍还多。

费瑞尔说，损失15%、20%或25%确实令人不快，但随着损失率的上升，造成的破坏会大幅提高。

损失率在投资损失计算中是个令人心惊胆战的数学问题。当损失率为10%时，你只需要11%的收益就能弥补损失；如果损失率为20%，需要25%的收益；当损失率达到50%时，你就必须获得100%的收益才能弥补损失了。

加速从损失中复原


在你拼命弥补损失的时候，金融市场会助你一臂之力；不仅如此，你的投资额大小也会影响 原速度。因此，投资额较小的年轻投资者们更具优势。

费瑞尔举例说，假设你的401(k)退休计划中原有3万美元，每年的存入额为1万美元。如果损失了三分之一，你可以通过下一年存入的1万美元弥补损失。但是，如果你存有100万美元，当你损失三分之一时，则需要很多年才能恢复到原来的水平。

不仅如此，随着投资额的增加，即使因常规性的市场下挫而造成的损失也可能会达到令人吃惊的程度。如果你损失了20%，对于1万美元的投资额来说就是损失了2000美元；但对于100万美元的投资额来说，损失就会高达20万美元。

老实说，大部分人都不会对价值20万美元的损失无动于衷。事实上，我们极有可能会恐慌，然后急于卖出股票和债券，试图控制损失不再扩大，但同时却也失去了在随后的市场恢复期中获利的机会。

控制损失

你的投资额是否很高？如果是的话，你的损失可能会很大，而且与你的投资额相比，你定时进行的储蓄也是微乎其微，所以还是考虑把一些钱适当地投到债市上，以降低风险。

费瑞尔指出，假设你把一半的钱投入股市，一半投入债市。如果股市下跌了20%，那么你的损失可能只有10%。

他还说，实际上因为你在债市上还会获得利息，所以你年内的损失可能只有7%或8%。他强烈建议人们在股市和债市间进行更为均衡的投资，特别是在今后几年。

当你全力控制损失时，不要仅仅关注股市和债市之间的投资比例，还要确保在这两大类别内部的投资多样化。最后，需要指出以下四点：

──对单一股票的投资额不要超过你股市投资总额的5%。当你持有自己雇主的股票时尤其如此。

毕竟，你的薪水和健康福利已经掌握在了你的雇主手里。如果你将养老储蓄中的很大一部分投在了自己公司的股票上，那么一旦公司陷入财务困境，对你将会造成双重打击。

──即使是主要股市也可能会遭遇长期的不景气。比如日本股市，截至2003年4月，日本股市在13年中下跌了80%。再想想纳斯达克综合指数，现在仍只达到2000年3月牛市最高点的一半。为了预防类似的损失，将钱投在多个市场上。

──考虑买入房地产投资信托基金、黄金股、商品股和自然资源股等另类投资产品，因为在其他投资收益不景气的时候，这类投资有时会带来不错的收益。

这种逆潮流的投资方式并不能确保万无一失。这从今年房地产投资信托基金的疲弱表现便可见一斑。不仅如此，这些都是波动性较大的投资产品，所以不要投入太多，在每种产品上的投入不要超过总投资额的5%。

  

──股市下跌时，债市投资是减少损失的一种绝佳缓冲。但不幸的是，债市收益可能会因快速上涨的通货膨胀率而大打折扣。该怎么办呢？买入高质量的传统债券，同时还要买入收益率与通货膨胀率挂钩的国债。

当经济疲软，通货膨胀放缓时，传统债券会获得不错的收益，而与通货膨胀挂钩的债券能防范因通货膨胀加速而带来的损失。把“鸡蛋”放在这两个“篮子”里，那么无论发生什么事情，你都不会损失惨重。

Jonathan.Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）

hefeiddd

———读劳伦斯·柯明汉姆《什么是价值投资？》
　　⊙中道巴菲特俱乐部 陈 理 　　

　　一个精灵曾对一个小伙子说，他可以拥有任何他想要的东西，而且他岳母得到的东西是他的两倍：

　　小伙子：“太好了，我想要100万美元。”

　　精灵：“好的，你岳母得到了200万美元。”

　　小伙子：“我想要一套有20个房间的公寓。”

　　精灵：“你岳母得到的那套公寓有40个房间。”

　　小伙子：“那好，把我打个半死吧！”

　　在如火如荼的股市中，很多投资人就像寓言中那个小伙子一样，常抱着不切实际的幻想：希望通过内部消息、市场动力、图表信号等快速致富。初期可能小有收获，但毕竟难以持久，最终几乎个个惨败。

　　劳伦斯·柯明汉姆在《什么是价值投资？》一书中把当今世界占统治地位的投资模式分为五种：价值投资者、增长投资者、指数投资者、技术投资者和组合投资者 。他在“骗局与幻觉”一章中说：在20世纪90年代末，除了价值投资者以外，几乎所有的投资者都翻了船。各类投资者，包括动力投资者、增长投资者、指数投资者和基于现代金融理论的组合投资者都被市场泡沫所欺骗。只有价值投资者依靠坚持基础分析，专注于分析资产负债表、收益以及权益回报率等可靠数据，没有被金融泡沫的幻觉蒙住眼。

　　劳伦斯的这一观察结果，对股市热潮中的中国投资者具有非常重要的警示作用：只有认真学习价值投资，坚持价值投资不动摇，才能在股市的狂潮中避免翻船。

　　劳伦斯这本《什么是价值投资？》，薄薄的，并不起眼，但价值投资涉及的主要课题都简明扼要地作了介绍，特别是他总结归纳的价值投资的三种传统和十大原则，对投资者大有裨益。

　　

　　价值投资的三种传统

　　本杰明·格雷汉姆的安全利润率原则（即安全边际原则）是第一种传统。这个原则要求所购股票的价格必须充分地低于其估计的价值。格雷汉姆在晚年将选择股票的方法简化为10条标准。一半用于度量财务能力，一半用于度量风险的各个方面。

　　约翰·伯尔·威廉姆斯完善了价值投资的第二个核心传统。这种定量分析的传统要求估计公司的内在价值，其方法是将保守估计的公司未来现金流折成现值，以此作为公司的内在价值。

　　菲力浦·费舍尔添加了价值投资的第三个传统。这种定性分析的传统要求投资者通过调查研究和仔细分析，找出那些具有长期发展前景的公司。这类公司拥有一些独特的商业特权（别人所不具备的资源或能力），比如消费者忠诚度、无以伦比的品牌认同度和强大的市场影响力等。商业特权同样可以是高素质的经理人队伍。费舍尔是关注增长的先驱，以他为代表的增长投资，其实是价值投资的一个变种。

　　沃伦·巴菲特则是集大成者，他将这三种传统融于一炉并使其登峰造极。他善于学习和应用，形成了综合性的价值投资方法。他简单地称之为“投资”，认为修饰语“价值”纯属多余，他也反对将价值和增长对立起来，因为成长性总是价值评估的一部份，它构成了一种变量。他在坚持能力圆圈、商业分析等方面做到了极致。

　　

　　价值投资的十大原则

　　劳伦斯认为，价值投资归根到底是将常识应用于资本分配领域。他提炼归纳出价值投资的十大原则：商业分析原则、合理定价原则、傻瓜原则、能力圆圈原则、壕沟原则、安全利润率原则、姻亲原则、精英主义原则、所有者原则。

　　其中，能力圆圈原则是指价值投资者有自知之明，知道自己的局限，因而严格定义自己的能力范围，避免投资于不在能力圆圈内的投资对象，从而大为提高了投资的成功率，减少了错误的产生。巴菲特的搭档查理·芒格最想知道的是自己将死在哪里，那么他将永远不要去那个地方，这和能力圆圈原则有异曲同工之妙。

　　壕沟原则是指价值投资者投资的公司必须被壕沟所拱卫，以阻止竞争者的入侵，和巴菲特“护城河”的概念是一致的。孙悟空用金箍棒给唐僧划一个圆圈以防妖精近身，亦即价值投资者的壕沟原则。

　　姻亲原则，是让价值投资者想象是否愿意将自己的女儿嫁给上市公司的经理人，以检验经理人是否值得充分信赖。

　　精英主义原则，是价值投资者把自己的投资组合看成是他们所运作的入会限制严格的俱乐部，而上市公司则是想加入这个俱乐部的申请者。对于投资者而言，错误地拒绝公司入会比错误地允许入会更安全。

　　所有者原则，要求价值投资者在公司投资中的角色不仅仅是股票的所有者，而且是公司的所有者。否则，前面所谓的商业分析原则、壕沟原则、安全利润率原则和姻亲原则等将无从谈起。价值投资者应该极富主人翁的精神，目光长远，雍容大度，坚定执著，避免鼠目寸光的短期行为和如同惊弓之鸟、随时开溜的精神特质。

　　

　　重要的是建造方舟，而不是预测暴风雨

　　股市历来是智者开头，愚者结尾，先是价值推动，最后为投机所主宰。所以投资者需要解决的一个重要课题，就是如何应对突如其来的危机，在股市的狂潮中保护好自己，避免翻船落水。

　　笔者以为，应对危机之道，在于坚守“诺亚原则”：重要的是建造方舟，而不是预测暴风雨。

　　暴风雨早晚要来临，但何时来临，危害有多大，总是难以预测的，防不胜防。因此，应该做好提前建造好坚固的诺亚方舟。

　　诺亚方舟如何制造？笔者以为大致可以列出五条基本原则：

　　1、低成本。量入为出，确保收入大于支出，省下的钱坚持投资，这是查理·芒格的成功之道，也是价值投资者的应对危机之道。低消耗、低成本可以活得更长久，在困难时期尤其如此。乌龟就是好榜样。

　　2、不负债（或可以夜夜安寝的低负债）。在美国1929年的大危机中，高负债者大多难逃破产厄运，而没有负债者，最终都能度过难关。

  

　　3、不投机。坚持价值投资不动摇，不打无把握之仗。投机意味着冒险，缺乏安全边际所保护，一旦危机突然来临，难以全身而退，恐怕连“全尸”而退也困难。

　　4、精心打造坚固的、由持久性竞争优势的杰出企业组成的投资联合舰队，并适当进行全球化配置，以抵御通货膨胀和经济危机，确保在任何经济形势下不会翻船。

　　5、建立应急基金。俗话说，福不双至，祸不单行，屋漏偏逢连夜雨。投资绝不能满打满算，须得预防意料之外的紧急事情发生。

hefeiddd

杰克，放手让利润自行发展对你来说有多重要？
在你的四个原则中（顺势操作、迅速认赔、放任利润做大、管理风险），就属它最重要。但我要指出，它们每一个都很重要。我敢说，要是我没有什么合理的理由，每次都太早实现一美元的利润，就没办法赚到很多钱。
回顾我开始操作以来，我们所面对的一些难以置信的上下起伏走势，可以看出如果不放手让利润自行发展，从这些走势赚到的钱会多么的少。
前提是我应该有一种客观的方法去持有那些部位。但是方法有很多，人们真正应该着力的地方在这里。
要是市场大部分时间真的没有趋势可言，那么大部分系统在这些没有趋势的市场中将赔钱。在你好不容易持有一个好部位时，为什么要那么快就放它走？
从心理观点来说，克服上述问题的一种方法，是建立多口合约的部位。这么一来，你身上某一部分说：“我需要把赚到的一些钱存进银行。我必须把一些钱放到口袋。我想要摸摸那绿花花的钞票，从而知道自己操作的很不错。”如果你想要这样的回馈，那么只轧平一部分的部位，好让你能够继续乗着趋势前进。

你用什么方法放手让利润自行发展？
除了忘掉你拥有的一个部位，找不到完美的方法放手让利润自行发展。我记得操作生涯的早期，曾有一段难忘的经验。
我买了一些黄金，并迅速实现几口合约的利润，却忘了还有两口合约没有卖掉。约八个月后，营业员打电话来，问我要不要轧平部位，因为马上就要交货了。真是不可思议。黄金市场每口合约涨了约15，000美元，而我还不晓得自己手上有黄金
营业员对我说：“我从没看过有人一笔交易赚到那么多钱，并持有部位那么长时间，除了亏损套牢之外。你是怎么做到的？”
我说：“当我初学操作的时候，期货交易所有位老先生告诉我，如果你真的想赚钱，而且认为趋势将上扬，那么就买进，丢掉一边，忘掉它。我就是这么做的。”

除了丧失记忆，你喜欢用什么方法来处理赚钱的操作？
前面谈到顺势操作时（注：顺势操作在另一章节），我所提到的通道进场法是很简单的方法。如果你抓到一个好趋势，它会让你一直站在市场正确的一边。
那个指标包含一个移动平均线通道（注：可以参考当冲高手1，2），由十支高价移动平均长条图和八支低价移动平均长条图构成（注：即分别是10期高价的移动平均线、8期低价的移动平均线）。如果你有连续两支价格长条图完全在移动平均线高点之上，那么趋势便已转趋上扬。在连续两支价格长条图完全在移动平均线低点之前，趋势仍为上扬，接下来趋势便告下跌。你必须留着赚钱的操作，直到这个指标反转。

大部分人最后都使用某种尾随停损点策略，让利润自行发展。你对这件事有什么看法？
我不是很清楚，但我记得某人在某个时候曾用统计数字指出，传统的尾随停损点形式行不通。要是你使用很紧的尾随停损点，市场会找上门来。
你必须给市场够大的转折空间。我曾在市场走势对我有利时，没有太快上下调整停损点，而赚到最大一笔利润。市场需要很大的空间，而且现在需要的空间可能大于以往，因为大型基金和投资组合造成波动加剧。使用尾随停损点很好，但不要放的太紧。

所以你把尾随停损点放的相当宽松，并期望你的系统在市场触及你的停损点之前，于趋势反转之际带你出场。
一点没错。另一个策略是改变时间架构。我的意思便是这个样子。假设你用每日资料的系统发出讯号，要你进场操作。又假设市场往对你有利的方向大幅波动。这一来，你可以改变时间架构为较短期的时间架构，如分时资料。再下来则根据分时资料发出的讯号出场。

我想你接下来会讲反转的情形，不过这里我们所谈的是放手让利润自行发展。我想，你会说，观察每日的价格发出的讯号，一旦有了利润，就要转为看每周的价格以便出场。可是你说的恰好相反－－看分时资料。如此怎能让利润自行发展？这会使你更快出场，不是吗？
这话对那些拥有很多利润，感到焦虑不安，不晓得尾随停损点应该怎么放的人讲的。他们想到放个很紧的停损点，却不想使用图形点，因为他们晓得那可能行不通。他们可以转为观察盘中走势图，并根据分时走势图运作他们的系统。
另一个我觉得很有用的方法，是在操作的另一边买个选择权。那会花你一点保险金，却可求得保护。

你是买卖权（put）还是买权（call）作为保险？
要是你大量做多，而且市场涨了不少，你可以实现部分利润，投资购买卖权。它们到期时可能一文不值，但能给你若干保障，以防市场反转。

所以你不会过早出场。
  

对。这里有另一个重要的哲学层面。大部分操作系统的准确率都在40％到50％之间。我们晓得市场的随机成分至少占价格波动的40％－－60％。因此注意每一档的价格跳动或认为每一档或每一个图形排列都具有意义是不合逻辑的。它们并非如此。
太多交易人从过于严谨的分析观点看市场。市场中发生的大部分事情都没有意义。为什么去试着解释每一个小波动、每一个小反转、每一个小跳动？
由于想要做太多事情，他们实际上过于注意市场。他们恪守犹太基督的工作原理：“如果你是好孩子，工作勤奋、付出很多心力，就会赚很多钱。”我不认为用在操作上是这个样子。到了某一点，报酬会递减。你必须和市场保持一段距离。只有这样，你才有心理资源让利润自行发展。你不会看着每一档的跳动，心惊胆战的加以解释

hefeiddd

任何重大走势都起始于某种突破或反转。
突破：顺着动能方向进行交易
某些突破系统称得上是历史最悠久、结构最单纯与最成功的交易系统。所谓突破，可能是指行情突破支撑或压力、创最近X 天新高价、突破趋势线，很多交易者偏爱在这种关键时刻进场。突破系统之所以广受青睐的原因，一方面因为交易者可以顺着市场动能方向操作。在上升趋势中，价格可能突破先前的高点。当价格走势突破趋势线，可能出现新趋势。价格也可能突破密集交易区。不论哪种突破，只要是真正有效的突破，随后可能出现爆炸性的走势。突破系统还有另一种优点，如果出现大行情，交易者可以避免站在错误的一方。

图8-1 显示一些典型的突破范例。首先，在A 点，价格跌破短期间内两度出现的低点。这是顺着趋势发展方向的突破。一旦突破之后，价格加速下跌。在B 点，价格反弹穿越下降趋势线，这个突破信号显示长时间以来的跌势可能告一段落。在C 点，原先突破走势稍做整理之后，继续向上突破下降趋势线，进一步确认行情进人上升趋势。最后，在D 点，涨势穿越先前走势的高点，出现高点持续垫高的上升走势。如同图8-1 所显示，重大走势之前，都曾经出现突破，虽然这些突破包括连续信号与反转信号。
什么因素促成行情突破？
市场可能因为种种理由而发生突破。某些突破动力来自于消息面，例如：气象报告、罢工或意外盈余报告。另一些突破则是因为重要价格或技术关卡遭到穿越。所谓重要的价格关卡，可能是指先前走势的高点或低点、明显的趋势线、通道、移动平均、整数价位或密集交易区。如果知道这些重要关卡的位置，就可以预期突破走势可能发生在哪里。
突破走势经常引发爆炸性的力量，因为先前可能多次测试该水准而未能成功。如果价格走势曾经数度测试某个关卡，自然会引起注意。每当价格接近该关卡，交易者就准备采取行动，不论突破是否成功。一旦该关卡遭到克服，通常会触发一系列的停止单或止损单，蓄积大量动能，促使突破走势继续发展。某些情况下，市场可能在特定价格区间内来回游走一段时间。最后，市场挑选某个方向进行突破。一般来说，重要关卡遭到测试的次数越多，突破之后爆炸的能量也越大。某些突破是因为市场的既有走势丧失动能，而反转走势则蓄积动能。如果有很多交易者结束或转换部位，就可能导致市场突破既有的趋势，展开另一波新趋势。本章稍后会更详细讨论一些可能引发突破的形态。
突破形态
突破先前的高点或低点。当价格穿越先前的高点则买进，价格跌破先前的低点则放空，这可能是最常见的突破策略之一。举例来说，请参考图8-1 的A 点，当价格跌破先前的低点，适合趁机建立空头部位。另一种常用策略，是既有走势突破先前特定期间。例如：20 期的最高价（最低价），则买进（卖出）。所以，在图8-1 的B 点与C 点，当行情突破最近20 期的高价，适合进场做多。依此建立部位，就可以站在行情发展的正确一方，前提是市场必须出现明确的动能。这类的突破，可能代表既有趋势的连续发展，也可能是趋势反转。
突破趋势线。除了先前高点、低点或三重顶之类的水平价位之外，市场也可能突破趋势线或移动平均。请参考图8-1 的B 点与C 点，当时都曾经发生趋势线突破的走势，这类突破很重要，因为可能代表既有趋势结束而新趋势出现的信号。当趋势线遭到突破时，即使不建立新部位，最起码也要结束与该趋势线方向一致的部位。如果走势图上标明趋势线，那就很容易发现这类的突破。困难的问题是：交易者如何说服自己应该结束与该趋势线方向一致的部位.
价格区间突破
很多情况下，市场并没有明确的走势，只是在横向区间内进行调整，并因此呈现通道、三角形、旗形或矩形的价格形态。在这些区间内，上有压力，下有支撑，所以价格来回游走，但最后很可能会挑选某个方向进行突破。横向走势发展过程，多空双方在此角力，双方都尝试掌握局面，但都暂时不能取得压倒性胜利。面对这类的行情，你可以在上部压力区把多头部位转换为空头部位，然后在下部支撑区把空头部位转换为多头部位，如此来回赚取差价利润，但务必注意：不论是支撑或压力，两者都可能被突破。市场可能顺着长期趋势的方向突破价格区间，但也可能出现趋势反转。价格区间持续的时间越久，一旦突破之后，走势也越大，越容易吸引注意。关于突破的目标价位，一般衡量方法如下：突破走势的垂直距离，约略等于价格区间的水平长度。请参考图8-2 , Y 点与A 点之间的距离（突破走势的垂直距离），大约等于x 点与Y 点之间的水平长度。当然，这种衡量方法未必始终有效，但其有效程度或许足以促使交易者预先设定突破目标价位。



矩形排列        矩形是上下具有明确水平压力或支撑的横向整理区间，请参考图8-2 的范例。在两个星期中，价格在3 美元垂直距离内游走，每当价格接近下部支撑，就引发买盘进场与空头回补，于是价格走高。同样的，每当价格接近上部压力，就引发卖压，迫使涨势回档。可是，行情最后还是会朝某个方向进行突破（译者注：请注意，这类的横向区间么可能不了了之，就矩形排列而言，随后走势可能仍然没有明确趋势，但已经不具备矩形形态，即使价格最后穿越矩形上限或下限，也不能视为矩形突破）。矩形突破之后，你可能想知道潜在的目标价位。如同先前说明的，由突破点（C 点）向上横量矩形排列的水平宽度，结果就是目标价位。
三角形、平行四边形与三角旗形        某些排列不同于矩形，整理过程中，波段走势的高点或低点，不能触及先前波段的高点或低点。这些排列各有不同的形状，例如：三角形、楔形、平行四边形与三角旗形。由波段高点衔接的上限，以及由波段低点衔接的下限，两者可能彼此发散（楔形）、彼此平行（平行四边形）或彼此收敛（三角形）。这些排列的形状或许各异，但性质则相似：可能朝某个方向突破的密集整理区域。平行四边形与三角旗行之间的主要差异如下：平行四边形的上限与下限呈现平行通道，通道的发展方向与既有趋势方向相反，三角旗形的上限与下限彼此收敛，收敛方向未必与既有趋势方向相反。请参考图8-2 , 其中分别显示三角旗形、平行四边形、三角形的例子。阴影部分遮盖的平行四边形，是三角形排列的一部分。
缺口（GAP ）        某些情况下，市场往往通过跳空缺口进行突破，就如同图8-2 显示的一些例子。跳空缺口意味着买卖双方之中的某方面力量胜过另一方。如果跳空缺口的动能得以持续累计，突破走势就能够继续发展。虽然绝大部分缺口都迟早会被填补，但突破缺口经常代表重大走势的起点。在重要支撑与压力或先前高点与低点的外侧，通常都会有大量的停止单与止损单，一旦这些市价单被引发之后，自然会带动激烈的走势，于是产生跳空缺口。除此之外，类似如谷物报告、利息政策或盈余警告等突如其来的重大新闻，也可能引发跳空缺口。重大新闻发布时，往往会造成众多买盘或卖盘进场，价格自然会呈现大幅波动。有些重大新闻是在盘后才公布，所以隔天开盘价会向上或向下跳空，都必须非常注意，因为这经常是重大走势的开始。
新闻        虽然所有的突破都可以通过技术形态处理，但突破走势可以是由基本面因素引发。新闻可以归纳为两大类。第一种是市场没有预期的新闻。例如：某重要铜矿产区发生大罢工、某家公司宣布倒闭、石油输出国组织宣布减产。这些事件都会造成价格因应新闻而产生重大走势，几乎全然不受稍早的趋势影响。第二种是市场已经预期而预做反应的新闻，例如：降低利率的新闻。由于市场已经有所预期，当新闻正式公布时，经常引发反向的价格走势。假定某特定时间将公布某重大信息，针对这类事件预先建立部位，恐怕是非常危险的举动，因为价格可能大涨，也可能大跌。事实上，这种行为已经属于赌博的范畴。所以，对于这类情况最好暂时保持空手，等待市场充分消化相关新闻之后，再做打算。
突破走势的交易策略
预先建立部位        前面曾经提到，突破可能顺着既有趋势方向发展，也可能是趋势反转。预先猜测突破方向，并不简单。如果所预期的突破走势根本没有发生，交易者可能因此而严重亏损。当价格攀升到上部压力区，某些交易者往往不等实际突破，就预先确定价格将向上突破。请参考图8-3 的SP 500  5分钟走势图。当价格由点4 回升到达点5 ，某些交易者可能预期价格将向上突破而预先买进。当行情发展到点6 ，先前在点5 建立的多头部位显然失败，交易者很可能反手放空，甚至在点7 仍然继续加码。行情在特定价格区间内，可能来回游走很长一段时间，如果每逢压力或支撑，就认定价格可能突破而预先建立部位，交易者恐怕会不堪亏损。事实上，交易者不应该预先建立部位，唯有看到行情实际突破之后，才可以考虑采取行动。



突破之后追价        突破之后，立即顺着突破方向追价，这是另一种可能的错误。突破发生时，某些交易者会受到市场激情的感染，无法克制自己而开始追价。除非突破之后的走势非常可观，否则追价的结果可能很惨，因为走势很可能折返。请参考图8-3的例子，在点8，当行情向上突破时，如果用市价单追价买进，撮合价格很可能是点9。请注意，这时行情刚出现10点的涨势，很可能拉回整理。对于很多交易者来说，他们无法等待3天.、1小时，甚至20分钟。他们认为，如果不立即采取行动，就会错失机会。克制这类的引诱并不简单，但这也就是胜算高低的分别。请注意，交易机会不虞匾乏，即使错过这个机会，那又如何?交易者不应该觉得某个机会绝对不容错失。宁可错失很多机会，也不能不谨慎筛选，只有高胜算、风险与报酬比率很好的时候才是真正的机会。不妨耐心等待行情拉回重新测试突破点，唯有测试成功(图8-3的点10)才进场。当然，行情突破之后，走势确实可能完全不拉回，若是如此，为了提高胜算，你只好牺牲这类机会。
交易者错失最初的进场点而开始追价，与止损点之间的距离一定会拉远，使得风险与报酬的结构变得非常不理想。进场不够及时，很容易被逆向走势震荡出局，因为价格一旦拉回突破点附近整理，交易者可能不堪亏损而认赔。追价往往也会造成滑移价差扩大。如果你在行情急涨过程中买进，买卖报价会拉得很开，实际买进价格可能很不理想。如果等待行情拉回，就可以很轻松利用限价单买进，甚至可能按照市场买进报价撮合。

突破走势的高胜算策略
为了提高突破系统的胜算，可以由几方面尝试改善。同时观察几个不同时间结构，更清楚掌握市况，配合其他技术指标运用，例如：ADX 、随机指标或其他摆荡指标，观察价量关系，增添一些滤网，避免轻率接受信号。接下来，我们准备讨论如何充分运用突破走势。



横向区间走势的突破        我们在图8-3 看到S & P 5分钟走势图出现横向区间走势的突破，但仅就这份走势图来说，实在很难了解当时应该如何因应。这种情形下，首先要分析较长期的走势图。图8-4 为60 分钟走势图，其中的点1 大约对应着图8-3 的点1 ，当时行情正处于上升趋势，而且最近曾经拉回整理。另外，随机指标读数稍高于50 ，并且正在上升。这两点，主要趋势方向与随机指标状况，代表指数向上突破时的重要参数背景，突破信号有效的可能性大增。信号发生当时，如果行情本身已经呈现明确的趋势，这类突破信号的胜算很高。总之，尽可能顺着主要行情趋势的方向进行交易，如此就可以避免不必要的风险。



图8-5同时列举了随机指标与ADX图形。我们发现，点5、点6与点8都可能向上突破，但随机指标显示当时的涨势已经过度延伸，最好少安毋躁。这段时期内，ADX显示市场没有明确的趋势，不应该针对突破走势追价。如果ADX很强劲(读数超过30)，那么价格顺着主要趋势方向突破区间走势的信号成功机会就很大.
    还有一种向上突破的可能特征。当天行情开低，但价格始终未跌破最初30分钟出现的最低价。这意味着开低的盘势并非来自于真正的交易者。一旦有心者进场之后，价格很可能向上突破.
图8-5的点7看起来是很诱人的放空机会，因为点6之后的反弹高点，与区间盘整高限之间存在很长的差距，而且随机指标当时也反转下滑。点7显然有放空的理由，因为风险不高(止损可以设定在点6与点7所夹的小峰位稍上方)，而且只要点z、点4与点6衔接的趋势线遭到贯穿，跌势很可能一发不可收拾。可是，很多特征都显示你应该等待向上突破。走势在点7 没有创新低，代表区间下限的支撑有效，我个人认为，这是理想的做多位置。这时ADX 仍然呈现弱势，意味着行情缺乏明确趋势，随机指标刚由超卖区折返，价格正处在盘中走势图的趋势线上，但主要趋势朝上。事实上，你很难要求更多。话说回来，如果我进场做多，而且判断没错，我也会在点8 稍前方的压力区获利了结，因为当时的状况明显超买。即使行情顺利向上突破，先获利了结一次也没错，最起码也要了结一些部位。
一旦向上突破之后，交易者务必要克制追高的冲动。市场经常会在突破之后，回头重新测试当初的突破点。经过一段涨势，随机指标已经进入超买区，最好还是等待价格回档、测试支撑、或进人超卖区（如同点10 的情况）, 然后才进场。如果你在点10买进，很容易判断这笔交易是否正确，只要价格有效跌破通道上限，就可以认赔出场，损失非常有限。假定在点8 买进，理想的止损点距离稍远，大约是当天的最低价，风险与报酬比率稍高，这是一种能够避免就尽量避免的情况。
如果使用ADX ，指标读数太低，意味着行情顺着主要趋势进行突破的可能性不高，但比较容易突破趋势跟踪线。如果 ADX 很强劲，就很可能顺着主要趋势方向进行突破，趋势跟踪线也应该守得住。
趋势线突破        行情穿越趋势线或移动平均而展开（但愿）新趋势，这属于另一类型的突破。我们虽然都希望顺着主要趋势方向进行交易，但趋势不论多么强劲，终究还是会被突破。每当价格逼近趋势线，通常不应该预期趋势线会遭到突破，但万一发生突破，也应该有所准备。时间结构越长，突破也越重要，但突破本身的结构与运作，在每种时间结构上都相同。另外，趋势线的倾斜角度越大，遭到突破的可能性也越高。
请参考图8-6 ，这份棉花日线图显示很多趋势线突破的例子。价格走势图上配置随机指标，有助于判断突破走势是否具备足够潜力。关于突破走势的操作，我偏好采用随机指标，因为我希望知道自己进场当时，行情还有多少发展空间。相对于行情已经进人极端区域来说，随机指标只不过刚开始朝趋势跟踪方向移动，后者的交易胜算显然较高。请参考图8-6 的B 点，当时的情况很理想，因为行情已经由跌势转为横向盘整，然后向上突破盘整区间的上限与下降趋势线，成交量明显放大，随机指标尚在超卖区内.



通过成交量确认突破走势
    当价格逼近趋势线或先前的高点低点，成交量是另一个观察重点。当价格接近趋势线而成交量没有明显放大，意味着该趋势线应该可以发挥效力。如果当时成交量明显放大，突破的可能性就增加。在行情向上突破的过程中，成交量应该放大，因为这代表空手者进场买进、空头回补，甚至翻空为多。在这种情况下，走势将蓄积可观的动能，直接穿越支撑或压力区。如果成交量没有放大，意味着交易者参与的兴趣不高，多空之间将有一番争斗，突破无效的可能性也就提高。所以，如果突破过程中没有放出大量，后续走势变得非常不确定，不应该过早进场.
除非成交量显著放大，否则交易者不应该相信该突破走势为有效。这种情况下，最好还是少安毋躁，在场外观察一阵再说。这类的向上突破很可能拉回重新测试突破点，如果你发现当初的突破点确实提供有效的支撑，就可以考虑进场。如果当初是夹着大量向上突破，走势拉回重新测试突破点的可能性就相对减少，交易者或许必须考虑提早进场。
请回头观察图8-6 ，每当走势进行突破之前，成交量都明显萎缩，但突破过程则爆出大量。这两种现象，可以用来判断突破走势是否可信。成交量先缩后增，则意味着交易者针对新趋势积极建立部位。如果当初的空头反手做多，回补加上买进，代表两倍的成交量，这类活动绝对有助于行情的穿越关卡。很多交易者并不重视成交量，但成交量实际上是提高交易者胜算的重要因素之一。

逆向走势的突破
假定市场存在明确的趋势，在逆趋势折返告一段落而朝趋势跟踪方向进行突破时，往往是很好的机会，因为你可以建立趋势跟踪部位。请观察图8-7 的思科（CISCO ）日线图，1999 年正是纳斯达克科技类股最红的期间。上升趋势非常明显，中间夹着几个折返走势。请注意趋势线A 与趋势线B , 当这两条逆向的趋势线遭到突破，非常适合积极建立部位。这类部位的胜算极高，理由是：① 价格已经拉回，而且经过一段整理；② 部位是顺着主要趋势方向建立；③ 距离主要上升趋势线很近，部位不只可以在此获得强劲的支撑，即使在此止损的伤害也不会太严重。反之，如果交易成功，上升的潜能通常很高，例如趋势线B 点突破之后的情况。



先前高点的突破
当行情顺着主要趋势方向发展而突破先前的高点（低点），立即进场建立多头（空头）部位，这种策略的胜算颇高。波段高点持续垫高，这是上升趋势获得确认的现象。因此，在上升趋势发展过程中，每当先前的高点被突破时，可以考虑建立趋势跟踪部位。就图8-7 来说，这类的进场点几乎有无限多个，因为股价不断创新高。在上升趋势中，如果交易策略设定为“只要价格突破最近10 天的最高价，就进场建立多头部位”，就不至于逆势交易。如果趋势很强劲，你只需要进场一次，然后就可以继续持有部位。万一趋势并不强劲，就必须采取明智的止损策略，直到你确实掌握一波行情为止。如果你决定针对这类突破走势进行交易，也应该采取对应的止损策略。例如：每当价格跌破最近3 天的低点，就止损出场。请注意，这类交易失败的概率颇高，但只要成功的话，报酬也非常可观。
趋势反转
每个人都希望捉到行情向上反转的底部，然后一路发财。所谓的行情底部，可能是盘中低点，也可能是3 个月期波段走势的低点，这都是交易者梦寐以求的机会。不幸的，这也是可遇不可求的机会。部位交易者通常都在趋势已经反转之后才进场，短线交易者如果想猜测头部或底部，经常会过早进场或出场。尝试捕捉行情头部或底部，意味着你必须建立逆势部位，但在某些情况下，逆势部位的胜算也很高。如果具备充分的耐心，这类策略确实可能很成功。
猜测行情头部或底部，是一件相当困难的事情。因为是属于逆势部位，而且判断错误的频率很高，亏损自然也很可观。这类部位必须设定止损，而且要有断然认赔的决心。每5 次交易，成功的次数很可能不到1 次。因为失败频率太高，大部分人都不愿轻易尝试，或没有足够资本采用这类策略。所以，如果想针对趋势反转进行交易，资本必须足够雄厚，而且必须持之以恒。不能因为失败几次，就放弃了。本书稍后将说明交易系统的历史测试方法，其中讨论最长连续失败次数与最大可能损失。这或许有助于你决定是否适合采用这项策略。
趋势发生反转的理由
趋势线突破，是最单纯的趋势反转。趋势线是多空力量处于均衡状态的位置，所以，趋势线突破也代表另一方将开始掌控盘面。除了趋势线突破之外，还有一些状况也可能造成趋势反转。举例来说，当行情完成某特定长度的走势之后，市场进入超买或超卖区，横向区间走势的突破。下面准备讨论一些值得特别注意的反转排列或形态。
反转日        反转日是趋势发生反转的一种形态。在下降趋势中，某天（某线形）的最低价，低于前一天（前一个线形）的最低价，但收盘高于前一天（线形）收盘价，这就称为反转日或反转线形。反转日的成交量通常很大，导致趋势反转至少暂时反转。关键反转日是指当天低价创波段新低，但收盘价却高于前一天最高价。另外还有所谓的两天反转，换言之，第一天价格继续创新低，但没有收在最低价，隔天价格突然向上拉高，收盘价高于两天前的收盘。请参考图8-8 ，其中显示一些反转日的案例。各位可以发现，如果这些信号配合随机指标的超买或超卖读数，操作绩效相当不错。当然，不是每笔交易都很成功，但成功交易的获利，绝对大于失败交易的损失。这种策略之所以可取，主要是以为成功交易者通常都可以持有一段时间，因为你是在新趋势的开端进场。反之，如果交易失败，必须立即认赔。



如果在底部的反转日进场，止损通常设在前一天最低价的稍下方。
我个人的第一套交易系统        我运用当日冲销的第一套交易系统，就是建立在反转日形态之上。我会注意那些价格创新高或新低（相对于前一天价格而言）的每种商品。如果发现这类的对象，我就会在反转形态完成的价位设定停止单，只要停止价位遭到触发，就进场建立部位。如果每天价格顺着我的部位方向收盘，就继续持有部位，看看隔天是否会出现更进一步的走势。某些情况下，这类当日冲销的部位，可能持有数天之久，如果行情继续朝正确方向发展。如果是在折返走势的末端建立顺趋势部位，胜算通常很高。甚至到目前，我的交易系统仍然采用这类策略。
反转形态        价格反转排列的种类很多，例如：V 形反转、碟形（圆弧状）顶或底、双重顶或底、三重顶或底。如果行情上涨到先前高点位置而不能向上突破，就形成双重顶（或三重顶）排列，经常意味着涨势无法持续。双重顶的形状类似于英文字母M ，双重底则类似于英文字母W ，所以又分别称为M 头与W 底。请参考图8-9 的英特尔盘中走势图， 其中显示双重顶排列与双重底排列。



每当行情上涨到先前的高点，如果没有能力向上穿越，很可能就会反转下滑。针对这类排列进行交易，首先要辨认双重顶或双重底形态，然后观察该排列是否突破既有的趋势。如果价格下跌到先前的低点而不创新低，不妨建立小量的多头部位，因为止损位置 ---- 先前低点的稍下方 ---- 非常接近买点。如同图8-9 显示的例子，当价格开始弹升而穿越趋势线A 或压力线B , 则可以考虑加码。请注意，双重底未必就代表趋势向上反转，因为双重底的底部也可能被贯穿。可是话说回来，如果你能察觉这类的形态，总有助于掌握交易机会。
V 形反转是另一种值得注意的排列，但这种排列很快就完成，而且经常突然发生，所以很难预期。V 形反转往往发生在强劲的趋势中，然后趋势突然反转。就如同图8-9 显示的例子，一般人很可能想要放空而不是买进，因为主要趋势明显朝下。可是，一旦看到反弹走势突破下降趋势线，就应该放弃做空的念头。反之，你应该开始想办法寻找买点，把止损设定在V 形反转的低点稍下方。当然，你或许还应该翻阅其他期间长度的走势图，评估是否值得买进。
碟形反转排列比较容易察觉，因为其形成过程很缓慢，让你有足够的时间慢慢琢磨。请参考图8-10 ，整个盘头过程大约花了两天的时间。股价创高点之后，稍微回档，然后又反弹，劲道仍然十足，但无法穿越先前的高点。在A 点，当价格跌破上升趋势线时，可以考虑放空，但也可以等到B 点位置，股价大跌显示上升趋势已经结束。



无法再承担痛苦的反转        站在行情走势的错误一边，由于无法继续承担痛苦，结果在最糟的关键时刻被震荡出场 ---- 我已经记不得这类事件重复发生多少次了。因为不堪继续亏损，于是决定不惜代价通过市场单出脱部位，有时甚至反转部位。这类情况下，行情总是会立即结束既有的走势，然后朝另一方向反转。对于交易者来说，这是最令人沮丧的事，而且还经常发生。这类反转不同于一般折返走势，前者的成交量明显放大，走势也较激烈，发展速度很快。交易者必须想办法辨别这类走势，如此不但可以避免不必要的亏损，甚至找到理想的进场点。每当这类突兀走势丧失动能之后，通常都会激烈反转。请参考图8 - 10 ，其中显示一个典型的案例。如果在点1 放空，结果将遭遇一波强劲的反弹走势，因为隔天价格开高，但没有收在最高价，成交量放大。很多人会觉得惶恐，甚至不能承担痛苦，而在点2 就回补出场。若是如此，只能看着行情又突然恢复下降趋势。关于这个案例，最值得注意之处，是开盘的成交量特别大，但价格开高之后，却不能继续挺进，意味着突兀走势已经结束。这种情况下，交易者可以静观其发展，一旦察觉突兀走势的动能开始流失，就进场建立趋势跟踪部位。价格通常都会怎么上去，就怎么下来。既然先前的走势非常突兀，随后的反转走势也会同样激烈。所以，尽可能掌握这类的机会。面对这类情况，观察较长时间结构的走势图，通常可以协助你判断行情还有多少发展空间。

暂时离开        每当发现自己再也不能承受，我会查阅随机指标的状况，看看读数是否处于极端状态。若是如此，我就会暂时离开10 分钟。回来时，如果情况仍然没有改善，那我就会不惜代价认赔。不过，我不会反转部位，因为这相当于追价，胜算不高。换言之，我会暂时退后一步，看看行情接下来如何发展。总之，这类走势通常会夹着大量出现。若是如此，走势很可能即将告一段落。
重要价位的反转        当股票、商品或指数接近或触及重要关卡（例如：道琼斯指数的1 万点、纳斯达克指数的2 000 点或原油的20 美元），或其他具有重要技术意义的价位（例如：先前的高价），行情都很可能反弹。每当行情逼近这类关卡，交易者经常会共享而推波助澜。可是，一旦价格真的逼近关卡，就会产生胆怯的心理，大家纷纷退场。事实上，这通常都是自我暗示的心理障碍。当行情下跌而逼近整数价位时，买方会暂时缩手，干脆把买单移到整数价位。所以，在整数价位将有很多限价单成交，造成价格稍微反弹。旁观者看到价格反弹，通常都会抢进，导致行情更进一步弹升。接着，空头也开始回补，使得下降走势暂时结束，价格向上反转。原则上，当你看到行情跌至整数价位附近，应该假定价格会反弹。
衡量走势价格目标
当行情突破整理区间，交易者应该估计有效突破之后的目标价格，如此才能衡量风险报酬比率。如果风险与报酬之间的关系不理想，就不应该进场。
举例来说，假定交易成功的获利为20 美分，但失败的损失则高达1 美元。这类的风险报酬关系显然很糟，除了第6 章谈到的斐波那契折返比率之外，还有一些技巧可以用来衡量走势幅度。我稍早曾经提到一种方式，利用横向整理走势的宽度衡量突破之后的目标价格。行情发展都存在某种固定的特质，所以不可以利用过去的波浪或区间大小，来估计后续的走势幅度。在你的走势图上，如果股价在某横向区间整理的宽度为12.5 厘米，不妨由突破点向上衡量12.5 厘米分为目标价格。同理，如果前一波浪的走势幅度为3 点，也可以依此设定下一波浪的目标价位。另外，当价格突破通道之后，也可以利用通道宽度来衡量突破之后的目标价位。



请参考图8-11 ，当价格突破横向整理区间之后，涨幅几乎刚好等于整理区间的宽度。图形中的两个阴影长方形非常类似，只是方向相反。当行情发展到目标价位，就应该准备获利了结，不要心存贪念，否则煮熟的鸭子可能就飞了 ---- 如同图8-11显示的情况。

进场时机
行情突破之后，交易者往往很难决定究竟应该立即进场，或等待收盘之后再做判断。这两种策略各有优点与缺点。等待收盘价的确认，可以有效过滤很多反复信号，但也可能错失一大段走势。话说回来，在盘中进场，遇到假突破的可能性也大增。关于如何处理交易信号，每个人的态度都不相同。就我个人而言，我会把最初的突破视为采取行动的信号，然后采用其他技术指标与时间结构来掌握进场实际。万一错失理想的进场点之后，绝对不可以冒失追价，如果没有掌握到这个机会，就等待下一个机会。
利用停止单进场        如果你察觉到行情可能进行突破，可以利用买进或卖出停止单进场。让我们继续引用图8-11的例子，假定你预期价格可能突破横向盘整区间（第一个阴影长方形），你可以在横向走势上限的稍上方设定停止买单。一旦价格触及停止价位，你就会以市价买进。这种方法可以让你在第一时刻进场，也不至于在场外干瞪眼或追价。只要价格向上突破，你就是当时造成大量突破的买单之一。此外，请参考图8-11 左端的三角形排列。由于三角形排列可能向上或向下突破，所以可以在适当价位分别设定停止买单与停止卖单。这种处理方式颇值得考虑，因为只要某个停止单遭到触发之后，另一个停止单就变成止损单。就目前这个例子来说，如果没有利用停止单进场，就会错失一大段走势。如果交易者无法随时注意盘面的发展，或者临场经常犹豫不决，利用停止单进场就是一种很好的方式。设定停止单之后，你知道行情只要出现突破走势，你就会进场。不幸的，停止单毕竟还是有缺点的，就是不能防范假突破。

区别高胜算与低胜算的突破
除非具有耐心与决心，否则很难针对突破走势进行交易。假突破的发生频率很高。这类交易的成功率虽然很低，不过只要成功，获利幅度往往很可观。所以，即使八成的交易失效，整体绩效仍然可能获利。如果能够谨慎挑选，耐心等待更明确的进场点，或许可以提高交易的成功率。观察成交量变化，配合使用摆荡指标，采用较长期的走势图，等待突破之后的折返走势，这些方法都可以提高胜算。针对自己熟悉的市场，分析哪种类型突破的成功率较高，这方面的经验也绝对有所帮助。意外的突破，效果通常最好。如果某个支撑非常强劲，大家都预期价格将在此反弹，结果却意外的跌破，迫使多数交易者出场或转换部位，结果将加重突破之后的跌势。反之，如果大家都认定某个关卡绝对可以突破，因此也都预先建立部位。结果，实际突破当时，市场上已经没有剩余的力量来推动突破之后的走势。
典型的突破系统
让我们考虑一套最典型的突破系统，价格突破最近X 期（我个人采用10 期）的最高价，则买进；价格突破最近的X 期的最低价，则放空。至于出场法则，可以设定为突破之后，如果价格跌破最近3 期的最低价，则结束多头部位，穿越最近3 期的最高价，则结束空头部位；如果出场信号很快就发生，交易可能发生亏损。这套系统可以让你顺着市场动能方向进行交易，一旦动能消失，就出场。
信号1          进场信号：如果目前线形收盘价高于最近10 个线形的最高价，则于下一个线形的开盘买进。
出场信号：如果目前线形收盘价低于最近 3  个线形的最低价，则卖出。
另一套简单的系统如下：当下降趋势线及特定缓冲区遭到突破，则买进。此处的缓冲区可以过滤一些杂音 ---- 换言之，没有重大意义的走势。当价格突破下降趋势线，而且突破幅度到达10 档（或其他数据），则买进。至于出场法则，可以采用止损单方式进行。连续两天收盘价重新跌破下降趋势线。所以，如果行情拉回而重新测试下降趋势线，即使某一天的收盘价跌破趋势线，你也不至于止损出场。除了过滤一些假走势之外，过滤也可以减少交易频率，这对于长期的交易生涯来说，足以产生重大的效应。
信号2           进场信号：如果目前线形收盘价高于下降趋势线到达10 档。
出场信号：如果目前线形与前一个线形的收盘价都低于下降趋势线。
30分钟突破系统        有一套最古老的当日冲销系统，这是建立在一个假设之上：如果行情朝上（下）发展，开盘期间的价位大多偏低（高），然后随着上升（下降）行情的发展，后续价格通常较高（低）。30 分钟突破系统在开盘最初30 分钟内不采取任何行动。把最初30 分钟的价格走势设定为开盘区间（换言之，由最初30 分钟的最高价与最低价界定区间）。然后，交易者观察价格朝哪个方向突破开盘区间，就建立该方向的部位。所以，如果采用30 分钟走势图，只要价格突破开盘线形上端，就买进，止损则设定在线形的另一端稍下方。如果先前提到的假设成立，这套系统通常能够让交易者建立方向正确的部位，而不需要猜测头部或底部。如果部位方向与主要趋势方向相同，绩效更理想。因此，假定行情处在上升趋势，你可以只接受买进信号，舍弃放空信号。这套系统可以多方面调整，举例来说，你可以等待特定时段收盘价突破30 分钟开盘区间，才接受信号。某些人把开盘时段设定为最初45 分钟或60 分钟，另一些人则在第2 个30 分钟结束后才决定进场方向。换言之，即使第35 分钟就出现买进信号，交易者还是会等到第60 分钟才决定该买进信号是否有效。如果当时的价格仍然高于最初30 分钟区间的最高价，就买进。当然，你也可以在开盘区间最高价最低价之外设定几档的缓冲区，来过滤假信号。
成为最佳交易者
当行情突破交易区间、价格形态或趋势时，能够做精确的判断与反映，才能成为最佳交易者。假定你手中持有部位，看到行情开始转折，并且出现突破走势，你知道如何建立新部位。每当行情发展到重要的关卡价位，虽然不确定价格是否能够突破，交易者都必须保持充分的心理准备，随时能够采取行动。优秀的交易者应该知道哪些位置可能发生突破，并通过一些工具判断突破走势的有效性，例如：趋势线、突破形态、摆荡指标、反转形态与成交量。观察较长时间结构的走势图，也有助于判断突破的有效性。优秀的交易者知道哪些形态可能出现突破，哪些可能会反转，而且能够估算后续走势的幅度。交易者应该想办法正确估计目标价位，因为交易决策通常都取决于风险和报酬的关系。而且也可以避免你太过于贪心。突破交易未必是极短线的部位。一些最可观的行情起点都是突破，所以你只要掌握这类的少数机会，就可以创造丰硕的利润。
如同其他情况一样，高胜算操盘通常都应该顺着主要趋势方向操作，只要遇到适当的机会，心态就应该积极一点。最后，让我再提醒各位：绝对不要追价。追价的风险太高，不妨等待折返走势。你可能必须耐心等待，但耐心白通常都是有代价的。
突破走势的陷阱：
1 ．忽略风险和报酬关系。
2 ．不真正了解关键价位在何处。
3 ．逆着主要趋势方向进行交易。
4 ．遇到假突破时，不知道立即结束部位。
5 ．在还没有发生之前就预期突破成功。
6 ．突破走势失败时，不愿意及时认赔。
7 ．没有衡量突破之后的目标价位。
8 ．忽略成交量变化。
9 ．错失第一波走势之后，太慢进场。
10 ．如果进场价位不理想，没有想到止损点距离太远。
11 ．没有耐心等待折返走势。
12 ．陷在拉回走势中。
13 ．追价，一旦行情折返整理，很容易发生重大亏损（至少是暂时的）。
14 ．不能谨慎挑选进场点，很容易造成交易过度频繁的问题。
高胜算的突破交易：
1 ．突破走势的交易，需要耐心。
2 ．等待折返或其他较好的进场点。
3 ．顺着市场的动能方向建立部位。
4 ．如果突破走势带动一波新趋势，应该继续持有部位。
5 ．如果趋势非常明确，而且突破的对象是逆向走势，这类的机会通常很好。
6 ．利用停止单进场建立部位。
7 ．当行情接近可能发生突破的区域，就应该有采取行动的心理准备。
8 ．最好的突破走势通常会立即发动。
9 ．万一没有成功，立即出场。
10 ．通过前一段波段、区间或密集交易区来衡量下一波走势的目标幅度。     
11．经过一段盘整之后，需要注意大量突破。
12 ．注意成交量的变化。
13 ．注意价格变动较积极的市场。
14 ．注意成交量增加的价格变动方向，以及该方向的突破。
15 ．利用一些滤网来过滤假突破。
16 ．如果止损距离过远，或许不值得冒险。
17 ．意料之外的突破，效果通常最佳。
18 ．朝着主要趋势方向进行的突破，通常较容易成功。
19 ．趋势线的斜率越陡峭，遭到突破的可能性越高。
20 ．利用其他技术指标协助判断突破的有效性。
21 ．运用较长期时间结构的走势图，进一步判断行情发展。
22 ．分批进场。
23 ．突破初期先做部分获利了结，防范走势折返。
24 ．注意突破之前可能出现的反转形态。
值得提醒自己的一些问题：
1 ．我是否进场过迟？
2 ．我是否在行情突破之前就已经进场？
3 ．我是否应该等待折返走势？
4 ．我是否利用成交量或其他技术指标来协助判断突破的有效性？
5 ．如果行情顺着主要趋势方向进行突破，我是否更积极进场？
6 ．行情还有多少发展空间？

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-11-9 23:17 编辑 ]

hefeiddd

经过大量的实践，我发现，阻止成功的绝对不是技术，方法，和系统。
方法系统本身没有问题。
首先来说，绝对不存在完美的方法系统，你必须在熊掌和鱼之间抉择，这也是为什么绝不存在所谓交易圣杯的原因。
更快更及时更灵敏的信号，同时必然带来更多的假信号和更多的止损。
但更稳定更安全可靠的信号，必然要放弃一大段行情，或者只把握更少的交易机会。
所以系统各有利弊，长期来看，大体上各种方法系统的效果和收益率都是相差无几的。

所以方法系统根本不是问题，问题是如何坚持系统，并做好资金头寸管理。
资金头寸管理是赌场上玩索哈和21点赢家的策略：拿到好牌时不断加注[跟进]，拿到臭牌时立刻盖牌[不跟了]。
在市场上就是坚持确保使正确的头寸大于错误时的头寸。这意味着在正确时不断加码，在错误时及早砍仓。
[另外提几句--目前市面上把资金头寸管理极度复杂化，弄出很多各种数学公式模型出来，我真的觉得，世界上
如果少了这群咬文嚼字的书呆子教授，也许人们会更清楚地看到真相。震惊世界的美国长期资本管理公司是由可以说几位数学方面的
天才建立的，建仓平仓选择市场都是有严密的数学公式论证的，只可惜世界可不按数学计算出来的结果发展。]

经过大量的交易实践，使我明白，阻止一个人成功的东西，全都在人的内心中，
经验决定了人的情绪，人的情绪决定了人的行为，在平地上走过0.5米宽的板子和在50层楼高的楼顶上走过同样的板子绝对不同。
再好的方法系统也有亏损，而且是经常性的亏损，而这些亏损经历很难使一个心理
正常的人无动于终，看着自己经常发生的亏损，任何一个人的心脏也受不了。
但你必须接受这些亏损，如果你动了小聪明，想在以后的交易中偏离方法系统，避免损失，
或者想及早平仓锁定利润，我保证-----你一定会错过后面的大幅获利的真正的机会。
据说丹尼斯的80%的盈利来自5%的交易，即使不那么极端一点，在60%左右时间处于不断亏损状态，
我相信任何一个人也很难坚持下来。但这正是交易的成功大道。
所以成功的交易员永远也不会失业，因为有90%的人因为无法超越自己人类本身的特性而为那10%的
人的房子汽车别墅买单。
正如海龟交易法则：他们丝毫不会担心海龟交易法则的公开会使很多人走上成功而在交易场上和他们竞争。
即使有丹尼斯的亲自在场指导，也有好几个人最后惨遭亏损，无法坚持这套系统。

我们再说说趋势交易
市场的趋势并不是经常产生，甚至在成熟的市场里，趋势发生的机会较无趋势时更为稀少。
而一个捕捉趋势的系统必然会在市场趋势发生时便已经身在其中，
但是----要经历多次假趋势信号或者多次非常短暂的趋势，才能换回一个真正的获巨利的大趋势。
而在无趋势或者假趋势里如何保障资本尽可能的少赔是极为重要的，频繁的止损也会使你丧失交易的能力，
所以资本是否雄厚，或者是否轻仓操作，是趋势交易成功的关键。
但不要轻易修改或者所谓优化系统本身，如果伤害到系统捕捉大趋势的能力，那么这种想减少亏损痛苦的行为
  

很有点拣芝麻丢西瓜的意思。结果得不偿失。

如果你按方法系统操作做得对，但仍发生亏损，你必须欣然接受，否则就会
伤害到系统捕捉真正大的交易机会的能力。

甚至有一种极端的方法来获得正确的交易决策：对于一个经常失败已成惯性的人来说，如果下次做某个决定时，让你感到心里很难受，
内心中极度的不安，我想这往往才是正确的决定。

hefeiddd

掌握交易技巧需要付出心血与汗水。犹如投资世界里的高空走钢丝，极少有人天生就有这种本事。但依靠后天的努力，这种技巧通过指点，一定能够学会。这是个叫人为你痴、为你狂的神奇世界，但也可能一失足酿成千古遗恨。因为成功的交易人一方面能够将勇气和控制力拿捏得恰到好处，另外又能以严谨的态度分析迅速变化的各种事件。说这完全需要左右脑并用，也许是十分贴切的比喻。在交易中获利，就需要既能像梦想家和行吟诗人般行事，又必须具备美国国家航空航天局(NASA)那些科学家一般精准的分析头脑;既要敢于在未来不明朗时投入巨资进行冒险，又要在结果难以令人满意时，不至于忧心忡忡、自怨自艾。对成功的交易人来说，交易能创造终极解脱的体验。毕竟，找到一种方法做自己爱做的事，并由此得到回报，才能成为天底下最快乐的人。

    今天的职场上，普遍流行的经典语汇中，经常有人说星期三是“煎熬日”，因为眼盼着离周末还剩两天了。当然，前提是周末能够让人放松心情、享受人生。那曲《去你的，这活儿我不干了》之所以脍炙人口，历久不衰，不是没有道理的。大部分人都不愿意为生活劳碌奔命。可是交易人却没有这种烦恼。实际上，他更期盼着周一早些到来，再和市场来一番智慈的较量，并且在这个过程中，收获可观的回报。真要说交易人何时会焦虑不安、心情忧郁，大概应该是在悠长的节假日和周末。当全神贯注进行交易时，时间飞逝而过，交易人沉溺其中，浑然忘我。当你埋头策划一套市场必胜策略，并且付诸实施，不会让人感到丝毫的乏味。学会交易技巧之后，你不会再想重操旧业。你的收获不只是金钱，还有做你爱做的事——这一份海阔天空的自由自在。

如果你运气很好，或许早已发现，凭借自己本事打拼天下，其乐无穷。也许你很早就开始涉足交易，并且想要借鉴一些有效的规则或策略，以求锦上添花。或许你已是一名成功的企业家，白手起家成就事业，或者是想要征服另一个世界的女士。不论你的背景如何，都需要激荡脑力，启迪智慧，才能精通这套极具挑战性的投资策略。不过，最重要的还是要全身心投入这个压力大、回报高的工作，这一点是无法替代的。交易需要付出艰苦努力，但能够立即获得内心的满足感。以十分精准的方式执行投资计划，然而成功轧平仓位，这种感觉最令人心旷神怡。我们甚至还有方法对交易进行微调，精准到能预知市场走势的方向，以及何时到达这个点位，可以精确到分钟!我把它称做“时间与价格”操作法。眼见市场以能够预见的方式行进，那种满足感，实在难以形容。我很小心地使用“能够预见”一词，因为市场的一举一动，大都看来既杂乱无章又缺乏深意。我不否认每位交易新手都会感到困惑迷惘。但是过了一阵子，他们就会直面这种不确定性，而这个过程本身，就是一种解脱的体验。想亥，我们就要学会拿得起、放得下，凡事顺其自然。只有这样钱财才会滚滚而来。

为什么有那么多准交易人会栽跟头呢?.这是因为他们根本不知道自己在干什么。虽然股评家、所谓的市场权威和大师多如牛毛，但是能让你跑森大盘的好资讯却凤毛麟角。有什么理由说学习交易就一定比成为优秀的厨师、飞行员或是警察要来得轻松呢?你一样必须先打好根基，掌握基础知识。打好扎实的基本功后，还必须学习哪些做法行之有效。其中有的概念很简单，有的比较复杂，但只要肯学，都能学会。

    交易人绝非天生如此，而是后天造就的。对于这个极富挑战性的工作，有些人拥有直觉上的天赋，一点就通，但是大部分人还得依靠刻苦钻研才能学会。交易会带给我们无限潜力。要开发这种潜力，你必须不断发掘自身潜能，设法使各种感觉更加敏锐。优秀的交易人必须随时了解市场动态，但这和听信内幕消息、妄加猜测、看CNBC、盲目自信毫不相干。但愿本书可以告诉你，如何把自己培养成为更优秀的交易人。我广泛借鉴了许多研究成果，试图介绍一些最重要的概念或是不可或缺的要素:从不确定性最大，但获利机会也是最高的开市铃响，一直到为翌日盘势定下基调的收市铃响。市场上的任何风吹草动，都有它的节奏和理由。越早弄懂这些事件的相互联系，我们就能够越快踏上获利的康庄大道。

    本书的素材是基于彻底详尽的研究得来的。这不是一个人的智惫结晶，而是被反复论证行之有效的技术，相信它们一定能够帮助你寻觅到令人欣喜不已的交易新方法。这些循序渐进的策略旨在引导你克服不可避免的陷阱，并且成功地运用学习曲线。

大约28年前，当我刚开始尝试交易时，市面上根本就没有关于交易的书籍。那时候和现在一样，操作新手的主要训练场所，就是在人们常说的挫折学校。要想从如此特别的一所学府中毕业，谁没付过高昂的学费?

许多年过去了，随着我缴的学费越来越多，我对市场的兴趣也与日俱增。在20世纪80年代初，我认识了都安·戴维斯，他后来成了我的研究员和程序设计师。都安最搜长研究新兴的期货市场。我当时问他:能否帮我测试一些想法是否可行。他说没问题，我们就此建立起长期的联系，并且一直延续至今。我的目标是能够总结出一套经得起时间考验的方法。我想找到在任何情况下，不论是多头市场、空头市场或是横盘市场中，都可以应用的短线操作策略。我需要这些信息，主要是为己所用，但与人分享也未尝不是一件好事。因为经验告诉我，有施才有得，授人以恩惠才会得到回报。

    几年后，我们想到了“交易人生”这个概念。一个人必须了解什么才能成为全职的交易人，并且生存下去呢?在市场上获利的方法层出不穷，短线操作只是其中之一。交易人可以买卖股票或期权、期货或期货期权，进行差价交易或季节性交易。总之，方法林林总总。我们知道，许多投资人觉得他们的市场行为，犹如周末到拉斯维加斯去豪赌一把。掷个般子，也许可以发笔横财。但是我们需要的是稳定持续的收益，并把这些利润存进银行，而不是像拼命三郎一般赌钱过活。那么，具备哪些要素才能让我们稳定地获利呢?市场专业人士的制胜秘诀有哪些?哪些办法行之有效?

    这些问题我从来没有等闲视之。这些年来，我的学生和读者们都对我寄予厚望，希望我能够提供有益的资讯。如果我们不能有所突破，也就是在别人之前提出崭新观念，他们又何必如此信赖我们?我知道，我拥有一批忠实的追随者，我可不想让他们空手而归。此外，我也始终希望相关的材料对自己的交易能有所助益。其实这也是我当初开始测试操作系统的初衷!要做到“交易人生”，为非专业人士勾画出一幅获利路线图，做起来绝非易事。

  

虽然我终日沉醉在交易的大千世界中，巫待完善的地方却仍然很多。这些年来，我们一直能够提供一些带来森利的好资讯，但也不乏例外。比方说，为什么有时我们会在下午尾盘买到当天的高点?虽然我知道所使用的公式很有效，但偶尔它们还是令我们大失所望。所以必须找到一种方法，把前景黯淡的交易都剔除掉。那周间日操作法怎样呢?我是十分坚定的放空者，一直偏爱周四，但过去却从来讲不出门道。今天，我可以非常自信地说:“在多头市场中，周四是一星期当中盘势最弱的一天。”如果市场已经踏上漫漫熊途，你会发现周四是反趋势日，也就是一周中出现强劲反弹的一天。关于周间日操作法，我想说的远不止这些……但是现在还不急着讲完。

乔治·安杰尔

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乔治·雷恩以“随机指标之父”闻名，他本人及他的指数在交易界中无人不知。然而，我却愿意把乔治看作是“期货交易的老爷爷”，因为他所拥有的经验和知识可以轻易地写满十部著作。所以，可以采访到乔治是个难得的机会和殊荣。

尽管在期货业中已久闻乔治的大名，但我和他却很少有私人交往。我们会经常表示一下对彼此的敬意，我推崇乔治发展的随机指数，而他则欣赏我对于他的指数的多种运用。

乔治在期货业中有漫长而且丰富的经历，他几乎涉足过期货业的每一侧面。他能在所有类型的市场中生存下来，在期货交易的战斗中也是胜利者。他同我们一样有波折起伏，然而他还是继续立于不败。

乔治非常乐意接受采访，因为他总是有好的见解，也总是愿意和大家分享自己的观点，并希望这可以使其他交易商受益。许多年前，人们提到乔治时，把他比作“疯狂的狐狸”，的确如此，在他修饰整洁的白须和牛仔帽后隐藏着多年的经验。或许一些人曾一度认为乔治关于期货市场的看法毫无价值，但乔治对自己却有非常深刻的理解，他能很精明地把自己的智慧应用于期货交易，并工于心计。乔治走路柔缓，但在期货交易中却十分强硬。

人物简介

1953年，乔治·雷恩于纽约的E.F.霍顿学校接受了投资领域的训练。返回芝加哥后，他成为一名职业期货商。他加入投资教导员工作组，教授股票市场短期班和期货课程。他和他的研究小组建立了一些技术指标并创建了诸如%K、%D等指数及随机程序（即雷恩的随机指标）。

1963年，乔治在中美商品交易所（当时称为芝加哥交易公开委员会）买了一个席位，1965年成为其董事会的一员，同年他建立了合伙公司——火勒－雷恩公司。11年来，乔治坚持每天为他的公司写一篇市场信息。1974年他从米勒－雷恩公司退休。

1977年，他的三位原雇员请求和他一起建立一家新公司。4年中，他们在14个州建立了47家办事处，乔治指导成千上万的农民、银行家怎样利用期货市场作为赢利的工具。

乔治还担任着第三家经纪人公司的调研指导一直到1984年。他撰写了四套期货交易教程和一本书，名为《运用随机指标》(Using Stochastics)、《周期和相对强弱指数》(Cycles and RSI)。他的作品刊登在《市场技师联合会日报》(The Market Technicians Association Journal)和《股票和商品》中，并固定地以重要位置出现在《舆论》(Consensus)中。他曾接受《财富》杂志的采访和金融新闻网及总部在芝加哥的“26频道”的采访。他曾在众多的实验班中教授技术分析。

乔治·雷恩访谈录

·在什么时候，是什么激发了你做期货交易的愿望？

嗯，那时在E.F.霍顿学校教书，股票市场跨了。我在市里闲逛要买一条领带，然后在市中心随便走走。我偶然走到一个地方，碰到一群人声嘶力竭地吵吵嚷嚷，又不停地跑来跑去。那是芝加哥交易公开委员会。我给迷住了，坐在那儿傻看。一位长者走过来，把我带到办公室，以25美元的价格卖给我一个会员资格。于是我就成为了商品交易所的一名会员，我可以到所里进行交易了。这是种偶然吧。

·你当时对于期货一无所知吗？

直到那天我才知道还有期货交易这回事儿，在那个年代期货并不那么名声大噪。我交易的头一年，最热门的商品我想是谷物，每年价格的变动是23美分，所以期货并不怎么引人注意，每天市场的变动绝不超过26美分。那种情况从某种意义上讲相当不错，因为保证金几乎不存在。我是说，交易商以20美元进入市场，把钱放在出纳员那里，然后开始做200,000蒲式耳的谷物交易，对经纪人而言根本没有风险，所以保证金就比较少。

·作为交易商你认为什么品质最有助于成功？

我非常幸运。我加入交易所时交易商的平均年龄是65岁，他们已经有七八年没有出售过会员席位了。我加入后，情况好转，真是天时地利，而且我开始做交易时市场比较平缓、易做，然后市场在反复无常中慢慢成长起来。

那时我们正在教授股票市场课程。我的雇主发出广告……我们开始教授期货课程……我们发出广告说，只要来参加我们的课程，佣金将减为一半。哎，那时佣金才只有2.5美元。他做的全部工作就是买回许多中美期货的会员席位，然后给那些参加课程的人。这样我们一下子售出175个中美期货的会员席位，那可是潜藏着的财富。当时没有人对它们表示出一丝一毫的兴趣，但这使得交易委员会分外兴奋，他们跑到中美去看到底发生了什么，于是突然之间来了许多年轻人，那些“老先生”们真是感激涕零。我猜某种意义上是我们挽救了交易所。于是他们把我纳入他们的庇护之下，帮助我。这样，我就拥有了两三个“老先生”，他们可是十年内不会连续做输一周的人呀。

·这样说来，你真是十分幸运啦？

是的，我十分幸运。他们会说：“小伙子，如果你不改变做法，是做不成的。”然后他们让我站在一边，帮我改善情况。这是任何人在开始做任何生意时都是需要的，必须有一些“老先生”来帮助你。

·你是否运用特殊的技巧来处理损失？

我们利用止损点。在28年的场内交易中，这相对于45年的时间是很短的，在这28年中，我从不长时间持有头寸，因为我是在场内交易。在场内交易，只要情况对你有轻微的不利，你就要跳出。我很早就学会不要有太大的损失，即使目前，我们大部分也只做日内交易。比如在做货币时，我们把损失限制在60美元。所以我认为只要控制损失，使它保持小数额，那么在商品期货交易中就一定可以赚钱。在商品期货交易中，一个最大的错误是听凭损失发展。即使目前在做标准普尔指数时，我们也把损失限制在225美元。我们做交易时不冒很大的风险。

·请估算一下，一位交易商的成功有多大比例是直接来自于好的交易体系？交易体系与交易技巧应占怎样的比例？

多年来，我们从他人那里学得一些交易体系和交易技巧，我们也会发展起自己的体系和技巧，然后调整它们以适应自己的个性。就我而言，拥有一种方法或体系，几乎意味着成功的全部。

·随机指数因你的推广而成为目前被最广泛使用的时机抉择指标之一，你也因此受到称誉。你认为交易商们有没有持续地运用你的时机抉择方法？如果没有，你会怎样来改善这种状况？

尽管初入门者、业余和职业交易商们不一定完全理解随机指数，但他们都可以运用它，而且在一定程度上都会有效果。但随机指数乍看之下多少要复杂一些，它奥妙无穷，所以在我的余年里，我会专门在这个小镇的学校里教授随机指标。我们有一个五小时的随机指数的教程，这样人们就可以了解它的奥妙之处了。如果真掌握了它，哎呀，那可真是一个顶呱呱的工具。

·容易理解吗？

是的，我不觉得困难，只要三个半或四个小时去了解一下所有细节就可以了，大部分人都能掌握。

·你做交易多年，富有经验，对你而言，学到的最有意义的教训是什么？

哦，年轻人，是耐心，耐心和限制损失。限制损失，耐心地做交易。每个人都以为期货交易是快速和猛烈的，实际上大部分时间就像驾驶飞机，你只是坐在那儿闷得要死，然后是发现螺旋桨停止转动后铺天盖地的恐惧。在期货交易中情况相同，一个小时又一个小时，你会十分厌烦，然后骤然之间情况发生变化，这时你就必须有能力来利用这种变化。

·人人都想在一天之内赚大钱。

这是错误的，绝对错误的，我看到许许多多的年轻人这样做。而真正的赢家是持续不断赢利的人，他们观察、研究市场，接受小的、平常的利润。

·你是否认为自己的成功是受某位名交易商的启发？如果是，他是谁？对你有怎样的启发？

理查德·迪特对我的帮助很大。他在中美教授一些课程，那似乎帮助我走出了某种混沌状态，他总是顺其自然。噢，我们认真研究了所读过的每一本书的作者。杰克，你对我也有很大帮助。从许多人身上我都学有所得。

·你是否有某种特殊的经历，它或者阻碍或者有助于你的成功？

是的。有天下午我一次输掉了85,000美元，只是因为固执。我试图推动市场，那天我终于认识到这样做行不通。我们在俄国谷物处于牛市时进入，这很幸运，我们赚了一大笔钱。因此我也了解到，每年中有五至八个有利可图的市场，如果能耐心地等待，每天用几个小时去研究周报、月报和长期报告，并在早期进入这些市场，那么每年中总有几次机会绝对可以赚到钱。但这的确需要非凡的耐心，有时需要等几个月，某个市场才会有起色。

·在成功的交易中，你认为情绪是有益的还是无益的？

情绪是无益的，必须控制情绪。我认为较优秀的交易商不那么情绪化，或者只是他们没有表露出来。

·在拥有目前关于期货交易知识的情况下，如果有机会重新开始，你会有不同的做法吗？

我想我会把资金从市场中撤出。赚到一百多万，并用它继续在市场中做交易是愚蠢的，我会把这笔资金撤出，做一些投资或者储存在其他地方。

对乔治·雷恩谈话的评析

在采访中，乔治特别坦率。我觉得他的回答是发自内心的，这对乔治并没有什么不同寻常，因为我了解他一向是实事求是、不遮遮藏藏的人。

交易的愿望

同我们中的许多人一样，乔治很偶然地“闯入了”期货市场。在这方面，乔治的回答同其他专家的回答没有太大的不同。乔治的确是位经验丰富的期货商。他首次做期货时市场波动很小，所以对差价要求也十分低。他漫长的期货生涯使他的回答比一名新手的更为可信和有价值。

成功必备素质

首先，乔治似乎把他的成功归于运气而不是自身的素质，然后他接着宣称曾受几位饱经风霜的老期货商们的庇护。当进一步询问时，乔治再一次提及从“老先生”那里获得帮助的重要性。当然，这个谐称现在也适用于乔治。

妥善处理损失

如同大多数的期货大师们一样，乔治给出了同样的箴言：维持低水平的损失。我完全赞同。处理损失的最好方法是预防损失并把它控制在低水平。这样做，处理损失就不那么难了。

优秀的交易体系和高明的交易技巧

乔治的回答体现出经验的重要性。他调整体系以适应自己的个性，换句话说，他长期、努力地寻找一套适合自己个性的体系，这是另外一种达到自律的方法。如果找到一套适合自己风格的体系，那么遵循它就会容易得多。经过多年的实践后，乔治不断协调这个过程以致于后来几乎认为它是成功的全部。但请记住，乔治是花费了许多年才达到这一步的。

持之以恒地运用自己的时机抉择工具

如果能坚持使用，随机指数的确是一种重要的工具。自然而然地，乔治愿意推广并教授随机指数，因为随机指数是与他紧密相联的一个工具。

最有意义的教训

关于最大的教训，乔治的回答再一次重复了几乎是所有专家们一致表达的一个观点：耐心，耐心和限制损失。很多人接受了他的忠告。在我评论说每个人都想在一天之内赚大钱时，乔治的反应是不赞成，强烈地不赞成。

真正的赢家是持续不断赢利的人，他们观察、研究市场，接受小的、平常的利润。

是否为名交易商们所影响？

我很荣幸在回答何人曾影响他这个问题时，乔治提到了我的名字。乔治的回答其实是指一路上有许多人曾对他有帮助。如我前述，学会怎样成功是一件非常个人的事情，所以，每一名交易商都必须找到适合自己的位置、指导者和体系。

有裨益或阻碍成功的经历

乔治关于经历的回答真是十分经典！他强调指出对他最有意义的一个教训是一次大的损失，持此观点的并非只他一人。实际上，乔治的答案是一种重复强调：

……我也了解到每年中有五至八个有利可图的市场。如果能耐心地等待，每天用几个小时去研究周报、月报和长期报道并在早期进入这些市场，那么每年中总有几次机会绝对可以赚到钱。但这的确需要非凡的耐心。有时需要等几个月，某个市场才会有起色。所以必须付出耐心。了解市场行情，能识别机会并在机会出现时加以利用。固执已见会带来巨大损失。

情绪——资产抑或负债？

提到情绪，乔治简单地声称情绪是负债。非常清楚，他强调控制情绪的价值，认为控制情绪是通向成功的关键之一。如果让情绪控制了自己的思维，你就一定会输！

事后诸葛

在我的每一本书《投资商商数》中，我声明，无论何时只要赢利，都必须把资金撤出市场。这一点非常重要，采用这种策略有两条理由：

1.表现良好时，奖励一下自己是非常重要的。

2.建立一个现金备用库非常重要。这样，一旦将来遭遇下滑而要求你向帐面上补充资金时，可以有备无患。乔治在他的回答中强调了这种做法的价值。

一言以蔽之，在对乔治·雷恩的采访中没出现什么意外的回答。作为大约有半个世纪期货交易经验的期货   

商，他这个“老先生”可以给所有追求成功的交易商们提出忠告，他在各种类型市场中多年的经验对我们是十分有价值的，他的建议、看法和观点都肯定了本书的假设。

结束语

作为经验丰富的交易商和评析家，乔治·雷恩在期货领域中是数一数二的权威。对他的采访表明，他同样重视有助于成功的诸因素如经验、心理素质和感悟力。不要小看他的观点，也不要轻视他在毕生期货交易中的所学所得。

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基本面分析之所以成为一个历史悠久的派别，其基础在于：人们相信基本面是“客观”的、依据对这种客观的分析，可以得到确定的方向或操作范围划定，同时不受市场表象的干扰……于是，一些操作者便认为他们找到了中长线操作的基础。啊，很不幸，这个基础不存在，基本面其实是“被创造”的，根本没有什么“客观”可言，先别急着反应强烈，我慢慢说来。

基本面的“非客观性”或“被创造”是由一些比较综合的因素造成的：·首先，从理论上来说，真正可以把握的“客观”有个基本前提，那就是：在相应的时间阶段内，系统必须是“封闭”的。换句话说，系统主要受到你观察的这个系统的“内在因素”的影响，而不能是同时受到你观察的这个系统外的因素的巨大影响。一个“开放”的系统无法从系统内部进行“客观辨认和把握”（不幸的是，自然和人群给我们的系统几乎都是“开放”的，找不到可以真正封闭，而且在被封闭后可以外延广泛有效的任何系统的存在）。对于这样的系统，所有“曾被验证”过的“有效”，本质上都是一种“偶然”或“不稳定的必然”，不存在可以如“因果逻辑般”单纯的基础（这也是为什么我不信任“经验”的价值的原因之一）。市场交易的所有金融品种，也都存在于开放系统之中，作为基本原料的商品期货的交易品种，也当然是如此。它们所处的行业背景本身就受到经济周期、行业前景与产业结构的变化、新技术、消费者偏好、社会政治和文化变化等非常综合的因素的影响，根本不可能具备任何“可以在行业内被封闭”的基础。而所谓基本分析，通常都是在特定行业和行业外太明显的影响因素分析基础上展开的，也只有这样的展开才有实际可操作性。原因很简单，如果基本面分析者无法就少数几个因素就能进行“可信的分析”，而必须面对无穷的因素，那这种分析就不会有实际可行性……基本分析类似于鸵鸟对危险的回避，他们幻想一个开放的系统可以被封闭，这便是基本面分析错误的系统前提。

·基本面在金融市场上主要是以“工具或武器”的方式使用的，也正是因为这种价值和人群对因果逻辑的偏好才造成了今天这样基本面资讯的泛滥，而远远不是所谓“客观供求关系”的体现。抛开上面所说的供求关系的无法客观辨认不谈，只谈金融市场上实力强大的主动作市者们对它的利用也会导出基本面不能信任的结果。主动作市者们很清楚：人们需要理由来对自己的行动提供依据，同时也需要理由对自己的安全边界进行确认（这点以前的文章谈到过），而显得最“客观”的基本面，正是首选！于是，这些主动作市者便通过对基本面信息的操作来操纵市场上人群的判断和行动：通过对信息的倾向性（包括无倾向）、信息量强度、所谓专家分析的倾向与强度、信息发布的频率、信息发布的时间分布和以上方面的综合性操纵，能轻易操纵人们的判断和行动，为他们的“真实操作”留下充分的空间。不可否认，基本面也是主力们自己进行“操作区间”设定的主要依据和背景之一。但他们自身的背景，比一般参与者要坚实得多，即使有巨大的失误（如真正的突发消息），在通常情况下，他们也能通过自身资金实力和实力对市场的操纵能力来化解风险（这也是为什么有时会出现“明显与基本面倾向不同”的行情的部分原因，国内这种情况更容易出现），他们甚至可以和政府或政府机构合作来化解这种“不统一”（这一点都不奇怪，哈哈）。在这个背景之上，大家认为的基本面决定行情技术面的关系，恰恰是倒过来的，即：基本面倾向，多数情况下，是由被操纵的行情技术面所决定的！……意外吧，有经验的交易者想一想就会明白这个道理：基本面信息倾向的演化、不利基本面信息的被消化方式与技术面的紧密配合、在技术面所谓重要位置的出现都在反复说明这个问题。不可否认，这些主动作市者不能控制完全的信息，却能轻松控制信息对人群心理的影响，这在操作上的效果，和控制了基本面信息完全一样。

·基本面的演化的另一个更宏观或深刻的基础，也决定了其不“客观”性，那就是：不同实力和取向的国家与集团之间的搏奕。关于这一点，我不想用其他方式说明，大家想想这两年的情况就会明白。最近两年中，基本工业原材料和农产品全面上涨，其幅度和广度都异常惊人，如果单单是产业环境的变化，不可能导致如何的局面！这种变化只能是中国政府与民众搏奕，和这种机会被外国政府与外国商业集团所把握，展开与中国的搏奕的结果。中国财政的状况，使政府别无选择地采取通过原材料涨价引发全面涨价，来“合理”地进行国家财政的重新充实（别告诉我，这种全面涨价是基本面决定的真实，鬼都不相信短短几年就能使基本面的供需出现如此大的，只能通过涨价调节的矛盾，如果是这样，政府的结构规划与把握水平也太低了吧，如此低的水平能治国是难以想象的，哈哈哈）。在这个背景之上，半是中国政府与西方国家政府彼此间的默契（很遗憾，这种默契确实存在，集团利益总是远远超越于所谓人民利益之上），半是让国外某些利益集团捕捉到了一个千载难逢   

的良机，同时也在“中国需求论”和“中国威胁论”混合的奇特心理之上，商品期货市场便迎来了如此的壮观的行情！如果有人不信，可以去仔细查一下多数资源和农产品储备量、开采量或生产量潜力、产业消耗量之间的关系，就会明白了。任何一个产业（尤其是基础性的产业）都不会在短短几年中发生巨大的变化，这是社会的常识！…….这些更深层次的搏奕，在一定阶段能非常轻易地超越现实经济的实际情况，同时也就创造出了所谓“客观的基本面”，让无数的人们觉得“可以信任”，哈哈哈……

说了这么多，其实只是一句话：基本面在交易的时间层次上，是“被创造”的，并不是如大家所想的是“客观”的。短线手，你必须让市场本身和自己之外的一切，见鬼去！

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因果逻辑是人类社会的基本逻辑之一，其被认可的基础是所谓“能通过现实反复证明的有效”。对于人类来说，自然太博大了太复杂了以至于无法把握。人类从情感上，无法象动物那样去接受一种完全承受的命运，从发育上又较为低级，于是只好选择了因果逻辑------这种最简单，又最让人觉得安全有效的逻辑方式。

人类通过自我封闭，及自我封闭方式的拓展创造了自己的社会，用的最主要的武器，就是因果逻辑。这种逻辑方式是如此的可爱：只要你找到因果并找出因果在数、量、质上的确定模型，那结果就可以一次次确定无疑地重复，多让人满意啊！是啊，真的很让人觉得安慰，虽然这种安慰需要进行许多的前提封闭和要素抛弃，但毕竟可以确定了。非常自然的，当人群进入了期货市场中时，那些在现实中往往较为优秀的人们首先就想到了因果逻辑！

但是，很不幸，这次不行了。这个地方与其说接近因果场所，不如说更接近振荡反馈环境。

我们先不讨论因果逻辑是否真的具备“真实客观”的自然基础（我个人是怀疑的），只需要看看这个市场的因果逻辑与市场的先天矛盾就行了：期货市场是人创造的，可很奇妙，这个人创造的地方却无法用简单的因果逻辑进行封闭，如果可以，这市场便将不复存在。为什么会这样呢？啊，同样简单，这是一个零和市场，无法存在于所有个体（甚至十分之一）都正增长的境地。

其实还可以采用更简单的说法，来看看因果逻辑在这个市场中的实用性：首先，你无法辨认导致市场反应的因果逻辑的数量、即使能辨认你也无法收集完全、即使能收集完全你也无法全部“正确分析”、即使能全部“正确分析”你也无法确信自己的分析与多数资金的行动方向一致……更别说散户无法得到真正第一手的资料、无法完全判断主力的操作依据等等其他重要方面……因果逻辑就算可以实用于金融投机，也由于其过分复杂和综合而根本没有实用性！

因果逻辑之所以得到大家甚至进入到潜意识层面的推崇，无外是其“因为知其所以然带来的可以一次次重复有效”的特点。但在这个市场中，重要的却不是“知道为什么”，而是“知道是什么”，换句话说：这是一个只认结果的地方，只看操作的结果，想知道为什么，不过是想正确的操作，而离正确操作最近的，不是“为什么”，而是“是什么”，然后跟随“是什么”而操作！你要做的，并不是用任何市场以外的东西来说服自己，只是在市场现实里进行操作而已，你要找的路径，不应该市场之外，而应该与市场在一起。其实不光是操作，其他如操作基础的所谓盘感，要得以稳定并进入到内化市场的程度，也必须抛弃掉因果逻辑，抛弃掉大脑这个发育低级的暴君。

很简单吧，但是非常可惜，长期的人类社会生活已经让人学会了太多的陋习：没有判断就无法行动、不知道“为什么”就无法判断、结果就无法行动……周而复始，社会中的人群已经淡忘了太多自身天生具备的能力，已经太贫乏了，以至于抛弃因果逻辑就张皇失措，无处可去。

于是，在其他社会生活领域大发威力的因果逻辑，在这个市场中，就变成了主力屠杀散户，散户们进行自杀的最有力的武器之一了：

聪明的主力们早就认识到了他们操作的重要基础：大家需要的是理由！啊，理由，大家最习惯的则是因果逻辑了。于是，理由便铺天盖地：不间断的资讯和新闻、无数的专家意见与分析、就连基本上纯粹经验性的并不具备因果逻辑基础的技术派的指标们也慢慢变成了类似于因果逻辑的东西……没看见吗，现在世界金融投机市场上，基本分析和技术分析两派呼风唤雨，而人们则在拼命吞食着不但没有营养，反而足以致命的垃圾，替主力们完美地将自己训练成羊群！

其实，人们不光需要理由采取行动，很多情况下，他们更需要理由来自己安慰自己。当现实残酷得让人无法接受，人们只好选择安慰了，而安慰的首选又成了因果逻辑，有人甚至将基于痛苦现实而需要的安慰的因果逻辑，变成了坚强的信念。

于是，再重复一遍：因果逻辑便成了主力们屠杀散户，散户进行自杀并在自杀中进行自我安慰的，最有力的武器……

我想，在期货市场上，首先要做的事情、也是最有价值的事情之一是：让因果逻辑见鬼去！

在这个市场中，我们不需要知道“为什么”，只需要知道“是什么”，并根据“是什么”而行动，只需要“知其然”不需要“知其所以然”，也许只有这样，期货交易才可能有另一番天地。

抛弃掉因果逻辑，不但不会无处可去，反而因为释放了自己，而拥有了更广大的天地。在这个市场中，最大的真相之一，就是：“几乎每个有市场经验的人，多数情况下，都知道市场正在或将要如何走，但却没有几个人敢于相信自己，并果断地按照身体或感觉知道的方向操作。”这个真相，我想多数有市场经验的人，想一想自己面对市场的感觉都会同意。

  

只要大脑还占据着我们操作中绝对的地位，操作的结果就必然是无法稳定的，只要大脑还在拼命地寻求理由，那有经验的交易者们就难以释放在长期交易经验中，早已内化或部分内化的市场认知，周而复始地陷入不稳定的操作境地。

这篇文章没有谈到在抛弃了因果逻辑之后，还可以用哪些方式进行自我训练和交易。只是想说一下因果逻辑多数情况下引起的不良后果，提请大家注意！

如果这个市场上的大多数人都抛弃了因果逻辑，这市场该是如何的一番天地，那又是多么的美妙啊！但是也许，这基本上是不可能的，或者至少我们无法看到这一天吧。

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短线与其他操作风格相比，其所经历的盈亏阶段性很强：大亏、小亏或持平、小盈直到大盈，阶段的过程性非常明显，过程也显得很激烈刺激。

但与他操作方式不同意的是，短线的一定阶段走过之后，反复性不强。比如，走过大亏阶段后，就很难再出现大亏损的情况了。原因很简单，这种操作方式的每个阶段都是通过提高个人整体素质和操作水平走过的，其盈亏状况在不同市场行情里变化也是太大，而不是象其他操作类型那样，盈亏情况受市场或行情不同情况的极大影响。

可能有人会觉得很奇怪，为什么短线操作（尤其是达到一定水准之后）受市场行情的影响不是太大？在大家的经验里，通常都是不同情类型做起来难易程度不同，盈亏状况区别很大。啊，这很容易了解：短线其实是一种行情适应性非常好的操作方式，它的操作基础使它对趋势性行情（包括振荡趋势和振荡小的趋势）、振荡或所谓调整性行情、反转性行情都有很强的适应能力，在不同行情下操作并没有难易之分，也不存在其他操作风格经常遇到的行情发生变化时，滞后的惯性思维的调整。而且它的盈亏空间是以“拉直的市场曲线”的绝对空间为基础（不是象其他操作风格那样以垂直方向上的绝对空间为基础），通常情况下，不同行情状况的＂拉直的市场曲线绝对空间＂的区别，远远小于不同行情下＂垂直市场空间＂的区别。明白了吗？下面说说明同盈亏阶段各自的特点：

·大亏阶段。这个阶段几乎是所有短线手起步的必经阶段（不排除可能有人不必经历这个阶段，但确实可能性极小）。这个阶段的巨大亏损来自几个方面：1、由于不适应且频繁交易陷入“左右挨耳光境地”多次操作亏损的累积，即使每次亏损2个点，累积起来也很惊人。2、频繁操作的交易费用累积，在交易费用较高的情况下尤其如此，一天操作10几个来回，一般交易费用下光交易费用就轻松达到你本金的5%，吓人吧，哈哈哈。3、短线操作变形，导致短线变中线的一次性巨大亏损（这种情况虽然应该属于其他操作风格的亏损类型，但在短线的初期训练阶段，仍然会多次出现）。4、由于短线通常仓位较大（我个人更是推荐满仓方式），又将以上三种类型的亏损全部放大了！------以上，就是为什么，短线在水平太低时，会成为所有操作风格中亏损最大类型的原因，这种初期的亏损很容易就会把你打死（这就是为什么，我一开始就要求短线训练者将资金分成几份，每份都是小资金的原因）。这个阶段在技术上，体现为操作方向感在频繁操作中经常失去、进出点位不准确、操作情绪不稳定、进场反应不是太快的过于频繁就是犹豫不决老是错过时机、砍仓不果断甚至出现严重操作变形短线变中线的情况、判断与操作行动之间有太大缝隙严重不合一、操作动作间各自不独立总是相关在一起（这点以后有专题说到）、对亏损和赢利的态度不对老是沉浸在对已完成操作结果的反应中、操作过程中频繁观察资金的浮动盈亏并对自己造成大影响、操作中还有太强的预期或预测色彩总希望市场验证自己的判断甚至因而陷入长时间等待中、操作节奏弹性不佳严重被行情节奏所引导、多空意识很严重以至于不能进行双向操作、操作起来很不快乐某种程度上是凭着毅力往下走、不敢下手……这些，都是在初期阶段常出现的问题，有些问题还会一直持续到中高级阶段。对照一下以上这些缺点，就会明白自己短线操作所处的阶段。最后说一句，以上所有错误中，最严重的，是最后一种：不敢下手！“不作为”或“不敢下手”是所有短线错误中最大的一种，这点都难以突破的人，最好不要做期货了，不敢下手的人，下手时更容易落在错误方向和位置上，无论采用什么操作风格都不会有好结果的。   



·在“恐怖”的初期阶段之后，会进入好受得多的“小亏或持平阶段”，进入这个阶段后，一般不会再出现向初期阶段的反复了。以一般操作者的标准来说，这是期货操作成功的最后一步！这个阶段的操作者，已经基本上适应了短线操作，亏损控制也做得较好，而且对市场惯性的把握也有了相当的基础，他还不能赢利，主要是因为几个原因：1、进出点位的把握不是很好，导致赢利空间小。2、操作节奏还比较乱，没能在市场外保持个人的平滑节奏。3、操作成功率不高，一般这个阶段的短线手的操作成功率在60%左右。4、操作不时会出现变形，偶尔出现一次性的大亏损。5、多空意识仍然较强在不同方向上操作有明显不同。6、对不同类型行情的适应能力不强（尤其不适应小点位振荡和调整很小的单边趋势行情）。这个阶段的短短手的技术缺陷本质上与初级阶段一样，他要做的是进一步改掉初期阶段的缺点，但他已经能够体了操作的快乐了。

·小盈阶段。这是在持平后最重要的阶段，其操作成功率一般超过了70%，各方面技术也已经较为成熟。其只能小盈的根本在于修养不到位上，技术缺点已经很少了。这个阶段除了进一步弥补掉掉技术上的缺点外，要做的是完全相信自己（其实他的技术已经很好了），进一步消除操作与瞬间判断之间的缝隙，并确保操作坚决不能出现变形而保不住赢利。另外，他还面临一个非常独特的问题：不敢赢利！（这个问题非常重要，以后会有专题讨论。）与许多人的想象不同，不敢赢利是在这个市场中比不敢亏损还严重的问题，克服起来也不太容易，敢于“保持疯狂的赢利步伐”是一个短线手最后要解决的问题！------重要一遍：这是最后一个真正的问题！

·稳定赢利或大赢阶段。是解决掉不敢赢利问题后的自然阶段，以后的区别仅仅在进一步磨练和修养，继续提高操作技术水平和操作效率上。到了这一步，其实已经没什么新的问题了。
最重点的地方，在于初期阶段，这是最艰难，也是几乎所有问题出现的地方。

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布鲁斯·巴布科克是期货业的“守门神”，他长期不断地跟踪监视咨询性的新闻信札、热线及交易体系的效果。在工作中，布鲁斯接触了成百上千的交易体系、交易咨询员及交易商，这些广泛的接触使布鲁斯得以透彻地了解，交易商的哪些行为阻碍其成功，哪些行为有助于其成功。

布鲁斯极具分析性。他能细致而又深刻地去理解，什么使事情运行良好，什么却使事情变得糟糕。他以往从事的检察官一职要求他凡事精确而且事前要有充分准备，这一点体现在他作为期货交易商和出版商时对细节的关心上。他曾出版了《商品交易商的客户报道》(Commodity Traders Consumer Report)。

布鲁斯目睹了许多交易商的兴衰，所以谈到对成功典范的品质的理解时，他具有发言权，对他的采访反映出他在这方面的认识。读者不一定要喜欢布鲁斯所谈的每一点——他总是直截了当而不在乎自己的回答是否顺耳，但务必关注他的观点，因为它们源于相当丰富的经验。

多年来，我逐渐了解了布鲁斯，也十分推崇他的观点。如果我需要对自己的交易或别人的交易做客观评价，或者对某一体系、方法或指数做合理的、不带偏见的分析，我就会打电话给布鲁斯去聆听他的意见。我钦佩布鲁斯实话实说。他经常就我本人和我的交易发表一些我并不愿意听的看法，但在思考之后，我总能发现其中的真实性，这为我指明了方向。

只有屈指可数的几位交易商的工作和职业作风令我佩服得五体投地，布鲁斯就是其中之一。

人物简介

布鲁斯生长于纽约，曾在耶鲁大学和加州大学伯克利分校就读，他获得了工商管理专业和法律专业的学士学位。1979年35岁时，他结束了成功的联邦检察官生涯，开始专注于期货交易。

布鲁斯曾著有六部关于商品期货交易的书籍，其中包括《商业一号艾尔文交易体系指南》(The Business One Irwin Guide to Trading Systems)和《期货市场潮流》(Trendiness in the Futures Markets)。1983年布鲁斯开始出版《商品交易商的客户报道》，这是一份双月刊新闻信札，主要跟踪报道最高水平的期货咨询业务的效果。报道对期货业有重大影响。他还出版了《大动态》(Major Moves)，这是一本长期的、对特殊情况进行咨询的业务通讯。布鲁斯为交易商们设计了数量众多的软件程序，包括最优交易体系程序、交易工具和一个旨在利用连续合同的数据管理程序。

布鲁斯的作品以显著位置刊登在《华尔街日报》(The Wall Street Journal)、《拜伦斯》、《福布斯》(Forbes)和《财富》(Money)等杂志上。他还频繁出现在金融新闻网中，偶尔也会主办并主持一些讲座。

布鲁斯·巴布科克访谈录

·在什么时候，是什么激发了你做期货交易的愿望？

1975年，我更换了股票经纪人。那时我32岁，单身一人，任职联邦政府的检察官。新的经纪人认为我的财力允许我做更大一些的投机交易，他建议我做商品期货，并告诉我他办公室的一名同事是位相当好的期货交易商，他经常接受这位同事的意见。我说：“好呀。”

我第一笔交易做的是蕃茄。但是，说实在的，我已记不清是做输还是做赢了。因为想要了解我的钱被怎么用去投资，我就开始阅读一些关于期货交易的书籍。期货变得越来越迷人，我很快就同一名专业的期货经纪人开立了帐户，并开始自己叫买叫卖了。

·你是否用特殊的技巧处理损失？

是的。我慢慢发现，在我尽可能把自己和期货交易分离时，我会做得更好一些。

实际上我所有的交易都是借助于电脑化的、严格的交易体系才成功的。我向大众销售的软件可以产生所有的交易信号。顺便提一下，我从不对客户有任何保留，我没有保留什么秘密武器。用合理的价格，公众可以买到我所有的交易体系。客户有自由完全像我那样做交易。

我的经纪人有我的软件程序的副本，他可以自行使用软件，得出交易信号并下订单。尽管我们会时不时地交换意见，但他可以利用我的交易体系自行交易而不必听取我的看法。

在家中时，我自己操作软件并打印出市场信号以了解情况。外出旅行时（我常常旅行），在归来之前，我不考虑交易的事情。

我不进行所谓的“再完善”或改变交易体系，偶尔我会对交易的证券有所增减。当我帐面上的资金增加时，我会增加新的体系或者额外的合约。我也会放弃某些表现不佳的体系，但已有三年我没这样做了。

既然一直关注着市场的情况，损失出现时我就会注意到，但我不会苦思冥想它有多大或帐面的平衡情况怎样。我坚持遵照良好的传统——不要在情况好时过度兴奋，不要在情况糟糕时过度沮丧。

·请估算一下，一位交易商的成功有多大比例是直接来自于好的交易体系？交易体系与交易技巧应占怎样的比例？

我不完全理解你这个问题的意思。如果交易商在使用某交易体系的同时又运用“交易技巧”，这本身就有些混沌不清。如果一名交易商是凭自己的判断交易，那么在我看来，他就不算是在利用某种交易体系。

假定你所谓的成功的交易商是严格地遵循某种交易体系。如果情况果真如此，我以为他成功的1/3取决于所运用的交易体系的品质，另外1/3取决于他选择的市场及他能否使交易量与自己的资金保持一致，最后的1/3则反映在他是否有能力数年如一日地、信徒般虔诚地运用自己的交易体系。选择正确的交易体系和证券能使交易商拥有统计上的优势，而长期、自律地运用该体系则能保证他实现这种统计上的优势。

·你以往律师的职业对你交易商的技能有什么影响？

这问题以前倒从来没人问过。我曾仔细考虑过作为一名优秀的检察官所必需的技能，除了有条理这种能力外，其他技能对于我所从事的期货交易似乎都没有用。

一名优秀的律师非常有条理。他有能力以一种可有助于他取证事实的方式来安排有关案情的材料，这种方式也有助于他向对案件一无所知的陪审员们解释案情。优秀的交易商的条理性是指他有能力组织信息以帮助他做出合理的决定。

一名优秀的律师头脑十分敏捷，他有能力应付意外情况。这种能力似乎可被那些靠判断做交易的交易商们应用，但并不适合像我这样依靠交易体系做交易的人。

一名优秀的律师必须具备各种常识。这能帮助他分析证词是否正确，在必要时也可帮助他来反驳证词。而对期货交易商来说，常识就不那么有用了，表面上行得通的事，无一例外都是错误的。

一名优秀的律师还是优秀的演说家和演员。如果必要他可以隐藏自己的真实感情，使得案情对于法官或陪审员而言变得饶有趣味。但无论是巧言善辩或良好的表演才能都不能对交易商有任何帮助，只能帮他们粉饰或开脱失败而已。

最后，一名称职的律师具有说服力。他知道怎样来陈述案情，也知道用何种方式来辩论以打动法官或陪审员。他有能力说服法官和陪审员们断案时站在自己一边，但这种能力跟期货商毫无关系。

·你认为一名交易商应该拥有或发展的最重要的技巧是什么？

这是一个难答的问题。很显然，要想成功，一名交易商需要掌握许多不同的技巧，这些技巧都十分重要。如果必须选择一种最重要的技巧，我会选择感知真实现实的能力这一技能。

不成功的交易商对于市场、他们本人和交易时的实际情况会有一种歪曲的看法，而且难以摆脱，因此他们注定要长久地失败。

整个市场构成方式也强化了他们的谬见，这使得克服这些谬见更具挑战性。

·你是否认为自己的成功是受名交易商们的启发？如果是，他们是谁？是怎样启发你的？

当然，我从所认识的名交易商那里学到了许多东西。多年来，我阅读他们的著作，也受益匪浅。但是想不起有哪位名交易商像我一样做交易，也没有哪位名交易商鼓励我去从事期货，或者在某段不成功的时期后，鼓励我继续做下去。因此，很难找出曾激励过我的某一个交易商。

·你是否有某种特殊的经历，这经历或者有助于或者妨碍了你的成功？

我可以回忆起两次输得很惨的经历，两次失败都是因为没有止损点。

一次，我运用收益曲线进行国债的套期交易。它们处于历史上的最低水平，所以我不断地降低平均价格，结果是，我最终退出时蒙受了巨大的损失。这次经历教会我（希望真教会了我），绝不要降低平均价格，也绝不要指望历史上的最低或最高点可以成为保护点。

另外一次，我持有利润极高的合约，也有跟踪止损点来保护利润。但我说服自己放弃止损点，甚至不考虑把止损点哪怕是放宽一些。在短时期内，市场经历了历史上最大的一次变动，这次变动使我损失了大量资金。我从这次经历中学到，在市场中交易绝不要没有止损点。

我的学习过程是循序渐进而不是飞跃式的，所以我不能指出有哪次正面的经历对我的进步有很大的影响。我第一次比较大的成功是在1979年和1980年的白银市场中，当时我刚刚放弃律师职业，开始全职进行期货交易。那些利润使我可以继续我的期货生涯。

·推销交易体系是你业务的一部分，你认为成功在多大程度上取决于一个好的交易体系？

许多年以来，我一直认为想要长期不断赢利的唯一机会是严格执行某种交易体系，只有那些极为出色的交易商才有能力不断克服情绪的影响，而情绪只会妨碍长期利润的实现，这也是我的书《道琼斯艾尔文交易体系指南》(The Dow Jones-Irwin Guide to Trading Systems)的前提。现在这本书称为《商业一号艾尔文交易体系指南》。

换一种说法，如果不严格遵照某一体系，实际上就不能持久地依照某种趋势交易，也不可能总是降低损失而使利润增长。做赢的交易商们不一定都用电脑来决定买进卖出，但或许他们每个人心中都有一套严格的交易体系。

长期内愈是不按照固定规则交易就愈少机会持续赢利。不按照固定的规则交易加大了以错误方法来交易的机会，而这种错误方法使交易商处于统计上的劣势。而且，不按固定规则交易，情绪就更易影响交易决定，而且通常会导致糟糕的决定。

·如果必须在做一名自律的交易商和拥有一套优秀交易体系的交易商之间选择，而且只能二者择一，你会选择哪一个？

无论怎样，这都将是错误的选择。如果一名交易商拥有好的交易体系却缺乏自律，他或她就不会遵照这个体系去做，拥有这个体系就毫无意义。如果一名交易商高度自律却没有体系，那么成功只能靠碰运气。如果一定要选择，我会选择自律，以期把损失限制在低水平。如果仅能做到这一点，一名交易商或许会偶然做赢交易从而赚到一些钱，但我不能下定论。

对布鲁斯·巴布科克谈话的评析

成功必备素质

显然，布鲁斯的对风险的控制奉为期货成功的一个主要因素，他指出交易商要避免赌博的冲动。也许他的回答强调的主要是要有分析和怀疑的头脑。所有交易商都知道，在期货这个竞技场中，充斥着大量的错误信息，可以毫不夸张地说，目前有数以百计的交易体系、方法和指数，但其中的大多数效果并不好，也绝不可能有好的效果。布鲁斯认为，在通向成功的路途中，具有辨别好与坏、赢利与非赢利的体系、方法和指数是非常宝贵的。

妥善处理损失

依照布鲁斯的观点，把自己和期货交易分离是成功的关键。布鲁斯在此再一次强调了自律、条理和逻辑方法的价值，它们避免了伴随消极情绪而来的损失。他指出在自己外出旅行时找一位经纪人来帮助自己运作体系的价值。布鲁斯的回答似乎显得冷漠和麻木，但我认识布鲁斯已很长时间，知道他根本不是冷冰冰的人。他的交易价格是一笔财富。在期货交易中，尤其是在运作某个体系和处理损失时，一名交易商从某种意义上讲必须要铁石心肠。

优秀的交易体系和高明的交易技巧

在此布鲁斯把成功的1/3归于交易体系，1/3归于市场的抉择，另外1/3归于交易商的能力。在谈及运用某种交易体系时，布鲁斯使用了“信徒般虔诚”这个字眼儿。在他的回答中，有一点不容置疑，即无论是什么体系，如果它真称得上是一种体系，就必须严格地加以执行才能取得成功。

运用检察官的技能

作为检察官，布鲁斯需要有条不紊和高度自律。这样，他在这个领域内的训练对他以后期货商的生涯是良好的准备。然而请注意，布鲁斯拥有常识也许不利于一名交易商的成功。情况经常如此，逻辑和科学的推理并不常常指明成功的道路，该有效的就会有效，不可能事先确定一个体系是否会运作良好或某种指数是不是灵敏，对结果的验证取决于其价值的最终决定因素。我们再一次看到了布鲁斯·巴布科克的逻辑。

促进或妨碍成功的经历

人们常说，较之于成功，交易商们能从损失中学到更多。通过评析自己两次严重的损失，布鲁斯肯定了这种论断。他特别提到他学习的过程中循序渐进的，是许多经历的日积月累，而不是某次特殊的经历“骤然”改变了他的一生。

体系和成功

布鲁斯重复了接受采访的所有大师们的观点，他指出无论是否电脑化，拥有一套严格的交易体系是十分重要的。固定规则具有双重价值：首先，规则指示你该做什么；其次，或许是更重要的一点，规则帮助交易商保持条理和自律。

自律

  

很显然，同接受采访的其他市场大师一样，布鲁斯也推崇在交易中保持高度自律。布鲁斯关于自律的精髓论点，是自律必须与一套优秀的交易体系结合起来，仅仅有自律也不能造就成功的交易商。

结束语

就交易商如何提高成功的机会，布鲁斯·巴布科克为我们提供了极有价值的见解。布鲁斯多年来作为交易商和交易商观察者的经验，以及他的开放和心甘情愿的与人共享令人感激，也令人耳目一新。布鲁斯务实和以操作为导向的思维方法，对所有的交易商而言都应是宝贵的经验。

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20世纪80年代中期，在几次讲课时我结识了杰纳德·阿培尔。给我印象最深刻的是，杰纳德对自己建立的精确的股票指数的交易体系十分投入。他的技巧精确、完善、富于逻辑，从技术性的角度看也相当有效。

杰纳德看起来是位高度自律的交易商，也是位组织性很强的演说家。由于他运作的程序十分明确，也因为伴有相应的风险管理措施，他的交易方法极富吸引力。另外，杰纳德对自己的事业很有热情，他执着于完善自己的交易方法。

人物简介

杰纳德·阿培尔是西诺拉特公司(Signalert Corporation)的总裁，作为投资顾问、作家和演说家，他在世界范围内享有很高的声誉。他曾著有十部关于投资和股票市场时机抉择的书籍，也曾在诸如《拜伦斯》、《股票和商品》(Stock & Commodities)及《个人理财》(Personal Finance)等出版物上发表过专题文章，此外杰纳德也发行了大量的与投资有关的录像带。

杰纳德的两部著作曾获得了《股票交易商年鉴》颁发的“本年度最佳投资书籍”奖。自从1973年以来，他的新闻信札《体系和预测》一直被出版发行，也因为它们的效果而广被引用。

杰纳德在买卖股票和债券的时机抉择方面是著名的权威。他出现在“华尔街一周和路易斯·鲁克索”上，他是多种金融新闻网络的常客，是“曼斯菲尔德蓝绶带”(Mansfield Blue Ribbon)小组的成员，并为其图表出版物提供年度预测。他的市场预测还经常出现在《拜伦斯》杂志中。

杰纳德·阿培尔访谈录

·在什么时候，是什么激发了你做期货交易的愿望？

我猜我是想在股票市场中赚钱吧。那是在1965年或1966年，大概27年以前了。

·作为交易商，你认为什么品质最有助于成功？

嗯，你知道我十分自律，并且反对冒太大的风险。我认为把损失维持在低水平非常重要，持有一种节制的、有组织的交易方法也很重要。我擅长分析数字和统计数据，我对自己运用的时机抉择模式做了大量研究。

·你是否用特殊的技巧处理损失？

是的，每一笔交易都有固定的止损点。你知道，止损点也构成我所运用的时机抉择模式的一部分。所有模式都会采用跟踪止损点的方法来保护利润。

·请估算一下，一位交易商的成功有多大比例是直接来自于好的交易体系？交易体系与交易技巧应占怎样的比例？

当一个人提及某交易体系时，很可能指的是一种以直觉来诠释的体系，或者是一种要严格遵照执行的体系。考虑到人性的弱点，在两种情况下，任何交易商在运作该体系时，都必须尽可能地避免感情用事，要限制损失，让利润增长。定期地评价一下自己的操作也非常重要。所以交易商和交易体系同等重要。

·MACD因你的推广而成为目前被最广泛使用的时机抉择指标之一，你也因此受到称誉。你认为交易商们有没有持续地运用你的时机抉择方法？如果没有，你会怎样来改善这种状况？

我认为有许多交易商在运用我们发展起来的工具，不仅包括MACD，也包括一种名叫“时间趋势3”(Time Trend 3)的模式和其他工具。我知道有些人正在积极使用MACD并且效果良好，不使用MACD的交易商们的一个大问题是，他们不采用任何这方面的工具。这其中或许有许多原因，任何体系都会有暂时的运行不理想的时期，交易商们在一笔交易不成功时就决定要放弃某一体系，是过早了。他们经常对股票市场抱有自己的希望和愿望，也会因此来修订原有的交易体系。这样，当体系显示可以买进时，交易商们却会因其他理由而断定市场不会有变化，于是最终依据自己的决定而不是交易体系行动。你知道，交易商们就是不遵循体系行事。最大的问题是，交易商们尝试运用某一体系，但有时却不严格执行。交易体系的目的就在于把情绪排除在外。

·作为有多年经验的交易商，你学到的最有意义的教训是什么？

不要轻易地去蒙受一些小损失。在运用自己打算使用的工具或体系之前，对其做一番研究，一旦研究工作就绪，就应遵循自己发展起来的工具或体系去做。

·你是否认为自己的成功是受名交易商们的启发？如果是，他们是谁？是怎样启发你的？

不能严格这么说。现在还有我曾经请教过的人，但我并不认为他们是具有启发性的那类人。

·你是否有某种特殊的经历，这经历是有助于你的成功还是妨碍了你的成功？

不能绝对说有这样的经历。人们是在过程中学到大多数经验教训的，大多数的经验教训也是付代价才能学到的。你蒙受一些损失，它就教会你一些东西。但我想说，最重要的是要一直向前走，要分析。如果情况开始变糟，就要先检讨自己，看看自己的做法是否不妥。这跟市场的交易毫无关系，关键是你感受怎样。但是，即使不考虑这些，若想做得好，也必须先做研究，接着做一段时间的模拟交易，然后再加以运用。要定期地做一下评析以检查自己是否运作良好。但所有这一切都必须遵循你的一个走向。

·在成功的交易中，你认为情绪是有益的还是无益的？

总体来讲，是无益的。

·你能否详细谈一谈？

在交易时最大的情绪问题或许是忧虑。交易商如果太惧怕做输或有某种类似的忧虑，就会跳出来不再进入交易或处于一种类似的状态。情绪的第二个问题是总要觉着自己是赢家。这种需要经常使交易商过早地放弃了自己的最好交易状况，而在最差的情况下滞留过久。交易商们总是想兑现做赢时的利润，而害怕蒙受损失或拒绝承认错误。于是他们会保留手中表现不佳的股票，卖出表现良好的股票，这样做的后果是他们手中的证券将逐渐丧失价值。

·在拥有目前关于期货交易知识的情况下，如果有机会重新开始，你会有不同的做法吗？

我想有别于以往的一件事是，我可能会在某些时候冒更大的风险。你知道，尽管我的体系确实十分有效，但我并没有把成功推向更高的境界。但总体而言，我们替客户做得不错，我希望继续下去。

对杰纳德·阿培尔谈话的评析

交易的愿望

非常清楚，杰纳德的动力来自于他想赚钱的愿望。杰纳德的回答自信而简洁，这是成功交易商们的一个特点。

成功者必备素质

杰纳德强调了四种促其成功的素质：自律、限制损失、条理化和研究。这四种素质是接受本书采访的所有期货大师们在不同程度上都一致强调的。

妥善处理损失

请注意杰纳德的回答的基本点，他处理损失的方法是在每一笔交易中都规定一个固定的止损点。固定止损点如同跟踪止损点一样，是交易体系中不可或缺的一部分。可以看出，阿培尔通过事前计划来避免在做赔时依然不能罢手的这类情况。在这一方面他的回答同别的专家极为相似。避免问题出现的关键是事先计划，一旦出现了损失，要知道该怎样处理。

优秀的交易体系和高明的交易技巧

杰纳德显然推崇把一个好的交易体系和有节制的交易方法结合起来，二者对于成功都是必要的。

持之以恒地运用自己的时机抉择工具

关于这一点，杰纳德的话可以说是简洁明了地概括了一切。他的回答包含了获取成功的一些重要问题，值得重复：

“不使用MACD的交易商们的一个大问题是，他们不采用任何这方面的工具。这其中或许有许多原因，任何体系都会有暂时的运行不理想的时期，交易商们在一笔交易不成功时就决定要放弃某一体系，是过早了。他们经常对股票市场抱有自己的希望和愿望，也会因此来修订原有的交易体系。这样，当体系显示可以买进时，交易商们却会因其他理由而断定市场不会有变化，于是最终依据自己的决定而不是交易体系行动。你知道，交易商们就是不遵循体系行事。最大的问题是，交易商们尝试运用某一体系，但有时却不严格执行。交易体系的目的就在于把情绪排除在外。”

是否曾受名交易商的影响？

对于杰纳德，是否有他人的启发显然无足轻重。他似乎是位自我造就的交易商。他没有把自己的成功归因于任何名交易商的启发。

促进或妨碍成功的经历

尽管杰纳德并没谈及具体的经历，却详细地谈论了一些用来促进自己成功的技巧。以下是他回答中的一个片段：

“……如果情况开始变糟，就要先检讨自己，看看自己的做法是否不妥。这跟市场的交易毫无关系，关键是你感受怎样。但是，即使不考虑这些，若想做得好，也必须先做研究，接着做一段时间的模拟交易，然后再加以运用。要定期地做一下评析以检查自己是否运作良好。”

情绪——资产抑或负债？

杰纳德径直宣称情绪对于交易商而言是负债。在这一点上他与其他所有专家意见一致：情绪，如果不是交易商的主要敌人，也是交易商的敌人之一。当要求杰纳德详谈时，他以如下陈述简单地概括了他在这方面的感受：

“……在交易时最大的情绪问题或许是忧虑。交易商如果太惧怕做输或有某种类似的忧虑，就会跳出来不再进入交易或处于一种类似的状态。情绪的第二个问题是总要觉着自己是赢家。这种需要经常使交易商过早地放弃了自己的最好交易状况，而在最差的情况下滞留过久。交易商们总是想兑现做赢时的利润，而害怕蒙受损失或拒绝承认错误。于是他们会保留手中表现不佳的股票，卖出表现良好的股票，这样做的后果是他们手中的证券将逐渐丧失价值。”

事后诸葛

尽管杰纳德因为自己战绩不错而颇感自慰，但对于自己在某些时候没有冒更大的风险也感到惋惜。他意识到保守对他不无益处。风险，因不同的交易商而不同，是个人的事情，并没有固定的标准。只要以货币金额来衡量风险，那么除非货币本身的风险很高，否则风险本身并不成问题。

  

结束语

杰纳德·阿培尔是位高度自律、有条不紊的交易商。他的交易方法和自律为他带来了成功，在许多方面他都称得上是典范，所有的交易商都应该透彻地研究他的看法和观点。他获取成功的主要因素列举如下：

·自律，要自始至终遵循自己的交易体系。

·损失，以事先计划限制损失。

·研究，建立并推敲出一套有效的交易体系。

·组织性，任何时候都要事先计划以避免错误。

hefeiddd

短线，没有掌握到一定程度的短线，是把双刃剑。它既然可能给你带来最快的资金成长，当然，也就能给你带来最快的资金损失。在开始阶段，这几乎是必然会发生的，无人可以幸免。

不仅仅资金损失，与其他你要遭遇的困境相比，资金损失还不算什么了，哈哈哈：

首先遭遇的困境便是：不再有任何熟悉的思维习惯和方法可以利用或依赖。短线交易最重要的就是学会根据市场本身进行交易，学会直接观看市场本身，而不是任何在市场之外的，关于市场的观念或意见。我个人建议进入期货市场的人直接从“凭感觉交易”入手，除了期货行业的基本交易知识（如什么叫保证金、开平仓、和约代码、手等等基本概念）外，什么都不要学！只是学习如何在没有任何凭借和技术基础条件下观察判断市场本身，只看价格形态和成交量，不看任何技术指标，并根据自己在几乎一无所知情况下的判断而进行频繁的交易。

这当然是很困难的，还会遭遇资金损失（但通过上面文章讲到的采用很小资金进行交易和尽可能谈低交易费用，损失的额度可以得到控制），也当然会感到无所适从的难受。但以这种方式开始，走过扎实的在一无所知情况观察判断市场的阶段后，能够打下最扎实交易基础。一年纯粹这样的训练之后达到的判断和交易水平，远远超过借助基本面分析或各类技术指标交易者，10年甚至终生达到的水平！因为你已经适应和学会了直接面对市场本身，这是交易最重要的能力之一。

另外，在交易时间之外，你还通过其他金融市场来训练自己的市场观察和判断能力（具体的训练方法和选择哪种市场品种来训练最好，以后的文章会讲到）。而对于那些，已经有不少期货交易知识和经验的人，如果他想成为真正的短线手，要做的是尽力将以前学习多数东西忘掉，象一个初学者那样交易：只是买卖、买卖再买卖。大脑跳动不止，操作类似于本能反应。

虽然被社会训练过度的人们，难以抛弃常规的思维和行为习惯，但他们一旦开始真的抛弃那些东西，人自身的潜在能力就会慢慢浮现出来，帮助他自己，对这点，根本不用怀疑。

其次，这种频繁的满仓短线交易会付出高昂的交易成本，使你的资金消耗在一定阶段内非常快。以一个回合1个基本点（还能谈低）交易费用来计算，一天交易10个回合，光一天的交易费用就会消耗掉你本金的5%左右。对于那些没有野心和坚强的意志品质的人（这一系列的文章也不是为他们写的），这种训练方式似乎过于残酷了，我并不强烈推荐，但确实值得推荐。

再次，一定阶段内，你会在频繁的反复交易中，失去对行情的方向感，从而陷入左右挨耳光，老是错误的境地------这在短线交易训练中，几乎是必然阶段。市场上绝大多数人都依赖对行情的方向感进行交易。我说的短线类型虽然不完全依赖趋势进行交易，方向感也仍然比较重要，而频繁的交易失败中失去方向感却是非常容易的。这种情况下，你要做的不是放弃，而是挺过这个阶段，如果你能慢慢适应在频繁的交易中并没失去方向感（肯定会适应的，这只是时间长短问题），那祝贺你了，你其实已经基本成功了。训练在任何情况下都不失去方向感最佳和最快的方法，就是这种一无所知就莽撞地频繁交易的方式（更具体的训练方式会在以后陆续谈到）。

别急，还没完呢，还有其他不少困境在等着你：

期货交易只要你在场中，就得面对自己资金每时每刻都在减少或增加的情况。频繁满仓交易更会使这种情况变得剧烈，这肯定会给你带来极大的心理压力。这种心理压力会使你的判断频繁地出现失误，操作变形，还会非常容易地使你的身体变得难受、变得僵硬，而陷入头脑千头万绪热闹翻天、身体却失去了舒适的弹性，变得僵硬难受而无法采取任何行动，就象被噩梦卡住了！啊，这很正常，无论采用什么类型的交易风格，每个交易者都会遭遇这种极糟糕的心理和生理情况，区别仅仅是极端的较初级的短线交易者太经常地遇见，而其他人遇见的次数较少些而已。从某种角度来说，也正是这种程度的区别，使短线交易者比其他交易者更快地进步。

心理和生理在面对压力和困境时的状况，是一个交易者最重要的内在素质！一个不能承受极大心理和生理压力，并不能在极大心理和生理压力下，将自己逐步达到迅速调整好阶段的人，不可能成为一个成功的交易者。原因非常简单：市场可以说在大多数情况下，都与大多数交易者的预期不一致（对于真正合格的短线交易者，这种局面就少多了），在违背自己预期和愿望情况下，无法放松和迅速调节的心理和生理状态，根本无法指望能进行多少次正确的交易------充满弹性调整迅速的心理与生理调节能力是交易真正的内在基础，这就是为什么我提倡将自己一开始就置于最大压力状况下的根本原因。一个不具备这种能力的人，外在的技术毫无意义。在投机市场中，几乎任何交易技术都无法脱离交易者的内在基础和素质，脱离了这个基础去谈水平的高低根本没有意义，成熟的交易者是内在心理与生理强度与弹性的调节能力与外在技术的充分匹配与协作，不进行内在素质修炼，而只去寻求外在技术一招鲜的人，永远达不到交易的高水平！

  

另外，你会在很多阶段发现自己长时间没进步，啊，不用担心，你也会常觉得自己突然进步了不少。进步总是在长期积累之后，通过突然大步前进的方式体现出来，这很正常。

最后，我还要谈一个短线交易者经常会遇见的问题：当你觉得自己水平越来越好的同时，资金却越来越少甚至没有了（这也是我强调一开始将资金分成许多小份训练的原因）。啊，这不用担心，对于短线交易者，开始时他觉得只有较大资金才能致富，慢慢的，他会知道：只要他还有区区1000元钱能买1手玉米，他就完全相信自己可以迅速赚到超过1000万元，哈哈哈。

hefeiddd

马克斯·贡特尔
　　人类的行为不能预测，不要相信任何未卜先知。

　　你一定要明白，没有人能对明年、下星期，甚至明天将要发生的事有任何清晰的概念。如果你希望成为一名投机家，你一定要摆脱听信预测的习惯。最重要的是，你绝不要把经济学家、市场顾问或其他金融预测家的话当真。

　　当然，他们有时也是对的，而正因为如此，他们才是危险人物。因为预言家从不会告诉你：他的提示可能是错的。著名经济学家西奥多·莱维特有一次告诉《商业周刊》：“做一个预言家很容易。你做25次预测，然后只谈论其中被证明是正确的预测。”没有多少预言家像他那样坦率，不过所有人都同意莱维特提出的模式，他也是因此而获得成功的。经济学家、市场顾问、政治预言家和有洞察力的人都打心底里认同这条基本规则：如果你不能预测正确，就经常预测吧。

　　你可以注意到，经济学家每年都勤奋地执行着这条规则。每年6月或7月，最高级的预言家开始发布他们关于来年第一季度的预测，其中常常涉及一些很重要的数据：国民生产总值、通货膨胀率和基本利率等。由于他们显然仔细研究了其他人的预测，因此他们的预测经常具有显著的一致性。许多投机决策者参考了这些推测，很多大企业和美国联邦政府也是如此。并不是所有预言家都能进行一年一度的“预言—修正—再预言”的表演，他们不过是这条基本规则的追随者，他们经常预测，并希望没有太多人认真地检查预测结果。

　　事实也时常如此。诺查丹玛斯是16世纪一位不太引人注意的法国医生，他用错综复杂的四行诗体写出了几百种预言。今天，这个拉丁名字非常出名，他成了一群狂热崇拜者敬畏的人物。据说他预言了空战和无线电等各种事件。

　　为了避免走向极端，也为了表示对古老预言家的宽厚，我曾研究过他的100项预言，得出了以下统计数字：3项预测是正确的，18项是错误的，余下的79项则是极度莫名其妙的话，我简直不明白这个法国老头到底在说些什么。

　　这看似并不是一个使人印象深刻的记录，然而诺查丹玛斯却设法为自己在预言世界赢得名声，那也是任何一个现代预言家所期望的。诺查丹玛斯并不常常是正确的，但显然他确信自己常常预言正确。

　　一般人很容易被一个成功的预言所迷惑，因为在窥探未来的过程中，有一种催眠式的诱惑，尤其在金钱领域中更是如此。一个连续几年都有过正确预言的预言家，将会吸引一大批追随者，在某些情况下，追随的人是那么多，以至于预言者的预言有时候真的会实现。

　　每个预言家总是有正确的时候，也有错误的时候。一般而言，谁也无法事前判断未来会如何。为了能够判断未来，你就得对预言家的预测做出预测。如果你预测得很准，自然就不需要依靠预言家。如果你并不擅长预测，你自然也不能完全迷信预言家所说的任何事。因此，你不妨还是忘了试图预见未来的这件事。

　　让我们看看一个例子。早在1970年，有一位金融编辑、专栏作家，同时也是预言家，他名叫唐纳德·L·罗杰斯。罗杰斯出版了一本题为《如何打败通货膨胀》的书，该书出名的原因是因为它错误地建议人们不该买黄金。然而，我们得原谅罗杰斯的预测失败，黄金一直是水晶球上的盲点。书中更为有趣的是，罗杰斯预言股票会是今后数年不错的投资工具。

　　罗杰斯推测，土地会是对抗通货膨胀的好工具。因此，他指出，买进拥有大批土地的公司股票将是一项好的投资，他据此列出了值得买进的股票名单。

　　他推荐的某些股票数年来证明表现得相当好，比如华纳公司。如果你在1970年买进这只股票，你在任何时期卖出都可能获得相当丰厚的利润，除非你一直到1983年该公司遭遇困境时才脱手。罗杰斯推荐的其他股票，例如ITT公司（世界500强企业，水处理、流体技术设备和系统的供应商），结果证明则极其不妙。

　　问题是：如果你阅读罗杰斯1970年出版的那本书，并接受了他的预测，那么你将会遭遇到什么呢？这就得靠你的运气了。如果你从他的推荐股中挑选了成功者，你就能获利；但如果你挑选了失败者，你只能赔钱。运气是主宰一切的力量。于是，有很多人不禁要问，听从预言家有什么意义呢？

　　依靠事后聪明来嘲笑罗杰斯和其他预言家似乎并不公平。如果某个预言家质问我：“贡特尔，你有什么权利把我们一切错误的推测列出来呢？你能做得更好吗？”

　　问得好，是的，我不是一个预言家，问题就在这里。我从未试图探究未来，尽管我总是对未来感到疑惑。但我从未说过我能预见未来，而且我花了许多篇幅说预言是行不通的。不过我们这里批评的是那些自称能够预测未来的人。他们以预言家自居，并以此收受金钱。他们应该知道，的确有人根据他们所说的话做出了重大的决定，因此预言家要对错误的预言负责似乎是完全合理的。

　　总之，预言并不是好事，听信预言不可能使你获利。

　　在金钱世界中，预言家之所以会跌入陷阱是因为他们忘记了这涉及人类的行为。他们讲的这些事情，比如通货膨胀率、道琼斯指数的涨跌等，似乎讲的是某种自然界的事件。把人类行为视为自然界的事件，预言家理所当然就会产生它们能够被预测的幻觉。然而事实是，一切有关钱的事情都是人类行为的表现，它是无法预测的。

　　举个例子，股市就像一个人类情绪的巨大发动机，股价的涨跌，是投资人正在做的、想的和感觉到的东西所导致的。某一只股票价格的上涨不会是因为会计账目中一堆的抽象数字，甚至也不是因为公司将来前景良好，而是因为人们设想其前景是良好的。股市下跌不会是因为计算器算出沽售压力在增加，而是因为人们担心、失去信心，或是害怕了，或仅仅是因为有4天的假期来临，所有买主都要去度假了。

　　可信的预测所牵涉的不可知变量简直是太多了。以通货膨胀率而言，这是由数百万人做了数十亿人的决定所产生的：工人要求的工资、老板愿意支付的工资和消费者可以忍受的价格，拥有复杂情绪的所有人等。要依靠这些复杂而令人惊愕的事物做出可靠的预测，难道不是有些骄傲自大，甚至荒谬可笑。

  

　　正如定律四所说的，人类的行为不可能被预测，因为金钱世界的一切预测都是与人类行为有关。你一定不能把它们当真。如果把它们当真，你就可能会陷入困境。股市可以提供若干悲惨的例子！定律四告诉你不要依靠预测来决定你的投机计划，因为它起不了作用。你得忽视一切预测。金钱世界是由人类行为所形成的世界，在那里，没有人能对未来产生即便是最模糊的概念。再次强调，没有人！

　　但是成功的投机者不会根据将要发生的事采取行动，而只会对已经发生的事采取行动。 在设计投机计划时，你要根据当前看到的事情而采取迅速的反应。在选择投资项目时，你当然是怀着无限希望的，这希望应当来自于认真的研究和慎重的思考。你的投机行为本身就是一种预测活动。你不要让它成为一种断言。如果投机成功，而你达到了自己的计划目标，那就不妨继续下去。假如结果很糟糕，记住定律三，摆脱它

hefeiddd

自投机市场发展百多年来，围绕投机发展了无数的派别、无数的理论，归纳下来无非基本分析和技术分析，多年来两派简直就和华山的气宗和剑宗一样，争吵不休，但谁也不能取代谁。盖因无论是技术分析还是基本分析都涉及到投机活动的某方面特征，而都没有全部说清楚，正如盲人摸象一般，摸象腿的看不起摸象腹，其实，都陷入了画地为牢的困境。基本分析恰如气宗，讲究的是股票所代表的内涵——企业价值，其内在哲学基础是市场价格常常是不符合企业价值的，当市场价格过分低于企业价值时，投资机会就来了，因为市场终究会反映企业价值的。正如格雷厄姆所言，股票市场短期的投票器，长期是称重器。在基本分析来看，内功深厚的人恰如企业价值高于市场价格，而短期的投票数（交易情况）并不是获利的根本。技术分析恰如剑宗，讲究招法多于内功，潜在的投机哲学是，价格反映了所有信息，所以通过观察价格波动往往可以提前知道该怎么操作，至于是什么原因使得价格波动则不关他什么事。这两派的战争持续了上百年，估计还要持续下去。其实就我看来，基本分析也好、技术分析也罢都是投机的工具，我们作为投机客千万不可预判立场，因为偏爱某工具而忽略了我们要真正对付的东西——市场，给我们带来利润不是某工具，而是市场本身。客观看待工具本身，有助于我们以中性的目光对待投机本身。不能因为我们认为技术分析对，就抵制基本分析，反之也一样。投机在任何时候都是面对三个问题：交易什么、什么时候交易、交易的多少数量。当然，在双向市场如期货市场中还要考虑交易的方向。我把这三个方面称为投机三原色，恰如调色板的三原色，通过不同的搭配，变幻出无穷的色彩。把投机这三个“原色”好好调调，可以为我们带来无尽的利润。
　　投机三原色其实也是投机中必须解决的三个问题，无论是哪方面照顾不到，结果都不美妙。忽略了“交易什么”，认为任何品种都是同质的，容易陷入单纯的技术交易者的状态，虽有部分似乎是成功者，但真正完全靠技术交易者取得大成功者十分罕见，就我未闻有通过技术交易取得10亿美圆以上者，更别提达到巴老的百亿级别了。 忽略了“什么时候交易”的一般都是基本分析者，即所谓的HOLDING 一族，口号是：买入——持有。这类交易者最容易出现的就是一旦股票价格波动不利时，HOLDING 就是其安慰自己的利器，不肯认错是最大特征。而往往基本面的变动需要相当长时间，等消息明朗时，往往已经跌的四脚朝天，如果再加上融资买入，基本就是提前宣判死刑。忽略“交易数量”者，往往只知道买和卖，不知道轻重缓急的区别，进出都是一个数量，犯此问题者一般有两类人，一是胆小者，不敢重仓，好的可以赚点菜钱，差的就是慢慢亏死；二是胆大者，往往十次赚的一次亏完，这我有亲身体会，见过一做期货者，10万资金，连续满仓5次赚到110万，第六次赔光。投机市场需要聪明和勇敢，光是勇敢是要死的，光是聪明是做不大的。但是如何调这三色呢？
　　俺有三个工具恰是三把有用的刷子的：基本分析对付“交易什么”，用基本分析来寻找好标的；技术分析对付“交易时机”，资金管理对付“交易数量”，简单可以称为：双层过滤、双重保护。说来简单，其实不然。这要求以纯粹客观的态度来对待交易，不受自己的情绪的影响，就我自身的经历看，做到这点相当不容易。我曾戏言，投机是泯灭人性的活动，因为投机市场能够充分暴露和放大我们人性中贪、怕、懒三个最大的弱点，而不能克服这三个弱点几乎是不可能成功。
　　下面我们来看看经过双层过滤和双重保护的交易有什么特点和优势。在解释之前，我先申明，任何交易体系都有弱点和盲点，十全十美的系统是不存在的，幻想追求完美的圣杯是不可能的。调和了投机三原色的交易体系对以下人不适用：一是神准的人。无论是找股票或分析大趋势完美无缺的技术高人，因为他们可以发现最好的东西、在最好的时间买，只要不融资，那还要什么风险控制，肯定赚大钱，这类人间或性的总有些，但持续出现我只发现一个——上帝。二是以投机为娱乐的人。我所讨论的是怎么从投机市场赚钱，如果有些人目标只是在市场上娱乐的话，枯燥的赚钱过程大概是其无法忍受的。三是有“骨气”的人。做人有骨气是好的，但投机最好还是顺从点好，只要不是神，就会犯错误，有“骨气”的投机者最大的特点就是坚持，尤其是在自己错的时候更会坚持，这类人往往已经自己脑袋上刺了大大的“死”字。使用综合了投机三原色的交易系统的投机客需要的前提是：我会犯错误，所以在我错的情况下怎么控制损失就是交易系统的问题。无论是选择品种的错（或分析出错）、还是交易时机不当的错误，我们都会犯，但一定要知道如果错了，我们怎么办，恰如上期提出的——以策略应对之。比如这波大盘上涨，可以肯定出乎大多数人的意料，但采取了职业投机策略的人，不会在最低点满仓赚取这波利润，但可以做到在风险水平可控制的情况下获取满意的回报，长期坚持下去，几乎想不赚大钱都难。在投机三原色中，发挥任何一个方面到极至的都可以成为大赢家，当然如果能综合成一体，大概可以成为更大的赢家。先看几个例子：
　　基本分析的顶级人物：巴菲特，以最简单的原则分析最容易看清楚的企业，并等到合适的价格出手，成为的投机首富。这大概可以称为是气宗的顶级宗师水平，以内御外，那些价格波动在他看来不过是剑宗的花拳绣腿而已。但不忙定论就是基本分析好，巴老成功有其有利的因素，不是普通投机者可享受的。秘诀就是大量的保险的无息、低息的浮存资金不断流入，可以做到即使短期买入股票后价格继续下跌，他可以不断以更低价格买入，这相当于他不用考虑资金管理问题，不会担心其持仓的价格波动风险。如果剔除了保险的特殊浮存资金的作用，他的年复合增长率大概是14%，远不是传说中的23%。他买入的品种经常出现继续下跌50%的情况，一般投机客是无法承受这样的损失的。
　　技术分析的顶级人物：利沃默，20世纪初的宗师级交易者。三次破产，三次起伏，创造了无数的辉煌，可惜最终死于破产。结果不能否定其辉煌的成就，在那个时代，利沃默是个符号性的人物，仅凭信用就可以筹集足够的资金，是人们对其交易能力的极度信任的结果。他的成功来自其独特的盘感和市场价格波动敏感性，其失败恰恰来自于其犯了几乎所有技术交易者的共同问题：资金管理。传奇的期货交易大师斯坦利·克罗十分推崇利沃默，称其为未谋面的老师，有趣的是，克罗一样在资金管理上不擅长。
　　资金管理往往是作为辅助工具出现，但就象菜里的盐一样，缺了它是不行的，什么时候放、放多少更是一道菜好坏的关键之一。成功的交易者大多有完善的资金管理方法，这也是其秘而不宣的核心优势之一。没有单独靠资金管理成功的，毕竟资金管理是控制风险的手段，本身不会带来利润，只能避免大失败，和在有利情况下获取更大的利润。   


　　限于篇幅，这里不能细致的讨论投机三原色的具体细节了（以后汇报），综合了三原色的交易系统最大的好处是：在风险可控制的水平下获取最大的利润。如果我们选股出错，交易体系部分可以屏蔽我们无限坚持错误的情况发生，一如当初选ST股博重组者陷入了PT甚至退市的困境；如果我们选股没有错，交易时机出错或不理想，资金管理可以使得我们尽量短期少赔或小赚，在有利情况下再大赚，不会出现愚蠢的冲动交易；如果我们选股、选时都正确，资金管理不是很恰当，往往不会出现致命问题，毕竟正确的情况下，差别只是小赚和大赚之别。还是用朱肯·米勒的学习心得结束本篇吧：重要的不是你看对还是看错，重要的是看对时，你赚多少，看错时你亏多少。投机之道尽在此。

hefeiddd

乔治·安格拉拥有多年场内交易和场外交易的经验。作为短期交易体系和期货价差方面的专家，乔治通过出版书籍、发行录像带来和大众共享自己的知识。在出版社组织的一个作家联谊会上，我第一次见到了乔治，他机智、善于观察、说话轻声细语，然而最显著的特征却还是他的韧性。同其他所有的大师们一样，乔治从不半途而废，他总是一直坚持到底，直至实现自己的目标。我认为这一品质是乔治获取成功的最大秘诀之一。

人物简介

乔治·安格拉是位有二十多年交易经验的场外交易商。他是期货业中数一数二的为大家所承认和尊敬的作家，共出版了七部关于期货的著作，包括《实时证明的商品差价》(Real-Tmie Proven Commodity Spreads)、《如何利用股票指数期货使收入每年变三倍》(How to Triple Your Money Every Year with Stock Index Futures)及《在期货市场做赢家》(Winning in the commodities)等。他最新的作品是两盘录像带：《日交易必备秘诀》(The Essential Secrets of Day Trading)和《日交易突破》(Advance Breakthronghs in Day Trading)。

乔治·安格拉访谈录

·在什么时候，是什么事情激发了你做期货的愿望？

那是许多年以前了。刚从大学毕业那会儿，我对股票市场上的期权很有兴趣，后来又读了一些关于期货的书，比如毛特·舒拉曼(Mort Schulman)的《谁都能赚一百万》(Anyone Can Make a Million)，这是在20世纪60年代末和70年代初吧。通过这些书，我了解了所谓“杠杆作用”及它的运作方式，我开始觉着这或许是赚钱的好办法，于是就开始业余地做些期货。糟糕的是，我一开始就做得很好，这使我误以为期货交易很简单，可我后来发现并不是那回事儿。不过，我并没有就此放弃，而是决定无论如何我得学一学，那时我住在洛杉矶。几年后我搬到了芝加哥，在那儿买了一个席位，开始进入交易场内交易。也就是在那儿，我真正学有所得。

·作为一名交易商，你认为什么品质最有助于成功？

这种品质应该是：能够承认自己并不总是正确的。也就是要有弹性，要能承认错误。

·你是否用特殊的技巧来处理损失呢？

哦，是的。首先，我决不让损失持续到第二天，从来不；其次，我尽力把损失维持在一个较低的水平。我并不叫停买卖，但会非常小心，这样我就可以随时跳出来。场内交易商的训练可以帮助做到这一点。

·请估算一下，一个交易商的成功有多大比例是直接来自于好的交易体系？交易体系与交易技巧各应占怎样的比例？

这个比例应该是——30%取决于交易体系，70%取决于运作体系的人。让两个不同的人来运作同一套体系，一个人可能会非常成功，另一个人却可能只会赔钱。也许你以为在交易体系固定不变的情况下不会发生这种事情，但事情确实如此。一个原因是，一个交易商看到别人运作某套体系一连七天都会赢，他会觉着“哦，真是套了不起的体系！”于是决定在第八天开始运用这套体系，可偏偏第八天行情就看落了。另一个原因是，一个交易商运用某套体系，可能很成功，于是他决定把生意从1手增加为10手，结果往往是他在10手的交易中遭受损失。节制是很重要的。

·你是否认为与市场保持密切联系是十分必要的？

我的确这么认为。交易商不得不密切关注市场行情，但是他可能会过于关注了。我是说，有时候交易商最好离开交易现场，不要总呆在席位上，总呆在那儿会受情绪影响。但我并不是说交易场不是好的锻炼场所，它是可以锻炼人的。

·你最近发行的书籍和录像带确立了你在日交易这方面的权威地位，那么，就情绪和成功，你对日交易商们有什么建议呢？

得学着了解自己。情况差时不要太沮丧，情况好时也不要太兴奋。还是老话，要控制情绪。把每一天都当作一个过程，这样，无论这一天是做赢还是做赔，它都只是市场中普普通通的一天。而在这个市场中，只要做的是正确的，就总会有出头之日。

·你是否认为自己的成功曾得益于某些名交易商的启发？

确实如此，我在场内碰到的交易商对我是有影响的。在我刚进入场内交易时，遇到了一些做得成功的交易商，他们告诉我该做什么，不该做什么，这在某种意义上确实帮助我取得了进步。所以，能在场内找一个好参谋绝对是个好主意，观察他们怎样做能学到很多，尽管人们总是把期货想像得要容易得多。

·你是否有过特殊的经历，这种经历或者有助于你的成功，或者妨碍了你的成功？

让我想想。拥有资金肯定是有益的，我是说，如果资金少，你就总是为钱着急。正确的态度应该是把钱和自己分开，这样就可以只考虑怎样来运作而不是今天又赚了多少钱。这也需要自律，是很难做到的，但是，如果想做得正确，学会自律就很重要。

·对于总是想赢钱而不想赔钱的新手你有什么建议？

筹备一笔钱作为真正的风险资金，这样即使把这笔钱赔掉了，也还是觉得可以支持下去。它能使你知道自己在做什么，更重要的是它能帮你控制情绪，这样，做赔或遇到其他类似的情况，你就不会感到恐慌了。

·在拥有目前关于期货交易知识的情况下，如果有机会重新开始，你会采用不同的做法吗？

我会开始得更早些。我会在大学一毕业就直接进入场内，做一个小职员，或者师从于某人。我是在30多岁才开始场内交易的，实在是不算早。不过，关键还在于：只有当你准备好时，你才能去做，而且，做期货这行的并非都从很年轻做起。

对乔治·安格拉谈话的评析

强烈的愿望

同许多期货专家一样，乔治也是从零学起的。在培养了对期货的兴趣和拥有场外交易的实践经验后，他进入场内，成为一名场内交易商。乔治的所言所答显示出经验的价值，尤其是场内经验的重要性。另外，他几乎是不经意间谈起，他最初的迅速成功其实是一种“不幸”。所有这些都清楚地表明，那些饱经风霜的交易商们都了解失败作为宝贵的学习经验的价值，而且也都对它心存感激。

成功者必备素质

乔治的回答十分典型，因为他也强调了承认错误的重要性，也就是说不能听任损失自由发展，不采取措施限制损失其实是不肯承认自己做错了。在这个问题上乔治同其他期货专家意见一致，即不肯承认错误是交易商所犯的最严重的错误之一，这也强调了对自己诚实的重要性——它是交易商成功的前提。罗伯特·派瑞特在接受采访时，也着重指出了这一点。作为一名成功的交易商，似乎更应该是有所不为而不是有所为。

妥善处理损失

关于损失，乔治与其他期货大师意见一致。他们都不断提起“把损失维持在较低水平……迅速处理掉损失”。换句话说，处理损失的最有效的方法是限制损失，并迅速摆脱掉它！乔治的回答重复了出现在所有采访中的一个观点“要保存资金”。

好的交易体系和高明的交易技巧

乔治认为，成功30%取决于交易体系，70%取决于运作体系的交易商。采用同一体系、一个交易商会非常成功，另一交易商却只会赔钱。乔治近年来销售了许多旨在教人们做期货的交易体系、书籍和录像带，也因此而赢得了相当的声望。可他却做出如此答复，这倒是很有些耐人寻味，可事实就是这样——尽管乔治对交易体系所知颇丰，他还是只把成功的30%归于好的交易体系，而把成功的70%归于运作体系的交易商，我完全赞同。

与市场保持密切联系

乔治强调了密切关注市场的重要性，考虑到他的短期定位策略，这也是可以理解的。但他也警告我们：……有时我们会太过于关注市场。

情绪——资产抑或负债？

乔治强调控制情绪的重要性。他强调要了解每一天，无论做赢或做赔，只要你做得正确，都是成功的一部分。这种提法，同威尔斯·威尔德的说法如出一辙，即如果要使赢得最大、损失最小，那么做“正确的事”就十分重要。

要接受名交易商的影响吗？

同其他期货大师一样，乔治认为那些比他更有经验的交易商们对他的成功大有裨益，经验的价值再一次被强调。他告诉我们要聆听好老师的教诲，然后我们就会做得很好，我赞同。

促进或妨碍成功的经历

乔治的回答“充足资金确实有帮助”虽然多少有些出乎意料，但却仍然有益，它强调了要拥有充足的资金。太多的交易商以太少的资金起步，结果往往是“太快地”输掉，这是期货交易中一个令人伤心但却是实实在在的事实。他也提及自律的一个重要方面，即交易商一定要使自己的情绪不受资金的影响，就是不能对钱太感情用事，不能太关注资金，否则，你就极有可能酿成大错！

给交易新手的忠告

这只不过是给乔治另一次机会来重复他的基本观点：1.起步时要有充足的资金；2.若想增加自己成功的机会，就必须控制自己的情绪。   


事后诸葛

若有可能，乔治会更早地开始他的期货生活，这进一步强化了他和其他专家的观点：1.积累更多的经验；2.师从于一个好师傅。

结束语

乔治的回答言简意赅，却是经过深思熟虑的。他回答迅速，几乎是条件反射式的，这表明他富有经验。多年的场内和场外交易经验保证了他的回答和建议富有成效，乔治同我和其他大多数期货专家们真是不谋而合。