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流入亚洲2万亿美元外储哪去了 被央行蒸发？

www.eastmoney.com   2007-06-24 11:17     证券市场周刊
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　　巨额外汇储备一贯是股市和房地产市场泡沫的罪魁祸首，然而过去几年，流入亚洲的2万亿美元外汇在这方面的影响相当于“打了水漂”。它们干什么去了？我还想特别指出的是，只要利率足够低，央行就可以无限期地推行回笼外汇流入的政策，所以，央行对利率上调定会小心翼翼







　　从上个世纪末开始，亚洲绝大多数的国家都接受了固定汇率制，把本国货币和走向贬值的美元进行挂钩。从那一刻开始，亚洲国家和地区的外汇储备开始以40年来前所未有的速度增长。仅从2000年到2006年底，就有超过2万亿美元流入了亚洲。

　　过去50年的经验，一次又一次证实了外汇流入将造成经济过热和资产价格泡沫。应该说，形成股市和房地产泡沫的罪魁祸首，都是因为过量的外部资本流入。

　　股票、房地产价格上升不关外汇流入的事

　　但是亚洲过去10年的发展经历，似乎让我们觉得传统的经济学理论已经不适用了。

　　首先，尽管自2000年以来的外汇增加速度足够惊人，但是亚洲国家和地区的广义货币供应量(M2)还是保持在非常稳定的水平上；其次，亚洲国家和地区的信贷水平并没有因为外汇储备的增加而失去控制，信贷增长一直远远低于同期外汇储备增长速度，停留在可以控制的区间内。

　　还有让经济学家意外的是，如此强劲的外汇储备增长居然没有造成投资和通货膨胀的同步扩张。

　　尽管亚洲国家和地区的固定资产投资比例都非常高，但是历史上一直如此，并没有因为外汇的流入而进一步增加。而且尽管从2007年开始，通货膨胀又重新抬头，但是要考虑到这是受到全球食品价格上升的因素。在之前外汇飞速增加的年份，通胀一直维持在比较低的水平上。

　　说完以上几点，相信读者知道了外汇流入对亚洲国家和地区经济的影响并不大，但是没人能够否认亚洲国家和地区的住房价格和股票市值都已经达到了历史最高水平。那么，是不是外部资本的流入，抬高了亚洲房地产价格和股票估值呢？

　　先从房地产市场说起，因为房地产市场的变动更多地是受到内部环境变化的影响。

　　有读者说到，由于经济飞速增长，“金砖四国”的重要城市，比如上海、香港和孟买的住房价格，都增长得非常快。但是我必须指出，这只是亚洲城市中的极小部分。我曾经去过中国的一些小城市，那里的住房价格依然停留在比较低的水平上，也就是说，住房价格只会根据本地区的具体变化做出回应。

　　地区如此，国家亦如是。马来西亚、泰国和菲律宾的外汇储备增长也很快，但是它们的住房价格增长依然维持在温和的水平上。

　　从整个亚洲范围来看，2000年以来房地产增值速度保持在2%到4%之间，远远低于上世纪90年代初(中国的情况有些特别，因为房地产市场化的时间比较迟，因此最近出现了价格上涨的集中迸发)。

　　我发现，出现这种情况并不完全是因为大量新增住房的出现消化了资金的流动性，而是恰恰相反。在这几年里，亚洲房地产市场的供应量一直比较稳定，没有因为外部资金的流入打乱原有的节奏。

　　说完了房地产市场就应该谈谈最热门的股市。

　　自2003年以来，亚洲新兴市场的股票走势就一直高于发达国家。谈到最近不断升温的亚洲股市，所有投资者的感性认识就是，不断流入的外部资金掀起了亚洲股市一波又一波的行情。

　　但是瑞银的股票研究部门不断提醒我，亚洲股市的优异表现还是能够找到基本面支撑的。因为在进入2000年以来，亚洲新兴市场国家的经济表现一直优于西方发达国家，因此该地区股票的市盈率也就能够一直保持在较低的水平上。

　　之所以用美元衡量的这些国家的股票价格一直处在不断的增长中，也是因为这些地区的货币兑美元的汇率处于不断升值之中。而且即使纵向比较，当前亚洲新兴市场的平均市盈率还是低于2000年前后，处于历史较低的水平。

　　这还不是全部，当我开始对亚洲新兴市场国家进行逐个分析的时候，我发现外汇流入和资产价格之间有着很强的逆相关性。

　　从2001年到2006年，亚洲新兴市场中资本流入增长最迅速的国家和地区，比如中国、泰国、马来西亚和中国台湾，他们同期的股市表现是最为糟糕的。

　　尽管中国近期股市表现非常抢眼，但是从6年平均市盈率来看，还是非常低，而且近期行情也是受到内部资金而不是国际资本的推动。反观股市增长最快的印度、菲律宾和印度尼西亚，它们这6年的外汇流入却几乎没有增长。

　　再回过头来看房地产市场，情况也是如此。

　　从整个国家和地区的住房平均价格来看，中国、新加坡和马来西亚的增长速度是非常快的，中国台湾甚至出现了价格下滑；而那些几乎没有资本流入的国家，比如南亚和东南亚国家，它们的住房价格增长速度却排在亚洲首位。

　　我相信读者都会有这样困惑：流入亚洲国家和地区的2万亿美元外汇对资产价格怎么会没有产生影响呢，它们到哪里去了？

　　这就是我这篇文章的主题。

　　外汇储备到哪里去了？

　　外部资金的增加，对亚洲新兴市场国家和地区银行系统的流动性带来了前所未有的压力。日本的商业银行流动性增加最快的一年是2003年，增加了30%；而亚洲新兴市场国家和地区最近3年的增长速度，都不会小于这个数字。

　　但是，从广义货币供应量来看，却没有任何异常之处。自上世纪90年代开始，M2的增加就一直比较缓慢，看不出有外部压力的迹象。

　　对照这两点来看，其中定有隐情。

　　不少读者没有注意到，外汇储备增加对于M1和M2的影响是不同的。从2000年到2006年底，亚洲国家和地区的外汇储备增加了2.1万亿美元。理论上来说，这也意味着亚洲央行需要印制价值2.1万亿美元的本国货币来抵消外汇储备的增加。

从2000年到2006年底，亚洲各地央行只印制了价值7000亿美元的本币钞票，比外汇储备增加的数量减少了65%。







　　在我要告诉读者的是，亚洲央行究竟干了什么，从而成功地避免了印钞票带来的尴尬。 我们以中国为例，让读者更清晰地了解央行的举措。

　　自2000年开始，中国M1的增长比例一直严格控制在10%左右，但这远远低于同期外汇增加的比例。如果中国央行根据外汇储备增加的比例同步增加货币供应的话，那么无疑会引发通货膨胀。

　　从2002年开始，中国新增货币供应量的增长率一直是负数，2005年甚至接近了-30%。这都是为了平抑外汇流入所做的努力。

　　这种状况，客观上造成了亚洲新兴市场国家过去数年来的通货紧缩现象。

　　以亚洲新兴市场国家中较小的经济体为对象，我们看到央行所做出的努力更为明显。马来西亚外汇储备的增长一度达到了60%，而M1的增加却维持在5%到8%。

　　那么，在这个过程中，央行做了什么呢？

　　通常来说，央行通过不断回笼货币来减少商业银行的流通性。这就是本文的第一个观点：受央行的政策影响，外汇储备根本没有转化为流通货币。也就是说，这笔钱被央行“蒸发”了。

　　被央行“蒸发”

　　这意味着央行至少需要通过政策来减少实际供应的货币量。

　　一般而言，金融监管部门有以下四种选择：1.通过发行政府债券来回笼货币；2.发行央行票据；3.通过增加商业银行准备金比例来冻结资金；4.把官方存款从商业银行转移到央行。

　　以上几种政策，其实就包含了央行和商业银行之间的一些默契。央行给商业银行一些利益，比如准备金利率和债券收益，而商业银行则协助央行冻结社会上过剩的资金。

　　我的看法是，只要规模得到控制，那么央行和商业银行就会一直默契地合作下去。

　　根据瑞银的研究，在过去4年里，所有亚洲央行都或多或少地使用了一种或几种政策来平抑因为外汇储备增加所造成的流动性过剩，而约占一半比例的亚洲央行采取了所有的措施。

　　要衡量央行所做出的努力可能并不容易。经济学家和分析师都是通过央行或者财政部的资产负债表来进行研究，比如债券的发行会增加央行或者财政部的负债，但是还是无法清晰地显示政府为减少流动性而做出的努力。

　　而我的办法则比较直接，考察外汇储备增加数量和基础货币(M1)之间的差额。

　　无论政府以何种方式消化了流动性，它的结果就是减少了基础货币的发行量。因此，我考虑了亚洲国家和地区上述差额的多少，力争给大家提供一幅全景的图像。

　　亚洲国家和地区可以分为几类：印度尼西亚和菲律宾的央行几乎没有对货币发行量做出严苛的控制，因此受外汇涌入的冲击，它们的通胀和资产升值状况都比较严重；中国香港作为自由港，它的外汇流入和流出都非常大，因此对货币供应量几乎没有什么影响；日本和印度对于货币供应量都做出了调整，但是幅度有限。

　　最极端的例子是韩国、马来西亚和新加坡，它们的中央银行在过去4年里，理论上的货币供应量减少了50%，数额达到了年均GDP的6%，这从全球来看都是历史最高水平。而中国、中国台湾和泰国尽管绝对数量稍少，但也是各自的历史最高水平。 因此，我才说，“蒸发”货币是亚洲央行过去几年最重要的业绩。

　　需要多大成本

　　在进一步深入探讨之前，我必须算一笔账，“蒸发”这些货币，亚洲央行需要付出多大的成本。

　　比如央行如果向商业银行发行短期债券，它也必须付出一定数量的利息来回笼资金。而且在最近这段时间里，亚洲新兴市场国家的货币都面临着升值过程，央行持有的外汇储备也不得不面临不断贬值所带来的问题。

　　当然，如果央行能够把外汇储备置换成资产或者进行投资，那么这部分收益就可以对冲“蒸发”货币的成本。

　　尽管如此，我还是在想，央行“蒸发”货币的行为是否有持久性。

　　从历史数据来看，几乎没有哪个国家能够通过减少货币供应量，来长久地解决外汇储备过量的问题。在上一轮经济增长高峰中，曾经有发展中国家试图这么干过。但是减少货币供应量之后，利率也随之上升，不断提升的利率让央行疲于奔命，最后不得不做出调整。

　　但当前亚洲的情况和历史上其他国家的经历有所不同，尽管亚洲国家和地区央行奉行“蒸发”货币的政策已经有一段时间了，但是迄今为止亚洲国家和地区的平均利率还是非常低。

　　如果考虑到“蒸发”货币所减少的供应量，那么理论上亚洲国家和地区的利率都应该比现在高，例外的只有印度尼西亚和菲律宾。因为它们的政府对于维持低利率没有太强的信心，这也解释了为什么这两个国家没有能力像其他邻国一样“蒸发”货币。

　　那么为什么亚洲国家和地区的央行既能够维持低利率，又能够大胆回收货币呢？

　　答案其实很简单，我再次把这归功于亚洲居民良好的储蓄习惯。正因为如此，亚洲国家和地区的央行都可以在现有条件下继续维持当前的经济政策。

　　要么是因为低利率让央行吸纳资金的成本足够低，要么是因为央行的投资收益能够超过回笼资金的成本。我的结论是，只要确保利率足够低，央行就可以无限期地推行回笼货币的政策。

　　既然利率对于央行的政策这么重要，那么央行也会对利率上升小心翼翼。

　　从以往经验来看，利率直线上升之前，政府都在竭尽全力控制利率。当前亚洲一些国家，包括中国，真实利率都已经是负数了，因此我想上调利率几乎是不可避免的。

　　从过去几年来看，亚洲国家和地区的平均存款利率、贷款利率和银行间利率都不升反降，2004年达到历史最低点。从2005年开始，亚洲的平均利率开始回调，想必央行对此都非常谨慎。

　　专门谈谈中国

　　我想有必要专门说说中国。高经济增长速度意味着中国的投资和消费增长都应该比较快，而事实上中国的基础设施投资力度确实也很高。对于资金的需求构成了通胀压力，然而实际情况是中国的真实存款利率为负。

　　不仅仅是存款利率、贷款利率和银行间市场利率都相当之低，颇值得玩味。

　　如果认真研究过中国经济，就不会感到奇怪了。

　　可以这么说，在中国经济发展的过程中，投资和出口是同步增长的。在投资对于资金形成巨大需求的同时，出口为投资创造了越来越多的资金供应。在这样的良性循环下，中国经济高速增长的机制就形成了。

　　(作者为瑞银集团亚太区首席经济学家，本刊记者齐忠恒/译)

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政策调整不影响装备制造竞争力

信息来源：招商证券    作  者：刘荣     时间：2007-06-23 00:06         加大字体 缩小字体 加大行距 缩小行距


　　2007 年6 月18 日，财政部、国家税务总局、国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007 年7 月1 日起，调整部分商品的出口退税政策，这次政策调整共涉及2831 项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%，调整范围和幅度之大前所未有。
    　　对机械行业，出口退税调整对象主要针对于低附加值的普通机床、普通机械和轻工机械产品。《通知》取消了分段船舶和非机动船舶的出口退税；刨床、插床、切割机、拉床的出口退税率由17%下调至11%；柴油机的出口退税率由17%下调到9%；泵的出口退税率由13%下调到9%；缝纫机出口退税率由13%下调到9%；自行车出口退税率由13%下调到9%；挂车的出口退税率由13%下调到9%。
   　　我们回顾一下去年国务院下发的《关于加快振兴装备制造业的若干意见》，可以看到《意见》中重点扶持的行业或产品（大型清洁高效发电装备、海洋工程装备、船舶及大功率柴油机、轨道交通装备、数控机床及功能部件等）均不在出口退税调整的产品之列，国家振兴装备制造业的决心和目标是不会改变的。在中国工业化的进程中，装备制造业面临着蓬勃发展机遇，国家将会继续加大政策支持和引导力度，旨在培养一批有国际竞争力的大型装备制造企业集团，扩大自主装备市场的占有率。
   　　取消分段船舶的出口退税提高了竞争对手的制造成本。这个调整主要针对在中国投资分段船舶向本国出口的国外船企。由于近年全球船舶制造企业订单饱和，加之造船大国韩国、日本面临巨大的成本压力，因此他们纷纷将低附加值造船项目转移到中国，船体分段是船壳半成品，焊接在一起就组成了整个船壳，这种低层次的转移可以说是“一石二鸟”，即只转移成本、不转移技术。近三年间韩国的三星重工在浙江省宁波市、大宇造船海洋工程公司在烟台开发区、STX 造船公司在大连均投资建设了船体分段生产厂。毋庸质疑，取消分段船舶的出口退税率增加了国际竞争对手的制造成本，有利于提升中国船舶工业的国际竞争力。
   　　下调普通机床出口退税率对机床行业上市公司没有影响。沈阳机床的普通机床产品主要包括车床、钻床和镗床，昆明机床主要的普通机床产品是镗铣床，均不在出口退税调整之列。并且，目前机床需求仍以国内需求为主，主要来自于制造业投资增长和产品结构升级带来的新增需求，沈阳机床2006 年出口占比仅占7.78%，昆明机床出口比例也在10%左右，因此即使是全面下调普通机床的出口退税率，对上市公司业绩的影响也十分有限。
    　　维持中集集团“强烈推荐-A”的投资评级。让我们追溯一下2004 年集装箱出口退税率由17%下调到13%的事件。当时集装箱行业正处于需求和价格大幅增长的阶段，公司采取了两项措施轻松消化了出口退税率下调的不利影响，一是加大国外原材料采购比重；二是集装箱提价。我们认为此次出口退税的调整对中集集团的影响可以分为两个方面：
   　　其一，我们认为对半挂车业务的影响可以被消化，2006 年中集集团半挂车收入占主营业务收入的比例为20%，其中半挂车出口占比为50%左右，2007 年由于内需旺盛，这一比例将会下降到30%-40%，我们估算出口半挂车对公司利润的贡献在5%-6%，因此下调挂车出口退税率对公司利润的影响甚微；其二是对集装箱业务的影响，出口退税的调整将缩小贸易顺差，平抑上半年增长过快的集装箱需求，但是我们认为中国贸易顺差大国的地位不会因此动摇，高附加值产品出口增势将在一定程度上弥补缺口，减缓对集装箱市场的冲击。

股市潜规则

招行苏宁摘得主板中小板价值桂冠

2007年06月25日 06:20
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　　2006年度中国上市公司价值百强暨首届中小板公司三十强评选揭晓招行苏宁摘得主板中小板价值桂冠
　　证券时报记者 彭 松
　　本报讯 由证券时报社、中联集团联合主办的“2006年度中国上市公司价值百强暨首届中小板公司三十强评选”结果今日揭晓。招商银行、烟台万华和中国石化荣登上市公司价值百强榜前三甲，而首届中小板公司三十强的前三位则由苏宁电器、獐子岛和苏泊尔获得。
　　
      获价值百强前十位的公司还包括海螺水泥、大秦铁路、万科A、中海发展、中集集团、江铃汽车和鞍钢股份。获中小板三十强前十位的还有横店东磁、中泰化学、传化股份、鲁阳股份、江山化工、海鸥卫浴和七匹狼。

　　依据机构投资者的专业评分及评审委员会委员的投票，本次活动同时评出了2006年度上市公司主板及中小板十佳管理团队。其中主板管理团队前三位分别为万科、招商银行和青岛啤酒，中小板管理团队前三甲则由苏宁电器、栋梁新材和中捷股份获得。
　　证券时报与中联集团联合发起此项评选，旨在通过此次活动，揭示出那些财务表现优异、治理水平较高、拥有一流管理团队、品牌、战略进而拥有持续增长能力的优秀上市公司。并借此引导市场各方主体对上市公司价值的全面认识，营造更成熟的资本市场文化和氛围，倡导上市公司自律规范经营、重视对投资者的回报。
　　评选结果显示，获奖公司的经营效率显著超出市场平均水平。其中，主板获奖公司的2006年度加权平均净资产收益率达到16.6％，中小板获奖公司2006年度加权平均净资产收益率则高达20.03％。相应地，这些最具价值的公司，在2006年的市场表现也远超同期股指，主板百强公司在2006年以流通市值加权的平均区间涨幅达到164％，中小板三十强公司在2006年涨幅达到202％。
　　机构投资者也积极投资于这些优秀公司。2006年年报数据统计显示，本次评选主板获奖公司的机构持股比例合计达到38.92％，中小板获奖公司的机构持股比例达到35.89％。
　　本次评选的候选公司范围为2006年12月31日前上市的沪深两市A股上市公司。其中价值百强评选面向沪深两市主板上市公司，中小板三十强评选面向中小板上市公司。为了确保本次评选的客观性、专业性、全面性，评选活动主办方对候选公司的综合财务状况、公司治理水平、公众投资者及机构投资者市场评价三方面进行系统考量，最后由评选活动评审专家委员会根据各项评分权重及其它影响因素综合考虑，产生最终价值百强及中小板三十强排名。
　　本次评选活动评审专家委员会，由来自国资委统计评价局、深沪交易所、权威研究机构、主流投资机构的官员、专家和高管构成，充分保证了本次评选的权威性和专业性。
　　本次评选的财务评价部分，是基于活动主办方之一中联集团旗下中联财务顾问有限公司、中联资产评估有限公司、中联会计师事务所有限公司和证券时报社共同研究的上市公司业绩评价体系。这一上市公司业绩评价体系，系根据财政部等部委联合颁布的有关规定发展而来，并在连续多年的上市公司业绩评价实践的基础上不断完善，保证了本次评选的客观性和专业性。
　　本次活动特别支持机构鹏元资信评估公司，是国内公司治理评价领域内的的领先机构，已与深圳证券信息公司共同开发出上市公司治理评级体系，并付诸实际应用。此次评选中候选公司的公司治理评分，即根据鹏元资信公司的上市公司治理评级体系得出。
　　众多公众投资者和专业投资机构也积极参与了本次评选活动。公众的投票和机构的专业评分，也是本次评选体系的重要构成部分。

股市潜规则

价值百强风采

2007年06月25日 06:19
　　证券时报
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　　招商银行（600036）
　　高速增长
　　2007年第一季度
　　每股收益（元）   0.1674
　　每股净资产（元）   3.9
　　主营业务收入（万）  780600
　　招商银行主要从事存、贷款，债券投及信用卡业务，是我国第一家由企业法人持股的股份制商业银行。公司连续被境外媒体授予“中国本土最佳商业银行”等荣誉。招行凭借其优质的客户服务、业绩导向的企业文化氛围、以及多样灵活的零售型产品，在国内的零售业务领域有着明显的竞争优势。公司近年来中间业务快速发展，招行国际标准双币信用卡发卡量率先突破1000万张，成为国内信用卡行业发展的里程碑。作为目前中国最佳零售银行之一，招商银行的盈利能力和管理水平都处于行业领先地位，未来高速增长确切。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.68、0.97、1.22元，综合投资评级为买入。
　　

    烟台万华(600309)
　　产能扩张
　　每股收益（元）   0.2695
　　每股净资产（元）   2.39
　　主营业务收入（万）    172787.8249
　　烟台万华主要从事聚氨酯及其助剂、异氰酸酯(MDI)及衍生产品的开发、生产、销售，是国内唯一拥有MDI生产自主知识产权的企业，也是世界第五大MDI企业、亚洲第一大生产商。在氨纶等下游需求拉动下，国内MDI需求增速仍然较快，而国内建筑保温市场的启动则有望为MDI打开一个潜在的巨大市场。公司现有MDI产能近30万吨/年，07年产能将达到40万吨/年。随着产能的不断扩张，公司竞争实力将进一步增强。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.09、1.45、1.68元，综合投资评级为买入。
　  

  　中国石化(600028)
　　垄断优势
　　每股收益（元）   0.224
　　每股净资产（元）   3.198
　　主营业务收入（万）   27825000
　　中国石化主要从事石油和天然气勘探开采、石油炼制、化工、成品油销售等业务，是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。公司充分受益于国内快速增长却高度垄断的成品油市场格局。目前公司炼油能力排名世界第三位，乙烯产能排名世界第四位，成品油销售网络不断完善、自营加油站数量达到2.8万座、排名世界第三位，中国石化已成为世界级规模的一体化能源化工公司。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.78、0.92、0.90元，综合投资评级为买入。
　

  　海螺水泥(600585)
　 　规模优势
　　每股收益（元）   0.1693
　　每股净资产（元）   5.82
　　主营业务收入（万）  356524.583
　　海螺水泥主要从事生产和销售各种高标号水泥及其所需的商品熟料，是中国最大的水泥生产商和供应商。公司近年来业绩持续快速增长，06年实现净利润同比增长251%。销量增长及价格回升是业绩大幅增长的主要推动力，而成本下降则提升了公司产品的综合毛利率。公司在水泥行业具有多年成功经验，已经形成了一定壁垒。海螺的规模优势、管理优势决定了在行业低谷的时候其能最大程度的平抑行业周期性风险，而在行业复苏的过程中，又能最大程度享受行业复苏的盛宴。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.59、2.13、2.48元，综合投资评级为买入。
　

  　大秦铁路(601006)
　　背景强大
　　每股收益（元）   0.1222
　　每股净资产（元）   2.84
　　主营业务收入（万）   449940.4773
　　大秦铁路主营铁路客货运输，以及铁路运输设备、设施、配件制造、安装、维修。公司是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。作为我国第一家同时拥有基础设施及运输业务的铁路上市公司，大秦铁路产业链完整且具有垄断性。公司目前主要经营大秦线、丰沙大、北同蒲等铁路线路的资产和相关运输业务，其中大秦线是我国煤炭运输大动脉，按国家规划至2010年大秦线煤炭运输量将达到4亿吨。铁路煤炭运输的集中化将进一步提升大秦铁路的战略地位。同时，公司在铁路行业体制改革中扮演重要作用，将成为铁道部重要资本运作平台。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.43、0.54、0.63元,综合投资评级为买入。
　

   　万科A(000002)
　　地产龙头
　　每股收益（元）   0.1401
　　每股净资产（元）   3.58
　　主营业务收入（万）  411413.8824
　　万科A主营商品住宅开发与销售，物业管理，是国内规模最大的房地产类上市公司，连续三年获中国房地产百强开发企业第一名。作为房地产行业龙头，公司拥有明显的品牌优势、市场影响力和稳定持续的盈利能力，近3年净利润复合增长率超过57%。公司“3＋X”全国化项目布局进展态势良好，很好地契合了内地房地产行业区域性强的行业特征。由于万科坚持以普通住宅开发为主，受行业调控影响小、抗风险能力较强。近年公司在建项目和项目储备快速增加，将充分地享受到行业集中度提高的成果。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.50、0.74、0.96元,综合投资评级为买入。
　

  　中海发展(600026)
　　大胆扩张
　　每股收益（元）   0.3154
　　每股净资产（元）   4.08
　　主营业务收入（万）   273761.0916
　　中海发展是我国沿海最大的散货和油轮运输企业，主营业务包括沿海油运、远洋油运、沿海煤运三大类。在确保和扩大国内沿海运输市场份额的前提下，公司采取积极而又稳妥的发展战略，抓住中国经济发展对大宗能源和原材料的运输需求大幅增长的发展机遇。向国际原油和铁矿石运输领域进军，拓展新的利润增长点。为削弱所面临的行业周期性风险，公司已在明确发展的煤炭、石油、铁矿石三大领域与户主签订了非常稳定的长期量、价运输协议，这确保了新增运力的运输收益，是其大胆扩张的最大资本。未来几年，公司将发展成为国内唯一的在国内沿海散货、国际干散货、国内油运、国际油运全面发展的综合运输商。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.13、1.27、1.42元，综合投资评级为买入。
　


  　中集集团(000039)
　　综合实力
　　每股收益（元）   0.2609
　　每股净资产（元）  507251
　　主营业务收入（万）   1020459.762
　　中集集团是一家经历中国经济与世界经济波动的公司，20 多年来正在从一个集装箱产品的龙头企业成长为世界物流装备产业的龙头，目前其集装箱产销量位居世界第一、国际市场份额超过50%。公司历史经验表明：只要中集集团进入一个相关的领域，便可以利用自身的规模、成本和管理优势，成为这一行业的主流供应商。当前，公司主营业务正从集装箱干箱向综合物流装备制造商的转型，其主营业务结构将在07 年发生重大转变———其非干式集装箱业务的销售收入有望超过50%，逐步实现中集集团从“周期型公司”到“非周期型公司”转型。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.22、1.40、1.39元，综合投资评级为买入。
　

  　江铃汽车(000550)
　　外资合作
　　每股收益（元）   0.1619
　　每股净资产（元）   3.67
　　主营业务收入（万）  178487.0435
　　江铃汽车主要产品为JMC 系列轻卡和匹卡以及福特品牌全顺系列商用车。出色的成本控制和稳健的财务政策使得公司拥有优异的财务指标。江铃汽车的全顺商用车近两年来一直保持超过30%的销售增长，并且取代竞争对手南京依维柯成为市场同类柴油商用车销量第一的厂商。公司将于07下半年推出全顺第5代产品V348，其发动机的性能全面提升、同时舒适度大为改善，未来定位将会拓展至商务车领域以及城市中短途旅游用轻客，预计V348的面世将会成为公司未来的业绩增长点。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.77、0.86、1.09元，综合投资评级为买入。
　

   　鞍钢股份(000898)
　　潜力巨大
　　每股收益（元）   0.4035
　　每股净资产（元）   5048
　　主营业务收入（万）   1601700
　　鞍钢股份作为国内的三大钢铁龙头之一，其最大的竞争优势在于“成本+技术+规模” 三方面的完美结合。其一，集团拥有大量低成本铁矿资源，公司铁矿石的85%由母公司供应，并享有10%的市场价格折扣；其二，公司产品结构日益多元化、高端化；其三，06至08 年公司处于一轮产能高速扩张期，未来两年产能将增加50%，并且增加的产能都是具有高附加值的高端产品。在国内资本市场及钢铁行业持续景气运行、企业新增产能不断释放、生产成本低廉等方面的支撑下，公司拥有成为国内未来钢铁巨头之一的潜质，也是鞍本集团今后资产整合运作的最佳平台。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.50、1.77、2.12元，综合投资评级为买入。
　

  　海油工程(600583)
　　垄断地位
　　每股收益（元）   0.0793
　　每股净资产（元）   3.85
　　主营业务收入（万）   90540.4244
　　海油工程是国内唯一一家集海洋石油工程设计、建造、安装及维修为一体的公司，其组块和导管架建造安装业务国内市场占有率达80％以上，海底管线铺设业务国内市场占有率达90％以上，在国内海上石油工程领域占据垄断地位。
　　2007至2008年公司进入新一轮的投资高峰期、每年资本支出在20-30亿元，2009年公司将进入跨跃式增长阶段。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.99、1.28、1.69元，综合投资评级为买入。
　


  　江西铜业(600362)
　　资源优势
　　每股收益（元）   0.2888
　　每股净资产（元）   4.59
　　主营业务收入（万）   790846.3186
　　江西铜业年产铜精矿15万吨、约占国内总产量的四分之一，是中国最大的铜矿生产企业，也是拥有铜矿资源最多的企业。同时，公司的贵溪冶炼厂精铜冶炼产能超过40万吨，是国内最大的精铜冶炼厂、规模优势十分明显。公司定向增发项目完成后，铜储量从795.8万吨增加到948.9万吨，金从212吨增加到274吨，下游的铜加工产能将提高到37万吨。公司的资源优势更加突出，产业链进一步完善，将有效减弱铜价波动对于业绩的影响。公司07-09年综合每股盈利预测分别为1.59、1.49、1.12元,综合投资评级为观望。
　

   　振华港机(600320)
　　技术创新
　　每股收益（元）   0.1468
　　每股净资产（元）   2.01
　　主营业务收入（万）   452236.5408
　　振华港机是全球最具竞争力的港机集装箱起重机制造商，主导产品岸边集装箱起重机全球市场份额70%，主要客户包括马士基、和记黄埔等著名码头公司，产品遍布全球主要港口。
　　公司竞争优势显著，生产制造能力强，具有自主技术创新能力，持续推出新产品的能力强。公司积极开拓新业务，海上浮吊和大型钢结构将成发展重点，将形成新的利润增长点。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.66、0.83、1.11元，综合投资评级为买入。
　

  　宝钢股份(600019)
　　钢铁龙头
　　每股收益（元）   0.2099
　　每股净资产（元）   4085
　　主营业务收入（万）   4297510.632
　　宝钢股份是国内规模最大和最具竞争力的钢铁上市公司,具有冷轧汽车板、家电板、管线钢、油井管、造船板等高端产品的技术，这些产品的国内市场占有率分别为51.7％、36.8％、28.8％、17.9%、9.7%。公司不锈钢系列的毛利率已经达到14-16%，同时成功开发出铁素体不锈钢及双相钢，产品系列得到较大拓展，特钢系列等战略产品销售比例占国内比例大幅提升至52%。公司产品结构进一步优化,抗风险能力逐渐增强。作为大型钢铁龙头企业,公司未来将在行业整合中占据主导地位、受益良多。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.93、1.10、1.24元，综合投资评级为买入。
　

   　安徽合力(600761)
　　成本优势
　　每股收益（元）   0.2038
　　每股净资产（元）   4.99
　　主营业务收入（万）   74568.8594
　　安徽合力是中国最大的叉车生产企业，其一体化的生产方式使公司具有明显的成本优势。叉车是机械各子行业中最具长期成长性的子行业、对经济周期的敏感度不高，公司业绩受经济周期波动的影响不明显。同时，公司较强的研发能力，将使其继续保持其在中国的叉车行业的领先地位，并可以与全球领先企业进行有力竞争。目前开发生产的新重型机械包括大吨位叉车、集装箱搬运车和大吨位装载机，经过市场开拓后必将成为公司新的盈利驱动源。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.87、1.14、1.48元，综合投资评级为买入。
　

   　伊利股份(600887)
　　行业领先
　　每股收益（元）   0.2108
　　每股净资产（元）   5.35
　　主营业务收入（万）   390538.0983
　　伊利股份主营液态奶、奶粉及奶制品、冷饮产品三大类业务，2006年主营收入达到163.39亿元，行业排名继续位列中国第一。2006 年公司完成了“织网计划”———率先完成了“纵贯南北、辐射东西”的战略布局，成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业。公司目前正处于规模扩张的关键时期、预计将在09 年前后结束，届时伊利将进入利润大规模释放的阶段，目前的投入将奠定伊利未来的行业地位、与二线品牌的竞争优势将进一步拉开。同时，作为乳品行业2008奥运唯一赞助企业，奥运所带来的国际影响力将助推伊利实现从国内品牌向世界品牌的过渡。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.78、0.96、1.15元,综合投资评级为买入。
　

  　贵州茅台(600159)
　　强势定价
　　每股收益（元）   0.568
　　每股净资产（元）   6.17
　　主营业务收入（万）   158753.8096
　　贵州茅台主营高度茅台酒、低度茅台酒，在高端白酒行业居绝对龙头地位，属于有强势定价权的世界级奢侈品牌。随着人均GDP 跨过1000 美元大关，中国的奢侈品市场正以20%以上的速度扩张。和国际奢侈品牌相比，茅台无论是盈利能力还是价格定位上都毫不逊色，而定价权则更为强势。目前公司新建产能的释放也仅能保证2011-2015 年之间10%-15%的销量增长，远低于目前50%的供需缺口和每年20%-30%的需求增长，茅台酒07年的市场短缺状况将超过06年同期，长期提价空间巨大。公司07-09年综合每股盈利预测分别为2.14、2.97、3.83元，综合投资评级为买入。
　

   　五粮液(000858)
　　战略清晰
　　每股收益（元）   0.2745
　　每股净资产（元）   3.324
　　主营业务收入（万）   300985.2592
　　五粮液是我国最大的白酒企业，目前白酒生产能力已达到45万吨/年、是全球最大的酿酒生产基地。公司营销战略是强势运作中、高价位品牌，增强企业盈利能力。在“五粮液”的珍藏型、精品型、豪华型、饮用型四个层面产品中，侧重加强五粮液珍藏型、精品型、豪华型的营销，增大其销售量和市场占有率，维护五粮液高端定位形象，进一步巩固和彰显其第一品牌地位。随着两税合并的通过，未来新所得税率的调整对公司业绩影响正面。如果2007年公司能够实现白酒类资产的收购，其整体价值又将得到一次提升。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.45、0.62、0.81元，综合投资评级为买入。
　

  　民生银行
　　外延发展
　　每股收益（元）   0.1087
　　每股净资产（元）   2.01
　　主营业务收入（万）   491549
　　与其他银行相比，民生银行以“民营且股权结构分散”著称。公司机制灵活、积极进取、资产质量良好、拨备覆盖率较高，是一家综合素质良好的股份制银行。目前其资产负债结构调整、业务转型保持良好发展态势，加息、税收制度改革以及员工收入税前抵扣等因素仍将进一步提升其盈利增长率。随着网点建设的初具规模，民生银行资产和贷款增长逐步回落，未来收购活动很可能成为民生的外延式发展的重要手段，收购一定程度上将缓解民生内涵式超常规增长告一段落后面临的成长瓶颈。公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.40、0.56、0.78元，综合投资评级为买入。
　


   　中金岭南(000060)
　　产品涨价
　　每股收益（元）   0.4154
　　每股净资产（元）   5.15
　　主营业务收入（万）   184732.9251
　　中金岭南拥有国内第一大铅锌精矿生产企业凡口铅锌矿和国内第三大铅锌冶炼企业韶关冶炼厂。锌、铅价格上涨是公司近几年来利润增长的主要动力。2007 年全球锌市场将依然存在供求缺口，这将支持2007 年锌平均价格仍然维持在历史高位、并高于2006 年。公司未来的发展战略将是外延式和内生型并举，在产能稳定提高的同时，提高冶炼效率和技术。在2008年底完成凡口矿技改项目后，公司的自产矿将从原有15万吨金属量提升至18万吨金属量。另外，公司仍在积极地开拓新的矿产资源，以保障未来在冶炼产能提升的同时自给率的稳定。公司07-08年综合每股盈利预测分别为1.96、1.91元，综合投资评级为买入。

股市潜规则

机械行业：国际竞争力日益增强

2007年06月25日 06:19
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　　长城证券欧阳俊
　　我国机械工业的产值增长自2002年以来，已连续5年增幅在20%以上，而2006年和2007年以来的增幅更是超过30%，呈现出持续快速增长的运行态势。
　　探究我国机械工业持续快速增长的原因，我们认为主要包括：第一、全球制造业向中国转移趋势；第二、国内经济高速增长和产业升级提供巨大市场需求；第三、高技术高附加值设备进口替代空间大；第四、自主创新能力提高；第五、政策大力支持。
　　目前，我国在集装箱制造、港口机械制造领域，已经诞生了两大世界级企业：中集集团和振华港机。我国的船舶工业已经稳进世界前三，正向世界第一的位置不断努力。2006年的世界工程机械50强评比，我国共有柳工、厦工、中联、徐工、龙工、三一和香江控股等7家企业上榜。我国的三大发电设备制造商哈尔滨动力、东方电气和上海电气集团目前已具备一定的自主设计和制造大型发电设备的能力，部分产品和技术已达到世界先进水平。在商用车领域和通用汽车零部件领域，中国汽车公司的国际竞争力已有显著增强，未来我们也有望在乘用车领域展示实力。
　　展望未来，我国机械行业高速发展的驱动因素还将长期存在。在已经取得国际竞争比较优势的子行业，优势公司不断发展的同时，无疑还将有更多的世界级企业崛起。
　　此外，在机床、输变电设备、航空航天制造等领域，由于未来市场发展的空间巨大，也孕育着优势企业不断壮大的机会。
　　此次上榜的主板机械公司，所处行业集中在我们上面提到的已具备国际竞争比较优势的领域，包括集装箱制造、港口机械制造、汽车、船舶制造和工程机械等。

股市潜规则

下半年精选十大公司（研究报告）

天相投顾

     《国际金融报》 ( 2007-06-25 第06版 ) 【字号 大 小】【打印】【关闭】

　　沈阳机床（000410）
　　巨大的进口替代空间为沈阳机床等技术实力领先的优势企业提供了广阔的发展空间。2006年,我国机床消费131亿美元，国内机床产值为70亿美元，进口超过70亿美元。

　　维持“增持”评级。假设公司增发在２０07年下半年完成，增发6000万股，预计２０07-２０09年EPS分别为0.48元、0.66元、1.59元，目标价：35元。

　　顺鑫农业（000860）

　　公司非公开发行的三个项目将大幅提高盈利水平：食品加工项目达产后年税后利润4654万元；优质酒储存库项目达产后税后利润3906万元；石门农产品批发市场扩建项目达产后年税后利润1454万元。

　　维持“买入”评级。预计公司２０07-２０08年EPS（按3.98亿总股本计算）分别为0.38和0.55元，给予公司２０08年每股收益35倍市盈率，目标价为19.25元。

　　大秦铁路（601006）

　　铁路煤炭运能短缺的局面短期内难以改变，大秦铁路煤炭运输业务将处于有利的供求环境中。2007年铁路工作会议明确表示将加速推进大秦铁路等三家铁路上市公司实现再融资。目前铁龙物流再融资方案已经浮出水面，大秦铁路的再融资也将渐行渐近。

　　维持“增持”评级。不考虑资产注入，预计公司2007年和2008年分别实现每股收益0.44元和0.56元，对应的动态PE分别为33倍和26倍，目标价为２０元。

　　白云机场（600004）

　　目前公司已度过机场搬迁的过渡期，成本控制计划初见成效，２０05年、２０06年和２０07年一季度，公司毛利水平稳步提升，分别为44.8%、47.7%和48.6%。同时，货运业务发展潜力巨大。

　　维持“推荐”评级。在考虑到定向增发２０08年完成的情况下，预计２０07、２０08年EPS分别为0.40元、0.58元，目标价２２元。

　　威孚高科（000581）

　　作为柴油喷射系统产品市场领先者，目前公司面向重卡市场的PS7100和PW2000合计市场份额超过50%，面向高端轻卡的VE泵则完全垄断市场，A型泵和I号泵市场份额分别为49.42%、40.84%，位居行业第一，市场前景依然看好。

　　估值和投资建议。预计2007年、2008年、2009年公司每股收益分别为0.40元、0.83元和1.14元，动态市盈率分别为45倍、21.7倍和15.8倍，按照２０08年28-30倍的PE估值，目标价23.2-25元，维持“增持”评级。

　　华新水泥（600801）

　　水泥行业的结构调整加速、中部崛起和新农村建设等因素使得公司正面临难得的发展机遇。2007年，公司业绩将受益于产品价格上涨和产能扩张的推动。

　　维持“买入”评级。预计2007-2009年公司每股收益将分别达到0.61元、0.99元和1.58元，三年净利润的年均增长率超过60%。给予公司2008年22-25倍市盈率，目标价２５元。

　　湘电股份（600416）

　　公司为国家批准的4家兆瓦级以上风机的生产商之一，2006年以来引进风电设备生产技术，成立风电设备制造合资公司，而且与大唐集团合作顺利，频频获得风电设备合同。2007年，公司将进行2MW直驱永磁风机发电机组国产化推进，推进效果以及速度都将影响该产品的盈利能力，如果顺利，估计2008年该块业务将开始释放业绩。同时，公司传统产品收入大体平稳增长，部分产品收益有望高于预期。

　　维持“增持”的评级。预计公司2007年、2008年分别实现每股收益0.40、0.74元（考虑公司车辆部门重组计划），目标价４０元。

　　武汉中百（000759）

　　门店效率稳步提高。2007年一季度，公司可比门店的销售收入同比提高10%。同时，配股融资解决公司资金瓶颈。公司计划按照每10股配2股的比例向全体股东配售，募集资金1.9亿-4.6亿元，用于中百仓储和中百便民门店的扩张。如果此次配股顺利实施，公司的资产负债率将下降至61%-67%之间，财务风险从而大大降低。

　　维持“增持”评级。预计公司2007-2009年每股收益将分别达到0.39元、0.52元和0.75元（不考虑配股摊薄因素），三年净利润的年均增长率在47%左右。给予公司２０08年35-38倍市盈率，股票合理估值在18-20元。

　　山西三维（000755）

　　公司主要产品均进入行业景气阶段。BDO系列产品未来两年可持续看好。PVA产能持续扩张。

　　维持“增持”评级。预测公司２０07、２０08、２０09年的EPS分别为0.85元、1.10元、1.30元。给予公司２０08年30倍PE水平，对应目标价位33元。

　　中集集团（000039）

　　公司集装箱制造业务2006年国际市场占有率达55%以上；半挂车业务2006年在国内市场占有率为20%，北美市场占有率约为3%。2007年公司集装箱业务将超出市场预期，铁路集装箱业务值得期待，半挂车市场更具想像空间。

　　维持“增持”评级。预计公司２０07、２０08年EPS分别为1.35元、1.68元。分别给予公司集装箱业务、半挂车业务２０07年25倍、40倍的PE，综合PE为30倍，目标价40元。

  
     《国际金融报》 ( 2007-06-25 第06版 )

心月天狐

原帖由 股市潜规则 于 2007-6-25 11:13 发表
价值百强风采

2007年06月25日 06:19
　　证券时报
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　　招商银行（600036）
　　高速增长
　　2007年第 ...

别的不知道，中集主营业务收入102亿好像不对吧

meng-h

07q1

股市潜规则

商用车上市公司一季度报表盘点
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http://www.sina.com.cn　2007年06月25日 13:56　商用汽车新闻字号设置：[ 大 中 小 ]

　　从2006年到2007年5月，中国的股市火爆异常，出现了排队开户、人人炒股的社会炒股热潮。然而，随着印花税从1‰上调到3‰，股市出现了大幅波动。人们开始思考，到底哪些股票才是真金白银？哪些公司业绩堪忧？本期，我们来关注商用车及零部件行业的上市公司，看看它们的市场业绩到底如何……

　　重卡板块：业绩高速增长

　　2006年是重卡的增长年，2007年一季度，重卡销售更是异常火爆，一些地区甚至出现了用户需要排队预订车辆的场面。产品卖得好，重卡企业的经营业绩也获得了大幅提升。在上市公司中，中国重汽和福田汽车在重卡领域都有着不错的销售业绩。

　　进入2007年以来，中国重汽喜讯频传：1月份单月销量就突破1万辆，一季度共销售重卡13996辆，同比增长69.1%。3月，国家863项目“重型汽车集成开发先进技术”花落中国重汽，公司又与TIMONEY公司签署合作协议，共同开发满足中国重汽需要的独立悬架系统，进一步提升产品质量。中国重汽的增长，延续了其在2006年强劲增长的市场表现。另外，中国重汽赴港上市的消息已经炒得沸沸扬扬，这也让中国重汽在上市公司中异常惹人关注。

　　2007年，福田汽车增势迅猛，不久前采用康明斯发动机的“三欧”产品面世，也为福田汽车的业绩增长带来了更大的信心。卡车大赛的日益火爆，使福田在用户中不断扩大自己的品牌知名度，而坊间盛传奔驰放弃亚星客车后将很可能与福田汽车进行商用车技术合作，如能成行，对福田汽车将又是一个利好消息。重卡产品已经成为了福田汽车业绩增长的最主要动力。在2006年，福田汽车就因为重卡销量的大幅增长，实现扭亏为盈，当年主营业务收入1931145.99万元，净利润4762.25万元，同比分别增长31.14%和116.05%。

　　江淮旗下的格尔发重卡今年一季度也有着不错的市场表现，延续了其在2006年的快速增长态势，对江淮汽车的业绩增长起到了推动作用。

　　客车板块：

　　宇通、金龙引领客车前行

　　今年一季度，客车企业几乎是全面盈利。

　　宇通客车依然是客车类上市公司中最闪耀的明星。2007年一季度，其业绩取得了近30%的增长，远远超过去年的增长速度。宇通客车始终保持着稳健的发展和高达17.7%的净资产收益率，让投资者对宇通客车格外关注。在宇通客车的流通股比例中，境外投资者持股的比例已经接近国家对境外投资者投资比例的最高限制。要知道，境外投资者可是为了赚钱才来到中国股市，他们绝不会做亏本生意，其行为也正说明了宇通客车的良好成长性和盈利能力。

　　金龙汽车旗下汇聚着大、小金龙和苏州金龙“三条龙”，这样的实力，让任何人都不能忽视金龙汽车的存在。2007年，“三条龙”在客车市场整体上涨的背景下业绩进一步增长，4月，金龙汽车又与中国机械工业集团公司签订战略合作框架协议，发挥各自在汽车领域的市场资源和产品优势，帮助金龙汽车将旗下的“金龙”客车类产品(包括金龙、金旅、海格及KING LONG、GOLDEN DRAGON、HIGER 3个中英文产品商标)共拓海外市场。有了2006年销售业绩的支撑，再加上种种利好因素，金龙客车的发展值得人们期待。

　　2007年，中通客车可以说是喜事连连。2月份，中通客车生产的节能环保型电动客车、奥运会中心区纯电动客车、中通梦幻型客车被列为国家重大新产品项目；3月份，中通客车又中标天津快速公交线，拿到了价值2000万元的订单。另外，中通客车在1~4月还获得中东3亿元出口大单。在这些利好消息的促进下，中通客车一季度主营业务收入和净利润都取得了大幅增长。这样的业绩，也帮助中通客车走出了2006年净利润同比下降44.1%的不利局面。

　　进入2007年，安凯客车频繁亮相车展，推广自己的赛特拉高档客车，并开始探索旅游客车市场，在高档旅游车市场上也屡有斩获。一季度实现主营业务收入21708.09万元，同比增长9.63%。目前，安凯客车在公告中表示，公司与安徽江淮客车有限公司的资产重组已经启动。如果资产重组完成，不仅可以扩大安凯客车的规模，也可以避免同业间的竞争，并对安凯客车的高档客车产品和江淮客车的中低端客车产品进行整合。如果整合完成，安凯客车将很有可能一扫2006年亏损1.18亿余元的颓势。2006年，安凯客车主营业务收入100134.44万元，同比下降5.04%，净利润-11847.46万元，同比下降857.46%。

　　曙光股份中的商用车板块是丹东黄海，作为公交行业的排头兵，丹东黄海在销量上取得了稳步发展，特别是在北京奥运公交招标市场上，丹东黄海也获得了较为可观的奥运订单，累计已超过2700辆，成为北京奥运公交招标中中标数量第二大企业。而丹东黄海与MAN合作生产BRT产品，更是丰富了丹东黄海在公交领域的产品线，这有助于其进一步在公交领域拓展市场。2007年一季度，曙光汽车主营业务收入82468.14万元，同比增长2.05%。

　　亚星客车虽然还没有从暂停上市的“深渊”中走出来，但扬州市国资委已经开始大力帮助亚星客车恢复生产，并积极推动股改。近日，扬州市长又在会见突尼斯驻华大使时积极帮助亚星客车到突尼斯设立组装厂，促进产品出口。一切迹象都表明，亚星客车开始慢慢好转起来。

　　轻卡板块：江淮、东风、江铃发展快，金杯汽车终脱帽

　　上市公司中涉及轻卡的企业有福田汽车、江淮汽车、东风汽车、江铃汽车和金杯汽车。在这5家企业中，福田汽车、江淮汽车和东风汽车一直稳居轻卡市场前三名。(下转9版) (上接8版)金杯汽车在经历了连续两年亏损的苦痛挣扎后，终于看到了胜利的曙光，实现扭亏为盈。而江铃汽车在上市的轻卡生产企业中，净资产收益率最高，达到19.85%。

　　福田汽车2006年扭亏为盈，其中轻卡产品实现销量291774辆，销量名列全国第一。今年一季度，福田的轻卡产品依然稳居行业头名，成为福田汽车中收益最为稳定的产品之一。

　　江淮汽车在2006年和今年一季度，都是在主营收入增长的情况下净利润同比减少，但这样的状况与轻卡产品没有太多的联系，轿车方面才是影响公司利润的主要因素。2006年，江淮轻卡产品突破10万辆，产品结构进一步调整。今年一季度，江淮轻卡销售37637辆，继续保持增长势头。但江淮轻卡也多少受到轿车项目的影响，市场占有率逐渐被东风轻卡逼近。

　　东风汽车刚刚迎来了第60万辆轻卡下线的历史时刻，并推出了新款轻卡———东风之星。在过去的一年里，东风轻卡稳步增长，成为支持东风汽车业绩上涨的重要因素。

　　江铃汽车在轻卡产品上一直是稳健增长，今年一季度推出性价比更高的顺达轻卡，并取得了不错的销售成绩，这也进一步拉动了江铃汽车轻卡产品的销售增长。

　　金杯汽车在更换销售负责人后有了新的发展气象，公司去年犹如一匹黑马，给轻卡市场带来了不小的冲击，终于在两年的亏损后实现了年末盈利。2007年一季度，其市场表现依然强劲，摘掉ST的帽子指日可待。

　　轻客板块：江铃全顺收益高，中顺救活ST松辽

　　涉及轻客产品的企业有两家，分别是江铃汽车和松辽汽车。江铃汽车的全顺产品是其发展战略中的重要部分，对整个江铃汽车的业绩影响很大。2007年一季度，由于受到全顺产品降价的影响和V348新车型的投产，今年一季度，江铃汽车在主营收入和净利润上都有了不同程度的下降，但随着销售策略的改变和新产品的上市，江铃汽车的业绩依然被人看好。毕竟2006年，江铃的全顺产品位居轻客行业第二名，更在高端轻客中拔得头筹，江铃汽车一季度的净资产收益率达到19.85%，全顺的贡献功不可没。

　　随着一季度松辽汽车实现净利润2350.76万元，松辽汽车在股市上也将成功地摆脱ST的困扰。松辽汽车的复活和中顺汽车有着莫大的关联，在松辽汽车最困难的时候，中顺集团不仅帮助松辽汽车解决了职工安置问题，并偿还了松辽汽车的欠款，还租用了松辽汽车的生产线进行产品生产。2006年，中顺汽车快速发展，已经牢牢占据了国内轻客销量的前五位，并且在出口方面取得了很好的业绩。而松辽汽车也因为投资中顺汽车，成功实现了扭亏为盈。

　　专用车板块：星马汽车快步跑，东方宝龙面临退市

　　在上市的商用车企业中有两家专用车企业：一家是星马汽车；另外一家是东方宝龙，但是两家企业却有着不同处境。

　　随着经济的不断发展，国家不断完善国内基础设施建设，这给了以生产混凝土搅拌车、散装水泥车和混凝土泵车为主的星马汽车带来了很大的市场空间。星马汽车的经营业绩也随着市场需求的增加而平稳发展，再加上华菱汽车的底盘产品普遍替代进口三菱底盘产品，更给了星马汽车更多的利润增长空间。2007年一季度，星马汽车主营收入38203.99万元，同比增长10.93%，净利润734.74万元，同比增长12.95%。

　　东方宝龙过去是一家以运钞车和防弹车为主的专用车企业，从2005年业绩开始出现亏损，随后联合一汽红塔生产MPV也没有给公司带来任何的转机，企业一步步滑向深度亏损的深渊。2006年,东方宝龙经营状况没有得到丝毫的改善,主营业务收入2886.28万元，净利润亏损22103余万元。目前，会计师事务所已经将东方宝龙的年报标具为资不抵债，其主要经营性资产也已被法院查封并陆续进入拍卖阶段，东方宝龙已经没有了持续经营的能力。这个已经被★ST的民营企业手中或许只剩下了汽车生产许可证这张惟一的底牌，期待着重组的奇迹。

　　零部件板块：新军潍柴高歌猛进

　　潍柴动力是今年A股上市公司中的新军。5月，潍柴动力刚刚进入A股市场，就立即受到了市场的追捧。2006年，潍柴动力与中国重汽分手，但在整合湘火炬后，又与陕西重汽、福田汽车达成战略合作，业绩增长十分迅猛。而后又与德国博世、奥地利AVL开展合作，进一步提升了产品的可靠性和动力性。特别是在潍柴60周年之际推出的12升大马力发动机，也符合了目前国内重卡行业大马力、高承载、高效率的发展趋势。

　　今年，潍柴动力将通过资源整合，在制造、销售、采购、服务等领域全面提高资源的利用率，大幅度降低企业的运营成本，充分发挥动力系统核心价值优势和产业链的优势，以推动整车发展，争取更大的利润空间。

　　本报记者 孟 为

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原帖由 心月天狐 于 2007-6-25 17:12 发表

别的不知道，中集主营业务收入102亿好像不对吧

1季度的数据有问题吗?

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一拖半挂车产销创新高
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今年以来，一拖专用汽车公司以营销为龙头，以提高产品质量为重点，在激烈的半挂车行业竞争中主动出击、开拓市场，通过实现产品优、质量好、服务周到，赢得了用户信赖。据统计，今年前5个月，该公司接到半挂车生产订单与去年同期相比增长247％；1至5月份，半挂车生产、销售呈逐月上升趋势。
    为保证以优质的产品立足市场，该公司在生产经营中认真执行质量过程控制程序，加强产品质量巡检和入库质量检验，发现产品质量隐患及时排除。在外协件的采购方面，公司严格筛选供应商，对所进外协件认真进行检验，发现不合格品坚决退货或要求外协配套厂家予以更换。同时，公司还认真搞好产品售后服务工作，坚持做到用户有求必应、急用户所急、帮用户所需，以反应迅速、服务及时赢得用户的良好口碑，增加了企业的“回头客”。
    在今年的半挂车促销过程中，该公司采取“以点带面，以城促乡，先周边后扩大范围，逐步开拓省外市场”的营销策略，销售人员不辞辛劳，跑市场，下城乡，走街串巷，发放宣传资料，进行了大量的产品促销工作。大家在认真做好所辖区域产品销售的同时，还积极开拓新的产品销售市场。5月份，该公司半挂车销售订单创单月产销历史新高。

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退税率调整刺激货主抢舱出口
发布时间：2007-06-25 16:20文字选择：  “这个航次是月底前最后一个航次，现在舱位太紧张了，必须赶上这个航次。否则下个航次不仅舱位不好说，即使报了关，已经到了场站的货物还要缴纳堆存费。”从事化工业务的刘小姐说。

    退税调整刺激舱位紧张

    我国将从2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。此次政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。本次出口退税调整涉及面广，大部分商品属于集装箱适箱货源，尤其纺织服装更属于集装箱出口的主要商品。

    刘小姐的农药出口退税率，从11%一步降到5%。巨大的成本差价，迫使刘小姐必须赶在7月1日前多出口，好出口。

    此次政策调整的一大特点是不像往年一样给出过渡期。对此财政部负责人表示，往年的过渡期在执行过程中出现了很多虚假合同，影响了国家宏观政策的调控效果，也造成了企业之间的不公平竞争。除了虚假合同之外，企业抢闸出口是出口退税调整给予“过渡期”的另一个大弊病，无论钢材、纺织品等，被下调税率产品都在三个月内抢闸出口，政策因此大打折扣，达不到缓解顺差的效果。

    没了缓冲期，带给航运市场的是更激烈的抢运高峰。为了尽可能减少出口退税的影响，出口企业在7月1日前集中出货，从而掀起中国出口集装箱班轮运输市场在6月底7月初的一轮短暂运输高潮。实际上，从目前的市场情况来看，中国至欧洲、中国至北美航线频频爆舱，市场运价也是一路上涨。

    由于像上述企业一样希望通过提前出货，争取在政策出台前抢时间差出口的企业增多，近期海运费用也在不断上涨。甚至有传言说：“最近的舱位就像黄牛倒票一样，价格上涨得厉害，你犹豫几个小时订舱位价格可能就会上涨好几百，就这样还压根就没有太多的空舱可以安排。”

    抢在七一前报关出口截止时间以报关时间为准，即使没有订到7月1日以前的航次，只要在7月1日前将货物入到场站并报关，照样视同为7月前出口，前提是可能付出仓储费。所以，在六月底，报关行会忙得不亦乐乎，但这波海运高峰将延续到7月10日左右。在海运舱位爆满的前提下，空运也将迎来一个小高峰。

    就连国内快递公司也加快了节奏。从顺丰速运获悉，这几天，从北京等内陆城市送往口岸的报关单据数量有了一定的上扬，尤其对时间要求格外苛刻。因为，能抢在7月1日前出口，就意味着利润。

    因为报关至保税区，退税联可以打出，同时报关日期视同出口日期，可以按报关时的退税率结算。在7月1日出口退税率调整最终确定前，诸多进出口企业尤其是钢铁物流企业，已闻风先动，将保税区作为了自己的避风港，把大批货物报关送到保税区内，然后再寻找机会转口。

    对航运市场影响颇深此次退税率调整的一个目的就是减少逆差，这将给航运市场带来深远的影响。著名咨询机构德鲁里公司的2006年数据显示，在跨太平洋东行航线上，中国内地及香港所占比重达70%；亚欧西行航线，中国内地及香港所占比重超过60%。鉴于中国出口在集装箱班轮运输市场中举足轻重的地位，本次出口退税导致的出口增长放缓将在一定程度上打破集装箱班轮运输供需平衡。

    另一家咨询机构克拉克森公司预计，2007年全球集装箱新船交付量为141万TEU，截至2007年6月1日，全球集装箱新船投放量仅为40.5万TEU，剩余100.5万TEU将在余下的7个月投放市场，其中8000万TEU以上超大型集装箱船占据了32.1%的比例，这些大型船舶在欧美航线上的投放将给市场带来一定的冲击。下半年集装箱班轮运输业行业景气度将在中国出口增长下降和运力大量投放的双重夹击下下滑。从2002年开始由中国出口主导的国际集装箱班轮业将会重新面临结构型调整。

    此前，船公司要持续不断的把空箱运回中国。中国贸易逆差的缩小，将给船公司的运作带来一定的好处，带来更均衡的货流。

    此次出口退税率的调整还将对国内各港口产生一定影响，对大连港、天津港的影响可能更大。此次出口退税率调整的商品相当大一部分是高耗能的资源、化工等货物。这类商品在大连港、天津港的比重更高一些，出口的消减将影响这些港口的吞吐量。

    出处：国际商报

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招商证券给39定的目标是34~42

meng-h

价值投资的非主流

时间: [ 2007-06-25 22:22 ]

知道大潮以后谁在裸泳并不重要，因为有的人就是喜欢光着屁股游泳，真正重要的是这之后，你要告诉我们确实穿着泳裤能让你持续的游的很好，要证明比别人出色。价值投资者无论中外，在无数的投资者中仍旧是占据一个非主流的边缘地位，这里主要指的是长期持有的那种价值投资方式。一方面囿于价值投资本身的复杂，其复杂不亚于其他的投资方式；另一方面，短期迅速赚大钱的诱惑太强烈了。所以从绝对数量上来看，大部分人，无论是业余还是职业投资人，更愿意在明天或后天看到财富的增长，人生苦短的感慨在这里体现得淋漓尽致，人们对于时间的珍稀体现在对于财富增长的预期一样迫不及待。如果一年内能够把自己的财富增值十倍，那么相当于那些所谓最优秀的价值投资人（如巴菲特）十年内才能够达到的最高收益。为什么不通过一年而要等上漫长的十年呢？这里面很根深蒂固的一个问题就是习惯，习惯于短期收益的人在财富放大过程中是会加剧的，同样在财富缩水的过程中也是加倍的，习惯使得大多数短期致富的人最终又赔了回去。但从另外一个方面，之所以短期炒作有巨大的市场，是人们看到还是有许多人可通过此路径成功，然而事实上那些所谓成功的人士，评价他们成功与否的业绩标准主要取决于你选取的时间段。风起云涌的金融大鳄具有吸引人的传奇经历，几经沉浮的历程往往被看作财富而非污点，无论之前他们赢了多少次、输了几回，只要他还具有能够融到资金的能力，只要给他再玩的机会，他完全可能极为出色和风光。君不见，无数原本就赔过倾家荡产的投资者却往往可以成为他人眼中的经验丰富的人才而非失败者，他们比那些显得迂腐的步伐缓慢的投资者更容易获得一些人的青睐，当他再次管理远远超过他原来赔光了的所有资产的时候，他稍微的一点盈利就可以远远抵消过去数十年的沮丧，并且外加上一些远超过原来的盈利，这些盈利和过去戏剧化的经历会使他们进入成功投资者的殿堂，虽然很大可能他还会再赔钱。如今年的股票市场，一次难得的机会让无数的咸鱼翻身，不但掩盖了之前数年的劣迹，而且迎来一身荣耀。这并不是一个价值投资的市场，当你持有一些所谓有价值的股票翻了几倍的时候，短期炒卖的人恐怕已经翻了十数倍，如巴老所说，牛市价值投资者能够赶上市场就不错了。事实上价值投资和投机的界线是如此模糊，因此也不要相信那些所谓搞价值投资的基金是在真正的搞价值投资，因为到底是搞什么他们并不在乎，他们在乎的是赚钱、排名或者仅仅是基金规模，因为他们赚取的是费用而非收益。如果之前让我选择一年增值10倍和10年增至10倍，我很难选择后者，然而我笃信的是，习惯于前者的人长期来看未必超过后者，或者说后一种方式更加稳妥，前一种方式是如此的不确定以至于侥幸可以让你成功的方式同样可以毁了你，并且更加令人难以置信的是，这两种方式是不可以融合的，即使做到如此的人，更多的是概率上的极小可能，这种极小的概率也足以让长期资本公司破产了，他们怎么就这么运气不好呢。

短期迅速的致富是好事么？恐怕大多数的答案是否定的，太容易来到的巨大财富超过了你的掌控能力，会让你手足无措，就像许多重大奖的更惨，这真有点老话讲的外财不富命穷人。以这一次炒股说事，很多人习惯于一年数倍，能够做到这一点的人都是相当聪明的并且也这样自认为，这么聪明的人多半会立志在这个市场上发家致富，因为很难有比这样的领域来钱这么容易即使是抢劫贩毒，同时这样优秀的成绩可以实现自我价值，因为所有的这些，会得出一个简单的结论——他们多半还会留在这个市场上继续玩，那么的话，习惯于这样迅速致富的炒股高手们，下一年怎么能够耐得住寂寞和一年仅仅10%的收益？那种以低于一倍的收益为耻的短炒高手们，会继续发挥他们的聪明才智并冒着一些不必要的风险，因为只有这样才有可能取得更高的收益，也因此历史规律会无情的把他们都打回原型，从哪里来的再回到哪里去，这也许就是早年间曾在证券市场发家数千倍的风云人物所剩无几的真实原因吧，这是历史的规律，他无情和残酷体现在让短期炒作看起来是一顿美妙大餐但长期来看近乎于毒药。保守的投资者和激进的投机客之间主要的差别如巴老所说，“我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下，得到很好的利益。(1987)”

shanmin

原帖由 股市潜规则 于 2007-6-25 20:54 发表
一拖半挂车产销创新高
http://www.lmjx.net 2007-6-25 10:18:13 中国路面机械网　
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今年以来，一拖专用汽车公司以营销为龙头，以提高产品质量为重点，在激烈的半挂车行业竞争中主动出击、开拓市场，通过 ...

老国企迸发新干劲，的确是斗志高昂、士气旺盛，令人肃然起敬，这样的对手不容小视。

半挂车领域，虽然群雄并起，诸侯割据，但是，如果中集能够复制以往成功的经验，发挥企业在行业整合上与管理上的优势，那么同样，中集终将成为最后的强者。那时，不管国内国外，无论面对什么样的对手，中集都将无所畏惧。这也是股东们对中集的殷切期望。

图：“一拖（洛阳）专用汽车有限公司”

心月天狐

原帖由 股市潜规则 于 2007-6-25 20:45 发表


1季度的数据有问题吗?

文章里只有招行提到一季度，别的根本没提

股市潜规则

省部产学研结合:进展顺利 开局良好 初见成效
   2007年06月25日 作者： 来源：教育部网站

  
   又如：广钢集团与北京科技大学合作，成功开发了珠钢CSP工艺生产集装箱板成套技术，填补了CSP生产线不能生产集装箱板的世界空白，形成了一系列具有自主知识产权的技术发明专利，摆脱了我国集装箱板生产长期依国外进口的状况。集装箱板的开发成功为广东省的集装箱制造企业－中集集团等的发展提供了基础条件，使广东省成为全球最大的集装箱生产基地，促进了广东省的制造业和物流业的发展，带动了相关重点产业和行业发展，做大产品群，拉长产业链，特别是极大地促进了广东省和我国对外贸易的快速发展。目前，广钢集团已跃居全球最大的集装箱板生产企业，销量占全国市场份额近1/2，占全世界市场份额近的1/3，在世界上也处于领先地位，集装箱板的开发成功及产业化共为企业创造了8亿多元的经济效益。

文章出处：
http://www.jyb.com.cn/xwzx/gnjy/bwxx/t20070625_93666.htm

meng-h

直面私募基金
作者: 但斌
时间: [ 2007-06-26 01:24 ]


  北京青年报：张阿方 (07/06/25 01:01)


　　牛市，不仅开放式基金出名、民间冒出遍地“股神”，就像枯水季节了无

生气的水藻在盛水期疯狂生长一样，私募基金也不绝于耳。跟公募牛市里市场

营销人员奔走做投资者教育不同的是，私募基金仍多被民间以口相传，尤其在

北京，它的骨骼、性格都没有浮出水面。“凶悍、快进快出、很多股票莫名其

妙地连拉涨停跟它们有关”，坊间传言在描绘着私募力量的不可忽视甚至不可

一视。身边代客炒股的“小私募们”难成体系，而已浮出水面的“大私募”多

集中在深圳，人们的传说是一厢情愿的想象还是真的私募风格，真实的私募什

么人在做？以什么理念在做？什么资金在买卖？买卖的是什么股票？上周，北

京青年报《理财时代》一行几人奔赴深圳，到私募基金正在快速成长的发源地

，直面最著名的私募基金经理。


●私募基金的明星效应

　　深圳私募之所以好找，跟已有一批私募基金以信托产品的形式对外发行、

高调亮相有关。如果你认同它的理念，放心给你带来的收益，当然，你还得有

达到它要求的最低门槛的钱，你就可以让私募代你在这个牛市中、甚至十年中

炒股。不再是“神龙见首不见尾“，也不用费心去打听私募的神秘行踪，可以

直接到深国投、平安国投去买这几家已具有品牌效应的私募产品。杨骏的晓杨、

刘明达的明达、赵丹阳的赤子之心、钟兆明但斌的东方港湾、林园的林园投资，

这几家私募基金公司都已推出这样的信托产品。

　　记者在深圳公募、私募采访下来，明显的，任何一个私募公司都与某个武

功盖世的投资高手有关：深圳的私募基金公司直接以个人命名，甚至说到私募，

杨骏、刘明达、赵丹阳、钟兆明但斌简直就是代名词。不仅名声大，与公募更

注重并要求团队作战不同，他们就是公司核心———投资核心、品牌核心、公

司风格核心、企业文化核心。从公募基金短暂落脚就跳到私募基金的做研究总

监的人士对记者说，在私募公司，围绕在这个核心人物周围的整个团队，其他

成员得和核心人物理念一致、互相认同、水平相当。

　　记者一行采访深圳最具品牌的私募基金公司，发现券商研究所、公募基金

可谓是私募的黄埔军校。国泰君安为其职业前身的私募基金公司成员比例真不

少，早的像晓杨的杨骏是从老君安出来的，成为私募价值投资一面旗帜的但斌

曾任君安研究研究员，新私募基金公司老总吴险峰刚从国泰君安香港离职，而

私募里边从事市场营销等职务的也有人出身君安。另一系则是从公募基金跳

槽到私募，最出名的是尚诚的肖华是从博时基金公司跳出，而非著名公募基金

经理跳到私募的则绝不鲜见。

　　●私募高手业绩几何

　　金融圈都知道公募追求排名、私募追求绝对收益，私募基金业绩到底怎么

样呢？其实，私募基金“平均年收益率100%，最好的能达300%以上”的话多少

有些夸张，但跑赢公募基金、跑进公募前十名，好的私募还是能通过努力做到

的。赵丹阳管理的赤子之心私募基金成立于2004年2月，到2007年3月16日，收

益率为259.14%，年均收益率为84.45%，超越市场基准。明达公司投资总监范志

斌介绍，他们的第一只内地产品在2005年11月发行，截至今年6月15日，扣除管

理费后累计净值增长了163.17％，红利再投资复合收益率为248.53%，而在今年

五月份私募中排名第一的晓杨基金也挤进公募基金的前十名。

　　深圳私募市场上有两种流派，一是但斌倡导的价值投资，一是以杨骏代表

的以交易擅长的私募。专业人士面对记者给予这两种私募的评价都很高。杨骏

的市场感觉被称为天赋，似乎无出其右。而但斌的价值投资之彻底、之纯粹，

也令人钦佩其坚守的超然。但斌说他投的就是伟大的企业，长期持有，持到企

业的基本面发生变化，而与股价没有关系。如果不是因为政策，他会去买企业

的法人股长期持有，而不是非得到二级市场上去买，因为卖出对他并不重要。

所以在他的客户中，签到十年的都有。其它公司也一样，这样的信托产品一旦

买进，一年内是不可以赎回的，一年后根据公司约定不同，有的是每个月、有

的是每个季度赎回一次。


　　在直面采访中，坊间私募跟公募、跟上市公司联手坐庄无从也无法查证，

但是把价值投资当作信条、对企业熟识、核心二十家左右的股票研究到烂熟于

心的确是这几家私募的基本功。在林园调出的2003年、2004年、2005年证券账

号里，记者见到了无法再熟悉的股票：招行、伊利、黄山旅游等。但斌则从

2003年2004年到现在，长期持有招行、万科、贵州茅台等全市场都知道的白马

股，换手率可以用极低来形容。在但斌的办公室里，记者不仅没见到装着行情

的电脑，而且，在股市正在震荡的当天，但斌公司一行人居然集体爬山去了，

这种逍遥与公司的中长线理念密切相关。信奉价值+博弈的新私募龙腾公司，也

是首先对行业、企业基本面的研究放在第一位。


　　记者在采访中，仿佛又回到了对公募基金的采访，尽管没有那么明确的投
资流程、没有几级的核心股票池，但听起来，在价值投资的信仰上，私募基金
的忠诚度不比公募基金差多少。有位老总对记者说：北京私募看政策、上海私
募听消息，深圳私募看企业。

　　现在市场流行价值投资是个筐，什么都往里装。私募是真的价值投资还是
包装？何以私募在深圳成了价值投资的奉行者？一位曾任公募主管、现在私募
操盘、了解阴阳两界的人士在与记者的长谈中说，其实这和深圳现在高调亮相
的这批主流私募成功经历有关：在2001年到2005年期间，这些私募有的是在H股
市场上赶上了大牛市，与A股牛市鸡犬升天不同，H股的大牛市照样是好股票翻
十倍，差股票不值钱，在H股的战场上倒是把深圳私募培养出了想赚钱得好好研
究基本面的好习惯，这种好习惯习得后，杀回A股的私募基金曾经犯过老毛病，
跟庄坐庄，结果有的摔了跟头，经过深刻思索和思想斗争后，私募基金把价值
投资这个道理想通了。

　　●私募基金以信托产品阳光化服务富人

　　在深圳，记者见到了私募独树一面的但斌，以风格怪异争夺眼球的林园，
走访了晓杨、明达公司以及新生私募龙腾公司。这些私募经理之所以愿意充分
地向记者展示他们的风格和理想，是因为，在深圳的主流私募基金已经公开以
信托亮相，尽管是面向特定客户的。

　　在深圳的信托起点从最早的五十万到现在的最高三百万，在名声越来越大
的同时，资金门槛越来越高，显然，这里的主流私募是和富人对接的。和公募
的服务大众、有一千元以上您就可以到银行或券商处买，并可随意指点、打开
封闭期就有能弃公募基金而去不同的是，私募基金不会动辄发到百亿，这些私
募基金一期产品就在二亿元左右，随着资金规模的增值，现在多的能翻两三翻，
总规模直到现在也不大，而且你在一年之内是不可能赎回的。但斌管理的资产
现有十亿多，明达的三只产品是9亿。老政策规定最高能发二百份，新政策则对
自然人的份数约定为五十人，机构客户不限，这种约定让私募产品对客户就有
了第一道门槛的挑选。在做信托产品的同时，私募基金有的还有自己一对一的
客户，有的还有其他的代客理财方式，但斌公司管理的一对一客户甚至门槛已
到了一千万。这是个资金不问出处的行业，采访中，记者被告知，这些私募客
户的典型身份是成功的私营企业主，迈进私募大门的客户基本都是认同私募公
司的理念，双方的交流也较为密切、信任也较长期。

　　●私募只有为客户赚钱才能生存

　　与公募基金千亿公司已屡见不鲜不同，目前私募基金算得上“袖珍”了，
即使是大型的私募基金，规模一般也就10亿出头。于是，私募基金操作手法灵
活得多，包括果断的择时策略与频繁的短线进出、波段操作。“公募赚钱靠规
模，私募赚钱靠业绩。”除了公和私的发行方式外，龙腾基金的老总吴险峰这
样区分私募和公募：公募拿的是旱涝保收的管理费，而私募则只有在赚钱的情
况下才能收管理费。当然，同样的盈利比例，规模越大，私募赚的钱越多，准
确地说，私募是业绩、规模都追求，前者尤为重要：因为客户赚不到钱，私募
一分也别想拿到。
记者了解到，“盈利部分的20%”是国际、国内通行的私募盈利提取比例。
打个比方，如果客户资金总盈利是30%，私募公司会提走30%×20%=6%。提取的
方式有的公司一个月提一回，有的是一季度。提取的前提是，必须在每次利润
结算周期内盈利，私募公司才能提取业绩，如果亏损则一直计算到下一个周期
出现盈利后才能提。信托产品的信托要从私募提取的份额里以二八、或三七拿
走信托费用，除此之外，客户还需承担2％-3%左右的银行托管费、发行费，非
信托产品的私募则没有这笔费用。还没发信托产品的龙腾介绍，为保护投资者，
像他们这样的公司对客户的提成还约定，给客户留出一定的盈利空间不提，以
防在以后周期因系统风险而出现亏损。


　　记者还注意到，为了使私募和投资者利益一致，信托产品都约定私募基金
自有资金的参与比例，有的是10%，最高的是30%。同是自有资金入股，上海和
深圳私募信托产品，对投资者的风险预期就有非常大的不同。上海私募信托是
保本的，收益也近似封顶，到了一定收益，以上部分私募提成很高。而深圳私
募则更像是国外，不保底、不封顶。

　　记者在深圳采访的一周，大盘走势扑朔迷离，私募基金也是一片谨慎声。
记者在一行采访中，多家公司以赤子之心三千多点就空仓并且时间不短的传言
举例，对私募基金来说，因为必须让投资者赚钱自己才能赚钱，回避市场风险
是今年挺难把握的一件事，提早空仓让赤子之心今年上半年面临不小的压力。
私募对记者说，公募在追求相对排名，而不是绝对收益的前提下，公募是宁愿
不做，不要做错。所以，这让公募甚至不主动规避系统风险，尤其在牛市，不
管多少点位公募满仓是常事儿，因为一旦你不满仓，人家满仓，业绩很快就被
落下，去年下半年多家公募基金都是空了点儿就追回，直到现在“明知点位高、
偏向高处行”。而私募则不行，大盘下跌，亏了就是亏了，不仅这个月没钱提，
还得下个月给赚回来才行。

　　其实，记者在深圳采访的都是阳光私募、主流私募，在深圳，还有大量沉
在水下的敢死队。但是，现在也只有阳光私募才能也才敢浮出水面。有了这些
欲作自己品牌，做一辈子投资事业的私募基金，中国股市的巴菲特、彼得林奇
也就不远了。

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中国重汽集团与南非超级集团签订合作协议

2007年06月27日 05:15
　　证券时报

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　　据新华社电 中国重型汽车集团有限公司２６日与南非超级集团公司（ＳＵＰＥＲ　ＧＲＯＵＰ）在济南签署合作框架协议，中国重汽产品将首次进入南非市场。
　　根据框架协议, 南非超级集团将首批采购中国重汽３００辆水罐车，销往南非及周边非洲市场，并计划在年内再采购１８００辆中国重汽重卡产品。南非超级集团还将协助中国重汽在南非上产品目录，为下一步中国重汽产品进入南非市场做好准备。
　　中国重汽近年来坚持在创新基础上求得快速发展。依靠产品技术的不断创新，中国重汽迅速拉近与国际先进水平的差距，市场份额不断提升，并在国际市场上树立起中国重卡产品的良好形象。２００６年集团公司产销迈上６万辆新台阶，全年实现出口重型汽车６２９６辆，出口额２．１３亿美元。今年前５个月，中国重汽已出口整车５２４４辆，其中自营出口３７７９辆，创汇１．２９８亿美元。
　　南非超级集团是非洲最大的物流仓储运输公司，其业务涉及供应链管理、车队管理、零售供应链、运输、汽车经销以及工业产品等，是非洲公司主动从中国进口产品的最大私人企业。

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[全景快讯]1-5月全国工业利润9026亿 同比增42%
来源： 全景网 发布时间： 2007年06月27日 12:26 作者： 雷鸣


  　　全景网6月27日讯 中国国家统计局周三称，1-5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。工业经济效益综合指数200.41，比上年同期提高21.79点。

　　在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润4193亿元，比上年同期增长42.3%。集体企业实现利润223亿元，增长24%；股份制企业实现利润4845亿元，增长39.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润2419亿元，增长38.6%。私营企业实现利润1379亿元，增长48.6%。

　　在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%，电力行业增长60.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长29.8%，煤炭行业增长43.1%，专用设备制造业增长65.3%，交通运输设备制造业增长60%，电子通信设备制造业增长4.6%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损199亿元转为盈利343亿元，石油和天然气开采业利润下降18.3%。

　　规模以上工业企业税金总额6271亿元，同比增长24.9%。

　　规模以上工业实现主营业务收入142273亿元，同比增长27.4%。

　　5月末，规模以上工业应收帐款净额34164亿元，同比增长18.8%。产成品资金15894亿元，同比增长20.1%。（全景网/雷鸣）