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lymanqun

策略时评：对当前股市的几点认识

2007-7-6 10:01:00 作者:仇彦英　来源: 天相投顾　

　　从本轮上证指数的反弹高点4280点计算，经过连续的下跌，跌幅已经超过15％，那么，是什么导致了市场的快速下跌？股市还有多大的下跌空间？我们就投资者最为关心的这些问题谈谈我们的认识。

　　我们认为，印花税上调后市场虽然出现了大幅度下跌，但市场的风险并没有得到有效释放，那么，市场的再次回调就可以理解为对前期累计风险的正常消化。

　　对于近期的调控政策与措施，我们可以认为每一项措施都不会对股市构成很大的负面影响，在不同的市场态势下，投资者的情绪对股市的作用力往往更为显著。

　　进入7月份，大盘指标股成为引发大盘再次快速下跌的主要动力。是什么原因导致了它们的下跌？我们可以从两个角度进行理解，一是QDII产品的推出，导致高于H股的A股出现了股价压力，二是基金二季度组合公布前的持仓结构调整带来了调整压力。

　　QDII产品准许直接投资港股，并有可能推出针对A-H股价差的指数产品或者套利产品，这对于普遍高于H股的A股市场来讲，无疑构成较大的压力。以具有较强行业代表性的A-H股中的指标股来对比，相应A股的回调空间在10％左右，由此也决定了大盘指标股的整体风险已经不大，那么市场进一步下跌的空间就是有限的。

　　从历次季度交接的时间区间看，市场上都表现为基金重仓股的调整压力。。按照基金调整持仓结构对大盘带来10％左右的回调压力，意味着大盘的下跌空间已经十分有限。

　　我们认为大盘进一步下跌的空间十分有限，3800点仍然是合理的价格中枢，上证指数在未来的1-2个月内会围绕3800点进行振荡调整。我们对牛市的预期仍然没有发生改变，并坚持我们对下半年上证指数可以挑战4600点的基本判断。

　　在大盘进行调整的时间内，投资者应该逐步完成持仓结构的调整。对于我国股市最大的投资机会可以概括为两个方面，一是资产价格重估，二是行业的资产整合。把握了这两条主线，基本就分享了未来经济增长和股市繁荣带来的最可靠收益。顶点财经

　　今日沪深股市承接昨日的下跌，呈现进一步的快速下跌态势，其中上证指数下跌200点，跌幅为5.25％，收在3615点，深证成指下跌725点，跌幅为5.8％，收在11783点。两市成交量较昨日有所放大，但仍处于近期的地量水平，市场的整体换手率为2.18％。从本轮上证指数的反弹高点4280点计算，经过连续的下跌，跌幅已经超过15％，那么，是什么导致了市场的快速下跌？股市还有多大的下跌空间？我们就投资者最为关心的这些问题谈谈我们的认识。

　　1市场系统性风险基本得到释放

　　在二季度策略报告中，我们指出上证指数的合理运行区间在3000-4000点，后期大盘的走势基本符合我们的判断。但行情在演绎的过程中，存在明显的涨势过快、个股投机炒作较浓的气氛，在上证指数突破4300点后，不可预期的政策调控引发了股指的快速下跌，上证指数一度跌至3404点。随后股市出现了快速的反弹，并在11个交易日内再次挑战挑战4335的历史高点。但最终不仅无功而返，同时也为短期获利盘留下了抛售的空间。顶 点 财 经

　　因此，我们认为，印花税上调后市场虽然出现了大幅度下跌，但市场的风险并没有得到有效释放，那么，市场的再次回调就可以理解为对前期累计风险的正常消化。

　　对于近期的调控政策与措施，可以说是多样的。从引导流动性的措施看，一是推出QDII，为国内投资者增加新的投资渠道；二是发行2000亿美元的特别国债。从增加供给的角度看，一是红筹股的回归加速，二是大小非的流通。任何一项措施都会引发市场短期内产生一定的担忧，甚至恐惧；不过，冷静下来，我们又可以认为每一项措施都不会对股市构成很大的负面影响，因此，在不同的市场态势下，投资者的情绪对股市的作用力往往更为显著。

　　6月27日财政部宣布拟发行1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇，市场对此事件反映过激，是投资者误会了其真实意图。我们认为，发行特别国债目的主要是，一是实现外汇储备的合理流动，通过外汇投资公司为外汇储备寻找合适的投资渠道；二是回收国内过剩的流动性，缓解人民币对冲外汇的压力。

　　2是什么引发了大盘指标股的下跌在6月30日之前，市场风险并没有完全得到释放，低价绩差股是当时大盘回调时的重灾区，被腰斩的股票比比皆是，时市场过度炒作的必然结果。但进入7月份，大盘指标股成为引发大盘再次快速下跌的主要动力。是什么原因导致了它们的下跌？

　　对此，我们可以从两个角度进行理解，一是QDII产品的推出，导致高于H股的A股出现了股价压力，二是基金二季度组合公布前的持仓结构调整带来了调整压力。

　　1.QDII产品与A-H股价差压力

　　我们注意到港交所主席夏佳理多次呼吁扩大QDII的投资范围，准许直接投资港股，并有可能推出针对A-H股价差的指数产品或者套利产品，这对于普遍高于H股的A股市场来讲，无疑构成较大的压力。从7月5日的A-H股价差看，存在A股普遍高于H股的现象，简单算术平均来看，A股较H股溢价率在30％。在44只股票中，处于同一档价的股票只有宁沪高速、海螺水泥、招商银行、马钢股份、鞍钢新轧、中海发展等6只；溢价幅度在40％以上的股票达12只，如洛阳玻璃、仪征化纤、东方航空等价差达60％之上。

　　在这种压力下，大盘指标股的股价存在回调压力就是必然的。我们看到，香港恒生指数和恒生国企指数近期表现强劲，那么最理想的结果是H股价格涨上来，A股价格保持相对的稳定性。不过，短期内相应A股难以回避一定的回调压力。我们最不愿意看到的结果是H股走弱，进一步拖累A股市场。不过，按照当前港股的市场特征，特别是对QDII的预期，港股保持强势的趋势应该可以延续，这对A股是相对有利的。以具有较强行业代表性的A-H股中的指标股来对比，相应A股的回调空间在10％左右，由此也决定了大盘指标股的整体风险已经不大，那么市场进一步下跌的空间就是有限的。





　　2.基金持仓结构的调整压力topcj.com

　　在中期报告披露之前，各基金都有明显的动力来维护重仓股的价格，这是可以理解的正常行为，所以我们看到这类股票在6月30日之前保持相对独立于大盘的稳定性。但进入7月份，即使基金没有明显的调整持仓的行为，不过出现相对不积极的操作行为也是合理的，同时各基金之间也会出现一定的博弈行为，从而导致大盘指标股出现调整压力。

　　从历次季度交接的时间区间看，市场上都表现为基金重仓股的调整压力，如去年6-7月份的回调，今年一季度的盘整。在不同的市场状态下，基金持仓结构的调整对大盘的影响是不同的。去年6-7月份，基金是市场的主要决定力量，那么其仓位结构的调整就引发了近2个月的回调；今年一季度是中小投资者占据市场主导力量的时期，基金仓位结构的调整对大盘就没有形成较大的影响，但仍然对市场走势形成了很大压力；进入今年7月份后，由于中小投资者在低价股中投资受挫，人气明显回落，基金的仓位结构调整就必然带来显著的市场影响，这种影响力度应该能够和去年7月份相提并论，甚至更大。按照基金调整持仓结构对大盘带来10％左右的回调压力，意味着大盘的下跌空间已经十分有限。

　　3大盘调整的时间为1-2个月，下半年仍可挑战4600点综合上述分析，我们认为大盘进一步下跌的空间十分有限，3800点仍然是合理的价格中枢，上证指数在未来的1-2个月内会围绕3800点进行振荡调整。对于调整时间的判断来自于中期报告披露的时间要求。顶点 财经

　　由于上市公司业绩高增长的趋势已经较为稳定，我们初步预期中期上市公司的净利润增长率可以达到70％左右，并且这种高成长具有2-3年的持续期，因此，我们对牛市的预期仍然没有发生改变，并坚持我们对下半年上证指数可以挑战4600点的基本判断。顶点财经

　　4投资策略：按照两大主线进行布局

　　在大盘进行调整的时间内，投资者应该逐步完成持仓结构的调整。顶 点 财 经

　　对于我国股市最大的投资机会可以概括为两个方面，一是资产价格重估，二是行业的资产整合。把握了这两条主线，基本就分享了未来经济增长和股市繁荣带来的最可靠收益。

　　对于资产价格的重估，主要来自供求的不均衡，表现为流动性充裕带来的需求刚性增长，而供给能力受到硬性约束，如资源瓶颈、产能限制等，很难与需求呈现同步增长，导致资产价格的上涨。对此，我们在中期策略报告中，建议重点从资产价格上涨、财富效应、资产价值重估等三个角度来把握投资机会，我们认为是一个相当长时间值得重视的策略。我们建议关注的重点是煤炭、有色、水、电等资源类行业以及显著受益于消费增长的金融、房地产、食品、汽车、旅游、民航、机场等行业。

　　在多篇策略报告中，我们都明确指出我国未来最大的机会来自于产业整合，而整合中最能够获得收益的企业是国企，包括央企和地方国企。从大的角度，中国未来最大的机会就在于整合。从行业趋势看，近期国务院会同有关部门先后出台《《节能减排综合性工作方案》、《财政部、国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》等政策措施，将对相关行业与上市公司的经营形势产生影响，其本质仍然是促进优势企业的发展。因此，我们建议重点关注钢铁、电力、煤炭、金属、建材、化工等行业中的优势企业。顶点财经

[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-7-6 11:12 编辑 ]

ningzi

太危险了

cxxxy

原帖由 方方正正 于 2007-7-6 11:10 发表
000680前天16.67元出，今天14.6元进。

牛啊,破位票也敢买

wangtest

疑是银河落九天

qilingzi

老大啊，我想问你一个问题：你买的时候是不是股价必须站上EMA17线上，象000159今天如果说是在11元您会考虑买入吗？因为大盘马上就要到3500点了，可以反弹很快就要来了。谢谢！

qilingzi

还有啊老大，000159今天有不少大单，是主力在借势洗盘还是有部分的主力意见不统一在出货呢？

股宝寻金

这次调整目标位是3000点吧，应该比3500要低

lymanqun

原帖由 qilingzi 于 2007-7-6 11:29 发表
还有啊老大，000159今天有不少大单，是主力在借势洗盘还是有部分的主力意见不统一在出货呢？

主力意见不一致,有坚决看多的,有止损出局的,就像昨天的鑫茂科技,下午16.30元有92W股的买盘守候,竟在大盘暴跌恐慌之下被抛盘打掉,后世就看谁的力量大了...

股宝寻金

依然老大。000159是补跌吗？

cxxxy

000159已破位,大势难抗啊

lymanqun

原帖由 qilingzi 于 2007-7-6 11:27 发表
老大啊，我想问你一个问题：你买的时候是不是股价必须站上EMA17线上，象000159今天如果说是在11元您会考虑买入吗？因为大盘马上就要到3500点了，可以反弹很快就要来了。谢谢！

必须站在EMA17日线上,这是铁的原则!! !这代表股价开始转强了,可在考虑的范围内了....,

lymanqun

原帖由 股宝寻金 于 2007-7-6 11:41 发表
依然老大。000159是补跌吗？

是的,很多强势股都在破位_趋势难以抗拒啊,如浦发银行,三一重工等...

wcd8800

什么牛市未变，每次机构都这样说，真的变了的时候散户又被套了，我对机构一直不抱好感，他们说的话我只信一小部分，我就坚持EMA17的原则，对大盘，也对个股

wcd8800

老大，点评一下广济药业吧，它是我的最爱啊

股宝寻金

我是新人，慕依然老大之名而来，还不懂EMA17，在老大的旧帖就能看到吗？谢谢老大，我还幻想159有30均线的依托呢

光辉90

我是新手,请各位老师多多指教.谢谢!

光辉90

为什么看不到我发的帖子那?

方方正正

什么是破位？000680优秀的基本面，良好的技术面（一直是上升通道，今天到达下轨．技术分析不是只有一种。

chinavrml

转贴：如果我是基金经理 我现在会想些什么问题

问题一、我现在手中的现金是否足以应付未来可能出现的赎回？
答案：从印花税上调暴跌反弹之后，考虑到市场成交量会有所减少，对市场人气打击较大，因此逐步腾出40％仓位换取现金，只要市场不会崩溃，应该可以应付赎回，而无需再卖出手中的好宝贝。

    问题二、市场会崩溃吗？
答案：不会，一方面市场基本面并没有出现恶化，股改完成与央企优质资产的逐步注入，使上市公司质量提高，股票市场作为实现资源有效配置的功能日益增强，并且中国经济未来几年高速增长的预期不减，有眼光的投资者都不会轻易放弃这个能赚钱的地方；另一方面，从政府态度来看，政府已经充分认识到资本市场的重要性，各种举措都表明政府有意将资本市场建设作为未来几年的重点工作，政府不会轻易让市场垮掉，而且如果市场崩溃，在中国金融市场对外全面开放之后，外资进入后将以极其低廉的价格买到中国支柱型上市公司，从而轻易控制中国经济，这是政府最不愿看到的。虽然没有具体数据支持，但是这种简单的看好足以让我对中国股票市场充满信心。

    问题三、现在我手中的筹码都是好宝贝吗？
答案：当然是，它们都会是未来几年高成长的公司。譬如手中的持有的有色金属资源类股票，相信未来几年世界经济衰退的可能性不大，加上中国城市化进程的加快，对于有色金属的需求仍然强劲，况且资源类东西可是越用越少的，越少就价格会越高，利润自然日益增加；又如手中的金融类股票，人民币升值的强烈预期下，前途也不错。还有手中的机械行业股票，中国作为世界工厂的地位不变，这些公司业绩都将持续增长。不过这些想法还要量化考评。

    问题四、我是否需要顺势将手中股票卖出再在低点买入，做一个波段？
答案：没必要，一来现在市场低迷，如果我再大量抛售手中筹码，我手中股票价格将受会面性打击而急速下挫，收益将急速减少；二来市场是短期永远是随机的，我也不能预料明天或者后天是怎样的，在市直已经缩水严重的情况下，贸然操作可能损失更大；三来既然长期看好市场，也看好手中的优质筹码，何必费心伤神做那些胜败难料的波段操作呢。

    问题五、大家都在恐慌的关注大盘的时候，我该做些什么？
答案：休息吗？恰恰相反。机遇总是垂青有准备的人。趁着现在市场一片低迷一片恐慌，正好可以腾出时间做一些以前想做但没时间做的事情：首先，我要初步确定市场有哪些是被市场错杀的品种，我所指 的错杀有两种情况，一是现在估值已经偏低，二是虽然目前静态估值合理，但是考虑到其未来的高成长性显然还有很大的发展空间。接下来做的一件事，是怀着轻松从容的心态到公司进行调研，为什么是轻松从容的心态呢？前段时间因为市场发展实在太快了，每次去调研都是打仗一样紧张，生怕耽误时间错过了好的买入机会，现在好了，估计市场在一段时间都难以恢复高涨的热情，当然不用担心调研时间过长而错过好买入时机拉。

    问题五、现在市场一片恐慌，能够适当进行买入操作吗？
答案：谨慎中缓慢前行。作为一个基金经理，有义务为投资人赚取最大的利润，所以应该在恐慌中看到机会，比别人先行一步占据有利地形看风景。对于那些以前虽然垂涎但是苦于在市场推动下估值过高而不敢买入的股票，只要经过调研确定具有高成长空间的，现在倒是可以小幅度建仓，等市场恐慌到极致的时候，我建仓也应该要完成大部分了。况且很快就要公布中报了，这也许不一定会促使市场有多大回升，但是却可以让市场看到我手中股票的价值。当人人都不敢进场的时候也恰恰是人人都最想进场的时候，因为现在主流声音是牛市并未结束，对大多数人而言，牛市中抄底转一笔的
滋味实在太爽了。

    问题六、市场跌成这样，有没有人高兴？
答案：毫无疑问，有，而且是很多人感到高兴，除了我们暂时被套的可怜的小散户投资者。1、最高兴的当然是QFII，刚刚得到200亿美元的额度，本来就对中国市场垂涎三尺，还不趁着大跌把市场打击到恐慌极致，然后200亿美元额度也批下来了，正好进场大吃一顿打折的美味，多享受啊，现在这种美味恐怕也就在中国能吃上。2、政府也是高兴的，因为疯牛终于放慢了脚步，投资者也逐步回归理性，显然这有利于市场长久发展，而且可以避免疯狂的股市带来的一些金融危机和社会问题。3、机构投资者一定程度上也是高兴的，虽然暂时市直缩水，影响了业绩，但是随着股市调整显现出来的巨大风险，更多人将会选择具备专业水平的基金来参与市场，机构也就拥有更大的施展拳脚的舞台。这些人越高兴，市场也许就越恐慌，恐慌到麻木的时候，这些人的目的也就达到了。

    问题七、今天市场跌的这么惨，明天会怎样？
答案：最愚蠢的问题，也是最难的问题，呵呵，全世界没有人知道，如果有谁告诉你明天会怎样，他不是骗子就是疯子。不如抓紧时间好好休息，等到天亮了，起来锻炼身体，学习，上班，买进，卖出。。。。都可以，熬到下午三点，你自然知道答案了。

chenxd1963

大盘疯了？庄家们接到什么指示了吗