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发表于 2008-11-12 12:28
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证券研究2008112
【特别关注】
"猛药"保经济 温总急召地方大员北京统一思想
【开利综合报道】大会年年有，今年特别多。国务院总理温家宝又急召一众诸侯来京，与中央各个部门负责人一起共商保经济大计。
这个由国务院在北京召开的"省区市人民政府和国务院部门主要负责同志会议"，顾名思义，出席者包括各省省长，各自治区主席、4个直辖市市长，以及国务院各部委的部长、主任。如此人才济济，正如温家宝在会上指出，就是"为应对国际金融危机对我国经济带来的不利影响。"
因应全球经济形势的急剧转变，"胡温"高层多次召开极高规格的全国性会议，目的就是要促使这个经济复杂、人口众多，有着层层官僚架构的大国，能够根据经济形势的急剧变化而有效地调整宏观调控政策。
今年6月13日，**中央、国务院在北京召开省区市和中央部门主要负责官员会议，便是"胡温"高层意识到金融危机的到来，顿即将宏观调控政策调整为灵活审慎，以作对策，并通过这高规格会议，向全国总动员。
前天的大会，又是一次全国总动员。由于中央刚出台高达4万亿元（人民币，下同）的扩大内需促进经济增长10招，温家宝有需要确保这10条措施能够有效落实，故一众地方要员要进京，通过会议统一大家思想。
事实上，对于落实这10招的16字真言："出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实"，温家宝特地在会上详加解释："快就是要迅速出手，争分夺秒，不可贻误时机；重就是要实施坚决有力的措施，从根本上扭转经济增速过快下滑趋势；准就是要抓住关键，突出重点，能起立竿见影的效果；实就是要抓好落实。"
治乱世，用重典，而对严峻的经济形势，就必须用猛药。温家宝要保证这4万亿元谷内需、保经济的10条措施能够尽快落实到位，单是国务院的一纸公文并不足够，必须提出严格要求和细致的跟进工作，否则这4万亿元，可能有相当部分泥牛入海，不能起到相应作用。
因此，温家宝在会上除部署了落实中央政策措施的7项工作外，更向与会者提出做好当前经济工作的3点要求：一是要统一思想、坚定信心；二是要加强协调，狠抓落实；三是要转变作风，真抓实干。
作为共和国总理，温家宝当然深悉部分地方官员的工作作风；为防"假抓虚干"必须预先声明，并建立相应的监督管理机制。
本月下旬，更高规格的中央经济工作会议便召开，温家宝等不及这两星期便先作全国总动员，内地经济形势之急可想而知！
各省高层急聚北京 温家宝详解"快重准狠"
【开利综合报道】国务院11月10日紧急召集各省市政府一把手聚京开会，总理温家宝首次详细解读了"快、重、准、狠"的扩大内需16字要求，再三警告各地方大员抓好10大措施的落实，不可贻误时机。
北京有关人士分析指出，在中央刚刚宣布4万亿扩大内需的重大举措，及12月初即将召开中央经济工作会议前，国务院召集地方行政首脑上京开会极不寻常，这一系列会议将加快地方大员深入领会中央经济新政主旨，及时落实4万亿投资计划分配方案，迅速、有针对性地启动扩大内需的重大举措。
香港《文汇报》报道，温家宝10日面对地方各省市行政首脑，严厉指出当前"经济增速过快下滑"的趋势，针对其早先提出的扩大内需"出手要狠、出拳要重、措施要准、工作要实"的16字要求，他说，"快"就是要迅速出手，争分夺秒，不可贻误时机；"重"就是要实施坚决有力的措施，从根本上扭转经济增速过快下滑趋势；"准"就是要抓住关键，突出重点，能起到立竿见影的效果；"实"就是要抓好落实。
地方长官此时聚京罕见
中央经济工作会议将于11月底或12月初在北京召开。纵观历年会议召开前后的地方高层动向，如今年般于会前调集各地行政大员聚京开会的情形极为罕见。但在金融海啸肆虐、中国经济面临后劲不足危机的背景下，中央迅速召集地方大员落实重大经济政策措施，亦是合情、合理、必然的安排。
引人瞩目的是，于中央经济工作会议召开前夕即宣布财经政策大调整与大规模投资计划，也是历年所未见。一般而言，中央重大经济政策的调整与宣布，皆是在中央经济工作会议召开时或召开后进行。此次于会议召开前即出台一系列重大政策措施，可解读为"非常时期"之"非常举措"。规模高达4万亿元的积极财政政策，加大投资力度、宽松的货币政策、减税等多方面的措施将有效逆转经济过快下滑的危险趋势。
权威人士指出，9日公布的4万亿投资计划堪称大手笔，因应形势迅速调整财经政策亦体现中央宏观调控艺术的高超。温家宝的16字要求，更是中央应对此番金融危机决心和信心的体现。
当前，4万亿投资计划即将启动，四季度中央投资即达1000亿。有关人士指出，投资计划体量大、时间急，地方政府长官深入领会贯彻中央经济新政、规划配套相关投资项目，将成为这一系列会议的重要主题之一。
高层"铁"心救市 财长上周急返国被迫连坐64小时飞机
【开利综合报道】中央出台十项刺激内需措施，据悉，一方面是由于本月经济数据急剧恶化，保经济工作被迫加速，另外，亦是为回应国际要求中国参与拯救全球经济声音，为胡总出席月中的G20首脑峰会预备筹码。
财政部部长谢旭人上周三原本赴秘鲁，参加第15届亚太经济合作组织财长会议，结果刚抵达便被急召回国，被迫连坐64小时飞机，据称就是为了紧急部署日前总理温家宝主持的国务院常务会议上安排的保经济工作，刺激内需的十项措施。
据知情人士称，刺激内需的"十个篮子"，原本是国家发改委为11月底召开的中央经济工作会议所准备。但由于9、10月份数据显示经济恶化速度加剧，中央断然决定将计划提前公布，以加速落实。
10月份生产者价格指数（PPI）较上年同期增长6.6%，增速继续第2月回落，亦显示出需求锐减。消息称，即将披露的中国10月份工业增加值，同比增长仅约8%，为2001年末以来首次降至单位数，亦低于9月的11.4%。
另外，近来国际上要求中国救经济的呼声不绝于耳，"四万亿计划"也是为了回应这一要求。中国外交部早前已表示，中国政府将认真考虑任何救助计划。同时预计此救市举动将成为胡总本月15日在20国集团首脑峰会上的有力筹码。
中央正与地方研讨部署如何划分这笔巨额投资"蛋糕"
【开利综合报道】对于中央计划在2010年底前投资4万亿元实施扩大内需的10项举措，消息人士透露，目前，中央正与地方研讨部署如何划分这笔巨额投资"蛋糕"。而按照以往的经验和规律，预计中央和地方的最后出资比例将为1:3，即中央财政出资1万亿元，同时带动地方和民间实现投资3万亿元。有专家测算，4万亿元投资相当于07年GDP的16%和固定资产投资总额的29%，未来两年料可拉动中国的实际GDP每年增长2个百分点。
该消息人士表示，1:3的比例与1998年应对亚洲金融危机时，中央与地方投资的比例大体一致，与当前中央和地方投资管理体制也基本一致。目前，社会投资中大概有25%左右需中央审批或核准，其余75%则由地方政府直接决定。此外，今年第四季度的投资安排也体现出中央与地方1比3的比例。
资金8大投向 严控污染项目
对于这4万亿元投资，中央提出8大投向，包括：建设保障性安居工程、农村基础设施建设、铁路公路和机场等重大基础设施建设、医疗卫生和文化教育事业发展、生态环境建设、自主创新、结构调整以及地震灾区重建。
国家发改委官员透露，目前仍处于各地方、部门报投资项目的阶段，各领域投资份额的分配估计要到中央经济工作会议后才能初步敲定。
据悉，自10月17日国务院常务会议研究四季度经济形势，提出加大基础设施和民生领域重大项目建设投资力度之后，中央就开始"打招呼"让地方政府上报投资规划。"凡是投资方向符合民生、农村的主方向，中央都愿意赶快批准投资上马项目。"
据了解，目前发改委系统已加快投资审批和核准进度，此前收紧的控制投资条件有所放宽，除了环保等硬指标外，一些项目投资的资金规模要求、到位比例等投资条件都有所降低；但高耗能、高污染的项目仍受严格限制。
基建医教领域 势占最大比例
国家发改委投资研究所所长张汉亚分析认为，4万亿元投资，尤其是中央财政资金将主要投向农村和民生领域，投资地域重点在地震灾区和中西部地区。农村的投资重点在于基础设施建设，改善民生则重点在于医疗、教育，这两方面的投资资金会占最大比例。
至于今年中央新增的1,000亿元政府投资，估计其中有近500亿元将用于灾区恢复重建，其他资金将重点用于农村和民生基础建设投资。而截至目前，中央已安排了700亿元用于灾后重建。此外，中央明年还将安排200亿元灾后重建基金。
按照08年中央预算，除了预算内的中央建设投资1,521亿元，加上财政部8月追加的中央预算内基建投资28亿元，以及本次增加的1,000亿元投资，预计今年中央政府投资总额将达2,549亿元。
11部委"急行军" 110天争分夺秒完成千亿投资
【开利综合报道】这是一场争分夺秒的"战役"，一次不容犹疑的"急行军"。自国务院出台"4万亿投资计划"以来，各有关部门迅速行动，"速度之快超出了我们的想象"，国家发改委一位官员称。
昨日，国家发改委紧急召开会议安排四季度新增1000亿元投资工作。消息人士透露，千亿投资计划目前已大致分配到农业部、水利部、住房和城乡建设部、环境保护部和卫生部等11个部委。由于国务院要求必须在明年两会前落实到项目上，在余下的110天里，争分夺秒地投资，成了各级政府的要务。
据悉，1000亿投资去向主要包括农林水、保障性住房及环保领域，其中农林水方面约500亿，保障性住房、环保等其他部门分配另外约500亿。其中交通运输部获得了100亿元新增投资。
"出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实"，这是国务院总理温家宝对各级政府部门落实中央扩内需促发展十条措施的要求，各部门也在第一时间作出了反应。
11月10日下午，水利部召集各主要司局负责人传达国务院会议精神，并部署水利部贯彻落实的措施。11日上午，水利部各地水利厅主要负责人赶赴北京，参加了"加快水利基础设施建设工作会议"。会上，水利部就200亿新增投资方向、如何加强监管、如何组织落实作出了部署。
据悉，水利部新增200亿投资将主要用于以下几个方面：南水北调工程20亿、重大水利工程及大江大河治理70亿、人畜饮水安全50亿、灌区建设30亿、病险水库治理30亿等。
一位参会人士称，上述项目相当一部分是在建项目，能够迅速见效。新增项目也基本是2009年计划投资的项目，只不过现在提前了。这些项目在发改委都已备案，开工相对容易。
国家发改委投资司有关负责人表示，对于1000亿新增投资，各部门正抓紧落实。据悉，包括农业部、住房和城乡建设部、卫生部等部门近日也将陆续将投资额度分配到地方，抓紧落实。
积极财政政策需提防"浑水摸鱼"
【开利综合报道】中国官方提出高达四万亿的十大救经济举措，确实让投资市场信心有所恢复。不过，专家提醒，任何大规模投资都潜藏遭侵吞的风险，以积极财政应对危机也要防止浑水摸鱼。
分析指，在美国次贷危机可能演化为三十年代大萧条以来全球最严重的经济金融危机之际，中国宏观调控再次急转弯，由紧缩转向扩张。对于十大反危机对策，商务部贸研院副研究员梅新育表示，积极财政扮演反危机主角理所当然。
在肯定积极财政政策的同时，梅新育也提醒，投资、减税、增强社会保障等手段都有浑水摸鱼的可能性，在落实各项政策中必须要防止贪腐。
这位专家说，此前中国公路建设高潮中，一度出现每公里公路倒下一个官员的现象，这一轮大规模投资是否会沦为腐败者的盛宴？我们的事前防范和事后监督机制都面临严峻考验。
事实上，中国官方对此问题似乎也有考虑。在提出扩大投资"出手要快，出拳要重"的同时，其也强调"措施要准，工作要实"。
【开利内参】
温家宝总理给予股市新使命
【开利综合分析】中央政府9日宣布的4万亿元刺激经济计划，已经在两市起到立竿见影的效果而国务院会议消息释放出新信息，国务院要求促进股市健康稳定发展。分析员注意到，温家宝总理特别强调，银行、证券、保险业都要加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求。
可以说，加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求，将是股市肩负的新使命。证券市场要"加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求"，前提就是要促进股票市场稳定健康发展。没有股市的稳定健康发展，"加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求"就无从谈起。
解读温家宝总理的讲话，分析员认为两市去年以来的表现已经引起政府高层的高度关注。由于持续暴跌，从去年10月16日以来出现了超过72%的最大跌幅，不但投资者损失惨重，连市场基本的融资功能也基本丧失了。从9月下旬开始，两市已经有50多天没有IPO了。这种不正常的情况如果不能得到改变，两市就根本无法承担"加大对促进经济增长的支持力度，有效满足实体经济对金融服务的合理需求"的新使命。
从这个角度分析，管理层在推出刺激经济计划之后，还将推出振兴股市的措施，引导资金流入股市，保证股市稳定健康发展。当然，国家在将出手促进股市健康发展的同时，很有可能继续推进市场恢复融资功能，以满足企业合理的IPO需求和上市公司合理的再融资需求。
而要振兴股市，就需要有效解决天量的大小非和大小限套现的压力问题，就要有效遏制上市公司业绩下滑的势头，就要有效改革新股发行制度，就要有效增强股市对民间资金的吸引力，促进股市健康稳定发展，将是一项艰巨的任务，管理层如何破解股市面临的困局，会否如市场预期的那样推出平准基金？我们还要继续观察。
周小川最新表态打破了人民币升值"思维定式"
【开利综合分析】"不排除人民币贬值的可能性。"中国人民银行行长周小川日前在巴西召开的国际清算银行会议上的一番表态,打破了一直以来业内形成的关于人民币升值的"思维定式"。这一表态,将在一定程度上改变市场对人民币升值预期的判断。
自2004年以来,人民币汇率升值成为市场的普遍预期。2005年7月,央行实施汇改并将美元对人民币汇率从8.27重估为8.11之后,市场的这一普遍预期更加强化,认为这只是拉开了长期升值的帷幕。自汇改以来,人民币对美元已累计升值了19.25%,今年以来则升值了7.41%。人民币汇率这种稳步升值的特征也使"人民币升值"的思维定式再次得到强化。
但是,任何事情都没有绝对的,特别是对于瞬息变化的金融市场,就像美国华尔街大投行的破产也就是几天的时间。而人民币汇率政策的转变也要根据国家的经济发展状况、金融体系状况以及企业的承受力来决定。
这也符合中国一直坚持的人民币汇率改革的三项原则,即"主动性、可控性、渐进性"。这三项原则是国务院总理温家宝在2005年6月的亚欧财长会议上提出来的。自2005年7月21日中国汇制改革之路开端,这三项原则就一直引领着中国人民币汇率改革的方向。
主动性,就是根据中国自身改革和发展的需要,决定汇率改革的方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定增长和就业的影响,考虑金融体系状况和金融监管水平,考虑企业承受能力和对外贸易等因素。同时,还要考虑对周边国家、地区以及世界经济金融的影响。
可控性,就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住。既要推进改革,又不能失去控制,避免出现金融市场动荡和经济大的波动。
渐进性,就是有步骤地推进改革,不仅要考虑当前的需要,而且要考虑长远的发展,不能急于求成。
当前,随着越来越多的国家经济陷入低迷,中国出口压力进一步加大。由于外部需求大幅降低,由此带来出口回落、企业破产、失业压力等一系列问题,对中国经济发展构成挑战。因此,"不排除通过人民币贬值来帮助推动出口,以及维持中国经济的强劲增长的可能性。"周小川的表态也符合当前经济的现状。
业内也有观点认为,与其用出口退税的措施来补贴出口企业,还不如让人民币汇率贬值。出口退税不仅给政府造成财政负担,也可能让中国出口的产品在国外遭遇反倾销抵制。而且,获得退税补贴的企业也十分有限。与此相比,人民币贬值无疑是成本最小、惠及面最广的补贴出口部门的手段。
由此可见,完善人民币汇率形成机制,进一步健全面向市场、更加具有弹性的汇率制度,不仅有利于中国宏观经济的稳定和发展,也有利于周边国家以及世界经济的稳定和发展。
投资银行界对政府措施保持谨慎是好事
【开利综合分析】面对严峻的经济环境，国务院在日前召开的常务会议上终宣布未来两年投资四万亿元（人民币，下同）的刺激经济方案。摩根士丹利及申银万国相信方案有利改善市场投资气氛，但不能改变经济的周期性，无助重新加快经济增长。惟证券界对中央政府明确"适度宽松"货币政策，料央行紧随将作出减息及调低存款准备金率的决定。
摩根士丹利发表的报告表示，推出的刺激经济方案在最乐观的情况下能挽救经济硬着陆的局面，但不能改变经济的周期性，无助重新加快经济增长，重申"中性"的市场观点。其中，如钢材和有色金属、建筑材料和金融股会因短期气氛而扬升，但经济持续滑落的基础因素不足以支持有关的升势。另外，从公布的措施显示，似乎政府愿意兴建可以令居民承担的保障性房屋，该行重申中国房地产会进入多年熊市，将对发展商的利润构成影响。
申银万国的报告指出，政府的支出不能代替市场需求，也不能从根本上改变周期下行的趋势，但通过增加财政支出对于刺激投资和刺激经济增长的短期效果都非常明显。申万预期中国四季度固定资产投资仍可能保持在26%以上，GDP 增长率有望维持在9%以上，而由于继续加大投资来保增长，明年经济增长率有望保持在约8%水平
巴克莱资本中国研究主管彭文生认为，方案对经济的刺激作用要至明年下半年才较明显，而中央表明"适度宽松"货币政策意味未来货币政策还会进一步放松，未来的减息活动将会超越原先预期。
中国国际金融公司认为，中国当前面临的经济形势远比一九九八年更为严峻，但财政政策的回旋余地则比九八年要小，下调第四季度及全年的GDP 增速预期至8%及9.3%。
兴业银行认为，宏观当局已做好中国经济可能下滑至二○一○年的准备，预期年内还将有27 至72 个基点的降息空间，准备金率或仍有150 至200 个基点的下调空间。
据分析员了解，当前的形势确实很大程度上超过了预期，也正因为如此，管理层才急切的出台强有力的政策进行应对，从这个角度讲，当前市场恐慌也是正常。同时，各界表示谨慎也是一件好事，可以避免大家过分自信，尤其是管理层放松警惕，在批评声中，更有利于政府把以上措施完善好，落实好。
四万亿救经济令中资股价值重估
【开利综合报道】中国公布高达四万亿元（人民币）的刺激经济措施，但分析师普遍认为，措施只能令经济避免"硬着陆"，增长则继续放缓；也有中国研究部主管认为，政策将有助中资企业在未来两年盈利不致下跌，并相信这已经足够支持中资股回升。
摩根士丹利分析员娄刚指出，中央公布的未来两年四万亿元刺激经济措施，超出市场的预计，相信有助改善市场气氛，但相信不会令经济重新加速。尽管周期性行业如钢铁、有色金属、建材和金融业将短暂受惠，但基本情况无助升势持续，主要是经济将继续放缓。
该行认为，财政刺激方案只能刚刚填补房地产投资所减少的部分而已，方案并不会重新启动经济增长。中国房地产市场的下跌，令经济在二○○九年有相当大的缺口须填补。
另一个是融资的风险，尽管中央政府有足够的财力，但当房地产市场放缓，则地方政府的融资压力大增，国家需要为地方政府寻求融资，例如允许他们发债以应付如此庞大的刺激经济方案。
瑞信中国研究部主管陈昌华则较乐观。他指出，刺激经济方案采取了正确方向，中资股估值将重估。尽管目前市场对中资股的盈利预测仍有下调空间，但只要未来二年中资股盈利能维持轻微甚至零增长已足够。他相信，只要中国经济能抱持在百分之八以上的增长，企业盈利就不致下跌。未来一年，中资股有上升空间，中资股已经在吸引的水平；但他认为，中国的房地产和制造业仍有很多不明朗因素，欧美经济也是中国的隐忧。
席卷全球的金融海啸，中国也难以独善其身，愈来愈多经济师认为，中国经济将硬着陆。穆廸投资的研究报告表示，额外四万亿元的投资将令中国经济避免衰退，即ＧＤＰ增长不低于百分之八；但此次提出的刺激经济措施部分已经展开，如果市场认为四万亿元全部是额外的投资，则是夸大了有关刺激经济方案的规模。
多家证券行并没有因为中国是次的庞大刺激经济方案调高中国ＧＤＰ的预测。美林证券维持二○○九年ＧＤＰ增长百分之八点六的预测。
建行工行招行将成四万亿方案"大赢家"
【开利综合报道】许多人把中国的四万亿方案与美国的七千亿美元救市方案相提并论，一个大受好评，一个备受抨击；两个方案无疑均利好银行股，然而中美两地银行股的受欢迎程度又大相迥异，美国的方案推出后，资金依然逃出这个行业，中资银行股近日则持续成为市场焦点。温家宝总理提出四万亿元措施防止国内经济再度下滑，当中又提出"金融要支持经济增长"这一理念，刺激银行股向好。
高盛表示，四万亿措施将对内地银行股有利，原因是减低了宏观经济顶头风以及银行资产质素风险。高盛认为，集中本地贷款、强劲客户网络、以及资产负债表强劲，可为基建项目作融资的银行较受落，因此，它首推工行(HK1398)，评级为"买入"，招行(HK3968)及建行(HK939)的评级为"中性"。
不过，摩根士丹利则予中信银行"增持"评级，目标价为4.64元，认为中信集团重组对中信银行股价及未来发展正面。瑞银亦指信行业绩持续强劲，首3季纯利高于该行的120亿元人民币预测，占全年预测的75%。信行现时为该行首选内银股，09年市盈率4.6倍，市帐率0.7倍，过分偏低，尤其是股本回报逾15%。故维持信行"买入"评级，目标价7.3元不变。
事实上，整体内银股在第3季表现的较弱，不过中信银行跑赢同业，但相信第4季会是较困难时间，因净息差收窄，同时坏帐风险加大。所以，高盛站在4万亿政策受惠者的角度评估各银行股，实效更大。按照各银行股H股的市值计，建行排第一，有9751.5亿元，其次是工行3272.4亿元，市值最少的是信行，只有374.5亿元
有市场人士赞成说，透视中央推出四万亿方案背后的动机，恐怕中国经济会大受美国金融海啸影响，倘若实体经济陷入衰退，银行的表现恐难乐观。对于中长线投资者而言，目前宜谋定后动，始终目前还没有迹象显示，环球经济已有起色，奥巴马并非万能，他并不能阻止最坏的时间的到来。
【投资参考】
发改委官员： 发展股权基金拉动内需
【开利综合报道】国家发改委官员表示，在扩大投资、拉动内需的政策环境下，除了要加大财政投资的力度，启动民间和社会投资亦尤为重要，而股权投资基金亦是重要工具之一。
发改委财政金融司副司长曹文炼称，"在目前背景下，发展股权投资基金是深化投资体制和金融改革比较好的结合点和选择。"他称，政府可通过设立政府引导基金，引导股权投资资金投入需要重点支持的行业和领域。
全国社保基金理事会副理事长王忠民亦在同一场合表示，中国政府推出4万亿的投资拉动经济发展，发展私募股权投资基金为一种很好的通道。
对于外资PE进入中国，曹文炼认为，在人民币升值预期比较稳定、扩大内需、国际基金都看好中国的背景下，应采取更加积极态度。对于早前商务部发布的外资创投管理办法，他表示，相关部门正在探讨考虑把管理办法扩大到整个股权基金。
比如，可考虑允许外资有限合伙人(LP)投资中国本土普通合伙人(GP)；外资普通合伙人与中国普通合伙人组成管理公司；允许优秀的外资普通合伙人在国内设立独立的管理公司。
平保暂不重启融资计划
【开利综合报道】A 股持续低迷，平安保险备受争议的千亿元融资计划似乎无了期休止。半年前曾承诺在6 个月后可能重提再融资的平保，其承诺限期届满，不过据外电报道，平保目前未有再融资计划及时间表。
平保新闻发言人盛瑞生表示，现时没有再融资计划及时间表。有分析认为，此举在当前市况下并不出人意料，相信对股价影响不大。
平保今年1 月公布，拟公开发行不超过12 亿股的A 股，及412 亿元人民币分离交易可转债的再融资方案，并于今年3 月举行的股东大会上获得通过，有效期12 个月。不过，平保的巨额融资方案在市场各方压力下，一直未向监管部门递交融资计划的申请。平保于5 月9 日表示，由于现阶段内地资本市场较波动，再融资申报的条件和时机尚不成熟，因此承诺至少6 个月内不考虑递交公关增发A 股的申请，并慎重考虑可转申报和发行时机。
石化业已进入下行周期
【开利综合报道】针对岌岌可危的石化行业，商务部有关人士透露，目前商务部产业损害调查局正在大庆、山东等地调研石化行业的亏损情况，最终将形成报告上交有关部门。
四个月前，作为生产链前端的原材料，石油和相关衍生品被国内石化企业购进；四个月后，金融海啸对国内实体经济的冲击不断加重，下游需求不断萎缩，原材料与成品价格应声而落。此时，昂贵的前端成为了石化企业的软肋。
据中国石油和化学工业协会公布的数据，目前中国石油化工全行业亏损企业达四千三百六十家，亏损面14.9％，同比扩大0.4％；企业亏损额达1605.95亿元，同比增加605.6％。
今年上半年，多种化工产品价格同比上涨幅度超过50％。但8月份以来，化工行业产值增速明显减缓。9月单月营业额收入为5813亿元，五成以上产品产量同比下降；同时，因市场需求减缓，企业产品库存上升，各个品种化工产品价格开始暴跌。
利润增速不断减慢，化工行业已进入下行周期。与此同时，部分子行业也被迅速下降的价格卷入了亏损的行列。公开数据显示，中国石化由于原油和成品油价格倒挂，今年1至9月份营业成本同比增长46.50％，营业利润亏损262亿元。
作为化工产业代表之一的化肥行业，产品价格也随着原油价格下滑不断逼近去年年初原油价格上涨时的起点。分析师认为，国内氮磷肥市场均趋于供大于求，氮肥价格较年内最高点下跌了近30％，磷肥下跌约25％。
9月末，发改委将氮肥、磷肥出口特别关税上调至150％和130％，并将特别关税延续至12月底，产品出口需求大幅下降，价格迅速回落。
对于国内大型石化企业来讲，石油价格在每桶70至80美金时，有较好的盈利空间；若石油价格高于80美元每桶，由于国家限定了出厂价格，国内炼油厂将面临亏损。
中国石油业巨头短期内风光恐难再现
【开利综合报道】对股票投资者而言，中国概念股已经不再是以前的概念。这些投资者认为，中国国有石油巨头们不再配拥有极高的股票溢价。以往这些公司较高的溢价主要是因为，作为能源需求大国的中国为这些企业进入市场提供了保护，更不用提中国境内尚未开采的丰富的石油和天然气资源。
据法国巴黎银行提供的数据，仅仅在大约一年前，中国石油天然气股份有限公司、中国海洋石油有限公司和中国石油化工股份有限公司股票的市盈率还较美国和欧洲同类企业溢价30%至40%。
而眼下，随着美国经济陷入衰退，中国石油巨头的股票市盈率跌至区区6-8倍，达到与西方同类企业同样的水平上。对中国经济增长放缓的担忧是导致中国大型石油和炼油企业股票暴跌的主要原因；而投资者事实上也忽略了本应对股价构成支撑的一些因素。
以中国石化为例。由于政府对汽油等成品油价格实行限价，这意味着，油价攀升将使中国石化的炼油业务承压。（该公司近70%的原油需求依赖进口）。因此，原油价格下跌近70美元给中国石化带来了实惠，其炼油业务终于可以赚取利润。但投资者似乎没有将此视为利好：自10月初以来，中国石化H股下跌了21%，从而大幅降低了其相对于全球其他大型石油企业的市盈率溢价。
据数据提供商Starmine的数据，目前中国石化基于未来12个月预期收益的预期市盈率约为6.5倍。仅是7月份的一半，而当时石油价格达到创纪录的每桶147美元上方，而且其炼油业务的损失也最严重。
中国三大石油巨头的股票本周一均大幅走高，因投资者预计，中国出台的人民币4万亿元财政刺激方案可能提振中国的能源需求。但是只要投资者还是不肯像以往那样，单单为中国概念投出信任票，则不久前这三大石油巨头极高的市盈率溢价不大可能会在短期内重现。
力拓削减铁矿石产量以遏制价格骤降
【开利综合报道】全球产量第三大的铁矿石生产商力拓股份有限公司将把产量削减10%，以应对中国和其他地区钢铁需求大幅下降的局面，以遏制铁矿石价格的急剧下滑。
铁矿石价格自今年夏天以来的降幅已超过了50%，因为全球对家电、汽车和建筑钢梁等钢铁密集型产品的需求显著减少。
Tom Albanese总部位于伦敦的力拓表示，将把其在澳大利亚的铁矿石产量削减约2,000万吨，相当于其季度产量的三分之一多。此举表明，一度火爆的铁矿石市场出现了明显回落。力拓表示，中国政府出台的5,860亿美元经济刺激方案应该会为建筑和基础设施建设注入新的活力，该公司储备了部分没有出售的铁矿石，以备铁矿石需求回升时抛向市场。一些分析师预计，钢铁需求将在2009年年中恢复，不过，如果中国的经济刺激方案如期推行，需求复苏时间可能会提前数月。
中国的钢铁库存已经增加，因钢铁用户在钢铁制品需求萎靡不振之际不愿买进。在中国这一全球最大钢铁消费国，钢铁价格自今年夏天以来已下跌了40%多。
力拓首席执行长艾博年(Tom Albanese)在一份声明中表示，之所以推出减产这一审慎举措，是为了在第四季度中国需求将下降的情况下让生产与客户的发货要求更加匹配。我们认为，中国的铁矿石需求将出现短暂的急剧下降，需求将在2009年恢复。
铁矿石的现货市场价格大约是每吨70美元，今年夏天为每吨200美元。这也是多年来铁矿石现货价格首次跌至合同协商平均价（目前是每吨约90美元）以下。
与此同时，美国铝业公司(Alcoa Inc.)周一表示，立即将铝的年产量再削减35万吨。由此算来，美国铝业今年下半年已累计削减产量61.5万吨，相当于年产量的15%。
东方航空宣布将10%飞机停飞
【开利综合报道】中国民航业发展20年来,今年首次出现了载客量下跌的悲观经营环境。三大航空公司之中财力最弱的东方航空(0670.HK: 行情)，宣布将10%飞机停飞，涉及超过22架飞机。东航董事会秘书罗祝平指出，已经停飞蚀钱的航线。东航也成立管理小组研究进一步减省成本，与国际金融危机的对应之道。
【焦点观察】
中国经济刺激计划激起全球市场一片荡漾
【开利综合观察】亚洲金融市场对中国的大规模刺激计划反响热烈，但部分市场人士也提出了警告，他们担心中国自身的经济稳定无力扭转全球经济颓势。
此次刺激计划的规模巩固了北京作为本地区和全球主要经济决策者的地位。日兴资产管理有限公司驻东京首席全球策略师约翰·威尔(John Vail)说，这进一步显示出中国的重要性。不过，中国当然也面临着一些严重的困难。
从上海市场到伦敦市场，亚洲货币、股市和大宗商品价格周一都出现反弹，主要是因为中国政府数小时前推出了为期两年总额人民币4万亿元（约合5,860亿美元）的刺激方案。中国政府称，将推进基础设施建设，为住房项目提供资金，降低企业税务，鼓励银行放贷，所有这些措施都意在提高国内消费者的支出能力，希望以此抵消全球增长放缓带来的冲击。
不过，围绕中国刺激计划的疑问也遏制了亚洲市场周一的看涨人气；市场怀疑中国此次计划有多少是新支出，或只是新瓶装旧酒──如四川大地震后的重建工作。投资者似乎对北京在未来两年投入国内生产总值(GDP)的6%至7%以刺激经济感到怀疑。
分析师说，预计将在今后几周里公布的支出细节将决定这些刺激方案能多快转变为消费者的需求，提高企业利润和确保中国避免经济增长的减速。分析师称，没有几个国家可以像中国那样做出承诺。而中国不太可能独自扭转全球趋势。
该计划对全球大宗商品价格的推动作用可能不如一些人预期的那样大。美林驻香港经济学家陆挺说，短期内，该方案对价格不会产生明显影响。
同样在周一，中国公布10月份生产者价格指数增长了6.6%，增幅较9月份9.1%的回落幅度低于预期，这显示出对产成品和工业产品的需求出现了下降，化工产品、钢铁和大宗商品的库存增加。陆挺说，如果全球经济疲弱，我预计中国的价格也不会上涨。
北京可能还在准备推出其它刺激措施。政府智囊机构中国社会科学院周一称，已向经济政策制定者提交了一份报告，向政府阐述了遏制股市恐慌的途径。其中一个建议是：如果上证综合指数跌至1500点，则动用至多1,150亿美元购买中国股市最大的50家上市公司股票。目前上证综合指数仍较去年年底的收盘点位下跌了64%。
该方案并未解决中国经济政策规划中的一个重大问题：即是能通过人民币升值增大国内需求，还是采取防御措施让人民币贬值，从而缓解国内出口商的压力。
荷兰国际集团驻新加坡首席亚洲经济学家蒂姆·康顿说，综合而言，这对人民币有正面作用。他说，重要的问题是这个方案是否能施加根本压力，阻止全球投资者持有高风险资产，包括人民币等非美元货币。 |
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发表于 2008-11-12 12:32
