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- 2007-11-22
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闲着没事,整理了一下宁波海运的报告供大家参考.
招商证券报告
以电煤为主的沿海海运是公司业务的核心，高速公路业务即将贡献收益。公司主要经营我国北方煤港至浙江省及其以南沿海的电煤运输，运力规模在全国海运企业中位居前十名。其中电煤运输占公司总运量比例在78%以上，收入在62%以上。另外，控股51%的宁波明州海运高速公路有限公司07 年底建成投产，将成为公司新的增长点。
􀂉 海运景气及电煤运价上涨推动业绩持续增长。我们预计2008 年BDI 将在8000点以上，受航运市场繁荣影响，沿海指数也将保持高度景气。公司电煤业务货源充足，从08 年开始签订新的电煤合同，我们预计至少提价20%以上。由于电煤业务在一定时期内锁定运价，未来业绩受行业周期波动影响较小。
􀂉 高速公路业务08 年收入预计达到2 亿元，长期复合增长超过10%。公司投资并将参与经营的宁波市绕城高速公路西段位于宁波中心城西南，宁波绕城公路西段路线全长约42 公里，设计速度120 公里/小时，总投资约40 亿人民币。
􀂉 08 年业绩快速增长明确。在海运业务高度景气的带动下，预计07-09 公司收入复合增长达到30%、净利润复合增长超过50%， 全面摊薄后EPS 分别达到0.35、0.62、0.79 元。
􀂉 合理估值15.64 元-17.52 元，给予推荐-A 的投资评级。对公司海运和高速公路业务，分别采用PE 和DCF 方法估值，（1）海运业务每股价值13.64-15.5元。按照08 年增发后EPS 的22-25 倍估值，公司海运业务的估值水平在13.64-15.5 元/股。按照08 年A 股市场航运企业市场平均25.35 倍测算,则公司海运业务的估值水平在15.73 元/股；（2）高速公路业务价值每股价值2.02 元。根据中交公路规划设计院对公司所属路段车流量和费率的预测，采用DCF 估值，高速公路项目的价值在2.02 元/股。公司目前股价明显偏低，给予推荐-A 的投资评级。
国泰君安证券报告
“海路并举”的大交运发展战略初见轮廓：公司发展战略清晰，未来发展业务为沿海散货运输业务和高速公路收费业务并举的格局。2007 年的收入和利润基本来自于沿海散货业务（主要是沿海电煤业务）运输。公司控股子公司宁波海运明州高速公路有限公司投资建设的宁波绕城高速公路西段项目在07 年底已经建设完成，2008 年进入经营阶段。长期来看，公司“海路并举”的大交运发展战略已经初见轮廓。
􀁺 海运业务是公司目前主要利润贡献要素：公司主要经营浙江省散货运输业务，运输货种为电煤、民用燃料煤、矿石等散货。电煤是公司主要运输货种，大约占公司运量的70%左右。
沿海电煤运输需求旺盛:目前浙江省煤电机组总装机容量1400 万千瓦，电煤年耗量3000 万吨。2003 年来的浙江省内严重缺电制约了浙江省经济的发展。为改变浙江省用电紧张局面，省政府提出了在建1000 万千瓦发电机组，拟建1000 万千瓦发电机组、规划1000 万千瓦发电机组的电力发展计划。预计到2010 年装机容量约为3200 万千瓦，耗煤量将达7000-8000 万吨，其中需要通过沿海运输的达5000-6000 万吨，需要200-250万载重吨运力与之相配套。因此，沿海电煤运输市场需求旺盛。
■天相投资
目前公司收入来自海运业务和钢材加工两部分, 其中海运业务在公司营业收入
中所占的比重在3/4左右,是公司收入的主要来源.钢材加工业务毛利率偏低,未来没
有大规模投入的计划;而盈利能力突出的海运业务是公司未来集中力量发展的核心
业务.
公司海运业务以沿海煤炭, 铁矿石,粮食等干散货运输为主.其中煤炭是公司运
输的核心货种,运输线路从环渤海湾的煤炭输出港到浙江沿海,占据浙江省电煤运输
市场1/3左右的市场份额.煤炭运量在公司总运量中所占的比重在80%左右,而煤炭中
90%为大货主的电煤运输,其余10%左右为民用煤运输.公司电煤运输执行和大货主的
长期合同, 运量大,运价相对稳定;民用煤运输批量小,主要是航次运输,运价随行就
市.
我们在假设公司08,09 年沿海煤运合同价分别上涨30%和0%的情况下,预计公司
07-09 年全面摊薄的EPS(按增发后5.808 亿的总股本计算)分别为0.32 元,0.63 元
和0.66 元,对应的动态PE 分别为39 倍,20倍和19 倍.如果公司08 年沿海煤运合同
价涨幅超过30%,业绩将超过我们现在的预测.根据前面所作的敏感性分析,沿海煤运
合同价每涨10%,增加公司08 年EPS 0.08 元.
给予公司海运业务08 年25 倍的PE,对应价值15.75 元,同时考虑现有公路业务
对应每股价值2 元, 公司合理股价在17.75 元左右,首次给予公司"增持"评级.公司
最终股价取决于08 年煤运合同价的实际上涨幅度.
公司近五年每股收益(单位:元)
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年 度 │ 年 度│ 三 季│ 中 期│ 一 季
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2007年 │ --│ 0.2300│ 0.1502│ 0.0800
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2006年 │ 0.3100│ 0.1200│ 0.0845│ 0.0600
─────────┼─────┼─────┼─────┼────────
2005年 │ 0.1800│ 0.1000│ 0.0600│ 0.0570
─────────┼─────┼─────┼─────┼────────
2004年 │ 0.1700│ 0.1300│ 0.0800│ 0.0500
─────────┼─────┼─────┼─────┼────────
2003年 │ 0.1600│ 0.1100│ 0.0740│ 0.0390
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重要事项
公告日期:2007-8-21
项目简介:公司拟自筹资金2.9亿元人民币左右建造1艘5.45万吨级散装货轮.
定向增发:2007年非公开发行68888800股(A股),发行价:9元/股(实施,08-01-10公告)
募集资金净额为60804.83万元
公告日期:2007-05-31
项目类别:购销商品或劳务
项目简介:公司拟自筹资金2亿 元人民币左右从境外购置1艘7万吨级二手散装
货轮，船龄控制在18年以内。
宁波海运董秘黄敏辉对记者表示:"目前公司正在与客户商谈煤炭运价的事情,提
价的幅度跟市场上的煤价没有太大的关联,因为在与客户签署新一年的煤炭运输价格
合同过程中,一般以市场为参考,包括BDI指数,竞争对手,航运指数等,因此,在尚未与
客户正式签约之前,很难估算新合同运价的增长幅度."
上几副图是宁波海运的资金图:
从赢富的数据看,大约在12月底,资金开始进入,包括几家私募,期间无明显减持行为,但从我盘中和资金指标看拉到相对高点后正规军开始卖(不明白发生了什么?)
但私募没退,只是在高抛低吸..(从赢富数据可看)
我有一点很不明白,就是G23863 和 G23858这两个未知席位,近几天买了1个亿,因为在这期间我断续在里面,看的比较细,G23863挑衅式的买入,很突然的大笔买入,(近5天有4天在买,不像建仓啊,护盘??),我现在退出了,但我认为此股是值得买的,比如它的增发价是9元,再跌很快就到..新旧船会大幅提高赢利能力...南方沿海的电厂用煤需求还是满大的,从雪灾就可看出,长期的供需关系不会改变...不太受航指影响...相对于其它航运股有价格优势...有高速公路的业务...有提价的预期...近几年业绩还是平稳上升的,远期也不会有太大风险...
最重要的一点,有私募在里面套着呢,这些家伙手法凶悍,一旦要自救的话,这种小盘会大幅拉高的,况且即使再跌也好象跌不了哪去了...有兴趣的等大盘好点可看看.
[ 本帖最后由 叶凌风 于 2008-2-3 20:29 编辑 ]
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end111
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baidu
自己做的大盘机构增减估算值
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2008-2-4 00:07
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万变不离其宗，传统公式你精通几个？ 试听
missalking
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24629楼发表于 2008-2-4 00:39
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baidu
回复 #24628 end111 的帖子
贡献一下这个公式啊 ．谢谢了
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dongyilong
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24630楼发表于 2008-2-4 08:32
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baidu
学习的人真多啊
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做股票，我只做龙头 试听
dieterliu
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24631楼发表于 2008-2-4 09:05
依然学习确实很用功。我们都要向他学习。
只争朝夕，七年后大吼一声。
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发表于 2008-2-4 08:32
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