不知有多少6年前热忱的“易股小组”股友还来这里？

理智平衡

按楼主指点的方式，跟踪了近日上交所的交易公开信息，注意到中国远洋（601919）连续两日的买入几乎纯为机构席位。不知楼主怎么看待这个现象？楼主关注过601919吗？

谢谢，并周末愉快！

vIL6

原帖由 dingsmoking 于 2007-6-29 13:07 发表

lZ晚上时间不忙啊

昨天600879停牌，大盘又在跌，比较懒散。

来美国，人会逐步变得美国化，回家后就休息，懒得看文献了。

vIL6

原帖由 理智平衡 于 2007-6-30 09:45 发表
按楼主指点的方式，跟踪了近日上交所的交易公开信息，注意到中国远洋（601919）连续两日的买入几乎纯为机构席位。不知楼主怎么看待这个现象？楼主关注过601919吗？

谢谢，并周末愉快！

没有关注过601919，以后我会留意。次新股比较难把握。

luwe0

601919当天是基金买了10多亿人民币。

蓝浪花

:)

姜小太公

原帖由 vIL6 于 2007-6-30 09:43 发表


太公：有没有及时清空手里的股票？

vIL6：看到您同时在线，很高兴。

还留了点底仓，以保持对个股的关注。

1、600889的走势让人有些看不明白。股价的走势很多时候取决于主力机构的介入程度，主力机构筹码集中度！

vIL6：敬请您抽时间对600889的情况进行一些研究。
600889南京化纤的基本情况：
A、厂房搬迁土地增值约12个亿；B、搬迁产能扩张2007年70%，2008年100%；C、粘胶纤维行业景气周期1-2年，产品涨价50%以上；D、目前中报预增200%的以上的公司47家，其中化纤类公司6家，包括华峰氨纶、新乡化纤、吉林化纤等。600889扣除2个新装置的开办费，中报已预增50%以上，E、5月底有3家基金、2家券商去南化调研。

2、大盘的走势有点琢磨不透，主力意图要干什么？月线、周线均收阴，7月份还有做的？

[ 本帖最后由 姜小太公 于 2007-6-30 11:27 编辑 ]

zhouxy668

学习了，我是新新股:mad: ，看了感慨，要是先学习再炒就不会亏这么多了。
    一无所知的我 5月11日进入股市，就碰上了530，亏了30%，6月5日前没有及时出来，6月9日反弹出来，看中了600877中国嘉陵——行业龙头，成渝特区，又有军工概念。虽然摩托车行业不是特别好了:mad: 我还是选择了它，没有想到它却进入了一个下跌通道，先是反弹高度不够，接着横盘，然后就开始跳水表演了，期间我几次补仓，都没有补在低点，唉，技不如人，棋差一着，只能眼睁睁看着它一步一步往下爬。
   楼主有空能帮我看看600877的基本面吗？要怎么样看才知道它的基本面是好还是坏啊？
    6月29日开盘的时候信息地雷上说：
【百家争鸣】--中国嘉陵(600877):成渝+军工 强势反弹在即(2007/06/29 09:50:00)


??近期重庆市有关方面负责人向媒体公布，重庆市建设全国统筹城乡综合配套改革试验区工作正式启动，而重庆选择九龙坡区作为这项改革的先行示范区，率先启动改革。重庆方面介绍，改革的重点在七个方面：一是加快推进户籍配套制度改革。二是加快推进农村土地流转制度改革。三是加快推进城乡全覆盖的社会保障制度改革。四是加快推进城乡均等的教育、卫生、文化、社会管理等公共服务体制改革。五是加快推进城乡产业互动发展，消除城乡市场壁垒。六是加快推进行政管理体制改革。七是加快推进建立区域协调发展机制。就在同一天，国家开发银行与重庆市部分投融资集团、工商产业集团签订了总额达1400亿元的开发性金融合作协议，以促进重庆一圈两翼发展战略实施和成渝经济区建设，助推重庆城乡统筹发展，重庆从此迎来一轮发展机遇。
??房地产方面重庆市国土房管局近日公布数据称，据最新监测数据统计，9天时间，主城区商品住房共成交4524套，面积41.33万平方米，与6月1日到16日相比，也就是国务院公布重庆成为试验区之前，主城区商品住房均价上涨了7.6％，每平方米建筑面积价格由原来的2800多元上涨到3055元。在利好消息刺激下，二级市场形成了一个独特的成渝板块，行情走势颇为激动人心。而中国嘉陵（600877）地处山城重庆，同时又具有军工概念，后市有一定的投资机会。
??周四早盘随着洪都航空的强势涨停，整个航天军工板块逆势走强，成为盘面中不可多得的亮点。中国嘉陵控股股东中国南方工业集团公司主要从事国有资产投资、经营管理及有关军品和民品的开发、设计、制造、销售等。同样的军工概念，洪度航空的涨停对公司具有很大的牵引作用。
??目前中国嘉陵股价已经回落到60日均线附近，同时股价又落入BOLL通道下轨，具有较强支撑，同时经过多日调整，股价基本回落至相对低点，成交量也大幅萎缩，做空力量日渐萎缩，反弹欲望强烈。（金元证券）
  
      也不知道是真是假，这个是不是意味着主力已经建好仓了: 我在别的论坛上看到的说法：电视媒体开始宣传，股评家开始推荐......
      技术上它已经跌破60日均线，boll线的当日最低点7.09元，从趋势看它已经破位下跌，技术图形已是一塌糊涂了，这个是不是所谓的黎明前的黑暗啊，期待您能给我这个新散解惑答疑，不胜感激！！！！！！！！

[ 本帖最后由 zhouxy668 于 2007-6-30 14:07 编辑 ]

vIL6

原帖由 理智平衡 于 2007-6-30 09:45 发表
按楼主指点的方式，跟踪了近日上交所的交易公开信息，注意到中国远洋（601919）连续两日的买入几乎纯为机构席位。不知楼主怎么看待这个现象？楼主关注过601919吗？

谢谢，并周末愉快！

跟踪机构（或庄家）除了这类公开数据之外，你还可以分析公司季报、中报和年报以及某些特殊时候的报告（如股改投票等等）的流通股前十大股东的变化。还有就是各个基金的报告中的股票配置持仓排名变化。

下面是我从其他地方看来的关于公开数据的一个帖子，可能对你有帮助。
=======================================

6.1 新版交易规则下的数据研究（鬼股仔）
　　2006年7月1日起，上海和深圳交易所实行新的交易规则。与新版规则配套的信息披露内容也发布了。由于技术原因，上海交易所的实施时间拖延到了同年的8月7日开始。
　　与老交易规则下的信息披露比较，新版有三个特点。其一是引入了相对概念--偏离。比如涨幅偏离，累计偏离。其二是取消了部分市场参与者的豁免披露待遇。比如基金或者其他资金实力强大者，新规则下他们被统称为机构。其三对披露数据实行方向类别发布，即买卖分列而不是交易合计。如此改动，对有兴趣观察价格的爱好者多了一块镜面。正是这样的公开数据特点，本文把日常交易数据结合到观察中来。需要指出，两个交易所不同的数据发布格式给人留下一丝缺憾。
　　积淀了半年，日显纷杂的交易所公开信息如何入手？实用为主。从新规则下的数据特点切入，选择“机构”字眼出现的品种、统计2007年32个交易日数据。
　　下表为上海市场2007年1月4日-2月16日的机构专用席位数据汇总。浏览数据后，大致可以得到什么印象呢？尽管1月末的指数剧烈震荡，机构仍然积极活跃。公开信息统计分析得出----他们有分歧，但并不悲观；那些动荡的制造者里面，机构作用不小。分类信息披露看出所谓品种置换、持仓调整的含义。仅仅看盘面的得到的定性结论，如果配合机构专用席位的信息，理解行情或许更加深入一层。
　　
　　

机构专用席位披露次数	方向序号										上海市场
信息披露类别	B1	B2	B3	B4	B5	S1	S2	S3	S4	S5	总计
跌幅偏离值达到7%	11	6	6	3	2	19	15	12	9	8	91
跌幅偏离值累计达到20%	4	2	2	3		4	4	4	3	3	29
换手率达到20%	1	2									3
价格振幅达到15%	16	10	8	7	6	12	9	9	4	5	86
日换手率达到20%	2		1	1		1	2				7
无价格涨跌幅限制	7	4	5	4	3	3	3	2		3	34
涨幅偏离值达到7%	12	11	7	3	2	5	1	1	1	4	47
涨幅偏离值累计达到15%	1	1	1	1							4
涨幅偏离值累计达到20%	48	43	41	30	31	21	11	17	13	6	261
总计	102	79	71	52	44	65	45	45	30	29	562

　　
　　
　　上表中，B表示买进的交易方向，序号为披露的交易金额排序；S表示卖出的交易方向，序号为披露的交易金额排序。类别信息披露中，比如涨跌幅度偏离达到7%，B1大于S1或者B1小于S1解读为持仓调整的宏观迹象。而振荡幅度分类信息解释为，制造差价是动机。累计偏离统计的数据则显示出某些热点维系方面，机构们不遗余力！累积幅度15%中机构很少出没反证为那些低价补涨品种系游资热爱。由于上海市场为显赫资本的主要角力场所，因此表格统计出的那些机构们“所作所为”----代表了方向。
　　深入剖析机构偏好品种也许会另有收获。还是以上海市场为例，时间仍然是2007年1月4日-2月16日。统计数据中，“机构专用”席位活跃的交易品种一共涉及111个代码。简化起见，选取B1大于2的品种代码制作成下列表格。解读那些品种的交易动机必须结合市场热点和公司基本面背景。即便是次数居前也需要日期的坐标定位，比如600251。呈现出一边倒的600150和600230或许机会的把握不限于眼前。机构们出现在具体的哪一天？他们参与的力度有多少？同方向交易中有无相对的主控地位？
　　先别急，看数据。
　　

代码	B1	B2	B3	B4	B5	S1	S2	S3	S4	S5	总计
600251	4	1	2	1	1		1				10
600325	3		2	1		4	3	4	2	1	20
600809	3	3	2	3	3	2	1	1		2	20
600276	3	3	2	2	1	3	2	1	1		18
600828	3	2	2	2		1		1			11
600511	2	1	1	1	1	3	3	2	2	2	18
600309	2	1	2	2	2	1	2	2	1	1	16
600383	2	1	1	1		2	2	2	2	1	14
600616	2	1	2		1	2	1	2	2	1	14
600748	2	2	2	1	1	3	1		1		13
600343	2	1	1	1	1	1	2		1		10
600230	2	2	2	1	1			2			10
600829	2	2	2	1	2				1		10
600150	2	1	1	1	1	1				1	8
600737	2	2	1	1		1	1				8
600100	2	1	1		2			1		1	8
600458	2	2	1	1	1				1		8
600552	2	3	2								7
600586	2	2	1								5
600738	2			1			1	1			5
600027	2				1				1		4
600509	2		1					1			4
600825	2										2

　　
　　
　　上面表格中，关于B和S以及序号定义同前。有些眼花缭乱？抓几个典型。
　　600150、600230和600251以日期分类的统计见下表。机构专用席位在同方向交易中占的比例也计算后附上。日期按照自然顺序。
　　根据公开信息整理的三个股，600150是相对的利索；600230则信号明确；600251存在反复，似乎局面难以掌控，出现了股票市场中的“踩踏”事件---大盘冲3000点发生600251连续两次的无量跌停。是不是这样的理解？请看表格数据。
　　

代码	日期	数据	B1	B2	B3	B4	B5	S1	S2	S3	S5
600150	2月2日	计数项--席位	1
		同向--结构比例	30
	2月6日	计数项--席位	1	1	1	1	1	1			1
		同向--结构比例	40	21	19	10	10	25			13
600230	1月23日	计数项--席位		1	1	1
		同向--结构比例		22	16	14
	2月5日	计数项--席位	1		1		1			1
		同向--结构比例	53		15		8			19
	2月6日	计数项--席位	1	1						1
		同向--结构比例	66	9						12
600251	1月19日	计数项--席位	1	1	1
		同向--结构比例	42	26	13
	1月26日	计数项--席位	1		1	1
		同向--结构比例	36		17	11
	2月6日	计数项--席位	1				1
		同向--结构比例	33				13
	2月7日	计数项--席位	1						1
		同向--结构比例	42						19

　　
　　必须指出，上面表格整理以机构出现与否作为选取数据的标准，所以600251两个跌停没有收录并表。单单从机构出现的频率分析，600150在2月6日的出镜名单仅数量就足以表明----不一般的气势，齐刷刷都是机构买进，换言之“通吃”。600230隐蔽的好，不出头的机构讲究阵列，相邻和间隔---看1月23日和2月5日；到2月6日就是“青面獠牙”、“杀气腾腾”了，1个机构占据了买进方向的2/3交易金额。600251虽然在同向交易中机构占据优势，但是从连续的信息中显示出力量互相制约抵消，从而控制盘面走向费劲，终于发生踩踏事件，大家走不了，干脆堵死出路封跌停的壮烈场面。为了通透数据关联，下面的分析结合日成交整体数据来进行---每笔成交股数的数量及其变化是观察重点。
　　

日期	代码	收盘	涨跌幅	成交量	成交笔数	每笔成交
1月17日	600150	32.30	0.97	232.7	2064	1127.4
1月18日	600150	32.78	1.49	125.7	1350	931.1
1月19日	600150	34.29	4.61	147.5	1355	1088.3
1月23日	600150	37.72	10.00	354.5	2143	1654.0
1月29日	600150	41.49	10.00	6.5	73	887.7
1月30日	600150	45.64	10.00	2.2	46	478.3
1月31日	600150	50.20	9.99	4.4	64	692.2
2月1日	600150	55.22	10.00	66.1	142	4657.0
2月2日	600150	60.74	10.00	19.7	71	2777.5
2月5日	600150	66.81	9.99	167.7	398	4212.8
2月6日	600150	69.91	4.64	925.2	5174	1788.1
2月7日	600150	70.51	0.86	306.2	1766	1733.8
2月8日	600150	75.80	7.50	215.2	1918	1121.7
2月12日	600150	74.33	4.73	112.6	1032	1091.3
2月13日	600150	71.40	-3.94	163.7	1142	1433.4
2月14日	600150	74.92	4.93	162.3	1356	1197.1
2月15日	600150	75.81	1.19	54.1	924	585.6

　　
　　600150从1月17日-2月15日的部分数据如上表。仅仅一般对每笔成交的理解，1月17日-2月1日的每笔成交数值发生了波动级别较大的迹象，有必要给与重点关注事态进展的评级。如果敏感2月1日突然放大的每笔数据，则意味短线机会降临。当然，不能够预期幅度大小。恰好，“黄色”单元日期中的专业机构在公开信息出现，几乎是不需要过多的注解了。因为此前1月31日的公开信息里面表明机构并无激烈的动作发生。
　　齐刷刷动作的机构亮相于2月6日，所有的抛盘通吃，占据买进前5名席位！到了2月7日机会仍然展现在眼前，每笔成交数值减少说明小量的非专业短线客活跃盘面。再往后，随着每笔成交继续减少，上行基本没有信心动摇。2月13日发生部分持仓松动的解释来自于每笔成交数据的放大。成交量保持基本稳定的状态持续到15日。至此，机构们的宏图大略稳固；每笔成交迅速减少，成交量萎缩；预期达到另外一个常态。此后的事件，地球人都明白。略去，不表。
　　

日期	代码	收盘	涨跌幅	成交量	成交笔数	每笔成交
1月16日	600230	6.82	2.56	599.7	2953	2030.9
1月17日	600230	6.66	-2.35	602.2	3134	1921.4
1月18日	600230	7.00	5.11	608.7	3078	1977.7
1月19日	600230	7.70	10.00	1024.6	4692	2183.7
1月22日	600230	8.47	10.00	1944.8	5097	3815.5
1月23日	600230	9.32	10.04	1340.2	4773	2808.0
1月24日	600230	9.78	4.94	1475.0	5766	2558.1
1月25日	600230	9.89	1.13	985.3	4229	2330.0
1月26日	600230	10.48	5.97	746.8	3764	1984.0
1月29日	600230	10.33	-1.43	872.9	3946	2212.1
1月31日	600230	10.15	-1.74	1273.1	4768	2670.1
2月1日	600230	11.17	10.05	974.9	4322	2255.7
2月2日	600230	11.24	0.63	1017.6	4974	2045.8
2月5日	600230	12.36	9.96	904.1	4528	1996.7
2月6日	600230	11.59	-6.23	598.6	3093	1935.2
2月7日	600230	11.67	0.69	846.7	3355	2523.7
2月8日	600230	11.51	-1.37	730.9	3429	2131.4

　　
　　600230的数据如上表，跨度不到一个月，接近5块的价格上涨，幅度方面达7成。即便这样威猛，在机构动向曝光的23日之前，每笔成交数据仍然是提示明确。请注意1月19日-23日的三个交易日中，每笔成交数值随能量变化而同向起伏。在1月24日，能量放大之后，每笔成交逆向而动，说明浮筹清洗完毕。事实上，1月31日的每笔成交表明短线的专业分子出场；但是，积极方面的评价是机构并不甘心于阵列受到的冲击。提醒回顾600230在1月23日和2月5日出现的机构“队形”----中线突击到左右侧翼护卫推进。此后，步伐进退有序。量能需要的时刻放得出，整理的时候稳得住。这些都通过每笔成交的数值来反映。走到如此境界，资金实力和基本面共同决定了未来。从市场机会来分析，火候应该就指这种状态。要啥有啥，要啥给啥。
　　600251或许火候方面略差，其数据整理后的表格如下：
　　

日期	代码	收盘	涨跌幅	成交量	成交笔数	每笔成交
1月15日	600251	9.14	5.79	466.8	2662	1753.7
1月16日	600251	9.27	1.42	572.5	3499	1636.2
1月17日	600251	9.80	5.72	1092.6	5474	1995.9
1月18日	600251	10.78	10.00	1436.4	5151	2788.7
1月19日	600251	11.86	10.02	736.0	2745	2681.3
1月22日	600251	12.28	3.54	1129.8	4931	2291.3
1月23日	600251	11.79	-3.99	866.3	3985	2174.0
1月24日	600251	12.97	10.01	533.3	1808	2949.6
1月25日	600251	13.53	4.32	1129.6	4961	2276.9
1月26日	600251	14.88	9.98	890.9	4259	2091.7
1月29日	600251	16.36	9.94	1007.1	3961	2542.6
1月30日	600251	17.29	5.69	613.3	3595	1706.0
1月31日	600251	17.27	-0.12	557.7	3120	1787.5
2月1日	600251	16.83	-2.55	1092.9	4357	2508.4
2月2日	600251	18.51	9.98	511.4	1851	2762.9
2月5日	600251	20.36	10.00	102.7	464	2214.2
2月6日	600251	20.97	3.00	760.0	4309	1763.8
2月7日	600251	19.01	-9.35	778.2	4776	1629.5
2月8日	600251	19.42	2.16	527.5	3477	1517.1

　　
　　看机构出现的四个日期显示的每笔成交,数量方面没有随着价格上扬而增加（2681—2091—1763—1629），说明控制力显现问题。此后，公司正式发布重组计划改变，引发出连续的无量跌停场面。这种位置具备的杀伤力确实可以称为“踩踏事件”。如果不准备逃生，则埋葬在高山上的土堆里面，要等待很久。与另外两个案例比较，600251业绩不过硬，题材不吸引。2月8日反弹的每笔成交数值继续沉沦，说明对手之间的较量在总体上发生了质的改变。回顾600251在前后不到一个月的时间里完成翻番，虽不是奇迹，但细心胆大的也不乏机会。最恰当的时机在于1月17日和18日，价量齐增背后的每笔数据那种强劲的数值表现。解释能力确有穿透力的每笔成交在此处犹如神来之笔。
　　后记：
　　通过公开信息规则修订后的发布内容，筛选机构专用席位出现的品种，结合全局的交易数据，数据分析打开了另类视窗。故意没有延伸到那些表格之后的日子，因为这样的检验是语言表达多余的，也是难以全面的。采用相信结果这样的判断标准吧。
　　后续的分析可以扩展。即，深圳市场与上海市场中机构们风格差异比较和机会筛选；中小板市场里面的机构与主板有什么区别，表现到机会上有什么异变；当然，也不应该遗忘B股，那是被称作“人民币特种股票”的”和谐”族群，况且信息发布政策上与A股们享受同等待遇。机构们和非机构们亮相品种的后期机会比较。等等。
　　数据分析有些枯燥和难以入门。记住鬼股仔的一句话：没有什么比市场承认你的努力而感到更加愉快的事情了。

vIL6

原帖由 姜小太公 于 2007-6-30 11:23 发表
......
1、600889的走势让人有些看不明白。股价的走势很多时候取决于主力机构的介入程度，主力机构筹码集中度！
600889南京化纤的基本情况：
A、厂房搬迁土地增值约12个亿；B、搬迁产能扩张2007年70%，2008年100%；C、粘胶纤维行业景气周期1-2年，产品涨价50%以上；D、目前中报预增200%的以上的公司47家，其中化纤类公司6家，包括华峰氨纶、新乡化纤、吉林化纤等。600889扣除2个新装置的开办费，中报已预增50%以上，E、5月底有3家基金、2家券商去南化调研。

2、大盘的走势有点琢磨不透，主力意图要干什么？月线、周线均收阴，7月份还有做的？
...

600889从目前的形态看，是不容乐观。这样的一个下降趋势的终点在那里很难判断。基本面的情况你已经列得很清楚了，需要评估的是现在的股价是否已经体现了这些基本面的预期，答案应该是“是的”。

最近，我也十分感兴趣于大宗商品涨价给股市带来的机会，纤维是其中之一。我想刚刚开始涨价的棉花、维生素e等可能有更多的机会。然而，这种周期性的东西，也是很难掌握的。如果能满足这个条件即这个企业对这个商品拥有定价权，则对未来就有较大的确定性。

对于大盘，请关注蓝筹股的涨跌，如果下星期大盘蓝筹股补跌（可能性不小，估值压力也很大），指数看到2700也不过分。管住自己的手，宁可踏空一两天，指数一下子上不去的。

vIL6

原帖由 zhouxy668 于 2007-6-30 14:00 发表
学习了，我是新新股:mad: ，看了感慨，要是先学习再炒就不会亏这么多了。
    一无所知的我 5月11日进入股市，就碰上了530，亏了30%，6月5日前没有及时出来，6月9日反弹出来，看中了600877中国嘉陵——行业龙头 ...

对你的情况表示同情，想想10多年前，我们刚刚入市的时候，也是同样的经历。

600877还是先放弃为好，做反弹不容易。

vIL6

原帖由 marshallxun 于 2007-6-29 11:19 发表
俺是老人了，前期拜读学习！
怀念易股。

欢迎你常来

色米

600018近期反弹有望吗?要不要空仓?

vIL6

原帖由 色米 于 2007-7-1 20:18 发表
600018近期反弹有望吗?要不要空仓?

个股没有深入研究不好说。从总体策略上看，应该空仓或轻仓。

zhouxy668

:mad: 现在割肉不是会割在地板上了？

vIL6

原帖由 zhouxy668 于 2007-7-1 20:50 发表
:mad: 现在割肉不是会割在地板上了？

我的意思是，600877有机会就出来。

[ 本帖最后由 vIL6 于 2007-7-2 08:01 编辑 ]

zhouxy668

:*19*: 我也这样想的

zhouxy668

请教，怎么发图啊？我做了中国嘉陵的反弹图，要怎么发啊，
试发......关键看今天会不会破上日的最低点了，如果能直接反弹，我的图就还有那么一点点用了，只是反弹的天数太长了:*27*: **:1 **:1

[ 本帖最后由 zhouxy668 于 2007-7-2 08:26 编辑 ]

vIL6

原帖由 zhouxy668 于 2007-7-2 08:16 发表
请教，怎么发图啊？我做了中国嘉陵的反弹图，要怎么发啊，
试发......关键看今天会不会破上日的最低点了，如果能直接反弹，我的图就还有那么一点点用了，只是反弹的天数太长了

还有一种可能是股价继续下探到120日均线，得到支撑后反弹。这是比较坏的情况。
600877应该是出货行情，不要有太高的期望。

vIL6

这篇文章的视角还是独特的

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝


中日股市市盈率更有可比性
http://www.sina.com.cn 2007年07月02日 05:28 中国证券报
　　□中央财经大学 寒冬

　　自上证综指突破2000点以来，“中国股市泡沫论”就频频见诸媒体，随着股指升高，泡沫论越喊越响，有些人甚至使用了“这个市场已疯狂”、“非理性亢奋”等字眼，似乎中国股市泡沫已经大得不得了。果真如此吗？

　　判断股市是否有泡沫的标准是什么？

　　尽管股市泡沫论充斥媒体，但什么是股市有无泡沫的判别依据和衡量标准？对这一基本问题却一直没有一个明确的、大家公认的、令人信服的定论。绝大多数论者把20倍市盈率作为股市是否有泡沫的唯一标准，若问及理由，则仅仅是因为这是欧美市场长期以来判别股市有无泡沫的标准。那么，这一判别标准是放之四海而皆准的吗？它适用于全球所有股票市场吗？

　　我们经过粗略研究，便发现现实并非如此。

　　我们以26年作为一个考察周期，比较一下美国和日本股票市场市盈率的情况。我们认为，26年应该是一个足够长的考察周期，任何一个股票市场，其泡沫和萧条不可能持续26年，因此以26年的平均市盈率作为一个股市的合理市盈率，即判别是否有泡沫的标准，从现实上应该是能够令人信服的。

　　先看美国。从1981年到2006年的26年间，美国标准普尔500的平均市盈率为20.1倍，最高为40.3倍，最低为8倍。这的确证明美国股市的合理市盈率亦即判别美国股市是否有泡沫的市盈率标准是20倍左右。

　　但这一标准显然不适用于日本。1981年至2006年，东京股市（主板）的平均市盈率为87.5倍，最高为614.1倍（2003年），最低为21.1倍（1981年）。目前是日本股市从长期大萧条的谷底刚刚开始复苏的阶段，日经226指数18000点左右对应的市盈率大致是38倍（2007年6月26日）。

　　值得注意的是，这26年中，美国的GDP增速为年平均3.1%，而日本仅为2.3%（1981-2005），远低于美国。尤其20世纪90年代以后，这种差距更大：美国年均GDP增速3.0%，日本仅为1.3%。同时，日本企业的质量也远远比不上美国的企业。因此，日本股市的高市盈率不能从经济增速和上市公司质量方面得到解释。

　　日本股市合理市盈率为何这样高？

　　“存在就是合理的”。日本股市长期以来保持如此之高的市盈率，而且是在经济增速和公司质量方面都低于美国的情况下，保持远高于美国的股市市盈率，一定有其合理的存在理由。

　　经过比较分析，我们发现在与股市市盈率相关的因素中，有三个因素日本与美国大不相同。

　　日本的储蓄率远远高于美国。从1981年至1995年间日本和美国居民储蓄率的比较可以看出，这一期间日本的居民储蓄率远远高于美国。就是说在崇尚信用消费的美国，往往是收入还没到手就已经花光了，而在崇尚节俭的日本，收入很大一部分被存进了银行。

　　储蓄是股票投资资金的重要来源。当股票投资的预期收益率高于储蓄存款时，储蓄资金即可迅速进入股市，就像眼下正在我国发生的情况一样。因此，储蓄率较高的经济体，可投入股市的资金就充沛，对股票的需求就比较大。股票和其他商品一样，其价格是由其供求关系决定的，在其他条件不变而需求较大时，该商品价格必然较高。

　　日本国际收支经常项目长期保持盈余，而美国经常项目则长期赤字。在我们进行比较的这一时期中，美国的国际收支经常项目长期赤字，而日本则一直保持盈余，其经常项目盈余占GDP的比重，1981-1985年为1.8%，1986-1990年上升到2.8%，1991-1995年为2.6%。国际收支经常账户长期盈余，同样是增加国内股市股票需求的重要因素之一。

　　日本企业间盛行的相互持股制度，使上市公司相当一部分股份轻易不上市流通，基本处于锁定状态；而美国股市上市公司股份则大部分流通于市场中。日本经济体制中有一个显著特点，即企业间交易量远远高于其他国家。据统计，1976年日本的批发交易量（主要是企业间交易）是零售交易量（主要是企业与个人间交易）的4倍，而美国仅为1.6倍（1972年），德国仅为1.7倍（1972年，西德），英国仅为1.9倍（1974年）。这说明日本企业间的专业化分工较细。在这种情况下，保持企业之间的稳定、密切的联系，对企业来说至关重要。为此，日本企业之间、企业与银行之间采取了多种稳定和加强其相互联系的措施，其中最重要的措施之一就是企业之间的相互持股制度。据统计，日本全国上市公司发行股票的70%由金融机构和企事业法人持有，且法人持有如此大量股票的目的不是为了取得分红，也不是为了赚取买卖价差，而只是为了稳定企业间的合作关系，因此这些股票是很少流通转让的。这是日本企业所独有的现象。

　　我们再看美国。美国的大企业中，管理层的持股比例一般都非常低，较多股票是流通于市场中的。这说明，美国股票市场的股票供给量远远大于日本。

　　从以上的比较可以看出，日本股票市场对股票的需求（可用于股票投资的资金）远远大于美国，而股票供给（实际流通的股票）却远远小于美国。

　　股票和其他商品一样，有其内在价值和价格。其价值由企业的盈利状况所决定，而其价格则由供求关系所决定。当股票市场供求关系长期失衡而又无法改变这种供求关系时，股票价格长期背离其价值就是正常、合理的。日本股市平均市盈率之所以长期持续偏高，这或许即是其主要原因之一。只要决定这种供求关系的市场环境不彻底改变（很难改变），这种长期持续的平均较高的市盈率即可看作是其合理市盈率。

　　中国股市更像谁？

　　我们现在再来分析比较一下中国股市的市场环境更像美国还是更像日本。

　　先看储蓄率。中国近几年的储蓄率不但远远高于美国，甚至远远高于日本。这说明中国可投资于股市的资金来源规模巨大，一旦股票投资预期收益率高于储蓄存款，这些储蓄资金就会迅速、大规模流入股市，目前我国正在发生且愈演愈烈的存款大搬家的情况足以说明这一点。

　　再看国际收支。近几年来，我国对外贸易持续顺差且顺差越来越大，这一点也与日本上世纪八十年代以来的情况非常相似。巨额的外贸顺差和外汇占款，迫使央行不得不大量投放基础货币，使市场资金（流动性）充裕。

　　再看上市公司股份流通情况。在我国证券市场发展初期，为了保持公有经济的主导地位，保持公有经济在上市公司中的控制地位，国企改制上市时公有股权一般都占总股本的50%以上。目前我国绝大部分上市公司仍保持这一股本结构。这一部分公有股权，尤其是其中的国有股权，即使在股权分置改革后取得了流通权，在相当长一段时期内也难以大量减持流通，因为保持国有经济在上市公司中的控制地位的观念和政策短期内难以改变。这就使上市公司的相当一部分股票实质上处于被锁定状态。可见，在这一点上中国的股票市场也类似日本。

　　通过以上的比较分析，我们可以清楚地看到，中国股市与美国股市有很大不同，而与日本股市却有很多相似之处。如果确实是这样的话，那么中国股市的长期平均市盈率水平（或称合理市盈率水平），就不能参考美国股市的标准，而要参照日本股市的标准来确定。也就是说，中国股市的长期平均市盈率，应当不低于日本股市的水平。而在目前我国银行存款实际利率为负利率的情况下，超过这一市盈率的股价水平，从理论上讲也是合理的。

　　中国股市与美国股市有很大不同，而与日本股市却有很多相似之处。因此中国股市的长期平均市盈率水平，就不能参考美国股市的标准，而要参照日本股市的标准来确定。也就是说，中国股市的长期平均市盈率，应当不低于日本股市的水平。而在目前我国银行存款实际利率为负利率的情况下，超过这一市盈率的股价水平，从理论上讲也是合理的。

碧玉刀

谢谢楼主的转贴