◆◆摸索，学习，失误，更正帖◆◆

骑牛回家

在1月8日召开的2007年全国卫生工作会议上，卫生部部长高强指出2007年全国卫生工作的总体要求是：以建设基本卫生保健制度为核心，着力推进农村卫生、社区卫生和公共卫生健康发展，着力推进医药卫生体制改革，着力提高医院管理水平，着力加强卫生人员队伍建设，努力解决群众看病难、看病贵问题。

　　此外，高强还透露了本轮医疗体制改革的基本方向，指出，按照十六届六中全会《决定》要求，政府将在医疗卫生服务和医疗卫生保障方面，着力建设四项基本制度。

　　一是建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度；二是建设多层次的医疗保障体系；三是建立国家基本药物制度；四是建立科学、规范的公立医院管理制度。

　　平安观点

    新一轮医疗体制改革方向，与我们的预测一致。

　　去年12月4日，我们推出了《医疗体制改革背景下的投资机会——医药行业2007年投资策略》报告，其中对中国医疗体制现存问题以及本轮医疗体制改革的重点做了比较详细的分析，并对医疗体制改革的方向、进程以及医改方案的大致内容进行了预测。目前，就卫生部部长、医疗体制改革领导小组组长高强对本轮医改主要内容的最新解读来看，政府将要推出的医改政策似乎将与我们的预测基本一致。

　　中国医疗体制现存五大缺陷承待解决，这将是新一轮医疗体制改革的重中之重。

　　我们认为中国现行医疗体制主要存在5方面的缺陷：

　　缺陷之一：病患就诊选择以及医疗服务资源的过度集中，以三甲医院为代表的城市大医院正在朝着成为医疗服务市场寡头垄断者的发展趋势演化，个别城市这一格局已经基本形成；

    缺陷之二：“高收入——高支出（高投入）”的模式之下，国有医疗机构通过快速提高就医病人的服务强度（不完全是服务质量的提高）的方式，以谋求取得更多收入，导致医院固定资产投入不断加大，病患负担空前严重，钱没有花在刀刃上；

    缺陷之三：政府补贴不足，以及为了填补这一缺口采取的政策性的变通（以药养医等）引发种种问题；

    缺陷之四：医疗保险覆盖面过窄，特别是农村人口的医疗保障体系缺失，使得作为福利制度重要组成部分的医保严重缺乏公平性；

    缺陷之五：历经20次行政降价，药品价格水平逐年回落，医药企业付出了沉重的代价，但病患负担却并没有减轻。

　　我们认为，这些体制上的缺陷都将是政府在新一轮医疗体制改革中需要着力解决的问题。

　　我们推测，本轮医疗体制改革的具体内容可能将包括如下5个方面：

　　新一轮医改的核心是建立覆盖城乡居民的基本卫生保健制度；

    建立国家基本药物制度，基础医疗体系用药将实行定点生产，统一采购；

    提高国家对医保体系支付比例，扩大医疗保险的覆盖面，逐渐改变以药养医的现状；

    遏制国有大型医院的“高收入——高投入”发展模式；

    加快药品生产流通和监管体制改革，理顺药品价格管理模式。

　　这一推测与高强关于医改方案的解读基本一致。

　　医疗体制改革将给整个医药产业带来的影响包括：

　　医疗机构整体用药水平增长停滞，但随着普药在基础医疗服务机构的大量使用，一些以普药生产为主的大型制药企业将获得重大的利好；

    大型医药商业公司将获得基础医疗服务网络药品配送这个不断快速成长的全新的盈利增长点；更为重要的是，国家将陆续出台相关政策以压缩中小型商业企业的生存空间，扩大行业集中度，解决层层加价带来的药价虚高问题，这将为国有背景的大型医药商业带来积极扩张的机会；

    随着对国有大型医院管控力度的加大，未来“收支两条线”或类似政策的执行，因医院占款因素所引起的医药商业企业应收账款过大的问题有望得到缓解；

    政府对于药品价格的管控趋于向着更加科学、规范的方向发展，将给创新驱动型制药企业以及廉价药生产企业带来一定的利好，这些企业未来遭受到的降价因素冲击可能会更小。

　　2007年将是中国医药产业大变革的关键年。

　　总体上我们认为，07年将是医药行业巨大变革和重新洗牌的开始，中国的医药产业政策将会出现巨大调整，农村和社区医疗市场的启动、政府追加投入、人口老龄化、经济增长带来的医疗服务需求增加和社会医疗保险覆盖范围的扩大将会对医药行业构成实质性利好，但药品降价、打击带金销售、整顿医药批发流通领域的秩序等又给医药行业带来挑战。

　　我们认为大型普药类生产企业随着需求的急剧扩大而走出低谷；大型的药品批发企业随着该行业的整合而逐步扩大市场份额、迎来快速的整合期；拥有技术创新优势的企业面临良好的发展机遇；品牌中药企业随着OTC市场的蓬勃发展将会继续保持稳健的成长。因此我们在“十一五”期间长期看好：上海医药、一致药业、复星医药、国药股份等大型医药流通企业；白云山、天方药业、鲁抗医药、华北制药、哈药集团等大型普药类生产企业；同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙、广州药业等品牌中药企业；华海药业、双鹭药业、天坛生物、华神集团等技术创新型企业。

骑牛回家

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[ 本帖最后由 骑牛回家 于 2007-1-16 14:27 编辑 ]

lgithz

原帖由 骑牛回家 于 2007-1-16 14:05 发表
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骑牛回家

寻找2007最有效的投资策略

1、配置线索 大宗商品价格下跌与金融行业大扩容
就1月份资产配置而言，从行业层面来看，首先需要关注2006年11月份上游原材料行业的企业利润反弹，典型比如化工原材料、航空、汽车等，原因在于大宗商品价格特别是原油价格的下跌；其次，从11月份CPI的小幅反弹，也让我们不得不关注农产品价格的上升。

　　从政策层面来看，我们认为需要密切关注两会召开前对建设社会主义新农村、发展现代农业以及推进医疗体制改革这两方面的政策动向，前者与农产品价格上升相辅相成，构成我们看好农林牧渔板块最坚实的理由，而后者对2006年表现温和的医药行业可能是一个股价上涨的催化剂。

　　从市场层面来看，我们看到了市场快速的双向扩容，一方面证券和保险接力银行迎来了上市元年，使得金融股的投资价值得以拓展和分化；另一方面，大型基金的横空出世和海外资金的觊觎，使得市场对投资标的流动性的要求与日俱增，从而使蓝筹品种越来越成为市场的主流。

　　鉴于此，我们认为大宗商品价格下跌和金融行业大扩容是1月份资产配置的主线。在行业配置方面，建议关注大宗商品价格下跌，尤其是油价下跌带来的跨行业机会，其中包括化工原材料和消费性服务业（航空、汽车、铁路）两大板块；在主题配置方面，建议特别关注在新会计准则背景下，新上市金融企业给其上市公司股东带来的巨额增值收益。

　　2、行业配置 重点配置交通运输和农业食品

　　围绕上述线索，我们认为1月资产配置热点集中在以下六个行业：交通运输（航空、铁路）、化工原材料、农业食品、医药、汽车、金融。

　　其中，需要着重点名的是两个板块，一是交通运输板块，二是农林牧渔板块。我们对交通运输（航空和铁路）和汽车行业的重点关注，一方面基于我们对现代服务业向好判断的坚持，一方面也是兼顾原油价格的趋势性判断。在金融地产、物流等生产服务业已经受到市场广泛关注时，市场的下一个目标可能是消费性服务业，尤其临近春节，航空和铁路客运即将迎来春运高峰，因此有理由相信，一旦油价单边上涨的不确定性基本消除，航空和铁路的估值空间将得以进一步提升。

　　同时，多重指标也直指农林牧渔行业的投资机会。首先，CPI的小幅反弹主要源于农产品价格的上涨；其次，2006年11月固定资产投资的反弹，也主要归因于第一产业的投资反弹；第三，中央进一步强化构建和谐社会，强调加快发展现代农业；第四，农林资源的稀缺性伴随着2006年大宗商品价格的上涨，也逐渐受到了市场的关注。

　　3、主题配置 挖掘投资收益，寻找金融概念股

　　伴随金融行业的大扩容，我们认为持有金融企业股权的上市公司被市场追捧的现象在一段时间内将愈演愈烈，本期主题配置即围绕“挖掘投资收益、寻找金融概念股”展开。

　　按新会计准则的规定，对于金融企业的长期股权投资必须确认其科目，如果将来不准备出售，则按照成本法记入长期股权投资；如果将来准备出售，则要按照其公允价值归入可供出售金融资产（临界点以法人股解禁时算起）。科目分类一旦确立不得随意调整。因此，大部分持有上市公司股权的股东，将会在2007年底将此部分记入可供出售金融资产，则上市公司的净资产将大幅提高，从而提高上市公司的股价。广发证券借壳导致其股东辽宁成大、吉林敖东股价大幅飙升，就是对这一点的印证。

　　市场大幅炒作“金融概念股”的现象，反过来也会促进更多的产业资本进入金融领域，从而加速金融资本和产业资本的融合。这种趋势演变的最终结果可能就是形成“企业控股银行，银行反哺企业”的日本式交叉持股的局面。从资本市场角度来看，企业之间的相互持股一旦可以相互确认投资收益，必然会带来股价的相互支撑，从而虚高市场的估值水平，这实际上是一种滋生泡沫的新途径。

　　根据长江证券金融行业研究员钱锟的分析，我们认为，2007年将是券商上市元年，券商概念将成为市场的热点。从年头到年尾，将有大量的证券公司或通过借壳或通过IPO上市。按照未来上市的顺序，预计依次为广发、海通、东北、国金、长江、国海、国元，而招商证券今年也会通过IPO上市，而且将通过IPO价格一步到位，不需支付借壳的成本，其股东收益更大。按照股东每股净资产提升值从高到低排序，前10位分别是吉林敖东、辽宁成大、长城信息、雅戈尔、桂东电力、北京城建、中粮地产、中海海盛、华茂股份、宏图高科、皖维高新。

　　考虑公司基本面和股权增值两方面因素，我们重点推荐六只券商概念股：雅戈尔、中海海盛、辽宁成大、锦江股份、中粮地产、皖维高新。

chenyoung

原帖由 骑牛回家 于 2007-1-16 14:05 发表
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为什么是模拟？

骑牛回家

原帖由 chenyoung 于 2007-1-16 21:33 发表

为什么是模拟？

实盘在600797。600196  满着    资金少

闲着也是闲着练练手

今天感觉换的换可以:P

[ 本帖最后由 骑牛回家 于 2007-1-16 22:22 编辑 ]

骑牛回家

:*10*:

骑牛回家

:mad::mad::mad:

要命···谁可以解释一下000537怎么回事？谢谢:):):)

骑牛回家

:P实盘6.48出600196  6.00进000537

骑牛回家

大盘不创新高危险······000537逆势操作   试仓！！！

骑牛回家

原帖由 骑牛回家 于 2007-1-17 10:27 发表
:*10*:

模拟现在来看是重大失败！！！反思！！！

骑牛回家

:P音乐结束的时候。有90%的观众是站立的，位子是空的！！！:)

[ 本帖最后由 骑牛回家 于 2007-1-18 10:09 编辑 ]

骑牛回家

地产跳水天量惊魂

　　昨日午盘后市场风云突变，地产股出现出现了一波激烈的跳水，万科、保利地产、华侨城等23只地产股跌停，大部分地产股的跌停封单都超过了百万股，整个板块指数跌幅达到了9.8%。

　　其实，另一个市场龙头银行股先于上周就倒下了。失去了龙头，市场就像没有了主心骨。在地产跳水后，股指快速下挫，深成指一度大跌400余点，最终收于7775.65点，下跌227.24点；上证指数也跌去了42.12点。值得一提的是，昨天两市出现了历史天量，沪市最终成交了983.7亿元，深市成交也高达521.6点，两市成交合计超过了1500亿元，各项数据均创出了中国证券市场的新记录。

　　天量是否天价

　　地产股的跳水，引发了市场严重的抛盘。而历史经表明，天量之后，往往意味着天价的出现。那么，今次是否会重复？

　　对此，不少分析人士认为，利空被空方借题发挥了。表面上看，市场是受地产突发利空影响跳水，但实际上，这是股民心态所导致的结果。利空刺激了投资者的神经——前期的大涨一直缺少象样的回调，获利盘过于丰厚，一旦有风吹草动，投资者就蜂涌而逃，地产加税不过是借题发挥而已。因此，现在谈天价还早了点。本报记者 刘泰山

　　政策影响

　　一时难以测算

　　昨日，《通知》出台后，地产股应声而跌，几乎出现了地产股有史以来最惨的一次下跌。

　　企业：对业绩影响有限

　　深万科一工作人员告诉记者，其对收益的影响将有限，公司此前在这方面预提有资金，是有准备的。而中粮地产相关工作人员更表示，不会对公司造成影响，此前公司就一直按照国家税务政策缴纳土地增值税。保利地产工作人员告诉记者，此前各地的土地增值税征收不一，通知再一次就土地增值税的征收作出了明确规定，对企业肯定有影响，影响有多大一时难以具体测算。

　　后市：短线看跌中线看好

　　对于后期走势市场出现了较大的分歧。中原证券的苏小波认为，当年（1993年）国务院出台《土地增值税暂行条例》的目的之一是为了抑制炒买炒卖土地以获取暴利的行为。此后很长一段时间内国家都没有出台任何关于土地增值税的政策，因此，在新一轮的房地产宏观调控的背景下，当管理部门再次出台关于土地增值税政策时，市场就容易对新出台的政策产生误解并过度反应。中线看，在本币升值、新会计准则等利好因素刺激下，依然看好地产股。地产股在经历了大幅上涨之后，政策上出现一点风吹草动，故引发了集体性暴跌，短线有望在惯性下跌后，止跌企稳定。

　　不过，也有分析师看淡地产股。平安证券金海表示，此前，地产企业多没有按照规定缴纳增值税，此番管理层动硬后，将使得地产股业绩大打折扣，中线都不要参与。还有部分分析师认为，地产股将可能重复去年上半年有色金属大涨之后长期性调整的格局，因为同样经历了大幅上涨，而且同样遭遇调控影响。本报记者 郑建超

　　政策解读

　　增值税政策没有重大变化

　　为进一步加强房地产开发企业土地增值税清算管理工作，根据《中华人民共和国税收征收管理法》、《中华人民共和国土地增值税暂行条例》及有关规定，昨日，国家税务总局发布了《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》。《通知》2月1日起实施。

　　政策：国税局突发调控通知

　　就在市场火热运行的时候，昨日，国税局的网站上挂出了通知。通知就以下几点作出了明确规定。一是土地增值税的清算单位。土地增值税以国家有关部门审批的房地产开发项目为单位进行清算，对于分期开发的项目，以分期项目为单位清算。二是土地增值税的清算条件。房地产开发项目全部竣工、完成销售的，整体转让未竣工决算房地产开发项目的或直接转让土地使用权的等。三是非直接销售和自用房地产的收入如何确定。四是土地增值税的扣除项目等八项。通知将于2月1日起实施，各省税务机关可依据本通知的规定并结合当地实际情况制定具体清算管理办法。

　　解读：堵住拖延清算路径

　　此次颁发的《通知》并不意味着国家在土地增值税政策上有重大变化，依然执行的是1993年以来的增值税政策。今次颁发主要在哪些方面有一些变化呢？

　　中原证券地产、金融行业研究员苏小波认为，此次政策新规定了土地增值税的清算单位是房地产开发项目，对于分期开发的项目，以分期项目为单位进行清算，同时还具体规定了土地增值的清算条件。这在政策源头上堵死了部分开发企业拖延清算的路子。这是本次政策对房地产开发企业产生的最主要的影响，房产企业今后出现拖延土地增值税的现象将会减少。不过，优质企业管理规范，一般都不存在拖欠增值税的现象，因此对其影响并不大，而对中小地产或不规范经营的企业影响会比较大。

骑牛回家

　昨日，一则国税总局下发《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》的消息，使得两市地产板块遭受重创，包括万科A、华侨城A、保利地产、陆家嘴等龙头股在内的众多地产股跌停，申万房地产行业指数全天暴跌8.47%。

　　昨日一开盘，众多地产股便纷纷低开，华侨城A更是在9：50便封死跌停。不过由于以商业股为首的部分个股依旧表现出强劲的上涨动能，尤其是工商银行、中国银行中午前后的快速上升，使得沪综指一度创下历史新高2870.42点，也令市场似乎淡忘了地产板块大跌可能带来的负面影响。可惜当越来越多的地产股，尤其是龙头股封住跌停后，资金态度明显出现了动摇，众多个股纷纷掉头下行，也正是在这个“跳水”过程中，两市量能迅速放大，最终创下了1507亿元的历史天量。

　　除地产股外，昨日中信证券的跌停、中国人寿长达4.5元的上影线也在相当程度上打击了市场信心。尽管有22只非ST或S股涨停，但其对市场的影响显然比不过跌停的28只个股，使得昨日各大指数均告下跌。

　　作为前期领涨市场的两大龙头，金融和地产在近期的表现无疑将成为投资者判断大盘走势的风向标。昨日地产股的暴跌会否成为该板块逐步走弱的开始？估值争议较大的金融股会否成为资金躲避的领域？龙头板块的下行会否拖累其他强势板块？在这些问题市场达成一定共识前，震荡恐怕仍难以避免。

骑牛回家

　优选行业精选个股 复杂行情中寻“估值洼地”



　“不变不知道，市场真奇妙”。尽管人们在预判2007年行情时，无论是主观意愿，还是客观分析，最终的结论大多是“牛市”。但是，人们的投资心态却从前期的“喜涨”逐渐开始变为“疑虑”。这说明人们已经开始重视指数牛市与投资收益之间的关系，也已开始审视巅峰牛市中可能蕴涵的风险因素。因此，可以预期的是，即使2007年仍是牛市格局，但就其行情特性与年内蕴涵的诸多重要事项表明，今年的行情将比以往任何时候都要复杂。
　　

期指将成阶段性事件

　　权重股享受估值溢价、指数期货开设等是前期“大象股跳舞”和指数大牛的主导因素，虽然期指还没推出，但期指助涨助跌的作用实际上已提前对行情产生作用。当前，有关于“超一九”行情已成市场置疑牛市真伪的诟病，有关于期指推出是宜早还是宜缓已成市场新的悬疑。因此，权重股从3个月之前的折价状态迅速实现合理估值后，还不能贸然地直接进入估值泡沫状态。之前，借助于期指的即将开设，权重股实现了从折价到合理估值。之后，是否能实现套利资金预想中的泡沫化估值，一取决于期指开设的进程；二取决于计划套利资金的后续韬略。但有一点是清晰的，在期指还没真正开设之前，权重股后期稳中趋涨的趋势仍将存在，这给其它二、三线股行情培育了良好的行情氛围。

　　就指数期货这一事件的本身来说，其对行情的助涨作用已经或者仍在显现之中，其开设后的助跌效用还未得到展现。同时，其提供不对称性的现、期货套利机会只在期指推出之前有效，期指推出之后在现、期货价格相互钳制作用下，行情只产生收益幅度极其有限的对称性套利的可能，与现货之间的关系将更多地演绎为一种对冲工具。因此，期指对行情作用力正在或将逐渐弱化，最终将在推出的前后对行情构成一个阶段性事件的影响。

　　“升值”效应继续助涨行情

　　当前，上到货币政策，下到投资大众，对于股市最热的关键词是“热钱”。因此，在指数期货对行情助涨效用弱化之后，人民币升值已经成为接力助涨的主要推动力。在前期期指助涨行情时期，行情的多方阵营口号是“没有最高，只有更高”；在当前“升值”成为助涨因素后，多方阵营的新口号是“升值不止，上涨不息”。因此，在极度充裕的流动性作用下，中国人寿的人民币定价可以高出港元定价77%；行情也可以对连续提高储备金的货币政策及其意图视而不见。

　　因为“升值”成为了行情新的助涨因素，行情的投资主题也再次切换到了资产重估方面。并且，与前一轮资产重估主题只产生在金融、地产、商业、资源等局部领域所不同的是，本次资产重估的行情大有全面铺开之势。

　　现在来看，由于人民币升值的趋势仍将难以逆转，此态势下的热钱仍会蜂拥进入。热钱蜂拥下的行情有时候往往是非理性的，如果热钱阻挡不了，行情存在最终被推高到泡沫化程度的可能。这对于普通投资者来说，热钱推动下的行情有时候很火暴，入市机会也很多，但同时蕴涵的潜在风险也很大。

　　复杂因素开始侵扰行情

　　2007年市场与行情的复杂性可能是史无前例的。种种迹象表明，货币政策与热钱之间的博弈已经开始，期间任何一方的任何一点动静都可能会导致行情产生较大的震荡；国际资本的跨境套利和国内机构的期指套利策略与行为如有变动，也将会给行情带来较大的震荡；在指数期货开设后，行情将由单边机制形成双边机制，这将加大行情的复杂性，同时期指的助涨助跌作用将会加大行情的震荡幅度和频率；在股价翻番甚至翻几番之后，“小（大）非”行为意图也会给行情带来新的变数；2007年是从股改之前的分置时代到2008年之后全流通时代的过渡年，市场各主体的思维与行为在此期间将吐故纳新。另外，税改、新会计准则将促使公司业绩产生好坏不均的新变化，能源与原材料价格“过山车”般的涨跌等因素，也加大了个股行情的复杂性。

　　现在，市场已基本认同25倍市盈率为2007年行情的估值中枢。在这个基准下，如果按照2007年公司业绩增长20%的普遍预期，则2007年行情可上看3300-3400点左右。但行情若其它因素或自身调整同样向下摆动20%的幅度，则下限在2200-2300点一带。因此，2007年行情的复杂性也同样体现在指数的“千点震荡”上。

　　从优选行业到精选个股

　　无论2007年行情如何演绎，有一点是显然的：2006年行情的整体财富效应将不复存在，并且投资绩效将两极分化。基于2007年行情的复杂性，一部分投资者将会获得超额收益，投资绩效甚至会超过去年；也有一部分投资者也甚至会“赔光2006年”。无论2007年行情如何复杂，今年行情的投资机会却显得比较单一，即从之前的优选行业深入到精选个股，只是在2006年多主题轮动之后，2007年选股的难度会更大，但核心仍脱离不了“估值”。因为，无论是考量公司经营，还是进行资产重估，精选个股的过程都是在寻找“估值洼地”。

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中国股市绝密报告："国家队"操盘的16字方针


日前，友邦华泰基金发布2007年策略报告，中国证券市场正面临一个前所未有的良好环境，中国资本市场步入一个黄金发展时期。同时，由于2007年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响，我们预计2007年市场震荡将显著加剧，整体市场运行趋势呈宽幅震荡上行格局 。市场轮动脉络将在蓝筹与成长股之间寻找平衡，资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间轮动，整体估值水平将在不同行业估值水平的交替上升中不断提升。


对于今年整体市场的估值上升路线，我们认为仍将在成长与蓝筹股估值的交替提升过程中呈现螺旋上升趋势。当成长股的估值提升速度超越了业绩增长速度时，市场资金转而青睐蓝筹股，一旦蓝筹股出现全面泡沫，市场资金将逐步流向估值偏低的行业与板块。

　　基金总体投资策略是"战略布局、趋势投资、坚持成长、主动调仓"。战略布局思路的出发点在于：一是投资战略性品种，二是更长期地持有。在牛市中，选对品种、长期持有肯定是最赚钱的策略。

　　牛市中，我们做坚定的"趋势投资者"。只要市场整体运行趋势未见实质性改变，我们将维持高比例仓位持有策略。原则上我们不因市场短期波动做大主动性仓位调整。虽然我们预期2007年市场震荡的幅度和频率都将加大，但在牛市中，我们无法准确判断短期调整的时间和幅度，因此，我们在风险防范上将放弃主动性仓位调整，而是从个股投资品种上进行风险控制。

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白马·成长·补涨：2007股市投资三大策略！

2007年度股市投资策略报告之银河证券篇
我们认为，应对总体向好、震荡难免的股市，投资者应该在三大策略中选择其一（最好不要兼选）。这三大策略分别是：1、白马策略，选择那些行业增长前景明朗、公司成长可靠的大型优质蓝筹股，稳定持股，可以获得高于市场平均水平的收益；2、成长策略，选择那些在短期内业绩出现爆发性增长的公司，或者其产品销售量或者价格有望出现爆发性增长的公司，进行阶段性重点投资；3、补涨策略，选择那些股价涨幅不大、属于优势行业、资产质量较好但竞争优势不够明显、短期业绩平或差的公司，在底部购买后待价而沽。

　　股票推荐方面，我们准备了低市净率板块、高增长板块、绩优成长板块以及二线成长B股等不同组合，供投资者近期选择。

　　一、宏观与股市环境

　　2006年，股市迎来了难得一遇的优良发展环境，股改成功的同时宏观经济继续高速平稳发展、上市公司业绩持续提高，质量持续改善、流动性过剩带来充裕资金，形成了前所未有的超级大牛市。2007年，这些良好的基本面将继续巩固。

　　GDP全年增长超过10%已成定局，CPI涨幅也将低于控制线2％之下。在连续两次提升利率、四次提高准备金率之后，固定资产投资的增速终于得到控制，下降到20%附近，生产资料价格也开始回落。宏观经济的各项指标都是喜人的，足以令投资者放心。不过，外贸顺差的持续扩大，引发管理层对由此产生的流动性过剩问题的持续关注。预计管理层会采取适当措施控制流动性过剩，但措施不会过于激烈，不致于改变其趋势。

　　行业增长的不平衡在上半年达到高峰，下半年则有所缓解。上半年，资源类公司不仅是盈利大户，而且是盈利强户，规模与净资产收益率都处于领先水平。下半年，随着中国银行、工商银行等上市，上市公司的利润结构发生重大转变，银行的利润占据了主导地位。中下游行业的利润随着上游原材料价格下跌而有所回升，中下游企业经过技术与制度革新后盈利能力也出现回升势头。汽车、家电、水泥等竞争性激烈行业利润明显回升。信息技术产业虽然业绩继续平淡，但因为有了3G等预期投资支持，投资者信心也逐步增强。

　　人民币升值与流动性过剩成为焦点

　　在上半年，机构投资者普遍对人民币升值与流动性过剩给股市带来的机遇高度关注，并终于形成了下半年股市疾风暴雨式上升最强劲的动力之一。不过，下半年，机构投资者开始怀疑流动性过剩对中国股市究竟有多大程度的推动力，并对其作用机理开始研究。由于股市上升同时伴随着上市公司业绩的快速增长，不少机构投资者甚至否定流动性过剩是股市上升的主要原因，而把业绩增长作为主因。但客观地说，股市上涨是多因素共同作用、互相增强的结果，投资者不应主观地偏向于一方。

　　因此，2007年可能导致股市震荡的宏观因素，就是流动性过剩局面的变化。尽管从目前形势看，局面改变很难，但由于美国经济放缓，并有可能减息，从而导致人民币与美元利差缩小、升值压力进一步加剧，中国企业出口面临更多困难等问题出现。这些问题一旦在短期内无法让投资者得到确定答案，股市震荡自然难免。

　　股市有利的确定性因素更多

　　相对于极少的不确定因素，股市有利的确定性因素则更多。首先，股改完成后，上市公司大股东利益系于二级市场股价，通过整体上市、资产重组、不良贷款清欠等多种资本运作方式形成资产注入，将继续大大改善上市公司质量。而股权激励等措施实施，使得股东、管理人利益一致，也将进一步提升上市公司竞争力。随着监管水平的不断提升，投资者保护到位，投资人信心也会进一步增强。这些市场治理结构的改善，使得股市面临着越来越好的内部环境。

　　其次，上市公司的市场环境也越来越有利。中国加入WTO五年来，中国经济因为世界市场的扩大，发展速度、发展质量都有非常明显的提高。大量产品的出口使得国内的劳动力资源得到最大限度的发挥，同时提高了国内劳动者的收入，增强了国内消费与投资的实力。大量的国际企业加入国内竞争，刺激提升了国内企业管理水平与科技创新水平，企业效率显著提高。尽管中国经济对世界经济的依赖度高了，但中国经济的发展却是主要方面。人民银行行长周小川近期表示，中国的宏观调控不能完全照搬美国等发达国家模式，仅仅盯住通货膨胀，而是要更多地考虑到中国经济依然处于发展中状态与中国人均生活水平依然较低的现实，在宏观调控中始终关注经济的增长。这个表态说明，中国政府并没有因为近几年经济的高增长而自我满足，更没有因为中国经济对世界经济的依存度提高就畏首畏尾，而是积极应对世界经济的波动，努力保持中国经济的快速稳步发展。因此，从政府经济政策这个大方向看，上市公司面临的发展机遇是明显良好的。

　　其三，中国进入人口红利时代将从内需方面稳定保障上市公司的持续发展。1960－1970年代是中国人口出生的高峰期，这批高峰人口目前都进入了壮年期，也就是劳动创造能力与收入能力的高峰。他们的子女也将在未来10年左右持续进入成年期。这两代人所形成的人口高峰，被当今业内称为人口红利时代。这个时代，显然将是中国人均收入大幅增长的时代，也是人均消费大幅增长的年代。因此，尽管目前国内消费占比不够大，但未来上升空间巨大，市场扩张能力极强，为上市公司提供了持续的保障。

　　其四、股价水平处于合理状态，也为未来稳步发展留下了持续上升空间。随着上证指数创出了历史新高，关于股价的合理性质疑也此起彼伏。对此，我们必须有一个客观认识。我们先看一下历史上重要高低点时国内绩优300股的定价水平（见表1）。

　　表1显示，当前股价的市盈率水平处于相对合理或者说偏低状态。相对于2001年、2004年两个重要高点市盈率来说，当前水平明显较低，不具备顶部特征。即使相对于2005年最低点时，目前市盈率也只有20%的上升。之所以如此，原因有三：一是股改大大降低了绝对股价，却没有降低二级市场投资者的收益；二是上市公司业绩在近两年尤其是2006年出现了显著的提高；三是新股发行之后，大量的优质公司上市，提高了绩优公司的业绩水平。

　　不过，表1也提示我们，当前的市净率水平已经较高，位居2001年、2004年两个高点之间。对此，我们要有一个清晰的判断。从市盈率与市净率对股价影响的关系看，投资者更看重市盈率，表明投资者更加重视公司的成长性，而不是稳健性。从纯粹数学角度分析，如果上市公司业绩停止增长，净资产收益率保持目前的水平14.5%，4.27倍的市净率意味着11年左右收回投资成本；但如果每年保持25%的业绩增长，则意味着只要5年就可以收回投资成本。

　　显然，对未来3－5年上市公司业绩的平均业绩增长率的预期，将左右当前的优质股定价。而目前的实际状况是，国内主要分析师的平均增长预期就是25%。从理性角度分析，我们认为，当前的股价定价，在普遍预期较好的情况下，已经达到合理水平。今后每个季度报告所披露的业绩增长率，将直接影响投资者的业绩预期，从而影响股市的短期波动。

　　二、投资策略

　　股市总体机遇较大是明确的，但股市震荡与股市结构性变化将影响投资者的收益率。因此，制定切实可行的投资策略，是2007年把握股市机遇的第一要务。

　　投资者的策略可能因人而异，尤其对短线投资者，我们不可能给予策略支持。因此，我们为普通投资者准备了三大基本策略，可以提高投资者把握机遇的能力。

　　策略1、白马策略：

　　选择那些行业增长前景明朗、公司成长可靠的大型优质蓝筹股，稳定持股，可以获得高于市场平均水平的收益。这些公司可以用如下指标进行选择：第一，行业增长可期，如金融、地产、消费品、大型设备制造、节能环保、新能源等行业；第二，行业中净资产收益率、主营业务收入处于持续数年领先地位；第三，公司治理结构良好，没有出现重大侵害投资者权益事件。

　　对于白马，在买入时，尽量能够等到技术性回调之后不断逢低买入，买入后即以持有为主。只有在发生了行业、宏观等系统性风险时才考虑减仓。

　　策略2、成长策略：

　　选择那些在短期内业绩出现爆发性增长的公司，或者其产品销售量或者价格有望出现爆发性增长的公司，进行阶段性重点投资。这类公司一般规模中等或者偏小，产品在局部领域具有一定优势。当产品价格出现爆发式增长时，应该第一时间跟进。2006年的有色金属板块，是这种股票的典型代表。做好这类投资，必须第一时间分析公司季度报告，尽快捕捉机遇。

　　策略3、补涨策略：

　　就是选择那些股价涨幅不大、属于优势行业、资产质量较好但竞争优势不够明显、短期业绩平或差的公司，或者行业不够好，但公司是一流的有竞争力的公司，在底部购买后待价而沽。例如，在食品饮料行业，当一流公司股价高高在上后，业绩平淡的公司股价有一个补涨要求，如近期活跃的沱牌曲酒、维维豆奶等；再如，纺织行业普遍定价较低，导致龙头公司股价偏低，如雅戈尔、凯诺科技等。补涨类的股票，通常涨升一段后，容易出现反复。因此，投资者不宜长期持有，而应该波段型炒作。一般涨升段过后，跌破了10日移动平均线就应该考虑减仓。

　　股票组合

　　按照不同的策略，我们由各个分析师独立构建了几个投资组合，供投资者参考选择。所选择的股票，由于考虑了股价的波动时机，所以可能不能完全达到标准要求。但最重要的是给大家提供一个范本

骑牛回家

　* 以银行股为代表的大盘指标股短期涨得过急过快，是上周急跌的原因；

* 人民币升值的投资主题，会在未来若干月之后进入一个相对停止期；

　　* 一个幅度较深的中级调整，会在股指期货推出后，股指短期冲高后真正来临，此前不会有大的调整；

　　* 贵州茅台成为今年第一只百元股，意味着消费类概念的投资主题重新抬头

　　上周急跌因股指短期上涨太急

　　主持人：和讯网的投资者朋友们，大家好。今日沪深两市高开高走，在今天这样一个红红火火的市场刚刚收盘的时候，我们邀请到市场资深人士方泉老师作客和讯，跟大家畅谈谈股市。首先有请方老师对近期的市场做一个梳理。

　　方泉：政策面从上周看并没有明确的或者直接的针对股市的措施，但是大家看到了这一段时间新基金和老基金的再发行基本上还是属于停滞状态，在一个月前我了解的情况十七八家基金还是再次发行，到上周末为止，跟这些基金的负责人沟通排上队了。

　　上周不少经济学家都对目前股市的强劲上涨发表了否定性的看法，其中海归经济学家谢国忠的发言最有代表性，他认为当前中国股市的泡沫加大。

　　这虽然不是政府、监管部门直接的声音与态度，但是它反映了市场人士对市场强劲的态度。

　　新基金首发也说明了我们正在持续上涨的市场，需要走出更加稳健的态势来，也说明了监管部门希望这个市场走出更加稳健的态势，所谓更加稳健就是不要经常出现暴涨暴跌的形势。

　　如果看当前的情形，政策力量跟市场力量对比，由于市场趋势已经形成一个牛市行情，因此政策的力量是相对弱的。我们证券市场的市场化程度越来越高，政策的力量只是起到一种助涨或者助跌的作用，它不可能扭转基本趋势，决定基本趋势的应该还是宏观经济和上市公司基本面的改观。

　　尽管政策上没有什么明确的针对股市的措施出来，但是供求关系的变化态势也表明在供给方面的加大，在资金供应方面相对减缓也表明了刚才说到的政策态度。

　　主持人：你刚才谈到新基金发行中，我观察到这样一个现象，去年陆续发行的新基金中，因为它需要募集到很多基金，很多股民就把原来持有的基金卖掉，去换新基金。据我看到的资料显示，很多基金份额接近了五千万的生死关口，就是相对来讲现存的基金在缩小了，也就是说在后续的基金市场上也会呈现逐步分化的态势，您对于新发基金方面觉得会有一个什么样的冲突呢？

　　方泉：这个现象存在的原因不在于基金是否新，是否旧，而是基金的盈利能力怎么样。年底年初的时候，很多中介机构对基金盈利情况都做了排名，评比，我想这个评比对基金投资者重新选择基金当然要起到很重要的作用。我知道的情况，很多老基金的回报率也挺大，比如去年盈利150%以上的基金，当这样的基金持续营销时，收到投资者资金的增长率还是很出乎人意料的，比如泰达荷银。

　　主持人：也就是说在去年表现优异的基金，会带给投资者一个预期，他们瓜分份额的时候具备了市场扩展能力。

　　方泉：那当然了，老基金的持续营销肯定比新基金更加吸引投资者。

　　主持人：你刚才说基金一方面受到市场的影响，还有受到各方面的制约，最终还要取决于基本面的基本情况。现在大家很关心两个数字，一个是CPI的数据和投资的增长，这就引发了上周五爆跌，大家说CPI和投资过热的情况下，不排除央行会采用加息，从政策面上包括央行据测来看，你怎么来看待这方面的情况呢？

　　方泉：上周的访谈中，我已经谈到，央行提高准备金率意味着不可能加息了，所以说CPI或者投资过热这个趋势，CPI的逐渐提高，投资过热的没有得到有效的遏制，这是我们国家宏观经济方面的影响，我相信政府就CPI和投资过热所出台的一些抑制性的措施和央行的据测，不是针对资本市场，而是对整个经济环境的态势；而且我个人认为近期还看不出有什么影响的举措。

　　其二，谈到上周市场的情况，有人传闻说是央行加息的影响，但是我不这么看。这个急跌，还是市场本身的规律引起的。因为传闻加息传了多少次了，机构投资者的分析能力也很强，他们会对这个问题有清楚的判断。

　　那么，为什么出现市场的急跌呢，我觉得简单的说，就是短期涨得过快，是以银行股为代表的大盘指标股涨得过急过快，所以我们的大盘指标股当然面临着调整。

　　如果新基金的发行加快，新资金量加大，大盘指标股上涨的动能肯定不会衰减，但是恰恰是这段时间新的基金相对很少，因此，这种情况下大盘指标股确实业面临着一个回调，这是原因之一。

　　原因之二是股指期货，去年十月以来大盘指标股的持续上涨，工行、中石化、中行接近三倍的上涨，除了基本面有一个价值发现的作用之外，最主要的还是大家通过操控流通盘相对小，但是总盘相对大的股票，对未来可能出台的股指期货进行预演。这些大盘指标股由价值发现一直到价值图腾，简单说就是以价值投资的幌子，来达到非理性炒作。这样的行为一定会得到抑制的。

　　为什么得到抑制？进一步讲股指期货的推出应该到今年6月份才有可能，一月到五月将近五个月的时间内主力机构持续的炒作大盘股，未免有一些太急躁了；所以这段时间在机构里面产生比较大的分歧就是掌控流通盘非常大的大盘指标股。

　　另外一方面是由于股指期货的推出比大家预期的要慢，所以大家在一起竞争的市场环境中，要选择一些差异化的股票，一些收益能力比较强的股票。我在上周的访谈中也谈到了，上周一开始，这个市场发生了一个拐点，也就是说二三线的绩优股乃至于没有股改的S股票都有了很好的表现，这说明这些股票转向了更广阔、更丰富的市场，所以这个市场应该是更健康、更稳健的形态。

　　人民币增值投资概念将会停滞脚步

　　主持人：您刚才谈到这里，我刚才想到一个话题，在上个星期三连续阴线下挫中，包括周五市场价有一个非理性的普跌，但是一些题材股呈现了一些很强的抗跌性。此外，人民币对美元汇率已经涨至7.7930元，您怎么看待这个现象呢？

　　方泉：人民币增值这个投资主题在过去六个月当中已经得到了很充分的炒作，比如说银行股、地产股能够涨到这个程度，一个基本的支撑原因就是人民币升值的加快。但是我判断人民币升值的加快会在未来若干月之后进入一个相对停止期，因为加快速度过快了，对我们国家的调整，对我们国家很多行业的发展是不利的，所以这条主线应该是放长线的一个主题。

　　谈到金融股，我们还能看到一些现象，比如今天中国人寿A股来了一个涨停板，股价40多元，而香港股价20多块钱。我们认为，不管什么样的定价形态，股价最终取决于公司的价值，而这个价值的评判标准是市盈率，现金贴现率，企业增长潜力等等因素，如果按这条线进行评判，境外所给他的股指是23块钱，这边是39块钱、40块钱，这里面肯定存在着一定的差异；中国人寿也许三年以后可能涨到一百块钱，但现在就涨到四十块钱，这可能会在某一个阶段内，让许多追捧人寿、追捧银行股的投资人付出代价，缴出学费。

　　中级调整会在股指期货推出不久后来临

　　主持人：你刚才提到前期由于大盘指标股包括银行股、地产股，人民币升值现状两个大的主题下，股指得到了充分的上涨，市场也积累了一定的泡沫。这个市场毕竟是很残酷的，也许在某个时刻会让追捧工行、以及大盘股的投资者得到一个教训，可能这个教训也是惨痛的，您觉得这个教训会在什么时候冒出来，会惨痛到什么程度？

　　方泉：我判断，在股指期货出台之前不太可能有我们所说的中级调整，这种调整仅仅是短线调整，因为市场的热情没有衰退，尽管有识之士已经看到了大盘指标股的投机，炒作股指期货的人一定要拿住大盘指标股；毕竟一季度是上市公司业绩战略公司的年报集中在这个披露期，有很多公司的年报会好于这个披露期，在一个上市公司一年披露结束后，很多公司可能要进行增发、重组，这段时间再有年报支撑，再有股指期货的预期，再有重组、增发等等一些题材的作用下，这个市场的运行特点应该说以振荡整固为主。

　　现在再去看股指的上涨，毕竟是在2500点以后的行情上涨，从2800点到3500点之间，股指会有一定程度的调整。这个中级调整还伴着另外一个因素，就是在制度变革中当下的资本市场还有一方，就是小非流通股，他们不是空方也不是多方，而是"变方"。

　　为什么叫变方呢？市场涨的时候它减持的很慢，一旦开始下跌，形成明显的下跌趋势，这些小非流通股就会加大减持的流通速度，因为不管怎么减持他都有十倍甚至二十倍的收益。而且五月份开始、六月份又是大量上市公司小非流通股解禁的高峰期，在这个时点上如果再有股指期货涨完以后的下跌动力，作用出股指期货一个向下的形态，小非流通股或者看多或者看空的市场力量，也就在这个下跌过程中释放出来，释放出来他就会助跌，助跌的情况就使得很多人怀疑这个市场是不是牛市，这个时候才有更加有利的绝处逢生的上涨。

　　很多人会大谈加息的作用，认为国际资本市场上，加息是股指转换趋势的标志物，把外在因素再放大，这个市场的中级调整可能就在这个时点出现。但是我对大盘的判断也仅仅是现在静态这个方面，动态到什么时间，动态到什么程度，我根本说不清，我相信也没有人说得清，因为毕竟这个市场确实需要调整，他可以一天跌一百点，可以一天涨一百点，说明这种做空力量或者做多力量至少在目前情况下分歧在加大。

　　今年上半年，我总结股市行情叫振荡整固，振荡整固的时候会迎来牛市大幅的上涨，这个过程很多人会被淘汰。

　　百元股票意味着消费投资主题的萌动

　　主持人：今天盘面上还有一个值得关注的热点，那就是出现今年第一个百元股。贵州茅台在今早97元开盘以后，很快上涨到了102元，尽管最终收盘在百元以内，但第一个百元股已经出现。今年市场再现百元的股票的时候，您有什么感想？

　　方泉：如果拿百元来衡量，一百元人民币也不过就是十四五美元，十四五美元在国际资本市场上来看非常多，所以这不是什么值得奇怪的现象。牛市来了，市场出现一百元的股票不是问题。

　　就贵州茅台个股而言，针对公司的基本面分析各个券商有报告，我不多谈，但是，贵州茅台这么涨，意味着什么样的市场趋势，这是我们要探讨的。

　　年末年初，各大机构都在搞自己的策略报告会，我上周末去西安参加西部证券的策略会报告会，这周又马上去九寨沟参加中信建投的策略报告会。我看到各券商一个比较一致的观点，就是，这个市场中只有一类品种，只要这个市场是牛市，就会不受经济周期的影响随着上涨，这一类股票就是消费类股票。

　　消费类是一个大的概念，有日用品消费类，当然也有消费升级的汽车、房子、金融服务等等。如果我们仔细想贵州茅台的上涨背景，实际上它带动出来的是大家重新对消费类股票的一种投资热情，而消费类股票基本上属于"进可攻、退可守"，所谓退可守，上半年在整固盘整过程中，或者某一时点上市场急剧下跌的过程中，消费类的股票往往是投资的避风港。只要排除大家不愿意消费的东西，它总是要持续上涨的，因为有一点是所有市场人士的共识，包括谢国忠这些海归经济学家的看法，也共识中国经济会有若干年、十年、二十年甚至更长时间的持续增长，这个持续增长下消费品肯定是要会被越来越多的有消费能力的人接受。

　　所以贵州茅台是消费类的，重新被市场发现的股票，这里还包括医药板块；医药板块经过去年的反腐败，改革等等，医药股重新被市场机构挖掘出来；产品类的医药股也属于消费类股票，尤其是保健品也会有持续增长的可能。

　　主持人：也就是说贵州茅台跟国际市场相比来讲，它仅仅是十几美元的股票，后续市场来看，会不会还会出现更多的股值的股票。

　　方泉：比如说同仁堂等等，他们在行业中是龙头企业，他们增长的趋势已经很明显了，我举例说同仁堂，同仁堂所欠缺的问题就是一个彻底的改制和股权建立，这个百年品牌，中华民族国粹的东西，按同仁堂涨停板给出的股指来看远远没有达到目标；我不是做投资建议，我是说这些股票在牛市情况下尚未被挖掘。

　　主持人：很高兴的是贵州茅台以百元的姿态给大家提示了一个大的投资主体和挖掘国粹的思路，今天特别感谢方老师给我们挖掘了一个投资主线，非常感谢方老师今天光临和讯网，诚邀投资者下周同一时间继续光临方泉谈股市。

lgithz

骑牛兄怎么今天没更新？

骑牛回家

原帖由 lgithz 于 2007-1-19 20:27 发表
骑牛兄怎么今天没更新？

原因：（1）白天上班没法看盘，没法更新。
  （2)我在反思我的错误
  （3)老婆孩子睡后爬上来的，容易吗？:P

[ 本帖最后由 骑牛回家 于 2007-1-20 00:40 编辑 ]