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中外名师预言07中国股市

    【前言】当前中国股市无疑是出现了一轮史无前例的大涨行情。有人在摇旗呐喊，有人在大泼冷水，有人谨小慎微，有人无所畏惧。在这样的牛市行情下，我们看到了财富暴增下的众生相，也看到了有人因为错失机会而懊悔不已。究竟该如何看待目前的行情？我们组织了一些“名师”和“大家”的近期言论，汇编在此，希望能给您带来某些启发。

尚福林：并非重大转折 中国股市细看问题很多

    中国证监会主席尚福林12月14日在“上市公司并购重组国际论坛”上出语惊人，他说：“现在的市场，乍一看好像很红火，再细看，问题还很多。”巧合的是，就在12月14日当天，上证综合指数创出了16年新高。

    尚福林说，“通过各方的共同努力，当前市场出现了转折，但并非是重大转折，我们也清醒地认识到，市场很多深层次问题和结构性问题并没有解决。”他强调，这些深层次的，体制、机制、结构性的问题，“并不是靠一项改革就能解决的”。

    易宪容：监管者不应被表面的浮华所迷惑

    中国社科院金融所研究员易宪容1月9日撰文称股市繁华背后五大毛病尚未根治，因此，面对股市大涨不能只唱赞歌，而应该透过市场繁荣看到背后隐藏的深层次问题。

    易宪容说，当前内地股市仍然面临以下五个方面问题：一是目前股市中国有股份占绝对比重偏高问题突出，改变这一状况应成为内地股市的一项发展战略；二是股市规模不大，加快企业的上市步伐才能让内地股市真正健康发展；三是影响当前股市健康发展的关键因素是要规范内地机构投资者；四是监管者要改变传统的监管方式与监管思维，以便适应新的市场发展的要求；五是要学会如何保护中小投资者利益，这关系到市场的长远健康、持续发展。

    易宪容说，为了一个健康持续发展的股市，监管者就得更加努力，就得把问题想得更远更深刻些。因此他呼吁，监管者不应被表面的浮华所迷惑而是应该深刻反思：为什么牛市突然如此疯狂？

    摩根大通：中国牛市将一直持续到2007年底

    国际著名投资银行摩根大通(JPMorgan Chase)2006年12月1日发表研究报告称，2007年中国内地股市将继续有上佳表现。报告中说，中国沪深股市在06年创出5年新高之后，07年还将继续上涨，目前的牛市将一直持续到2007年底。报告指出，推动中国股市上扬的重要原因主要有两个：一是中国实体经济增长强劲，二是人民币升值步伐会逐渐加快。报告中说，引领中国股市上涨的将是地产类和电信类股票，这两类股票都将因人民币升值而受益。

    摩根大通预测，到2007年底，人民币对美元的汇率将上升到7：1的水平，与目前汇率相比约升值10%。人民币升值极大地提升了以人民币计价的中国股票的投资价值，中国人寿和中国石油都将是最大的受益者。此外，中国电信业重组的大幕即将拉开，电信类股票07年也将有惊人表现。

    谢国忠：流动性过剩暗含风险 股市泡沫需警惕

    有着“三年早知道”之称的谢国忠近日撰文称，香港和上海股市可能已经出现了泡沫的苗头。内地股市出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。中国股市之所以存在这种繁荣——崩盘(Boom-Burst)周期，是由于中国经济和货币体系的刚性。解决这样的问题需要很长一段时间。政府已经采取了行政干预措施来控制资产泡沫，但这种干预并不能去除周期的成因。

    如何才能解决股市泡沫？谢国忠说只有两种可能的办法：第一，减少总体的流动性；第二，降低风险偏好。由于[人民币汇率实际上仍然是固定的]，当出口降温时，流动性才会下降。因此，如果美国经济进入衰退，中国的过度流动性就有可能消失，而资本市场则会进入调整。届时，中国股市泡沫就将破裂。

陶冬：A股牛气冲天 07年上半年有望继续推高
虽然中国股市06年大幅上扬，但国际投资银行瑞士信贷的亚太区首席经济师陶冬仍对07年上半年表现表示乐观。2006年12月25日，陶冬在一个媒体简报会上说，在独特的资本管制条件下，中国股市受到外围突发事件的冲击较小，而巨额的银行存款还可能进一步推高股市水平。陶冬指出，07年除非楼市大跌，否则美国利率将保持不变，全球经济风险正逐步转为市场风险，全球股债市估值偏高，若出现突发事件就会影响资金流动。但相较于香港股市，陶冬对中国内地的股市更有信心，他表示，这并非因为内地股市的估值更加合理，而是内地有独特的资本管制，使其与国际资本之间有一道防火墙，国际重大突发事件可能对内地股市的冲击远低于香港股市。

    左小蕾：沪深股市只是补涨行情 股市系统性风险不容忽视

    银河证券首席分析师左小蕾2006年12月27发表研究报告称，尽管目前沪深股市出现了规模可观的上涨，但中国股市的系统性风险仍不容忽视。她说中国股市不仅需要指数上涨，更需要发生质的改变。

    报告中说，中国资本市场膨胀已经成为不争的事实，但数字的增加并不必然意味着价值的增加。特别是在短期内，中国资本市场的价值不可能发生根本改变。资本市场属于“虚拟经济”，价格完全可以被“炒”高，也可以被“炒”低。在全球流动性过剩的大环境下，资本，特别是近期快速发展的对冲基金们需要寻找投资机会。中国沪深股市大涨并非特例，全球主要股市在过去3年内均出现了大幅度上涨，可以说沪深股市出现的只是补涨行情。报告指出，2007年宏观经济又好又快的发展前景已经描绘出来，资本市场也应该是又好又快，在量变增长的同时，更需要开始质的飞跃。

    水皮：2500点开始制造泡沫的过程 2008年可能崩盘

    著名财经评论员水皮不久前在和讯网做访谈节目时说，上证综合指数超过2500点就已经进入了一个制造泡沫的过程，超过3500点是泡沫越吹越大，而到了2008年中国股市就将进入系统性风险的爆发期，北京奥运会之后，沪深股市可能因为泡沫破裂而崩盘。水皮说，最危险的不是2007年。因为2008年8月份奥运会之前都是一个相对安全的时期，套牢的人还有解套机会。最危险的是2008年8月份之后，一个被疯狂的牛市吹大的泡沫迅速破灭，有可能导致崩盘。这次崩盘不会像五年前，股市跌到一半宏观经济丝毫不受影响。因为那时股市与五年前大不相同。全民投资的时代已经悄然来临。数以万亿的储蓄资金入市可能成为股市泡沫的强大制造者。股市市值规模及其占GDP比例都占世界前列，我相信那时股市泡沫破灭会对中国宏观经济产生影响。处置不好，当然就会产生金融危机。

    金融时报：牛市背后或有阳谋 股指期货前后现货市场都会大波动

    英国《金融时报》12月22日发表了一篇署名“陈旭敏”的评论，对当前中国牛市表达出了些许担心。文章中说，也许不用很久，中国这次狂飚突进的蓝筹牛市，就将演变成另一次屠杀散户的行情。自10月份以来，中国A股的“非理性繁荣”显然是个精心策划的“阳”谋：抢筹大盘蓝筹股、大力做多股指、然后在即将推出的股指期货上沽空，很显然，现在，持筹者无需象过去一样必须在现货出货，股指期货就可以锁定他们的盈利，而现货持有者届时则将被砸得遍地找牙。

    文章指出，天下没有不散的宴席，机构和散户现在的齐心协力，也将会在股指期货推出后反目成仇，只是那时，大盘蓝筹股也是强者吞食弱者的武器。从海外看，股指期货推出前后，现货市场基本上都会出现大幅波动，尤其是大盘蓝筹股，在股指期货上市前，在机构的抢筹下，带动大盘上涨，而股指期货推出后，股指期货受累机构卖出大盘股而下跌，日经225指数、恒生指数、台湾加权指数无一不是如此。

    美国之音：钱来的快走的恐怕更快

    面对中国股市连续暴涨的形势，一向对财经新闻不太关注的美国之音1月3日也发表一篇评论性的报道。报道中说2006年中国股市暴涨不仅让许多股民初次尝到一夜暴富的滋味，更打造出一批靠股市发家的亿万富翁。但暴发聚敛的财富并不稳定，在中国这种不成熟股市里尤其如此。报道中援引卡托国际问题研究所的中国问题专家多恩的话说：“人们倾向于把中国股市看作火山爆发，而不是像欧美那样成熟或稳定的股市。在这种股市发的横财消失得也很快。你赚到100万美元，可当人们争相从股市抽身时，你的钱走得可能比来得还快。”

    华尔街日报：中国股市终于实现与经济齐飞猛进

    与上面这些观点鲜明的评论相比，《华尔街日报》则表现的相对客观冷静，大有冷眼旁观的味道。《华尔街日报》12月18日报道说：中国股市终于展现出了与这个世界第四大经济体经济全面腾飞局面相称的繁荣风貌。中国股市长期以来似乎一直与国内经济的发展缺乏应有的关联，但如今，它已成为中国经济生活中的一个重要工具，就像在发达国家那样。今年，中国企业通过发行股票和债券筹集到的资金占到他们总筹资额的20%，比例之高堪称前所未有。不过，报道中也指出，眼下中国股市的繁荣景象使人想起了早些年市场到处弥漫赌场气氛的时期。报道中援引里昂证券结构性产品研究部主管侯伟的话说：如果认为中国股市上的所有问题都已消除，那绝对是非常愚蠢的想法。(中国证券报 易小非)

多因素引爆"黄金十年"狂想 中国大牛市或变大泡沫

据香港商报记者王金志报道，对中国股市的投资者来说，告别2006年最后一个交易日的心情是如此欢快。这不仅是因为压抑5年之后终于收获了一个匪夷所思的大丰收——其市场增长是第二名孟买的3倍多、东京的近70倍，成为全球第一高增长市场——而且这仅仅被看作是一个阶段性的胜利，展望未来，人们对一个更加伟大的时代——‘黄金十年’的到来，几无怀疑。盘点中国股市增长的助推力，股改和人民币升值名列榜首。而后者已经成为中国‘黄金十年’畅想最具底气的理由。当然，‘泡沫化’的盛世危言并非没有，且举证并不困难。毕竟，不可控的增长与泡沫破裂之间只是距离的长短。一切必须寄予可控的市场理性和基础，否则湮┮坏男?畋闶桥菽??谑裁词焙虺鱿植⑵屏选Ｉ瘫?钦咄踅鹬?nbsp;

    大牛市：人民币升值四成沪指可上万五点

    当上证2500点被轻松击穿以后，‘黄金十年’‘做多中国’的呼声已经此起彼伏。对于币值高升对股市拉动的最贴近解释是，它可以降低上市公司整体经营成本。由于在上市公司经营过程中，资金成本是一项非常重要的支出，低利率将在很大程度上减轻上市公司的经营成本，提升上市公司的净资产收益率水平，奠定长期牛市的基础。国际经验更为市场对‘中国黄金十年’的畅想提供了佐证。其中，美、日以及中国台湾股市的类似历史成为坊间的津津乐道之源。1985年，在‘广场协议’下日圆兑美元开始大幅上涨，受此影响，东京股市进入了持续17年的大牛市。到1989年底较1971年升值3倍，日经指数平均股价创下了38957.44点的历史高点，涨幅高达19倍；1995年至2000年，美元平均每年升值3.9%。同时，道琼斯工业平均指数从3844点上升到10787点，平均每年上涨22.9%。台币从1985年至1990年的大幅升值，直接推动台北股市步入了一轮为期7年的大牛市。台北股市从1985年的636点开始启动上涨。1987年台当局放开外汇管制，台币升值19.8%，1989年实行自由浮动汇率制，台币再次升值7.37%。受此影响，1990年2月28日，台北股市加权指数创下了11983点的历史新高，涨幅高达17.84倍。分析人士认为，如果以台湾为参照，以人民币升值20%、每年升幅4%计，5年内上证指数有望达到7000点；若人民币升值幅度达40%，每年升幅4%，那么，估计人民币升值时间长约10年，上证指数可达15000多点。此之为‘中国黄金十年’概念。目前，内地对人民币升值的预期普遍在20%-30%，而大多数专家认为，一个经济长期快速持续增长的经济体，尤其是在全球经济中占据重要位置的经济体，其货币持续升值是值得期待的。从历史看，1960-1990年德国GDP年平均增长3.3%，马克升值了2.79倍；1953-1992年日本GDP年均增长6.5%，日圆升值了3.6倍。而中国GDP目前一直保持着10%左右的增长，但以2005年7月汇改迄今，不过才升值了5%，仍有较大想象空间。

    ‘做多中国’的五大理由

    1、中国经济持续高速发展。保守者认为每年10%左右的增长速度仍可维持5年，而著名经济学家厉以宁则认为至少可以维持到2025年，说30年乃至更长的也不乏其人。2、政策向好。后股改时代上市公司业绩提升成为主题，股市制度建设逐步完善，投资者开始认真关注公司价值；新税制、新会计准则的实施，进一步提升公司盈利水平。3、持续的IPO盛宴。海外上市公司航母陆续回归，制造大蓝筹时代，股市中坚力量形成。目前中国股市总市值只有8万亿元左右，证券化率仅为40%，发展空间十分巨大，按2010年GDP30万亿元、证券化率80%计算，4年内股市市值将翻两番。4、内地创业板可能在2007年推出。多层次资本市场逐步完善，将形成由银行、债市、股市、期市及各类金融衍生产品资产组成的立体化市场。5、新增长概念。2008年北京奥运、3G、股指期货等。

    大泡沫：流动性氾滥隐藏致命陷阱

    在本币升值等于大牛市的历史参照下，在众志成城‘做多中国’的情势下，任何以‘泡沫化’危机进行警告的声音甚至都不足以形成讨论。有机构认为，中国股市现在还没有资格谈论泡沫，但这不等于泡沫不会产生，也不等于短期内不会产生。财经评论人士水皮是持泡沫化预期的少数人之一。他认为，上证指数在2500-3500点之间就是一个制造泡沫的过程，3500点以上是泡沫膨胀的过程。他预言，最危险的时刻可能在2008年8月份之后，‘一个被疯狂的牛市吹大的泡沫迅速破灭，有可能导致崩盘。’资金供应充足是判断指数长牛的基础，但是水能载舟亦能覆舟，因为中国资金充足是以流动性氾滥为基本特征的。流动性过剩构成中，居民存款16万亿、国有银行接收财政注资以及上市融资再净增约4万亿。人民币升值可能直接导致结汇高峰，进一步加重银行非存款流动性资金比重。流动性如此强大，信贷投放和资产价格走高预期几乎是瞬间可以实现。在房地产因宏观调控受到抑制的情况下，资金必然流向股市，造成股市超常增长。这种明显以资金供求关系支撑的增长，极容易隐藏泡沫积累的风险。在市场资金供应充足时，投资者对高风险品种的青睐水涨船高。20世纪80年代末、90年代初，日本和美国资金钟情东南亚国家股市，以及90年代全球资金投向互联网和高科技股，可资借鉴。在人民币升值与股市同增长惯势下，数以万计的储蓄资金压抑已久的投资欲望可能在股市空前释放，并追逐高增长。水皮认为，这是泡沫的强大制造者。银河证券高级经济学家左小蕾还认为，人民币升值造成在中国股市集聚的国际资本将成为这一系统风险加剧的引导者。特别是近期快速发展的对冲基金们，几万亿元的资金需要投资的机会，特别需要市场波动带来的套利机会，其制造的波动对资金流向会产生明显的引导作用。如此，泡沫形成并不很慢。问题是中国股市承受波动风险的能力并不高，还玩不起制造波动的游戏。因为尚福林说，一个股改、几部新规尚不足解决中国股市的所有问题。在这种情况下，降低风险只有一个选择：在解决问题之前谨慎预期增长并谨慎参与，将泡沫控制在理性范围内。否则，一伺市场震荡出现，上帝也无法挽救那场悲剧。

    人民币升值3.3%=股市暴涨130%

    中国证监会主席尚福林给2006年中国股市的定评是：‘正在发生转折性的变化。’早前，业界鉴于1994年预言上证指数破3000点的梦话性质，去年最大胆的预测也不过1800点。随着年终最后一笔交易的完成，上证、深成分别定格在了2675点、6647点，涨幅高达130%和132%。‘辉煌2006’、‘感恩2006’之类的欢呼随之振聋发聩，此一‘转折’可谓辉煌。毫无疑问，起于2005年7月的这波行情，与人民币升值丝丝相扣、密切关联。2005年7月21日汇改起日，上证指数盘桓在1000点。到2005年底人民币兑美元中间价升2.49%，2006年上证以1163点开盘。到2006年5月16日，人民币兑美元中间价突破8：1心理关口，上证指数摸高到了1664点，股权分制改革效应开始体现，A股市场完成了第一阶段的普涨行情，市场预期初步得到释放。此后，人民币兑美元周旋在8：1附近，甚至一度止跌反弹。股市也随之进入震荡整理消化筹码阶段，截止到8月7日，上证虽然一度冲高到1757点，但最低点曾探至1512点。8月份后，人民币与股市均呈现了交替加速上涨态势。10月9日，人民币兑美元尾盘走高冲破7.9元关口。11月份后，人民币累计升值400个基点，上证也从1800点一路扶摇到2100点。年终，人民币兑美元停在7.8141，全年累计上涨2728个基点，升值逾3.38%，股市也先后完成了从2100点到2600点的蹦极。股市全年增长，飞越市场预期近1000点。对于2007年的预期，市场已经不再缩手缩脚，因为普遍认为2006年的人民币升值只是一个起点。美国银行预测，人民币兑美元将在新的一年里升值4%-6%。中金国际首席经济学家哈继铭预测，升幅达到5%没有什么悬念。基于此，在目前发布2007年投资报告的内地证券公司中，对上证上涨的最高预期为3500点，最低也有2800点。而有市场分析人士认为，人民币升值4%即可推动上证上涨400点，若加上后股改时代因素、H股回归等大盘股上市等，上证可一举飞越4000点。因此，市场普遍认为2006年是‘黄金元年’，2007年也仅仅是一个新的开始。

    泡沫化风险的五大成因

    1、源于经济体制的经济增长结构性失衡。居高不下的投资率、外贸顺差，与抑而难制的粗放发展模式、消费乏力之间的矛盾，短期内难以解决。2、全球资源价格上涨。中国下游生产力的提高在很大程度上并没有什么技术突破，依靠规模和劳动力优势抵消成本上涨的好时光将不复存在。3、市场供给结构不平衡。比如制造业领域更多的公司分布在上游的原材料采掘和加工行业，非制造业领域上市公司整体数量和规模都处于不相称的状态，其中金融和地产作为支柱行业，其市值占比竟然没有商业零售高。这种状况导致周期性行业偏多，波动会加剧。4、高市盈率故事。实际上，目前包括券商和基金在内的主流资金甚至鼓吹中国人寿上市后3年可达90元。很显然，市场又开始讲故事了。当主流机构都开始头脑发热时，市场风险就开始积聚了。5、市场是牛市状态，许多问题与矛盾就可以掩盖。比如市场的中长期资金仍然缺乏，市场的稳定性令人担忧，大股东(小非)们在市场转弱时将会采取加速兑现的行为等。

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屠光绍：战略转型需厘清五大关系

　　在出席中国人民大学金融与证券研究所举办的“第十一届中国资本市场论坛”时，屠光绍提出了资本市场战略转型过程中，应密切关注和仔细研究的五大问题。

　　一是要研究资本市场战略转型与我国经济发展战略的关系，具体而言，经济发展战略将对资本市场发展战略和战略转型提出新的要求，资本市场的战略转型要服从于中国经济的发展战略，也要服务于中国经济发展战略。

    党的十六大以来，我国确立了科学发展观统领下的经济社会发展战略，提出了构建社会主义和谐社会的奋斗目标。刚刚结束的中央经济工作会议，又提出实现国民经济又好又快发展的新要求。资本市场战略目标的确立和战略转型的实现，必须在科学发展观的统领下，为我国国民经济发展战略服务，有效促进我国经济社会发展战略目标的实现。具体而言，就是要有力支持国民经济在规模扩张的同时，实现结构的调整、优化；在全球经济一体化的背景下，有力支持我国自主创新战略的落实；在推进改革和促进开放的过程中，有力保障我国的经济安全。

　　屠光绍说，事实上，对于资本市场的发展战略和战略转型，“国九条”中已经给出了总体、原则的要求，需要有关各方在今后的工作中进一步具体化地加以丰富和落实。

　　二是要研究资本市场战略转型与资本市场基础和条件的关系。从目前情况看，我国资本市场实现战略转型的基础正在夯实，条件正在逐步具备。一方面，社会各界、市场各方对发展资本市场重要性的认识，比过去任何时候都要统一，为资本市场战略转型奠定了思想认识上的基础。中国经济社会战略目标的实现离不开健全的金融体系，资本市场的健康发展是题中应有之义。另外，经过这几年的基础性制度建设和资本市场各项改革工作的深入推进，资本市场战略转型的体制基础已经逐步具备。

　　同时，市场的战略转型，需要各类市场主体的积极参与和共同推动。当前，随着提高上市公司质量，规范上市公司运作等工作的推进，上市公司主体正在发生积极变化，上市公司结构也初步得到调整和优化；历时2年多的证券公司综合治理工作，在有效处置风险的同时，也进一步引入了市场竞争机制，推动优胜劣汰，证券公司等市场中介主体的面貌正在改善；投资者结构正在发生变化，机构投资者不断发展壮大，截至上周，各类机构投资者投资占总市值比重已经突破三成，占流通市值比重已经突破四成；资本市场对外开放进程不断地加快。

　　屠光绍强调，虽然战略转型的条件逐步具备，但资本市场还存在很多矛盾和问题。因此，不能因为改革取得一些成效，转型具备一定基础就盲目乐观，必须进一步推动资本市场的改革开放，继续夯实资本市场实现战略转型的基础。

　　三是要研究资本市场战略转型过程中，政府和市场的关系。在建设社会主义市场经济体制的过程中，更多让市场在资源配置方面发挥作用这个思路，已经比较清晰。但是市场要发展，也离不开环境和措施的配套，涉及宏观经济、监管、体制等方方面面。从股改基本成功的经验看，体制改革的难点，往往在如何准确把握政府和市场的关系。作为市场经济条件下体制改革的成功案例，股改充分说明，政府的决策定位要清晰，涉及多元利益主体的问题，众口难调，要通过市场的博弈来解决，充分发挥市场的作用；同时，如果完全由市场推动改革，缺乏相应的规则体系和保护机制，也容易产生很大的道德风险，难以有效保护投资者利益。股改确立的“统一组织，分散决策”的原则，实际上就是明确了在这次改革过程中，政府要做好政府的事情，市场要做好市场的事情。下一步战略转型的过程中，把握好政府和市场的关系，方可有助于甚至加速战略转型的实现。

　　四是要研究市场化和国际化的关系。当前资本市场面临的战略转型环境，已经不再是封闭的而是日益开放的经济环境。开放可以很好的借鉴国际同行的经验，改善自身的工作，但也难以避免地会引入竞争，引进将与竞争并存。从另一个角度说，在扩大对外开放的同时，也应该同步实现对内市场化、“对内开放”，放松管制。因此，在战略转型过程中，要利用好两个市场，两种资源，同时推进对外开放和对内市场化。

　　五是要研究战略转型的总体思路和具体路径的关系。在确定总体思路的同时，必须仔细研究具体的实现路径，才能既志存高远，又脚踏实地。对于具体路径的研究，要做到数量和质量并重，规模和结构并重，速度和效率、竞争力并重，发展和规范并重。(上海证券报)

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在高估的市场寻找低估的股票

近期A股市场出现宽幅震荡的走势，也许和A股市场的估值水平有关，有策略分析师报告认为，如果以2006年的预测收益推算的话，沪深300平均市盈率已达到26倍，虽然较2001年的2245点高位时的60余倍市盈率相比并不高，但目前A股市场大型国企股如中国石化、中国人寿、中国银行、工商银行等，估值已较H股有较大的溢价。

　　但是，大盘的高估并不代表着所有个股的高估，今年初尚不为市场看好的B股，在上周四、上周五就出现井喷行情，中远航运、中国国航等航运股近期也是走势强劲，为何？主要是因为市场新的信息显示此类个股的估值已明显低估。所以，在目前的盘面中，高估的市场或者较H股有所高估的市场里，仍然存在着不少低估的股票，这是目前市场参与者重要的避风港湾。

　　由于国企股在上周末的止跌企稳以及周末盘面中并未出现较为恶化的基本面因素，本周的A股市场极有可能出现反弹走势，而估值低企的个股有望随着股指的企稳而出现大幅回升。要发掘此类股票，笔者认为有这么两大路径：

　　一是从定向增发等公开信息中寻找2007年业绩快速增长所带来的估值低企股，比如锌业股份定向增发后其总股本也不过141013万股， 2007年的每股收益为0.51元，而目前股价也不过只有5.95元。类似个股尚有S天宇、云维股份、轻纺城、贵研铂业等，公开信息中均有关于2007年业绩预测或承诺的信息，目前股价仍有低估之嫌。

　　二是二级市场股价明显低估的品种。比如近期涨势凌厉的陕解放，有行业分析师研究报告称资产重估价值超过20元/股，2007年合理定位在11元，2008年的合理定位在13元，而目前的股价仅7.78元。再比如部分优质B股仍然明显低估，比如东电B股、新城B股等，其中新城B的预收款等财务数据显示出该股在2007年的业绩将大幅增长，有望成为B股新行情的龙头股。另外，也可积极关注金宇集团、澄星股份、山河智能等2007年业绩增长趋势相对明显的个股。（江苏天鼎 甘丹）

    三大理由助推股指企稳回升

　　陈晓阳

　　上周大盘在快速上攻之后出现了连续的急速跳水行情，由于多方面不利因素的影响，导致丰厚获利盘为回避风险进行集中兑现，但急挫之后仍有快速上涨的动能，因此，预计本周大盘将先抑后扬。

　　笔者认为，大盘快速企稳回升的理由依然充足：其一，上周五港股结束连续调整出现较大幅度的反弹，特别是H股中的工行、中行、人寿、中石化等大盘股普遍企稳回升，由此也将随后传导其A股走强，意味着权重股企稳有助于大盘延续强势行情。其二，上周五受油价大跌和美国有关就业报告的影响，美国纽约股市三大股指全线上涨。值得注意的是，自1月14日起，发改委将汽油价格每吨降价220元，将航空煤油价格每吨降价90元，也将成为短线大盘企稳回升的做多理由。其三，股指的各类短线技术指标均显示持续超买状态，过高的技术指标经过短线修复后，强势行情有望延续。

　　对近期大幅疯狂炒作（包括一线权重股及补涨类）的个股，在急跌企稳回升之后理应及时获利了断。在热点把握方面，应该从以下三个方面寻求方向：一、原油及成品油的降价，涉及到航空、机场、航运、高速公路、化工等板块热点中的优质个股；二、一年一度的年报炒作行情在上周已经拉开序幕，业绩大幅增长（包括进行股票投资一次性大幅收益的）的个股；三、跨年度的春节题材类个股已经开始预演，食品饮料、商业零售和医药等消费类个股有望继续成为本周热点。

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胡祖六：中国资本市场面临的战略问题

高盛亚洲区董事总经理胡祖六先生作了题为“中国资本市场面临的战略问题”的主题演讲，他认为，在当前一片繁荣的市场气氛中，人们必须头脑清醒，不能好了伤疤忘了疼，尤其要慎防非理性的乐观。

　　胡祖六：各位朋友、各位嘉宾大家新年好！很高兴参加这个资本市场论坛。中国的资本市场经过了一个比较长期的痛苦的调整过程，近来出现了显著的改观与复苏。在市场极度不景气的低谷，就是过去四年，人们终于对中国资本市场一些根深蒂固的问题有了更深刻的体验与认识。政府与监管当局也下了更大的政治决心，在公司治理、信息披露、基金业的发展、证券发行成效、非流通股等一系列的领域，采取了许多应急的措施。做出了各种改变的尝试，取得了良好的初步效果。在局部的领域，比如说基金、QFII、股权分置改革还取得了可以说是突破性的进展。所有这一切为投资者信心的恢复提升与市场稳定复苏创造了很好的条件。

　　2006年中国股市是全球表现最好的股市，新股发行与二级市场交易量都有了空前的成长，可喜可畏，但是在当前一片繁荣的市场气氛中，人们必须头脑清醒，不能好了伤疤忘了疼，尤其要慎防非理性的乐观。中国资本市场的确具有非常诱人的发展前景，但是它还面临许多尖锐的结构问题需要化解。还继续面临重大挑战，为了避免过去的大起大落的痛苦和弯路，保证中国资本市场在中长期健康、快速的成长与发展。我们必须从现在起，在未来若干年中持续不断地关注解决一些重大的战略问题，也就是我们这次资本市场论坛的主题所在。

　　我本人总结了中国未来三五年或者十年之内的这些战略问题当然是全局性、重要性的长期性的一些问题。但是我只有几分钟时间，所以选择其中一部分来说。

　　第一，规模扩张。06年底A股市值11990亿美元，上市公司数量1405家。但是与全球最重要的资本市场相比，中国股票市场还是非常之小的。美国的股市总值超过20兆美元。股市占中国的比例46%，美国ASP股市上涨10%，股票市场总值是美国GDP 的144，不管美国经济繁荣还是衰退，基本上都是平均在150左右，在英国160，日本也是差不多160。高盛集团的信息市场题中中国的股市规模大于巴西、俄罗斯，但是作为中国人很汗颜的是小于印度，很多经济学家拿印度和中国进行比较，中国制造优势，印度在金融体系优于中国，从股市可以看得出来，中国的民营GDP，经济规模是印度三倍以上，但是股票市值小于印度，我们是11900亿美元，他们是16000亿美元，印度股市占GDP比重184%，跟美国、日本、欧洲这些发达国家非常相似，我们只有40%左右，印度上市公司数量将近6千家，是中国四倍以上。可以看到因为它的数量之多，所以印度有很多中小企业，这跟中国上市结构也有很多不同。

　　制约中国资本市场规模的原因，主要中国的金融体系还是一个以银行为主的体系，长期以来企业的外部融资主要是银行的信贷融资，股票占的比重强强低于10%。虽然经济学家还有很多政府决策者都认识到了这个问题，也在提高直接融资的比重，但是我们在股票发行上市审批程序一直都是过于的复杂，烦琐、耗时，人为增加了成本，导致了许多具备条件，本可以在股票融资的企业无法直接融资，同时，有一种声音，不正确的二级市场价格低迷简单的归结到增首发等融资的活动。各单位经营市场表明，一个IPO市场往往伴随一个强劲的二级市场二者相辅相成并不矛盾。我们看到去年6月份以后，A股冻结了一年以后开始首发，也正好是二级市场表现最活跃的时候，同样90年代，从90年到2000年纳斯达克股票，那十年是美国IPO发行数量最多的十年，但是也是美国无论是纳斯达克指数上涨最多的十年。这二者相辅相成。如果不能够IPO，要冻结，要关闭，增发和配股，资本市场基本融资功能就丧失殆尽了，具有成长潜力的企业源源不断进入资本市场，是为机构投资者提供展现多元化的投资机会，推动市场不断动态发展的必要条件。

　　中国高额的储蓄率为资本市场发展提供了充分的资金供应，也说明了对资本上升的日益需求。我们还有很多优秀的私人企业，科技创新性企业，在华的三资企业，以及未来跨国公司都可以在中国的股市发行股票，为了满足企业融资的需要，中国的股市要简化发行上市的手续，改善公司治理透明度与市场的流动性。增加我们的国际竞争力，成为吸引更多的国内外优秀企业上市，大大扩大股市规模。

　　除了上市公司群体，质量与业绩的提高，宏观经济政策，金融体系稳定性与法制的改善，导致我们风险溢价的减少。今后股市规模扩张的主要推动力来自于国有资产民营化，股票的新发，企业直接融资的比重上升和股权文化的逐步形成。

　　预计2016年，中国股票市值可达5兆美元，我看到晓求教授的这本书里预计2020年我们的股市到10兆美元。非常乐观，比我还乐观。比我更乐观的经济学家，占GDP比重可以达到70%。不管我乐观的保守估计还是晓求教授的乐观的预测是对的，不管怎样中国应该在十年左右，可以超过印度，超过加拿大、超过德国、超过法国，也非常可能超过英国，成为继美国与日本之后全球第三大股票市场，应该实现一个量的飞跃，也同时希望有一个质的突变。

　　第二深度拓展。中国资本市场发展第二个战略问题就是扩大规模的同时，要增加市场的深度。深度可以由流动性大小来衡量，这里我主要是指市场通过金融产品的创新来产生的不断延伸和深化。也就是说，在现金市场基础上，进一步发展延伸市场，为各类投资者提供丰富的投资品种与多样化的通行管理工具。我们说资本市场，因为我们的市场基本上是现金为主的市场。这个跟美国四十多年前的市场一样，从这个意义上来说，已经比美国市场落后40多年，从层次和深度来说，就比美国落后40多年。股票、债券、利率、商品为基础的这些延伸工具突飞猛进的发展，成为投资者非常重要的投资工具。但是在我们国家，在监管当局我们很多人一直对延伸工具有着天然谨慎的态度。理论和实践告诉我们，衍生工具是非常有效的管理手段。中国作为世界工厂，全球贸易大国，能源消费大国和初级商品的进口大国，在每天、每时、每刻都在承受各种各样的风险。但是由于我们中国资本市场缺乏深度，金融与商品衍生工具不发达，中国的企业，包括今天嘉宾讲的巨无霸，中石油、中海油、中石化等等都每天存在很多风险，无法有效对冲管理汇率 的风险、利率风险，比如铁矿石，中国钢铁生产大国，也是钢铁消费大国，4亿吨钢铁占全球40%以上，但是我们铁矿石百分之八九十依赖于进口，过去五年铁矿石每年都是上涨百分之八九十，百分之一百，但是我们钢铁企业无能为力，所以对效益的损失，对财富的损失，对国民福利的损失，大家可以算一下，因此未来几年，中国应当尽快的推出股票指数期货，还有单一股票的期权期货，利率衍生产品，还有期货的期货，以及污染开放的期货，因为中国作为制造业大国，也是全世界污染最严重的国家，每天生活在有害气体排放之中。通过金融产品的创新，帮助国家实现可持续发展的。

　　第三债券市场。和我们尚未成熟的股市相比，中国的债券市场更欠发展，成为中国资本市场一个显著的缺失、缺陷、空白。债券的总市值7070亿美元，占GDP27%。从发行方来看，国债与政策性银行的债券占绝大多数，从投资或者持有方来看，商业银行是最大的国债投资者，其持有量站所有未到期债券的75%，中国二级市场的交易和流通性非常有限。非金融公司债券在06年为2300亿元仅占GDP1.2%，债权融资占企业外资融资1%，低于股票融资，股票融资很低了14%，当然远远低于银行信贷那是85%，主要原因何在？国家发改委对企业在严格的发行额度的限制，复杂缓慢的行政审批，以及对主要银行提供信用担保的要求等等，严重制约了中国企业债的发展。只有极少数中央大型国企才有望发行公司债，绝大多数中小企业与私人企业只能望羊心叹。

　　企业债必须由发改委审批，这个本身就是计划经济留下来的产物。中国必须在发展国债市场基础上，从根本上改变发行审批制度，由发改委审批改为国务院证券登记注册制，中国有条件在今后几年大力发展各类信用级别的公司债，我们现在发改委要批，而且要有大型银行给你做信用担保，大部分企业没有办法发展公司债券。其实公司债的各种信用级别，包括高收益率，或者垃圾债等等这些，一个运作良好的债券资本市场，可以补充支持股票资本市场，为企业提供灵活的融资方式，满足多元化的资本需求，更加优化企业资本结构。大家学金融知道，金融基本结构有股票、有债券，这都是一个企业资本结构的不可或缺的组成部分。如果说我们由于行政的原因，由于计划经济的原因，暂时不能发展，中国的企业，资本市场结构怎么可以优化？这是一句空话而已。所以一个比较好的债券资本市场可以跟股票资本市场一起来帮助我们的企业更加优化资本结构，同时发展良好的债券资本市场，能够为机构和散户投资者，尤其是退休基金，保险公司两类金融机构提供服务的定期收益产品，以满足他们关于流通性、风险和回报最佳匹配要求。还有五大问题等到第十二届中国资本论坛时再和大家分享，谢谢！

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吴晓求：战略转型是中国资本市场面临的重要任务
中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求教授作了题为“战略转型是中国资本市场面临的重要任务”的主题演讲，他认为，用理性的精神，冷静的思考，韬光用晦的态度和激动人心的战略目标配合四个条件，中国资本市场的战略转型一定能够完成。

　　吴晓求：规定是我做的，所以我要遵守，你们在11分钟的时候鼓掌我就知道了。我先花一点时间讲讲这个主题的由来。因为我一直以来有一个想法，或者有一个梦想，我曾经在两年前说，我说我一直以来有一个梦想，这个梦想就是使中国的资本市场非常强大，在梦想基础上有两个目标，第一个目标一定要通过金融结构的设计，金融体系的设计，一定要把中国在未来是安全的，特别从财富管理的角度是安全，没有一个很好的金融结构和金融体系，我们未来可能会处在风雨之中。这是一个想法。

　　第二个要让中国的老百姓富裕起来，当然富裕只有两种途径，一个是他的现在的增量收入，他挣的钱越多就越富，还有就是创造一种平台一种机制，要让我们这个社会的存量财富不断成长起来，就是我们要增长一种金融的结构，金融的体系，要使我们存量的财富管我们的未来，再加上为了确保未来的中国在全球的这种金融财富的分配中处于安全的状态，我们未来的中国就会非常强大。这是我从理论架构上看这是我的一个梦想。

　　怀着这样的梦想，在2000年之前是非常朦胧的，到2000年之后是越来越清晰。为了达到这样一个目标，为了实现这样一个梦想，显而易见，我们必须要有一个强大的流通性很好的，具有很好配置功能的资本市场。在2005年之前，我这个想法受到严重的现实的挑战，因为那个时候，中国的市场处在低迷的状态，人们的信心涣散，人们还能不能实现这样一个目标。不过既使在这么困难的情况下，我也认为我们一定可以实现。只要我们推动我们的制度变革，我们深刻意识到股权分置 的设计，阻碍了中国资本的发展，也影响了两大目标的实现，就是使老百姓富裕起来，使国家强大起来，能够处在安全的状态，股权分置严重阻碍了这个实现，阻碍了中国资本市场向深度发展。后来我们积极的推动股权分置的改革，经过一年半的努力，股权分置改革终于全面完成了，这个阻碍中国资本市场向纵深发展的制度性的障碍已经不复存在了，要成为历史。但是在这个制度完成以后，我们突然发现还有更大的问题要解决，就是中国资本市场将朝着什么方向走？我们未来的定位究竟是什么？没有一个明确的战略就不可能有一个具体的政策，政策就会左右摇摆，我们反复思考中国的资本市场在完成了制度变革以后，必须对它的未来战略要清晰化，要加以合理的定位，所以才有十五年的努力，中国资本市场成为全球流通规模最大，透明度最好的资产交易场所之一，如果这个能实现，实际上我们现在金融体系既能够分散风险又能促进财富成长的金融体系就会到了，我们把它确定了这个目标。

　　这个目标确定之后，我们要找到理论上、历史上和实际上的依据。从理论上来说可以找到很多依据，后来我们又找到历史上的一个依据就是所创造和所发明的中国金融漂移学说，我们发现从13世纪开始，整个金融中心随着所在国经济的变化，它的经济兴衰不断移动，从威尼斯到阿姆斯特丹到伦敦再到纽约经过了大概八七个世纪的流行，我们需要审时度势，来发展推动我们的资本市场发展，在十几年前，这个金融中心差一点漂到了东京，在东京的上一游漂了一下走了，所以我们叫梦断东京，从这个意义上来讲，我们要进行战略转型。如果是原来的战略中国资本不可能发展起来，战略转型第一必须培育具有全球投资价值的，可以让全球那些资产成为中国资本市场的主流资产，这个就是以工商银行、中石油这些为代表的蓝筹股，所以他们要回归。第二我们必须要开发我们的市场，不能把我们的市场做成一个青海湖，跟大海没有关系，要把中国的市场做成太平洋的一个重要组成部分，它就是一个全球市场的最重要的组成部分。这两个一个要培育蓝筹股市场，一个是要不断开发。这两个目标都在做，为了实现这样一个战略的目标。我说了四句话，第一需要理性的精神，头脑不能发热，需要理性思考；第二需要冷静的思考；第三韬光养晦的态度；第四激动人心的战略目标，这四个缺一不可。我想这四句话，理性的精神，冷静的思考，韬光用晦的态度和激动人心的战略目标。

　　还有四个条件也很重要，第一中国传统的金融结构必须改革，第二我们的法律体系和规则必须调整，第三我们必须要有稳定的金融环境，开放的金融环境，这其中最重要的就是人民币 的国际化，我们有信心，人民币在2010年以后一定成为全球最重要的国际储备货币之一，一定会成为全球各央行除了美元之外，最重要的储备货币一定是人民币，没有这个，中国要成为全球金融中心是不可能的，我相信这个前提条件是可以达到的。第四个一定要改变传统的投资文化，这四块同时要推进。当这四块推进了，我们采取上面的四种态度，我想我们战略的转型一定能够完成。谢谢大家。

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上海证券报：2006金融数据出炉 央行今年调控压力仍重
央行昨日公布了2006年全年的金融统计数据。数据走势一方面说明央行去年宏观调控取得明显成效，另一方面应看到今年的调控压力仍存且任务比较重。经济学家指出，央行将继续多次上调存款准备金率，并很快有加息的举措。几个关键的数据分别是，货币供应的广义货币(M2)和狭义货币(M1)的同比增速分别为16.94%和17.48%，而央行去年初设定的目标则为16%和14%；全年新增人民币贷款3.18万亿元，也超过2.5万亿的全年目标。截至去年12月末外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，全年新增2473亿美元。

　　简评：在货币供应方面，M2和M1全年呈现前者增速放缓、后者增速加快的走势，前者回落到央行年初设定的16%的目标，后者不但远高于14%的目标，而且是自2005年2月以来的23个月内首次超过M2。专家表示，M1增速超过M2，按照传统理论预示着通胀出现的可能性增大，宏观调控的压力仍存。结合存款数据来看，去年居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，在股市活跃的背景下，股市分流储蓄的情况明显。贷款方面，贷款结构长期化趋势引人关注：非金融性公司及其他部门的中长期贷款增速较快，远远大于短期贷款和票据融资。专家分析，由于新增贷款主要流向固定资产投资领域，这也表明今年的调控任务仍然不轻。

　　上海证券报：2007年主脉络：建立多层次资本市场

　　在股权分置改革顺利完成之后，中国证监会主席尚福林在审视中国资本市场战略转型的宏大格局时，郑重指出，随着资本市场各项改革的深入开展,推动市场大力发展的力量正在集聚,资本市场已具备实现重要发展突破的基础。今后一段时期,要积极推动市场创新,积极研究并稳妥发展股指期货,逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。这是一个明确的政策信号，它勾勒出中国资本市场2007年发展的主脉络。党的十六届三中全会通过的《决定》精辟地指出：应“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”这是党的文件第一次明确中国资本市场发展的目标模式是建立多层次的资本市场体系。由此判定，改变单一市场格局一直是一段时间内，中国资本市场改革的一项基本任务，这是资本市场发展应充分服务于经济发展要求的内在机理所决定的。现在，当这一目标模式正式成为资本市场的工作重心时，它本身昭示，市场的重要发展突破已经到来。

　　简评：建立多层次资本市场体系，当然也是资本市场重要发展突破的内在要求。经过十多年的发展，中国证券市场已经发展到相当的规模，为国民经济的发展做出了巨大贡献。目前，它的总市值已经超过10万亿元大关，占GDP的比例达到了50%。但是，由于中国资本市场的市场层次单一，相对于服务中小企业而言，问题和矛盾较为突出。而且，公司股票向社会公众发行后，只能在沪深证券交易所场内交易，没有其他的转让渠道。这种状况与经济发展的需要、投资者的投资需求以及和国际接轨的要求不相吻合。建立多层次资本市场体系，就是要建立由交易所市场、场外市场、区域性市场、无形市场等多个层次构成的市场体系。尚福林主席在去年年底说，进一步完善服务于和谐社会建设的多层次资本市场体系，一是积极培育蓝筹股市场，让广大人民群众分享经济增长的成果；二是大力发展中小企业板，支持更多中小企业进入资本市场发展壮大；三是要积极研究、适时推出创业板市场；四是整合代办股份转让系统，探索和完善统一监管下的股份转让制度等等。多层次的资本市场体系早日建成，就能满足各类企业不同层次的直接融资需求，并针对 各个个人和机构在资金数额、信息处理能力、投资心理、投资取向、资金期限等方面不尽相同的具体情况，满足广大投资者的金融投资需求。这也是一项宏大的工程。这项工程的完成，就将促成中国资本市场发展进程中的又一次飞跃。

　　上海证券报：全年增长2473亿外储余额突破万亿美元

　　央行15日公布的全年外汇储备数据显示，截至12月末，国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，增幅比上年下降4个百分点。全年外汇储备增加2473亿美元，同比多增384亿美元。

　　简评：近三年来，我国外汇储备年度增长均超过2000亿美元，如果外贸顺差继续保持上升势头，外汇储备很可能在未来几年轻松突破15000亿美元。由此将引发三大方面的问题：人民币升值压力、国内流动性泛滥以及巨额资产如何有效管理。自汇改以来，人民币汇率灵活性不断加强，一年多来人民币升值约7%左右。汇丰银行高级经济师屈宏斌预测，鉴于出口放缓，2007年人民币升值可能不会超过5%。然而更多的经济学家则认为，外汇储备的庞大数据以及多元化的传闻，会给人民币带来更大的升值压力，如果任其发展可能给国内经济带来冲击。

　　上海证券报：人民币首度升越港元

　　根据中国人民银行15日授权中国外汇交易中心公布的消息，人民币对港元汇率中间价首破1：1，1港元对人民币0.99945元。这意味着，人民币首度升越港元。人民币汇率中间价是即期银行间外汇市场和银行牌价最重要的参考指标。上周，人民币对港元在即期银行间外汇市场的交易价就曾一度升破1：1。而在2006年年底，银行牌价人民币对港币就已经升破了1：1。

　　简评：由于人民币在一段时间内仍存在一定的升值预期，今后人民币贵过港币有望成为常态。目前，香港和内地业务息息相关，人民币贵过港币将对内地和香港之间的贸易及百姓生活产生一定的影响。人民币对港元汇率连续走高，主要原因是受人民币对美元汇率走高影响。目前香港实施的是港元与美元挂钩的联系汇率制度。人民币升值，意味着香港进口内地的商品价格有所上升；但对内地企业来说，以前香港相对较贵的高端技术和服务也会变得更有吸引力。

　　上海证券报：火爆股市抢走储蓄 居民存款去年少增1125亿

　　央行昨天发布的金融运行数据显示，2006年全年，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元。业内人士认为，2007年随着投资品种的丰富，居民储蓄减少的情况将得以延续。对于储蓄少增，央行报告显示，2006年5月份以来，由于股市上涨较快、成交量较大，分流了一部分居民储蓄存款。而随着市场新股现金申购制度恢复，以及股市较快上涨，居民储蓄存款部分转移到股票市场，导致了居民储蓄存款增幅明显减缓。

　　简评：中国人民大学金融研究所副所长赵锡军认为，居民储蓄存款流向资本市场是好事，这说明居民的投资方式和投资渠道的多元化程度增加了。“老百姓已经不需要把钱存在银行里了。”值得注意的是，居民储蓄存款在2006年还表现出了存款活期化的趋势，定期存款同比少增幅度较大。其中，2006年定期储蓄存款余额为10.3万亿元，活期存款余额为5.86万亿元；与2005年相比，定期储蓄存款余额减少了3376.84亿元，而同期，活期储蓄余额增加了2417.55亿元。赵锡军认为，定期存款多是带有投资性质的，这种转变说明了百姓的投资理念已经转向投资风险、收益均衡的产品了。

　　第一财经日报：北京新房均价已破万元 报告称京城房价仍将上涨

　　据介绍，北京市发改委近期对2006年北京市房地产市场运行情况及2007年走势进行了调研。得出的总体结论是：2007年房地产市场运行将逐步趋于平稳合理，房地产开发投资增速将逐步回落，房价总体仍将继续高位上涨，但涨幅将趋于平稳。此外，2007年北京房地产开发投资预计增长15%。从物价指数趋势来看，北京市房屋销售价格指数逐年上升，从2004年起连续两年超过3%，2005年达到6.9%，超过上海市的水平。2006年前10个月当月房屋销售价格指数均保持在106%以上，6月份达到最高点110.1%，涨幅高于全国的平均水平。去年三季度末，北京市房屋均价已达每平方米9397元，与二季度均价每平方米7861元相比，上涨了19.5%。而今年1月7日国家统计局公布的消息显示，北京房屋销售价格指数居全国第四。同时据《市场报》近日报道，北京市房地产官方网站“北京市房地产信息网”显示：2006年1月北京普通住宅销售均价为7460元／平方米，12月已升至10323元／平方米。

　　简评：据投资北京研究和咨询部专家程和元介绍，目前北京市外来务工经商人员达318.5万人，其中已购买住房仅18.02万人，这使北京房市需求仍将旺盛。《2006年房地产蓝皮书》提及北京部分的数据显示：2005年北京全市普通商品住宅交易中外省市个人购买占36.8%；公寓别墅交易中外省市个人购买占39.2%，超过本市个人购买的比重(38.4%)。北京房地产业协会蔡金水委员指出，目前北京房地产市场目前存在三大问题：住房分配不公，建设规模超前，房价上涨超过居民承受能力。与此同时，还存在大量国外及外省市来京人口投资或投机行为。程和元介绍，2007年北京市住房有效需求继续保持相当规模，需大于供的局面在短期内难以改变。投资北京研究和咨询部已建议北京市政府有关部门，制定相应的金融政策抑制投资性或投机性购房行为。对外国人购买住房进行适当的限制，设置户型、价位、位置的指导意见，减弱外来资本的挤出效应。

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　　●（600196）复星医药-刊登2006年度业绩预增及网址域名变更公告，停牌一小时

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2006年年报业绩预增200%以上个股一览 (截止1月11日)  
代码  名称  上年同期每
股收益 （元）  预增幅度  预约
披露日期   
000036  华联控股  0.008  5200%以上  4月27日   
000567  海德股份  0.0087  1400%  3月31日   
600553  太行水泥  0.01  600%  3月27日   
000756  新华制药  0.012  200%以上  3月26日   
000627  天茂集团  0.012  600%-700%  3月6日   
000637  S茂实华  -0.073  400%-450%  4月28日   
600148  长春一东  0.015  200%以上  3月14日   
000949  新乡化纤  0.0167  500%以上  3月24日   
600710  常林股份  0.0177  400%以上  1月23日   
600220  江苏阳光  0.0183  400%以上  4月3日   
000558  莱茵置业  0.02  350%-450%  2月13日   
000636  风华高科  0.0231  200%-250%  4月10日   
600883  博闻科技  0.025  400%以上  3月22日   
000791  ST化工  0.0245  300%-400%  3月2日   
000700  模塑科技  0.0308  300%  4月21日   
600111  稀土高科  0.032  500%以上  3月9日   
000718  ST环球  0.04  300%-400%  2月28日   
600863 内蒙华电  0.09  200%以上  4月3日   
000625  长安汽车  0.33  200%以上  1月26日   
600030  中信证券  0.32  450%以上  3月16日   
000062  深圳华强  0.09  200%-250%  4月19日   
000301  丝绸股份  0.14  400%-450%  3月9日   
600240  华业地产  0.06  900%以上  1月25日   
000616  亿城股份  0.11  350%  3月31日   
000428  华天酒店  0.21  750%-800%  2月9日   
000568  泸州老窖  0.05  600%-700%  2月2日   
600814  杭州解百  0.11  200%以上  4月20日   
000708  大冶特钢  0.179  300%  3月24日   
000717  韶钢松山  0.1016  200%-260%  4月30日   
000718  ST环球  0.04   300%-400%  2月18日   
000760  博盈投资  0.14  200%  3月21日   
600201  金宇集团  0.06  200%以上  4月26日   
000911  南宁糖业  0.13  300%以上  3月23日   
000966  长源电力  -0.1144  200%-250%  3月15日   
002048  宁波华翔  0.23  350%-400%  4月18日   
600162  香江控股  0.056  200%以上  3月10日

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各行业板块类公司市场表现列表

项目
日涨跌
周涨跌
月涨跌
季涨跌

保险
10.00%
11.61%
11.61%
11.61%

个人用品
9.62%
12.06%
15.10%
36.07%

燃气
7.81%
11.76%
39.26%
46.17%

医疗保健
6.82%
9.59%
18.32%
11.83%

软件
6.75%
9.44%
12.18%
21.64%

超市.大卖场
6.60%
9.57%
23.44%
31.62%

饮料
5.87%
15.03%
28.88%
49.19%

航空航天
5.26%
3.36%
10.47%
-1.00%

日常用品
5.11%
10.76%
23.43%
16.77%

商业服务
5.10%
6.34%
10.74%
13.37%

制药.生物科技
5.08%
8.18%
17.97%
19.29%

地产
4.96%
6.55%
13.83%
36.56%

交通运输
4.89%
6.09%
15.28%
31.88%

汽车
4.88%
6.53%
14.15%
23.14%

化学制品
4.84%
6.33%
14.46%
16.05%

机械.电器
4.82%
6.15%
15.32%
22.27%

零售业
4.80%
9.68%
18.35%
24.99%

综合电信
4.79%
2.37%
14.30%
33.56%

黄金
4.76%
4.76%
-7.03%
18.86%

计算机
4.72%
4.82%
11.07%
8.49%

电子设备
4.70%
5.61%
11.04%
11.65%

无线电信
4.68%
-1.47%
23.36%
77.36%

银行
4.57%
5.53%
22.70%
71.28%

纺织服装
4.54%
6.92%
16.87%
20.12%

电力
4.54%
3.35%
16.23%
24.91%

食品
4.46%
6.49%
14.24%
18.81%

钢铁
4.41%
6.32%
23.67%
44.88%

包装.纸林
4.35%
5.30%
12.53%
21.66%

耐用消费品
4.34%
6.15%
14.52%
20.32%

综合金融
4.30%
15.60%
25.13%
62.34%

公共用水
4.22%
1.08%
10.56%
11.17%

建筑材料
4.17%
5.92%
20.95%
31.39%

有色金属
4.15%
5.63%
13.29%
30.59%

综合公用
4.11%
5.14%
15.12%
25.94%

建筑业
4.07%
5.75%
14.08%
22.54%

消费者服务
4.03%
4.06%
11.54%
25.80%

石油天燃气
3.96%
5.97%
13.14%
29.02%

媒体业
3.83%
1.11%
5.50%
20.56%

能源
3.82%
2.85%
14.92%
22.71%

煤开采
3.78%
1.81%
15.52%
20.61%

工业集团
3.48%
4.45%
8.34%
-1.73%

互联网
1.90%
-0.66%
-10.66%
609.33%

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股东人数增减前20名

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盘点06：2006年，医药行业经历了全面的政策调整：反商业贿赂和药品降价深入进行；药品用药安全得到了全社会的关注；农村医疗和社区医院建设开始进入具体的执行阶段。我们看到，政策调整在整顿行业秩序和推进医疗体制改革的同时，行业微观层面的企业盈利能力也遭到了严重的挤压；行业数据显示，2006年1-11月份，医药行业利润总额仅同比增长了11.1%，远远低于05年同期21.2%的利润增长幅度，更是难以企及我国全部工业利润30.7%的增长水平。也正是因为这一行业中观情况，06年A股医药板块跑输大市近40%，是市场中表现较差的板块之一。但是，在较为低迷的板块行情中，仍然有表现十分突出的个股，其中生物医药、医药流通、品牌OTC等子行业得到了深入挖掘，具有创新产品和集团化整合性质的个股受到市场青睐。

    展望07：2007年，医疗体制改革仍将是行业的主旋律，在推进06年各项政策的同时，政府的工作重点将放在基本医疗保健体系上，很可能对基础药品的生产和流通进行集中管理。我们认为，政府在药品市场中控制药品使用成本、打击虚高利润的政策方向不会改变，行业整体的盈利空间仍将持续面临压力，预计07年利润增幅很难出现大幅回升，但可能会出现结构性的局部反弹。其中，大型基础药品生产企业和大型医药流通企业将在我国农村和社区医疗建设过程中明确受益，并且可能会参与到医疗体制改革的模式创新中去；而其他各子行业则将很难整体受益，内部分化加剧，不同子行业所具有的行业优势已经不足以保护企业，企业各自的品牌建设能力和创新能力将决定其自身的发展轨迹。

    多角度挖掘个股机会：2007年，医药板块整体可能会乏善可陈，但个股机会将不断涌现。在医药板块中，如果我们打破原来子行业的分析框架，我们仍然有多个角度去挖掘个股机会：行业龙头企业的估值拉升、兼并重组过程中的远景预期、受益于医改方向所实现的经营反转、产品创新和模式创新形成的超常规发展、以及新会计准则下公允价值的重新体，这些都将为给市场带来精彩纷呈的个股机会。

    投资组合建议：在众多的投资角度中，我们最关注的是产品创新、兼并重组和经营反转；配置经营稳健、市场认可的龙头企业总归是一个不错的选择，但我们认为超额收益来自于在市场之前对企业形成新的认知。我们的稳健配置组合包括：①估值较高但行业龙头地位突出的同仁堂（600085）、云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）和②估值不高、基本面扎实的国药股份（600511）、康缘药业（600557）、华海药业（600521）。我们的前瞻性组合包括①通过胰岛素放量销售实现企业快速发展的通化东宝（600867），②有可能会成为哈药资产整合平台的三精制药（600829）和③在债务重组后有望实现经营改善的三九医药（000999）。此外，我们认为几家大型基础药品生产企业的经营情况也非常值得投资者关注。

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2006年政策风暴侵袭下的医药行业2006年，我国的医药行业风云变幻，业界新闻层出不穷；行业政策频频出台。在政策风暴的侵袭之下，医药行业步入十年来增长低谷，成本压力提高、企业亏面扩大，上市公司业绩不容乐观。
中药板块――仍是子行业中的亮点我们将医药五个细分子行业2005和2006年各月的销售收入、利润以及亏损情况进行了观察比较，不难发现中药板块仍然是子行业中的亮点，体现了良好的抵御政策风险的能力。

　　市场环境分析――探究良好表现背后的理由我们对国际和国内市场环境进行分析，探究在行业政策下中药板块良好表现的背后原因。中药板块具有光明的国际市场前景；同时在我国政府的支持和保护下，中药板块受到国家行政保护，行业政策中受到倾斜，在医院和OTC用药市场有着广阔的发展空间。

　　中药现代化，产业振兴之路当然，我们从中药的进出口情况，以及在化学药和生物制药的比较中，也看到了中药面临着严峻的问题。中药产业要振兴，必须要走中药现代化之路。

　　中药板块――07年三大投资主题我们认为，中药板块在07年有三大投资主题。

　　品牌中药，因其具有资源稀缺性的优势，加上品牌延伸、消费升级以及营销质量提升，仍然是投资关注的目标，具有长期投资价值。我们推荐同仁堂、东阿阿胶和云南白药；现代中药，是中药产业未来发展的方向，增长潜力巨大。我们推荐康缘药业。

　　中药饮片，正在从原始的散乱走向规范和集中，我们建议关注龙头性企业，推荐康美药业。

    2006年，对于医药行业来说，可谓是遭遇到了政策的寒冬。反对商业贿赂、整顿药品市场秩序、药品连续降价、医疗体制改革不明朗、药品招标......诸多的政策寒流不断袭来，我们在06年下半年对中药行业及医药流通行业一些企业进行走访的时候，问及行业政策的影响，几乎所有的答案都是：利大于弊。那么，我们姑且放下眼前“弊”的影响，分析这些企业抵御行业不利政策的“法宝”，从而寻找规避风险的道路。

　　2006年政策风暴侵袭下的医药行业中国制药业步入十年来增长低谷2006年，我国的医药行业风云变幻，业界新闻层出不穷，医药行业备受瞩目；同时行业政策出台的频率和力度远远大于往年，显示了国家推行医改的决心。

　　在扑朔迷离的行业形势下，2006年医药行业的增长不变，根据国家统计局口径，在现行财政政策和货币政策不变的条件下，2006年医药工业总产值（现价）突破6000亿元，同比增长15～16％，药品销售额2700亿元左右，同比增长8～9％。但是我们从下图中不难发现，截至2006年10月份，我国医药工业累计销售收入和利润总额与去年同期相比均有不同程度的下降。

    今年开始，我们医药行业销售收入呈现逐月下降的趋势，截至10月份，累计产品销售收入为3780.6亿元，同比增长18.15％，比去年同期的25.66％下降了7.5个百分点；1～10月份累计完成利润总额为292.6亿元，同比增长8.63％，比去年同期的22.17％下降了13.5个百分点，虽然第四季度有向上提升的趋势，但仍然难逃近十年来增长的最低水平，我国医药行业的增长步入了冰河时期，效益下滑较严峻。

    成本压力不断提高在严峻的行业政策影响下，医药产品价格受到抑制，企业的成本压力在不断提高，导致整个医药行业的毛利率一直处于下降通道。企业严格控制三项费用来压缩成本，虽然三项费用在上升，但是费用率有小幅下降，显示出企业在努力减轻成本上升带来的负面影响。

　　不过由于受到客观情况的限制，费用的控制幅度要远远小于成本上升的幅度。因此企业成本压力仍然没有得到有效的缓解，毛利率下降趋势不减。

    产业亏损面上升，亏损额加大今年1～10月份，整个医药产业亏损总额达到30.99亿元，去年同期为28.12亿元，同比增长10.21％；亏损面也从2005年底的22.66％上升到2006年10月份的为26.07％。医药产业在行业政策的影响下受到了重创。

    医药上市公司业绩不容乐观据南方医药经济研究所统计的100家医药上市公司，2006年上半年的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长9％、0.5％和0.7％；剔除14家今年上半年或去年上半年亏损的公司后，剩余86家公司今年上半年的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长10.7％、2.8％和9.6％。其中主营业务利润的增长率远远低于主营业务收入的增长，说明销售成本增长过快，医药行业竞争激烈，销售费用一直处于上升趋势，导致营业利润出现了负增长。

　　医药上市公司整体业绩形势不容乐观，但一些子板块不乏亮点，除去生物制药，中药板块（包括中药饮片和中成药制造）受政策的影响较小，一些优质中药企业主营业务收入、利润、净利润仍然能保持较好增长，显示出不同于化学制药的独特优势。中药板块――仍是子行业中的亮点虽然医药行业整体增幅步入十年来的低谷，效益下滑，但是我们将医药五个细分子行业2005和2006年各月的销售收入和利润、亏损情况进行了观察比较，不难发现亮点。

　　在销售收入方面，中药饮片的增长显得格外耀眼，由于反对商业贿赂行动的开展，导致前两个季度对化学药的需求有所降低，人们转而在中药饮片和中成药寻找代替。从05年10月到06年10月，中药饮片销售收入的同比增长从23.92％上升到35.39％；中成药在2月份创出增长高点，但从二季度化学药的增长稳定后，中成药的增幅也渐渐回落；化学原料药从30.18％下降到15.08％；化学制剂从22.72％下降到15.05％；生物制药从30.24％下降到25.25％。

　　整体看来，中药板块的销售增长情况要远远好于化学药板块，显示出在降价、反对商业贿赂、整顿市场秩序等不利的行业政策冲击下，化学药所受的伤害要大于中药。人们在健康保健意识不断增强以及对中成药和中药饮片安全认识不断加深的今天，从化学药转向中药来寻求替代将是未来几年发展的趋势。

    在利润方面，06年整个医药行业利润的同比增长要低于05年，尤其是第一季度增幅达到了近几年的低谷，第二季度之后情况有所好转，显示出在经历行业政策阵痛的企业，也在积极思索着如何应对、如何成长，企业做出种种努力来度过难关，资料显示二季度之后企业渐渐度过了最艰难的时刻。

　　今年各月中药饮片利润的增幅基本与去年持平，第一季度由于销量的增长，以及对化学药一定程度上的替代，利润同比增长创出新高；中成药由于原药材价格上升以及OTC、医院市场竞争的激烈，利润增长放缓，但一季度之后情况好转；整体来看，中药板块今年利润增长要好于化学药。

    从企业的亏损面来看，截至到2006年10月，中成药制造的亏损面最大，为31.3％，我们认为这是由于中成药用药市场容量的扩大，市场竞争加剧，中成药品种逐渐向大品牌靠拢，集中度加大。虽然行业的亏损面在扩大，但是对中成药品牌集中长期来看是利好。

　　从亏损额来看，截止2006年10月，化学药的亏损额最大，为10.5亿元，其次为中成药制造，亏损额为7.5亿元。

    综上，通过子行业的对比，我们不难看出，作为中国医药经济产业中的重要组成部分，中药因其植根于中国深厚的传统文化，具有独有的特色，确切的疗效，较小的副作用，正在被越来越多的人认识和接受。同时加上国家政策的倾斜和扶持，中药板块体现了较好的抵御行业政策风险和抗跌的能力。

　　市场环境分析――探究良好表现背后的理由国际市场环境前景光明一、治疗某些慢性疾病的独特优势被认可心脑血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤、慢性呼吸道疾病、终末期肝衰竭和肾衰竭等重大疾病严重危害人民生命健康。据相关资料统计，上述疾病约占疾病总死亡的70％以上，20％左右的病人因服用西药出现了毒副作用。

　　根据美国医学机构调查，49％的疾病西药无法治疗。留美学者指出，西方医学体系的根本缺陷在于忽视生命的整体性、生物分子间的相互关联性和机体的自我调控（防御修复）能力，而整体观念、辨证论治恰好是中国传统医学和中药独特的优势，中医药在治疗某些慢性疾病的疗效和优势渐渐被越来越多的国家和人民认可和接受。

　　随着化学药品的毒副作用、耐药性以及药源性疾病等问题的不断出现，随着许多顽症，如心脏病、癌症、脑中风、艾滋病、病毒性传染病等难治性重大疾病的出现，天然药物的国际地位不断提升，中药逐渐被国际市场了解和接受，全世界已有124个国家与地区建立了各种类型的中医药机构。

　　目前，国际医药市场总销售额达到了5500亿美元，其中天然药物、药用植物及其制品占了400亿美元的份额，并且这一份额以每年13％的速度增长着，显示出光明的国际市场前景。

    二、中药进出口额保持高幅增长2006年上半年，我国中药进出口贸易保持着良性的增长势头。根据海关编码统计，今年上半年中药进出口总额达到了6.44亿美元，同比增长22.86％。其中，进口额为1.37亿美元，同比增长9.48％，出口额为5.07亿美元，同比增长27.05％。

　　植物提取物是我国中药出口的主力军，近几年发展迅猛，出口额不断上升。2006年上半年，我国植物提取物共出口2.26亿美元，出口额首次超过中药材及中药饮片，占中药出口总值的44.62％，同比增长45.76％。各主要出口市场均保持着较高的增长速度。美国是我国植物提取物出口最大的国家。银杏叶、人参、大豆异黄铜、甘草等植物提取物产品占较大市场份额。

　　中药材和中药饮片的出口增速不大，出口比重继续下降，今年上半年，累计出口1.80亿美元，同比增长7.24％，占中药出口总值的35.53％，首次低于植物提取物。人参、冬虫夏草、肉桂、枸杞和菊花位列出口商品的前5位。大宗出口药材中苦杏仁出现了负增长。增幅最大的为冬虫夏草，单品种增幅达110.02％。中药材及中药饮片进口出现大幅下降趋势，上半年进口额为2259万美元，同比下降了22.70％。今年2月份，国家食品药品监督管理局正式实施了《进口药材管理办法》，对中药材类产品采取了更为严格的进口管理，进口企业资质、药材质量标准、重金属和农药残留等都有严格的要求，一些大宗药材的进口量大幅下降，如进口量较大的一些香料类药材和西洋参进口额跌幅达50％以上。

　　中成药出口继续保持着较快的增长势头，今年上半年中成药共出口6162万美元，同比增长15.51％，各大出口品种均呈现增长态势。

　　亚洲是我国中成药出口的主要市场。去年，日本实施了《汉方及生药制剂农药残留量的行业标准》，受其影响，我国对日本中成药出口出现了负增长，今年上半年同比下降了2.03％，出口额仅为588万美元。

　　随着中药企业对美洲和非洲市场的不断开拓，我国中成药对上述两市场的出口增速较快，增幅均在40％以上，是今年中成药出口增长的主要推动力。

　　我国市场环境对中药产业发展有利中药的需求增长不变，地位提高在国际医药市场总体上继续保持巨大需求和发展的大环境下，我国国内医药市场需求仍然保持着旺盛势头。有资料显示，我国医药市场今后5年内以15～20％的速度发展，到2010年将达到240亿美元，成为继美国、日本、德国、法国等之后的世界第七大医药市场；到2020年将达到1200亿美元，从而超过美国成为全球第一大市场。中药产业作为我国医药产业的重要组成部分，将分享医药市场高速成长的果实，并对医药市场增长作出不可忽略的贡献。

    保健意识的加强，以及在突发公共卫生事件（如非典、禽流感）中的良好表现，中药渐渐的被越来越多的人认识和接受，为中医药的发展创造了新的空间，中医药的发展潜力巨大。中药工业总产值保持稳步增长，在医药工业总产值中的比重也逐年提高，中药在医药行业中的地位不断上升。

    我国政府高度重视中医药产业的发展1、国家科技部确立了“中药现代化”和“中药更广泛地走向世界”的战略目标。

　　2、“中药现代化研究与产业化开发项目”被列入国家“九五”重中之重和“十五”核心任务。

　　3、2002年11月1日，国务院办公厅转发了科技部、国家计委、国家经贸委等八个部门联合制定的《中药现代化发展纲要》，其中明确提出加强传统中医药的继承、创新和发展，推动中医药现代化、产业化、国际化，形成我国国民经济新的增长点。

　　4、SFDA也颁布了进行“中医药现代化”研究开发的行业规范，包括GAP、GLP、GCP、GMP、GSP，使中药研究、开发、生产与流通科学化、规范化。

　　“十一五”，中药产业发展的黄金时期2006年6月，国家发改委发布《医药行业“十一五”发展指导意见》；8月，国家中医药管理局印发《中医药事业发展“十一五”规划》，密集出台的产业政策将对中医药行业中长期发展产生重大影响，这些大的产业政策的出台将左右中医药产业的发展大方向，并催生大量产业发展机会。

　　我们从《医药行业“十一五”发展指导意见》和《中医药事业发展“十一五”规划》中不难看出，在今后五年中，医改和社会保障属于重大改革任务，政府加大投入和扩大保障范围无疑给中医药产业带来需求增长。“十一五期间”，继续推进中药现代化和天然药物的发展是国家明确提出的产业任务；开发上市20～30个质量标准完善、药效机理清楚，安全、高效、稳定、可控的现代中药产品是发展目标，中药迎来了产业发展的黄金时期。

    行业政策总有倾斜品牌建设规避降价风险自1997年以来，国家先后19次进行药品降价，并且降价的的频率越来越快，降价的金额也是越来越大。充分显示了国家对药品价格虚高不下进行治理的决心。

    不难发现，历次的药品降价主要集中在抗生素药品、生物制药和抗肿瘤用药，其中化学药14次，生物制品3次，中成药2次。从历次的药品降价中看到，政府对中药的倾斜和保护。

　　当然我们也认为，降价并不能解决所有问题，老百姓“看病难、看病贵”在一定时间内还将存在，我们发现，很多医院为了保证利润，往往放弃使用降价药品，所以患者真正受益的比例有限。据说国家明年还在酝酿着第20次降价，可能是降价幅度和总额最大的一次，中药产品能否独善其身？这场风暴将会给中药企业带来什么样的影响？

　　中药企业将如何应对？这些都是我们在思考的问题。

　　我们认为，在定价范围不断扩大的情况下，中药降价也不可避免。

　　在这种形势下，品牌建设成为中药的发展核心，强势品牌将会获得更多的定价能力和市场话语权。成功品牌运作能够成功吸引消费者的眼球，增强消费忠诚度，规避行业风险。

　　在医药制造业经历数次药品降价风暴的袭击时，云南白药的散剂、胶囊和气雾剂却逆市而行，享有国家提价15%-20%的优惠政策；东阿阿胶的阿胶块出厂价和零售价分别获得17％和30％的提价空间；复方阿胶浆的出厂价也从22.4元/盒提高到31.7元/盒。

    医保扩容，中药在医院发展的新天地随着医疗保险制度在城市和农村推广，医保的参保人数逐渐递增，进入医保目录的药品也在扩容，与2000年版的医保目录相比，2004年版中，中成药的品种增加了98％，西药品种增加了42％，充分显示了医保的扩容给中药在医院带来了良好的发展空间，也看出国家对中药品种的保护和支持。

    医院用药增长创十年来历史新低，中成药用药采购规模稳步增长，用药品种增多2006年上半年，医药用药为799.8亿元，与去年同期752.4亿元相比增长6.30％，增幅创10年来历史新低。在整体医院用药增幅放缓的情况下，医院中成药的采购规模保持稳步增长，用药品种增多。

　　根据标点中成药系统信息，今年上半年，广州、北京、成都、重庆、南京、西安、哈尔滨这七大城市医院中成药市场采购总额约33亿；其中广州、成都、重庆、南京四大城市中，南京市的增长率最高为14.50％，重庆市最低为－1.08％。北京市医院今年上半年中成药采购总额是广州的两倍，居七大城市之首；哈尔滨的采购额居七城市之末，但其半年的采购额也在亿元以上。

　　广州、重庆、成都、南京四大城市2006年上半年进入样本医院的中成药品种较去年同期均有不同程度的增长，这一方面说明了我国人民对于医疗服务需求的增大，另一方面也反映了越来越多的企业开始重视医院中成药市场，加大产品开发以及市场开拓力度。

    医院中成药用药市场群雄逐鹿，品牌中药受市场热捧从我国七大城市医院用药销售金额前20位药品所占的份额来看，今年上半年，销售金额前20位的医院用药所占份额仅为20.98％，比去年同期有所下降。说明医院用药集中度非常低，国内中成药医院市场并没有绝对优势企业，竞争十分激烈，而竞争比较激烈的市场也是成就强大企业的沃土。

    今年上半年，在我国七大城市中成药医院用药市场中，在前十名有一席之地的中成药生产企业一般都拥有自己鲜明的特色，如北京同仁堂的传统中成药，天津天士力的复方丹参滴丸，贵州益佰的肿瘤用药系列，江苏康缘的妇科类药品。这些品牌中药因为拥有确切的疗效、值得信赖的品牌、明确的产品定位、鲜明的产品特点获得众多专家的支持、患者和医生的忠实拥护。

    医院中成药用药中心脑血管用药独占鳌头2006上半年，根据我国七大重点城市医院中成药用药采购情况，心脑血管疾病用药采购额遥遥领先，占据了医院中成药市场34.12％的份额。其原因一方面是由于近年来心脑血管疾病患者的增多，市场容量急剧扩大；另一方面，是因为中医药在此领域固有的优势，以及近年来国内众多知名药企加大了研发投入，一大批知名品牌药品在此领域涌现，这两方面的原因促成了心脑血管用药在医院中成药市场的出色表现。

　　医院中成药用药中注射剂孕育增长浪潮今年上半年，我国七大重点城市医院中成药用药最畅销的十个品种占中成药医院用药市场的13.42％。在最畅销的十大品种中，心脑血管疾病用药占据绝对优势，除了第九和第十位是肿瘤疾病用药外，其他均为心脑血管疾病用药。从剂型方面看，前十位品种中有七个是注射剂型，片剂、滴丸和胶囊这三种剂型也凭借着其产品的独特性优势位列前十。

    我们认为，随着国家对中药现代化要求的提高，比如对中药指纹图谱的要求、GAP标准化种植、营销模式的创新、社区医疗服务水平的提高等，以及国家对传统中药的扶持，中国进入老年社会、亚健康人群的增加等诸多因素，中药在医院临床用药的应用必将成为中药消费增长的新亮点。

　　品牌中药将分享OTC快速成长的果实OTC市场成长迅速在我国，GDP每增长1％，医疗保健市场便增长1.7％。而非处方药（OTC）分类管理制度在我国实施后，随着国家对OTC药品审批种类的不断增多，以及人们健康意识的不断提高，人口老龄化和农村医药市场的开拓为OTC市场发展提供了前所未有的成长空间。

　　过去5年中，中国OTC市场年增长率大于20％，超过我国药品市场的平均增长率，预计未来几年仍将保持这一增速。专家预测到2010年可以到达美国1995年水平，成为世界上最大的药品市场之一。

    OTC成为规避风险的避风港由于OTC产品基本不在政府定价药品的范围内，更为重要的是目前广泛开展的打击商业贿赂行动主要是在医院纯销渠道展开的，与之并行的OTC渠道则不会受到此类政策性因素的干扰，其良好的成长性以及规避行业政策风险的能力进一步凸现出来。

　　我们认为：处方药降价大背景下，OTC类中成药将成为品牌中药公司的避风港，这会给中药类公司的增长提供保证。同时，为降低医保开支，政府也鼓励患者通过购买OTC药物来进行“自我药疗”。打击医药行业的商业贿赂，对药品的医院销售产生较大负面影响，消费者对医院的不信任感上升，更倾向于去药店购买药物。

　　OTC市场竞争激烈，品牌中药构筑核心竞争力从目前情势看，除葛兰素史克、强生、惠氏、拜耳、罗氏、默克及诺华等跨国药企外，在我国OTC市场占据一定市场份额的国内企业有同仁堂集团、三九集团、哈药集团等。整个OTC市场，跨国药企占据约30％的市场份额，国内药企占70％的份额，中外企业巨头分食国内OTC市场的局面已经初步形成。

　　2005年，我国OTC市场前100位口服用药大品牌中，中成药占据56个，销售额合计为197.41亿元，占据所有前100位口服用药大品牌（总额合计385.01亿元）的51％。

    中药现代化，产业振兴之路中药现代化是振兴中药产业的必经之路必要性一：只有依靠创新，中药才能真正走向国际市场。

　　从上述今年的中药的进出口情况，我们不难看出，虽然近十年以来我国中药产品出口量在上升，但是出口产品的结构仍然是以中药材和中药提取物等低端产品扮演着主要角色，中成药的出口增长缓慢，出口产品的结构依然比较落后，未得到根本改观。

　　在国际天然药物市场，中国所占比例不到5％，在国际中草药出口市场占有率不足10％。受到药材质量标准、重金属和农药残留等影响，中药出口受到严格的限制。中药要想走出国门，走向国际市场，现代化是必经之路。

　　必要性二：只有创新，才能真正捍卫中药独立知识产权祖国传统医药是中国的国粹，具有几千年的发展历史，中医药作为我国的宝库，理应受到保护。但是由于我国中药保护意识不强，导致各大跨国外企觊觎我国中药宝库。

　　2005年，占据日本汉方药70%市场份额的日本津村药业在深圳成立“和顺堂”药店，开始涉及中国传统的中药炮制技术；2005年，美国辉瑞公司在上海成立研发中心，拟定全球中草药开发计划；瑞士诺华公司计划将在中国成立以中草药为主攻方向的研究机构。我国传统中药的知识产权遭受到了严重的威胁，传统中药，只有创新才能真正捍卫中药独立知识产权。

　　必要性三：只有创新，才能扭转中药行业发展颓势近几年，中药行业的销售收入和利润的增长率均低于医药全行业的增幅，并且增幅变化不大，显示了增长的颓势。只有创新，发展中药现代化，才能扭转中药行业的现状。

　　中药现代化的思考中药现代化的口号已经提出了若干年，但是如何实现现代化却是人们一直在思考的问题。

　　我们认为，中药现代化是植根于中医药传统基础理论现代化的基础之上的，通过中医药基础技术、共性技术、专有技术的创新而实现。

　　同时以国家政策为推动力，如国家GMP、GAP管理规范、《中药现代化发展纲要》、《国家中长期发展规划》等纲领性文件。在中药现代化技术创新平台的构建上，从中药材原材料到分离提纯的中间生产过程，以及最后的剂型，每一个工艺流程都需要进行创新的思考。

    中药板块――07年三大投资主题品牌中药－－风沙之中见真金在化学药遭受内忧外患之际，传统的中药，不仅在行业政策方面屡屡受到倾斜，更是较少受到国外企业的影响。祖国传统医药是中国的国粹，具有几千年的发展历史，中医药作为我国传统文化的一部分，国家政策对中药有一定的倾斜，优势中药企业得到国家的行政保护，形成很高的进入壁垒。中药优势品牌具有资源稀缺性的优势，成为投资关注的目标。目前上市中药品牌中，一类如云南白药、片仔癀、东阿阿胶等，其产品具备一定的垄断性质，靠独特的产品功效树立了品牌；另一类是同仁堂等产品多元化的企业，品牌从浓重的历史文化中沉淀积累，成为行业质量和信誉象征。除了一线老品牌，天士力、康缘药业、益佰制药、千金药业等新生代的中药企业也在进行品牌培育。

　　稀缺的中药品牌是众多资本的追逐对象，东盛与国资委联手进入云南医药集团、华润入主东阿阿胶等案例充分说明了中药品牌的吸引力。品牌的一半是文化，一个好的品牌具备丰富内涵，不是简单靠资金就可以打造出来，全流通后并购空间打开，部分中药品牌价值将会得到市场的重新审视。云南白药、同仁堂、片仔癀等公司股权受到当地国有资产管理部门的严格控制，而且属于绝对控股，可以看出国家对品牌中药的重视。

　　中药保护品种和保密配方构筑较高的行业进入壁垒。我国一类中药保护品种的保护期限一般是二十年，到期还可以延期一次，更利于中药品牌的长期发展。而且国家一级中药保护品种其处方组成和工艺制法在保护期限内还是保密的。保护品种条例和保密规定的实施进一步提高了这些品种的生产集中度，构造了专有性市场。

　　据悉，中药行业颁布实施了12年的《中药品种保护条例》将全面修订，