东方集团价值分析(自己分析贴)

maomaoer

东方集团价值分析(自己分析贴)

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：maomaoer 浏览：6662 回复：29

主营业务范围：商业银行、人寿保险业务，建材连锁经营、港口交通、电子商务、卫星网络通讯等。股本总数为89038.75万股，到2006年11月15日总市值50亿。
一、投资情况：（截至2006年中期）
1、持有民生银行47886.78万股，为民生银行的第四大股东，占4.71％，截至06年11月15日，民生收盘价格为6.90元，市场价值为330418万元，可以这样说，1股东方集团＝0.5股民生银行，可以说东方集团是民生的影子股。
随着市场上银行股价值的被持续发掘，加之民生增发股票计划的实施，作为国内优秀的股份制商业银行代表之一的民生是被越来越看好，因此，长期看，东方集团这部分民生股权价值也将持续看高。
2、持有锦州港25681.5万股，为其第一大股东，到06年11月15日，锦州港收盘价格为4.04元，市场价值为103753万元。
3、持有新华人寿9628.8万股，占总股本的8.024％，为其主要大股东之一，从其中报中得知新华人寿净资产约15亿，新华人寿是除中国人寿、平安保险以外的国内第三大寿险公司，上半年保费收入145亿元，投资收益为8.3％，截至2006年中期，其业务价值比05年底增加乐22％。
据东方集团2005年报数据：对新华人寿采取的是权益法核算，初始投资成本为11273万元，05年初净额为8811万元（也就是说，从东方集团入股新华人寿开始至今，亏了2462万元。新华人寿从成立至今一直为亏损。）05年权益增加了181万，到年底净值为8992万元。以此推断新华人寿的05年开始赚钱了，净利润为2255万元。市盈率达到了50倍左右。应该不算低了，因此，从市盈率角度判断新华人寿的估值已经不低了，同时由于前两年新华人寿的上市道路上遇到了一些波折，也传出了一些财务上的丑闻，估计在近两年内是无法登陆股市的，因此此部分股权的价值不能估算太高。
参考新浪网报道：中国人寿和平安保险在近日均传出今年底增发A股的计划，根据中国证券报消息，国寿计划发行的是15亿股A股，而中国平安首发不超过11.5亿股A股。目前两只保险股票在香港市场受到投资者极大的追捧，11月14日国寿股价最高达到18.12港元，中国平安达到29.3港元。按照去年业绩计算的静态的市盈率看，国寿为53.54倍，中国平安为43.38倍。
因新华人寿的准确的财务数据很难取得，因此东方集团此部分股权价值很难估算，参考中国人寿和平安的估值，只能有一个大概的区估计2.4——4亿元。不过，因近年来，外资对中国的银行和保险市场及其看好，对新华人寿的估值应该也可看高一线。（本人对新华人寿的估值很没有信心，请论坛的业内人士给予指正）
4、投资20950万元参股民族证券，占19.14％股权。根据05年报数据，此部分股权投资按成本法核算，累计计提减值准备6811万元，从媒体上报道来看，传闻有首都机场集团公司要对其进行注资，并成为大股东（详见连接：http://finance.sina.com.cn/stock/t/20060817/0037863680.shtml）。由于并没有成为首批创新类券商，即使是作为三家证监会直管的券商之一的民族证券，重组事宜到10月底券商大限为止也并不是很明朗，因此对此部分股权价值并不看好，按计提减值后的净值计算为：14139万元。
另说明，有部分报道说，东方集团还持有海通证券的股权，经网络查资料，应该为600811的大股东东方集团实业股份有限公司所有，与上市公司无关。
5、95％的东方家园有限公司，东方家园注册资本5亿元，是全国最大的建材连锁超市之一，拥有门店24家，排名在百安居52家、好美家27家之后。前段时间美国家得宝以1亿美金取得家世界家居得控股权，东方家园欲引进外资的想法破灭，东方家园说是控股权谈不下来导致收购搁浅，家得宝方面反映为东方家园经营本身存在不少问题，尤其对经营网点的质量不满。值得注意的是，在出售股权动议之前的2004年，东方家园疯狂扩张，门店从14家增加到了22家，在2005年却没再开一家。
从年报中得知，东方家园并入东方集团的报表中，2005年商品流通产生收入（估计为建材销售收入）23.8亿，毛利率为11.44％，同时增长极为缓慢，仅为1.3％，06年中期收入比同期减少了15.7％，毛利率提高到了13.1％。表现很一般。
有媒体及分析师说东方家园的商业地产由于成本低加之具有极大的渠道并购价值，估值约为4亿美元。本人认为是在说故事，吹泡泡。由于自营压力的增加，东方家园引入外资应该是不得以为之的事。如果能卖个2亿美元，那已经是3倍的PB了，谢天谢的还来不及呢。个人保守意见10亿人民币估值。
6、另外一块体现收入业务为丰源制靴，2005年收入为5.6亿，毛利率为11.93％，主要业务是为为ADIDAS代工。估值为5700万
东方家园和丰源制靴2005年的营业利润为-6586万，且是持续几年都保持亏损，也就是说东方家园和丰源制靴并不创造价值，并且吞噬利润。及早把这两块业务剥离或重组对股东来说是最大的利好。
东方集团全部的利润来源为投资收益，主要是来自民生银行的投资收益。难怪在财务报表中会出现净利润9611万高于利润总额7630万这种怪现象了。
7、年报中还有一个地方值得注意：东方集团以25500万元的投资，51％的比例控股了哈尔滨东方城市建设综合开发公司，主营为房地产开发，并没有纳入合并范围，也没有业务收入发生。（希望哈尔滨的朋友能提供情况）2004年转让了49％的股权，在公司的公告中查不到准确的转让金额，只能在2004年报中，有这样的披露，该公司按权益法核算累计收到现金分红-21574万元。足可证明该公司已经亏得只剩下一般了，这样得公司卖给你，你要吗？除非是张宏伟的关联人买走了，价格能高吗？？哈哈。估值为零。毫无价值。

综合一下，上述7项相加，总计价值585000万，由于东方集团资金链紧张的缘故（从其2004年1.91亿元转让民生银行5604万股，天，这部分股权现在已经价值7个亿了，亏呀！！！！！！！！！！！！以及常常质押股权获得贷款的行为便可窥一斑了。），应该有80％的安全边际折扣。计468000万元，折合每股价值5.25元。并没有太偏离现行价格。应该为“中性”的评价。
如果中国人寿能在1月份登陆A股，并且民生的增发方案能及早出来，并维持目前的强势的话，在1月份，或许有一波投机性的行情吧，呵呵，只是投机性的行情而已，不可长期看好。

股市芝麻开门

谢谢，学习..................

leonakay

很用功，谢谢分享

elsx

很用功，谢谢分享

web8000

拜读，谢谢

aa600811

不用交３３的所得税啊！！！！根本没那么多！

hmbb

看看F10里的分析才知道机构有多坏。

股神SYJ

楼主对811的分析基本属实,但我有有二点不同意见:
      1.东方家园的估值偏低.在出售股权动议之前的2004年，东方家园疯狂扩张，门店从14家增加到了22家,我承认这8家可能在选址上质量不是很高,其动机值的怀疑,但前面的14家应该质量很好,特别是北京的,从销售网络和地产的增值上可能获益较大.张宏伟的战略眼光是值的肯定的,建材连锁肯定是大有前途的,而建材连锁的特点是前几年是看不到效益的,看建材连锁是要从5年\10年以上的眼光去看的,美国的建材连锁企业从长期看都是不断向上增长的(而股票的炒作不是等业绩上来才炒作的).从短期看,东方家园暂时没有被外资购并,对811短期的贡献不出来.从但长期来看,一个国家的强盛与民族企业的壮大是分不开,从没听说外资企业在本国的壮大会给本国带来强大的动力.东方家园能否做大做强,这与张的个人魅力有直接关系.从这个意义上说,假以时日,如果东方家园真的成为中国建材流通业的老大,不与外资合作何尝不是一件好事呢.当然如果能现在能与外资合作,肯定能让811上一个台阶,对长期来看,我不知道是喜是忧?至于东方家园现在值多少钱,很难计算,各个版本都有.(而东方家园上市肯定是必然的,方式怎么样,什么时候,只有等待)
     2.楼主忘记811在股改时承诺的东西.当时上市公司是承诺注入金融资产的.811现在自己的主业是不好,如果仅仅从主业上考虑是不值的投资的.但它在转型当中,据我了解,811准备注入的不止是金融,还有境外的黄金矿与境内的煤矿等.至于注入什么,到时能产生什么样的效果,要等待,但值得期待.
    3.证券投资的主题是未来.811如果现在已经是如花似锦自然不是这个价格了,我们要挖掘的是未来,现在介入或许需要勇气但更要有眼光与甘于寂寞的心态.

有空就来了

楼主的分析是现实价值，８楼是预期未来，都很好！谢谢你们！

dfgdfgg

拜读，谢谢

maomaoer

买东方集团与新希望就是看好民生银行！

价值投资理论

谢谢分析！

股神SYJ

楼主分析中还有点误差,经过与上市公司求证,是811的母公司持有新华人寿9628.8万股,与上市公司无关.股改公告中提及的注入金融或资源类,经求证是这样的,金融资产是母公司持有的海通证券股份与新华人寿的股份,资源是东南业的黄金矿和国内的金属矿.至于具体注入什么,还没定,东南业的黄金矿和国内的金属矿正在找人评估之中.估计明年年初会有实质性的说法.
    说实在的,我最担心的是张宏伟会不会出事,像科龙的顾雏军不就出事了嘛!

stevenlu168

我到没看到东方家园有丝毫的好转，再加上公司紧张的现金流，假以时日，估计不卖都不行，说实话，晚卖不如早卖。

而且建材连锁的日子都不好过，就连白安居也是亏损，而东方家园无论资金实力还是管理水平都与百安居不是一个档次的

lastroger008

谢谢楼主与八楼仁兄，学习！

maomaoer

原帖由 股神SYJ 于 2006-11-23 13:37 发表
楼主分析中还有点误差,经过与上市公司求证,是811的母公司持有新华人寿9628.8万股,与上市公司无关.股改公告中提及的注入金融或资源类,经求证是这样的,金融资产是母公司持有的海通证券股份与新华人寿的股份,资源是东 ...

新华人寿的确是上市公司的投资，可以去看公司2005年的年报。股改注入的金融资产和金属矿产资源并不看好，原因有两个：一、目前金融类的资产估值已经很高了，母公司不可能很便宜卖给你，别是天价就已经很好了；二、资源类的资产不确定因素很大，评估的弹性很大，前些天，媒体披露说上海科技的大股东斯威特把100万的矿产资源勘探权，注意只是勘探权，评估为16.6亿。（详见http://www.tiantongdou.tianyaclu ... &PostID=7379394）
你能非常相信公司能白白送给你好处吗？
过去没有，现在能有？将来会有吗？
我对注入资产没有信心！一切只是生意而已。

web8000

原帖由 maomaoer 于 2006-11-21 09:58 发表
买东方集团与新希望就是看好民生银行！

如果仅为此，不如直接买民生

股神SYJ

600663好吗,业绩增长很一般,所谓的土地增值也仅仅是短期行为.我觉得一般般,为什么会涨,与所谓的人民币升值有关系.概念很重要.
     600811好吗,业绩很一般,东方家园业绩好吗,不好,但历史的经验告诉我们这是建材连锁业开始时期的必然结果,我说过看建材连锁要从5年10年以上的眼光去看.
     白安居是不是亏损，我不太清楚,但白安居为什么要进来,因为他知道这是必然的,他知道抢占市场的重要性.家得宝为什么还要收购家世界(不是连白安居都亏损吗).
     看问题不要太极端,东方家园的买点在于他的资源,白安居不是有52家门店吗,家世界才6家,迟来的外资巨头怎么和白安居竞争呢,难道放弃中国市场?唯有收购,比如家世界,东方家园不是吗?
     至于对注入资产有没有信心,这无所谓,是的,一切只是生意而已.但你要知道现在是全流通了,谁的持股最大?资产注入是为了提高上市的质量与公司的转型,我不知道张宏伟是否为了增加点收入(比如虚高资产的质量,当然这也不是由他说算的)而损害811在二级市场的形象与股价,孰轻孰重我想他应该知道?
     最后告诉大家一点,我用的是大智慧的LEVEL-2,能知道买卖盘的具体组成,最近好像大单比较多.
    至少怎么选择,由你决定,我只是把自己的想法说一下.
    以后不在这贴发表了,没有新东西了!!
    祝大家好运!!

maomaoer

我用的是大智慧LEVEL-1，免费的，比你差多了！！
但我以为，中长期看，用什么软件并不重要的，一切都要看公司的内在价值。

“短期看,股票价格是投票机,长期来看,股票是秤重机”
这个是格拉汉姆，还是彼得.林奇说的忘了。但真的值得好好回味、琢磨呀！

楼上的兄弟，还是多来来MACD吧，以彼此的观点进行交流，以文会友呀！！！

股神SYJ

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