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发表于 2007-4-25 08:51
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4.25日早机构推荐个股一览
上海机场(600009)：迈向国际航空枢纽 [国信证券][推荐]投资要点：1、上海机场正处于建设国际航空枢纽的快速发展期。公司正处在建设国际航空枢纽的快速发展期(2007-2010年)，有望在2010年基本建成国际航空枢纽，飞机起降架次将达到48.9万架次，旅客吞吐量达到5890万人次，2011-2014年为稳定增长期，2015年将全面确立国际航空枢纽地位，飞机起降架次将达到62.3万架次，旅客吞吐量将达到7300万人次。
2、航空业务收入将保持稳定增长。公司航空业务收入的增长与业务量增长密切相关，预计2007-2010年，公司航空业务收入年均增长约20%， 2011-2014年后的航空业务收入年均增速为5%，2015年后公司将进入永续增长期。
3、非航空业务收入将进入高速增长期。在建的第二航站楼商业规划面积达4万平方米，08年投入商业运营，未来5年浦东机场的商业经营和租赁收入将高速增长。预计2007-2010年，公司商业经营和租赁收入增速分别为22%、46%、73%、28%，2011-2014年商业经营和租赁收入增速为10%－8%，2015年后进入永续增长期。
4、上海机场优先确立国际货运枢纽地位。根据国际机场协会（ACI）06年运营数据，上海浦东国际机场货邮吞吐量达到216.48万吨，排名世界机场第6位，比上一年度跃升了两位，比增16.3%，增幅名列世界主要机场第二，其国际货运枢纽地位基本确立。预计浦东机场货邮吞吐量未来4年有望年均增长约20%，2010 年将达到430 万吨，将超过香港成为亚洲第一。集团拥有的货运站和物流园等核心货运资产具有良好的发展前景和盈利能力。
5、看好公司发展前景和整体上市，维持“推荐”投资评级。
【最新研究】南钢股份(600282)：业绩大幅增长，整体上市指日可待 [国信证券][推荐]投资要点：1、南钢股份经营情况：中板及宽厚板生产线盈利能力持续增强，可大幅提升公司业绩。
2、南钢股份整体上市：已在预期之内，指日可待。关于南钢股份整体上市只是时间问题，公司不仅就整体上市有过承诺，而且由于生产工艺的要求，整体上市也是必然的选择。3、南钢股份未来发展：民营体制和机制的特点可能转化成扩张的优势。南钢股份是目前钢铁行业所有上市公司中唯一的一家民营体制的钢铁公司，相比其他国有钢铁上市公司有比较好的股东制衡体系，而且以管理层持股的方式设立了股权激励。上市公司具有做大市值的动力。
4、钢铁行业目前的市场环境持续良好。今年前两个月，世界（除中国）粗钢产量增速持续下降。国际钢铁行业并没有出现因为产能扩张而导致的趋势性的产量增速提高。目前国际钢产量增速的波动主要是国际钢厂通过限产保价主动适应价格波动而引起的产量波动。因为06年的基数较低，使得1、2月份国际粗钢产量增速显得较高。而随着06年3、4月份国际钢产量基数的回升，预计国际钢产量增速07年上半年将维持较低水平。07年国际钢铁需求形势依然良好，预计07年国际钢材供需缺口依然维持在3000万吨左右。
5、盈利预测及投资建议：未来两年业绩同比大幅增长，价值严重低估。2007年业绩预计实现每股收益可达到1.0元，同比增长100% 以上。投资建议：合理价位应在15元—20元之间，仍有50%以上的上升空间。
岳阳纸业(600963)：超预期的林木盈利能力决定超预期的内在价值 [国信证券][推荐]投资要点：1、我们对岳阳纸业价值判断的基本观点。林木盈利能力突出是公司未来盈利取得较高水平和快速增长、进而快速推升其内在价值的核心动力，即林木盈利能力是公司价值判断的核心要素，是我们关注岳阳纸业的要点。至于06年的公司盈利水平和木材采伐量等指标，我们认为对公司价值没有直接影响，属于“噪音”。
2、我们重申“上游决定纸业估值”。从决定估值的核心变量盈利能力及盈利增长出发，我们已经推导出纸业价值由“原料控制力——行业竞争态势——公司竞争力”三级要素递次决定。
3、终见亮点——林木盈利能力超预期：06年林木单产为8.3方/亩、毛利率为51.8%、净利率为49.5%，均好于我们的预期。
4、06年盈利下降42%和林木采伐量低于预期属于价值判断之“噪音”。06年公司实现主营业务收入18.7亿元，与上年持平；净利润5512万元，同比下降42%；EPS=0.204元，显著地低于我们预期的0.395元。
5、第四季度纸品盈利能力快速下降。Q4受原料价格（尤其是废纸价格）上涨和新闻纸价格下跌影响，公司各类产品毛利率均出现较大的下降，其中新闻纸毛利率跌至仅6.9%，明显低于华泰股份的22.1%和晨鸣纸业的20.3%。尽管公司06年一直在调减新闻纸产量（从05年的25万吨减至16.7万吨），收入占公司销售收入比重持续下降，但仍占27.1%，毛利率的下降对公司盈利影响仍大。由于纸业业务本身属于低估值业务，其盈利能力的变化对公司价值影响很小，因而并非我们关注的重点。
6、内在价值提升，维持“推荐”评级。
中色股份(000758)：精锌和锌精矿价格有望维持高位 [平安证券][强烈推荐]投资要点：1、公司2006年实现主营业务收入229,790.41万元，同比增长121.95%， 实现主营业务利润79,589.27万元， 同比增长297.29%，实现净利润332,11.34万元，同比增长49.0%，实现每股收益为0.57元，符合预期。
2、工程承包业务方面，公司始终坚持开发和执行齐头并进，并注重储备项目的层次性。公司目前已有和或有的工程承包项目储备能够在07~08年内给公司带来稳定的收益。
3、由于蒙古图木尔廷－敖包锌矿矿山盈利能力极强，公司计划对其进行进一步扩产，将原有07年产量达到5万吨的目标提高到6万吨，销量有望增加50%以上。在预期精锌和锌精矿价格有望在07～08年维持在高位的情况下，我们预计该项目在07、08年将继续给公司带来丰厚的利润。
4、公司控股51%的赤峰中色库博红烨锌业有限公司预计07年上半年投产，初始阶段主要收购当地中小矿山的锌精矿作为原料，然后将逐步建立自己的矿山，形成采选冶一体化锌生产基地。该公司的投产又将成为公司一个新的利润增长点。
5、单以我们预测的公司07、08年业绩测算，目前公司07、08年的动态PE已分别高达48.57倍和41.61倍，公司股价已处于合理估值区间。但考虑到：短期而言，我们对公司有集团兑现“注入优质矿山资源”的承诺及对管理层实施股权激励的预期；长期而言，相对目前多数国内矿产资源类企业境内寻找新资源的局限性而言，作为项目导向型资源公司，公司面向的是中南部非洲、周边国家以及中东地区和澳大利亚、加拿大等广阔的国际矿业资本市场，未来拥有资源的潜力巨大；因此暂时维持对公司“强烈推荐”的投资级别。
五粮液(000858)：经营稳步发展，整体上市07 年内无法落实 [平安证券][推荐]投资要点：1、五粮液历史上由于制度缺陷遗留的关联交易、股权激励等问题将积极寻求解决方案。但2007年只是做一些方案的完善和修订，可以明确的是今年解决不了！
2、五粮液集团多元化发展的主要方向是每年增长20%以上的机械板块，即普什集团的模具业务，五粮液集团兼并岷江机床，将把机械业务进一步做大做强。股份公司定位为只做酒业，其他子公司由集团公司控制，利益也由集团公司进行平衡。股份公司的增长慢于集团，目前股份公司的利润大致占集团一半左右，关联交易应该是主要原因。
3、关于保证经销商利益，促进厂商共赢、和谐发展的问题，公司强调：商家的利润应该来自完成任务后厂家的奖励，公司给予返点，调节经销商利润，而不是主要靠市场价与出厂价的价差。经销商利润过高，会培养坐商，而不是行商。如果国有股要减持，公司会说服市委市政府与经销商建立利益共同体。
4、公司主营收入、净利润都较大幅度增长，上半年发展势头强劲，形势喜人，优酒率不断提高，为公司的进一步发展提供了保证。公司贯彻1+9+8的品牌战略，突出重点，集中人力、物力财力进行发展，逐步提高中高档酒占比。
5、在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液07年、08年每股收益分别为0.58元和0.81元，对应市盈率分别为57倍和41倍，处于相对较高水平。五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，我们维持其“推荐”的评级，提醒投资者短期可能存在较大的价格波动风险。
京能热电(600578)：公司经营具有极强的稳定性 [天相投资][增持]投资要点：1、公司是北京地区唯一的、也是最大的火力发电企业。目前公司在北京石景山区运营4台20万千瓦燃煤机组（热电联产），装机容量共80万千瓦。其中投产最早的机组已运行逾20年，早已进入成熟期。另外，由于地缘因素，公司的发电机组是北京电网内的重要电源支撑点，这决定了公司的经营具有极强的稳定性。
2、公司肩负北京市区逾1/4面积的供热任务，对公司上网电量形成了一定支撑。公司供热面积约为北京市区的1/4，达2600-2700万平米。公司的4台热电联产机组在供暖季节内均需满负荷运转，才能保证上述区域内的正常供热。因此，在冬季，为了保证公司带满热负荷，电负荷也必须带满。
3、公司各种经营要素均随整个行业波动。公司标煤价格约410元/吨，电价0.367元/千瓦时，略高于北京地区标杆电价0.3354元/千瓦时。公司今年发电小时预计在5900小时左右，下降约300小时。
4、公司经营层面暂时无新增长点。公司自上市以来，一直运营80万千瓦燃煤机组。由于北京地区特殊的环保要求，几年内公司一直没有新建机组，总发电量和供热量基本保持稳定。
5、大股东持股比例问题有望得到解决。公司自上市以来，第一、二大股东的持股比例一直非常接近，第一大股东北京能源投资（集团）有限公司（以下简称京能集团）通过其全资子公司北京京能国际能源股份有限公司（以下简称京能国际）持有京能热电39.85%股权，第二大股东华北电网有限公司持有公司36.68%股权。
6、基于大股东对公司扶持力度加大的预期，我们暂时给予公司增持评级。
宜华木业(600978)：优势与增长性显著、估值尚低 [中金公司][推荐]投资要点：1、我国已成为世界家具的制造和消费大国和强国，年均出口和消费增长率均在25%以上。实木家具正在日益引领中高收入阶层的家居消费趋势，是消费升级的典型体现之一。
2、宜华是我国家具制造业的龙头企业，以中高档定位的实木类产品为主，其中2006年家具类别占销售收入的89%。目前，公司产品主要向美国、欧盟等发达国家出口，是唯一在海外市场使用自有品牌的中国家具企业，具备很好的设计、生产和营销能力，议价能力较强。
3、现有业务已具备很好的增长潜力。公司拥有品牌和林业资源优势，设计能力优秀，海外客户体系稳固，我们估计其2007年出口可达到19亿元，同比增长64%。
4、公司计划自2007年起以“体验式旗舰店+标准加盟店”的方式发展国内零售渠道，以好的设计和性价比打开销路。
5、产能扩张与海外定单增加和国内零售业务拓展配套。目前公司原有生产能力已充分利用；2006年底完工的木业城一期，已陆续投产，达产后可新增10亿元的销售；2008年底二期完工，达产后可新增20亿元的销售（以上产能均按目前平均销售价格测算）。
6、快速的业绩增长。我们预计，随着销售的增加，公司规模效益有望得到较好的提升，因此净利润增长会快于销售收入的增速。我们预计2007、2008、2009年公司的净利润增长率能够达到89%、45%和52%。
7、给予该股“推荐”的投资评级。我们看好宜华出口业务已建立起的业绩增长基础及国内零售业务发展所能够产生的新增利润。我们给予其2008年预测每股收益30x的目标市盈率，对应目标价位30.9元。
宝信软件(600845)：盈利模式有待进一步发展 [东方证券][中性]投资要点：1、钢铁行业在国内还有10到15年的发展机会，公司目前主要为钢铁行业的信息化进行贴身服务，未来面临着很大的发展空间，并有可能依靠宝钢的金字招牌，把已有的成熟经验复制到行业内外其他大型企业去。
2、公司未来的收入增长，一方面来自现有业务的平稳增长，另一方面来自运维服务和外包业务的拓展。不过，公司虽然有丰富的大型企业运维经验，但是要得到市场的广泛认可尚需时日；外包业务目前以对日外包为主，对美外包尚无大的进展，而且从事外包的规模偏小。
3、公司的发展源于宝钢，在对宝钢进行持续贴身信息化服务的基础上，还需要进行市场化运作的探索。公司目前的收入规模尚小，盈利模式有待进一步发展。
4、综上所述，公司还处于从主要基于机会增长的发展模式到主要基于战略增长的发展模式的转变的初期，新业务的开拓成效也有待观察。
5、初步预测公司07年每股收益在0.41元，市盈率55倍，结合市场当前的市盈率水平，给与公司“中性”的投资评级。
经纬纺机(000666)：走出低谷，进入上升期 [中金公司][审慎推荐]投资要点：1、经纬纺机是中国最大，技术最先进的棉纺设备生产企业。该公司的主要竞争优势体现为1）棉纺设备的技术国内领先2）具备齐全的产品线3）销售规模远远领先其它竞争对手。
2、中国的纺织机械行业在98年由于“限产压锭”政策陷入低谷。行业从03年开始明显复苏，复苏的动力主要来自：1）纺织品出口总量的快速增长；2）由于纺织品出口的竞争压力受贸易摩擦和人民币升值的压力越来越大，国内纺织企业技术升级的要求迫切。
3、经纬纺机作为国内技术最先进也是最大的棉纺设备制造企业，会充分受益于纺织机械行业的增长。我们预计这一趋势将至少再延续2到3年。
4、我们预计其07年，08年的EPS将分别达到0.37元和0.46元，对应目前股价的PE为26.1倍和21.1倍。通过对比机械行业及纺织机械行业的估值水平，以及综合考虑经纬纺机的企业素质，我们认为1年后公司的合理股价为11.5元。给予其A股“审慎推荐”的投资评级。
5、主要风险：虽然公司的产品竞争优势强大，但是公司为一家国有控股企业，且尚未完成管理层激励。
【季报、年报点评】航天电器(002025)：2007 第一季度主营收入出现下降 [广发证券][买入]投资要点：1、主营收入出现下降。2007 年第一季度公司实现主营业务收入8014.56万元，同比下降16.96％，实现净利润2424.92万元，同比下降22.82％。这是近几年来公司主营业务首次出现下降，而在2006年度即显示出增长乏力的迹象，预计这一趋势仍将维持一段时间，直到新业务产生收入为止。
2、定向增发项目前景看好。公司已经定向增发2100万股，用于通讯交通用高速PCB 连接器系列、通讯交通用D 系列（含滤波）连接器系列、毫米波连接器系列、压缩机用过载保护器及微特电机项目，由于技术先进，需求旺盛，这些项目前景值得看好。
3、公司仍具有长期投资价值，维持买入评级。公司目前股价对应2007年的动态市盈率为38.19倍、2008年动态市盈率28.13倍和2009年动态市盈率21.50倍，考虑到公司质地优良，仍具有一定的成长性，因此维持航天电器买入的评级，目标位35.0元。
莱宝高科(002106)：1Q07 的运营出现改善迹象 [国信证券][谨慎推荐]投资要点：1、4月21日，莱宝高科公告1Q07公司EPS 0.22元；收入较1Q06年增长了5%，较4Q06增长了11.5%；净利润较1Q06 增长了2%，较剔除了补贴收入后的4Q06下降了12.5%。
2、由于季节性的管理费用计提以及补贴收入影响，我们认为收入和毛利是最能体现公司运营状况及趋势的观察指标。从过去四季度的主营业务利润的运行来看，2Q06达到了06年最高点，之后逐季回落，这一趋势与06年大IT市场的波动趋势完全一致。
3、CF产品价格经过2006年逐季下降后，公司同比仍然能取得5%的收入增长和2%的毛利下降，已属不易。1H06，CF的平均单价为450元/片，到了4Q06，我们推算这一价格已经下降到了380元/片；1H06，下游需求旺盛正处于上升通道之中，而1Q07下游需求则处于消化06年所累积的存货问题当中。
4、1Q07，公司销售收入和主营利润分别比4Q06 增长了11.5%和8.6%，表明公司的运营状况已经开始走出低谷。
5、06上半年，下游需求旺盛并在2Q06达到高点，之后开始消化库存；2007年，由于下游需求将逐季度改善，因此我们预期公司产品的销售价格先抑后扬、销售量逐季增加；因此1Q07将成为全年运营的低点，之后将逐季改善。而1Q07运营已经开始较4Q06好转，谷底位置的抬高，进一步支持了我们原先的判断：2007年盈利低于2006年水平的概率极低。
6、市场所担心的更高代线对中小尺寸TFT市场的冲击不足为虑。7、08 年盈利预期存在较大的上调空间，维持谨慎推荐投资评级。
法拉电子(600563)：1Q07业绩符合预期 [中金公司][审慎推荐]投资要点：1、1Q07业绩符合预期。一季度，公司实现主营业务收入1.27亿元，净利润2790万元，每股盈利0.12元，同比分别增长14.1%和11.8%。业绩符合预期。
2、1季度经营分析：在电子行业1Q07季节性波动明显其强于1Q06的情况下，法拉电子主营收入仍维持了稳步增长，主营业务利润率和净利润率基本维持稳定，符合我们关于公司“弱周期”的判断。
3、2季度经营展望：预计电子行业2季度将温和复苏，法拉电子净利润同比增长在10-20%。
4、投资价值分析：关注法拉电子的关键点中短期来看在于其客户结构能否在未来两年实现优化，其中能否获得欧司朗的批量订单尤其重要。长期投资机会则来自于混合动力车市场的启动和发展，其中法拉电子能否进入国内甚至国际主流汽车厂商的供应体系值得关注。我们认为，基于公司目前的技术实力和管理能力，应有机会在未来两年获得欧司朗的订单，并在盈利方面超过我们预期。而公司已经通过汽车电子的ISO16949认证，使得我们对公司最终进入混合动力车（尤其是国内厂商）配套市场持乐观态度。
5、维持盈利预测和投资评级。维持07-08年每股0.54元和0.63元盈利预测不变。当前股价隐含2007年和2008年动态市盈率为31.0倍和26.6倍，维持“审慎推荐”投资评级。
阳光股份(000608)：预售房款大幅增加 [中金公司][中性]投资要点：1、公司07年1季度主营业务收入同比下降56.4%，净利润同比下降63.2%。公司07年1季度实现主营业务收入8,900万元，同比下降56.4％。公司期内实现净利润1,200万元，按最新股本摊薄每股收益0.04元，同比下降63.2%。公司主营业务收入和净利润下降较大的主要原因是本期较少项目确认销售所致。我们认为，随着项目的进一步结算，公司目前近8亿元的预售房款有望实现我们预期的全年11亿元的销售收入目标。
2、期内资产负债率水平基本保持稳定，预售房款有大幅增加。与年初相比，公司的资产负债率小幅上升了2个百分点至74%，净负债率上升至50%，银行贷款占总负债的比例维持在40%左右。公司目前账面现金7.8亿元。预售房款近8亿元，比年初上升了56%。
3、维持原有盈利预测和“中性”的投资评级不变。公司向外国战略投资者新加坡Reco定向发行不超过12,000万股近日获得证监会审批通过，但我们认为，Reco的入主短时期内对公司的改善比较有限。我们维持对公司07年每股收益0.42元、08年每股收益0.60元的盈利预测不变，目前股价对应的07、08年市盈率分别为37、26倍，估值较高。我们维持“中性”的投资评级。
深赤湾A(000022)：成本增加导致业绩低于预期 [广发证券][买入]投资要点：1、业绩低于预期。2006年，公司实现主营业务收入190531万元，同比增长7.38%，实现主营业务利润111786万元，同比减少2.58%，实现净利润61396万元，同比增长5.23%，折合每股盈利0.95元，低于市场预期。公司盈利状况低于预期，主要是第四季度的业绩较预期低。从业务量看，公司四季度的经营仍算正常，业绩较低主要是由于折旧成本增加、燃料成本增加以及增加外堆场面积导致租赁成本增加等原因。
2、散杂货业务稳定增长 集装箱业务面临较大竞争压力。公司散杂货业务稳定增长。从量上看，深圳西部三港按各自优势形成的散杂货业务分工格局基本稳定，而广东省粮食调入量小幅稳定增长的趋势不会出现大的变化，我国对外资开放化肥批发零售市场及化肥流通体制改革也有利于化肥进口量的增长。从费率上看，招商局集团对西部港口的整合，将直接缓解西部港口在散杂货方面的费率竞争问题。随着区域内各港区集装箱码头泊位的扩建，集装箱业务市场竞争激烈。广州、深圳两港在2006年新建成6个集装箱泊位，2007年还将有8个集装箱泊位陆续建成投产，集装箱码头能力增长超过业务量增长，而受资源条件限制，公司集装箱泊位能力增长落后于周边港区，公司集装箱业务面临较大的竞争压力。
3、评级。考虑到招商局集团未来将对赤湾进行整合，我们给予赤湾30倍的市盈率，以08年每股盈利1.04元计，赤湾的合理价值可以达到31.2元，我们维持“买入”评级。
王府井(600859)：高速成长中的中国第一百货 [广发证券][买入]投资要点：1、投资建议。我们预计公司通过提升净利润率水平，可以保证07-09年间的复合增长率达到75%以上，公司将在百货行业的黄金周期和奥运经济中显著获益，同时目前我们的盈利预测中未考虑公司可能进行的并购重组活动。基于此，我们认为公司短时期内的高市盈率并不妨碍公司的长期投资建议，我们调高公司一年内目标价格至40元，其中业绩对应的PEG仅为0.8，远低于其他零售公司，对应08年的PE为45倍。
2、步入快速成长通道。公司实现主营业务收入638,608.97万元，同比增长27.49%；主营业务利润110,825.07万元，同比增长27.54%；净利润19,261.19万元，同比增长614.76%。扣除投资收益为主的非经常性损益，公司实现净利润8922万元，同比增长235%。公司业绩大增的主要原因为盈利门店增加，原亏损门店大幅扭亏，我们判断随着整个百货行业2006开始的黄金周期的启动，公司门店盈利能力将持续增强。
3、07年经营展望。2007年公司将按照新一轮发展战略的目标——打造中国第一百货，来确立王府井百货在中国百货行业的领导地位。公司认为随着公司经营实力的增强，公司在对百货业态的经营本质把握上已经有能力去促进业态的健康发展。为实现该战略目标，公司拟采取的经营手段主要包括与品牌供应商结成战略联盟、与地产开发商结成联盟合作开发门店、适当时机进行并购。
威孚高科(000581)：欧Ⅲ产品前景良好 [平安证券][强烈推荐]投资要点：1、公司发布06年度报告和07年1季度报告。06年实现主营收入24.8亿元，同比下降11.1%，实现主营利润6.2亿元，同比增长0.61%，实现净利润8827万元，同比下降51.5%，每股收益0.16元；07年1季度实现主营收入8亿元，同比增长16.9%，实现净利润4721万元，同比下降18.1%，每股收益0.08元。
2、业绩基本符合预期。06年本部税前利润较05年下降逾6000万元，主要原因是管理及财务费用同比有较大上升，博世汽柴投资收益增加亏损4000万元，这2个原因是公司06年业绩大幅下滑的主要因素。
3、1季度合资公司已有好转迹象。1季度在重卡业务景气度高涨背景下，公司销售收入同比也有16.8%的增长，但由于期间费用同比增长较大，营业利润反而有16.3%的下降。1季度合资企业情况已有所好转，博世汽柴产生约4000万元费用，而其P、S系列喷油器和油嘴偶件销量上升较快，最终仅有小幅亏损，加之中联电子的收益贡献，1季度共获得1500万元投资收益（06年则是亏损2200万元）。
4、共轨系统销售情况良好。06年实现了不低于3万套的共轨系统销售，07年可望落实的订单接近10万套，皆好于我们预期，考虑到出口因素，乐观估计08年可实现25万套左右销售。07年10月合资企业德方专家将有30%人员撤出，成本压力也会减轻。我们预计07年博世汽柴至少可持平，08年将有2亿元左右投资收益贡献。我们预计未来几年国内商用车市场仍可保持平稳增长，欧Ⅱ系统的出口市场也将逐步打开（07年将有部分向印度的销售），我们预计欧Ⅱ系统未来2年销售仍可保持目前水平。
5、维持07年和08年业绩预测。
泛海建设(000046)：整体上市，实现跨越式发展 [天相投资][增持]投资要点：1、泛海建设06年年报显示，公司主营业务收入13.37亿元，同比增加了141.86%；实现净利润2.55亿元，同比增长242.76%；每股收益0.34元，净资产收益率为7.63%。
2、北京市场占公司主营收入比重大幅提高。报告期内，公司在北京市场的收入达到12.47亿元，同比增涨了367.37%，占到总收入比重的93%强，主要是泛海国际居住区项目销售所产生的收益。
3、整体上市加大公司土地储备。公司计划以非公开发行5亿股的方式实现控股股东整体上市计划，发行完成后，上市公司将获得控股股东整体注入的800万平米的土地资源，这将极大的增厚公司的土地储备。在此基础上，公司还计划继续加大项目储备，2007年底前达到1200万平方米，使公司项目储备达到行业前列。
4、注入项目资产优良。公司计划整体注入的项目分别处于京、沪、杭、汉四个城市的中心地段，均位于房地产开发最具市场消化力或最具市场前景的区域，项目含金量较高，这将极大提高公司盈利能力。此外，公司原有土地储备与整体上市带来的项目预计都将在近1-2年内开发，将使公司房地产业务在近两年内爆发式增长。
5、即将实施股权激励。公司在报告期内制订了股票期权激励计划，将授予激励对象总计1920万份股票期权。该计划的实施有利于完善公司治理结构、完善企业内部激励，更快的推动公司进一步的发展。
6、风险估计。政府持续的调控导致房地产板块走弱的风险；土地增值税细则的实施将对公司的业绩产生一定程度的影响；由于项目结算进度的原因导致业绩波动的风险。
7、给予公司“增持”评级。
青岛金王(002094)：产品差异化是优势，品牌渠道是关键 [天相投资][增持]投资要点：1、2006年实现主营业务收入4.50亿元，较去年同期增长16.20%，净利润3,390万元，较去年同期增长17.91%。每股收益0.32元，基本符合我们的预期。
2、公司主营业务收入的增长主要得益于公司挖掘现有产能以及海外子公司贡献收入。2006年韩国子公司主营收入为2,738万元，净利润为33万元。公司通过调整产品结构以及增加植物蜡使用量等方法，克服了人民币汇率和原材料上涨的不利因素，2006年产品毛利率为23.84%，较2005年增加了1.6%。
3、未来新募集资金项目投产突破产能瓶颈。公司目前受制于产能不足，不得不放弃部分订单或者外包给其他企业，对业绩产生比较大的影响。募集资金将解决长期困扰公司的产能瓶颈问题，还可以优化主营产品的档次结构，提高公司产品毛利率。募投项目主要从08年释放产能，公司07年增长的主要动力为海外子公司贡献收入以及挖掘现有产能。我们预计07年到09年业绩复合增长率在30%。
4、公司主要的竞争优势在于产品差异化优势。公司相对于国外企业而言在品牌、渠道、市场占有率方面不占有优势，但公司专注于深加工工艺蜡烛，产品品种40000多种，而且每年增加7000 个左右，具有原料采购与人工成本优势，产品种类也大大多于国外企业。
5、品牌和渠道建设是公司长期可持续发展的关键。由于公司产品主要市场在国外，自己建立销售渠道难度非常大。目前公司销售主要靠向沃尔玛、麦德龙、家乐福等主流零售商供货的方式进行。对零售商的依赖非常大，未来发展必须建立自己的销售渠道。
6、综合考虑公司未来几年盈利增长情况，我们给予公司增持投资评级。
兖州煤业(600188)：经营仍待观察 [东方证券][中性]投资要点：1、2006年实现主营业务收入13,224,296千元，同比增加518,766千元或4.1%。实现主营业务利润6,153,431千元， 同比减少386,474千元或5.9%。实现净利润1,749,341千元，同比减少746,140千元或29.9%。
2、公司煤炭产量有所回升，报告期内公司生产原煤3,605万吨，与2005年相比增长4.0%；销售煤炭3,466万吨，与2005年相比增长6.7%。公司本部六座煤矿生产原煤3,549万吨，与2005年相比增加83万吨或2.4%。主要是由于公司本部六座煤矿原煤生产能力于2006年第四季度恢复到正常水平；兖煤澳洲生产原煤44万吨；山西能化生产原煤12万吨。
3、煤炭综合售价下滑明显，2006年公司本部煤炭销售平均价格为376.40元/吨，同比下降9.52元/吨或2.5%。其中国内煤炭平均价格为352.91元/吨，同比上升0.76元/吨或0.2%；出口煤炭平均价格为484.36元/吨，同比下降19.11元/吨或3.8%。
4、煤炭销售成本上升态势仍然突出。公司本部六座煤矿的煤炭主营业务成本为6,439,852千元，同比增加635,239千元或10.9%；吨煤销售成本为187.59元，同比增加了8.94元或5.0%，主要是由于：1）原材料价格上涨影响吨煤销售成本增加人民币3.07元；2）员工工资增加影响吨煤销售成本增加人民币4.49元；3）加大压煤村庄搬迁增加公司塌陷费支出，影响吨煤销售成本增加人民币1.86元；4）井下生产工作面安撤频繁，材料投入增加，吨煤销售成本增加人民币1.94元。
5、新投产项目尚未产生效益，兖州煤业澳大利亚有限公司2006年净利润为-3.82亿元，山西能化净利润为-687.6万元，对于公司每股收益产生的利润贡献为-0.08元。
得润电子(002055)：主营业务仍处于战略布局阶段 [广发证券][持有]投资要点：1、主营和净利润保持稳定增长。公司2006年主营业务收入67395万元，主营业务利润6938万元，净利润2922万元，分别同比增长20.50％，3.83％和25.22％。主营业务利润未能与收入保持同步增长的原因是毛利率出现下降，毛利率持续下降的主要原因是铜等主要原材料价格大幅上涨。净利润增长超过主营增长的原因是获得了政府的补贴。
2、立足家电连接器，准备进入高端连接器领域。公司主导产品连接器主要应用在家电领域，公司依托家电领域的格局近期不会发生太大变化，家电领域仍将是主营收入的主要来源。公司准备进入连接器相对高端的汽车连接器和通讯连接器领域，由于公司募集资金投向进展较慢，将延缓产品布局的完成时间。
3、给予持有的投资评级。公司目前股价对应2007、2008和2009年PE分别为37.65、31.22和24.53倍，比较准确反应了公司的基本面情况。公司目前正处于战略布局阶段，短期内还不具备快速增长的条件，因此维持持有的投资评级，目标位22元。
招商银行(600036)：经营质量稳步上升，价格适中 [广发证券][持有]投资要点：1、投资建议。2006年全年盈利水平超出我们原有预期，主要差异来自利差扩大幅度以及员工费用税前抵扣获批。经营业绩以及盈利能力的提升主要来源于各项业务协同发展效应提升、利差扩大、营业费用控制得当，招行当前多业务协同发展的模式仍领先于目前的竞争态势，但在零售业务、理财业务以及投行、资金业务领域面临的竞争将越来越激烈。风险控制效果保持良好记录，实现不良双下降，不良贷款覆盖率为135.61%。贷款的行业分布中高风险的房地产行业和贸易行业占比一直控制得当，风险控制成效比较理想，但拨备速度有放缓迹象。
2、估值与投资建议。剩余权益估值模型结果，合理估值中枢为20.40元/股，动态相对估值水平处于业内前列，我们认为当前价格处于合理区间内，给予短期持有的投资评级，同时考虑行业整体发展水平以及招行优秀的管理能力，我们维持长期买入的投资评级。
凯恩股份(002012)：行业竞争加剧，业绩明显下滑 [天相投资][中性]投资要点：1、业绩明显下滑。2006年公司主营业务收入31,848万元，同比增长12.77%；实现利润总额1,268万元，同比下降66.40%；实现净利润779万元，同比下降69.53%。实现每股收益0.04元。
2、主营产品毛利率下滑。公司主要生产电解电容器纸、滤纸原纸等特种纸，是全球两家能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一。公司04-06三年实现主营业务收入分别为24796.37万元、28243.02万元、31848.32万元，呈上升之势，但三年的净利润出现明显下滑分别为4435.09万元、2557.58万元、779.40万元，主要因为日本竞争对手通过压价挤占凯恩的份额，使凯恩电解电容纸占主营业务收入的比重从04年的80%下滑到06年的54.35%。
3、费用增加。2006年公司管理成本较高，资金流转缓慢，财务费用为1,725.72万元，比上年增加660.02万元。同时公司参股的浙江兰溪巨化氟化学有限公司，因开办费摊销及经营亏损影响公司当期净利润-323.16万元。
4、行业竞争加剧，但产品前景依然看好。电解电容器纸具有批量小、品种多、技术含量较高、行业壁垒较高等特点，但是由于产品毛利率相对较高，市场需求旺盛，仍会吸引国内企业进入本行业。电解电容器纸主要用于电解电容器中，前者的市场容量取决于电解电容器行业的发展。
5、对日反倾销胜诉使公司再现曙光。公司目前主要对手日本的NKK成立于1941年，销售量约占全球的70%。2005年下半年以来NKK通过下调价格，抢占中国市场，令凯恩股份更加被动，公司被迫向商务部提交反倾销申请。
6、目前的估值水平偏高，暂给予公司“中性”评级。
中国海诚(002116)：毛利率走低阻碍公司业绩提升 [天相投资][中性]投资要点：1、中国海诚（002116）发布06年报：公司06年实现主营业务收入7.84亿元，同比增长27.75%；实现主营业务利润1.22亿元，同比增长3.62%；实现净利润3,172万元，同比增长3.07% ；扣除非经常性损益后净利润同比增长10.07%，每股收益0.3730元。报告期内，由于公司毛利率较低的工程承包业务增长较快，随着市场竞争日趋激烈，公司设计咨询单位工程收费水平有所下降，主营业务成本支出、人力成本上升等原因，使得公司利润水平未能保持与收入水平相同的比例增长。
2、细分行业的龙头。公司是我国最大的轻工业工程设计企业，在国内大中型工业型工程建设项目中的市场占有率在80%左右，是行业的龙头企业。公司业务范围涉及工程设计、咨询、监理、总承包等，目前工程设计占总收入的60.48%。
3、行业覆盖度助推公司未来发展。从公司经营的行业来看，公司几乎覆盖了轻工业大部分行业，在很多行业确立了明显的竞争优势。覆盖众多的行业可避免单一行业景气周期变动给企业带来的不利影响，同时可分享这些行业的轮动成长。
4、期间费用控制得当。公司在快速成长过程中，期间费用率始终保持稳步下降的良好态势。期间费用率由2003年度的18.71%一直稳步下降到2006年度的11.55%，显示出公司非凡的管理能力。
5、风险估计。1.政府对固定资产投资的调控导致轻工业固定资产投资增速下降进而影响公司业绩；2.毛利率持续走低的风险；3.2010年以后，公司所得税率提升的风险。
6、目前二级市场的股价已反映公司价值，给予公司“中性”的投资评
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-4-25 08:53 编辑 ] |
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发表于 2007-4-25 08:31
