欧奈尔选股法80只牛股纵览（年盈利超130%）累计收益901.38%今日评分公布0426

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——林园4月21日北大投资报告会实录(下)

　　1. 熊市和牛市投资的方法是不一样的，买入的股票也是不一样的。

　　林园：上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场，我想介绍一下，我们认为的20只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了，我的方法就是你这个人在什么时候做什么事，就要根据不同的情况来做，它是变化的。我想讲一下，这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的，熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市里面也赚钱。

　　熊市中要买什么样的股票呢？就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中，03年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司，确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市，我也不想多说熊市了，因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前，或者是在有这种征兆以前，你要怎么规避这种风险。

　　2. 买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。

　　一只股票如果派息率是8%以上，未来业绩增长在15%以上，在熊市买也不会吃亏刚才我讲了，熊市就是你做确定性最高的。因为熊市中，所有的股票都是被低估的。你买那些严重低估，能算到帐的，买入12个月也会赚钱。我的研究发现，只要严重低估的股票，它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估？比如说，我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，这是我自己总结出来的。8%以上，它的未来业绩增长在15%以上，我觉得你买这只公司不会吃亏。因为咱们算银行存款利息只有2%，如果它每年给你派息，派8%的话，至少比银行的利息收入高。所以，即使它这一年会下跌，因为熊市多数是下跌的，但是在分红派息的时候会创新高的，这种公司是会创新高的。我们买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。不怕买错，买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时候又让你解套，赚钱。始终你有解套的机会，你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌，我们尽量避免买一些不能创新高的公司。

　　3. 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的赚钱方法是买龙头股。

　　牛市中有一个大的方向，不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头？引领着大盘，始终它趋势总得是往上走的，中途可能会震荡调整，但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年，这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界线，我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢？熊市和牛市人们很谨慎，所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。

　　熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常，恢复正常的标准我认为是它会涨到（从低估到恢复正常有150%的升幅）。当时我们算招商银行5、6元，如果涨到15元正好是市场分界线。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说，招商银行。实际上牛市带头能涨的，就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它可能不只招商银行这只股票，但是我的文章为什么写它？我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说，我只说最主要的，让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会，马蔚华就过来说你说的涨到15元，最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的，你说话必须要让人记住。待会会告诉你，未来三年股市会发生什么事，然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。

　　这是我刚才说了，牛市循环。你这种在牛市应用的方法，在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。

　　国外怎么解决，其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是，国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板，我就干脆把整个人换了，不要换脑了。所以这就预示到了，牛市和熊市的思维方式是不应该相同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股，作为一个重点的投资。

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比如说牛市初期的时候，往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌，我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹，涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值，抓住它核心的东西，我就不动等着它涨。所以牛市的初期，我们就抓住龙头的这种股票，你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一个傻瓜，做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。

　　牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它肯定要涨，这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。

　　5. 牛市小盘股一定涨过大盘股，牛市中最能赚钱品种除了龙头股，就是优质小盘股

　　牛市中，最能上涨的股票，我认为是，一个是我说的龙头股，是带动了整个牛市，早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了，为什么要选择股本和利润同时长大的，这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的，盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了，把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验，市场一好，人们会忘掉风险，可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买，它容易涨。但是我是不会去投机的，我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的，并且熊市和牛市的投资策略不一样。

　　6. 牛市初期我的布阵:龙头股占了60-70%。小盘股15%，中间这块是低PE高分红板块占25-30%。，到牛市中期的时候，把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，然后是加大小盘股的投入。

　　牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了60-70%。小盘股我占了15%，中间这部分，是我认为熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我组合25-30%。，这就是我们说的布阵。中间这块我始终要保持我生活的来源，你不要为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以，中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓，也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了，我就不管什么价就卖了。

　　这是牛市初期的布阵。一块是龙头股，一块是中间的高分红，一般高分红在牛市中，它一定是PE很低，分红很高。它是一对孪生兄弟，会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲，这也是打发我的时间，记者采访我就给他们写文章。实际上表面看我在花钱，实际上布阵好了已经在帮我赚钱了。

　　牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨，多数的时间是在休眠，涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难，就可以做别的事。巴菲特是种地去了，我吃不了他的苦，就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。

　　到中期的时候，我只需要做一件事，就是把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，就是中间低PE高分红这块，要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨，是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入，所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润，至少我这个布阵，可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%，我是增长五倍。我这种最笨的办法，你不用来问我，你买好了以后，它至少能跟上指数，你不会落后于指数。实际上在股市中，多数人是跟不上指数的。指数涨了多少，多数人的财富增长并没有跟上指数，跟上指数是很不容易的。特别是我们现在的指数，它实际上是失真的，大盘股一上，它是按照发行价的，失真很多，多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法，比如说12个月里是可以跑赢指数的。

　　7. 牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。

　　贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期，我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测，别人在那个时间糊涂，你也跟着糊涂，赚钱，但是你心里要清楚，到什么位置就不要参与了。接下来，我的绝招就是怎么来规避这种风险。

　　这是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最关键的。你买了股票，拿得住。你炒来炒去，实际上就是把一段一段的……我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实际上是一个傻瓜，别的聪明人是做高抛低吸，他们闹去，我就赚他们的钱，我就做最简单的办法，我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我这里举一个例子，刚才讲那个港股，连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档，他每年确实到了五毛都卖了，三毛买回来，三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。

　　你在股市做这种事时候，你最后一次买不回来，可能就是后面最该赚钱的时候你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说，买了股票，现在应该持有还是卖掉再买。我就说，我的思路是这样的。如果你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌下来30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时候卖掉的人，我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱，要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。

　　8. 卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司；公司经营情况发生了变化；公司确实被高估了。

　　这个我要补充一点，我什么时候选择卖出呢？上一节应该讲的。大家想我一直是买入，怎么卖出呢？我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西，性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的，我也把它卖掉，我会选择性价比更好的。第二个是这个公司，经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的，四川长虹。当时我买了以后，发现彩电老降价，它的毛利率下降了，经营情况发生了变化，趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化，比如说这个公司为了打击竞争对手，来了一个偶尔的变动，这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了，我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次，就是当年的四川长虹我给卖了。

　　还有一种是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候，可能有些学生不懂PE。PE的意思，我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下，你投资这个公司多少年回本。这是一个时间的概念。PE8倍，就是你投资这个公司8年回本，我是指静态的，它没有增长的情况下，这个回本的时间年限， 当然这个是越短越好。

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我这个人也不愿意和别人交流，交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的，没有超过五个人。你给他讲了半天，他听不懂。但是我和我熟悉的人，聪明人，你和他一说他很明白。 有的人说，和我交流。我说你不要交流，我从来不和别人交流，我只要你听我的。我和你交流没有意义，你问的问题都是可笑的问题，没有办法交流。

　　这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票，三年内能够涨十倍、二十倍才能发财，甚至更多。刚才他们问我，你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的，我们算最坏的地方。我们把风险锁死，抵抗掉了，并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年，它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的，股市会给你放大，或者是到18个月以后，到一年半的时候，大家都看清楚了，这个股票就要涨。我算帐一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算，但是我没有这个水平，算不到。所以对企业的经营，我算三年也是不错的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帐，到18个月，我过去投资的极限是18个月一定要把钱回来。所以我过去投资，18个月一定要见效。虽然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我们算帐不能你自己拍脑袋，放大，我们要做好最坏的准备，至于说意外的收获是意外的收获，我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利，才能坚定、才能持有。牛市，你不会看着别人今天赚得比你多，你会去羡慕他。不会的，我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落，正因为有涨停板的股票，我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了，不会有便宜货了，我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨，就使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是，除了这一亩三分地，别人说的话我不听。

　　10. 什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚。

　　我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价，说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了，跌了，你不要说这个，你要克服你人性的弱点，克服你人性的弱点，你就行了，就是一个贪字。

　　为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学，自然科学什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。比如说投资一个大楼，我是知道今天该不该买，该买多少。实际上我所有做的工作，只需要知道两件事，一件事是我今天有钱了，我需要买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。

　　你能预测到，比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。我想到这个了，我没有去做，那就要跳楼了。所以我们怎么做，我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人，比如说我的家人，我的朋友，他一定不会下单的，包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计，它一定是随机的买入，最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的，最好是什么电脑都不会看，什么都不懂，他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他平时也不说话的，他给我操作，负责给我下单，买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点，你不是最聪明的人，这件事要让别人来做。为什么呢？他没有经济利益。你让他买一万股，他就给你买最好买的价，但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几，最终是你赚的量够不够，你买了茅台，买了多少。这是非常重要的。

　　所以人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。这就是我的做法，我就告诉你。所以我买了股票，往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的，没办法，我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人，我相信都会后悔的。刚才他说的，我们牛市里面目前的情况，只要是低位买的就持有。

　　11. 组合能够化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过20%。

　　如果说今天给我钱，我怎么来组合呢？这又是一个认识了，现在是高还是低，谁知道呢？也确实涨了这么多倍了，怎么办呢？这就是接下来我们讲的，组合能够化解投资的风险。

　　牛市到今天这个地步，我们到底该不该买？怎么买？这个时候累计升幅大了，有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我满仓，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。

　　你要有钱我怎么买？比如我现在也有理财的，他今天给我一百万，我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托，我会把高速公路组合30%。因为当时我算了，高速公路的PE是在15-18倍之间，我觉得这个价位不高。为什么说不高？这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路，我算了一下它的成长性都在18%以上。因为汽车业，我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业，它没有跑出来。我认为中国的汽车制造业，本土的公司应该跑出来一些好的，甚至过些年有全世界知名的公司，我相信汽车业大方向是不会错的，房子买了中国人就是买车，最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造，它的竞争很厉害，跑出来的迹象又看不准，所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了，高速公路它门槛又很高，你一般再造一条高速公路的话，所有的高速公路我做了调研，现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果要再造一条和你同样的高速公路，它一定是亏的，也是不核算的。因为征地、造价都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我会把高速公路作为一个重点。

　　还有我们就选择未来三年，银行业、旅游业的公司，它的高速成长在30%以上的话，这种成长也会被PE降下来。这种微妙的组合，使我不怕买高，我敢买，买了以后我可以持有三年，应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题，就是通过组合量的多少来控制风险。

　　你别看这个大市会跌，但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了，我知道大市跌了，反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的，所以它会平衡，使我的风险控制在你股票波动的买点，不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票，最大我们能承受的风险就是20%的波动。所以，我们买的时候，作为我一个设计师我就会设计好。高位的话，我可能就是给它做一个平衡。这个是非常有效的。

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可能在熊市我不会做这样的，我们就集中一下，因为它是非常便宜的东西，迟早会赚钱的。但是到这个位置我就这样做。这并不代表，我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉，没准过了几年以后，这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断，我只是说，持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了，比如说高速公路的这个到了09年PE又降到了10倍以下。就是说不增长的情况下，你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得01年我买宁沪高速的时候，当时它的PE也是15、16倍。结果我买了三年，它三年都是9%以上的增长，18个月就让我赚了好几倍，所以这个帐我们算到也是不怕的。现在高速公路也是这样的情况，包括银行股。像招商银行，去年买我可以投资50%，我把50%的钱可以买这一只股票，现在我只需要投资20%或者30%，我把它的量缩减，这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合，风险就锁死了。

　　13. 现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

　　这是布阵，然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置，这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市，实际上我也不知道。每次熊市，确实我都在股市以外活动，那时候我已经退出了股市。我说满仓，可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢？我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来，过后一想，我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通过资产配置。我今天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了，我今天也在做这个工作，我上个月开始也在做这个工作了。

　　比如说境外的市场，比如在香港上市的公司，也是国内的公司。因为我长期跟踪，我知道它该便宜了，这个位置便宜了，我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中，我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的，就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产，去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险，一般人他做不到，因为他知道便宜也不会去买。

　　比如说我们现在的B股，有一些B股它是很有投资价值的，但是我们现在不会去买。为什么不会买？就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估值。现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

　　14. 我每三年做一个大的资产配置。

　　我现在强迫我在12个月之内，把我的30%资产配置到A股市场之外。我算的帐这30%资产未来三年至少涨五倍，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。

　　我现在强迫我在12个月之内，把我资产的30%做一些配置。03年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元，卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了12块多，我再买回来，今年的业绩我预计它有1.2。08年我给它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的，我就是又去做乌龟。因为我不贪，A股市场一定是现在全世界最好赚钱的，因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了，比如说我认为未来多少年的事，我强迫自己做30%的在未来12个月，我会把我的资金撤出做同仁堂科技，还有前段时间我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报，它只要不让我赔大钱，我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。

　　15. 战胜01年熊市的诀窍之一是97年已经开始向A股市场外做资产配置

　　实际上在01年熊市才开始时，当时我是在97还是96年已经做这个工作了。我也是强迫我自己干的，这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲，你参加我们的队伍，不光是我告诉你股票怎么操作，告诉你人性的弱点，我慢慢的培养，使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有，才会赚钱。还有一个，关键的时候，我会给你资产配置，关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险，我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨，我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的，我们知道的钱。这种资产配置，像一个打仗中的不可缺少的元素。虽然我要求12个月是30%，但是我预测这些公司，我算的帐和未来五年至少涨五倍。五倍算一个涨，30%涨五倍的话，按照我的算法能到的话，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的这70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好，我就满仓买入，等着它。现在我赚了很多钱，我就往这方面考虑。但是大部分我还在A股。我就不去操心，我就把资产做这样一个分配，就行了。它带来的效益就是老百姓讲的东方不亮西方亮，这就够了。它能够把我现在的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。

　　虽然短期也有错，比如说我那年把四川长虹卖掉了，我买的高速公路不涨，四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说，早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比，结果就不一样的。当年我卖了高速公路，买了茅台，也是茅台从27块跌到20块，高速公路使劲的涨，现在结果茅台涨了20倍，当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样，你把风险锁死，这是联系起来的，风险锁死，给你创造更多的利润，这点非常重要。

gyw1082

原帖由 wang0203 于 2007-4-23 22:57 发表
你说的对,老大说过技术面60%,基本面40%,如果只看基本面,好的股票太多了,但它们近来涨的都不太好,我统计过各项基本面指标排名靠前的股票,结果是没几个涨的好的(近3个月),还是老大的两个公式最有用,可以抓住市场热 ...

请问wang0203兄,你说的老大的"笔均额、主力持筹“的指标在什么地方？请赐教，谢谢！

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16. 股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。

　接下来我讲，股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的，无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债，是102元。因为它的发行价是100元，我们只需要判断四年内招商银行不倒闭，我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元，认沽证行权价七元。五粮液低于七元五粮液集团回购，还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱，坚决买入五粮液，大家都知道，有一个认沽证是七块多，但是还没有参与。我当时还在《红周刊》上写了文章，我说你们现在买，是不会吃亏的。五粮液今年30多块了。这个故事，我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从来没有关注过上海机场，因为它不在我的股票池。当时，上海机场的董秘坐在我旁边，我给他讲五粮液的故事。他就告诉我，我们上海机场也有认沽证 。当然我就饭都没吃，有多少钱我就借多少钱。上海机场11元多，认沽证行权价13元，我在上海机场11元多大量买，我写文章的时候也是11元，但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱，我都告诉你这是无风险套利，而且这个认沽证 是70%的认沽，上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机12个月还能飞，你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%还是9.5%，我一定是赚钱的。那时候上海机场才11块多，你就借钱买，一年的利息9%，还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利，这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。

　　我现在还在继续做这个事。这个事简单说，我们就是把它的底已经看到了。比如说，现在我们看到的一些债券，企业债券，它跌了70多了。我就纳闷，100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做，买了债抵押，再抵押再买债，我就敢借钱买，坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。

　　买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连，他就没有买。我就算我去了一次大连，我跑了两天，又赚了八千万回来的。动嘴的事，这不需要你的钱，把别人的钱拿来。机会就在你身边，看你是否能把握住。一个人的成功，我总结下来，很多人比我聪明，也能力比我强，我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的，连国债都跌到了60多了，100元发行的跌到了60几。

　　当时我们算上海的一家公司，徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘，我去看了。当时我去上海，一般的地方只卖两千多块钱，它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐，我把它的股价市值折算到它每平方米，它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是会制造这种事，而且经常会发生。

　　今天我给你们讲了同仁堂科技，过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘，和大盘没有任何的关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我认为这是一个最大的风险，第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上，我只有甩开大盘，我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长，就是无风险。

　　17.目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司

　　还有刚才大家说的，怎么看待企业领导人。

　　因为中国人，我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人，因为它是一种体制。大部分都是国有企业，这个体制我们不能改变，这是现状。很简单，人都有私利的。他自己就赚这么点工资，就没有积极性了。目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营，它这个公司才是好公司。。好的企业和坏的企业，你和它一交流就知道了。这跟人一样，有钱人和没钱人，一说话完全两样。你一去这个企业，他老给你谈困难，我们逆境中怎么挣扎，怎么赚钱，他老说他的管理，我一看，我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃，来了玩，从不给你谈工作，这才是好的。我说这种公司你不用怕，他吃那么点算什么，他能把这几十亿的盈利吃穷？我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的，傻子来都是能赚钱的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，这不会错。所以这是我对企业的看法，这个要小心。

　　如果你把希望寄托在换领导人，我认为这个思路是有问题的。还有一个是企业的应收，你看它一大部分的钱放在那，牛市中好的公司，他的钱没地方用了，他去打新股去。这样的公司你要留意，整天要到证券市场融资。你发现，凡是带科字的。科技企业中，像清华同方，我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候，一定是涨的公司，股市一下来，它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会，老总说我们才在证券市场融了20几个亿，我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么？这种公司我们不要碰。我说这个，不是我尊重这个公司，实际上它可能就是老祖宗留下来的，可能就是一个垄断的企业，但是我们喜欢这样的企业，它赚钱。 同方不能赚钱，但是也不是说我们不尊重它，它还是给社会做了贡献，至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买，我作为一个投资者我要赚钱。

　　这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛，就是要收钱的公司。最终，我们体现在财务指标上，我要重点是一下净资产的概念。

　　一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产，这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地，长期放着呢，这几年房子升值了，但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的，就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说，我是根本不看这个指标的。我是指它盈利的资产，它是否是盈利的净资产，就是指净资产的收益率，净资产的收益率越高越好。

chinavrml

18.符合赚钱机器的概念的20只股票

　　我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的，我今天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是不受任何的因素，包括宏观因素，包括大家消费的改变，包括国家政策的改变，它都是不断的赚钱的，都是印钞机。

　　一个个讲贵州茅台。这个我已经讲过了，五粮液也差不多。云南白药，我怎么买的云南白药，当时为什么我买两个酒，为什么会组合云南白药呢？我当时提出的口号，就是抓住中国的红烧肉，老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选的不只是这些公司，一个是茅台、五粮液，还有一个同仁堂。伊利股份，云南白药，马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在03年实际上就买了两家公司，茅台和五粮液。

　　云南白药怎么来的，当时我一直做同仁堂科技。因为我本身学医，对这个公司我一直有跟踪。到了04年的时候，我卖了点五粮液，换了点云南白药。因为我观察，云南白药是一个小市值的公司，小股本。它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万，我算了一下，我当时把云南白药全部买完，才几亿，太便宜了。假如说，你当时买完，不到十亿，很便宜。你把它买下来，到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比，这种公司响当当的品牌，一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。品牌的价值大家现在没有计算。

　　我研究了法国的一个服装品牌，我96年看它的报表，它一年要做50亿美金的生意，而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高，人们选择的东西一定是品牌的东西。所以当时我选择云南白药，主要是看它的盘子特别小，从这个角度选择，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就选择了这三只。

　　接着是招商银行。招商银行我刚才讲了，我实际上是糊里糊涂的买的，就是买转债。我认为它的风险还是有的，至少帐算不清楚，到现在我还算不清楚。但是我买了，至少它的价格很低，我就买来持有。至少香港的发行价8.8 ，那些人给我保底了，我买的才是4.1。

　　接着是黄山旅游。这个我主要是买它的B股。因为我觉得黄山，这两年我通过对旅游股的观察，觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司，增长期都在20-30%。黄山去年100%，今年一季度我们调研，它旅客人数又增长了70%多。我想这个应该是好的，再一个黄山是这类企业的龙头。

　　这里再说一个我选企业，还有一个就是选择行业的龙头，一般都买老大，老大老二分不清楚，两个都买一点，但是如果有老三，我都不会考虑。

　　买黄山就是这样，它一个是响当当的品牌，价格也不是很高。当时买的时候是四、五毛钱的美金。

　　接下来是上海机场。上海机场也是去年有认沽证 我买了。这个公司我和他们聊了，他目前的PE已经跟上了世界平均的PE了。法兰克福的机场的PE，我看了和上海机场的PE差不多的。那些机场的增长很小，上海机场还稍微好一点。我看了上海机场，它一个新跑道，我是去年12月去的，现在应该快开通了，它会增加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务，一个是物流的业务，还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机，很多人为了省钱，可能飞韩国不直接飞，会在上海中转。机场是收飞机的起降费的，你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心，他要飞巴黎，首先要在上海中转一下，所以这是他的一个未来能看得到的增长。

　　深圳机场。深圳机场和上海机场差不多，它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中，上海机场还是比深圳机场配得多。因为我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业，大家都能联想到的。你是一个好企业，你要给它宣传都是很难的。股票要大涨，一定是各路英雄豪杰，全国人民都认为它好了，那时候就疯涨了。什么是认识好的？就一定是一个知名的品牌，你生活能接触到的，那就是一个好的东西。光你知道，它的股票就是不涨，那没用。所以这有一个技巧，你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务指标来看，深圳机场会更好。

　　还有马应龙。这是我作为小盘股，也是在熊市中选择的，05年买的。马应龙这家公司，80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏，这个药的效果特别好，明朝就有这个药了。它的股本特别小，总股本只有五千万，流通股只有1800多万。它非常容易炒作，又是好东西。我认为这个公司不会倒，是一个赚钱机器。黄山我认为也是这样的，只要去就要交钱，不受任何的影响。

　　还有一个我选的江中制药。这个公司是生产健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么今天有？都是我把刚才讲的那个理论，就是把中间这块去掉，加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道，它的盈利能力也很强，这就是我们讲的巨人的品牌，婴儿的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药，很单纯，效果又特别好，大人小孩都吃，它这一种药的销售额就超过十亿，这种公司的竞争力是非常强的。

　　还有一个瑞贝卡。它现在已经做到了全世界的老大。假发集散地，是在河南的许昌。这个企业现在是做到全世界的老大了，每天在加班加点，它的企业竞争力也不错，也是属于股本特别小。小股本的这种公司。

　　还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业，这是福建的。在漳州有两宝，一个是水仙，还有一个是片仔癀。福建人死了以后，当地人也要把这个药放进去，试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好，主要是出口。它当时是一个宫廷的药，也是几百年的，比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过，没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配，因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟，没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我一直在跟踪，但是它不是我选择的最好的。因为现在最好的都已经涨了很高了，我这个时候买一点它，就做了一点投资。

　　还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由，当时我买是05年。当时我给它判断，因为它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多，派息率8%以上，这就符合了我刚才说的，被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时候，我们怎么判断这个公司该不该买？当时我们买的时候，我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿，价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿，它就挖一个矿，按照那个拍卖的价格来卖的话，都可以卖到40多亿。所以，因为铜价这几年都是涨的，我就做了一个。这种公司老实说，我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置，我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓，加透支的。实际上我是把一部分作为一个分红的，这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的，它根据市场的发展，您可以买一些能涨的公司，把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现金的配置。

　　丽江旅游。丽江旅游是我看得所有的公司最简单的，它就那么三条索道。我相信丽江这两个字也值钱，因为它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了，这个你跟着大家忽悠吧，丽江都知道。我看今年公布出来的业绩，一季度又增长50-70%。因为它的股本很小，稍微一增长就不得了。

　　马应龙今年公布了，一季度增长是90%。一季度赚的钱是去年的90%。小盘股增长很快，稍微有点钱就增长了，它的股本很小，摊到每股的盈利很厉害。但是我们提醒大家，你买小盘股的时候，一定要买确定性高的小盘股。它已经是非常有名的公司，你买它不会错。小盘股也有很多，没有名的不要买。

　　还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行，包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司，在向好的方向发展。银行最主要它赚钱的诀窍是风险的问题。因为中间业务占银行的盈利还是很小的一部分，主要的盈利还是存贷差。如果贷错一笔款，就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零，这可能和经济也有关系。深发展我买它，一方面它股本只有招商银行的十分之一。它是一个小盘，银行股我重仓的就两只，一只是深发展，一只是招商银行。在银行股这块，我70%是招商银行，30%是深发展。整个我们公司是往上发展，整个银行业也是往上发展的，那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是8、9元买的深发展，我就持有。

　　目前我的持股情况就是这样情况，你不要看我来来回回都是这些公司，但是我说，未来三年的主流还是在我这里。因为我把中国能赚钱的公司，就这么多的公司，它都是行业的老大，如果它也不能赚钱的话，那也没办法。再一个他们的平均PE也比大盘的平均PE低，这从估值角度还是合理的。它现在还没有被人认识到这一点，等大家认识到这一点，它的估值会重新定。

　　19.股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。

　　提问：您的第一桶金从8千元到12万元，也是通过调研吗？对于我们这些同学和小散户来说，好像有点难？

　　人对一个事的认识是渐进的。你有一个过程。从8千元到12万，那时候谁知道股票是怎么回事。在深圳有一个发展的银行，那时候股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是20几岁，我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程，也是慢慢的积累的。一年和一年它有新的认识。人不可能一开始就知道的。

　　提问：您认为封闭式的基金目前有机会吗？您认为不错的封闭式的基金是什么？

　　我对基金，你对我20只股票以外的公司，你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你，因为我了解。但是你问我没有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也没有发言权。说了也是白说，我是不知道，我告诉你是骗人的，我就是在我这个圈子里。我的投资思路就是把别人引到我这一亩三分地来，我就在这里决战。你要我说，我就说我没买的都是不好的。我买了，我说它不好？那肯定是好的，最好的。我没买的，我认为至少不符合我的投资理念。

　　提问：股指期货推出后，对价值理念有没有影响？证监会监管越来越严，对此有没有影响你的投资策略？

　　股指期货我没有研究，这个你也研究不了，还没有推出出来，你研究它不是浪费时间吗？我们的时间是很宝贵的，这种纸上谈兵的事，我们怎么去了解。还有证监会的事，我们也研究不了。我觉得还是要投资公司，投资最赚钱的公司。别的事你想多了，越想越糊涂，钻牛角尖了。

　　提问：您觉得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？

　　征兆，老实说，我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么，一个就和国际市场同类公司的比。 再一个，我们在这个市场我都找不到能够投资的公司了，就觉得都高了。如果大家有这个概念的话。还有一个，有些迹象不知道好说不好说，我发现台湾人最接近我们。我记得90年的时候，因为我在深圳可以看到香港电视，那时候采访妓女，台湾的妓女都不愿意做了，说我们不做妓女，赚钱的速度太慢。妓女这么说的，然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑，家长都去炒作股票了。

　　提问：我是学会计的，并且拿到了注册会计师资格证书。您的课使我对投资股票充满了信心。一般企业在会计利润方面容易做家，您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的指标？

　　刚才我讲的帐上要有钱，你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是通过做帐做出来的。所以我们最主要的还是调研，今天我讲的都白讲了。我跟你这个公司，我把你调研清楚了，我把你的风险都锁死了。这家公司说我今天做帐做到多少钱，我一听就烦。他一般说这个话，我就说你别说这个，你实实在在赚了多少钱，看它的销售额，是否是与它的利润同不增长的。

　　提问：我是否能自荐成为你100个人中的一个。有什么条件？

　　刚才我也说了，北大的学生，我做了这个实验，即使我100人成功了，人家说我拿的是北大的学生，这不一样。他们是天才。所以我选的这个人，都是和他的文化程度，父母做什么没有关系的，我唯一的目标就是说长得好看一点。我做一个实验，就是看把没钱的人，是否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都愿意给他拿一万元。看看能不能改变。实在愿意的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。

　　提问：股市给您带来的最大的价值是什么？仅仅是财富吗？

　　股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。没有人能坚持过我的，我咬紧牙关也要坚持。

　　提问：您好，谢谢您的精彩发言。请问，您是否对数字天生敏感？

　　可能很多人算大帐算不过我，我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资，他们也要让我去诊断一下。他要投资什么，他就让我给看看，能不能投。

　　提问：五一劳动节是持币还是持股？

　　这是猜谜语的事，我不知道。我都是持股，从来我都是满仓。我没有币可持。我今天要用钱，花完了，就明天卖一点。

yangyanzhu

原帖由 wang0203 于 2007-4-23 22:57 发表
你说的对,老大说过技术面60%,基本面40%,如果只看基本面,好的股票太多了,但它们近来涨的都不太好,我统计过各项基本面指标排名靠前的股票,结果是没几个涨的好的(近3个月),还是老大的两个公式最有用,可以抓住市场热 ...

  


wang0203 ：你说的指标在哪？ 万水千山总是情，给个链接行不行？:*19*:

bobo66338

:) :) :) :) vv vv

Alt_F4

林园自称有1700万股茅台是第一大股东，从报表里还真看不出来：

【1.股东变化】
截至日期：2006-12-31  十大股东情况    股东总户数：23572
──────────────┬─────┬───┬──────┬─────
股东名称                    ｜  持股数  ｜占总股｜  股本性质  ｜增减情况  
                            ｜  (万股)  ｜本比% ｜            ｜ (万股)   
──────────────┼─────┼───┼──────┼─────
中国贵州茅台酒厂有限责任公司｜  58305.90｜ 61.78｜ 国有法人股 ｜      未变
贵州茅台酒厂技术开发公司    ｜   3478.81｜  3.69｜ 国有法人股 ｜      未变
广发策略优选混合型证券投资基｜    920.62｜  0.98｜  流通A股   ｜     36.09
金                          ｜          ｜      ｜            ｜         
汇添富均衡增长股票型证券投资｜    838.77｜  0.89｜  流通A股   ｜    107.71
基金                        ｜          ｜      ｜            ｜         
银华优质增长股票型证券投资基｜    741.43｜  0.79｜  流通A股   ｜    159.69
金                          ｜          ｜      ｜            ｜         
中国人寿保险股份有限公司－分｜    702.33｜  0.74｜  流通A股   ｜      未变
红－个人分红－005L－FH002 沪｜          ｜      ｜            ｜         
科瑞证券投资基金            ｜    625.53｜  0.66｜  流通A股   ｜   -158.47
中国人寿保险（集团）公司－传｜    609.35｜  0.65｜  流通A股   ｜      未变
统－普通保险产品            ｜          ｜      ｜            ｜         
易方达平稳增长证券投资基金  ｜    599.52｜  0.64｜  流通A股   ｜    183.50
富国天益价值证券投资基金    ｜    598.53｜  0.63｜  流通A股   ｜    -70.43
──────────────┴─────┴───┴──────┴─────

[ 本帖最后由 Alt_F4 于 2007-4-24 01:12 编辑 ]

flybull

原帖由 chinavrml 于 2007-4-23 23:06 发表
18.符合赚钱机器的概念的20只股票

　　我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的，我今天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是 ...

谢谢，花了1个小时时间看来，深有感触，重新思考投资路线

daynew

终于看完了.受益良多.高手啊.而且还这样无私.赞!!!!!

dzh11

原帖由 chinavrml 于 2007-4-23 23:06 发表
18.符合赚钱机器的概念的20只股票

　　我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的，我今天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是 ...

兄弟辛苦了，文章不错，一个通宵看完了有不少收获:*19*:

jas199931

原帖由 南中国海 于 2007-4-23 16:36 发表
今天的数据真快，顺便把老大前面的东西，包括对这个帖子做出贡献的其它兄弟的思想中，自认为有用的截取出来，打了一个包，两个txt文档，win98的记事本只支持40k以下的文档，可能打不开。

精华之中的精华!
辛苦了!
多谢!

小弟我只是初入股市, 如果想用老大的欧奈尔选股方法,是不是必须用大智慧2的收费版?
有没有好心人留个聊系方式指定一二? 我的skype ID: jas199931

[ 本帖最后由 jas199931 于 2007-4-24 07:27 编辑 ]

杉沐沐

谢谢各位股友的贡献:) ，

lymanqun

林园4月21日北大投资报告会实录---(上)  

2007-04-23 17:00

林园：股市盈利的标准是投资最赚钱的公司(上)
　　1、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。
　　谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。
　　1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。现在，我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。会议上，主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿。到底有多少，据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有危险呢？所以，今天在这里录音也要经过我们的批准。
　　林园老师今年年纪不大，他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多的境地，经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道，他来讲课是非常不容易的。今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候，股市跌得很厉害。我们两个是坚定不移的看好，我看的是大市，他看的是个股。他说对于他来说，没有熊市和牛市之分，他买的股票熊市好，牛市也好。他非常注重对上市公司的调研，他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的，今天在这里我们就不要票钱了。
　　林园老师，今天讲两场，现在一场，晚上还有一场。
　　林园：我也不是老师，我把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启发。
　　我首先介绍一下自己，89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年初我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员，92年应该赚到一千万，我就辞职不干了，一直在股市上。这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。
　　每次的投资，一直都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱，这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。做别的事我也做过，但是都没有兴趣。
　　2、股市这个行业时间一定是最主要的。林园计划用30年复制100个林园，从8000元投资股市起步成为亿万富翁
　　林园：　大家都是学生，前两天我参加中央电视台组织的一个节目，他们说大学生是否该炒股？我觉得，大学生现在也应该炒股。你投资证券市场，最主要是时间。我觉得越年轻越好。我现在在做一个计划，随机性的在全国找100人，和他的学历、知识程度都没有关系，只需要投资8千元，我提出的口号是十年他的命运掌握在自己的手上，20年变成有钱人，30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到。
　　过去我办了一个公司，我们公司大概七八人，现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资，在当地都是高的，每月700元。所以我说年轻人，股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，因为积累需要时间，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，慢慢裂变。到今天，我去年在媒体上说，我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎，但是我没有。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家，大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险，特别是对大学生来说，风险就是控制死了。前两天我认识的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人，更没有风险了。
　　我们公司现在有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资以后不准花，全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深，当时我在深圳刚毕业，就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，很漂亮。她每个月发的工资，她就唯一买了洗衣机，然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年，我一直没有见过她，但是我想她的这个思路是一个发财的思路，资本的积累是一点一滴的形成的。
　　所以我希望，在座的学生不要考虑股市的风险。你们有能力赚钱，就全部把钱投入到股市吧。
　　3、股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业。
　　这里面有一些诀窍，我接下来会讲。
　　首先，我介绍一下我对股市的看法。
　　我认为，股票市场实际上是一个交易平台。它是企业之间的交易平台，我们不做过多的，不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台，　股市的钱是怎么赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我讲我的感受和看法，和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢？我认为赚的是赚钱企业的钱，我们投资的公司的钱，它赚的钱，我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个PE的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业经营不好，公司赔钱了，你作为它的老板肯定要赔钱，所以就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业，根就是投资企业。所以，他们问我大势，我觉得我判断不了。这个不是我研究的对象，宏观经济谁能研究得了？大盘跌涨都是50%。高低是相对的，熊市中的底也是只有一个，我们作为一个大的趋势的判断。我认为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司，就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳，中国目前的竞争力。中国现在的东西还足够便宜，不贵。
　　4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争力了
　　如果说股市不好，它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心这个事。希望大家都来参与股市，越早越好。
　　我现在做这个计划也是这样，做100人。我拿八千块钱来做，我选越年轻的人越好。还是一个时间的概念，股市一定是一个时间。它要赚钱，一定是时间来赚钱。这是我对股市的理解。它是一个交易的平台，从这个理解上，我们投资股市最主要，反复要强调的也就是十分钟的话，能把这个最主要的弄明白，我觉得你在股市就不会失误的。
　　5、我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。
　　我们追求财富的增长，一定是追求时间。我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长。40年以后，你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我自己的要求就是，在股市上做的事，就是我们做任何一个投资，就是不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对，有一次错，我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确，一百次中有一次错，你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭性的。
　　我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。
　　6、我认为A股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。
　　你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要。不确定，如果你投资是不确定的，我认为就是一个赌博，就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则，不能有失误。
　　我们怎么判断投资的确定性，就是你搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。我们在A股上市一千多家公司，我认为95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。
　　7、作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争
　　作为一个商业型的投资，我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上，大家都去做同样的事，你知道你把握的事情和别人是平等竞争的话，这个事我就不想做了。我觉得这里面我没有优势。这里面我慢慢讲一些故事，来验证一下。
　　在99年的时候，我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的朋友，他叫我去。林园我们要发行股票了，你给我去捧场捧场。我就过去了。当时的发行价1.28。我认为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了，认购的都是一些大的机构，国外的投资机构，摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。发行之后，来了一个金融风暴，这个股票跌到5毛钱。我认为可以买就买了。没有人接手，都给你了。这只股票跌到最低的位置是0.19，我平均价是三毛。我们算它的资产净值是1.9，因为它是搞房地产的，非常清晰。这个股票就不涨，每年涨到六毛，再跌回来。一直到03年才涨。我买了也不动，我就觉得它不到两元以上就不会卖，我买了流通股的30%。结果03年涨了老板给我打电话，说林园你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了，我笨死了。我是赚钱了，但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。以后我就总结一个经验，没有竞争优势的事，我以后不参与。他是私人的企业，我为什么要去参与，熬得头发白了。这个事我就总结了一下，我没有优势，他是老板。所以制造不平等的竞争，是作为一个商人最基本的。所以民企，我以后不打交道了，你爱涨涨去，到天上我也不管。
　　所以命运掌握到我们自己手上，和民企打交道本来是很麻烦的。这对我来说也是一个经验之谈。制造不平等竞争，是非常重要的。作为一个商业活动，你不管什么事，我们在股市中赚钱，最终都是一个商业的行动。它是制造不平等竞争。
　　8、投资一个公司前，最少我要跟踪三年。然后我会少量的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。
　　我是如何制造不平等竞争呢？首先我投资一个公司，我不会轻易的买入。最少我要跟踪三年。把它前三年的情况，既往是好孩子，我就要跟踪。大家都要问我，你怎么选择这些企业的？我自己也说不清楚。就这么多年，大概在市场上混得时间长了，好的企业都在脑子里印着呢。首先跟踪三年，然后我觉得它今年，跟踪差不多了。它这个企业我感官上觉得好的时候，我会少量的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有问题，大量的买入。然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策，作为一个股东，它的股票涨了，分红政策必须要和它配合。我也不希望买的股票都是不动的。所以我们必须要改变分红政策，多送多配，根据市场的需要，让它或者送现金，或者是送红股，这是我必须要做的工作。
　　9、股市赚钱的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器，它能否给股东赚钱，这是最重要的。
　　怎么选择公司的买点呢？怎么选择好的公司呢？
　　全中国的好公司不多的。我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器，满足我赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住，三年以后你再看，我今天说的是不是赚钱机器。以后我就想，大家就把我这个作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱，首先看我林园树立的标准。我就是这个股市标准的制定者，我现在就要做这个工作。为什么今天别人让我讲，我就讲。我就想树立这个标准，股市赚钱的标准是什么？这个标准是我来树的。像生产一个话筒，它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人。这是我要做的工作。
　　我现在为什么像一个传教士一样在传，到时候你看这个股票，像不像林园说的是一个标准，我就希望形成这个，看它符合不符合我说的标准。像前几年，大家说股票能不能涨也有标准，看有没有庄，或者是盘子大小。当时是这个标准。我希望我树立的标准，是一个确确实实的标准。好公司和坏公司，作为我衡量公司好坏，我不是看它对社会贡献大小，我是作为一个股东。它能否给我赚钱，这是最重要的。
　　有很多的公司是很好，它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业，它的东西便宜了，老百姓都受惠了。但是作为投资人，我们是钱迷，从投资的角度我希望它给我多赚钱，这是唯一的标准，别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业能够赚钱，这是实实在在的标准。我们作为一个投资人，我说的好公司，反复强调的好公司，和人们对它的尊敬度，和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准，很多对社会贡献大的公司，是一个败家子。
　　10、毛利率是赚钱机器最重要的财务指标，18%以上，且毛利率稳定或者趋升。小投入大产出。
　　赚钱的公司有一些特点。
　　首先，你看它的赚钱总量。赚钱总量这个不能低。还有，毛利率，要体现在财务指标上就是毛利率一定要高。我们认为18%以下的毛利率就不要考虑了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。还有它的盈利能力。我们通常考虑的每股盈利，每股盈利最起码三、四毛钱，这才是我们能够选择的。然后就是PE，PE水平这个东西是活动的。我们怎么来判断这个指标呢？这个指标是代表了我们的买点。它是动态的。接下来我会详细的介绍PE这个最主要的指标。
　　还有就是毛利率的变化。毛利率的变化是我研究企业，林园土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透，搞清楚了，别的指标可以不知道，至少你的投资不会有大的失误。你只要把毛利率的变化吃透了，我认为你的投资不会失败的。你投资一个企业，毛利率的变化一定要稳定。当然，首先是稳定，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的，稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。如果毛利率下降的这种公司，我是不做投资的，我是不参与的。毛利率变化是最重要的财务指标。这点非常重要。这是财务指标。
　　从公司表象上，我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢？表象看就是小投入大产出。它的盈利不是靠增加投资来产出的。它一定是小的投入，我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万，希望它赚一个亿。而不是赚一个亿，需要投资两个亿来获取的。这种公司，是我反复强调的，我们一定是投资一定，产出无限大。这种是我们钟爱的公司。
　　11、未来三年涨十倍到二十倍的公司，都是婴儿的股本，巨人的品牌，的行业老大。许多卖菜的老太太因为50年代投资索尼股票，都是全日本最有钱的。　
　　钟爱的公司中范围再缩小，要找一些小股本。我们讲，婴儿的股本。股本很小，但是它现在做的已经是行业中全世界的老大，或者是全中国的老大，市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨的，我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特别强。这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司，都是有它的道理的。股本的扩张，因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE。这个市场会把它放大，我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不断的增加，每年都增加。这样我们就作为讲的盈利的成长性。还有一个是股本的扩张，也会给我们带来意想不到的收入。这个在国外都有。50年代投资索尼的，当时索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些老太太，卖菜的。这个公司长大了，所以现在索尼的老板，这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说现在索尼是亏损的，但是它股本做到足够大了，我们跟着它长大。市场跟着它吹牛，一吹不赚钱还怪了。所以我们享受的是一种双重的放大。这点大家理解了没有，公司一定要有诀窍。你享受到它的双重放大你就容易发财。
　　我们这个市场不是你今年一年赚一两倍，你的资产上一个台阶了。我过去体会是，三年必须资产上台阶，你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能上台阶。所以我们选公司一定要有诀窍，有的公司是好公司，也能赚钱，但是它的股本足够大了，它赚钱，我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西，我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司，这种公司是我们最喜欢的。再往小说，这种公司会在什么公司中产生呢？刚才我讲了确定性最重要，怎么来完成确定性，我们讲最好是选择婴儿的股本，巨人的品牌。它本身就是行业巨人，品牌就是一个大品牌，但是它股本非常小，在这里选择。范围这就更加缩小了。
　　12、选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。
　　品牌能够保证你的盈利，它已经这个行业基本上垄断，或者是做得市场份额足够大的公司。一般来说，这种公司一个是老字号里面选。大家吃菜。吃菜我个人体会，什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多。这是几千年流传下来的一个思路，老祖宗做的都不过时，都爱吃。很多新菜存在几天就没有了。
　　我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰，那它的确定性就是非常高的产品。这就是产生我们婴儿的股本、巨人的品牌，小投入大产出的一个。
　　还有一个是在目前激烈市场竞争中出来的好企业。我是最怕竞争的，这种企业我一般来说选择它是会谨慎又谨慎的。在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不要看这个行业大家都在做，但是它在这个行业中，目前已经做到了龙头老大，或者是老二。这种强势企业，是我们要介入的企业。这种竞争企业，一般你不要选，如果你选择这种企业，要特别的小心，这种企业会给你带来高利润，但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化。这种企业我买了未来至少两三年，买以前我们看到它的毛利率不再下降了，已经趋稳了。它在我们这个行业中，我们已经可以看到它是行业老大了。不要选那些，虽然看到它的产品也是一个知名品牌，但是它的产品老是降价，它说了不算。像我们说的家电企业，这么多年再看不到它涨价了，手机，这种企业我们就不要参与了。这个行业已经没有老大老二了，都是老大，这种企业不要参与，这种企业一定是不行的。
　　这里面我对联想的看法。我认为联想这个企业，我看了它的财务指标，我认为这种企业一定是走下坡路的。我已经为联想把脉了，IBM美国人都把握不好，你去搞，能搞好吗？它有可能出现奇迹，但是按照我常人的思维，我们判断一个事最基本就是看大方向，别人搞不好的事，你不要想比别人搞得好，你不比别人聪明。竞争出来的强势企业，表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了。前几年我投资牛奶企业，我不会投的。但是在去年开始我会少量买一些牛奶企业，就出来蒙牛和伊利了。你到商场买牛奶，别的品牌在慢慢的边缘化。不像彩电，我买康佳也可以、TCL也行。买电脑也是，不一定要买联想。这种企业的毛利率我没有研究，但是我知道一个大方向，它的毛利率在下降，它毛利率没有稳定，这个时候我们不要去参与这种企业。这个行业中，它没有做到话语权的东西。
　　还有就是选择一些没有竞争对手的企业。我认为，一个企业它连竞争对手都没有，那这个企业实际上是最有竞争力的。可能你到这个公司去调研，他们的企业领导人都不会认识到这点。年前我去了一个高速公路，他们这个企业一年赚十几亿，但是我和他的老板一谈，他说我们公司成长性不够。一年成长只有18-20%，我想18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马。我说老板，我和你的看法不一样，因为我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛苦的。特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了。你还身在福中不知福。你还觉得自己的企业不是最好的公司，我认为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的，PE是十几倍，我就觉得要买。它自己都没有把握住，好的公司是没有竞争对手的，是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的，竞争力体现在它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判断，大方向首先要对。
　　13、牛市基本的判断它就是涨。你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。
　　说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌，你说跌的可能性。它是牛市，牛市我说了，我虽然不知道大盘的走向，我自己也不知道，我也不愿意说这个，因为我不知道，说也是骗人的，瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话，基本的判断它就是涨。在这个涨的过程中，最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌，或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌，我们说它这个下跌的概率是有。你说准了，也就可能是正好碰上的。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。你说牛市中说跌，2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时候不该说的话，你要去说。其实我没有什么投资决策，我也不是长线投资者。我就觉得该做这个事的时候，我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话，什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒，我的经济利益是一个第一位的。我不是一个长线投资者，也不是一个价值投资者，只要能给我带来更大的利益，我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益来的。我说这个股票，它不跌它就不会跌，我在里面待着，它跌不了。你说我神我就神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比别人先知道，我就卖了。可能我卖的时候，它就可能会跌，为什么呢？因为我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。
　　14、炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。
　　像我刚才说，大学生现在炒股有什么不对的？你赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，唯一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。学生也没有信用，谁借给他钱。所以作为风险，你要问我，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，我说你给我买。等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。
　　结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。就是该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。所以年轻人，时间很重要。我给你们股东都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制激情。首先你要有积极参与这个事。
　　这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时候开始。时间很重要，我现在40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。
　　我给底下的年轻人讲，我认识一个女孩，今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。
　　接下来我们继续讲怎么选股。
　　15、现在买58倍PE的茅台，按业绩年增长30%，三年股价至少涨三倍。
　　刚才讲了那三种公司是最容易赚钱的。还有我建议，如果让我来选择，我就建议在我们这个圈子里选。就是这几个大项里面来选公司。我分别举一个例子，来说明刚才我讲的那些公司。这个和大市没有关系。
　　首先是确定性。我本来今天不想讲茅台的。但是我又是茅台的大股东，我拿了1700万股。我今天不讲它，我也控制不住要讲。我是03年4月份开始买茅台。当时我买茅台以前，因为这里面有一个小故事。茅台这家公司，我是03年4月份我买的，当时我实际上看的不是茅台，当时看的是五粮液。因为我在92年去西安，当时我们办了一个房地产公司。结果有一个开发区的领导，他吃饭老是要喝五粮液。我说我的办公室老是买一箱五粮液，他来了就喝我就觉得五粮液挺好。我自己那时候就老买五粮液，那时候是140块钱。五粮液一上市我就开始买，因为我知道这家公司，开发区的那个主任，他饭都不吃，都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市。我对这些白酒的公司都一直有跟踪。五粮液上市的时候，我当时买了五十几万股，一直到现在也没有卖，五十几元买的。我看五粮液我就觉得好。到了03年以后，我突然有几年没有参与A股市场。我说现在五粮液怎么跌到了8元多。我说8元多五粮液可以买。
　　当时我就让我三位老师。这里先说一下，我有三位老师，他们专门给我看报表的。我说你们给我看一下报表。我请的这三位老师，看报表的，我不让他们参与任何的投资决策。三人也是互相不认识。他们看了以后给我说，说这个公司有没有毛病，首先让他们看一下，个人发表个人的看法。其中有一个老师，他说我看了五粮液，同时也把茅台看了一下。因为我几年没有参与A股，我就不知道茅台上市了。他说了这个话，我后来一看，茅台的指标非常好。当时，在那个时候已经是03年7、8月份了。我就马上跑到茅台厂去了一趟。当时和我一块去的有基金的两个小伙子。当时到了茅台那家公司，我那年是从深圳去的，到了那里都是两点多了。大巴没有了，第二天中午11点，要开股东会。我们就说第二天来不及了，他们公司还派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研究员。那两个小伙子给我说了，他们已经把茅台五年的帐都算了。去了以后，他们就说你买茅台吧，肯定赚钱。因为茅台酒有一个特点，你今年卖的一定是五年前生产的。所以茅台酒它的价格，我们没有见过它降价的。刚才我讲了商品的价格一定要趋升，我们没有见到茅台酒、五粮液降价的。它就是盈利的，53度和38度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握，它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我，我们是两年涨一次价。我这个人一般不算涨价的因素。当时我算了一下，我买茅台酒的时候，PE大概在25、6倍。茅台我给它算了20%的复合增长。当时我算的是08年的PE，到了06年的PE我当时给它算了，当时只有不到9倍。所以从国外回来以后，我五粮液没有买，我就加大对茅台的投资。
　　所以到今天，茅台酒。我记得在04年的时候，大家给压岁钱。当时给我儿子的压岁钱8万元。我老婆存了，我说你把这个钱取出来。我记得不到八万还是八万。反正单开帐户买了茅台，每次的分红也都在那个帐户里。到前段时间我一看，超过200万。我那天一看两百零几万。所以我们就讲，首先是它的确定性。它这种确定性很高的企业，又是一个品牌。当时还有很多因素支持我为什么买茅台。当时它存的价，这是茅台厂的人告诉我的，我当时吃饭他就坐在我旁边。因为当时我是他的最大的股东。11月我们去了一次，开了茅台的一个技改的会。茅台厂的人告诉我，你现在买是对的。他说我现在存的酒，已经值三百亿。你现在买我的股票，当时是20多块，只有两亿多股，才不到60亿。按照当时的价格买下来，不到60亿，他说你买肯定没错。但是我们看茅台实际净资产收益率，都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现象，大家不会算这个涨。我们把它，它的净资产收益率都是60%。五粮液也达到了58%，。它因为帐上的现金多。若扣除现金，实际的净资产收益率都是90%，我的财务告诉我，这里面有水分。这种公司，还用想，你坚决买入。就这样买，买起来了。这个是我讲的，首先我们要判断，它这个会不会喝的人越来越少？当时我买这个公司的时候，很多基金经理是阻止我买，不让我买。说现在喝白酒的人越来越少了，千万不要。当时你听了觉得也确实对，喝白酒确实少了。但是最后我们说，财务指标会救人，你看它的财务指标，它销量是不是零库存。它就是零库存，所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要。大的品牌，小的股本。当时我们是小股本进入到茅台的。
　　到今天，茅台还能不能买？一百元了，实际上复权上去五百元了。这就是我给茅台又算了一笔帐。刚刚公布业绩，今天我们算茅台的PE在58倍，我们算它的复合增长，我现在坚信茅台酒的复合增长在30%以上。那么，到09年，三年以后它的PE又变成20多一点，这我们还没有算提价的因素。因为今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是动态的。我认为我自己持有茅台，我是不会错的。我就拿着，我不卖，它也不会跌。我就拿着，所以我认为持有。如果我们把时间固定在09年，我这三年最多是睡三年觉，09年我们算了至少涨三倍。这家公司，去年我给一个财经杂志的记者，他是去年四月份采访我。他老是笑，因为我这个人喜欢说大话。一听感觉是说大话，像吹牛。我说你笑，你想我明年这个时候，我林园可能要栽跟头，你一定是这么想的，因为我大话说得多了。但是你错了，我永远不会栽跟头，至少12个月不会栽跟头。我说你没有看到，茅台公司有一个认股价，30多认股的，不行我可以卖给茅台公司，可以让他申购去。我说你这个没有好好看，我说我这12个月不会亏损。它都是有保底的，茅台公司保底，而且还有几大专业银行在里面做担保，股改有承诺的。
　　我们做一件事，想着凡是有钱人一曝光都是往下的，我说你就是胡扯的。我今天还给你说，我的财富不会缩水。怎么不会缩水，我待会会讲，我会把目前的利润锁死。任何人想这个问题，它要让我缩水是不可能的。我周围的人，跟踪我这么多年的人，他们说赚钱不赚钱，以后的事我们说不清楚，但是他们说，你这个人让你赔钱太难。这就是我们讲的，算帐。
　　接下来讲怎么给企业算帐。前三年的帐我要算。这个点是不是我现在要买的呢？大家想，这个点该不该买呢？买入和持有本身就是两回事。我有20家公司现在是持有，不见得我会买。为什么，因为股市中有一种看不见的风险，这是人的心理因素决定的。在12个月内，我的这个帐可能会不对称。为什么呢？因为股市中有一种心理因素的影响。大家都要卖的时候，它就要跌，我也控制不了它。我说持有和买入为什么不一样呢？你买股票有一个累计升幅。这个累计升幅大了，12个月有风险，你高点买了怎么办？这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险，这个点你能不能买，我们是不是现在介入？我是如何来解决这个的？首先我对企业未来三年的帐要算到。怎么算，第一个是决定性。盈利的确定性。算不到的企业，你就不要参与。盈利我们是一定能够算到的。像我们给茅台算帐，它的产量多大？销量多大？它的利润、费用是多大？甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目，主持人问，说你给茅台算得帐不对。因为我给它算的时候，可能没有算销售收入。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了，那个费用可以忽略不计。所以我们的帐一定要算到。
　　怎么算，比如我现在算茅台有50倍的PE，我现在买入。复合增长30%，到07年的PE应该减掉这30%，就是减掉15倍。到了07年，实际上它的PE就降到了35倍。到了08年的PE，再降。三倍的再降九倍，差不多又有十倍了。到08年是25倍，到09年就变成了20倍以内。这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的连续PE，因为总有标准，它成长性没有这么好的话，它的平均PE应该是55-60倍。我们认为未来三年，到了09年的时候，茅台酒应该能涨三倍。这和大盘是没有任何关系的。
　　16、无风险套利之一：借了1亿6千万　在102元买入招商银行可转债，转股后相当4元一股持有招商银行。未来三年银行还是一个高增长的时期。
　　怎么给招商银行算帐。再举一个例子。招商银行大家认为它该买还是不该买？能不能买？刚才那位小姐问这个事，她说能不能买？我也不知道。这个企业没有办法给它算帐。因为我把能算帐和不能算帐的这点，你自己再去体会。为什么呢？招商银行它的主要盈利来源是这些贷款的企业，存贷差。我从02年一直跟踪银行股，我始终也没有把银行股真正搞清楚，就是这段时间能搞清楚。看银行股我最多也就看一年半，也是带着猜谜语的性质，只是看一种趋势。我们认为为什么现在要买银行股，它的趋势是进入了高增长区。今年一季报，招商银行又是80%的增长。过去三年，我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性会继续往上冲。但是你要我给它算帐，我真的难算。因为搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷。这是不确定因素，所以招行的帐我算不清楚。
　　那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的经验，国内的经验，银行业进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实验，我投资者，就是在高增长期给你投资一把。等你过了高增长期，我就退出来。我们追求最大的利润，我再去投资别的高增长期。我的理解，股市为什么是一个最好的平台，我把它卖掉，我又不用变成钱，我可以买第二个。实际上是买第二个行业或者企业的高增长期，我一定比别人快。实业是做不到这点的。为什么招商银行也是我第三大重仓股，这里是一个故事。我们认为它好，但是当时按照我的标准，我是不会买招商银行的。
　　正好招商银行那年发了一个可转债。100元发行。当时我就想，我怎么看了这个，因为我一直留意，也在研究工商银行、招商银行，它不管上市没有上市，我都在研究它。我觉得银行股确实还是不错的，感觉一定是好的。财务指标上，各种增长上都是好的。我也没有办法，当时正好招行在05年的时候发行的转债，100元发行的。上市以后最高也就涨到了108块，最高是这么多，多数时间是在102元。因为我是满仓的，在熊市中我只有三只股票，茅台、五粮液和云南白药。当时我就想，我要借钱，招行100元保本，等于我可以是债也可以是股。如果市场好，我赌这个公司也值得的。我就赌两元的风险，而且这个也是没有风险的。我就当时借了1亿6千万，当时我在国外的盘子是五亿。后来我问我家里人，我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大，我自己觉得没有风险。后来我问了很多人。我看了它是金融机构，当时是可转债一定是先偿还你。按照我考虑风险的程度，我认为如果招行四年内倒闭的话，我认为这就是我的风险，而且倒闭的话，我的风险还不是很大的。因为国家要首先考虑你债券持有人的利益。所以我当时把1亿6千万全买了，到今天，股改以后我就转了。到了06年，股改以前，这个债券还是102元，我借的银行利息是9%。我说这次真的是让我亏钱了，但是过了几天股改了，我的利润一下子来了。现在是4元。对今天的招行就很好做了，我就低价买了我现在不卖。招行到底能不能卖？因为它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性可能是90%甚至是95%。现在算招行的PE，五毛钱。现在的PE应该是40倍。我们算它，我还是保守估计，我认为五来三年招行的年复合增长应该在30%是没有问题的。我昨天又调研了招商银行，他们最新的财务指标我觉得都不错。它公布的也不错，都是87%。但是我算帐，只算它未来30%的增长。这是基于对银行业整个进入高增长期的判断，它是一种趋势。30的增长，三年以后，现在买招行，如果我们的基本判断没有错误的话，我认为是没有问题的。招商银行三年以后的PE就会变成20倍。你现在买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司，我认为在40倍的PE不算高。所以，我现在拿着更放心了。我拿着更是没有问题了。所以持有和买入是两回事。
　　17、优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。
　　我对银行股的调研结果，我只给你们说结果。我做的调研，我认为未来三年还是一个高增长的时期。这就是给企业算帐，有能够算清楚和不能够算清楚的。一般来说，不能够算清楚的你就不要参与。最好算清楚帐的就是一个丽江旅游，五分钟就可以算清楚了，它就是三条索道，一天多少人，流量很清楚，也没有什么费用。所以这种公司就是这样的。
　　所以投资体会，我可能时不时会提醒，反复的提醒，越简单越好。既然你搞制造型的企业，产品一定要单一。你觉得单一会加大风险，实际上那是错的。越单一越好。我投资了一个企业，这个企业是我去年投的。江中制药。江中制药的产品很多企业都能生产，像健胃消食片的，据我了解，这一家公司卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的20多家公司，也生产这个药，才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力，而且我们看到它也不降价。但是我举这个公司，就是符合我巨人的品牌，婴儿的股本。
　　你看它的股本很小。还有一个是马应龙，生产痔疮药的。因为我本身是学临床，学医的。我们讲的痔疮是十男九痔。为什么德国人的药风靡全世界，全世界基本上除了中国以外，痔疮药是被德国垄断的。它打不进中国市场，就是因为有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小，只有一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面，因为它卖得便宜，药又好。这个药它的时间也很长，比同仁堂还早，到现在已经有几百年的历史了。这就是我们要投资的，婴儿的股本，巨人的品牌。但是它的盈利能力又特别强，我们要选择这样的公司来参与。它没有送过，没有配股过的时候，我跟着它的长大就完了。
　　还有一个黄山旅游。为什么会买黄山呢？黄山的品牌很好，但是我买的时候，黄山的总市值还不过20亿，北京的一栋楼还超过20亿呢。而且旅游股进入高增长期了，它股本也不大，这种公司你买了永远不会吃亏的。所以优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。所以很多人说茅台酒高了、黄山高了，招商银行高了，我说全世界其他地方没有这种东西，它是稀缺的。这里面有一个故事。我的一个朋友他去了丽江旅游。我说我在丽江。他说我让我的研究员看了，丽江站不了几个人。我说怎么站不了几个人，丽江这么大，怎么站不了几个人。他的研究员的意思是说，丽江索道上站不了几个人，盈利能力就这么大。但是我说你去看看黄山，黄山的风景很大一部分是没有开发的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潜力很大，就符合我们投入很小，产出很大。黄山人讲的，他们只需要把床铺好，地扫好，门看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命运掌握在我自己手上。生活水平提高了，收入到了那个程度，就是增长。
　　我做了一个调研，今年我又去了黄山。它为什么今年春节，两个月同比比去年增长77%。旅客增长77%。黄山有一个算帐的算法是，它旅客增长7-8%，它的利润就增长30%。所以这个帐你觉得高了，实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长，因为今年杭州到黄山的高速公路通了，以往要走六个小时，现在只需要两个小时。所以我相信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。
　　这就是我给企业算帐。还有我再举一个例子。激烈市场竞争出来的强势企业。刚才我说的像伊利、蒙牛。液态奶这种公司，这种消费品，还有像江中，你说它这个企业有什么竞争力？很多研究员也问我，说你买这个企业到底有什么竞争力？我说你看不到它的竞争力，最终的竞争力是它对市场的垄断，它的产品的垄断，它的市场占有率在逐步的增加。我买亚都，虽然它没有上市，但是我一看亚都加湿器的市场占有率80%，这就是它最大的竞争力，大方向一定要对。如果大方向不对，你这个最基本的判断没有，你没有办法投资。
　　这种市场激烈竞争中出来的强势企业，也是我们未来好的公司，也要选择。基于这么多公司，我们首先有一个大的方向，它一定是零库存的概念。我们看它的库存是没有的，它不需要求人。你要买他的产品，必须要先预付。你靠赊款的这种公司，我一般不会选择。你我买的产品，先打预付款，我买的公司基本都是这种性质。就是这个概念的，比如说黄山、高速公路，你不交钱他不让你过。飞机航空业，　很多人看好航空业。我说这个看好也是阶段性的，但是最终我不看好这个公司。为什么呢？因为航空公司全世界都没有赚钱的。现在大部分的航空公司是亏钱的。我们没有见到，我认为航空公司不是油价高带来的亏损，是因为竞争带来的。就是因为航空机票的价格，我们看不到。今天三折、明天两折全部打折，没有办法给航空公司算帐，这种公司的风险很大的。今天一百元，明天打折五十元卖，你怎么给它算帐。所以航空股我一般不会买，就是因为它的确定性极差。他一年涨多少倍，我们也不会参与。我们就拿来确定性高的，再决策。这是我的投资办法。这是我们给企业算帐，大家还有没有什么没听清楚的？
　　实际上我们就给它算一个PE，PE的降低，来规避一些。买点的选择是我们不能选择的，高低我也是不知道的。比如你20元买招商银行，到底高不高我不知道。我认为，好的公司，你如果买高了，这段时间可能相对有一定的泡沫。但是随着好的公司的业绩的增长，我认为这个泡沫会被挤掉。每年的估值，一般是在四到八月之间大家会重新的估值。好的公司，大家给它重新估值，一定会把这个泡沫挤掉。股票市场能够看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比较宽一点，给这个企业算了三年的帐。我就是一个投资人，未来企业三年的盈利能够算到的，我会重仓持有，算不到的我不会投入。如果算不到的，你再说好，我都不会投入。这是我们给企业算的最基本的帐。
　　未来三年，比如说招商银行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道这五毛、六毛、七毛是确定的，能够算到的，我才去参与，如果算不到的，我认为就是风险。这就是给未来的企业算帐。
　　18、选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。
　　接着我谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的，我就要不断的赚钱。我帐户有的突破两亿了，市值突破两亿了，我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了，没有几块钱的股票了，我没法买最小的单位。我一直是满仓，也没有空仓过。今天我高了，我退出来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我今天这个钱不给我赚钱，我就不舒服。我也贪。所以我对风险的意识，因为我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。
　　跟着我的人，八个月以后，比我的风险意识还淡泊。王博士是05年8月份跟着我的，在这之前他一直是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了05年8月份，他就来了。我说我首先要培养你的持股信心。他说我就听你的。因为过去，93年我就认识他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。99年，我给他讲了股票，他说我回头买一点。我说联想可以买，他就说买联想，买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你50万，你买吧。但是回去也没有买。到05年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛苦苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的06年计划是返本年。06年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到今天的结果，06年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说人性也很难改变，我和他谈的时候，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万，再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我实在受不了，我要买了。我现在已经40多岁了，我成为王半亿以后有钱对我没有意义了，我找不了女孩了。所以我听他说了以后，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必须要拿出50万来买。这样，他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律，跟着我八个月以上，就会改变他们的思维，他们跟着我没有风险意识。实际上股市还是有风险的，那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束自己的生意，加入我这个团体。
　　王博士，在05年十月的时候，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了，他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，信心度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放弃了。
　　所以你说，股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说，股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。所以这种风险，我们怎么来控制风险？控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。
　　我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。
　　老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标，比如说我现在我说自己是满仓的，但是我现在找别人理财，它有一个企业拿来怎么办？我就根据这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。

林园：牛市最主要的就是持有(下)
　
　　1. 熊市和牛市投资的方法是不一样的，买入的股票也是不一样的。
　　林园：上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场，我想介绍一下，我们认为的20只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了，我的方法就是你这个人在什么时候做什么事，就要根据不同的情况来做，它是变化的。我想讲一下，这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的，熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市里面也赚钱。
　　熊市中要买什么样的股票呢？就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中，03年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司，确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市，我也不想多说熊市了，因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前，或者是在有这种征兆以前，你要怎么规避这种风险。
　　2. 买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。
　　一只股票如果派息率是8%以上，未来业绩增长在15%以上，在熊市买也不会吃亏刚才我讲了，熊市就是你做确定性最高的。因为熊市中，所有的股票都是被低估的。你买那些严重低估，能算到帐的，买入12个月也会赚钱。我的研究发现，只要严重低估的股票，它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估？比如说，我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，这是我自己总结出来的。8%以上，它的未来业绩增长在15%以上，我觉得你买这只公司不会吃亏。因为咱们算银行存款利息只有2%，如果它每年给你派息，派8%的话，至少比银行的利息收入高。所以，即使它这一年会下跌，因为熊市多数是下跌的，但是在分红派息的时候会创新高的，这种公司是会创新高的。我们买好公司，最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它是否每年能创新高。不怕买错，买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时候又让你解套，赚钱。始终你有解套的机会，你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌，我们尽量避免买一些不能创新高的公司。
　　3. 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的赚钱方法是买龙头股。
　　牛市中有一个大的方向，不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头？引领着大盘，始终它趋势总得是往上走的，中途可能会震荡调整，但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年，这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界线，我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢？熊市和牛市人们很谨慎，所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。
　　熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常，恢复正常的标准我认为是它会涨到（从低估到恢复正常有150%的升幅）。当时我们算招商银行5、6元，如果涨到15元正好是市场分界线。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说，招商银行。实际上牛市带头能涨的，就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它可能不只招商银行这只股票，但是我的文章为什么写它？我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说，我只说最主要的，让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会，马蔚华就过来说你说的涨到15元，最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的，你说话必须要让人记住。待会会告诉你，未来三年股市会发生什么事，然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。
　　这是我刚才说了，牛市循环。你这种在牛市应用的方法，在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。
国外怎么解决，其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是，国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板，我就干脆把整个人换了，不要换脑了。所以这就预示到了，牛市和熊市的思维方式是不应该相同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股，作为一个重点的投资。
4.牛市初期我就做一个傻瓜，做一只乌龟，不管它涨跌，抓住龙头股一路持有。
比如说牛市初期的时候，往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌，我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹，涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值，抓住它核心的东西，我就不动等着它涨。所以牛市的初期，我们就抓住龙头的这种股票，你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一个傻瓜，做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。
牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它肯定要涨，这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。
5. 牛市小盘股一定涨过大盘股，牛市中最能赚钱品种除了龙头股，就是优质小盘股
牛市中，最能上涨的股票，我认为是，一个是我说的龙头股，是带动了整个牛市，早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了，为什么要选择股本和利润同时长大的，这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的，盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了，把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验，市场一好，人们会忘掉风险，可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买，它容易涨。但是我是不会去投机的，我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的，并且熊市和牛市的投资策略不一样。
6. 牛市初期我的布阵:龙头股占了60-70%。小盘股15%，中间这块是低PE高分红板块占25-30%。，到牛市中期的时候，把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，然后是加大小盘股的投入。
牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了60-70%。小盘股我占了15%，中间这部分，是我认为熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我组合25-30%。，这就是我们说的布阵。中间这块我始终要保持我生活的来源，你不要为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以，中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓，也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了，我就不管什么价就卖了。
这是牛市初期的布阵。一块是龙头股，一块是中间的高分红，一般高分红在牛市中，它一定是PE很低，分红很高。它是一对孪生兄弟，会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲，这也是打发我的时间，记者采访我就给他们写文章。实际上表面看我在花钱，实际上布阵好了已经在帮我赚钱了。
牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨，多数的时间是在休眠，涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难，就可以做别的事。巴菲特是种地去了，我吃不了他的苦，就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。
到中期的时候，我只需要做一件事，就是把中间这块的比例缩小，甚至缩小到0%，就是中间低PE高分红这块，要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨，是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入，所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润，至少我这个布阵，可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%，我是增长五倍。我这种最笨的办法，你不用来问我，你买好了以后，它至少能跟上指数，你不会落后于指数。实际上在股市中，多数人是跟不上指数的。指数涨了多少，多数人的财富增长并没有跟上指数，跟上指数是很不容易的。特别是我们现在的指数，它实际上是失真的，大盘股一上，它是按照发行价的，失真很多，多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法，比如说12个月里是可以跑赢指数的。
7. 牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。
贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期，我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测，别人在那个时间糊涂，你也跟着糊涂，赚钱，但是你心里要清楚，到什么位置就不要参与了。接下来，我的绝招就是怎么来规避这种风险。
这是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最关键的。你买了股票，拿得住。你炒来炒去，实际上就是把一段一段的……我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实际上是一个傻瓜，别的聪明人是做高抛低吸，他们闹去，我就赚他们的钱，我就做最简单的办法，我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我这里举一个例子，刚才讲那个港股，连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档，他每年确实到了五毛都卖了，三毛买回来，三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。
你在股市做这种事时候，你最后一次买不回来，可能就是后面最该赚钱的时候你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说，买了股票，现在应该持有还是卖掉再买。我就说，我的思路是这样的。如果你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌下来30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时候卖掉的人，我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱，要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。
8. 卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司；公司经营情况发生了变化；公司确实被高估了。
这个我要补充一点，我什么时候选择卖出呢？上一节应该讲的。大家想我一直是买入，怎么卖出呢？我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西，性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的，我也把它卖掉，我会选择性价比更好的。第二个是这个公司，经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的，四川长虹。当时我买了以后，发现彩电老降价，它的毛利率下降了，经营情况发生了变化，趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化，比如说这个公司为了打击竞争对手，来了一个偶尔的变动，这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了，我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次，就是当年的四川长虹我给卖了。
还有一种是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候，可能有些学生不懂PE。PE的意思，我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下，你投资这个公司多少年回本。这是一个时间的概念。PE8倍，就是你投资这个公司8年回本，我是指静态的，它没有增长的情况下，这个回本的时间年限， 当然这个是越短越好。
9. 我们讲赚钱一定是在一次重仓三年内能够涨十倍、二十倍的股票，才能发财
我这个人也不愿意和别人交流，交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的，没有超过五个人。你给他讲了半天，他听不懂。但是我和我熟悉的人，聪明人，你和他一说他很明白。 有的人说，和我交流。我说你不要交流，我从来不和别人交流，我只要你听我的。我和你交流没有意义，你问的问题都是可笑的问题，没有办法交流。
这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票，三年内能够涨十倍、二十倍才能发财，甚至更多。刚才他们问我，你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的，我们算最坏的地方。我们把风险锁死，抵抗掉了，并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年，它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的，股市会给你放大，或者是到18个月以后，到一年半的时候，大家都看清楚了，这个股票就要涨。我算帐一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算，但是我没有这个水平，算不到。所以对企业的经营，我算三年也是不错的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帐，到18个月，我过去投资的极限是18个月一定要把钱回来。所以我过去投资，18个月一定要见效。虽然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我们算帐不能你自己拍脑袋，放大，我们要做好最坏的准备，至于说意外的收获是意外的收获，我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利，才能坚定、才能持有。牛市，你不会看着别人今天赚得比你多，你会去羡慕他。不会的，我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落，正因为有涨停板的股票，我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了，不会有便宜货了，我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨，就使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是，除了这一亩三分地，别人说的话我不听。
10. 什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚。
我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价，说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了，跌了，你不要说这个，你要克服你人性的弱点，克服你人性的弱点，你就行了，就是一个贪字。
为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学，自然科学什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。比如说投资一个大楼，我是知道今天该不该买，该买多少。实际上我所有做的工作，只需要知道两件事，一件事是我今天有钱了，我需要买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。
你能预测到，比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。我想到这个了，我没有去做，那就要跳楼了。所以我们怎么做，我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人，比如说我的家人，我的朋友，他一定不会下单的，包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计，它一定是随机的买入，最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的，最好是什么电脑都不会看，什么都不懂，他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他平时也不说话的，他给我操作，负责给我下单，买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点，你不是最聪明的人，这件事要让别人来做。为什么呢？他没有经济利益。你让他买一万股，他就给你买最好买的价，但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几，最终是你赚的量够不够，你买了茅台，买了多少。这是非常重要的。
所以人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。这就是我的做法，我就告诉你。所以我买了股票，往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的，没办法，我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人，我相信都会后悔的。刚才他说的，我们牛市里面目前的情况，只要是低位买的就持有。
11. 组合能够化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过20%。
如果说今天给我钱，我怎么来组合呢？这又是一个认识了，现在是高还是低，谁知道呢？也确实涨了这么多倍了，怎么办呢？这就是接下来我们讲的，组合能够化解投资的风险。
牛市到今天这个地步，我们到底该不该买？怎么买？这个时候累计升幅大了，有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我满仓，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。
你要有钱我怎么买？比如我现在也有理财的，他今天给我一百万，我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托，我会把高速公路组合30%。因为当时我算了，高速公路的PE是在15-18倍之间，我觉得这个价位不高。为什么说不高？这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路，我算了一下它的成长性都在18%以上。因为汽车业，我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业，它没有跑出来。我认为中国的汽车制造业，本土的公司应该跑出来一些好的，甚至过些年有全世界知名的公司，我相信汽车业大方向是不会错的，房子买了中国人就是买车，最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造，它的竞争很厉害，跑出来的迹象又看不准，所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了，高速公路它门槛又很高，你一般再造一条高速公路的话，所有的高速公路我做了调研，现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果要再造一条和你同样的高速公路，它一定是亏的，也是不核算的。因为征地、造价都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我会把高速公路作为一个重点。
还有我们就选择未来三年，银行业、旅游业的公司，它的高速成长在30%以上的话，这种成长也会被PE降下来。这种微妙的组合，使我不怕买高，我敢买，买了以后我可以持有三年，应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题，就是通过组合量的多少来控制风险。
你别看这个大市会跌，但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了，我知道大市跌了，反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的，所以它会平衡，使我的风险控制在你股票波动的买点，不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票，最大我们能承受的风险就是20%的波动。所以，我们买的时候，作为我一个设计师我就会设计好。高位的话，我可能就是给它做一个平衡。这个是非常有效的。
12.持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。
可能在熊市我不会做这样的，我们就集中一下，因为它是非常便宜的东西，迟早会赚钱的。但是到这个位置我就这样做。这并不代表，我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉，没准过了几年以后，这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断，我只是说，持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了，比如说高速公路的这个到了09年PE又降到了10倍以下。就是说不增长的情况下，你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得01年我买宁沪高速的时候，当时它的PE也是15、16倍。结果我买了三年，它三年都是9%以上的增长，18个月就让我赚了好几倍，所以这个帐我们算到也是不怕的。现在高速公路也是这样的情况，包括银行股。像招商银行，去年买我可以投资50%，我把50%的钱可以买这一只股票，现在我只需要投资20%或者30%，我把它的量缩减，这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合，风险就锁死了。
13. 现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。
这是布阵，然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置，这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市，实际上我也不知道。每次熊市，确实我都在股市以外活动，那时候我已经退出了股市。我说满仓，可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢？我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来，过后一想，我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通过资产配置。我今天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了，我今天也在做这个工作，我上个月开始也在做这个工作了。
比如说境外的市场，比如在香港上市的公司，也是国内的公司。因为我长期跟踪，我知道它该便宜了，这个位置便宜了，我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中，我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的，就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产，去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险，一般人他做不到，因为他知道便宜也不会去买。
比如说我们现在的B股，有一些B股它是很有投资价值的，但是我们现在不会去买。为什么不会买？就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估值。现在不讲估值了，这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。
14. 我每三年做一个大的资产配置。
我现在强迫我在12个月之内，把我的30%资产配置到A股市场之外。我算的帐这30%资产未来三年至少涨五倍，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。
我现在强迫我在12个月之内，把我资产的30%做一些配置。03年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元，卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了12块多，我再买回来，今年的业绩我预计它有1.2。08年我给它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的，我就是又去做乌龟。因为我不贪，A股市场一定是现在全世界最好赚钱的，因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了，比如说我认为未来多少年的事，我强迫自己做30%的在未来12个月，我会把我的资金撤出做同仁堂科技，还有前段时间我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报，它只要不让我赔大钱，我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。
15. 战胜01年熊市的诀窍之一是97年已经开始向A股市场外做资产配置
实际上在01年熊市才开始时，当时我是在97还是96年已经做这个工作了。我也是强迫我自己干的，这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲，你参加我们的队伍，不光是我告诉你股票怎么操作，告诉你人性的弱点，我慢慢的培养，使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有，才会赚钱。还有一个，关键的时候，我会给你资产配置，关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险，我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨，我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的，我们知道的钱。这种资产配置，像一个打仗中的不可缺少的元素。虽然我要求12个月是30%，但是我预测这些公司，我算的帐和未来五年至少涨五倍。五倍算一个涨，30%涨五倍的话，按照我的算法能到的话，三年以后，这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的这70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好，我就满仓买入，等着它。现在我赚了很多钱，我就往这方面考虑。但是大部分我还在A股。我就不去操心，我就把资产做这样一个分配，就行了。它带来的效益就是老百姓讲的东方不亮西方亮，这就够了。它能够把我现在的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。
虽然短期也有错，比如说我那年把四川长虹卖掉了，我买的高速公路不涨，四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说，早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比，结果就不一样的。当年我卖了高速公路，买了茅台，也是茅台从27块跌到20块，高速公路使劲的涨，现在结果茅台涨了20倍，当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样，你把风险锁死，这是联系起来的，风险锁死，给你创造更多的利润，这点非常重要。
16. 股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。
接下来我讲，股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的，无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债，是102元。因为它的发行价是100元，我们只需要判断四年内招商银行不倒闭，我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元，认沽证行权价七元。五粮液低于七元五粮液集团回购，还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱，坚决买入五粮液，大家都知道，有一个认沽证是七块多，但是还没有参与。我当时还在《红周刊》上写了文章，我说你们现在买，是不会吃亏的。五粮液今年30多块了。这个故事，我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从来没有关注过上海机场，因为它不在我的股票池。当时，上海机场的董秘坐在我旁边，我给他讲五粮液的故事。他就告诉我，我们上海机场也有认沽证 。当然我就饭都没吃，有多少钱我就借多少钱。上海机场11元多，认沽证行权价13元，我在上海机场11元多大量买，我写文章的时候也是11元，但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱，我都告诉你这是无风险套利，而且这个认沽证 是70%的认沽，上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机12个月还能飞，你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%还是9.5%，我一定是赚钱的。那时候上海机场才11块多，你就借钱买，一年的利息9%，还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利，这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。
我现在还在继续做这个事。这个事简单说，我们就是把它的底已经看到了。比如说，现在我们看到的一些债券，企业债券，它跌了70多了。我就纳闷，100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做，买了债抵押，再抵押再买债，我就敢借钱买，坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。
买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连，他就没有买。我就算我去了一次大连，我跑了两天，又赚了八千万回来的。动嘴的事，这不需要你的钱，把别人的钱拿来。机会就在你身边，看你是否能把握住。一个人的成功，我总结下来，很多人比我聪明，也能力比我强，我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的，连国债都跌到了60多了，100元发行的跌到了60几。
当时我们算上海的一家公司，徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘，我去看了。当时我去上海，一般的地方只卖两千多块钱，它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐，我把它的股价市值折算到它每平方米，它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是会制造这种事，而且经常会发生。
今天我给你们讲了同仁堂科技，过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘，和大盘没有任何的关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我认为这是一个最大的风险，第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上，我只有甩开大盘，我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长，就是无风险。
17.目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司
还有刚才大家说的，怎么看待企业领导人。
因为中国人，我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人，因为它是一种体制。大部分都是国有企业，这个体制我们不能改变，这是现状。很简单，人都有私利的。他自己就赚这么点工资，就没有积极性了。目前在A股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜能够经营的公司，才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营，它这个公司才是好公司。。好的企业和坏的企业，你和它一交流就知道了。这跟人一样，有钱人和没钱人，一说话完全两样。你一去这个企业，他老给你谈困难，我们逆境中怎么挣扎，怎么赚钱，他老说他的管理，我一看，我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃，来了玩，从不给你谈工作，这才是好的。我说这种公司你不用怕，他吃那么点算什么，他能把这几十亿的盈利吃穷？我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的，傻子来都是能赚钱的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，这不会错。所以这是我对企业的看法，这个要小心。
如果你把希望寄托在换领导人，我认为这个思路是有问题的。还有一个是企业的应收，你看它一大部分的钱放在那，牛市中好的公司，他的钱没地方用了，他去打新股去。这样的公司你要留意，整天要到证券市场融资。你发现，凡是带科字的。科技企业中，像清华同方，我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候，一定是涨的公司，股市一下来，它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会，老总说我们才在证券市场融了20几个亿，我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么？这种公司我们不要碰。我说这个，不是我尊重这个公司，实际上它可能就是老祖宗留下来的，可能就是一个垄断的企业，但是我们喜欢这样的企业，它赚钱。 同方不能赚钱，但是也不是说我们不尊重它，它还是给社会做了贡献，至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买，我作为一个投资者我要赚钱。
这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛，就是要收钱的公司。最终，我们体现在财务指标上，我要重点是一下净资产的概念。
一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产，这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地，长期放着呢，这几年房子升值了，但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的，就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说，我是根本不看这个指标的。我是指它盈利的资产，它是否是盈利的净资产，就是指净资产的收益率，净资产的收益率越高越好。
18.符合赚钱机器的概念的20只股票
我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的，我今天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是不受任何的因素，包括宏观因素，包括大家消费的改变，包括国家政策的改变，它都是不断的赚钱的，都是印钞机。
一个个讲贵州茅台。这个我已经讲过了，五粮液也差不多。云南白药，我怎么买的云南白药，当时为什么我买两个酒，为什么会组合云南白药呢？我当时提出的口号，就是抓住中国的红烧肉，老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选的不只是这些公司，一个是茅台、五粮液，还有一个同仁堂。伊利股份，云南白药，马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在03年实际上就买了两家公司，茅台和五粮液。
云南白药怎么来的，当时我一直做同仁堂科技。因为我本身学医，对这个公司我一直有跟踪。到了04年的时候，我卖了点五粮液，换了点云南白药。因为我观察，云南白药是一个小市值的公司，小股本。它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万，我算了一下，我当时把云南白药全部买完，才几亿，太便宜了。假如说，你当时买完，不到十亿，很便宜。你把它买下来，到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比，这种公司响当当的品牌，一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。品牌的价值大家现在没有计算。
我研究了法国的一个服装品牌，我96年看它的报表，它一年要做50亿美金的生意，而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高，人们选择的东西一定是品牌的东西。所以当时我选择云南白药，主要是看它的盘子特别小，从这个角度选择，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就选择了这三只。
接着是招商银行。招商银行我刚才讲了，我实际上是糊里糊涂的买的，就是买转债。我认为它的风险还是有的，至少帐算不清楚，到现在我还算不清楚。但是我买了，至少它的价格很低，我就买来持有。至少香港的发行价8.8 ，那些人给我保底了，我买的才是4.1。
接着是黄山旅游。这个我主要是买它的B股。因为我觉得黄山，这两年我通过对旅游股的观察，觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司，增长期都在20-30%。黄山去年100%，今年一季度我们调研，它旅客人数又增长了70%多。我想这个应该是好的，再一个黄山是这类企业的龙头。
这里再说一个我选企业，还有一个就是选择行业的龙头，一般都买老大，老大老二分不清楚，两个都买一点，但是如果有老三，我都不会考虑。
买黄山就是这样，它一个是响当当的品牌，价格也不是很高。当时买的时候是四、五毛钱的美金。
接下来是上海机场。上海机场也是去年有认沽证 我买了。这个公司我和他们聊了，他目前的PE已经跟上了世界平均的PE了。法兰克福的机场的PE，我看了和上海机场的PE差不多的。那些机场的增长很小，上海机场还稍微好一点。我看了上海机场，它一个新跑道，我是去年12月去的，现在应该快开通了，它会增加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务，一个是物流的业务，还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机，很多人为了省钱，可能飞韩国不直接飞，会在上海中转。机场是收飞机的起降费的，你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心，他要飞巴黎，首先要在上海中转一下，所以这是他的一个未来能看得到的增长。
深圳机场。深圳机场和上海机场差不多，它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中，上海机场还是比深圳机场配得多。因为我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业，大家都能联想到的。你是一个好企业，你要给它宣传都是很难的。股票要大涨，一定是各路英雄豪杰，全国人民都认为它好了，那时候就疯涨了。什么是认识好的？就一定是一个知名的品牌，你生活能接触到的，那就是一个好的东西。光你知道，它的股票就是不涨，那没用。所以这有一个技巧，你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务指标来看，深圳机场会更好。
还有马应龙。这是我作为小盘股，也是在熊市中选择的，05年买的。马应龙这家公司，80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏，这个药的效果特别好，明朝就有这个药了。它的股本特别小，总股本只有五千万，流通股只有1800多万。它非常容易炒作，又是好东西。我认为这个公司不会倒，是一个赚钱机器。黄山我认为也是这样的，只要去就要交钱，不受任何的影响。
还有一个我选的江中制药。这个公司是生产健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么今天有？都是我把刚才讲的那个理论，就是把中间这块去掉，加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道，它的盈利能力也很强，这就是我们讲的巨人的品牌，婴儿的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药，很单纯，效果又特别好，大人小孩都吃，它这一种药的销售额就超过十亿，这种公司的竞争力是非常强的。
还有一个瑞贝卡。它现在已经做到了全世界的老大。假发集散地，是在河南的许昌。这个企业现在是做到全世界的老大了，每天在加班加点，它的企业竞争力也不错，也是属于股本特别小。小股本的这种公司。
还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业，这是福建的。在漳州有两宝，一个是水仙，还有一个是片仔癀。福建人死了以后，当地人也要把这个药放进去，试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好，主要是出口。它当时是一个宫廷的药，也是几百年的，比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过，没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配，因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟，没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我一直在跟踪，但是它不是我选择的最好的。因为现在最好的都已经涨了很高了，我这个时候买一点它，就做了一点投资。
还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由，当时我买是05年。当时我给它判断，因为它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多，派息率8%以上，这就符合了我刚才说的，被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时候，我们怎么判断这个公司该不该买？当时我们买的时候，我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿，价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿，它就挖一个矿，按照那个拍卖的价格来卖的话，都可以卖到40多亿。所以，因为铜价这几年都是涨的，我就做了一个。这种公司老实说，我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置，我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓，加透支的。实际上我是把一部分作为一个分红的，这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的，它根据市场的发展，您可以买一些能涨的公司，把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现金的配置。
丽江旅游。丽江旅游是我看得所有的公司最简单的，它就那么三条索道。我相信丽江这两个字也值钱，因为它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了，这个你跟着大家忽悠吧，丽江都知道。我看今年公布出来的业绩，一季度又增长50-70%。因为它的股本很小，稍微一增长就不得了。
马应龙今年公布了，一季度增长是90%。一季度赚的钱是去年的90%。小盘股增长很快，稍微有点钱就增长了，它的股本很小，摊到每股的盈利很厉害。但是我们提醒大家，你买小盘股的时候，一定要买确定性高的小盘股。它已经是非常有名的公司，你买它不会错。小盘股也有很多，没有名的不要买。
还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行，包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司，在向好的方向发展。银行最主要它赚钱的诀窍是风险的问题。因为中间业务占银行的盈利还是很小的一部分，主要的盈利还是存贷差。如果贷错一笔款，就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零，这可能和经济也有关系。深发展我买它，一方面它股本只有招商银行的十分之一。它是一个小盘，银行股我重仓的就两只，一只是深发展，一只是招商银行。在银行股这块，我70%是招商银行，30%是深发展。整个我们公司是往上发展，整个银行业也是往上发展的，那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是8、9元买的深发展，我就持有。
目前我的持股情况就是这样情况，你不要看我来来回回都是这些公司，但是我说，未来三年的主流还是在我这里。因为我把中国能赚钱的公司，就这么多的公司，它都是行业的老大，如果它也不能赚钱的话，那也没办法。再一个他们的平均PE也比大盘的平均PE低，这从估值角度还是合理的。它现在还没有被人认识到这一点，等大家认识到这一点，它的估值会重新定。
19.股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。
提问：您的第一桶金从8千元到12万元，也是通过调研吗？对于我们这些同学和小散户来说，好像有点难？
人对一个事的认识是渐进的。你有一个过程。从8千元到12万，那时候谁知道股票是怎么回事。在深圳有一个发展的银行，那时候股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是20几岁，我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程，也是慢慢的积累的。一年和一年它有新的认识。人不可能一开始就知道的。
提问：您认为封闭式的基金目前有机会吗？您认为不错的封闭式的基金是什么？
我对基金，你对我20只股票以外的公司，你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你，因为我了解。但是你问我没有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也没有发言权。说了也是白说，我是不知道，我告诉你是骗人的，我就是在我这个圈子里。我的投资思路就是把别人引到我这一亩三分地来，我就在这里决战。你要我说，我就说我没买的都是不好的。我买了，我说它不好？那肯定是好的，最好的。我没买的，我认为至少不符合我的投资理念。
提问：股指期货推出后，对价值理念有没有影响？证监会监管越来越严，对此有没有影响你的投资策略？
股指期货我没有研究，这个你也研究不了，还没有推出出来，你研究它不是浪费时间吗？我们的时间是很宝贵的，这种纸上谈兵的事，我们怎么去了解。还有证监会的事，我们也研究不了。我觉得还是要投资公司，投资最赚钱的公司。别的事你想多了，越想越糊涂，钻牛角尖了。
提问：您觉得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？
征兆，老实说，我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么，一个就和国际市场同类公司的比。 再一个，我们在这个市场我都找不到能够投资的公司了，就觉得都高了。如果大家有这个概念的话。还有一个，有些迹象不知道好说不好说，我发现台湾人最接近我们。我记得90年的时候，因为我在深圳可以看到香港电视，那时候采访妓女，台湾的妓女都不愿意做了，说我们不做妓女，赚钱的速度太慢。妓女这么说的，然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑，家长都去炒作股票了。
提问：我是学会计的，并且拿到了注册会计师资格证书。您的课使我对投资股票充满了信心。一般企业在会计利润方面容易做家，您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的指标？
刚才我讲的帐上要有钱，你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是通过做帐做出来的。所以我们最主要的还是调研，今天我讲的都白讲了。我跟你这个公司，我把你调研清楚了，我把你的风险都锁死了。这家公司说我今天做帐做到多少钱，我一听就烦。他一般说这个话，我就说你别说这个，你实实在在赚了多少钱，看它的销售额，是否是与它的利润同不增长的。
提问：我是否能自荐成为你100个人中的一个。有什么条件？
刚才我也说了，北大的学生，我做了这个实验，即使我100人成功了，人家说我拿的是北大的学生，这不一样。他们是天才。所以我选的这个人，都是和他的文化程度，父母做什么没有关系的，我唯一的目标就是说长得好看一点。我做一个实验，就是看把没钱的人，是否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都愿意给他拿一万元。看看能不能改变。实在愿意的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。
提问：股市给您带来的最大的价值是什么？仅仅是财富吗？
股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的，一般人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。没有人能坚持过我的，我咬紧牙关也要坚持。
提问：您好，谢谢您的精彩发言。请问，您是否对数字天生敏感？
可能很多人算大帐算不过我，我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资，他们也要让我去诊断一下。他要投资什么，他就让我给看看，能不能投。
提问：五一劳动节是持币还是持股？
这是猜谜语的事，我不知道。我都是持股，从来我都是满仓。我没有币可持。我今天要用钱，花完了，就明天卖一点。

lymanqun

陈钢北大投资报告会演讲实录(20070419)

　　今天我们讲的是中国的盛世牛市，这个题目是比较吻合我们市场的特征的。我们现在面临盛世中国这一段，尤其是盛世牛市这一段，不光是我们这一辈子只有的一次，还是整个中华民族子子孙孙只有我们这一代、这一段。依据何在？
　　1978年到2020年，中国的GDP会增长200倍。现在是21万亿，我估计到2010年到30万亿。今天已经公布了，一季度的GDP增速是11%点多。最保守我们到2020年是60万亿的GDP。从1978年的三千亿到60万亿，增长了200倍。这样的增长幅度，以后我们的孙子从他出生的第一年到他活到一百岁都不会经历了。增长十倍都不会有了，不要说两百倍。
　　你想想，当我们的GDP到达了60万亿的时候，我们兑美元是一比二、比三这样的，全世界的财富再增长十倍都到中国来了。我们的子孙连十倍都没有。但是我们1978年出生的人，从你们出生那年开始，到你们42岁的时候，中国的GDP是增长了200倍。这绝对是人类史上从来没有过的发展速度。这样的牛市，它确实是这样的。
　　三周前，在3070点的时候。我去年12月份在证券市场周刊开专栏的，当时的总编说，你在2500点开专栏，你是不是又要套牢全中国和套牢你自己呢？我说我在这里开专栏就打算一直开下去，先看到2500点，再看3500点，再看5000点再看10000点。
　　我从去年提出这是非常大的牛市，它和以往的牛市有什么不同？它的高度、广度和深度在哪里？到现在没有人拟我这个命题。但是，这涉及到了一些方面。这样一个牛市牵扯到的时间度、关系到的普及面度，是中国历史上前所未有的。我认为在中国高速发展的时候，牛市的上升空间根本无法看得见它有多高？1万点、2万点根本就不对。
　　我在2005年10月、11月就反复认为这是一轮非常大牛市的底部。我和一些基金经理谈，如果说我们05年、06年开始这个牛市相当于美国1934年的道琼斯指数，说如果按照这个速度涨，中国股市一路涨相当于美国的1934年，我算了一下，到2020年，上海指数应该见到3万5到4万点之间。这是可以比照的。三周前，我在看市场目前已经进入了主升浪的阶段。现在很多的基金机构还不懂。他们还认为这个阶段涨跌都可以很大的幅度，这真是不知所云。因为三周前站稳了3千点，一拉肯定就是20-30%的指数，这些人都不懂。
　　谢老师为什么说，证监会大发基金呢？这个我在2月1日去了证监会，跟证监会做的反映。我说现在是不对的，一到指数高了就不发基金。但是要改变原来的规定，一个月内发了基金建仓50%。现在你要修改。现在谢老师说修改了，但是修改到三个月可以建50%的基金。但是我说这样是不行的，在高位你不发基金是不行的。现在是修改了建仓的极限，所以可以发基金。你不发基金不是很亏吗？到低迷的时候没有人购买。
　　我在三周前确认了三千点站稳后就是一个主升浪。大家都没有注意总结，香港股市、美国股市只要站稳了千点关口，就五、六百点上去了。我们三千点一站稳，先打到2700、2800回来了。上周，我在专栏里面说，不大好了，怎么不好呢？几个网站转我的文章，改了我的标题回调是重大利好，如何寻找牛股。结果在网上受到了很多人的攻击。他们说这个人肯定是空仓，所以希望是重大利好。
　　我上周说，主要是怕陡峭。所以谢老师说，你不要认为为什么回调，就因为从上周开始到本周，它上升的角度陡峭了，这样就不行。短线获利太丰厚，这样涨上去是不行的，大盘很容易中期见顶。
　　现在一回调，清洗了，线条马上就不倒了。同学也说，股票跌了很多。很多好的股票你根本拿不到。大跌之中，哪些能封住涨停板，就告诉你，只要一站稳了马上就拉主升浪的股票。这是不是回调就不行呢？有很多的股票回调更好。为什么陡了就不好，筹码没有收够，拉不起主升浪。所以，股票要盘到一定的时候，主升浪放了，就可以走了。
　　今日的下跌属于日线级别的回调，只是一次牛市中的洗盘
　　所以我认为今天的下跌是一个非常正常的短线回调。一般只有三种类型的回调，第一种是日线级别的。第二周线级别的回调。像去年六-八月这三个月，基本属于周线级别的回调。牛市基本很少月线回调的。一般如果牛市遇到比较深的月线回调，应该是有一年半载这样的。但是也有像97-99年这两年，是牛市中的月线回调。这个回调结束后，再拉了两年多的牛市。96-01年是一轮牛市。
　　我认为96-01是一个五年半的牛市。所以，现在在我们这样充沛的资金面下，股市又重现了周线级别的回调，异常的艰难。我在上周的证券市场周刊专栏中，就说在历史上看，只要是处在牛市的周期，每年的四、五月是获利最丰厚、最丰收的季节，所以一点问题都没有。
　　现在关键是怎么选股，你选了好的股票，这两个月就是彼得林奇说的，如果在一年的牛市中你不做50个交易日，很可能你全年50%的收益就变成了只有20%的收益。所以每年里面上涨的阶段都很短，就那么几十个交易日。这和我们的人生是一样的，苏东坡说，人生十有八九不如意，相逢难得开口笑。人生大部分的时间都是痛苦的。股市也是这样，牛市的主升段是非常短暂的，但是异常的壮烈、火爆、丰厚。这是很过瘾的事情，在漫长的熊市中，你都碰不到这样的丰厚收益。所以处在这样的大牛市，你对这样短暂的洗盘，有什么感到忧愁和难受的呢。
　　我认为，明天最多也就低开50个点，探探，明天收红线的概率70%以上。为什么呢？现在还有一点，盘面的特点。很多同学说我想看看技术面。技术面，我来告诉你，这么大的成交量，我们现在周线成交又创历史新高。根本不可能回调。
　　现在的基金不是愚蠢，基金现在是被边缘化了，被每天20万入市的股民边缘化了。现在统计说每天有一百亿的基金进来，这是胡说。一天三百亿的新资金进场，怎么可能是一百亿呢？这里我要引出我的，我讲完了大跌和回调的性质级别，以及后市的走势也已经回答完毕了，下面进入我要讲的中国大牛市，一旦确认了，它是浩浩荡荡的奔向大海，成为了全世界牛市海洋中的发源地。
中国股市开始登上世界股市的中心舞台
　　1996年，摩根的董事长来华访问，当时江泽民主席和朱镕基接见的，他说：“十年、十五年之后，中国股市将成为全世界牛市的妈妈”。美国摩根是什么角色？1905年，白宫，摩根的董事长主席说，你现在如果不给我发，我现在知道政府的黄金只有八万两，我一下子就提光了。白宫政府不得已，就说你发吧。就是这样一种金融垄断的巨人。
　　所以他断言，中国股市十年十五年后会成为全世界股市的妈妈。我们都想不到，在今年，是这样一种令人感到黑色幽默的形式出现，以中国引发世界的这样一轮暴跌，开始登上世界股市的中心舞台。
　　证券市场周刊的总编，我昨天晚上和他吃饭说了他。我说你怎么回事，我上周是唯一一个提出，中国大陆A股市值和香港市值比较。我说香港市值1.9万亿，大陆的市值14万亿。但是香港的成交只有5、6百亿，我们是两、三千亿。我原来是预计到五一之后突破三千亿的大关，现在看来五一节前，破三千亿已成必然。一个五、六百亿成交量的市场，和一个三千亿成交量的市场，相当于一个一百斤重和五百斤重的人摔跤，这怎么摔。
　　去年我们说，我们要在3.5、3.6买入大量的工商银行。他们说可以买吗？香港怎么办？我说香港的H股全部要跟大陆涨。香港市场有什么本土企业呢？除了汇丰之外几个大的，它有吗？没有什么本土企业。所以我告诉你，A股很快超过H股的市值。中国超过香港股市必然的，13亿人。和他们怎么比，有什么好比的？去年我去香港，导游来说那里便宜，这里便宜。我说你歇歇吧，在座的不知道多少人比你有钱。
　　去年四月，我在长江证券研究所开的研究会议上，有一个海归穿着西装。我对他说，你注意到没有，会议里面有两个很像民工的人，他说我注意到了。我说，其中有一个小平头的像民工的人，比林园厉害很多，现在有1.2亿股的深万科。他有2亿美金，2亿美金中，他大概拿了两千万美金在那里垫底。我说人家不出意外的话，再过五年，就超过一百亿了。大概他有15、6亿的美元。海归说，这样啊。我说你这是不懂，中国的能人，不是由你海归说了算的。
　　所以我认为，我们市场和香港市场比较，我们肯定是引领香港市场。我在去年10、11月就预见到了这个趋势。我说不用两个月，香港股市就跟着中国A股走。但是我建议资金过千万的投资者，可以配置一两百万在香港市场。当A股拉开很高差距的时候，香港H股就会一下子涨50、60%赶上A股。你看国航是这样，广船是这样。很多这样的股票。这样我们就可以套利。很简单，一看A股H股相差很远，它一天给你涨25-30%。我今天就会做这样的事，我就找两个人在香港给我盯住。只要远了，就赶上去。一定是这样的，香港那么点的地方，香港平均每立方米7万以上，你凭什么七、八万一平米的房价，一点道理都没有。所以，谢老师说港币只值人民币的0.5，我同意。
　　牛市的性质首先是中国经济的高速增长，整个经济蓬勃增长，财富积累到相当大的程度。整个人民币的泛滥，实际上是老百姓积累的财富已经富可敌国了。现在国家对人民币的战略已经没有了国家的主观意识来选择，只有选择让股市走牛市，这样的国家战略是我们大牛市的第一个成因。
　　没有一轮牛市，可以让所有的商业银行上市。尤其是四大国有商业银行。几万亿、一两万亿的呆、烂帐？不上市怎么办？你只有上市才能化解这种金融危机的困境。所以，工行上市是很重要的事情。现在，你化解金融危机，用很多银行上市，很快很多地方性商业银行也要上市。像我知道的南京商业银行、苏州商业银行、北京商业银行这些都会上市。为什么呢？银行需要大量的资金，比如说增发，比如说配股来增加。所以银行股确实是可以看好的。
　　像深发展这样的股票，纽曼现在有这样的评价。一个纽曼，肯定要超过好几个马蔚华这样的评价。所以你有机会见到马行长跟他说说，人家说一个纽曼胜过好几个马蔚华。他只要能够募集资金，马上美国的一、两亿美元进来，深发展马上面临一个膨胀的阶段，会一下子一年增加一块钱的业绩，相当的吓人。所以我说，大牛市是国家没有办法的一个必然的选择，你不选择让股市走，就是国家的失策，这比台海危机还重要。这么多的金融危机怎么办？现在牛市一走牛，老百姓都来配股，我们看到了报道，你为什么不定向增发。所以我告诉你，国家还不知道有这么美好。中国的和谐社会要通过什么来实现？今年年底到明年，国家就会非常惊喜的发现，原来有这样大的中国牛市这么的美好。怎么美好？国有股现在已经增值了大概5-7万亿，已经从2万多亿，已经差不多增加到十万亿了。
　　等到明年，我个人先做一下预测。我认为明年的高点，五、六月份就到六、七千点。等到那个时候，非常的美好，我们减持三万亿出来，中国所有的问题就解决了。你不是说医疗难，拿一万亿出来解决。你不是说住房难，拿一万一出来解决。你不是说教育难吗？全免费，住校，三万亿全部搞定。
　　国家会觉得牛市这么的美好。我还要告诉各大券商，一定这么美好。
大牛市的两个必要条件
　　所以这是一个非常重要的事情。中国现在最缺什么？21世纪不缺人才。二十一世纪中国最缺的也不是石油，最缺水。现在他们提出了计划，就是当年从四条大江引来水，这项工程据说要花一万亿，花两万亿也没有问题。要把中国所有的下岗工人，农民搬到那里做那个工程去，中国问题就什么也没有了。这靠什么，靠伟大的中国牛市来解决。有这个伟大美好的牛市就能解决这个问题。国家现在还没有人提这些事，因为还没有全流通。所以，谢老师一直有一个观点，要等到全流通才能解决。我早就跟谢老师说，大牛市一定要满足两个条件。第一，大量的股票创新高，大量的赚钱示范效应出现，把所有的眼球注意力吸引住。大家全都往股市走的时候。第二个必要条件是要有大量的筹码。要大上新股。越上新股，牛市的血液奔流越沸腾。所以，全流通恰好满足了这个筹码的需求。什么叫大牛市，那是一头疯牛，张开了血盆大口，把所有的筹码吞到肚子里，一路狂奔上去，这才是叫大牛市。
　　所以，牛市没有这两个条件是不能实现的。所以等到全流通实现了，国家的领导人、部委领导人，个个都会眉飞色舞。然后他们会感谢我们第一任中国证监会主席刘鸿儒。因为当时觉得我们搞股票那么多的流通不行，现在发现那不是癌症，那是一个巨大的聚宝盆。是一个拯救中国的巨大的金矿，是解决整个中国国家和谐社会重大的财富来源。
　　所以这个设计，无形中帮助了中国的大忙。
　　回头看，当年毛泽东同志批评北大校长马寅初的人口论。中国三到五年就要修改人口政策。最近，美国总统和比尔盖茨去摩西哥谈移民的问题。比尔盖茨要美国总统出面，解决微软一千二百万技术工人的移民问题。所以我们现在的独生子女政策，最多三到五年内，城市人口独生子女政策就会放开。我们的人口红利吃到2015年就没有了。所以现在，不及早绸缪，就不行了。日本最近说，如果现在还保持这样的生育率，日本的人口到2015年就会沦为中国的一个省，剩七千万。本来你就应该这样。现在日本50岁以后妇女就不生了，就生1.26个孩子。那你人口就衰退下去，这衰退也是没有办法的。这不是我们幸灾乐祸，你爱这样，我们有什么办法。我们中国人爱生孩子。因为孔夫子说，不孝有三，无后为大。这是深刻的影响了我们中国人，所以中国人愿意生，这是一件好事。
　　所以我们的生育政策要改变，这和牛市有关系。
　　制度性牛市中我们距离泡沫还很遥远
　　本轮牛市的性质，我觉得是一轮制度性的牛市。这个制度是非常重要的，我已经阐述的非常清楚了。牛市所有的条件都具备，然后现在大家担心泡沫的问题。泡沫就没有什么问题，用两个标准来衡量中国股市有没有泡沫，第一个标准是市盈率。这是全世界适用的。我们的市盈率好得不得了。再过一个多星期，所有的年报出来，把五分钱以下的微利股去掉，增长率在50%以上。要再把一季度乘以四，现在的市盈率不到30倍。
　　明年两税合并，市盈率下降10个点没有问题。明年再增长30-40%以上，市盈率又回到25倍。如果明年谢老师不来这里开课，还有其他的老师请我来讲课的时候，我们可以看到。到明年，我们的市盈率会很低。现在可以看到，四块钱的宝钢的市盈率和十块钱的市盈率是一样的。所以你要看动态市盈率，按照这样的业绩增长，我们的市盈率标准，指数涨到七千点是比较合理的。
　　我们看第二个泡沫的标准。我认为是银行存款搬家的情况。到现在为止，17万亿的储蓄存款，没有一分钱存量的进入股市，现在都是增量的部分流入股市。存量没有进来，到现在为止一分钱的存量资金没有进入股市。只有到17万亿变成了15万亿、13万亿的时候，才是存量进来了。所以，美国存款是负数的，因为它按揭、透支。所以我们现在距离泡沫还遥远着呢点。
　　我觉得大家还是比较关心这个的。所以在这样的位子上，你在那里整很多人，包括我们的研究生同学说，我坚持看空。你看空又怎么样？你看空的股票，现在就比昨天跌了一点，但是比星期二是涨的。你买得到吗？大跌和你买的股票有什么关系呢？所以根本就没有什么关系。你要买的股票永远就在涨，你都买不到。你不要买的股票，当然在跌。所以我觉得，三千多点这个位置，都是日线级别的调整。
　　我以为今天要跌7、8%，结果也就跌了5%。大家看2.27就跌了这么多，这么一个大阴线。但是你看今天不是，今天一个下影线就出来了。这个叫做单针探底，没什么事。
　　很简单，有时候你再看指标股，龙头股。万科涨了吗？我们看看深万科，万科现在是什么位置？现在万科17.43，也就是2007年1月10日的水平。大盘1月10日是2800点。万科还在2800的水平，有什么问题呢？它还能跌到哪里去呢？现在大盘虽然是3450，但是这是大龙头，能往哪里跌？这个公司你拿到2010年，一定涨到60元。所以我觉得不一定要拿这种公司，对我来说，拿了三年，涨了两倍多一点，太少了。所以我觉得这个没有什么问题。谢老师说现在的行情只是牛腰，这是对的，非常正确的判断。谢老师做这种判断是绝对的内行、权威。
　　我觉得，从这种情况来看我们的牛市。我去年十一写中国新一轮大牛市的文章。现在编在这本书里。那个时候指数涨到1700多点，那个时候我说，我们用了15个月的时间，只不过是确认了一轮新的大牛市钢钢形成趋势。这样一种形成趋势，好像是一种巨大的海啸，涌出的第一朵浪花，是满园春色中的第一枝嫩绿。在中国，在历史上看大牛市成功的人就不多，我在2006年5月份，在中央电视台说，深综指170点你可以不买股票，你可以等它破368点再买入也可以。所以中央电视台那些人是知道，我06年5月就认为是这样的。现在照样是这样的，这种牛市有很多和历史以往不同的重大的成因。其中最重要的成因是，这轮牛市最重要的是制度性的牛市，是制度性变革下的牛市。这样的牛市，它和以往的牛市具有极大的不同。它把股市的生产力解放出来，形成了千军万马、万牛奔腾的状况。
　　制度性是什么样的制度性呢？最重要的就是股权分置，解决了大小股东权益不一致的问题。正是由于股权分置解决了大小股东的利益问题，所以会有一大堆非常烂的公司股票出现了十倍以上的增长。
现在的股市没有办法坐庄，很纯洁
　　现在有同学问，是否还有庄？我可以告诉你，目前中国股市的纯洁度已经是全世界最干净的股市了，就像钢出生的婴儿那么纯洁。你现在没有办法做庄了，因为信息披露政策非常好。你要买什么，就要停下来披露。这样很透明，你想买很多的股票，控盘，你控不了。因为千军万马杀进去，涨一倍涨两倍，我把筹码拿到。做庄最重要的条件是什么？我以一个1989年就买股票的人，有17年股市投资经历的人告诉你，做庄最重要是控盘。就是股价按照庄家的意志走，我想它跌就跌，涨就涨。现在，只要公司基本面一好，你没有办法控盘。你想控盘，我今天资金打进去了，我连拉三个涨停板，你没有办法控盘的。所以中国现在已经没有办法做庄了，能做庄的，那都是烂得不行的股票。你千万不要听这个说有庄，能涨。那个是涨不了的。你现在怎么还能有庄呢？你一听这个，你就知道这个人做股票没有入门。他说他挣了很多钱，挣钱多算什么？赚了什么钱？股市挣一两亿、十多亿有用吗？
　　好股票怎么允许你控盘呢？肯定是大家要买的。一买肯定要涨，你肯定控不住，控不住就没有筹码，就变成一个大家都享有股权的好公司。所以说，没庄的股票是个宝，有庄的公司肯定是烂股票。所以这个非常重要。你们都是高等学府的人，不要出去瞎起哄。你的父母告诉你买了个有庄的，你一听就知道，这是一个骗子，不要弄了。
　　所以，现在中国股市是制度性的变革，好处在什么地方？好处在于杜绝了做庄的条件。你想做庄做不了了，现在很难出现德隆式的盘。所以中国证监会确实是功高至伟，把股市治理得非常的干净。
　　大牛市可能会延续到2020年
　　这一轮的牛市，我先讲它的长度。
　　我个人这么看，因为做这个发言的时候，我觉得中国能有我这个资格这么说话的人是不多的。
　　我谈谈牛市长度的问题怎么看。你可以数大浪。
　　我们看看年线。
　　90年，当时还没有指数。上海有一个人天天主持节目，他当时说，我们在静安开会就叫静安指数吧。我们这些人是对指数命名都起作用的人。我们看91年有的指数，从这里开始实际上走了一个整十年的牛市大浪，到了2000年。90年收盘127，这里涨起来，从这里开始走牛市，一直到2000年。后面紧接着，五年熊市，非常标准。第一轮牛市十年，第二浪熊市回吐五年。
　　第三浪，现在我们注意大三浪，我们现在处于典型大三浪的第一浪。我们三浪一很具爆炸性，我认为也可以看成是三浪三。但是我个人认为还是三浪一。大三浪是最具爆炸性的，没有道理的，股指上涨一下子上去了，赚钱赚到傻掉。这是爆炸性的三浪。
　　三浪我们怎么算呢？三浪最小的量度升幅是一浪的1.382。但是大家记住，大三浪最少1.618，甚至1.819。所以我们估计，我们最差也要走1.618。1.618是什么概念？是16.2年。我们看去年，真的是爆炸性的三浪，出现这么一个惊天动地的大阳线，我告诉你，今年的阳线不会比去年的阳线差。
　　从时间量度来说，如果是16.28年，从05年来说，三浪的目标位直指2021年。所以什么十年黄金，这都是不懂股票的人胡说八道的，为什么把后面的六年去掉呢？这是没有一点科学性的。三浪怎么会是十年呢？你一岁到七岁长了很高，七岁到十八岁更高。它怎么还会按照一岁到七岁的涨幅呢？肯定要达到16.2，如果要达到1.819，就再往后。所以我们看，一轮大牛市是没有办法避免的。这是大数浪。
　　小的也很简单。
　　第一轮是在93年，94-95调整了。96年是第二轮的牛市，两年熊市换来了五年的牛市。紧接着，熊走了就五年半的牛市，1年熊市将换来1.38年的牛市。所以我们小范围，见顶应该在七年多一点，应该在2012到2015年之间。然后出现一个小五浪，结束整个30年的大牛市。日经指数从1958-1989年涨到了三万点，也是30年的牛市，台湾是走了23年。所以30年牛市的规律，我觉得比较适合我们中国。我认为会走这样一个大型的规律。之后我认为中国会进入一个七、八年的一个回调。所以我现在要锻炼身体，钢战2027年以后，中国长达40-50年的大浪。
　　美国的邓肯基金管着700亿美元，邓肯95岁还在操盘。比卡尔在他86岁的时候，一年赚了他做股票有生以来最大的一桶金。从而以总资产111亿美元，跻身于全球最富有30人的行列。巴菲特的老师，觉得股票升得太高了，没有干股票很没意思，所以就去世了。所以我要钢战以后的那一轮牛市。我估计那轮牛市再做二、三十年差不多。所以现在毫无疑问，中国已经进入了第三大浪，后面还有一个十五年的大牛市。你必须要这样看问题，用波浪理论看问题，否则你会觉得长度只有十年。不会这样的，一定要到2020年。
本轮牛市的主题多样性前所未有
　　下面是一个重要的问题，就是牛市的牛股类型问题。这一轮牛市主题多样性是历史上从来没有见过的。
　　盈利增长的股票，很大的牛股有苏宁电器，三年不到涨了25、26倍。这只股票在最高的位置买入，都是让你赚钱的。茅台酒这种有盈利增长的主题，出现了一大批几十倍升幅的大牛股。应该说我们是有眼无珠的人，否则我们三年前拿这种股票，一直到现在不动，我们就是盈利十几、二十倍的大赢家了。所以说中国没牛市，没有牛股，这些大熊市中，大牛股已经崭露头角。
　　第二个主题是重组的主题，注资整体上市的主题。
　　第三个是行业复苏的主题。比如说钢铁、石化、电力。
　　第四个主题是转型的。主营业务转变的，进行资产置换的。
　　主题非常的多样，各种各样的主题都会产生很大的牛股。但是，我在明天要写的文章，会在《证券市场周刊》登出来的，我认为一篇很重要的文章，将引领中国整个投资基金关注的一篇文章。我现在可以给大家谈，大家一定要注意这轮大牛市，为什么这么迅猛、磅礴，这么多的资金一浪高过一浪的。3.28这一天，上海和深圳合起来成交量2220亿，到现在，已经不断的被突破。在短短16个交易日，七度打破这个纪录。今天差50亿就三千亿了。今天是2900也过了，为什么呢？为什么这么迅猛的资金量，一浪高过一浪的杀进来。杀得这样让人看不懂？为什么？很简单的一个道理，是这场牛市唤醒了中国上至高官，下至草民，各个阶层人的一个最重要的觉醒意识。要在中国市场里面拥有自己的金融资产产权。
　　这个金融资产产权具体体现在要拥有股票，股票就是公司的股权，要拥有股权。你拥有股权比你拥有现金、工资、奖金、实物要重要很多。为什么重要很多？因为你拥有这些好公司的股权，会给你带来工资、奖金带不来的增长。你的工资是看得见的，你的奖金是计算出来的。但是这种好公司的股权，它带给你的收益是无法计算和无法估量的。你怎么计算出来它一下子可以翻一两番。我一个朋友，我让他买了葛洲坝。买了以后，天天给我打电话，说我受不了了。我说你有什么受不了的，挣那么点小钱，挣一倍两倍有什么受不了的。
　　为什么？这样一种意识的觉醒，这样一种股权意识，这样一种金融资产产权意识的崛起，是对中国整个五千年传统观念，巨大、猛烈、断裂性、割裂性的冲击，这种冲击的力度务必巨大。由于这样的冲击，人们对于所有能给你带来股市财富的人都奉之为神明，不会把领导作为神明，只要股市跌，多少人会骂政府怎么让股市跌。为什么？就是这样一种意识的觉醒异常重要。你要拥有上市公司的股权，你才会是一个现代社会中，不被边缘化、不被淘汰化，会与时俱进的一个人。所以我有一个朋友，事业做得非常成功，拥有四家水电站，但是我觉得现在的朋友拥有这种金融资产产权的意识要提高。因为你的实物带给你的收益是可以看得见的，但是你拥有现代金融产权，拥有这种好的上市公司的股权，它能够带给你的收益是无法估量的。这样一种意识，它能够解释，为什么新入市的资金会一浪高过一浪，像苏东坡描写的大江东去的这样一种情形。今天一跌，我就知道，要过三千亿。非常爽，为什么，您一辈子未必能见这样的盛况。所以有人说，大学生不应该炒股。错。你应该努力的、奋力的去炒股。炒股不是上网，不是交网友，让心灵堕落。你要看很多的公司资料、看它有没有资产注入，你要看F10，有没有整体上市的题材，要看它有没有最近定向增发，你要关注很多的问题，你会研究的像傻帽一样。
　　昨天，他们说你写写就没有东西写了。我说不可能，我会没有东西写，我一周看一家上市公司，怎么会没有东西写。你要研究股市，你就必须要行万卷路，读万卷书。你光靠你看F10，没有这么便宜的事。500万以下，你可以看看F10胡乱炒炒，但是1000万以上，你不跑上市公司就不行。所以我觉得请林园来，很好。你不跑上市公司怎么行？像锦龙股份这样的股票，我为什么十几块钱敢买它？因为我调查过，我觉得潜力巨大。但我现在不建议你们买，这个已经涨得很高了。
　　你不跑上市公司，光看资料，秀才不出门没这样的好事。所以我觉得这一轮大牛市，很重要的一个原因是，所有人都出现了金融产权、股权意识。所以，为什么像三一重工这样的股票这样涨。大家想不明白,我也想不明白。为什么这样一个笨重的家伙，这个股票现在61元，昨天涨到了70元。我在38元的时候，有朋友说，这个股票马上涨到100块钱。我百思不得其解。我有一个朋友是在省里做建筑工程做最大的，我就问他，你会买三一重工、桂柳工这样的吗？他说我不会买。我问你买谁的？他说我买美国彼尔卡勒。它价格比我们的车贵一倍，但是一辆顶五辆。为什么三一重工还会这样涨？一季度预增百分之五百。
　　你像浙江广厦、泛海建设、三一重工，他们为什么会称为大牛股，主要的原因是它是私人股权控股的股东。所以三一重工涨100不算什么。还会大涨。它这一亩三分地是它的，又能全流通了。上市全流通以后，你到大的公司里，按照20倍的市盈率，你一个亿是5000万乘20倍，是10个亿。所以大家现在都想明白了，你如果只是一家实业公司，一亿的利润就是一亿。可是你注入上市公司，你占上市公司50%的股权，你按20倍的市盈率，一个亿打进去变成10亿，按照30倍也是完全可能的。所以，一亿打进上市公司，你自己会收获15亿。所以这是不得了的事情。
　　所以，我经常跑有大量优质资产的上市公司。现在就有这样的人，有着几十万的，还不知道往上市公司里注。你一亿打进去，拿15亿有什么不爽的？我就想不明白。所以我说，我这个方案，准备两千字到三千字，和这些人说上两个钟头，他们马上会干。你有什么理由不会做呢？你注入上市公司，你肯定就会增长。小小的万科，去年只有20亿的净利润，现在市值高达800亿了。所以如果没有上市公司，绝对没有比尔盖茨和李嘉诚。世界上，没上市的过百亿资产的企业很少，因为都要靠虚拟放大的效益。
　　所以，在多样的主题中，我们一定要选择那种私人控股、私人是大股东的公司。到最后，肯定再过三个月、半年，很可能大家看F10的资料，只要是个人控股20-30%以上的大股东，不管资料怎样，大家都会买一通。因为这个公司是个人的，打一亿进去就能拿到十几亿的，一定会想办法弄进去。我做这个事，就比林园做的事厉害。我觉得，在多种多样的主题下，我们要寻找这种私人控股的。
　　好了，今天的投资主题就说到这，我们现在应该像谢老师这样，勇于投身于股市实践，这是一生中不可错过的重大发展机会，也是中华民族五千年来，金融意识钢钢觉醒，发展最迅猛的阶段。如果你在这个阶段，错过了黄金十年大牛市，你就错过了成为中国、成为地球最富有人的阶段。
　　所以我觉得，让个人财富，在现在和未来十五年内，通过股市大量的堆积是比较重要的事。而且我觉得有了钱，要多做善事。我去年已经做了，今年希望做更多。谢谢大家。

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林园4月21日北大投资报告会实录.
陈钢北大投资报告会演讲实录(20070419)

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4.24日早机构推荐个股一览

威孚高科(000581)： 业绩拐点已过，公司将高速成长      [华泰证券][买入]投资要点：1、公司2006年度实现主营业务收入24.81亿元，同比下降11.10%，净利润0.88亿元，同比下降51.47%，实现每股收益0.16元，基本符合预期。
2、投资收益减少源于投资的博世汽柴尚处于建设期。合资公司折旧费用以及外资人员薪资和研发费用等前期的巨额投入导致公司06年承担了7210万元的投资损失。博世汽柴即将进入收获期，公司业绩将快速成长。日趋严格的排放标准将会实施，届时博世汽柴的产品将会极大受益，借助于博世在全球电控系统的领先地位，我们认为其产品将会在未来几年内垄断国内市场，进而拉动公司业绩快速上升。
3、公司控股95%的威孚力达生产的汽车尾气净化器、消声器等产品，在国内市场占据大的市场份额。我们预期伴随着国家环保政策执行力度的加大，公司产品将会面临较好的增长前景。
4、总体看来，我们判断2006年是公司经营业绩的低谷，07年之后公司的业绩将会保持高速成长，前景看好。同时，股改时大股东关于06至08年三年净利润不低于8.5亿元的业绩承诺，也表明了管理层对于公司前景的乐观态度。
5、公司具有良好的成长性。预计公司07、08、09年的EPS将分别为0.35、0.69及1.05元，年均复合增长率达到了44.22%，作为汽车零部件行业的龙头公司，我们认为公司可以享有08年业绩30xPE的估值，目标价位20.7元，首次关注给予“买入”的投资评级。
【最新研究】许继电气(000400)：增发成功将增厚公司业绩             [东方证券][增持]投资要点：1、公司2006年产品结构进一步优化，其中电网与发电系统业务分别占到销售收入和主营业务利润的41.92% 和48.78%, 直流输电系统业务分别占到销售收入和主营业务利润的9.44%和12.54%,而这两项业务的毛利率高达 38.71%和44.18%，在这两项业务的带动下，公司虽然受到产品价格下降和原材料继续上涨的双向挤压，公司2006年的毛利率不降反升了7.7个百分点。
2、公司拟定向增发不超过5500 万股，收购集团公司的换流阀国产化项目。公司将2006 年年报披露时间提前，原因就是定向增发方案的审核需提供2006年年度报告有关财务数据，预计增发项目很快将上会讨论。根据我们的测算，公司增发成功后，2007年业绩增厚7分钱。
3、在不考虑增发的情况下，我们预测公司2007年、2008年EPS分别为0.40元、0.48元，如果考虑增发摊薄，公司2007年、2008年EPS分别为0.47元、0.60元，我们考虑公司增发通过的可能性较大，以2007年0.47元业绩计算，给35倍PE比较合理，公司合理股价应为16.45元，投资建议：增持。

双鹭药业(002038)：小车快跑                        [国信证券][谨慎推荐]投资要点：1、一季度净利润大幅增长增长141％。公司2007年一季度实现主营业务收入3272.70万元，同比增长18.34%，净利润2175.70万元，同比增长140.63％，按照原有股本实现的EPS为0.262，按照现有股本实现EPS0.175元/股。剔除投资收益同比增长约70％。
2、以现有产品内生性增长为主。公司目前仍有很多空白营销区域和弱势营销区域，随着营销地域的拓宽和加强，预计07年公司的基因工程药品销量上升30％，随着生产规模扩大，生产成本降低，生化药品毛利率有望提高10个百分点：1）目前公司的产品在地域上只覆盖了国内市场的一半，销售区域的逐步扩大将促进销量增长2）2006年昌平生产新区（双鹭立生）只有少量技术性收益。今年公司将把一些普药品种放到昌平基地生产，将使公司毛利率有所提升。
3、新产品&技术性收益构成07年后新增长点。随着公司技术平台不断的产出，预计未来技术性收益还将持续增长。
4、代理销售模式符合未来2～3年发展阶段。我们认为在公司成长初期，由于公司擅长的领域在于研发而非营销，主要依靠代理商的模式较为符合公司发展阶段，公司在2000年尝试的自建营销队伍并不成功。
5、小车快跑：继续处于快速发展通道。短期估值并不便宜，但考虑到公司未来良好的成长性，我们仍维持“谨慎推荐”的投资评级。

久联发展(002037)：被低估的细分行业龙头               [东方证券][增持]投资要点：1、民爆行业是归属国防科工委管理的特殊行业，其行业由国家专管，但产品主要民用，非常类似于烟草行业。民爆行业技术壁垒不高、扩产相对容易，其价值的核心在于“执照”，即政府的许可。
2、长期以来，我国民爆行业呈现小、散、乱的特点，拥有400家企业。从2006年开始，国防科工委整合全国的民爆行业，预计到2007年低，将把企业整合到200家，这为优势企业打破壁垒，进行扩展，提供了历史性的机遇。
3、作为中国民爆行业的前5大企业，久联发展无疑是这次产业整合的最大赢家之一。在拥有贵州省70%的市场份额的基础上，公司收购了贵州省的销售网络和甘肃省的主要民爆市场。由于民爆主要用于基础建设和开矿，贵州和甘肃的民爆市场未来将会保持15%以上的增长速度。
4、2006年公司共生产炸药约8万吨（含火工器折算），比05年有了较大幅度的增长，但由于收购整合等原因，利润增长低于业绩增长幅度。在整合完成后，公司的产能07、08年将达到10万吨和12万吨以上。民爆行业的价格和利润相对固定，行业平均每吨利润在1000元左右，因此公司未来业绩提升空间较大。
5、由于民爆行业受国家高度控制，因此产能规模（即牌照）是衡量企业价值的重要标志，目前久联、南岭、雷鸣的产能分别为8万吨、4万吨和2.5万吨对应的市值分别为20.1亿、14.4亿和9.8亿元，按照平均估算，每万吨炸药的市值为3亿元，从这种角度来看，久联最低市值应在24亿元，考虑到行业龙头应给予一定的溢价，公司价值存在低估。
6、我们预计公司07、08年EPS分别为0.5和0.7元，PE分别为36和26，给予“增持”。

锡业股份(000960)：淡季中再次确认业绩拐点             [联合证券][增持]投资要点：1、公司公布2007年一季报，净利润1.26亿元，每股收益0.235元，同比增长508.03%，环比增长23.35%。延续去年3 季度开始的增长势头，我们前期判断的业绩拐点再次得到验证。一季度营业费用、管理费用和财务费用，环比分别降低了9.82%、23.53%和10.96%。反映了公司的经营效率提高明显。
2、07半年报预增600%—650%。一季度为行业传统淡季，其对公司增长的拐点确认，具有重要意义。季报显示，存货比期初又增加1.77亿至11.35亿，已构成喷薄欲出之势。我们判断，将在旺季中随着锡价的上涨，对业绩形成强有力的支撑。二季度开始后，铅和铜价出现明显上涨，预计铅锭和铜精矿业务的利润贡献将明显增加。
3、近期锡价，因印尼政府增发2张出口许可而出现较大震荡。我们认为，印尼要恢复到整顿前的供应量，并非短期可以实现。而且，07年锡的需求旺季才刚开始，未来锡需求的结构性和总量增长，令我们对未来锡价保持乐观。
4、暂维持前期盈利预测和估值，等待进一步的基本面提升确认。合理价值中枢07年31.44元/股、08年46.20元/股。维持“增持”评级。

铁龙物流(600125)：资产注入预期仅仅是精彩的开始       [联合证券][增持]投资要点：1、我们基于下述三方面原因预期大股东资产注入将在09年前完成。1）大股东中铁集装箱公司建设铁路集装箱物流网络资金需求大；2）铁龙物流2008年后需要新业务提升公司业绩；3）从铁道部角度看，铁路集装箱资产、业务独立，资产注入易于操作。
2、我们认为资产注入预期仅仅是精彩的开始，中国铁路集装箱未来5-10年将加速发展，盈利空间彻底打开。铁路集装箱运输需求将随着制造业向内陆转移快速增长，而网络日益完善、运力逐步释放，则使对铁路运输的巨大潜在需求转化为实际可满足的需求。同时铁路体制改革的深入、海铁联运模式的引入将推动铁路集装箱运价改革。量增价升，前景诱人。
3、我们预测公司现有业务对应的合理股价为14.25元。但如果考虑大股东将普通集装箱业务注入上市公司，特别是未来中国铁路集装箱产业的飞每股价值为36.3元。给予“增持”评级。

漳泽电力(000767)：华泽铝电与增发项目增厚业绩         [联合证券][中性]投资要点：1、漳泽电力（000767）公布2007年一季度报告，实现主营收入8.96亿元、净利润1.2亿元，分别同比增长37%和48.5%，每股收益在增发2亿股摊薄后为0.10元，去年一季度每股收益0.09元。
2、随着增发收购的电厂的正常运营，将为公司带来盈利增长，2007年蒲光永济和秦热公司可分别实现售电收入约8.2亿元、8.3亿元，2008年为8.6亿元、10.5亿元。同时将提高公司的盈利能力和利润率水平。
3、华泽铝电06年四季度和07 年一季度盈利均低于我们预期，与电解铝行业当前表现的实际情况有一定出入，具体原因我们尚不清楚。考虑到二季度开始电解铝将进入销售旺季，我们仍维持华泽铝电07年和08年各实现净利润7亿元的预测。
4、07、08年漳泽电力每股收益0.40元，其中电力业务0.26亿元，电解铝0.14元。按照目前电力行业平均市盈率25倍、电解铝15倍计算，合理价格8.6元。我们暂将评级调整为“中性”。

【季报、年报、事件点评】天士力(600535)：一次性计提开办费用致业绩下降，未来轻装上阵 [国信证券][推荐]投资要点：1、1季度业绩下降的特殊原因：待摊费用全部计提所致，属于一次性因素。若抛开新会计政策影响，实际经营发生的管理费用并未上升，而是同比下降约892万元，秉持了04年以来管理费用持续下降的趋势。
2、1季度业绩亮点：主营利润同比增长23％。变化在于：主营利润的增幅自05、06年小幅增长以来首次超过20％。
3、1季度业绩亮点：母公司业绩大幅度增长，率先走出行业低谷。1季度母公司收入2.2亿元，同比增长28％；主营利润1.34亿元，同比增长34%，毛利率提高近3个百分点至60.56%。母公司取得净利润4141万元，增长32%。应该说，母公司的业绩才真正反映出公司的现代中药已率先走出行业低谷，以及公司自身的相对增长“低谷”。
4、1季度为最低点，业绩逐季提升。由于主导产品存在季节性因素，历来1季度是公司业绩的最低点，而07年1季度由于执行新会计制度因素业绩出现下滑，但并不影响07年公司的业绩仍将逐季上扬，并平滑新会计制度的影响，预计下半年恢复为增长。
5、未来轻装上阵，业绩大幅增长可期。我们认为1季度合并业绩的下降可理解为：属于一次性因素。即由于新会计政策的变化，导致子公司开办费对业绩的影响提前、集中发生；而随着两家子公司产品自07年陆续上市，公司将能够轻装上阵。07年1季度，医药优质公司率先摆脱06年以来医药行业政策性影响的趋势十分明朗，天士力母公司的业绩增长也进一步说明了这种趋势，那么随着天士力之娇的中药粉针产品和上海天士力的基因工程药物逐步产生效益，08、09年业绩大幅增长已无悬念。
6、维持“推荐”评级。

中材国际(600970)：股权激励计划决定业绩体现            [中信证券][买入]投资要点：1、业绩略高于我们预期。年报显示，公司06年实现主营业务收入72.54亿元，同比增长76%；净利润1.32亿元，同比增长43%；每股收益为0.78元，业绩略高于预期的原因是对四季度集中结算估计不足。
2、盈余管理迹象明显，股权激励计划决定业绩体现。基于股改承诺的公司管理层激励机制仍未实施和工程类公司盈余管理弹性较大的原因，公司短期通过盈余管理压低业绩迹象明显。而仅以目前未实施合同金额，按我们认可的05年净利润率2.23%粗略计算今明两年利润总计就有约5亿元，但这些利润如何体现主要看管理层股权激励计划何时正式实施。
3、全球化市场支撑公司工程定单不断。凭借公司综合竞争优势，截至06年底公司未实施合同金额约225亿元（含天津院32亿元，装备公司24亿元），06年新签合同金额174.6亿元（含天津院41.6亿元，装备公司26亿元），07年以来公司公告新接国内外项目合同金额16.89亿元。
4、公司综合竞争优势日渐突显。06年公司变更募集资金投向相继收购了主要竞争对手天津水泥设计院及所属中国建材装备公司65%股权，这些收购明显提升了公司在水泥工程设计和设备制造，以及海外工程总承包方面的竞争实力，致综合竞争优势直逼全球行业龙头丹麦的FLSmidth。
5、风险因素：海外工程项目施工、结算和应收账款风险。
6、盈利预测及评级。基于预期07年公司将完成管理层股权激励计划，经模型测算公司07、08年EPS分别为1.58元和2.46元（按两税合并后25%所得税率计），按08年20倍动态市盈率给公司估值，提升目标价至50.00元，折07年动态市盈率32倍，维持“买入”评级。

五粮液(000858)：一季度盈利符合预期                   [华泰证券][推荐]投资要点：1、一季度业绩概况。五粮液实现营业总收入300985.26万元，营业利润112354.38万元，分别较上年同期增长10.14％和35.4％。公司实现净资产收益率为8.26%，同比上升1.7%，经营性每股现金流为0.389元/股，同比增长33.91%。实现每股收益0.27元，较上年同期增长35％。公司毛利率为41.87%，比2006年同期的41.33%略有上升。公司主业税金附加占主营业务收入的比重从2006年同期的10.2%下降到6.7%，销售费用占主营业务的比重从2006年同期的13.3%下降到9.4%，这是导致公司一季度业绩增长的主要原因。
2、公司解决关联交易渐行渐近。随着五粮液董事长的变动，以及在年报中提到要解决关联交易的意向，包括一些机构的积极预期，导致了公司的股价呈现出了快速上升的态势。随后，公司的澄清公告带动了股价的回调。五粮液股份与集团存在从包装、物流、进出口等大量的关联交易，有数据表明其包装公司普什的盈利大约在3亿多元。公司解决关联交易的决心将有助于股价的增长。考虑到五粮液新管理层工作正在进行中，解决关联交易的具体程序启动尚需要一段时间，而解决关联交易的具体方式将影响公司的估值。
3、维持全年业绩预测和投资评级。虽然公司一季度的经营业绩较去年同期显著增长，但考虑到公司2005年和2006年全年盈利的季节分布特征，我们仍维持原先对公司的业绩预测。公司07、08年每股收益分别为0.6元/股和0.71元/股。考虑到公司解决关联交易渐行渐近，继续维持“推荐”投资评级。

江中药业(600750)：一季报业绩超出预期                 [中信证券][增持]投资要点：1、今日江中药业公布了2007年一季报：公司实现主营业务收入3.33亿元，比上年同期下降2.50％；实现营业利润3249 万元，比上年同期增长30.92%；实现净利润2483万元，比上年同期增长45.54％。每股收益为0.17元（摊薄后），超出我们的预期，其中的原因主要是一季度公司毛利率高于我们的预期。
2、在销售方面，公司实现主营业务收入3.33亿元，比上年同期下降2.50％；母公司实现销售收入1.94亿元，同比上升1.89％。其中健胃消食片同比下降0.6%，草珊瑚同比上升2.6%，亮嗓的增长幅度较大（主要原因是06年的基数较低）。而由于发酵业务已经停止，因此母公司的销售收入上升，而合并报表显示的销售收入有所下滑。
3、一季度公司合并报表显示的毛利率为68.16%，同比上升3.56个百分点；母公司的毛利率为63.34％，同比上升5个百分点。公司对此的解释是一季度产能增加和原材料价格下降。
4、三项费用比较稳定：营销费用率为48.23％，同比上升2个百分点；管理费用率为6.09％，同比下降0.89个百分点；财务费用率为1.35%，与去年一季度情况基本相当。
5、盈利预测与投资评级：我们预测2007－2008年公司的EPS分别为0.67元和0.80元，同比增长12％和20％。我们认为江中药业拥有较为优秀的营销能力和管理团队，在咽喉和中药消食化积领域有较强的品牌知名度。公司的主要产品为OTC类中成药，在药品降价、打击商业贿赂的大背景下，经营风险相对较小，子公司东风药业也在逐步扭亏。维持“增持”的评级。

通化东宝(600867)：目前股价已透支未来的增长           [东方证券][中性]投资要点：1、2007年一季度，公司实现主营业务收入8300万元，同比增长31.1%， 实现主营业务利润5000万元，同比增长67.1%，实现营业利润2200万元，同比增长147.2%，实现利润总额2200万元，同比增长136.2%，实现净利润1300万元，同比增长105.2%，实现非经常性损益后的净利润为1295万元，每股收益为0.035元，每股经营性现金流为0.052元，净资产收益率为1.01%。胰岛素国内销售的大幅增长、镇脑宁收入的增长以及毛利率的大幅提升为净利润增长的主要动力。
2、市场已经充分看到公司胰岛素销售收入的增长所推动公司业绩的增长。我们认为公司虽然胰岛素销售快速增长，但公司资产规模庞大，周转率极低，资产收益率也很低。
3、我们预计2007 每股收益为0.18元，相对于目前15.12元的股价，2007年的预测市盈率为84倍，显然股价已经透支了未来的增长，我们认为公司目前的股价所包含的风险远大于收益，给予该股中性的投资评级。

广州友谊(000987)：实际业绩增长符合预期               [广发证券][持有]投资要点：1、投资建议。我们维持公司07-09盈利预测，预计EPS为0.71、0.95和1.16。复合增长率为25%。08年的增长一部分来自于所得税率下调至25%。公司是国内内生增长能力最好的精品百货公司，同时异地扩张将打开公司的成长空间，但公司物业租赁收入占比过高，我们认为此部分超额利润贡献宜按商业地产贡献给予估值。我们维持原标价格和评级短期持有，长期买入，买入时点取决于公司异地店经营状况和时代店商圈能否有实质性转机。
2、业绩增长符合预期。公司一季度实现主营业务收入6.15亿元，同比增长14.76%。其中不含租金和管理费等其他业务收入的主营业务收入约为5.8亿元，同比增长14.64%。主营业务毛利率为20.2%，同比下降约7个百分点。受租赁收入未完全记入影响，综合毛利率同比下降了约1.3个百分点。受益于历年预提工资，使得公司一季度费用率大幅下降，同比下降了3.5个百分点。但扣除一季度工资成本已提前计入因素，我们预计费用率为10.7%，实际净利润增长率约为20%。同时考虑到南宁店即将开业因素，我们维持全年费用率13.2%的预测。
3、南宁店开业日期预期推后。据公司介绍，目前南宁店招商工作进展较为不顺，部分品牌取消进店计划，导致公司较为被动，故南宁店不能顺利在五一左右开业。我们认为南宁店的情况，可能为放缓公司异地扩张步伐，同时公司可能继续在广州寻求新开门店，但目前尚没有意向地址。

云南白药(000538)：增长速度开始放缓                   [中信证券][持有]投资要点：1、今日云南白药公布了2007 年一季报：公司实现主营业务收入8.22亿元，比上年同期增长12.76％；实现营业利润8853万元，比上年同期增长6.32%；实现净利润7206万元，比上年同期增长4.98％。每股收益为0.15元（摊薄后），增长速度有所放慢。
2、在销售方面，公司实现主营业务收入8.22亿元，比上年同期增长12.76％，公司始于去年的组织结构调整带来的负面影响在销售上有所体现。此外，已经停产的无锡透皮剂生产基地复产可能要推迟到今年5月（之前我们的预期是在4月份）。
3、一季度公司合并报表显示的毛利率为27.63%，同比下降4.92个百分点；母公司的毛利率为67.72％，同比下降5.78个百分点。我们判断毛利率下滑的主要原因是毛利率较低的产品在销售中所占的比重有所上升。
4、三项费用方面：营销费用率为13.18％，同比下降2.62个百分点；管理费用率为3.41％，同比下降1.49个百分点；财务费用率为-0.14%，与去年一季度情况基本相当。
5、盈利预测与投资评级：我们预测2007－2008年公司的EPS分别为0.64元和0.77元，同比增长12％和20％。短期内我们仍然维持“持有”的评级。但是长期来看，我们仍然非常看好白药所拥有的品牌价值和优秀的管理团队，如果公司能够顺利完成股权激励，公司的经营可能进一步提速，我们将对此保持密切关注，并适时更新盈利预测和提高评级。

华侨城A(000069)：旅游+地产模式确保长期发展           [天相投资][增持]投资要点：1、华侨城A06年年报显示，公司主营业务收入17.86亿元，同比增加了172.42%；实现净利润5.8亿元，同比增长20.97%；每股收益0.523元，净资产收益率为19.45%。
2、地产投资收益有所提高。在确保旅游业稳步发展的同时，公司参股的华侨城地产和参与合作开发的“波托菲诺”房地产项目收入有一定幅度的增加，实现投资收益4.12亿元，比去年同期增长了17.44%，占利润总额的53.17%。
3、旅游+地产模式成为投资亮点。公司旅游+地产的特殊模式使公司能在全国重点城市以较低的成本进行扩张，并产生较高的投资收益。通过几年的运做，由旅游带动周边区域地产开发运做的模式已趋于成熟，并逐步向全国推进。
4、布局完善，初具规模。随着北京华侨城在2006年的开业，东部华侨城的即将建成、加上上海华侨城、成都华侨城等项目在未来几年的陆续运营，公司在全国的布局趋于完善，战略扩张初具规模。
5、旅游品牌的打造。在大型主题公园完成全国布局的同时，公司未来将由单一主题公园旅游产品开发向以主题公园为主的多元化旅游产品的发展模式转变，把“华侨城旅游”打造成全国第一品牌。
6、央企整合助推公司发展。公司大股东华侨城集团是国资委下属的央企，国资委已明确表示要加大国有企业重组的力度，积极推进央企非主业资产向其他中央企业集中，此外，华侨城集团计划通过上市公司这一资本平台，积极推进集团主营业务整合上市工作，为公司作大作强带来了发展的机遇。
7、风险估计。政府持续的调控导致房地产板块走弱的风险；公司参股房地产业务造成投资收益不确定性风险。

深赤湾A(000022)： 业绩增长低于预期                   [天相投资][增持]投资要点：1、06年公司完成总体货物吞吐量5319万吨，同比增长26.1%。完成集装箱吞吐量526万TEU，同比增长26.2%：其中赤湾港区完成集装箱吞吐量427万，同比增长11.4%；妈湾港区完成集装箱箱吞吐量99万TEU，同比增长195.2%。完成散杂货吞吐量752万吨，同比增长11.3%。
2、06年公司实现主营业务收入19.05亿，同比增长7.38%；主营业务成本7.23亿，同比增长29.64%；主营业务利润11.18亿，同比下降2.58%；净利润6.14亿，同比增长5.23%；每股收益0.95元，低于我们的预期。
3、收入增速小于货物吞吐量的增长。主要原因在于：一方面是收费较低的中转箱和空箱在总箱量中的比重增加，导致综合费率下降；另一方面是箱量增加的主要来源是妈湾港区，而这一部分收益是作为投资收益在报表里体现的。
4、主营成本增长过快导致主营利润下降。由于新投入使用的泊位、库场、场桥等大型资产的增加导致固定资产折旧增加，堆场不足增加外堆场导致公司租赁成本也有所上升，油价高位运行导致燃油成本上升，这几方面的因素导致全年公司主营业务成本增长29.64%。
5、产能扩张有限，竞争环境严峻。2006年妈湾7#泊位投入使用后，08年前公司将没有新增泊位。而广州、深圳两港在06年建成6个集装箱泊位后，07年将再次投放8个集装箱泊位。
6、未来增长来自对深圳港以外的码头资源的开发。公司投资12.2亿开发东莞虎门港麻涌港区四个5万吨级的散杂货泊位，设计吞吐能力1000万吨，转移现有赤湾港区散杂货业务至该港，增加赤湾港100万TEU的集装箱吞吐能力。这四个泊位将在08年和10年陆续投放。
7、维持增持。
威孚高科(000581):国Ⅲ标准实施渐行渐近，06 年业绩成为谷底 [天相投资][增持]投资要点：1、06年公司实现主营业务收入24.81亿元，同比下降11.1%；主营业务利润6.16亿元，同比下降0.61%；净利润8828 万元，同比下降51.47%；06年每股收益0.16元，去年同期每股收益0.32元。06年度收益分配预案是每10股派发现金红利0.60元。
2、市场地位稳定，行业壁垒较高。公司的主要产品PS7100、PW2000、VE泵、A型泵和I号泵市场份额位居行业第一，PW泵位居行业第二，市场地位稳定。公司主营产品所在行业属于技术、资金密集型，壁垒较高，市场竞争格局相对稳定。
3、产品结构改善带来毛利率的较大提升。06年公司产品综合毛利率为25.48%，同比提升近3个百分点。在公司主要产品PS7100销量有较大下滑的情况下，公司盈利能力较好的PW2000、PW泵和VE泵分别实现10.01%、7.74%和19.18%的收入增长，产品收入结构改善是公司盈利能力提升的主要原因。
4、博世汽柴的投资亏损造成公司业绩同比大幅下降。06年公司投资收益亏损2846.5万元，主要由于公司投资博世汽柴31.5%的股权，从而承担了7210万元的亏损。06年博世汽柴的总亏损约为2.29亿元。同时我们推测出公司在中联汽车电子的投资收益约为4363万元，处于相对稳定的状态。
5、预期未来投资收益有大幅好转。投资收益的大幅好转将推动公司后续业绩快速增长。博世汽柴07年一季度的亏损仅为1800万元，已经透露出了业绩好转的信号。
6、风险。风险主要体现在相关排放标准的实施贯彻力度、博世汽柴新产品的前期市场检验上。同时我们也提醒投资者关注原材料价格变动对公司产品成本的影响。
7、给予“增持”的投资评级，目标价为18.9元。

粤电力A(000539)：费、税冲淡利润 业绩仍将徘徊         [中信证券][增持]投资要点：1、每股盈利0.29元，略低于预期。06年主营收入同比增长4.43%，净利润增长6.25%，每股盈利0.288元。其中，四季度主营收入环比增长2.10%，净利润则下降47.85%，EPS为0.052元，略低于我们及市场的预期。
2、维修费用、工资变动以及所得税款补交是业绩低于预期的主因。4季度毛利率环比下降4.35个百分点，经我们了解得知，维修费用在年底的集中结算、韶关电厂人员增加以及工资福利基准相对提高合并推动成本上升。此外，合并报表补交粤嘉电厂税款也当季实际所得税率大升。
3、未来非常规发电项目投资风险依然存在。公司年报指出“因燃料供应国政策问题，存在奥里油供应中断风险，公司正抓紧推进该项目‘油改煤’改造研究工作”。出于谨慎考虑，在未考虑相应补偿的假设下，我们降低了对奥里油项目的盈利假设，并由此调低07年的业绩预测。
4、目前集团电力资产规模快速壮大。截至06年底，粤电集团控股机组容量约为14000MW（相当于股份公司的3倍），在电力企业整体上市的大趋势下，若其最终以粤电力作为整体运作平台则将为公司未来发展创造良好的外部条件。
5、调低至“增持”评级。据年报信息，未考虑煤电联动，我们预测公司07~08年EPS分别为0.32和0.44元（惠来电厂按51%股权，08年所得税降至25%），低于之前我们和市场普遍预期。兼顾公司在南方电网无可动摇的龙头地位以及未来整体上市的可能性，我们给予公司08年较高的28倍PE，即12.35元的目标价，上升空间有限，评级调低至“增持”。

粤电力A(000539)：股价已反映公司07 年业绩的高增长   [国信证券][中性]投资要点：1、06年年报要点：主营业务收入、主营业务成本分别增长4.43%和2.90%，毛利率24.4%，毛利率同比提高0.8个百分点，净利润同比增长6.23%，摊薄EPS为0.288元（05年EPS为0.271元）。
2、06年利润构成分解。06年实现净利润7.65亿，从权益利润占比看，控股公司合计贡献权益利润4.52亿，依次是湛江电厂3.20亿、粤嘉电力0.66亿、粤江电力0.53亿、茂名瑞能0.12亿，其次参股的2家LNG 电厂及航运、财务等公司合计贡献净利润约-900万。公司直属沙角A电厂及本部合计贡献净利润约3.22亿。
3、占公司净利润贡献50%以上的全资沙角A 电厂利润下滑明显，原因在于发电小时数下降与煤价上涨。
4、成本控制仍然不力、隐藏利润可能性较大。公司业绩已连续2年低于预期，成本费用率偏高，特别是每年4季度管理费用往往环比显著提升；随着公司装机扩张，单位人工成本不降反增，不合常理；新机组的投产均落后于公司给定时间表，除客观原因外不排除公司管理不力的因素。粤电力是电力上市公司中最早提出实施股权激励政策的公司，由于股权激励迟迟未能实施公司存在隐藏利润的动机。
5、07年将新投权益装机221万千瓦、同比增长63%。截止06年底公司在建权益装机221万千瓦，均计划在07年投产，其中对业绩贡献最大的将是靖海惠来电厂、其次是汕尾和臻能电厂，由于非常规项目如湛江奥里油电厂和LNG电力预计盈利低于常规电厂，因此综合来看业绩难以实现与装机的同步增长。公司储备项目众多，由于均未获批，预计08年没有新机组投产。
6、维持中性评级。

金龙汽车(600686)：看好公司的发展前景                 [华泰证券][观望]投资要点：1、2006年度公司经营良好，实现主营业务收入96亿元，同比增长24.5%。净利润1.53亿元，同比增长53.14%，每股收益0.67元，业绩符合预期。
2、公司产销状况良好，继续保持和稳固在行业中的地位。06年公司各家控股企业累计销售客车40906辆，同比增长24%，与宇通集团同为行业中的寡头垄断企业，行业地位稳固。
3、出口业务发展迅速，在业务结构中的比重逐年上升。2006年公司共出口各型客车3415辆，同比增长170.6%，出口客车在公司总销量的比重由05 年度的3.8%上升至8.3%；出口交货值为10.37亿元人民币，同比增长137.1%，占销售总额的比例也由上一年度的5.8%上升至11%。
4、基于客车产品的人工密集型特点以及生产资料属性，我们判断在我国人工成本相对较低以及产品价格富有国际竞争力的条件下，行业具备较大的出口空间，业内优势企业前景看好。
5、我们对公司整合旗下三家金龙企业的前景并不乐观。公司作为投资控股型公司，对下属企业的控制能力稍显薄弱，各家企业仍独立经营，公司很难进行统一规划，达到整合的目的，从而发挥较强的协同效应。
6、股价基本合理，给予“观望”的 投资评级。预计公司07、08、09年的EPS将分别为0.83、1.01、1.18元，07和08年的动态市盈率为32.5和26.73倍。尽管我们看好公司的发展前景，但是当前的估值水平已经基本合理，给予“观望”的投资评级。

青岛啤酒(600600)：业绩好于预期 估值已经偏高           [天相投顾][中性]投资要点：1、公司业绩好于预期。2006年，公司实现主营业务收入116.77亿元，同比增长16.54%；主营业务利润37亿元，同比增长21.68%；实现净利润4.35亿元，同比增长43.08%；每股收益为0.33元，高于我们的预期；年度分配预案为：每股派息人民币0.22元（A股含税）。
2、公司经营情况良好。2006年，公司啤酒销量为454万千升，同比增长11.5%，其中主品牌（“青岛”）销量163万千升，同比增长22.3%。公司产品结构在不断优化，06 年前四大品牌占销量比重提升到65%左右，我们预计这一比重会进一步上升，对公司的盈利能力提升有较大帮助。
3、毛利率起稳回升。由于成本的上涨，公司毛利率经历了两年的下降后起稳回升，2006年，公司啤酒销售毛利率同比增加1.04个百分点，达到41.72%，毛利率的提升主要得益于高档品牌“青岛纯生”销量的快速增长和有效的成本控制。
4、青岛仍是主销区。2006年，公司近一半的销售业绩来自于山东地区，其中青岛占公司销售收入的三分之一左右，不包括青岛在内的山东地区收入增长最快，增幅达到30%。
5、所得税调整带来的影响不明朗。公司母厂一直享受着15%的所得税优惠，08年两税合并后，母厂是否能继续得到优惠，现在还没有定论。由于母厂税前利润占到公司利润总额的八成以上，一旦所得税上调，将对公司的业绩产生较大的影响。
6、风险提示。1）啤麦价格上涨，影响公司盈利；2）公司所得税上调；3）系统性风险。
7、公司目前股价为19.23元，对应市盈率分别为47倍、36倍和29倍。从估值角度来看，目前公司的股价并不便宜，我们维持““中性”评级。

中金黄金(600489)：资产注入将打造中国黄金第一股       [华泰证券][增持]事件：4月20日公司发布公告，以定向发行不超过1.3亿股收购集团现有黄金矿产资源，发行价不低于4月20日前20个交易日公司股票均价的90%。
点评：1、本次定向增发最快将于二季度末完成，公司矿产金产量将大幅提升。公司本次定向增发最快将于二季度末完成，集团公司持有本公司的股份比例将不低于45%。收购完成后，公司矿产金产量将达到20吨左右，主营业务收入和净利润将增长300%左右，大大提高了公司的盈利能力。
2、集团公司未来仍有可能拥有200多吨的黄金储量，并有可能继续注入到上市公司。本次集团拥有黄金金属储量全部注入到股份公司以后，未来集团公司通过资源扩张，仍然会有200多吨的黄金储量，我们预计，为了鼓励股份公司做大做强，集团公司会继续把新增资源注入到股份公司。
3、国家支持中央企业发展为公司创造了美好的发展前景。由于公司为中央企业中唯一一家黄金冶炼企业，未来国家的扶持将为公司的发展创造美好的发展前景，在资源扩张方面，公司将得到了国土资源部的支持，从而为公司的发展提供了政策保障。
4、世界政治和经济格局以及人均消费的增长等因素将继续支撑黄金价格高位运行，并有望创新高。
5、我们预计未来几年内全球黄金价格将保持在650美元/盎司以上， 07年黄金平均价格约为680美元/盎司，约合人民币170元/克，08年将上升为720美元/盎司，合人民币180元/克。
6、预计未来公司矿产金产量大幅增长。按照三季度初完成资源收购来计算，我们预计06、07、08、09年公司矿产金产量为4.8、20、25、30吨。
7、我们综合基本面情况给予公司“增持”评级。

美的电器(000527)：转让溢价使07年每股增厚           [平安证券][中性]事件：21日美的电器公告将所持有的易方达公司25%的股权以16,500万元的价格转让给盈峰集团（是*ST上风（000967）的控股股东），将所持有的金鹰公司20%股权以2,600万元的价格转让给太龙药业（600222），2007年4月19日，公司与盈峰集团、太龙药业分别就上述股权转让签订了股权转让协议。
点评：1、转让股权定价与投资收益。美的电器是金鹰基金管理有限公司（成立于2002年11月6日）的四家发起人之一，投资2000万元合计持有金鹰20%的股权；而美的电器持有的易方达基金管理有限公司25%的股权是通过协议转让获得。
2、近期经营情况与投资建议。一季度，全球气候偏暖，美的空调呈现淡季不淡的火热局面，国内3~4级市场销售量增速明显加快，农村消费市场启动迹象明显；空调出口保持去年下半年快速增长的趋势，整体价格保持坚挺。其中美的商用空调出口增长近100%（费用较低，净利润贡献大），国内增长超过50%；家用空调内外销增长接近30%；美的冰箱、洗衣机国内外销售市场启动，07年将成为公司重要利润增长点（预计07年利润贡献在1.5~2亿元）。由于对应的市盈率分别为28.14倍和23.04倍，估值合理，维持在“中性”投资评级不变。公司经营情况超出预期，前期所做的盈利预测需要调高，初步测算07/08年每股收益1.13元和1.38元。20日收盘价31.80元，
3、风险提示：市场竞争可能导致平均价格下降；原材料价格可能持续上涨； OEM出口模式长期可能对公司国际化品牌经营产生负面影响。

jinzhongking

原帖由 cycself 于 2007-4-23 21:57 发表


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